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【酷評】IPO門口的“野蠻人”

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0201/58347.html

IPO重啟後,中國A股市場的秩序必定再次遭受更多新舊問題的挑戰。而不少投資者中的有識之士也忍不住想問證監會領導人保護“中小投資者”的目標能否在新的一年真正落實,本文作者閆錚有自己的看法。i黑馬分享此文,與大家一起研究學習。正月里的北京年味十足,短暫的休市和親人團聚的喜悅,讓人淡忘了那個讓人又愛又恨的股票市場,在那里有人收獲了名利,但更多的人得到的是苦澀與失落。這里本就是資本的修羅場,如果你追尋的是公正,那你來錯地方了。幾經波折而重啟的IPO,門口像過往一樣排滿了逐利的“野蠻人”,他們借助市場的扭曲預期,極限化地利用現有規則,一次次以“博傻贏家”的身份出現。這究竟是機構太兇殘,還是散戶太淳樸,我深感疑惑。關註A股市場已逾8年,所以在IPO停擺的一年時間里,我的生活總是若有所失。2013年11月底證監會宣布IPO重啟,我與同事立刻開始籌謀IPO重啟後的系列報道,解讀新規,回顧歷史,中西對比……我感到有些慚愧。當我看到監管者的表態直指中國市場長期被詬病的“三高”與“借殼”問題時,我居然對市場的未來充滿了希冀,我覺得至少以往的市場亂象會有所收斂。很遺憾,我天真了。由於IPO停滯一年有余,我需要重溫舊夢。 2013年12月中旬,我特地聯系多家券商、基金,討教IPO重啟後的一些技術性問題。不難感受詢價機構的興奮,一種大戰前夕的興奮。面對他們,我標配的問題是,“會選擇什麽樣的公司去參與網下詢價?”,不少機構的回答是“都會參與”。不挑食,不能證明這些公司營養均衡、身體健康,當然,也不能武斷地給這些機構扣上“不理智”的帽子。恰恰相反,A股市場長期存在著爆炒新股的慣例,參與的機構有極大的概率,能夠攫取超額收益,換言之,激情打新是機構在一個扭曲市場環境下,實習利益最大化的理智行為。但有些機構被近在眼前的利益晃了眼,看不清紅線甚至突破紅線,那就不理智了。在IPO路演開始前,曾發生過一件戲劇性的事件,當時對“打新股”熱情最高的不是股票型基金,而是債券基金。就在這幫被債市折磨了大半年的債基基金經理憋足了勁兒,想要揚眉吐氣之際,證監會宣布禁止債基參與IPO網下申購,這無疑是晴天霹靂。天堂與地獄只在一線之間,債基基金經理的苦痛只有另一個債基基金經理能明白。1月初,IPO路演陸續開始,每一次路演都是一次直面新聞當事人的機會,最忙碌的時候,我動員了七名同事與我共同在路演現場蹲點。路演的反饋與我們之前獲得的信息大致相同,不過細節更加豐富。一位機構投資者的話,我至今印象深刻,“申購成功比以什麽價格申購成功更重要。”在共十余篇的IPO系列報道中,我曾兩次引用了這一句。詢價機構真正做到了知行合一、言行一致,他們是這樣說的,也真的這樣做了。而所謂成功申報的基礎,依舊是高報價策略,其中或存在著聯合哄擡報價的違規之舉。證監會這時才意識到鬥爭形勢的複雜性。1月10日淩晨,奧賽康宣布,暫緩新股發行。在這則公告披露前三個小時,我正與一位證監會的內部人士探討奧賽康高發行市盈率、高老股轉讓比例問題。證監會對這一事件的關註程度,比我想象中要高,這位朋友一再向我打聽各類人群對IPO現狀的態度和改進意見。那一天,證監會通宵達旦,這種狀態持續到周末。證監會成了拼命三郎,於是,關註IPO話題的媒體人集體夤夜趕考,習慣了在非工作時間盯著證監會的官方網站、微博。這種工作模式,一有損身體健康,二不利於家庭和睦。我因此,成了“家里最可恨的人”與單位里“紅眼航班”,就在我需要用米蘭.昆德拉的《生命不可承受之輕》來進行讀書式治療時,證監會在1月16日恢複了“從容”,此前一晚,它發布了截至目前為止最後一則深夜公告。披星戴月的證監會,終於對“野蠻人”動刀了。共44家詢價機構和13家承銷商被列入抽查對象,實際上諸多沒列入名單的機構也成為了抽查對象。一位朋友在電話中向我訴苦,“這能叫抽查?這明明是普查!”這次抽查的背景據說非常吊詭,我曾在騰訊財經的財經眼文章中講述過,據可靠消息來源,在1月上旬,IPO的亂象令高層不快,肖主席承擔了巨大壓力,壓力傳導機制正式啟動,於是有了後面一系列的動作。我從多個金融機構處得知,證監會此次有針對性的稽查,確是因為行業問題嚴重,詢價階段的違規信批、價格聯盟等,成了行業內心知肚明的潛規則;更有甚者虛報離譜高價,誤導其他投資者跟隨,並在最終定價時,由已結成聯盟的承銷商剔除報價,導致跟隨者成本上升。1月下旬的“精彩“與上旬不遑多讓。新股上市首日,“野蠻人們”利用規則,僅使用數筆交易就把新股股價推高到當日上限的情況,比比皆是。盡管監管高壓緊緊相隨,但壓抑太久的機構需要一場投機、炒作的盛宴,來填補他們空虛已久的荷包。經歷了一年多的停滯,大張旗鼓的新規制定,如若中國資本市場改革又被打回原形,那麽,這樣的輪回,一定令人沮喪。一直以來,A股市場違法違規成本較低,飽受詬病。如今證監會的稽查工作已經接近尾聲,涉嫌違法違規的機構投資者是否會承受雷霆之怒,很快就要見分曉。殺伐力度與精確度是稽查的關鍵所在,它的最終結果勢必會影響2014年中國資本市場走向和市場主體的行為。2014年開年以來,證監會主席肖鋼在多個場合表態“保護中小投資”,但我們也知道,引導野蠻人變成文明人,並非朝夕之功。2014年,我們希望看到肖主席的力量與智慧。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:閆錚 | 編輯:luhaitian | 責編:陸海天

