ZKIZ Archives


壓抑不住的躁動:房地產及基建 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400101fa7r.html

稍打壓房地產和基建,就感到經濟的深深寒意了。風雲又起,整個社會壓抑不住的騷動---從深圳泥頭車多起事故看到基建的快速恢復,到三申五令打壓不下房價可以看到房地產的的蠢蠢欲動。中國的經濟離不開磚頭,人口眾多,資源和機會有限,什麼都要爭破頭,很大程度決定了國運及國民的命運----苦!!

 

好不容易在港股有點現金(實在不捨得賣),又抵不住內房股低估值的誘惑。內房股板塊實在壓抑了太久太久了,無論期間房價和地塊如何暴漲。追高加倉深圳控股(00604),瑞房(00272)及少量基建運輸股南粵物流(03399)。深控的聯營公司--路勁基建(01098),這公司也超值~~~~,權衡換馬中。

 

週日在從化溪頭村偶遇深業的團隊在徒步,我叫他們加油,別讓股東失望。深控已是投資組闔第一大市值,而且慢慢拋離新華文軒(00811),她最近頻繁仍飛鏢,還有高息派不?很懸,減倉中。另外,在中國或香港價值投資離開地產股,似乎不切實際,起碼,如果一直持有香港幾個優秀的龍頭地產股,收益不比巴菲特的愛股遜色。

 

題外話,廣東休閒遊,從化各方面綜合感覺最好,發張週末度假的照片,好久沒發旅遊照片。


壓抑 不住 躁動 房地產 房地 基建 BILL
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39990

史上最差信貸結構的背後——牛市躁動的邏輯悖論 作者:格隆彙整理

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1677
央行發佈7月金融統計數據報告,20147月份社會融資規模為2731億元,分別比上月和去年同期少1.69萬億元和5460億元。其中,當月人民幣貸款增加3852億元,同比少增3145億元;外幣貸款折合人民幣減少169億元,同比少減988億元;委託貸款增加1219億元,同比少增708億元;信託貸款減少158億元,同比少增1309億元;未貼現的銀行承兌匯票減少4160億元,同比多減2383億元;企業債券淨融資1427億元,同比多951億元;非金融企業境內股票融資332億元,同比多204億元。20141-7月社會融資規模為10.81萬億元,比去年同期少1577億元。


一句話:數據不是一般的差。


很明顯,市場沒有預期數據會差成這個樣子,所以今日A股和港股早盤沖高後突然遭遇當頭一棒,直轉急下。但A股收盤後,港股在剩餘的繼續交易時段竟然一路翻紅,恆指全天倒漲0.81%。這種否極泰來充分反映了市場對數據的理解與強烈降息預期躁動:都這麼差了,您再不降息也不好意思了吧?


市場中各方對金融數據的解讀也很有意思,央行負責人的意思是大家淡定,「7月份金融數據的回落,與基數效應、今年6月份『沖高』較多以及數據本身的季節性波動等有關」,穩健的貨幣政策取向不變。悲觀者安信證券認為,7月信貸數據低到市場無法想像,牛市躁動該結束了;而看多者則繼續認為,史上最差信貸結構的背後機會大於風險。


格隆匯一直把這一輪行情定義為「小牛」行情,大牛市邏輯不成立。今天市場躁動,大家都在預期降息。這是一種典型屁股決定腦袋的循環悖論:牛市要靠降息才能支撐,但降息就意味著中國經濟於貨幣政策的邏輯都變了(從調結構回到保增長),預示著中國經濟比多數人想像的都差,那又怎麼會有大牛市?


我們將市場各方主要觀點整理出來,供大家參考與思考:



央行自我解讀:貨幣政策取向沒變

7月份金融統計數據報告和社會融資規模統計數據報告顯示,7月份的貨幣信貸和社會融資規模等指標較6月份有一定回落,人民銀行有關部門負責人對此進行瞭解讀。該負責人表示,7月份金融數據的回落,與基數效應、今年6月份「沖高」較多以及數據本身的季節性波動等有關,深入分析的結果顯示,貨幣信貸和社會融資規模增長仍處在合理區間,貨幣政策「總量穩定、結構優化」的取向並沒有改變。


從人民幣貸款看,一是今年6月份新增貸款大幅沖高至1.08萬億元,7月份的季節性回落就較去年更為明顯。歷史上7月份歷來是「小月」,2004年、20057月份貸款還曾出現過淨下降。今年67兩月合併來看,平均每月新增貸款仍有7000多億元。二是在「三期疊加」、經濟運行面臨一定下行壓力以及房地產市場正在調整的背景下,有效貸款需求沒有過去那麼旺盛,6月份貸款大幅沖高消耗了較多的高質量貸款項目儲備,金融機構需要一些時間來補充。三是7月份存款季節性下降較多,存貸比有所上升,金融機構相應調整貸款的投放進度。四是商業銀行不良貸款率已連續11個季度上升,信貸資產質量管控壓力有所加大,金融機構貸款投放,特別是對一些信用風險集中暴露的地區和領域的貸款投放更為謹慎。


從人民幣存款看,一是歷來就有非常明顯的季末沖高、下季初回落的規律,今年6月份存款增加3.79萬億元,同比大幅多增2.19萬億元,7月份存款季節性回落也就相對多一些。二是近期由於理財、基於互聯網的貨幣市場基金等快速發展,企業、居民存款與金融機構存款之間在季末季初轉換更加頻繁,進一步加大了一般存款的季節性時點波動。初步估計,7月份銀行理財等資產管理產品分流存款約1.6萬億元,若與一般存款合併計算,存款的波動性就會明顯減小。三是近期A股行情回暖,7月中下旬又有近10家公司啟動IPO,也分流了部分一般存款,其中證券公司客戶保證金增加約3000億元。


從貨幣供應量看,7月份M2同比增速比6月份下降1.2個百分點。一是基數效應。去年6月份存貸款均未沖高,7月份回落相應較小,而今年67月份存貸款的季節性波動很明顯,這對同比數據的影響較大。初步測算,基數因素對M2增速變化的影響大約為0.7個百分點。二是6月份M2增速本身偏高,7月份回落到13.5%,還是高於13%的預期調控目標。


