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英特爾超大規模支出計劃的背後:孤注一擲別無選擇

http://wallstreetcn.com/node/21582

英特爾公司計劃在2013年支出130億美元,以發展和建立未來的製造技術,這個舉動或許在華爾街不那麼受歡迎,但是如果英特爾想要在未來數年中依然保持自己的全球領先地位,可能也沒有什麼別的選擇了。

此前英特爾的支出計劃已經很高,達到了110億美元。週四英特爾宣佈把這個數字提高到130億美元,隨後其股價便在週五大跌7%。

路透社,一些分析師很不看好這個舉動,他們認為,為已經在萎縮的PC市場增加生產力,肯定會得到英特爾不希望的結果。而支出的增長將進一步加大利潤的壓力,PC銷量如果繼續下滑,也會讓英特爾擁有更多的閒置生產力。

但也有分析師持有不同意見,認為英特爾的首要任務就是保持自己的技術領先優勢,成本高昂但卻非常有必要的努力將會在長期內顯現出效力,隨著股價的上漲,這部分支出也能夠彌補回來。同時,將技術提高也會在未來節約成本,幫助英特爾維持利潤。面對智能手機和平板電腦領域的強大對手,這或許是英特爾孤注一擲的機會了。

伯恩斯坦分析師Stacy Rasgon表示,「這是英特爾孤注一擲的表現,如果他們現在停下腳步,台積電和三星就會很快趕上,那時候可能就不那麼容易有翻身之日了。」

在英特爾2013年130億美元的資本支出計劃中,20億美元將用於擴大加工設備的規模,另外110億美元將用於英特爾製造技術的改善。

英特爾 英特 超大 規模 支出 計劃 背後 孤註 註一 一擲 擲別 別無 選擇
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人人網:在移動互聯網的孤註一擲?!

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1219/57253.html

近日美國科技BusinessInsider編制出一份按用戶人數排名的全球社交網絡公司列表,其用戶人數的統計時間截止日為2013年10月30日,在列表中排名中國市場第一名的是QQ空間,其次是新浪微博、微信等,頂著“首家赴美上市的社交網站”光環的人人,排名中國位第七。人人網錯失了社交網絡的大潮,也錯失了移動互聯網的開局。現在,他們決定重新出發,重回自己熟悉的校園,合並PC和移動端平臺,開放API,征集開發者。他們的戰略是發力校園用戶移動通訊市場,開放平臺大賽引入開發者,制作更多應用,增強年輕群體的用戶粘性。多條戰線並行的教訓人人網市場副總裁 胡琛 口述:這兩年我們的教訓是如果沒有充足準備,擴張的想法需要特別謹慎。我們曾經推出了“啵啵”“美美”等應用,美美是一款照片分享型App、啵啵和啪啪類似也是語音相冊為切入點。我們當時看到行業的熱潮以及自身團隊的研發實力,就試著都做做看。前段時間陳一舟在采訪時也提到這個有意思的問題:“如果做5個1000萬日活躍用戶的App,和做1個有5000萬日活躍用戶的App,哪個更有價值?” 我想微信的流行已經給了大家答案。(i黑馬:前不久在美國上市的3G門戶,其創始人張向東說:“移動互聯網到今天,已經形成了四個主要的入口:應用市場、瀏覽器、超級 App 和手機桌面”。人人此次的戰略轉型不言而喻,就是渴望成為超級App,開放API,引入更多開發者為人人開發應用,提升用戶粘性。)在2到3年前,中國幾乎所有的互聯網公司都犯了一個節奏和判斷上的錯誤,是什麽呢?就是當出現App store的時候,大家認定這是一個在搜索框時代之後的新入口,於是就類似站長複制多個域名搶占流量一樣,大家希望能把雞蛋放到更多的籃子里,在誰也不知道哪個會贏之前,顯然策略都是盡可能多的去占坑去搶占先機。可是問題來了,當你做出很多個App之後,你是否有運營的實力讓用戶保持對每個產品高頻詞的使用?以及是否有這個資源來推廣好每一個App?精力就會變得很分散。我們現在工作的核心就在人人網本身的這個App,把它做的玲瓏剔透,每個面兒都閃光。我們目前需要把其它所有不切實際的幻想遮蔽住,專心聚焦,做好眼前這件最重要的事情。重頭再來,重回校園雖然過去兩年我們在無線領域錯失了一些機會,但在校園領域我們還是非常有自信,我們在這個領域已經做了整整8年,我們當然希望能把校園這件事做更深入、更靠譜。我們希望通過這次產品和品牌更新,把校園這塊兒夯住,畢竟這才是我們的根據地。人人網這次戰略調整,涉及市場定位和產品重心,是一脈相承的,距離我們核心用戶更近。(i黑馬:人人網曾經名為“校內”,之後模仿Facebook向校外擴張,更名“人人”,但是效果並不理想。現在面對移動互聯網,人人重回自己的根據地,從校園打起,應該是個靠譜的戰略起點。)目前也有其他家在做移動社交,和微信打,但我們的方法不一樣,如果你把移動社交比喻成一根甘蔗的話,來往和易信是在這頭和微信掐,送紅包也罷、送流量也罷,都是和微信的正面火拼,這會對產品的差異化要求更高。對我們來說,去擠那個熱鬧的窄點沒有意義,為什麽我們不從另外一頭做?從我們最熟悉最有經驗的校園用戶開始,抓住年輕人市場,因為這個人群對我們的品牌認知和產品粘度是比較高的。或許將來用戶有可能會隨著年齡增長而向上滲透,但現在一切都不好講,我們就先從這個年齡做好眼前的事情吧。這次移動端更新我們增加了即時聊天、群組等功能,公共平臺和公共賬號也會陸續推出。我們認為此次的群組功能也是一個重要創新,通過針對校園人群的特性,可以發布活動通知、活動相冊等,這個對我們的價值會非常大。至於如何面對微信對校園的滲透這個問題,每個學校的需求不一樣。實際上,人人網在註冊時用戶就已經填寫了學校班級,在這個賬號誕生的瞬間就意味著自然而然的形成了一個相對純凈的關系連接。而微信里的社交關系來源比較複雜,相比人人來說是一個更多樣化的關系鏈組成,可能是搖出來的陌生人,也可能是你留過手機號被人查找出來的。兩個平臺對學生來說,應該是各有各的吸引力和價值點。孤註一擲:往目標直沖人人公司副總裁 黃晶 口述:在手遊方面,將來可能更多的會和第三方采用聯運的模式,而不是社交打通的模式;社交打通的遊戲一般會是人人獨家研發的遊戲。人人網這次更新過後的移動客戶端現在已經推出兩款自己研發的遊戲人人打豆豆、人人果凍連擊,用戶在玩兒遊戲時分數超過好友時,會向對方發一條消息,從而實現用戶之間的交互加強,同時也幫助應用實現在手機上能夠好的傳播。休閑手遊的用戶需求很大,而用戶粘性也會因為遊戲而加強,據統計,用戶每天玩休閑遊戲的時間會占到用戶每天休閑時間的60%。未來我們會考慮陸續推出優質的休閑遊戲,並逐漸加入卡牌等重度高一點的遊戲,得到比較明顯的經濟回報,但這暫時不是我們短期考慮的事情。從2008年人人網開始運行公共平臺以來,我們陸續加大投入,今年年初把兩種平臺完成整合後,現在有幾十個人的團隊在運行這件事情,對於好的應用,我們會舉辦一些活動實現開發者和VC的對接,人人公司也會考慮投資一部分。開放平臺蘊含了很多可能性,希望我們在這個過程中通過不斷的試錯和改進,即使可能大部分人會折戟而返,但也意味著會有更大可能性的出現。像當年開心農場直接推動人人網、Facebook在臺灣的用戶數量迅速增長一樣,開發平臺和平臺之間會形成一種良性循環:平臺是一種基礎的功能,能提供長久、持續的需求;而第三方提供的App則通過不斷的推陳出新,推動著平臺往前走。接下來我們會給予開放者更多的初期支持,使其能通過手機通道得到更好的傳播,而我們並不會參與獨立App的利益分成。對我們來說,現在放在面前已經有一個很明確的目標,只要往那個方向沖就行了。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:孔明明 韋物主義 | 編輯:weiyan | 責編:韋
人人 移動 互聯網 互聯 的孤 孤註 註一 一擲
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孤註一擲!日本央行意外擴大QQE規模至80萬億日元

來源: http://wallstreetcn.com/node/210108

周五公布的日本央行10月底決議宣布將每年基礎貨幣的貨幣刺激目標加大至80萬億日元,此前目標60-70萬億日元。意外擴大QQE規模出乎市場預期,日元短線因此大幅下挫。美元對日元上破110大關,日經擴大漲幅至4.5%。

日本央行表示,貨幣政策正在顯現預期效果, 通脹預期存在相當的不確定性。將以開放的方式執行QQE;將日本債券購買規模每年增加30萬億日元;繼續QQE直至通脹穩定在2%;延長國債持有時間至約7-10年。央行將檢查上下行風險,適當時將調整政策;部分由於價格下滑帶來的下行壓力,通縮心理的扭轉有可能推遲;油價下跌可能施壓短期通脹。將ETFs追蹤“JPX-日經400指數”納入購買範圍。

日本央行同時下調今年GDP預期。下調2014年GDP增速預期至0.5%,7月預期為1.0%。2015年GDP增速預期為1.5%,此前為1.5%。下調2016年GDP增速預期為1.2%,此前為1.3%。下調2014/15財年核心CPI增長預估至1.2%,此前預估為1.3%。2015財年核心通脹率下調至1.7%,此前為1.9%。

