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轉換--也算是黑客與畫家的讀後感 slamnow
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a010117vf.html蘋果Mac電腦長青不老秘訣：提高轉換成本
http://news.cyzone.cn/news/2012/07/03/229072.html據國外媒體報導，蘋果股票是出了名並且難以理解的便宜。該公司的每股盈利在過去一年翻了一番，但是該股的估值卻是低於市場標準。其折價可能與消費科技公司的一個趨勢有關——快速增長，然後同樣快速地下滑。
但是一款蘋果產品看起來永遠都年輕：Macintosh 電腦。三十年過去了，它還在增長。年營收達到230億美元。電腦價格一直在下跌，但是Mac電腦的跌幅卻是最小的。銷售量不斷增長。與之相反的是iPod 多媒體播放器。蘋果一直保護其價格，但其銷售量卻持續減少。有人可能對有關蘋果前景和估值的討論總結成這樣：iPhone和iPad(佔蘋果銷售的三分之 二)未來會像Mac那樣獲得不老泉水，還是像iPod那樣變得平凡?誠然，蘋果並沒有失去iPod顧客，但卻把他們升級到價格更高的iPhone手機。不 過，我們並不能保證這種升級方式是可以重複的。
Mac系列產品為何具有如此魅力?電腦擁有較慢的更新週期，使其更容易地證明購買一款優質產品(如Mac)的合理性。更重要的是，用戶習慣和鍾情於某款操作系統，因而要進行更換的代價是比較高的。
Mac保持長青不老的秘訣，關鍵在於提高轉換的成本。過去iTunes一直讓用戶留在他們音樂所在的地方。而現在蘋果、谷歌、亞馬遜和其他公司提供 云儲存服務和方式，讓用戶將文件從其他平台轉移過來。加大本公司的設備之間的整合力度，這樣的策略可能更具前途。如果你的PC、平板電腦或者任何其他東西 都是開放式通用地捆綁在一起，你在更換的時候也會選擇與原來相同的產品(並保持使用該生產商的服務)。蘋果幾乎達到這個目標了，不過該公司將需要加把勁： 谷歌最近推出了一個平板電腦和家庭媒體聚合中心，並且理解其聯合運作的機制。
歸江：希望風格轉換來得慢一點紮實一點 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101dhrh.html價值規律已經在緩慢且實質性地影響市場
證券時報記者：近期股市走出了較強勢的上漲行情，導致上漲的原因是什麼，這種強勢能否持續？
優先股對銀行和公用事業大有裨益
藍籌股估值修復趨勢會持續
市場風格轉換會不會來？
新興行業泡沫何時破滅難預測
證券時報記者：您怎麼看創業板企業的投資價值？
低風險投資（十一、牛熊週期轉換） DAVID
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101m3p4.html
上證指數從６３７點上漲到1366點，年平均上漲16.48%，同期企業ROE為９.４４％，上證指數平均市盈率從1995年1月1日的20.53，上漲到1999年12月31日的46.86。
A股價格的年化漲幅，超過上市公司的平均ROE，PE不斷升高。
上證指數從1366點下跌到1266點，年平均上漲-1.51%，同期企業ROE為8.39%，上證指數平均市盈率從2000年1月1日的46.86，下降到2004年12月31日的19.03。
A股價格的年化漲幅，低於上市公司的平均ROE，PE不斷降低。
上證指數從1266點上漲到3277點，年平均上漲20.95%，同期企業ROE為13.63%，上證指數平均市盈率從2005年1月1日的19.03，上漲到2009年12月31日的26.06。