從社會融資規模看,同樣由於6月份「沖高」較多,7月份顯著回落,如67兩月合併看,每月仍有1.1萬億元。單看7月份,除人民幣貸款少增外,主要是信託貸款、未貼現銀行承兌匯票等涉及表外融資的項目明顯減少,特別是未貼現銀行承兌匯票波動性較大,7月份下降4160億元。這主要與近期規範相關業務發展、金融機構加強風險控制有關。歷史上看,監管部門出台加強金融監管的政策,如規範票據、銀信合作以及商業銀行理財等之後,相關業務短期內都會有一定收縮,但長期看有助於防範系統性區域性金融風險,增強金融服務實體經濟的可持續性。同時,近期個別信託項目出現兌付風險,金融機構總體上也加強了信託相關業務的風險控制,適當調整了業務拓展力度。此外,由於進口較弱,人民幣匯率預期分化導致企業進口從借外匯貸款轉向購匯,以及企業通過在境外設立SPV發債和向境外銀行貸款融資增加,境內外匯貸款環比出現下降。



7月份,銀行間市場拆借和回購加權平均利率均為3.41%,雖比上月高約0.5個百分點,但比去年同期低約0.2個百分點。近期新股發行重啟,投資者「打新」熱情較高,新股申購凍結資金會導致市場流動性需求有所增加,往往帶動貨幣市場利率上升。7月中下旬共有近10只新股集中申購,貨幣市場7天以上資金需求增加,與企業集中繳稅等因素疊加,導致貨幣市場加權平均利率有所上行。中央銀行結合市場環境變化,在通過公開市場到期增加流動性供給的同時,適時調減了正回購操作力度,並先後開展了2期共1000億元中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作,有效應對多種因素引起的短期流動性波動。7月份銀行體系流動性充裕,貨幣市場運行大體平穩,利率水平處於合理區間,與以往新股集中發行期間相比,利率波動幅度也明顯較低。



總的來看,在剔除特殊基數、季節效應等因素後,7月份主要金融指標仍在合理區間運行。觀察金融運行仍應更多關注主要金融指標的整體趨勢性變化,而不宜拘泥於單個月份的短期數據波動。目前來看,進入8月上旬後,貸款基本上每天保持著300-500億元的增量,預計未來貨幣信貸和社會融資規模仍會保持平穩增長態勢。下一步,人民銀行將按照黨中央、國務院的統一部署,貫徹穩中求進、改革創新和宏觀政策要穩、微觀政策要活的要求,統籌穩增長、促改革、調結構、惠民生和防風險,繼續實施穩健的貨幣政策,既保持定力又主動作為,適時適度預調微調,增強調控的預見性、針對性和有效性,繼續為經濟結構調整與轉型升級營造穩定的貨幣金融環境,促進經濟科學發展、可持續發展。


安信:數據低到讓市場無法想像  牛市躁動該結束了


一、數據低到讓市場無法想像,憧憬在流動性氾濫的假設前提下的投資者可能需要冷靜下了。7月社會融資總量2700億,上一次比這個值低的時候是200810月份,大家知道那時是什麼宏觀背景,再前面則要上溯到2006年。而上一次出現單月信貸低於4000億的情況則要推到2009年第四季度,那是當年上半年洪水漫灌後下半年收縮的。


二、可以反映過去一個月以來市場預期的貨幣放鬆至少在目前看來是不存在的,貨幣供給不會出現明顯的擴大。但是也不要預期今年後幾個月信貸、社融都像7月這麼低,也許把67月合起來看差不多可以平滑反映貨幣供給狀態。


三、另一個角度反映了貨幣需求是非常弱的,很多銀行或是害怕風險或是資金成本太高都不願意放貸,進一步可以推測經濟復甦基本上不存在,未來經濟復甦可能並不樂觀,過去一個多月以來的宏觀、中觀數據背離現在看可以吻合了。


四、對於資本市場,如果沒有過去1個月裡一兩百點的躁動就不會有對宏觀數據的各種解讀,現在數據出來了,躁動也許該結束了。從配置上看,今年以來一直建議配置的「三大」(大銀行、大地產、大石化)為代表的低估值藍籌股可以逐漸移倉到較低估值、較快增長、已跌了將近一年的新型藍籌上來。


國泰君安邱冠華:答案有且只有一個——信貸需求嚴重不足

①數據:7月新增信貸僅3852億,大幅低於市場預期;社會融資規模2731億,創200810月以來新低;面對失常的數據,央行破例出來解讀環節情緒。
②解釋:數據大幅低於預期答案只有一個——信貸需求嚴重不足。從銀行草根層面瞭解來看,信貸有效需求不足的情況比我們料想的情況要嚴重,銀行願意放錢的,企業不缺錢;企業缺錢的,銀行不敢放前。

③趨勢:A.商業銀行主動放緩資產擴張速度;B.不良惡化速度可能加快;C.商業銀行退而求其次增加按揭投放;D.內部降低FTP價格降低貸款利率;E.監管層可能窗口指導8月份加大信貸投放。逆向思維考慮,這樣做歸根到底是因為經濟情況比我們想像中要糟糕。


中金:史上最差信貸結構的背後——機大於危!

七月份新增貸款3852億,低於我們的預期(6000億),大幅低於市場的預期(7500億)。新增社融僅2731億,大幅低於市場預期。M2增速降為13.5%,符合我們的預期(13.5%),大幅低於市場的預期(14.4%)。


新增貸款為什麼低於預期?——需求是主要因素,其次是存款和票據資本新規。


需求是主要因素:7月份新增貸款3852億,但其中對公貸款僅增加64億,佔比僅為2%(之前最低為20135月的30%),這在歷史上從未出現過。而新增票據貼現1726億,佔比高達45%,在歷史上同樣從未出現過(之前最高為20092月的45%)。我們的草根調研表明,一方面,在不良壓力之下,銀行對中小企業和房地產相關貸款的風險偏好明顯下降(也反映在社融中信託和委託貸款增量較低);另一方面,在房價預期逆轉的背景下,房地產商自身的信貸需求出現了明顯下降。


