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投資與賭博(已更新) CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13905


 

當人們最認為買股票是賭博行為的時候(通常是股票跌到阿媽都唔認得的時候),它就最具投資價值。當人們認為股票是最可靠的時候(通常是股票升了好一段日子的時候),買股票反而像賭博行為。

 

而賭博和股票投資具有一些難以區分的特質,兩者的區分主要是技術和心態的分別。

 

昨日瀏覽市場先生為谷主的 newsgroup《價值投資谷》,發現不少發言的版友已不再相信價值投資。

 

「價值投資」的價值(係咪最能賺錢的投資法)經常有很多爭議,主要是因為大家對「價值投資」的定義沒有共識。

 

如上所講,投資與否並不是由買什麼所決定。魯莽地買大藍籌長持也可以是賭徒般的決定。

 

對於我自己來講,即使沽空都可能是價值投資(只不過將低買高賣的過程掉轉來做。但要記住,做沽空最不利的地方是,贏的幅度是有限〔max. 100%〕,但輸的幅度卻是無限)。

 

買賣期權都不是洪水猛獸,有人的確是可以 獲利,但要考慮的是 A. 能否長期這樣操作都同樣能獲利;B. 是否明白操作的目的;C. 這是否達到目的最好的工具。我個人相信很多人對自己的期權操作並不是太理解而產生了危險。(大家千萬不要問我關於期權的問題,因為我的確不太擅長這方面的 操作)

即使是市場先生的所謂投機組合,其買入理念都是抱著價值投資的原則來進行。(大家是否認同他對個股的看法是否正確是另一回事)

 

但有一個觀念肯定是錯,那就是認為在現今資訊發達的香港市場,幾乎無可能找到市場錯價的對象,因而無法進行價值投資。

 

一、市場錯價時常存在,只不過是投資者能否找到而已。資訊是很發達,但錯誤或誤導性的資訊同樣發達。

二、如果找不到,等待也是價值投資的技巧之一。例如今年年初,價值投資者會憂愁找不到市場錯價的投資機會嗎?恐怕最令人憂慮的只是現金不夠,不能買入更多。

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Peter Lynch "One Up On Wall Street"

 

Frankly, there is no way to separate investing from gambling into those neat categories that are meant to reassure us. There's simply no Chinese wall, bundling board, or any other absolute division between safe and rash places to store money. It was the late 1920s that common stocks finally reached the status of "prudent investments," whereas previously they were dismissed as barroom wagers -- and this was precisely the moment at which the overvalued market made buying stocks more wager than investment.

 

Historically, stocks are embraced as investments or dismissed as gambles in routine and circular fashion, and usually at the wrong times. Stocks are most likely to be accepted as prudent at the moment they're not.

 

I'm always amused when people describe their investment as "conservative speculations" or else claim that they are "prudently speculating". Usually that means they hope they're investing but they're worried that they're gambling.

 

Once the unsettling fact of the risk in money is accepted, we can begin to separate gambling from investing not by the type of activity (buying bonds, buying stocks, betting on the horses, etc.) but by the skill, dedication, and enterprise of the participant. To a veteran handicapper with the discipline to stick to a system, betting on the horses offers a relatively secure long-term return, which to him has been as reliable as owning a mutual fund, or shares in General Electric. Meanwhile, to the rash and impetuous stockpicker who chases hot tips and rushes in and out of equities, and "investment" in stocks is no more reliable than throwing away paychecks on the horses with the prettiest mane, or the jockey with the purple silks.
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看誰跑得快:http://www.editgrid.com/user/rsbcheng/Competition



投資 賭博 更新 CUP
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8740

投資, 投機, 賭博三分網上版 周顯


http://www.microchow.com/index.php/invest/34-2010-03-18-02-22-53/571-2010-08-06-13-26-11


一如既往,當我出版一本全新的股票書籍時,會將其中一章刊登出來,以作宣傳。我希望本文也像先前刊登的過的文章一般,廣為傳播。

1. 前言
寫這一章時,我的心裏很不是味兒。它本來寫了好幾次,已
經完稿多時,並準備放進《周顯發達指南》的新版之內,誰知在發稿之前兩天,電腦遭駭客入侵,資料全洗光了。更糟榚的是,由於該文寫完已久,其內容我也忘光了,因此重寫也就是真正的完全重寫,我已沒有勇氣和耐性這樣做了。

由於要出版這本論文集,我沒法子,唯有把這一篇的內容再
寫一遍,這無疑是一件十分痛苦的事。我也把內容作出了某些調動,最明顯是把其分成了上下兩部份,上部份解釋和定義了「三種賽局」,我認為,認識了前文「三種賽局」的本質,對於理解本文的精要大有幫助。

2. 投資和投機﹕傳統的定義
在傳統的投資理論,大致上會把投資和投機的二分為不同的
定義,其中兩種最流行的說法是﹕

1. 把投資和投機分別定義為長線和短線。
2. 把投資和投機定義為期望收取股息和期望股票的市場價格增
值。

以上兩種說法,我認為都不中要領。

2.1 短線和長線無法定義
表面上,投機不可能是長線,投資也不可能是短線。但想清
楚,你可以不停的參與投機,例如說,一年參與十二次投機,太多短線集合在一起,便可以合成了一條長線。反過來說,如果你在金融海嘯時購入大批股票,本意是用來長期投資,但過了半年,價格升了一倍,便把股票沽出,這種做法究竟是投資,還是投機?

說到底,長線和短線在很多時是不可分的,因此,我對這定
義也不感到滿意。

2.2 股息和增值也非截然可分
首先,這種定義不夠全面,因為在投資世界有很多無息可收
的資產,例如藝術品,,或者是黃金,都是沒有息率的,但購買黃金保值,總不能說它不是投資吧。

此外,一些有「息」(這個字的用法的英文是「yield
」,不是「interest」)可收的資產,例如股票和房地產,很多人的想法的確是長期投資,理念是先保值,即是保本,進一步才是增值,至於收息,則是錦上添花,只屬次要。因此他們往往把房子丟空,並不租出,因為出租了的房子會減低其市場價格(交吉房子較值錢)。但他們的基本策略仍然是長期持有,而且往往持有多年,既不租出,也不沽出,因此這是投資,而非投機。

關於「收息」,我在《炒股密碼》說得最透徹﹕「(如果你
買中的)股票是高增長股,錢留在(公司)的手裏比留在散戶的手裏的用途更大,增長潛力更高,那為甚麼要派息?……投資的目的就是為了增值,如果缺錢用,就不要買股票,然後等待派息。這做法是最危險的。股票的最大利潤,或最大風險,在升值,或跌價,如果它跌了一成,收多少年息才能補回來?」

不管是投資還是投機,都是以增值為主,收息為次。因此,
這定義根本就是錯誤,不值再提。

3. 我的理論﹕投資、投機、賭博三分法
我的高見是,除了投資和投機之外,還必須加上「賭博」這
第三選項,才能把金錢遊戲分類得足夠清楚。

投資、投機、賭博這三者的關係,有如科學上的物理學、化
學和生物學﹕粒子物理學的研究範圍是從最微小的夸克(和更微小的亞夸克結構)到原子,化學則是從原子到分子,前者的最大部份和後者的最小部份,是重疊的。好有一比,最高的侏儒和最矮的正常人,其高矮是難以區分的。正如我一直認為自己是最醜陋的帥哥,但始終是帥哥,但朋友們則認為我是最英俊的醜男,但始終是醜男。至於化學和生物化學,生物化學和生物學,一些複雜的分子和簡單的生命,其分別是很微小的。

(化學研究的事物的尺度比物理學大﹕結合分子的「鍵力」
,其實是結合原子的強作用力的剩餘。理論上,量子物理學上薜定諤方程式可計算出所有化學上的可能性,只是這需要的計算能力超出人類所有計算機加起來的能力。至於分子和生命在定義上的分別,也即是化學和生物學的界線,是後者可以複製自己。但有些化學作用,是A製造B,B製造C,C製造D,D製造E,然後E能造出A來。這是一種「曲線複製」,有些科學家認為,生命就是從此而起。)

投資、投機和賭博的相互關係,也是在大尺度上可分,但不
無重疊的部份。本質上,三種都是金錢遊戲,都是數學,都講求風險與回報,都是有贏有輸,而三者的最大分別,也正是在於風險和回報率的不同。

4. 甚麼是投資?
中文就「投資」這個字,定義十分廣泛,舉例說﹕我固然可
以投資在股票或債券之上,也可以投資在朋友開設的一間酒樓之上,為子女搞教育,也是一種投資,甚至是追女仔,也是一種投資,如果成功,便可贏得美人歸,如果輸了,便血本無歸。

毫無疑問,就本書的主題,應該把「投資」局限於金錢遊戲
的應用,投資在子女教育、追女仔、個人增值等等與金錢遊戲無關的應用,應該是題外話。但話說回來,先對「投資」這名詞的廣泛用法有一瞭解,對後來的解說是大有幫助的。

4.1 長線是必要條件
縱觀上文列出的各個例子,無論是投資在朋友的酒樓、子女
教育、追女仔,我們可以得出,投資必然是長線的,不是馬上就有收獲的。

有一個有名的職業賭徒,名叫「戴子郎」,斥資成立了一個
團隊,在全世界各地尋找賭場的漏洞,然後集團式地去參與賭博,以戰勝賭場。很明顯,他的做法並非賭博,也非投機,而是一盤生意,即是投資,而且收入豐厚,在數學上的勝算也頗高。

(香港最頂尖的賭徒,相信非「阿莊」莫屬。江湖傳聞,單
是賭馬一項,他已贏取了超過十億元,而他的入室弟子之一,就是「阿叻」陳百祥。他賭百家樂之精,已被多間賭場列為不受歡迎人物。他炒股票也有一手,曾經持有電訊盈科3%的股份,「種票案」當中,他便是出庭的「證人A」。這個人自奉甚儉,《壹周刊》拍攝他的照片,身穿十元T恤,腕戴二十元手錶,打扮極為隨便。朋友打牌時,他到場觀戰兩小時,自吃一碟碟頭飯,然後乘的士回家。如果他請你吃飯,則一定是最好的酒,最好的菜,一頓飯吃上十來萬元面不改容,而且,在坐任何一個人在餐廳踫上了朋友,他會連朋友的朋友的單也買了。論到人品,他禮貌周周,言談誠懇,是沒得可批評的大好人。)

我有一個叫「阿龍」的朋友,是會考「8A狀元」,博士唸
了一半,是數學專家。他的專業是炒賣期指,皆因他自創了一套程式,照單買賣,就可賺取些微的差價,一個月下來,少則數萬元,多則數十萬元,總能得到收入。別人天天炒期指,決不能說是投資,但在他而言,能夠長期地和穏定地賺取利潤,這就是投資,不是投機或賭博。

這一節的結論有兩個﹕

1. 在投資而言,長期是是一項「必要條件」(necessa
ry condition),但不是「充份條件」(sufficient condition)。其他的條件下文再述。
2. 持續不斷的短期金錢遊戲活動,例如天天賭博、炒賣,我們
可以把「不斷的短期」視作為長期。至於這種活動究竟是賭博,還是投資,端在它能不能符合後文有關投資的其他必要條件而定。

4.2 回報的長期性
前文說到,「收取利息」並不構成投資的必要條件,更不可
成為其定義。但其實,我們只需要把這項條件作出修正,便可以切合了。

在這裏,我把「投資」定義為﹕尋求長期的回報。

投資子女教育,子女的學術水平高了,其回報是一生一世的
。你購買黃金,把它鎖在保險箱裏,雖然沒有利息收入,短期而言,黃金價格甚至可能會下跌,但長期而言,你是希望它會升值的。世上也沒有人買了一塊實金回家,明天便賣出,除非他突有急用,又當例外。你投資在朋友的公司,並非希望它明天做了一筆大生意,然後分錢結業,而是希望這門生意長做長有,一直成為你生金蛋的鵝。我們投資一些股票,例如蓋茨時代的「微軟」,巴菲特的旗艦「巴郡」,雖然它們從不派息,可是卻按年升值,令你的這項投資不停的升值下去。

4.3 有關該項投資的知識
在分析投資、投機和賭博的異同時,最大的麻煩就是這一點
。無論是以上三項的任何一項,都有風險,就算是最最安全的投資,都非穩賺不賠,因為銀行存款也有遇著銀行倒閉的可能性。相反,就算是最危險的賭博,也有大賺一舖的可能性。

但我們同時亦知道,投資要求得到回報的穩定性和肯定性,
都必須遠遠高於投機和賭博。在一般人的心目中,投資的目的就是為了賺錢,雖然不賺反蝕也大有人在,但總括而言,從大尺度著眼,投資還是有利可圖的,這即是說,大部份人參與「投資」項活動時,還是有利可圖的,不管他是投資於金錢遊戲,實體生意,或是自我進修增值。(不在話下的,就算是投資於進修,也有血本無歸的,例如說沒有好好唸書,無法畢業,我就是一個人辦。)

我的高見是,不管你投資的是甚麼,你必須對該項目有著一
定的知識、一定的研究,這才可算是「投資」。

例如說,你買股票,如果是人云亦云的去購買,就是賭博。
如果你是經過研究之後才購入的,就可叫「投資」。如果你去買樓,你必定看價格、看位置、看回報,而不是亂買一通,同樣地,如果你要去當一間酒樓的股東,你也必定會看其投入資金、經營狀況,以及預算中的回報……經過了這些研究之後,你雖然也有可能輸錢,但畢竟輸錢的機會是大大的減輕了,所以這項目也就越來越接近「投資」的定義,而不是「賭博」了。