A股價格的年化漲幅，超過上市公司的平均ROE，PE不斷升高。
上證指數從3277點下跌到1979點，年平均上漲-13.42%，同期企業ROE大約為15%，上證指數平均市盈率從2010年1月1日的26.06，下降到2013年6月30日的10.16。
A股價格的年化漲幅，低於上市公司的平均ROE，PE不斷降低。
低風險投資（二十一、倉位攻守轉換） 自由之路
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101mgw8.html從資產再平衡的角度看，資產之間相關性越小，通過資產再平衡後，獲得的收益越大。所以，採取縱深的方式配置資產，類似於戰爭中設置縱深陣地和交叉火力覆蓋。
可以將資產分為以下三種類型。
防禦型資產，通常是有保底、且流動性不錯的資產，例如現金、短期高評級的企業債、債券基金、債性很強的可轉債等。此類資產的優點在於當股市出現大幅度下跌甚至崩盤的時候，可以用來抄底，缺點是當股市大幅上漲時，會拖累整體的資金收益率。
平衡性資產，是指距離保底價格不遠的可轉債、資產重組中有保底的股票，或者是低信用的企業債，當市場環境惡化時，需要承擔一定的虧損，但虧損有下限，或者可能出現大的虧損，但概率很小，而當市場環境轉好時，則能獲得較高的收益，但通常達不到指數的漲幅。
進攻性資產，不存在保底性，或者保底的下限距離當前價格很遠，例如封閉式基金、價格遠超100元的可轉債，普通股票，股指期貨等，進攻性資產和市場的漲跌保持同等的波動性，如果加槓桿的話，波動率甚至可以超過相應的指數。
平衡性資產應該作為我們投資組合的主力。當股市下跌時，平衡性資產逼近虧損的下限值時，防禦性逐漸增加，會轉變成防禦性資產。當股市上漲時，平衡性資產遠離虧損的下限值，逐漸變成進攻性資產。
此時，我們需要做攻守轉換。
當一定比例的平衡性資產倉位隨著價格上漲變成進攻性倉位時，應該減持進攻性倉位，加倉當前市場上的平衡性倉位，也就是當價格上漲導致投資組合的風險係數升高時，需要降低風險係數。
當一定比例的平衡性資產倉位隨著價格下跌變成防禦性倉位時，應該減持防禦性倉位，加倉當前市場上的平衡性倉位，也就是當價格下跌導致投資組合的彈性變差時，需要增加風險係數。
在合理使用槓桿一節中，我們知道定槓桿融資能夠大大增加財富的增值速度，所以適度增加槓桿也是可行的，但我們不能在風險係數高的時候保持高槓桿，否則一旦指數下跌，會造成巨大的資產回撤。
而通過攻防轉換的技巧，不論市場漲跌，始終將投資組合的風險控制在適中，而又保持一定的彈性，這樣可以安全的使用定槓桿融資方式，實現財富的穩健加速增值。
第三季結束！
版權所有，轉載請註明原作者！
【瘋狂的比特幣】大轉換：從黃金白銀到比特幣
http://wallstreetcn.com/node/64006華爾街見聞此前報導了今年市場的三大趨勢，分別是：今年初就出現的資金由債市流向股市；4月份開始出現的由新興市場轉向發達國家市場；以及自年中出現的由美國市場轉向歐洲市場。
如今看來第四大趨勢或許是：從金銀流向比特幣。關於比特幣的最新消息：1. Mt Goxj交易所的比特幣盤中一度突破780美元；2. 中國最大的比特幣交易平台比特幣中國（BTCChina）宣佈，已獲得來自國際投資機構光速安振中國創業投資和美國光速創業投資的A輪投資，融資總額達到五百萬美元。
就在比特幣一路狂飆漲破600美元的同時，傳統保值資產黃金和白銀卻經歷著跳水下跌。
比特幣在中國的普及範圍急劇擴大是其迅速升值的一大動因，此前華爾街見聞報導顯示，比特幣的投資一半以上來自中國。
北京時間週一晚間，比特幣漲破600美元大關，再次創下歷史新高：
而下圖顯示，雖然黃金還沒有跌破最近一段時間的低位，但是白銀價格已經刷新了3個月以來的最低水平：
市場將從Risk-On轉換成Risk-Off了嗎?