存款下降:7月份存款下降1.98萬億,為歷史最高,帶動7月份貸存比環比上升1.5~2個百分點,對部分貸存比緊張的大銀行和股份制銀行的信貸投放構成制約。


票據資本新規:之前面對額度富餘時,銀行的普遍實踐是通過票據貼現充額度。但7月份儘管票據貼現明顯放量,但仍未能有效填滿額度。我們認為,這和票據資本新規有關。原先票據賣斷之後出表,無需計提資本。新規出台後,票據賣斷後雖然出表,但仍需計提資本,銀行月末以票據填補貸款額度的做法受到更多資本限制。


怎麼解讀七月份信貸數據?——機大於危,貨幣政策進一步放鬆的可能性大幅上升。


關於信貸低於預期的原因,市場上有兩種解釋,一是認為央行收緊流動性,另一種是認為銀行或經濟的原因。這兩種解釋對股價的影響迥異。如果是前者,則上漲邏輯被打破;但如果是後者,則上漲邏技反而被加強。我們認為,後一種解釋顯然更靠譜。除了史上最差信貸結構顯示微觀層面的經濟依然疲軟之外,我們注意到:


銀行7月份額度普遍增長:我們的草根調研顯示,央行六月末七月初普遍提升了各銀行的合意貸款規模,合計約1000-2000億。落實到七月份,大銀行額度同比增長約20%,中小銀行額度同比增長約20~30%,相應的,全行業當月貸款額度約為8000-9000億元,顯著高於實際新增貸款量(3852億)。


央行窗口指導異常寬鬆:我們的草根調研顯示,目前央行對四大行的窗口指導基調是鼓勵多放、鼓勵早放。

我們維持三季度貨幣政策寬鬆的觀點,後續貨幣政策操作或包括:i)重啟逆回購;ii)按揭政策定向調整;iii)存貸款基準利率調整。


八月份信貸情況怎麼樣?——額度相當充分,但投放進度有所改觀。


8月份信貸額度或達9000億:按照各家銀行三季度的額度,扣除7月份已經使用的額度來測算,8月份的額度同比預計有20%以上的增長,即在9000億元左右。


但投放進度有所改觀,預計8月份依然會出現貸款額度沒有用滿的情況:我們的草根調研顯示,四大行8月份前十天新增貸款約500億(7月份全月為2100億),股份制銀行8月份前十天新增貸款1000~1200億(7月份全月不足400億)。全月來看,導致7月份新增貸款低於預期的三大原因中,存款會有所好轉,但需求和票據資本新規仍將制約貸款投放,初步預計8月份新增信貸6000-7000億元。



海通宏觀姜超、顧瀟:貨幣融資跳水,降息或已不遠:

7月新增融資總量2731億,同減5460億,主要是貸款同比少增3145億,委託信託貸款,未貼現票據亦大幅萎縮。


7月新增貸款僅3852億,其中企業短貸票據同比少增1876億,中長貸同比少增349億,居民貸款亦大幅回落。


7M2增速大幅降至13.5%,或因存款明顯回落制約銀行信貸投放,同期人民幣存款減少1.98萬億元。


④融資需求低迷,貸款大幅下降,疊加近期通脹低位,貨幣寬鬆料將延續,或有降息可能。



民生證券管清友:

金融數據大幅弱於預期,社融、表內信貸和存款新增量均遠低於歷史均值,反映二季度貨幣密集寬鬆後,央行對債務風險和潛在通脹壓力的擔憂收緊信用。但未來經濟內生下行猶存,在經濟底線思維約束下,異常「緊」的數據難以持續,下半年貨幣政策維持中性。



興業銀行首席經濟學家魯政委:

7月社會融資2731億,僅是過去正常月份的零頭,減少最多的幾項是信貸、信託和票據。後兩項主要與影子銀行規範和同業事業部體制要求尚未理順有關,在上投資背景下,貸款不是需求問題,而主要與資本充足率緊張的供給約束相聯,因此迫切需要盡快放行優先股等資本補充渠道。



中國國家信息中心經濟預測部研究員閆敏:

從數據層面看,M2和人民幣貸款餘額基本上和年初制定的目標是接近的,說明目前整個貨幣政策基本上是保持穩定的。第二點,從整個經濟運行的態勢來看,一季度經濟有些低於預期,當時我們認為整個經濟形勢是處於一個平穩向下的區間,但是到二季度經濟基本穩住了,原來一直呼籲貨幣政策適當的放鬆,在二季度以後的壓力沒有原來那麼強烈。因此從新增貸款和社會融資規模來看,可能是要低於預期。

第三點,從政策面來看,下半年整個貨幣政策調控的思路也是以定向調控為主,可能不會出台總量的全面的刺激大規模發行貨幣政策,主要還是體現在結構方面。
史上 最差 信貸 結構 背後 牛市 躁動 邏輯 悖論 作者 格隆 整理
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=108648

躁動的6月 全球央媽輪番上陣 人民幣將何去何從?

來源: http://www.yicai.com/news/5028740.html

這個6月,全球各大央行異常忙碌。6月16日,備受關註的美聯儲6月議息會議終以鴿派收場,市場對於美聯儲年內加息的預期再次跌入谷底;日本央行昨日同樣選擇按兵不動,日元大漲橫掃全球匯市;“英國脫歐”最讓全球央媽揪心,種種跡象表明市場並未對英國脫歐做出充分準備,倘若黑天鵝事件發生,更大的金融風暴恐接連而至。

在外部市場異常波動的情況下,人民幣匯率顯得頗為“淡定”。盡管本周人民幣對美元匯率一度跌破6.60重要關口,但昨日已重回穩中有升軌道。交通銀行首席經濟學家連平近日在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,短期內人民幣貶值預期仍在,主要受到全球經濟不確定性上升的影響;與此同時,雖然中國經濟並未表現出十分強勁的增長態勢,但整體穩中有進,因此人民幣持續貶值的可能性不大。

彭博全球首席經濟學家麥德能(Michael McDonough)此前在接受《第一財經日報》記者專訪時則認為,英國脫歐對於全球市場的影響可能並沒有預期般大,“真正會長期、深刻的影響全球市場的‘大事件’仍然為美聯儲未來加息節奏以及中國經濟的發展前景。”

