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專訪行政院長 談奢侈稅、金改、能源政策 吳敦義:公平, 是拚經濟的最後一哩路

2011-4-4 TWM




政府陸續端出開徵奢侈稅、官股行 庫整併等政策,施政軸線似乎從過去的「拚經濟」調整為「拚改革」,也引起諸多討論。為此,《今周刊》特別專訪行政院長吳敦義,請他闡述政府的決策思維與目 標。此外,針對近來討論沸騰的核電問題,以及台灣生育率極度偏低的危機,他也做出了明確表態,並且提出政府的努力方向。

口述.吳敦義 整理.羅弘旭 研究員.陳兆芬政府開徵特種貨物及勞務稅(俗稱奢侈稅),主要的考量,是來自於不要讓民眾因為房價高漲,降低對台灣經濟景氣好轉的滿意度。

去年是台灣經濟谷底翻升的一年,GDP(國內生產毛額)成長率高達一○.八二%,這是中國大陸改革開放以來,台灣的經濟成長率首次超過對岸;進出口總額也創歷史新高,達五二六五億美元;民間投資成長率三二%,也是四十五年來最高。

但這麼美好的一年,為什麼民眾若有憾焉?

主要就是經濟成長的表現,被幾件事情所折損。

例如兩岸直航,節省了大量時間,但很多台商卻是抱怨多過稱讚,原因就是票價過高,航空公司在兩岸航線上賺了很多錢,因此政府採取了斷然措施,迫使航空公司四度降價。

談奢侈稅

稅率絕不打折

政府也發現,台北都會區的房價的確被過度炒作。房價高升,部分來自供需不平衡,部分則是台商回流,墊高了成交價格,但房價快速飆漲,就變成古人所講的,「其進也猛,其退也速」。當房屋貸款已占銀行放款比率到一個水位,如果政府不注意,也可能演變成美國的二房危機。

因此經建會擬定了「健全房屋市場方案」,採取一些積極作為,包括央行針對部分房貸的授信規定轉趨嚴謹,以及貸款、租賃總預算無上限的青年安心成家方案,但幾次的處理,仍如媒體所批評:「力道都不夠」。

炒房業者和投資大戶毫無節制地繼續哄抬房價,但政府不能放任拚經濟的最後一哩路──全民加薪還沒出現,就消融在房地產的追逐炒作中。

不管是短中長期,政府都希望房價是穩定溫和地上漲,因此才會經由財政部提出類似於交易稅的特種貨物及勞務稅,打擊炒作房市的投機客,以消弭推升房價的不正常交易因素。

這案子不一定完美,因此條文中也保留了「對於自用住宅的除外條款」以及「其他經財政部核可的用地。」這些例外,都會受國會、全民和媒體的監督。

提出特別稅就是要健全房地產市場,追查短期交易卻不繳稅的行為,所以立法院大多贊成奢侈稅的開徵,絕大多數立委原則上支持在本會期中通過,稅率也絕對不會打折扣。

談金融整併

修正二次金改造成的不公義說到金融整併問題,政府的重要政策,是健全並穩定金融秩序,實現公平市場的發展、增加經營的能力、擴大經營規模,並且減少金融事件的發生。二次金改後,某些大股東與中股東、小股東之間鬥氣、鬥法,最後受傷的都是社會。

二次金改產生許多不公不義之處,大銀行被併入小銀行,賺得少的銀行併賺得多的銀行,天下沒這種道理,枱面底下更有見不得光的事情。

二 次金改產生的失衡失序,都是政府要重新恢復的公理和正義,所以從二○○八年開始,政府穩住兆字頭的銀行,拿回華字頭銀行的主導權(編按:由於吳敦義避談具 體個案,︽今周刊︾根據其所言判斷其所指涉個案,以下編按同。此處應指兆豐金控、華南金控),這並不是公股要和民股鬥,或者支持哪一派打哪一派,而是要穩 定金融秩序。

民營化有其好處,例如經營靈活,不受羈絆,但不能讓經營者產生邪念,試圖取得經營權,例如某家證券公司,兩派股東爭奪經營權, 每到股東大會前夕,雙方就徵集委託書,股價也被炒高(編按:此處指的是張平沼和辜仲爭奪金鼎證券),這問題已在去年適度解決了,用我交代的大原則處理,沒 事!

政府對金融體系的政策是希望健全金融體系,這包括擴大銀行的經營規模,提升經營效率和競爭力,用以因應國際化的競爭,因此有公股作為穩 定力量,就可以杜絕派系紛爭,這個過程,就是我一再強調的「目標合理可行、過程合法透明、結果全民共享」,就與政府操作BOT案子一樣的態度。

台灣高鐵和一○一公司是台灣的光榮與地標,這案子絕對不能倒,但如果要求政府出手協助,那麼,原來造成社會詬病或質疑的經營者就必須退出,原經營者不退出,我就不伸手;要我伸手,他就要退出。

談一○一股權

官股不賣,它是國家的建築所以我到行政院,第一件處理的就是高鐵案,當原來的經營者退出,我就立刻命令台銀為首的銀行團加入,由銀行團用新約取代舊約,合理地降低台灣高鐵的利率負擔。

行政院換了歐晉德擔任高鐵董事長,改組高鐵的董事,我們過程乾淨俐落、明確果斷,高鐵營運沒有停過,安全上大致也沒有問題,現在經營逐漸上軌道。

對一○一的態度也是一樣,這是我們台灣的光榮地標之一,它裡面含有很多我們台灣人的光榮、驕傲、信心,我不希望哪一天這座大樓變成「不單純的中華民國指標建築」。所以在我管得住的範圍內,官股都不會再賣。

從日本福島核電危機後,社會大眾對政府的能源政策有諸多意見,但是政府早就訂立︽永續能源政策綱領︾,整體發電系統中,推動低碳能源超過總體能源五五%,並將核能作為無碳能源的選項。

談能源政策

電 力備載,核能是必要選項目前我國核能發電占全國裝置容量一二.六%,外界有疑問說,我們的備載能量很多,但近幾年備用容量率偏高,是因為○八及○九年受金 融海嘯影響,景氣下滑,用電尖峰負載大幅下降,導致備用容量率提高。直到一○年尖峰負載上升至三五九九萬千瓦,才恢復到○七年的水準。

金融海嘯後,景氣明顯復甦,電力需求也逐年增加,備用容量率跟著下降,預估一四年將降至一六.一%,而後維持在一六%附近小幅波動。

我必須要說,一六%是危險的,整套電力系統裡面,有許多裝備每到一定的年限就要大修,會有很多廠需要歲修或大修,像最近核三廠就要大修,如果要再加計風險,說不定某一個廠會出一點狀況,譬如說,火力發電廠可能哪一個機組出狀況,出狀況怎麼辦?

備載電力是應不時之需,不管哪一個機組歲修、哪一個機組突然停電、停止運轉,電力都不能停止供應,如果竹科的電力斷掉,將會損失多少錢?

所以電力供應的銜接,需要足夠多的備載提供無縫隙電力供應,這是不能輕忽的。

談生育率

社 會責任會議勸說企業加薪超低的生育率的確是個問題。三十年前,我在十一個月內連生老大、老二(編按:長子吳子廉、次子吳子安),家庭計畫中心就很緊張地上 門詢問我太太:「吳太太,請教你們準備生幾個?」我太太就說:「順其自然,但我『尪』(丈夫)是想生很多個。」那個年代是不鼓勵生太多的,為什麼現在的情 況完全相反?

首先,男生女生學歷都普遍提高,讀大學、讀研究所、讀博士班的越來越多,出國的人也越來越多;第二,女性就業人數也越來越多,有些女性覺得工作得來不易,就算是交了男朋友,還是很猶豫要不要結婚,所以結婚年齡也跟著普遍提高。

馬總統就是典型的例子,他二十七歲結婚,在台大法律系同班同學中,他是倒數第二個結婚的,因為他跑去紐約讀碩士,再到哈佛讀博士,當然要晚婚。

但風水輪流轉,現在台大法律系畢業的,二十七歲結婚,應該算是榜首,這就是社會形態的改變。

另外,家庭觀念改變,過去養兒防老,現在覺得無妨,有很多人覺得不用生沒關係,瀟灑過一生,對國家、社會有貢獻就好。

台灣要做到生育率回升,第一個要樂婚,樂於結婚;第二要願生,願意生育;第三要能養,養得起孩子。

首先是樂婚,政府必須多鼓勵舉辦結婚媒合平台;另外,願生要環境允許,包括育嬰、懷孕、產後環境條件的強化;能養,要考慮到薪水能養得起孩子。

這些條件,政府也著手配套措施,現在五歲學童讀公私立幼稚園學費全免,推動十二年國教,也讓家長對中長線教育比較放心。

另外,我們還希望薪資水準能夠合理地提高。

原本三月十一日安排了四場與上市櫃公司的「企業經營與社會責任會議」,希望道德遊說企業主提高薪資,但因為日本震災的關係,延後到四月中召開,但這幾個方向政府仍將持續推動。

從全台灣上市櫃公司的獲利來看,這些大老闆保守估計賺了一兆五千億元,所以我也勉勵老闆們,「日進斗金賺大錢,守法重義繳稅多,善待員工闔家樂,節能減碳愛台灣。」以這樣的態度,善盡社會責任,台灣才能持續增加整體競爭實力。


專訪 行政 院長 奢侈 稅、 、金 金改 改、 能源 政策 吳敦 敦義 公平 是拚 經濟 最後 一哩 哩路
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等嘸金改肥肉 金融禿鷹賣股求現

2012-1-9  TWM

二○一二年一月二日起,金管會開放陸銀來台參股政策正式生效,但私募基金卻 「用腳先投票」,在政策生效日前 夕,寧可不賺錢,也要套現出場。

投資台新金控六年的新橋資本,是國內首宗私募基金來台投資銀行的例子,原本持有台新金一百二十億元丁種特 別股,二○一一年十二月底已出清,其中四一.七%賣給國泰人壽,另外近六成則是台新金董事長吳東亮民間友人 接手。
被套牢六年!新橋不賺股息只求快退場 令台新金內部人士訝異的是,只要再等三個月,新橋就可領到一百二十億元特別股六.五%的股息,換算起來近
新台幣七億八千萬元現金。但新橋卻寧可放棄這筆獲利,選擇直接出脫特別股,意味著私募基金來台投資銀行,以
高價出售股權的方式宣告失敗,已經啟動退場機制。

私募基金的目的,本來就是進行短期投資,追求高報酬。原本,新橋資本看中的是台新金合併彰銀後的獲利,斥 資二百七十億元,取得台新金約一八%股權,計畫最多五年內出場。卻因為二次金改政策生變,新橋的短期投資被 迫變成長期投資,而且還不知道要再卡多久。

二○一一年底彰銀董監改選時,市場仍傳出不少反對台新金併彰銀的聲音,加上又有總統大選等不確定因素,新 橋也不想再等下去。

對新橋來說,用和當初買價相當的價格出售台新金的丁種特別股,中間也獲取不錯的配息,等於是把錢放了六年 的定存,雖然沒有大賺,至少也沒有虧錢。

至於剩下八十億元的普通股,新橋當初認購台新金普通股價位是十八元,減除五年期間配股配息與減增資,持有 成本約十六元,但目前台新金股價僅十.五元,差距仍很大。
陸銀是救星?參股比率低,接手誘因小 新橋面臨進退兩難,只是私募基金投資台灣金融業的縮影,包括入主大眾銀的凱雷,入主安泰銀的隆力、入股萬
泰銀的美國奇異資融和SAC等,也在等待退場時機。

過去幾年,私募基金對台灣銀行趨之若鶩,當他們入主本土銀行之後,進行大刀闊斧的組織改造,以及大規模減 資,好不容易把虧損累累的銀行打扮得漂亮,最終目的就是要賣個價錢。

然而,台灣金融市場的過度競爭,加上政策不確定性,金融整併遲遲沒有進展,原本想要在三到五年內獲利了結 的私募基金,卻礙於目前國內金融機構的股價腰斬,幾乎都低於這些私募基金當初入股的成本,面臨「留也不是、 走也不是」的兩難。

舉例來說,萬泰與大眾兩家銀行,股價仍在十元票面以下,相較於當初美國SAC與凱雷的投資成本,帳面損失分別 是五成三與近六成。

私募基金最大心願,就是把手上套牢的銀行賣給陸銀,早點獲利出場。如今,終於盼到金管會開放陸銀來台參股
,但參股規定最多只能持有五%,對金融整併起不了作用。

萬泰銀行董事長盧正昕就直言,參股上限應放寬到二○%,否則若「分行、參股」二選一,多數陸銀可能對開設 分行會比較有興趣。但如果只能持股五%,對陸銀來說,吸引力不大,恐怕仍然救不了這批來台淘金的金融禿鷹了

【延伸閱讀】國壽買台新金特別股,只想賺股息 新橋資本急於出脫的台新金丁種特別股,最後賣給了同是金融機構的國泰人壽,雖然丁種特別股既沒有選舉權
,也沒有表決權,不過,這些特別股具「可轉換」性質,一度引發外界國泰金可能插旗台新金的猜測。

內部人士指出,台新金董事長吳東亮和國泰金董事長蔡宏圖有私交,這次新橋決定把特別股賣給國壽,也事先得 到吳東亮的認同。況且,國壽以每股十八.三元買入特別股,目前台新金股價僅十.五元,國壽短時間內,也不可 能選擇轉換為普通股。

這次國壽主動找上新橋,斥資四十七億三千九百萬元,買入台新金二.五八億股的丁種特別股,持有台新金股權 比重為三.四五%。
因國壽取得成本較低,加上二○一一年台新金獲利不錯,換算股息率可達六.八五%,預估可拿到利息三億二千 五百萬元。現階段國內幾乎找不到逾六%投資工具,這對握有龐大資金部位的國壽來說,不啻是有利可圖的投資選 擇。

不過,丁種特別股的缺點是「非累積」,也就是說,當年有獲利,隔年才會配息,萬一台新金營運虧損,國壽可 能會面臨收不到股息的風險。但台新金控首席顧問吳統雄指出,台新金只要每年賺十億元,就可滿足國壽優先獲得 分配股息。
【延伸閱讀】賺的少,賠的多!——私募基金及外資入股本土銀行現況 私募基金:新橋資本入股成本/每股股價(元):18入股機構/目前股價(元):台新金控╱10.50現況:虧損 私募基金:日本野村集團入股成本/每股股價(元):18入股機構/目前股價(元):台新金控╱10.50現況:虧損 私募基金:索羅斯量子基金入股成本/每股股價(元):15入股機構/目前股價(元):台新金控╱10.50現況:虧


私募基金:摩根士丹利入股成本/每股股價(元):16.16入股機構/目前股價(元):玉山金控╱13.05現況:虧 損
私募基金:保誠集團入股成本/每股股價(元):約20入股機構/目前股價(元):玉山金控╱13.05現況:虧損 私募基金:奇異資融入股成本/每股股價(元):13.26入股機構/目前股價(元):萬泰銀行╱6.25現況:虧損 私募基金:SAC入股成本/每股股價(元):13.26入股機構/目前股價(元):萬泰銀行╱6.25現況:虧損 私募基金:凱雷資本入股成本/每股股價(元):17入股機構/目前股價(元):大眾銀行╱7.06現況:虧損 私募基金:隆力入股成本/每股股價(元):21入股機構/目前股價(元):安泰銀行╱14.95現況:虧損 私募基金:日本新生銀行入股成本/每股股價(元):7.6入股機構/目前股價(元):日盛金控╱8.20現況:小賺 私募基金:香港建群投資入股成本/每股股價(元):7.6入股機構/目前股價(元):日盛金控╱8.20現況:小賺 註:股價統計至2011/12/30資料來源:各公司

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温州金改博弈

http://magazine.caixin.com/2012-04-13/100379403_all.html

央行行長周小川4月10日下午剛剛離開溫州,央行隨即在官網發佈了新聞通稿,稱溫州金融綜合改革的要點和重點在於「減少管制」。

  4月9日下午,作為此次溫州金融改革試點方案的主要牽頭方,中國人民銀行調研組在周小川率領下前往溫州,與浙江方面召開了為期兩天的金融綜合改革試驗區的座談會,共同研究啟動溫州金融綜合改革試驗區的落實工作。

  國務院批准了溫州金融綜合改革試點,被外界認為是一大進步。但由於方案迴避或模糊了開放民營銀行、利率市場化這兩項外界期待頗高的嘗試,被認為效果有限,民資進入正規金融業的「玻璃門」難以打破。

  財新記者從多個權威渠道獲悉,此前,在會商溫州金融改革試點方案時,央行曾提議,對民企進入金融業有政策上的實質性突破,應放開商業銀行作為村 鎮銀行發起人和控股股東的規定。同時,浙江省也提議允許民企作為村鎮銀行主發起人。但銀監會從風險監管角度,堅持商業銀行作為發起人這一底線,不過,銀監 會贊成將民營資本的持股比例放寬。最終,此條建議並未能寫入「溫州金融綜合改革試驗十二條」(下稱「12條」)。

  一位小額貸款公司董事長說,村鎮銀行發起人、控股股東須是商業銀行,這條不放開,小貸公司過渡到村鎮、社區銀行的路依舊漫漫。

  不過,卸任不久的前浙江銀監局局長楊小蘋向財新記者表示,「民企進入金融領域,在浙江從未限制,不存在所謂的『玻璃門』。」

  據她介紹,浙江銀監局在審查新設銀行股權結構時,從未區分是國企還是民企,只要符合有關銀行業資格要求都可以申請。

  「溫州的根本問題在於社會產業的空心化。把解藥放在金融上,可能開錯了藥方。」楊小蘋直言。

「玻璃門」悖論

  在浙商銀行的股權結構中,浙江省財務開發公司約佔14%的股份,其餘為18家民企持有共86%的股份,「至少在浙江,沒有不允許民企進入金融領域,外界的『玻璃門』概念是錯誤的。」楊小蘋說。

  她解釋稱,民企和商業銀行共同作為村鎮銀行的主發起人,銀監會對此一直是允許的,只是要求一定有一家商業銀行作為主發起人,持有20%股權。 「因為如果沒有一個商業銀行的信譽作為後盾支持,村鎮銀行吸收存款都很困難。村鎮銀行至今未被加入大額、小額支付系統,以及徵信系統、日常的非現金支付結 算往來,只有通過商業銀行主發起行的渠道走,才可以走得通。」

  「如果活都沒法活,何談為小微企業服務、為農民服務?」楊小蘋稱。

  「外界根本不瞭解情況。民企以為這是一個金融牌照,削尖了腦袋進入,卻不知道村鎮銀行自身生存環境很差,目前浙江有37家村鎮銀行,發展其實都很困難。」楊小蘋說。

  東亞太平洋金融發展局首席金融專家王君指出,村鎮銀行成立後缺乏信譽基礎,發展有難度,在世界範圍內,新成立的金融機構有效運行的條件就是有效的監管和股東的可信度,否則,「企業把儲戶的存款捲走了怎麼辦」?