在購債節奏上,日本央行原則上將每月購債8-12萬億日元,將以靈活方式主導日本國債購買,每月分8到10次購買。購債範圍涉及長短期國債。

日本央行表示,對GDP及CPI的預期已把今日的寬松決議考慮在內。 日本央行對CPI的展望扣除了上調消費稅的影響。

日本GDP變化圖:

gdp chart one for japan post

日本CPI及核心CPI:

japan cpi chart 2 for post

Japan CPI chart three for post

市場分析認為,日本央行已經”孤註一擲“。

摩根大通高級分析師Masamichi Adachi表示,”通脹未能達到日本央行的預期。油價持續低位以及通脹難以提升意味著日本央行內部對於兩年內完成通脹目標的信心已經降低。“

RAKUTEN SECURITIES資深市場分析師MASAYUKI DOSHIDA稱,”市場樂於見到這一意外舉措。很多人期待央行寬松政策,有些人抱有很高的期望。現在日元隨之走軟,股市上揚。貨幣政策寬松,所以金融、銀行和證券、以及房地產類股將進一步受益。市場此前擔心日本經濟的狀況,尤其未來還將上調一次消費稅。日本財務省(MOF)和央行希望上調消費稅,這樣可以幫助他們實施。“

《華爾街日報》認為日本央行推出新的大規模寬松貨幣政策,震驚市場,央行觀察人士無一預料到這一舉措,顯示出日本央行行長黑田東彥對顛覆預期、產生意外效應的依賴;而5比4的投票結果表明委員會內部存在巨大分歧,意味著黑田對未來貨幣政策走向控制乏力。

此外,路透稱,日本GPIF委員會批準將日股配比上調至25%,日債配比下調至35%

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孤註 註一 一擲 日本 央行 意外 擴大 QQE 規模 80 萬億 日元
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日本“孤註一擲”的背後:央行現罕見分裂

來源: http://wallstreetcn.com/node/210176

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上周五意外擴大刺激規模的背後,是日本央行內部罕見的分裂。

《華爾街日報》援引知情人士稱,上周五日本央行貨幣政策委員會以5-4的投票決定進一步擴大自2013年4月以來的量化質化寬松(QQE)政策,顯示委員們對該激進貨幣政策的效果越來越感到懷疑。

華爾街見聞網站介紹過,日本央行上周五意外擴大QQE刺激目標至80萬億日元,此前目標60-70萬億日元。市場大感振奮,當天日元一度重挫近3%,日經指數暴漲近5%。

對日本央行擴大寬松持懷疑態度的人認為,打壓日元是一個錯誤的選擇,因為它會打擊那些能源或原材料依賴進口的公司。更廣泛的質疑則是針對日本央行2%的通脹目標,他們認為更好的方法在於將重心放在對日本經濟的“去監管化”和結構性改革,例如使聘任和解雇員工變得更容易。

一位與部分現委員關系緊密的日本央行前委員告訴《華爾街日報》,“日本央行內部的反對之聲可能會繼續下去。”另一位知情人士稱,黑田東彥與其他委員的分歧正在加大,而這成了黑田“最大的問題”。

對於意外擴大刺激規模,黑田東彥在上周五貨幣政策會議後的新聞發布會上稱,日本處於結束通縮的關鍵時刻。但油價下跌、消費稅上調都在抑制物價上漲,擴大寬松政策“以維持通脹預期向上改善,旨在結束通縮”。

黑田東彥原以為這一理由足以獲得委員會的支持,然而結果是,這一提議最終僅以微弱之勢(5-4)通過。這是自2013年4月黑田執掌日本央行以來委員會內部首次出現如此大的分歧,也是1998年以來的第二次。

四位投了反對票的委員中,兩位以前是私營部門的經濟學家,另外兩位曾是企業高管。兩位經濟學家一直對黑田東彥的通脹目標(2%)持懷疑態度,其中木內登英(Takahide Kiuchi)在貨幣政策會議上提議下調通脹目標已經成了慣例。 

日本央行9月會議紀要顯示,一位委員稱“額外的需求刺激措施將伴隨著金融市場更加不平衡或弱化公眾對結構性改革需求之認識的風險。”外界批評稱,日本央行成了日本政府債券最大的買家,扭曲了金融市場——致使部分短期國債收益率降至負值。

不過,令人意外的是兩位來自商界的委員都投了反對票。前電力公司高管森本宜久(Yoshihisa Morimoto)和住友銀行(Sumitomo Bank)前高管石田浩二(Koji Ishida)此前一般都屬於投多數票之列,日本央行官員稱黑田東彥尊重他們的實際經驗。這兩位委員沒有解釋投反對票的原因,但日本主要的商業遊說機構經濟團體聯合會(Keidanren)最近曾就日元過度貶值發出警告。日本商界領袖曾表示,日元貶值會推高進口商品的價格,從而不利於消費。

盡管理論上來說,日元貶值應當會提高日本商品在海外的競爭力,進而提振出口,但黑田東彥去年4月實施貨幣刺激政策後,日元匯率的大幅下跌並沒有起到提振出口的作用。 

日本反對黨民主黨領袖海江田萬里(Banri Kaieda)上周六稱:

日本央行的最新舉措會給普通日本人帶來不利,央行不應做令日元貶值的事情。

黑田東彥的前路可能會更加坎坷,因為他在委員會的支持者之一、學者宮尾龍藏(Ryuzo Miyao)的任期將於明年3月份結束。《華爾街日本》援引日本官員稱,向安倍晉三推薦黑田東彥擔任央行行長的顧問們已經開始討論尋找宮尾龍藏繼任者的問題。 

如果黑田東彥仍無法實現2%的通脹目標,那麽明年委員會委員們的意見或將成為一個關鍵影響因素。日本央行上周五公布的預測中值顯示,截至2016年3月末,日本通脹率將為1.7%。但一名委員預計,屆時通脹率僅能達到0.9%,所有委員都認為通脹率不會超過2%。

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日本 孤註 註一 一擲 背後 央行 罕見 分裂
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日本“孤註一擲”:中國面臨貨幣戰爭

來源: http://wallstreetcn.com/node/210184

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日本央行上周五意外擴大寬松規模,日元創下近七年新低,致使中國寬松壓力陡增。

Marketwatch專欄作家Craig Stephen指出,日本此時擴大寬松,讓中國尤為頭痛。因為中國面臨著熱錢外流,同時又要避免資本賬戶開放受沖擊。而且,人民幣匯率是有管制地盯住美元的,更放大了問題。

盡管中國當局一再表示,貨幣政策將“保持定力”,不推強刺激,同時推進市場化改革。但是日本“以鄰為壑”的做法仍然會給中國帶來實施更加寬松貨幣政策的壓力。

日本央行上周五意外擴大刺激規模,日元一路下挫創近7年新低。這意味著,自2012年末以來,人民幣對日元已經累積升值近1/3。

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(人民幣匯率)

QQE擴大 威脅中國

日元貶值的背後,是中國與日本之間在貿易上日趨激烈的競爭。

匯豐銀行的報告顯示,中國與日本在19條制造業產品線上有著競爭關系,並且這一數量還在增長。日本索尼公司此前已表示,考慮將離岸產品線撤回日本。

此外,中國正在逐步推進資本賬戶全面開放。Stephen指出,日本擴大QQE規模對中國的另一大威脅在於,加速中國資本流出,沖擊中國資本賬戶開放進程

今天的中國面臨著熱錢流出和如何管理(企業)外債的問題。

三季度,中國外匯儲備大幅縮水近1000億美元。對於任何可能加劇這種趨勢的外部沖擊,中國當局將密切關註。Stephen認為,日本擴大寬松可能就會引發外部沖擊。如果資本持續外流,中國當局必須決定是捍衛匯率並收緊貨幣供給, 還是任由人民幣匯率下跌。

然而,收緊貨幣供給來防止資本外流並不符合當前中國的經濟形勢。

對於市場廣泛期待的中國央行降息以刺激經濟,Stephen認為並不可取。因為中國銀行業存款正在流失,而存款流失會加劇市場擔憂——中國信貸環境將進一步惡化。在這樣的背景下,銀行希望通過加息來避免存款進一步流失。

華爾街見聞網站介紹過,三季度中國16家上市銀行存款余額環比大降近2%,存款加速流失成為銀行業最頭疼的難題:

早在今年中報時,銀行存款增長乏力已現端倪。到了三季報時,銀行存款增長幾乎“全線失守”,除了平安、寧波、浦發、民生、招商、南京等銀行,其余9家上市銀行的存款余額較上年末的增速都只有個位數。而交通銀行三季末的存款余額,較上年末甚至是“負增長”。

引導人民幣貶值?