波動加劇全球央行異常謹慎

16日淩晨,美聯儲6月議息會議最終以10:0全票通過,宣布維持基準利率不變。

美聯儲議息會議委員會認為,自今年4月以來,盡管美國經濟活動增速有所回暖,但就業市場的改善卻在放緩,通脹依然低於2%的長期目標。此外,5月美國非農數據遠不及預期令市場大跌眼鏡,再加上英國脫歐公投懸而未決,所以美聯儲這一決定符合之前市場的預期。

“加息預期大幅延後,7月加息概率低,年內加息或泡湯。”海通證券首席宏觀分析師姜超分析認為,美聯儲議息會議聲明及之後美聯儲主席耶倫的發言整體偏“鴿”派,市場加息預期大幅延後。

當前期貨市場顯示,7月加息概率僅為7%,9月為29%,12月概率也低於50%,意味著年內或不再加息。盡管7月議息會議召開時美聯儲可獲得更多的經濟數據,耶倫也指出7月份加息並非不可能的事,但姜超認為,昨日的議息聲明和耶倫講話都沒有對7月是否加息給出暗示,意味著7月加息的概率較低,“門檻”卻相對較高,經濟數據要足夠好才能證明5月非農數據的偶然性。

美聯儲選擇“按兵不動”這一結果公布後,美元對歐元、英鎊、日元、離岸人民幣貶值幅度迅速擴大,其中美元對日元貶值幅度擴大至0.5%,美元對離岸人民幣貶值幅度擴大至0.35%,跌233點。

在市場尚未完全“消化”美聯儲最新決議時,昨日下午,日本央行在利率會議上也選擇按兵不動。

其中,對於近期不斷飆升的日元匯率,日本央行行長黑田東彥特別強調,不希望看到日元走勢脫離基本面,匯率走高可能對日本國內的物價和經濟造成不利影響。

然而就在他發表講話期間,日元漲幅進一步擴大。日元對美元升值幅度一度擴大到2.24%,報103.77。

值得註意的是,面對全球多個風險點不斷向市場釋放出的壓力,越來越多國家的央行加入到了這場“混戰”中謀求自保。

當地時間6月15日,非洲最大產油國尼日利亞央行被迫宣布,6月20日起,本國貨幣奈拉對美元實施自由浮動匯率機制。這意味著,該國正式放棄了維持16個月的固定匯率制,市場普遍預期屆時奈拉將出現大幅貶值。

此外,俄羅斯央行在6月10日下調關鍵利率0.5個基點至10.50%;此前一天,韓國央行意外下調基準利率0.25個百分點至1.25%,創歷史新低;新西蘭央行雖然在上周議息會議中選擇維持利率在紀錄低位2.25%不變,但仍強調將保持進一步寬松傾向。

連平對《第一財經日報》記者表示,當務之急是合理協調發達國家的貨幣政策。

“在目前金融市場高度全球化的前提下,各國貨幣政策的溢出效應十分明顯。”連平分析稱,隨著美聯儲步入加息正軌,歐洲央行、日本央行繼續加大寬松力度,完全背道而馳,兩種貨幣政策差距將進一步拉大,這必然會給市場資本流動、利率、匯率帶來很大的波動因素。

英國脫歐或成年度最大“黑天鵝”

隨著英國退歐公投日期的臨近,越來越多的業內人士意識到,無論英國最終“留歐”還是“退歐”,英國公投結果本身都有可能成為擾動金融市場的“黑天鵝”。

姜超認為,如果英國本月決定退歐,對英鎊、歐元都將構成壓力,黃金和美元或同步走強,風險資產承壓。但如果英國留歐,市場或現反轉局面。

眼下英國脫歐帶來的不確定性,顯然已經成為全球央行最揪心的事情。

在昨日美聯儲議息會議後的新聞發布會上,耶倫特別強調,英國脫歐形勢是美聯儲在6月會議上考慮的一個重要因素,“美聯儲對於更長期利率處於什麽位置非常不確定;不排除7月加息可能,但不知道美聯儲官員是否會在那時很快對經濟獲得信心。”

本周,歐洲央行與日本央行相繼對英國可能退出歐盟的結果進行回應。

據知情者向媒體透露,一旦英國公投決定退歐,歐洲央行將在公投結果公布次日宣布,與英國央行聯手救助金融市場,屆時兩家央行將聯合發布聲明,強調無論如何也要維持充分的市場流動性。

6月14日,日本央行意外取消了公開市場購債,引發市場關註。與業內人士分析,日本央行此舉可能被迫為英國公投引發市場動蕩而保存購債“彈藥”。由於投資者因英國退歐風險而出現搶購日債的情況,14日當天,日本5年、10年、20年、30年和40年國債收益率均創歷史新低。

昨日,丹麥央行也公開表示,可能因英國退出歐盟帶來的風險而出手幹預。丹麥央行行長Lars Rohde稱,一旦英國6月23日公投決定退歐,由此危及丹麥克朗與歐元掛鉤,丹麥有無限量的貨幣幹預“火力”排除對本幣掛鉤的一切威脅。

人民幣匯率以穩為主

近期眾多風險事件的疊加,無不對人民幣匯率穩定造成“幹擾”,但從長期來看,隨著人民幣國際化穩步推進,人民幣匯率市場改革的不斷延伸,人民幣匯率保持穩定仍將成為主旋律。

對於短期內人民幣匯率走勢,謝亞軒認為,由於英國退歐公投和美聯儲議息兩個風險因素的影響,人民幣匯率預計在6月和7月都將保持弱勢。

但他同時強調,三季度末人民幣匯率將具備再次走強的條件。一方面,季節性因素可能帶來貿易順差規模的進一步擴大;同時,人民幣可能在2016年9月正式進入SDR貨幣籃子,帶動一些經濟體參考該貨幣籃子增加配置人民幣資產;此外,中國股票和債券市場的開放政策有望持續發酵,為中國帶來更多的國際資本流入。

“穩定的人民幣匯率也是經濟企穩及推動供給側改革的需要。”瑞穗證劵首席經濟學家沈建光分析認為,一方面,當前中國實體經濟運行困難,5月經濟數據不容樂觀,工業生產、消費仍然保持低位,一度拉動經濟企穩的投資數據再度下滑,其中,民間投資增速更是下探至3.9%,顯示受去產能與企業利潤下滑的影響,私人部門活力持續下降。房地產投資與基建投資曾是拉動經濟企穩的主要力量,但5月投資新開工與房地產投資數據均出現拐點,加之早前權威人士對於寬松政策的批評,均加大了未來經濟運行與政策走勢的不確定性。

