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大口銀行業績要點 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2138


葛霖話:

滙豐始終是一家以存款為主導的銀行集團

雖然在目前環境之下吸納個人和工商客戶存款,對業務的裨益比正常為少,但我們仍然視吸納存款為基本經營理念,而我們的客戶貸存比率亦維持在79.5%的保守水平

期內的第一級資本比率進一步提高至 10.1%

滙豐的策略並無改變....我們秉持這個策略,確信業務定能不斷增長,並可在業務周期完成之前,使股東權益總額回報率達到15%至19%的目標範圍

正當部分金融機構仍然無暇考慮長遠計劃之際,滙豐在新興市場開拓業務的意欲卻絲毫無減,不少銀行出售手上的策略投資項目權益,以套現資本,滙豐非但沒有跟隨,反而繼續從長遠的角度考慮這些業務關係

會繼續按照集團的策略及客戶的需求,爭取自然擴張

隨着金融業重建生態,若有銀行能以多元化和綜合服務的形式,來回應客戶對各式各樣金融產品的需求,並且具備跨國服務網絡,無疑可佔據重要的席位

反對回歸「狹義銀行服務」的倡議

現時我們或許已渡過或即將渡過金融市場的谷底

 

紀勤話:

期內營業支出總額下降

我們的綜合業務模式在目前低息的環境下帶來更大效益

隨著金融市場流動資金增加及對資本的憂慮減退,信貸息差已大幅改善

貸款減值準備隨著經濟狀況欠佳而上升,主要因為有少部分客戶的信貸狀況轉差

客戶存款仍維持在高水平,我們認為部分反映自 2008 年起資金流向優質機構的現象

當前的經濟環境對存款者而言確實舉步維艱,而滙豐大多數個人理財客戶均屬存款者。滙豐接受客戶大量存款,難免受到打擊,當中以負債收入尤其受壓

待利率環境重回正軌時,我們的流動資金實力可望為集團帶來機會賺取豐厚的收入

按營業額計,我們在英國按揭市場的佔有率,已由4.5%增至9.5%

美國滙豐融資已關閉 813 家消費借貸分行,令集團承擔1.56 億美元的重組架構成本

雖然客戶持續減債,而我們又拒絶以不符合經濟效益的價格爭取存款

已賺取保費淨額上升 10%.....主要集中銷售壽險產品

2009 年上半年,我們在集團內部各個層面加強控制成本和改善效率。儘管有關措施產生一筆過的重組架構成本和裁員費用

職員人數減少5%至296,000 名

 

味皇話:

大口的營業支出下降了,在一定時間內不會上升

炒人的賠償同摺埋匯融的成本為一次性

被炒的15000人非常悲慘,剩低的296000人壓力很大

大口在水浸的情況下堅定用低息吸存款,相對花旗缺水用4厘以上的利率吸存

存款過多形成成本壓力

大口等待利率變化

大口獨佔新興市場

味皇支持銀行只做貸存業務,相對於葛霖反對回歸「狹義銀行服務」的倡議

 

(億美元)          09              08

淨利息           205            212

手續費             84            110

保費                  50              52

聯營公司          9              10

人工                   92           109

行政費              63             75

手續費下降代表"客戶"減少,不過淨利息收入保持平穩,基本上淨利息收入同保費都係非常穩定的,聯營公司是交行同平保,平保見紅,所以下降

人工同行政費合計下降29億,平均炒一人慳19萬

(億美元)                                  09              08

香港政府負債證明書     162            144     

港府又印銀紙了,多左9%,香港通脹好似1%以內?實際係出現左8%的通縮

(億美元)          09              08

同業貸款     1823          2570

客戶貸款     9247        10492

合計              11070       13062

同業存款      1292          1541

客戶存款    11633        11619

合計              12925        13160

淨利息           205            212

利息收入      325            472

利息支出      119            260

大口存款冇增加,但存款利率幾乎冇,09年存款利率只有0.9厘,而上年2厘,貸款利率09年2.9厘,上年3.6厘,利差擴闊了,淨利息收入下降 完全係姑寒所致,只要大口唔做姑寒財主,肯借返錢出去,就可以大賺,同業存款下降,代表其他銀行的安全性提高,他們可以逃離大口的低息魔爪

(億美元)          09              08

已付稅款          1             -22

已經不再虧損,交返稅了
大口 銀行 業績 要點 味皇
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[轉載][重溫]銀行業投資要點——帕特·多爾西 (

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dw7v.html

很好的舊文章,值得收藏。我相信很快大家又會重新評價銀行股的。既然貨幣總量是長期增長的,銀行業又是一個經營貨幣的行業。毫無疑問,銀行業將會是最長壽的成長股,至於誰將會成為未來的領頭羊則需要好好研究了。

    銀行業在全球經濟中擁有令人羨慕的地位,它們是資本形成過程的漏斗和引擎。沒有銀行,公司就得努力尋找資金 用於擴張,消費者在尋求安家置業和投資儲蓄方面,也要面對不能踰越的障礙。因為銀行提供的服務對長期的經濟增長是生死攸關的,銀行業幾乎與世界的總產出同 步增長。無論哪個行業發展,最大的需求就是資本。不管資金的需求源於哪個行業,比如科技、製藥或者消費者對住房的需求,銀行都會從中獲利。


 
   銀行的盈利模式很簡單。銀行從存款人和資本市場那裡拿到錢,然後把它貸給借款人,從利息差裡獲利。如果一家銀行從一個存款人那裡以年利率4%借到錢,然後 把它以年利率6%貸給借款人,銀行就賺了2%的息差,也就是淨利息收入。大多數銀行還要從基本的收費業務和其他服務中賺取利潤,這就是通常提到的非利息收 入。淨利息收人和非利息收入合在一起就是銀行的淨收入,這就是銀行業的商業模式。


 
   銀行有與生俱來的實力幫助它建立競爭優勢。銀行通過集中大型的、多種多樣的貸款組合,降低了自己的風險,並且通過持續的儲蓄來滿足所有的借款人,因此這比在市場裡貸款方和借款方自己直接交易成本低得多。這些獨特優勢是銀行業強大而持久的競爭優勢的基礎。


 
   另外,聯邦政府通過資助賦予了銀行流動性。聯邦政府保證銀行業一半以上的流動性(通過美國聯邦存款保險公司保險),而且如果銀行遭遇了短期的流動性危機, 銀行可以轉向美聯儲這位最後貸款人尋求幫助。這些絕對的津貼,其他任何公司都難以得到,實質上是允許了銀行以低於市場利率的價格借款。這也使得銀行業成為 世界上成本最低、最安全的流動性製造者。低成本的借款加上銀行在貸款效率方面的優勢,所有這些讓銀行在息差上賺取了極其誘人的收益。


 
   資金是一種商品,但金融產品是非常特殊的。到底是什麼使銀行比其他行業更好呢?這沒有一個固定的公式,我們會告訴你什麼是你要尋找的。這裡有幾個不同戰略的銀行的例子,它們都擁有強的競爭優勢。


 
   ●花旗集團利用它在全球範圍的影響和深奧的產品組合,大大增加了收入,並使得它的風險呈現多樣化,這使花旗集團即使在環境困難的情況下也有上佳的業績表 現。(備註:花旗銀行複雜、深奧、難懂的產品組合最終沒能逃過美國金融危機的考驗,股價從2007年的50美元左右,跌到最新的4.5美元左右。)


 
   ●富國銀行集團是吸收存款的專家,存款是低成本資金的關健來源,該集團根深蒂固的、優秀的梢售文化驅動著收入增長。(備註:巴菲特伯克希爾公司的最大銀行 持股,目前股價已回到金融危機前的水平,看來低成本資金來源才是持續的競爭優勢,因為你不需要冒很大的風險就能夠獲取令人滿意的回報。)


 
   ●五三銀行公司( Fifth Third )擁有積極的銷售文化、低風險的貨款哲學和時成本很強的控制力。(備註:五三銀行還是沒能保持過去謹慎的經營原則,在激烈競爭的市場環境中為了追求更高的收益而迷失了方向,股價長期低迷,從2002年的70美元跌到2011年的14美元。)


 
  

一、關於風險


 
   不管一家金融機構專門從事商業貸款還是消費者貸款,銀行業都以一件事情為中心,那就是風險管理。銀行主要管理三種風險:(1)信用風險;(2)流動性風 險;(3)利率風險。而且銀行也要為承擔這些風險付出代價。借款人和存款人以利息或費用方式付給銀行費用,因為客戶不願意管理他們自己的風險,或者因為銀 行做這些業務更便宜。


 
   但是正像它們的優勢減輕了它們的風險一樣,銀行在管理信用和利率風險的能力上顯示出強大的實力。但如果貸款損失比預計增長快的話,這些實力會迅速變成弱點。


 
  

管理信用風險


 
   信用風險是貸款業務的核心部分。投資者通過審查銀行的資產負債表、貸款分類、不良貸款趨勢和壞賬率,還有管理層的貸款哲學,就可以對貸款質量找到感覺。(不良貸款是指借款人不能按時付息的貸款,而壞賬率是測量銀行認為永遠不能收回的貸款的百分比。)問題是這些指標都是針對過去的,這是很多財務指標的問題所在。這些指標告訴你一家公司曾經怎麼樣,而不是它將要怎麼樣。一家貸款機構幾乎所有有關信用質量的問題,都是在其發生之後我們才知道。


 
   這種風險常常以拖欠貸款或者直接以不履行還款義務的形式暴露出醜陋的嘴臉,人們往往不自覺地在容忍,不僅僅是銀行。


 
   設想一份商業貸款的年利率是7%,銀行知道它們客戶中的某些人會不履約,所以它們把這項費用加在每一筆貸款上。如果你作為個人做這樣的一筆貸款,你就沒有 足夠的資本將它多樣化。結果,你要麼賺這7%的收益,要麼放棄這一切。銀行龐大的資產負債表提供了3種主要的防護措施以隔離風險,這是其他行業無法做到 的:


 
   1).貨款組合多樣化;    2).保守的承銷和賬戶管理;    3).積極進取的回款程序。


 
   這些方法在實際工作中起什麼樣的作用呢?銀行管理風險最直截了當的方法是按照貸款的數量在借款公司、行業或不同地區之間分攤風險。用石油大亨保羅·蓋蒂的 話說:「如果你欠銀行100美元,那是你的間題;如果你欠銀行1億美元,那是銀行的問題。」要管理這種風險,銀行要麼自己創立一個寬的多樣化貸款組合,要 麼買進或者賣出貸款組合。通過不同的貸款組合,銀行降低了風險。


 
   在行業內,銀行也通過穩健的承銷和回款程序來分辨借款人信用。換句話說,它們要尋找規避不良貸款的辦法,如果一筆貸款出問題,銀行要找出這些賴賬不還的 人。銀行會開發比其他競爭對手更有優勢的特殊系統。而一些大型非銀行類公司常常缺乏久經考驗的信用認證系統和程序,難以減少違約風險。這些公司有一時期曾 試圖以提供信用賺錢,然而卻陷人了困境,因為這些公司缺乏經驗。


 
   在銀行吸引投資者之前,投資銀行股票最大的挑戰是給銀行的信用質量做定位評估。要 避免被銀行的宣傳誤導,投資者應當密切關注壞賬率和逾期還款比率,後者可以作為未來壞賬率的一個指標。要發現趨勢,而不只是看絕對數。在經濟低迷時期,最 好的地方性銀行的壞賬率也會迅速上升,但是還可以保持較低的水平,低於貸款總額的1%。(這個指標對於信用卡公司是比較高的,而對於一家儲蓄貸款銀行則是 比較低的。)


 
   遺憾的是,沒有能判斷是好還是壞的絕對指標,投資者必須把銀行的壞賬率與它們的競爭對手進行比較,並看一看經過一段時間所形成的趨勢。壞賬、不良貸款和逾 期還款比率在公開信息裡都有報告,而且也可以在證券交易委員會的年度報告和季度報告中找到。另外,仔細聽管理層的討論,雖然沒有管理人員準確地知道壞賬將 朝哪個方向發展,但是一個好的管理團隊應該能夠描述出趨勢。


 
   最後,對超高速的增長率要保持警惕。在金融服務行業這是一個公理:高速增長可能導致大麻煩。高速增長不是永遠不好,很多優秀銀行的增長率一直保持在平均增長率之上,但是任何金融服務公司的增長如果明顯比競爭對手快的話,應當以懷疑的眼光來看待它。


 
   要尋找銀行的信用文化是否是健康的、保守的、經得起檢驗的證據,你可以核查壞賬率和逾期還款比率,通過閱讀年報對貸款銀行變得熟悉起來,並且考慮它的經營 環境。畢竟在理想的經濟條件下,5年的快速增長不能準確地告訴你更多信用質量信息。如果你投資於快速增長的貸款銀行,就要密切關注這些。


 
  

二、銷售流動性


 
   毫無疑間,優秀的信用文化是銀行和客戶之間緊密的關係,它能為公司在行業內創造競爭優勢。應以一定的注意力關注銀行的前景,這就是風險管理所起的作用。這就是銀行必須處理的第二種主要風險。


 
   假設在沒有銀行的世界裡,出借方直接面對借款人。只要出借方準確地知道何時可以把錢收回來就行。但是,不可預見的事情發生了,出借方突然需要盡快拿到資 金。這時,他就要以很大的折扣賣出這筆貸款。在到處都有銀行的世界裡,不管怎樣,存款人(出借方)只需跑到最近的銀行分支機構提款就可以了。


 
   銀行是提供多種形式流動性管理的機構。例如,很多公司向銀行付費以維持信用貸款額的上限。實際上,銀行除了承諾什麼也沒有賣。一些公司也把它們的應收賬款以一個折扣賣給金融機構,這就是眾所周知的保理業務,因為公司需要盡快拿到現金。


 
   對很多消費者來說,為流動性服務付款是隱性的。看看富國銀行的案例,富國銀行集團是美國最大的零售銀行,在2002年,存款人為他們在銀行的賬戶支付了 22億美元的費用;銀行為存款人支付了19億美元的利息。軋平這兩個數字,賬戶所有人用他們的資金為銀行多付了大約3億美元。然後,銀行轉過來把錢貸出 去,用它賺更多的錢。


 
   在世界上,再沒有其他的生意能使你既從人們手裡拿走錢,又能向他們收取費用。設想一下,當你走在大街上向某人提出,如果他付一點錢給你,你就可以支配他100美元的支票。這是多麼滑稽可笑!然而,這就是銀行每天在做的事。從這個意義上說,以存款形式存在的負債是銀行的真正資產。低成本的核心存款(例如支票存款)是非常穩定廉價的。


 
   這就是為什麼跟蹤存款水平如此重要的原因。例如,核查一下存款是正 在增加還是正在減少,特別是對低成本的存款類別,如支票存款和儲蓄存款是否在增長。大多數銀行在它們的年報裡提供存款類別的分類賬。如果管理層一邊談論強 大的存款基礎有多麼重要,一邊談論存款為什麼在過去的5年裡一直在下降,那他們就沒有真的重視存款基礎。


 
   投資者必須密切注意銀行的資產負債表,挑選出貸款多樣化的公司,以防止貸款合同的違約率上升導致銀行陷人困境。年 報會披露一家銀行手裡的貸款種類,投資者應當跟蹤一段時間,看看它後來是怎樣變化的。銀行是否已經把傳統的抵押貸款擴大到了風險更大的間接的汽車貸款?要 花時間熟悉不同類型貸款的特性,你不應當投資一家對它貸出的貸款沒有感覺的銀行,這樣的金融服務公司往往在貸款業務中有一定的經驗,但卻缺乏信心。


 
  

管理利率風險


 
   這是銀行要面對的第三種主要類型的風險。投資者經常把投資銀行當做安全港,其實銀行的利潤會被利率擠壓,而利息率不完全是受銀行控制的。


 
   在銀行方面,利率的影響常常被簡單化為「高利率,好;低利率,糟 糕」。但是利率管理有比這更多的細微的差別。例如,在某一時點,銀行可能即對資產敏感又對負債敏感。資產敏感性意味著資產(像貸款)的利率變化比負債的利 率變化要快,在這種情形下,提高利率是有利的,至少暫時是有利的。但是如果銀行是負債敏感型的,負債利率的提高比資產利率的提高速度快,這種情況下提高利 率,就壓縮了銀行的毛利。


 
   不管怎樣,銀行不可能對利率不敏感。銀行努力把它們的資產和負債的期限進行更為嚴格的匹配。一家大銀行在對它的資產進行配置時,會使用很多小銀行所沒有的附加管理工具。


 
   假使現在美聯儲要降低利率。因為美聯儲知道維護強大的銀行系統的利益,所以在降息之前通常會與銀行界有微妙的溝通。與此同時,銀行會重新配置它們的資產負債表,以使自己變成負債敏感型的,從而使淨利息收人增加。如果降息發生,銀行往往都是有充分準備的。

 

    利率對銀行產生影響了嗎?是,還是不是?的確,淨利息收人增加了,但是孤立起來看這個數字是沒有意義的。畢竟,低迷的經濟導致風險準備金翻倍,因此也抵消了更大的息差所得。

 

    因此,當毛利率受到利率影響的時候,大型金融機構朝著管理利率週期的目標前進。當你思考利率風險的時候,記住它對銀行資產負債表的影響是複雜的、動態的,而且從一家機構到另一家機構也是變化的


 
  

三、銀行業的競爭優勢


 
   作為風險管理的領導者,銀行有相當大的與生俱來的優勢。幾個其他的因素導致了銀行更深更強的競爭優勢。這些對競爭對手的威懾包括:


 
   1.巨大的資本需求;

    2.巨大的規模經濟;  

    3.整個地區壟斷的行業結構;

    4.消費者轉換成本。

 

   

資產負債表


 
   一般來說,沒有行業比銀行和其他金融服務業對資本更敏感的。按照晨星公司的數據,在2003年初按資產排名的20家最大的公司中,其中19家是金融集團企 業。惟一闖人20強的非金融類公司是通用電氣公司,而且即使是通用電氣也從它的金融業務中產生了一大塊利潤。大量的資本需求是對競爭對手主要的威懾之一。 例如,在2001年,花旗集團的資產負債表上的資產創造了1兆億美元的記錄。這是一個很難提升的資產基數,這個數字超過了少數國家的經濟總量。

 

   

規模經濟


 
   與資本需求相提並論的優勢是銀行業巨大的規模經濟。這一直是銀行業併購背後的驅動因素,美國銀行的數量在1980-2001年間減少了44%。按照美國聯 邦存款保險公司的數據,大型銀行(定義為那些資產超過100億美元的銀行)每個員工在2002年創造了26.4萬美元的收入,這一數字是小的社區銀行(定 義為資產在1億美元以下)2.2倍還要多。這種優勢源於大型銀行的員工平均負責的資產幾乎是小銀行的兩倍,而且大銀行也能更好地從客戶資產中賺取更多的收 入(主要通過收費)。從這方面分析,大型銀行每一美元的資產比小銀行多產生23%的收入。


 
  

壟斷的市場


 
   美國頂尖的零售銀行美洲銀行在2002年控制著差不多10%的全美存款。這個行業在區域一級己經變得非常集中,同時大銀行在個別城市常常是在一個很難滲透 的壟斷市場裡經營。例如,2002年在美國10個最大的地鐵地區,排名前三的3家銀行取得了平均50%的市場份額,而其餘的市場份額在數以百計沒有定價能 力的小的社區銀行之間瓜分。即使全美銀行業都在努力,但仍常常是少數銀行佔據壟斷地位。例如,銀團貸款前三位是摩根大通銀行、美洲銀行、花旗集團,它們控 制了2002年70%的承銷市場份額。在信用卡行業,花旗集團、MBNA、第一銀行佔據了一半以上的市場份額,這全是由於它們的低成本優勢。


 
  

消費者轉換


 
   另一個關鍵的優勢是銀行往往有非常忠誠的顧客。美洲銀行、富國銀行和其他大型零售銀行因為摩擦每年大約會跑掉15%的客戶。換句話說,85%的賬戶每年都 會產生收入。這部分是由於品牌和你對一家公司的信任程度,而與此同樣重要的是慣性。大多數人不喜歡換銀行,即使他們感到他們對銀行來說微不足道。例如,一 份2001年的研究發現,38%的支票賬戶客戶對他們賬戶費用上一次價格上漲沒有回應。其餘的62%中,只有4%的人換銀行是因為收費太高了。


 
  

四、成功銀行的特點


 
   當投資者在銀行上投資時,應當關注什麼?因為銀行整個業務包括它們的實力和它們的機會,都是建立在風險基礎上的,所以關注適度管理、始終如一地分配利潤又不引人注目的銀行是一個好主意。這裡有一些要考慮的重要指標。


 
  

強大的資本基礎


 
   強大的資本基礎是投資一家貸款銀行要考慮的首要問題。投資者能找到的幾個尺度中最重要的是股 東權益資產比率,這個比率越高越好。很難給出一個單憑經驗判斷投資價值的方法,因為資本水平基於不同的環境基礎而變化(如貸款風險的不同等因素),但是大 多數我們分析的大銀行資本充足率在8%-9%的範圍內。同樣,要關注壞賬準備金相對於不良資產高的銀行。