於是,讓人民幣貶值對於中國決策者來說更具吸引力。

然而,人民幣貶值同樣伴隨風險,因為自2010年以來中國企業海外發債量大增(5年增長27倍),其中很多都是通過香港發行的。人民幣貶值意味著企業以美元支付的利息和債務成本增加。今年早些時候,美國投行Jefferies的策略師Sean Darby將中資企業增發外債形容為“無形的套利交易”。

最後,Stephen總結稱:

如果中國當局允許經濟增速急劇放緩,這本身就會引起資本外逃,同時加劇信貸緊縮。

因此,決策者可能會選擇加速匯率市場化和資本賬戶開發,或者幹脆逆向行駛——限制資本流動。

與此同時,鑒於美聯儲已於上周退出QE,美元持續走強的預期也會影響中國的貨幣政策選擇。

結果是,中國被迫以某種方式對匯率機制做出改變。

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日本 孤註 註一 一擲 中國 面臨 貨幣 戰爭
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前瑞銀首席經濟學家:日本央行“孤註一擲” 終結人民幣”漫漫升值路”

來源: http://wallstreetcn.com/node/210418

貨幣戰爭,貨幣寬松,人民幣,日元,日本央行,QE

上周日本央行意外宣布加大超級貨幣寬松力度,年度基礎貨幣目標規模增加10萬億日元,將ETF和REIT的年度購買規模增加兩倍,將日本政府債券的購買規模增加30萬億日元,讓所持日本國債平均期限由七年延長至十年。

前瑞銀首席經濟學家George Magnus預計,日本央行“孤註一擲”大寬松將對整個亞洲、特別是中國和人民幣產生深遠影響,人民幣升值的漫漫征途可能已到盡頭,應為人民幣匯率止漲回跌做準備。日本央行的決策將直接導致日元貶值,可能最終改變人民幣的走勢。

Magnus認為,此輪日元大貶值和1997年亞洲金融危機時期不同,不會那樣觸發亞洲貨幣對美元的匯率競相貶值。去年年初以來,日元貶值50%,此後又回調15%,至少到目前為止,大多數亞洲主要貨幣的貿易加權匯率還很穩定。

只要韓國、新加坡、中國臺灣這類國家地區並未追隨日本腳步壓低各自本幣匯率,中國內地幾乎毫無理由采取讓人民幣貶值的行動。但如果日元持續貶值,其他亞洲地區可能無法等閑視之,至少他們很可能壓低本幣對美元的匯率。

而且,從中國自身角度看,由於國內房產投資下滑、GDP增速逐步走低,允許人民幣適當貶值不失為一種貨幣寬松的方式。雖然中國央行不希望全面放開貨幣寬松,以免助長信貸泡沫,但近幾個月中國央行也在設法定向寬松,現在已經放開了多個城市的限購政策,並鼓勵商業銀行提供低成本貸款。

Magnus指出,問題是,中國不希望全面降息,因為那樣會發出讓人誤解的再度貨幣寬松信號,中國只希望將願意投往房地產開發商、國有大企業的貸款引向中小企業。但這需要更複雜的政策行動,比如要改革銀行的信貸審批和擔保流程、允許中小企業從正式的銀行渠道獲得融資,不必求助影子銀行。

可金融改革眼下還是艱巨任務。Magnus認為,金融改革可能要付出巨大的經濟成本、面臨極大風險,那是政府可能不願現在承擔的。因此,中國可能采取更傳統的方式——降息及引導人民幣貶值。不過這類方式的效力比金融改革低得多。

Magnus預計,無論如何,伴隨中國經濟增長持續放緩,人民幣可能會走上貶值的道路,回歸“公允價值”。日本央行點燃了明年亞洲及其他地區新一輪貨幣戰爭的導火索。和1997年金融危機時期不同,當時中國還置身事外,這次可能會成為貨幣戰爭的風暴中心。

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瑞銀 首席 經濟 學家 日本 央行 孤註 註一 一擲 終結 人民幣 人民 漫漫 升值
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《沽注一擲》我的投資心路歷程的改變

巴黎:

Blog友們對筆者的要求真的不低。有時他們會認爲我不應太純”價值“法,有時另一些會認為我的"價值法"未夠純。就像今次筆者低價買入渣打事件,Joseph 兄認為我的方法不是價值法,是一種投機行為。

如果渣打可以做多一次,我會選擇使用期權,這種想法是我學習價值法時從來沒有想過,我的期貨戶口有十多年未用過,事實四、五月上證大升的時候,筆者至少向十間國內和本地的證券行探索以槓桿10倍買A股Put的可能。那正是我出"上証不會大跌,但會狂跌"一文時。

可惜鑑於當時的法規,筆者只能用naked short,雖然那支A股結果從17元跌到6元,但筆者卻被大市震至平手無功,若果能用熟手的揸put,今年至少30%回報。

最初學習價值法時,Ben Graham說:"好的投機叫投資;不好的投資叫投機!"。

把這話延申,若能找到一種能控制到情緒,又能有把握的方法,無論其它人或門派怎麼想是在投機,實際都是在投資。

這是多麼的吸引,但隨後幾年不斷鑚硏價值法,就忘記了最初的想法。

直至後來遇到一些失敗的投資,筆者明白到投資市場只有"錢",絶不能純情、學院式的對待。

再感謝這本對價值投資人極具啓發的"The Big Short"真人故事小說,筆者終於明白自己缺小什麼。

投資是你個人的事情,做你最順手的就是最好的方法,你自己最擅長的工具就是最好的工具。你必須有自己的個性,走自己的路。

很多Blog主看到別人對某一方法、某一指標或某一工具,總愛找一些弱點批評一下,他們並不明白,一個乞丐舞動那支爛棍就是他最利害的打狗棒法,因為那支棍是在他的手中而不是你的手。

The big short 《沽注一擲》中有兩個小子不懂什麼叫投資,但他知道拿了諾貝爾獎的Black Scholes期權計法是錯的,他們一直只在市場出現轉角時做期權買家,並且在其它大銀行, AIG等認為用電腦計次按債券價格無敵時候《沽注一擲》空次按債券,入了大量的put option。

我的偶像Michael Burry也逆他基金合顆人價值投資法高手Joel Greenblatt,並孤注一擲 put option,狂打販大市,為其基金劃上完滿句號。

1月21日我看定此片。









沽註 註一 一擲 我的 投資 心路 歷程 改變
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《沽注一擲》 3招教你做逆市明燈

巴黎:


Harry S Truman 說: 

 “It's a recession when your neighbor loses his job; it's a depression when you lose yours”

 巴黎也玩下字:

 " 如果全世界只有你的股票下跌, 仍然堅持持有的是個白痴;  如果全世界的股票下跌, 但仍然堅持持有的是個天才."

或者:

"全世界只有你輸錢是你的問題; 全世界都輸錢的時候是你的機會."

 或者:

 ...........................blog 友可以接下去:)

 

 

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經濟日報:

《沽注一擲》 3招教你做逆市明燈

撰文:
陳家昌
欄名:有正戲
全球經濟陰霾不散,美國「債王」格羅斯稱本周開畫的《沽注一擲》(The Big Short),從戲中 2008 年次按危機聯想到今日情況,如幫了電影宣傳一把。海嘯前因後果已成過去,但以史為鑑,電影借 4 個荷里活 A 級明星所扮演的華爾街真實案例,展示哪 3 類人可做逆市高人。
《沽注一擲》是暢銷小說家 Michael Lewis 另一被改編成電影的作品(前作有《魔球》、《守護有心人》),此戲繼續保持作者特色,以行業內幕做背景,大講當年美國房產按揭架構,如何引致經濟泡沫爆破,結果掀起金融海嘯。
雖然相關紀錄片及電影早有人拍過(如 HBO 電視電影《Too Big to Fail》及麥迪文任旁白的紀錄片《呃錢帝國》),財經分析員對海嘯始末早了然於胸,此片勝在不止找到畢彼特做監製兼演出,且將一般外行觀眾感到枯燥乏味 的投資術語,用一點即明的生動手法展示,拍慣喜劇的導演 Adam McKay 功勞不少。
影片縱然講銀行業對危機掩耳盜鈴,更是以人為本,戲中角色睇穿樓市危機,齊齊向大銀行挑機,做一場沽空大買賣。投資如做人,多數人未必做到人生大贏家,至少可參考成功之道,以作增值。
第1招 敢做別人所不做
《沽》角色繁多,基斯頓比爾飾演的避險基金經理 Michael Burry,卻如鶴立雞群,其角色患有亞氏保加症,天才過人,但高傲孤僻,本來做醫生,發現投資世界只需對着數字,立即轉行,且做得十分成功,這一如蝙蝠俠變奏,因受成長陰影困擾,故自製能發揮所長的世界。
Michael 不擅交際,但有毅力有耐性,有本事研究所有市場上的按揭債券說明書,逐個樓按個案去分析比對,發現貸款標準惡化,泡沫乍現;惜其時美國經濟好景,無人會信 樓市崩潰,Michael 逆水行舟,自創沽空投資產品,大銀行當他「水魚」,結果 3 年之後,終於證實他冇睇錯市,旗下基金由勁蝕變暴賺。
第2招 敢尋找實證
賴恩高斯寧扮演的銀行家才俊 Jared Vennett,及史提夫加維飾演的對冲基金經理 Mark Baum,就是兩種各走極端的投資性格。二人陰差陽錯,搭上這場沽空大賭博。Jared 是典型投機者,懶理市場死活,最重要自己有錢賺。影片擅用此角的「sales 佬」本色,經常由他直接面向觀眾解釋繁複金融產品概念,例如以層層疊積木,示範銀行銷售按揭產品結構如何危危乎,就精準而有趣。
Mark Buam 則代表務實謹慎型,他四出查證樓市是否有泡沫,結果發現銀行對投資產品評級極兒嬉,古惑仔開次按公司,連脫衣舞孃都可將層樓一再加按,愈查愈心驚,於是對冧市深信不疑。這說明很多事實真相早放在眼前,就看你能否用心查找。
第3招 敢為世不容
畢彼特飾演的 Ben Rickert,就如《大時代》羅樂林飾演的葉天,是早於股壇抽身的絕世高人,為兩位投資新晉,鋪橋搭路,捲入這場世紀經濟賭局。然而他是看得最透徹的局 外人,當兩個股壇新仔為打低銀行而興奮,他就當頭棒喝「今日賺到的錢,背後是百萬個美國人失業喪家的代價」,一語道出投資業界背後的矛盾。
其實戲中的基斯頓比爾、史提夫加維,同樣要為他們的前瞻視野,遭業內的嘲笑或親朋質疑,孤獨承受莫大壓力;而吊詭在,縱使最後反敗為勝,他們沒有變成英雄,而銀行業則繼續銷售換個包裝的投機產品,到底歷史有沒有製造教訓,普羅散戶可從此片自尋答案。(今日上映)
沽註 註一 一擲 招教 教你 你做 逆市 明燈
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影評:The big shot《沽注一擲》