  王君認為,在村鎮銀行的設立中,的確有一個悖論,即沒有可信度的人來辦銀行,很難取得存款人的信任;「但讓商業銀行作為主發起人,也是重複和浪費資源,因為商業銀行本來就有大量分支網點。一些商業銀行則把設立村鎮銀行作為跨區經營的捷徑。」

  王君強調,治理溫州金融風波,所謂打破「玻璃門」並沒有意義。根本問題是企業家放棄自己的主營業務去從事其他投機行業,包括投機金融業。

  今年前兩個月,浙江省貸款幅度下降最大地區的是溫州,因為溫州企業需求不足,而銀行不良資產率已從去年10月的0.37%,上升到今年2月的1.74%,「溫州不產業升級,倒閉企業還會持續」。楊小蘋說。

  「對溫州問題開錯藥方了,金融問題並非重點。」楊小蘋強調,溫州的重點問題是產業空心化的問題,產業結構需要升級,「溫州老闆過去炒房、炒礦、炒棉花,去年又炒資金,都不投資到實業中。」

金融監管缺陷

  在前述「12條」中,「依法發起設立或參股村鎮銀行、貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織,符合條件的小額貸款公司可改製為村鎮銀行」,被外界解讀成「減少管制」的重點。

  自2007年銀監會推動新型農村金融機構成立,五年來,結算渠道不暢、同業拆借准入限制等,成為普遍制約村鎮銀行發展的瓶頸。「這是目前比較嚴重的問題。」匯豐(中國)村鎮銀行執行部常務總監李惠乾告訴財新記者。

  具體而言,一是支付結算渠道不暢,目前村鎮銀行尚無法以直聯方式加入央行的大小額支付系統,導致其客戶無法在銀行間直接劃賬、全國支票不能結 算,企業很少願意到村鎮銀行存款;二是村鎮銀行不能加入全國銀行間同業拆借市場,再貼現、支農再貸款等貨幣政策工具無法使用;三是由於銀聯入網費用高昂 (達幾百萬元)等原因,村鎮銀行卡業務進展非常緩慢。

  而銀監會對於央行推動發展小額貸款公司,也一直態度謹慎。2008年,央行、銀監會聯合發文,允許小額貸款公司向不超過兩個銀行業金融機構融資,融資額不可超過資本淨額的50%。這對經營良好的小額貸款公司而言,是一個過於嚴苛的負債管理限制。

  以浙江的小額貸款公司為例,浙江省183家小貸公司中,僅69家取得了佔資本淨額50%的銀行融資,只佔三分之一強。「銀監部門給銀行打過招呼,不讓銀行向小貸公司融資。」一位小貸公司人士稱。

  「這是為了防止小貸公司將風險轉嫁到商業銀行。」一位接近銀監會人士說,「不符合風險要求的小貸公司,銀行是不會放款的。」

  清華大學五道口金融學院(原中國人民銀行研究生部)部務委員會副主席焦瑾璞認為,當前改進金融監管有效性的第一步,就是監管者的自我反省,認真總結經驗,吸取教訓,客觀審視當前金融監管的系統性缺陷。

關鍵一環是定價

  至於外界期待中的利率市場化改革,財新記者獲悉,此條曾在12條的草稿中提及,但最終在國務院批覆的方案中被拿掉。方案制定者認為,利率市場化改革只是有利於資源配置,而准入改革才是急需的。

  「下一步利率市場化,可以考慮加大存款利率上下浮動比例,銀行可根據自身經營成本,改善負利率狀況,這樣金融秩序會好很多,不至於出現攬儲大戰。」 一位銀監會人士稱。

  王君對財新記者表示:「要使金融體系最終真的發揮作用,定價也是關鍵一環。這麼重要的一個東西不試了,改革效果可能要打折扣。」

  王君認為,目前資金價格機制並未理順,存款利率的上限沒放開,是深層次的問題,也是解決民間高利貸問題的根本方法之一。因為存款利率上限沒有放開,而且存款利率定價很低,傳導到貸款利率的上限,使得貸款利率放開這一市場化措施,在實際的操作中沒有實質意義。

  由於資金成本低,商業銀行可以輕而易舉地獲得固定利差,加之貸款競爭,而對象主要是議價能力強、貸款責任相對小的國企或地方政府,往往將貸款利 率降到最低,「這也削弱了商業銀行的風險定價能力,創新能力不夠、市場化導向不夠、有了需求不知如何滿足,都反映了金融體系的深層次問題。」王君表示。


溫州 金改 博弈
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珠三角寄夢金改

http://magazine.caixin.com/2012-07-27/100415873_all.html

 幾經醞釀,2012年7月25日,廣東省金融辦正式發佈了《廣東省建設珠江三角洲金融改革創新綜合實驗區總體方案》(下稱金改方案)。

  改革開放三十多年,中國經濟增長得益於政策推動,在金融海嘯與歐債危機時,珠三角的馬太效應則更加明顯。設計者認為,廣東亟需解決的迫切問題也是全國的問題,例如,最富裕的跟最貧窮的都在廣東,人均GDP相差四倍。

  廣東省社科院研究員黎友煥對財新記者表示,在國內經濟發展面臨巨大下行壓力,金融體制改革滯後製約經濟可持續發展的背景下,珠三角金融改革創新 方案及時推出,就是試圖通過金融體制改革的先行先試,對近期經濟發展過程中碰到的金融體制問題進行改革,從而為未來經濟的轉型升級發展服務。

  廣東省政府發展研究中心副主任李魯云表示,廣東將利用國家已經批下來的三個創新平台,即深圳前海,珠海橫琴以及廣州南沙進行金融發展的佈局,通 過珠三角一體化形成廣州深圳為中心的高端服務業集聚區與空港海港經濟圈,促進產業一體化,和廣佛肇、珠中江、深莞惠三個經濟圈的發展。

  金改方案強調了三條主線,即在珠三角實現金融一體化發展;推進農村金融改革,以提升農村金融服務質量和水平;以及推進統籌城鄉金融協調發展。

  在此背景下,珠三角金改的目標沒有懸念。根據金改方案,至2015年,金融產業發展成為廣東省內國民經濟的支柱產業,金融業增加值佔廣東省國內生產總值的比重達到8%以上;2020年,該比重預計將超過10%。

  但亦有參與方案的設計者對財新記者表示,本次金改方案實為《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要(2008-2020)》的延伸,早於2007年開 始研究制定,至2008年開始提出。「金融改革」的方案只是在此基礎上重新包裝的結果。且作為又一個政策推動的市場改革,這次金改也難以拉近改革本身離珠 三角「市場化」優勢的距離。

三大平台

  作為政府官員的李魯云曾這樣闡述珠三角金改的架構:包括兩個中心——深圳和廣州區域性金融中心;三個金融創新平台——深圳前海、珠海的橫琴和廣 州的南沙;四個區域協調——珠三角與粵東、粵西、粵北;建設打造五大金融——國際金融、產業金融、科技金融、農村金融和民生金融。

  在此架構下,金改方案的重點之一,是推動金融一體化發展,將充分利用內地與港澳經貿關係安排CEPA的制度優勢,全面深化粵港澳金融合作,提升區域金融合作與開放水平。

   暨南大學特區港澳經濟研究所所長陳恩對財新記者指出,港澳珠三角的一體化,很大程度上就是金融一體化,包括建立最優貨幣區,人民幣和港幣的對接和互換,建 立港幣和人民幣的一體化。而珠三角本地金融的發展,就體現為在深圳和廣州建立區域金融中心,與香港國際金融中心的對接和合作。

  從香港方面看,香港大學教授宋敏對財新記者稱,香港發展國際金融中心,本身也有很多挑戰。內地金融體系也沒有開放,沒有完全兌換,香港金融中心 向國內輻射是不夠的。因此廣州、深圳、珠海的定位,也要考慮香港的定位,香港國際金融中心應該包括珠三角整個金融開放區,應該輻射到珠三角。

  早於金改方案獲批的前海、橫琴和南沙試驗區,正是區域金融一體化得以實現的三個平台。廣東省社科院財政金融研究所任志宏對財新記者表示,前海將 著重在資本項下的探索,建立人民幣回流渠道,進行港深、粵港和中港的對接,並且將資本項下的可兌換逐步擴展到全方位;而橫琴,將發展為「境內關外」、中國 的金融特區島、「中國的開曼」,成為東盟資本的進出通道、產業資金的集散地,發展人民幣離岸業務;南沙則定位於廣州價值鏈條的最後實現地,非標準化金融產 品的設計研發和推廣中心,與滬深標準化區分開,進行場外交易,實現資源的最優配置。此外,南沙有南沙港,可發展航運金融。

  不過,本方案的參與者廣東金融學院代院長陸磊也對財新記者強調,珠三角金改方案,由廣東省層面進行操作,其戰略重點不應該放在廣州、深圳、佛山這些前沿的城市部分,而更在於縮小珠三角與粵中西部的差距,放開農村金融准入門檻。

力求差距縮小

  按陸磊的解讀,本次金改的重中之重,是農村金融改革及城鄉統籌,以實現拉低和縮小城鄉之間和區域之間的不平衡和差距。

  金改方案提出,加快推進梅州市農村金融改革創新綜合實驗,並將以湛江為試點,統籌城鄉協調金融改革。將培育完善農村金融要素市場,推進農村宅基 地使用權和土地承包經營權抵押貸款試點。此外,探索金融一站式、社區性、綜合化農村金融服務模式。以及完善農村金融基礎設施等。

  陸磊對財新記者介紹說,梅州的金改實驗,在於建立一個綜合化的金融交易平台,統一進行農業信貸、保險、農戶產權等各類交易,還可以考慮進行農產品期貨交易等。「珠三角金改中所謂的綜合經營,不要理解成大型的金融控股公司。」陸磊說。

  但實際上在農村金融改革及城鄉統籌協調的方案中,只有頂層設計,而缺乏底層設計。一位研究珠三角問題的專家指出,農村金融主要的問題是資源要素如何定價。而在此方案中並無涉及具體方案措施。

  陸磊亦認為,農村金融的難點主要在技術層面,比如,如何建立風險管理體系等基礎設計。調研組三年前在梅州蹲點調研的幾個月,發現農村的真正問題,在於農民本身無法主導與控制農產品價格波動。所以,他提出還可以考慮農產品能否建立遠期期貨交易等設想。

  金改中提及的湛江模式,主要探索的是縮小城鄉金融發展發育問題,任志宏對財新記者表示,由於城市金融集聚效應越來越明顯,城鄉接合部是未來中國區域發展的紅利所在,如何促進城市金融資源支持「三農」,城鄉的金融體系相應作出調整。

  陸磊表示,這方面具體體現為大型金融集團介入農村的小額人身保險、醫療保險,參與底層民生的金融安排。

回歸市場化

  不過,任志宏強調,珠三角與其他金融中心相比,最大的排他性優勢在於「市場化」。他認為,珠三角市場化發育充分,但對生豬、工業品、塑料等產品尚無定價權,因此,珠三角與其他地區差異化的發展方向是場外交易。

  「滬深兩大交易所已設立,形成了標準化產品的交易市場。廣東的出路應在非標準化產品交易。」任志宏說。

  廣州泛珠三角城市發展研究院首席專家王廉更直接地指出,珠三角的市場化程度比長三角地區高出20%,其中香港企業就有4000多家。珠三角的民 間金融也比溫州走在前面,並不需要自上而下的金改方案。與種種設計規劃相比,珠三角更期待的是管制放鬆,以釋放市場本身的改革動力。如陳恩就認為,珠三角 的經濟轉型,很大程度上是融資問題。如放開對民間金融和中小銀行的限制,可激活中小企業的資金,同時,放開民間金融,也意味著放開更多港澳資金進來。

  王廉舉例說,珠三角的民間金融,有一種叫商會金融,會員可以通過聯合擔保貸款,貸到單個企業憑個體資產貸款額的20-30倍。此外,一些地區, 在縣一級亦自發建立金融交易平台,這些櫃檯交易的體系已經非常成熟,最為規範,風險也小。他認為,政策的重點應是如何讓這類交易更為陽光化。

  陸磊也曾撰文指出,目前的金融改革,既然是頂層設計,則最終責任人更多地演變為改革設計者。進而,市場成分越來越低,行政色彩越來越濃,離責權對稱的制度安排越來越遠。■

  本刊實習記者陳煒賢對此文亦有貢獻


珠三角 寄夢 夢金 金改
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溫州金改倒逼頂層設計

2013-04-01  NCW
 

地方試點普遍面臨的羈絆,往往便是頂層設計需著力之處,

中央對此應有統籌性戰略

溫州金融改革已滿周歲,其進展引人關注。

2012年3月28日, 國 務 院常務會議決定設立“溫州市金融綜合改革試驗區”,賦予其“為全國金融改革提供經驗”的使命。一年來,改革成效初顯:溫州78個重點改革項目啓動,地方金融組織體系、服務體系、監管體系和區域資本市場體系建設取得了一些成果;一批小貸公司、村鎮銀行、民間借貸服務中心、產權交易市場陸續設立;反映民間金融活躍程度和價格的“溫州指數”,也獲得市場初步認可。

與此同時,不少專家、媒體對溫州金改成效評價謹慎,當地實業界並未普遍感受到改革帶來的變化。溫州市市長在今年全國“兩會”期間也坦承,溫州金改與預期存在三個落差:工作進程與民衆期望有落差,現有服務體系與小微企業需求有落差,民間借貸活躍與監管力量薄弱有落差。有學者尖銳地指出,溫州身為金融試驗區,迄今仍無一家民營銀行,而鄰近的台州即有三家。

改革取得了階段性進展但難盡人意,顯示溫州金改仍需頑強探路,也表明這種局部改革已經在倒逼頂層設計。

改革啓動之初,曾設定了“構建與經濟社會發展相匹配的多元化金融體系”的目標,這本身就意味著浩大的工程。

作為中國市場經濟的先發地區和標杆城市,溫州的金融業發展一直存在多重不協調問題,地方金融監管體系不健全。近年來,在全球金融危機等內外部因素的衝擊下,“溫州模式”內在的缺陷日益顯露,溫州部分中小企業資金鏈斷裂,出現企業主出走現象,至2011年下半年釀成了局部經濟和金融風波。當地有識見的觀察家把風波的直接原因歸為“兩多兩亂”,即:民間資金多,融資亂;小微企業多,投資亂。溫州的國有銀行在貨幣寬鬆時,給企業過度放貸,在貨幣緊縮時,則讓民間融資充當“過橋”角色,一旦銀行抽貸、斷貸,企業即走上不歸路——這就是所謂融資亂。而實體經濟粗放增長,利潤率節節 走低,企業以實業資產作為融資平台,融資後從事投資房地產、礦產開發,甚至以錢炒錢,導致實體經濟貧血而體質虛弱——正是所謂投資亂。

結束“兩亂”,讓民間金融能夠更加健康有序地發展,改變金融服務與實體經濟發展脫節的現狀,溫州的金融綜合改革試驗區提供了機會。因溫州正是中國經濟的縮影,具有普遍價值的實驗成果也可推而廣之,上升為 “國家標準”。

然而,金融是現代經濟的血液,金融改革牽一發而動全身。因此,雖然溫州金改強調金融體系多元化,但與發展民間金融關係重大的利率自由化未能列入試點,需要等待中央政府一攬子的改革推出。同時,改革中的很多具體步驟涉及現存法律法規、產業政策、監管規章。按照“先行先試”的原則,在風險可控的前提下,有些管制可適度放鬆,有些管理權限可先下放至省市兩級,這都需要中央政府及早決策。“摸著石頭過河”的先行者們無力單兵突進,也不應盲目冒進,他們期待著全局改革的提速,盼望盡早看到、知曉金融領域全局改革路線圖和時間表。

溫州自身在金改實施中也應明晰重點,須知關鍵不在於新增金融機構的數量,而在於如何鼓勵和引導民間資本進入金融服務領域,如何提高金融服務實體經濟的能力,如何改變以銀行間接融資為主的融資方式。改革中還要善於學習。溫州與台灣交流頻繁,台灣解決正規金融和地下金融有成功經驗,金融支持技術創新有可操作的模式,包括引進和培育投資基金,設立櫃頭和興櫃市場、中小企業聯合輔導中心、中小企業信用保證基金、完善信用體系等。這些都可以大膽“拿來”,當然也需要宏觀環境的支持。

溫州金改之成敗標準有三:一是融資成本是否大體回歸到合理水平,即全社會的平均利潤率;二是企業融資渠道是否順暢、便捷;三是實體經濟是否步入良性軌道,經濟運行進入平穩、健康的發展態勢,創新驅動產業升級。最終,這三條標準可以用來檢驗溫州金改的成果,也可檢驗中國經濟轉型升級的成效,同樣的標尺客觀上要求地方實踐與全國轉型更積極地互動。

金融改革不可能一蹴而就,也不會包治百病。但是,中國經濟步入由高速增長到中速增長的轉換期,亟需尋找新動力,因此,金融抑制必須緩解,金融改革不可鬆懈。溫州是目前全國十個開展金融改革試點的地區之一。地方試點普遍面臨的羈絆,往往便是頂層設計需著力之處,中央對此應有統籌性戰略。

溫州 金改 倒逼 頂層 設計
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上海自貿區金改破局

2013-09-09  TCW
 
 

 

吸取以往區域金改缺憾,自貿區金融系統改革自上而下制度創新,激活市場和資本活力◎ 本刊記者 王曉慶 文wangxiaoqing.blog.caixin.com 提出反對的理由是,開放的目的是給予國內相關機構充分的競爭環境,但這一項開放, “會擠垮國內期貨交易所,不如多給他們一些時間先成長” 。

有縮水也有突破。方案中對於區內 金融市場利率市場化已達成共識,金融機構資產方價格可以實行市場化定價 ;此外,在風險可控前提下,可在區內對 人民幣資本項目可兌換進行先行先試。

盡管方案細則尚未公佈,已引發了國內股市的一場饕餮。上海自貿區獲批後,自8月26日至9月4日,自貿區概念板塊大漲47.7%,累計資金淨流入4.25 億元,成為兩市最受關注的熱點。其中,華貿物流(603128.SH) 、上港集中國(上海)自由貿易試驗區 (下稱上海自貿區)方案中,金融市場利率市場化定價和人民幣資本項目可兌換尤為外界關注,其他的相關金融配套政策也陸續出台。

“金融系統改革方案在此前報批的內容上有所縮水,例如自貿區內設立商品期貨交割倉庫的內容,在第一期自貿區方案細則中可能不會體現。 ”接近上海市政府的人士告訴財新記者,在國務院8月22日正式批復了上海自貿區方案後,進入各個部委制定細則的階段。

證監會、銀監會、保監會對自貿區 方案細則的制定,提出不少建議。以設立商品期貨交割倉庫為例,證監會當時團(600018.SH) 、錦江投資(600650.