來源: http://wallstreetcn.com/node/208237“Risk on/risk off”是指一種普遍的市場情緒，risk on時，大量投資者對風險毫無畏懼，大舉湧入股票、大宗商品、貴金屬等風險資產，risk off時，投資者則為了規避風險大量拋售風險資產，購入美元和美國國債等安全資產。
在"Risk on/risk off"主宰的市場，風險資產的波動具有極高的關聯性，市場充滿了不確定性。
市場在Risk-on狀態已經持續了近三年，這讓很多人開始覺得這種“新常態”將會一直持續下去。但財經博客oftwominds博主Charles Hugh-Smith撰文指出，越來越多的跡象表明，市場似乎已經開始轉向Risk-off模式。
1、垃圾債券。下面的兩張垃圾債券的圖顯示，risk-on模式已經到達了轉折點。
2、美元飆漲。美元的瘋漲正在讓全球外匯市場變得不穩定。外匯市場一直是套利交易的一大來源，並扮演著全球股市“金融可卡因”的角色。
3、美聯儲結束QE。如不出意外，美聯儲的QE將於10月結束。但高歌猛進的股市似乎並沒有受到影響，多頭們辯稱，日本央行和歐洲央行將接替美聯儲繼續實施QE，但這些人沒有考慮QE的邊際效應會遞減。
全球央行已經向市場註入了大量的流動性，繼續寬松的作用可能極為有限，甚至反而將全球金融系統推向更加危險的境地。
4、地緣沖突。執意認為市場處於risk-on狀態的人有一個神奇的思維：美國股市可以完全不受地緣政治因素影響。換句話說，日本和歐洲可以陷入衰退，中國增速可以放緩，中東可以亂成一鍋粥，但只要美聯儲繼續寬松，公司利潤繼續增長，這些都不是事兒。
但要知道，一旦地緣政治動蕩，全球投資者都會從risk-on轉向risk-off模式，套利交易將會枯竭。高杠桿的投資者將會降低杠桿，從而引發公司利潤下滑等多米諾式連鎖反應。
5、衡量波動性的VIX指數已經長期處於risk-on狀態，目前的13看起來比前幾個月的低點高了不少，但別忘了3年前該指數可是長期處於30以上。
Hugh-Smith最後指出，下面這張圖清晰的展示了標普已經在risk-on的模式中持續了多久。自2012年以來，標普就再也沒有觸及50周均線，自2011年底以來就再也沒有觸及200周均線。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞APP)
陸軍裝甲設備熱能轉換製冷系統民參軍機會 唐史主任司馬遷
來源: http://xueqiu.com/2054435398/31655869球友最近討論軍工的氛圍很濃，故於午間草成此帖，拋磚引玉。
首先講幾個笑話。
$老板電器(SZ002508)$說他要分得清什麽是油什麽煙，要搞智能家電。我們幾個朋友聊天得出結論：如果老板能搞一套系統解決行軍烹飪中的煙火問題，那麽本朝將不再有“蛋炒飯”事件，老板將有軍工概念。
$江淮汽車(SH600418)$ 說他要搞新能源車。那不如搞個輕便通訊車，三輪摩托大小就行，四輪驅動，限乘兩人，機動性比照摩托車。而後用激光搞個模擬射擊規避試驗，說打算賣給軍方，或者出口給其它國家做武器。賣的成賣不成先搞個新軍工噱頭拉幾個板，畢竟福特在二戰賣了美國軍方20萬輛吉普。
民參軍的過程就好似這些笑話，如果不做，那只是題材。如果做成了，就是事業。
在這種泥沙俱下的局面中，辨別真偽非常重要。
在此，我也和朋友們分享軍用制冷系統的一些要素。
首先，越高端的武器電子化程度越高。而電子高則意味著對外界環境，尤其是溫度和濕度要求高。都不需要舉戰鬥機的例子，僅馬克西姆機槍水箱降溫就足以說明空調系統在武器系統中的重要性。
二炮和空軍的空調系統門檻很高，必須要符合武器集成的前提要求，所以民參軍機會寥寥無幾。但在陸軍武器系統中，尤其是坦克車、炮車、裝甲運兵車等一線作戰設備中，制冷需求極大。
