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轉換--也算是黑客與畫家的讀後感 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a010117vf.html
轉換--也算是黑客與畫家的讀後感

最近的讀完的一本書是《黑客與畫家》讀完是有收穫的,最大的收穫是兩點

1.第八章的防止垃圾郵件的一個方法。這章談的是防止垃圾郵件,給我的啟發卻是信息過剩時代的過濾器。

垃圾郵件和垃圾信息本質上是一直的,幾乎我們周圍所有的人都在抱怨信息過剩每天看完郵件基本上半天就過去了還什麼事都沒幹。

解決方案或許和文章中提到的一樣算法+人工。

現在Gmail也是這樣幹的,他基於他自己的算法然後邀請用戶report spam足夠多的人report就自動加入算法和垃圾郵件鬥智斗勇。
這或許是信息過剩時代一個解決方案。他還提到一個命題「這就導致了一個奇怪的後果,如果你的過濾器效果越好,就越不能出現誤判,一旦誤判,後果就會變得很嚴重。」這就更有趣。如何解決文章也沒提出更好的方案只是提供這樣一個客觀事實。
2.轉換
"效率低下的軟件並不等於很爛的軟件。一種讓程序員做無用功的語言才真正稱得上很爛。浪費程序員的時間而不是浪費機器的時間才是真正的無效率隨著計算機速度越來越快,這會變得越來越明顯。"

人的價格和機器價格的轉換,相比較而言過去是人工的價格便宜機器運算的價格貴,自然寫最優化的代碼最為經濟。而現在人工的價格高,但是機器運算的價格便宜自然寧願讓機器多干點。這就是相互之間的轉換。

轉換 算是 黑客 畫家 讀後 slamnow
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蘋果Mac電腦長青不老秘訣:提高轉換成本

http://news.cyzone.cn/news/2012/07/03/229072.html

據國外媒體報導,蘋果股票是出了名並且難以理解的便宜。該公司的每股盈利在過去一年翻了一番,但是該股的估值卻是低於市場標準。其折價可能與消費科技公司的一個趨勢有關——快速增長,然後同樣快速地下滑。

但是一款蘋果產品看起來永遠都年輕:Macintosh 電腦。三十年過去了,它還在增長。年營收達到230億美元。電腦價格一直在下跌,但是Mac電腦的跌幅卻是最小的。銷售量不斷增長。與之相反的是iPod 多媒體播放器。蘋果一直保護其價格,但其銷售量卻持續減少。有人可能對有關蘋果前景和估值的討論總結成這樣:iPhone和iPad(佔蘋果銷售的三分之 二)未來會像Mac那樣獲得不老泉水,還是像iPod那樣變得平凡?誠然,蘋果並沒有失去iPod顧客,但卻把他們升級到價格更高的iPhone手機。不 過,我們並不能保證這種升級方式是可以重複的。

Mac系列產品為何具有如此魅力?電腦擁有較慢的更新週期,使其更容易地證明購買一款優質產品(如Mac)的合理性。更重要的是,用戶習慣和鍾情於某款操作系統,因而要進行更換的代價是比較高的。

Mac保持長青不老的秘訣,關鍵在於提高轉換的成本。過去iTunes一直讓用戶留在他們音樂所在的地方。而現在蘋果、谷歌、亞馬遜和其他公司提供 云儲存服務和方式,讓用戶將文件從其他平台轉移過來。加大本公司的設備之間的整合力度,這樣的策略可能更具前途。如果你的PC、平板電腦或者任何其他東西 都是開放式通用地捆綁在一起,你在更換的時候也會選擇與原來相同的產品(並保持使用該生產商的服務)。蘋果幾乎達到這個目標了,不過該公司將需要加把勁: 谷歌最近推出了一個平板電腦和家庭媒體聚合中心,並且理解其聯合運作的機制。


蘋果 Mac 電腦 長青 不老 秘訣 提高 轉換 成本
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歸江:希望風格轉換來得慢一點紮實一點 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101dhrh.html

價值規律已經在緩慢且實質性地影響市場

證券時報記者:近期股市走出了較強勢的上漲行情,導致上漲的原因是什麼,這種強勢能否持續?

  歸江:我們從歷史統計規律和估值規律看,大小盤股的偏離幅度和持續的時間都達到了歷史的極限。

  新增資金逐漸向低估值的價值股流動,是投資者風險收益比較後的理性選擇。以上港集團為例,即使投機者們也發現,在低估的價值股中投機獲勝越來越容易。當投機者也開始認同價值股的時候,我們覺得投資大眾需要謹慎地看待那些漲幅過高的成長股了。

優先股對銀行和公用事業大有裨益

  證券時報記者:銀行股在可能推出優先股的利好刺激下大幅上漲,這輪銀行股的行情還能走多遠?

  歸江:優先股對有持續盈利能力但是又迫切需要資金的資產,將是一個很好的優化資本結構、提高老股東回報的工具,再融資對老股東收益的稀釋將大大減少。同時,這也是把保險等保守資金引入資本市場的很好工具,在如此低迷的市場中,是一個很好的融資創新,對我們進行新的一輪基建投資將起到很好的推動作用,對於大型銀行和公用事業類企業的發展大有裨益。

藍籌股估值修復趨勢會持續

  證券時報記者:銀行股會否帶動一輪藍籌股行情?

  歸江:拿最近的半年報數據看,真實的盈利能力和盈利增長一直在向大盤藍籌股集中。但是資本市場的短期走勢,很難判斷。過去A股市場的歷史統計證明,基本面的優劣在2到3年的時間跨度上會轉化為股價的優劣。但是在績優股的分紅率達到5%以上,以及市盈率達到5倍左右的時候,要判斷下跌也是非常困難的事情了。

  雖然中小盤股的漲幅可觀,但是藍籌股的估值其實在一年多前就已經開始顯現出抗跌和穩定增長的格局,我們堅信藍籌股的估值修復趨勢會堅決而緩慢地持續下去。

市場風格轉換會不會來?

  證券時報記者:與銀行股的強勢形成鮮明對比的是,創業板指數出現了回調,這是否意味著,市場討論已久的風格轉換已經拉開序幕?

  歸江:市場格局確實已經在發生緩慢的和不可逆轉的變化。但價值投資的長期回歸,還必須有賴於資本市場結構的實質性變化。

  在歐美資本市場,養老金等長線資金的入市才是扭轉資本市場從博弈格局轉變為價值創造格局的實質性舉措。在美國資本市場,養老金已經佔到投資者50%以上的比重。養老金可以罷免管理能力低下的管理團隊,並努力使上市公司維持一個理性的可持續回報。德魯克的《養老金革命》一書很清楚地闡述了這種養老金佔資本市場主導地位後對穩定資本市場和解決社會養老問題的重要貢獻。而在德國,一半以上的房地產由養老基金持有,同樣也為平抑樓市和解決社會養老提供了積極保障。

  中國資本市場走到今日,我們覺得現在是扭轉股市投機性增強和養老金收益虧空兩輪空轉的歷史性機遇。個人覺得,作為20多萬億規模的A股市場,已經基本解決了國有企業改造和脫困的歷史使命,不應該再繼續少數富人更富的賭場遊戲,而應該反哺社會,為解決養老保障和國民財富基本增值服務。

  相對於一兩萬億的政府平台貸款,養老金負債才是中國未來金融和社會穩定的長期緩慢卻具有決定性意義的金融問題。我們看見,美國很多地方政府的破產是出在養老金負債上,底特律和通用、福特等汽車企業的危機也是出在養老金設置不公上,上世紀80年代拖垮整個國有企業體系的,也是人員負擔這樣的歷史性包袱。相對於3~5年內能夠通過經濟週期消化的政府平台貸,養老金負債才是長期、緩慢卻是決定中國未來經濟健康的實質性負債。

  我們不應該指責央企的過高盈利,而應該探討如何把這些盈利轉化為真正的大眾財富而不是少數人的私產。只有建立透明公開的養老金管理制度,這筆巨大的國有資產收益才可能逐漸成為13億老百姓共同擁有的社保保障基礎,才能縮小貧富差距和建立長期社會穩定。這一點,美國養老金在股市的主導地位和德國養老金在房地產上的主導地位,已經有了非常有益的借鑑。

  因此,作為價值投資者,我們期望風格盡快地轉換,而作為一名公民,我們卻希望政府能夠更加高瞻遠矚地把價值投資的基礎,養老金事業的改革盡快提上議事日程。從我們的父母、我們的孩子,以及我們自己的養老事業看,我們希望價值風格的轉換可以來得慢一點,紮實一點,能讓老百姓的養老錢能夠真正地從中受益。

  我們希望,價值投資的回歸不是一個風格的勝利,而是一個民族經濟穩定和繁榮發展的起點。

新興行業泡沫何時破滅難預測

  證券時報記者:在今年以來被熱烈追捧的、以創業板為代表的新興產業的行情,是否已經有相當的泡沫?泡沫會否破滅?

  歸江:我們很難預測泡沫的規模和破滅時間。芒格先生告訴我們,三個知道。知道自己不知道什麼?知道自己知道什麼?還有就是知道自己不需要知道什麼?我相信,這個問題就是芒格先生所說的,我們不需要知道的事情。我們更願意把可能有限的生命拿去發現更有意思的企業,以及我們國家養老金事業如何走向正軌。

 

 創業板海天盛宴後空塑料瓶子滿沙灘

證券時報記者:您怎麼看創業板企業的投資價值?

  歸江:我們也對產業升級保持密切的關注。但是我們始終認為,知識產權缺乏實質性保護的情況下,企業是很難開展研發和推動產業升級的,知識產權改革才是啟動民間創業的實質性政策舉措。目前我們所看見的創業型企業,除了行業屬性,大多數從資產結構和人員結構看,其實和傳統製造業沒有實質性的差異。

  證券時報記者:中國企業為什麼很難長大?

  歸江:我們同樣關注企業的管理升級,管理升級是中國現階段企業成長的主要瓶頸。我們發現,在高速且持續增長的中國餐飲企業,並沒有出現像麥當勞、星巴克這樣的持續增長性企業。我們的連鎖餐飲企業,往往在擴張到300家的時候就會遇到各種各樣的管理瓶頸。而麥當勞在美國有10000家門店,肯德基在中國有3000家門店,由此可見,我們中國從來不缺少成長的市場和行業,缺少的是規模化的管理能力。本土企業相對於跨國公司在管理上還是侏儒。這些問題可能不是行業的成長性,市場的容量或者資本投入所能解決的。我們企業界需要的是埋頭幹事的企業家,而不是天天盯盤數著自己身家的資本家。

  證券時報記者:創業企業要成功,最重要的因素是什麼?

  歸江:我們也看到了積極的一面。據說華為出來的人創辦的企業產值已經開始超過華為的收入規模。我認識的一位華為出來的企業家熱愛長跑,擁有華為那種執著研發、追求卓越的基因。他們敢在收入有限的情況下,大力招聘技術人才,巨額投入研發。當他們接到一個杯子的訂單,往往不只是把這只杯子琢磨透,而是把全世界最好的杯子都拿出來研究,按全球最高的標準交付出自己生產的杯子。

  相對於投資於看得見的土地,高薪請一堆研究生、投入新品研發,在一些民營企業家來看就是荒唐的事情。但這些敢於投資看不見的資產的企業,卻逐漸走到了行業的前沿。這樣的企業,不是當下盈利預期節節高漲,董事長經常和基金經理們喝茶,數著自己身家,算計什麼時候能夠退休的那些企業。

  我個人感覺,產業升級和創業需要資本的力量,但更需要文化的力量。硅谷的誕生和產業集群的出現,往往是惠普等少數領頭企業奠定的價值觀。即使這些領頭企業會隨著行業週期的到來和人才凋零而衰亡,但是這種創業基因會隨著員工的流動傳播到更多的企業中去。從這個角度看,我們不必苛求那些領袖企業事事卓越,即使他們不那麼完美,他們的成功和魅力就是創業板的靈魂。就像雷鋒可能也不那麼完美,但他的確影響到一個時代的風氣。

  同樣,我們也看到很多企業,上市和融資就成為了他們創業的終點。他們盤點著自己的身家,操心於超出自己需要的超募資金的使用,如何介入併購、房地產、金融和性感的新興產業市場。創業板的確成為企業家精神的試金石。正如朱江洪先生所說的,老實人是看不出來的,要拿金錢和權利去考驗一下。在這場海天盛宴般的創業板高潮後,我們不懷疑會在沙灘上找到些金子,但更多的將是住著寄居蟹的空塑料瓶子。

歸江 希望 風格 轉換 來得 慢一 一點 紮實 信璞 上海
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低風險投資(十一、牛熊週期轉換) DAVID

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101m3p4.html
 

 我們從1995年1月1日至2013年6月30日,基於時間週期分析下上證指數的牛熊變化情況。

 

    階段一:1995年1月1日-1999年12月31日

上證指數從637點上漲到1366點,年平均上漲16.48%,同期企業ROE為9.44%,上證指數平均市盈率從1995年1月1日的20.53,上漲到1999年12月31日的46.86。

A股價格的年化漲幅,超過上市公司的平均ROE,PE不斷升高。

   階段二:2000年1月1日-2004年12月31日

上證指數從1366點下跌到1266點,年平均上漲-1.51%,同期企業ROE為8.39%,上證指數平均市盈率從2000年1月1日的46.86,下降到2004年12月31日的19.03。

