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先防守 後進攻

見Starman兄一篇《「防守」才是最強的「進攻」》，很有共鳴，很想呼應一下。回看一下舊文章及一些留言，找到一段留言，借題發揮一下。



KW留言：

止凡兄！

你好，一直有留意你的BLOG，雖然是一個談財務的BLOG，卻流露出一種脫俗，沒有銅臭的氣息。

關於投資的心態上，我幾點想請問一下止凡兄。

關於買收息股，看重的是穩定的派息跟複利的力量，但其實派息是將公司的盈利分派出去，結果公司可用作發展的資金會下降，不利盈利增長。

如果一些公司處於成長期，每年盈利都穩健增長，只是派息很少，你會考慮這些股票嗎？

例如中國燃氣（0384），每年的利潤都有雙位數增長，但近日股價一跌再跌，買來長線投資的話如何？

另一方面我有隱憂，就是作為小股民，對股價沒有任何話事權，要是它一直跟業績脫勾我也沒辦法。

止凡兄你如何看待這些業績好，但派息少的公司？

對於長期財務自由的計劃，短期追逐更高的回報，再把賺回來的錢投資於收息股又是否可行？

你的意見是怎樣？

投資初哥


後記（止凡）：

感謝KW兄的留言，他自稱為投資初哥，但慢慢地對投資操作有所思考，已經比不少聽「冧巴」的散戶，又或者單看股息的散戶好得多。

事隔一兩年，有關股息的迷思，其實一向心中有不少概念，但就一直沒有好好整理寫出來，終於等到近期出版的最新著作《跟著價值走的12堂課》，內裡有關股息的想法，算是有頗深入的討論。單是股息的篇章就寫了萬多字，相信坊間鮮有吧。

股息，可以是好，可以是壞，如果你只以為股息是好，又或者不好，都是流於片面。正如KW兄都發現到，企業於不同狀況之下，派股息的舉動的確反映出不同的信息，這點我們要注意。

KW兄提到過天燃氣類股票，我沒有投資，但之前也有文章討論過，見《燃氣股投資考量》，大家有興趣不妨回看。

另外，KW兄也提到過一個投資操作，就是在投資早期先短期追逐價差，希望獲取高回報，賺到資金後再買入收息股。因此於早期不去追求派高股息的股票。

其實投資操作人人不同，每位投資者最重要找到適合自己的一套，晚上睡得心安，亦能達至個人投資計劃。

我沒有太著意自己一直以來的操作，不過大致上我的階段性操作可謂與KW兄的建議剛好相反。

草草總結一下，在初期的投資，我反而集中把資金投入產生現金流的資產上，股息吸引的股票。在這階段，為令本金增長更快，適當地利用了槓桿去增加資本與現金流，令資產有一定規模。

當資產有一定水平，現金流繼續不斷流入，逐步減輕槓桿。加上對股票投資有更深入的研究與認識，慢慢再將重心移至增長類股票，希望賺取價差。

整個理念是先以最有把握的方法製造出一部現金機器，之後支持自己作其他投資操作，可謂「先防守，後進攻」。人人背景不一，這未必與其他人的方法一樣，亦於不同時代情況會有不同策略。

尤其，這些年看過Starman兄的債/REITS方法，及後發展其他投資項目。又看過市場先生對股票投資策略的改變及其解說，由金融類到折讓股。更認識到百樂兄的創業思路，打工仔也可以部署變成生意人。另外，YC兄與財叔一類物業投資者亦相當厲害，實在條條大路通羅馬，祝大家盡早修成正果。

張小龍的進攻與防守：小遊戲和小程序、公眾號和企業微信

來源: http://www.iheima.com/zixun/2018/0117/166938.shtml

來源 | 鳳凰科技（ID：ifeng_tech）

作者 | 花子健

2018年的微信公開課Pro是他第三次站在這個舞臺上。這不過這一次亮相比較特別，輕松拿到了小遊戲“跳一跳”現場最高的967分。

“小遊戲，是為了讓大家在閑暇之余放松的。”張小龍自己就很喜歡在放松的時候玩遊戲，加上先發優勢，他在“跳一跳”的最高記錄超過了6000分。

在2017年的微信公開課上，張小龍除了宣布推出微信小程序，還曾說過一句話，“好的產品是用完即走的。”

