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資產負債表分析之壞公司判明 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1503





只分析資產負債表一個已經足以說明公司是好是壞,這証明了資產負債表的重要性,用醫學用語講,身體檢查報告是也

典型的資產負債表如下:



資產負債表的數據最好數個數據聯合分析,例如流動資產/流動負債,負債/現金,存貨/營業額,固定資產/營業額,固定資產/存貨等,比較高深少少, 但分析資產負債表其實原則並不復雜,簡單講就是找碴,找到有一個明顯缺點就可以out,10秒都唔駛,無明顯缺點先值得深入研究

首先解釋一下項目:

固定資產說明公司規模及擴張速度

投資同公司的擴張速度或者有關

流動資產同收入有關

總資產同公司規模有關,但分析時可以忽略

股本字面解釋是"創立公司所用的本金"

儲備代表歷來賺左幾多錢留係公司度,只是說明歷史,分析時幾乎可以完全忽略

股東權益代表股東有幾多錢投資左係公司度,分析時可以忽略

長期債項即係債券,雖然現家流行借錢唔還

其他長期負債....唔知,應該同認股權有關,總之債主不是常人

流動負債同支出有關

現金同存貨如同字面解釋

短期債項一般係銀行貸款

總債項代表公司欠人幾多錢

 

好難就咁單項解釋,那我由實戰出發,一路舉例一路說明



上面係一個著名老千股的資產負債表,可以一眼看出明顯缺點的地方有幾個:

1.股本大幅

2.資產系列異常

3.固定資產異常

4.股東權益異常

5.儲備異常

6.債項急升

以上只要是但睇到一個就得了,督一眼就可以避開狗屎

詳細的講,公司削減股本,即n合1之類;股東權益大增係發新股抽水;固定資產異常應該係炒樓;資產異變數量同股東權益增量相近,但現金冇點多,即係 將錢運走去其他地方變成帳款(客戶帳款?朋友帳款?自己帳款?);負儲備即係公司蝕錢或有人挖走;長期債項上升係又發行債券,一般是換股債,可以唔還,但 會攤薄股東權益,所以還唔還股東都要付出相應的代價;現金來自發新股抽水;短期債項上升代表借大錢

上面的都是廢話,睇到一個明顯缺點就唔駛再白死腦細胞,這是"壞公司"



上面係一個新鮮出爐的爆煲股,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.長期債項急升

2.有現金仲借大錢

3.流動資產/流動負債 或 流動資產-/流動負債 都同行業印象嚴重不乎,比上年差太遠

這是"壞公司"



上面係一個資源慨念股,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.其他資產異常

2.極之冇現金,衍生出黎的問題有發新股(股本&股東權益),多債項(長短債)

這是"壞公司"



上面係一個所謂行業龍頭,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.債務太多

2.債務太多

3.債務太多

這是"壞公司"



上面係一個長期加票價同長期唔加薪,惡名遠播,位於香港九龍的運輸公司,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.其他長期負債多--內有惡犬

2.固定資產減少代表公司規模冇擴張,但儲備唔知點解多左一節

3.同上,股本冇上升,但股東權益多左一節,九成九來自特殊收益

4.存貨異常

這是"壞公司"



上面係一個昔日股王,或者說是一個水深火熱就快破產或就快集資的公司,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.債務太多

2.流動資產/流動負債 或 流動資產-流動負債 都太少

3.流動資產沒有上升,而存貨大增--滯銷

4.長期債項減少而短期債項上升--借貴利

這是"壞公司"



上面係一隻紅籌股,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.投資佔的比例太多

2.又發債

3.股東權益增加沒有增加現金,全來自投資的升值

這不是"好公司",那當它是"壞公司"了



上面係一隻具環保慨念的公司,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.流動資產不變,存貨急升

這公司未到投資級,那當它是"壞公司"了



上面係一隻想上市的公司,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.新上市

2.流動資產/流動負債 或 流動資產-流動負債 都太少

2.有債務

這公司此時目的是集資,絕不會是好康,一於當它是"壞公司"

想上市的公司如具有流動比率低(特別是少於1)及有債務(特別是短債),那上市後不久起碼要盈利大倒退一次



上面係一隻基金愛股,可以三眼看出明顯缺點的地方有:

1.股本年年增加

2.有現金時又發債

這是我最近學的東西,有這兩點時,無論如何都要屈佢係"壞公司",唔理佢點解釋都好

 

功課--大家來找碴    請大家試下找這公司的bug,但答案不要post出黎

這是一間賣共產雙喜毒品,賣黑暗乳業乳汁,收買路錢,炒賣地皮,製造生化藥劑的大型企業





資產 負債表 負債 分析 之壞 公司 判明 味皇
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資產負債表的加分減分點 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1536


避開了壞公司,剩低的好公司要進行評估先知值唔值,現在只單講資產負債表,三表聯合分析以後先講

先說一些數據的加分減分點:

固定資產系列

固定資產上升&營業額都同比例上升--代表公司擴張成功,可以加分

固定資產不升或微跌&營業額上升--折舊令固定資產下降,公司規模穩定,營業額上升代表效率提高,可以加分

固定資產大升--收購,效果不明,要視乎毛利率變化

固定資產上升&營業額長期增長太少--無能,扣分

投資系列

投資上升--收購子公司股權或炒作兩種,先減分

投資下降數量=固定資產增量--收購控制權子公司,加分

投資大升&市道好--多數不務正業,減分

投資長期穩定上升--生財有道,由於之前減左,現家加番分

投資大減&市道好--套現,有眼光,但實業公司董事擅長資本投資,並不是好事,減分

投資太多--不務正業,減好多分

流動資產&流動負債系列

流動比率超過1.8--加分

毛利率同流動比率的關係--10%以下的毛利率,流動比率超過1.8加分;25%以下的毛利率,流動比率不超過2.5減分,有成50%毛利率,流動比率不超過4唔好見人,以上是個人主觀判斷,通常越賺錢的生意流動比率會越高

流動比率不超過1.2--多數是新股或盈警前股,一擊必殺

資產至股東權益系列

總資產突然大變--資產重估,減好多分

股本大縮減--n合1,一擊必殺

股本長期明顯增加--濫發新股,減好多分

股本大於市值--投資者的恩物,加好多分

儲備/股東權益減少--本來要扣分的,但有個別原因是公司慷慨派息,反而要加分

其他資產--有好過冇

長短債系列

越少越好--現金可以一次還清,加分,如果數額n年盈利都還唔清,遲早會向股東伸手,一擊必殺

短債變長債--由於可以節省利息,係好事,加分

長債變短債--係壞事,好彩近期息口低

突然長債大增--大量發行債卷,必有利益輸送,減好多分

現金增加數量=長債增加數量--如果現金非常充足借債之餘仲咁樣,那代表原本的現金有可能是假的,核數師很和諧

其他長債數量明顯--雖然唔駛還,除非公司成長遠超該數額,唔係就變成董事搵你老襯,減分

存貨系列

存貨同現金固定比例--加分

存貨同營業額固定比例--加分

存貨同固定資產固定比例--加分

存貨明顯不合比例上升--如果冇收購其他不同類業務或材料價格波動,一般代表滯銷,減分

存貨大升&流動負債不升&盈利大增&現金增加有限--代表將存貨升值當成盈利,減好多分

存貨減少一兩成同營業額不減--一般代表效率提高,加分

存貨同營業額或淨流動資產的比例低--例如2倍以下,代表這生意是勞累的生意,存貨不易管理,工作量大,似乎要減分

現金系列

現金減少&固定資產增加&營業額增加--開始新投資,加分

現金多--加好多分

現金長期固定在一個數量同多次集資--有部分"現金"受限制,一擊必殺

 



上面是一間叫"媽媽奶"的公司,作為例子,開始對其評估:

固定資產沒有增加:備因為折舊而減值,而且沒有幾多補充,代表公司沒有擴張計劃,一直保持原有規模,按需要穩定性定係成長性來主觀的加減分

投資:將投資并入固定資產中,因此投資消失而固定資產增加,屬於收購擴張,將子公司收歸己有,不過數量少,可以忽略

流動資產/流動負債:同營業額規模比例相關,由於公司固定資產沒有點增加,代表公司的營運效率提高,產品銷量增加令營業額上升,流動資產-流動負債 -現金剩2億,這2億是一下業績期的收入,上年都係2億,那代表下年的營業額如無意外,會同上年相若,公司現金交收較多時可以不減現金,不過點分析結果都 冇差別