巴黎:

香港電影的中文釋名,常常都改得非常靚,例如這套電影《沽注一擲》,較原書英文名更能說出故事內容。

因為太多影評高度評價,令筆者有很大期望,看後總覺得本片還有一點點可以做得更好,可能原書能產生一種令人屏息呼吸、反思人性對錯的沈重感覺吧

不過本片對ABS(asset backed security),CDS(credit default swap),次按債券還是作了很清楚易明的介紹,你不需要很專業也能明白這些工具到底出了甚麼問題。

有買過認沽窩輪的朋友必定試過,正股不斷下跌,但自己隻沽輪價卻仍然下跌,這是因為莊家控制報價,迫你不能賺到公平價格。

我最喜歡全片的亦是這部份的內心描述,幾位主角,沽空次按債後,那些債券的組成的債仔,雖然不斷斷供,但評級機構仍然給予AAA,投資銀行仍然操控定價,把"市價"抬高(債券償付率惡化本應跌價),令幾位主角基金的組合即使內在價值上升,帳面仍被無理減值,要交更多的保証金,並受合顆人、朋友和內心不斷的壓力,一度懷疑自己的交易是對還是錯,而全世界亦把他們當成傻仔般看待。

這些銀行家不以應有內在價值報價,卻操控"市價"的欺人行為,結果反而把自己也欺騙,竟然繼續用極愚蠢的"市價"接早已知道是垃圾債的沽盆。

朋友或許不相信,兩位乳臭未乾、辨工室在車房的聰明基金經理,只用0.5%、1賠200的比率就能下注雷曼次級債券違約。

除了白痴和盲,沒有任何形容詞更反映大行所謂專家的行為。

價值投資並不是一個容易的投資法,這樣說並非因為它有高深理論,相反它是很平凡易懂,但是證明價值投資永遠是對卻是一條漫長的路。

筆者不是說要很長日子才能證實對錯,而是想説,時間是相對,假如全世界認為你是錯的時候,每一分、每一秒會變得無限延伸和難受,你最大的敵人看似是那些唯唯是諾的庸材群眾,實際卻是你自己對信念的堅守。

看完本片後,筆者對自已有一個像片中四位主角相同的"古怪性格"而驕傲。

同時也認識到,若不能做到享受孤獨,就不能成為出色的價值投資人。
..............

股票方面,筆者不建議在這水平加注,市場仍有太多人搏反彈、並認為可以應付到繼續下跌的壓力。

現市場恐慌情緒形成好壞價值股票也"均一價",轉股更吸引和壓力更細,同時轉股的策略會減小衝動入市博反彈,隨便地買錯衰股的壓力加劇,而一旦大市續跌,你也更能有心情、冷靜地運用尚有注碼,快準出手去買心頭好。

影評 The big shot 沽註 註一 一擲
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索羅斯沽注一擲 $13,000億H股對決

2016-01-28  NM

上週四,曾宣稱「已退休」的國際大鱷索羅斯(George Soros),突然浮出水面,鱷魚目光對準中國,揚言指中國經濟將硬着陸,並罕有透露已沽空美股及亞洲貨幣。鱷魚尾一擺,率先觸動中國政府神經。官媒一連 三日發功還擊,指索羅斯對人民幣及港元的挑戰,不會成功。處身其中的香港人,即時憶起九七年腥風血雨的打鱷大戰。市場多次將今次港股及港匯急跌場面,與九 七金融風暴相比。

索羅斯的鱷竇,其實從未離開過香港。近年他睇中中國做其主戰場,並於香港布局。八十六歲的國際級炒家索羅斯,將作出最後一擊。本週四期指結算,是首場埋身 的戰役。據統計,涉及H股的期權、期指及外圍衍生工具,合約總值達到一萬三千億。大戶一舉一動,再度震撼香港股市。

索羅斯已年屆八十六,去年曾表示會「終極」退休。但踏入一六年「索」到搵錢機會,大鱷亦忍不住浮出水面。上週,他出席達沃斯世界經濟論壇,接受彭博訪問 時,確認已沽空美國標普500指數、部分原材料生產國股市,並下注亞洲貨幣兌美元下跌。他特別強調,中國正在硬着陸,影響所及,一九三○年的經濟大蕭條式 通縮,有機會重臨。

大鱷一擺尾,觸動了內地神經。翌日新華社發表英文評論,警告惡意沽空人民幣,將承擔嚴重法律後果。本週二《人民日報》海外版,更「指名道姓」,指索羅斯對 人民幣和港元的挑戰,不可能成功。夾在中間的香港人,沒可能不膽顫心驚。索羅斯九七年狙擊泰銖、馬幣,再高速游來香江,狙擊港元沽空港股,雖然最終敗走, 但已搞到股樓匯五勞七傷。而他,亦一直未忘香港。據了解,索羅斯至今多次秘密捐錢予香港大學某學院,近年金額愈捐愈多,並與學者多番接觸,掌握中港人脈。 同時,索羅斯近年多番談及中國經濟,睇中了中國為其主戰場,並已在離岸的香港布局。

香港鱷竇起底

早於一○年,索羅斯旗下對沖基金,已在香港成立分支SFM HK Management,辦公室設於國金二期。去年七月,A股大跌市之後,突然傳出有人在國金男廁,見到索羅斯蹤影。此即成為香港的「財經新聞」,就連國內 通訊社亦有轉載。最終要索羅斯美國家族基金發言人澄清,指索羅斯一直在美國,狙擊傳言才消散。一篤「鱷魚尿」,已令四方戒備。在香港這亞洲基地,早年索羅 斯聘請Robert Tsai、戴霽昕(Dai Jixin)及Chang James Hyeong UK等,一齊坐鎮香港。Robert Tsai是美林交易部前董事總經理,Chang曾在新橋資本及老虎亞洲基金工作,戴霽昕畢業於復旦大學物理系,其後在紐約大學讀MBA,畢業後已加入美國 索羅斯基金任職達十年。剛在香港駐紮,索羅斯的基金經理已急不及代會見香港的地產界分析員,又將槍頭對準內地。記者找到一份在深交所上市的蘇寧電器 (002024)記錄,透露索羅斯派出基金經理、曾任職瑞銀的Wang Dawei,飛到蘇寧北京分店查訪。近年,他旗下的基金經理「換牌」,SFM HK Management來港時有二十多個基金經理,根據證監會網站,如今只剩九位代表。當中五個,是過去三年新請的,包括疑為韓國人的Jeong Hae Yeon、中國人Li Ang(曾任職摩根士丹利)及相信是印度人的Santhanma Nashoba Krishnamurthy,一樣是來自亞洲。本週一記者到Chang報住的貝沙灣獨立屋查問,其太太着記者留下卡片,未再回覆。

沽空大軍包圍H股

這鋪中港大茶飯,等了十九年,適逢近月人民幣貶值,油價大冧,給索羅斯炮製了極佳的沽空借口。除了索羅斯,高盛、大摩等外資行亦相繼出口術睇淡。有「新債 王」之稱的岡拉克(Jeffrey Gundlach),接受本刊訪問時,亦指中國經濟比大家相信的還要差,並指「人民幣會繼續貶值」。股市被動搖,就是收割的時候。然而,因內地市場封閉, 要沽空人民幣及A股並不容易。香港的H股(國企),相反就締結了最好機會。本週四期指結算,是首場埋身戰役。近來,國企期權(Index options)及期指(Index futures)的未平倉合約,比過去幾年大幅上升。國指期權包括認沽及認購的未平倉合約,達二百多萬張,而國指指數亦共有四十多萬張,以現時每張合約值 四十萬元一份計,總合約值已達一萬億!曾擔任致富證券期貨研究部董事、現為HKFIE研究部主管的潘玉琪,指出現時國指做淡的動力比較大,「當個市跌緊, 未平倉合約都繼續上升,睇得出係大戶做低嘅動力較大。」他指最近多了散戶跟風沽期權,但由於近日股市「chok」上「chok」落,顯著波動,如果大市於 本週四期指結算時,不跌反升,將殺死不少散戶,「這亦是大戶預算之內,愈少散戶,大戶部署愈有利。」他估計,大戶會繼續把手頭未平倉合約轉倉至下月,繼續 做落去,「照咁睇大市仲未見底,想遲啲先『食胡』。而由於美國係季結,大戶一般都係三月、六月同九月先會平倉,大家可以睇住三月結算日,如果淡友平倉,當 日會推低結算,之後嘅未平倉合約數目,會大幅減少,往往係大市見底嘅信號。如果無減少,即係大戶繼續做淡、繼續跌。」九七年索羅斯狙擊港元及港股亦並非一 鋪過食胡,由九七年秋天分注一直殺到九八年初。

H指拆倉潮殺到

另外,在韓國這「外圍」市場,亦累積了大量與H股掛鈎的對賭合約,成為另一個炸彈。上週三,H股指數一度跌穿八千點,是自○九年四月來首次。之後兩日,跌 勢持續,本週二收報7,895。美銀美林股票衍生品研究主管William Chan早前表示,投行手上持大量H股期指,以對沖客戶的結構性產品,並設有「觸及生效」條款。若H股期指跌破八千點,銀行就會強制平國指期貨好倉,觸發 拆倉拋售潮,進一步「隊低」大市。他表示,南韓是亞太區最大的結構性產品市場,當中約有三百四十億美元(下同,約二千六百億港元)的南韓結構性產品是與H 股指數相聯。他推算,在國指跌至七千至八千點時,約有136億美元的結構性產品需平倉沽貨;若跌至六千至七千點水平,將額外有168億美元的對沖期貨合約 需平倉。有銀行前衍生工具部主管表示,南韓的期權市場很成熟,「韓國金融機構好鍾意買衍生工具,有啲基金甚至全部買晒衍生工具,佢哋可以接受高風險及複雜 嘅產品。」他指A股及H股的結構性產品很受歡迎,因為回報較高,「回報高即風險亦高。去年好多人睇好A股,覺得A股唔會死,所以相對H股指數嘅結構性產品 交易活躍,好多銀行願意出價。呢啲合約,好多都係有autocall特色,即觸及某個價位,就會自動平倉。」