如果你是賭馬的阿莊,或是炒期指的阿龍,這些人可以把賭
博變成一項「生意」,因此也可算是投資。以我為例子,炒賣了細價股十年,其中八年贏錢,兩年輸錢,十年來吃喝玩樂和大手大腳的花錢,都是來自炒股票的利潤,就算在下一秒鐘很倒運地輸光了,也沒有虧了本。在我們這些人而言,賭博比大部份的生意都更為安全、更高回報,而這種回報源自我們對某一專業的知識。

值得注意的是,戴子郎的賭博團隊固然是一門生意,但些精
於百家樂的「路」的賭徒們,不管他們號稱如何精通,也不論他們整天「擒」在賭桌上,作「長期」活動,這種行為決不可算是投資。百家樂的「odds」(請恕我翻譯不出這個字)是由數學決定,而不是由大路、小路、豬仔路、曱甴路這四條路決定,因此賭場任客人填寫路紙,但凡用數學同賭場對賭者,則很快會被列為「不受歡迎人物」。關於百家樂數學的基本原理,請參閱本人在網上發表的文章,也不排除該文在以後會結集出版。

最後不得不再補充一句癈話﹕你對投資項目的知識不管有多
深,充其量也只能構成一項必要條件,但卻不足以成為充份條件。股評人東尼一向研究股票,醉心於價值投資法,但有時他也會提倡購入一些股票作為投機,或賭博,小注怡情,這證明了股票專家有時買股票,也是投機或賭博,而非投資

4.4 投資和經營
中國人很喜歡做生意,但從嚴格的角度看,做生意可以分為
兩部份﹕投資者和經營者,用上公司的術語,即是股東和管理階層,雖然兩者可以是同一人,但也可能大有分別。

如果你同時是股東,又是經營者,不用說,你一定很熟悉這
門生意,否則你也沒有這能力去經營。同時,展開一盤生意的時候,幾乎不可能要求短期回報,因此,自己做生意必然也是屬於「投資」之類,這是毫無疑問的。

但是,除了自己親自做生意之外,你也可能只出錢投資,而
不去經營。例如說,朋友開了一間貿易公司,你佔上三成股份,這盤生意也非上市公司,其股票也不能夠在證券市場買賣。這做法究竟算不算是投資呢?

首先,這做法肯定是長期投資,追求的也是長期的回報,先
前列出的三項條件符合了兩項。第三項條件究竟是不是符合,視乎你對你的朋友、你對這個行業、你對這間公司的結構的瞭解究竟有多深,才能作出判斷。例如說,蔡瀾是有名的食家,我同他合作開餐廳,也詳細看過了其計劃書,這自然算是投資。但我的一位豬朋狗友想開模特兒公司,我付錢作為股東去支持他,目的只是為了想他介紹模特兒給我認識,這自然不能算是投資了。

這其中又有一些邊緣個案,例如給朋友的如簧之舌鼓動之下
,雖然看了計劃書,但卻沒有真正的去瞭解該行業,便投進了金錢,成為了股東,這,又算不算是投資呢?

其實,投資、投機、賭博這三種行為的定義,到了最後,也
絕對難以避免含糊的部份。因此,我發明的最新定義雖然是天才之作,但也是唯心主義的﹕定義在這裏了,如何去詮釋,你撫心自問吧,這好比法律白紙黑字的寫了出來,但某些邊緣的定義,還得有賴法官的唯心判斷。

最後必須再提出的是﹕投資並非必贏,賭博也非必輸,你精
心挑選的投資項目,可以輸得你傾家蕩產,但是無心插柳柳成蔭,你就是不懷好心的去開模特兒公司,結果也可能在此賺了大錢,財色兼收。畢竟,六合彩頭獎雖然難中,但每星期都有兩個幸運兒。但無論如何,總括而言,從大尺度看,投資的成功機會總比賭博為高。

4.5 同生共死遊戲
我在《三種賽局》一文中,分析了同生共死遊戲。如果是很
多參與者的同生共死遊戲,雖然並不存在真正的保本作用,但是在「榮則共榮,瓜則齊瓜」的作用下,錢把資金投放在多人參與的同生共死的遊戲之下,也有著一定的安全系數,縱是最終把錢輸得光光,也有著許多人陪你一起去輸,對你在這社會的「財富排名」的影響並不大。

換個說法,你雖然沒有作出過研究,但知道很多人參與了這
投資項目,在這麼多人在前方的「掩護」之下,相信可以(至少局部地)替代了自己的研究。因此,投資在,嗯,藍籌股,或房地產之上,並不需要知識,也有著「投資」,而非「賭博」的效果,當然,前題條件這動作必須符合前述投資的其他條件,例如說,長線持有﹕天天炒賣藍籌股,或者是把房子在成交前「摸貨」而出,當然算不上是投資。但話說回來,如果你是職業炒家,天天以炒賣藍籌股來賺錢,或者是專門「摸貨」的大炒家,如「摸王」黎汝遠,或「白旋風」陳清白,則這行為又可算是投資和經營一門賺錢的生意了

5. 投機的先決條件是機會
一般人說的「投機」,指的是英文的「speculati
on」。我不是英文的專家,對此字的英文解釋不予置評。但以我的中文程度,即是高到出神入化的那種,則可指出「投機」兩字的中文用法,大部份人的使用方式都是錯誤的。

顧名思義,「投機」必須是踫到了一個「機」會,你才因此
而「投」入資金,或資源。這即是說,如果沒有機會,那就不成投機了。

下一個問題是﹕甚麼才算是機會呢?

5.1 機會出現的頻率
從陳冠希的角度來看,踫上艷遇,肯定不是機會,因為他常
常會踫到。但假如我踫到一位美女對我垂青,這就是機會了,因為我畢生也沒有遇上過這種事情。

西諺所云的﹕「Chances are rare。」機會肯定是罕有的。但多罕有的機會才算是機
會呢?這裏並不打擅自作出定義,但我們可以大約的區分﹕世上有些機會,是每逢三五個月出現一次的,有些機會一兩年才出現一次,有些機會三五年出現一次,有些機會是十年一次,更有些是一生也不一定出現一次的。例如說,「血腥遍地」的金融危機每逢三五七年,才會出現一次,如果你錯失了一次在金融危機中,低位撈貨的機會,那就必須等上三五七年,下次請早了。

機會並不一定存在於投資世界,很多人都是生意人都是覷準
一個機會,大手投入,因而發達的。其中例子太多,不盡錄了。(其實是因為想不到例子。)

以我的約略定義,機會這東西馬馬虎虎,一年出現三五次的
那種,也都算成是「投機」了。但如果是那些天天伏在電腦之前,不停的炒著窩輪,還美其名曰「投機」,這可未免太過離譜,對這中文詞語的使用未免有誤了。中文大師周顯看不過眼這種亂用中文的做法,見到是一定予以糾正的。

5.2 機會的成功率
如果你踫到了一個「機會」,成功率是48%,相信你不會
認為這是機會。如果你認為是,不妨到澳門的賭場去,因為每一張賭桌都不停的開著牌,在那裏,你可不停的找到只有48%贏面的所謂「機會」。

所謂的「機會」,而且是頗難遇上的,最少數個月才出現一
次的,贏面恐怕不止51%,至少也有六至七成,才配得上這稱號吧?我的高見是,有著頗巨機會的項目,突然在你眼前出現,然後你把資金投放進去,才可算是「投機」。

回看51%的機致勝機會率,雖然也是贏面高於輸面,但由
於發生的次數太少,根本上賭博沒有多大的分別。賭場致勝賭客的贏面,也只有52%左右,但由於它不停的同賭客對賭,每天賭的牌的總數目數以十萬計,數以百萬計,這符合了「大數定律」,因此可以作為一盤生意來經營、來投資。如果以賭場52%的優勢,同你對賭十億元,一翻兩瞪眼,一舖定生死,相信沒有賭場會答允這場賭局。

再說一遍,所謂「投機」的「機」,成功率一定是遠遠高於
失敗率,才可以叫作「投機」,如果成功和失敗率相差不遠,則只能列入「賭博」的類別。

5.3 投機就是短線
構成「投機」的另一項必要條件,就是短線。投機必然也是
短線的。

看見了一個難得出現的機會,精明的人往往馬上把握,乘機
而賺上巨利。事實上,所有的商機都是因機會而來,李嘉誠在1979年得到了一個一生難逢的機會,因而買進了「和說黃埔」,奠定了「李超人」、「李首富」的至高無上的地位。又或者說,有人乘著金融海嘯時,買入了大批股票,作為長期持有。以上的這些行為,俱是覷準一個機會,因而下注,但因是長期的行為,故此算是投資,而非投機。

打個比方,女人同男人上床,首要條件是看他的樣貌順眼,
這是必要條件,也就好比一個「機會」,是事件發生的必要條件。如果因為看他的樣貌順眼而發生一夜情,這就是「投機」,如果因為看他的樣貌順眼,先則拍拖,繼而結婚,這就是「投資」了。

5.4 投機定義小結
1. 在「投資」而言,機會是一項可能的條件,但並不構成必要
條件,你可以因為看見機會而投資,也可以因為其他原因而參與投資。而投資也可以有很高的成功率,如果輸多贏少的項目也投錢進去,就是賭博了。

2. 就「投機」而言,機會和高成功率則是必要條件,沒有機會
,就沒有投機。沒有高成功率,就是賭博,而非投機。機會+短線+高成功率,三項條件造就是投機的必要條件兼充份條件,也即是「充要條件」(necessary and sufficient conditions)。

6.甚麼是賭博?
我寫本文,主要是為了寫這一章。很多人把用資金投注分成
了「投資」和「投機」兩大類別,我想來想去,覺得這二分法不夠完美,因為箇中的許多行為,在我的心目中,其實本質是賭博,決不能美其名曰「投資」或「投機」。

6.1 輸家多於贏家
簡單點說,賭博就是輸家多於贏家的金錢遊戲。以賭場為例
子,它只提供莊家遊戲;四個人打麻雀,是零和遊戲;或者是參與者很少的同生共死遊戲……以上這三種賽局,在很大部份的可能性下,參與者都是在賭博,而非投資或投機。

說穿了,所謂的賭博就是長賭必輸的遊戲。

6.2 贏錢的把握何來?
很多人參與賭博,都以為自己有必勝的把握。例如說,我以
前有一個女朋友,認為自己擁有念力,因此賭博是必贏的。我又有一位女友,因為家中供奉了「黃財神」,因此也認為自己去賭博有著必勝的把握。另外,又有一位美女朋友,是一個頗有名氣的港姐,炒了一星期期指之後,認為自己是這方面的天才,於是既不停的參與這項遊戲,也寫blog向網友炫耀自己的天份。至於那些在澳門賭場玩百家樂的賭徒,每天拿著「路紙」去作研究,只昐望找出一條「好路」,便是發達的終南捷徑,這種豬腦人更是比比皆是,一天槍斃十個,一百年都槍斃不完。

誠然,賭博是輸多贏少的遊戲,但也有不少人能從賭博中得
到機會。就前述的例子,專賭二十一點戴子郎,賭馬的專家阿莊,都是把賭博化成了投資。我一直認為炒期指是零和遊戲、是賭博,但是前述的阿龍,也可以把炒期指變成了一盤生意。正如炒窩輪是莊家遊戲,但炒輪賺大錢者也大不乏人

這些化賭博為投資的高手,和前述以為自己有著神奇力量的
豬腦人,兩者有何分別?答案是﹕認為自己有念力、神佑、天份,或者是路紙,都是虛無縹緲的事,作不得憑藉。投資唯一可以憑藉的,只有一樣,就是知識。

以百家樂為例子,你懂得看路紙,這並非知識,懂得算其數
學,懂得計算在不同的情況下,開莊和開閒的機會率,這才叫知識。你胡亂去開公司做生意,這叫賭博,因為失敗率實在太高了,但當你在某行業已工作了十年,再在同一行業去創業,這就可以叫做投資。

就算是投機,也得有著對該事件的研究和知識,才能計算出
勝出的「機」會,才叫能做「投機」。例如說,有一批勞力士手錶,比市面零售價低35%出售,你要購入這批手錶來作投機,你必需﹕

1. 很熟悉這批手錶的批發價和零售價。
2. 有辦法把這批手錶快速脫手。

你能做到了這兩點,才能很大的機會有利可圖,這才叫做「
投機」。但要做到這兩點,你需要對勞力士手錶有著一定的知識。否則,你購入了該批手錶,也不過是賭博而已。

賭博是盲毛的所為,而投資或投機則需要實質的知識。雖然
不厭其煩,但我必須再次補充﹕需要擁有知識的投資和投機都有虧蝕的可能,而賭博也有贏錢的可能,但這些可能性並不影響其本質。正如我是個作家,也是個投資者,縱使我寫的書十分滯銷,投資也可能失敗,但這些失敗並不影響到我身為作家投資者的本質。說完了。

6.3 投入資金的絕對數目
假如你的總資產有一百萬元,有人告知你有一宗生意,可以
賺取二百萬元,成功的機會有七成之多。這顯然是一宗值博率極高的生意。問題是,一百萬元是你的畢生積蓄,如果輸光了,非但你一生的錢化為烏有,下半生的生活也有問題,連你的妻子兒女也給影響到,甚至子女也有可能因此而輟學

這宗在數學上極度有利的生意,究竟算是投機,還是賭博?
在聰明絕頂的我的眼中,這是賭博,而非投機。所謂的「投機」,雖然也是拿錢去博取機會,但是大前題是自己有後路可退,不致於退無死所,這才是「投取機會」。若是後果太嚴重的投注,那只有叫作「賭博」,而不是投機。因此,在中文用語上,我們有「賭命」、「賭身家」,卻沒有「投機身家」,因為凡是會輸命和輸身家的,中文只能用這一個「賭」字。

7.長線和短線
分析到了這裏,相信大家都對投資、投機和賭博這三分法有
著了一定的概念。下面要討論的,則是一些有關上文的概念的進一步分析,第一個就是長線和短線。

所謂的長線和短線之分,是唯心主義的。例如說,我買進了
一隻股票,打算長期持有,期望它在三年之後,價格可以上升一倍。這當然算是長線投資。然後我忽然走了好運,這股票在三天之後,便升了一倍半,在這三年目標三天達到的超好運情況下,我當然把股票沽出了。究竟這算是長線投資,還是短線?相反,如果你買入了一隻股票,本來是想投機、想賭博,三天後沽出,誰知股價不升反跌,我不甘損失,結果把這股票長期持有,等了三年,又是三年,三年之後又三年。這種做法,究竟是長期,還是短期?