其他資產:既然講明係其他就唔會比你知,分析時只有"有"同"冇"的分別,現在它減少,如果其他地方沒有增加,就要扣分,數量大時要看年報的附註

儲備減少:原因是公司長期慷慨派息,反而要加分

長短債:05年短債變長債,可以節省利息,係好事,08年長債變短債,係壞事,好彩近期息口低,利息先冇咁傷,總債項一直減少,係好事,可以加唔少分

其他長期負債:越來越多,令人不快,公司要賺多同樣數額先可以補回

存貨:由於營業額都上升,存貨上升比例可以接受

現金:相當充足,夠還債有凸,約為存貨的兩倍,由此公司長期慷慨派息,現金應該冇乜水份

 

功課,以下是一隻藍籌股,請自行分析





資產 負債表 負債 加分 分點 味皇
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資產負債表的例子 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1557


葉氏化工:

                             08                    07                06      兩年合計

固定資產      674(31%)         516(14%)        454           48%

存貨               487(17%)         418(22%)       342           42%

淨流動資產   877(40%)           628(8%)       579           51%

流動比率      1.62                    1.65             1.80

營業額         4648(19%)       3914(18%)     3330           40%

首先由固定資產看起,07年上升14%,可視為正常成長,08年的31%應該是來自收購

存貨07年上升22%,比固定資產的14%差,而淨流動資產更只有8%,這年的效益不彰,由於固定資產上升,我們可視之為播種期

存貨08年上升17%,比固定資產的31%,非常超卓,而淨流動資產更達到40%,這年的效益極高,由於超過固定資產上升,我們可視之為上次的收成期

兩年合計,存貨同淨流動資產都表現優於固定資產增幅,表示營運效率提高

營業額方面(損益表),表現比較平穩,增幅不及固定資產,代表銷量追不上產量,下年的投資可能放慢

流動比率有1.6,算係安全,但不是特別出色,比率下降可能代表盈利有一定的高估,具體情況要看現金流表

存貨量約營業額的一成,非常容易管理,積壓一期都損失有限,但487的存貨所需的周轉資金要求很高

總體來說投入同收益成正比

昆明機床:

                             07                    06                05      兩年合計

固定資產       431(17%)         368(-2%)        377           14%

存貨               427(50%)          284(3%)        275           55%

淨流動資產   429(100%)      214(19%)        180           138%

流動比率        1.58                    1.42            1.42

營業額         1267(53%)       827(23%)         673           88%

首先由固定資產看起,06年完全沒有擴展,07年的17%應該來自收購,因為廠房1年時間不足以建成

存貨06年冇特別,但07年非常異常,立即參考營業額,發現變化比率相近,即存貨合乎銷售所需,是正常的

同固定資產變化很不乎,是非常異常的,這有兩個解釋:

1.這一年開展了同以往完全不同的業務

2.這一年產品價格大變

昆機的情況應該是2,無論原料同成品價格都飛升

淨流動資產異常的變化,超出50%的那部分,是注資,果年股本增加179,非常接近

流動比率之前在1.4,馬馬虎虎,注資後升至1.6,叫做安全

存貨佔營業額1/3,管理較難,一旦積壓就需要相當多的現金周轉

總體來說,這是周期反轉股,投機味較重,業績很難判斷
資產 負債表 負債 例子 味皇
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資產負債表 ckm001


http://philipleung168.blogspot.com/2009/12/blog-post_18.html


經常有網友問我關於會計學的基本常識,其實會計學並不難學,只係數據繁瑣,要將一項一項的數據作比較,實在要花大量時間做分析,大家都知我教野喜歡化繁為簡,起碼大部份讀者能夠明白,今日我就同大家講解什麼是資產負債表。

資產負債表反映公司在過去的財政狀況,其主要的組成部份有資產(Asset)、負債(Liability)與權益(Equity),我用一個簡單的 個人例子說明以上的東東,例如你有一層市價三百萬的樓房,又有市值百五萬的股票與五十萬現金,那麼你的資產就是三百萬+百五萬+五十萬=五百萬,但你層樓 向銀行做了兩百萬按揭,那麼你的負債就是兩百萬,而你的權益 = 資產 - 負債 = 三百萬,要知道你財政是否健康,可以做個財務槓桿比率分析如負債與權益比率(debt/equity ratio),以上例子的負債與權益比率為兩百萬/三百萬 = 0.67,如果樓股齊升,你借貸愈大,當然資產升幅愈大,但當樓股齊跌,你可能會變成資不抵債,所以負債與權益比率愈低,財政狀況愈健康,當這個比率超過 1,你隨時有資不抵債以致有破產風險。所以,以個人理財而言,我經常建議大家不要過份借貸投資,以上市公司而言,在相差不遠的估值與前景下,以低財務槓桿 經營的公司較可取,高風險的行業更加要注意,例如內房股,上年那些高負債高財務槓桿經營的公司如碧桂園(2007)、富力地產(2777)等都因為資金周 轉不靈而險些破產,就算是負債兩成半的瑞房(272),在上年十月都因為現金不足以償還債券到期的本金而陷入財困,不進取但無負債的SOHO中國 (410)就相對穩健,健康的資產負債表,是長線投資選股的原則之一。



資產 負債表 負債 ckm 001
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女股神劉央明年策略投資轉防守 捧資產負債表健康國策受惠股

2009-12-28  AD





【本報訊】知識與金錢兩大「財富」令人樂此不疲追逐。剛被英國《星期日泰晤士報》選出10個在未來10年,可能為全世界家喻戶曉的中國人之一、人稱「女畢菲特」的劉央,為明年投資市場把脈,並簡潔且明確地披露,其投資策略將由「進取」轉為「防守」。

記者:尹燕麗

 

全球經濟邁向復蘇大道,不過明年步入「退市年」亦為投資環境添上暗湧。西京投資主席劉央接受本報訪問時,細說明年投資策略,指西京的投資組合策略由「進取」轉為「防守」,但不代表不進攻。最近兩周正當股市大跌,劉央已擲出5%的現金趁低掃貨。

須知人民幣升值通脹預期

有股民稱劉央為「牛」央,充滿「牛」氣的她說:「牛市將持續至2012年,而明年股市將有選擇地升」。在投資時,她建議股民要掌握「兩個預期」和「三大原則」,並力薦內房、衣食住行相關品牌企業以及能源資源板塊的龍頭企業。

「兩個預期」是指人民幣升值預期及通脹預期,這將決定經濟基本面。劉央表示,人民幣升值意味以人民幣計價的資產升值,必將吸引資金流向中國;而通脹預期則與貨幣政策的微調密切相關。「玩好預期,就能掌握市場脈搏」。

由於今年有很多人認購,她管理的基金規模已超過33億美元,而10月在接受本報專訪時,這個數字還是30億美元。明年的投資組合將以穩健為主,秉持「三大原則」,即選擇資產負債表健康且分紅率高、受惠政策明顯以及核心競爭力強的企業。今年下半年,劉央開始將資金轉為投資更能受惠於國家政策的重磅股,尤其指數股,因她認為一系列經濟刺激政策要到明年才有效果。

料牛市持續至2012年

劉央認為,股市「08年超賣,09年流動性推動大盤勁升,2010年回歸理性將有選擇地升,牛市將一直持續至2012年」。她指出,明年將根據政府行為、企業核心競爭力、投資者心態,圍繞「兩個預期」、結合經濟基本面有選擇地投資,她看好內房、與衣食住行相關,以及資源股。

內房是中國支柱性產業,可以帶動相關的水泥、汽車、裝修、家電、建材等行業。雖然上月杜拜危機加上本月頻密出台的樓市收緊政策曾引起市場恐慌,但劉央認為政策有利房地產健康發展,更是在適當的時候為投資者提供了低價吸貨的良機,並指經過兩個星期的調整,地產龍頭企業已超賣,未來下跌風險不大,而且樓價未來會續升,而政府正引導更多國企加入房地產領域,有助穩定樓價。

內房龍頭股下跌風險小

中央經濟工作會議開放戶籍制度,加快城市化進程,加上「嬰兒潮」效應(指40至50歲居民及其子女),中國正崛起新一代的消費群,故在中國已佔據一定分銷網絡、具核心競爭力的品牌企業將受惠。

能源資源是經濟增長的必需品,明年底內地人均GDP將接近4000美元。劉央預計估計15年內,人均GDP將倍增至8000美元,也意味着對於能源資源的需求亦將倍增。中國不斷推出扶持經濟政策,故對有話語權的能源企業將重倉持有。