 
   這些比率的多樣化取決於貸款機構的類型,還有它們所處的商業週期的位置。所有這些指標在銀行的財務報告中都能找到,可以把它們與同行業平均水平比較。


 
  

淨資產收益率和資產收益率


 
   這些指標事實上是測量銀行盈利能力的標準。一般來說,投資者應當尋找能持續產生15%-20%淨資產收益率的銀行。反過來說,對於有良好股東權益收益率的銀行,即使銀行賺的與同行業基準相比差不多,投資者也應當關心


 
   很多高速增長的貸款銀行就是通過少計提壞賬準備金使淨資產收益率達到30%甚至更高。記住,通過少提壞賬準備金或者利用槓桿作用提升盈利在短期是很容易的,但它卻為銀行的長期經營埋下了過度的風險。一些表現出高水平的資產收益率的銀行往往也是因為同樣的原因。對於銀行,最好的資產收益率應當在1.2%-1.4%的範圍內。

                      

    效率比率
 
                                                                                  
 
 
效率比率測量的是非利息費或者營業費用佔淨收入的百分比,它告訴我們這家銀行的管理效率如何。很多好銀行的效率比率在55%以下(低是好的)。作為對照, 按照美國聯邦存款保險公司的數據,在2002年第四季度,參加存款保險的金融機構的效率比率平均水平是58.4%。要尋找有好的效率比率的銀行,好的效率比率是銀行費用一直被有效控制的證據


 
  

淨利息利潤率


 
   另一個簡單的指標是觀察淨利息利潤率,就是看淨利息收入佔平均盈利資產的百分比。實際上所有銀行都報告淨利息利潤率,因為它是測量貸款盈利能力的指標。你 將看到各個多樣化的淨利息利潤率,這取決於銀行從事的貸款類型,但是大多數銀行的淨利息利潤率在3%-4%範圍內。觀察一段時間內利潤率的趨勢,如果利潤 率上升,看看利息率正在發生什麼變化(降息通常推高淨利息利潤率)。另外,審查銀行的貸款分類,看看銀行是否已經進入了不同的貸款領域。例如,信用卡貸款 比住宅抵押貸款有更高的利息率,但是信用卡貸款的風險也比借錢給買房人高。


 
  

強大的收入


 
   從歷史的觀點看,很多表現最好的銀行已經證明,其有能力使收入增長保持在收入增長平均水平之上。一些成功的銀行已經能夠交叉銷售新的服務,這就增加了費用收人;另外,它們還會對存款付稍微低一點的利息,同時對貸款稍微多收點利息。


 
   你可以重點關注三個主要指標:(1)淨利息利潤率;(2)收費收入佔總收入的百分比;(3)收費收入的增長。淨利息利潤率因為各種經濟因素、利率環境和借 款人經營生意的類型等有很大的不同,所以最好是把你感興趣的銀行與其他類似的金融機構相比較。收費收入在2001年銀行業的總收入中佔42%,在過去的 20年裡實現了11.6%的年複合增長率。一家大型的多樣化銀行,比如五三銀行的收費收人超過了淨收入的40%多。反過來看小型的多樣化程度較低的銀行 (如Golden VPest銀行),收費收人僅僅佔到總收入的12%。因此,要確認你正在對比的是相類似的公司。你還要弄明白銀行的戰略,應當每過一段時間就核查一下數 字,找一找趨勢變化的感覺。


 
  

市淨率


 
   因為銀行的資產負債表主要是由不同流動性的資產組成,所以賬面價值是銀行股票價值很好的代表。假設資產和負債相當接近它們報告的價值,銀行的基礎價值就應當是賬面價值。對於任何在此基礎上的溢價,說明投資者正在為未來的成長性和超額利潤支付金錢。有代表性的是,大銀行在過去的10年間,往往以賬面價值2-3倍的價格交易,一些例外的情況會比這個價格低一點。


 
   一家穩健的銀行以低於賬面價值一半的價格交易,常常是物有所值的。記 住,銀行股打折交易總有理由,所以要確信你搞清楚了風險所在。從另一方面說,某些銀行值三倍或者更高的市淨率,但是我們在以高價買入之前應當保持警惕。銀 行股是不穩定的,如果你有耐心,你就可能發現更值得買的股票。特別是即使最好的銀行,在遇到金融服務行業高位危機的時候,一般來說也要遇到慘重的打擊。把 幾家銀行用相對市淨率估值排好隊,雖然不等同於折現現金流模型估值,但是對這個行業,可能已經是相當合理的近似估值了。


 
   這些指標應當成為挑選高質量銀行股的起點。全面來看,我們認為對那些希望自己挑選金融服務業股票的投資者來說,最好的防禦是耐心和一個持懷疑論的健康的心態構建一個看上去有前途並經過了一段時間瞭解的核心銀行組成的投資組合(在實際投資之前)。對它們貸款發放、風險管理的方法、管理的質量和銀行擁有的權益資本數量有一個概念,當機會出現的時候,你就可以從最好的點位介入。

 

   

五、投資者清單:銀行業

 

    ●銀行的商業模式可以歸納為管理三種風險:信用風險流動性風險利率風險


 
  關注經營適度的良好的銀行。投資者應當挑出那些相對於競爭對手持有巨額流動性基礎資產,並為未來的壞賬已適度計提了風險準備金的銀行。


 
  銀行損益表的不同組成揭示了財務表現的不穩定,這源於諸如利率和信用環境等諸多因素。一般來說,經營好的銀行應當在各種各樣的環境下表現出穩定的淨利潤增長。投資者應當為能夠挑選出過往記錄好的銀行多付出些努力。


 
  經營良好的銀行會嚴格匹配資產和負債的時間期限。例如,銀行應當用長期負債(比如長期債務或存款)做長期貸款,而不是用短期資金來做這件事。投資者應規避不這樣做的貸款銀行。


 
  銀行業有巨大的競爭優勢。它們能以甚至比聯邦政府還要低的利率借錢。它們巨大的規模經濟源於已經建立起來的巨大的銷售分配網絡。銀行業資本敏感的天性阻止了新的競爭者,而且客戶轉換成本高。


 
   ●投資者應當挑選那些有良好權益基礎,有適度的、穩定的淨資產收益率和資產收益率,盈利能力能穩步增長的銀行。


 
   ●用市淨率指標比較相類似的銀行,可能是避免為銀行股票付錢過多的一個好辦法。

 

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轉載 重溫 銀行 投資 要點 帕特 爾西
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30322

彼得•林奇:「我認為在股市賺錢關係重大的少數幾個要點。」

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc80801013mst.html

這是我看到的林奇最全面的闡述他的投資理念,到處找不到電子版的,這是請同事手工輸入的,是他1990年5月1日在哈佛商學院紐約俱樂部的演講稿.

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 彼得·林奇:「我認為在股市賺錢關係重大的少數幾個要點。

 

自從彼得·林奇在1977年年中接管富達麥哲倫基金以來,它成為全國互助基金業中總回報最高的基金。在林奇擔任投資組合經理的這12個日歷年裡,麥哲倫基 金在扣除所有費用和支出之後每年的復合回報率達到了讓人瞠目結舌的30.5%,而同期標普500指數的數據僅為16.7%。

鑑於林奇計劃在5月31日退休,我們認為在本期雜誌中為你們獻上他在哈佛商學院紐約俱樂部1990年年度聚會——國際晚宴——上的演講文稿最為適宜。就像我們在上期雜誌中告訴你們的那樣,林奇和沃爾瑪的創始人、當代的傳奇山姆·沃頓一起在今年的晚宴上被授予了榮譽稱號。

表1展現了自從林奇擔任投資組合經理以來麥哲倫基金每一個日歷年的年度表現:

 

麥哲倫基金的年度表現

年度

富達麥哲倫基金年度表現

標普500指數年度表現

1978

31.7%

6.6%

1979

51.7%

18.4%

1980

69.6%

32.4%

1981

16.5%

-4.9%

1982

48.1%

21.4%

1983

38.6%

22.5%

1984

2.0%

6.3%

1985

43.1%

32.2%

1986

23.7%

18.5%

1987

1.0%

5.2%

1988

22.8%

16.8%

1989

34.6%

31.3%

1978-1989

30.5%

16.7%

數據來源:《互助基金價值》

 

 

你們的編輯有幸出席了今年的國際宴會。下面的這篇摘要就選自林奇在宴會上發表的精心準備的演講:

我認為關係重大的少數幾個要點

「活動的組織者告訴我什麼都可以談。我只知道一件事——股票。因此我很快便作出決定:我應該談談股票。我將盡力回顧少數幾個要點,這些要點對我而言關係重大,並且我認為它們對試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。」

 

規則1:瞭解你所持有的股票

「第一條規則是你必須瞭解你持有的股票。這聽起來很簡單,但是我們知道能做到這一點的人少之又少。你應該能夠在兩分鐘或者更短的時間之內向一個12歲的孩 子解釋你購買一隻股票的原因。如果你無法做到這一點,如果你購買這只股票的唯一原因是因為你覺得它的價格將上漲,那麼你不應該買入。」

「我可以給你說一隻簡單的常見股票——這種類型的股票大多數人都會購買。它是一家相對平凡的公司,生產的產品也很簡單。該產品具有1M內存的CMOS、雙 極RSC浮動點數I/O接口的處理器、16位雙通道內存、Unix操作系統、Whetstone每秒百萬浮點運算的有機硅放射器、高帶寬以及15微秒的運 算能力等。」

「如果你持有這種垃圾股票,你永遠都不可能賺錢——永遠不會。瞭解你持有的股票是非常重要的。你投資的企業應該很簡單。給我帶來優良回報的是我能理解的簡單公司,比如唐恩甜甜圈(Dunkin' Donuts)、Laquinta汽車旅館等。能夠帶來不錯回報的就是這些公司。」

 

規則2:作經濟預測徒勞無益

「預測經濟完全是徒勞無益的,不要試圖預測利率。艾倫·格林斯潘是美聯儲的頭兒。他無法預測利率。他可以加息或降息,但是他無法告訴你12個月或者兩年後利率將是多少。你無法預測股市。」

「我很希望能夠知曉這些信息。對我來說,當衰退將要發生的時候獲悉這種信息是很有幫助的。這會非常好。在座的大多數人應該還記得1980年至1982年的 衰退,那是大蕭條之後最嚴重的衰退。當時我們的失業率達到了15%、通貨膨脹達到14%、基礎利率高達20%。你們有誰接到告訴你們會發生衰退的電話了 嗎?你是否記得在你經常閱讀的那些雜誌上有哪一本雜誌曾經成功地預見到了那種情況?沒有人告訴我將出現那麼悲慘的局面。」

「你可能不相信人們在預測一年之後將發生的事情上面浪費了多少時間。能提前知道一年後的事情當然很棒。但是你永遠無法知道。因此不要白費心機了。這沒有任何好處。」

 

規則3:不要擔心股市

「你必須尋找麥當勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔心股市。看看雅芳。在過去15年裡,雅芳的股票從160美元跌到35美元。15年前它是一家偉大的公 司。但是現在,所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲門,可是家庭主婦要麼外出上班去,要麼和她們的孩子在外面玩。她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。 雅芳的盈利基礎土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年。」

「今天股市的收盤價是2,700點。就算今天的收盤價是9,700點,雅芳仍然是一家悲慘的公司。股價從160美元跌倒35美元。因此在過去15年裡不管股市表現怎麼樣,你在雅芳公司上的投資都很慘淡。」

「同樣是在這一時期,麥當勞的表現非常好。它們進入了海外市場,它們推出了早餐和外帶,它們做得很好。在這一時期,它們的績效經歷了魔幻般的上升,盈利增 長至原來的12倍,股價上漲到原來的12倍。如果道瓊斯今天的收盤價是700點而不是2,700點,你在麥當勞上面的投資仍然能取得良好的回報。它的股價 可能是20美元,而不是30美元,但是你仍然能獲得8或9倍的盈利。」

「關注個股,忘掉全局(big picture)。」

 

規則4:不要急躁。你有充足的時間

「你有充足的時間。不要有這樣想法:你一想到某個概念就必須馬上把它付諸實施。其實你有足夠多的時間讓你對公司進行充分的研究。給我帶來豐厚回報的股票都 是我在關注它們第二年、第三年或者第四、第五年才買入的。在股市賠錢會賠得很快、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應該存在某種平衡,但是實際上沒 有。」

「我想和你們談談沃爾瑪這家公司,該公司於1970年上市。當時它們有38家店,一個漂亮的歷史經營記錄和一個堅實的資產負債表。在經過分拆——當然,沃 爾瑪的股票受歡迎永遠不是因為分拆這個原因——調整後,它的售價是8美分/股。你可能會告訴自己,如果我不在下個月買進沃爾瑪的股票的話,我將錯過一生中 最好的投資機會。」

「5年後,沃爾瑪有125家店,利潤增長至5年前的7倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,達到41美分/股。」

「截至1980年12月,沃爾瑪有275家店,利潤再次上升至5年前的5倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,現在是1.89美元/股。」

「1985年12月,它有859家店,這並沒有把山姆會員店計算在內。在這個5年期間內,利潤上漲至原來的6倍,股價現在是15.94美元。因此你可以告 訴你自己,天啊,這只股票從80美分上漲到15.94美元。我買入得太遲了。太瘋狂了。我不應該再買入這些笨重的巨型公司。不,你此時買入還不晚,一點不 晚。因為今天沃爾瑪的收盤價是50美元。你有充足的時間買入。」

「1980年,沃爾瑪已經上市10年了。它的銷售收入超過了10億美元,資產負債表好得不得了,經營記錄良好。真正讓人驚訝的就是這些——投資於沃爾瑪可 能並不會給你帶來巨額的盈利,但是如果你在1980年買入沃爾瑪,持有至今你仍然能夠賺25倍,在這一時期,這種回報率將把麥哲倫基金打得落花流水。順便 說一下,在此期間我並沒有持有沃爾瑪。當時我覺得它的股價過高。」

 

囊獲富達的工作

「當我申請為富達工作的時候,富達共有80名員工。如今,我們的員工總數是7,200人。當時富達求職者中有25名來自哈佛,總共有50名求職者爭奪3個 職位。我是沃頓的,我們過去經常開玩笑說,哈佛是二流學校,我們沃頓才是一流學校。不管怎麼說,有很多求職者來自哈佛。但是我是唯一一個給總統當過11年 球僮的求職者,因此我得到了三個職位中的一個。」

「我在富達工作的早些時候,我們有一個笑話:能工作到下一個聖誕節的機會就是很好的聖誕節獎金了。這是一個可怕的開始。」

 

危險的說法1:(股價已經下跌了這麼多了,)股價還能跌多少呢?

「下一個話題是股票市場常見的十個最危險的說法。危險的說法1:既然股價已經下滑了這麼多,它還能跌多少呢?」

「差不多在我剛開始為富達工作的時候,我很喜歡凱澤工業這只股票。當時凱澤的股價從25美元跌至13美元。那時我就使用了危險的說法1這條規則。我們買入 了美國證券交易歷史上規模最大的單一一宗交易。我們要麼買入了1,250萬股要麼就買入了1,450萬股,買入價是11.125美元,比市場價格低1.5 美元。我說,『我們在這只股票上面做的投資多好啊!它已經下跌至13美元。從25美元跌到這個水平,不可能跌得更低了。現在是11.125美元。』」

「當凱澤的股價跌至9美元的時候,我告訴我母親,『趕緊買,既然股價已經下跌了這麼多,它不可能跌至更低。』幸運的是,我母親沒有聽從我的建議,因為股價在接下來3個月跌至4美元。」

「凱澤公司沒有負債,持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業40%的股份、凱澤水泥、凱澤機械以及凱澤廣播30%的股份——該公司共計持有19家子公司。在那個時點,由於股價跌至4美元,1億美元可以把整個公司買下來。」

「回想那時,一架波音747飛機的售價是2,400萬美元。如今,我想這麼多錢你連波音747的一個廁所都買不了,或許可以買一個引擎。不過那時凱澤工業 公司的市值可以買下4架波音747飛機。該公司沒有負債。我不擔心它會破產。但是我買入得太早了,我們不能買入更多股份,因為我們已經達到了上限。」

「最終在4年之後,他們清算了他們持有的所有頭寸,結果這只股票成為一個極好的投資。最後每股的價值是35美元或40美元。但是,僅僅因為一隻股票的價格已經下跌很多而買入不是一個好的投資思路。」

 

危險的說法2:股價還能上漲多少?

「危險的說法2和之前那個剛好相反,這和沃爾瑪的故事很像,『既然股價已經上漲了這麼多了,它怎麼可能還會漲得更高?』」

「我舉一個公司,你可能認為它不是成長型公司。1950年,菲力普莫利斯公司的股價是75美分。11年後的1961年,股價漲到2.5美元——上漲了3 倍。你可能會說,對一個處於衰退行業的公司——該公司的產品很糟糕並且沒有前景——而言,這麼大的漲幅已經夠多了。它還能漲到多高呢?它已經漲到2.5 了。因此你可能會在1961年把它賣掉。」

「11年後的1972年,該公司的股價上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之後又上漲了11倍。1972年你可能會對自己說,既然股價已經上漲 了這麼高,它還能漲到多高呢?然後你在股價上漲了11倍之後賣出,在上漲了3倍之後又上漲了5倍,你錯過了賺7倍利潤的機會。」

「因此我要說的是,不要捲入對股票表現的技術分析。股票評論員會使用所有這些術語、形容詞和開場白。如果一隻股票的價格上漲,他們不斷地添加新的稱謂。他 們會說股價過於膨脹,然後是太高了,與內在價值嚴重不符,或者股價超級膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過高定價的術語。」

「如果你喜歡這家公司,這不應該對你造成干擾。你應該對自己說,我喜歡這只售價30美元的股票。不過你永遠無法擺脫股票評論員的評論。但是你不得不擺脫這些評論。因為你是正確的,你應該說,『我喜歡這只售價30美元的股票。這些評論員是錯誤的。」

「不過,當這只股票的價格漲到50美元的時候,評論員的話可能會浮現在你的腦海裡。你可能會說,『等等,在股價為30美元的時候,這些人就很確定股價被高估了。現在股價已經漲到50了,他們肯定是對的。』」

「因此你真的需要將這些評論屏蔽起來免遭它們的影響。我曾經在斯巴魯上漲至原來的20倍之後買入。我很幸運,因為買入之後賺了7倍。我也買入過股價從20美元跌至12美元的股票。我買入過很多這種類型的股票。現在,你不能以5美元買入一盒Hershey Bar巧克力了——它們5分錢一塊。」

「因此,股票的歷史表現和未來表現無關。公司的績效才與未來表現有關。」

 

危險的說法3:我能賠多少?股價只有3美元。

「第三條危險的說法非常重要,我永遠都能聽到這個說法:『股價3美元。我能賠多少?股價只有3美元。』」

「現在我們來做個算術,回到我們基本的數學知識。如果你買入兩隻股票,一隻股價為60美元,另外一隻6美元,你在這兩隻股票上面各投入1萬美元,如果他們 的股價全都跌至零,你賠的錢完全一樣。這很明顯。結果就是這樣。人們就是不相信這一點。你們回家之後自己算一算就知道了。」

「很多人經常說,『天啊,這群笨蛋竟然買價格為60美元的股票,我買的股票只有6美元。我這個投資多好啊。』但是,注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人,他 們不會在股價達到60或者70美元並且仍然處於上漲通道的時候賣空這只股票。當股價下跌75%之後他們買入75%的股票。當股價從40美元跌至7美元的時 候,他們絕對相信該公司已經一文不值了。他們不會在股價40美元的時候賣空這家公司的股票。他們選擇在股價下降的過程中殺進來,在股價跌至3美元的時候賣 空。那麼是誰在接盤這些人賣空的股票呢?就是那些說『股價只有3美元,還能跌到哪去』的人。」

 

危險的說法4:最終,跌去的全都將反彈回來

「危險的說法4:最終,跌去的全都將反彈回來。」

「以RCA公司為例。它曾經是一家非常成功的企業。RCA的股價反彈回1929年的價位用了55年。可以看出,當時它過高定價的程度有多高。所以抱牢一隻股票並認為它終將反彈到某個價位的想法完全行不通。Johns Manville公司、移動房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司——Winchester光盤驅動公司,記住這些公司,它們的股價跌下去之後就永遠沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價反彈。」

 

危險的說法5:情況糟糕得不能再糟糕了,我應該買入。

「危險的說法5:情況糟糕得不能再糟糕了,我應該買入。」

「僅僅因為公司的情況很慘淡而買入它的股票。當情況糟糕得不能再糟糕的時候就是買入的時候(是很危險的)。1979年,美國有96,000節鐵路貨運車 廂。截至1981年,該數字減少到45,000節。這是17年中的低谷。你對自己說,『鐵路貨運車廂已經從96,000節下跌至45,000節。這是17 年中最糟糕的情形,還能變得有多糟呢?』如果這是你買入的唯一原因,那麼1982年你將發現貨運車廂數量從45,000節減少到17,000節,並且在 1983年又進一步減少到5,700節。僅僅因為某個行業的景氣狀況正在惡化這一個唯一的原因而在這個行業投入大量資金是很危險的。」