炒樓變成自住,炒股票變成長線投資,這好比玩一夜情變成
了結婚生子,這是現實生活常常發生的事情。我並不打算在這裏再分析質變後的長線和短線的定義,反正,其定義既是唯心主義的,怎去將其解釋,也是唯心主義的,大家自己想吧。

8. 賭博滋生的快感
賭客進賭場,明知是十賭九輸,依然仆到去賭,因為賭錢的
時候,他得到了快感。那些坐在股票機前,天天炒輪和炒股票的師奶阿伯,相信也是為了快感,多於贏錢。事實上,無論投資、投機、賭博,除了想得金錢之外,還有一個同樣大的目的,就是得到快感。

人類的賭性是天生的,因為有喜歡冒險的祖先,例如第一個
敢生火的人、第一個吃螃蟹的人、發現新大陸的第一個歐洲人哥倫布(請注意是「第一個歐洲人」,美洲土著的黃種祖先從白令海峽的陸橋到達新大陸時,比哥先生早到了超過一萬年)、要同大英帝國開戰搞獨立的華盛頓……沒有這些冒險家,人類的命運恐怕同今天大大不同了。

冒險也是賭博,值得注意的是,其風險和回報率是不成正比
的。人類之所以存在到今天,正是因為賭性﹕不少先人參加了輸多贏少的賭博,結果幸運地贏了,留下了性命,反而太理智的人擁抱著贏面高的機會,不肯冒險,結果是發生機會率很低的事情發生了,理智的人死了,賭徒反而活下來。我常常說,就算你能預知未來,活在二十世紀初期的中國,知道「清失其鹿」,天下英雄逐鹿中原,最終是由共產黨「得其鹿角」。因此你識時務地加入了共產黨,後果是十居其九活不過二十年代的清黨、三十年代的長征、四十年代的(中日和國共)兩大戰爭和六十年代的文革……加入贏家行列還如此坎坷,加入輸家者更見慘情!政治冒險的風險回報不成比例,人們還踴躍參加,我們賭性之強、賭博基因的深植體內,可見一斑。

我雖不反對賭博,但更喜歡投機和投資,因為後兩者的贏面
更要高得多。然而,要想在投資和投機中取得勝利,除了需要一點點的賭性,更重要的是知識和耐性,這恰恰是賭徒最最缺乏的根性。我常常說,巴菲特是世上研究投資項目最高明的少數人之一,但並非其中的冠軍,比他更高明的還大有人在。但是,論到實際的投資成績,他卻是世上之最。這皆因他是最有耐性的投資者,能夠忍受長期持有大量現金,等上好幾年,以等待一個機會。這,就是世上所有同級投資者所不能做到的,因此,他們就算比巴菲特更聰明、更能幹、金融知識更強,其投資成績也比不上巴菲特。

最後值得一提的是,我認為很多所謂的「投資工具」,例如
期指、窩輪等等,本質上是賭具,就像百家樂和骰寶,沒有太大的分別。但是我同樣地認為,這些「賭具」的存在也對經濟和人類的福祉有利,正如我贊成賭場的存在,認為賭場有益於經濟,也能帶給人快感,但是無容置疑的,這是賭博,而非投資。

9. 結論﹕任何金錢遊戲,都要小心
我覺得把金錢遊戲三分為投資、投機和賭博,是一偉大的發
見。我所以有此高見,皆因我是個不折不扣的賭徒,精通各種賭博的原理。武俠小說、科幻小說、文藝小說、愛情小說、歷史小說都有太多人懂得寫了,但寫賭鬼小說的人,全世界只有我一個,別無分號。就算是我寫的其他種類小說,例如武俠小說或科幻小說,例必加入賭局,自我陶醉一番。但本書加入賭博的分析,則與本人是病態賭徒這件客觀事實無關,只是因為「劇情需要」。

除了「賭博害人,誤你一生」之外,最後,我還要彰顯投資
可能帶來的嚴重後果,希望讀者關注。不少人對投資掉以輕心,誤以為它十分安全。實際上,投資錯誤是常常發生的悲劇,它的成功率往往只是高出一半多一點而已。這即是說,在投資者當中,也有不少人的結果是慘淡收場,其後果十分嚴重,甚至可能比賭博或投機失敗更嚴重。事實上,因投資失敗而傾家蕩產的人,應該比投機和賭博兩者加起來更多,就不說別的,因買樓或長揸股票而輸身家的人,隨便數數就有地產神童羅兆輝、中國城創辦人鄧崇光、眼鏡大王馬寶基、大快活創辦人羅開福,噢,還有B哥和前B嫂章小恵……

賭博是長賭必輸,投機不能賭身家,而投資者往往誤以為投
資就是安全,因而掉以輕心,殺傷力反而更大。這句話就是
結論。
投資 投機 賭博 三分 網上 周顯
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黄光裕在赌博 国美再受影响


http://2009.nbd.com.cn/newshtml/20100806/20100806034103956.html


“黄光裕这样做,是在赌博,而且是完全没有胜算的赌博”,一位要求匿名的行业人士对《每日经济新闻》记者表示。

        一位机构 投资人士认为,现在黄光裕和国美都是在做最后一搏,“由于去年国美采取了股权激励措施,现在国美高层已把自己的利益和公司完全绑定在一起,每个人都不希望 自己的财产缩水,但是黄光裕也希望自己继续掌握控制权,这样做的结果,很可能导致众多旧部‘背叛’”。

        上海卓跃管理咨询 有限公司首席咨询顾问师、家电专家庞亚辉对《每日经济新闻》记者分析认为,“此次黄光裕和国美之间公开决裂,虽然国美方面照例会想办法弥补,但还是会使供 应商和银行体系信心再次动摇,从而在催缴账款、收紧放贷等各方面更加慎重,进而影响到国美庞大的资金流”。

        “关系破裂对国美内部员工情绪的影响可能也是致命的,包括国美大小高层,凭借黄光裕的性格绝不会轻易罢手,因此,斗争在短时间内难以结束,对国美的经营影响也将难以估量,目前尚无法用数字量化。”庞亚辉说。

光裕 賭博 國美 再受 影響
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一場賭博? 蔡東豪

2010-12-02  NM





壹傳媒半年盈利下跌三成六,這則 財經短訊本來吸引不到我的注意,在現時會計制度下,盈利短期內上上落落不足為奇,不過短訊內有三個字很震撼︰「不派息」。我印象中的壹傳媒賺錢和派息能力 俱強,它為什麼不派息?翻查資料,原來壹傳媒去年已開始不派息,原因是保留現金進軍台灣電視業務。本文分析壹傳媒進軍台灣電視業這決定,結論是本文的標 題。

把管理層的決定形容為賭博是很「重」,尤其主角是黎智英。當年黎智英以外行人身份進軍香港的報紙雜誌,事前無人看好,但事實證明他不但創出驕人成績,還革 新了傳媒業。十年前,他把香港的成功模式移植到台灣,事前同樣無人看好,但壹傳媒同樣在短時間內成為行業領導者,賺大錢之同時為台灣傳媒業帶來翻天覆地改 變。誰敢小看黎智英,他搞電視,為何是一場賭博,而不是深思熟慮的商業決定?

派成績表之前,理性嚴謹的商業決定和賭博表面上分別不大,我認為重點是把握。我從兩個角度看把握這回事,一個看人,一個看錢。先看人,一盤生意之成功與 否,行業、設備、資金等當然重要,但不及管理層質素重要。事實證明壹傳媒建立了一隊經過風浪的優秀管理團隊,例如過去兩年金融海嘯重創廣告業,但壹傳媒仍 可在逆境中做出好成績。壹傳媒在台灣搞電視可參照當年它在台灣搞報紙雜誌的經驗,報紙雜誌得,為何電視未必得?答案是人。

進軍台灣報紙雜誌,黎智英派出香港猛將,這思維是對台灣不熟悉,可以用時間交換,最重要派自己信任及對行業熟識的人去執行艱巨任務。在台灣做電視跟做報紙 雜誌不同之處,是黎智英的猛將不熟悉電視,領軍者只能外聘,這些人能否在短時間內建立隊型、克服行業中種種困難及得到黎智英的信任。過去一段時間,壹傳媒 進軍電視的過程有點亂,申請牌照屢次受阻,至今仍未拿到想拿到的牌照,啟播日期要延期;最近傳出壹傳媒為了突破牌照的困局,計劃免費送機頂盒,以網絡傳 送。壹傳媒在傳送平台這大是大非的決定上仍在摸索中,對於一項已注巨資的投資,這情況令人擔心。在台灣做電視是一場硬仗,從人這方面看,我認為壹傳媒未有 足夠把握。

現在看錢。過去五年,壹傳媒連年賺錢,每年盈利在三至五億元之間,除了是○八年遇上金融海嘯,只錄得二億五千萬元盈利。壹傳媒營運成熟,資本性投資不多, 因此現金流強勁,每年平均約五億元,因此○九年之前的幾年,壹傳媒可派豐厚股息予股東。簡單說,壹傳媒每年穩賺現金五億元,派息四億元,是不折不扣的印銀 紙機器。它不怕地產商封殺,不怕同業競爭,不怕金融海嘯,唯獨怕不甘——不甘做一部沉悶的印銀紙機器。

進軍台灣電視業對壹傳媒是一項大投資,截至今年三月,賬面投資達五億元;從三月至九月,現金儲存下跌一億五千萬元,同期估計經營現金流入約一億五千萬元, 一來一回,我估計這六個月再注入了三億元。在過去兩個月,壹傳媒為電視業務密鑼緊鼓,相信至今總投入已達十億元。電視業務啟播後,營運支出將進一步上升。 黎智英曾公開表示會投資十五億元,現在距離全面啟播仍有一段時間,距離收支平衡遙遙無期,十五億元投資額可能不夠保守。壹傳媒用起碼三年核心業務的盈利去 投資電視業,從錢看不但未夠把握,投資額有點豪。

這是否一場賭博,最關心的投資者,莫過於是黎智英本人,因為他持有壹傳媒七成五股權。大股東持有七成五股權(上市條例的上限)的公司存在一個普遍問題,就 是大股東的信念特別強烈,他們的心態是公司用一百元,七十五元來自自己口袋。這心態對小股東的好處是利益容易跟大股東看齊,大股東騙公司一百元,其實只騙 二十五元,但壞處是強烈的信念容易變成固執。以派息為例,公司不派息,大股東的心態是,最肉赤係自己,連自己都肯制,其他人唔好嘈。壹傳媒進軍台灣電視業 困難重重,最焦急的人是黎智英,此時他最需要做的,是把個人從這決定中抽離:作為壹傳媒主席兼精神領袖,他應為所有股東作出怎樣的決定?