A股價格的年化漲幅,低於上市公司的平均ROE,PE不斷降低。

   階段三:2005年1月1日-2009年12月31日

上證指數從1266點上漲到3277點,年平均上漲20.95%,同期企業ROE為13.63%,上證指數平均市盈率從2005年1月1日的19.03,上漲到2009年12月31日的26.06。

A股價格的年化漲幅,超過上市公司的平均ROE,PE不斷升高。

   階段四:2010年1月1日-2013年6月30日

上證指數從3277點下跌到1979點,年平均上漲-13.42%,同期企業ROE大約為15%,上證指數平均市盈率從2010年1月1日的26.06,下降到2013年6月30日的10.16。

A股價格的年化漲幅,低於上市公司的平均ROE,PE不斷降低。

   通過四個階段週期,我們可以得出結論,當股市的年化漲幅超過企業ROE平均漲幅時,股市處於牛市階段,股票整體估值從低估走向高估,市盈率不斷升高,例如階段一和階段三。

   當股市的年化漲幅低於企業ROE平均漲幅時,股市處於熊市階段,股票整體估值從高估恢復低估,例如階段二和階段四。

   不論從時間週期和價值週期看,目前A股市場都處於底部區域,當股市熊牛轉折後,投資者將可以輕鬆獲得超越市場平均ROE的投資回報率。

   

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風險 投資 十一 一、 、牛 牛熊 週期 轉換 DAVID
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低風險投資(二十一、倉位攻守轉換) 自由之路

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101mgw8.html

從資產再平衡的角度看,資產之間相關性越小,通過資產再平衡後,獲得的收益越大。所以,採取縱深的方式配置資產,類似於戰爭中設置縱深陣地和交叉火力覆蓋。

可以將資產分為以下三種類型。

  1. 防禦型資產,通常是有保底、且流動性不錯的資產,例如現金、短期高評級的企業債、債券基金、債性很強的可轉債等。此類資產的優點在於當股市出現大幅度下跌甚至崩盤的時候,可以用來抄底,缺點是當股市大幅上漲時,會拖累整體的資金收益率。

  2. 平衡性資產,是指距離保底價格不遠的可轉債、資產重組中有保底的股票,或者是低信用的企業債,當市場環境惡化時,需要承擔一定的虧損,但虧損有下限,或者可能出現大的虧損,但概率很小,而當市場環境轉好時,則能獲得較高的收益,但通常達不到指數的漲幅。

  3. 進攻性資產,不存在保底性,或者保底的下限距離當前價格很遠,例如封閉式基金、價格遠超100元的可轉債,普通股票,股指期貨等,進攻性資產和市場的漲跌保持同等的波動性,如果加槓桿的話,波動率甚至可以超過相應的指數。

平衡性資產應該作為我們投資組合的主力。當股市下跌時,平衡性資產逼近虧損的下限值時,防禦性逐漸增加,會轉變成防禦性資產。當股市上漲時,平衡性資產遠離虧損的下限值,逐漸變成進攻性資產。

此時,我們需要做攻守轉換。

當一定比例的平衡性資產倉位隨著價格上漲變成進攻性倉位時,應該減持進攻性倉位,加倉當前市場上的平衡性倉位,也就是當價格上漲導致投資組合的風險係數升高時,需要降低風險係數。

當一定比例的平衡性資產倉位隨著價格下跌變成防禦性倉位時,應該減持防禦性倉位,加倉當前市場上的平衡性倉位,也就是當價格下跌導致投資組合的彈性變差時,需要增加風險係數。

在合理使用槓桿一節中,我們知道定槓桿融資能夠大大增加財富的增值速度,所以適度增加槓桿也是可行的,但我們不能在風險係數高的時候保持高槓桿,否則一旦指數下跌,會造成巨大的資產回撤。

而通過攻防轉換的技巧,不論市場漲跌,始終將投資組合的風險控制在適中,而又保持一定的彈性,這樣可以安全的使用定槓桿融資方式,實現財富的穩健加速增值。

第三季結束!

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風險 投資 二十 十一 一、 倉位 攻守 轉換 自由 之路
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【瘋狂的比特幣】大轉換:從黃金白銀到比特幣

http://wallstreetcn.com/node/64006

華爾街見聞此前報導了今年市場的三大趨勢,分別是:今年初就出現的資金由債市流向股市;4月份開始出現的由新興市場轉向發達國家市場;以及自年中出現的由美國市場轉向歐洲市場。

如今看來第四大趨勢或許是:從金銀流向比特幣。關於比特幣的最新消息:1. Mt Goxj交易所的比特幣盤中一度突破780美元;2. 中國最大的比特幣交易平台比特幣中國(BTCChina)宣佈,已獲得來自國際投資機構光速安振中國創業投資和美國光速創業投資的A輪投資,融資總額達到五百萬美元。 

 


就在比特幣一路狂飆漲破600美元的同時,傳統保值資產黃金和白銀卻經歷著跳水下跌。

比特幣在中國的普及範圍急劇擴大是其迅速升值的一大動因,此前華爾街見聞報導顯示,比特幣的投資一半以上來自中國

北京時間週一晚間,比特幣漲破600美元大關,再次創下歷史新高:

而下圖顯示,雖然黃金還沒有跌破最近一段時間的低位,但是白銀價格已經刷新了3個月以來的最低水平:

瘋狂 比特 轉換 黃金 白銀
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市場將從Risk-On轉換成Risk-Off了嗎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208237

“Risk on/risk off”是指一種普遍的市場情緒,risk on時,大量投資者對風險毫無畏懼,大舉湧入股票、大宗商品、貴金屬等風險資產,risk off時,投資者則為了規避風險大量拋售風險資產,購入美元和美國國債等安全資產。

在"Risk on/risk off"主宰的市場,風險資產的波動具有極高的關聯性,市場充滿了不確定性。

市場在Risk-on狀態已經持續了近三年,這讓很多人開始覺得這種“新常態”將會一直持續下去。但財經博客oftwominds博主Charles Hugh-Smith撰文指出,越來越多的跡象表明,市場似乎已經開始轉向Risk-off模式。

1、垃圾債券。下面的兩張垃圾債券的圖顯示,risk-on模式已經到達了轉折點。

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2、美元飆漲。美元的瘋漲正在讓全球外匯市場變得不穩定。外匯市場一直是套利交易的一大來源,並扮演著全球股市“金融可卡因”的角色。

3、美聯儲結束QE。如不出意外,美聯儲的QE將於10月結束。但高歌猛進的股市似乎並沒有受到影響,多頭們辯稱,日本央行和歐洲央行將接替美聯儲繼續實施QE,但這些人沒有考慮QE的邊際效應會遞減。

全球央行已經向市場註入了大量的流動性,繼續寬松的作用可能極為有限,甚至反而將全球金融系統推向更加危險的境地。

4、地緣沖突。執意認為市場處於risk-on狀態的人有一個神奇的思維:美國股市可以完全不受地緣政治因素影響。換句話說,日本和歐洲可以陷入衰退,中國增速可以放緩,中東可以亂成一鍋粥,但只要美聯儲繼續寬松,公司利潤繼續增長,這些都不是事兒。

但要知道,一旦地緣政治動蕩,全球投資者都會從risk-on轉向risk-off模式,套利交易將會枯竭。高杠桿的投資者將會降低杠桿,從而引發公司利潤下滑等多米諾式連鎖反應。

5、衡量波動性的VIX指數已經長期處於risk-on狀態,目前的13看起來比前幾個月的低點高了不少,但別忘了3年前該指數可是長期處於30以上。

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Hugh-Smith最後指出,下面這張圖清晰的展示了標普已經在risk-on的模式中持續了多久。自2012年以來,標普就再也沒有觸及50周均線,自2011年底以來就再也沒有觸及200周均線。更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞APP)

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市場 將從 Risk-On 轉換 Risk-Off 了嗎
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陸軍裝甲設備熱能轉換製冷系統民參軍機會 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/31655869

球友最近討論軍工的氛圍很濃,故於午間草成此帖,拋磚引玉。

首先講幾個笑話。
$老板電器(SZ002508)$說他要分得清什麽是油什麽煙,要搞智能家電。我們幾個朋友聊天得出結論:如果老板能搞一套系統解決行軍烹飪中的煙火問題,那麽本朝將不再有“蛋炒飯”事件,老板將有軍工概念。
$江淮汽車(SH600418)$ 說他要搞新能源車。那不如搞個輕便通訊車,三輪摩托大小就行,四輪驅動,限乘兩人,機動性比照摩托車。而後用激光搞個模擬射擊規避試驗,說打算賣給軍方,或者出口給其它國家做武器。賣的成賣不成先搞個新軍工噱頭拉幾個板,畢竟福特在二戰賣了美國軍方20萬輛吉普。

民參軍的過程就好似這些笑話,如果不做,那只是題材。如果做成了,就是事業。
在這種泥沙俱下的局面中,辨別真偽非常重要。
在此,我也和朋友們分享軍用制冷系統的一些要素。

首先,越高端的武器電子化程度越高。而電子高則意味著對外界環境,尤其是溫度和濕度要求高。都不需要舉戰鬥機的例子,僅馬克西姆機槍水箱降溫就足以說明空調系統在武器系統中的重要性。

二炮和空軍的空調系統門檻很高,必須要符合武器集成的前提要求,所以民參軍機會寥寥無幾。但在陸軍武器系統中,尤其是坦克車、炮車、裝甲運兵車等一線作戰設備中,制冷需求極大。

球友可能會笑:裝甲車里裝空調,開什麽玩笑?我第一次聽到也是這樣的反應。
陸軍有做過實驗,等同身體素質和訓練條件的兩組士兵,一組在無制冷條件下投放戰場,另一組在有制冷的條件下(用幹冰,氣體拿管子排出去)投放。兩組火線體能與作戰反應的差別達到20%+。
熱能轉換制冷用於武器系統是陸軍的重要課題,我只能聊到這了,再聊我該喝茶了。
如果你進過炮車,你就知道打一炮後車里是什麽情況了。陸軍有強烈的需求。

這套系統的設計前提有:
一、要用機車剩余熱能轉換,如果用機車的電機電能驅動,那麽會損失戰鬥力。
二、不管是外掛式,戰鬥時拋棄,還是內嵌式。都不能減少戰鬥空間或削弱裝甲。(外掛式設計的話,企業發達大了)
三、這套裝置,包括進氣和出氣系統以及設備主體都不能造成新的熱追蹤對象以被敵方追蹤利用。
四、要求的制冷效果,僅需體感不熱即可,非民用的“涼快”級別。用軍方人士說:讓我能喘口氣,迷瞪會再去拼命就成。

國內的家電商就那麽幾家,哪家有成熟的余熱制冷技術很容易找到,我不便多說也不做回複。當然,我也不會用這些訊息去牟利,陷自己和朋友與內幕交易中,這一點@釋老毛 應該可以理解,彼時我向他請教某股可能過30,我買是否違法時就屬今天這帖子的情況。

本帖給@西點老A 做參考。敬請諸友不要追問了,我沒法再深聊。
陸軍 裝甲 設備 熱能 轉換 製冷 系統 參軍 機會 唐史 主任 司馬遷 司馬
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滄海藍籌,坐標轉換——滬港通對兩地市場的中長期影響

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2796

本帖最後由 Billy 於 2014-9-27 23:21 編輯

滄海藍籌,坐標轉換——滬港通對兩地市場的中長期影響
作者:王勝

從4月11日“滬港通”的決定公布以來,市場上對於滬港通的影響討論頗多,其中的共識是滬港通既便於內地投資者直接使用人民幣投資香港股票市場,也可以給境外人民幣資金開辟新的投資渠道,有利於支持香港發展成為離岸人民幣業務中心,便利人民幣資金在滬港兩地股票市場順暢、有序地跨境流動,促進人民幣跨境使用和人民幣資本項目可兌換,從而推動人民幣國際化進程。而且可以為上海股票市場引入總投資額度達3000億元的境外人民幣資金尤其是長線資金,有利於改善A股市場資金面。本文將從一個中長期的視角來對“滬港通”的影響進行分析。

2014年5月,國務院印發了《關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》,其中,有一點較為新穎的提法叫做“擴大資本市場開放”,其中涉及了便利境內外主體跨境投融資、逐步提高證券期貨行業對外開放水平、加強跨境監管合作三點具體內容,從中長期的視角來看,“滬港通”僅僅是擴大資本市場開放的一小步,而資本市場未來的逐步開放則會引發A股的整體估值體系的變遷,也會引發投資者投資策略的革命。

一、藍籌龍頭的ALPHA效應初露端倪

海外的“藍籌股”通常是在其所屬行業內占有重要支配性地位、業績優良、成交活躍、紅利優厚的大公司股,傳統思想認為對於大盤的趨勢判斷來自於對這些傳統行業的大公司的判斷,但事實上,我們發現在“平行世界”的一邊,藍籌一改原有的同漲同跌的特征,很多行業內部出現了部分Alpha的效應,藍籌也開始面臨選股問題。