「再舉一個石油鑽井的例子,1981年美國有4,520台在岸石油鑽井。1984年這一數量減少了一半至2,200台。這時,許多人闖入該行業。人們說是 時候買入石油服務行業了,因為鑽井數量減少了一半。兩年後,鑽井數量減少了70%只有686台。現在,該數量仍然在1,000台以下。因此僅僅因為某家公 司的狀況很糟糕而買入是不明智的。」

「我見到過處境不佳的公司,下一次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信,然後你會用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來形容它們的境況。因此我從紡織行業學到的 最好的經驗是柏林頓工業公司仍然是一家相對比較新的紡織公司,因為它成立於1908年,而紡織工業存在了很長時間。紡織行業經歷過慘淡的時期,它們知道那 是什麼樣的。它們見識過衰退時代。」

「紡織公司和成衣展覽公司的人不一樣。後者是一個相對樂觀的群體。如果你問它們展覽的效果如何,它們的答案永遠是很好、精彩絕倫、太棒了、每個人都很喜歡等這類字眼。它們永遠是歡快的,和軟件公司的人很像。」

「但是紡織行業的人比較平靜。它們經歷過衰退和艱難的市場行情。紡織行業有一句絕妙的諺語:『否極泰不來(it is always darkest before pitch black)。』」

危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出

「危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出。一旦你說這句話,股價永遠不會反彈到10——永遠不會。」

「這種情況發生了多少次?你挑選了一個價格,然後說,『我不喜歡這只股票,當股價回到10美元的時候,我就賣出。』這種態度將讓你飽受折磨。股價可能會回 到9.625美元,你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司,不管你當時的買入價是40美元還是4美元,如果公司成功的因素不在了, 如果基本面變弱,那麼你應該忘記股票以前的價格走勢。」

「希望和祈禱股價上漲沒有任何用處。我曾經試著這麼做過,沒用。股票可不知道是你在持有它。」

 

危險的說法7:永遠不賣長島照明公司

「危險的說法7:保守型股票的波動不大。」

「Con Ed的股價在18個月之內下跌了80%,然後上漲至原來的6倍。印第安納州公共服務公司、灣州市政公司以及長島照明公司這三家公司每一家都下跌過75%, 然後又出現了大幅上漲。德州一些質地良好的銀行——我說的這些銀行權益對資產的比率都在8%到9%——股價下跌了100%。公司是動態的。他們的發展是由 一些力量推動的。你必須清楚這些力量是什麼。」

「人生的一個悲劇是有時候人們會繼承股票。他們繼承了一隻股票,不知道這只股票是什麼,但是他們的母親告訴他們,『不管你做什麼,永遠不要出售長島照明公 司的股票。』我說的不是閱讀報紙的財經版面。該公司有一個小型工廠叫Shoreham,這座工廠的建設已經逾期七八年了,並且預算超支了50億到70億美 元,人們不想要它。」

「但是,人們認為長島是一個不錯的成長市場,長島照明這家市政公司有著10年輝煌的經營記錄,它們在長島還享有壟斷權——你怎麼能錯過這麼好的公司呢?讓 我告訴你一些情況,如果你母親閱讀報紙的話,她應該就能發現公司存在的所有問題。她應該在28美元的價位上賣出,或者在25或23美元。或者應該在4美元 的時候割肉。她應該知道這家公司真的有問題。」

「有些人繼承了伊士曼柯達公司的股票。不過僅僅因為他們的父親母親或者叔叔喜歡這家公司,他們就一直持有。但是如果他們的父親或母親知道該公司的增長動力出了什麼問題的話,他們可能會賣空柯達的股票。」

「公司會變。沃爾瑪已經變了。如果公司不能變得更好,它們就會變得更糟。為了保持增長,麥當勞做了五件不同的事情。因此你完全不應該理所當然地認為持有保守型股票就能獲得好的回報。」

 

危險的說法8:因為沒有買入而賠的錢

「第八個危險的說法很可怕:看看我因為沒有買入而賠的錢多多啊。」

「這個說法一直困擾著我。記住:如果你不持有某隻上漲的股票,趕快查你的銀行賬戶,你沒有損失一分錢。如果你看到家庭銷售網絡的股價從6美元漲到60美 元,並且你不持有該公司的股票,你並沒有賠30萬美元。只有當你持有股票並且股價從60美元跌至6美元的時候,你才會賠錢。」

「為踏空感到煩惱的人多得難以置信,根據我的想像,如果股市一天之內上漲了50點,有人可能會說,『我剛剛損失了280億美元。』」

「所以,記住:如果你沒有買入某隻股票,然而股價後來漲了上去,你實際上並沒有賠錢。在美國,賠錢的唯一方式就是持有了某隻股票,然後股價下跌。這種情況 我經歷了很多次。有一個很常見也很基本的事實是,如果你在一隻股票上面投入1,000美元,除非你瘋了去做保證金交易,不然你的全部損失頂多是1,000 美元。」

「在我年輕的時候,我不僅使用了保證金,我還把房子做抵押用住房金融貸款炒股。幸運的是,當時是牛市。不過如果你在股市投入1,000美元,你最多損失 1,000美元。就是這樣,我已經證明了這一點。在我管理的基金裡面,每年破產的投資組合公司超過了3家。但是如果你買對了公司,你可以賺了1.5萬,或 者2萬,甚至7萬美元。一個時代裡面你只需要買對少數幾隻股票就可以了。你必須讓好的公司所賺的錢來彌補那些不好的公司所造成的損失。」

「股市的賺錢機制引人注目,在股票上面你可以賺的錢比你賠的錢多很多。但是你必須持有足夠長的時間。在一個月或者一年之內是不會發生這種事的。」

「我錯過了成百上千的股票。不過你只需要幾隻股票便可發財。」

 

危險的說法9:這是下一個偉大的公司

「危險的說法9很重要。不管什麼時候,當你聽到『這是下一個……』的時候趕緊試著中斷你的思維不要聽後面的話,因為後面的話將永遠是激動人心的。下一個偉 大的公司永遠都沒有成功過。下一個玩具反斗城沒有成功,下一個家德寶沒有成功,下一個施樂沒有成功——施樂自己做的也不是很好,下一個麥當勞等等都失敗 了。」

「任何時候你聽到下一個什麼什麼的時候,不要理它就是了。」

 

危險的說法10:股價上漲了,我的看法肯定是對的

「危險的說法10:股價上漲了,所以我的看法肯定是對的,或者股價下跌了,我的看法肯定是錯的。」

「這些電話永遠讓我覺得驚奇,有人來電說,『我不久前剛以10美元的價格買了一隻股票,現在它漲到14美元。你應該買這只股票。』他這話是什麼意思?他 10美元買進的,現在漲到了14美元,我為什麼應該買呢,就因為股價從10美元漲到了14美元嗎?顯然,人們覺得股價上漲的事實意味著他們是對的。」

「這並不意味著他們可以指點別人。這什麼都意味不了。我曾經在粉單市場上買入了一隻股票,股價從10美元漲到14美元,然後跌到3美分。我沒有開玩笑。我也買入過從10美元跌到6美元的股票,後來漲到60美元。我可能在6.125美元賣出了。」

「你不應該擔心股票的走勢。我注意到若干年前本活動有一位主題發言人是喬治·布什,想到他我就想起Zapata公司,1981年,它的股價是32美元並且還在漂亮地上漲。該公司的未來是海上鑽探。如果你查看這只股票的走勢圖,你會說這只股票顯然將達到310美元。」

「同時,還有另外一家公司Ethel,它生產的產品叫四乙鉛,它們是幫助從石油中提煉辛烷的添加劑。這只股票的價格是2美元,並且看起來沒有什麼前途。」

「如今,Ethel的股價已經上漲到那時的15倍。Zapata的股價下滑了90%。股價已經上漲和股票未來的走勢沒有任何關係。公司的績效才與股票的表現相關。」

 

遠景型公司不能給你帶來回報

「避免遠景型公司(longshots)。每一次你聽到有人向你推薦股票,他們推薦的股票讓人如此興奮,以至於他們在電話上和你交談的聲音很輕柔。我不知 道這是因為他們擔心隔壁的鄰居聽見,還是因為擔心SEC的監聽。或許如果你以輕柔的腔調打電話,你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。」

「不管怎樣,他們輕聲細語地說,『我給你推薦的這家公司非常好、好得不可思議,或者這是一家實力強大的公司』等。但是他們漏掉了一些東西。對這些股票有一個非常技術性的術語NNTE即短期無利潤(no near term earnings)。這些公司沒有盈利。它們沒有歷史記錄(即這些公司只有一個遠景——譯者注)。它們有的僅僅是一個很好的想法而已。實際上,這個想法可能行得通。可是經常行不通。」

「記住:如果股票從2美元漲到300美元,你在8美元買入同樣可以獲得很高的回報,甚至在12美元進入也可以。當別人向你推薦這類遠景型公司時,你可以在 一年之後跟進,把它們寫在紙上,然後放到抽屜裡面。一年之後再拿出來看看,三年之後再拿出來看看都行。考察這些公司三年之後的基本面如何再作投資決定。」

「我曾經買入過25家遠景型公司。我跟蹤了它們5年。沒有任何一家公司取得突破,我買了25家,沒有一家公司成功。」

 

不要把成長和賺錢混為一談

「避免高增長、容易進入的行業。高增長行業是一個可怕的領域,因為每個人都想進入這個行業。有多少人聽說過Crown Cork Seal公司?這是一家了不起的公司。它們製造罐頭以及罐頭和瓶子的瓶塞。」

「在座的全是有影響的人。這周有多少董事會將開會決議是否進入罐頭行業?去年有多少?過去7年呢?過去20年呢?」

「這家公司的股價漲到起初的50倍。它們永遠保持著技術上的領先。它們是行業的領頭羊。他們沒有把公司的名稱改為像Crocosco這樣的首字母組合詞。」

「罐頭是一個無增長的行業。山姆·沃頓所處的零售也是一個無增長的行業。這很好——你要找的就是一個無增長行業中的成長型公司。因為沒人想進入這個行業,但是Winchester光盤驅動公司的情況就不一樣了,每個人都想進入它所在的行業。」

「20世紀50年代的地毯行業好得讓人吃驚。電腦行業最快的增長時代也是20世紀50年代。那時,地毯行業的增長率比電腦快。」

「我記不太清了,在20世紀30和40年代,地氈的售價好像是20或者25美元一碼。所有有錢人家裡鋪的都是地氈,其他人都是地板。」

「後來有人發明了一個特殊的製作流程。地毯和地氈的價格降至2美元/碼。地毯遍及各個地方,機場、學校、辦公室、公寓、住房等。人們先鋪一層膠合板,然後在上面鋪上地毯。」

「現在,地毯已經過時了。最好鋪木板。人們的口味就是這麼反覆。但是在20世紀50年代地毯行業經歷了波瀾壯闊的增長。不幸的是,地毯生產商從20世紀 50年代開始時候的4家增加到後期的195家。結果沒有一家公司賺到錢。由於行業的增長,它們全都賠了錢。因此不要把增長和賺錢混為一談。實際上,增長通 常導致虧損。」

「如今市場對生物工程類公司的熱情讓人驚奇。大部分這類公司都有102位博士和102台顯微鏡。人們像瘋了一樣購買它們的股票。而讓我賺錢的是唐恩甜甜圈。我不用擔心韓國的進口以及貨幣供應量數據。當你持有唐恩甜甜圈的時候,你不用擔心這些事情。」

 

五年級的數學足以滿足投資所需

「一定要考察資產負債表。這非常重要。如果你接受了五年級的數學教育,那麼這就足夠投資所用了。我不錯,數學是我的強項——直到數學中出現微積分之前。我 在數學方面真的很好,還記得這個數學題嗎,兩輛火車一輛從聖路易斯出發,另外一輛從達拉斯出發,多長時間兩輛火車相遇。我很喜歡這類問題。」

「但是突然之間,數學中出現了二次方程式和微積分。還記得嗎?微積分的意思是曲線下面的面積。歷史上有沒有人能理解這一點?他們不停地說微積分就是曲線下面的面積。我永遠無法理解曲線下面到底是什麼鬼東西。」

「不過股市的好處在於你不必與任何這類事情打交道。如果你學過五年級的數學,你可以在股市上做得很好。股市上用到的數學十分簡單。」

「你不需要使用電腦。人們說電腦時代弄壞了股市。我的意思是如果電腦能算出該買哪只股票不該買哪只,那麼你要做的就是花點時間在Cray計算機上就行了。」

 

花15秒時間在資產負債表上

「但是你必須得考察資產負債表。我持有的並且讓我從中賺到錢的幾乎每一家公司都有良好的財務狀況。只需15秒就能看出一家公司的財務狀況如何。你看看資產 負債表的左邊,你再看看右邊。右邊一團糟,左邊很可疑。不用花太多時間你就知道這家公司不值得投資。如果你看不到任何債務,你清楚這家公司相當令人滿 意。」

「當我剛踏足這個行業的時候,你得不到季度資產負債表。如今,你可以得到每個季度的資產負債表。過去,公司不會列示債務的到期時間。現在它們不得不列示所有債務的到期時間。你能從中知道公司欠銀行的錢有多少。」

「我估計現場應該有幾個銀行家。30年的錢和30年期的銀行貸款之間差別巨大。你知道銀行是什麼樣的。它們只會錦上添花,當你經營得很好的時候,它們請你吃飯,願意為你提供各種各樣的貸款,但是一旦你連續幾個季度績效慘淡,它們就想收回貸款,從來不會雪中送炭。」

「但是你可以閱讀資產負債表。你可以考察一家公司,看它是否有債務。或者你發現公司確實有3,000萬美元的債務,不過這些債務要30年後才會到期。」

 

就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票

「當我幸運地買入克萊斯勒的時候,當時該公司有10億美元現金,並且沒有三年之內到期的債務。他們實現了盈虧平衡,現金流為正。因此,即便對週期性公司而言,花一分鐘考察資產負債表也是值得的。」

「有一種現象讓我感到很驚詫,人們在最終購買冰箱之前會先對比10台冰箱。他們會在《消費者報導》中查看到不同冰箱的測評。他們會逛15家商店。但不知道 是什麼原因,他們對股市感到如此神秘,他們沒有意識到聽從一個的士司機的小道消息而在某隻生物工程公司的股票上面投入1萬美元一點賺錢的機會都沒有。」

「最壞的情況是股價在他們買入之後上漲了30%,他們又投入2萬美元;最好的情況是股價在接下來三個月中下跌30%。」

「這種情況太讓人吃驚了。當人們投資股票虧錢的時候,他們會埋怨程式交易(program trading),他們會把責任歸咎於機構:『就是這些該死的機構讓我虧錢的。』如果你買一台冰箱,後來發現買的是一台次品,你會說,『我真是個笨蛋。我本應該做更多研究,我買的那台冰箱質量不合格。』」

「兩天後相同的這些人前往夏威夷的時候為了節省98美元而花了一個半小時購買往返機票。人們對待這些事情非常小心,但是一到股票上面,他們就很不小心了。」

「就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票。這種投資方法將給你帶來更好的股市投資回報。」

 

你只能在事後知道哪只股票是偉大的

「偉大的股票永遠是意外。這是毫無疑問的。如果有誰在買入沃爾瑪的時候就知道他可以賺500倍,那麼我覺得他是外星人。你永遠不可能在事前知道誰是偉大的公司。」

「你買入一家好公司,回顧這只股票過去8年、10年甚至12年的表現,你說,『天啊,看看我賺了多少錢。』但是你永遠無法知道未來你將賺多少,或者賠多少。你只能在事後知道盈虧。」

「這和房子一樣。許多人在20世紀60年代買房。卡洛琳和我就在那時以4萬美元的價格買了一套房子。後來房價上漲了很多。我們買的時候,沒人告訴我們將賺 很多錢。回想20世紀60年代,沒人說:『買一套房子吧,買房是很好的投資,你將賺很多錢。』你瞧,15年過去了,房價上漲了一大截。這完全是一個意 外。」

「然而過去四五年來,人們大量購置房產——他們的第二套住房,他們覺得他們將從中發大財。這種方式行不通。」

「股票也一樣。我買入了麻省的一個零售公司Stop&Shop。當我買入的時候,它的股息收益率是7%。股票的表現平平,我當時覺得我可能會賺30%。」

「4個月後,在我做了更多的研究之後,我發現該公司在收購了Bradlees之後的表現非常好。在現在這個時點上,沃爾瑪仍然不是Bradlees的對 手。Bradlees開始進入沃爾瑪的市場。不過整個東北市場都是它們的。Bradlees是一家折扣倉儲商店,現在做得很好。它們轉變了 Stop&Shop的經營方式,推出了超級Stop&Shop。它們做得非常好。股價在11年的時間內上漲到原來的15倍。」

「對我來說這完全是一個意外。不過公司不斷變得越來越好,我也一直持有。」

 

散戶具有巨大的優勢

「在股票投資方面,散戶絕對具有難以置信的優勢。有些散戶在化工行業工作,有些則在造紙行業就業。他們將比我提前9個月獲悉化工行業的景氣狀況變化。他們 能最先知道氯出現了短缺。他們可以率先知道腐蝕劑缺貨。他們能第一時間知道庫存銷售完畢。但是他們卻去買生物工程類股票。」

「他們也知道修建一座氯氣工廠需要5到6年。如今在美國,得到一張保齡球館的環保批准都很困難,更不用說具有腐蝕性的氯氣工廠了。人們能獲得他們所處行業的很多信息。」

「我最喜歡舉的一個例子是史克必成(Smithkline Beck-man)。這是一家規模相對較小的醫藥公司,是它發明了治療潰瘍的藥Tegamet。直至那時,治療潰瘍沒有其他方法只有手術。」

「對一家公司而言,類似Tegamet這種藥非常好。一個不好的藥是你喝了之後病就好了,然後你說聲謝謝,並支付4美元的診斷費就完了。但是你不得不持續服用Tegamet,不然的話潰瘍就會復發。」

「這家公司的股價上漲至原來的15倍。在他們買入必成器具之前叫史克。」

「你不必在Tegamet還在做臨床測試的時候買入這家公司。你甚至不必在它剛上市的時候買入。不過,當你的親戚朋友使用了這種藥發現對潰瘍的治療效果不錯的時候,那時你應該買入。想像一下所有的醫生都開這種藥,所有的藥劑師都配這種藥就知道這筆投資有多好。」

「在座有多少人曾經從醫生那裡得到關於醫藥公司股票的提示?有多少人從醫生那裡得到石油或者電子公司的提示?」

「我曾經從假日旅館公司的副董事長那裡得到過一個非常好的提示。大約12或13年前,他告訴我德州有一家名為LaQuinta的汽車旅館公司。他說,『他 們打敗了我們。他們的產品很好。他們的經營範圍已經超出了聖安東尼奧,他們做得很好。』結果證明這的確是一隻很好的股票。」

「每隔幾年你只需要投資幾隻你擁有豐富信息的股票就可以獲得良好的回報。你只需要專注某個領域,購買你熟悉的本地公司就可以了。」

「在麻省威爾伯雷市有一名消防員,他對股市知道的不多。但是他有一個很好的理論。他發現他們鎮上有兩家公司不斷擴大工廠,於是他每年在這兩家公司的股票上面投入1,000美元,連續投了5年,結果他成了一名百萬富翁。」

「他不看《華爾街日報》,他也不讀《巴倫週刊》,沒有Cray計算機。他只是看到公司在不斷成長,因而得出判斷公司的情況一定很不錯。他們是了不起的本地公司。」

「散戶具有一些優勢,我真的想著重強調這一點。散戶一般覺得他們是業餘籃球隊員,卻要與洛杉磯湖人隊對決,因此毫無希望獲勝。其實這是完全錯誤的。散戶具有很多特定的優勢。」

 

職業投資者——一個難以置信的矛盾

「我知道你們聽說過經常被人引用的矛盾說法『大蝦(jumbo shrimp)』。這一矛盾說法我一直很喜歡。由於我曾經在軍隊服役兩年,因此另外一個我喜歡的矛盾說法是『軍事情報(military intelligence)』。」

「不過『職業投資者』這個說法也是矛盾說法中的精品。職業投資者具有所有那些偏見,他們只買大盤股,他們只買具有多年歷史的公司,他們不會看有工會的公 司。我曾經持有過有工會的公司,它們給我帶來豐厚的回報。他們也不會買無增長行業的股票。我們卻在該行業獲得了很好的回報。我曾經買入過破產公司的股票。 我還買入過即將破產的公司。這些投資並不愉快。你可能不相信職業投資者的偏見,有些人不會買入以Y開頭的公司等等。」