綽號「牛」央的劉央明年投資錦囊

‧一大投資策略:由「進取」轉為「防守」

‧兩大預期:懂得掌握人民幣和通脹的預期

‧三大原則:選股3大原則為資產負債表要健康、高分紅率和受惠於政策、競爭力強企業

劉央心儀3類股份

行業:內房

理由:資產價格隨人民幣升值而上升

行業:衣食住行相關品牌企業

理由:中國人均GDP續升

行業:能源資源企業

理由:扶持政策不斷出台

儲蓄高企

「內地距離資產泡沫仍遠」

劉央解讀「新三民主義」,即「民生」、「民富」、「民強」,從解決窮人的生活,以及各項保障制度,到城市化、嬰兒潮帶動中產階級崛起,再到中國成為經濟強國,無不滲透着投資玄機,劉央重倉的三個板塊,正是圍繞這個主題來選擇的。

料明年更多熱錢流入

劉央認為,目前熱錢氾濫,並不斷湧入,故對於目前資金撤走的說法,她並不認同,「臨近年底,投資者傾向手握現金,根據政策調整,明年佈倉策略並伺機入市」。她預期,明年將有更多熱錢流入,而許多從未涉足中國的美國基金,已表現強烈興趣,中國將會是外地熱錢的最大目的地。

雖然流動性資金氾濫,但劉央認為,現階段距離資產泡沫還相去甚遠,因為中國儲蓄率高企,多為剛性需求,借貸比例較低。她指出,政府加大經濟適用房規模,並鼓勵國企進入房地產,將有利於全面以及根本性地穩定樓價。
胸有成竹 薦三心水股:高陽、銀建、人和




 

明 年的投資組合中,劉央首推高陽科技(818),近期可能持股達5%以上成為大股東。高陽主營手機支付、金融解決方案、電訊增值服務等業務,並與中國移動 (941)合作,是其唯一的軟件開發商、製造商及服務商,佔領了技術制高點。隨着明年4G業務普及,劉央預期高陽的盈利將倍數增長。

料兩年內盈利倍增

至於能源資源板塊,劉央推薦銀建國際(171),該公司於11月獲中國廣東核電集團入股20%股權,實現華麗轉型,未來將投資於核電項目,佔領了能源制高點;劉央本月已增持至6%。

內房則是劉央長期看好的板塊,她的心水為正處於高速增長期的人和商業(1387)。人和為中國最大的地下商城開發營運商,劉央目前已投入2億美元,她認為,「人和模式獨特、分紅率去年高達80%、並且400多億港元的市值令流通性極好。」

她胸有成竹稱,「這3間企業現金流充足,無負債,保守估計,兩年內(盈利)翻1倍一點問題也沒有」。劉央比喻,「高陽將是中國未來的微軟,人和則是未來的沃爾瑪。」
改變世界 家喻戶曉十人唯一女性上榜




 

全球矚目的中國經濟起飛,令商界人士在世界舞台中扮演越來越重要的角色。英國《星期日泰晤士報》選出10個未來十年可能在全世界家喻戶曉的中國人,指他們將帶來不一樣的世界。「女畢菲特」劉央便名列其中,除是唯一女性,亦是唯一的基金經理。

報章刊登翌日早上,劉央仍懵然不知,她正接受另一份外國傳媒訪問時才得悉,唯一反應是「意外」,本報下午跟她採訪,她面上喜悅之情溢於言表。

曾買其他入選者股份

同時入選的還有比亞迪(1211)創辦人兼董事長王傳福、保利協鑫(3800)主席朱共山、騰訊(700)主席兼首席執行官馬化騰、體操王子李寧創辦的李寧(2331)、壹傳媒(282)主席黎智英、盛大網絡陳天橋、大導演張藝謀和鋼琴家郎朗。

對於入選的上市公司,劉央多數都曾捧場,目前她正低價增持保利協鑫,當然部份趁他們高速增長初期已賺很多,現在已套現轉投其他股票,但叮囑記者不要報道,免得影響人家。



女股 股神 神劉 劉央 明年 策略 投資 防守 資產 負債表 負債 健康 國策 受惠
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财务欺诈之资产负债表——藏污纳垢之地 Barrons


http://blog.caing.com/expert_article-5598-2651.shtml


 很多财务欺诈,其实都是为了操纵利润表,从而操纵利润。但是,因为操纵利润表所造成的财务问题却往往隐藏在资产负债表。所以资产负债表往往就是财务问题 的藏身之地。    
财务欺诈之资产负债表——藏污纳垢之地
   质量有问题的收入往往会造成应 收款虚高。隐瞒或转移费用与成本往往会在资产负债表上显示出预付款虚高,长期待摊销费用及成本虚高。      另外,很多资产虚高其实是为了避免正常的资 产减值,从而造成利润表的费用增加而影响利润。比如联想并购IBMPC带来了18亿美金的无形资产及商誉。但是,由于海外业务严重亏损,联想海外裁员三分 之一。令人惊奇的是,这些无形资产和商誉竟然毫发无损。其实,这完全可以理解。首先,资产减值会加剧亏损。其次,联想的净资产总共才13亿美金,如果减值 减多了,说不定净资产就变负的了。所以老柳着急要去A股上市呢。      比较隐蔽的隐藏费用的方式就是发生费用只减 少负债。比如某中字头公司2008年养老金支付为11亿人民币,但只有3亿多计入了利润表作为费用。剩下的8亿只减少了资产负债表上的负债。而且,这个公 司资产负债表上根本没有养老金资产,资产负债表左边直接减少的是现金。如果这8个亿算作费用,总利润将惨不忍睹。      资产负债表上显示出来的还可以分析。但是, 如果公司把问题藏在表外,就很难发现了。通过关联公司,完全可以隐藏负债,藏匿利润。安然就是这方面的专家。我们的五粮液看来也是高手。      从南京到北京,买的没有卖的精。利润表,负 债表,投资者没有管理层精。财务造假在现有的会计制度下是难以避免的。由于信息的不对称,投资者永远不可能了解内幕。但是,假的真不了,造假者总有一天会 自掘坟墓。投资者一定要有怀疑的眼光,擦亮眼睛,用深入的财务分析揭穿黑幕。
財務 欺詐 資產 負債表 負債 藏汙 汙納 納垢 之地 Barrons
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如何看業績(3)-資產負債表

因為星期一至星期三時間較沒空,故此不再出這系列,今天至星期日時間較空閒,故繼續寫下去。

剛剛說過全面收益表在一分鐘可看完的方法,其實資產負債表,也可以快速留意幾個數字看完,如果你有一定的基礎,連現金流量表也不用看。

因為香港的現金流量表是不直接地反映出經營現金流的,即是利用資產負債表的變化來編出的,不是直接反映經營現金流的方法,即是透過實際發生的現金收入或支出來編列的。

所以,如果留意資產負債表的變動,即可以知道現金流往哪兒去,資產的增加體現的現金的減少,負債的增加即體現為現金的增加,只不過在分類上把它區分為經營、投資及融資現金流,使閱讀報表者能夠可以看出這些現金大致的流向,就可以知道這公司是哪一個類型。

近兩天,偶然看到巴菲特教你看財報這一本書,但是我還沒全部看完,如果可以,我也會補些資料上去。

現在就貼上一個報表,我貼上號碼有甚麼值得看和撇除的,大家可以試試回覆下應該有甚麼要留意呢。今次目標增加了,要到了60個留言才開估。


 

 

如何 業績 資產 負債表 負債
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如何看業績(4)-資產負債表(1)

(按: 謝Refeal 補充資料。)

雖然一個星期前已到了60個留言,但是近幾日較忙,所以沒有寫文,到今日才寫,以下是我的少少意見,希望能收拋磚引玉之效:

(1) 非流動資產

1. 固定資產 

要留意固定資產和權益的比例,如果固定資產超過權益,要留意其變化,如果是期內大增的話,這家公司可能是賭博未來產能大增,宜看看其產能何時投產及預期當時的景氣如何。如果不是,要留意該行業景氣週期及財政結構,宜在景氣低谷投資博取週期性利潤,但長期而言,實不宜沾手。

2. 租賃土地及土地使用權

要視乎其他一般經營地產投資還是酒店,前者並無特別,後者因為會計原則的關係,經營的酒店都會把它歸類於此,並不會重估,只是會按使用年期折舊,所以要親手估計這堆物業真實價值,及補回折舊,才能得知其真實價值。