由於占比較高,行業同質性較強,銀行中的大行走勢與上證指數的走勢高度相關,向來是是判斷大盤走勢的重要標準,然而,我們漸漸發現在“平行世界”的這一邊,大行已經悄悄的跑贏銀行板塊的走勢、跑贏整個滬深300。



地產中的四大龍頭公司“招保萬金”歷史上也是判斷整個地產板塊以及大盤的重要指標,然而今年萬科、金地的走勢也脫離了整個滬深300和地產板塊,走出了獨立行情。



電力公司中的國投電力、煤炭開采行業中的中國神華均脫離了滬深300的軌跡,走出了獨立的Alpha行情。這一現象與傳統觀念上藍籌對於判斷大盤意義重大的概念產生了分歧,似乎藍籌中也能做出Alpha,非常值得重視。





從中長期的視角,A股立體交易的時代越來越近,在融入到全球化大環境的進程中,我們需要對曾經被拋棄的“藍籌的Alpha效應”給予重視,原因如下:

二、逐步開啟“全球企業比較模式”

“滬港通”具有更加深遠的意義,配置策略發生了“坐標轉換”,全球資金配置的著眼點可能突破先“國別比較”後選Alpha的模式,直接過渡到“全球企業比較模式”。例如,原來為配置亞洲鋼鐵股而配置在韓國浦項鋼鐵的全球配置資金,可能因為A股市場的進一步開放而部分轉移到中國的鋼鐵龍頭股上來。中國的部分行業中的部分企業在全球具有領先的地位,一旦全球化這扇窗打開,資金的進出更加便利自如,原來苦於沒辦法配置中國這些企業的資金,將重新啟動對於這些公司的配置行為,這有利於國內藍籌龍頭的估值修複。邊際交易者決定邊際價格,全球資金配置的著眼點不僅僅是中國內部行業之間、公司之間的比較,而是直接進入到全球行業之間、企業之間的比較。

哪些行業龍頭股票可能具有國際比較優勢?對家電、工程機械、汽車、機場、鐵路運營、食品飲料、建築工程、煤炭、鋼鐵等行業龍頭企業的盈利能力和估值水平進行對比,我們發現作為股票資產,很多國內的藍籌龍頭與國際可比企業相比,具有盈利能力相當、甚至更強,但估值水平偏低的特征,具體如表格所示(見附表),我們認為可以重點關註機場(上海機場、廈門空港,國際估值水平遠遠高於國內)、機械(南北車、中集集團、三一重工)、醫藥(雲南白藥、天士力)、白酒(貴州茅臺、洋河股份)、食品(伊利股份)、建築工程(中材國際、中工國際、中國建築)、汽車(上汽集團)、房地產(萬科A)、交通運輸(大秦鐵路、鐵龍物流)、鋼鐵、石油石化(中國石化、中海油服、萬華化學)、珠寶(老鳳祥)、家電(美的集團、格力電器)。

——估值體系從“中國特色”到“全球接軌”

資本市場國際化的一個結果就是估值體系從“中國特色”向“全球接軌”切換。以臺灣股市為例,1996年底臺灣對外開放深化之前,金融等行業的PE估值明顯與全球估值出現大幅度的背離,聯動性弱。1996年底臺灣市場深度開放,納入全球資產配置,國際資本大量進入,行業持股比上升,臺灣金融行業PE指數明顯下降,與全球估值體系漸近,之後趨於平穩。同樣的表現也出現在其他放開的行業,比如非必須消費品等等。其背後正是QFII大幅度放開,國際資本大量流入,而後臺灣不少行業估值體系逐步和全球接軌,關聯度日趨緊密。



A股原來對於小盤股的偏好度更強,主要原因在於:1)“存量博弈”格局;2)特殊的“個人投資者為主”的市場結構;3)產業資本對於市值管理的訴求導致小盤股估值部分失真。因此,導致A股有大量藍籌龍頭估值偏低,與海外可比公司比較有較強的相對比較優勢,將在中長期逐步受益於估值體系接軌的估值修複。

從行業的角度,我們建議更加關註商業和專業服務、公用事業、食品飲料、汽車、金融等行業。



回歸投資本源——以公司治理為例

外資持股比例上升將使得整體市場的投資風格逐步回歸本源,投資者更加註重企業的現金流持續性、ROE穩定性、公司治理優劣程度等方面。以公司治理為例,海外比較現實外資持股比例的上升可以倒逼公司治理國際化。以臺企為例,外資持股比例越高的企業,如盛余、仁寶、中和、中信金、臺達電、鴻海、勁永、日月光、臺積電、美律及信邦等,外資持股超過百分之五十的企業,為了維持外資的支持,引進專業經理人及專業獨立董事,以及企業組織結構及治理模式逐步國際化。




高外資持股比例倒逼公司治理優化,股價更容易獲得超額回報。我們統計發現,從1998年12月至2002年12月,電子行業、傳統行業和金融行業中,外資持股比例較高的公司往往倒逼公司治理優化,這些公司的股價最後顯著的跑贏可比公司。



三、部分行業可能呈現出強者恒強的趨勢

經濟增長進入“新常態”,部分行業內部可能呈現出強者恒強的趨勢,蛋糕重新劃分,行業內部出現分化,藍籌龍頭也可能有基本面支撐。在經濟周期波動偏弱,甚至波動向下的當前,盡管市場需求偏弱,但部分行業的龍頭企業抗風險能力較強,在渠道、品牌或者規模等方面有較強的比較優勢,也可能在這個過程中進一步侵占小企業的市場份額,因此藍籌龍頭的脫穎而出可能有其基本面的支撐。


四、資本市場國際化趨勢使藍籌龍頭煥發新生

資本市場國際化趨勢不可阻擋,衍生品等多種交易工具精彩紛呈,A股迎來立體交易時代,藍籌龍頭煥發新生!在人民幣國際化的大背景下,作為最重要的人民幣資產之一,A股資產逐步進入到全球投資者的視野,封閉式的A股環境即將發生巨變,海外投資者作為“邊際增量資金”之一將對市場定價體系產生深刻影響。經過測算,以目前A股全球市值中的排名,對應目前MSCI權重分布,保守估計A股納入全球資產配置,其在MSCI核心指數中的權重有望從0%調升至7%,全球資產配置帶動的主被動投資,將給A股引入約9000億人民幣的國際資本,海外投資者對於業績穩定性、分紅率、流動性等指標的重視將重構A股定價體系。

A股國際化完成將引入約9000億人民幣

全球資產配置下,A股有望納入MSCI。臺灣地區QFII放開的經驗表明,臺股進入全球資產配置,納入到全球核心指數體系中比如MSCI後,將引來巨量的主被動國際資本進入。以臺灣為例,當臺股在MSCI新興市場指數中的權重被調升至21%後,被動流入資金57億美元。


以目前A股全球市值中的排名,對應目前MSCI權重分布,我們保守估計A股納入全球資產配置,其在MSCI核心指數中的權重有望從0%調升至7%。

表7:A股在MSCI核心指數中的權重有望從0%調升至7%


全球資產配置帶動的主被動投資,將給A股引入約9000億人民幣的國際資本。僅以MSCI為例,若A股權重調至7%,以6.2元人民幣對1美元匯率計算,將使得全球以MSCI為標的的ETF被動引入1800億人民幣的國際資本流入。計入指數基金和以MSCI為基準的部分全球主動配置基金規模約為7500億美元(估),因此被動引入7500*7%*6.2≈3200億人民幣。以富時、標普等其它全球核心指數為標的的資產規模V.SMSCI為標的的資產=4:5(估),因此被動引入(1800+3200)*0.8=4000億人民幣。納入全球資產配置下,約9000億人民幣(估)國際資本有望被動進入A股。


4.2投資者結構健康化有利於藍籌龍頭享受估值溢價

投資者結構差異導致估值體系發生變化,香港市場機構投資者和海外投資者占比較高,中長期來看,隨著開放力度不斷加大,有助於引入新的投資主體,改變目前A股以散戶為主體的市場結構,占比高達80%-90%。而港股市場機構投資者多,散戶較少(2012/13財年,港交所僅23%成交量由個人投資者完成)。



與港股不同,A股投資者結構中個人與一般法人的占比較多,從而導致投資風格和偏好也差異較大。


以臺韓為例,97年以前,臺股月均換手率在25-35%左右,但97年後迅速降低至15%-20%,韓國在98年徹底放開QFII後,換手也從30%降至15%。背後原因正是QFII機構投資者規模的擴大,其較為長期的投資理念,帶來一定程度上的市場理性和穩定。臺灣股市外資持股增加後,對抑制個人投資者的炒作起到了重要作用,市場投機氛圍顯著降低。


上海交易所和香港交易所股票的換手率差異較大,香港交易所換手率遠遠低於上海交易所,對於高息率、流動性較好的藍籌龍頭有更強的偏好,A股國際化開放程度越高,越有利於藍籌龍頭的估值修複。





同時,國際化的浪潮也將倒逼A股衍生品等多種交易工具的加速推進,融資融券制度的完善、個股期權、股指期權等都將逐步推出,A股真正開始準備迎接立體交易時代,“藍籌龍頭”有望煥發新生!













(本文作者王勝就職於申銀萬國)






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滄海 藍籌 坐標 轉換 滬港 通對 兩地 市場 中長期 中長 影響
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馬雲和雷軍成功路徑的相通之處:先手覆蓋,後手轉換

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1120/147847.html

i黑馬:近日,知卓集團董事長、PPTV創始合夥人,陶闖在“2014全球CEO發展大會”上,分享了馬雲和雷軍各自的成功的發展路徑,他認為兩人在戰略布局上有驚人的相似之處,以下是陶闖分享的觀點:
 
\我想談一下互聯網,我從98年開始觸網,自己手下做了3家企業,服務過一家企業,當時的微軟。第一家企業做的三維公司。第二家是PPTV。我現在做的第一家公司是知卓網絡。
 
馬雲上市以後,給我們朋友圈子里面發了一個第一天在紐約敲鐘的照片。我覺得可能世界不太會重演這樣一件事,所以我認為馬雲是我心中要學習的榜樣。從馬雲開始談起。
 
這次上市在華爾街非常大的挑戰,非常大的軒然大波,不是馬雲的市值,而是當天敲鐘的時候,大家找不到馬雲,馬雲派出8個人物,當時8個人敲鐘。馬雲告訴華爾街一件事,企業的成長不是靠個人,靠的是一場人民戰爭。
 
阿里巴巴創始人馬雲
 
我們看看馬雲成功的一個歷史,馬雲整個發展四個階段。第一個階段,當時我覺得由非主流人群購買非主流商品。
 
當時最早淘寶1998年的時候,馬雲是 1998年成立,中國網絡環境還是比較糟糕,當時也是一幫大學生,能上網的屌絲,到網上找買不到的東西,便宜貨,叫非主流人群,學生主要是這些人,買非主流商品。
 
第二階段,當這些非主流人群成長到5到8年之後,大學畢業以後,開始結婚生子,他們已經形成社會最有力量的一幫白領。這個是馬雲非常大的轉折點,2005年,這個是當時百度和騰訊上市的時間,變成主流人群買非主流商品。
 
當主流人群買非主流商品上淘寶以後,就是主流的商品供應商自己開始要上淘寶了。以前上淘寶都是一幫屌絲,亂七八糟,上去影響我的品牌形象。當主流人群上淘寶之後,主流商品也開始進入淘寶。
 
這個就是在2009年,主流商品開始進入淘寶。主流商品進入以後,非主流人群更希望到淘寶上面購買,價錢更便宜。一直 到2011年,變成主流人群開始進入主流商品,都在淘寶上形成這個平臺。
 
大家看看這個時間軸的發展,實際上走的是一個什麽路線呢?農村包圍城市的一條路線,隨著人群年齡結構的變化。大家知道阿里巴巴什麽時候開始盈利的?2011年才開始第一次盈利。
 
雖然阿里巴巴這兩天(股價)就開始漲了,它盈利歷史目前不超過24個月,前面燒了十幾年的錢。這是阿里巴巴當時發展四個階段。
 
馬雲的成功是80和85後屌絲成為社會主流 以後,才讓阿里巴巴和淘寶占有一線。淘寶市場份額85%,天貓現在56%,都是行業內的NO.1。
 
馬雲上市的時候我買了一些原始股,最後一開盤漲到98 塊,我還是買進去,一開始掉,現在又漲到100多塊。最近業績出來,相當漂亮。
 
我想給大家分享的就是人口經濟一件事。當時我在微軟工作的時候,微軟當時看整個行業布局,主要就是看的人口。任何行業,最後還是大眾的購買。
 
如果再往回推10年,中國就是整體屌絲市場。今天在座的要看清,下一個階段未來5年到10年,中國消費階層到底在哪里,我們一定要順勢而為,抓住這個消費人群。
 
小米董事長雷軍
 
再看第二個例子,那就是雷軍。雷軍上個星期宣布準備進入下一輪融資,小米的估值在100億美金,結果雷軍進行這一輪的內部融資,現在號稱在500億美金,那就是3000億人民幣,雷軍現在還沒有上市呢。
 
小米目前已經成為中國手機市場的NO.2,全球第3名,僅次於三星、蘋果。雷軍目前沒有一家代理,沒有全國分銷,沒有總經銷,沒有一家門店,甚至沒有一個銷售人員,這家公司又是一次屌絲逆襲。
 