「另外,職業投資者還有一個最重要的規則。如果你是一名職業投資者,如果你在市場公認的藍籌股上賠錢,你會沒事,但是如果你在其他股票上面賠錢,你就會遇到麻煩。比如如果你在IBM上面的投資虧了錢,所有人都會說,『IBM出了什麼問題?』但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽車旅館上面虧了錢,他們會說,『你出了什麼問題?』你在後者這樣的公司上面賠錢,他們會把你掃地出門。但是你卻可以在IBM、明尼蘇達礦業公司或者柯達公司上面無限虧損都沒事。」

 

永遠有一些事讓人擔憂

「最後一個需要考慮的因素是永遠有一些事讓人擔憂。你必須問你自己,『我對痛苦的容忍程度有多大?』如果你準備進入股市,你就必須做到能夠承受痛苦。永遠有一些很嚴重的事情讓人擔憂。」

「我在20世紀40和50年代長大,股市在40年代的表現不太好。人們真的很害怕再次出現蕭條。相對比較嚴肅並且很關切的人是國家的領袖,他們認為我們走出大蕭條的唯一原因是二戰。他們覺得這個國家如此不穩定以至於如果再發生一次大蕭條,整個社會就會崩潰。」

「後來就是對核戰爭的恐懼。20世紀50年代人們像瘋了一樣修建防核塵地下室、囤積罐頭食品。他們修建了成千上萬的防核塵地下室。」

「20世紀50年代人們不願意購買股票,因為他們擔心核戰爭,擔心蕭條再次出現。20世紀50年代不是那麼輝煌的年代,可是道瓊斯指數仍然上升至原來的3倍。普通的股票也漲至原來的3倍,雖然這個時期人們擔心很多大問題。」

「十幾年前,我清楚地記得石油價格從4美元/桶、5美元/桶暴漲到30美元/桶。所有人都預言說石油將漲到100美元一桶,那樣的話世界將遭遇蕭條,全球都將崩潰。」

「3年後,石油的價格跌至12美元/桶。那是人們又說石油價格將下滑至2美元/桶,我們將遭遇蕭條。我沒有開玩笑,這是相同一批人說的。人們擔心石油價格下降將導致與石油相關的貸款出現大規模違約。」

「再後來人們擔心的是貨幣供應量的增長情況。你們還記得嗎?貨幣供應量的數據通常在週四下午公佈。我們全都等著看最新的數據。沒人知道這些數據是什麼意思。但是他們會說M3增速平緩、M2增速下降等等。每個人都對貨幣供應量的增長憂心忡忡。」

「但是這與Melville公司一點關係都沒有,Melville公司的盈利連續42年保持上漲,HJHeinz的盈利連續58年上漲,Bristol Meyers的盈利連續上漲了36年並且沒有債務。你認為這些公司在乎貨幣供應量嗎?人們是在杞人憂天。」

「現在人們開始擔心臭氧層和氣候變暖。如果這是阻止你購買好公司的理由,那麼你就有麻煩了。實際上,如果你看星期天的報紙,裡面的新聞如此消沉以至於你很可能週一都不想去上班了。」

「你得聽我的——這是一個偉大的國家。在過去10年中我們新增了2,500萬份工作,儘管大公司裁減了100萬份工作。二戰之後我們經歷了8次衰退。以後我們還將碰到衰退。在過去70年裡股市下跌幅度超過10%的次數共有40次。我們還將經歷更多下跌。」

「但是如果你將一直為這些事情擔心,那麼你應該把你的錢存在銀行或者貨幣市場賬戶。」

 

投資真的很簡單

「因此你需要找到一些你掌握很多信息並且能理解的公司,然後和這些公司綁在一起就行了。就是這樣,投資就是這麼容易。」

 



彼得 林奇 認為 股市 賺錢 關係 重大 少數 幾個 要點
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向創業公司銷售產品六大要點

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創業公司銷售產品和服務與傳統銷售有所不同,你需要有更快的響應速度和靈活性。銷售顧問公司ElasticSales的聯合創始人Steli Efti從專業人士的角度詳細解釋了這一方面的注意事項。

好點子來自問題的解決,這是創業者之間的一個共識。許多創業公司正瞄準這一市場,並開發相關產品銷售給其他創業公司。然而許多人並不清楚如何成功地向創業公司推銷產品,他們僅僅只會考慮3個方面:

1.速度:向創業公司銷售產品的速度比向「財富500強」公司更快。

2.決策:只要少數人決策即可。通常情況下決策者是創始人。

3.購買力:許多創業公司獲得了融資,相對於其他營收相當的小公司能買得起產品。

然而許多人可能忘了,向創業公司銷售產品就像瞄準不斷發展、快速變化的目標,在銷售過程中需要更快的反應速度和靈活性。以下是在這一過程中需要牢記的6點注意事項,這對於向創業公司成功銷售產品或服務來說很重要。

1.把握要點

創業公司和創始人的變化很快,他們的購買決策也是一樣。當接觸創業公司時,確保節約所有人的時間,突出要點。無需複雜的對話,你只要突出要點和目標,確保這是創業公司的需求所在,然後儘可能實現銷售。

2.不要吹噓

在向創業公司銷售產品時,你不能像是一名華而不實的商人。創業公司喜歡瞭解他們需求和挑戰的人。當你接觸創業公司創始人時,你需要假定你正在和一些 最聰明的人交談,因此需要尊重他們的智慧,並對產品及其性能儘可能地坦誠。大部分創始人都能很快發現你是否在吹噓,因此請不要無謂地浪費時間。

3.立刻帶來價值

創業公司並不關心你的產品在未來幾個月、幾個季度和幾年將會帶來什麼樣的好處。在產品實現其價值之前,他們沒有耐心等很長時間。在兜售產品時,確保 向創業公司展示其價值,以及目前能帶來什麼好處。如果你能幫他們節約時間,向他們提供相關數據,推動他們的增長,或幫助他們招聘及管理人才,那麼你需要展 示出來。

4.簡潔性

拿出你在商學院學到的一切知識吧!在真正的創業環境下,達成交易的最好方式是使事情變得簡單。不要列出冗長的合同,避免形式主義。一封帶有簡單條款和簽名欄的電子郵件就很好。以簡潔性為中心優化你的銷售程序。

5.持續跟蹤

無論在什麼情況下,這都是銷售人員應該去做的。不過在面對創業公司時,向創業公司創始人發送跟蹤郵件總是沒錯。一些標題為「友情提醒」、「讓我們同 步」、「情況瞭解」的簡短郵件能帶來幫助。創始人很忙,要關注很多方面的事情。確保讓他們持續關注你,並積極參與他們的決策過程。

6.瞭解當前動態

當你向創業公司銷售產品時,你面對著持續變化的客戶。與他們保持溝通,瞭解他們自己這個月、這個星期、這一天在做什麼。預測他們變化的需求和發展方向,在滿足他們的需求時保持靈活性。

在創業公司市場,對銷售人員的要求包括密度、速度和靈活性,但這些要求往往被低估。對大多數成長型公司而言,向創業公司銷售產品只是開始,但這也是從小處做起打開市場的好辦法。如果你的做法合適,那麼將會很快獲得成功。(李瑋)

本文編譯自TechCrunch


創業 公司 銷售 產品 六大 要點
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手頭資金較充裕者既置業要點(上會方法、買樓策略)

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本人年齡62, 為公務員, 將近退休之齡. 估計退休金+長俸足以應付基本開支. 現兩子每月共有1.8萬作家用(但未有動用, 替他們儲起).

現居於沙田新城巿廣場3房單位(己供斷), 原擁一物業於將軍澳(己供斷)收租以應付將來退休支出, 但年初因發現伴侶得病, 將它賣出套現4.5m.幸好最後只是虛驚一場, 故現有現金4.5m. 雖有接觸股市, 但現風高浪急, 不敢貿然入市. 眼見現金不斷偏值, 故考慮買樓作投資, 增加退休現金流及作為父母希望為子女將來作準備. (一子/年齡28/月薪約3萬, 二子/年齡25/月薪約2.5萬).

請問應如何發揮4.5m現金?

*本人對沙田樓盤較為熟悉.

期待你的答覆,不勝感激!

健叔上

 

答:

現時港人退休準備大多不足,原因一係貧窮層有增無減致冇錢既人大把,政府現時只係將問題拖延,唔想同大家講其實到你退休時「連x都冇得你食」! 較有能力既人,希望在本篇文章能帶給你更多想法。先引用卓百德先生發表的報告: 「Long Term, Your Government Will Leave You In The Lurch」(可譯作﹕長線而言,政府會在你潦倒時離你而去)。

 

卓百德為前大摩亞洲區董事總經理,可算是現任行政會議成員林奮強既先輩。林奮強對香港樓市發展有宏圖大計,以改造大嶼山最為人知。而卓指長線而言,不單樓價升幅一般可追及通脹,而租金亦然,而將樓價升幅(卓百德稱為名義回報)加上租金收入(實質回報),其總回報極為驚人(如圖1顯示的香港住宅投資回報),而就算是日本,雖然20多年來樓價疲不能興,但如計入租金收入,則總回報也能「力保不失」(圖2)。

 

健叔個案較為獨特,唔同在佢既長俸可用作計供樓上會時的入息。一般人在退休時領取既年金、子女家用、唔同類型既津貼均不可計作入息而長俸卻是可以。就因為咁,62歲既健叔竟仲有唔錯既借貸能力。建議健叔係呢半年物色稍低水物業,趁退休前為自己開拓更多收入來源。

 

沙田市中心既樓宇固然好租,但樓齡太舊未必符合你買入收長租既策略。相反馬鞍山由新城港至帝堡城地帶樓齡平均十至廿年,唔新唔舊又可比4%以上收租回報。如手頭資金更充足可考慮雅典居,此屋苑大部份為上哂岸既用家,樓價硬淨,不過該屋苑起錶都要港紙「五球」。以上三個屋苑既租客質素頗高,比起而家興買居屋收租,呢幾個屋苑既客確更有實力!

 

買新樓

你而家睇樓又有四百萬左右既budget,肯定捉你左去睇屯門同將軍澳既新盤。買新樓好處係慳返經紀傭同可能有印花稅津貼,不過租金回報可能低至2%! 你睇下大圍名城萬幾蚊租成千呎樓,度度有放盤,你就知買新樓收租要捱過頭四至五年「甩唔到」既情況,成先苦後甜之像。

 

手頭資金較充裕者既上會方法

搵到心水樓,預番幾萬銀執靚佢出租。健叔可以用資產證明上會,即係show 銀行月結單比銀行睇叫佢借錢比你。一般係四百萬資產可借一半比你,最盡都係分廿年還,同埋要趁年中銀行未收水時去借,年尾一般唔想做呢類生意。畢竟資產可隨處走,你有證明都係排係後生仔之後。假設健叔睇中間3.80mil,借一半即1.90mil,分18年還每月要供$10800。出示左證明,選plan係另一要點。建議健叔唔選最大路既P plan,反而做靈活按揭,即係借左1.90mil,銀行開番個同樣最多存1.90mil既活期戶口比佢,年利率等同按揭收你既息口。這樣一來,健叔可藉此對沖利率上調既風險。此為手頭資金較充裕者既上會方法。

 

印花稅稅階冇變過

再盡D健叔可走入大埔買兩個太湖或翠屏細單位,二百萬有售。如有心機可等相連戶,可惜相連同售可遇不可求。分兩個單位買可慳返八萬蚊印花稅。冇錯,而家大部份樓都升左,四百萬既樓根本唔算係咩,可惜印花稅稅階冇變,正常兩公婆想買入間兩房安樂窩已經要成四百萬,同時進貢比政府竟高至八萬幾。還掂都係做五成上會,年紀大始終係買樓方面唔可以用大槓桿,不如分兩間細買入慳返印花稅都是一策略。

 

健叔其實仲有好多招可出,過幾年阿仔結婚搬出後又可售出新城市廣場轉細些少單位套舊錢,長俸更可作入息證明,如健叔早十幾廿年前利用公務員最易借錢既要點去運用槓桿,退休有四至五間樓供斷係好正常。諗樣謹此祝你生活愉快,畢竟錢銀係幾時都可放在旁邊的事。
手頭 資金 充裕 者既 置業 要點 上會 方法 、買 買樓 策略
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置安心資格詳解。要點重溫 Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=5124

由於諗得置安心既朋友大部份都未買過樓,比個流程圖大家參考下:

 

首先請check下自己資格,要係白表或綠表先得! 點解?? 因為置安心係政府免補地價咁賣間屋比你,條件係5年內唔可以賣出,未補地價前唔可以租出,買家直接咁受惠政府,所以只有條件售予一撮人。地價,即係你成日見「誠哥條靚」投地比個幾十億銀碼。

 

簡單咁講一係你就係「屋村仔」,一係你同老婆加埋唔好搵超過四萬蚊,仲有一情況係列表冇講既,就係你咁岩失業已超三個月,而另一半搵唔超過四萬(聽聞而矣,請房協人員指教),咁你都可以趁未搵到野做之前申請置安心。不過攪咁多野走去買九千幾蚊呎既青衣樓,不如慳返啖氣。(九千幾蚊,諗樣會改天在blog中再解)

 

綠表
1. 
房協/房委會轄下公共租住房屋的租户(「有條件租約」的租户除外)
2. 
經核實符合資格入住公屋,並會在一年內獲編配公屋的公屋輪候冊申請人
3. 
獲居者有其屋計劃/居屋第二市場計劃 2011/12 年度配額的公務員
4. 
符合資格入住公屋而受政府清拆計劃影響人士及天災災民
5. 
符合資格入住公屋而受巿區重建計劃影響人士
6. 
符合資格入住公屋的離婚/分戶公屋住戶
7. 
符合入住公屋資格的保證書持有人
8. 
「長者租金津貼計劃」的受惠者

白表
1. 已在香港居住滿 7 年,及其在港的居留不受附帶逗留條件〈與逗留期限有關的條件除外〉所限制
2. 
申請人及家庭成員必須在截止申請日期前 24 個月內及直至購買單位時,在香港並無以任何形式,直接或間接擁有任何香港住宅物業
3. 
申請人及家庭成員均不是已/正享用政府提供之房屋資助
4. 
家庭總收入規定︰
每月不超過港幣:25,000 元(一人家庭)或40,000 元(二人或以上家庭)
家庭總資產淨值不超過港幣:500,000 元(一人家庭)或830,000 元(二人或以上家庭)

另一個要點係咩為之家庭收入,咩為之資產:

Q:申請資助性房屋的入息審查,資產計算是包括什麼資產?

A:入息審查的資產計算包括下列各項:

i)可動用的現金,以及活期和定期的銀行存款;
ii)
房產,包括已完成買賣協議的住宅和非住宅物業;
iii)
土地,包括地契和甲種或乙種換地權益書;
iv)
車輛,包括私家和商用車輛等;
v)
可轉讓的汽車牌照,包括的士和公共小型巴士牌照等;
vi)
投資類別的資產,包括互惠基金、單位信託基金、上市股票、經紀投資按金、商品期貨、紙黃金、存款證和債券 (如屬業務經營者,須申報其公司所擁有的各類資產)
vii)
除本地資產,須申報海外和中國內地的資產

此外,資產限額是指資產淨值,尚未清還給認可財務機構的按揭貸款、私人貸款和透支、工業或交通意外的補償金或特惠金等,則毋須申報。假若「強制性公積金」或「公積金」計劃供款額為住戶入息5%,則實際入息限額顯示在內。若申請人及所有家庭成員有參加「強制性公積金」或「公積金」計劃,有關法定供款可於申報入息時亦可獲得扣除。

 

Check清楚自己合乎資格後,你考慮既因素為:
1. 綠悠雅苑需在2015年初才建成,即係2年後先有得住,到時九龍站賣幾錢呎都唔知

2. 房協班友十幾年未賣過樓,請番黎既人唔知可以將屋苑賣到咩平均價,都會影響你

3. 實用率係八成,ok啦

4. 至於用料,質素相信可以。但係管理費就出奇地高,$2.3一呎。住開居屋你知爭幾遠架啦
有興趣點比錢呢?
1. 因素係政府樓,唔會有即供平半成d好(衰)野。買家要先即場簽臨約,再要5個工作天內簽署正式買賣合約,不過如唔簽都要殺訂,不會向撻訂的買家追討差價。

2. 購樓者即要在2年後才需辦理按揭上會
3. 轉售「捆綁期」 最少達4年

4. 記住,SSD一樣有架!
房協指出,計算綠悠雅苑補地價金額,將參照住宅發售計劃的做法,主要是按照買家出售單位時的巿值,再以購入單位時的折扣率計算;那麼業主可選擇最佳時間才補地價,毋須在樓價高企時進行。

根據報紙,綠悠雅苑有一房最平2.45mil,兩房要3.1-3.9mil,最貴三房可達5.0mil左右。請like超筍樓盤,下篇再談。

安心 資格 詳解 要點 重溫 Home Blogger
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關於賺大錢的五個要點 Home Blogger

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朗拿度: 諗樣先生本人想你比D意見,我下一部應該點做?本人25歲係酒店做待應生月入$11000左右,股息連TIPS及加埋兼職收入平均可以去到17000。本人有$30萬投資了3隻藍籌股,$15萬人民幣定期,$10萬儲蓄,及一份儲蓄保險5年拎番$10萬3隻藍籌股一路都有息收,一年大約一萬左右,每個月我都會儲$5000作為儲蓄,$2300左右作為儲蓄保險,再想拎$5000儲係作為投資之用大約30歲前希望可以儲到首期買樓,以又會有一筆資金投資緊係股巿到。但女朋友好想快D可以上到車(1-2年內)但近期的樓價真係好難,而且我最怕係以現在的樓價,會買貴左好多。況且係咁急買樓,我的股票就要全部賣掉,實在不忍。可否比少少意見我可以點做?積極儲錢以買樓為主,亦或投資股巿?如果要買樓的話,除左選擇了地區多點留意樓檟外還可做甚麼?

首先多謝咁多識諗既年青人在此發問,你分享自己既諗法有助鼓勵其他年青人。不過年青人(泛指18-30歲,未婚人仕)踏入社會最要去諗既唔係買樓,而係充實自己既專業知識,改善工作態度,累積人脈。買樓始終都要靠銀行借,若非得屋企支持年輕人買樓點都要借錢,而銀行借比你既理據係睇你收入。所以專注工作,得閒諗下點做好份工為上策。當然時下加入政府係個出處,政府工係穩定但只得少部份人收入是穩定地高。如果做左政府工幾年而感沒有出處,可向自己興趣埋手搞一門生意。

亦有人一投身社會就搞生意,希望快手財源廣進。此做法諗樣不支持,成功例子見少。因你未打過工就體驗唔到打工仔心態,當生意一發大你唔係咁易就明白下屬諗咩。仲有未睇過一間公司運作既你,阿Q去諗就話你可以think out of the box! 但對建立公司運作制度都唔熟悉,點去創業呢??

想快好多時會變慢。朗拿度既處境符合哂要特首想幫既人。請你入紙攪個一年5000居屋大抽獎,5月知結果。單人申請要入息低於兩萬同資產不過41萬。二人同行總入息不超四萬與80萬。請攪攪你的資產,18號(下星期五)停收飛。

再講一次居屋有咩好? 就係唔使係比個地價。而家樓貴地價少都百幾萬,你被抽中就可用綠表價買入居屋,以你月入不宜先呈強 ,多利用政府資助及褔利,打穩根基再向第二間樓進發。居屋冇得租比人或套現,除了過幾年後補埋地價先至有得諗。

現時買私樓有點超出你一人能力所限,就用你月入一半即八千五計,此為你供盡數,而推斷出你借盡數為二百五十萬。假設你係九成上會,即樓價為2.5mil/0.9~2.75mil。可惜用2.75mil根本買唔到咩樓。如加上你女仔即可大改善情況,可回覆再同你諗下。

諗樣所見成功之輩有幾個相同地方:
1.講信用(至少對重要既事都會)
2.不會隨便指手鬧人,先想自己做錯什麼
3.珍惜時間
4.絕不拖延(亦即有高既執行力)
5.懂得站在別人處想

 
其實新婚買樓,好多人會選返近男或女方父母屋企,放工遲都有飯開,第時有小朋友都可照應。至於區份,由於香港可建樓地方少,公屋豪宅有時都係隔兩條街,所以要留意為盡量避開多供應地區,亦小心不要買入實用率偏低之樓宇。底層或事故單位不要胡亂購買,買樓之前三到六個月好去睇定樓。如果你問我,我會積極儲錢攪好第一間樓先去炒股。不可亂咁搵一定要置業既錢去炒股,如果你已決定了人生要置業。

如你連你自己都覺得貴就唔好買。務請參考諗樣提及過之五點,你會發覺你每人行為之不同,會影響了你的運勢,而其中一個小效果係你每月出糧明顯多左。請將多賺之錢存入聯名戶口買下股票,定期,給女友一個安心吧!