3. 聯營公司投資及其他投資

和權益總額比較,是否過大,如過大的話,需找出原因,如果原因不明又持續增加的話,不宜投資。

4. 無形資產或商譽

此項主要是因為高價購入一些虛無的東西才會有的,如果金額遠遠大於權益,盈利是不高的話,這隻股其實都不宜看了。

綜合來說,如果1、3、4的金額合起來增加大於盈利又沒說明原因,這家公司的業績或有可能有極大的美化成分,或是太依賴景氣賺錢,宜避開。

(2) 流動資產

1. 存貨

(1)留意營業額和存貨的增加或減少的比例,如果增加或減少情況不一致,要留意存貨構成比例及應收款項金額。

(2)留意存貨構成的比例,如果增加過大,且製成品比例較高,可能有銷售不暢的情況出現。如果原材料的比例大增,且該項原料的價格大升,下一期的盈利或有機會上升。

(3) 如果金額極低,要視乎是零售股還是工業股,如果是後者,其產品又沒突出之處,且毛利極高的話,可能都是有假數情況出現。

2. 應收帳款及票據

(1)留意應收帳款和存貨的增加或減少的比例,如果增加或減少情況不一致,要留意應收帳款構成及存貨金額。

(2)要留意帳款構成的比例如果有極長期的款項的話,可能有美化業績的情況,又可以看少一隻。

(3) 如果金額極低,要視乎是零售股還是工業股,如果是後者,其產品又沒突出之處,且毛利極高的話,可能都是有假數情況出現。

特別留意: 應收帳款及存貨的聯動

因為工業股來說,出貨存貨多數不會立刻收款,通常會計入應收帳款,所以兩者有聯動情況出現,故宜兩者合併計算,如果數字和營業額的變動相差大遠,可能有週轉不靈情況出現。

3. 其他應收款

要留意金額是否過大,過大要看看原因所在,如沒詳細解釋,可以不理此股。

4. 現金

要留意現金減其他應付款、流動負債的稅項減長期借款的金額,一般有以下留意事項:

(1)如果計出來的結果是很大的正數,要留意公司是否出售資產及集資頻率,如果公司幾乎年年集資,但現金水平極佳,且無極大的資本開支的話,派息又低的話,這家公司帳目可能是過分美化,不用留意。

(2)如果無(1)的情況出現,可以按照如何看業績(2)中的方法增加每股現金金額。

(3) 如果計出來是很大負數,需要為估值打一定折扣。

(4) 留意現金明細。如果有部分現金處於一些不明的機構或是把短期投資計算在內,這家公司的現金未必充裕。 

(待續)

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如何看業績(5)-資產負債表(2)(少量更新)

昨日談了資產那一部分,今日談談剩下的負債部分:

(3) 流動負債

1. 短期銀行貸款

(1)留意此項金額和營業額的關係,如果金額較營業額比例過大,通常公司很快就現財務危機。

(2) 如果現金金額多,但有此項的話,需要留神公司是否有美化報表的情況出現。

2. 應付貿易帳款

(1)如果金額在短時間大增,需要留意短期銀行借款金額數字,如果兩者均大增,即證明未來的訂單會大增,可以留意此股

(2)比較應付款和營業額的關係,如果營業額大幅下降,金額維持高企不變,銀行借款亦高居不下,要留意其付款情況,如果長期應付款大增,可能友週轉不靈的情況出現

特別留意: 短期銀行貸款及應付貿易帳款的聯動

通常一般工業股通常都是接到訂單就會購料,故這會顯示未來訂單的數量,但如果現金不充裕,主要是以短期借款支付,所以這兩個金額會有聯動的情況出現,可能在一定情況下,兩個金額會有一定波動,但是合計起來和營業額變動差不多,其實也不必過慮的。

3. 其他應付款

留意這金額和營業額的比例是否過大,如果過大的話,需留意明細,如明細沒有充份解釋,可以不用理會這股。

4. 一年內償還長期貸款

要留意現金金額和這金額的比例,如此金額過大,可能有配股的機會,如果配股不成又無銀行延期,有機會陷入財務危機。

5. 應付所得稅負債

要留意金額有否按盈利金額增加,如果金額是否和當期應付的稅項增加差不多,即證明這公司實際交稅不多,可能有逃稅的情況出現,內地的夏草先生常常以這方法找到很多造假股票出現。

(4) 非流動負債

1. 長期負債

要留意此金額是否存在,如果存在,一般這些股票都是週期性股票,要留意該行業的景氣情況,如果景氣不停轉壞,但是負債持續增加,如金額到期,有可能導致公司週轉不靈。

2. 延遞所得稅負債

通常這部份負債都是重估資產所得,只是帳面上的變化,如果一日不出售資產,也不要繳稅,所以亦可暫時不用理會。

3. 其他項目

這些項目通常不太重要,所以不用過分理會。如有特別項目,可留意明細。

(5) 本公司權益持有人應佔股本及儲備

其實這個沒甚麼好說的,只是想提及如果想計計一家公司的資產淨值時,只是股本加儲備即可,不用加入少數股東權益/非控股權益。

如果要計每股的淨值,建議是要資產淨值扣除一些非固定資產中商譽及無形資產,加上換股後可以得到的淨值,然後除全面攤薄後的股數,這樣才能得出較公允的每股價值,萬勿以為Yahoo!或Google刊出來的數字是真確,所謂力不到不為財,這些功是要下的。

講資產負債表的部分就此完畢。如果沒有新題材,我想下一篇也是2010年回顧,第一篇是犯過的失誤,第二篇是講回報,雖然無較味皇的雞金回報大約差20%,況且也沒跟味皇的幾隻零售股,例如漢登(448,前雅佳)、堡獅龍(592)、聯亞(458)及旭日(393),並跟了一些不好的股票,如精熙(2788)、利記(637)等,但回報我也滿意了,可能下一年回報沒這樣好,但是希望可以維持到每年增加10-20%的目標。

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分析資產負債表很重要 心悅向日葵

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6464b5010102dz9n.html

許多投資者在看企業年報或季報時,首先看利潤表,而且大部分時間用在分析利潤表上,有些人甚至會只看利潤表,而不是分析利潤表、資產負債表、現金流量表。但是經驗豐富的專業投資者卻會用很多時間來分析資產負債表。那麼為什麼分析資產負債表非常重要?

 

第一,對於公司生存來說,資產負債表比利潤表更重要。

 

利潤表反映的是外部表現,資產負債表反映的是內部的支撐。汽車跑的快慢很大程度上取決於發動機的動力和底盤的支撐,公司盈利多少很大程度上取決於資產獨特 性的強弱和投資規模的大小,而且盈利最終會轉化為資產的積累。如果說利潤表是水,那麼資產負債表就是山;如果說利潤表是肉,那麼資產負債表就是骨;如果說 利潤表是軟件,那麼資產負債表就是硬件;如果說利潤表是花,那麼資產負債表就是樹根和樹幹。投資最大的風險不是公司發展太慢,而是公司滅亡,讓股東血本無 歸。所以,喜歡長期投資的巴菲特比任何人都更加關注資產負債表。

 

第二,對於長期股東來說,資產負債表更重要。

 

管理層的業績主要靠利潤來衡量,所以管理層特別重視利潤表。但股東的財富主要通過資產負債表來反映,所以股東特別重視資產負債表。

 

也許有人會說,對於上市公司來說,股價主要和利潤相關,每股收益越高,股價自然越高。這是小股東的思維,是小散戶的思維。

 

如果你是大股東,而且是唯一的股東,而且你未來會長期持有公司股份,股價高低對你有何意義?