時隔一年之後他給出了下半句，“好的產品，是用戶走了之後還會回來。”2017年12月28日，微信宣布在小程序中新增小遊戲類目，就是為了更多將用戶留在微信中。

而小遊戲，正是小程序煥發第二春的又一大推動力。

張小龍竭力淡化小程序的遊戲屬性，但根據阿拉丁指數平臺提供的數據顯示，2018年1月8日-1月14日的小程序總榜周榜上，“跳一跳”高居第一，歡樂鬥地主新晉前十排在第七，頭腦王者排名第十。相比起小遊戲類目剛推出的時候，當時只有頭腦王者進入了前十。

小遊戲的確是張小龍目前最上心的事，他之前可沒有以閱讀一篇公眾號的方式來開場。除此之外，他自己也說，“對於小遊戲，這是我們抱以最大希望的一個項目，也是我們花了最多的時間，努力做好的事。”“跳一跳”這款小遊戲，上線三天DAU（日活躍用戶）即過億，誰都能看到其中的潛力。

自2017年上線以來，小程序經歷了一次過山車式的滑落，被質疑體驗不好、缺少使用場景、比起app在內容豐富度上有很多劣勢。

而在過去一年之中，微信團隊對小程序進行了32次改進，比如面向個人開發者申請小程序、支持在公眾號菜單打開小程序、兼容線下二維碼、支持在app內分享小程序、手機號快速填寫組件、支持分包加載等。12月28日新增的小遊戲類目，是最近的一項更新。

這一系列的更新之後，小程序在開發者數量、內容、流暢度上得到大幅提升。根據微信團隊給出的數據，聚集在小程序上的企業和個人開發者超過了100萬，已上線的小程序數量達到58萬個，而接入小程序的第三方平臺超過了2300個。

截至2018年1月15日，日使用小程序用戶數突破了1.7億，其中一線城市和四線及以下城市的占比分別為30%和31%。這對於微信來說，應該是一個合理的比例結構，一是一線城市的高端用戶成為主力，二就是小程序的渠道下沈，有利於未來線上線下場景的打通。

“但本質上小程序依然只是一個工具，我們從沒說過取代app，它只是一個補充，是針對線下場景的一種應用。”克制一直以來都是張小龍的標簽，也是微信產品團隊的至上名言。

在最純粹的產品經理張小龍眼中，微信一直在堅持的“情懷”，就是微信沒有主動推送消息的機制。在他的定義里，微信只是一個去中心化的工具，提供了非常多的服務，但這些服務都是由不同的公司來提供的，微信只是一個提供服務的地方。這就好比在超市能買到肉也可以買到蔬菜。將選擇交給用戶，才能保證自己不犯錯。

小程序也是如此。對話頁面下拉之後出現的小程序選項，不少人會認為這是小程序的入口。但他不以為然的表示，這些小程序列表是用戶選擇的結果。在搜一搜也可以查找到小程序，在群內也可以獲得小程序。

即將推出的微信公眾平臺手機客戶端也被捂在內測階段一年，雖然看起來已經很好用了。“但我們認為它沒有達到發布的標準。”根據張小龍的說法，微信團隊在做這個app的時候，單是考慮是把PC的編輯後臺直接移植或是重新做，就考慮了很久。

但克制並不意味著微信不會進攻。

iOS版微信的訂閱號贊賞將會恢複。但與之前不同的是，訂閱號的贊賞機制將從面向訂閱號贊賞改為面向作者贊賞。

與其說這是微信團隊和蘋果在溝通具有中國特色的“紅包”過程中得到的啟發，不如說是微信訂閱號對頭條的一種進攻手段。

在2017年的頭條號創作者大會上，今日頭條從更關註算法推薦轉向關註用戶和創作者的社交關系。提出智能分發和粉絲分發相結合，以及千人百萬粉計劃。頭條寄希望於通過“社交關系”幫助頭條號的創作者獲取粉絲沈澱，從而更好實現商業變現。

微信訂閱號將以作者為中心，增加作者的專欄，允許用戶查看該作者以往的文章，並允許創作者向多賬號投稿，從而在增加創作者的收入渠道的同時，盡可能通過信息聚合實現最大的曝光，推動內容的商業變現。