此外,考慮到今年9月杭州G20峰會,以及10月人民幣正式加入SDR的較好機遇,在此背景下,短期內鼓勵海外資本流入國內債券和股票市場,同時維持匯率穩定仍是占優策略。

“今年確保匯率穩定仍是當務之急。畢竟避免人民幣貶值預期有助於人民幣加入SDR後提升國際地位,同時,也為防範金融動蕩,為國內加速推動供給側改革和經濟企穩創造條件。”沈建光說道。

躁動 全球 央媽 輪番 上陣 人民幣 人民 將何 何去 去何 何從
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=200855

外交部:日本在南海問題上異常躁動 這是在自我孤立

在9日舉行的外交部例行記者會上,外交部發言人華春瑩就日本在東亞峰會上提及所謂南海仲裁案的行為表示,日方在南海問題上表現出異乎尋常的躁動,但是,群眾的眼睛是雪亮的。日方的做法是不合時宜、不識時務地自我孤立。

有記者提問:剛才你提到只有兩個域外國家提及南海仲裁案,我們都知道其中之一就是日本。除提到仲裁案外,據日本媒體報道,日本首相安倍晉三昨天還在東亞峰會上稱,日方對近幾個月來在東海和南海持續出現單方面改變現狀的企圖深表關切,希望中方履行有關南海非軍事化的承諾。中方對此有何評論?

華春瑩說,我們註意到近一段時間以來,日方在南海問題上表現出異乎尋常的躁動,可以說是不分場合、不遺余力、不擇手段地進行炒作,有時甚至造謠。但是,群眾的眼睛是雪亮的。一個簡單的例子:在昨天的東亞峰會上,18個國家中有16個國家聚焦合作,主張共同維護地區和平安全,保持經濟發展繁榮。只有日 本和另一個國家提及所謂南海仲裁案。日方的做法顯然是不合時宜、不識時務地自我孤立。我們希望日方言行一致,真正以實際行動為促進地區和平穩定發揮建設性作用。

外交部 外交 日本 南海 問題 異常 躁動 是在 自我 孤立
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=214312

若上市遙遙無期,創業公司如何安撫忠誠老員工的躁動之心?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0307/161714.shtml

若上市遙遙無期,創業公司如何安撫忠誠老員工的躁動之心?
簡法幫 簡法幫

若上市遙遙無期,創業公司如何安撫忠誠老員工的躁動之心?

拿什麽拯救你,創業公司那失落的期權?!

本文由簡法幫(微信ID: jianfabang)授權i黑馬發布。

員工股權激勵就像擺在前方的一個大蛋糕,看上去很美味,真正享受到這蛋糕卻沒有想象般容易。激勵股權把員工的利益和公司的未來捆綁到了一起,如果公司發展順利能夠及時上市或被(現金)收購,員工就能和創始人一起享受資本的盛宴;但如果公司發展的不理想,員工就只能認栽,承擔激勵股權分文不值的苦果。但更多的情況是,公司發展狀況也還算不錯,但是距離上市或被收購卻遙遙無期,那麽這時,創業公司應該如何安撫那些忠誠老員工的躁動之心呢?

創業公司中進退兩難的持股員工

很多獨角獸的老員工早已經是幾百萬美金身價,至少在紙面上有這麽多財富。但是,由於上市時間表遙遙無期,再加上公司限制激勵股權私下轉讓的政策讓這些員工進退兩難。

雖然達到獨角獸級別的創業公司通常都已經能夠按照市場標準支付可觀的薪酬,但創業公司的核心員工在加入創業公司時領取的薪水通常會比前東家的更少或者更不穩定。不少人冒險加入創業公司的重要理由就是,創業公司往往能夠授予更大份額的員工激勵股權。

是的,激勵股權就是這樣一把雙刃劍,由於它把員工的利益和公司的未來捆綁到了一起,如果公司發展順利能夠及時上市或被(現金)收購,員工就能和創始人一起享受資本的盛宴,就像Snap的員工;但是,如果公司發展的不理想,員工就只能認栽,承擔激勵股權分文不值的苦果。

更多的情況是,公司發展狀況也還算不錯,但是距離上市或被收購卻遙遙無期,拿著激勵股權的員工只能耐心等待。

自從2016年以來,美國證券市場上科技公司的上市進程與以前相比需要等待更長的時間,而且充足的私募資金讓更多創業企業選擇繼續融資獨立發展,而不是選擇被人收購。根據彭博美國創業晴雨表(一家追蹤私募市場的指數)顯示,並購退出比例已從2015年末的高點跌至幾近腰斬。

創業公司員工按照公司節節攀升的最新估值在心里默默估算完手中激勵股權的市值之後,總難免有些躁動和擔憂:公司什麽時候才能上市?什麽時候自己才能套現激勵股權的紙面價值?

譬如出行巨頭Uber,自從2009年成立以來,這家創業公司巨頭已經籌集了超過170億美元,估值近700億美元,但至今還沒有上市計劃。與它幾乎同時成立的Airbnb公司和Pinterest公司也實現了超過100億美元的驚人估值,但同樣仍然沒有明確的上市時間表。2017年3月, Snap上市的盛宴給大家帶來了希望,但科技公司上市是否能在2017年回暖仍是一個未知數。

創業公司如何安撫忠誠老員工的躁動之心

如果上市還遙遙無期,創業公司又能如何安撫老員工的躁動之心?以下介紹實踐中的兩種常見做法。

1、激勵股權回購機制

舉例來說,國外媒體報道了Uber允許符合條件的員工通過公司回購兌現員工激勵股權的做法。據知情人透露,該公司允許在公司工作至少四年的人可要求公司回購他們手中股份總額最多10%的比例,但公司並不會立即支付全部回購款,而是在回購後一定時間內逐步付清,並且條件是員工在該支付期間內沒有離職。這樣,既能緩解公司的現金流壓力,又能夠盡可能地鼓勵員工更長時間地服務公司。回購不僅有比例限制,還有每個員工不超過1000萬美元的回購金額限制。據報道,Uber當前雇用的大約10,000名員工中目前有200人有資格參與該回購計劃。