 

股價只是浮云,實實在在屬於股東的資產才是王道。

 

巴菲特說:「在我們買了股票之後,即使股票市場關閉一兩年,我們也一點不會為此心神不寧。我們並不需要每天的股票報價來證明我們持股的風險大小。那麼我們持有可口可樂公司7%的股份時,為什麼一定需要股票行情報價來證明我們持股的風險大小?」

 

巴菲特不會關注公司短期的股價,也就不會關注公司的短期業績,他關注公司的長期業績,而長期業績在很多方面和公司的資產負債相關,資產負債表反映了支撐公司長期發展的財務實力。

 

第三,利潤表只能反映發展快慢,資產負債表才能反映實力大小。

 

利潤表反映的是產出,資產負債表反映的是投入。先付出才會得到,先投入才會有產出,最終投入決定產出。利潤表反映的是一時的成果,資產負債表反映的是一世 的積累,一年賺多少錢遠遠沒有一輩子攢了多少錢重要。利潤表反映的是企業一個階段發展的好壞,資產負債表反映的則是企業生死存亡的根基強弱。資產負債表反 映企業財務實力大小,最終實力決定公司競爭優勢的大小。

 

巴菲特在1975年 致股東的信中描述伯克希爾公司的發展目標時,特別強調在資產負債上具有強大的財務實力:「我們的目標是成為一家財務上保守而且具有很高流動性的企業,在資 產負債表上具有超過與銀行業和保險業的受託義務責任保持一致水平的財務實力而擁有額外的安全邊際,未來長期淨資產收益率水平超過美國企業整體平均水平。」

 

1984年 巴菲特就自豪地宣稱伯克希爾在同行中擁有最強的財務實力:「過去幾年我一再告訴大家,總有一天,我們擁有的最一流的財務實力將有助於我們取得真正區別於對 手的保險業務競爭地位。這一天終將來臨,我們伯克希爾公司的財險意外險業績毫無疑問是全美實力最強的,我們的資本實力遠遠強於那些業務規模更大、知名度更 高的保險公司。」

 

1985年巴菲特高興地說:「在過去幾年的年報中,我曾告訴過大家,伯克希爾公司強大的資本實力,絕對是行業之最,總有一天將會讓我們在保險行業擁有獨一無二的競爭地位。隨著市場的緊縮,這一天已經到來,我們的保費收入在經過長期停滯不前之後,1985年增長三倍以上,伯克希爾公司的財務實力是我們獲得良好業務最主要的資產。」

 

2008年金融危機爆發,AIG等保險巨頭倒閉,但巴菲特的伯克希爾公司不但沒有發生任何問題,而且還手握巨資大量收購企業和買入股票,其關鍵的原因之一是巴菲特非常重視資產負債表管理,始終保持公司擁有強大的財務實力。

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危機、刺激與資產負債表

http://magazine.caixin.com/2012-06-08/100398614.html

2012年,世界末日沒有來臨,但危機再度逼近。嚴重的經濟危機無不涉及到資產負債表式的衰退。從根本上講,資產負債表的惡化主要是分配問題造成的,而刺激性的經濟金融政策往往會在短期內加劇這一失衡過程。

  從國際間看,上一個十年裡,因國際收支赤字不斷增長,美國和部分歐洲國家的資產負債表惡化,先後演化出各自的經濟金融危機。從不同經濟部門來 看,美國的居民部門槓桿上升幅度最大,最終引爆了次貸危機,危機後居民部門節衣縮食,經歷了痛苦的去槓桿過程。部分歐洲國家的政府部門在上個十年中大幅增 加了槓桿,在近三年中屢屢爆發危機,陷入了加稅、降低福利支出或是政局動盪的困局。

  在2008年金融危機前的五年中,中國通過持續且巨大的國際收支順差積累了龐大的外部盈餘。截至2011年年中期,中國對外金融淨資產達 1.98萬億美元,比2004年末增長了6倍,這意味著中國經濟整體上降低了負債槓桿。具體到各經濟部門中的情況又不同,企業和政府增加了儲蓄,降低了槓 桿,但居民部門信貸增速持續超過可支配收入的增速。如果只計算金融資產,居民部門的槓桿是顯著增加的,具體的說,居民部門是把自己的資產負債表押在了房地 產上。

  危機來臨時,政策刺激會成為關注的焦點,而經濟刺激往往是以資產負債表為代價的。危機後美國和中國的刺激政策都對總需求產生了明顯的拉動作用,但在資產負債表上的表現卻不同。

  美國經濟刺激的結果是聯邦政府加槓桿,其債務年增長速度從5%-10%的水平上升到20%以上,原本槓桿過高的居民部門減槓桿,其債務連續三年 負增長,僅到2011年四季度才轉為正增長。美國整體債務水平增速有所下降,但債務水平過高的問題沒有得到根本解決,部門間的失衡只是得到了結構性的調 整,由居民部門債務負擔過重轉化為聯邦政府沉重的債務負擔。危機前的2007年,勞動者收入佔國民收入的比例是63.4%,而2011年該比例降至 61.8%。反而是原本資產負債表較好的企業部門獲得了更多好處,其盈利佔比由19.2%上升至23.3%。可見,美國的刺激政策儘管在總量上是有效的, 但在結構上進一步扭曲了收入分配的結構,結果可能事倍功半。

  中國在危機後無可避免的走上了加槓桿之路。今年3月,存款類金融機構向非金融部門融資餘額同比僅增長了16%,對金融部門的融資卻增長了38%,越來越多的資金通過非銀行金融機構的渠道投入到經濟運行之中。

  從非金融部門的資產負債表來看,受到經濟刺激政策的推動,原本負債率較低的政府和企業在危機後明顯增加了槓桿,居民部門在分配中逐步取得了更好 的地位,居民信貸增速受到房地產調控的影響而明顯下降,居民金融資產負債率快速上升的態勢得到了一定程度的遏制。整體上看,中國各部門資產負債表的調整方 向是合適的。但是,各部門內部的結構問題有惡化跡象,中央政府與地方政府、大型企業和中小企業的資產負債表都出現了分化,這也是近期金融改革的重要原因。

  企業和政府收入增速下降或成為持續三五年的長期趨勢,融資條件放鬆和收入增速下降會進一步推動這兩個部門的負債率持續上升。如果為了拉動總需求,進而增加投資和放鬆貨幣政策,則政府和非金融企業部門的負債上升過程將被加速。

  中國尚處在加槓桿的起步階段,負債率依然較低,近期發生系統性的債務危機風險很低,但經濟部門內部的裂痕不可忽視。觸發危機的往往是局部的現金流斷裂或抵押品價格下跌,這在短期內可以通過提供足夠的流動性予以緩解,但分配結構才是修補資產負債表問題的最終答案。

  作者為平安證券固定收益部研究主管

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重思資產負債表

http://magazine.caixin.com/2012-09-14/100437765.html

中國企業界一個值得深究的現象是,過去幾年工業領域的資本報酬率其實並沒有明顯的上升,甚至呈現下降的態勢;但是,為什麼投資規模卻日益膨脹?這實際上指向了另外一個問題,中國企業的經營導向到底是什麼?

  研究一些中國企業的財務報表很快可以發現,2003年以來是企業資產負債表急劇膨脹的時期,總資產和淨資產的增長都很迅速,負債也大幅度攀升, 國企尤其如此。資產負債表的急劇膨脹,一方面來自資金投入的連年高速增長,另一方面來自資產價格的重估。在真實利率為負的情況下,相當於住戶部門在對企業 部門進行補貼,鼓勵企業熱衷於資金投入。而資產價格的重估,部分是因為營業收入高速增長使得資產估值可以更高,還有一個重要因素,就是土地等不動產和礦產 資源的價格重估——這後面更是大有文章。

  譬如說,隨著城市化推進,土地自然升值,企業不需要做任何事情,只要坐在那裡曬太陽就可以增加財富,並以此獲得抵押貸款從而產生現金流;而土地 所有權性質的改變和土地用途的變更,包括那些普遍存在的打擦邊球式的用途變更,估值上升的空間又何止10倍。一畝產業用地是多少錢?但以產業用地名義獲得 土地,實際搞商業開發甚至住宅開發,這又值多少錢?從農民那裡徵用集體土地是多少錢,而到企業手裡又值多少錢?這些都大大推動了資產價格重估和企業資產的 膨脹。此外,礦產資源的配置和估值更是存在巨大的灰色空間,政府配置不像政府配置,市場配置不像市場配置,初次配置估值不明不白,二次三次配置估值節節攀 升,並且從金融部門獲得後續資金投入也十分容易,資產負債表哪能不膨脹?資產價格重估和資金投入增加相互推動,誰能夠把這種遊戲不斷循環做下去,誰就會是 贏家。

  資產負債表急劇膨脹後,在現金流能勉強維持的情況下,不但財富效應顯現,企業也可以借此擴大經營規模,不少企業的確就這樣做大了。但是想想這樣 做的代價吧,一些很有手段玩那種資產價格重估和資金投入增加遊戲的企業,其實是在借政府之手和管制性的金融體系,來強迫住戶部門補貼自己,並不斷增加與政 府部門和金融體系的談判籌碼。

  許許多多的企業,只想著要把資產做大,繼而把經營流量做大,利潤並不重要,因為即使沒有利潤也有財富,也有談判籌碼,也能不斷擴大自身的「安全 冗餘」。因為,現在的政府收入很大程度上就建立在企業經營流量的基礎之上,政府也越來越在這種遊戲中無法自拔,結束遊戲意味著財政收入的危機;而金融部門 也不敢中斷這場遊戲,因為企業資產的泡沫絕大部分是由金融槓桿攪拌而成的,資產估值的崩潰意味著金融體系的崩潰。最終,為使擊鼓傳花的鼓點不斷敲下去,政 府需要竭力維持甚至增強對資源的控制,哪怕採取飽受非議的各種調控手段;而金融體系則會倒逼央行更多的投放貨幣,終使央行的資產負債表也急速膨脹。