球友可能會笑：裝甲車里裝空調，開什麽玩笑？我第一次聽到也是這樣的反應。
陸軍有做過實驗，等同身體素質和訓練條件的兩組士兵，一組在無制冷條件下投放戰場，另一組在有制冷的條件下（用幹冰，氣體拿管子排出去）投放。兩組火線體能與作戰反應的差別達到20%+。
熱能轉換制冷用於武器系統是陸軍的重要課題，我只能聊到這了，再聊我該喝茶了。
如果你進過炮車，你就知道打一炮後車里是什麽情況了。陸軍有強烈的需求。
這套系統的設計前提有：
一、要用機車剩余熱能轉換，如果用機車的電機電能驅動，那麽會損失戰鬥力。
二、不管是外掛式，戰鬥時拋棄，還是內嵌式。都不能減少戰鬥空間或削弱裝甲。（外掛式設計的話，企業發達大了）
三、這套裝置，包括進氣和出氣系統以及設備主體都不能造成新的熱追蹤對象以被敵方追蹤利用。
四、要求的制冷效果，僅需體感不熱即可，非民用的“涼快”級別。用軍方人士說：讓我能喘口氣，迷瞪會再去拼命就成。
國內的家電商就那麽幾家，哪家有成熟的余熱制冷技術很容易找到，我不便多說也不做回複。當然，我也不會用這些訊息去牟利，陷自己和朋友與內幕交易中，這一點@釋老毛 應該可以理解，彼時我向他請教某股可能過30，我買是否違法時就屬今天這帖子的情況。
本帖給@西點老A 做參考。敬請諸友不要追問了，我沒法再深聊。
滄海藍籌，坐標轉換——滬港通對兩地市場的中長期影響
來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2796|
本帖最後由 Billy 於 2014-9-27 23:21 編輯 滄海藍籌，坐標轉換——滬港通對兩地市場的中長期影響 作者：王勝 從4月11日“滬港通”的決定公布以來，市場上對於滬港通的影響討論頗多，其中的共識是滬港通既便於內地投資者直接使用人民幣投資香港股票市場，也可以給境外人民幣資金開辟新的投資渠道，有利於支持香港發展成為離岸人民幣業務中心，便利人民幣資金在滬港兩地股票市場順暢、有序地跨境流動，促進人民幣跨境使用和人民幣資本項目可兌換，從而推動人民幣國際化進程。而且可以為上海股票市場引入總投資額度達3000億元的境外人民幣資金尤其是長線資金，有利於改善A股市場資金面。本文將從一個中長期的視角來對“滬港通”的影響進行分析。 2014年5月，國務院印發了《關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》，其中，有一點較為新穎的提法叫做“擴大資本市場開放”，其中涉及了便利境內外主體跨境投融資、逐步提高證券期貨行業對外開放水平、加強跨境監管合作三點具體內容，從中長期的視角來看，“滬港通”僅僅是擴大資本市場開放的一小步，而資本市場未來的逐步開放則會引發A股的整體估值體系的變遷，也會引發投資者投資策略的革命。 一、藍籌龍頭的ALPHA效應初露端倪 海外的“藍籌股”通常是在其所屬行業內占有重要支配性地位、業績優良、成交活躍、紅利優厚的大公司股，傳統思想認為對於大盤的趨勢判斷來自於對這些傳統行業的大公司的判斷，但事實上，我們發現在“平行世界”的一邊，藍籌一改原有的同漲同跌的特征，很多行業內部出現了部分Alpha的效應，藍籌也開始面臨選股問題。 由於占比較高，行業同質性較強，銀行中的大行走勢與上證指數的走勢高度相關，向來是是判斷大盤走勢的重要標準，然而，我們漸漸發現在“平行世界”的這一邊，大行已經悄悄的跑贏銀行板塊的走勢、跑贏整個滬深300。 地產中的四大龍頭公司“招保萬金”歷史上也是判斷整個地產板塊以及大盤的重要指標，然而今年萬科、金地的走勢也脫離了整個滬深300和地產板塊，走出了獨立行情。 電力公司中的國投電力、煤炭開采行業中的中國神華均脫離了滬深300的軌跡，走出了獨立的Alpha行情。這一現象與傳統觀念上藍籌對於判斷大盤意義重大的概念產生了分歧，似乎藍籌中也能做出Alpha，非常值得重視。 