酷評 IPO 門口 野蠻
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雪球嘉年華之毒舌酷評 釋老毛

http://xueqiu.com/6146070786/29747696
終於抽出時間來把視頻看了一遍,看到深夜,真你妹長啊,談談2014年雪球嘉年華的感想,撈乾貨說。

開場白是@不明真相的群眾 blablablablablabla,各種贊助商……,可以省略。

---------------------------------------------郭荊璞----------------------------------------
@郭荊璞 郭帥哥據說青年時榮獲過三星智力快車年度總冠軍,牛人一枚,在雪球是逢水必灌,談國企混合所有制改革也是一個字:水!為什麼?因為他談的都是「應然」,而不是「實然」,是我們應該如何如何(should),而不是怎麼樣(How)。廢話,國企「應該」改革,中央文件都寫了,地球人都知道,還用你說?

郭大V唯一亮點是引用了老毛我在雪球上的一句話,丘拜斯說的:「無論把財產分給誰,哪怕是分給強盜,只要把財產從國家手裡奪過來就好。如果強盜變成了自己資本的主人,他也就不會再做強盜了。」

-------------------------------------中間企業訪談都是廣告------------------------------
--------------------------------------------東博老股民--------------------------------------
@東博老股民 沒出場就掌聲一片,痛說家史,憶苦思甜,老股民兄和老毛我一樣屬於改革開放改變命運的中國人,對鄧公感情很深。內容很簡單,屬於大道至簡,理念我100%贊同,聽眾能不能聽懂就看造化了!老股民回答的雪友提問很有價值,銀行業沒有天花板,抗通脹,這是在東財博客討論了一個月的結論,很有價值,雖然這個觀點我早知道。

第一次見老股民真容,國字臉,棱角分明,一字濃眉,眉帶煞氣,頭腦思路清晰,說話慢條斯理,我想如果不是小時候耽誤了教育,老股民應該能有點官運的,有管理能力,能掌大局。

-----------------------------------價值PK成長沙龍討論---------------------------------
幾位金融圈大佬穿的都很隨便,@劉建位天天學習巴菲特 褲衩背心就上來了,印象最深刻的是@鄧曉峰 ,其他幾位大佬講的不多。

@鄧曉峰 價值和成長分不開,硬要分開很幼稚,地產也有成長期,電子也有成熟期,投資看的是行業的具體生命週期。市盈率不重要,看未來,看資產的未來盈利能力,例如青島啤酒,在資產減值導致高市盈率時買入,迎來業績高速成長階段,賺了幾倍。其實這個問題在彼得林奇的《戰勝華爾街》裡說的很明白,週期性行業就是高市盈率買入,低市盈率賣出,因此高市盈率不構成不買的理由。我對鄧總的觀點100%贊同。

