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上 周港股表現呆滯,然而二三線股份卻各自各精采。指數回落超過3%,只反映資金由大藍籌流向二三線股份。過剩的資金遇上恐慌情緒逆轉,帶動今次環球股市大幅 反彈。熱錢流入衝擊聯繫滙率,上周金管局繼續向銀行體系注資,港元結餘正逼近三千億,利率已跌近零息水平。投資者除了拋售現金搶購磚頭外,不妨靜思那個行 業最能受惠超低利率水平?超低利率水平對高負債的企業特別有利,因為只要回報稍微高於借貸利率,借錢投資(或做生意)有助提升股東回報。越是高負債的企 業,股價在今個反彈浪的升幅越是明顯,當中包括過去兩年備受拋售的跨國金融機構,其中一家是我不看好的滙豐控股(005)。滙控的股價,由宣佈供股前的 56.95元,相比上周五收市價64.15元,升逾12%,連供股權總回報66%,表現跑贏大市。其他跨國金融股表現更加出色,同期宏利(945)股價升 85%,渣打(2888)未計股息回報仍升1倍。若與3月中低位比較,升幅更勁。 高負債企業受惠低息 滙控的投資建議,可說是 近年我Timing最差的Call。然而,這些跨國金融機構的危機是否已經過去?滙控差不多30倍的財務槓桿可以維持多久?如果各國政府因為它們Too Big to Fail而繼續放水,有各國政府的Blessing,則跨國金融企業將繼續成為全世界最賺錢的企業,投資者不應與政府對着幹。若我們不能打敗對方,唯有參 與其中。然而,我對未來銀行壞賬上升仍然有頗大的戒心。反而一些靠同業拆息借錢再放數給債仔的「大耳窿」,在經濟不景之下生意可能越做越旺,利錢比金融海 嘯前高幾倍,頂得住壞賬上升有餘。林少陽以立投資管理投資總監 |
2009-06-03 AppleDaily
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鐵 達尼號97年前處女航撞冰山沉沒嘅最後生還者迪恩(Millvina Dean),在大前日與世長辭。當這艘號稱「永不沉沒」嘅郵輪撞向冰山時,迪恩只有兩個月大,當時船上貴賓正在飲酒唱歌跳舞傾偈,樂團正在演奏悠揚音樂, 同時亦有唔少賓客在房間瞓緊覺,結果這場驚世災難中,葬身於大海的罹難者竟達1517人,倖存獲救者則只有706人,而且多是老弱婦孺,當中體現唔少人性 之偉大。所謂意外,即係意料之外,最鍾意喺你毫無防範之時,殺你一個措手不及。今時的美國,與當年的鐵達尼號頗有相同之處,表面上都係極盡豪華穩如泰山, 原來都係不堪一擊。鐵達尼號用咗兩個幾鐘頭沉晒,美國又要苟延殘喘多久,才能夠置之死地而後生呢?當前的金融危機,教人體會不少人性唯利是圖之醜惡。 睇實美國十年債息 美 國金融界在次按爆煲前,一片歌舞昇平,就算爆緊煲,美國政府同財金官員有如大合唱,統一口徑異口同聲叫大家唔使怕。到了今年,在狂印鈔票發債救市嘅環境 下,仍然有36間地區銀行及大量企業倒閉。當百年老店GM(General Motors)都已經變成另一家GM(Government Motors),仲有幾多人相信華府可以成功將車廠起死回生?也許投靠中國仍可有機會讓其借屍還魂,在陽間闖多一陣。隨着鐵達尼災難最後一位生還者過世, 我們已不能再找到第一身經歷之描述,最後的記憶會否從此消失,視乎人們對該段歷史的重視。究竟好了傷疤忘了痛嘅人有幾多,唔難統計,只要睇睇身邊次次股災 都有份嘅投資者有幾多,就可知「有賭未為輸」嘅威力。本月正值半年結,基金經理唔一定要刻意Mark-to-Market,尤其是能夠成功勝利大逃亡者, 更會黑心啲希望個市快啲回,可以有機會翻炒。6月凶險之處係大行報告紛陳,上周話地產股到價,本周可以再出報告看好;剔出確信買入,但係叫你繼續買,荷媽 金句「耳聽三分假,眼看未為真」,任你點相信建國60周年穩定會繼續壓倒一切,都要盯緊十年期債息,一旦衝破4厘就會好大鑊,資金有可能由股滙商品市場海 水倒流,唔識睇就望住近期弱不禁風嘅美元幾時出現回馬槍,資金始終有腳,而且不會永遠單向,水能載舟亦能覆舟。胡孟青 |