一位從事H5開發的創業者告訴鳳凰網科技，這一規則還將解放企業和機構訂閱號的生產力和創造力。此前，只有個人類型的訂閱號能開通贊賞功能。

微信公眾平臺改變了世界，內容的贏家卻是今日頭條，微信肯定不會甘心，然後選擇將籌碼壓在創作者身上。這或許也是微信選擇不做信息流的一個原因，如果采用信息流，或許微信公眾號永遠只能做頭條的追趕者。

除了頭條之外，微信還有一個對手是釘釘。

2017年12月28日，企業微信團隊宣布註冊用戶量突破3100萬。而在一天之前，釘釘CEO陳航(花名無招)在釘釘內部工作群中宣布釘釘註冊用戶數突破1億。

張小龍的辦法是將個人微信的職場社交關系剝離出來，裝入企業微信中。“有了微信以後，我覺得大家的工作的強度更大了，所以有時候我們自己內部也說，能不能把工作信息轉移到企業微信里面去？”

下一步，企業微信將允許用戶添加企業外部的客戶，並且還能實現和個人微信的信息互通。從而不必再用個人微信號去添加一些微信的顧客、微信客戶。

將職場關系從個人微信剝離出去，一方面是為了避免企業微信成為扶不起的阿鬥，再者是為了兌現自己的“情懷”——“好的產品是尊重用戶的”。

那到底什麽才是尊重用戶的好產品？這里聽到一個說法非常有意思，“偶爾讓用戶一笑，其實比讓用戶驚喜容易做到，而且效果也會一樣好。”但越來越沈重，入口越來越多的微信四處出擊，夾在中間的用戶真的還能會心一笑嗎？

IS低技術攻防守弱目標

1 : GS(14)@2016-03-24 08:44:08

■布魯塞爾中央車站保安加強。路透社


過去幾年，阿蓋德等恐怖組織一直千方百計去避過機場安檢，企圖偷運精密的炸彈上飛機引爆，但布魯塞爾周二的連環恐襲，同11年前倫敦爆炸有許多相似之處，顯示伊斯蘭國（IS）選擇走回頭路，利用低技術炸彈攻擊防守薄弱的軟目標。事實上，既然襲擊機場離境大堂同樣能造成嚴重平民傷亡，實在無必要跟機場保安在禁區鬥智鬥力。英國情報機關警告，這種簡單直接的恐襲方法已成近期趨勢。由此路進，機場安檢措施是否應該要擴大至離境大堂和入境大堂呢？但這樣一來，成本和人手必然會以倍數增加，有專家坦言划不來，因為會產生另一個保安漏洞。《珍氏機場評論》編輯沃格爾說：「把安檢搬到客運大樓的公眾出入口將會造成擠塞、不便和航班延誤，無可避免出現的人龍也會成為新的襲擊目標。」航空保安顧問芬恩認為，機場應考慮在旋轉門和閘口加裝監控設備，偵測行為可疑的人物，但始終做好事前情報收集才是預警的王道。比利時遇襲勢必令美國總統奧巴馬打擊IS的牛步政策受壓，奧巴馬一直抗拒五角大樓的請求，加緊攻擊IS根據地，並加強美軍顧問在前線角色。他認為即使拔掉IS，但如無伊拉克和敍利亞政府的有效管治去填補真空，極端勢力必會捲土重來。但如今IS還有力量向外伸出魔爪，華府或會改變初衷，加快消滅這恐怖組織的時間表。英國《泰晤士報》/美國《華盛頓郵報》





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160324/19542644

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索羅斯美股持倉勁減37% 增持黃金蘋果股份添防守力

1 : GS(14)@2016-05-19 02:04:45

【明報專訊】1992年狙擊英鎊而聲名大噪的「金融大鱷」索羅斯(George Soros)，旗下的Soros Fund Management在監管文件披露首季大舉增持黃金資產，並把持有的標普500指數認沽期權合約增加了1倍。截至3月底，其基金減持美國股票組合37%至35億美元，突顯其看淡大市。他上季減持了Alphabet、facebook、Amazon，且不再持有阿里巴巴認購期權，不過增持了蘋果、Fitbit、Netflix、Nike、星巴克及雅虎。