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手頭資金較充裕者既置業要點(答) Home Blogger

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答:

現時港人退休準備大多不足,原因一係貧窮層有增無減致冇錢既人大把,政府現時只係將問題拖延,唔想同大家講其實到你退休時「連x都冇得你食」! 較有能力既人,希望在本篇文章能帶給你更多想法。先引用卓百德先生發表的報告: 「Long Term, Your Government Will Leave You In The Lurch」(可譯作﹕長線而言,政府會在你潦倒時離你而去)。

 

卓百德為前大摩亞洲區董事總經理,可算是現任行政會議成員林奮強既先輩。林奮強對香港樓市發展有宏圖大計,以改造大嶼山最為人知。而卓指長線而言,不單樓價升幅一般可追及通脹,而租金亦然,而將樓價升幅(卓百德稱為名義回報)加上租金收入(實質回報),其總回報極為驚人(如圖1顯示的香港住宅投資回報),而就算是日本,雖然20多年來樓價疲不能興,但如計入租金收入,則總回報也能「力保不失」(圖2)。

 

健叔個案較為獨特,唔同在佢既長俸可用作計供樓上會時的入息。一般人在退休時領取既年金、子女家用、唔同類型既津貼均不可計作入息而長俸卻是可以。就因為咁,62歲既健叔竟仲有唔錯既借貸能力。建議健叔係呢半年物色稍低水物業,趁退休前為自己開拓更多收入來源。

 

沙田市中心既樓宇固然好租,但樓齡太舊未必符合你買入收長租既策略。相反馬鞍山由新城港至帝堡城地帶樓齡平均十至廿年,唔新唔舊又可比4%以上收租回報。如手頭資金更充足可考慮雅典居,此屋苑大部份為上哂岸既用家,樓價硬淨,不過該屋苑起錶都要港紙「五球」。以上三個屋苑既租客質素頗高,比起而家興買居屋收租,呢幾個屋苑既客確更有實力!

 

買新樓

你而家睇樓又有四百萬左右既budget,肯定捉你左去睇屯門同將軍澳既新盤。買新樓好處係慳返經紀傭同可能有印花稅津貼,不過租金回報可能低至2%! 你睇下大圍名城萬幾蚊租成千呎樓,度度有放盤,你就知買新樓收租要捱過頭四至五年「甩唔到」既情況,成先苦後甜之像。

 

手頭資金較充裕者既上會方法

搵到心水樓,預番幾萬銀執靚佢出租。健叔可以用資產證明上會,即係show 銀行月結單比銀行睇叫佢借錢比你。一般係四百萬資產可借一半比你,最盡都係分廿年還,同埋要趁年中銀行未收水時去借,年尾一般唔想做呢類生意。畢竟資產可隨處走,你有證明都係排係後生仔之後。假設健叔睇中間3.80mil,借一半即1.90mil,分18年還每月要供$10800。出示左證明,選plan係另一要點。建議健叔唔選最大路既P plan,反而做靈活按揭,即係借左1.90mil,銀行開番個同樣最多存1.90mil既活期戶口比佢,年利率等同按揭收你既息口。這樣一來,健叔可藉此對沖利率上調既風險。此為手頭資金較充裕者既上會方法。

 

印花稅稅階冇變過

再盡D健叔可走入大埔買兩個太湖或翠屏細單位,二百萬有售。如有心機可等相連戶,可惜相連同售可遇不可求。分兩個單位買可慳返八萬蚊印花稅。冇錯,而家大部份樓都升左,四百萬既樓根本唔算係咩,可惜印花稅稅階冇變,正常兩公婆想買入間兩房安樂窩已經要成四百萬,同時進貢比政府竟高至八萬幾。還掂都係做五成上會,年紀大始終係買樓方面唔可以用大槓桿,不如分兩間細買入慳返印花稅都是一策略。

 

健叔其實仲有好多招可出,過幾年阿仔結婚搬出後又可售出新城市廣場轉細些少單位套舊錢,長俸更可作入息證明,如健叔早十幾廿年前利用公務員最易借錢既要點去運用槓桿,退休有四至五間樓供斷係好正常。諗樣謹此祝你生活愉快,畢竟錢銀係幾時都可放在旁邊的事。

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原創 財報後期的控制要點 流風回雪VV

http://xueqiu.com/1249249306/23060580
財報是年度大事,勤快公司在1月初就能披露,慢的要到4月末。去年,公司們在此方面稍有烏龍,先回顧下。

  手機寫字,就不引經據典提名道姓了。去年,有好幾家公司的審計報告正文,誤用舊模版,被中注協公然網上點名,眾網友踴躍圍觀,場面熱烈;更有幾家公司披露的報表,令人瞠目:一家普通公司把自己的損益數字填在了保險專用科目裡,另一家更絕,把董事長的名字寫在報表裡,後面跟一個好大的數字!圖片被火爆傳播,場面更是熱烈。

  審計報告模版有誤,肯定是會計師粗心,這毫無疑問,但對外披露時,肯定要經過企業之手,這更是毫無疑問,這等錯誤,於企業也是難看的笑料。除了正文,審計報告內容還有很多,若不仔細檢查,難說會不會鬧出更狠的問題。

  如何控制?包括但不限於:

  1、版本控制

  作為企業,在收到會計師發來的審計報告草稿時,要仔細編號,以區別新舊版本,避免混亂。具體,"新版"、"最新版"、"最終版",這是不夠的,最好按照對方郵件發出時間編號(收到郵件的時間可能比發出時間晚幾分鐘),能加上審計師的名字就更好啦,因為審計師團隊龐大,負責出報告的可能換人。比如,"審計報告 2013 0205 2135 fr zhs"可以表示審計師張三在2013年2月5日21點35分發來的草稿,如果會計李四做了修訂再發回去,就另存、重命名為:"審計報告2013 0205 2150 to zhs",表示這一稿是在21點50分修改後發給張三的。

  2、修改控制

  如前所述,修改後的版本要重新編號,這樣發給誰都不會覆蓋原稿。修改,文字部分,如果企業自行修改,建議用修訂格式,並插入批註說明原因;如果提出疑問要求會計師修改,則建議塗色、插入批註。會計師修改完畢返回新稿後,企業要對照上一版,看是否所提意見都已被考慮。

  數字的修改,與文字的修改略有不同,因為報告附註的數字,往往直接來自會計師審計底稿,應先修改底稿數字,再修改附註。所以,凡是數字有問題,一定是塗色、批註,請會計師修改後發過來。

  3、核對控制

  如何發現哪裡需要修改呢?

  會計師發來的審計報告、報表、附註,要從頭至尾,逐段閱讀、逐字核對,有疑必問。若是經此檢查,去年的報告模版烏龍也就不會那麼容易出現。

  報表,要打印出來,與去年年報核對期初數,並仔細計算本年年末數,太多公司,由於層層合併,定稿報告存在尾差,這個一旦發現就要修改,否則明年也不好玩。年末數的計算,只用到加減法,覆核之前,要看看電子表格裡小數點後有幾位,超過兩位的要截斷,不能任憑計算機自己四捨五入,須知這往往是一分錢差異的禍根。

  報表附註,可能發生的問題有:公司名字沒寫對(都是模版惹的禍),營業範圍沒更新(公司改範圍是常事),會計政策想當然(頗有事務所的模版尚在寫公司執行企業會計制度),特色政策隨便寫(這有極端案例,是事務所憑經驗寫的收入確認用啥準則,企業以為大所不會錯,結果被工商罵回重出報告),等等之類。

  最關鍵的還是數字。

  還需要舉烏龍例子嗎?有的上下年份口徑不一,看起來公司壓根沒持續經營而是重組過了,有的是往來分賬齡分的離譜,看起來公司肯定出售或者收買過債權,有的甚至餘額跟發生額不分彼此,看起來公司的期間數據來歷不明啊。因此,附註裡所有數字,必須一一核對,遇到該計算處,必須重算,遇到前後鉤稽之處,必須返回去仔細看看是否鉤稽的上。多個0、點錯小數點等等問題,在附註裡都可能有,只要細心核對都能發現,更為要緊的是,關聯交易和往來數據,這些財務帳上未必有直接數字的,還得查找計算才能核對清楚。不要嫌麻煩,讀者的眼睛是雪亮的,如果是讀者發現鉤稽有誤,麻煩就更大了。

  4、定稿控制

  好,諸般核對後,要定稿了。定稿版,除了如前編號之外,建議加上"定稿"二字,同時把其他所有過程中的草稿文件丟入一個"舊版不用廢棄"文件夾,不用忙於刪除。這個動作,要求所有流程上的相關人員都做,避免在披露發佈過程中,有人拿自己的"新版"、"最新版"狸貓換太子。最好電話叮囑哦!

  如需上網披露,要安排可靠的人,在發出前最後檢查一次,瀏覽即可,為的是確認版本。相信這個環節可以發現長期資產裡寫沒寫董事長的大名。

  披露之後,暫時放心,長期緊張的心情也可以舒緩一下啦,但也要密切關注輿情,萬一有人挑出錯字之類,如有修改機會還是要改的。

  事務所把紙版的審計報告送來了,收下,翻開,還是要核對,主要目的:確認是否最終版本。當然,如果企業把定稿版打印出來、逐頁籤章,再讓事務所去複印蓋章送回那是最可靠的,不過這種控制,一般只用於簽訂合同,事務所的報告,通常沒有修改文字欺騙企業的動機,也就不必這麼嚴格了,至多出現誤用舊版等低級錯誤。

  以上看似繁瑣,但比起財報編制過程,就算是極容易的了,從決算到審計,那是各種PK,場面比這熱烈多了,然而行百里者半九十,把好最後一關,那是必須的。


附古詩一首:
昨日入股市
歸來淚滿巾
暢談財報者
不是做表人
原創 財報 後期 控制 要點 流風 回雪 VV
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華能新能源(1)---投資要點 why positive on HNR (958.hk) 山頂洞之

http://xueqiu.com/5047234021/23019733
958's growth canbe highly expected in 2013 by:

1) improved financial cost, less than 5.8% (2012, roughly 6.5%) due to the interest cut and monthly government grant payment from clients(NDRC is transferring its duty to Ministry of finance which, starting from thisyear, will prepay the government grant monthly to 958's client(i.e. gridcompany) first. Before, the grant was settled on average about 1 year as someprovinces were frequent (e.g. Guangdongwas monthly) while some not, like 12 or 18 months;

2) improved utilization-hour to 1850hrs (2012: 1750hrs). ChineseNational Grid has a guidence about the improvement of power curtailment thisyear to 10% overall (2012: 15%). In addition, 958's new projects launched / tobe launched mainly base in southern areas with on curtailment, so the utilization-hourpicking up trend can be expected.

3) less CDM impact comparing with its peers, due toits less proportion of CDM income in EBIT as well as conservative accountingmethod used;

4) higher efficiency in non-inner Mongoliaareas, including Shandong, Liaoning, Guizhou, Xinjiang, Jilin etc. Moreover, for Inner Mongolia, HNR has a higher exposure (30%as of 2012, 916 only 20%) but lower efficiency which brings more improvementroom for HNR's profitability if the power exchange of 4 bil KWh between the northeasternChina area and the northern China area;

5) higher on-grid tariff as its presence in richercoastal provinces like Shandong,Guangdong etc.

6) quota management policy may be implementedrecently enhancing the entry barrier to some extent;

7) increasing scale effect by stronger barginningpower against suppliers;

8) VAT on premium tariff may be exemptedsince Feb 1st 2013 which conservatively speaking may tender a netprofit of 0.02cent rmb per KWh.

9) less exposureon marine and oversea projects compared with  Longyuan. So far, domestic marine wind power technology is not mature but the cost high. So it's better to oberve the stability and maintenance cost of wind machine first. The same for the Overseas proj. which still need to pay tuition fee at current stage.
華能 新能源 投資 要點 why positive on HNR 958 hk 山頂洞 山頂
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「炮手」李國慶又開炮:中國電商業需要點併購!

http://www.iheima.com/archives/36105.html

以下是i黑馬整理的對話節選:

百貨份額超過了圖書,噹噹用了三年

何剛(《財經》執行主編):第一個問題,噹噹網是賣書起家的,去年第四季度收入情況,自營的百貨、其他東西收入首次超過了圖書了音像製品。我的問題就是噹噹品類佈局這方面,未來來看三到五年我們是不是可以理解為,相對而言媒體類的品類會下降,雖然它的絕對數字還是很大,但是給我們的印象是百貨類的收入包括平台收入已經超過媒體了。怎麼想的?

李國慶:我們追求了三年,用三年時間艱巨而成功的拓展,終於去年百貨類超過了圖書。大家知道中國圖書噹噹網已經遙遙領先了。包括去年競爭那麼激烈,我們的份額停在了30%的增長,但是我是佔中國圖書一半以上是在噹噹網賣的,全世界找到同一個品類佔這麼大份額的不多。中國圖書盤子太小,中國圖書算上中小學教材就幾百億也就400億,而且教材是新華書店經營的,減掉100億。我們經過三年艱巨堅持貨品類超過了圖書,未來還會是這樣的趨勢。去年百貨95%到98%的增速今年可持續嗎?很肯定的說完全可持續。

電商業必須正視天貓的存在

何剛:天貓後面有淘寶,就是有一個「很好的爹」,噹噹後面400萬有沒有類似這樣的能夠帶來巨額流量支撐者、合作者或者潛在的巨量的流量的提供者?

李國慶:沒有。中國做電子商務必須正式天貓的存在,今天有這麼大的流量,全品類,全人群,去年我跟肖總吃飯的時候也說,我告訴你我們的定位,我們就做綜合、中高端,可以往高走,絕不能往低走。我們的顧客群平均年齡比天貓淘寶高10歲以上,核心是28歲到38歲,我們定位就是一個細分市場。

當然馬云太強大了,我不享受一個零售中心不管網上網下買什麼都想到你們家。比如買書首先想到的是噹噹網,買家居到誰?顧客會有選擇的。因為男女老少一想到買家紡都想到羅萊。所以我堅定的是定位。

回答平台化的問題,平台化就是一種經營方式,就是不鋪貨式聯營。線下包括沃爾瑪也騰出一定的面積做招商。家居很多大家具是沒貨的,也都是定製的,所以平台就是不鋪貨,沒有庫存。我們每年庫存商家是有的,我們這塊也要大發展。而且現在發現以我的力量,對商品的把控不會每個品類都有,比如對圖書,我閉著眼睛聞著味,看書面風格就知道是哪個出版社的,看七頁紙我就知道是誰寫的。

京東賣圖書對我來說是好事

何剛:您也承認圖書網上銷售份額有限。今年和未來三五年還可以持續嗎?考慮到新媒體和電子書的發展方式,30%的怎樣是不是不可持續了?

李國慶:30%不可持續,因為再這麼增長都是我們一家賣了。因為確實文化消費上來了,中國的圖書全中國一年銷售是各位數增長,以前都是增長兩位數,那是靠定價的增長。只有去年開始居然是個數增長。

京東賣圖書對我來說是好事。因為分散了注意,稀釋了他的財務。本人做圖書毛利率說6個點,還是盈利的品類,那幾家做圖書虧損率巨高,做的越大虧損越大。所以暴露一個問題,規模不等於競爭優勢,而噹噹在圖書方面不僅有規模,還構築了競爭門檻。

噹噹的圖書份額佔整個行業的三分之一。一流企業賣規則,二流企業賣品牌,三流企業賣商品。到一了出版業哪些書就得給我們家,這就是規則。有一半少兒出版物網上只給噹噹供貨。什麼批量什麼折扣我們都要定。還有一系列的更深層次的工作,比如有些書我們預售,比如韓庚的書,4小時銷售一空。

數字書應該免費

何剛:2012年圖書銷售數字在增加,但是反應過來的數字是電子版的銷售也是增長的,紙版冊數銷售有所變化。這個趨勢在中國,去年圖書冊數的增加可能是最後的輝煌了。接下來紙板印刷沒那麼樂觀了。電子書方面今年會不會有一個比較好的預期呢?因為感覺中國人對電子書的付費習慣還在培育中。

李國慶:數字閱讀不用懷疑,電子書最大的問題是在說服出版商和作家們的權利。我們有各種加密保護,他們也擔心被盜版。其實真的不是客戶捨不得幾期。比如喬布斯為例,是全球的價格,我們紙書68,打7.5折賣52,數字書價格是40,居然下載量還巨大。很多買三分之一數字書的人也買了紙書。所以主要問題還真的不是付費習慣。第一個就是上游,比如作家、出版社,至今為止規則還沒定成,我說數字書應該免費,因為你買的是你們的內容,你管什麼格式呢?這個還沒說服他們。價格還是可以說服的。

第二個,我覺得中國人還在想到底用什麼閱讀數字書?對於一個主流閱讀同一本書20萬字,用手機屏幕還是有點吃力。深度文章,我看財經的,很多都是收費的。

有文章去年批評我,說出版業還表揚他,說他挑戰規則不夠。我們能不能甩掉出版社跟作家搭這個平台?網絡出版有侷限性。首先這個事挑戰性很強,每次新聞出版總署開會我都是批評聲一片,所以現在大家都躲著我。我問你們財經為什麼不出一本小說雜誌呢?

有錢也不會自建物流

何剛:京東給大家特別大的一個優勢就是自建物流系統。如果百貨量迅速增加,陪送量道路效率準確率的要求都是更高的,有沒有考慮在自建物流這塊有一些更大的動作?

李國慶:有錢我也不建,自建和外包肯定都對。外包有外包的管理,自建有自建的管理。但是越外包越柔性。全國每個省的落地費宅急送都做不到。80%的公司跟了我們10年了,這些公司在當地的票數每天30萬票不是第一就是第二,這些落地快遞公司我們佔三分之一,我們高峰的時候反而有柔性,銷售低谷的時候不給他發工資。

去年凡客陳年也跟我這麼說,我說你快把你的物流關了吧。你們自己自建物流光成本一算下來就達到14塊了。

什麼情況下要自建呢?第一需要售後服務,比如海爾需要有安裝服務。再一個如果自建隊伍,比如可以有一個服裝搭配師,比如你定粉的裙子順便帶一個綠的,看哪個更適合你。

中國電商業是需要點併購

何剛:最後一個是關於錢的問題,去年看到虧損4.4億,有人擔心,如果今年繼續大規模投入,現金流安排有沒有問題?

李國慶:我們上市的時候融了13億資金,現在還是13億。另外去年百貨增速98%,今年增速會更快。融資我是這樣想的,財務能力上,現在的資金和虧損額,和改善度比誰都只強不差。(大家看我的眼睛不那麼閃爍吧,這種坦然不是包裝出來的)。所以財務能力上我們一點不怕。

如果有更大的發展,我覺得歡迎戰略夥伴,現在是個好時機,不排除。但是對我們感興趣的,想收噹噹的好像有幾家。戰略投資歡迎,想收購噹噹的就算了,我本來就上市,干三年,年銷售100億美金我就撤,現在還沒達到。不過我覺得中國的電商是該有點融合、併購。

什麼時候會發生一場併購呢?我認為大家都認同了這個商業模式,都持平了,都盈了一點利,但是贏的很艱難的時候,大家可以看看誰並誰。現在還不是時候。當然確實有有一些垂直B2C,希望我們收購,我看完報表之後,我的觀點是您專門做這一類,比我的虧損率還高。我們百貨最多的是掙一個花兩,你們是毛利率虧了銷售額30%,掙一個花四個。有沒有競爭門檻呢?我看了看也沒有,這是我沒表示積極態度的原因。

財務虧損源於投入大

何剛:再談談財務虧損的問題,因為有人買了噹噹的股票,還有你們的投資者們。噹噹從道理上講50多億的收入,4億左右的虧損,從道理上講是可以有機會盈利的。這個錢花在了什麼地方,今年會有大規模的營銷支出和物流投入嗎?今年有沒有巨大成本的支出,會盈利嗎?