從中長期的視角，A股立體交易的時代越來越近，在融入到全球化大環境的進程中，我們需要對曾經被拋棄的“藍籌的Alpha效應”給予重視，原因如下： 二、逐步開啟“全球企業比較模式” “滬港通”具有更加深遠的意義，配置策略發生了“坐標轉換”，全球資金配置的著眼點可能突破先“國別比較”後選Alpha的模式，直接過渡到“全球企業比較模式”。例如，原來為配置亞洲鋼鐵股而配置在韓國浦項鋼鐵的全球配置資金，可能因為A股市場的進一步開放而部分轉移到中國的鋼鐵龍頭股上來。中國的部分行業中的部分企業在全球具有領先的地位，一旦全球化這扇窗打開，資金的進出更加便利自如，原來苦於沒辦法配置中國這些企業的資金，將重新啟動對於這些公司的配置行為，這有利於國內藍籌龍頭的估值修複。邊際交易者決定邊際價格，全球資金配置的著眼點不僅僅是中國內部行業之間、公司之間的比較，而是直接進入到全球行業之間、企業之間的比較。 哪些行業龍頭股票可能具有國際比較優勢？對家電、工程機械、汽車、機場、鐵路運營、食品飲料、建築工程、煤炭、鋼鐵等行業龍頭企業的盈利能力和估值水平進行對比，我們發現作為股票資產，很多國內的藍籌龍頭與國際可比企業相比，具有盈利能力相當、甚至更強，但估值水平偏低的特征，具體如表格所示（見附表），我們認為可以重點關註機場（上海機場、廈門空港，國際估值水平遠遠高於國內）、機械（南北車、中集集團、三一重工）、醫藥（雲南白藥、天士力）、白酒（貴州茅臺、洋河股份）、食品（伊利股份）、建築工程（中材國際、中工國際、中國建築）、汽車（上汽集團）、房地產（萬科A）、交通運輸（大秦鐵路、鐵龍物流）、鋼鐵、石油石化（中國石化、中海油服、萬華化學）、珠寶（老鳳祥）、家電（美的集團、格力電器）。 ——估值體系從“中國特色”到“全球接軌” 資本市場國際化的一個結果就是估值體系從“中國特色”向“全球接軌”切換。以臺灣股市為例，1996年底臺灣對外開放深化之前，金融等行業的PE估值明顯與全球估值出現大幅度的背離，聯動性弱。1996年底臺灣市場深度開放，納入全球資產配置，國際資本大量進入，行業持股比上升，臺灣金融行業PE指數明顯下降，與全球估值體系漸近，之後趨於平穩。同樣的表現也出現在其他放開的行業，比如非必須消費品等等。其背後正是QFII大幅度放開，國際資本大量流入，而後臺灣不少行業估值體系逐步和全球接軌，關聯度日趨緊密。 A股原來對於小盤股的偏好度更強，主要原因在於：1）“存量博弈”格局；2）特殊的“個人投資者為主”的市場結構；3）產業資本對於市值管理的訴求導致小盤股估值部分失真。因此，導致A股有大量藍籌龍頭估值偏低，與海外可比公司比較有較強的相對比較優勢，將在中長期逐步受益於估值體系接軌的估值修複。 從行業的角度，我們建議更加關註商業和專業服務、公用事業、食品飲料、汽車、金融等行業。 回歸投資本源——以公司治理為例 外資持股比例上升將使得整體市場的投資風格逐步回歸本源，投資者更加註重企業的現金流持續性、ROE穩定性、公司治理優劣程度等方面。以公司治理為例，海外比較現實外資持股比例的上升可以倒逼公司治理國際化。以臺企為例，外資持股比例越高的企業，如盛余、仁寶、中和、中信金、臺達電、鴻海、勁永、日月光、臺積電、美律及信邦等，外資持股超過百分之五十的企業，為了維持外資的支持，引進專業經理人及專業獨立董事，以及企業組織結構及治理模式逐步國際化。 高外資持股比例倒逼公司治理優化，股價更容易獲得超額回報。我們統計發現，從1998年12月至2002年12月，電子行業、傳統行業和金融行業中，外資持股比例較高的公司往往倒逼公司治理優化，這些公司的股價最後顯著的跑贏可比公司。 三、部分行業可能呈現出強者恒強的趨勢 經濟增長進入“新常態”，部分行業內部可能呈現出強者恒強的趨勢，蛋糕重新劃分，行業內部出現分化，藍籌龍頭也可能有基本面支撐。