SH)等個股累計漲幅超過50%。

野村證券分析,隨著自貿區工作的推進,自貿區概念股炒作,未來可能會出現上漲、破裂,再上漲的好幾波行情。

上海目前正在籌備自貿區管委會,等待政策落地。管委會將于月底掛牌,分管上海經濟和產業發展的副市長艾寶俊將成為管委會一把手,任務是在三年內將上海自貿區建成在全國“可複制、可推廣”的自貿區模式。

中美商會會長葛國瑞也認為,上海自貿區是一次非常好的嘗試,政府可以先進行小範圍嘗試,再推廣到更大區域。

有慢有快

有知情人士表示,上海自貿區金融政策在制度創新方面的阻力不小。

以上述期貨交易市場的商品期貨交割倉庫為例,包括倫敦金屬交易所(LME)在內的多家機構,一直致力于在中國內地設立交割倉庫,以擴大業務半徑。不過,在上海自貿區是否可以設立境內首個交割倉庫的問題,在方案商榷階段有所反複。證監會認為目前還不具備境外期貨交易所在中國境內設立交割倉庫的條件,建議取消這項內容。

然而,方案起草方認為試驗區建立交割倉庫,將極大程度地替代韓國釜山和新加坡 LME 倉庫的作用,降低國內企業的交易成本。即便在試驗區內設立交割倉庫,實際交易發生在境外,並不會對國內期貨交易所的交易、交割、定價產生影響,也不會對國內金融市場穩 定產生不利作用。

前述接近上海市政府知情人士告訴財新記者, “證監會最終說服國務院。

在第一期的細則中未開放該項內容。 ”此外,財新記者從多處信源得知,在金融服務業領域的擴大開放措施也有頗多突破。自貿區允許設立外資銀行以及民資與外資合辦中外合資銀行;允許設立有限牌照銀行 ;允許部分中資銀行從事離岸業務 ;允許設立外商投資資信調查公司 ;允許外資支付機構進行第三方支付業務 ;允許融資租賃公司經營相關商業保理業務 ;允許設立外資專業健康醫療保險機構 ;從事境外股權投資的項目公司,參照技術先進性服務業減按15% 的稅率徵收企業所得稅等金融領域的擴大開放措施,將體現在方案細則中。

方案細則未定時,為加快金融改革試點工作推進,上海市政府在8月公佈了《關於貫徹落實〈國務院辦公廳關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見〉的實施方案》 (下稱《實施方案》 ) ,以落實“金融國十條” 。

《實施方案》具體內容包括 :積極爭取開展信貸資產證券化常規化運作;推動跨境人民幣結算業務發展,擴大人民幣在貿易、投資、保險等領域的使用;研究推進在滬開展個人境外直接投資試 點工作 ;積極配合開展政策研究,擴大銀行不良貸款自主核銷權,探索銀行不良貸款轉讓的常規化路徑。

上述文件提出,以推進貿易投資便利化為重點,進一步推動人民幣跨境使用,推進外匯管理簡政放權,完善貨物貿易和服務貿易外匯管理制度。

“從溫州金改的遭遇看,金融改革必須是自上而下的過程。沒有政策的放開,市場和資本活力不可能被激活。所以上海自貿區讓政策先行,甚至從法律層面給予放行,表示了上層決心。 ” 上海財經大學國際貿易系副主任、上海自由貿易區研究中心副主任陳波說。

著力市場放開

上海自貿區方案中,利率自由化和人民幣資本項目開放兩項內容尤為外界關注。這兩項的實施,意味著人民幣實現完全自由兌換,國內外資本可在自貿區 的“一線(國境線)徹底放開”中實現跨境自由流動。此時,區內外的金融套利和境內外的熱錢,將成為監管部門擔心的事情。

中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許斌告訴財新記者,劃分特殊的區域隔離可以抑制實物流動,但是金融流的發展則不會受限區域隔離,劃賬的便利可以規避監管。在這樣的情況下,區內外不同的人民幣利率政策,將會出現套利空間,金融套利不可避免,勢必會衝擊國內的金融秩序。

“中國政府在上海自貿區打開一道金融管制缺口,是‘明知山有虎’的行為。 ”許斌所說的“虎”是對中國市場躍躍欲試的境外資本。上海自貿區將成立的消息一出,國際投行等投資機構非常興奮,給予了高度關注。

許斌認為,政策制訂方首先應該弄清楚資本到上海來幹什麼?境外資本進入自貿區的動機顯然是突破中國的資本管制,通過某些渠道再滲透到區外的投資項目,股市和樓市是最可能的標的物。

此前有市場傳言,資本項目開放可能考慮漸進式,實行領域控制或總量控制。但是這可能會違背開放的試驗目的。

“跨境資本的開放,不會有一個完美的方案徹底阻止跨境套利,只能是一種權衡,可以在政策制訂時儘量透明化,儘量避免模糊地帶。 ”許斌說,香港的貨幣局制度也是利弊各顯,大量的境外資本對香港股市和樓市造成波動,但也奠定了香港國際金融中心的地位。

上海國際金融中心研究院、上海財經大學現代金融研究中心丁劍平認為,可通過建立資本項目跨境資金流動檢測 預警體系,分析居民和非居民賬戶資金流向,以此完善風險應急機制。

創新的尺度

設計更加合理和市場化的金融產品,引導熱錢流向,或許是更為理想的做法。

丁劍平認為,在上海自貿區應將發展金融期貨作為其特色。這是因為相比較衆多的其他衍生品,期貨市場最具有價格發現、穩定市場和套期保值的功能。

在離岸人民幣衍生品上,與期貨相關的衍生品也最為豐富。例如H 股指數期貨、以人民幣交收的美元兌離岸人民幣(USD/CNH)期貨、A 股交易所買賣基金股票期貨、新加坡交易所的富時中國 A50指數期貨、芝加哥交易所的標準人民幣無本金交割期貨(CNH) 、CME 人民幣 / 歐元交叉匯率期貨、電子微型人民幣美元無本金交割期貨合約、CFR中國(TSI)掉期期貨等。

同時,上海自貿區的企業亟須外匯期貨來管理匯率風險。丁劍平認為,從目前境內現有的外匯衍生品來看,已經遠遠不能滿足跨國企業包括中小企業避免匯率風險的需求。外匯期貨提供電子化交易平台,可以方便地在電子終端實現下單、即時查詢等多項功能,有助于企業更為高效、便捷地管理外匯風險。

上海國際金融中心研究院、上海財經大學現代金融研究中心趙曉菊還建議,可在離岸人民幣債券業務上尋求突破,放寬上海自貿區企業到人民幣資金成本較低的香港發債,籌集資金。開通滬港兩地債券市場“直通車” ,對兩地發行人和投資人都有益處。對於發行者,可用最低成本來實現資產負債貨幣匯率敞口的對沖 ;對於投資者,可獲得人民幣升值預期外的較高利息收入。

“其實更為關鍵的部分是二線(自貿區內外)的防火牆怎麼設置,是否有效。如果將自貿區內的資金和投資行為完全阻止在區內,那麼也就失去了開放的意義。掌握好度,用自貿區來倒逼國內金融市場改革。 ”陳波認為。

許斌說,自由化和監管能力應該是同步的,雙軌制一定會造成尋租空間,制度的漏洞會使人利用權力獲得利益,自貿區要提高透明度,還要提高法律監管力度和區內官員的素質,尤其是要增加金融專業能力強的管理者。


上海 自貿區 金改 改破 破局
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義烏金改大幕開啟 試水人民幣跨境結算

http://www.infzm.com/content/94451

9月17日,浙江省《義烏市國際貿易綜合改革試點金融專項方案》對外公佈,這標誌著義烏金融改革的大幕終於拉開。

中國證券網報導,義烏「金改方案」共涉及完善金融組織體系建設、加快貿易金融產品創新、完善外匯管理機制、推動人民幣跨境業務創新、發展壯大本外幣兌換業務、促進民間資本服務實體經濟、優化金融生態環境等七大方面。

新華網報導,為優化金融生態環境,《方案》提出建設金融業統一徵信平台,完善企業和個人信用信息系統,建立境外採購商信用檔案,探索建立義烏非居民個人交易數據庫。

此外,《方案》還提出,在完善金融體系方面,積極引入外資銀行、鼓勵發展小額貸款、金融倉儲公司等;在貿易金融產品創新方面,探索建立電子交易、物流配送、倉儲管理以及金融服務高度融合的一體化貿易新模式、推廣出口信用保險等;在完善外匯管理方面,允許符合條件的境外自然人在取得個體工商戶營業執照後開立個人外匯結算賬戶等。

據《第一財經日報》報導,早在2011年3月,《國務院關於浙江省義烏市國際貿易綜合改革試點總體方案的批覆》要求,義烏市國際貿易綜合改革要在健全金融機構體系、提升金融服務能力、改善金融生態環境等3個方面承擔重要的改革任務。此次義烏金改正是「義烏國際貿易綜合改革試點」的配套措施。

但國務院《批覆》同時明確,義烏市改革涉及的土地、金融等重要事項,須按程序另行報批。因此,義烏市於2011年5月份委託國務院發展研究中心金融研究所編制了《義烏市國際貿易綜合改革試點金融專項方案》。

今年8月23日,《義烏市國際貿易綜合改革試點金融專項方案》經國務院批准,由人民銀行會同中編辦、發改委、財政部、商務部、銀監會、證監會、保監會、外匯局等九個國家部委聯合發佈。

將試點人民幣跨境結算

9月17日下午,義烏市也舉行了「義烏市國際貿易綜合改革試點金融專項方案」新聞發佈會,透露金改相關細節。

事實上,義烏並不是第一個金融改革試水城市,在此之前,溫州、珠三角和麗水等地都出台了金融改革方案。

浙江在線報導,在「義烏市國際貿易綜合改革試點金融專項方案」新聞發佈會上,義烏市長何美華說,和其他金改地區相比,義烏的核心突破點在於「貿易金融創新」,側重於完善貿易鏈、供應鏈的金融服務,加強貿易金融的產品創新,以金融創新促進貿易便利化。

如何促進貿易便利化,何美華說,金融組織要配套,金融主體要豐富,金融產品要創新,金融服務要跟上。

他特別提到了「人民幣跨境業務創新」,其實質是鼓勵金融機構加強跨境貿易人民幣結算服務力度,創新跨境人民幣貿易融資產品,促進進出口貿易穩步增長。

「目前義烏跨境人民幣結算已超600億,企業之間使用跨境人民幣結算,能避開外匯匯率風險,而且義烏也是國內唯一的個人跨境貿易人民幣結算業務試點,最近一年下來也超過了60億。」何美華說。

據前述浙江在線報導,義烏金融專項改革已經啟動。下一步,義烏市將重點圍繞《方案》研究制定金融改革3年實施方案,按計劃分步驟分階段,穩妥推進金融改革工作。

據前述新華網報導,數據顯示,近年來義烏金融總量穩步增長,截至8月底,全市金融機構存貸款餘額分別為2196.24億元、1688.88億元,不良貸款率0.65%,處於金融危機以來的最低水平區間。

義烏 金改 大幕 開啟 試水 人民幣 人民 跨境 結算
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溫州金改的底層設計

2013-11-11  NCW
 
 

 

溫州金融改革不完全寄希望一項項的政策釋放,而是從底層布局,希望由市場決定金融的基本關係◎ 本刊記者 王曉慶 文wangxiaoqing.blog.caixin.com 溫州金改正式實施一年有餘。

外界對其經歷了高預期和低成效的認識落差,備受關注的個人境外直投、利率市場化等金融創新並未成為現實。

與此同時,前海、義烏等地金改方案陸續獲批,中國(上海)自由貿易試驗區也被認為將推行大力度的金融改革開放措施。

“溫州金改是浙江致力于通過‘底層設計’來推進草根金融發展,解決‘兩多兩難’問題。”10月23日,浙江省分管金融的副省長朱從玖和其他主管部門領導接受了財新傳媒等媒體的採訪,講述溫州金改一年來的成效和未來路徑,詮釋外界對“三大落差”(工作進程與民衆期望有落差、現有服務體系與小微企業需求的落差、民間借貸活躍與監管力量薄弱的落差)的質疑。

朱從玖亦強調,溫州金改亦需要“頂層關懷”,很多事情溫州、浙江都沒有權限去做。例如,在豐富金融業態方面,民營銀行、證券公司等金融機構設立需要政策支持;利率市場化方面,通過負債方產品創新、銀行間產品設計等方法,浙江層面也需要支持。

今年48歲的朱從玖,于2012年5月從證監會空降浙江。他曾就職于人民銀行、證監會及上海證券交易所。

擺在朱從玖面前的任務,是溫州金改的重要課題:“兩多兩難”——民間資金多、投資難,中小企業多、融資難。

彼時,溫州正經歷著企業資金鏈斷裂引發的系列問題,溫州經濟的結構性問題 凸顯。

朱從玖深知溫州金改與上海、深圳等地金融改革安排的側重點有很大不同,其核心是對民間金融、小微金融、草根金融,通過改革實現規範和良性發展,是著眼于“小”、收效于“大”。

“我們改革要解決的就是深層次體制機制中已有的一些問題,和一些已有政策但落實不到位的問題。”人民銀行杭州中心支行行長張健華說,不要以為現在民營銀行沒批下來,資本項目沒開 放,就說改革沒有成效。

底層設計

朱從玖說,“我們在做的就是針對基層金融,這是最薄弱的、最難監管的部分,很多機制都不健全,但是自然發展起來的。金融的‘木桶效應’短板就是小微、三農這樣的基層金融。”溫州市市長陳金彪曾透露,溫州的民間資本非常豐富,初步估計有6000億元的民間資本。民間資本的引導和規範是溫州金改的重要脈絡。

“溫州金改是從底層開始布局。”朱從玖說。

諸如創建民間借貸服務中心,發佈“溫州指數”。“溫州指數”,即溫州民間融資綜合利率指數,主要反映民間金融交易活躍度和交易價格,是溫州開展金改以來推出的重要指標,綜合囊括了溫州民間借貸服務中心利率、小額貸款公司放款利率、民間資本管理公司融資價格、社會直接借貸利率以及其他市場主體利率水平。

今年1月至7月,“溫州指數”曾連續七個月下降,8月止跌回升,9月環比繼續上升0.06個百分點,達到20.14%,顯示當地實體經濟趨向活躍。

財新記者在溫州民間借貸服務中心瞭解到,截至目前,該中心幫助成交民間借貸總額度是16億元,前來登記的更多的是放款人,和龐大的民間借貸市場相比金額尚小,對場外交易也缺乏強制登記手段。

對於不願來登記借款的原因,溫州一家企業主說,首先是在該處借款同樣需要抵押物,借款並不容易;其次是不願意在借貸登記中心備案借款信息,並需要公開自身的真實信用狀況;而且,借貸中心只負責登記功能,不會承擔責任風險。

再有就是促進民間資本參與金融機構改製。溫州的民間資本發起設立民營銀行試點方案,已上報國務院;探索民間資本設立證券公司、專業性保險公司、信托公司、租賃公司等。朱從玖還力推優先股。他認為溫州民間資金很多、利息較高,很符合優先股要求,概念上若能轉成優先股,保障較高、利息也比股息高,又不攤薄股權,在浙江小微企業會有很大前景。