這種回購方式不僅可以幫助公司保留人才,還可能讓公司從股權上獲益。譬如說,Uber使用公司的錢回購激勵股權,回購普通股的價格與最近一輪融資中投資人認購優先股的價格相比有25%到35%的折扣。回購完成後,公司可以在後續融資中以更高的價格向投資人出售股份。對於員工來說,手中股票價值已經翻了很多倍,雖然有一定的折扣,能夠套現一部分股權也是不亦樂乎的事情。

創業公司回購股票不僅能夠解決員工及部分早期投資人的資金流動性問題,並提供激勵股權套現的機會,還能夠提振員工士氣,減輕上市進程的壓力,間接緩解公司估值下調的壓力。

譬如:眾多媒體報道了美國中央情報局旗下VC所投資的數據分析公司 Palantir在2016年5月豪擲2.25億美金對員工持股的回購,有分析指出,該公司此舉之目的在於緩解估值下調的壓力。當然這家公司回購員工激勵股權也附有條件,據報道,該公司要求參與回購的員工同意在12個月內不會與公司從事競爭性的業務,也不得在此期間招攬公司任何員工(離職),並且約定了保密義務,禁止公開回購的信息(甚至禁止討論回購事宜),並且要求員工放棄對公司的任何索賠可能。

對於中國的創業公司來說,如果采用的是境外架構且公司有充足的現金流,可以同樣參考上述回購方式幫助激勵對象獲得一定的流動性。對於純境內(架構)的公司來說,公司回購操作起來相當複雜,但可以通過變通的方式以創始人控制的持股平臺來回購一部分老員工手中的激勵股權。如果創始人沒有足夠的資金實力,持股平臺也可以考慮少量融資來逐步支付激勵股權的回購價款,這同樣能夠讓符合要求的員工套現手中部分激勵股權這一最終效果。

2、員工激勵股權對外轉讓

員工激勵股權的另外一種套現方式是激勵股權的對外轉讓。同樣,通過對外轉讓的方式幫助員工套現手中的激勵股權也可以幫助減輕公司上市的時間壓力。

一般情況下,在創業公司的股權激勵計劃中對員工激勵股權對外轉讓會設定一些限制條件,但公司可以豁免限制甚至幫助激勵對象對外轉讓員工激勵股權。據媒體披露,Uber對於誰可以購買公司員工激勵股權設置有更多限制,而Airbnb和Pinterest兩家公司有時就允許甚至幫助公司員工出售股票給感興趣的買家。

2016年9月,Airbnb宣布融資5.555億美元,而很多媒體報道投資人投資金額最終能達到8.5億美元,仔細研究便可以發現,在此次融資的同時進行了另外一項交易,就是公司允許一些員工出售股票給投資人,總計約2億美元。也就是說,公司賣股票融資的同時也幫助一些員工出售手中部分股票套現,前者所得融資款進入公司賬戶,而後者是進入員工腰包的。

當然,在這里存在著一個技術問題是,創始人和員工持有公司的普通股,早期投資人往往會拿公司的優先股,兩者的權利不同,所以價格也可能有所差異,可以參考以下圖示方法: 

進一步分析和實際操作建議可以參見2016年9月5日簡法幫原創文《拿什麽拯救你,創業公司那失落的期權?!》。

境內外架構的中國創業企業都可以參考這種對外轉讓的方式為激勵對象手中得激勵股權實現部分套現。中國未上市的創業公司還可以利用新三板甚至全國各地新四板的價格發現機制,在一定程度上嘗試解決員工激勵股權的流動性問題,有資金實力的公司也可以考慮給員工自願回購激勵股權的機會。

激勵對象套現面臨的其他障礙

2017年3月3日,媒體報道稱近期麻煩纏身的Uber正在討論放松對員工激勵股權轉讓所做的嚴格限制。其中涉及的問題不僅包括轉讓對象的限制,還有員工離職後期權行權期限的問題(須離職後一個月內行權,而不是創業公司通常規定的三個月)。這其中的行權期限還會涉及到員工期權稅負的問題,詳見簡法幫原創文《拿什麽拯救你,創業公司那失落的期權?!》等文章中的詳細分析。

該公司創始人Kalanick說,公司的董事會已經同意讓管理層討論這個問題,但管理層還沒有做出最終決定。他還要求公司人力資源主管和總法律顧問幫助回答員工這方面的問題。

對於中國創業公司來說,幸運的是,中國境內(架構)公司可以根據2016年9月22日財政部和國稅總局公布的支持創業公司股權激勵的稅收優惠政策享受稅收優惠,但境外架構的公司則無法享受該優惠,有興趣的讀者可以查閱2016年10月11日簡法幫原創文《在股權激勵稅收新規下,何為員工期權分配和管理的新姿態?》一文。其中,對境內公司股權激勵文件需要註意的一些問題,簡法幫也有過分析。

最後,簡法幫也需要提醒創業公司的激勵對象,要看清楚期權授予協議或期權計劃中行權時間的限制,如果您持有公司的期權已經成熟,但還沒有計劃離開公司,也不必急於行權,尤其需要註意行權的稅負和創業公司價值波動的風險,簡法幫之前也分享過公司員工行使期權後白幹幾年還虧了錢的案例。即使有離開公司的計劃,也要搞清楚行權的期限以及行權的代價,包括行權價格和可能的稅負,尤其是要核實清楚是否能夠享受稅收優惠待遇及享受的條件,並積極了解稅收籌劃的空間。

股權激勵
贊(...)
文章評論
匿名用戶
發布
上市 遙遙 無期 創業 公司 如何 安撫 忠誠 員工 躁動 之心
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=239119

六七躁動

嘩,好睇喎!如果老媽子還在,肯定大把古仔講!
《六七記憶》第一集:躁動 2017/05/01 20:31

五十年前的六七暴動,歷時超過半年,這場暴動造成五十一人死亡,八百多人受傷,超過二千人坐牢。一場人造膠花廠的勞資糾紛,演變成一場政治風暴,除了因為社會存在不少矛盾,更大程度是受到當時國內文革的影響。新聞台特備節目《六七記憶》第一集,找來當年左派的參與者,以及一位資深中共黨員,分享他們的經歷。
閱讀更多 »
六七 躁動
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=247871