85歲的索羅斯早前曾警告，中國經濟無可避免硬?陸，環球經濟正重蹈2008年金融海嘯的覆轍。根據其家族控制的基金管理公司披露的資料，上季其持有的標普500指數ETF認沽期權，按季增加了1倍至210萬份。美股昨晚初段亦下跌，今早零時跌89點，報17,622點。

曾稱黃金「終極泡沫」

雖然曾聲言黃金是「終極泡沫」，索羅斯上季卻買入105萬股SPDR黃金信託的認購期權，涉及金額達1.235億美元，是其3年來首次購入黃金ETF。他同時又購入全球最大黃金生產商Barrick Gold的1900萬股股票，涉及金額為2.64億美元，相信他可能押注資金避險推升金價。

保爾森沽黃金信託基金獲利

今年首季金價急升，創下近30年來最大單季升幅，金礦業股上漲，索羅斯購入的Barrick Gold，股價曾逼近2014年9月以來的高位。索羅斯的前首席策略師Stan Druckenmiller也看好黃金，他本月表示黃金是他最大的貨幣組合。

這有別於黃金「大好友」、著名對?基金經理保爾森連續兩季?持SPDR黃金信託基金的持倉，相信他在沽貨獲利。

能源及原油設施相關股票則成了索羅斯的沽貨對象，上季沽出了油管巨擘Kinder Morgan、油田服務公司Baker Hughes及能源生產商Penn Virginia的股份。他另撤出對一隻石油及天然氣勘探和生產的ETF投資。截至去年底，索羅斯基金曾購入相關ETF的大量認購期權。

此外，索羅斯又沽出多個旅遊相關網站的股票，沽清了Expedia和TripAdvisor及多家航空公司的股票，儘管它購入美國聯合航空的母公司United Continental Holdings的小量股票。他上季另出售了Level 3電訊、陶氏化學(Dow Chemical)及Endo製藥控股的股份。

主力沽能源相關股份

在美國管理超過1億美元的股票資產，需要每季結束後的45天內提交表格，列出所持有的股票、期權和可轉換債券。整體來說，截至3月底，索羅斯的投資組合價值跌至45.3億美元，較去年底跌25%。

(綜合報道)



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160518/news/ec_ecm1.htm

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採取「901」戰術　增加強勢防守股 黃國英

1 : GS(14)@2016-07-09 06:41:15

http://eastweek.my-magazine.me/main/55362


金融市場受英國脫歐影響而出現的跌勢，最終只是持續了數個交易日，上周四執筆時，港股已經收復失地，重返英國公投前的水平。但是觀察外圍的市況可見，歐洲股市的表現是比預期中差，即使在上周三晚，美股發力向上時，歐股仍然乏力上升，跑輸其他市場。當中尤其以汽車股、金融股的表現最差。現時在市場從跌勢中穩定下來，反彈過後投資者既不會再度過分恐慌，卻又暫時難以過分興奮，故此大市落入不樂觀又不悲觀的格局，後市趨勢受資金流向所主導。

現時的情況是市場上資金相當充裕，可是與此同時，不少企業因為英國脫歐而面臨的不明朗因素大增，所以投資者只會集中選擇業務安全的股票來買，採取一種穩中求勝的打法。問題是這類穩陣股票的數量有限，令市況演變成有少數股份非常擠擁；很多股票卻無人問津。相信這種情況，在未來仍然會持續一段不短的時間。
港股已重回英國脫歐前水平，當中強勢股受追捧，房託股如領展等更創出歷史新高。

近來在港股中，最備受追捧的，分別是公用股、房託基金等穩陣收息股；以及一直維持強勢的騰訊（0700）。由此觀之，早前建議投資者採取「901」式排陣作長線部署，增強防守能力，事後回望表現不錯。至於弱勢的股份，經此一役之後，市場的估值難免大打折扣。例如英國脫歐的風眼股歐資金融股滙豐（0005）、渣打（2888）和近年大增英國業務佔比的長和系，雖然在累積頗大的跌幅後，也隨大市反彈，可是預期它們之後將會繼續跑輸大市，要復原回升到早前的水平可謂困難重重。