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。

 


一場 賭博 蔡東 東豪
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賭博與投資 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=45622

曾經有網友問我賭博與投資有何分別,其實答案好簡單,賭博只是一場毀滅財富遊戲,最終只有開賭的莊家贏錢,大部份參與賭博的賭客都要輸錢,而整個過 程並沒有產生額外財富。但投資是一場創造財富遊戲,以股票市場而言,上市企業、小股東以至整個社會都齊齊得益,長線持有優質股票,就是人民共同分享社會經 濟成果的方法。不過,資本主義總有邪惡的一面,有許多財棍會披上羊皮,美化賭博行為,散戶卻誤以為自己正在投資股票。今天我再舉一例。

昨日我隻愛股阿里巴巴(1688)的股價又再急升近4%,大成交上升至$16.3收市(圖),以50-60倍市盈率買賣,傳統價值投資者不會參與, 買賣阿里巴巴的散戶,可能會被認定為投機賭徒,包括本人在內,但互聯網已經有超過廿年歷史,並不是新事物,過去也有許多科網公司經營成功的例子如曲歌 (GOOG)、騰訊(700)、百度(BIDU)等等,我認為只要估值合理,買入與長線持有阿里巴巴是一項好投資。但坊間有財棍教你話,阿里巴巴大成交升 穿15蚊個條什麼什麼長期阻力位,圖表顯示股價雙底回升,上望16蚊,14.5止蝕,這種投機買賣,就是賭博。還有更甚者,什麼什麼《窩輪快訊》話,阿里 巴巴急升,可留意2WXYZ購,窩輪擺明係衍生工具,散戶參與,實屬賭博,這種行為與賭馬、賭波無異,散戶長玩必輸,只有開莊的輪商贏錢,散戶實在不應沾 手。新手學習股票投資,要從分別賭博與投資開始。


賭博 投資 CKM 001
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賭博之都 左丁山



2011-2-10  AD


 

新年假期,好多 朋友紛紛外遊,一位經紀就組成旅行團去拉斯維加斯,佢話平過去澳門喎。點解會咁,皆因拉斯維加斯一貫送埋酒店房間畀香港豪客,自金融海嘯後,美國人節衣縮 食,少去維加斯玩樂,奧巴馬總統不止一次指責大公司到維加斯開會,浪費金錢,大公司為咗公關形象,暫停不少到維加斯嘅獎勵旅遊計劃,令維加斯啲MICE生 意大跌,酒店房間橫掂空置,在農曆年期間,索性向亞洲豪客大贈送。經紀X佢地就攞到幾間酒店嘅豪華套房,全部免費,於是成班人一齊過去玩餐飽,至於會唔會 在賭場輸大錢,視乎個人賭運啦。經紀X話在維加斯碰到莎莎郭與大批親友,成個郭氏旅行團咁款,人地玩得唔知幾高興,莎莎郭近年行運,上市公司盈利增長可 觀,馬場贏馬不停,單係一隻「締造美麗」,在十二月贏國泰航空香港一里錦標,一月贏董事盃,兩場共得獎金逾一千五百萬元,莎莎郭自己都話夠運過肥年,去維 加斯過年,點玩都得啦。

經紀X講維加斯嘅賭運就麻麻嘞,自澳門擴充,新加坡開賭之後,維加斯嘅賭場收益就停滯不前,市面不景,失業率高企,房地產價格大跌,銀行收樓(foreclosure)數目稱冠美國,成個內華達州氣氛低迷,維加斯就強顏歡笑,與澳門之煙花繁華,相距甚大。

澳 門真係好掂喎,二○一一年一月份賭場收入上升三成三去到一百八十五億七千萬澳門幣,全年增長率高達五成八,可謂驚人,最大賭場(以收入計)就係何鴻燊嘅澳 博,佔三成份額,一間澳博已經等於成條維加斯大街(Las Vegas Strip)。何鴻燊以前係澳門賭王,現在就係世界賭王,邊個控制澳博就可以威震全球賭業。賭王已經八十九歲咯,身體健康係點,大家可在電視畫面觀察,佢 嘅股份繼承權,點止值錢咁簡單呀。澳門成為世界賭博之都,要多謝邊個呢?第一係要多謝何厚鏵,夠膽在二○○二年開放賭場,增發賭牌,第二就當然係多謝祖國 同胞,十三億人總係有錢輸不盡嘅!


賭博 之都 左丁 丁山
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最大的賭博 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/blog-post_14.html

今天恒指跌121點(0.5%),國指跌84點(0.62%),成交縮至718億。股票升:跌的比例是大約1:1。今天想講講一些理念上的問題,所以大市評論從簡。

傳聞科威特減少出口石油,NYMEX期油反彈至USD107水平。美股方面,市場對JPMC的業績不太滿意,由於盈利增長動力來自撥備減少,而非息差拉闊,而派息也沒有增加--先升後回但卻沒有大跌,動力股開始重拾動力,市底的力量開始浮現。

港股方面,藍籌股跑輸二三線動力股。具實力的二三線股表現不差,也表示市底的健康。市場對單邊市仍然抱半信半疑態度,指數短線要消化之前的急升,這是我預 期的。月中做即月期權長倉十分難玩,加上大盤出現短期整固,因此不宜用期權出擊。偶而得手,理應見好就收。盡量用較小注的正股出擊,可以坐耐一點,而由於 零槓桿(假設沒有做孖展),下跌也不會太驚慌。Jesse Livermore 說過 "It never is your thinking that makes big money. It's the sitting." 。至於留返幾多現金在手,視乎個人取向,像我這種投機賭徒,難得有單邊市,當然是盡量持貨,多多益善。

個股方面,189、819、891都出現大升。前兩者是延續升勢,後者才是出現突破,而且成交量很不錯。大家要留意,突破本身這個terms是有意義的, 意思是指股價超越之前的trading-range,由range-bound 的走勢,轉成 trending 的走勢。做趨勢投機或者投資的人,目的就是要捕捉這些突破產生的trending行情來買賣。像海天(1882.hk) 今天這種,就不能叫做突破,因為它在三月下旬突破$9.4的range 頂部後,就未有整固過,所以今早大升的情況就不能視為突破,它只是continuation of the trend 而已。而今天利邦(0891.hk) 的走勢就叫做突破,由於$7.95是一月配股的下跌裂口以及是三月底的頂位回吐阻力,是一個重要的阻力位,今天以近半年最大的成交量突破(不計配股日), 以技術分析來說是深具意義的。這是大家要留意的分別。

今早趁低再增持一些中石油(0857.hk),把持股水平升至大約組合4-4.5%的水平。買入原因都是因為該股呈現一浪高於一浪,在突破位見支持,而基 礎因素上我認為中石油仍然被低估。一旦出現重估,會有較好的上升空間。而大市一旦出現突破,為免跑輸,持有足夠數量的藍籌股是必需的。個人組合今天回報逆 市微微向上。

今天見New Sir 再講價值和價格的問題,那我又推推,也講一講。

很明顯大家能看到 New Sir 這種吃大茶飯的生意人,目光和一般只坐在電腦前計數的「電車數據分析員」是不同的。雖然每一隻股票數字後的都是一盤血肉戰場的生意,但大家不要忘記,我們 在交易所做股票買賣(即國內人所講的二級資本市場),作為交易者,買和賣的價格才是切實影響我們回報的「本」。

態度上,我認為William O'neil 的說法是對的:假設任何一隻股票都是壞的,除非它能用上升來證明自己不是。無論那是藍籌股、所謂優質股、高息股、被忽略的股、妖股都好,你持有它,而它的 價格跌20%,你當前的損失都是20%,不會有任何分別。之後會不會回升上去是後話,而事實上有很多 buy-and-hope 的人士不斷聲稱自己持有的是優質股,跌了下去不要緊,坐定定等收錢,結果一等就等好幾年都未返家鄉。例如2009年9月阿里巴巴被Yahoo在$21拋 售,到現在都返不回這個高不可攀的位置;又例如2007-2008年的272,老師$6.x又買、$9.x又買、$7.x又買,現在的股價仍然不見一半, 收三五七年的股息也不能抵銷賬面上的損失。

外行人充內行是十分普遍的心理陷阱,很多從沒有做過生意的人,時常妄想自己可以很了解股票數字背後的生意或者環境是如何。有些證券行的分析員和股評人仲搞 笑,發表言論教管理層應該點點點。Come on,人地做了幾十年生意,使你教?不認同管理層的做法,最好的方法就是沽貨離場,或者發出沽售評級。你估你係巴菲特?可以買起成間公司,入埋 board,管理層要看你的訓示,而你的意見可以影響管理層?因此,分析管理層的質素很重要,而財務數字只是當中的部份條件而非全部。作為老散,買賣股票 的數字,其實就是在賭那盤生意會否有增長愈做愈好,股價有否上升的空間,派息會否遞增。

之前都講過多次,為何要買賣股票?只有一個目的,那就是賺錢。以長線投資而言,投資於管理層能幹而業務不斷有增長,股價不斷向上派息不斷增加的公司,那才 能賺錢。而業務停滯不前,股價和股息俱向下的公司,以投資角度來說是沒有什麼價值可言。買入股票後,股價大跌,然後 buy-and-hope,不理好醜死揸到底,無論出現什麼因素:業務倒退又話係暫時性、蝕錢又就今年只是撥備而前景仍然光明、之前日日講收息但公司減派 息時又話可以理解、CEO因為公司出現客戶詐騙而被炒魷魚又話公司主席好英明果斷(但股價自此一歇不振).......後略一萬字。

這就是Jesse Livermore 所講的「被迫投資」,廣州話叫「磨爛蓆」,這才是最大的賭博。

New Sir 實在文采風流,令人尊敬的大哥,一席話令我拍案叫絕,希望他不介意我引用如下:

某人,一路在評價另一個某人某某時候買入某 個股票離場,至今該股票又上升了10倍。這種投機賭徒終不能成為大事,殊不知那個投機賭徒,至今管理了數十億的資產,事業興旺紅火。到現在再來一句,這種 投機賭徒,就算是擁有巨富身家,人生也是悲劇。個人不知道,這樣的人生怎麼會算是悲劇,最起碼世上有那些擁有了幾十億財富的人將錢交給了他們尊重的人管 理,如果管理這筆錢的人是別人口中的悲劇,投機賭徒,那麼將錢交予他管理的那些人又是什麽人?中間的價值又在哪裡?

最大 賭博 CUP
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投機賭博 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=50619


我經常教人唔好投機賭博,但並唔代表我唔識賭,在你決定賭沙賭石之前,你要問問自己為什麼我要賭? 正如我到外地旅遊,入賭場贏輸一萬幾千當消遣,只為娛樂,無傷大雅,但如果你真的想在股票市場賺取第一桶金,咁樣玩法完全唔同,你地經常聽到,阿大炒家索 羅斯又賺多少多少,阿沽神普爾森又賺幾多幾多,咁你地又知唔知,佢地花了多少時間、人力、物力與財力去做研究工作? 如果跟坊間財演咁,睇走勢,看圖表,炒出炒入,止賺止蝕,就能夠急速致富,咁香港地仲有窮人? 我認為在現今世代,如果想成為一位成功的投機賭徒,比長線投資人付出的努力要高出幾倍,人地事先做足功課,一年365日,一日24小時監察市場,就係等每 年一、兩次出現的賺錢時機,以「混水摸魚」為例,混水由上年尾已經開始沽空嘉漢股票,部署時間超過半年,收集嘉漢罪證用了兩個月,再等到6月2日大市轉 弱,先出報告做世界。

散戶投機想成功,一樣要做足功課與等待時機。例如我在2009年2月之時,見美國上市的宏利股票與香港的有15%大折讓,於是就投機低撈:

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=15061

之後賺了三成幾就平倉離場:

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=16595

能夠穩賺走一轉的機會不是常有,就看你能否把握。上星期混水出報告唱淡嘉漢林業(TRE),我看到了機會,於是花了數天時間看齊嘉漢之年報與混水報 告,發覺真相可能是兩者之間,在嘉漢之股價與賬面值有6成多折讓下,決定下注買入,平均入價4.7加元,共1500股,市值5皮幾港元,算是一場贏面較高 之賭博。綠森(0094)昨日股價反彈43%,收$1.47,嘉漢林業(TRE)昨晚收5.15加元。

後記: 12:10PM

混水其中一個指控,就係話綠森並沒有在南美國家蘇利南有業務登記紀錄,綠森昨日發公布澄清:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110609/LTN20110609166_C.pdf


投機 賭博 CKM 001
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投機與賭博是完全兩回事 分析員的告白

http://albertanalyst.blogspot.com/2011/08/blog-post_29.html

近月以來時常聽見"投機賭徒"一字,表面上好像將非"Buy & Hold"的金融市場玩家定性為投機取巧一樣。

但此論說其實有很大的問題,如下:

1) 第一,投機和賭博是完全不同的事情。投機是一行值得尊敬的行業,專業投機者擁有想法,在合理地進行基本面分析和市場觀察後,才將想法變成行動。其中 George Soros和Andre Kostolany是"Global Macro"的高手中高手,並非所謂的二三流"Value Investors"所能比較。

2) 很多出色的投機者是優秀哲學家和軍事家的混合體,原因很簡單,只有天生的哲學家才喜歡思考不同的事情,而軍事家正是有紀律地執行。其中"Return-to-risk"之計算是必要條件

3) Andre Kostolany曾說: 有遠見的戰略家,制定周密的計劃和策略,根據每天發生的事件進行調整。投機者總有一個想法,這亦是投機者和證券玩家的分別。

4) 相反,賭徒是一群"Buy & Hope"的烏合之眾,即使美其名自稱為"Value Investors",但不細心行析股票基本面質素、行業週期、宏觀因素變化,則與賭徒無異。不管P/E是怎樣低,行業向下走的結果只有一個 ------ 盈利和股價下跌

5) 於賭場中,大部份遊戲都是"Loser's Curse",原因是"House Edge"和"Volatility"都對玩家十分不利。然而,有策略和紀律地玩"Poker"或"21點",相反並非賭博,原因是"得勝率" 和"Volatility (穩定性)"對專業玩家變得有利(當然,太成功的Poker Team只會遲早遭賭場莊家下逐客令)

6) 主要分別不在於打甚麼旗號進入市場,而是以甚麼心態和操作方法去玩這個遊戲

7) 正所謂萬法歸一,真正的高手通常不會有太多的心理障礙。只要是接近真相,將"投機"、"投資"和"交易"行為巧妙地結合為一,非但沒有相沖,反而有互補長短之效。能否明白此理,十分現乎閣下之功力和見地



基本面因素(包括宏觀大勢及個股分析),不論是以投機或投資的角度看,都是金融市場中期走勢的主要推動因素。而"Traders"所著重的"Technical Analysis",正在觀察短期因素(情緒、動力、人氣、資金流)之變化。

投機 賭博 完全 兩回事 分析員 分析 告白
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温州赌徒:“太太赌博团”与101亿大案

http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-15/4NMDcwXzM3MTc4Ng.html