在深化地方金融組織與金融機構的體制機制改革方面,溫州市積極推進企業規範改製,目前已推進多家企業進行股改;大力發展小貸公司,全市小額貸 款公司發展至33家,平均註冊資金與貸款規模在全省名列前茅;推動農村金融體制改革,建立了幾十家農村資金互助社試點。

此外,《溫州市民間融資管理條例(草案)》《關於進一步深化社會信用體系建設的意見》、地方金融監管文件和各類金融組織的監管方法等配套性法規和政策即將或者已經出台,初步形成地方金融監管機制的雛形。《溫州市民間融資管理條例(草案)》如獲得通過,將成為全國首部金融地方性法規和首部專門規範民間金融的法規。

“創新有原創性的,也有集成創新,把現有的政策用好用活,挖掘好它的潛力,特別是現在一些正規金融機構對服務小微貸款實體的作用做了很多探索。”張健華說。

陳金彪認為,溫州金改一年最重要的變化是,全國各地好的金融載體和模式在溫州,從無到有,並逐漸成熟。地方金融組織體系、資本市場體系、金融防護體系、金融監管體系四大體系的雛形也在逐步形成。

難點

“盡管外界對溫州金改給予了很高的期望值,但溫州金改不是萬能藥,不會包治百病,它的實施及效果仍然受制于實體經濟的病灶和狀況。”張健華說,盡管溫州的金融資產不良率仍在上升,但它的下降本身需要周期和過程,不能過早地因此高度評價或否定金改。

“關鍵問題就是正視中小企業融資難問題,緩解甚至解決融資難。我一向認為應從兩個角度入手:一個是金融業本身,從小微企業。”朱從玖說,從金融角度來看,要對民間金融有個合理判斷,相對日益壯大的企業規模,民間金融有單筆金額較小、期限偏短(不會超過一年,三至六個月居多)、利息偏高等特徵。所以需要持牌金融機構通過產 品創新、機構設置等來擴展業務,提高金融服務覆蓋面和滿足度。

從小微企業來說,企業自身有責任提升現代性,即科學設計產品、賬目真實、管理有效、財務結構合理等。朱從玖說,溫州企業的“短債長用”現象和不合理的財務結構,是資金鏈斷裂的隱患,企業自身也應該在投資中更關注對實業的投入,炒房、炒礦、炒錢的風險和不可持續性毋庸贅言。

民營銀行設立等顯見的政策突破,是外界對溫州金改突破的重要關注點。

朱從玖透露,溫州已經制定了民資設立民營銀行的詳細方案,並已上報。

此前,有多家媒體曾報道,在溫州市政府推動下,由正泰電器(601877.

SH)、報喜鳥(002154.SZ)、華峰氨綸(002064.SZ)、奧康國際(603001.SH)以及當地兩家非上市公司組建的民營銀行有望成立。溫州市金融辦工作人員也表示,溫州為設立民營銀行進行了很多的準備,包括股東推薦、銀行設立的架構和機制等,具體能否獲得批准還得看銀監會。

“民營資本進入銀行,關鍵不在於多一家機構,而是真正要有突破性。民衆對此一直比較關注,溫州也有這個條件,所以嘗試搞個試點。這並非說我們沒看到溫州杠杆率、貸款占比已經很高了,而是希望探索一種體制機制上的創新。”張健華說,溫州銀行業機構不算少,多一兩家解決不了什麼問題。溫州民營資本很發達,隨著民營資本進入到金融機構當中,治理結構、各方面的設計會更嚴密嚴謹些。

蝦兵/CFP

浙江溫州民間借貸風波的出現,讓企業、個人與政府都陷入了窘境。圖為溫州市區廣場路上一店面被討債者潑了漆,並被寫上“急賣”字眼。溫州一家從事民間資本管理業務的負責人告訴財新記者,他們聽聞溫州金改之後,以為可以參與民營銀行、證券公司等業務,但是沒想到執照還是要中央批,資質依然層層受限,沒有牌照很多業務辦不了,讓民資進入金融機構領域還存在一道“玻璃門”。即便是允許設立運行的小貸公司,依然在信貸資金量、股東融資比例等方面存在很多限制。

陳金彪認為,應該適度地放開審批權限,在機制和審批制度上讓溫州先行先試,才能更好地激發民間創新,“如果每一個改革項目都要審批,那這樣的金改其他地方也可以開展,上面批一下我們做一下,這不是真正意義上的改革試點”。

朱從玖說,溫州在進行底層設計的時候,同樣需要頂層關懷,溫州希望民資設立各類金融機構能夠得到金融監管機構的支持,使得溫州的金融業態可以更豐富一點,比如在當地有需求的民營銀行、證券公司、專業性保險公司。“現在設機構比較難,我們希望得到這樣的關懷和支持。”但是制定金融改革的政策是一個系統性過程。即便民營銀行設立,利率市場化口子不開,競爭的活力也難以發揮。

“利率市場化,現在人民銀行已經行動起來,銀行間市場允許金融機構設計產品。微觀的金融機構需要這些產品和機制,現在從溫州來看,我們也需要這些支持。”朱從玖說,利率市場化是一個過程,需要系統性地進行設計,要進行產品的創新,尤其是負債方的產品創新,也包括銀行內部微觀管理,怎麼風險定價。

前景

談及溫州金改的前景展望,朱從玖表示,從經濟決定金融的基本關係出發,深化溫州金改需要推動溫州實體經濟轉型升級、創新發展,為金融機構創新金融服務打好基礎。

朱從玖認為溫州金改的推動思路,首先就是明確要引導民間借貸實現陽光化和規範化。“目前除了期限短、利息高等短板,還存在不透明的現象,借貸雙方依靠的都是傳統渠道,信息不對稱,難以找到合適的匹配對象,履約風險也較大。我們要降低過高的利息,保障借貸雙方的權益,減少動蕩保持秩序。”朱從玖說。

其次,加強持牌金融機構的服務能力。“把部分民間資金引導到受監管的持牌金融機構的服務範圍中,提高效率、降低成本,增加區域經濟的穩定性。”朱從玖介紹,這是一項綜合性的工作。要促進已有的金融機構拓寬業務、創新產品、改進服務;還要運用多種金融工具包括信貸、保險、資本市場的工具,信貸運用充分;並且增設金融機構和網點。

在已經展開的各項金改工作基礎上,鼓勵國有商業銀行加強理財產品和投資業務創新,創新和拓寬民間“小資本”投資渠道;推進針對小微企業的第三方信用評價體系加快建立,探索形成新的徵信模式。

健全信用體系方面,金融部門自身要整合多方面的信息,為服務客戶提供建立信用檔案。政府部門也要組織整合資源,為小微企業建立信用檔案。此外還要發展第三方徵信,獨立整理管理小微企業信用檔案。“雖然央行有龐大的徵信體系,但是許多小微企業沒有獲得銀行貸款,是進不去信用檔案的。”朱從玖認為,這項工作系統浩大,但是必須要做。

朱從玖希望民間資本設立各類金融機構能夠得到金融監管機構的支持;個人境外直接投資能夠展開試點;金融機構在利率市場化改革推動下,加快金融產品創新步伐;調整完善國有商業銀行考核體系,對銀行業金融機構年度小微企業的貸款規模、比例要有剛性要求。

“在利率市場化方面,可以分解成很多改革內容,如銀行發行大額存單可以嘗試。”朱從玖說,在拓展資本市場方面,建議允許區域性法人金融機構,如城商行、農商行、村鎮銀行,通過發行私募債來融資。

朱從玖強調,已經啓動研究的市政債方案,經深入論證研究後,一旦時機成熟,考慮進行試點;地方發展各類私募基金、創投基金得到更多支持。

未來還要加強規範中小微企業的組織、管理和行為,提升其現代性,推進“個轉企、小升規、規改股、股上市”工作;推進地方需要的金融制度建設和部分金融活動的適度監管。

其他的改革試點也要積極爭取。例如加強保險資金的運用,包括小貸的保證保險和稅收遞延型養老保險等。

朱從玖說,經過一段時間的改革,溫州金改期望達到以下效果:企業融資成本下降;支持產業發展的民間借貸合理分化,或以持牌金融機構為中介滿足資金供需雙方的需要,或民間借貸本身進一步規範化;金融服務小微企業的覆蓋面和滿足率明顯提升;不良貸款下降;防範和化解區域性金融風險的能力明顯提升。

張健華認為,改革試點不一定要特別多的突破性政策,但如果沒有,改革則起不到作用。


溫州 金改 改的 底層 設計
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麥肯錫:中國金改會使信託業五年內失去四成收益

http://wallstreetcn.com/node/65516

麥肯錫與平安信託聯合發佈的《中國信託業發展研究報告(2013)》預計,因中國政府加快推進金融改革導致行業收入來源減少,國內投資信託業將在五年內收益銳減,相當於失去40%的預期收益,傳統以私募投行業務和通道業務為主要業務模式的信託業將面臨轉型挑戰,平台通道業務或將五年內逐步消亡。

中國信託業是僅次於銀行業的第二大金融產業,其大多數收入來自為風險較高的借貸者融資,以及幫助銀行和其他機構購買因監管因素而無法投資的資產。

研究還預計,約90%的信託業收入面臨長期風險,目前的收入來源將隨著中國開放國內金融市場而瀕臨枯竭,因為市場自由化將允許投資者購買多種資產,使高風險的借貸者得到更多的融資渠道。

研究稱

現在還不清楚這會給信託公司造成多大的收入缺口、會影響多少利潤。

麥肯錫主管 Stephan Binder認為,中國信託公司必須調整戰略,轉變為高盛那樣的金融機構,專營投行、私人財富管理和替代性資產管理業務。

截至今年第三季度末,中國信託資產規模達10.13萬億元創新高,同比增長60.3%,但環比增速已連降3個季度,新增信託資產規模連續兩個季度負增長。

三季度數據公佈後,中國信託業協會專家理事周小明指出:

自2012年下半年開始,「泛資產管理」政策日益削弱了信託行業的制度紅利,加上金融自由化的改革取向和經濟下行週期的開始,使私募融資市場呈現出需求遞減、風險遞增、競爭加劇的中長期趨勢,由此也動搖了信託業私募融資信託經營模式的市場基礎。這就是今年以來信託業增速明顯減緩的根本原因。

周小明認為,信託行業未來的轉型之道不外乎有三種形式:

一是基於私募投行定位的業務優化;二是基於資產管理定位的業務轉型;三是基於財富管理定位的業務轉型。

麥肯錫 麥肯 中國 金改 改會 會使 信託業 信託 年內 失去 四成 收益
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上海自貿區金改亮相

2013-12-09  NCW
 
 

 

自貿區金融改革介於管制和放開之間,具體放開程度多大,一看自貿區的細則,二看全國範圍內放開的步伐;高壓線仍是防範風險◎ 本刊記者 霍侃 ? 周群 ? 王力為 文經過兩個多月的醞釀,幾易其稿,中國(上海)自由貿易試驗區(下稱自貿區)的金融改革方案落地。

12月2日,央行發佈《關於金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見》(下稱《意見》)。此前, 一行三會中只有央行尚未宣佈支持上海自貿區的配套政策。圍繞服務實體經濟,《意見》提出便利投融資匯兌、擴大人民幣跨境使用、利率市場化和簡化外匯管理四個領域的具體措施。為實施全過程風險管理,採取分賬核算管理方式。

國際貨幣基金組織經濟學家孫濤告訴財新記者,《意見》反映了金融主管當局以自貿區為突破口推動金融改革的決心。從管理模式看,自貿區介於管制和放開之間,具體放開程度多大,取決于未來細則所列的條件及實施程度。

凱投宏觀中國經濟學家王秦偉接受財新記者採訪時說,接下來,一要看自貿區的細則,二看全國範圍內放開的步伐。“自貿區開放應該不會比全國快出或超出很多”。

《意見》出台後,很多金融機構看到了雙向投資、資金池、個人財富管理等方面潛在的業務機會。但由於實施細則尚未公佈,很多具體業務還沒法開展。

頗受關注的一條是,在區內就業並符合條件的個人可按規定開展包括證券投資在內的各類境外投資。興業銀行首席經濟學家魯政委認為,這是本次尺度最大的政策,意味著區內個人可不再受QDII 限制而自行進行境外證券投資。

對於自貿區的個人境外證券投資將 如何開展,是否會像QDII 那樣設定額度規模,一位參與《意見》起草討論的人士告訴財新記者,要注意這條中的“按規定”,具體操作中很可能也有和合格境內投資者(QDII)類似的額度管理的內容。

更自由的資金流動

自貿區掛牌後,企業蜂擁而至。截至11 月22日,共新設企業1434家,其中外資新設企業38家,內資新設企業1396家。

企業看重的是自貿區在金融、航運、商貿、文化和社會服務等領域更開放平等的投資機會,負面清單之下更透明簡化的管理模式以及更便利的境外投資。自貿區開放的投資活動和新型貿易業態,必然需要更加自由的資金流動相配合,逐步放鬆資本項目管制是必須過 的一關。

年初,央行在部署2013年工作時指出,積極做好QDII2試點的相關準備工作。目前看來,類似QDII2的機制可能在自貿區率先啓動。

“在區內就業並符合條件的境外個人,可按規定在區內金融機構開立非居民個人境內投資專戶,按規定開展包括證券投資在內的各類境內投資。”這意味著自貿區內一定程度上對QFII 和RQFII 額度的突破。“但能否完全突破,還是要看規定怎麼定。”上述參與政策起草討論的人士說,應該不會一下子全都放開,只是說打算這麼幹,但是從額度、准入條件上,都還沒有明確。

一家尚未在自貿區設立分行的商業銀行私人銀行業務人士,非常看重這一項突破帶來的財富管理機會。他很關心“各類境內投資”究竟是哪些投資,境外的個人投資者能不能到境內來買理財產品。

“我們希望開放這塊,因為國內理財產品年化收益率都在5%、6%,而且隱含保本,國外難以找到這樣的投資渠道。”上述私人銀行業務人士認為,如果放開,在自貿區內估計會被瘋搶。所以,估計個人的額度還是有限制的,否則可能會對國內金融市場產生衝擊。

市場開放方面,《意見》的提法與9月29日證監會發佈的資本市場支持自貿區的政策措施一致,重申區內金融機構和企業可按規定進入上海地區的證券和期貨交易所,區內企業的境外母公司可按規定在境內市場發行人民幣債券。此外,《意見》還指出,經批准,自貿區 分賬核算單元可在一定額度內進入境內銀行間市場開展拆借或回購交易。國泰君安策略分析師時偉翔認為,企業、個人、金融機構在跨境投融資、證券投資方面被賦予極大的自由度。雖然實施初期,被施加了一定的條件限制。

但從中長期角度看,自貿區的可複制、可推廣,使得上述跨境投融資實踐將逐步變為中國的資本項目開放。

對於這些政策的影響,安信證券首席經濟學家高善文認為,當前境內資金利率高、境外資金利率低,境內股票結構性高估、境外股票估值較低。更便利的資金流動,由於套利和比價的作用,將逐步減小金融產品的內外價差,或使之在匯率的近遠期差價層面得到反映。

“考慮到區內實體經濟和金融活動的規模非常小,並且盡管資金流出放開,但在資金流入方面仍然存在一些管制,預計短期內這些政策對國內經濟和金融市場的影響相對有限,但其中長期影響的方向需要注意。”高善文指出。

《意見》提出的”擴大人民幣跨境使用“已經率先啓動。在12月5日的“金融支持自貿試驗區實體經濟推進會”上,七對銀企簽署合作協議,包括四對跨境人民幣雙向資金池服務協議和三對跨境人民幣借款服務協議。

其中,工行上海分行、農行上海分行、中行上海分行、浦發銀行上海分行分別為上海寶鋼浦東國際貿易有限公司、醫學之星(上海)租賃有限公司、益海嘉里(上海)國際貿易有限公司、麥維訊電子(上海)有限公司提供跨境人民幣雙向資金池服務;建行上海分行、交行上海分行、招行上海分行分別與上海暢聯國際物流股份有限公司、上海東方網電子商務有限公司和上海城投國際投資有限公司簽訂跨境人民幣借款服務協議。

同日,中行為益海嘉里(上海)國際貿易有限公司敘做跨境人民幣雙向現金池業務。這是自貿區首筆跨境人民幣雙向現金池業務,也是自貿區金融改革政策出台後的首單銀行業務,當日成功實現跨境收、付1億元和1.5億元。

交行首席經濟學家連平說,在跨境人民幣使用方面,近兩三年來央行已經出台大量政策,已經放的很開了。此次央行的《意見》實際上是在原有的大步向前推進的基礎上,進一步向前推進。

對於企業來說,會獲得很多便利和好處。

《意見》對在自貿區開展境內外租賃服務提供更多便利。一位國有銀行自貿區分行負責人說,“取消金融類租賃公司境外租賃等境外債權業務的逐筆審批”,意味著金融租賃公司可以更加便利地獲得境外的低成本資金;“允許金融租賃公司及中資融資租賃公司境內融資租賃收取外幣租金”,對企業節約財 務成本和套期保值、風險控制是很大的變化。

謹慎的風險管理

盡管《意見》表達了監管層開放資本項目的意願和態度,但防範風險之弦依然緊繃:行文中多處“按規定”為把控開放力度和速度埋下伏筆,“反洗錢、反恐融資、反逃稅”依然是底線,跨境異常資金流動仍處於密切監測中,央行最終仍保有根據形勢判斷採取臨時性管制措施的主動權。