  現在,整體經濟形勢下行,企業經營環境發生變化,資產價格重估出現反覆,維持現金流成為挑戰,這些都倒逼著企業界改變思維方式,將心思從做大資 產負債表轉向做強利潤表。政府也需作出反思,不應過多過深地干預或受制於企業的規模,因為以政府有限的財力,根本保障不了那些充滿泡沫的企業的「安全」, 一旦這些企業在過度擴張中崩盤,牽連的將是很大的一張地方生態網。

  在中國城市化和工業化還未完成的情況下,很難對資產價格的中長期走向作出清晰判斷。但是,當下的中國企業們,反思過去一味求大的那張資產負債表,應該是時候了。■


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資產負債表重於損益表

http://www.ltkdj.com/news/gzyl/2012/924/12924231425H7JD97IC4F0ACFEC4224.html
  在低增長高通脹的時代,社會財富在縮水,每個家庭都會感受到資產的下沉,無論你試圖資產組合多元化還是現金為王,你都會深刻體會生活總有困難的週期,這種週期是每個人、每個家庭和每個企業必須面對的。

  今天的中國首先面臨人口紅利的下降、老齡化時代的來臨,其次是要素價格的上升。原材料和人工成本的大幅上升會極大地提高社會的日常生活成本,所以,儘管很多家庭收入漲了,卻面臨更大的支出。很多企業在這種大變革環境下,也都面臨生存的壓力。

  2012年上市公司的半年報,更真實反映了低增長高通脹的困境。三一重工曾被稱為中國的優秀企業,甚至很多人預期為卓越企業的候選,但是半年報中飆升的應收賬款伴隨猛增的存貨,導致現金流是負的,是一件非常可怕的事。沒有現金流的企業利潤再好,也有可能在經濟持續萎靡中漂浮,甚至破產消失,無論這企業有多大。

  2012年的危機與2008年危機有本質的區別,2008年雖然也很艱難,但時間短,最終很多企業都能緩過來;而2012年的危機,其時間的跨度無法預測,許多企業將在市場競爭中被淘汰,這是在所難免的。

  基於低增長高通脹的大環境下,在投資中,更需要研究和關注資產負債表,特別是企業的現金流,而損益表的利潤數字只是過去一個階段的表示,但資產負債表是衡量企業能否生存下去的關鍵指標。只有建立在現金流好、資產負債表是良性的基礎上,再研究損益表才是有用的。

  蘋果公司為何能成為全球的一哥,現金儲備富可敵國是主因,甚至遠好於我們的部分銀行。報表中許多數據可以造假,每股收益也可以調控,但現金流是最真實的指標。蘋果的現金流好,因為其產品是大家搶著買。在經濟蕭條、消費者都勒緊褲腰帶的日子,能讓現金流入的東西,一定是閃光的、有前途的。現金流流向一定是代表未來的。

  所以,在今天的投資中,如果只是簡單地按照EPS論英雄,那只能是一個陳舊、落後的思維。關注公司的每股現金流,關注公司賬面現金,關注公司業務的現金變化趨勢,可能是投資的重要和簡單有用的邏輯。
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最新美聯儲資產負債表構成 蘋果應該收購諾基亞?

http://wallstreetcn.com/node/18926

《福布斯》雜誌記者和技術專家特裡斯坦·路易斯(Tristan Louis)發表評論文章指出蘋果應該收購諾基亞的若干理由,現摘譯如下:

1、專利寶庫

查閱諾基亞的專利庫,我們會驚奇的發現,僅在美國,諾基亞就有1萬6千多項與通信領域相關的專利,在美國之外,有2萬多個專利。並且,平均來看,這 些專利還有13年才會過期,並且還包括一些4G通信的基礎性專利。2011年的一項調查顯示,諾基亞是LTE(一項介於3G與4G之間的通信技術)基礎性 技術專利的最大持有者。

不僅如此,諾基亞公司還十分重視與其它企業在專利領域展開合作。例如,諾基亞在2011年年報中提到:

2008年,諾基亞與高通公司簽署了合約,合約規定,諾基亞對高通公司所有用於「諾基亞移動設備」和「諾基亞—西門子網絡基礎設備」的專利享有使用權,為期15年。

去年,諾基亞公司控告蘋果公司專利侵權,蘋果公司不得不選擇庭外和解。儘管最終的賠償數額沒有公佈。但據傳金額大致為5億美元。同時,蘋果每賣出一 台iPhone,還要向諾基亞支付5-7美元的專利使用費。這意味著什麼?這意味著,iPhone售價的1%將落入諾基亞的口袋。並且,諾基亞對安卓系統 製造商也有類似的專利訴訟。

 

2、被遺忘的地圖製造商

在過去的幾年中,諾基亞一直在押注地圖與定位產業。2007年,諾基亞公司斥資80億美元收購Navteq,一舉奠定了諾基亞在地圖服務領域的霸主 地位。大家可能不知道的是,諾基亞公司為Google,UPS(全球最大的包裹速遞公司)及聯邦快遞(FedEx)提供服務。谷歌公司為擺脫對 Navteq數據依賴程度過高的境地,正逐步擴大投資,以擴充自建數據庫的規模。

地圖和定位服務現已成為智能手機的核心功能,沒有哪一家手機公司可以忽視地圖服務。蘋果公司想在地圖服務方面佔有自己的一席之地,最快捷也最有成效的方法就是收購諾基亞。更有趣的是,蘋果公司還可以在Apple TV上加入地圖服務或其他有趣的功能。

 

3、Apple TV

儘管在今年早些時候諾基亞將旗下的IPTV部門賣給了埃森哲,但並沒有出售移動電視相關的專利技術。同時,諾基亞和西門子還合資成立了一家公司,研 究用手機看電視直播的技術,並且諾基亞在這項技術裡已經走在了世界的前列。收購諾基亞對蘋果電視的發展將起到極其重要的推動作用。

 

4、三方交易

蘋果可以與阿爾卡特、諾基亞進行三方交易。阿爾卡特手中有大量的重要的專利技術以及其他蘋果感興趣的知識產權。並且蘋果還在被阿爾卡特公司控告非法 使用其專利技術。蘋果可以用從諾基亞收購來的其不感興趣的電信資產作為籌碼,與阿爾卡特公司持有的專利技術進行交換,例如MP3方面的專利。獲得這些技 術,有利於降低蘋果係列產品的成本,增強蘋果競爭力。

 

5、提高影響力

諾基亞是微軟進入手機市場的重要合作夥伴。蘋果收購諾基亞勢必會對微軟造成巨大衝擊。

同時,如果蘋果成功收購諾基亞,蘋果的專利庫將大大擴充,蘋果可以使用專利武器,打擊安卓廠商,降低安卓終端的增長速度。

 

就像歌中唱的「找個好人就嫁了吧」,諾基亞可以趁著沒被蘋果和安卓徹底打趴下,找個金主就賣了吧。儘管谷歌和微軟也很可能加入諾基亞的收購大戰中,但如果蘋果決計收購諾基亞,1000億美元的現金是其勝利的保障。


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國航資產負債表存隱憂 Money Insider Editor

http://mymoneyinsider.com/?p=1901

本網編輯推介文章:獨立財經評論員David Webb於其網站上撰文談論中國國航〈0753〉的財政狀況,值得參考。

中國的旗艦航空集團——中國國航(0753),會對其高摃捍的資產負債表做些什麼?今年 4月27日,這家航空公司的母公司中國國航集團,宣布認購1.886億新股,認購價為每股5.57元(人民幣‧下同),集資10.51億元,計劃中的認購 新股數目只是現時股份流通量的1.46%,會把中國國航集團的持股量由52.06%提高至52.75%,同時把第二股東國泰(0293)的持股量由 19.53%降至19.25%。同時,國航持有國泰29.99%股權,另外45%則由太古集團(0019,0087)持有。

今年5月8日,國航及國泰的通函指出,認購股份的議案已獲得通過。

這次的股份認購,較國航20天移動平均價折讓10%,截至7月24日,股份認購的程序尚未結束,股份認購價因為國航派息而降至5.45元,而發行新股則增至1.927億股。