躁動的共享汽車:只是大玩家的遊戲 普通創業者和VC很難逆襲

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0831/164923.shtml

躁動的共享汽車:只是大玩家的遊戲 普通創業者和VC很難逆襲
全天候科技 全天候科技

躁動的共享汽車:只是大玩家的遊戲 普通創業者和VC很難逆襲

就在大玩家紛紛入局共享汽車的同時,一部分小玩家正在倒閉。

來源 | 全天候科技(ID:iawtmt)

文 |  徐誌成   

“共享”這個詞已經在國內走火入魔。

繼共享單車,共享充電寶、共享雨傘、共享睡眠艙之後,共享寶馬、奧迪也變得統統不事。

今年8月,一批嶄新的共享寶馬汽車出現在沈陽街頭。用戶只要掃描車上的二維碼,下載該共享汽車品牌的APP,註冊並上傳駕駛證,繳納999元押金即可把寶馬開走,每公里只需1.5元。

此前,北京一家共享汽車公司則宣布,今年將有2000-3000輛奧迪A3三廂車推上北京CBD街頭。

是不是很瘋狂?

雖然沈陽街頭的共享寶馬並非寶馬公司所為,但它以極端的方式把汽車共享拉到了被市場熱議的新高度。

汽車共享或者叫"汽車分時租賃"正在成為汽車廠商、創投業者們追逐的熱點。

據全天候科技了解,共享汽車的入局者中,大玩家不僅有寶馬、北汽、比亞迪等諸多汽車廠商,也有上汽集團旗下的環球車享EVCARD(下稱“EVCARD”)、首汽集團旗下的“Gofun出行”、海航旗下的小二租車,以及新興的互聯網巨頭滴滴等。

微信圖片_20170831164821

有人認為,國內的共享汽車企業從2015年的火熱至今似乎並沒有獲得很好的盈利回報,已經陷入了低谷期,如今只能依靠炒作來博人眼球。

全球著名獨立咨詢機構羅蘭貝格在今年4月的一份報告中也提到,大多數分時租賃企業仍依靠政府補貼,尚未實現盈利並建立可持續發展的商業模式。

不過,EVCARD的CMO黃春華卻有不同的看法。他告訴全天候科技,“共享寶馬”的確是個噱頭,但是共享汽車並非空穴來風,從全球第一家共享汽車公司Zipcar算起,汽車分時租賃已經發展了十六七年了,它有可循的商業模式。

潘石屹也站在了樂觀派陣營。他近日在廣州表示,“談共享時一定要思考,什麽是利用率最低的,什麽是金額比較大的,這些才有共享的價值。像汽車和辦公樓,都是價值很高、利用率不高,就需要共享。”

看上去一半是海水,一半是火焰。那麽,共享汽車目前究竟是否可行?帶著這個問題,全天候科技找業內人算了一筆賬。

1

蛋糕很大卻不易吃

今年初公安部交管局發布汽車保有量的相關報告顯示,截至2016年底,全國有3.6億人持有駕照,私家車保有量為1.4億量,這意味著,有高達2億的“無車本本族”可能是共享汽車的潛在消費者。

有業內人這樣估算:假設共享汽車的用戶占整個無車本本族人數的5%,他們每周使用3次共享汽車,客單價在20元/次,這個市場規模也有百億級別,堪稱是一個亟待分享的“大蛋糕”。

羅蘭貝格預計,到2018年,中國汽車共享出行潛在市場容量有望達到1.8萬億元,占到2015年全國GDP總量的2.7%左右。

跟市場需求比,市場供給量目前似乎遠沒有達到。據交通運輸部統計,目前,全國共有6300余家汽車租賃業戶,租賃車輛總數約20萬輛,並以每年20%左右的速度增長。羅蘭貝格認為,中國汽車共享出行市場中用戶的需求遠大於市場的實際供給,市場發展潛力遠大。

祥峰投資合夥人趙楠認為,“從需求端來說,網約車已經滿足了較大部分需求,汽車分時租賃能夠切的需求可能更多在周末、節假日以及突發性的需求。”

再加上受汽車成本、牌照、停車場、充電難等因素影響,目前國內真正盈利的共享汽車公司為數不多。

EVCARD總經理曹光宇說:據其測算,在只考慮租車收益的情況下,單車每日收益做到120元以上,才能達到盈虧平衡點。

EVCARD的CMO黃春華算了這麽一筆賬:

目前EVCARD在上海每天單車的的訂單量在5到7單之間,一個訂單使用時長通常在20到60分鐘內,每輛車每天的總使用時長約在220-260分鐘,每分鐘租金0.5元。以此計算,一輛汽車的日收入約在110到130之間。“而以一輛榮威E50為例,長租月租金在3000元到3200元之間。這樣算來,共享汽車業務的收入高於傳統的汽車租賃。”

但是黃春華也指出,目前每臺車每天的訂單量達到5—7單的情況只限於上海。EVCARD在南京,杭州每臺車的訂單量只有4-5單/天,在整體上也只是實現了部分區域的盈利。

租金收入是國內分時租賃公司預期的三大來源之一,除了租金還有廣告和二手車處置兩個部分。

易觀互聯網出行分析師總監張旭接受全天候訪談時表示,目前共享汽車公司的租金每小時大約是出租車的三分之一、網約車的二分之一,低水平的租金很難抵消其運營成本。

就二手車處置這部分而言,國內30余家共享汽車企業其中95%的汽車都為新能源車型,而新能源二手車還沒有清晰的評估體系,所以這部分在短期內很難獲得合適的營收。而廣告收入則需依賴於運營水平及公司體量。

EVTank的統計數據顯示,截至2017年Q1,國內在運營的共享汽車達4.5萬輛,以新能源汽車為主。

對此,熊貓資本合夥人李論接受全天候科技訪談時認為,不同於共享單車的全國大規模推廣,從共享汽車財務模型考慮,各個地方會有自己的共享汽車品牌。汽車產商本身就是當地的納稅大戶,這符合運營的高效率,運維的低成本以及政策的傾斜(路權、稅費)等因素。所以李論的判斷是,共享汽車到最後不會有全國性的品牌,更多是區域性的品牌。

目前正在出現這樣的端倪。首汽為Gofun出行在深耕北京,上汽為背景的EVCARD在布局上海及周邊,海航的小二租車已經把控海南島內公共充電樁80%市場份額,今年目標是實現全海南島全域出行場景的無縫接駁;重慶的力帆控股的盼達用車在耕耘重慶。

據易觀數據顯示,2017年6月,在汽車分時租賃TOP10榜單中,Gofun出行以51.31萬人的月活用戶規模位居榜首,EVCARD、盼達用車分別以48.51萬人、41.26萬人的月活用戶規模位列榜單第二、第三位。

2

2

汽車共享:大玩家的遊戲?