學習這幾位屌絲,這就是我們的問題。我們在一個井里面,沒有看到大眾需求是什麽。今天在座的亮手機,要麽三星,要麽蘋果,否則大家覺得沒有面子,拿蘋果 一定得Iphone6,拿三星也得Note幾。
 
但是中國手機人群目前6個億,大量中國手機人群使用山寨手機,中國是山寨手機的天下。雷軍出手首先打的就是山寨手機市場。所以,雷軍走的路和馬雲是完全一樣的路徑,農村包圍城市。
 
剛才提到一條,人口經濟是我們大家要發現的一個非常重要的東西。為什麽現在大家覺得互聯網思維非常糾結,就是因為我們掉在井里,不知道外面人用什麽。
 
2014年給我們大家都來了一個非常大的機會,而且是移動互聯網的元年。馬化騰在他們的員工大會上說移動互聯網才是真正的互聯網。我們要自己跳出井口,看看大眾消費者需要什麽。
 
移動互聯網是目前PC互聯網10倍以上,未來移動互聯網中國的市場是美國的3到5倍,而且中國真正要出一家全球公司,就在移動互聯網里面。
 
1999年到 2000年,PC投資當時在互聯網領域的投資達到一個波峰,而未來移動互聯網一定會超過PC互聯網的投資規模,雖然現在移動互聯網的浪潮還沒有到浪尖上,但是還有機會。
 
整個互聯網經濟在中國到2013年為止,大家看到前三名中國富豪都被互聯網公司(BAT)拿下。移動互聯網規模到2025年將占中國GDP的近1/4,未來一定是以互聯網為核心的企業。
 
到底怎麽面對互聯網思維的重構?傳統企業以前拼的是自己非常辛苦的勁兒,比如說外灘上拿了地,地產絕對真實。我還開了一個店,外灘上人流很多,賣什麽都賺錢。
 
但是今天不一樣,那個店大家進去以後,可能看看東西,拍個照片,回來以後就淘寶上面買了。所以,你本來的優勢反倒變成最大的障礙,因為以前的引流模式,現在不存在了。以前打渠道,現在互聯網渠道是透明的。
 
我們看看重構的模式,移動互聯網催生出兩個模式:
第一是O2O,就是線下企業往線上走。大家看到蘇寧大規模轉型,包括萬達的轉型都開始提供O2O模式。這個模式大家基本上都了解。
 
第二個模式,可能更讓我們睡不著覺。互聯網催生了一種新型的商業模式,這種商業模式可能顛覆了大家的思維。10年以後,到底你還有沒有機會坐在這個房間參加這次會議,可能就要打一個問號了。
 
傳統模式是供應商、品牌商,找分銷商、找一級代理、二級代理,然後給到渠道,這是傳統線性模式的打法。
 
很多人把互聯網理解是一個工具,它當然是一個工 具,但是這種工具的穿透力產生了一種新的模式。如果是一種工具的話,只是上微信,上網做一個網站,做個App,你的轉型一定是失敗的。
 
到底怎麽理解互聯網?應該是一種新的營銷模式。在互聯網里面,不再有甲方乙方的概念,我們把傳統的上下遊鏈條模式打平,變成一個環狀模式。
 
以前我把上遊控制住,下遊忽悠住,上遊價格壓低,賺中間一個差價,這是傳統的商業模式。但是互聯網把它打平了,沒有甲方乙方的概念,而核心就是真正把最後消費端,真正 把大眾作為商業模式最核心,最高端的重點。理解用戶,全心全意為人民服務作為最核心的任務。
 
你的產品,所有的服務不以欺騙為原則,否則移動互聯網公司會把你沖擊掉。
 
我舉兩個例子,一個是傳統企業的轉型案例順豐快遞。快遞是一個苦活,把東西給你扛上去,就是這種傳統的模式。順豐做了一件事,現在行業引起非常大的爭論。我個人非常看好這種模式,這種理念太正確了。
 
順豐發現最後把東西送到你家里,從一樓拿到6樓太耗時、耗力,就把東西放在你小區門口的門店(嘿店),你下班以後順帶把東西拿一下。
 
我拿東西的時候,順 帶看看小區里面誰買了什麽東西,小門店告訴大家,本小區,本周,本日最暢銷的是什麽商品,用戶有趨同性,喜歡去購買。
 
現在順豐小門店放了大量虛擬商品,可以掃二維碼,可以直接購買,可以直接給你送過來。
 
順豐不僅賣商品,電影票、飛機票、理發、洗衣服全上來了,如果你有非常資深的上下遊管理,思考一下有沒有一種方式,讓你的企業直接抓住入口,形成更有核心的競爭力。
 
順豐最後不是PK物流公司,所以它有辦法打掉所有其他的物流公司,因為它抓住了入口。
 
再看一家,今天如果不轉型,你們就被其他屌絲逆襲掉。屌絲成立的一家公司“餓了麽”,基本上跟小米的用戶差不多,最近今日資本投資它3億美金。
 
“餓了 麽”就是一個上海交大的大學生出來辦的外賣公司,上海閔行校區商業不發達,一般餐廳不願意送,那麽老遠,還找不到,所以他們去搞定,一下子交大學生們都變 成主流客戶人群,然後一個一個校園打市場。
 
目前已經進入了200多個城市,每日訂單30萬,去年交易額達到100億規模。
 
一家外賣公司100億規模,現在它已經不是外賣公司了,“餓了麽”開始壟斷各個商店,包括銷售的食品價格,不好的不送,性價比不好的不送。
 
這就是互聯網典型的打法, 叫做先把綁定用戶,然後再倒逼商家。現在商家和物流,這些餐廳的供應渠道完全靠“餓了麽”,你來幫我找一找。這個是在我們眼皮底下發生的事,就是上海兩年 的企業,現在的估值10億美金。
 
它沒有一家餐廳,它不做一頓飯,它也沒有店面,也不交租金,這個就是“餓了麽”。
 
“餓了麽”送東西, 這個玩意兒有點累,每家去送,它目前打低端市場。如果打高端人群,在論壇宴會時擺一桌,請到北京烤鴨店最牛的廚師,這個就是雲餐廳的概念。
 
公司訂盒飯1千 份,免費。盒飯一打開,上面好多美容、理發的廣告,錢是誰給的?廣告主給的。如果你想成為一個企業的客戶,你恨不得給每個員工送10個盒飯,多好的生意。
 
因為它已經抓住了人口經濟。這種公司為什麽能融資3億美金?它的模式不再是傳統模式,甲方給我一筆,乙方給我一筆,中間賺一筆辛苦錢。所以互聯網是一種很顛覆性的模式。
 
轉型不要去看,一定要參與
 
最後說一下我們到底怎麽辦?我們看著急呀。這就是我自己成立的第三家公司叫知卓,知卓資本幫助企業做互聯網轉型。轉型不要去看,一定要參與。你不參與坐在這偷偷樂,說不定哪一天屌絲已經在挖你墻角了。
 
第一條,必須自我參與
 
參與的方法我們現在看到大中小企業各有不同,企業當然有自己轉型非常成功的。如果企業比較大,或者現有的業務非常好,給大家建議 你還是保持現有團隊,按部就班地做,不需要洗腦,但領導人必須洗腦,你可以投資註冊另外一家公司做這件事情。
 
我自己有一個知卓天使基金,就投這種企業,投了這些企業你才知道“餓了麽”,讓你真金白銀投給它的時候,你才能理解它的模式存在。
 
第二,模式的重構
 
這不是那麽簡單,所以我還是認為要兩條腿走路,現有的腿還是邁實,邁穩,但是第二腿一定要起步,這個是模式重購的辦法。
 
第三,當第二條起步的時候,文化跟以前不一樣,所以領導人一定要做兩面派,或者說你是一個跨界的英雄,能夠與時俱進,知道什麽東西是對,什麽東西在另外一個時代可能並不實用。
 
所以文化的塑造對於一個輕的團隊非常重要。如果他是屌絲來的,跟你高富帥來的人是不一樣的。
 
最後一條,一定要借力資本
 
像“餓了麽”再打下去,大量屌絲使用的時候,它真的可以反手顛覆任何一家公司。作為一家有一定資本實力的企業,一定要用好自己這張牌,要麽收購,不能手軟。要麽投入,要大膽。
 
只有時代的企業,並沒有成功的企業。願我們一起挑戰突圍。
 
雲和 雷軍 成功 路徑 相通 之處 先手 覆蓋 後手 轉換
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滬港通“北熱南冷”港股匯率虧損“一場虛驚”,資本“轉換器”前景可期

來源: http://www.infzm.com/content/105764

2014年11月17日,香港交易所舉行滬港通開通儀式。 (CFP/圖)

開通首日,由於匯率結算和免稅政策等多重原因,滬港通呈現意料之中的“北熱南冷”態勢。

2014年11月17日上午9點30分,來自世界各地的近190名媒體記者以及近500位各方嘉賓,在港交所交易大廳內見證了歷史性的一刻:香港特別行政區行政長官梁振英與港交所主席周松崗共同敲響了“滬港通”的開市鐘聲。

在APEC會議期間,國家主席習近平作出滬港通近期開通的肯定回複。周一,為此期待多時的兩地股市,以高開之勢迎來了滬港通的首筆成交:北向購買上海A股的滬股通首筆交易為伊利股份,而內地投資者購買的首只港股通股票則是長江實業。

就在滬港通開通的前一天,作為滬港通方案主要設計者之一的港交所總裁李小加,在自己的博客上發表了題為“寫在1117號列車啟程前的心里話”的文章,文中寫到他對滬港通開通首日的期盼:“滬港通首日首周甚至首月的上座率完全不是我們的關註重點。我們最關註的指標是滬港通列車的安全指數和舒適指數。”

盡管如此,這列新開出的“資本列車”中,第一天的“旅客”流向依然引來了市場的高度關註:就在當天下午14點前,滬股通每日130億元的交易額度便已全部用完;而港股通的額度僅使用了13.3億元。

據上海證券交易所數據顯示,在滬港通首日交易中實際買入120.82億元,另有部分未成交且未撤單的買入申請占用了當日的交易額度;港股通當天則錄得買入22.38億港元(折17.73億元人民幣),賣出1.06億港元(折0.84億元人民幣),共使用額度17.67億元,當日剩余額度87.33億元。

在當天收市後港交所召開的新聞發布會上,港交所總裁李小加坦承,他之前最怕的兩個預期——一是沒有交易、二是過於瘋狂——都沒有出現,市場投資者表現得“理智、清晰”;同時也對當天的兩市交易規模差異做出了解釋,表示北上資金以大單為主,相當大部分是“OFII(Qualified Foreign Institutional Investors,合格的境外機構投資者的英文簡稱)的轉換”,滬股市場內的新增資金並沒有那麽多。

港股買入即虧損?

盡管此前市場對滬港通開通後可能出現的“北熱南冷”狀況有所預期,但開通當天的成交金額反差仍然令許多投資者感到意外。

對此,市場一度傳言港股通遇冷的重要原因是港元和人民幣匯率差提升交易成本所致。並有媒體按上交所當日公布的匯率參考價計算,得出即使以相同價格買賣同一只港股,僅匯率虧損便高達5.82%的結論。

擔任港股通交易結算的中國證券登記結算有限公司(下稱中國結算)發布聲明稱,由於港股通交易為港幣報價、人民幣結算,而境內券商對投資者實施前端控制,投資者交易前須事先全額繳納相關資金,故港股通業務中需事先設定參考匯率,主要用於券商交易前端預凍結資金,而非用於實際結算。

中國結算表示,為避免當日匯率波動給市場帶來的結算風險,其取值範圍覆蓋了歷史上的最大單日波動範圍,目前其取值為T-1日末離岸市場港幣對人民幣即時中間價的±3%。加上證券公司在參考報價的基礎上有所調整,因此被投資者誤認為匯兌交易成本高達5%以上。

而據上交所公布的數據顯示,滬港通首個交易日的港股通首個交易日的買入結算匯兌比率為0.79143元人民幣/港元,賣出結算匯兌比率為0.79017元人民幣/港元,相差約12個基點。

盡管只是一場虛驚,但滬港通交易中所存在的匯率變動風險依然不容忽視。在中國結算的聲明中特別強調,當離岸人民幣市場價格發生大幅波動時,可能出現結算匯兌比例劣於參考匯率的情況,投資者須及時關註人民幣價格波動並查看資金賬戶余額,以防止資金賬戶出現透支。

而對於金融市場的監管者來說,盡管滬港通的制度設計嚴格遵循“封閉循環”的原則,避免了國際熱錢對國內金融市場的沖擊,但如果出現離岸人民幣匯率大幅波動的極端情況,無論是滬港通還是國內金融市場,都將面臨新的挑戰與考驗。

調倉行情

相對於港股市場的“冷清”,開通當日便將交易額度用盡的滬股通,似乎代表著國際投資者對A股市場更大的熱情。這一方面源於多年熊市之後,A股市場整體估值相比港股市場,更具備“價值窪地”的特征;另一方面也源自財政部近期所發布的優惠政策。

