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價值投資的生門和死門 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13218


(原載於東周刋6月2日)

拙新作《值博率煉金術》,其一要旨,是嘗試粗淺地歸納各 大投資哲學、招式和工具的生門和死門。Investment is life personified (投資 即做人),該以何家何門的投資哲學為依歸,其實要跟個人的背景和性格相符。

很多投資者心存幻想,只要歸納往績,找出「必勝方程 式」,就能夠終生縱橫股壇無敵手,永世無憂。例如巴菲特的價值投資,心法口訣是「以合適的價錢買入優秀公司」,實戰彪炳,令巴郡(BRK.A)從一家日薄西山的紡織廠,崛起成為市值近14,000億港元的巨企。股神聲名大鵲後,信徒日眾,希望複製奇蹟。誰知巴老,黃忠 之齡,白髮蒼蒼,但價值投資的「二代目」,仍然未見人影。原因何在? 價值投資,實是()知不易,()行極難。

正如《值》書所講,價值投資的死門,是「揀股功力低、現 金流緊拙,得一注本錢」。宏觀點看,巴菲特的成功方程式,可以簡單歸納為:眼光+膽量+現 金流。關於眼光,暫不贅。「別人貪婪我恐懼」的膽量,看似天生,實則不然,乃是眼光和現金流的延伸:「神之眼」看透公司長期價值,自有雄厚信心,逆市而 行;儲備充足,現金流源源不絕,自有本錢,在絕世低位猛執平貨。如只得本錢一注,捉襟見肘,低位「貪婪」股票A, 就得「恐懼」股票B,自然事倍功半。

巴郡穩定的現金流,實乃股神與拍檔蒙格(Charlie Munger)多年來精心打造而成: 旗下眾保險公司,每日不斷收取保費,在賠償之前,保費可自由運用,資金來源 既穩定,又廉宜。加上巴郡買股,多取不需大量有形資產,且擁用品牌價值的消費品公司(consumer franchises,如可口 可樂和吉列鬚刨)。由於無需不斷再投資廠房和機器,經營獲得的現金,可大幅保留。070809年巴郡的自由現金流(free cash-flow),高達7151109億美元,實非無因。

我們貴為凡人,多無經營保險公司的本事,要奉價值投資為 圭臬,個人的現金流強弱,變成箇中關鍵。自己認識不少實業家和專業人士,本業的發展走到極限,再難擴充,但現金流強勁; 加上日理萬機,時間珍貴如金,不可能每日十幾小時,金睛火眼地坐在電腦面前投機炒賣,價值投資自是理所當然不過。

反觀年輕人,人微收入輕,就算選股眼光出眾,小注縱大 贏,不外蠅頭小利,要發達,極難。應先投資自己,在職場突圍,增強現金流,累積資本。籃球名將巴克利 ( Charles Barkley )的名言:「打籃球其實很簡單,就是把球搶過來。沒球在手,就只能挨宰。」縱 有摘葉傷人的本領,連葉都無塊,只能徒呼奈何。至於應否以投機搏第一桶金,很視乎能否做到Control your fear, maintain your hunger (控制恐懼,並保持饑渴)。 這個世代,整個金融體系極不穩定,三個月唔埋,就翻天覆地,成功率低,非如外人想像般易。


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