計及國航這次10.05億元人民幣的配股,於2011年12月31日,國航的淨借貸達到 739.6億元,相等於現時461.2億元股本的160%。國航新配股的金額,還較集團於7月23日共派發末期息所花的15.2億元還要多。其實,國航大 可降低派息而不用進行配股,而母公司大可以回購股份的方式,於市場增持股權。(節錄)

欲看全文,請登入:http://webb-site.com/articles/airchinabs.asp

作者:David Webb

連結:http://webb-site.com/articles/airchinabs.asp

國航 資產 負債表 負債 隱憂 Money Insider Editor
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王曉璐之資產負債表遠比損益表重要 明月秋風

http://xueqiu.com/3712385667/23349448
資產負債表遠比損益表重要(2012-12-24 13:46:32)
今年通過雨潤、廣匯,學習了資產負債表的重要性,並付出代價,相信這代價會記牢。

之前雖然知道體檢結果比跑步成績重要,但僥倖心理或者說觀察的視點始終沒有調整到正確的焦點,所以資產負債表總是沒有引起足夠重視。

Mark一下新浪博客的文章,作者枯榮,反思了對雨潤的投資。轉帖如下:

第一、一家業務前景光明、實力雄厚的公司遇到不道德的管理層,最終仍然是後者佔據上風。公司股權結構必須合理,而不是一家獨大,缺乏外部股東的監督制衡。儘管對於雨潤食品的實際調研反覆證明公司的基礎業務是真實存在的。

第二、絕對迴避資本開支持續超過經營性現金流量淨額的公司,無論其業務前景多麼光明,公司管理層看起來多麼雄心壯志,業績看起來如何高速增長!事實一再證明,這樣的公司是容易出現問題的,例如超大現代就是個血淋淋的虛假成長案例。

第三、如果在經營性現金流量淨額持續增長的同時,高資本開支和對應的不斷再融資同時出現,那麼出現道德風險的概率很高。

第四、再感嘆一下,所信者目也,而目猶不可信。所恃者心也,而心猶不足恃。所以,知人固不易!不得不反思一下,特別是對知名的民營企業家,包括張近東先生。民營企業家市值做到幾百億上千億後,實質上已經身不由己了,這裡面參雜了太多非經營性的因素。

第五、對於民營企業而言,會計報表上的淨利潤不可靠,經營性現金流也不可靠,唯一可靠的是兩點:自由現金流持續增長(真實有錢流入)+不融資下的穩定派息(這些錢是真實,且能流向投資者)。國企這方面的風險反而相對較弱,國企主要還是利益分配和管理效率問題,現在還要加上政策風險問題。再反思下再融資的看法,最優秀的投資標的是不需要融資的,但是畢竟數量極少。需要再融資的公司,要看其投入產出效率,例如投入資本回報率能否持續穩定。

反思了很多,對於雨潤而言,目前股權結構正在發生改變,實業資本和投資資本前期低位介入不少,但是問題是對於祝這樣強勢背景的公司,外部股東的制衡力量究竟有多少,還是個疑問。毫無疑問,剔除公司治理問題,公司基礎業務目前的估值顯然是大幅低估的。但是,自我感覺,這種低估可能是靠不住的。與狼共舞看起來不是個好策略。於是剛剛看到雨潤的持續關聯採購協議,這可能導致利益輸送。按照修改後2015年的採購關聯交易上限超過了2011年採購量的34%。這意味著,對於上游的原材料成本已經很難進行評估。希望特別股東大會能否決這個議案。雨潤的未來只有當股權結構發生轉變,才有光明前景,否則,只能為這次投資記提「資產減值準備」。

年底,康美事件再次做了附註。這些年來,從藍田股份、銀廣夏,到今年系列明星股爆煲,看來資本市場的沖頭是永遠斬不完的,大家慢慢長記性吧。連香港這樣對民企很謹慎的地方,爆煲一樣很多。

想來那些成功躲過世通、安然血光之災的人,並非運氣好,乃是謹記「君子不立危牆之下」。又進一步想,「君子不立危牆之下」,這道理人人都懂,為何還是有人一再鋌而走險,挑戰極限呢?看來,從根子上說,就是一個「貪」字,認為自己足夠好運。還有呢,就是過於自信,剛愎自用,認為自己能識破企業的這些把戲,甚至輕易相信了不道德的管理層。看資產負債表不是件複雜的事情,略長點心眼,企業的那些作假還是蠻明顯的,不合常識的。

今年是學習「舍」、學習做減法的一年。多半是因為熊市的關係吧。

Mark一下,給某老友發了短信,互勉「君子不立危牆之下」。
王曉 曉璐 璐之 資產 負債表 負債 遠比 損益表 損益 重要 明月 秋風
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實戰分享——常見的資產負債表調節術 二萌吃到飽

http://xueqiu.com/9622071450/25374520
財務是我的軟肋,工作中多是被趕鴨子上架,硬著頭皮上的。投資者多數關注公司利潤表及現金流情況。但在工作中感受,資產負債表是最基本、最能夠鍛鍊閱讀者能力的一張報表。雖然財報附註很少披露明細科目的數據,但是瞭解實際操作中常用的調節手段,對投資標的公司的評判,有很好的借鑑。
僅作參考,如有紕漏,還請各位財務高手指出。

一、            資產分析

1、  貨幣資金

庫存現金:白條抵庫現象,股東等領用現金長期掛賬,未作賬務處理所致。或轉移至私人賬戶而視同現金處理。

銀行存款或其他貨幣資金:通過銀行承兌匯票、信用證的保證金存款,推算出應付票據等相應科目明細數據的真實性。

2、  應收票據

一般佔比較小,主要關注大額變動項。

3、  應收賬款

無票銷售會導致大量賬外銷售收入,核查苦難。

A銷售收入與應收賬款同步增長:堤防關聯交易虛增利潤,此時收入增加卻不會導致現金流增加。

B銷售收入無明顯增長,應收賬款大幅增長:可能客戶償債能力下降,觀察主要客戶所在行業環境是否有大變化;或為人為虛增應收賬款,來降低負債比率,增加流動比率。

C銷售收入與應收賬款同步減少:公司經營發生不良變化。

D應收賬款減少,而銷售收入未減少:公司收現政策是否改變,現金回籠速度加快。

E此外,應收賬款與應付賬款、應收賬款與存貨之間應該保持較為穩定的比率,無原因的大幅變化應引起注意。

4、  預付款項

長時間存在的大額預付賬款明細項目,可能是股東抽資導致。

原材料較為緊俏時,預付賬款會上升。一般都會有採購發票。

5、  其他應收款

有較大變動時,可能是關聯方交易往來。

當企業挪用信貸資金時,該科目與應收賬款、預付賬款串聯轉移,來逃避稅務、審計審查。關注科目聯動變動。

(代建工程,當工程正式驗收後,相關款項從其他應收轉移到應收賬款)

6、  存貨

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7、  長期股權投資

主要關注大額變動項。

8、  固定資產

工程竣工後一次性轉入,大幅增加屬於正常現象。

關注按市價入賬的房產,可能會虛增。

9、  投資性房地產

核算範圍:已出租的土地使用權;持有並準備增值後轉讓的土地使用權;已出租的建築物。

按照公允價值計量的投資性房地產,公允價值與賬面價值的差額,記入資本公積或公允價值變動損益科目,增加淨資產。

10、             在建工程

主要關注大額變動項。

11、             無形資產

土地使用權,是否已經取得產權證,是否完稅。

12、             待攤費用

主要關注大額變動項。

二、            負債及所有者權益分析

1、  借款

通過財務費用中的利息支出,倒推該科目的準確性。

關聯方或股東借款,為了降低資產負債率,將其視為對外捐贈,直接記入資本公積或留存收益。

2、  應付票據

通過貨幣資金中保證金項目,倒推該科目的準確性。

3、  應付賬款

「應付賬款—暫估入賬」實際已投入生產或者銷售,為了調節稅收,供應商尚未開具發票。

關注長期掛賬現象。

4、  預收賬款

長期掛賬款項,可能是企業產品發出後一直沒開發票。

5、  其他應付款

民間集資、個人集資應關注。

6、  應繳稅費

關注公司主要稅種及稅率水平,行業平均。

7、  實收資本

增資、減資應該有驗資報告、股東決議、營業執照變更。年審後的營業執照顯示的註冊資本。

8、  資本公積

各級政府獎勵、補助、稅收返還,一般只能記入營業外收入,有的直接記入資本公積,有逃稅風險。

9、  盈餘公積、未分配利潤

注意與利潤表的鉤稽關係。
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美國政府資產負債表有個16萬億美元的大窟窿?