就在滬港通啟動前夕,財政部等三部門聯合發布稅收優惠政策,宣布自11月17日起,對香港投資者投資上交所上市A股取得的轉讓價差所得,暫免征收所得稅;對香港投資者通過滬港通買賣上交所A股取得的差價收入,暫免征收營業稅;同時對QFII、RQFII在中國境內的股票等權益性投資資產轉讓所得,暫免征收企業所得稅。

對此,交銀國際董事總經理洪灝認為,“僅免稅的好消息就可使市場潛在估值上升10%”。因為此前無論是QFII還是RQFII在內地的權益性投資資產轉讓所得都要繳稅,外資機構一般都會為此預提10%的稅收準備金。

而隨著一系列免稅政策的出臺,前期通過QFII和RQFII買入A股的國際投資者,也獲得了一個低成本的調倉機會。

數據顯示,自2014年4月以來,QFII買入A股熱情大增,新增開戶數118個,接近2012年全年開戶數,同時持倉市值持續增加;而RQFII-ETF產品也持續15周出現凈申購,至滬港通啟動前多數RQFII-ETF額度已用盡。

在前期的大規模布局之下,上證指數在滬港通概念推動下,從2000點到2500點的大幅升勢已為QFII投資者帶來了豐厚的盈利。但由於QFII和RQFII額度供不應求,因此相當數量的國際投資者須付出1%到2%的中間成本借入相應額度以購買A股。

而隨著滬港通的開啟,此類投資者即可通過將QFII額度下的A股置換為滬港通投資,從而省下中間成本,並可將相應QFII額度投資到滬港通限制之外的更多股票。

這也就是李小加所說的“QFII的轉換”,而他在開通首日總結時提到“撇除QFII因素外,新增資金不多”的判斷,也在第二天的市場交易里得到了驗證。

在11月18日的滬港通市場中,至收盤時滬股通余額尚有62%未用,港股通余額則剩余94%以上。顯示出在首日QFII調倉和獲利盤回吐的調整壓力下,兩地投資者均對市場處於審慎的觀望階段。

但短期內的市場調整與觀望,並無損於滬港通這一市場機制創新所蘊含的巨大潛力。正如李小加此前所言,滬港通作為溝通中國與國際資本市場的“轉換器”,將在未來5到10年中令A股市場的規模獲得巨大增長,並帶來“世界最大規模資產的一次重新平衡”:在中國高達22萬億美元的銀行資產與4.57萬億美元資本市場市值之間,滬港通及其所引入的國際資本規則,也將扮演著一個不容忽視的“轉換器”的角色。

滬港 北熱 熱南 南冷 港股 匯率 虧損 一場 虛驚 資本 轉換器 轉換 前景 可期
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牛熊轉換 投資者應該學到什麽?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211883

中國經濟在過去幾十年中取得了長足的發展,但是體現在股市上還是最近幾年的事兒。

下圖來自投資管理公司安聯伯恩斯坦(Alliance Bernstein),比較了墨西哥和中國自1992-2013年間GDP增速與股市表現:

China-Growth

當然,平均年化回報並不代表中間不存在牛熊市的轉換。例如,2005-2007年間,滬指漲幅一度超過400%,隨後出現了大崩盤。此後,中國股市在全球主要市場中並無突出表現。

直到今年,中國股市再次“火力全開”,基準股指上證綜指漲幅接近50%。僅在過去的一個月中,上證綜指漲幅就超過了20%:

Shanghai

《經濟學人》雜誌上周發表文章,闡述了中國股市可能正在形成“非理性繁榮”的跡象。該雜誌與上海的一位股民進行了交談,並記錄了他對中國股市的看法和經歷:

徐先生找到其券商詢問如何打新股。今年中國股市打新的平均日回報率在40%左右。他表示,自己是請了假前來詢問的,喜悅之情溢於言表。他說,“我自1992年(上交所建立兩年之後)就入市了,我向你保證,這場牛市會繼續下去。”他承認,上一次大牛市自己經歷了慘痛的教訓,50萬的啟動資金在2007年的頂峰時達到了300萬,但最終又回到了原點。

對於這種好了傷疤忘了痛的現象,美國一家捐贈基金經理人Ben Carlson在博客中指出,中國必須讓股市變得有序起來,中國政府最終也會這麽做。中國有太多正在崛起的中產階級。中國政府將會讓公民喜歡投資股市,這只是時間問題。

他表示,對中國股市的潛力很感興趣,同時也好奇為什麽有些投資者會忘記上一次的慘痛教訓。有些人在虧錢之後就終身對股市懷有恐懼,而有些人卻輕易地忘記了過去的失敗經歷。對於中國股市而言,這兩種態度都會導致更多問題的出現。

許多最為聰明、最為經驗老道的投資者都會有這樣的感觸:在市場混跡越久,越能發現自己值得學習的地方。他認為,投資者應該抱著謹小慎微的態度對待市場,同時避免自信心膨脹。

然而現實是,在股市里,有人輸才會有人贏。那些不能從過去的失敗經歷中學到東西的人,註定還會再次失敗的。

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牛熊 轉換 投資者 投資 應該 學到 什麼
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港股策略:牛市無基礎,3月年報季或風格再轉換?

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本帖最後由 晗晨 於 2015-1-6 12:15 編輯

港股策略:牛市無基礎,3月年報季或風格再轉換?
作者:趙文利 許子辰 陳治中

本輪“牛市”只有估值,沒有盈利,將難以持久。中資金融股作為本輪市場上漲的動力,其背後的邏輯是中國經濟政策不斷寬松以對沖經濟下行壓力的預期。政策寬松降低違約風險,支撐資產價格,促進金融股估值重估。對央行調整存貸比口徑的解讀,樂觀看法是央行變相全面放水,無降準之名而有降準之實,有望開啟放松周期下的大牛市。然而,牛市成立的前提是建立在中國領導層經濟政策重新走回“老路”的基礎上。中國新一屆政府強調正確認識經濟新常態,在穩增長的同時也要兼顧調結構,經濟政策思路將與過去的“老路”有較大不同。本輪經濟下行周期里,過剩產能需要出清,銀行業受到利率自由化的擠壓,地產受到居民資產配置結構調整的影響,基建、銀行、地產的盈利狀況相比前幾輪放松周期惡化。本輪“牛市”只有估值,沒有盈利,將難以持久。

春節前行情料最後沖刺,3月年報季或再度風格轉換。香港市場前期受制於歐美資金流出(美聯儲退市)、大陸資金撤離(A股火爆),整體市場呈資金流出狀態,而板塊之間則呈現資金從小盤流向大盤,從非周期流向周期,從受外圍影響大的股票流向受國內政策影響大的股票。2014年11月21日的降息,加劇了這種趨勢。在12月27日調整貸存比口徑的政策刺激下,以及對未來降息降準政策的預期下,春節前市場震蕩反彈趨勢有望延續,並進入最後沖刺階段。3月份兩會之後,周期股的結構性行情將告一段落。年報季有較大概率從業績上證偽貨幣放松引發周期行業複蘇的邏輯,引發板塊的重新洗牌,並可能促成風格的重新轉換。鑒於國內和海外流動性的分化,港股中資金融股在缺乏業績支撐的同時,亦難以如A股般獲得流動性支撐。風格轉換,不僅僅有從周期股向非周期股轉換、從大盤轉向小盤的可能,其背後或是11月中下旬降息以來A股主導港股行情的暫時告一段落。

策略建議:

我們認為市場短期上行趨勢有望延續,但上行動力正在被快速耗盡。3月兩會和年報季或再度成為風格轉換的分水嶺,股價超跌、業績穩健的成長股有望重新獲得市場青睞。建議謹慎持有中資銀行和保險股(建設銀行939 HK,民生銀行1988 HK,中國平安2318 HK,中國人壽2628 HK),選擇性增持表現落後、仍有估值修複空間的中資地產股(中國海外688 HK,合景泰富1813 HK),航空航運(南方航空1055 HK,中海集運2866 HK),以及煤炭有色、汽車家電、建材等地產產業鏈,逢高減持累計漲幅過大的券商和一帶一路概念基建股,逢低吸納業績能見度高、估值合理的醫藥和環保(四環醫藥460 HK,金天醫藥2211 HK,東江環保895 HK,綠色動力1330 HK)。



市場觀察:


大牛市的基礎不存在


2014年11月21日中國央行宣布降息以來,A股市場快速大幅上漲,帶動恒生國企指數快速大幅上漲。2014年12月27日,中國央行宣布把銀行同業存款納入各項存款口徑,但這部分新納入存款所適用的存款準備金率暫時為零。市場在此消息刺激下繼續上漲。


然而,此輪上漲的背後,除了券商、保險和交通運輸等寥寥幾個板塊以外,其余板塊的盈利預測均有不同幅度的向下修正。
中資金融股作為本輪市場上漲的動力,其背後的邏輯是中國經濟政策不斷寬松以對沖經濟下行的壓力。政策寬松降低違約風險,支撐資產價格,促進金融股估值重估。對央行貨幣政策的解讀,樂觀看法是央行變相全面放水,無降準之名而有降準之實,有望開啟放松周期下的大牛市。然而,牛市成立的前提是建立在中國領導層經濟政策重新走回“老路”的基礎上。中國新一屆政府強調正確認識經濟新常態,在穩增長的同時也要兼顧調結構,經濟政策思路將與過去的“老路”有較大不同。


以降息為例,央行2014年11月21日的公告調低1年期存款利率25個基點,而調低1年期貸款利率40個基點,同時把存款利率浮動上限由基準利率的1.1倍擴大到1.2倍。非對稱降息實質上擠壓了銀行利潤,一方面推動利率市場化,另一方面迫使銀行讓利來穩增長。在穩增長和調結構雙重任務下,銀行的盈利將受到侵蝕,本輪銀行股的上漲將缺乏盈利基礎。


以貸存比調整為例,同業存款納入各項存款口徑是加強對影子銀行監管的延續,以實現監管政策的統一。新納入存款暫不繳納存款準備金,不代表永遠不繳納存款準備金,更多地是為對沖補繳存款準備金對銀行流動性的影響。而貸存比的調整,同樣是為了鼓勵向實體經濟房貸。這又是一項結合穩增長和調結構的政策,而銀行從中獲利還是受損仍有不確定性。


以地產限購松綁為例,在地產價格大幅上漲的年代,限購政策並沒有起到控制地產價格的作用。而如今地產價格有下行壓力,放松限購也難言對地產市場起到強力支持作用。12月份百城地產價格仍是下跌為主。本輪周期也是地產行業的大周期拐點,三四線城市的地產庫存居高不下,地產投資價值下降,地產開發商湧向一二線城市。地產價格存在下行壓力,而一二線城市土地出讓金依然高企,為爭奪市場份額,開發商犧牲利潤高價拿地。因此本輪地產股的上漲所能獲得的盈利支持也將有限。加上居民資產配置部分從地產轉向權益,亦對地產市場是負面影響。


綜合來看,本輪經濟下行周期里,過剩產能需要出清,銀行業受到利率自由化的擠壓,地產受到居民資產配置結構調整的影響,基建、銀行、地產的盈利狀況相比前幾輪放松周期惡化。本輪“牛市”只有估值,沒有盈利,將難以持久。


美聯儲加息或早於市場預期


12月FOMC會議後,雖然市場對美聯儲的態度是鷹派還是鴿派有所分歧,但從衍生品所隱含的聯邦基金利率預測來看,衍生品投資者在12月FOMC會議後還是將整體加息的時點略微提前。
盡管如此,從整體概率分布的角度看,市場仍然認為9月FOMC會議前後加息的概率較大,6月加息的概率相對較小。而我們宏觀組的判斷則認為6月首次加息是大概率事件。市場對加息時點的判斷仍很可能滯後於實際情況。因此在未來的FOMC會議中,市場加息預期仍有升溫的空間,其含義是全球流動性收縮、港股資金外流的局面尚未結束,仍有持續的空間。這與中國大陸流動性的釋放形成鮮明對比,並為港股和A股未來走勢的分化埋下伏筆。

希臘提前選舉難成大患


希臘在2014年12月29日第三輪總統選舉中未能成功選出總統,必須在一個月左右的時間內提前舉行大選。在2012年歐債危機爆發後,為避免希臘出現可能危及歐元區穩定的無序債務違約,歐盟、歐央行和IMF同意向該國提供兩輪共計2400億歐元的救助貸款,希臘則承諾實施以減薪、裁員、增稅和私有化為主的一系列緊縮和改革措施。民調顯示,反對緊縮的激進左翼政黨可能當選。若希臘新政府不願遵守之前的協議,可能對金融市場造成沖擊。


然而2012年的歐債危機之所以引起大動蕩,希臘只是導火索,真正的炸藥桶是西班牙、意大利等歐盟中的大型國家。彼時市場擔心希臘的違約和退出歐元區會引發西班牙、意大利等國的國債收益率大幅飆升,引發國債違約和更深層次的銀行系統危機。而本次希臘的風波並未體現出對其余邊緣國家的顯著影響,其擴散效應有限。同時在經歷了2012年歐債危機後,歐盟采取一系列措施來加強區內金融體系穩定,例如籌備中的統一的銀行監管機構。2014年10月26日,歐央行公布為期一年的銀行壓力測試結果。壓力測試有助於區別好壞銀行,降低市場恐慌的擴散效應。