@劉建位天天學習巴菲特 這老哥剛打完球回來吧,舉著網球拍要打人的樣子,旁邊的GT周每次嚇得都全身戒備。劉老師主要談了兩個問題:
一是投資到底進攻重要還是防守重要?巴菲特是防守反擊,牛市跑輸市場,熊市跑贏市場,投資是跑馬拉松,不是百米衝刺。防守靠什麼,四個字,安全邊際!
二是投資能不能區分價值和成長?不能,投資就是價值投資,沒有無價值的投資。劉老師認為巴菲特早期是85%的格雷厄姆,15%的費雪,後期是70%的費雪,30%的格雷厄姆。
總起來說,劉老師講得都是原汁原味的巴菲特語錄,耳熟能詳,算是老生常談吧。

劉建位旁邊的一位嘉賓,坐姿受到爭議的那位,大大咧咧,坐的比較侉,坐沒坐相,我以為是GT周,結果不是,大談奇特歪,不看利潤和現金流,看無形的東西,無形資產未來能轉化為收入和利潤。其實就是用戶流量和貨幣化能力,也沒什麼新意。

@GT周 第一次見GT真容,竟然說銀行利潤佔比問題,內容之荒謬很多雪友都已經撰文批判,作為GT大神的老朋友我就不展開反駁了。我仔細觀察了GT周的相貌和氣色,典型的培訓師腔調,嘩眾取眾,巧舌如簧,長臉尖頜,顴骨高聳,掃帚眉,眉毛淡而散,這種面相的人油滑取巧,親人緣薄,自私且心胸狹窄,個性強烈容易眾叛親離。在其他嘉賓發言的時候,GT周在肆無忌憚的玩手機,愛誰誰,此人注定一生好與人爭,是非不斷……。

@cfuwxd 沒說啥,跟幾大佬一樣,說不要區分價值和成長,不要區分藍籌和創業板,要看性價比,投銀行股,明顯是針對前面的GT周反駁的,可惜旗幟不鮮明,口才比GT周差太遠,還時不時冒出幾句英文單詞,這是大陸90年代初提升逼格的招數。
於是會議間期@Mario 借訪談之機用數據又重新駁斥了GT週一遍,唉,可憐的GT,落後就要挨打,沒文化就要被虐[呵呵傻逼]

----------------------------------------葛文耀----------------------------------------
葛文耀 我認真聽了,人家講的是對消費品行業的PE投資。談到了消費品的巨大市場,消費升級的潛力,現在打造時尚品牌產業的有利條件:

1.外資品牌光環消退(感謝CCAV);
2.經濟週期,歐美日衰落,中國崛起是大勢;
3.中國製造在進步,製造業需要產業鏈配套,越南、泰國暫時取代不了中國製造;
4.中國80後不排斥國貨(此判斷存疑)。

葛老爺子在搞時尚產業基金,機會就是國企改革,通過輸出管理和搞活機制,把不良的國企資產盤活,提到了漢光瓷、琺瑯表、海鷗表等項目,其實運作好時尚品牌談何容易,需要精準的定位和對顧客心理的深刻把握,家化後來搞的「雙妹」、「玉澤」都不行。關於國企改革,葛老提到的路徑比@郭荊璞 更具體,怎麼搞活國企?很簡單,一是讓利,經理人的激勵機制,落實股權激勵;二是放權,國資不絕對控股的公司決策靠董事會就行,不要國資委審批。這都是葛老的經驗之談。

大家評價很高,可能是出於對悲劇英雄的同情吧,個人感覺對股票投資價值不大,葛老演講的對象不是二級市場的股票投資者,而是PE和政府。

----------------------------------------利弗莫爾一平----------------------------------------
@利弗莫爾一平 是個很年輕的小夥子,約85後,科班出身,從ID看是利弗莫爾交易者的擁躉,一張嘴就是科斯的the nature of the firm,迅速讓我提起了興趣(@pune的碎片哥 不知為何對一平略有微詞,他颱風不錯,上台鞠躬既是自尊也是尊重觀眾,專業素養比GT周高不知幾倍了,不足就是英文和普通話的發音都太爛)。一平的演講內容應該是本次雪球大會最有新意的,是經過獨立思考的,因為其他嘉賓講的內容基本我都知曉。

全部聽完之後,說實話,我沒聽懂!高頻交易、短線套利、價值投資、趨勢投資,這四種投資策略我都懂,但整合在一起的鐘擺模型我就不懂了(補一句,@pune的碎片哥 @cfuwxd 提出批評,演講中一平把高頻交易和短線套利搞混了,他說的高頻交易其實是期貨和現貨的短線套利,而不是現代交易策略裡的高頻交易,所以,準確的說,不是三種策略,是四種策略。如果拋開概念之爭,一平真正想表達的三種是:短線套利+價值投資+趨勢投資)。