「死貓彈」殺散戶

上週五及本週一,恒指在累跌超過三千五百點後,連續兩日反彈,重返萬九水平,港匯亦回穩至7.79水平。不過,散戶未及開香檳,本週二,恒指又再大跌四百 八十點,其中油股成重災區。死貓彈殺死了不少散戶,一名炒家說:「上週二恒指曾經升三百幾點,上返去萬九點水平,有散戶借錢撈底,希望溝番先前蝕錢嘅貨。 點知上週三就大跌七百幾點,有證券行追孖展數同call loan。」 在此市況,基金經理無計可施,選擇離場觸發更大沽壓。去年歐洲有近三百間基金關閉。香港情況相若,有基金即使不用倒閉,也陷入困境。其中,○七年上市,滙 豐旗下投資A、B及H股的封閉式基金翔龍(820),曾是不少港人間接投資中國概念的股票,更是不少機構投資者的愛股。如今中國夢碎,A股救極都沒有起 色,月初翔龍基金的股東會,亦通過按比例讓股東可選擇一次性贖回。一名基金經理說﹕「佢當年十蚊上市,咁多年嚟,都無乜點升,依家股價得番七個幾,機構投 資者梗係不滿啦,加上佢每股資產淨值有十個幾,同股價有二成折讓,投資者梗係要求贖回。」當年翔龍基金上市時,基金總資產值達四十多億,但一一年已試過一 次性贖回,連同今次贖回的單位基金數目百分之二十,基金規模縮細將減至十多億。持有翔龍基金多年的散戶黃小姐都表示已把這股票放埋一邊:「現價多少?唉, 睇嚟做咩嘢,跌咁多唔通依家出貨咩﹗」有基金經理狂呻經營困難:「基金要隨時應付贖回,但買落嘅股份,卻要隨內地政策停牌停市,變咗唔流通。變現咁難,我 哋寧願企埋一邊唔玩!」

經濟滲血引大鱷

此時此刻,造就了大鱷如索羅斯盤踞搵食。不單是H股,香港本土的藍籌及中細價股,現時亦是絕佳的狙擊機會,很可能是下一個戰場。瑞銀香港策略分析師梁裕昌 表示,國際炒家聞到有血自然會做嘢,香港經濟本身不濟,炒家就有機會。「我去年已警告香港經濟好差,啲人成日反問﹕『會唔會咁差呀?』」梁裕昌指,今年本 港旅遊、樓市及出口均會下跌,預計今年GDP增長將放緩至1%,而最壞情況下,未來兩至三年或會出現2%至3%的經濟衰退。經濟以外,另一個時機就是緊接 着的港股業績期。梁裕昌指,在企業盈利下跌5%的假設下,恒指會跌至17,988點,惟就目前情況而言,企業盈利跌幅應不止5%。去年成功預測人民幣升值 斷纜,並指中國經濟已硬着陸的大和資本亞洲首席經濟師賴志文,就警告指香港目前面臨的信貸泡沫危機,比九七年更嚴重,將步入通縮。「如果九七、九八年是八 號風球,我哋面臨嘅係十二號風球,依家都已經要掛八號。」有「新末日博士」之稱的他表示,如今的泡沫是當年的一倍,而且已開始爆破。「九年嘅泡沫係香港人 自己製造嘅,包括炒爆房地產,約為五千億美金。目前的泡沫,是熱錢流入形成的,規模近一萬億美金,而且呢啲錢大部分借咗返大陸。熱錢要走好易,但借咗去大 陸啲錢,拿唔拿到返來呢?」賴志文指內地現在愈來愈依賴外匯及資本管制,暫時為內地止血,但卻將壓力卸來香港。「內地資金出唔返嚟,繼續係咁,香港聯繫匯 率都會被衝擊,資金會流走得更快!」

撰文:梁佩均、黃菲菲、梁延宇攝影:張國慶攝錄:財經組資料:黃詠茵news@nextdigital.com.hk                                                                                                                              

索羅斯 索羅 沽註 註一 一擲 13 000 對決
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從《沽注一擲》看金融海嘯後的投資風險

踏入二月媒體都指農曆新年快到,春運已開始,估計內地A 股和港股市場交投不活躍,能保持反彈升勢。然而週一成交不足700億且收市微跌不足100點,昨日午市又錄得約157點跌幅,筆者未知股市會繼續尋底或是已經轉勢,但早前逐步吸納的股票會繼續持有,新年前未必有動作。天寒地凍holiday mood,週末看了根據Michael Lewis 非小說類著作《The Big Short》改編的同名電影。即便早就看過書,電影都絕對值得看 - 短短兩小時就向觀眾說明次按的風險,CDO 的結構和問題,投資銀行和評級機構如何賺錢,以及泡沫爆破前沽空的主角們如何洞悉先機並查證。
價值投資向來強調業務穩健的公司需要時間為股東創造價值,而複式增長會帶來非常可觀的回報。本欄曾提及現今世代科技發達,汰弱留強以及股價循環越來越短。看完《The Big Short》加上日本實行負利率新聞,啟發筆者明白保留資本之外,另一個需要正視風險管理的原因。

金融海嘯後美國為救市進行量寬。本來利息是借貸成本,表示相關風險(風險越高,利率越高),但為了避免重現大蕭條, 聯儲局實行QE 增加資金流動性,而且利率長期偏低。借貸成本過低,加上貨幣貶值,變相鼓勵各行各業進行風險較高的業務,也逼使投資人尋求回報較高(相應風險亦較高)的投資。所以,現代股民買賣股票和經濟起飛利率高企的年代不一樣,必須注重風險管理。

上週四恆發洋參(911)的股價在一小時內下挫超過90% 然後停牌。市場傳聞滿天飛,直至主席確認曾抵押部分股權借款,估計被斬倉導致突然出現沽壓。過去幾天有不少相關報道和分析,尤其是早前的盈喜公告,實質為盈警。2015上半年的營業額和盈利分別有46% 和149% 增長,淨利潤率超過35%,達4.38億元。持有現金和有抵押存放和短期銀行貸款相約。而2015 全年盈利僅增長約50%,推算下半年虧本蠶食上半年的利潤。

過去多次在提及價值投資都需要風險管理,並舉例說明。今次恆發洋參的上市歷史較短,不符合傳統價值投資的篩選條件,估計本欄讀者少被殃及。若去年夏天單看半年業績,會認為公司屬高增長兼具備潛力,但資金實力並不雄厚,股價又已累積很大的升幅,甚至不必加進觀察名單。而集團早前的賬目很靚,營業額和利潤都錄得大升幅,這是否代表穩健有前景?其實公司的現金水平和負債比例亦能顯示實質情況。先不說賬目有多少部分符合或不符合價值投資理念,若果投資人堅守風險管理原則(例如從高位回落某個百分比就離場),並且關注公告,則股價從去年12月31日年結日的$0.71 下跌至1月27日$0.395 (跌幅達44%) ,早已離場,不會繼續持貨受股價突然下挫 9成影響。

恆發洋參的情況,不論跌幅和速度都頗為極端,並非市場常態,但風險管理就是要幫助投資人避過「意外」帶來的大損失。

《網上加料版》

近日看通告,除了不少盈警(尤其是生產和售賣鋼鐵的集團,閱畢公告會更了解內地進行「供給側」改革急切性),亦有部份令人感到奇怪兼增廣見聞的。

中國中鐵(390) 於1月31日的公告指完成第一期的國內債券發行,面值合共人民幣41.7億元,票面利率分別為3.07% (5年期) 和3.8% (10年期)。筆者很難理解為何會有人買這種債券。一來人民幣正在貶值,單是過去幾個月的貶值幅度已經超過債券息率,而近日媒體報道本地的人民幣存款利率高達4.1%,勝過債券,加上年期較短靈活度更高。

恆發洋參的股東押股借錢,香港教育(1082) 則有附屬財務公司持有放債牌照,最新一宗貸款收取12% 年息。公告列明借貸業務為主要業務之一。翻查截至去年6月30日的年報,借貸收入約佔總收不足3%,其餘97%的收入都來自私人教育服務。但分部業績主要來自投資收益(佔94%),而借貸分部業績則佔6%,私人教育業務卻不賺錢。

另外還有不少合股供股的情況,又有電影票房資訊等。看上市公告是了解社會的另一途徑。
此文同見於《信報》的《價值投資》專欄
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沽註 註一 一擲 金融 海嘯 後的 投資 風險
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從《沽注一擲》看金融海嘯後的投資風險 投資之旅 TRENDALYSIS

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踏入二月媒體都指農曆新年快到,春運已開始,估計內地A 股和港股市場交投不活躍,能保持反彈升勢。然而週一成交不足700億且收市微跌不足100點,昨日午市又錄得約157點跌幅,筆者未知股市會繼續尋底或是已經轉勢,但早前逐步吸納的股票會繼續持有,新年前未必有動作。天寒地凍holiday mood,週末看了根據Michael Lewis 非小說類著作《The Big Short》改編的同名電影。即便早就看過書,電影都絕對值得看 - 短短兩小時就向觀眾說明次按的風險,CDO 的結構和問題,投資銀行和評級機構如何賺錢,以及泡沫爆破前沽空的主角們如何洞悉先機並查證。
價值投資向來強調業務穩健的公司需要時間為股東創造價值,而複式增長會帶來非常可觀的回報。本欄曾提及現今世代科技發達,汰弱留強以及股價循環越來越短。看完《The Big Short》加上日本實行負利率新聞,啟發筆者明白保留資本之外,另一個需要正視風險管理的原因。