春節前行情料最後沖刺,3月年報季或再度風格轉


香港市場前期受制於歐美資金流出(美聯儲退市)、大陸資金撤離(A股火爆),整體市場呈資金流出狀態,而板塊之間則呈現資金從小盤流向大盤,從非周期流向周期


2014年11月21日的降息,加劇了這種趨勢,港股的中資金融股一枝獨秀,帶動工程基建等周期股,把其他板塊甩在身後。在12月27日調整貸存比口徑的政策刺激下,以及對未來降息降準政策的預期下,本輪行情仍有可能持續,在春節前預計將進行最後沖刺。


然而,目前銀行股估值處於5年中位數,保險券商估值趨近5年峰值,大金融板塊唯有地產估值低於5年中位數,工程基建等板塊估值處於5年峰值。與2014年5月相比目前周期股估值不再便宜,而盈利繼續下調。如果把2014年5月作為本輪周期股行情的起點,那麽目前行情至少已經過了山腰,趨近山頂,追漲的空間有限。與此同時,前期被拋售的中小盤成長股估值也已經回到歷史中位數,繼續殺跌的空間同樣有限。鑒於本港資金外流的情況短期不會逆轉,當周期股行情結束,大市將重新下跌。


因此,春節前市場震蕩反彈趨勢有望延續,並進入最後沖刺階段。3月份兩會之後,周期股的結構性行情將告一段落。年報季有較大概率從業績上證偽貨幣放松引發周期行業複蘇的邏輯,引發板塊的重新洗牌,並可能促成風格的重新轉換。


鑒於國內和海外流動性的分化,港股中資金融股在缺乏業績支撐的同時,亦難以如A股般獲得流動性支撐。風格轉換,不僅僅有從周期股向非周期股轉換、從大盤轉向小盤的可能,其背後或是11月中下旬降息以來A股主導港股行情的暫時告一段落。


策略建議:


我們認為市場短期上行趨勢有望延續,但上行動力正在被快速耗盡。3月兩會和年報季或再度成為風格轉換的分水嶺,股價超跌、業績穩健的成長股有望重新獲得市場青睞。建議謹慎持有中資銀行和保險股(建設銀行939HK,民生銀行3968HK,中國平安2318HK,中國人壽2628HK,),選擇性增持表現落後、仍有估值修複空間的中資地產股(中國海外688HK,合景泰富1813HK),航空航運(南方航空1055HK,中海集運2866HK),逢高減持累計漲幅過大的券商和一帶一路概念基建股,逢低吸納業績能見度高、估值合理的醫藥和環保(四環醫藥460HK,,金天醫藥2211HK,東江環保895HK,綠色動力1330HK


來源:招商研究
(註:文中觀點僅代表作者個人看法,僅供參考)

港股 策略 牛市 基礎 年報 季或 風格 轉換
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投資第一課(H-1)轉換成本與護城河 那一水的魚

來源: http://xueqiu.com/2074020838/35843391

引言:
還有兩種重要的成本,也決定了企業的商業模式。
有一些企業,不用過於擔心客戶會流失。因為客戶更換產品或服務,需要額外付出更多的轉換成本。
還有一些企業,很難從產品或服務的接受者那里拿到一分錢。他們的產品或服務的價格稍微提高,競爭對手便會抓住機會給予致命一擊,因為這種產品或服務的邊際成本趨近於零。這些企業不得不虧本賺吆喝。先把規模壘大,達到寡頭壟斷之後再去想賺錢的事,或者另辟奇徑采用其他的盈利模式。




轉換成本與護城河
轉換成本,指的是當消費者從一個產品或服務的提供者轉向另一個提供者時所產生的一次性成本。這個成本並非企業為生產產品或提供服務所付出的成本,而是消費者在做出消費選擇時付出的成本。對於企業來說,如果其產品或服務具備轉換成本,相當於具備了一種“負成本”。企業在制定定價策略時,可以將這個“負成本”考慮在內。
構成企業“護城河”的諸多因素之中,轉換成本是很重要的一個。主要的轉換成本有以下幾種:
第一種轉換成本,來自於搜尋和嘗試成本。如果某一件產品和服務,能夠使消費者得到滿足,那麽除非有額外的利益(轉換成本),否則消費者不會輕易去認知和嘗試新產品和服務。
產品或服務的價值量越低,就越不值得消費者去搜尋新產品或服務時,更不用說嘗試。但是,還需要滿足一個條件,就是產品或服務必須具備差異化,這種差異化越大,那麽轉換成本也就越大。你可能根本不記得上一次買的牙簽,是什麽牌子的,因為作為牙簽來說,基本不具備差異化。你或者在超市,或者在自家樓下的便利店,隨便抓了一盒就拿回家。
這種轉換成本往往是由於信息不對稱造成的。例如,人們總是習慣在自己常去的一兩家影院看電影。這是因為消費者無法知道整個城市中所有影院的情況,價格是否實惠?視覺效果好不好?座椅是不是舒服?爆米花和汽水味道怎麽樣?消費者往往在嘗試過幾家影院以後,就會選擇一兩家滿意的影院固定下來。同樣的道理,消費者也習慣性消費固定品牌的醬油、香煙等。
除此之外,消費者在每一次消費過後,都會潛意識對自己的消費行為產生評估,“這筆消費是否值當?”,並且在下一次消費前,對自己的消費行為進行修正。為何許多人消費時有“選擇困難癥”,就是經常在消費後產生“該筆消費不值當”的後悔心理。這種後悔心理,就是橫亙在消費者面前的“嘗試成本”。這同時也是為什麽有那麽多“免費試吃,免費試用”活動的原因。
需要註意的是,這種原因產生的轉換成本,是所有轉換成本里,最薄弱的一種。我們來看形成這種轉換成本兩個特點,一是價值量低不足以抵消搜尋和嘗試成本;二是產品或服務具備差異化。因此競爭對手在搶奪客戶事可以抓住兩個致命點:一是賠錢賺吆喝,免費試用,搭配贈送等方式(例如買大瓶可樂送小瓶果汁)先貼錢培養消費者的消費習慣;二是在營銷推廣時突出差異化的賣點,“值得一試”。
具備此類轉換成本的企業,最重要的是做大規模,必須達到競爭對手難以撼動的規模,才算具備護城河。只有規模足夠大,才能在反擊中占據優勢,將競爭對手貼錢培養消費者習慣的行為扼殺在搖籃里。

第二種轉換成本,來自於交通運輸成本。這種現象主要發生在實物產品上,而且單位價值的產品重量(或體積)越大,那麽這種轉換成本越高。這種現象通常多來自初級產品或原材料。例如水泥、磚、沙子等建築材料。磚廠通常開設在有粘土等原材料的區域,同時距離建築工地不遠。磚廠的特點是數量多、規模小、散布各地,很難形成龍頭企業。主要因為磚廠擴大規模能夠產生的規模效應,不足以抵消運輸成本,所以各地的小磚廠都能夠很好地生存下去,不至於被大企業淘汰和兼並。同樣的道理還有采砂船,作業區域靠近河流,銷售市場則在周邊的建築工地。運輸成本使得采砂這個行業很難跨區域競爭。
由於需要控制運輸成本,一些產業會選擇在相關產業附近設廠。汽車玻璃制造商,會選擇在汽車廠家附近設廠。又例如鋼鐵廠,一般有兩種布局模式,一是距離礦山近,例如鞍鋼等;另一種則是靠近海港,能夠利用低成本的海運。需要註意的是,低成本優勢並不是一成不變的。例如靠海港的鋼鐵企業還受到海運價格、國外鐵礦石價格的影響。由運輸成本帶來的護城河,應當立足於兩點,一是必須具備市場地域的寬廣度。例如汽車玻璃制造商,他們的客戶就是汽車廠商,只需圍繞客戶建廠就能消化自身的產能,不需要向周邊地域輻射。所以汽車玻璃雖然運輸成本較大,但競爭者都會圍繞汽車廠建廠,在競爭過程中並不具備地域輻射的交通摩擦成本。二是運輸成本應當主要集中在產成品,而非原材料,才能產生較好的護城河。只要產成品在單位質量上的價值量高,廠家仍然可以使自己的產品通達各地。

第三種轉換成本,來自於學習成本。我們都知道,一旦人們學會了某一種電腦操作系統,就很難更換操作系統。因為重新學習一套新系統的過程實在太痛苦了。同樣的事情,還發生在財務軟件、數據庫系統、OASAP等辦公系統上。除了要重新學習之外,要從這些系統中遷移數據和資料,更是一件非常麻煩的事情。而且這個工作很難做到100%無差錯,只要一丁點的差錯,就可能給企業帶來更大的損失。
學習成本除了發生在軟件上,還發生在一些機械設備上。如航空公司如果更換飛機供應商,不得不重新培訓飛行員、機械師等。再如醫療設備,如果更換的話,醫生也需要重新了解設備的操作方法,以及與設備配套的各種新的醫學知識。
興業銀行的銀銀平臺,對接各地的小型銀行,以實現通存通兌、資金結算等功能。這個系統從建立之初,就牽涉到科技輸出。小銀行由於規模小,如果要建設自己的網上銀行系統,投入大成本高。如果接受興業銀行的科技輸出,則簡單快捷,避免了各家小銀行各自為政地重複投入。但是一旦接入銀銀平臺,就很難更換成其他平臺,這里牽涉到系統的學習和數據的遷移,實在是一個浩大的工程。在形成一定的規模後,除非四大國有銀行出手,否則其他銀行很難沖擊到興業銀行的銀銀平臺。

第四種轉換成本,來自網絡規模效應。前面我們提到過操作系統的例子,其實除了學習成本以外,還有網絡規模效應。基於某一個操作系統開發的應用程序,換到另一個操作系統平臺,又需要重新適配,甚至全部從頭來過。當一個操作平臺形成規模以後(用戶多),應用程序的開發者也會基於這個平臺去開發程序。當這個平臺的應用程序多了以後,用戶也會毫不猶豫選擇這個操作平臺,因為這樣能夠使用到更廣泛的應用程序。兩方面相互促進,使得這個平臺的重要性越來越高。
另一個例子,是手機運營商。由於攜號轉網尚不普及,若要更換移動運營商,必須更換手機號。這意味著更換手機號後還面臨大量的後續工作。不僅需要一一通知親朋好友,而且網銀綁定的手機號、水電費通知提醒的手機號、各類網站註冊時留下的手機號、甚至之前開拓業務留下的名片,都還是原來的號碼,都需要一一更換過來。人們生活的網絡,已經把手機號碼印在了眾多需要交流的領域。再比如騰訊的QQ和微信。單個的個體要更換通訊軟件很容易,但要使“我的好友”也一一更換到另一個通訊軟件,就很難了。而“我的好友”又有好友,要使這第二重關系也全部轉移,幾乎不可能辦到。
一些企業,也針對網絡效應,來增加客戶的轉換成本。例如手機運營商會開發家庭親情號,或者公司集團網,使網絡內個體之間的通話資費特別低。如果某一個用戶更換手機運營商,那麽就無法享受到網絡成員中的超低資費,除非這個關系網中的所有成員全部更換運營商。


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投資 第一 一課 轉換 成本 護城河 護城 一水 的魚
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换风了,港股风向即将转换,积极布局“我爱深港通”组合

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13846

港股换风转向 布局“我爱深港通”组合
股市啄木鸟 

换风了,港股风向即将转换,积极布局“我爱深港通”组合 。

(笔者格言:1.勤奋精准深刻,生命不息,捉虫(投资组合中的害虫)不止;2.投资有风险,入市需谨慎,挣钱不归我,亏钱别赖我。) 

就在深圳创业板冲出地球顶奔向宇宙的时候,香港创业板也终于从18层地狱露出地面,即使在香港恒生指数自2015年4月13日调整以来香港创业板指数大涨近50%。
但从宏观上看港股风格即将转换,对于刚刚露出地面的香港创业板来说,最大的风险在于深圳创业板由于融资等原因造成后续燃料不足而从宇宙掉回地球,其泡沫会砸到刚从18层地狱露出地面的香港创业板。
从 k 线图上看香港创业板指数正在跟随深圳创业板作头部,调整将会是月线级别的。 有句话叫做“出来混总是要还的”,您如果不想将利润再还给市场,就应该全部清仓深圳创业板。笔者担心抵挡不住诱惑,控制不了自己的手,就干脆关闭了大陆的 所有投资账户并建议开始减持香港创业板中涨幅过大的股票,同时开始布局下一个热点。这是回避市场风险,获得此轮世纪大牛超额利润的较好办法。 

那么下一个热点在哪里爆发呢?在微观上又如何积 布局呢? 