“我老媪(老婆)在海南被抓了。”10月13日,在温州惠民路上陡门一所公寓里,做货运生意的当地人龙虾(化名)狠狠吸了一口烟。

他说,9月29日海南警方破获一个赌博案,有105名都是温州人,其中有30多名女性,涉案2000多万。“这个赌场是温州人开的,能给我们报销机票、吃住开支。有的赢家请客,还打电话叫温州的夜店送10多个小姐飞过去,供赌友消遣……”

这 种聚赌现象并不鲜见。今年6月,上海宝山公安分局捣毁一个“团赌”窝点,抓获涉赌人员63人,已查证赌资近亿元。该赌场由温州人邹松华开设,包租某宾馆 70多间客房,邀请众多温州富豪太太、富二代驾驶名车或包机前来豪赌。输赢以十万、百万元计,最惨的一名富商在一小时内就输了1700万元。

设赌人牟利的方式,就是从赌资中抽取5%的资金作为报酬。据邹松华交代,他一般一天只开四场,而他们每场可牟利30万至50万元,也就是说一天最多时可牟利200万元。

据介绍,太太们的“豪气”远远盖过男赌徒,常常输得精光后向赌场借贷。而赌友之间相互攀比,“输得多却不在乎”反倒成了时尚和高贵阔绰的象征。上海媒体为此惊呼,“温州太太赌博团”是继“温州太太购房团”、“温州太太理财团”之后的又一新生组合。

而温州市鹿城区江滨派出所所长陈可浩对记者说,这几年他们抓到过好几批赌博“娘子军”。例如2009年4月,温州警方在瓯江三垟河岛查获一处荒岛赌场,抓获24 名赌徒,其中19 人是女性,最年长的一位老太太已经72岁,而年龄最小的女孩只有23岁。

2009年9月4日,青岛警方破获一起特大浙江流窜赌博团伙,20个参与赌博的浙江永康、温州籍富豪同样男女混杂。其中一名胡老板身家超过10亿,在河南开发多个楼盘。温州某集团总裁林某某输掉2000万元,并欠下高利贷赌债本息7000万元。

类似大案频发。今年4月,温州市鹿城区法院判决的一个赌博团伙,仅1年多累计赌资即达101多亿元。9月份,龙湾区打掉两个特大网络赌博团伙,抓获参赌人员798人,其中一名富婆就输掉1100多万元。

而温州另一跑路富豪、江南皮革有限公司老板黄鹤,已被证实将其所借的高利贷资金豪赌一空。

“黄鹤受国际赌博集团引诱,参与大额赌博。”今年6月,浙江省银监局和温州银监分局出具的一份《关于温州民企经营状况的调查》称,今年初黄鹤欠下巨额赌资后外逃,造成公司经营整体瘫痪。

温州富豪聚赌现象已成风潮。龙虾说,有两个温州“码仔”去澳门包赌场挣到钱了,经常回来推广“免费游澳门”项目——出发前,先将赌资打到“码仔”在内地指定的账户,到澳门直达赌场酒店,吃喝玩乐赌一条龙服务。

更多的国际性赌场也将目标瞄向了温州赌客。最近,韩国济州、拉斯维加斯、西班牙等地的赌场也纷纷前来温州揽客。

官员涉赌,局部失控

在老板跑路最严重的龙湾区,赌博现象一度处于失控状态。

龙湾区公安分局局长李伟向记者坦陈,这个本地常住人口不过20万、外来人口却高达42万的辖区,“不仅一般群众参赌,一些党员干部甚至带头组织赌博,导致家破人亡、继而引发刑事案件。”

龙湾区永中街道下辖龙华村曾是一个声名远扬的赌博村。早在2004年,就曾发生一起多名富婆驾宝马豪赌的特大赌博案,当时被警方打掉的以李铭君、李宗权为首的赌博团伙,涉案金额近4000万,参赌人员上百人。

2008年5月17日,龙华村赌徒胡保强为报复寻仇,驾驶装有一只煤气瓶和爆炸物品的拖拉机,强行冲向当地赌场,造成19人死亡、45人受伤的重大恶性事件。

而官员涉赌现象也屡禁不绝。今年6月,龙湾警方捣毁了一个全村皆赌的窝点,赌场由村长翁碎校、村委员翁士字联合开设,该村65人涉赌。

记者根据警方提供的一份账单统计,今年5月9日至6月15日,村民翁学等在赌场发放高利贷56笔,金额多在10万至20万元。而利息少则七八分,多的高达一毛五分。

如此高暴利、低成本和相对低风险,导致日益猖獗的地下赌场实现了企业化运营。赌博团伙一般设“总经理”负责赌场经营,承担重要角色的团伙成员担任“股东”,参与赌场管理并按股分红。在“董事会”的授权下,甚至设立了“猎头”,专门寻找、引诱赌博人员。

记者了解到,一些与赌交织在一起的黑恶势力逐渐渗入到当地的征地、拆迁、工程项目中,霸居一方制造事端。而在浙江一些地区,一些赌徒形成势力后甚至通过借高利贷、贷款以贿选的方式竞选村干部而后侵吞集体资产。

本报获得的独家数据显示,2007年温州查处赌博案件3166起,拘留4865人,打掉赌博团伙128个。2009年,全市查处赌博案件1440起、涉案6213人。2011年1至8月份,全市查处赌博案件1300多起、涉案4000多人,打掉赌博团伙34个。

而在地下赌场的刺激下,高利贷纠纷呈逐步增加的趋势。据温州市中级法院统计,截至8月底,全市民间借贷案件数同比增加25.73%。1~8月份,该市公安部门立案的涉嫌非法集资案件17起,比去年同期增加3起,涉案金额5.5亿多元。

“因赌博输钱的,让他们跳搂吧”

据媒体披露的信息,温州已有90多个老板负债出走,有3人已返回国内。目前温州等地正在采取措施,避免当地企业出现资金链断裂的情况。国务院总理温家宝也曾在“十一”长假期间赴温州进行了调研。

但对于是否救、如何救温州,各界意见并不一致。

据多个部委的最新调查,温州出现老板逃跑的企业往往存在从事非主业,并参与了高利贷的情况,而这并未影响到区域经济的整体安全。

“那些企业主因赌博输了钱导致要跳楼的,就让他们跳吧。”一位中央某部委人士在这个报告会上大声说。

“我们一分钱都不会给,这个口子不能开。如果我们在温州开了这个先例,那别的地方怎么办?”10月11日,温州市金融办要求各商业银行向跑路老板信泰集团胡福林续贷时,某商业银行负责人指出,以行政命令放贷款救这些“老高”,其结果可能适得其反。

“银行也是企业,多了坏账要自己承担后果。”某股份制银行信贷处处长直言,除非财政部表态,假如温州出现坏账的话,税收给银行优惠点,少交点,但这牵扯太多,也不现实。

浙江省经信委政研室主任周必健认为,中小企业融资难问题必须正视,但不可过分放大。从全省看,现在小企业资金链断裂现象,尚未出现系统性风险。

“一些人炒作中小企业资金链断裂话题,呼吁紧缩政策转向,是在为房地产商和证券商代言。”周必健称,货币紧缩政策对房地产和证券市场影响最大,其资金压力也最大。

“温州不缺钱。”浙商资本投资促进会秘书长蔡骅说,2011年一季度末,温州市城乡居民人民币储蓄存款余额3399.73亿元,已经超过2010年度温州市的GDP(2952亿元)。而在地下流动的万亿民间游资,尚未纳入金融部门的监管。

蔡骅认为,正因为本地产业无法消化如此巨量的民间资金,而实体产业利润日益稀薄,才导致民资大量外溢为游资和赌资。

“没有高利贷就没有今天的温州模式。遗憾的是,十年前地下钱庄是草根经济的水源地,今天变成投机者的金融工具。”蔡骅说。

拯救温州之前,官方需明确真正需要钱的究竟是中小企业,还是“老高”以及与高利贷绑在一起的泡沫投机资金?如果以拯救中小企业为名,替地下钱庄解套,救的是房地产商、高利贷业者及赌徒,过去几年宏观调控将功亏一篑。

蔡骅说,温州“救火”,或许会向全国的高利贷庄主们释放一个信号,央行的流动性又将开闸了,而隐藏在老高身后的官银及特权阶层或将发出“黑暗中的笑声”。


溫州 賭徒 太太 賭博 101 大案
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炒輪證等同賭博 CKM001

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昨日因為美股下跌,再加上國內資金短絀,國內上證指數跌足2%,恆指一樣要跌三百多點,跌 穿萬八點水平,內險孖寶更要超跌,最近香港股市波幅大於外圍與國內股市,主要是衍生工具泛濫之結果。今個星期,香港窩輪與牛熊證之成交金額,已經佔大市總 成交量4成有多,在大市成交量不足的市況下,可見炒賣衍生工具這種賭博風氣是如何劇烈,以往散戶炒賣中細價股較多,但自本年6月開始,各類中細價股慘被大 戶洗倉,令散戶嚴重損手,於是散戶又轉向炒賣更高風險的窩輪與牛熊證。

疊碼仔與一眾財經打手會同你講,買「輪證」好處多多,可買升,也可 以買跌,個市是好是淡都可以買,而且又有「以小博大」之優勢,贏錢可以用倍數計,但輸錢只限於下注本金,輪商利用散戶貪婪的心理,又將「輪證」包裝成為投 資產品,誤導散戶參與衍生工具買賣,正如開賭場做莊,大賺特賺。其實散戶買入輪證都要付出高昂溢價,輪商在賣出輪證之時,已經同時買入正股作套利,穩賺輪 證與正股之間的差價,散戶之嬴面基本上遠低於50/50,正如賭大細,買圍骰1賠24,但根據或然率,贏面只有36分之1,平均來計,如果賭仔下注36 舖,賭場莊家就會贏足12舖,炒賣輪證與賭博一樣,長玩必輸,對大部份無知散戶來講,應該拒絕參與投機炒賣,遠離衍生工具。賭仔必勝訣曰:「不賭是贏 錢。」

炒輪 輪證 等同 賭博 CKM 001
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保險與賭博 CKM001 Blog

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在金融股之中,散戶會比較容易明白銀行之經營模式,客戶存錢入銀行,銀行貸款出去,賺取息 差,但至於保險生意,一般人較難明白,簡單來講,保險客戶付上小額的保險金,來換取一個保障承諾,壽險保障的是你的性命,如果你不幸身亡,保險公司就會賠 償大額金錢,財險保障的是你的財產如樓房與汽車,當這些財產有所損失,保險公司就會賠償金錢損失。賭波、賭馬、賭大細、賭輪證或是期指、期權,都是以小搏 大,如此看來,買保險就是一場賭博,保險公司就好比賭場莊家,入賭場贏錢會好開心,但如果你想買保險贏大錢,就要賠上性命與財產,大部份人都不願意,開賭 場穩賺,但屬偏門,政府隨時取締,開保險公司更穩賺,保險穩定社會與民生,屬正行生意,政府只會大力支持。保險公司經常處於道德高地,但開賭場就落在道德 底線以下的深淵,長線投資,正大光明,長線投資人總喜歡買入優質保險公司,投機賭博,偷雞摸狗,投機客最喜歡入賭場,玩輪證,冒高風險,以小搏大。

大 部份人都認為巴菲特是靠買賣股票發達,但巴老旗下經營的巴郡,其實是一間保險公司,巴郡這間保險公司經營保守,並每年產生穩定的現金浮存(Float), 供巴菲特作投資之用,投機賭徒不明白,為何長線投資人在跌市時,總有現金買平貨,這就是長期穩定正現金流之優勢。近一年,類似巴郡保守經營之內險公司中人 壽盈利不前,本年第三季業績繼續欠佳,中人壽漸漸被大戶與散戶拋棄,股價江河日下,只有少數的長線投資人,明白中人壽的投資價值,繼續持有,並在低位加 碼。

本人於05年開始買入中人壽(2628)與平保(2318),到上年更加多一間太保(2601),並打算長線持有以及低位收集這三間公司之股票。

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投資不是賭博 CKM001

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香港許多散戶都有一個錯覺,認為買賣股 票就等同賭波、賭馬一樣,可以天天參與,輸贏靠貼士、眼光與運氣,一星期五天開玩,又可以攪借貸、做孖剪、用槓桿,以小搏大,細錢變大錢,輕注可以搵兩 餐,重注可以發大達,最適合膽大包天的年青人參與,可惜發達致富無捷徑,世上沒有免費午餐,投機炒賣,最終只會傾家蕩產。

自從本年6月, 嘉漢林業被混水摸魚公司指控造假之後,大量香港上市民企與中細價股慘遭洗倉,股價跌去一半以上的比比皆是,喜歡炒賣細價股的散戶嚴重損手,細價股買賣漸漸 變成一潭死水,細股難於炒作,於是各路牛鬼蛇神又誘騙散戶去炒賣輪證,大戶與輪商上下其手,製造了數次輪證大屠殺,令參與衍生工具買賣之散戶損失慘重。

過去多年,我已經講過無數次,短炒是愚蠢的行為,若果你之前曾經短炒輸錢,那並不代表以後你沒機會再賺回來,其實投資股票賺錢好簡單,第一,買股票要選擇優質公司
第 二,在低於公司價值之時買入,第三,要長線持有,用時間去發揮複利增長效應,只要做齊以上三點,投資時間愈長,回報愈是可觀,今天,大部份財演都會話現在 是熊市,在牛市之時,許多散戶都話最好熊市買股,到現在,恆指市盈率低於10倍,這班散戶反過來對股票投資失去信心,投資股票賺錢,實在知易行難。


投資 不是 賭博 CKM 001
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股市之賭博技巧 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde00101384u.html

美國逆向投資人David Dreman把美國「股市賭場」分成綠色和紅色,搜尋價值偶爾下注的是綠色大廳,

反著來的是紅色大廳。

 

中國股市同樣如此,不過紅色大廳多掛了一個橫幅:熱烈歡迎「中國價值投資者」們共度刺激時光!