李國慶:虧在哪兒呢?去年有一個數字技術部從230人一下子變成了700多人,技術的投入因為要升級換代,系統重新架構,包括支持云存儲、云計算,這個投入是很大的。

第二塊的投入,我們不斷的推品類,每個品類想好,跟天貓不一樣,希望我們百貨品類的人員更懂商品。而不是經營地產,我們爭取建一個平台,70%是倒口佣金收入,30%是內部廣告收入,這有點像我們跟商家要活都活,要活不好都活不好。天貓去年70%、80%是廣告收入,內步佔位廣告,30%內部倒扣佣金。我們百貨這邊人員開支也是巨大的。

物流去年完成了10個城市12個庫房,東西南北,佈局基本完成。去年遇到電子商務大家搶庫房,去年房租成本上漲了50%,今年出現下降趨勢了,所以物流投入不是最重要的了。我們還增加了一項快遞公司,第三方快遞公司增加了15%,就是為了人他們給顧客服務的更好。

不會為投資人活著

何剛:經驗來講能不能給大家一個確切的預期和你們的規劃?今年財務上有可能盈利嗎?能做到嗎?別讓我們的分析師失望。

李國慶:我不是為投資人活著的,也不是為分析師活著的,我堅定的是長期發展,噹噹今年很快平台超過4億,平台確實掙到錢了。但是賣一點食品,干賠錢,賠是為了影響顧客重複購買,吸引顧客的黏度有道理的。如果著急有圖書吸引顧客夠了,立刻盈利,所以盈利是隨時可以發生的,這是我目光清晰的原因。

中國就我這家上市公司「光著屁股」在那兒,什麼都在那兒透明著。如果懷疑儘管到網上查我的公開發布數據,來不得半點虛假。

我們的股價現在嚴重被低估,原因就是噪音太多,其他公司虛假信息滿天飛。我以前不見分析師,我準備今年開始見一見他們。買不買呢?我們個人有一個理財計劃,我們上市的時候確實賣了兩個點,變成了我們的財務安全。在11塊的時候我們也買過200萬美金,現在問我倒是提醒我了,我們的財務自由是陽光的。

炮手 李國慶 開炮 中國 商業 要點 併購
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《彼得林奇的成功投資》 One Up on Wall Street 要點摘錄 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10100t4hg.html
六種類型的公司
緩慢增長型:規模巨大且歷史悠久的公司,預期增長速度比國民生產總值稍快一些(2%-4%),定期慷慨地支付股息。在林奇的組合中很少會包含這樣的公司。
穩定增長型:盈利的年均增長率為10%-12%。在購買了穩定增長型股票後,如果股價上漲到30%-50%,林奇會把它們賣掉,然後再選擇那些相似的但價格還沒有上漲的穩定增長型股票重複進行同樣的操作。
快速增長型:林奇的最愛類型之一。規模小,歷史不久,年均增長率20%-25%。可能會從中產生大牛股。快速增長型公司並不一定屬於快速增長型行業,林奇更喜歡不屬於快速增長行業的快速增長型公司。它們在一個地方取得成功之後,很快將其成功經驗一次又一次複製。當增長速度變慢的時候,快速增長型公司的股票會快速貶值。林奇尋找的是資產負債表良好又有著實在的豐厚利潤的快速增長型公司。訣竅是弄清楚它們的增長期什麼時候結束以及合理的買入價格是多少。
週期型公司:時機選擇是關鍵,你必須能夠發現公司業務衰退或者繁榮的早期跡象。如果你在該行業工作,你就具備投資週期型公司的特殊優勢。
困境反轉型公司:幾乎要破產的公司。股價的收復速度往往非常快速,而且股價和整個股票市場的關聯度最小。困境反轉型的幾種類型:依賴於政府是否提供援助;誰會想到:問題沒有預料的那麼嚴重;破產母公司中含有經營良好的子公司;進行重整最大化股東價值。
隱蔽資產型:有價值的資產沒有被華爾街注意到。當地人利用當地優勢可以獲得大回報。隱蔽資產可能是現金、房地產、金屬、石油、報紙、專利藥品、電視台、有線電視用戶價值等等。

在分析公司和行業發展趨勢時個人親身體驗的價值是無法估量的。
如果要在下面兩個公司中選擇一個投資,一家是處在競爭激烈的複雜行業中管理水平非常傑出的優秀公司,另一家是處在沒有競爭的簡單行業中管理水平一般的平凡公司,我將會選擇後者。

13條選股原則:
公司名字聽起來枯燥乏味,甚至聽起來很可笑更好
公司業務枯燥乏味
公司業務令人厭惡
公司從母公司分拆出來
機構沒有持股,分析師不跟蹤。也十分喜歡那些曾經風光無限後來又被專業投資者打入冷宮的股票
公司被謠言包圍。
公司業務讓人感到有些壓抑
公司處於一個零增長行業中。投資高增長行業沒有什麼刺激之處,除了看到這個行業的股票大跌之外。在增長為零的行業,特別是令人厭煩和壓抑的行業中,你根本不用擔心競爭的問題。
公司有利基(持久的競爭優勢)
人們需要不斷購買公司的產品
公司是高技術產品的用戶
公司內部人士在買入自家公司的股票。公司內部人士賣出自家公司的股票通常沒有什麼特別的意義。
公司在回購股票。

避而不買的股票:
避開熱門行業的熱門股票。高增長行業和熱門行業吸引群起而至的競爭。
小心那些被吹捧成「下一個」的公司
避開多元惡化的公司。
當心小聲耳語的股票。這些股票往往沒有利潤。首次發行的新股4只中有3只的長期表現都十分令人失望。
小心過於依賴大客戶的供應商公司的股票。除了大客戶取消合同的風險,大客戶還擁有很大的談判優勢可以壓縮供應商的利潤空間。
小心名字花裡胡哨的公司。

何時賣出一隻隱蔽資產型股票:
併購者出現。
管理層宣佈發行新股票,籌資進行多元化經營。
公司以明顯低於合理價格出售下屬公司。
機構持股者比例大幅增加。
彼得 林奇 成功 投資 One Up on Wall Street 要點 摘錄 米可
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=56592

《影響力》要點摘錄 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10100tnky.html

《影響力》Influence -- The Psychology of Persuasion
作者:Robert B. Ciadini

 

我們在需要別人幫忙的時候,要是能給一個理由,成功的概率會更大。而理由是什麼並不重要。
消費者往往有這樣的思維範式:一分錢一分貨,價格貴就等於東西好。當他們想要質量好的商品,而對這種商品又不熟悉而又不願花時間精力去詳細瞭解的時候,往往會採取這種思維捷徑。在這種情況下,價格上漲會帶來銷量增加。股票市場也存在類似的情況,當一只股票價格上漲以後,會導致買入的人反而增加。


對比原理:兩樣東西一前一後展示,要是第二樣東西和第一樣有相當的不同,人們往往會以為兩者區別比實際的大。例子:銷售員先給顧客看貴的東西,後面展示的就顯得便宜。汽車銷售員賣車以後在推銷附件配件。房地產中介先帶客人看很差的房子,再看正常的房子。

 

互惠原理:在提出請求之前,先給予小小的恩惠,就能極大地提高成功的概率。例如:贈送禮品,免費試用品,免費檢查。
對方已經接受了人情,再提出要求就難以拒絕。最初讓人產生虧欠感的行為,以及緩解虧欠感的行為,都可以由最初的發起者選擇,從而完成不公平的交換。
哪怕一件禮物接受者並不需要,仍然管用。人們會因為出乎意料的贈禮產生虧欠感。社會有強大的文化壓力,要你收到禮物後還禮,哪怕這份禮物你並不需要。
互惠式讓步:如果有人對我們讓了步,我們就覺得也有義務退讓一步。
拒絕-後撤手法:先提出一個較大的要求,遭到拒絕後再提出一個較小的要求,這個要求才是真正的目的。
請求者的蓄意退讓,不僅提高了目標對象答應要求的可能,還讓他們感到是自己促成了最終的協議(責任感),從而更樂意遵守這一協議。而且目標對象的滿意感更高,更樂意答應未來類似的請求。

 

言行一致:一旦我們作出了一個選擇,或者採取了某種立場,我們立刻就會碰到來自內心和外部的壓力,迫使我們按照承諾的那樣去做。我們會想方設法證明自己先前的決定是正確的。
人們會一次次地欺騙自己,以便在作出選擇以後,堅信自己沒有做錯。
有時候,人們會覺得保持一致性比做正確的事更重要。
以小積大:對銷售人員來說,從一筆小生意做起,最終拉到大生意。做小生意不是為利潤,而是建立承諾。有了承諾,之後的生意就自然而來。
一旦人答應了某個請求,他的態度就可能改變,在他自己看來,他成了做某種事情的人。
只要人們把承諾寫到紙上,他們就會照著寫的去做。
每當一個人當眾選擇了一直立場,他就會產生維持它的動機,因為這樣才能保持前後一致。
費盡周折才得到某種東西的人,比輕輕鬆鬆就獲得的人,對這件東西往往更加珍惜。
只有當我們認為外界不存在強大的壓力的時候,我們才會為自己的行為發自內心地負責任。
先給人一個甜頭,誘使人作出有利的購買決定。等決定做好了,而交易還沒有最終完成,賣方巧妙的取消了最初的甜頭。
問自己一個問題:「知道了我現在掌握的這些情況,要是時間能倒流,我還會作出同樣的選擇嗎?」

 

社會認同原理:在判斷何為正確時,我們會依據別人的意見行事。
認同一種想法正確的人越多,持有這種想法的人就越會覺得它正確。
我們會根據他人的行為來判斷自己怎麼做才合適,尤其是我們覺得這些人跟自己相似的時候。
人們在不確定的時候,會根據他人的行動來指導自己的行動。
多元無知:每個人都在觀察周圍人的行動來評估當前局勢。
人們似乎有這樣的假設:要是很多人在做相同的事,他們必然知道一些我們不知道的事情。尤其在我們不確定的時候,我們很樂意對這種集體智慧投入極大的信任。事實上人群很多時候都是錯的,因為人群只是基於社會認同原理在做反應,而不是根據信息採取行動。
這可以解釋為什麼一些股票的股價會突然連續上漲或者連續下跌,往往都沒有明確的原因。

 

喜歡原理:人們更容易答應自己認識和喜歡的人所提出的要求。
哪怕朋友不在場也能發揮作用,很多時候,只要提一下朋友的名字就可以了。只要你能說是他的一位朋友建議你來找他的,那就成功了一半。
喜歡的理由:外表魅力、
相似:銷售員假裝和我們有著相似的背景和興趣,可以提高好感。
恭維:哪怕受試者明白那人只是討好自己,還是會喜歡那人。單純的讚美無需準確。
接觸與合作:熟悉會影響人的喜好。合作導致好感。


關聯原理:人們努力把自己和積極的事情聯繫起來,和消極的事情保持距離。
在作出決定時,把提出請求的人和請求本身從感性上分開。只根據生意本身的好壞做決定。

 

權威:
在權威的命令下,成年人幾乎會服從權威,願意幹任何事情。
看起來像權威就能觸發人們的順從態度。比如冠以各種頭銜,做權威人士的打扮,帶相關的身邊標誌。
這個權威是真正的該領域專家嗎?這個專家說的是真話嗎?對那些通過說服我們而得利的專家要保持戒心。

 

稀缺:
機會越少見,價值似乎就越高。
對失去的恐懼,似乎比獲得同一物品的渴望,更能激發人們的行動。
數量有限策略:告訴顧客,某種商品供不應求。
最後期限策略:所剩時間不多。要趕緊下決心買,要不然以後的購買價會更高,甚至根本買不到了。
在某類信息被禁止以後,我們會更想得到這種信息,並對其作出比被禁之前更有利的評價。
獨家消息最能說服人。信息的稀缺性:只有少數人知道消息。
新出現的稀缺比一貫的稀缺使人覺得更想要。
一個國家在經濟和社會條件改善以後,要是在短期內出現劇烈逆轉,最有可能發生革命。
自由給一點又拿走,比完全不給更危險。
我們不僅在物品稀缺時更想要,而且有人競爭時更更想要。例如,對猶豫不決的客戶,地產經紀會告訴他別的客戶很喜歡同一房子並準備購買。
渴望擁有一件眾人爭搶的東西,幾乎是本能的反應。在熱火朝天的競爭氛圍下,人們會一窩蜂地搶購平時不想買的商品。
公開拍賣往往由於競爭會造成出價過高的結果。
喜悅並不來自對稀缺商品的體驗,而來自對它的佔有。
提醒自己:不管該物品是稀缺還是充足,其功能是一樣的。

影響力 影響 要點 摘錄 米可
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《巴菲特的投資組合》要點摘錄 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10100tsrd.html

---《巴菲特的投資組合》 The Warren Buffett Portfolio
作者:Robert G. Hagstrom

 

集中投資的核心:將投資集中於產生高於平均業績的概率最高的幾家公司上。
下大注在高概率事件上

巴菲特投資策略的基本原則
企業原則:
這家企業是否簡單易懂?是否具有持之以恆的運作歷史?是否有良好的長遠前景?
管理原則:
管理層是否明智?如果收益再投資回報不高,管理層應該將錢還給股民自行投資。
對股民是否坦誠?勇於承認錯誤的經理才更有可能改正錯誤。
能否拒絕機構跟風做法?
財務原則:
注重權益回報而不是每股收益;計算「股東收益」;尋求高利潤率的公司;公司每保留1美元都要確保創造1美元市值。
市場原則:
企業的估值是多少?企業是否會被大打折扣能以低價買入?

巴菲特:「如果你對投資略知一二並能瞭解企業的經營狀況,那麼選5-10家價格合理其具有長期競爭優勢的公司。傳統意義上的多元化投資對你就毫無意義了。」

好的投資的四個要素:
1. 企業長期經濟特徵是否可以肯定地給予評估。
2. 管理層是否開以肯定地被評估。不僅企業實現其全部潛能的能力可以被評估,而且企業明智地使用其現金流的能力也可被評估。
3. 管理層是否可以被充分信賴,保持渠道暢通,使得收益得以從企業轉讓股民手中而不是被據為己有。
4. 企業的購入價。

投資的風險來自於對這四項要素的錯誤判斷。
你對一個公司瞭解得越多,你可能遭遇的風險越小。
巴菲特:「市場經常是有效的這一觀察是正確的,但由此得出結論市場永遠是有效的,這就是錯了。這兩個假設的差別如果白天和黑夜。」投資的機會就來自於有時會發生的市場無效的時候。

P56
巴菲特:「查理和我通過企業運營結果,而不是每日甚至每年的股價報價來告知我們投資成功與否。市場可能會對企業的成功忽略一時,但最終它會證實企業的成功。」
格雷厄姆:「只要企業的內在價值以令人滿意的速度增長,那麼它是否也以同樣的速度被別人認可就不重要了。別人晚些認可它的成功反而是好事,它可以給我們留出機會以較低的價格買進高質量的股票。」

集中投資:當巴菲特1988年開始持有可口可樂股票的時候,它佔了伯克希爾普通股資產中的20.7%,1991-1997年,可口可樂股票所佔比例上升到普通股資產中的34.2%和43%。
p69
巴菲特公司內部的標準是公司總體以最低15%以上的比率增長。(意味著ROE高於15%).
衡量管理層:
1.看前幾年的年報,注意當時管理層對未來戰略的說法。
2. 將當時的規劃和現在的結果比較,看看在多大程度上實現了
3. 將幾年前的戰略和今年的戰略和觀點比較,看看有哪些改變。
4.與同行業上市公司的報告比較。

P90
風險套利的預期收益計算:預期收益概率乘以可能收益的數量,虧損概率乘以可能虧損的數量,兩者相減。
凱利公式: x= 2p-1, 下注的資金百分比(x) 等於2倍的獲勝概率減去1
芒格:「在成功概率很高時下大注,在其他時間則按兵不動。」
P108
格雷厄姆說,形成投資者心理,是一個從資金上到心理上都為市場出現不可避免的上下波動做好準備的過程。不僅在理智上知道市場下挫將發生,而且在感情上鎮定自若,從容應對。
市場先生表現愚蠢,你完全有權利用他或者忽略他,但切記不可被他牽著鼻子走。

行為金融學:
過度自信;
反應過度傾向,對短期信息反應過度,對壞消息反應過度而對好消息反應遲緩;
規避損失,
頭腦帳戶,將資金劃分不同的頭腦中帳戶,決定不同的使用。
p127
複雜自適應系統:
個體不斷地對體系中其他個體的作用作出反應,由此環境永遠在變。
總體經濟由千萬個個體每天決策所產生的結果。體系中的協調行為出自個體間的競爭和合作。
複雜系統中的眾多能因會積累經驗,並逐步適應不斷變化的環境。
P142
成為成功的投資者:
將股票視為企業:
巴菲特:「作為投資者,你的目標是以合理的價格購買你容易理解的企業的部分股票。這個企業的收益肯定將在5年、10年、20年內比其他企業的收益高的多。你漸漸會發現滿足你要求的企業屈指可數。所以一旦你發現符合你標準的企業,你就應該購買可觀數量的股票。」
增加單個投資購買的數量:
巴菲特:「我投資的企業一般都佔我淨資產的10%。如果我不願意投入那麼多,說明這個購買想法不怎麼樣。」

降低換手率
不以短期價格為業績衡量尺度:
集中投資是以經濟為基礎的模式而不是以價格為基礎。將注意力集中在少數幾種股票上,將使你更好地深入瞭解並監控你擁有的企業。

學會用概率的方法來思考
學會認識誤判心理
忽視市場預測
等待最佳擊球機會

巴菲特 巴菲 投資 組合 要點 摘錄 米可
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《看不見的大猩猩》要點摘錄 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10100u3jx.html

《看不見的大猩猩》要點摘錄

The invisible Gorilla, by Christopher F. Chabris, Danniel J.Simons

 

注意錯覺
無意視盲:當人們把自己全部的視覺注意力集中到某個區域獲物體時,他們會忽略那些他們不需要看到的東西,儘管這些東西是明顯的。
人們只尋找應該注意的事物,意料之外的事物是經常看不見的,例如飛機跑道上的障礙物,路上的摩托車。
人在同一時間的認知資源是有限的,例如開車同時打電話可能就看不到路面上的意外情況。

 

記憶錯覺:
人們的記憶信息是經過大腦加工處理過的。
變化視盲:
如果人們提前知道事物也許會出現變化,那麼這些變化對人們來說通常是明顯的。但如果這種變化完全在意料之外,人們很有可能就忽視這種變化。
人們有時會錯誤地把他人的信息當成自己的經歷並存儲在記憶中。
當個體的信念、情感發生變化時,其記憶也很有可能發生變化。

重大事件會留下長時間以後清晰的記憶,但清晰並不等於準確。

 

自信錯覺:
自信和能力完全不同,依靠自信心的強弱來判斷能力將掉入陷阱。
能力低的人往往會更加過度自信。能力的提升可以避免過度的自信。
在其他信息缺乏的情況下,外表上的自信會成為人們判斷的重要參考。

團隊的領導者不是能力最強的人,而是具有較強統治力人格的人,他們是第一個站出來提出自己的意見的人。
集體沒有提高準確率,反倒提高了自信。

 

知識錯覺:
人們以為掌握的知識實際並不掌握
精明的商家通過宣傳產品的細節,即使沒有意義,也使得消費者認為自己已經很瞭解產品的原理和功能,從而增加銷售額。
例如增加細節和圖片
那些表現得超出自己能力的專家可以贏得人們更多青睞。

 

因果錯覺:
人們傾向於把任何事物都歸類於經驗中已有的模式之一;
人們傾向於從巧合的事情中尋找因果關係;
人們總是推測先發生的事情是因,後發生的事情是果。

一個故事會比科學的數字對人更有說服力。

 

潛能錯覺:
人們相信大腦有很多潛能而且容易挖掘。

不見 大猩猩 要點 摘錄 米可
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尋找優良普通股的15個要點------《怎樣選擇成長股》 邊陲浪者

http://xueqiu.com/8259328427/24090749
做價值投資,閱讀投資學書籍是必須的,特別是閱讀經典的投資學經典更是如此,菲利普費舍的《怎樣選擇成長股》是其中之一,也難怪連老巴都極力推崇。以下是讀書紀要,記錄了書中描述的尋找優良普通股的15個要點。整本書最影響深的即是利用好「閒聊」,與各種相關人士的這種聊天方式,可能會洞察到最重要的信息,依據最普通的常識來理解也會感到非常的自然。

1,這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力,至少幾年內營業額能否大幅成長?

  持續性的平均增長依靠的是持續性的競爭力,而持續性的競爭力抑或稱核心競爭力依靠的是擁有一批「能幹」的人。對於獲得最大收益的投資者來說,短期的一次性利潤放大或者由於行業上漲所帶來的紅利增加兩者都不構成對其的最大誘惑,真正吸引人的應該是那些時刻保持「能幹所以幸運」的一批人,特別是在如日春風的上漲期對得起市場潛力的深度挖掘,更能在企業走入瓶頸期後開闢另一番世界,從而能夠長久保持新鮮和實力的增長。

2,為了進一步提高總體銷售水平,發現新的產品增長點,管理層是不是決心繼續開發新產品或新工藝?

  上一條的用於描述的是公司需在現在存在一種成長潛力,而這一條則更加注重的是管理層的因素,管理層必須認識到公司現在發展再好也會遇到目前市場的潛力極限,如果需要繼續成長,未來可能必須另闢新市場。一家好的公司必須在目前有好的增長率,同時管理層也對未來有著清晰的認識和正面的積極態度,才能引起投資者最大的興趣。

3,和公司的規模相比,這家公司的研究發展努力,有多大的下效果?

  最簡單的計算研發費用比例可以通過研究費用除以總銷售額來計算,這可以粗略知曉一家公司的研發實力,但這只是一個大概的計算,要知道具體的內容還需要查閱更細的資料,瞭解企業將哪些項目作為研發開支,哪些排除在外,這樣才能比較同行業間不同企業。另外,每一元在研發上的花費到底能夠給企業帶來多大的利潤,這就需要對於企業有更多的觀察,比如高度訓練的工作團隊,且人人各有所長,還有領導層的協調能力,特別是對於群策能力以及安排研發、生產和銷售整條鏈條上的統籌能力,不會以拍腦門的「緊急」計划來討悅投資者。最後對於研發能力書中有一段提及企業關於自身在依靠某些優勢能夠得到國家支持開發比如國防軍事的高端研發能力,這種能力的重要性體現在未來將這種核心競爭力運用在軍用轉民用的市場化運作中的重要作用。

4,這家公司有沒有高人一等的銷售組織?