金融海嘯後美國為救市進行量寬。本來利息是借貸成本,表示相關風險(風險越高,利率越高),但為了避免重現大蕭條, 聯儲局實行QE 增加資金流動性,而且利率長期偏低。借貸成本過低,加上貨幣貶值,變相鼓勵各行各業進行風險較高的業務,也逼使投資人尋求回報較高(相應風險亦較高)的投資。所以,現代股民買賣股票和經濟起飛利率高企的年代不一樣,必須注重風險管理。

上週四恆發洋參(911)的股價在一小時內下挫超過90% 然後停牌。市場傳聞滿天飛,直至主席確認曾抵押部分股權借款,估計被斬倉導致突然出現沽壓。過去幾天有不少相關報道和分析,尤其是早前的盈喜公告,實質為盈警。2015上半年的營業額和盈利分別有46% 和149% 增長,淨利潤率超過35%,達4.38億元。持有現金和有抵押存放和短期銀行貸款相約。而2015 全年盈利僅增長約50%,推算下半年虧本蠶食上半年的利潤。

過去多次在提及價值投資都需要風險管理,並舉例說明。今次恆發洋參的上市歷史較短,不符合傳統價值投資的篩選條件,估計本欄讀者少被殃及。若去年夏天單看半年業績,會認為公司屬高增長兼具備潛力,但資金實力並不雄厚,股價又已累積很大的升幅,甚至不必加進觀察名單。而集團早前的賬目很靚,營業額和利潤都錄得大升幅,這是否代表穩健有前景?其實公司的現金水平和負債比例亦能顯示實質情況。先不說賬目有多少部分符合或不符合價值投資理念,若果投資人堅守風險管理原則(例如從高位回落某個百分比就離場),並且關注公告,則股價從去年12月31日年結日的$0.71 下跌至1月27日$0.395 (跌幅達44%) ,早已離場,不會繼續持貨受股價突然下挫 9成影響。

恆發洋參的情況,不論跌幅和速度都頗為極端,並非市場常態,但風險管理就是要幫助投資人避過「意外」帶來的大損失。

《網上加料版》

近日看通告,除了不少盈警(尤其是生產和售賣鋼鐵的集團,閱畢公告會更了解內地進行「供給側」改革急切性),亦有部份令人感到奇怪兼增廣見聞的。

中國中鐵(390) 於1月31日的公告指完成第一期的國內債券發行,面值合共人民幣41.7億元,票面利率分別為3.07% (5年期) 和3.8% (10年期)。筆者很難理解為何會有人買這種債券。一來人民幣正在貶值,單是過去幾個月的貶值幅度已經超過債券息率,而近日媒體報道本地的人民幣存款利率高達4.1%,勝過債券,加上年期較短靈活度更高。

恆發洋參的股東押股借錢,香港教育(1082) 則有附屬財務公司持有放債牌照,最新一宗貸款收取12% 年息。公告列明借貸業務為主要業務之一。翻查截至去年6月30日的年報,借貸收入約佔總收不足3%,其餘97%的收入都來自私人教育服務。但分部業績主要來自投資收益(佔94%),而借貸分部業績則佔6%,私人教育業務卻不賺錢。

另外還有不少合股供股的情況,又有電影票房資訊等。看上市公告是了解社會的另一途徑。
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沽註 註一 一擲 金融 海嘯 後的 投資 風險 之旅 TRENDALYSIS
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科技股勤誠》專注一件事,做到全球最大 主攻伺服器機殼 它連賺33年

2016-08-01  TCW

近五年現金殖利率比銀行定存高五倍,這位女董座的方法是:把一個客戶的口袋挖深,挖到連客戶都想不到的境地。

科技業一夕之間樓起樓塌並非新聞,卻有一家公司,成立三十三年來,從未虧損,單憑一項產品,拚出全球第一。

它是全球出貨量最大的伺服器機殼廠勤誠興業,世界前三大伺服器品牌廠惠普、戴爾、IBM,以及中國大廠聯想、浪潮集團,都是它的客戶。累計今年上半年營收成長二五.二九%,近五年平均現金殖利率近六%,比銀行定存利率高出五倍。

一九八○年代,電腦資訊工業興起的全盛時期,有超過三十多家電腦機殼廠;但到今日,還專精只做機殼生意的,只剩勤誠一家。

其他同業現在皆已跨足其他產品。例如營邦,從伺服器機殼向上整合,產品涵蓋主機板、準系統到整櫃系統,營邦副總經理林清暉說:「公司現在定位為伺服器廠」;迎廣則轉進遊戲機殼、準系統,也生產電源供應器。

別人轉型,它拚研發銷售模式,像在麥當勞點餐若以二○一五年與一一年絕對獲利成長數字來看,勤誠成長九%,迎廣則由盈轉虧,雖然勤誠的獲利成長數字不如營邦,但勤誠每年穩定三到四元的每股稅後盈餘(EPS),凸顯其穩定性。

勤誠是這樣專注在伺服器機殼市場:當大家思考轉型時,它想的是,伺服器客戶更重視穩定度。於是,專做伺服器機殼的勤誠,找上不同的元件供應商合作。當電源供應器放到機殼內,會有跟主機板相容、散熱等問題,但電源供應器是標準品,無法輕易更改,於是,它從研發開始,就跟合作夥伴一起共同研發、共享實驗室資源,例如其了解電源供應器的特質後,就能在機殼的組裝設計先期改善。

早在一九九九年,勤誠就有建立生態系統(Ecosystem)的概念。現在從國內大廠台達電、光寶、康舒、全漢都是合作夥伴,後者也樂於透過前者,賣出更多元件。

於是,勤誠也累積了更多知識,如它的資料庫中已經可以分析,一台伺服器放在玉山與平地,空氣稀薄程度會如何不同?這將如何影響伺服器的散熱;要用什麼風扇、擺在機殼哪個位置、主機板怎麼排列,才能讓產品更穩定。

起初,勤誠只是想讓產品更好,卻走出了新路。

它透過累積大量經驗,發展出標準化的模組,就像在麥當勞點餐的邏輯。現在,某客戶要做監控系統,只要說得出機台高度、內裝幾顆硬碟、產品要放置在高山或濕度較高的環境等條件,勤誠就能立刻從資料庫裡撈出最佳化的機殼與模組搭配,兩天內將需求具體化,一週內打造樣品。

同樣客製,它成本低三十年資料庫,綜效發威「填充題給他(客戶)太難了,你要提供選擇題,最好像麥當勞的自由配點餐模式,才能縮短決定的時間,」勤誠董事長陳美琪表示,依照客戶預算與需求,能提供最符合需求的商品,從平價到高階品,都能供貨。

這讓勤誠既可以提供客戶客製化的商品,又能降低成本與所需的時間。目前,勤誠出貨產品平均有四成是標準品,六成則是依需求,再微調量身修正的客製品。「用一套新的經濟模式,價值就出來,」勤誠市場行銷協理林宗民說。

「這是一個累積的過程,」IDC資深分析師高振偉表示。勤誠三十年的資料庫,已經累積應對不同需求的方案,而且,當越來越多客戶加入,其經驗累積更豐富,開發一套標準品動輒七、八百萬元起跳的開模成本,也會越攤越低,創造「一魚多吃」的綜效,形成良性循環。

心無旁騖,做出差異大小廠沒法做,只能找它做現在,勤誠的差異化已經做出來。國泰證期研究部分析師劉思良分析,當雲端應用與資料中心興起,儲存硬體市場客製化的需求提高。但少量、多樣的客製化,需要經驗、研發設計能力,很耗時費功,以致大廠不願跨進、後進小廠則面臨資金與經驗不足,難以跨越門檻,這讓勤誠具有獨特定位。

這過程並不容易,勤誠必須專注本業,讓其他人願意跟它合作,還必須持續投資,其研發費用比例不僅在金融海嘯期間未縮水,且一套設計軟體就要上千萬元,全年得再花兩、三百萬元維護;一位研發工程師的養成期,也要三到五年。

我們好奇的問陳美琪,為什麼一開始就心無旁騖?她卻談起,勤誠創業時,最重要的客戶Kaypro的失敗故事,它崛起快,但也因為擴張太快而破產,大起大落,仿如昨日之事。

陳美琪說:「人在順境時,更應謙卑與反思,」否則容易輕忽自己的弱點,以為能做好所有事。勤誠抱持專心做好一件事的態度,現在迎上伺服器市場未來五年產值增兩成的浪潮,終在今日被大家看見。

勤誠

成立:1983年

董事長:陳美琪

主要業務:生產伺服器機殼?