自貿區金融改革試驗的風險防範從分賬核算入手。《意見》對分賬核算作出詳細解釋,即自貿區內的居民可設立本外幣自由貿易賬戶(下稱居民FTA),非居民可在自貿區內銀行開立本外幣非居民自由貿易賬戶(下稱非居民FTA),上海地區金融機構可設立自貿區分賬核算單元。

對於FTA 與境外賬戶、境內區外賬戶之間資金如何流動,《意見》第五條分三句話作出界定。一是,“居民自由貿易賬戶與境外賬戶、境內區外的非居民賬戶、非居民自由貿易賬戶以及其他居民自由貿易賬戶之間的資金可自由劃轉。”這意味著FTA 與境外完全打通。

二是,“同一非金融機構主體的居民自由貿易賬戶與其他銀行結算賬戶之間因經常項下業務、償還貸款、實業投資以及其他符合規定的跨境交易需要可辦理資金劃轉。”這意味著同一主體的居民FTA 是有條件滲透。

上述國有銀行自貿區分行負責人認為,只說“可辦理資金劃轉”,不像有些條款說要經過審批或符合條件,現在理解為只要符合償還貸款和實業投資的細則解釋,就能做。

對於非同一主體賬戶,第三句指出“居民自由貿易賬戶與境內區外的銀行結算賬戶之間產生的資金流動視同跨境業務管理”。

從這三句話可以看出,自貿區與境外完全打通,與境內區外有限滲透。央行上海總部副主任張新指出,自貿區企業是有機生命體,完全封閉不符合客觀規律,有限滲透是客觀現象,也是合理的政策選項,關鍵是要做好制度安排、管理好風險。

至於滲透程度多大,上述參與政策討論的人士說,還得看實施細則,例如第二句中的“其他符合規定的跨境交易需要”就還有解釋空間。

連平認為,很有可能在《意見》所提的“償還貸款”方面,貨幣可能不一定能夠兌換,“可以從境外融資來還境內的貸款,如果再給其提供貨幣可兌換,那就意味著資本流入放開。我理解,這次不一定會提供兌換。”分析人士認為,FTA 有離岸賬戶的特徵。但張新強調,自貿區內組織開展的金融業務都是在岸業務,離岸金融不是自貿區金融支持措施的目標,離岸金融中心也不是自貿區建設的選項。自貿區的政策措施如果成功實施,將來都會在境內區外複制、推廣。

十八屆三中全會《決定》強調上海自貿區為全面深化改革和擴大開放探索新途徑、積累新經驗的目的,並指出,在推進現有試點基礎上,選擇若干具備條件的地方發展自由貿易園(港)區。

上海自貿區獲批後,已有天津、廣東、浙江、福建、山東、江蘇等省市提出籌建自貿區的設想。公開信息顯示,天津籌備的東疆自貿區和廣東籌備粵港澳自貿區,近期與中央層面互動頗多,商務部等部門已經進行了實地調研。

相對隔離風險

央行副行長、國家外匯管理局局長易綱此前接受財新記者專訪時說,如果“一線放開、二線管住”,自貿區就變成了離岸市場,和內地市場就不通了,實際上就沒意義了,離岸市場已經有香港。

盡管如此,分賬管理可以起到相對隔離風險的作用。上述參與政策討論的人士說,現在不太好預估自貿區賬戶和境外賬戶之間會有多少資金量。分賬隔離後,可能的資金大進大出相對集中于自貿區賬戶和境外賬戶之間,不會對境內區外賬戶和實體經濟造成太大影響。

“自貿區分賬核算單元因向區內或境外機構提供本外幣自由匯兌產生的敞口頭寸,應在區內或境外市場上進行平盤對沖”的規定,也體現了風險隔離的意圖。

如何應對自貿區的資金利用跟打通和境內有限滲透的機會套利,是對監管者的挑戰。除了分賬核算,《意見》並未放開自由貿易賬戶內本外幣資金的自由兌換,而是稱“條件成熟時,賬戶內本外幣資金可自由兌換”。

上述參與政策起草討論的人士說,在幣種上分條塊管理,是為了避免有人通過FTA 套利、套匯,盡可能避免產生雙重匯率。

《意見》第十五條規定,“區內金融機構和企業可從境外借用人民幣資金,借用的人民幣資金不得用于投資有價證券、衍生產品,不得用于委托貸款”,也是針對可能出現的杠杆套利。

此外,考慮到目前境內資金利率高于境外,利率市場化較為謹慎。《意見》未提及存款利率上限放開,只提出在區內實現大額可轉讓存單的先行先試。

王秦偉認為,目前看來自貿區是一個隔絕的系統,在自貿區內實現一定的金融市場放開,但在境內區外,理念上是要加強管制,防止金融套利。這種情況下,對境內區外的輻射影響比較有限。

但高善文認為,盡管自由貿易賬戶內的本外幣自由兌換受到限制、存款利率繼續受到控制,在資金流出完全開放、境外離岸人民幣兌換相對便捷、存款利率無管制的背景下,這兩項管制在操作層面有效執行估計並不容易。

“劃區推進的漸進式改革模式的效果,注定會隨著時間推移效果越來越差,直到最後不得不完全放鬆。”孫濤說。

《意見》指出提供多元化的風險對沖手段,自貿區分賬核算單元基於自身風險管理需要,可以按規定參與國際金融市場衍生工具交易。

王秦偉認為,更多依靠或有意培養金融機構的風險管理能力,將為未來全國的推廣和放開,積累金融風險管理的經驗。

本刊記者王曉慶對此文亦有貢獻

上海 自貿區 金改 亮相
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2014年上海自貿區金改或以人民幣跨境使用擴容開局

來源: http://wallstreetcn.com/node/70734

去年12月初,上海地區7家商業銀行和7家在上海自貿區註冊的企業分別簽署業務合作協議,首批啟動人民幣跨境借款和雙向資金池業務。擴大人民幣跨境使用可能首當其沖,成為2014年上海自貿區金融改革第一步采取的措施。 上海自貿區郵報研究員預計,人民幣跨境借款和雙向資金池可能擴容,或許能享受不被額度管理的優待。當前僅人民幣跨境流動擁有這一優待。 按先易後難、成熟推進的思路,“建立便利化的外匯管理制度”和人民幣跨境使用擴容一樣難度不大,也有望成為首批措施。 接下來,自由貿易賬戶分賬核算管理體系非做不可,但時間緊、任務重。 這是進一步金融創新的基礎性工作。這項工作需要協調的部門很多,難度大不說。單對銀行來說,用分離系統的方式,管理內、外的資金,其實也是新事物。在這之前,一些拿到離岸業務牌照的銀行,管理離岸資金和境內資金,其實用的是一套系統,無非是在會計報表上,把離岸資金計入獨立的科目而已。 自由貿易賬戶分賬核算管理體系建立,企業可以開立“FT”標識的賬戶後,有助於打通境內外市場、匯兌便利化的雙向投融資制度,才有望建立起來。前兩年拿到“特許通行證”的人民幣跨境投貸基金——賽領國際投資基金的模式,或許才可以在上海自貿區內推廣。 再進一步,才能談到利率市場化改革。 因為這個命題太大,單在上海自貿區內,一般賬戶的小額外幣存款利率或許還能開點口子,更多市場化的內容,可能還得和全國整體金改的步調一致。 上海市委常委、常務副市長屠光紹上周五表示,上海自貿區的金改要為實體經濟發展服務, 簡單來講,就是要為投資貿易便利化服務。延伸開來,上海自貿區的金改必須做到讓資金進出便利、讓企業融資便利、讓境內境外的資產管理和風險管理更為便利。
2014 上海 自貿區 金改 改或 或以 人民幣 人民 跨境 使用 擴容 開局
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上海自貿區金改加速

2014-03-03  NCW
 
 

 

上海自貿區最重要「一線」和「二線」間的金融防線如何管理,還有待明確◎ 本刊記者 周群 文zhouqun.blog.caixin.com 2月26日中午,位於上海市陸家嘴東路的央行上海總部四樓多功能廳座無虛席,央行上海總部宣佈上海自貿區從3月1日起放開小額外幣存款利率上限,屆時自貿區將在全國率先實現外幣存款利率完全市場化。

之前幾日已經,央行上海總部還公佈了「上海自貿區擴大人民幣跨境使用」和「上海支付機構開展跨境人民幣支付業務實施意見」兩項細則。

央行上海總部副主任、上海分行行長張新提醒銀行注意風險, 「如果在自貿區形成大規模存款搬家和短期資本跨境流動,對下一步改革影響太不好了。

下一步還有一系列的資本賬戶改革,還有更大程度上的利率市場化改革。 」國泰君安首席經濟學家林采宜認為,目前上海自貿區最重要「一線」和「二線」間的金融防線如何管理還有待明確;如果不放開這條防線,上海自貿區內的金改政策對整個國內的金融自由化、利率市場化、國內企業境外融資等方面都意義不大。

擴大人民幣跨境使用

「政策是成熟一項、推出一項,不一定最後推出的就是最重要的,有可能最後推出是最難的,但最難的不一定是最好的政策。 」對於亟待推出的自由貿易賬戶(FT 賬戶)細則,一家在商業銀行上海自貿區分行人士向財新記者表示,目前自貿區內的創新業務也已經做了很多,FT 賬戶相關的創新業務還在推進當中。他認為,目前如跨境人民幣雙向資金池、普通企業境外人民幣借款並不需要FT 賬戶細則,但這些業務對企業以及實體經濟的影響也會巨大。

上海自貿區管委會副主任簡大年此前透露,自貿區 FT 賬戶細則推出的時間不會太長,但可能不在第一批公佈的自貿區金改細則當中。 「如果FT標識賬 戶不出來,很多事情沒辦法操作,和境外的自由劃轉不存在,和境內的有限滲透也不存在。 」簡大年說。

據上海自貿區金融細則,自貿區內 非銀行金融機構及企業可從境外借用人民幣資金,但所借資金須用於區內生產經營、區內項目建設和境外項目建設。

央行上海總部發佈的《關於支持中國(上海)自由貿易試驗區擴大人民幣跨境使用的通知》 (下稱《通知》 )明確,區內非銀行金融機構和企業可從境外借用人民幣資金,但數額不得超過實繳資 本倍數乘以宏觀審慎政策參數。其中,自貿區內企業實繳資本倍數為1,區內 非銀行金融機構實繳資本倍數為1.5。

2月21日中行上海分行與中行澳門分行以及中行新加坡分行,為上海自貿區聯合發展有限公司辦理了1億元人民幣境外借款業務。同一天,交銀金融租賃通過上海自貿區子公司與交通銀行新加坡分行簽署協議,獲得交行新加坡分行總計7億元跨境人民幣境外借款。

林采宜認為,人民幣回流看重的是中國的債券、股票以及其他企業的資本市場,所以自貿區資金如果不能從「一線」流到「二線」 ,自貿區內企業能夠吸納進來的資金會很有限。

有研究者向財新記者指出,由於自貿區目前沒有優惠政策,相對香港、新加坡等地,目前上海自貿區對跨國總部的吸引力可能不強。

簡大年近期也透露,上海自貿區管委會在今年上半年將拿出支持總部經濟的稅收課題第一稿報送國家稅務總局,其中包括稅收優惠政策。

在跨境人民幣支付業務方面,上海市註冊成立的支付機構以及外地支付機構在上海自貿區設立的分公司,凡取得互聯網支付業務許可的,均可從事跨境人民幣支付業務。目前已經有上海銀聯電子支付服務有限公司、聯通支付網絡服務股份有限公司等五家支付機構分別與工行、中行等五家銀行進行了簽約。

放開小額外幣存款利率

數位銀行以及金融機構人士向財新記者表示,放開小額外幣存款利率上限對業務沒太多實際影響,象徵意義更大。

小額外幣存款是指等值300萬美元以下的外幣存款。上海自貿區放開小額外幣存款利率上限,是指對自貿區居民放開小額外幣存款利率上限,上海地區金融機構對自貿區內居民小額外幣存貸款自主定價。上海自貿區內居民包括,在上海自貿區內依法設立的中外資企事業法人(含金融機構) 、在自貿區內註冊登記但未取得法人資格的組織、其他組織、境外法人機構駐自貿內的機構以及在區內就業一年以上的境內個人。

上述商業銀行自貿區分行人士稱,實際上之前雖然小額外幣存款利率有上限,但並沒有銀行碰到過上限。他認為,這次取消小額外幣存款利率上限後,長期來說會使利率更加接近市場需求。

林采宜分析,上海自貿區小額外幣存款只針對自貿區內居民,而自貿區內 居民及其手中的外匯不多,規模相對整個金融市場非常微小。所以,放開小額外幣存款利率象徵意義大於實際意義。

在「央行30條」推進利率市場化部分中,除了寫明「在條件成熟時,放開區內一般賬戶小額外幣存款利率上限」 ,還明確「將在區內符合條件的金融機構納入優先發行大額可轉讓存單的機構範圍,在區內實現大額可轉讓存單的先行先試」 。截至發稿時,央行還未發佈在自貿區內發行大額可轉讓存單的相關細 則。一家商業銀行上海分行行長表示,目前銀行大額存單方案都在做,還在推進過程中。

張新表示,央行推進利率市場化改革確定了「先貸款後存款,先外幣後本幣」的四步走戰略。在上海自貿區推進外幣利率市場化改革試點工作,是四步走戰略的關鍵一步。通過在自貿區有限範圍內先行先試積累經驗,測試市場,為下一步深入推進利率市場化改革積累可複制、可推廣的經驗。

交通銀行首席經濟學家連平告訴財 新記者, 「利率市場化有一個原則就是大額先做、小額後做。外幣大額早就放開了,但是小額一直沒有動,這與最近七八年來整個外幣存款的形勢有很大關係。整個商業銀行(外幣)存貸比是倒掛的,外幣存款非常緊張,所以它不好把這個利率放開。 」「在自貿區放開小額外幣存款利率比較好。因為自貿區的融資接軌國際市場,資金融入比較便利。在這種情況下,先把利率放開,看看放開之後供求關係會怎麼樣,然後企業和個人會有些什麼行為的特徵,利率水平會怎麼樣等等。

這也是對未來人民幣存款利率的徹底放開探探路。 」連平說。

外幣利率市場化風險

對自貿區金融改革可能面臨的風險,央行十分謹慎。

在上海自貿區放開小額外幣存款利率新聞發佈會上,張新提醒各家金融機構要防範風險。 「我們對風險總體判斷,第一是風險可控的、範圍有限;第二還是非常謹慎,說擔心也行。希望自貿區 的改革,在風險管理上不要出現大規模的存款搬家,不要出現大規模為了套利而進行的跨境資金流動。 」目前,上海自貿區內外幣存款餘額約為48億美元,小額外幣為12億美元。

張新認為,自貿區試點開放以後,區內 外的一些資金流動預計很難避免。

浦發銀行上海分行行長王新浩表示,利率市場化在賦予商業銀行定價自主權,促進銀行調整經營結構,提高綜合管理能力的同時,它也將對商業銀行的盈利能力、經營模式及風險管理方面帶來巨大挑戰。他預計,現階段自貿區 內小額外幣存款利率可能會小幅上揚。

央行上海總部要求,金融機構要防範外幣資金在區內外流動套利;科學合理定價,避免外幣利率劇烈波動,避免外幣存款大範圍搬家。不過,上海自貿區放開小額外幣存款利率可能不會帶來 太大的影響。

林采宜認為,銀行擔心利率一旦放開會形成資金窪地,但實際上目前資金從區外到區內目前並沒有放開,錢進不去。另一國內商業銀行人士也認為,目前小額外幣存款利率放開只是針對自貿區居民,其他人想進來並不容易。

「貿易項下的資金從境外來多少都可以,但資本項下拿過來的肯定有約束。

從資本項下拿300萬美元意義不大,外幣大額存款利率本來就是放開的。 」一家商業銀行的自貿區分行行長表示。

連平表示,上海自貿區中的銀行不怕存款搬家。因為自貿區內的銀行應該 不會有存貸比考核,同時由於自貿區的銀行跟國際市場接軌,商業銀行可以很方便從境外同業市場拆入資金。

一家在上海的外資行人士認為,由於國內銀行同質化非常嚴重,容易出現惡性競爭,所以防範風險就是讓他們不要過度的惡性競爭。

為了防範因小額外幣存款利率放開帶來的外幣資金區內外流動套利和外幣存款大範圍搬家,央行除了要求銀行強化風險管理,還要求其提交風險評估報告和風險防範承諾書,簽署利率定價自律公約。目前,120餘家銀行已簽署利率定價自律公約,央行上海總部將召集各家銀行,以自律的形式每週把各自的報價通氣。在小額外幣存款利率放開之後,央行上海總部還將密切關注區內外外幣利率變化和外幣資金流動,對異常波動即使進行窗口指導,對出現違規行為的金融機構採取臨時性限制等措施。

不過有也受訪專家向財新記者表示,在利率管制下,管制就是法律 ;但在利率自由化市場中,所有的銀行都坐下來談價格,這是典型的壟斷行為。

 
上海 自貿區 金改 加速
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上海自貿區金改核心

2014-05-26  NCW
 
 

 

建立分賬核算體系是上海自貿區金融改革政策的核心,為先行先試資本項目可兌換等金融領域改革提供了必要的工具和載體◎ 財新記者 周群 吳紅毓然 實習記者 相惠蓮 文備受期待的上海自貿區分賬核算業務細則終於靴子落地。

5月22日,央行上海總部發佈了上海自貿區《分賬核算業務實施細則(試行) 》 (下稱《業務實施細則》 ) 、《分賬核算業務風險審慎管理細則(試行) 》 (下稱《審慎管理細則》 ) 。至此,央行有關支持自貿區金融細則已基本全部出台。