至於在半年結之後，七月份港股的市況很大機會重返上落市。現時恒指20,000點水平已經成為重要的心理關口；上望21,600水平則是阻力。預期走勢上將回到類似英國脫歐前的情形，在季結過後，七月初偏軟的機會較大，可能會整個月維持在一個上落範圍之內波動。

不過一如上周提到，英國脫歐之後，美國的加息步伐應該會比早前更加放緩，對股市有利。而且內地資金的撤資潮，不會受到英國脫歐事件的影響，所以自己認為下半年港股出現一次「標尾會」式升市，機會仍然存在。香港作為內地資金停泊的首站，始終有一定優勢。而且人民幣近期維持弱勢，也可能令內地投資者加緊撤退的腳步。不過在時間上，這個「標尾會」式升市可能不會太快出現。而且即使有升市出現，力度也可能相當有限，預料恒指的上望空間，只會限於22,000-23,000水平左右，而且只是一次性的受惠，過後不宜太過亢奮。

（本人客戶持有騰訊）

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投資一周：吼防守力強細價股

1 : GS(14)@2016-09-07 21:44:39

現時股市的客觀形勢是大市連續上升了4,000點，但細價股卻紋風不動。從一方面看，有人寧炒當頭起，大炒藍籌股和窩輪，這幾個月來，賺了不少錢；從另一方面看，也有人偏愛燒冷灶，寧願收集價格嚴重偏低的細價股，希望股市也像2006年、2009年、2012年一樣，炒藍籌、炒股仔，到時便可以十倍利潤，一朝發達。我作為人稱的「細價股專家」，自然採用後一個策略。幾個月前購進的其中一隻股票，是「錦興集團」（275）。這股票在去年7月13日曾經供股，是大比例的2合1，1供6，當時我判斷它必炒無疑，可惜偏偏遇上了股災，沒法子炒上去。於是，在本年的4月26日，它又來一個10合1，1供8，供股價是0.25元。再看，它第一次的供股率是44.38%，第二次的供股率也只有51.7%，是全由大股東包銷，兩次合股再加再次供股，毫無疑問，已經乾得有如撒哈拉大沙漠，水源全在酋長之手。現時它的市值是20億元，資產淨值則有50億元，息率是8%，可算是防守力超強的股票。供股後，它的股價長期在0.32元至0.37元之間徘徊，但大市已經升了幾千點。在星期一，股價突破，最高升至0.41元，我作為股東，當然是拍爛手掌，希望這一次的破位上升，就是它開車大升的先兆。周顯投資者、八卦公、知識分子
mailto:[email protected]本欄逢周三刊出




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160907/19762548

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經濟改革增防守力 油價回升紓困 新興債基本面俏 貝萊德唱好

1 : GS(14)@2016-10-19 06:07:30

【明報專訊】晨星數據顯示，新興市場債券基金今年以來收益表現僅次於亞洲高收益債券，其基準指數摩根全球多元新興市場債券基金指數，截至9月底回報達14.77%。過去3年，美國聯儲局加息帶來的緊張氣氛，環球商品價格的下跌，均令市場風險胃納低企，新興市場債券基金傾向防守。但目前基本因素已改變，商品價格亦反彈，而且美國加息步伐緩慢，貝萊德因此看好新興市場債券。

貝萊德早於2月初提出，持續3年的新興市場債熊市即將結束，惟當時市場普遍仍傾向低配，經歷美國加息和人民幣貶值，新興市場進入第二階段，由跌轉升，此時聯儲局剛「鷹轉鴿」，中國人民銀行出力穩定人民幣匯率，市場對油價減產協議亦有期待。然而，直到脫歐公投之後，投資者才察覺新興債復蘇，主動基金和ETF均錄得大量淨流入。貝萊德報告指，此時投資更多在於增加β（啤打值）而非α（亞爾法值），換言之，市場投資較缺乏選擇。

貝萊德新興市場債券產品策略師Ernesto Bettoni指，投資者對新興市場債券的復蘇毫無準備，經過了早前復蘇，料新興市場債回報經歷調整後將回歸常態水平，收益維持穩定。

普遍投資者錯過新興債復蘇

摩根全球多元新興市場債券基金指數內共65個國家，貝萊德新興市場債券基金含其中的46個國家。Bettoni指，新興市場債券在防守策略下才會更傾向亞洲，當下拉丁美洲和非洲等前沿市場更具吸引力（基金投資分佈見附表）。