成績單:今年上半年營收成長率比去年同期成長約25%

撰文者王柔雅

 
科技股 科技 勤誠 專註 註一 一件 件事 做到 全球 最大 主攻 伺服器 伺服 機殼 它連 連賺 33
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孤註一擲 弗林拒絕接受參議院涉俄調查傳票

美國參議院調查俄羅斯介入去年美國大選遭遇嚴峻挑戰,美國前總統國家安全事務助理弗林周一以憲法廢除自證其罪(self-incrimination)為由拒絕了參議院的涉俄調查傳票。

據悉弗林將引用憲法修正案第五條有關禁止“自證其罪”的條款,即不允許通過審訊迫使當事人提供信息導致自證其罪(直接行為),或當事人在沒有其他人強迫的情況下自願提供可以自證其罪的信息(間接行為)。弗林周一晚些時候將把相關決定通過代表正式遞交參議院司法委員會。

曾提出豁免權換出庭作證遭拒絕

今年2月,弗林被曝在特朗普正式上任前,曾與俄羅斯大使討論美國對俄制裁措施,並誤導副總統彭斯和聯邦調查局,他最終引咎辭職。

今年4月,弗林表示願意向調查俄羅斯和特朗普競選團隊是否有聯系的國會聽證會供證,但前提是他能事先得到豁免權。然而參議院情報委員會拒絕了他的請求。現在弗林依然沒有放棄以證詞及合作換取豁免的努力。

不願合作?參議院還有後招

目前美國國會參眾兩院情報委員會正在調查2016年大選期間俄羅斯的幹預行為,包括是否有競選團隊與外國勢力有勾結行為。俄羅斯方面曾多次否認相關指控,特朗普上周更是直指相關調查是“政治迫害”。

參議院今年4月底首次要求弗林自願合作,並提交相關文件無果。5月10日向其發出傳票要求其出庭作證。上周參議院情報委員會主席布爾就表示,弗林不願合作,也沒有收到是否願意出席聽證的回應。

擺在參議院面前還有幾條路可選,一是投票認定弗林藐視法庭,並交由民事法院審理。二是要求司法部考慮刑事起訴。最後是動用相關流程允許國會以證人不合作為由將其直接監禁,當然這種情況不太可能發生。

弗林現在可謂麻煩不斷,除了參議院以外,國防部也正在調查其在被正式任命為總統國家安全事務助理前與土耳其和俄羅斯間的聯系。被特朗普解職的執行司法部長耶茨(Sally Yates)本月早些時候在國會作證時就表示,早在弗林解職前18天,她就向白宮警告弗林可能有把柄落在俄羅斯手里,並強調這只是出於法律考量,與其對特朗普及其團隊的看法無關。

孤註 註一 一擲 弗林 拒絕 接受 參議院 參議 涉俄 調查 傳票
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分眾傳媒創始人江南春 獨角獸的成功,源於其在時間窗口孤註一擲地飽和攻擊

來源: http://www.infzm.com/content/125662

分眾傳媒創始人江南春。(新華社記者 丁旭/圖)

2017年6月27日下午,分眾傳媒創始人兼董事長江南春在第三屆中以科技創新投資大會上發表演講,闡述獨角獸公司發生指數級增長背後的原理。

江南春稱,自己在過去五年見證了中國非常多的獨角獸公司,從幾百萬的營收迅速做到千億以上,他認為這類公司有五個特點:1、找到了非常差異化的定位;2、抓住了一個特定的時間點;3、在時間窗口都采取了飽和型的攻擊;4、在消費者心中代表著一個詞;5、引爆了主流人群。

他認為,所有成功的企業,都是相對競爭對手找到優勢位置。所謂差異化定位,即在沒有行業領導品牌的時候,果斷地把自己的品牌等於那個品類;當這個行業有領導品牌的時候,進入消費心中時要有自己的明顯特征,比競爭對手取得優勢定位。

每個公司的崛起、獨角獸的崛起,都是有特定的時間窗口。江南春說,在今天的中國,什麽是一個企業的壁壘?沒有什麽技術是絕對領先的,沒有什麽模式是你開創了之後別人不可以模仿的,技術的領先、商業模式的開創或者規模優勢,只能為企業帶來三個月、六個月,最多不會超過一年的時間窗口,關鍵是如何抓住這個時間窗口飽和攻擊,在消費者心中你等於那個品類,把這個等號劃死。

從消費者的壁壘角度來說,只有兩個壁壘:知識產權壁壘和心智產權壁壘。知識產權壁壘就是像高通、英特爾、華為這樣的公司擁有的,它投入了巨額資金形成的、不可逆的研發,這是極少技術公司才擁有的一定優勢。大多數公司要去尋找在消費者心智中的產權。

江南春舉了果凍的例子,比如說“果凍我就吃喜之郎”,中國能不能造出比喜之郎更好吃、更便宜、更健康的果凍?能,但在消費者心智中不能。因為喜之郎開創了果凍,並在那個時間窗口飽和攻擊,在消費者心智中喜之郎等於果凍。

在中國什麽是第一?不是你第一個做的就叫第一,第一個打入消費者心智的才是第一。而且,當你有時間窗口的時候,一定要飽和攻擊,往往獨角獸公司都是在時間窗口當中孤註一擲進行飽和攻擊的公司。

人的心智非常懶。中國第一個升空的宇航員叫楊利偉,中國第二個升空的宇航員和最近一個升空的宇航員不會那麽多人知道,難道後面的宇航員不努力嗎?沒有付出更大的代價嗎?因為所有的時間窗口都集中在萬眾矚目的那個瞬間,這個瞬間過去之後再也沒有那麽多人關心你是第幾個。

江南春還舉出餓了麽的例子,2015年,餓了麽估值約7億美元的時候,美團已經70億美元,百度也沖進了這個市場。從競爭形勢看,百度知名度更高,而且百度是流量之王,美團的知名度也很高,APP下載量有1億多,餓了麽APP下載量只有700萬,而且主要人群是在學校,在白領市場幾乎沒有。

在這種弱勢情況下,餓了麽做了一個選擇,做一個飽和攻擊,形成心智引爆,它希望在消費者心智中造成餓了麽就等於外賣的印象。百度做中文搜索起家,在消費者心智中可能等於搜索、加地圖;美團既做團購,又做電影票,又做酒店,又做外賣;餓了麽則聚焦外賣,集中火力在2015年6月份發起猛攻。8周內,餓了麽的APP排名從120多位上升到20位,這時候美團外賣和百度外賣大概在50-60位。8周之後,餓了麽的訂單量從700萬/天達到了3500萬/天;到了7月底,餓了麽的外賣市場份額已經排在第一位,占比35.13%。

在今天中國市場當中,所有獨角獸和成功的企業都有一個特點,它代表一個品類或者代表一個特性,比如阿里巴巴等於電商,騰訊等於即時通訊,百度等於中文搜索,滴滴等於專車,喜之郎等於果凍。當你等於一個品類的時候,你就擁有了絕大部分的市場份額和絕大多數的利潤。當你不能等於一個品類的時候,你要去想想我如何等於一個特性,比如說,唯品會是一個專做特賣的網站,王老吉是一個預防上火的飲料,神州專車說自己是更安全的專車。

如果將年收入10萬-50萬、年齡20歲到45歲的人群定義為中等收入人群,中國已經有2億多,2020年這個數字會達到4.7億。江南春認為這群人將會是中國未來十年消費升級的原點人群,是中國的口碑冠軍,他們在中國消費市場定義了品牌,是整個消費市場的風向標人群。

他們愛什麽,怕什麽,缺什麽?愛美、愛玩、愛健康,怕老、怕死、怕孤獨,缺愛、缺心情、缺刺激。江南春認為,所有未來獨角獸的創業在“三愛三缺三怕”中嵌入會大有前途。在“三愛三缺三怕”嵌入之後,所有低價的東西都會被品質、品牌、心理滿足感的東西所打敗,所有剛需的東西會被有品位的、逼格的、標簽化的所打敗,所有實用主義的東西會被情緒的、氛圍的、場景的東西所打敗。

“哥吃的不是一碗面,哥吃的是寂寞”,必要的東西會被想要的、潮流的東西所取代。商品不僅僅是提供一種功能,在中產消費升級的時代當中,商品更多的是撫慰情緒和心靈。

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從七大生態宏偉藍圖到孤註一擲的汽車夢,創業者能從賈躍亭身上學到什麽?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0718/164194.shtml

從七大生態宏偉藍圖到孤註一擲的汽車夢,創業者能從賈躍亭身上學到什麽?
線性資本 線性資本

從七大生態宏偉藍圖到孤註一擲的汽車夢,創業者能從賈躍亭身上學到什麽?

每一個追求夢想的人,都應該值得被尊敬。

來源 | 線性資本 (ID:LinearVenture)

作者 | 徐銘謙

樂視從瘋狂並購的風光無限到負面消息霸占各大頭條,僅僅經過了不到2年。近日,賈躍亭辭去樂視網董事長,退出董事會,同時出任樂視汽車生態全球董事長,孤註一擲汽車夢。樂視大舉並購打造七個生態圈失去了掌舵人。在17號的樂視股東大會上,又出現了供應商堵門要債的鬧劇,令人唏噓。Mr.L通過分析特斯拉的發展歷程,深度解讀賈躍亭汽車夢搖搖欲墜的真正原因。

Mr. L:

賈躍亭的樂視規劃了七個生態圈在內的宏偉藍圖。《華爾街日報》說,他要憑借樂視同時挑戰蘋果、Netflix、亞馬遜和特斯拉。賈躍亭的演講中,從來沒有提到過現金流,他更看重的是“生態化反”的布局,是全球化,是多領域的卡位,是規模增長,是顛覆傳統。

有人可能會問了,這個樂視生態到底是個什麽鬼?老聽賈躍亭說什麽垂直整合,閉環生態,橫向發展,矩陣結構;這些漢字單個都認識,放在一起就嚴重懷疑自己真的是書讀的少。對樂視來說,最熟悉的兩個字就是超級,超級電視,超級手機,現在又是超級汽車,而賈躍亭,毫無疑問,也快變成超人了;只是超人都是無所不能的鋼鐵之軀,而賈躍亭則不一樣,更像是偷了一件超人的披風披在身上,至於披風里面裹著什麽樣的驅殼,只有天知地知賈躍亭知道

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按樂視自己的劃分,目前樂視控股旗下7大生態分別為:互聯網生態、內容生態、大屏生態、手機生態、汽車生態、體育生態、互聯網金融生態,每一個子生態都誓言做到行業領先。雖然離“平臺+內容+終端+應用”完整生態系統距離仍遠得很,但樂視在每個子生態確實早已開始布局。然而,在樂視的七大生態中,僅樂視網和內容生態中的樂視影業處於盈利狀態,其他生態均屬虧損。