非常幸運,我走進的是「綠色」大廳,這裡玩的是完全不同的遊戲。

 

首先規則不同,「綠色」大廳裡的賭博更像打橋牌,程序正確遠勝結果正確。

(假如你會玩橋牌,有沒有一副牌打贏了,自己卻說「打得太臭」的經歷?)

 

看看下面的矩陣:

             賺                      

程序正確    理所當然

         壞運氣

程序錯誤    狗屎運

         理所當然

 

 「綠廳」規則裡最重要的一條是「確定性」,拋開「內在價值」不說,這裡主要談"方法"的「確定性」。

對單個賭注,綠廳玩家們的底線賠率是賠1贏6,但這還不算完,一隻股票根本無法保證「確定性」,自身

判斷有誤或者意想不到的壞運氣完全有可能使它「斬立決」。

 

由此還得扯回到生物學的「自然選擇」,經過自然界優勝劣汰下來的生物均源於連續不斷地「累積」

進化,而非一蹴而就達到目的地,看似鴻運當頭的後者往往導致物種的死亡滅絕,投資也應如此,

一步步一個個「下注」遠比「一把定乾坤」靠譜:

 

正常市況下耐心地逐步收集5只股票,即使對每隻有60%的把握,那麼整個組合中

至少一個贏家的概率就是99%!(注意:這裡是指至少一個贏家),5只當然還不夠,

還需要更多的「拳頭」加進來...... 「步步為營「和」組合拳」就是經濟生態圈裡的保命秘籍。

 

沿著這根邏輯鏈條再向前挪一步,假如準備下注一隻賠率6/1的股票,此時突然發現

內部人或其他「綠色」大玩家入場(請參考我12月8日帖子美國對沖基金Lone Pine Capital

對esprit持股比例飆升),那麼根據這個大玩家的「遊戲」成績單和簡單數學推理,原來的

賠率6/1就會猛增到15/1,即賠1贏16,此時理性選擇就是隨之增加籌碼。

(注意:「內在價值」確定性是穩定組合的充分和必要條件,請見帖子「還是要看價格」)

 

「時間」或「未來」是所有玩家們繞不過去的「坎」,「下注」行為都將由「未來」這個

法官去審判。

 

面對「未來」,綠廳玩家是「預防」,對「確定性」下注。當然也有例外,約翰坦普利頓就

成功做空數次,做空就是準確預測泡沫破裂時間,本質是對「時間」下注,這是價值投資所謂

的「陰暗面」,不可常態化。

 

「綠色」規則還講求「付出」,投資的能量守恆,這些看似衣冠楚楚的玩家其實平常

都在家汗流浹背的幹農活,只有賭場高音大喇叭喊著「6/1賠率或15/1賠率的任挑任撿」的時候

才換裝進場。

 

公司的財報就是這些玩家耕種的田地,就像打橋牌,你不打上幾百把根本就找不到手感,

讀報表也有個底線,但是讀多了還真能找到一些小竅門土辦法,給枯燥的田間勞動增加些亮點,

比如看保險公司報表,把負債和資產科目對調,對保險業務就會理解得更清楚;再比如,

很多零售企業負債率看似不高,但假如把每年瘋狂上漲的租金不當做費用科目,

而進行資本化,這些表面上風光無限的資產負債表其實就會面目全非,讓你倒抽口涼氣……

 

投資的本質是對「信息」的正確解讀,公司財報就是個企業信息富礦,不管是所謂程序

正確還是查理芒格提出的二十多條心理偏見,都是為了過濾噪音還原信息的真實面目。

 

這些規矩就是地平線上昂然聳立的巨大建築,下雨天你可以跑到這裡擋風避雨,但不要期望

它們像雨傘一樣跟著你跑,隨時警醒讓自己站在這些規矩一邊,而非股神附體心中「偉人情結」爆棚,

期望這些規矩站在自己一邊隨時替自己的行為背書,後者除了會使「偉人情結」者深深陷入恥辱之外,

不會再有其他任何指望。


股市 賭博 技巧 土著
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投資,賭博,德克薩斯撲克 牛牛爸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_628456da0102e9g3.html
    一段時間沒有寫博客了,上半年歐債危機總是間歇性發作,行情之慘淡直追08年,越是掙扎陷得越深,若不做空還是休息比較好。世界上的錢是掙不完的,但是可以輸完,形勢不利還是不要硬上弓。
    沒事的時候我就看書打牌,在網上玩德克薩斯撲克。順便推薦一個國外的德撲站點http://pokerist.com/,可以在ipad上玩,不像國內有 那麼多串通刷分的。以我的經驗在這裡是可以憑實力贏得積分的,國內的博雅互動我也試過,最終被拋棄了,這個遊戲一串通就很不好玩了。 
    廢話說完,回歸正題,投資和賭博和德撲有什麼相關性呢?我們先來看看一些投資界的名人是如何看待投資和賭博的關係的,我相信很多人也在這個問題上有很多疑惑。
    彼得.林奇在他的那本著名的《One up on wall street》(中文譯為《彼得.林奇的成功投資》)中寫到:

    「坦白地講,根本沒有辦法能夠把投資和賭博完全區分開來,我們沒有辦法把投資歸到一個十分純粹的可以讓我們感到安全可靠的活動類別之中。安全謹慎的投資對象和輕率魯莽的投資對象之間並沒有一個界限絕對明確的分界線。
     ......
     對於我來說,投資只不過是一種能夠想法設法提高勝算的賭博而已。(評:多麼直白,多麼深刻,只有真正深諳投資的人才敢說這種話)至於地點是在 大西洋賭城,標準普爾500指數,還是債券市場,都無關緊要。事實上,股票市場最經常讓我聯想到的就是梭哈撲克遊戲。(評:7張牌的梭哈和德撲很類似)
     ......」

     後面講了很多投資和梭哈遊戲的相似性,大家有時間看原著,不一一摘錄。總體意思就是說買股票和梭哈一樣都是在不斷翻牌(不斷有新的信息披露),你要不斷計算贏的概率,贏面增加加大賭注,局勢不利主動認輸出局。偶爾拿到好牌但是運氣不佳輸掉要坦然接受這種現實繼續玩下一輪,從長期看最終仍會獲勝。股票和撲克遊戲一樣都不是靠運氣,而是靠掌握勝算。
     林奇是從勝算的角度講到了撲克遊戲和股票的相似性。現在我們來看另一個名人,巴菲特的合作夥伴查理.芒格是怎麼講的,在《窮查理寶典》中芒格寫到:
     「我所喜歡的模式--用來把普通股市場的概念簡化--是賽馬中的彩池投注系統。如果你停下來想一想,會發現彩池投注系統其實就是一個市場。每個人都去下注,賠率則根據賭注而變化。股市的情形也是這樣的。
      ......
      所以如果能夠像彩池投注的贏家那樣思考,你們將能夠得到非常出色的投資結果。股市就像一場充滿胡話和瘋狂的賭博,偶爾會有定錯價格的良機。」
     芒格這段話也是從概率和勝算講賭博和股票市場的相似之處。另外芒格還談到解決股市心理方面的問題,他說最好的方法就是玩賭博類的撲克遊戲。(原文一時沒找到)
     芒格還在他的書中不止一次的提到橋牌,我們知道巴菲特和芒格都是橋牌高手。我看的還有兩本書的作者也是撲克高手,一個是《專業投機原理》,作 者早年靠撲克牌賭博為生,另一本叫《交易冠軍》,這兩本書都不錯。所以我覺得作為一個投資者,玩一玩賭博類的撲克遊戲還是很有好處的(絕沒有要大家賭博的 意思,在線遊戲就可以了)。因為它能夠讓你用概率的方式去思考,也能讓你的心理弱點暴露無遺,還能讓你明白什麼是資金管理以及它的極端重要性。總之我玩德撲是用一種嚴肅的態度去玩,我把德撲當做一個試驗場,讓我不用花太大代價就能體會到破產這種人生體驗。
     說完名人的看法然後再說說我自己的體會。我覺得除了概率和心理之外德撲和投資一個最大的共同之處就是資金管理。當然談資金管理的前提是你的下 注策略是有勝算,對應到股市上也就是你的交易系統從長期看是能獲利的。如果這一點不能滿足,你先得改變策略或交易系統,然後才能談資金管理。
     也許你會問既然你的交易系統長期看是有勝算的為什麼還需要資金管理呢?這是因為你的交易系統需要在較大的樣本之下才能體現出勝算。以德撲為例 打個比方,按你的策略玩20次會賺錢,但是這20次過程中的勝負卻是隨機分佈的,有可能頭5次全部是輸的,如果這5次你投入了所有的籌碼,那麼你5次就輸 光了,還談什麼勝算呢。按這個例子,你每次輸的錢不應超過5%,這樣20把之後你能盈利。我在pokerist上統計出來的勝率是35%(德撲有5人和9 人兩種,平均應該是1/5和1/9,所以這個勝率還可以),我現在每次帶5%-10%的籌碼,最多不超過30%的籌碼。這樣就算我輸我也不會一下輸光,當 運氣不好,損失達到20%,我就降級到小場去玩,這樣每次下注的籌碼減少,增加玩的次數。
    有個做期貨的牛人奚川,這個人是學機械的,他把機械設計中的安全係數用到期貨交易上,取得了很大成功,道理和我剛才講得差不多,根據安全係數留一定余量, 在資金管理上,他說,就算虧錢也要分很多次來虧。別人問他怎麼控制倉位,他說做期貨首先是考慮你打算輸多少錢,你能承受多大的虧損就建多大的倉位。我玩德撲也是這樣,我輸得起多少錢,每次我就帶多少錢。你永遠不能對你的牌技和投資的能力過於自信,因為總有一個錯誤和意想不到的事情在前面等著你,同花順上面還有皇家同花順呢。
    剛玩德撲時我一了幾次,後來在總結了一些經驗教訓之後改進了下注的策略,同時加上嚴格的資金管理,我從幾千點免費的籌碼起步,贏到了兩千多萬點,中間從沒 購買過籌碼也沒找人討要。只有一次,在70萬的時候有超過50%的回撤。我的體會是頭一個100萬很難,花的時間最多,因為本小經驗又不足,從1萬到 100萬你要賺100倍,這就要求你不得不承受較大的波動去搏高收益。從100萬到1000萬就容易多了,因為這個時候我已經有經驗了,並根據這些經驗建 立了自己的系統,籌碼翻10倍幾天時間就完成了,而從1000萬到2000萬,雖然絕對數量增加很多,但是幅度只有1倍。這個時候我每次帶的籌碼都在 5%-10%,波動很小,基本上是線性增長,我一晚上就實現了。其實現實中我們掙錢又何嘗不是如此呢,沒錢的時候掙錢真難,越是有錢越是容易掙錢,現實就 是這麼殘酷。另外我們會看到複利的增長是多麼可怕,但是如果你不能很好的管理資金,平滑過程中的波 動,你就無法享受到這種複利的效果,甚至會反覆的破產。打牌過程中遇到的很多牌友都是這樣,大起大落,波動劇烈,長期在100萬以下徘徊。實現了穩定增長 的10個人中未必有一個,做到了這一點的都有一個共同的特點,一是建立了一個有勝算的下注策略系統,第二資金管理做到位了。
    但是知道這兩點就大功告成了嗎?非也。我有個牌友,我把我的方法毫無保留的都告訴給了她,我說你照我的方法做波動會比較平滑。規則非常簡單很容易學會,比 如有一條是每次最多帶10%的籌碼,但是我看她並沒能很好的執行,仍然不時處於破產邊緣。知行合一,還有自律也非常關鍵。
    《股票作手回憶錄》中的利文摩爾(Jesse Lauriston Livermore)破產的原因大家眾說紛紜,我認為他的問題也是出在資金管理上。他破產後自己寫過一本書中文譯名叫《股票大作手操盤術》,在第五章標題是「拿到手裡的才是真金白銀」,他寫到:
   「投機者應當將以下這一點看成一項行為準則,每當他把一個成功的交易平倉了結的時候,總取出一半的利潤,儲存到保險箱裡積蓄起來。投機者唯一能從華爾街賺到的錢,就是當投機者了結一筆成功的交易後從賬戶裡提出來的錢。
     .....
     絕大多數投機者都很少見到錢。對他們來說,這些錢從來不是真實的,不是看得見摸得著的。
     .....
    當一個投機者將原來的資本金翻一番後,他應該立即把利潤的一半提出來,放在一旁作為儲備。這項策略在很多場合對我都大有裨益。我唯一的遺憾是,沒有在自己的職業生涯中始終貫徹這一原則。在某些地方,它本來會幫助我走得更平穩一些的。」
    有句話叫做十賭九輸,還有一句話叫落袋為安。如果你每次都拿全部的資金去賭,就算是水平再高,你也必死無疑,因為就算你連對10次,只要錯一次也要完蛋。 坦白的說最初我看到利文摩爾的這段話讓我很震驚,驚訝於他竟然如此保守。現在你只要玩玩德撲,你不用花利文摩爾那麼慘重的代價很快就能明白這一點。在你大 贏之後要立即把錢存一部分,否則很可能下一次又全輸光了。
    寫了很多了,最後說一句2012年世界撲克錦標賽(WSOP)中,前巴黎銀行的股票衍生品交易員安迪-弗蘭肯伯格(Andy Frankenberger)奪冠(應該不是總決賽冠軍,總決賽10月底舉行),他還曾任職於摩根大通,今年是第二次奪冠。http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/20120614/064612308959.shtml