「零售投資者擔心美國加息和『Brexit』對新興市場資產表現的影響，然而以上因素只是藉口。實際上，機構投資者開始著重關注新興市場債市基本面，包括經濟結構性改革，政治層面的轉型，以及財政自律性，這些變化可增強新興市場債的抵禦能力。」

貝萊德現時在新興市場債的部署為高配利差（spread）低配久期（duration），基準指數和基金孳息率分別為4.81厘和5.86厘，反應基金傾向增加風險暴露，並且對新興債券市場基本面抱有較大信心，希望捕捉周期反彈。另一方面，現時通脹逐步上升，市場猜測歐洲央行（ECB）縮減量化寬鬆。為防範發達國家意外加息，基金低配其久期至4.39年，顯著低於指數的6.83年。

小心防範發達國閂水喉

正如去年底剛上任的阿根廷總統毛利西奧．馬克里，上任後積極應對通脹、抑制外國投資流出，並積極削減財政赤字，世界銀行《全球經濟展望》報告估計，阿根廷的經濟衰退將於2016年結束，2017年資本流入將不斷增強。巴西、印度和印尼等國家亦有類似政治方面的轉型以及結構改革，這些改革令貝萊德對上述市場持積極態度。

此外，油價升至每桶50美元以上，亦令部分新興市場債券基本面改善。貝萊德見到石油已在年初結束熊市，開始增加石油資產的投資，經濟高度依賴石油的委內瑞拉和俄羅斯受到貝萊德新興市場債券基金高配。摩根大通全球新興市場多元化債券指數中委內瑞拉和俄羅斯分別佔比1.98%和4.17%，而基金持有比例則分別為6.08%和5.46%。

石油熊市結束 高配委內瑞拉俄羅斯

上周，委內瑞拉國有石油企業委內瑞拉石油公司（PDVSA）延長了其2017年到期的53萬美元債券到期日，並允許債券持有者將該2017年到期的債券置換成2020年到期債券，提供其美國全資子公司CITGO控股的股份作為抵押，此外，委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅亦有公開表示其還債決心。

Bettoni認為重新安排債務，可提供更加充足可靠的抵押，加強了對債券持有者的保護，可見委內瑞拉當局償還債務的意願非常強，令市場態度更加積極。

明報記者

[姚丁鈺 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4172&issue=20161019

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財金界：人幣無防守底線 已進入快貶通道

1 : GS(14)@2016-11-21 04:55:06

【明報專訊】人民幣最近創11年最長跌浪。投資銀行蜂擁下調人民幣目標水平（見表），銀行界人士和經濟學家雖然理據各不相同，但都相信人行已經放棄防守，人民幣轉入快速貶值通道。

人民幣中間價創11年最長跌浪，連跌11日，挫1.9%；年初至今，在岸價跌6%，離岸價跌逾5%，且已失守6.9。儘管上週仍有內地官媒出口術指，人民幣明年貶值幅度最多5%%，但此種「慢貶」理論近日已被市場拋棄。

恒生銀行執行董事兼財資業務及投資服務主管馮孝忠接受本報專訪稱：「無人知道特朗普會贏，睇以前啲嘢無意思，成個市場都要重新部署，特朗普已改變一切。」他又指去年811至今，人民幣曾停留在6.4附近好久，人行已經給足時間讓企業或個人管理風險，兌換美元或者港幣，至今未走的必然有心理準備，頂得住跌浪。

恒生：出手托市 只不斷損失儲備

他認為，人行沒有防守價位，也難以干預。一方面，此輪跌浪由美元狂升觸發，出手托市，市場會覺得「係無端平畀我，更加要買美元，會不斷損失儲備」。另一方面，現在人民幣少有人炒賣，夾息或托價也無用。「這一輪關注焦點不是中國的經濟，而是特朗普，炒人民幣不如炒美元兌歐元或者美元兌日圓，歐元同日圓市場更大，更流通，賺得更多」。

馮孝忠認為，現在人民幣機制市場化，人民幣定價實際上是由美元兌日圓或者兌歐元的價格決定。情况不像今年3月，投機者刻意沽空，令匯價偏離實體經濟。如果歐元跌穿1.05，日圓去到112，人民幣好快就7算。