「賬戶管理體系是金融開放的基礎,沒有基礎設施,金融開放就等於盲人摸象。 」在博鼇亞洲論壇期間,上海自貿區管委會副主任朱民說。央行上海總部表示,這兩份細則發佈,標誌著2013年12月出台的《關於金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見》 (下稱 「央行30條」 ) 「央行30條」中,創新有利於風險管理賬戶體系的政策框架已基本成型,這為在上海自貿區內先行先試資本項目可兌換等金融領域改革提供了工具和載體。上海自貿區管委會財政和金融局局長張紅此前指出,自貿區銀行最期待的,就是自由貿易賬戶體系的落地。

央行上海總部副主任兼上海分行行長、國家外匯管理局上海市分局局長張新指出,這兩項細則為後續改革提供操作載體和空間, 「今後,證券、保險等監管部門均可利用這個載體和工具,對相應的改革予以推動和開展,不再需要人民銀行出台相應的賬戶細則。

一家國有銀行自貿區分行高管告訴財新記者,該政策發佈後,央行還要對各家銀行的分賬系統進行驗收。央行可能準備先選擇一批銀行試點。

「分賬核算單元體系實施之後,就看各家實力了。 」一家商業銀行自貿區 分行負責人說。

浦發銀行自貿區分行副行長王新浩向財新記者表示,在政策落地後,各家商業銀行在自貿區內的競爭,會在積累客戶以及針對自貿區內投資貿易便利化、客戶需求方面的產品創新兩個層面出現差異化。 「誰能走得更前,誰就有競爭力。 」張新表示,自貿區自由貿易賬戶為自貿區提供了「電子圍網式」管理。金融機構在此體系下,將自貿區分賬核算單元與現有業務分開,使得資金與區外相對隔離,不會衝擊境內市場;另一方面,又在區內或境外平盤,加上對人民幣存放境內的有效管理,有利於境外人民幣市場的發展,有利於匯率形成機制的有效運行。

核心原則

此次發佈的《業務實施細則》 ,規定了上海地區金融機構內部建立自貿區分賬核算管理制度的具體要求,以及自由貿易賬戶的開立、賬戶資金使用與管理等。

核心內容包括,上海地區的金融機構可以通過建立分賬核算單元,為開立自由貿易賬戶的區內主體提供經常項目、直接投資和「央行30條」中投融資創新相關等業務的金融服務,以及按准入前國民待遇原則為境外機構提供的相關金融服務。

據張新介紹,建立自由貿易分賬核算單元的金融機構不限於自貿區,這體現了自貿區和上海國際金融中心建設聯動的總體政策思路。

《業務實施細則》明確了自由貿易賬戶為規則統一的本外幣賬戶,區內主體和境外機構可根據需要開立。

《業務實施細則》明確各金融機構在提供自由貿易賬戶相關金融服務時應 該從人民幣本幣起步,條件成熟時再拓展到外幣,初步定在六個月左右。 「屆時央行和外匯局將對自貿區自由貿易賬戶業務開展評估,擇機啟動外幣業務。 」在不同賬戶資金劃轉方面, 《業務實施細則》明確自由貿易賬戶與境外賬戶、境內區外的非居民機構賬戶,以及自由貿易賬戶之間的資金流動按宏觀審 慎的原則實施管理;對自由貿易賬戶與境內(含區內)其他銀行結算賬戶之間的資金流動,根據有限滲透加嚴格管理的原則,按跨境業務實施管理 ;對同一非金融機構的自由貿易賬戶與其一般賬戶之間的資金劃轉,應按《業務實施細則》規定的四個渠道辦理。

對於宏觀審慎的原則,央行表示,可以根據對經濟金融形勢的判斷和管理需要,靈活運用固定工具和可變工具以減少資本流動中的系統性風險。

固定工具是指,由央行上海總部發佈並嵌入在金融機構分賬核算業務中的常態運行的參數型調節工具 ;可變工具是指,針對資本流動的方向和規模實施的逆轉型調解工具。

央行還指出,將對上海市金融機構開辦試驗區分賬核算體系業務、投融資會對等業務以及相關資金流動進行非現場監測和持續性動態評估管理 ;建立非現場監測指標體系等。

一位大行相關人士表示,所謂「有限滲透加嚴格管理」 ,秉承了「一線放開、二線管控」的監管思路,即在自由貿易賬戶內高度自由,向自貿區外滲透時仍然有防火牆。 「目前只是試驗,仍然不能整個突破監管體系,不然萬一有問題就來不及調整了。 」《業務實施細則》還表示,對同一非金融機構的自由貿易賬戶與其一般賬戶之間的資金劃轉,應按其《業務實施細則》規定的四個渠道辦理。

這四個渠道包括 : 一是經常項下業務 ;二是償還自身名下且存續期超過六個月的上海市銀行業金融機構的人民幣貸款,償還貸款資金必須直接劃入開立在貸款銀行的同名賬戶; 三是新建投資、併購投資、增資等實業投資 ;四是央行上海總部規定的其他跨境交易。

一位商業銀行上海分行人士表示,同一非金融機構的自由貿易賬戶與其一般賬戶之間的資金劃轉目前並沒有明確的比例限制,只在使用上有限制。

《業務實施細則》細化了自由貿易賬戶資金兌換的具體政策安排,對已實現可兌換(包括經常項目和直接投資相關)的業務,自由貿易賬戶內資金可自由兌換;對「央行30條」投融資創新業務部分,張新稱,由於因為涉及的各部門很多,不僅是央行,這些業務什麼時候放進去是各部門和央行一起按照「成熟一項、推進一項」的原則推動,會另行制定具體實施辦法。

此外,中國外匯交易中心、上海清算所等機構可在獲准後,向上海自貿區 內及境外提供各類跨境金融交易及清算結算服務。

風控要求

《審慎管理細則》是根據宏觀審慎管理和風險防控的要求,對自貿區分賬核算業務管理的審慎合格標準、業務審慎合格評估及驗收、風險管理、資金異常流動監測預警以及各項臨時性管制措施等做出了明確規定。

例如,明確了分賬核算單元的審慎合格標準與評估驗收程序,要求上海地區金融機構建立對金融宏觀審慎管理政策的響應機制,細化自貿區分賬核算業務風險管理的內容,建立了風險預警與處置機制,組織開展對金融機構分賬核算業務進行持續性評估等等。

張新表示,央行上海總部將在宏觀微觀層面同步推進風險管理,根據金融審慎管理的要求,繼續執行全國統一的宏觀審慎的管理框架,根據資本充足率管理、流動性管理、存款準備金管理等實施統一監管 ;同時採取針對性的管理措施,對異常資金流動風險進行重點管控和防範。在微觀層面,對自由貿易賬戶和境內(含區內)其他銀行賬戶之間的資金流動,將按照跨境業務管理,並進行相應的真實性審核。

央行上海總部稱,兩項細則從業務管理和風險防範兩個方面,共同構建了有利於風險管理的自貿區賬戶體系框架,為下一步推動試驗區投融資匯兌創 新業務發展奠定了基礎。

張新表示,設立自由貿易賬戶的著力點是促進貿易和投融資便利化。

分賬測試

目前,各家銀行的分賬核算系統進度不一。除浦發銀行順利參與了四輪仿真測試之外,上海銀行完成了對分賬核算單元管理的頂層設計,基於自由貿易賬戶體系的系統開發也基本完成。上海農商行表示,會加快分賬核算系統的改造開發; 建行、招行人士均向財新記者表示,他們的分賬系統已經基本完成。

民生銀行5月剛剛正式宣佈設立上海自貿區分行。該分行人士告訴財新記者,民生銀行進入自貿區比較晚,沒有參與之前央行組織的分賬核算系統仿真測試,但已經按照央行要求開發了相關系統。

央行組織一些銀行上海分行進行了分賬核算系統測試。財新記者獲悉,測試已進行過四輪,而且並不是每一輪測試所有的銀行都在裡面,央行是挑選銀行輔助測試,四輪測試項目也都不同。

一位在上海自貿區有分行的商業銀行人士向財新記者表示,分賬核算系統一直在測試,也一直在改。另外一位參與測試的銀行人士告訴財新記者, 「新的系統一推出來,就要求適應銀行所有業務;即使不斷測試,推出來也會有問題。 」該人士呼籲,應該給該系統更高的寬容度。

張新強調,不能把資本項目可兌換 和投資貿易便利化完全劃等號。 「自由貿易賬戶的開設僅僅是為投融資便利化和資本賬戶可兌換的有序推動,提供了載體和管理工具。之後其他業務可以在風險可控的前提下便利地推出來。 」

上海 自貿區 金改 核心
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國務院督戰融資難 釋放金改提速信號

來源: http://wallstreetcn.com/node/210932

本文來源一財網作者 李德尚玉 杜卿卿,授權華爾街見聞轉載

高層昨日連出10招緩解企業融資難,再度釋放金融改革提速的信號。

11月19日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,提出增加存貸比指標彈性,抓緊出臺股票發行註冊制改革方案,加快利率市場化改革等10條辦法,旨在緩解融資成本高的問題。

交通銀行首席經濟學家連平對《第一財經日報》表示,企業融資難融資貴是因為傳導機制不暢,“貨幣市場的水首先流入金融機構,其次才由金融機構向實體經濟流動。體制瓶頸的梗阻導致了資金流動不暢,所以小微企業貸款難。”

而對於新股發行註冊制改革有望加速推進的預期,有券商分析人士對《一財》表示:“目前總體目標就是降低融資成本,一個前提就是要降低直接融資門檻。”他認為,在退市新政生效之後,註冊制改革方案的推出已經比較成熟。

利率市場化絆腳石松動

國務院常務會議提出,增加存貸比指標彈性,改進合意貸款管理,完善小微企業不良貸款核銷稅前列支等政策,增強金融機構擴大小微、“三農”等貸款的能力。

合意貸款的說法此前已經引發了市場關註。“這是一個前奏,和存貸比的取消是結合起來的。”連平稱,合意貸款總量流向和機構的管理問題將是未來的重頭戲。因為要推行合意貸款,所以銀行明年或取消存貸比。

然而,兩者之間也是相互作用的。中國銀行業在存貸比取消後,會不會拼命放貸款?這是一個問題,所以需要用合意貸款來對銀行放貸行為進行約束。央行將會使用相應工具來對貸款進行調控,也就包括合意貸款。

“比如銀行通過該年M2目標情況,根據宏觀經濟形勢,結合自身具體情況來確定一個貸款增長的計劃,上報央行,央行來衡量是否可接受。”連平稱,“如果央行覺得不可以接受,那麽央行會通過差別存款準備金率進行調整,提高該銀行的存款準備金使得其資金量減少。”

此外,在外匯占款增速越來越慢的趨勢下,通過央行獲得融資將是非常重要的渠道。銀行需要資金時,央行還可以通過再貸款給予資金支持,從而通過調整再貸款的利率來使得銀行服從合意貸款目標。

另一方面,存貸比放松也是利率市場化的必然之舉。值得註意的是,昨日的國務院常務會議再次提到了加快利率市場化改革。

央行行長周小川曾提到,利率市場化在兩年內可以實現,並表示“感覺中國的最高層領導對改革有緊迫感,只爭朝夕,所以我依然按此準備”。

摩根士丹利華鑫證券高級經濟學家章俊對《一財》稱,小微企業貸款利率高恰恰是市場化的行為。反過來,利率市場化推進難度大,主要原因是地方政府和國有企業。這是所謂的“預算軟約束”,因為它們對利率不敏感。

“目前這兩個方面推進已有突破,包括政府推出的43號文,城投債不能發了;國企推進混合所有制。”章俊說。

今年國慶前夕,國務院發布《關於加強地方政府性債務管理的意見》(即43號文),隨後財政部向地方財政部門和部分城投公司下發了“處置辦法”,對存量債務的甄別、處理方法做了具體規定,對城投債進行限制。

章俊稱,利率市場化涉及到三個核心改革目標。國內改革最重要的三方面已有體現:財稅改革、金融改革、國企改革;財稅、國企改革兩個主體恰恰是利率市場化改革的阻礙,而金融改革的核心就是利率市場化。

在加快利率市場化改革方面,國務院常務會議提出,建立市場利率定價自律機制,引導金融機構合理調整“虛高”的貸款利率。

那麽市場上的利率是否“虛高”?中信銀行杭州分行小企業金融部總經理俞偉成對《一財》稱,小微企業貸款和上市公司貸款比,風險的確較大,所以融資成本的確較高。

“央行的寬松政策使得整個金融體系的利率實際已下降了,這是立竿見影的。但實體經濟的利率的確維持在高位,但我不認為是‘虛高’,”章俊對《一財》稱,“這恰恰是銀行對風險溢價的市場化反應。在經濟下行的背景下,中小企業風險不斷累積,恰恰是銀行對風險定價的自我控制,在風險上行的情況下,才造成對中小企業的貸款利率降不下來,這是銀行市場化風險定價的結果。”

連平也對《一財》稱,如果要說“虛高”,其實小微企業貸款利率比銀行一般貸款利率高得多。小微企業貸款首先是獲得性難,因為獲得難所以貴。如果獲得容易,利率就高不上去,這是融資結構問題。

連平表示,真正願意給小微企業融資的機構比較有限。雖然現在央行和銀監會一直鼓勵金融機構給小微企業貸款,保持貸款增速,現在來看,增速是保持的,但不一定能夠完全滿足其融資需求。

從目前來看,小微企業多為民營企業,這就需要有一批小型民營銀行,為小型企業服務。所以國務院常務會議也提到,加快發展民營銀行等中小金融機構,支持銀行通過社區、小微支行和手機銀行等提供多層次金融服務,鼓勵互聯網金融等更好向小微、“三農”提供規範服務。

新股發行註冊制改革臨近

昨日的國務院常務會議還明確提出,抓緊出臺股票發行註冊制改革方案,取消股票發行的持續盈利條件,降低小微和創新型企業上市門檻。

方正證券首席策略分析師郭艷紅對《第一財經日報》表示,從國務院常務會議的表述看,註冊制改革方案應該已經完成,而且推行進度會加快。

“市場本來預期今年年底出註冊制改革意見,明年末試點,但最近由於新股發行進度明顯不達目標,仍然有大量的公司在排隊等候。”郭艷紅表示,當前情況發生變化,預計註冊制改革推行進度會加快,目前排隊待上市的公司可能會有部分采取註冊制的方式上市。

註冊制改革是目前中國證監會正在推動的一項資本市場領域的重要舉措。去年底,隨著新股發行體制改革的啟動,IPO開始了向註冊制過渡的階段。由於註冊制改革需配合《證券法》修改,證監會曾表示預期將在今年年底推出註冊制改革草案。

證監會副主席姚剛在10月30日出席第三屆金融街論壇時稱,要抓住當前制約市場功能發揮的突出問題,全面深化市場各領域、各環節的改革,積極穩妥推進股票發行註冊制。

隨著年底臨近,市場對註冊制改革草案推出的期待也越來越熱切。特別是對於國務院層面“抓緊出臺”草案的表態,業內人士解讀為改革步伐將加快的信號。

在郭艷紅看來,中國證券市場上,哪些公司可以發股票、哪些公司可以再融資,都需要審批。這在前些年需要“集中力量辦大事”的發展時期是無可非議的,但是隨著小微企業大量湧現,這種機制必須發生變化,而註冊制恰恰是將選擇權重新交給無數的投資者。

“不瞞大家,作為一個監管部門,面對這個問題,這對我們來說也是一個現實的挑戰和一個非常嚴峻的課題。”證監會副主席莊心一昨日表示,證監會正在集思廣益,研究推進註冊制改革,希望能夠推動投融資進一步平衡。

在莊心一看來,當前之所以有一批企業在準備上市或正在上市,一個重要原因就是中國資本市場的投融資匹配還有失衡之處,對接不夠完善。一邊是許多公司要上市,另一邊,則是許多資金、許多投資主體感覺投資渠道不夠豐富,投資產品、工具還不夠豐富,投資組合的空間也不夠大。

目前在中國金融體系中直接金融占比過低,資本形成效率和質量難以適應經濟結構優化調整的需要。莊心一表示,加快健全多層次資本市場體系、顯著提高直接金融比重的任務顯得更為重要和緊迫。

前述券商分析人士則認為,隨著退市機制的明確,註冊制改革草案推出時機已經比較成熟。

今年下半年,證監會完成了退市規則的修訂,新的《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》也已於11月16日起正式實施。在不少業內人士看來,退市新政的實施,正是註冊制改革的前奏。

平安證券研報認為,強制退市制度的完善,有助於降低和消除垃圾股票“殼資源”的價值,從而防止市場對垃圾股票殼資源的惡意炒作,防止出現“劣幣驅逐良幣”的現象。市場有進有出,從而形成良性循環。

但是,如果“牛市”不來,註冊制能不能推呢?該券商分析人士表示,目前市場相對低迷,但是註冊制改革依然要推進,只不過進程可能有所拉長。

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國務院 國務 督戰 融資 釋放 金改 提速 信號
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上海自貿區金改3.0啟動 境外融資大松綁

來源: http://wallstreetcn.com/node/214305

金融改革,上海自貿區,境外融資

昨日中國央行上海總部發布《中國(上海)自由貿易試驗區分賬核算業務境外融資與跨境資金流動宏觀審慎管理實施細則》(《實施細則》),在含擴區前後的整個自貿試驗區全面放開本、外幣跨境融資;取消境外融資前置審批,改為事中事後監管;依托自由貿易(FT)賬戶管理系統,運用風險轉換因子等新管理方式,充實自由貿易賬戶功能。

專業人士認為,《實施細則》最大的亮點在於擴大了境外融資的規模和渠道,企業和各類金融機構可以自主從境外融入資金。

中國證券網報道援引央行上海總部表態稱,

《實施細則》上調了經濟主體從境外融資的杠桿率,企業的融資規模從資本的一倍擴大到二倍;