投資 賭博 德克 薩斯 撲克 牛牛 牛爸
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生意淡薄,不如賭博 朱泙漫屠龍記

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對於每年的春茗,當年咱們這些小小錢莊「行街佬」最怕便是輪流出席「廠佬」同「布佬」的連場盛宴。那些年春茗晚晚鮑魚配魚翅,陪客飮酒至通宵達旦後 第二天仍要返舖頭開工真係絕對不好過。其實自中共解放中國後,不少海派商人把業務搬到香港營運,其中主要落腳點有上環和深水涉。
「布佬」外表「麻甩」,荷包豐厚。一般來說他們接受外國買家或入口商以信用狀作保證(Letter of Credit,俗稱L/C)的訂單後,便以L/C作押向銀行借打包貸款(Packing Loans)買料趕貨,或者利用銀行額度再開L/C買料和向「廠佬」訂貨,直到落貨後賣家或出口商向銀行入單收錢。由於找數需時,出口商一般要求銀行買單 貼現(Bills Discounted)。至於入口商或買家若果未能立即找L/C單條數,可以用信託提貨(Trust Receipt)額度向銀行先借錢找L/C數。俟日後貨款回籠後才歸還銀行欠款。這個運作便是俗稱貿易融資(Trade Finance)。
按道理貿易融資應該僅與貿易有關,但實際操作上「廠佬」或「布佬」偷前搶後利用上下家數期錯配或延遲找銀行貿易融資欠款以套錢去炒股票和炒樓者大有 人在。不過如此操作所套之錢委實有限,以筆者所知常見方法有同系公司互相開L/C套錢。例如若「廠佬」分別在不同銀行以不同公司擁有貿易融資額度,則由A 公司透過甲銀行開L/C給同系B公司,B公司則以A公司自簽提貨單(Cargo Receipt)向甲銀行套錢;當A公司貿易融資到期時,B公司反過來透過乙銀行開L/C給同系A公司,A公司則以B公司自簽提貨單(Cargo Receipt)向乙銀行套錢找原先A公司欠甲銀行的貿易融資。當然實際上同系A公司和B公司根本沒有貨物交收,「廠佬」只是從甲銀行和乙銀行貿易融資額 套錢去炒股票和炒樓。只要資金鏈不斷,「賓架」有生意便懶理交易真偽,「廠佬」亦有錢去跑多幾轉篤多幾張期指,真正係皆大歡喜。由於一般中小企的貿易融資 以「磚頭」作押,碰巧樓市上升週期連「磚頭」都升值,正是資產兩頭利!
在回歸祖國前夕,其實手頭上若干客仔盤生意基本上無肉可食,靠的只是「磚頭」升值和篤期指揾快錢。正是生意淡薄,不如賭博。直到董伯伯的「八萬五」同亞洲金融風暴雙鬼拍門後,股樓齊暴跌,呢班「麻甩」「廠佬」同「布佬」的慘況可想而知!

生意 淡薄 不如 賭博 朱泙 泙漫 屠龍
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「直升機」伯南克的賭博

http://magazine.caixin.com/2012-10-01/100443869.html

美聯儲主席伯南克在2002年評論日本通縮問題時,曾提出央行可以通過擴張貨幣供應,用直升機撒鈔票的辦法來制服通縮頑症,故得「直升機伯南克」的綽號。就任美聯儲主席以來,在應對金融危機與「大衰退」的一系列貨幣政策行動中,伯南克的綽號名不虛傳。

  面對美國經濟復甦較慢尤其是居高不下的失業率,伯南克的美聯儲出台QEⅢ(第三次量化寬鬆政策),決定無限期無限量購買資產,直至美國勞工市場出現根本性改善為止。

  但是, 伯南克大手筆推出QEⅢ,無疑是一場賭博。從時機來看,QEⅢ在美國總統大選酣戰前夕推出,非常敏感。雖然美聯儲機構獨立,未必有意影響政治,但客觀上QEⅢ對現任總統奧巴馬有利, 難怪共和黨議員與共和黨總統候選人羅姆尼都忍不住公開批評伯南克的決定。

  從效果上看, QEⅢ能否真正刺激美國經濟復甦與就業,令許多觀察家懷疑,多數人認為它有引發嚴重通脹的風險。未來美聯儲如何有序退出,避免通脹或者引發新一輪資產泡沫,將是一個不小的難題。

  雖然如此,QEⅢ總體而言將會對美國與全球經濟產生頗為積極的意義。目前市場流行的觀點認為QEⅢ的影響將小於前面的兩次QE。我的看法恰恰相反。 如果說QEⅠ與前財長保爾森TARP(美國政府問題資產救助計劃)的主要作用,是幫助避免了全球金融體系的系統性崩潰,而QEⅡ主要功效是幫助了美國避免陷入日本式通縮的話,那麼, QEⅢ 則有可能真正幫助美國經濟走向可持續的復甦進程。

  QEⅢ之所以能在支持經濟復甦上有望奏效,是因為美國實體經濟復甦的勢頭已經全面呈現,萬事俱備,只欠東風。美聯儲在此時通過開放式的QEⅢ, 把長期利率引向並在較長時期維持在歷史低位水平,對於消費、投資與出口將可能產生明顯的拉動作用。一些不確定性因素並不能逆轉美國私人經濟部門復甦的基本 態勢。

  此外,QEⅢ對於購買資產的總規模以及持續的時間都不設上限,意味著美聯儲將不理會未來通脹率的變化,惟一關注的就是勞工市場的根本性改善,即 失業率從當前的8.1%下降到6%-6.5%的長期結構性失業率水平。換言之,伯南克乾脆把美聯儲兩大政策目標之一徹底放棄,只死死盯住就業硬指標,不把 失業率降低誓不罷休,從而減輕市場擔憂美聯儲顧忌通脹而搖擺打折扣的可能性,對於引導市場預期往更積極的方向調整。

  顯然,伯南克這樣做是不折不扣的貨幣政策大賭博。一旦失敗,他在貨幣金融史上可能聲名狼藉。但伯南克並不是惟一紅了眼的賭徒。歐洲央行也在此時 宣佈將為保衛歐元不惜採取任何行動,並且採取了實質性的歐式定量寬鬆行動。日本銀行最近也變得異常活躍進取,已經加大並延長其資產購買計劃。世界三大央行 同時咄咄逼人大打出手,不可能不讓市場另眼相看,嚴肅待之。

  最值得關注的是,QEⅢ可能成為全球股市上揚的催化劑,在其他條件相等的情況下,對於國際大宗商品、黃金,以及美國房地產價格也會有利好影響。

  QEⅢ對於中國的影響如何?如果美國經濟走強,需求上升,將會改善中國目前低迷不振的出口貿易,有利於製造業復甦。人民幣匯率可能由輕微貶值變 為小幅升值,但基本呈現穩定。QEⅢ在短期也因為基本面的因素不會顯著增加新興經濟體的資本流入。但是,QEⅢ及其對於道瓊斯、標普與納斯達克指數的正面 影響,至少有助於提升中國股市目前低落的情緒。

  雖然美國政治與財政不確定性,歐洲債務危機,日本的經濟脆弱性都對伯南克不利,但他這次豪賭勝出的概率不可低估。如果伯南克運氣好,QEⅢ果然奏效,那麼全球經濟,包括中國在內,將會在不同程度上受惠。■


直升機 直升 伯南 南克 克的 賭博
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賭博啟示錄梁芷珊

2013-08-15  NM
 
 

 

羅傑承與太太梁芷珊名下的馬匹「軍事出擊」,剛當選香港馬王。頒獎禮上,宣布的一刻,梁芷珊興奮得即時彈起,急行兩步,緩緩減慢速度,讓丈夫先行,自己尾隨。這天,談起賽馬,羅太如數家珍,由騎師選擇到母系血統到來季部署,成竹在胸。然後,她拿出手機,顯示投注足智彩的戰績,買中拜仁慕尼黑贏曼城二比一,無花無假。「我告訴你,盃賽決賽,最好買波膽,多數一球上落。」還興致勃勃說要鑽研剛開鑼的日職聯賽。曾經是模特兒,曾經是填詞人、女作家,以往未曾踏足投注站。「不明白,你可以放低,轉頭買袋買衫。我選擇參透,盡量學,即使跟你珍惜的人攀不上共同興趣,至少,有共同話題。」在拼死不眠的清晨,觀看摩連奴被舊部下擊潰的同時,我忽然想起,昔日的女朋友們,每一個,請求她們坐定定看一場英超直播,她們也寧願去死。跟她們要求我逛莎莎或卓悅一樣。灰

愛駒榮登馬王,對羅氏夫婦來說,應該算吐氣揚眉。跟郭富城不同,羅傑承的馬,隻隻貴,但絕大多數戰績平庸,名大於實。「我們之前當交學費。買十隻,中一隻,已經好好,總無可能第一隻就買中。」匹匹身價數百萬,甚至過千萬,這場賭注,相當大。「通常,一縮,就會中。只好堅持。」堅持得似搞波。羅傑承入主南華八年,梁芷珊一直全力參與。這份堅持,經過大球場一役,還可以撐下去?「灰呀!我灰,因為連羅生都覺得灰。「全球有一百五十個地區直播場波,人人以為大球場是南華主場。搞成咁,做一萬次公關活動都補救唔到,真係被連累得好甘。」梁芷珊說,她已經不清楚南華究竟需不需要自己。或者,是香港究竟需不需要本地足球。「我連下季聯賽南華在哪裡作主場都未確定,全世界沒有一個地方會這樣。不要以為我感性行事,其實,任何感性,也應該被理性管理。是時候衡量一下是否該轉用另一個身份去支持足運。」她的意思是由老闆變觀眾。

香港政府沒有支持體育發展,大家都知;香港足總有破壞無建設,大家都知。一個女人,為何還要守在熱廚房被綁手綁腳?還不是因為丈夫喜好?「他行得快,你就要起勢追啦。珍惜一段關係,便不可以讓彼此的距離愈拉愈遠。」何謂追?丈夫入馬場跟練馬師吹水,太太走去跟馬夫偷師。「我開始懂得相馬,知道哪一匹新馬非池中物。」又例如賭波,賭到連丈夫的朋友也要向這位門外漢查問心水。「因為我夠冷靜。識波之人,一定覺得巴塞最勁,但任何事也有高低起跌,你在最低潮時,是否依然比對手高?」她在去季,長期下注拜仁慕尼黑,拜仁成了三冠王。說到這裡,女權分子大概正不斷搖頭嘆息。「我不是叫女士埋沒自己的性格,我只是勸大家顧慮別人感受。「人,有好多不同面孔,面對不同角色,理應可以擺出不同個性。很多人,毫不理會,對不同的人也說出同一番的話,兩個人沒有共同話題,如何相處得開心?」解讀如下:如果,不幸,你的丈夫又愛睇波又愛賭馬,你應該似梁芷珊,週六深夜陪睇直播,週日下午陪入馬場。「平日都知放工時間,週末一定更加忙。反正都係要去,開心地面對,總好過寃口寃面。」

因為打算改編小說《愛情白麵包》成電影,作家梁芷珊與電影公司老闆羅傑承認識,拍拖不足兩年,結婚。婚後,二人閒聊,羅太才淡淡然自揭秘密。「其實,在結婚的十二年前,我已經見過羅生。他當時在派對上追求我的朋友。」完全毫無頭緒的丈夫覺得很奇怪,太太守秘密守到不留半分痕跡,忍耐力驚人。「我無忍過。「每個人都有過去。拍拖之前,他做過任何事也毫不重要,有什麼事值得我放在心需要去忍耐?」做了闊太,梁芷珊不似一般闊太。「做一個有經濟能力的男人的女人,不容易。因為,他無須倚賴你。「丈夫如果經濟能力一般,大家一齊捱,這是個存在價值。人本來就需要不斷適應,為自己尋找存在價值。靚?再靚,也有生厭的一日,你總要創造出更特別的原因。」梁芷珊選擇當一粒炭精。「每一晚,臨睡前,他也有很多念頭,需要有人壯聲勢。他點了火頭,我做炭精,負責撥火。「世界不是人人也可以當領導者,我做領導者下面的執行官,相信他也會高興有這一個拍檔。」

Favourite

能夠做到知所進退,尋根究底,要多得童年時的讀寫障礙。成長過程,梁芷珊試過將文字寫到上下左右前後完全掉轉,一直被標籤成蠢人,甚至被灌輸要認命。因此,她不敢搶答問題,不敢自視過高,明明做模特兒做到為港姐宣傳,做到客串《他來自江湖》,竟然從來沒有意圖當幕前。「靚女,有很多;身材好的,有好多;懂得在娛樂圈生存的,更多。對手太強。「我怕日日行出來要鬥低胸鬥多記者訪問。路遙知馬力,我比較喜歡用長一點時間證明自己實力。」於是,她走到國際時裝品牌當marketing,三十歲未夠,成為亞太區的marketing director,月薪三萬六千,還可以偷閒寫歌詞出小說。被人批評只因跟許志安或蘇永康相熟才有歌詞可填,不惜辭職當個全職作家來證明才華。這樣的一個女子,會甘心當陪襯?「每一個人,都應該被市場推廣。」都是一場買賣。梁芷珊說,她沒有本事賣實用,要成功的話,販賣的,來來去去不離三項。「賣希望,像賭場;賣情懷,像餐廳;或者賣favourite,像球會,毫無道理,顧客喜歡便可以。」要做一個長久成為別人favourite的女人,真的,比做一間長久成為別人favourite的球會,困難萬倍。