然而在大玩家紛紛入局共享汽車的同時,有一部分小玩家在倒閉。

3

友友用車就在今年3月份宣布停運。據公開資料,友友用車成立於2014年,在停運之前,租客達到30萬,日均產生數百訂單。該平臺曾完成兩輪融資,累計融資額過億元,投資方包括易車、險峰華興和天使投資人王剛等。

友友用車並非第一家倒下的共享汽車公司,早在2014年,CoCar就宣告倒閉了,距其成立還不足一周年。2014年12月份,寶駕租車對外宣布大幅減員300人。

友友用車聯合創始人蔣擎曾對媒體表示,“雖然友友已基本做到收支平衡,但在北京這樣的一線城市,辦公場地、停車、充電和人員等方面都是繞不過去的高成本,公司整體實現盈利難度很大,(要在這個市場勝出)誰的資源更多,融資能力更強是最重要的。”

但是這似乎並沒有澆滅創業者與投資人在共享汽車領域的熱情。

據易觀的統計,2017年資本對於共享汽車的關註再度升溫。

今年2月份,小二租車獲得數千萬元A輪投資;3月,巴歌出行獲得寶駕出行1000萬元天使輪投資,4個月後又獲得聯想之星、知行創新投資的2500萬元A輪投資;4月,途歌TOGO完成4000萬元A+輪融資;PonyCar馬上用車也分別於2月、6月完成兩輪融資,總金額達到兩億多元。

8月25日,小二租車又對外宣稱,已於上月初獲長興雲海基金3500萬元A輪融資並完成交割。小二租車CEO田松對媒體透露,仍有數家投資機構正在對小二租車進行下一輪投資的財務盡調,近期將有新增融資消息發布。

對於今年上半年共享汽車如此熱度的融資,祥峰投資合夥人趙楠表示,“從風險投資角度看,投資人更多的是從用戶需求、效率提升、單體財務模型是否健康、複制擴張性、社會意義上去考慮,並不會過多關註是否貼上了“共享”這個標簽。”

監管政策目前對共享汽車是支持的。2017年8月8日,交通運輸部、住房城鄉建設部聯合發布《關於促進小微型客車租賃健康發展的指導意見》,鼓勵汽車分時租賃市場發展。

政策利好、市場巨大、資本湧入,看起來當下的共享汽車產業正逢天時地利人和。易到互聯網出行分析師總監張旭認為,“隨著無人駕駛的發展,未來會是智能共享專車的時代,而這僅僅可能只需要十年的時間”。

不過,熊貓資本合夥人李論則對共享汽車領域的創業、投資持謹慎態度。他認為,在共享汽車領域投資和創業,最好是能掌握以下三種能力的參與者:資金成本足夠低、掌握政府資源、具備大規模造車能力,這將會有大概率成功的機會。

“VC參與的機會也相對較小,因為VC投的都是需要規模效應的項目,而共享汽車並不能由某一兩家頭部企業在全國做全面的鋪廣。”李論告訴全天候科技,未來共享汽車的主要玩家是上市公司、政府PPP(政府和社會資本合作)投資以及主機廠商,普通創業者很難在這一領域逆襲。

共享汽車
贊(...)
文章評論
匿名用戶
發布
躁動 共享 汽車 只是 玩家 遊戲 普通 創業者 創業 VC 很難 難逆 逆襲
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=257102

外圍躁動 港股企穩26000

1 : GS(14)@2017-06-09 07:44:24

【明報專訊】面對「超級星期四」,市場等候歐央行議息、英國大選結果及美國聯邦調查局前局長科米在國會作證,觀望氣氛濃厚,但港股在汽車、內險、濠賭股力撐,以及內地外貿數據勝預期帶動,成交雖有縮減,仍然反覆倒升,收報26063點,為23個月以來首次收高於26000點。

汽車內險濠賭領升 23月收市新高

恒指過去兩日一度升穿26000點但都未能穩企,面對「超級星期四」,觀望氣氛本來濃厚,恒指上午一度跌50點,但昨日除淨的吉利(0175)氣勢如虹,勁升9.4%,以全日最高位15.14元收市,創上市以來新高,其他汽車股亦獲追捧;濠賭股也當炒,銀娛(0027)升逾3%,報47.45元,勵駿(1680)及信德(0242)大升10%;加上兩大內險股造好,平保(2318)發威升2.2%,創逾23個月新高,中人壽(2628)亦有近2%升幅。在上述股份力撐,加上中國公布的5月進出口數據雙雙勝預期,帶領恒指愈升愈有,重上並企穩於26000點以上,收報26063點,升88點;國指升38點,報10649點,惟大市成交減少至793億元。

耀才:如無意外 恒指可追落後再上

耀才證券研究部經理植耀輝表示,歐央行議息不會有意外消息,英國大選也難出現「黑天鵝」,因此關鍵看科米的國會作證會否「爆料」,只要沒有太出人意表的情况,在現時港股仍有一定落後,外圍氣氛良好之下,恒指可望企穩26000點後再上。大華繼顯(香港)策略師李惠嫻亦稱,除非恒指跌穿10天線,否則大市底部仍堅挺,持續尋頂之勢不改,不用太早看淡。

瑞聲續升 帶動手機設備股做好

另外,前日復牌的瑞聲(2018)繼續升,帶動一眾擺脫沽空報告陰影的手機設備股做好;航空股受惠油價下跌,進行第二輪裁員的國泰(0293)也急升逾6%,而三大油股逆市偏軟。「北水」活躍南下,滬、深港通南下淨流入金額分別達3.51億及7.48億元人民幣。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2373&issue=20170609
外圍 躁動 港股 企穩 26000
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=334479

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019