銀行此前不能從境外融入人民幣資金,《實施細則》允許銀行從境外融入本外幣資金;

證券公司等非銀行金融機構也能從境外融入資金。

浦發銀行上海自貿區分行副行長王建新對 《每日經濟新聞》表示,銀行從境外獲取融資對做貿易和境外並購的企業都很有利,按人民幣基準,如不算其他風險資產,一年期融資成本可降50%左右。

另據中國證券網報道,以上亮點是中國央行上海分行行長、國家外管局上海市分局局長張新昨天答記者問時列出的五大創新之首。張新認為,《實施細則》可以說是自貿區金改3.0版的一個關鍵起步,未來半年將是全面推進金改3.0版的關鍵時期。他透露,下一步將研究開放個人的資本項目可兌換。

張新昨日還提到《實施細則》的另外四個創新之處:

    · 運用風險轉換因子等新的管理方式優化境外融資結構。

    · 改革事前審批為事中事後監管。取消了境外融資的前置審批,擴大了經濟主體的自主權。

    · 建立了宏觀審慎的境外融資風險管理新模式。

    · 上海率先建立了資本賬戶可兌換的全面放開本、外幣境外融資路徑,以及風險轉換因子(包括期限風險轉換因子、幣種風險轉換因子、類別風險轉換因子)等現代管理方式。

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上海 自貿區 金改 3.0 啟動 境外 融資 大松 松綁
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郭樹清山東金改“成績單”:去年直接融資幾近翻倍

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4581195.html

郭樹清山東金改“成績單”:去年直接融資幾近翻倍

第一財經日報 杜卿卿 衛詩婕 2015-03-04 06:00:00

2013年下半年,山東啟動了金融改革。金改實施一年多,效果如何?《第一財經日報》獲得的山東省金融改革發展情況報告顯示,過去一年山東省在直接融資、小微金融、國資改制等多個領域,都發生了比較明顯的變化。

依舊是標誌性花白的頭發,依舊是財經媒體關註的焦點。3月3日下午3時,山東省省長郭樹清出現在第十二屆全國人大第三次會議山東代表團會議現場。

2013年下半年,山東啟動了金融改革。金改實施一年多,效果如何?《第一財經日報》獲得的山東省金融改革發展情況報告顯示,過去一年山東省在直接融資、小微金融、國資改制等多個領域,都發生了比較明顯的變化。

直融增長95.5%

2013年初,郭樹清從證監會主席轉赴山東,先後任代省長、省長。郭樹清上任不久,山東就拋出了著名的“金改22條”,即《關於全省金融改革和發展的若幹意見》。據悉,金改方案是按照郭樹清的思路,由山東省金融辦起草。有意推動與經濟發展相匹配的高水平金融產業作為實體經濟支撐,解決“金融抑制”。

2014年,山東省新上市企業8家,全省上市公司數量達到240家;“新三板”掛牌企業98家。齊魯股權交易中心掛牌、托管企業累計達到412家、534家,累計實現融資近150億元。債券融資方面,全年共發行各類債券364只,融資3476.5億元,同比分別增長100%和85.3%。

去年全年,山東省股票、債券兩項直接融資合計3812.2億元,同比增長95.5%。

小貸放款1183.2億

目前,山東省的地方金融版圖中主要包括地方法人金融機構、普惠金融組織、財富管理試驗區、權益交易所以及政府引導基金。

地方法人機構方面,山東省去年新組建農商行12家,總數達到50家。村鎮銀行新設立24家,累計達到100家,居全國首位。新設企業集團財務公司3家,累計達到17家。另外,還有部分金融機構正在籌建過程中。其中,中路交通財產保險公司、華海財產保險公司獲批籌建,消費金融公司、汽車金融公司、金融資產管理公司等也在籌建工作中。

普惠金融方面,截至2014年底,小額貸款公司機構總量達到400家,註冊資本499.8億元,去年累計發放貸款1183.2億元。山東還制定出臺了《關於進一步促進全省融資性擔保行業規範發展的意見》,截至2014年底,山東省融資性擔保機構464家,新增融資擔保額1129.2億元。

另外,山東省民間融資機構達到680家,其中民間資本管理機構601家,累計投資發生額342.5億元。民間融資登記服務機構79家,實現對接資金9.5億元。

權益交易所方面,山東已經批準成立金融資產、能源環境、農村產權、海洋產權等4家交易場所。規則層面,《山東省權益類交易市場管理暫行辦法》已經出臺,介於現貨與期貨間的大宗商品交易市場的試點意見也已經出臺,並在石油裝備、大蒜、石油、鐵礦石等交易市場啟動實施。

政府引導基金方面,山東省出臺《關於運用政府引導基金促進股權投資加快發展的意見》和《山東股權投資引導基金暫行管理辦法》,探索財政金融聯動,發展私募市場,並引導社會資本進入。

本報獲悉,備受關註的青島市財富管理金融綜合改革試驗區,目前已經進入國家發展戰略,並進入全面實施階段。此外,新型農村金融改革試點也在籌備,試點方案已獲得國務院批複,即將全面啟動。

信貸投放“有選擇”

截至2014年底,山東省社會融資規模增加9264.9億元;本外幣各項貸款余額達53662.2億元,比年初增加5538.3億元,增量創近四年來最高水平;銀行表外融資增加1621.6億元。

在信貸投放上,重點更加突出。其中,新興產業、文化產業等貸款同比增長30%以上。鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁和船舶等產能過剩行業貸款得到較大控制。

金融支持的政策變化,與山東省的國資改革進程互相配合。國有企業當中,部分企業經濟運行面臨較大困難,煤炭、黃金等行業受市場影響利潤大幅下降,鋼鐵企業仍然保持較大虧幅。

對於虧損企業,山東省要求企業制定具體“治虧方案”,明確三年治虧目標,並對虧損企業探索實施動態監控,對長期大額虧損企業實施“掛牌督辦”。另外,在管理體制方面,規範國企董事會管理,推進混改,建立現代企業制度,推進職業經理人制度。另一方面,制定國資委職權清單,限制其出資人權力。

2015年,山東省將推動出臺《山東省地方金融發展條例》,對地方金融進行立法規範。雖然方向已經明確,但金改剛剛起步。

編輯:一財小編
郭樹清 山東 金改 成績單 成績 去年 直接 融資 幾近 翻倍
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溫州金改:逆水行舟三年半

來源: http://www.infzm.com/content/113889

成立三年後,溫州民間借貸服務中心紛紛走上轉型之路。 (CFP/圖)

溫州新舊金改疊加3年有余,各項打通民間資本與實體經濟的通道都在溫州建了起來,但在政策桎梏與宏觀經濟周期調整的雙重掣肘下,“兩多兩難”(民間資本多、投資難;中小企業多、融資難)依然考驗著溫州。

作為改革先鋒,溫州金改試驗中的得失可資借鑒。

“我們是走出了低谷,但還沒有走出困境。”這是時任溫州市委書記陳一新在溫州金融改革三周年座談會上的評價:溫州金改取得了階段性成果,但溫州現在面臨的最大問題,還是不良貸款和兩鏈(擔保鏈、資金鏈)風險,“溫州還處於企業金融風險之中”。

2011年秋,過度借貸在溫州吹出一個巨大的信貸泡沫,以一場慘烈的民間借貸危機作為終結。銀行、民間資本和實體經濟都為此付出了高昂的代價,據官方披露的數據,僅銀行業的不良資產就高達千億。

政府對溫州借貸危機原因的解讀是,壟斷金融體系導致的“兩多兩難”(民間資本多、投資難;中小企業多、融資難),並由此促成了國家層面的金融改革試驗區落地溫州。

2012年3月28日,國務院常務會議批準實施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區總體方案》,俗稱“老金改12條”,希望把民間資本與實體經濟對接起來。

如今,金改啟動3年有余,各項打通民間資本與實體經濟的通道都在溫州建了起來,但面對結構調整中的中國經濟與政策桎梏,“兩多兩難”依然考驗著溫州。

2015年3月26日,央行同意實施浙江省政府起草的《關於進一步深化溫州金融綜合改革試驗區建設的意見》,即溫州“新金改12條”,批準溫州推行新一輪改革。

如今,又是半年已然過去,溫州“新金改”進程如何?

最不被看好的變成了“溫州經驗”

“金改12條”中,起初最不被看好的,是民間借貸登記,但如今溫州經驗被央行推廣複制到全國。

2015年11月,位於溫州鹿城區東明路的溫州民間借貸服務中心對股東架構做出調整,從原有22個股東精減為3個。與此同時,中心門口多了一塊新牌子——溫州市民間財富管理中心。

“精簡股東是為了能夠靈活決策,更好地轉型。”民間借貸服務中心總經理徐智潛表示,民間財富管理中心為民間借貸服務中心的全資子公司,將引進私募基金、信托、證券和資產管理公司等專業財富管理機構,引導民間資本投資。

民間借貸服務中心是溫州2012年金融改革的產物,主要承擔民間登記備案和融資對接兩項功能,全市共有7家。今年以來,各中心開始尋求轉型。

“溫州民間借貸服務中心此前模式設計有所不足。”溫州市金融辦副主任葉新明介紹,雖然承擔了讓民間借貸陽光化的職責,但是中心自身盈利能力很差,僅能維持收支平衡,“除了一些配套和出租物業平臺提供服務的收入,其他收入沒有。”因此,政府希望賦予登記中心一些其他的功能,來解決它的盈利問題。

2012年的“金改12條”第一條“規範發展民間融資”中,主要內容便是“開展民間借貸服務中心試點,引進一批中介機構入駐,提供民間借貸登記、合約公證、資產評估登記等服務,引導民間融資陽光化、規範化”。

當時,幾乎全民放貸的溫州爆發民間借貸危機,為給予民間金融合法地位並將其納入監管,2012年3月29日,在溫州金融綜合改革試驗區獲批的第二天,溫州民間借貸登記服務中心便註冊成立。

但在“金改12條”中,起初最不被看好的,也是民間借貸登記。徐智潛向南方周末記者坦言,中心剛設立的時候,外界都覺得這個機構做不起來,“從法律和習慣來講,誰願意來登記?我們內部也去論證過,沒人覺得這個機構能做得起來。”

徐智潛提供的數據顯示,前兩年,中心登記成交額五十多億,符合登記要求(例如寫明借款用途)的更少,只有23億。“當時做得很辛苦,因為沒有環境。”他說。

後來,中心引入一批小貸公司等中介機構,跟它們簽協議,中介機構所有業務到登記中心備案,“這才把第一批登記備案的形式確定下來了。”

到現在,至2015年11月末,該中心已累計登記269億民間借貸,接近溫州民間借貸規模的1/3。如果加上由政府監管的小貸公司、典當行以及擔保公司的民間借貸數據,相當於溫州大部分民間借貸信息已經被政府掌握。

溫州民間借貸登記的經驗被央行推廣,在全國15個省複制了七十多家。在金融改革正酣的山東省,某市還曾為此5次造訪溫州市金融辦。

2011年爆發的民間金融危機,推動了溫州金改的啟動。圖為當時溫州市區廣場路上一店面被討債者寫上“急賣”字眼。 (CFP/圖)

強制備案與真假利率

除了放貸方怕露富、要交20%個稅,借貸方怕財務曝光拿不到銀行信貸等老問題仍然存在,登記中心面臨一個新的挑戰——登記的真實性。

2014年底,溫州金融辦主任張震宇在陸家嘴論壇上發言時說,作為溫州市金融綜合改革試驗區落地後推出的重點項目,登記服務中心於2012年4月26日正式營業,但直至2014年3月1日《溫州市民間融資管理條例》(下稱“條例”)及其實施細則正式實施,登記才逐步邁向正軌。

條例是中國首部金融地方性法規,其核心在於填補了民間借貸合法性的法律空白。條例所稱的民間融資,是指自然人、非金融企業和其他組織之間進行資金融通的行為,從定義上放開了“個人對企業借貸”的限制。直到2015年8月,最高人民法院才明確了這一點。

徐智潛對此的解讀是,一般的民間借貸,如果不登記,超過了一定的額度可能是非法集資,“換句話說,如果吳英當時所有的借貸都登記了,就不會被判無期徒刑。”

同時,條例也建立了“強制備案制度”:單筆借款金額三百萬元以上的;借款余額一千萬元以上的;向30人以上特定對象借款的,必須去地方金融管理部門或者其委托的民間融資公共服務機構備案,而登記中心正是受政府委托的機構。

“如果金額非常大,涉眾,又不來登記,被金融辦發現、查實,就會對你進行處罰,”徐智潛說,這就是溫州與其他地方的根本區別,“溫州金融辦有監管權、處罰權,其他的地方對待民間借貸這一塊,誰都不會去管,出事了,公安局才會介入。”

至於如何發現這些不來登記的違規對象,葉新明告訴南方周末記者,房管部門、法院立案等都是信息的重要來源地。目前已發出63份整改通知書,不過處罰力度並不算大,“剛開始還是以教育為主,引導他們到平臺上來。”

南方周末記者采訪時發現,除了放貸方怕露富、要交20%個稅,借貸方怕財務曝光拿不到銀行信貸等老問題仍然存在,登記中心面臨一個新的挑戰——登記的真實性。

今年8月,最高人民法院對民間借貸劃出兩條利率紅線:24%以下的合法;24%-36%的不合法,但借貸雙方可以自願履行;超過36%的就是高利貸,超出部分還可以向法院申請返還。

目前,溫州民間借貸的規模在800億左右。徐智潛說,任何利率都可以在登記中心登記,只會告訴登記者,超過24%的不合法,登記雙方自己斟酌。

也就是說,登記中心對於利息在24%-36%之間的,吸引力最大,登記了相當於從違法變為符合溫州地方法規;而利息低於24%的,無論是否登記,都是合法的,登記了理論上反而要交20%的個稅;超過36%的不僅違法,還要返還,自然不會登記。

一位從事破產重組業務的溫州律師告訴南方周末記者,溫州利率仍然存在雙軌制。比如企業破產重組過程中,免不了會向小貸公司等民間金融機構借一筆轉貸資金,因為風險大、時間緊,這部分資金利率有時會超過36%,而為了使借貸合法同時獲得高出36%的利息,比如一筆1000萬的貸款,借貸雙方要簽1200萬的合同,其中200萬用現金返還借貸者,“就算強制他們登記,登記的利率也是假的”。

私募債受挫

2012年金改後獲證監會批準發行的溫州小微企業私募債,很快就體現出風險定價不匹配的一面,投資者們就紛紛選擇提前兌付。

2012年為溫州市委撰寫改革方案的學者之一——時任浙江大學社會科學學部主任的史晉川,三年前對南方周末記者說,溫州應該構建一個與溫州民營經濟發展相適應的地方金融體系,即小微企業可以通過向小額貸款公司、村鎮銀行、農村信用社等地方金融機構貸款(間接融資),而當企業要轉型升級、融資數額大增的時候,則可以通過私募股權基金以及非上市公司的場外股權交易等方式進行直接融資。

“金改12條”中,“培育發展地方資本市場”“大力發展專業資產管理機構”“積極發展各類債券產品”等內容,都是為了構建上述直接融資市場。

之後,除了個人境外直投沒有獲批,各項直接融資通道都在溫州建了起來。但南方周末記者了解到,民間借貸危機後遺癥與調整結構的中國經濟周期互相疊加,使得直接融資通道的運行並不盡如人意。

比如,2012年金改後獲證監會批準發行的溫州小微企業私募債,很快就體現出風險定價不匹配的一面。2012年,江南閥門有限公司發行了溫州首單中小企業私募債,期限2年,發行規模為5000萬元,票面利率9.2%。然而僅過了一年,投資者們就紛紛選擇提前兌付。

 

溫州市金融辦當時對此事的回應是,投資人行使回售權有兩個原因。首先是受“錢荒”的影響,市場資金面比較緊張,一些投資人自身面臨較大的資金壓力,因此選擇回售。第二個原因則是,有部分投資者並不缺資金,而是希望將資金轉投市場上更高收益的產品。

顯然第二個原因更切中溫州的實際情況。至此之後,此類債券再沒有推出。

相比之下,同樣作為金改創新,有著政府信用背書,用於城市建設的“幸福股份”和“藍海股份”,是一種類似於市政債的項目投資,利息雖然不及上述中小企業私募債,但已募集資金43億元,並且幾乎每期都能提前募集完畢。

經濟下行與逆水行舟

2011年溫州危機疊加中國經濟轉型,市場風險加劇,更加缺乏值得投資的機會,“金改假如在經濟上行的過程中,可能會好做一些。”

“金改12條”中,“大力發展專業資產管理機構”,是為了打通近9000億民間資本與實體經濟之間的血脈通道。

2015年3月,溫州“新金改12條”繼續提出,要加大民間資本管理公司業務創新。作為金改創新手段之一,10家民間資本管理公司均由溫州龍頭企業牽頭,政府希望可以借此集合社會上的閑散資金,做股權投資,解決“兩多兩難”問題。

人民銀行溫州支行的統計數據顯示,截至2015年5月末,溫州市本外幣各項存款余額8901.49億元,相較於其他城市,人均10萬元的地方財富依舊可觀。

然而,一位民間資本管理公司負責人告訴南方周末記者:“現在好的項目並不多,股東的錢就夠了,而且本身來講,我們也不願意建立資金池,當前風險太大,我們賠不起。”

2013年5月,國內首家民間資本管理公司——溫州甌海區信通民間資本管理公司,曾作為一家浙江農業公司的定向增發承銷商,向社會募集了800萬。如今,該浙江農業公司已被投資人舉報借款逾期並拒不償還。