笔 者认为将会是深港通的标的股——“我爱深港通”组合。虽然外媒有报道深港通会推迟,但是作为沪港通参与和推动者的梁定邦,他透露的信息可信度似乎更高。前 香港证监会主席梁定邦接受媒体采访时说 深港通可能会在国庆前后实施。我个人看法也是,深港通推迟的可能性并不大,尤其是中央高层在大力推进人民币国际化,无论是人民币加入SDR,还是推动A股 纳入MSCI,都需要一个更开放的市场,深港通推出的时间不宜推迟太多,再加上7月1日,两地基金互认启动,使深港通标的股更有吸引力!为配合庆祝“七 一”香港回归活动,国家极有可能在七一前给香港送大礼,非常有可能在本周末或者下周末公布深港通的实施细则,国庆前后实施。 
笔者经过长达3个月做功课,反复对比、跟踪,精选八只作为“我爱深港通”的标的股。入选组合的标准有:AH差价前三名,小型恒生成分股,优质中资创业板成分股,其股价尚处于底部或者半山腰,低价、小盘,同时要完全符合格隆汇的“珍珠白菜系列“,非老千股。
在行业或者题材方面,在新能源、医药生物、、通讯互联网、国企改革、一带一路、垄断资源等中选择。 

第一. 中国地能(08128优质中资创业板成分股,H股,详见笔者相关专题报告。) 
第二. 东北电气(00042)。(AH差价前三名,6月12日深港通传闻领头羊。) 
第三. 长江生命科技(00775)。(超强大股东,新药即将面世。) 
第四. 中国贵金属(01194)。(低价,稀缺资源,股市如大跌黄金将保值) 
第五. 延长石油(00346)。(低价红筹,石油天然气价格反弹,习主席家乡股) 
第六. 中外运航运(00368)。(国企改革,一带一路受益股) 
第七. 京信通信(02342)。(移动通讯,一带一路受益股,业绩拐点出现) 
第八. 华翰生物(00587)。(配售已经完成,手握20亿的现金即将展开并购大行动。) 

仔 细研究沪港通开通后炒作经验,参照本人玩过的沪港通标的股03389,01387,以上组合中标的炒作会持续半年到年底,目标翻倍!风险极低,这个组合现 在立即布局,即使短期被套也不用担心,后面有“解放军”作后盾,越跌越买!如果在深港通之后下一个大利好会是年底人民币实现可兑换或者QDII2实施,我 们需要重回主战场神创板全面布局,在08神创板中打消灭1元股的歼灭战。 

利益声明:本文内容和意见仅代表作者个人观点,作者的信息来源于公开渠道,并经过合理推断。作者持有或即将持有以上公司股票。作者提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市,风险自担!

換風 風了 港股 風向 即將 轉換 積極 布局 我愛 深港 組合
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成交萎靡 二八風格轉換何時成型?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4723890.html

成交萎靡 二八風格轉換何時成型?

一財網 張誌斌 2015-12-10 18:12:00

本周五又將開始新一輪的新股申購,A股短期要想出現投資者期望的二八風格轉換難度頗大,那麽究竟什麽時候A股才能出現真正的風格轉換,從而帶動股指再度走強呢?

隨著券商、地產等藍籌板塊紛紛出現沖高回落走勢,滬深兩市股指周四也出現沖高回落,兩市成交量維持在7000億元的量級,再結合本周五又將開始新一輪的新股申購,A股短期要想出現投資者期望的二八風格轉換難度頗大,那麽究竟什麽時候A股才能出現真正的風格轉換,從而帶動股指再度走強呢?

從全天的市場走勢來看,伴隨券商股在註冊制利好消息刺激下的大幅拉升,滬深兩市股指早盤一度大幅上行,上證指數盤中收複3500點,不過成交量的持續低迷,使得股指很快出現沖高回落。午後即便網絡安全、迪斯尼等題材股全面開花也未能挽回股指下跌之勢。上證指數尾盤的跳水使得其僅報收3455.50點,下跌16.94點,跌0.49%,成交2785億元;深成指報收12181.03點,上漲1.20點,漲0.01%,成交4492億元;創業板指數報收2695.51點,上漲27.60點,漲1.03%,成交1269億元。兩市全天合計資金凈流出89億元。

對於近來股指的走勢,盡管先後有地產、券商等藍籌股出現大幅上漲,但受制於成交量的不算萎縮,市場始終未能出現預期中的風格轉換走勢,股指反而因此出現了明顯的沖高回落。

國盛證券策略分析師劉旻認為,市場在3450點上方進行整理和波動。本周五和下周一將進行第二批新股申購,這將增大短期市場資金需求,加大申購前的市場波動,但由於前期有一些申購解凍資金,對市場的影響將小於第一批新股申購時的波動,市場投資機會仍然集中在中小盤股。熱點相對散亂,主要集中在年報高送轉個股、年報預增個股、“中央一號文件"概念股和摘星摘帽個股,建議投資者可以在控制倉位的基礎上參與市場。

至於投資者高度關註的何時出現風格轉換的問題,中信證券策略分析師陳樂天等通過研究發現,成長向周期的風格切換,2005年以來僅有三次,每次切換背後都有經濟擴張的影子。以中信證券周期指數/成長指數作為風格切換指數,並用來分析風格切換的演變。如果風格切換指數從下跌轉為持續上升,說明風格由成長轉向周期;如果指數由上升轉為持續下跌,則說明由周期轉向成長。以此為標準,2005年以來,只出現過三次比較明顯的風格切換,分別是2006年10月至2007年10月、2009年4月至2009年8月、2010年11月至2011年4月。而每次風格切換背後,都看到了經濟擴張的影子,這驗證了“周期股的投資本質在於經濟周期”這一邏輯。

中信證券認為,2011年以來的幾年時間,風格難以切換,根源在於供給端過剩。但2016年供給端的出清預計將會加快,但也會異常痛苦。2015年以來,隨著利潤下滑加快,部分企業開始入不敷出,供給端出清的壓力陡然上升,美好預期被現實擊碎。進入四季度看到越來越多的鋼鐵、煤炭、水泥等領域企業停產破產、信用違約事件的頻繁爆發。預計明年上半年經濟增速會降至6.5%左右,工業利潤會顯著惡化,傳統企業將舉步維艱。與此同時,以化解過剩產能為主要內容的供給側改革也將加快,推動更多“僵屍企業”退出。在經濟與政策的雙重壓力下,明年過剩產能將出清20%以上,會取得顯著成效。但出清的過程會異常痛苦,明年上半年失業、債務、信用等風險可能會集中爆發。

與此同時,庫存的調整沒那麽快結束,預計還需要6-8個月,明年下半年有望出現周期性好轉,如果疊加過剩產能出清以及穩增長政策效應,屆時可能會見到經濟的持續企穩以及PPI的環比上漲。

中信證券認為,目前來看市場出現風格大切換為時尚早,但預期推動的風格小切換可以先行。以往的經驗顯示,成長向周期的風格大切換,本質是由於經濟擴張推動;2011年以來難以出現風格大切換,根源也是在於供給過剩導致周期下行。明年上半年經濟下行還將繼續,難以出現成長向周期的風格大切換。但到下半年,隨著供給端出清效果顯現,經濟開始企穩以及中上遊價格開始出現上漲,成長向周期的風格大切換將會出現。雖然風格大切換預計在明年下半年才會出現,但在政府供給側改革政策的推動下,市場的風險偏好將會擡升,將出現一波預期推動的風格小切換,給傳統周期行業帶來交易性機會。

編輯:王樂

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成交 萎靡 二八 風格 轉換 何時 成型
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買方向賣方角色轉換:保險資管“彎道超車”

來源: http://www.yicai.com/news/5025352.html

中國資產管理行業正迎來新的發展機遇。在過去的兩年中,由於“舉牌潮”、“海外購”、投資範圍不斷擴展,保險資管作為保險資管行業中的“生力軍”和“資本大鱷”。

“從人保資金應用部開始入行,2003年參與籌建成立首業內首家保險資產管理公司,可以說見證了保險資金應用從比較混亂的階段到收窄,再到逐步放開的階段,看到自己從2004年開始組織的行業課題都開始成為投資實踐的時候,不禁感慨這個行業十年來發生的變化。”中國人民保險集團投資金融管理部總經理盛今近日在接受《第一財經日報》記者專訪時感慨。

中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德雲稱:“保險資產規模實現第一個1萬億用了14年,第二個用了三年,第三個用了不到一年,保險資金運用余額為11.2萬億元,近十年來保險資產規模從2004年的1.1萬億元,增長至2015年的12.4萬億元,年均複合增速超過22%。”起伏的收益率曲線也趨於穩定,在被多位保險資管大佬普遍認為“較為艱難”的2016年,也將成為歷史上保險資管在收益與風險平衡木上走的最為如履薄冰的一年。

投資收益長期目標5.5%至6%

由於業外高關註度,業內又異常低調,保險資管一直蒙著一層神秘的“面紗”。保險資金如何投資?權益類投資占比和股市是否還有機會,是各方最為關註的險資走向。

截至2015年末,保險資產配置中銀行存款占比21.78%,債券占比33.39%,股票和證券投資資金占比15.18%,另類投資占比23.3%,其他投資占5.34%。

和其他機構相比,保險資金經常被認定是低成本、來源容易的資金,然而事實未必如此。在盛今看來,保險資金尤其是大型險企的資金“並不好用”。盡管保險資金5.5%-6.5%的收益要求相對較低,但因為保險資金具有負債特征,投向的目標資產不僅要滿足一時需求,還要滿足整個負債期的收益需求。而由於負債特征,保險資金運用的起點也比其他資金高。在目前市場下,保險資金運用一開張,就背負至少5%左右的成本。換言之,投資收益水平至少得高於5%才能有後續發展。

數據顯示,目前保險行業資金運用余額中,權益類資產配置比例均值在13%至15%左右。不過在盛今看來,衡量這類資產配置指標,不應該簡單的看會計報表的披露,債券型基金、貨幣型基金以及優先股等指標均無需考慮在內,與資本市場波動高度相關的股票以及股票型基金才是主要指標。據盛今透露,人保集團所持有的股票和股票型基金的投資比例不足10%,最低位時僅為4%。

盛今告訴本報記者:“人保集團的整體投資收益率,並不取決於權益類資產投資的擇時,而是穩定類收益整體水平的擇勢,人保集團的投資收益不容易突破8%。”就保險資產配置概念,盛今也闡釋了自己的想法,在他看來,保險資產配置至少包括4個維度:國際保險資金投資的最佳實踐;中國經濟發展階段以及宏觀環境;保險資本實力和風險偏好;管理成本以及合理判斷和心理預期。

大資管、新競爭:險資角色輪換

無論是基金還是券商,抑或銀行、保險,未來十年將可能是中國資管行業發展最快的十年,也可能是所有行業里面發展最快的一個行業。波士頓咨詢公司(BCG)統計,截至2015年底,各類資管機構管理資產總規模達到約93萬億元。

在這個風口,保險當然不能放過機會。據《第一財經日報》記者了解,整個保險資產產品化率在提升,目前在15%左右,但和公募基金、券商等其他資管機構相比仍有待提升;在保險資管產品的認購中,業外比例正在不斷上升。

據曹德雲分析:“保險資管機構的業務模式正由單一模式向複合的模式發展,從買方角色到賣方角色、從賬戶到產品、從服務投資方到服務融資方的轉變,業務條線豐富和管理模式多元的綜合性資產管理機構正成為趨勢。”

值得關註的是,買方角色向賣方角色的輪換成為保險資管“彎道超車”的新機。據盛今分析:“中國人保集團管理的第三方資產規模已經達到3000多億元。從未來發展看,將呈現逐步擴大的態勢。目前金融市場上,第三方業務規模最大的是銀行,前五大銀行中每一家銀行的理財產品規模都超過兩萬億元。未來保險公司應該爭取其中的業務。”

而人保只是行業的一個縮影,再以中國太保為例,太平洋資產管理有限責任公司副總經理余榮權近日亦透露:“太保資產的市場管理業務分為兩部分,一是服務保險主業,資金來自太保集團、壽險和財險公司,二是第三方資金,包括一些中小保險公司、銀行理財以及其他一些機構的資金。去年,來自集團內部的受托管理資金大概7600億元,來自集團外部的受托管理資金大概1500億元,但我們從集團外所獲得的管理費收入超過了集團內的管理費收入。”

資產荒、低利率:保險資金掘新機

在2016年的整體投資環境下,險資投資壓力非常大。盛今說:“當前10年期國債的收益率2.8厘,歷史均值是3.6-3.8厘,目前下降了80到100個基點,這個跌幅是很大的。再例如,目前3A級的中票的收益率基本上在3.2%左右,而歷史均值大概在5.3%-5.5.%,長期的資產配置並不能滿足負債端的需求,因此我們更願意把資金放在短期的產品上,例如買短融或是貨幣基金。”

在這樣困難的市場,保險資金如何挖掘新機?在資產配置上,盛今稱:“除了有發展潛力的新興行業外,我們更關註涉及民生的不可或缺的行業中的優質標的,包括大消費、醫藥板塊等。這些優質公司具有穩定的現金流,隨著人們生活水平提升,需求越來越旺盛。投資這些公司還可以服務保險主業,實現投資、主業雙輪共贏。我們會抓住中國經濟轉型的結構性機會,調整固定收益配置結構、挖掘權益投資機會、拓展境外配置市場、推進保險資金在包括醫療、健康、養老在內的現代服務業領域的投資。”

就市場上可能出現的新的投資機會,盛今表示:“市場上的融資需求一直很大,但卻不能隨便把錢投出去,人保集團會在股權投資方面進行創新,一方面母基金將會是創新重點,此外,夾層基金,以及目標為產業深度整合的並購基金也將是工作重點。在夾層基金布局方面,盛今表示,人保集團可能會做一些分級產品,並分產投兩階段進行。而關於並購基金的布局,盛今則表示下一步會和上市公司展開合作,挖掘產業深度整合機會,關註成長性以及與百姓生活息息相關的民生行業。”此外,他亦表示看好銀行不良資產應該蘊含潛在的投資機會。