在經濟周期波動偏弱，甚至波動向下的當前，盡管市場需求偏弱，但部分行業的龍頭企業抗風險能力較強，在渠道、品牌或者規模等方面有較強的比較優勢，也可能在這個過程中進一步侵占小企業的市場份額，因此藍籌龍頭的脫穎而出可能有其基本面的支撐。 四、資本市場國際化趨勢使藍籌龍頭煥發新生 資本市場國際化趨勢不可阻擋，衍生品等多種交易工具精彩紛呈，A股迎來立體交易時代，藍籌龍頭煥發新生！在人民幣國際化的大背景下，作為最重要的人民幣資產之一，A股資產逐步進入到全球投資者的視野，封閉式的A股環境即將發生巨變，海外投資者作為“邊際增量資金”之一將對市場定價體系產生深刻影響。經過測算，以目前A股全球市值中的排名，對應目前MSCI權重分布，保守估計A股納入全球資產配置，其在MSCI核心指數中的權重有望從0%調升至7%，全球資產配置帶動的主被動投資，將給A股引入約9000億人民幣的國際資本，海外投資者對於業績穩定性、分紅率、流動性等指標的重視將重構A股定價體系。 A股國際化完成將引入約9000億人民幣 全球資產配置下，A股有望納入MSCI。臺灣地區QFII放開的經驗表明，臺股進入全球資產配置，納入到全球核心指數體系中比如MSCI後，將引來巨量的主被動國際資本進入。以臺灣為例，當臺股在MSCI新興市場指數中的權重被調升至21%後，被動流入資金57億美元。 以目前A股全球市值中的排名，對應目前MSCI權重分布，我們保守估計A股納入全球資產配置，其在MSCI核心指數中的權重有望從0%調升至7%。 表7：A股在MSCI核心指數中的權重有望從0%調升至7% 全球資產配置帶動的主被動投資，將給A股引入約9000億人民幣的國際資本。僅以MSCI為例，若A股權重調至7%，以6.2元人民幣對1美元匯率計算，將使得全球以MSCI為標的的ETF被動引入1800億人民幣的國際資本流入。計入指數基金和以MSCI為基準的部分全球主動配置基金規模約為7500億美元（估），因此被動引入7500*7%*6.2≈3200億人民幣。以富時、標普等其它全球核心指數為標的的資產規模V.SMSCI為標的的資產=4：5（估），因此被動引入（1800+3200）*0.8=4000億人民幣。納入全球資產配置下，約9000億人民幣（估）國際資本有望被動進入A股。 4.2投資者結構健康化有利於藍籌龍頭享受估值溢價 投資者結構差異導致估值體系發生變化，香港市場機構投資者和海外投資者占比較高，中長期來看，隨著開放力度不斷加大，有助於引入新的投資主體，改變目前A股以散戶為主體的市場結構，占比高達80%-90%。而港股市場機構投資者多，散戶較少（2012/13財年，港交所僅23%成交量由個人投資者完成）。 與港股不同，A股投資者結構中個人與一般法人的占比較多，從而導致投資風格和偏好也差異較大。 以臺韓為例，97年以前，臺股月均換手率在25-35%左右，但97年後迅速降低至15%-20%，韓國在98年徹底放開QFII後，換手也從30%降至15%。背後原因正是QFII機構投資者規模的擴大，其較為長期的投資理念，帶來一定程度上的市場理性和穩定。臺灣股市外資持股增加後，對抑制個人投資者的炒作起到了重要作用，市場投機氛圍顯著降低。 上海交易所和香港交易所股票的換手率差異較大，香港交易所換手率遠遠低於上海交易所，對於高息率、流動性較好的藍籌龍頭有更強的偏好，A股國際化開放程度越高，越有利於藍籌龍頭的估值修複。 同時，國際化的浪潮也將倒逼A股衍生品等多種交易工具的加速推進，融資融券制度的完善、個股期權、股指期權等都將逐步推出，A股真正開始準備迎接立體交易時代，“藍籌龍頭”有望煥發新生！ （本文作者王勝就職於申銀萬國） |
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