據不完全統計,樂視七年融資729億,五大方式燒錢1500億

從樂視網2010年上市以來計算,樂視平均每年的融資額為104.05億元,遠超絕大多數上市公司,也超過大多數發展中的互聯網公司融資金額。樂視出現資金問題,主因是與快速融資擴張業務相比,其投資花錢速度更為驚人。樂視通過大舉並購,狂攬版權,硬件補貼,圈地買樓,布局造車五大方式燒掉了1500億

那麽,樂視布局七大生態的投資邏輯和協同效應如何體現?靠硬件補貼的樂視手機樂視電視基本淪為了綁定樂視APP的端口,補貼下降銷量馬上跳水。互聯網內容生產遠遠落後於優酷、愛奇藝等競爭對手,靠大幅溢價購買各種版權卻沒有足夠觀眾巨虧。互聯網金融,電動汽車甚至直播,只要是最近的風口樂視都要摻一腳。樂視七大生態的概念早已淪為炒作市值的推手和融資利器。

孤註一擲 對標特斯拉,搖搖欲墜的汽車夢

其實就在賈躍亭親赴美國前後,特斯拉,這個大洋彼岸被賈躍亭視為對標對象的全球電動車廠商正在經歷股價的暴跌。例如投行高盛近日就發布報告,大幅下調了特斯拉未來幾年的電動汽車銷量預期,尤其是新款Model 3的產能能否保證其按時向預訂的客戶交付,進而稱特斯拉的股價在半年內將縮水一半。受此預測的影響,特斯拉公司股價下跌5.6%,一周內累計跌幅擴大至14.6%,距離6月底創下的歷史新高已下跌20%,市值蒸發630億美元,被傳統汽車廠商通用反超。

作為樂視的目標,特斯拉的發展也是歷經坎坷.。特斯拉2003年成立,5年後生產出第一款汽車產品Roadster,因成本過高提價虧損買車。9年後,在不考慮固定支出及折舊的情況下,Model S 才第一次實現了盈利。

摩根斯坦利統計顯示。2014年到今年上半年,特斯拉僅在研發和基礎設施建設上的花費就已經超過100億美元(年平均在30億美元左右)。而自2010年上市以來,特斯拉共發行了10次股票和債券。為了進一步解決資金需求,今年3月,特斯拉又以18億美元向中國的騰訊出售了5%的股權。看來汽車產業真的是一個“燒錢”的產業,這不僅體現在研發和基礎設施建設的準備階段,在量產化的過程中也需要大量的資金註入,是一種持續性的不間斷投入。

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那麽,我們再來分析一下賈躍亭汽車領域的投資版圖。一個電動車品牌的建立就堪稱耗資巨大,賈躍亭竟然同時投資了樂視超級汽車、Lucid Motors、法拉第未來三個電動車品牌並主導樂視與阿斯頓馬丁合資了第四個。據媒體披露,賈躍亭個人已經向汽車領域投資超過百億人民幣。但是,即使法拉第未來順利融到10億美金,與巨大的資金需求相比堪稱杯水車薪。

同時,作為一個互聯網公司,樂視在汽車領域沒有積累並且現有產業無法和汽車產生協調效應。對於電動車,因為產量小和結構差異,無法用代工模式生產。同樣,樂視也很難和豐田大眾等汽車巨頭開發的新能源汽車競爭,因為他們年收入超千億美元並且有深厚汽車技術積累的。

所以,賈躍亭汽車版圖的結局從一開始就註定了。近日,賈躍亭不得不從Lucid Motors撤資並取消與阿斯頓馬丁的合資品牌。7月11日,因為無法支付承包商款項,Faraday Future宣布終止內華達10億美元建廠計劃。目前,承諾投資200億的莫幹山汽車小鎮仍是一片荒地,易到用車經歷欠款風波後也折價出售。

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每一個追求夢想的人,都應該值得被尊敬。雖然如今的賈躍亭處在了風口浪尖,更是失去了樂視CEO的寶座,但這並不能因此否定其本身的努力與拼搏。只能說賈躍亭在追逐造車夢的時候,忽視了汽車行業對於資金的龐大需求,才導致了如今的局面。

對於創業企業來說,目標遠大,但執行力薄弱是通病。創業者應該理性分析對標對象,了解你要進入的產業的實際狀況,再對比下自己手中現在和未來可能握有的資源,畢竟已經發生在樂視身上的事實證明,再蒙眼狂奔是真的行不通了。同時,在2015年,樂視市值超過1500億的時候,賈躍亭被捧成賈布斯,少有的理性聲音被輿論各種嘲諷。僅僅2年後,“龐氏騙局”、“PPT造車”、“賈躍亭跑路”就占據了各大媒體的頭條。理性看待創業企業的發展對中國創業生態和風險投資的長期健康發展至關重要。

創業者 樂視生態圈 賈躍亭
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七大 生態 宏偉 藍圖 到孤 孤註 註一 一擲 擲的 汽車 創業者 創業 能從 從賈 賈躍 躍亭 身上 學到 什麼
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高C9手記:睇《沽注一擲》瞓着?

1 : GS(14)@2016-02-08 02:56:10

入場看電影《沽注一擲》(The Big Short),主要是好奇,想知導演如何把2008年金融海嘯,以及引發金融海嘯的一堆投資衍生產品深入淺出地表達出來,事關有人讚電影易明,又有人看到中途找周公去了。導演精明之處,是在幾位男主角以外,找來幾位名人做金融術語講解員,名廚Anthony Bourdain忽然在廚房以煮魚做比喻,講解何謂Collateralized Debt Obligation(CDO),我真是噗哈一聲笑出來。
Anthony Bourdain在他的著作《Kitchen Confidential》的確提過,作為顧客,他不會於星期一在餐廳點魚。他最清楚餐廳廚房運作,為應付周五六日旺市,廚師通常在周四訂大量魚,新鮮魚翌日早上送到,去到星期一,賣剩的魚便會變成Daily Special,大概就是金融市場的CDO,有趣吧。飾演對沖基金經理Mark Baum的Steve Carell在戲中演得入木三分,相當痛恨整個金融制度,原來現實生活中,他對財經所知有限。在一個電視訪問中,他提到,讀這齣電影的對白,恍如學習外語,他對於財經界的人和事所知不多,因此要熟讀原著與對白,讓自己知道在戲裏究竟在說甚麼。最有趣是,主持人問他,拍完這部電影後,會否對投資產生興趣,他想也不想就大聲回答:「NO!」他認為投資並非一件可以隔晚便學懂的事,一定要由最基本學起。話說回來,我邊看電影,邊想着索羅斯的說話,他指目前市況似金融海嘯,似嗎?戲中講爆煲前,好多根本無能力買樓的人,可以買入多個物業。香港政府與金管局一早推行辣招,情況肯定未至於此,不過好多人高價買入一、二百呎物業是真的。當樓市回落,這些一個人住都嫌狹小的蚊型單位,還值幾百萬嗎?小啟:因周光暉生病,〈暉灑自如〉暫停一周,由〈高C9手記〉暫代。高C9
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C9 手記 沽註 註一 一擲
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細奀時代:半桶水忌「沽注一擲」

1 : GS(14)@2017-06-22 08:01:51

電影《沽注一擲》(The Big Short)的故事,是講述幾個基金經理如何在當年次按危機之中賺到盆滿缽滿,拍得非常好睇,可是半桶水的投資者,睇完恐怕只會學壞師,因為未曾睇中已挾死的機會實在非常之高。事實上,只要當年的泡沫維持多兩年,全部主角都已經英雄變狗熊,睇啱一樣破產。想起這齣舊戲,是因為聯儲局提出縮表,不少人以為借來的繁榮終於要歸還。可是市場根本毫不理會,一樣照升,睇淡的一班人,可能以當年的經驗作為借鏡,提振士氣,可是就算最終泡沫爆破,繼續無了期越高越淡,恐怕也捱不到重光日。何況自己認為現時的環境,和當年根本大大不同。其中一個關鍵的分別,是當年連脫衣舞孃也高槓桿出擊,手執幾層樓收租,現時則差不多日日有人喊爆煲,又有強勁辣招侍候,還是入市的一班人,事前一定諗過度過,不會太過草率。股市的情況也是一樣,長期成交低迷,炒風從來未見旺盛過,由專業投資者主導,又是個個計過晒數,另外衍生工具的影響力也今非昔比。


未曾睇中已挾死

收水、加息繼而縮表,過程固然是循序漸進,而且對市況的衝擊,很可能已經透過兩極化的走勢來呈現。識得玩資產遊戲的一班人,財雄勢大,面對資金量減少,似乎是將防守範圍收窄,長期買來買去都是同一批股份,個個股市的走勢都是二八分,兩成有運行,八成無希望。而由於識升的股票不少都是超級巨企,市場指數便長期不死,再加上一班自命不凡,死不信邪的淡友沽完又沽,反而提供了挾倉上升的動力。有人會形容目前的狀況是外強中乾,但更加貼切的應該是牛熊並存。最可憐的現象,是每次靠少數股票挾高指數到某個水平,淡友支撐不住,就會掉頭追落後,結果那些質素次一級的股票,的確因為水乾而炒不起,周而復始,指數升到爆,反而炒到頭頭碰著黑。今次走勢之如此吊詭,一來是因為市場參與者心理質素及策略,跟以往大有分別,二來是科技發展令到上市公司前景差異太大,雙重衝擊之下,以為還可以沽注一擲,相信只會未曾睇中已挾死,淪為笑柄而不會流傳佳話。



阿飛本欄逢周二刊出



97年主權移交至今,香港前進還是倒退?「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁:http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170620/20061791
細奀 時代 半桶 桶水 水忌 沽註 註一 一擲
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