我的疑問是,如果不同的交易用不同策略,是四種不同系統的分別運用,是四種系統,而不是一種系統,怎麼可能整合成一個統一的鐘擺系統裡去呢?從盲人摸象到博采眾長,談何容易,這就像把中醫和西醫、iOS和Windows整合成一個體系一樣,邏輯上就是矛盾的,怎麼整合?記得以前有個叫李馳的,號稱把巴菲特和索羅斯合二為一,一手巴菲特,一手索羅斯,據說還得到了索羅斯本人的面授機宜,結果呢,巴索兩套都整不到一塊去,三個又怎麼整合?所以,號稱聽懂的同學們,我懷疑真的聽懂了嗎?@梁宏-500刀小YY 你號稱搞day trader的,各派武功融會貫通,你懂了嗎?懂了我問你,在具體一項投資中,投資者必須要做出明確的決策,那麼在這個三合一的交易系統中:

一是買點,價值投資的買點是安全邊際,在左側交易;趨勢投資的買點是突破阻力位,在右側交易,兩者的邏輯是完全矛盾的,那麼在這個整合的系統中,你的買點在哪裡?怎麼判斷,不可能同時既左側又右側吧!

二是賣點,價值投資的賣點是基本面惡化,趨勢投資的賣點是跌破支撐位,如果買入股票後基本面沒變而股價大幅下跌,價值投資者此時應該補倉,越跌越買;趨勢投資者此時應該斬倉,果斷止損。這兩者的邏輯又是完全矛盾的,請問怎麼整合成一個交易系統?

三合一的整合模型連交易的最基本問題都很難提供一個自洽的答案,所以,所謂三種策略的融合,其實只是不同場合的分別運用,屬於多元策略投資,而絕不是統一的投資系統。其實對投資者而言,或價值投資,或趨勢投資,或套利交易,或高頻交易,認同一種理論、擅長一種拿手絕活就足夠了。我個人建議不要輕易說創新,巴菲特也沒敢說自己創新,他的理論框架都是來自格雷厄姆,股神幾十年實戰也只是繼承和發展而已。孔子述而不作,信而好古,一平可以為鑑。

----------------------------------------歲寒知松柏----------------------------------------
@歲寒知松柏 是個帥哥,語無倫次,東一鎯頭西一棒子,還時不時卡殼忘詞,慘不忍睹,歲寒吃力講了很多,但聽眾基本都沒聽懂到底在說些什麼。結果講完就完了,觀眾連一個問題都提不出來,可見演講效果之差!

-------------------------------------------梁信軍--------------------------------------------
梁信軍 梁總的觀後感已經早貼出來了。梁總講的不錯,原來這就是廣受雪友讚賞的嘉年華第一演講呀!不過我要說的話可能讓人失望了,作為長期觀察復星的投資者,熟悉復星和梁總的朋友應該知道,除了一些新鮮案例,大部分內容都是老生常談了,至少很多東西在以前梁總不同場合的演講中我都看到過,怪不得能脫稿呢?

全球資源,中國動力,一直就是這幾年復星的發展戰略。至於什麼中產階級崛起、消費升級,大金融、大健康、大消費、互聯網,都是時髦概念,其實幹貨不多,復星的投資佈局也不像想像得那麼成功:保險佈局沒啥起色,靠海外收購;海外奢侈品也還停留在概念;鋼鐵、地產、礦業一堆累贅的重資產;互聯網除了個鋼聯也就呵呵了,跟BATQYJ真正的大牛差十萬八千里;復星醫藥給人感覺還是產品又多又雜,大而不強,缺乏恆瑞那樣強悍的重磅產品,股價上漲只不過是沾了一些醫療器械、醫院概念的光而已,復星投資唯一可圈可點就是國藥控股這個項目……。

投資者不用離董事長太近,因為他的個人魅力會發生光環效應,會有董事長溢價!如果不是梁總演講,而是但斌或者老毛說同樣的話,估計底下扔鞋的都有了!不過我贊同梁總中產階級崛起的邏輯,如果這個邏輯成立的話,最佳的投資標的肯定不是$復星國際(00656)$ ,而是真正的頂級大金融、大健康、奢侈品龍頭:$中國平安(SH601318)$ $貴州茅台(SH600519)$ $恆瑞醫藥(SH600276)$

------------------------------房地產投資和梁劍談美股-----------------------------
太累了,聽不下去了,@梁劍 依然是投資界的少婦殺手,高興的是終於看到了久仰的@西峰

總結:總起來說,由於釋老毛沒有參加,所以這是一次團結的大會、勝利的大會,祝賀啊,否則,以我心直口快的性格,把上述內容當場噴出來,呵呵,安全第一……



(文中提到的各位當事人,用語不當之處請多包涵;視頻觀看不少細節受到Pune的碎片哥啟發,特此致謝;熬夜完成作業,不明真相的群眾是不是給我重重的打賞雪碧呀)
雪球 嘉年華 嘉年 毒舌 酷評 釋老 老毛
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