  產品研發設計的再好也需要有需求的市場,才能真正實現其價值所在,因此在日趨競爭的市場中,如何將出色的產品和服務換來實在的利潤,則需要通過完善的銷售組織和行銷手段。其實處於終端市場的消費品可能更容易讓投資者觀察,比如各大超市的某商品的銷售情況,定期的購物同時的觀察也可以作為很好的瞭解該商品背後企業的銷售情況。

5,這家公司的利潤率高不高?

  希望長期大賺的投資人,最好遠離利潤率低的公司或邊際公司,這是這一條的主旨。投資者在觀察這一指標時應該看其好幾年的利潤率,整個行業欣欣向榮時,幾乎所有的公司都有高利潤,但是,經濟上升期間,邊際公司(利潤率平均較低的公司)利潤率成長幅度幾乎總是遠高於成本較低的公司,即那些利潤率平均較高的公司,換句話說,體質較弱的公司盈餘成長率往往高於同行中體質強健的公司,但不要忘記,一旦年景不好,前者的盈餘也會急劇下降。當然,一家公司的利潤率極低,但考慮長期投資的唯一理由,在於可能有強烈的跡象表明,該公司正從根本上發生變化,比如利潤率正在改善,且和業務量暫時擴增無關,即經營效率的變化。

6,這家公司做了什麼事,以維持或改善利潤率?

成本費用的不斷上升導致利潤率不斷受到威脅,如何保持或改善利潤率,各個公司有著不同的解決方法。有些公司提高價格,但提高價格是否能長久維持利潤率?通常來說這樣的保持可能只能維持相對短暫的時間,因為競爭性的產品會很快製造出來,隨著時間的流逝,成本的增幅將不再能夠轉嫁到價格的漲幅上。相反,另一些公司不是靠提高價格,而是借助創意的方法,借助資本的增值或產品的更新,成本的控制等等來使得競爭力和運營效率提升,這些可能在短期內不能一下完成,但至少可以帶來更加穩定的未來。

7,這家公司的勞資和人事關系是不是很好?

  人、財、物的管理歸根結底是人的管理,人事關系良好和人事關系乏善可陳對於企業最終效益有著不可忽視的作用,對於A股市場來說,可能只能依靠周邊相對於熟悉的人群或者各種訊息新聞來瞭解。

8,這家公司的高級主管關係很好嗎?

  和低層員工的關係重要,同樣在高級人員之間的氣氛良好也同樣重要。這些高級主管的判斷力、創造力和群策力,能夠成事,也能敗事。因此主管層的關係是否融洽也是判斷企業的一個重要因素。

9,公司管理階層的深度夠嗎?

  小公司的成功多半是依靠一個真正能幹的一個管理領導,但是人的能力是有限的,規模再小的公司也有可能遇到關鍵人物不在其位後所帶來的災難,因此投資一家公司必須能夠持續的成長。規模的擴大,匹配著高級人才的深度培養,因此要達到上一條管理層關係良好的目的,必須深入培養合適的管理層才行。但是,培養的最好手段即是授權和聽取員工的評估建議。如果高級管理人員都要事必躬親,這樣的組織也難以吸引投資者,不管一兩個主管處理瑣事能力再強,一旦公司達到一定規模,這樣的主管也分身乏術。

10,這家公司的成本分析和會計記錄做得如何?

  若不能詳盡準確細分總成本,沒有一家公司有辦法長期經營的十分成功。只有這樣做,管理層才曉得什麼事情最需要注意。而對於投資者來說,瞭解的渠道受限,最好的方法是依靠「閒聊」,與通曉相關方面的人進行閒聊來詢問這種會計財務信息,來對於投資標的有一個模糊的概念,依賴一般性的結論,如一公司經營能力的大部分層面遠高於一般水準,那麼這一塊的水準也同樣高於一般水準,但是前提是高級管理人員認識到專業會計控制盒成本分析的重要性。

11,是不是所處領域有獨到之處?它可以為投資者提供重要線索,以瞭解此公司相對於競爭者,是不是突出?

  依據不同行業有其核心的東西是處於該行業的競爭優勢,例如零售業最重要的工作也就是公司處理不動產事務的能力(承租物的品質)至關重要。另外,對於一些行業,專利權保護也是個重要考慮因素。

12,這家公司有沒有短期或長期的盈餘展望?

  一些公司是為追求眼前最大的利潤,有其自己的小算盤,而有些公司刻意抑制近利,以建立好的信譽,因而獲得較高的長期整體利潤。最典型的例子是公司對待客戶的差異,有些公司老師以最嚴苛的態度對待供應商,而有些則可能為確保可靠原材料來源,或在市況轉變、供給十分緊俏時,為確保獲得高品質的零部件,以致同意向供應商支付比合約高的價格,這可能在某筆交易上沒有利潤,但長期來看能夠得到遠高於以往的利潤。

13,在可預見的將來,這家公司是否會大量發行股票,獲取足夠的資金,以利公司發展,現有持股人的利益是否預期中的成長而大幅受損?

  聰明的投資者不應光因價格便宜就買普通股,而必須在有利可圖的時候才會購買。如果一個公司能夠符合現在談到的14個要點上得到很高的評價,則很容易按當時規模借到錢,而且是達到本行業借貸的最高額度,這樣的好公司會在借貸後最要緊的是能否應付未來幾年的需求,以掌握美好前景,短期融資會使盈餘增加,若幾年後需要進一步籌資,盈餘的增加會推升股價高於目前,因此這樣的公司投資人會很樂於參與。但是如果借款能力不足,發行股票融資則需關注其稀釋股權,儘管盈餘也可能會增加。因此在其他14點都獲得好評時,即使財務上有所欠缺也不應輕易放棄該公司將來可望的傑出表現,相反,為了從長期投資獲得最高的利潤,即使財務面很強或現金很多,投資人也不應該選擇其他14個要點中任何一點評價不佳的公司。

14,管理階層是不是只向投資人報喜不報憂?諸事順暢時口沫橫飛,有問題或叫人失望的事情發生時,則「三緘其口」?

  管理階層面對不良表現的態度是投資人投資的寶貴線索。最忌諱報喜不報憂的管理層。

15,這家公司管理層的誠信正直態度是否毋庸置疑?

  公司管理層遠比持股人最容易接觸公司的資產。假公濟私,犧牲股東利益的不可選,投資者只有一種方法能夠避免錯選,即投資於管理層對股東有強烈責任感和道德感的公司。這一點極其重要,即使其他所有事務都得到了高度評價,單這一點受到質疑的話,都要認真考慮投資這樣的公司。
尋找 優良 普通 股的 15 要點 怎樣 選擇 成長 邊陲 浪者
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Joel Greenblatt的投資要點 lichen

http://xueqiu.com/2717133613/25051031
Joel Greenblatt在《The Little Book that Beats the Market》中介紹了神奇公式,給個人投資者打敗專業機構、打敗市場平均水準提供了一個方法。其長期年均回報可達20%~30%。然而Greenblatt在1985年成立的Gotham Capital的年均回報率達到了40%+。顯然,他沒有用自己的神奇公式進行投資,因為他發現了另一個回報更高的投資策略:投資於特殊事件。

在《You can be a Stock Market Genius/股市天才》這本書中,Greenblatt給我們介紹了投資於特殊事件的方法。在這些高回報的領域,相同點就是缺少人關注,尤其是因為某些原因而存在大量拋盤,而這就是價值窪地,就是能夠給我們提供超額回報的地方。那些無法忍受孤獨、缺乏堅定的信念,不能勇敢地站在大眾的對立面的人們,是無法享受這個回報的(Money Ball裡面給我們進行了生動的演示,有時堅持正確的做法有多麼艱難!)。

資本市場裡的特殊事件主要包括分拆、併購、破產與重組、資本重組。每種投資的要點如下:

公司分拆:
1、分拆出來的新公司股票通常都能跑贏大盤;
2、選對立場,在投資分拆時,這甚至會讓你獲得好於平均水平的回報;
3、如果分拆具備以下特徵,則表明這可能是一個很有利的投資機會:
  1)機構不想要它(並不是因為其投資優勢);
  2)內部人士想要它;
  3)分拆過程顯露出投資機會(便宜股票、大單生意、槓桿作用的風險/回報比)
4、通過瀏覽財經媒體並跟蹤證券交易委員會的報告,你可以找到並分析新分拆中的前景。
5、關注母公司也會給你提供豐厚的回報。
6、局部分拆以及配股分拆會創造出獨特的投資機會。
7、時刻盯著那些內部人士。
公司併購:
  併購套利——最好別幹!(失敗的損失很大,成功的收益太小)
  併購證券——可以幹!
公司破產重組:
1、投資要點
  1)破產能帶來獨特的投資機會,但它自身不討人喜歡。
  2)記住,最好不要買破產公司的普通股。
  3)破產公司的債券、銀行債務和貿易索賠也是有吸引力的投資標的,但是前提是你必須專心去做。
  4)在破產重組的公司新發行的普通股中努力尋找總是會有所回報的,就像分拆和併購證券,廉價證券總是來自本來就不想擁有這些股票的性急的賣家;
  5)除非價格無法抗拒,否則只投資於好公司。
2、賣出提示:交易壞公司,投資好公司。(長期持有壞公司可不是個好主意)
3、投資重組公司:
  1)通過公司重組能發現隱藏的巨大價值。
  2)尋找那些下降空間有限、由企業可供重組和管理層有激勵計劃的事件。
  3)在可能重組的事件裡,要發現催化劑正在起作用的跡象。
  4)確信重組的規模在整個公司現有資產中佔有相當大的比例。
資本重組:
1、重組股。在股市中,幾乎再沒有其它地方能讓人在謹慎的研究和分析後獲得如此快和如此棒的回報了。
2、長期期權。在股市中,幾乎再也沒有其它地方(可能除了重組股以外)能讓人在謹慎的研究和分析後獲得如此快和如此棒的回報了。
3、權證和特殊事件期權投資。在股市中,幾乎再也沒有其它地方(可能除了重組股和長期期權以外)能讓人在謹慎的研究和分析後獲得如此快和如此棒的回報了。

Greenblatt推薦的書籍(非常遺憾,我只讀過其中三本):
《逆向投資策略》 The New Contrarian Investment Strategy, David Dremen
《聰明的投資者》 The Intelligent Investor, Benjamin Graham
《沃倫巴菲特之路》 The Warren Buffett Way, Robert Hagstrom
《安全邊際》 Margin of Safety, Seth A. Klarman
《彼得林奇的成功投資》One Up on Wall Street, Peter Lynch and John Rothchild
《戰勝華爾街》 Beating the Street, Peter Lynch and John Rothchild
《你唯一需要的投資指南》 The Only Investment Guide You'll Ever Need, Andrew Tobias
《大師的投資習慣》The Money Masters, John Train
《向格雷厄姆一樣讀財報》The Interpretation of Financial Statement, Benjamin Graham and Spencer B
Joel Greenblatt 投資 要點 lichen
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74583

投資盡職調查的10個要點

http://www.iheima.com/archives/49720.html

一、看準一個團隊(1個團隊)

投資就是投人,投資就是投團隊,尤其要看準投團隊的領頭人。創東方對目標企業團隊成員的要求是:富有激情、和善誠信、專業敬業、善於學習。

二、發掘兩個優勢(1優勢行業+2優勢企業)

在優勢行業中發掘、尋找優勢企業。優勢行業是指具有廣闊發展前景、國家政策支持、市場成長空間巨大的行業;優勢企業是在優勢行業中具有核心競爭力,細分行業排名靠前的優秀企業,其核心業務或主營業務要突出,企業的核心競爭力要突出,要超越其他競爭者。

三、弄清三個模式(1業務模式+2盈利模式+3營銷模式)

就是弄清目標企業是如何掙錢的。業務模式是企業提供什麼產品或服務,業務流程如何實現,包括業務邏輯是否可行,技術是否可行,是否符合消費者心理和使用習慣等,企業的人力、資金、資源是否足以支持。盈利模式是指企業如何掙錢,通過什麼手段或環節掙錢。營銷模式是企業如何推廣自己的產品或服務,銷售渠道、銷售激勵機制如何等。好的業務模式,必須能夠贏利,好的贏利模式,必須能夠推行。

四、查看四個指標(1營業收入+2營業利潤+3淨利率+4增長率)

PE投資的重要目標是目標企業盡快改制上市,我們因此關注、查看目標企業近三年的上述前兩個指標尤為重要。PE投資非常看重的盈利能力和成長性,我們由此關注上述的後兩個指標。淨利率是銷售淨利潤率,表達了一個企業的盈利能力和抗風險能力,增長率可以迅速降低投資成本,讓投資人獲取更高的投資回報。把握前四個指標,則基本把握了項目的可投資性。

五、理清五個結構(1股權結構+2高管結構+3業務結構+4客戶結構+5供應商結構)

理清五個結構也很重要,讓投資人對目標企業的具體結構很清晰,便於判斷企業的好壞優劣。

1)股權結構:主次分明,主次合理;

2)高管結構:結構合理,優勢互補,團結協作;

3)業務結構:主營突出,不但研發新產品;

4)客戶結構:既不太散又不太集中,客戶有實力;

5)供應商結構:既不太散又不太集中,質量有保證。

六、考察六個層面(1歷史合規+2財務規範+3依法納稅+4產權清晰+5勞動合規+6環保合規)

考察六個層面是對目標企業的深度瞭解,任何一個層面存在關鍵性問題,可能影響企業的改制上市。當然,有些企業存在一些細小暇疵,可以通過規範手段予以改進。

1)歷史合規:目標企業的歷史沿革合法合規,在註冊驗資、股權變更等方面不存在重大歷史瑕疵;

2)財務規範:財務制度健全,會計標準合規,堅持公正審計;

3)依法納稅:不存在依法納稅的問題;

4)產權清晰:企業的產權清晰到位(含專利、商標、房產等),不存在糾紛;

5)勞動合規:嚴格執行勞動法規;

6)環保合規:企業生產經營符合環保要求,不存在搬遷、處罰等隱患。

七、落實七個關注(1制度彙編+2例會制度+3企業文化+4戰略規劃+5人力資源+6公共關係+7激勵機制)

七個關注是對目標企業細小環節的關注。如果存在其中的問題,可以通過規範、引導的辦法加以改進。但其現狀是我們判斷目標企業經營管理的重要依據。

1)制度彙編:查看企業的制度彙編可以迅速認識企業管理的規範程度。有的企業制度不全,更沒有制度彙編;

2)例會制度:詢問企業的例會情況(含總經理辦公周例會、董事會例會、股東會例會)能夠瞭解規範管理情況,也能瞭解企業高管對股東是否尊重;

3企業文化:通過瞭解企業的文化建設能知道企業是否具有凝聚力和親和力,是否具備長遠發展的可能;

4)戰略規劃:瞭解企業的戰略規劃情況,可以知道企業的發展有無目標,查看其目標是否符合行業經濟發展的實際方向;

5)人力資源:瞭解企業對員工培訓、激勵計劃、使用辦法,可以瞭解企業是否能充分調動全體員工發展業務的積極性和能動性,考察企業的綜合競爭力;

6)公共關係:瞭解企業的公共關係策略和狀況,可以知道企業是否具備社會公民意識,是否注重企業形象和品牌,是否具有社會責任意識;

7)激勵機制:一個優秀的現代企業應該有一個激勵員工、提升團隊的機制或計劃,否則,企業難於持續做強做大。

八、分析八個數據(1.總資產周轉率、2.資產負債率、3.流動比率、4.應收賬款周轉天數(應收賬款周轉率)、5.銷售毛利率、6.淨值報酬率、7.經營活動淨現金流、8.市場佔有率)

在理清四個指標的基礎上,我們很有必要分析以下八個數據,是我們對目標企業的深度分析、判斷。

1)資產周轉率:表示多少資產創造多少銷售收入,表明一個公司是資產(資本)密集型還是輕資產型。該項指標反映資產總額的周轉速度,周轉越快,反映銷售能力越強,企業可以通過薄利多銷的辦法,加速資產的周轉,帶來利潤絕對數的增加。計算公式:總資產周轉率=銷售收入÷平均總資產。

2)資產負債率:資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比,也就是負債總額與資產總額的比例關係。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的,也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度;資產負債率的高低,體現一個企業的資本結構是否合理。計算公式:資產負債率=(負債總額÷資產總額)×100%。

3)流動比率:流動比率是流動資產除以流動負債的比例,反映企業的短期償債能力。流動資產是最容易變現的資產,流動資產越多,流動負債越少,則短期償債能力越強。計算公式:流動比率=流動資產÷流動負債。

4)應收賬款周轉天數(應收賬款周轉率):應收賬款周轉率反映應收賬款的周轉速度,也就是年度內應收賬款轉為現金的平均次數。用時間表示的周轉速度是應收賬款周轉天數,也叫平均收現期,表示自企業從取得應收賬款的權利到收回款項,轉換為現金所需要的時間。一般來說,應收賬款周轉率越高、平均收帳期越短,說明應收賬款收回快。否則,企業的營運資金會過多地呆滯在應收賬款上,影響正常的資金周轉。計算公式:應收賬款周轉率=銷售收入÷平均應收賬款;應收賬款周轉天數=360÷應收賬款周轉率。

5)銷售毛利率:銷售毛利率,表示每一元銷售收入扣除銷售產品或商品成本後,有多少錢可以用於各期間費用和形成利潤,是企業銷售淨利率的最初基礎,沒有足夠大的毛利率便不能盈利。計算公式:銷售毛利率=(銷售收入-銷售成本)÷銷售收入)×100%。

6)淨值報酬率:淨值報酬率是淨利潤與平均股東權益(所有者權益)的百分比,也叫股東權益報酬率。該指標反映股東權益的收益水平。計算公式:淨值報酬率=(淨利潤÷平均股東權益)×100%。

7)經營活動淨現金流:經營活動淨現金流,是企業在一個會計期間(年度或月份,通常指年度)經營活動產生的現金流入與經營活動產生的現金流出的差額。這一指標說明經營活動產生現金的能力,企業籌集資金額根據實際生產經營需要,通過現金流量表,可以確定企業籌資總額。一般來說,企業財務狀況越好,現金淨流量越多,所需資金越少,反之,財務狀況越差,現金淨流量越少,所需資金越多。一個企業經營淨現金流量為負,說明企業需籌集更多的資金滿足於生產經營所需,否則企業正常生產經營難以為繼。

8)市場佔有率,也可稱為「市場份額」是企業在運作的市場上所佔有的百分比,是企業的產品在市場上所佔份額,也就是企業對市場的控制能力。企業市場份額的不斷擴大,可以使企業獲得某種形式的壟斷,這種壟斷既能帶來壟斷利潤又能保持一定的競爭優勢。當一個企業獲得市場25%的佔有率時,一般就被認為控制了市場。市場佔有率對企業至關重要,一方面它是反映企業經營業績最關鍵的指標之一,另一方面它是企業市場地位最直觀的體現。市場佔有率是由企業的產品力、營銷力和形象力共同決定的。

九、走好九個程序(1收集資料+2高管面談+3企業考察+4競爭調查+5供應商走訪+6客戶走訪+7協會走訪+8政府走訪+9券商諮詢)

要做好一個投資項目,我們有很多程序要走,而且不同的目標企業改採取的程序應該有所不同、分別對待,但是以下就個程序是應該堅持履行的。

1)收集資料:通過多種形式收集企業資料。

2)高管面談:高管面談,是創業投資的一個初步環境也是非常重要的環節。依據過往經驗,往往能很快得出對目標企業業務發展、團隊素質的印象。有時一次高管接觸,你就不想再深入下去了,因為印象不好。第一感覺往往很重要,也比較可靠。

3)企業考察:對企業的經營、研發、生產、管理、資源等實施實地考察;對高管以下的員工進行隨機或不經意的訪談,能夠得出更深層次的印象或結論。

4)競爭調查:梳理清楚該市場中的競爭格局和對手的情況。通過各種方式和途徑對競爭企業進行考察、訪談或第三方評價;對比清楚市場中的各種競爭力量及其競爭優劣勢。對競爭企業的信息和對比掌握得越充分、投資的判斷就會越準。

5)供應商走訪:瞭解企業的採購量、信譽,可以幫助我們判斷企業聲譽、真實產量;同時也從側面瞭解行業競爭格局。

6)客戶走訪:可以瞭解企業產品質量和受歡迎程度,瞭解企業真實銷售情況,瞭解競爭企業情況;同時,客戶自身的檔次和優質情況也有助於判斷企業的市場地位、以及市場需求的潛力與可持續程度。

7)協會走訪:瞭解企業的行業地位和聲譽,瞭解行業的發展態勢。

8)政府走訪:瞭解企業的行業地位和聲譽,瞭解政府對企業所處行業的支持程度。9)券商諮詢:針對上市可行性和上市時間問題諮詢券商,對我們判斷企業成熟度有重要作用。

十、報告十個內容(1.企業歷史沿革;2.企業產品與技術;3.行業分析(機會與威脅);4.企業優勢及不足;5.發展規劃;6.股權結構;7.高管結構;8.財務分析;9.融資計劃;10.投資意見)

