📖 ZKIZ Archives

如何看業績(4)-資產負債表(1)

(按: 謝Refeal 補充資料。)

雖然一個星期前已到了60個留言，但是近幾日較忙，所以沒有寫文，到今日才寫，以下是我的少少意見，希望能收拋磚引玉之效:

(1) 非流動資產

1. 固定資產 

要留意固定資產和權益的比例，如果固定資產超過權益，要留意其變化，如果是期內大增的話，這家公司可能是賭博未來產能大增，宜看看其產能何時投產及預期當時的景氣如何。如果不是，要留意該行業景氣週期及財政結構，宜在景氣低谷投資博取週期性利潤，但長期而言，實不宜沾手。

2. 租賃土地及土地使用權

要視乎其他一般經營地產投資還是酒店，前者並無特別，後者因為會計原則的關係，經營的酒店都會把它歸類於此，並不會重估，只是會按使用年期折舊，所以要親手估計這堆物業真實價值，及補回折舊，才能得知其真實價值。

3. 聯營公司投資及其他投資

和權益總額比較，是否過大，如過大的話，需找出原因，如果原因不明又持續增加的話，不宜投資。

4. 無形資產或商譽

此項主要是因為高價購入一些虛無的東西才會有的，如果金額遠遠大於權益，盈利是不高的話，這隻股其實都不宜看了。

綜合來說，如果1、3、4的金額合起來增加大於盈利又沒說明原因，這家公司的業績或有可能有極大的美化成分，或是太依賴景氣賺錢，宜避開。

(2) 流動資產

1. 存貨

(1)留意營業額和存貨的增加或減少的比例，如果增加或減少情況不一致，要留意存貨構成比例及應收款項金額。

(2)留意存貨構成的比例，如果增加過大，且製成品比例較高，可能有銷售不暢的情況出現。如果原材料的比例大增，且該項原料的價格大升，下一期的盈利或有機會上升。

(3) 如果金額極低，要視乎是零售股還是工業股，如果是後者，其產品又沒突出之處，且毛利極高的話，可能都是有假數情況出現。

2. 應收帳款及票據

(1)留意應收帳款和存貨的增加或減少的比例，如果增加或減少情況不一致，要留意應收帳款構成及存貨金額。

(2)要留意帳款構成的比例如果有極長期的款項的話，可能有美化業績的情況，又可以看少一隻。

(3) 如果金額極低，要視乎是零售股還是工業股，如果是後者，其產品又沒突出之處，且毛利極高的話，可能都是有假數情況出現。

特別留意: 應收帳款及存貨的聯動

因為工業股來說，出貨存貨多數不會立刻收款，通常會計入應收帳款，所以兩者有聯動情況出現，故宜兩者合併計算，如果數字和營業額的變動相差大遠，可能有週轉不靈情況出現。

3. 其他應收款

要留意金額是否過大，過大要看看原因所在，如沒詳細解釋，可以不理此股。

4. 現金

要留意現金減其他應付款、流動負債的稅項減長期借款的金額，一般有以下留意事項:

(1)如果計出來的結果是很大的正數，要留意公司是否出售資產及集資頻率，如果公司幾乎年年集資，但現金水平極佳，且無極大的資本開支的話，派息又低的話，這家公司帳目可能是過分美化，不用留意。

(2)如果無(1)的情況出現，可以按照如何看業績(2)中的方法增加每股現金金額。

(3) 如果計出來是很大負數，需要為估值打一定折扣。

(4) 留意現金明細。如果有部分現金處於一些不明的機構或是把短期投資計算在內，這家公司的現金未必充裕。 

(待續)