小圈子

阿仙奴的球迷,日日狂鬧雲加吝嗇,有幾多會跟隨尹佩斯過戶曼聯?甚少。利物浦的球迷,眼看愛隊戰績不斷下滑,有幾多會轉投暴發戶曼城?好像沒有。男人,對球會的忠誠度,肯定遠超對女伴的。於是,如果你似梁芷珊,肯投其所好,陪男友了解什麼叫越位,什麼叫越位陷阱,花費兩小時,穿上球衣投入打氣,對感情的增長和凝聚,效用一定驚人。「一段關係,去到最後,一定會超越愛情,會唔會無時無刻掛住對方?Sorry,有時簡直會忘記。講到底,人就要融合在對方的圈子內,感情才能持久。」只可惜,四十歲之前,不論男女,大多是自私的。四十歲之後,也是。

賭博 啟示錄 啟示 梁芷 芷珊
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在斯坦福的一堂賭博課:論企業決策的不可確定性

http://www.iheima.com/archives/50005.html

現在,賭博開始了。

首先需明確一下遊戲規則:如果你作為遊戲者猜對,可以獲得60美元;如果猜錯,則什麼都沒有。同時,你需支付的本金是20美金。其次有關賭博的道具:針對硬幣朝面的不確定,大家都知道成功率是50%。但羅賓遜提議:把道具變成一個杯中的圖釘。這意味不確定性將加大,因為圖釘落地時,針頭朝向可能存在傾向性。

我還需要給你一些背景知識,以防止你好戰而誤入歧途。

如果玩硬幣的最大收益是60美元,那麼根據朝面各為50%的概率,參與者獲得的收益平均值是30美元。但這還只是一種統計學理論上的計算,而實際生活中,除非可以玩很多次,否則玩家要麼得到60美元,要麼一無所獲。

「很多投資決策,都只是一次性的決定。」羅賓遜說,這正是遊戲風險所在,也是決策的涵義。決策是一種不可變更的資源分配:「是一種可控制的行為,但事件發展和結果卻不可控制。」

不過,「擲幣」遊戲仍值得一賭,原因是:相比30美元的期望值,花費20美元成本,參與者仍可能獲得「+10」美元的回報。但當投資機會由硬幣變為杯子中搖動的圖釘,事情就不一樣了。這裡出現的第一個分歧是:有些人認為針頭朝向概率仍各為50%;而有些人則認為某朝向概率更高一些。

是否明白了一些?這實際上是一場有關主觀概率(又叫「貝葉斯概率」)的實驗。主觀概率是指在不完全情報下,對部分未知狀態用主觀概率估計,然後用貝葉斯公式修正發生概率,最後利用期望值和修正概率做出最優決策。

「對傳統統計學,這是一記響亮耳光。」羅賓遜說,概率並不隱藏於圖釘中,而是眾多信息綜合於人腦中的反應,「對同一事不同人認為概率不同很正常,它是你擁有的所有信息的一個函數。」

也正因為此,各種不同的人可能站成三列:

第一列是對圖釘朝向毫無概念的人,他們認為圖釘結局與猜測硬幣朝向一樣,對錯概率也各為50%。第二列則是認為圖釘朝向有所偏向、但不知偏向為何的人。對他們來說,事情是否可能會不一樣?

可以先來假設一個較強的偏向:針頭朝上偏向80%,朝下20%。那麼,參與者朝上的猜對概率80%乘50%=40%;朝下猜對概率20%乘50%=10%,即猜對概率為50%(即40%+10%)。也就是說,圖釘有無傾向性不重要,因為對錯概率仍為50%。

席下鴉雀無聲,靜得一根針掉在地上都能聽見。如果加上我,現在一共有31個人可以向羅賓遜舉手表示願參與這個投資機會,他們都是遠渡重洋來斯坦福學習投資的國內投資人和民營企業家,但我們全都按兵不動。

太好玩了,簡直比我人生中唯一一次在拉斯維加斯賭博還刺激。

忘了介紹,其實上面還有第三種情況,那就是參與者認為自己知道針頭的傾向性是什麼。而正是在這個時候,一位常年處理經濟糾紛案件的高級律師坐不住了,他掏出20美金放在了羅賓遜手上,他的名字叫——項先權。

羅賓遜問:「你認為針頭朝上的傾向性是多少?」

項先權:「80%。」

台下哄堂大笑。但這個回答正好解釋了項先權為何沖得那麼快:如果他認為自己知道針頭有80%傾向性是朝向哪裡,那麼60乘80%=48美元,這個機會的回報值就是:48-20(成本)=28美元。根據這個主觀概率,項先權的確有很多機會。

不過項先權沒想到,在猜測羅賓遜搖動後的圖釘A前,他竟然還要面臨這麼多抉擇。

「現在,有一些看起來對你猜中結果具有價值的信息,」羅賓遜問:「假設我視力和記憶力都很好,也不會說謊,你願意付出多少錢來買這一信息?」這是「信息費」。投資人士都很清楚,如果擁有額外信息,他們可能獲得更高的正確概率。

項律師馬上說,他願支付「30美元」。他的計算公式如下:60(收益)-30(信息費)-20(成本),仍可穩賺10美元。

但是這個公式遭到學員們的強烈異議。「對決策者而言,上台後就已超越過去階段,不應該再惦記最初那20美元的沉沒成本。」大家說,有投資者因此還調侃著大叫了一把:「他是個公務員,不是做生意的企業家,工資拿回家就算賺到錢了!」

台下又是哄堂大笑。羅賓遜開口了:這的確是一個很典型的錯誤,很多人走到第二步,還會習慣性地念叨第一步的付出。

接著,為說明信息費究竟值多少錢,他問項律師:「如果我現在給你錢,出多少你願意把這個賭博的機會賣給我?出價從20美元一路飆升,到了「25美元」時,項律師忍不住了——「OK!」

這可以視為是他對投資機會風險調整後的估值。

事情似乎到了這一步:如果獲得信息,可賺60美元;如果沒有,那麼將獲25美元的收益可能性。如此一來,該案例中「信息費」價值即60-25=35美元。

不過,項律師很聰明。他說他必須討價還價,他不願花35美元這一最高價去購買是因為這個世上不存在完美信息。比如,企業可能去做市場調研、各種研究預測,但事實上,獲得的都是不完美信息。

羅賓遜點頭表示認可,接著他再問,他將搖動另一枚圖釘B,以獲得一些信息給項律師做參考,但不知項先生願為每次結果支付多少費用?項先權想了想,答:「6美元」。

最終,羅賓遜三次搖圖釘B的結果全部都朝上。從統計學而言,這三次搖動都有重要意義,但由於次數太少,參與者仍必須須謹慎採納,不能被偶然性誤導。

現在,終於可以猜測圖釘A的朝向了。我們30票人大氣也不敢出一下。

羅賓遜把眼睛望向項律師,項律師非常響亮地回答說:他一直認為圖釘80%的傾向性是朝上,所以那個早就躺在那裡等他的圖釘朝嚮應該也是「上」。

不幸的是,圖釘A開了律師一個玩笑,它最終的姿態是「五體投地」。全場像撿到了黃金一般哄堂大笑,我則笑癱在椅子上。

這個時候,羅賓遜開口說話了,他說他的上述提問只是想知道學員們的想法。

實際上,律師6元一次的出價不是最優決策,因為對他而言,如果買到信息可穩獲60美元;如果沒有信息,其期望回報值48美元(60乘80%=48美元)。所以事實上,該信息最高價不應該超過60-48=12美元。也就是說,項律師之後6元一次的出價仍然偏高,因為6乘3=18美元,大於12美元。

這個時候,「兩岸咖啡」忍不住跳上台了。

浙江兩岸食品連鎖有限公司總裁兼總經理金梅央不愧企業家中的巾幗英雄,她輕鬆贏得剛才比賽,但很快也面臨一個新的抉擇:拿走60美元走人,或者再投資40美元,得到一個擲骰子的機會。


骰子規則是這樣的:如果骰子顯示「1」,那麼遊戲者將血本全虧;如果骰子顯示「2」、「3」、「4」,收益120美元,如果骰子若顯示「5」或「6」,收益則為240美元。

這看起來是個好生意。根據概率,金梅央有1/2概率可以獲120美元,1/3概率獲得240美元,1/6概率收益為零美元。也就是說,收益期望值為120乘1/2+240乘1/3+0乘1/6=140美元。

不過,決定投資前,她還有其它選擇,比如要不要找個合夥人?找個合夥人意味金梅央的收益期望值降低,但她的風險也同時降低。

台下開始熱鬧非凡,一堆人躍躍欲試又不敢真的上台,直到一位本土創投董事長加入戰場。因為當時金梅央旗下的「兩岸咖啡」剛剛獲得高盛等約3000萬美元的投資,該組合又被戲稱為「兩岸咖啡+高盛」組合。

雙方討價還價後的合夥方案是這樣的:由「高盛」支付40美元,如果獲收益,雙方按出資比例分成。

「現在,你們願買保險麼?」沒想到,羅賓遜又拋出了一個新抉擇。購買保險的費用是20美金,作用為:若骰子顯示「1」,那麼組合還能獲60美元。如果該組合決定接受羅賓遜方案,那麼此時收益期望值將變成240乘1/3+120乘1/2-40(成本)+60乘1/6(保險賠付)-20(保險費)=90美元,收益雖有所降低,但風險也同時降低。

「你們是否願再支付10美元進行分散投資?」緊接著,羅賓遜又問。

這意味:組合可投兩次骰子,每次獲收益為原收益一半。也就是說,他們有1/4機會獲120美金、1/9機會獲240美金,但零收益的風險幾率也變為1/36。

如果這兩個建議都採納,「兩岸咖啡+高盛」組合陷入極端情況的可能性也將大大降低,投資進入穩健狀況。不過,經典的董事會分歧也在現場發生了:「兩岸咖啡」猶豫不決,而「高盛」則堅持買入。

最終,「高盛」說服了「兩岸咖啡」。結果也幸好如此,因為金、劉擲骰子的顯數是「1」和「6」。就是說,該組合獲得收益30(「保險+分散投資」後0收益為30)+240乘1/2(分散投資)=150美元。

好了,這場我曾親身經歷的遊戲已經結束。我將幫助羅賓遜教授傳達一下他想告訴中國企業家的一些Insights:

A,這場遊戲濃縮的是決策、不確定性、概率、結果、沉沒成本、合夥、保險、分散、風險、回報、以合理性和平衡性協調風險與回報的要義。

B,企業應獎勵那些優秀決策而非優秀的結果。即使項先權輸了遊戲,教授仍號召大家給他掌聲,原因是其在主觀概率為80%情況下進入遊戲,仍是一個好決策。在結果產出前,要獎勵好決策,只有這樣才能鼓勵做決策的人在合理範圍內冒最大的風險。

C,通常情況下,中國企業家往往更看重結果,然而結果常常不可控,企業能控制的只是好決策。


斯坦福 斯坦 一堂 賭博 企業 決策 不可 確定性 確定
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投資點會係賭博 笨發

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當儲到你既本金後
再黎就係有一個自己預期的合理回報及評估自己可承受之風險

何謂預期回報?
簡單d講
你賭波買巴西對香港(如果有咁既一日)
梗係訓身買巴西大炒啦
但係
你會唔會覺得有可能買一百賠一千先
相反
如果買一百賠一百零五蚊
你可能經已覺得好so,馬會正傻仔

呢d就係所謂合理的預期

投資唔同賭博
後者一輸就清光
投資則睇長線
記住
全世界第二最有錢的人股神巴菲特
一年的投資回報平均都係得2x%
你唔係覺得一個投資新手就可以win 股神呀??

當然
股神管理的資金多達幾萬億
同我地的幾萬身家唔同
眾所週知
基數越細則越容易出現高增長
所以有唔少散戶高手都可以一年50% or翻幾翻都得

舉股神同賭波為例
只希望大家分清
投資唔同買六合彩 or 3T
無乜可能令你一朝發達

而每個人之預期回報都不同
「合理」與否
此關乎於對風險的理解及承受能力

假設閣下睇到星展銀行保險箱一新聞
即刻驚到去銀行拎晒d錢出黎
好似阿婆咁放係個鐵罐入面
相信叫你投資同害你無乜分別

其實香港有好多穩健的投資
適合新手
譬如高息債券
大藍籌中的公用股等
都可以提供每年4-5%的穩定派息

如果嫌少
則閣下需要付出更多的「風險成本」及做功課時間 (此乃後話)
買入較高風險的資產

讀過finance的同學仔
可能會覺得以上的都係bullshit
一句 expected return is positively related to risky level 咪得

然而
的確耳聞目睹好多讀左幾年的同學仔
會自自然將句子演譯成 high risk= high return
將「預期」當成「必然」
well

投資 點會 會係 賭博 笨發
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