《盡職調查報告》是業務的基本功,是對前期工作的總結,是最終決策依據。寫好《盡職調查報告》,至少應報告以下10個方面的主要內容。

1)企業歷史沿革:股權變動情況,重大歷史事件等。

2)企業產品與技術:公司業務情況、技術來源。

3)行業分析:行業概況、行業機會與威脅,競爭對手分析。

4)優勢和不足:企業有哪些優勢,哪些是核心競爭力;存在不足或缺陷,有無解決或改進辦法。

5)發展規劃:企業的近期、中期的發展規劃和發展戰略;以及發展規劃的可實現性。

6)股權結構:股權結構情況,合理性分析。

7)高管結構:高管人員和技術人員背景情況,優勢、劣勢分析。

8)財務分析:近年各項財務數據或指標情況及分析。

9)融資計劃:企業發展計劃和融資計劃及融資條件。

10)投資意見:投資經理對項目的總體意見或建議。

「廚師炒菜,各有各法。」每家團隊都有自己看項目的辦法,上要訣只是其中的一種而已。

投資 盡職 調查 10 要點
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【資本菜鳥通】你一定要知道的融資六要點

http://www.iheima.com/archives/54532.html

【導讀】10月18日,黑馬大賽教育行業分賽在北京舉行,石天資本管理合夥人文波出席「紅牛創業能量加油站」環節,並為黑馬選手提供了專業的融資知識。

以下為文波在黑馬大賽上的演講節選:

企業價值的評估體系

資本實際是來補你的空缺,一個企業什麼都強完全不現實,像新東方這樣的成熟公司不一定每方面都強。

學而思這種做中小學課外輔導的公司,時間也並不長,之前有些公司規模比它大,佔坑比較多,資金也比較豐裕。那行業格局為什麼會發生這麼大的變化?為什麼有資本會支撐它?
企业价值的评估体系

 

其實資本是基於這樣的體系來評價一個創業公司:你是誰、在幹什麼、想幹的事情是什麼、團隊怎麼樣、有沒有什麼核心技術、品牌、管理精細程度、能不能解決錢、或者能不能找到解決錢的平台。此外,你的業務模式要隨著環境變化而變化才能在新的環境下生存,再到新的商業模式的優化。投資人不讚成總換方向,但商業模式的優化也是保證競爭力的一個重點。實際上,所有投資人評估一個企業無非是看這些指標,然後給這些指標以不同的權重。

這裡面的核心就是人。為什麼存在黑馬企業和彎道超車的現象?為什麼有些新公司能成長地那麼快?因為他能快速理解行業的本質以及自己到底缺什麼。

而資本最後投不投你就兩個詞:成長性和可持續性。你要分析一下自己具不具備這兩個特性,什麼東西又會影響你的成長性和可持續性。

融資要考慮的六個要點

如果走到融資階段,你需要跟外界或者內部團隊溝通六個核心問題:

第一,清晰、專業的融資文件。它不僅僅是一個融資文件,還是一個梳理自己的文件,主要解決你到底能幹什麼和缺什麼,有什麼證據能證明自己的優勢。

第二,對的投資人。融錢倒是融到了,最後卻沒達到自己的期望,比如說投資人沒什麼資源,還天天給你壓力,甚至會起到一些反作用。所以,找到一個對的投資人和壞的投資人區別是非常大的,這和找一個理想的創業搭檔一樣,對未來的發展有極大的影響,你需要通過種種方式來擴大自己的圈子,包括黑馬大賽這樣的活動。

第三,理性的財務預測。找融資像找對象,你要把自己包裝好,但過度的包裝卻是要不得的,因為到最後盡職調查時你就會漏餡了。有可能一些投資人基於太樂觀的基礎上投資了你,但一旦出點風吹草動,投資人緊張你也會緊張,最後甚至把公司搞倒閉。

第四,合理的價格。不要認為自己拿到高價錢是件很自豪的事情,實際上換個角度來講,你找的投資人有可能是不對的。

第五,看的明白的財務賬。許多VC在做投資時,都會面臨這樣一個問題,前面談判做的很好,戰略很好,價格也談地差不多了,但最後卻沒有投下去,因為帳沒法看。基本所有行業都存在這個問題,教育行業更嚴重。

第六,1 + 1 > 2 的組合。這麼大的行業,這麼多人在競爭,誰能保證有足夠能力把事情做好?所以你在可以尋求1+1>2的機會。作為一匹黑馬,創業者殺出來很好,但失敗率非常高,就算失敗了你也要認認真真地做,練好自己的心態和能力,這也是一個成功。

資本市場新環境

我用了幾個詞來形容現在的資本市場:退出不暢、存貨很多、融資很難和併購崛起。因為很多企業家更成熟了,這種情況下如果不跟別人1+1>2有可能被憋死,當然這是在股權和債權兩方面都存在挑戰的情況。

2

股權融資包括天使、VC和PE,以及最後的上市和二級市場,這是交接力棒的概念,前面棒交不出去,投資就很難支撐下去。債權融資的品種很多,包括政府補貼資金、銀行貸款、民間高利貸、小額信貸和中小企業私募債等等,在這些平台進行融資是比較難的。

中國教育培訓行業格局

總體來看,教育培訓行業還是在蓬勃發展,因為它基本上是個必需品,在競爭更激烈的情況下這種細分行業受的影響並不是那麼大。反倒一些局部需求更旺,比如現在的大學生越來越難,針對大學生的就業培訓業務就發展地越快。

自從新東方上市之後,有一堆VC/PE關注教育培訓業,我們統計一共有200多個有效的投資項目,這一定程度上推動了教育行業的發展。所以,教育培訓行業還是在蓬勃發展,受宏觀經濟的影響並不是那麼大。

我們怎麼看這個行業?從台階的角度來講,從小孩出生到上幼兒園,從小中學到大學,這個行業需要牌照,受政府比較多的監管,所以我們把這類當成一個大的分支方向。

中国的培训体系

圍繞著這一堆第二個板塊就是培訓,無論從興趣愛好、音樂、武術、語言,租個地方就能幹,異地擴張也比較快,當然這樣的狀況下競爭也會比較激烈,因為進入門檻比較低,所以這些年有層出不窮的公司冒出來。圍繞教輔或留學等服務形成了很大的產業。

發展迅猛,新增的點或者未來的趨勢,下面那條線是在線教育越來越多的在三個板塊融合或者應用,在中國還比較早,但這必然是個趨勢,我們已經看到韓國的狀況,在帶寬不成問題、使用移動網絡非常發達的情況下,這樣的能量一定會被放出來,現在越來越多的人也在跳進來做在線教育,但其實這個門檻也是比較高的。

當一個企業家看明白的時候一定會想,資本市場折射出來的很多信息來試圖理解我自己是誰,我在幹什麼、我能幹什麼?未來的市場會怎麼樣?上市公司會披露很多信息當然都要關注了,我們有兩個列表,上面是還在美國上市的,從ATA到洪城教育,到新東方、到新未來、學大,這些公司還在正常交易。

大約有十家教育公司在美國上過市,不管是從OTCBB轉板到主板,還是像環球雅思硬衝上去,但最後不得不選擇被併購。這意味著什麼?美國的資本市場是個比較成熟的市場,如果你真的證明自己很好,你即使規模小也沒關係,但最終要得到資本市場的認同,必須做到規模比較大、有想像空間,才可以立住腳,所以下面的大部分都會被淘汰。

海外的中国教育概念股

所以,資本市場不是說中國教育概念股出現了什麼狀況就一棍子會被打死,好的依然在美國顯現出價值。

A股

中國的資本市場也開始逐漸接納教育培訓行業,這會對在座的黑馬企業產生很大的影響,因為中國也存上市的教育企業會不斷地尋找收購標的。


資本 菜鳥 一定 知道 融資 要點
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歷史性限制伊朗核項目協議:你應該瞭解的要點

http://wallstreetcn.com/node/64771

11月24日,伊朗與伊核問題六國(美國、英國、法國、俄羅斯、中國和德國)就限制伊核計劃並放寬對伊制裁達成協議。協議自稱,

對伊朗核項目的介入監控和透明度前所未有。

西方國家官員稱,這份協議將制止伊朗繼續發展核項目,打擊伊朗建立核設施關鍵組成部分,對伊進行監控,使伊朗生產武器用核燃料的時間延長。

伊朗稱,協議打破了經濟制裁,表明國際社會認同伊朗追求開發民用核項目。

協議賦予雙方哪些權利?讓我們看看華爾街日報歸納的協議要點:

鈾濃縮

   · 伊朗承諾終止所有提取純度5%以上濃縮鈾的活動。

   · 伊核問題六國承認伊朗人民有權使用和平用途的核能源。

鈾庫存

   · 伊朗將開始將目前存貯的純度20%濃縮鈾轉變為無法適用於武器的氧化物,或者降低其純度。

華爾街見聞註:純度達到20%即可用於武器,原子彈需要的核原料純度達到90%。

   · 伊朗不得增加低濃縮鈾。

離心機

   · 可生產純度高於5%的濃縮鈾的離心機都將停工。

   · 伊朗不會安裝任何新的離心機,不會用新設備替代老設備。伊朗不得增加國內濃縮設施數量。

   · 如長期談判破裂,伊朗不會大批裝備可迅速使用就位的離心機。

審查

   · 對進行和濃縮作業的納坦茲(Natanz)研究發展基地與福爾多(Fordow)地下基地,將增加審查頻率,首次由每週檢查改為每日檢查。新增檢查地區包括離心機生產場所、鈾礦和鈾冶廠,檢查還將收集阿拉克(Arak)重水核反應堆的信息。

   · 伊朗同意與聯合國觀察機構國際原子能組織(IAEA)達成協議。應該協議要求,伊朗將提供更多的信息,披露核反應堆及生產場所相關計劃。

阿拉克核反應堆

   · 實施中期協議期間,該核電站不會進一步開展工作。

   · 實施中期協議期間,伊朗不會開始拆除阿拉克反應堆,今後也不會拆除。

制裁

   · 實施中期協議期間解除的對伊制裁合計規模相當於60-70億美元.

   · 如要進行人道活動,伊朗會得到更好的渠道動用自己的資金。

   · 伊朗出口石化產品的制裁暫停。

   · 伊朗交易黃金及其他貴金屬的制裁暫停。

   · 大多數影響伊朗汽車業的制裁暫停。

   · 對一些飛機零部件的制裁解除,包括保證航空安全的零部件,但不包括軍用雷達使用的部件。

   · 解除一切對伊朗購買醫療設備的資金限制。西方國家將監督這類採購,以保證設備來自得到認可的公司,並非動機可疑的公司。

   · 所有解除制裁的規定都是短期的有限解除,均可撤銷。銀行和石油的核心制裁都將維持不變。如伊朗未履行承諾,則任何解除規定都會撤銷。

新制裁

   · 如伊朗違反協議規定,西方國家保留施加新制裁的權力。

「突襲」效果

西方官員稱,實施中期協議後,如伊朗迅速生產武器級材料所需的時間將從幾週延長到幾個月。

這意味著伊朗擁有的高純度濃縮鈾和離心機更少了,面對的審查員更多了,國際社會將得到更多的時間和必要手段發起突然襲擊。


以下為白宮發佈的核協議內容:

First Step Understandings Regarding the Islamic Republic of Iran's Nuclear Program

The P5+1 (the United States, United Kingdom, Germany, France, Russia, and China, facilitated by the European Union) has been engaged in serious and substantive negotiations with Iran with the goal of reaching a verifiable diplomatic resolution that would prevent Iran from obtaining a nuclear weapon.

President Obama has been clear that achieving a peaceful resolution that prevents Iran from obtaining a nuclear weapon is in America's national security interest. Today, the P5+1 and Iran reached a set of initial understandings that halts the progress of Iran's nuclear program and rolls it back in key respects. These are the first meaningful limits that Iran has accepted on its nuclear program in close to a decade. The initial, six month step includes significant limits on Iran's nuclear program and begins to address our most urgent concerns including Iran's enrichment capabilities; its existing stockpiles of enriched uranium; the number and capabilities of its centrifuges; and its ability to produce weapons-grade plutonium using the Arak reactor. The concessions Iran has committed to make as part of this first step will also provide us with increased transparency and intrusive monitoring of its nuclear program. In the past, the concern has been expressed that Iran will use negotiations to buy time to advance their program. Taken together, these first step measures will help prevent Iran from using the cover of negotiations to continue advancing its nuclear program as we seek to negotiate a long-term, comprehensive solution that addresses all of the international community's concerns.

In return, as part of this initial step, the P5+1 will provide limited, temporary, targeted, and reversible relief to Iran. This relief is structured so that the overwhelming majority of the sanctions regime, including the key oil, banking, and financial sanctions architecture, remains in place. The P5+1 will continue to enforce these sanctions vigorously. If Iran fails to meet its commitments, we will revoke the limited relief and impose additional sanctions on Iran.

The P5+1 and Iran also discussed the general parameters of a comprehensive solution that would constrain Iran's nuclear program over the long term, provide verifiable assurances to the international community that Iran's nuclear activities will be exclusively peaceful, and ensure that any attempt by Iran to pursue a nuclear weapon would be promptly detected. The set of understandings also includes an acknowledgment by Iran that it must address all United Nations Security Council resolutions – which Iran has long claimed are illegal – as well as past and present issues with Iran's nuclear program that have been identified by the International Atomic Energy Agency (IAEA). This would include resolution of questions concerning the possible military dimension of Iran's nuclear program, including Iran's activities at Parchin. As part of a comprehensive solution, Iran must also come into full compliance with its obligations under the Non-Proliferation Treaty (NPT) and its obligations to the IAEA. With respect to the comprehensive solution, nothing is agreed until everything is agreed. Put simply, this first step expires in six months, and does not represent an acceptable end state to the United States or our P5+1 partners.

Halting the Progress of Iran's Program and Rolling Back Key Elements

Iran has committed to halt enrichment above 5%:

· Halt all enrichment above 5% and dismantle the technical connections required to enrich above 5%.

Iran has committed to neutralize its stockpile of near-20% uranium:

· Dilute below 5% or convert to a form not suitable for further enrichment its entire stockpile of near-20% enriched uranium before the end of the initial phase.

Iran has committed to halt progress on its enrichment capacity:

· Not install additional centrifuges of any type.

· Not install or use any next-generation centrifuges to enrich uranium.

· Leave inoperable roughly half of installed centrifuges at Natanz and three-quarters of installed centrifuges at Fordow, so they cannot be used to enrich uranium.

· Limit its centrifuge production to those needed to replace damaged machines, so Iran cannot use the six months to stockpile centrifuges.

· Not construct additional enrichment facilities.

Iran has committed to halt progress on the growth of its 3.5% stockpile:

· Not increase its stockpile of 3.5% low enriched uranium, so that the amount is not greater at the end of the six months than it is at the beginning, and any newly enriched 3.5% enriched uranium is converted into oxide.

Iran has committed to no further advances of its activities at Arak and to halt progress on its plutonium track. Iran has committed to:

· Not commission the Arak reactor.

· Not fuel the Arak reactor.

· Halt the production of fuel for the Arak reactor.

· No additional testing of fuel for the Arak reactor.

· Not install any additional reactor components at Arak.

· Not transfer fuel and heavy water to the reactor site.

· Not construct a facility capable of reprocessing. Without reprocessing, Iran cannot separate plutonium from spent fuel.

Unprecedented transparency and intrusive monitoring of Iran's nuclear program

Iran has committed to:

· Provide daily access by IAEA inspectors at Natanz and Fordow. This daily access will permit inspectors to review surveillance camera footage to ensure comprehensive monitoring. This access will provide even greater transparency into enrichment at these sites and shorten detection time for any non-compliance.

· Provide IAEA access to centrifuge assembly facilities.

· Provide IAEA access to centrifuge rotor component production and storage facilities.

· Provide IAEA access to uranium mines and mills.

· Provide long-sought design information for the Arak reactor. This will provide critical insight into the reactor that has not previously been available.

· Provide more frequent inspector access to the Arak reactor.

· Provide certain key data and information called for in the Additional Protocol to Iran's IAEA Safeguards Agreement and Modified Code 3.1.

Verification Mechanism

The IAEA will be called upon to perform many of these verification steps, consistent with their ongoing inspection role in Iran. In addition, the P5+1 and Iran have committed to establishing a Joint Commission to work with the IAEA to monitor implementation and address issues that may arise. The Joint Commission will also work with the IAEA to facilitate resolution of past and present concerns with respect to Iran's nuclear program, including the possible military dimension of Iran's nuclear program and Iran's activities at Parchin.

Limited, Temporary, Reversible Relief

In return for these steps, the P5+1 is to provide limited, temporary, targeted, and reversible relief while maintaining the vast bulk of our sanctions, including the oil, finance, and banking sanctions architecture. If Iran fails to meet its commitments, we will revoke the relief. Specifically the P5+1 has committed to:

· Not impose new nuclear-related sanctions for six months, if Iran abides by its commitments under this deal, to the extent permissible within their political systems.

· Suspend certain sanctions on gold and precious metals, Iran's auto sector, and Iran's petrochemical exports, potentially providing Iran approximately $1.5 billion in revenue.

· License safety-related repairs and inspections inside Iran for certain Iranian airlines.

· Allow purchases of Iranian oil to remain at their currently significantly reduced levels – levels that are 60% less than two years ago. $4.2 billion from these sales will be allowed to be transferred in installments if, and as, Iran fulfills its commitments.

· Allow $400 million in governmental tuition assistance to be transferred from restricted Iranian funds directly to recognized educational institutions in third countries to defray the tuition costs of Iranian students.

Humanitarian Transactions

Facilitate humanitarian transactions that are already allowed by U.S. law. Humanitarian transactions have been explicitly exempted from sanctions by Congress so this channel will not provide Iran access to any new source of funds. Humanitarian transactions are those related to Iran's purchase of food, agricultural commodities, medicine, medical devices; we would also facilitate transactions for medical expenses incurred abroad. We will establish this channel for the benefit of the Iranian people.

Putting Limited Relief in Perspective

In total, the approximately $7 billion in relief is a fraction of the costs that Iran will continue to incur during this first phase under the sanctions that will remain in place. The vast majority of Iran's approximately $100 billion in foreign exchange holdings are inaccessible or restricted by sanctions.

In the next six months, Iran's crude oil sales cannot increase. Oil sanctions alone will result in approximately $30 billion in lost revenues to Iran – or roughly $5 billion per month – compared to what Iran earned in a six month period in 2011, before these sanctions took effect. While Iran will be allowed access to $4.2 billion of its oil sales, nearly $15 billion of its revenues during this period will go into restricted overseas accounts. In summary, we expect the balance of Iran's money in restricted accounts overseas will actually increase, not decrease, under the terms of this deal.

Maintaining Economic Pressure on Iran and Preserving Our Sanctions Architecture

During the first phase, we will continue to vigorously enforce our sanctions against Iran, including by taking action against those who seek to evade or circumvent our sanctions.

· Sanctions affecting crude oil sales will continue to impose pressure on Iran's government. Working with our international partners, we have cut Iran's oil sales from 2.5 million barrels per day (bpd) in early 2012 to 1 million bpd today, denying Iran the ability to sell almost 1.5 million bpd. That's a loss of more than $80 billion since the beginning of 2012 that Iran will never be able to recoup. Under this first step, the EU crude oil ban will remain in effect and Iran will be held to approximately 1 million bpd in sales, resulting in continuing lost sales worth an additional $4 billion per month, every month, going forward.

· Sanctions affecting petroleum product exports to Iran, which result in billions of dollars of lost revenue, will remain in effect.

· The vast majority of Iran's approximately $100 billion in foreign exchange holdings remain inaccessible or restricted by our sanctions.

· Other significant parts of our sanctions regime remain intact, including:

o Sanctions against the Central Bank of Iran and approximately two dozen other major Iranian banks and financial actors;

o Secondary sanctions, pursuant to the Comprehensive Iran Sanctions, Accountability, and Divestment Act (CISADA) as amended and other laws, on banks that do business with U.S.-designated individuals and entities;

o Sanctions on those who provide a broad range of other financial services to Iran, such as many types of insurance; and,

 Restricted access to the U.S. financial system.

· All sanctions on over 600 individuals and entities targeted for supporting Iran's nuclear or ballistic missile program remain in effect.

· Sanctions on several sectors of Iran's economy, including shipping and shipbuilding, remain in effect.

· Sanctions on long-term investment in and provision of technical services to Iran's energy sector remain in effect.

· Sanctions on Iran's military program remain in effect.

· Broad U.S. restrictions on trade with Iran remain in effect, depriving Iran of access to virtually all dealings with the world's biggest economy.

· All UN Security Council sanctions remain in effect.

· All of our targeted sanctions related to Iran's state sponsorship of terrorism, its destabilizing role in the Syrian conflict, and its abysmal human rights record, among other concerns, remain in effect.

歷史性 歷史 限制 伊朗 項目 協議 應該 瞭解 要點
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