大和：人行減干預 保持外儲穩定

大和資本市場首席經濟師賴志文維持今年內人民幣跌至7.5的全行最淡預測，他同樣認為，央行無心理防守底線。隨着6.8心理價位失守，人民幣已經轉入快貶通道。他指出，2008年到2010年間，人民幣大約守在6.83，兩年當中，總體流入7640億美元。一旦突破，必然湧現大量沽盤。「之前打算慢慢貶值，因為之前沽壓沒有那麼大，現在貶值預期強化，無條件也無誘因可以守。」他認為，人行將減少干預甚至不干預，外匯儲備反而可以維持穩定，因為壓力已經轉向匯率方面。

美元續強 資金有回流美國趨勢

馮孝忠和賴志文均認為，美元強勢明年將繼續維持。人民幣下跌，則是跟隨整體市場資金回流美國的大潮。目前的主流是歐美債券基金的贖回，以及國內機構走出來。在截至本月16日止一周內，新湧入美國股票基金的資金高達236億美元，創近兩年新高，為有紀錄以來第三峰值。其中美股ETF獲流入270億美元，創歷史新高。

明報記者 顧冷冰


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2442&issue=20161121

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江宗仁：全球經濟走兩極 來年做好防守

1 : GS(14)@2016-12-30 08:09:33

【明報專訊】恒指昨升36點，收報21790點，成交金額525億元。騰訊（0700）再升2.17%，建行（0939）先跌後升，有點年尾「嘜價」的味道，整體市况則較平靜。回顧今年，以股災開始，以債災終結，期間一波三折、大起大落，港股最終只能原地踏步；美股則延續強勢，美匯指數高位整固近兩年後再展升浪；人民幣二度匯改，努力維穩後還是不斷尋底。美國債息抽升，令債券及類債券備受追捧的情况終結，但領展（0823）全年計還是升7.3%。

今年由中國「自我熔斷」兼二度匯改炸散全球股市，整個1月份風聲鶴唳，及至2月相信是全球央行，特別是中美兩國暗地裏達成共識，人民幣不再強行闖關貶值，全球金融市場在憧憬永不加息、永遠寬鬆之下快速回暖。及至4、5月期間，聯儲局開始放出不要低估加息的鷹派信息，非常自滿的市場開始劇烈調整，恒指急瀉達10%，豈料6月初公布的美國非農新增職位創近6年最差，聯儲局再次鷹轉鴿，但市場才發現原來央行的立場可以如此兒戲，頓感無所適從。

內地經濟料轉差 美股強勢吸資金

6月下旬英國意外地脫歐，但黑天鵝反成天大利好，永遠寬鬆的預期急速升溫，恒指由20000點幾乎一口氣直衝上24000點。但3度試破24000點大關均失敗，及後輾轉回落，在特朗普意外當選後更單日一度跌近1000點，加速調整反而見了短期底部，恒指由22000點慢慢回升至23000點。全球看好特朗普的財政刺激會推高經濟增長和通脹，債息上升利好銀行股，匯控（0005）取代騰訊領軍港股。但隨着中國經濟數據愈來愈亮麗，商品價格不斷炒高，股市反而拾級而下，似乎投資者均預期2017年中國經濟動力放緩。中央放風不會死守6.5%的增長底線，經濟工作會議更把防風險放在首位，再加上美股、美元強勢吸走新興市場資金，港股表現亦愈來愈弱，到本周粉飾櫥窗才反彈。

今年主題變化急速 個股大起大落

2016年可說是2008年及2011年後最為波動的1年，每個季度都有不同主題、不同的買賣模式，能夠買入後持有並且由年初升到年尾的真的不多，主要板塊包括濠賭、能源、基建等，而科技、商品、中資金融等，近期調整幅度都非常大。以今年最熾熱的商品為例，始於煤炭股，龍頭神華（1088）由年初約12元起步，低見10元水平後一度抽升至近18元，但一回落就跌至14元水平，就連股王騰訊亦由高位回落近20%。