南方周末記者走訪時發現,信通民間資本管理公司已經人去樓空,辦公場所只留下幾張公司負責人與浙江省委領導的合照。其辦公室樓下就是甌海區金融辦,其一位副主任表示,並不清楚信通民間資本管理公司的去向。

“溫州銀行里的錢不斷增加,民資都在等待、觀望、徘徊,要往哪里投。房地產不行了、股市不行了、投高新技術產業,風險又太大。有這麽多錢,投資還這麽困難,這就是矛盾的地方。”溫州中小企業協會會長周德文對南方周末記者說。

一位熟悉金改的當地金融業人士告訴南方周末記者,資金供求不平衡的癥結就在於,2011年溫州危機疊加中國經濟轉型,市場風險加劇,更加缺乏值得投資或能夠投資的東西。

比如2011年溫州跑路潮中最典型的案例——溫州“眼鏡大王”胡福林倒在了光伏太陽能上,2008年四萬億時代,正是政府和銀行行長們追著胡福林貸款,鼓勵他投新興產業。

溫州中矽科技是胡福林投資的一家光伏太陽能企業,2012年,因資產不足以清償全部債務向溫州甌海區法院申請破產重組。負責破產重組的是東甌會計師事務所所長金國達告訴南方周末記者,中矽科技的清償率最終定格在6.66%,“我遇到溫州資產縮水最厲害的兩個行業,一個是光伏,一個是造船,貶值都高達90%以上。”

“蠻體諒政府的難處,說實話,經濟不好的時候有幾大忌,不能投資,不能失業,不能換工作。”上述金融業人士說,“金改假如在經濟上行的過程中,可能會好做一些。”

同時他也認為,所謂民間資本管理公司這些機構性的設立解決不了大的問題,只有搭建一個平臺,推出相應的扶持政策,才能讓資金、信息、人才往這個平臺上湧,“機構的容量總是有限的,民營銀行也好,多少個小貸公司也好,都是有限的,政府部門真正所要做的就是搭平臺。”

“底層探索需要頂層支持,走了彎路要及時糾偏。改革也需要容錯的機制,給我們放手去試的勇氣。”葉新明說。

溫州 金改 逆水 行舟 年半
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天津自貿區“金改30條”首個實施細則出臺

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4732907.html

天津自貿區“金改30條”首個實施細則出臺

一財網 秦夕雅 2015-12-30 15:51:00

《實施細則》共有5章18條具體措施,包括了深化外匯管理改革的創新政策與加強風險防控的具體措施等。

天津自貿推進“金改30條”的步伐正在加快。

12月30日,《第一財經日報》記者從天津自貿試驗區管委會了解到,經國家外匯管理局批複,12月18日,國家外匯管理局天津市分局發布了《關於印發〈推進中國(天津)自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則〉的通知》。

通知明確,《推進中國(天津)自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則》(下稱《實施細則》)自發布之日起實施,成為天津自貿試驗區“金改30條”落地後出臺的首個實施細則。

12月11日,被稱為天津自貿試驗區“金改30條”的《中國人民銀行關於金融支持中國(天津)自由貿易試驗區建設的指導意見》出臺並發布,涉及擴大人民幣跨境使用、促進租賃業發展、支持京津冀協同發展、完善金融服務功能等方面,共有7個部分、30條政策,細化為60項具體舉措。

另外值得註意的是,12月24日召開的天津市十六屆人大常委會第二十三次會議,表決通過《中國(天津)自由貿易試驗區條例》,以地方性法規的形式,為天津自貿試驗區建設提供了法律保障。這在第二批自貿區中還屬首個。

前述《實施細則》共有5 章18 條具體措施,包括了深化外匯管理改革的創新政策與加強風險防控的具體措施等。包括以下五方面重點內容:

一是區內企業(不含金融機構)外債資金實行意願結匯。外匯局綜合考慮資產負債幣種、期限等匹配情況以及外債和貨幣政策調控需要,合理調控境外融資規模和投向,優化境外融資結構,防範境外融資風險。允許區內符合條件的融資租賃收取外幣租金。

二是進一步簡化經常項目外匯收支手續。在真實、合法交易基礎上,區內貨物貿易外匯管理分類等級為A 類的企業外匯收入無需開立待核查賬戶。銀行按照“了解客戶”、“了解業務”、“盡職審查”等展業原則辦理經常項目收結匯、購付匯手續,並加大外匯收支風險較大業務的真實性、合規性審核。

三是支持發展總部經濟和結算中心。放寬跨國公司外匯資金集中運營管理準入條件。進一步簡化資金池管理,允許銀行審核真實、合法的電子單證辦理經常項目集中收付匯、軋差凈額結算業務。

四是支持銀行發展人民幣與外匯衍生產品服務。對於境外機構按規定可開展即期結售匯交易的業務,註冊在區內的銀行可以為其辦理人民幣與外匯衍生產品交易。相關頭寸納入銀行結售匯綜合頭寸管理。

五是加強跨境資金流動風險防控。外匯試點業務應當具有真實合法交易基礎,不得使用虛假合同等憑證或構造交易辦理業務。銀行應當建立健全內控制度,完善真實性和合法性審查機制,嚴格履行數據及異常可疑信息報送義務。外匯局加強非現場監測與現場核查檢查,完善預警指標,探索主體監管,實施分類管理,依法處罰違規行為;必要時調整試點政策,采取臨時性管制措施。

記者了解到,下一步,國家外匯管理局天津市分局將做好政策落地後的組織實施,並及時總結試驗區政策實施效果,繼續研究促進投融資匯兌便利化等政策措施,支持試驗區實體經濟發展。

編輯:姚君青

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天津 自貿區 金改 30 首個 實施 細則 出臺
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上海自貿區落實“金改40條” 有哪些細則待出?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4732377.html

上海自貿區落實“金改40條” 有哪些細則待出?

一財網 胥會雲 2015-12-29 17:05:00

近期,上海會同“一行三會”在滬機構和在滬金融市場對“金改40條”進行了梳理,綜合各部門反饋的情況,初步考慮,“金改40條”中擬出臺實施細則的有13條;擬通過推出創新實例,形成創新成果並逐步擴大效應的有18條;已經有實施細則或創新實例,但需要進一步推進落實的有9條。

上海自貿區“金改40條”中的諸多金改舉措,包括了QDII2、資本項目限額內可兌換等,都需要等待進一步的實施細則出臺後,才可落地實施。

12月29日舉行的上海市政府新聞發布會上,上海市常務副市長屠光紹介紹了上海自貿區金融開放創新試點工作進展,以及下一步貫徹落實“金改40條”的主要工作安排。

屠光紹表示,“金改40條”的許多內容關系到國家金融改革開放全局,需要在國家有關部門指導下推進實施。

近期,上海會同“一行三會”在滬機構和在滬金融市場對“金改40條”進行了梳理,綜合各部門反饋的情況,初步考慮,“金改40條”中擬出臺實施細則的有13條;擬通過推出創新實例,形成創新成果並逐步擴大效應的有18條;已經有實施細則或創新實例,但需要進一步推進落實的有9條。

“13條要出細則,但每一條可能不是一個細則,而是若幹個細則,有一些細則也可能需要幾個部門一起出。”屠光紹說。

央行要出什麽細則?

分部門來看,由人民銀行上海總部和外匯局上海市分局主要牽頭研究制定的,包括“合格境內個人投資者境外投資試點”、“個體工商戶人民幣跨境使用”、“外匯管理改革試點”、“資本項目限額可兌換”、“協調推進面向國際的金融市場建設”等5項實施細則。

12月17日,經國家外匯管理局批準,國家外匯管理局上海市分局召開政策通報會,正式發布《進一步推進中國(上海)自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則》(下稱《實施細則》)。這是上海自貿試驗區“金改40條”印發後發布的第一個實施細則。

央行上海總部副主任、央行上海分行行長張新表示,下一步要推出的細則還比較多,主要分為五大類。

第一類是自由貿易賬戶功能拓展的系列細則,主要是上海市政府和“一行三局”一起,推動自由貿易賬戶在銀行證券保險業的使用便利,各個企業利用自由貿易賬戶開拓國際業務。這里面可能會有若幹個細則。

第二類是資本賬戶可兌換的細則,核心有兩方面,一是合格的個人境外投資,一是央行和證監部門的資本市場雙向開放的問題探討,目前我國資本項目開放主要集中在個人項下和資本項下這兩方面,“我們是在積極穩妥地推進這方面的工作。”

第三類是人民幣國際化所帶來的全新領域。張新認為,這也是最有前景的領域。

人民幣加入SDR後,人民幣作為國際儲備貨幣的地位初步建立,而上海的國際金融中心的目標,就是要建立與人民幣國際地位相適應的國際金融中心。在這種全新的格局下,上海如何把相關工作跟上,尤其是人民幣產品、交易場所、產品定價、相應服務等方面的工作跟上形勢的需要,這是一個龐大的產業鏈條。比如債券市場已經向境外機構開放,之後流入資金也很多,這些資金有很多需求,如何滿足這些需求,就是一個綜合性的工作。

張新表示,把上海國際金融中心建設和人民幣國際化結合起來,是需要做大量工作的。以前更多是理念上宣傳,現在已經進入操作階段。

第四類是負面清單管理的細則。其中既涉及外匯管理,也涉及人民銀行的傳統業務。張新表示,將盡快跟總行總局一起,制定出相關的尤其是外匯管理方面的負面清單管理的細則,這對於進一步服務實體經濟、簡政放權,有非常好的作用。

第五類是管住風險的細則。張新表示,人民銀行總體要管好兩方面的風險,一方面是在自貿區和國際金融中心建設中,有大量的跨境金融活動,需要建成一個7*24小時的檢測平臺,對所有的跨境金融活動都能夠實時監測。只有如此,才能對金融開放政策和簡政放權政策的推出會比較有信心。“能看到風險的情況下,就敢於把開放的力度、放權的力度加大。”張新說。

另一方面,則是要探索國內的跨行業跨市場的複雜的金融活動的監測平臺。而這些細則的制定,都與監測平臺系統的開發是結合在一起的。

“估計最後會出來10個左右細則。”張新說。

還有哪些細則?

此外,上海銀監局主要牽頭研究制定“增加中資銀行的離岸業務經營牌照和具備離岸業務資格的銀行在自貿試驗區試點離岸人民幣業務的實施細則”。

根據“金改40條”,支持具有離岸業務資格的商業銀行在自貿試驗區內擴大相關離岸業務。在對現行試點進行風險評估基礎上,適時擴大試點銀行和業務範圍。

上海銀監局局長廖瑉表示,目前的初步風險評估已經結束,具體細則也在考慮。此外,將會很快出臺中外資銀行統一報告事項的實施細則,為今後的行政許可項下的負面清單的出臺奠定一定的基礎。

此外,隨著業務發展,廖瑉說,還會針對一些新型業務的風險監管出臺一些細則,比如銀行賬戶下的利率風險管理、交易對手的風險管理、跨境銀團貸款、新型的國別風險等。

上海證監局主要牽頭研究制定“允許符合條件的機構和個人在境內外證券期貨市場投資的細則”,“證券期貨經營機構開展證券期貨業務交叉持牌的業務規則和配套審核程序”,“證券期貨經營機構參與境外證券期貨和衍生品交易試點”等3項實施細則。

上海保監局主要牽頭研究制定“巨災債券試點辦法”、“保險資金等長期資金在符合規定前提下委托證券期貨經營機構在自貿試驗區內開展跨境投資”等2項實施細則,以及推出航運保險指數。

上海市金融辦則主要牽頭“一行三局”和相關部門研究提出“金融服務業對外開放負面清單”、研究建立“加強自貿試驗區金融監管協調,探索功能監管”的協調機制,同時研究制定“進一步完善包括金融信用制度建設在內的營造發展環境”的實施細則。

此外,上海市發改委、上海市商務委和浦東新區政府(自貿試驗區管委會)等單位,以及中國外匯交易中心、上海證券交易所、上海期貨交易所、上海清算所、上海股權托管交易中心等金融市場都有單獨牽頭或共同牽頭的事項。如,由上海證券交易所牽頭研究制定“國際金融資產交易平臺推進方案和有關實施細則”。

屠光紹表示,目前,“一行三局”已著手研究擬定相關實施細則,並積極與總行、總局和總會進行溝通。12月17日,外匯局上海市分局發布了首個落實“金改40條”的實施細則,上海銀監局就下一步實施工作專程赴銀監會進行了溝通匯報,上海證監局就下一步實施工作向證監會進行了書面匯報並得到回複,上海保監局也將向保監會溝通匯報下一步實施工作。

上海市金融辦正在研究進一步完善金融發展環境的實施方案。希望通過實施細則和創新實例(如設立機構、創新業務等),在推進自貿試驗區金融開放創新試點工作上取得實實在在的突破。

上海市金融辦主任鄭楊表示,關於一步完善金融發展環境的實施方案,已經形成了一個工作班子,形成了初步框架,主要是從金融信用環境、人才發展環境建設、法制管理環境建設、政府公共服務等5方面入手,細則將在進一步認證和細化後,報國務院批準後盡早實施。

編輯:任紹敏

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上海 自貿區 落實 金改 40 哪些 細則 待出
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上海已向兩部委提交負面清單修改建議 近期將推5條金改細則

7月20日,上海市政協召開十二屆二十九次常委會議。上海市副市長陳寅在會議上表示,希望在演出經紀、航空服務、教育培訓、軌道交通設備制造等領域實現進一步的開放。

陳寅還透露,在2015版負面清單實施的基礎上,上海已經向商務部和國家發改委提交了負面清單的進一步修改建議。同時,近期還將推出自貿區金改的5條實施細則。

自2013年成立以來,上海自貿區對於外資開放的範圍和深度就在不斷調整。在2013年發布的全國第一張負面清單基礎上,2014年又做了進一步調整,發布了2014版負面清單。與2013版相比,2014版的特別措施從190項變成了139項,減少了51項,調整率達到26.8%。對負面清單縮短的同時,上海對負面清單以外的外資企業也已經全部實行了備案管理,備案辦理的時間也由原來的8個工作日,縮減到1個工作日。

與負面清單相配合,此前上海自貿區曾發布了兩批共54項制造業服務業擴大開放項目,據第一財經記者了解,目前已經累計有29項共計超過1700個項目落地。

上海的負面清單實踐為後來的全國推廣積累了經驗,也為上海外資發展註入了新的動力。

數據顯示,2015年上海合同利用外資達589億美元,同比增長86%,規模位居全國首位。實際利用外資達184.59億美元,同比增長1.6%,連續16年實現增長。

具體到上海自貿試驗區,2015年共新增外資項目約2800個,合同外資超過350億美元,占上海全市合同利用外資的59.4%;實際利用外資超過30億美元,占上海全市實際利用外資的16.25%。

這其中,融資租賃、工程設計、旅行社、遊戲遊藝設備生產銷售、演出經紀、船舶管理、增值電信等行業的擴大開放措施,都取得了積極成效。

不過,產業開放也需要進一步完善。

根據負面清單,上海自貿區進一步放寬國際船舶運輸、管理,國際海運貨物裝卸,國際海上集裝箱站和堆場、國際船舶代理等領域的外資準入條件,

但是,上海市政協常委、市政協人口資源環境建設委員會主任孫建平表示,除“區內允許設立外商獨資國際船舶管理企業”的政策吸引了13家船舶管理企業入駐外,其余政策的實施效果均不理想,原因之一是綜合發展環境對企業吸引力不大,影響了市場主體的集聚意願。

比如,“允許區內設立外商獨資國際船舶運輸企業”一項,截至目前尚未有企業正式提出申請。

孫建平說,主要原因在於境內船公司的稅負、融資和高級海員的雇傭成本等,都高於境外。同樣,就上海爭取多年的國際船舶登記制度來說,僅單純放寬所有人股權結構、船齡限制、外籍船員配備等登記條件,而沒有具備競爭優勢的財稅、融資環境,將很難吸引中資“方便旗”船舶回歸登記。

而且,孫建平說,準入後的開放不到位,也影響了企業的實際運作。

比如,目前對外商獨資的船舶管理公司從事船員外派業務的資質要求仍然很高,給企業的運營增加了巨大的成本負擔。

根據《中華人民共和國海員外派管理規定》,從事船員外派業務的企業,必須滿足“具有自有外派海員100人以上”等條件。孫建平說,考慮到直接聘用船員的高額成本及潛在的勞務糾紛問題,自貿試驗區新設企業對經營此類業務望而卻步。目前,外資船舶管理企業多是通過委托勞務公司派遣的方式,為其所管理的船舶安排船員。

孫建平說,要充分利用好自貿試驗區改革開放平臺,爭取中央部委支持,在全球、開放的大格局下思考航運發展環境優化問題,構築上海在國際航運領域的比較優勢,為“集聚全球航運要素資源、提高航運資源配置能力”提供實實在在的支撐。尤其在稅收政策方面,建議繼續做好自貿試驗區離岸業務稅收政策的研究和儲備,積極爭取國家支持。

今年9月,自貿試驗區將迎來三周年的大考。陳寅表示,要以自貿試驗區三周年的總結評估為契機,進一步研究深化改革的新領域和新舉措,聚焦自貿試驗區的建設,加快推動國際船舶登記制度、境外股權投資和離岸業務稅制政策等落地。

與此同時,上海也要堅持問題導向,積極務實地謀劃下一步改革開放的創新舉措。“我們要進一步發揮自貿試驗區先行先試的優勢,創新推出一批與供給側改革向適應的成果,切實提高企業的獲得感和感受度。”陳寅說。

上海 已向 向兩 部委 提交 負面 清單 修改 建議 近期 將推 條金 金改 細則
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