方向 賣方 角色 轉換 保險 資管 彎道 超車
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降低核心關鍵技術對外依存度上海加速新舊動能轉換

7月6日,阿里巴巴集團和上汽集團聯合發布互聯網汽車,拉開汽車產業新變革的序幕,榮威RX5也成為全球首款可量產互聯網汽車。

在確保一定規模占比的同時,實現產業結構的高端化轉型,是上海制造業目前的重頭戲。而借助科研成果轉化的市場化機制,迅速實現關鍵核心技術和零部件的突破,是一條重要的路徑。

互聯網汽車、新能源汽車,是上汽集團近些年推進產業轉型的力作。在新能源汽車領域,上汽集團新能源汽車累計推廣超過4萬輛,繼續位居全國第一。
而這些,也恰恰是上海推進制造業轉型,加快科研創新,並實現成果轉化的典型案例。

緩解新舊動能轉換的陣痛

由於全球產業競爭格局加速重構,以及自身產業結構調整等因素的影響,上海的工業增速明顯放緩。

今年1~5月,上海市規模以上工業企業完成工業總產值12583.34億元,比去年同期下降4.3%。

上海在上世紀90年代確立六大重點產業,包括汽車制造業、成套設備制造業、生物醫藥制造業等。六大產業增長趨緩給上海制造業發展帶來了不小的壓力。因此,加強戰略性新興產業的發展,提高占比,是上海制造業轉型的一條有效路徑。

進入“十三五”,上海對工業提出了新的要求——工業規模和比重保持合理區間(即制造業增加值占GDP比重為25%、戰略性新興產業占比20%);工業築底企穩格局盡快形成;工業供給結構顯著優化;高端產品供給能力明顯提高。

上海制造業的發展目前還存在許多瓶頸,上海市經信委主任陳鳴波曾表示,現在制造業產業核心關鍵技術對外依存度較高,能夠完全自主掌控的技術領域不多,關鍵核心技術和零部件急需突破;缺乏一批能與國際一流跨國公司展開技術競爭的創新性領軍企業,以及具有國際影響力的自主品牌。

導致的客觀現實就是,上海的戰略性新興產業仍處在培育期,而傳統優勢制造業亟待轉型提升,不得不承受新舊動能轉換的陣痛。

而要緩解這種陣痛,加速新舊動能的轉換,有賴於上海科技創新的帶動。

構建市場導向的成果轉化政策體系

7月5日,上海市推進科技創新中心建設領導小組(下稱“科創領導小組”)舉行第二次會議,聽取上海市推進科創中心建設一年來進展情況的總結和評估匯報。上海市委書記、科創領導小組組長韓正主持會議並強調,必須持續突破成果轉化的瓶頸。

韓正表示,要提高科研論文、研究成果從“紙”變“錢”的能力和水平,不斷轉化為現實生產力。要針對成果轉化過程中供需雙方不接軌、市場化程度不高等突出問題抓緊研究突破,進一步增強各類創新主體的活力。要通過深化地方高校改革,探索在科研成果轉化方面可複制可推廣的管理體制機制。

上海交大校長張傑曾在接受《第一財經日報》采訪時表示,要走通產學研,利益共享機制是核心。上海交大有很多能夠提升產業能級的成果,但是因為政策還沒“走”到這一步,影響了這些科研成果變成現實的生產力。

上海市科委副主任馬興發今年在“科創22條系列講座”上,就舉了上海交大“植物反應器生產胸腺素技術”轉化的例子。該技術成果經第三方評估價值為1000萬元,但擬合作的企業只願意接受600萬元。由於學校沒有處置權,報批教育部、財政部批準通常要兩三年,結果導致該項成果被束之高閣。

在上海科創中心建設所形成的新政策體系中,一個重要的組成部分,就是構建了一個市場導向的轉移轉化政策體系。一方面是構建高校技術轉移服務體系,加大高校和科研院所科技成果使用權、處置權和收益權的下放力度,允許將不低於70%的轉化收益歸屬團隊;另一方面,則是建立市場化的國有技術類無形資產可協議轉讓制度,促進技術類無形資產交易。

比如上海理工大學將太赫茲技術研究院的科研成果作價入股,成立上海上理太赫茲科技有限公司,並將72%的股權授予研發團隊,上海理工大學占股28%。

隨著一系列機制的逐步完善,上海的科技成果轉化也在加速。2015年上海各類技術交易合同金額達到708億元,比上年增長6%。

戰略性新興產業壯大

科技成果轉移轉化的推進,使得上海的產業技術創新能力不斷提高,重點產業的整體技術水平持續提升,為上海產業轉型升級提供了強大的驅動力。

比如,在民用航空領域,ARJ-21於6月28日首次實現商業化航線運營,C919總裝下線;而在高端裝備制造領域,上海聯影形成了自主知識產權的業界首臺動態多級3.0T磁共振系統、96環超清高速光導PET-CT等高端醫學影像裝備;上海電氣加快推進與安薩爾多的深度合作,重型燃氣輪機的整機和熱部件項目已經加快啟動建設。

目前,上海還在籌備實施若幹個重大產業項目,快速提升集成電路和新型顯示產業的規模和能級。

正在籌備中的華力微電子二期項目,重點服務國內集成電路設計企業先進芯片的制造要求,項目總投資387億元,目前已經完成初步選址、技術來源、人才儲備等準備工作,力爭年底前開工建設。

不僅是大企業、重大項目,一些中小企業也通過科技創新,成為細分領域的隱形冠軍。

比如,上海和鷹機電科技股份有限公司,是全球唯一一家集縫前、縫中、縫後整個服裝工藝產品線的數字化設備全面解決方案提供商,產品在縫制設備行業市場占有率在80%以上,連續9年市場占有率第一。

科技成果的不斷湧現,轉而又使得上海的戰略性新興產業日益壯大。

數據顯示,2015年,上海市戰略性新興產業增加值占全市生產總值的比重達15%,比上年提高0.3個百分點。全年集成電路產業主營業務收入增長15.6%,其中處於產業鏈高端環節的芯片設計業增長26.6%;生物醫藥產業主營業務收入增長6.9%。

降低 核心 關鍵 技術 對外 依存度 依存 上海 加速 新舊 動能 轉換
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二八風格正式轉換?申萬:關註新五朵金花

早盤由於供給側改革標的鋼鐵與煤炭股的強勢表現,幾近平開的股指被瞬間拉起,不料滬指在3000點震蕩徘徊後,以中小創為代表的題材股紛紛轉頭向下,隨後股指震蕩回落,尤其是創業板指更是出現小幅跳水。

截止午間收盤:上證綜指收報2,994.88點,與前一交易日持平,成交額1,536億元;深證成指收報10,523.58點,下跌71.24點,跌幅0.67%,成交額2,555億元;創業板指收報2,187.42點,下跌31.17點,跌幅1.4%,成交額720億元。

外圍市場方面,美股周一(7月11日)收高,標普500指數收盤價創歷史新高,盤中達到2143點高位,納指數月來首度突破5000點位,創2016年新高。道瓊斯工業平均指數收漲0.44%,或漲80.19點,收報18226.93點。標普500指數收漲7點,漲幅0.33%,收報2136.90點。納斯達克綜合指數收漲31.88點,漲幅0.64%,報4988.64點。

消息面上,多空鏖戰3000點 滬股通資金流入創一個月新高;A股行情轉暖場外配資死灰複燃:10倍杠桿月息3分;萬科:與黑石就以128.70億收購地產資產進行洽商;中證報:頂層設計"錨定"股市方位 監管全面升級;6月信貸規模有望超萬億 全年信貸或已投放近70%;欣泰電氣今開啟跌停秀 創世翔:做了最壞測算;20億資金搶籌16只黃金股 3維度淘金投資機會;全國稀土標準討論會召開 逾13億搶6只龍頭股;港股IPO新指引“敲山震虎” 監管收緊預期升溫;央企整合再下一城 國資委直管企業降至105家。

華訊財經認為,早盤兩市低開,滬指震蕩走高,收複3000點,技術上,大盤站上5日線,關註3024.11點能否突破,支撐10日線;創業板短線支撐2200點。中期來看,目前兩市的MA指標已經是完全的多頭排列趨勢,同時滬指的周線趨勢剛剛擡頭,月線上也構成了連續六個月的平臺整理區間,市場的整體趨勢保持的很好。短期投資仍以高拋低吸,適當換股操作,而中長期的投資者仍可繼續持股,下跌回踩及時適當加倉。

從配置上看,現階段投資者更需要均衡配置,且需要踏準市場節奏。一方面,深港通即將開通、供給側改革開始發力,以券商股為代表的藍籌軍團值得關註;另一方面,伴隨著中報業績披露,部分景氣度較的高新興產業迎來布局時點,高送轉亦可酌情參與。

申萬宏源表示,就下半年而言,我們維持9月份之前小蜜月的判斷不變,之後不確定性可能會增加。1、從國際上看,美聯儲推遲加息,英國和歐元區采取措施應對可能的沖擊,國際政局基本穩定。G20召開之前各國政策協調性應能得到保障。2、經濟增長問題不大。房地產銷售的滯後影響疊加政府基建投資發力,預計三季度經濟增長仍將保持在6.7%左右。3、人民幣正式成為SDR貨幣之前,人民幣國際化力度會加大,深港通、QDII2等政策有望落地。

在經濟總體低迷的大背景下,兩類行業值得重點關註:1、政府埋單型行業,這類行業以新基建為代表將直接受益於保增長。2、未來的新的增長點型行業。基於對未來經濟增長動力的分析,以文教娛樂、醫療保健、綠色環保、資產管理、高端裝備為代表的新五朵金花值得持續關註。

關於後市,西南證券認為,市場目前處於蹺蹺板行情,隨著供給側改革的持續推進,鋼鐵、煤炭等板塊開始崛起,相比1月初的“周期複辟”行情,此次周期品反彈由於有了更堅實的現實基礎,因此顯得更為可持續。與此同時,次新股由於前期漲幅過大,出現了較大幅度的回調。實際上,管理層此前已經對漲幅較大的次新股進行了停牌處理,但是市場對於次新股的瘋狂追捧仍然持續了一段時期,此次回調,形成與供給側改革板塊的此消彼長,有可能促使市場風格發生轉換。投資策略方面,西南證券認為,市場調整仍未結束,控制倉位。

二八 風格 正式 轉換 申萬 關註 註新 新五 五朵 金花
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藍籌休整風格轉換不暢 A股反彈步伐稍息

隨著藍籌股板塊的集體休整,A股市場也暫時放慢了反彈的步伐。7月14日滬深兩市股指漲跌互現,成交量也有所減少,不過次新股、量子通信、VR等板塊的活躍仍然有效維持了市場人氣,使得全天股指呈現窄幅震蕩運行態勢,在股指上漲趨勢沒有有效跌破之前,投資者仍可保持相對樂觀。

從市場全天的走勢來看,由於有色金屬、煤炭、鋼鐵等權重板塊繼續出現調整走勢,使得滬深兩市股指全天基本在周三收盤點位下方運行,直至尾盤時題材股的放量回升才帶動深成指翻紅。但上證指數最後仍報收3054.02點,下跌6.67點,跌幅0.22%,成交2089億元;深成指報收10854.14點,上漲0.58點,漲幅0.01%,成交3790億元;創業板指數報收2293.08點,上漲7.71點,漲幅0.34%,成交1125億元。兩市全天合計成交5879億元,較上一交易日大幅減少。

對於這樣的走勢,一位資深市場人士認為,周二藍籌股大漲帶動股指回升,但其隨後兩個交易日的回調也使得股指上行乏力。盡管以創業板為代表的題材股在維持市場人氣,但在新舊熱點交替的時候,如果市場風格轉換不順,股指的反彈也會隨之一波三折,估計股指還需要盤整幾個交易日才能再度發力,這期間或許是投資者換股的好時機。

同時也有市場人士提醒,下周馬上就會公布上半年的宏觀經濟數據,市場在該數據出臺之前保持謹慎走勢也是合理的。現在市場的邏輯是經濟數據差則政策有望加碼,股市能漲。一旦數據回升明顯,則政策力度下降股指反而會跌,所以在數據出臺之前保持相對謹慎還是合理的,對大機構而言,倉位一旦加的太快,要想減下來可就不容易了。

華融證券策略分析師付學軍認為,在存量博弈的金融市場,投資者需降低預期、耐心等待、均衡配置各類資產。除非觀察到較為明顯的流動性增量變化的信號,否則任一類資產均很難形成大的趨勢性機會。對A股而言,一方面,深港通、養老金入市帶來的增量資金極其有限,市場不可預期過高。另一方面,一行三會等監管層意在“去杠桿”以防範金融風險,金融整肅(限制資管產品杠桿、嚴查基金子公司、嚴查資金池等)愈演愈烈;疊加下半年大股東減持、定增解禁壓力加大,市場“抽水效應”明顯。在量能難以放大的情況下,A股市場大概率將延續震蕩格局,結構性機會大於系統性機會,建議控制倉位、多看少動。

藍籌 休整 風格 轉換 不暢 反彈 步伐 稍息
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