亞洲經濟偏弱 宜低吸

市場始終看淡中國前景，在美國經濟和美股如日中天下，資金更是大舉流走；同時內地大力加強金融市場監管，保險公司、銀行委外等愈來愈難擴張，債災之後容易錢不再，很多主題、概念都很難炒起，往往消息、新聞一出就已見頂，沒有資金跟入，短炒值博率非常低。從股份表現來看，今年港股逾60%個股下跌，恒指中升跌各一半，國指則逾半下跌；同時升幅少跌幅大，升/跌逾10%的藍籌股為12對17，國指更是5對17。因此，今年在股市的投資回報欠理想是正常不過的。展望來年首季，歐美日經濟皆處於上升勢頭，但中國和亞洲（日本除外）都偏弱，這種反差對於股市非常不利，也是近期的寫照。筆者還是傾向防守和低吸，高追要極有選擇性。

[江宗仁 還看今朝]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9806&issue=20161230

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防守型高息股已過氣 基金籲買有機會增派息周期股

1 : GS(14)@2016-12-30 08:09:36

【明報專訊】2016年日本和歐洲央行實施負利率政策，加上英國脫歐、美國總統選舉等因素，高息股在2016年受追捧。然而，近期市場趨勢逆轉，尤其是特朗普當選總統後，市場開始重新關注風險資產，尤其是周期行業，高息股需求不再如英國脫歐公投前後般強勁。不過，投資機構認為市場對高息股的需求仍在，惟需慎選行業類別，防守股未必是最佳選擇。

美國今月如期加息四分之一厘，道富環球亞太區投資主管Kevin Anderson表示，儘管美國加息，縱觀全球環境，尤其歐洲和日本，則仍然維持寬鬆政策，高息資產依然受投資者追捧。先機環球投資亞洲股票團隊主管關睿博（Joshua Crabb）亦表示，儘管息率有上升趨勢，但仍有大規模的債券處負利率，被市場視為「bond-proxy」（類債券）的高息股票仍有需求。

商品回暖 礦股等類別可吼

關睿博認為現時市場投資最擁擠的高息股票恰是他認為前景堪憂的防守類股票，而周期性股票如礦股，不僅估值便宜、派息高，並且隨着大宗商品回暖，業務和盈利前景良好，但少人問津。他建議盡量遠離防守型股票，多關注周期股票的派息機會，尤其是有機會增加派息比率的公司。他又稱，韓國有很多現金流充裕、高質素的股票，原先派息較為保守，現時有見回饋趨勢，值得關注，其中三星電子是典型例子，「這類機會是新興市場專屬的機會，而發達國家如美國則仍然傾向股票回購」，他續指，歐洲派息比例現時已經很高，亞洲現時與歐洲高息股票不同之處在於，仍然有派息比率上升潛力，對股票有額外利好」。

資金多派息增 韓企值得留意

歐洲股票派息較美國更為慷慨，摩根資產管理執行董事、歐洲股票組別客戶投資組合經理Nicolas Wilcox表示，歐洲市場有望持續派息。歐洲及英國高息股估值並不貴，至少看好3至5年，「現時歐洲寬鬆環境下，派息受到投資者歡迎，減派息是任何企業最不會願意做的事。若看英國脫歐，企業確實不知脫歐前景如何，因此對添加新職位更為猶豫，聘請活動確有減少，不過，消費意欲卻並未走軟，仍然強勁」。施羅德預期歐洲企業盈利2017年有望錄得5年來最快增長。施羅德英國及歐洲股票主管Rory Bateman在報告稱，歐洲股市此前表現落後，但隨着債券孳息率上升，反映通脹預期升溫，企業盈利有望提升。

房地產投資信託基金（REITs）有望繼續為收息投資者青睞。根據道富環球數據，今年房託基金派息平均水平為4厘左右，派息增長率維持高水平約6%，基本面仍然穩健。

歐企盈利增速 料見5年新高

至於內地A股，市場普遍認為缺少派息型股票，但此情况正在改變。摩根資產管理大中華組別投資經理梁碧嫻表示，不僅派息的A股上市公司數量增加，早已開始派息的公司甚至有增加派息，不少A股公司還制訂了未來兩年的股東回饋計劃，更反映了A股公司對派息的決心。

明報記者

[姚丁鈺 2017前瞻 理財專題]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1974&issue=20161230

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