http://wallstreetcn.com/node/62435

Rafferty Capital Markets副總裁Dick Bove在CNBC上稱,稱如果一家企業的資產負債表像美國聯邦政府那樣,那這家企業可能已經倒閉了

他根據美國財政部的數據繪製了2012財年美國聯邦政府資產負債表,顯示聯邦政府資產負債表上的所有者權益(淨資產)為負16萬億美元

簡而言之,包括應收貸款和MBS,以及財產、廠房及設備在內的美國政府「總資產」總共還不到3萬億美元。

佔債務比例最大的是超過11萬億美元的公共債務和逾6萬億美元的公務員薪資福利費用。(而淨資產往往描述的是「家底」,也是最基本層次的償付能力。然而美國政府卻要用「負16萬億」的淨資產擔起「16萬億」的債務——編者注)

不過經濟學家Cullen Roche駁斥了該篇文章,稱Bove的資產負債表過於簡單,且極度具有誤導性

資產那一欄顯示聯邦政府僅有2.7萬億美元資產,如果剔除聯邦政府實際擁有的幾乎所有資產外,這個數據是對的。

我就簡單指出其中幾個嚴重具有誤導性的。首先,美國能源研究機構IER預計,美國政府持有的化石燃料資源總值超過150萬億美元,是Bove在文中列出數額的55倍。

這還只是皮毛,我還沒有對聯邦政府擁有的大量土地和房屋進行調查。此外,還有黃金儲備!

另外,美聯儲的負債一欄中有大量以美聯儲和社保基金作為債權人的債務。我不知道這累加起來共有多少,但淨值至少接近200萬億美元,甚至更多。

上述這些都沒有在這張資產負債表中體現,美國並沒有16萬億美元的大窟窿,除非美國選擇破產,否則我們不會破產,所以沒什麼好怕的。

美國 政府 資產 負債表 負債 有個 16 萬億 美元 的大 窟窿
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後IFRS時代 資產負債表比EPS重要 潤泰獲利暴衝背後的兩堂投資課

2013-11-25  TWM
 
 

 

撰文‧周岐原

潤泰全、潤泰新該怎麼認列獲利?EPS(每股稅後純益)到底是多少?成為當前股市最熱門的話題。

十一月十四日,潤泰全、潤泰新在盤後公告,依三十一號公報以市價認列轉投資高鑫零售獲利,損益表上的獲利隨之暴增,前三季EPS分別高達五十四.一九元、二十八.八三元。驚人的獲利數字讓市場訝異不已,因為潤泰全的表現,甚至超越前三季EPS繳出四十六元的股王大立光!

毫無意外,訊息發布隔日,兩檔個股就吸引大批買盤進駐、股價均告漲停,令它們的市值在短短一個交易日內,增加約九十五億元。

然而,潤泰全、潤泰新的營業現狀和獲利,實質上並未改變,因此休息一個周末後,投資人情緒恢復冷靜,十一月十八日的股價,又雙雙回檔超過三%,引發市場對IFRS(國際會計準則)實施後,應如何認列獲利的關注。

EPS超越大立光

只是帳面數字

「這個案子,真的讓外界摸不著頭緒,」一位四大會計師事務所高層私下說。他指出,本案的性質是認列轉投資獲利,和其他公司在IFRS實施後,以市價不動產認列價值不同,可說沒有前例可循。

出現這個罕見的「利多」,原因與答案都藏在高鑫零售的股權架構裡。由持股分布來看,法國歐尚集團(Auchan Group)與潤泰集團共同持有吉鑫控股,持股比率分別為五一%及四九%,吉鑫控股則持有高鑫約五二%股權;因此可以說,法國歐尚集團是高鑫「最終的控制股東」,對於這個上市主體,具有實質控制力。

而歐尚集團自二○一四年起,財報將適用IFRS制度,因此在一三年八月十四日,歐尚與潤泰集團重訂股東協議,視為不具控制力的潤泰集團,於是依照規定認列高鑫的轉投資獲利,才出現這次的EPS大幅躍升。

但重大訊息內容中,潤泰集團此次認列獲利,並未處分高鑫股權,這也令證交所高度關注,究竟潤泰與歐尚的新協議,有無影響潤泰對高鑫的控制力?「我想,主管機關最關注的是,若只有『換約』,能不能認列這麼大的利益?」會計師說。

其實,兩家公司獲利暴衝只能算是帳面數字,並沒有帶來實際現金流,如果要依據此EPS預期公司能配發高額股利,絕對不切實際。不僅如此,見到數字就搶進的投資人,未來還得面對風險。

此次潤泰全、潤泰新分別認列三九○、二五八億元獲利,不過未來,高鑫股價若呈現永久性下跌,兩家公司可能也需要提列減損。影響所及,不但當期損益表可能出現重大投資損失,反映在資產負債表中的淨值部分,也有可能出現巨幅減少。

事實上,國際間已採用的新版本,就是為了修正台灣現行舊版本所造成的上述風險,其差別,在於新版本不再認同「失去控制權就必須一次認列價差損益」的概念,簡單的說,無論控制權是否有變動,只要屬於長期投資,都仍維持每年固定認列投資損益的作法。

新遊戲規則

要留意資產負債表變化

其實早在三年前,第七二六期《今周刊》就率先發出提醒,IFRS這項影響投資決策巨大的「新遊戲規則」,已悄悄在台股發酵。當時震撼散戶的企業,是上市公司藍天。

當年十一月藍天公告,依IFRS評估後,投資性不動產公允價值將提高每股淨值,從十三元大增至六十五元,增幅接近四倍。消息發布後,股價果然在兩天內大漲六%。

這個案例,後來讓金管會出面喊話,表示公司揭露IFRS相關影響時,必須將有利、不利的資訊共同揭露,避免「報喜不報憂」。觀察這個三年前的經驗,可見小股東除了觀察損益表呈現的獲利高低,還得留意資產負債表的資產品質,以及附註內揭露的資訊,才能確認公司財務狀況。

令人玩味的是,潤泰集團公告訊息隔天,在香港掛牌的高鑫零售,股價並未受到前三季稅後純益增長近三成的利多消息支持,反而以大跌六.五六%作收;而且,當日高鑫成交股數多達三千五百萬股、創二個多月來最大量,與台股市場中潤泰全、潤泰新爆量漲停、受到追捧的境況,恰恰相反。

市場人士解讀,這個現象可能來自投資人擔心,潤泰集團認列轉投資獲利的動作,無形中宣告,高鑫的主導權將劃歸歐尚;而在董事長黃明端帶頭衝刺下,中國大潤發每年開出兩位數新據點的好成績,日後或許無法重現。

無論如何,此案已經讓市場充分感受到,財報適用於不同會計準則時的「震撼教育」,未來投資人應多關注企業資產負債表,才不會被數字迷惑。

高鑫零售股權結構

公眾 17.90%

歐尚 9.89%

51.00% 吉鑫控股 51.94% 高鑫零售 95.00%歐尚中國大賣場潤泰 49.00% 95.26%大潤發中國大賣場

16.60%

個人股東 3.67%

註:數字代表持股比率 資料來源:高鑫零售網站

 
時代 資產 負債表 負債 重要 潤泰 獲利 暴衝 背後 的兩 兩堂 投資
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從123到股神之路。1·資產負債表 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/05/1231.html

從123到股神之路。1·資產負債表

巴黎:

最近看到一篇文教人如何以一條普通繩綁一頭四噸大象。
起先筆者非常不相信,認為無可能,看完篇文,才知道答案。

原來以一條麻繩制服四噸大象是要先從牠還是200磅小象時開始綁,讓牠記實牠是無法掙脫這繩,在長大到寵然大物過程,小象就養成這個思想習慣。即四噸大象的身體並沒有被制服,牠身體無法動彈只因牠的腦袋己被深深綑綁。

因為有時自己在做買賣過程,好像總有一些思想包袱。故看完這文突然想寫一系列最簡單的投資文,這些文必須要連小朋友也看得懂,我希望在寫的過程能把自己帶到還是小象的過去,即今天這個大象是從那處來,學壞了什麼,腦袋被什麼綑綁。筆者希望一路寫,一路紏正自已己植根的錯誤思想,鬆綁這腦袋。

第一篇想寫的就是資產負債表,寫給專業人看對我來説並不難,但要讓從來未有這概念的人了解,就應該很有挑戰。


123 到股 股神 之路 資產 負債表 負債 巴黎 價值 投資
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