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要還的終會還 巴黎

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巴黎

幾個月前,曾經出文說全球水浸後的水,正逐步流回美國。

然後大家看到全球股市,凡是之前受惠QE3的國家,都要理單付費。
相反,美股卻越升越有。那是交響樂第一奏。

借人的錢此終要還,先回收潑了出去的水,再還銀行之前發出的錢,也是正常過正常。
這是第二奏。

很多"專家"可能看到,巴黎也看到,但了解到這些,並不能、也不會讓任何人賺錢。

就如債王在一年前已經是這樣說,不過他的下註卻不是。
在100%票面或以上價買入大量的低定息債券,在息口一定會走高的轉折點下,註定是死路。任何沒有利息收入,定息一、兩厘低收入投資物,沒有股本增值的,通通都會如此。

聰明的Blog友,以經知道那些東東要避開。
話又說回頭,價值投資一開始也是這樣選股,那現在只要稍稍調整一下策略就可以。

又是那句:
1.ROE要高;
2.Return以現金計佔優;
3.派現金息高佔優。
4.債小佔優。

所以股神說,即使他知道明天的經濟政策,都不會影響他的投資方向。
要還 還的 的終 終會 會還 巴黎
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丁磊宿命論:出來混的,遲早要還

http://new.iheima.com/detail/2013/1112/56306.html

丁磊先生踱上講台,作為中國第一代互聯網的創業者,他已經許久沒有出現在公眾視野。8月19日這一天,網易公司發佈了最新即時通信產品「易信」,這是一款與騰訊微信功能相似的產品。在發佈會現場,「反壟斷」以及「為用戶打造充分的競爭市場」是丁磊反覆強調的使命。

易信需要對抗的是4億微信用戶的使用習慣和一個規模接近5億的平台。一位不願意具名的互聯網觀察家預測:「如果易信能夠搶佔10%-15%的市場,已經很不錯了。」他沉思了一會兒:「大概這是一款注定失敗的產品。」

丁磊最大的優勢是與中國電信的合作。巧合的是,易信推出當天,微信出現了半個小時的網絡故障。微信的官方解釋「網絡硬件出現故障」——微信系統設立在中國電信的機房內。

這次一向清高的網易也「背靠大樹」了,面對外界這樣的嘲諷,丁磊偶內心絕不認可這種價值觀。從20年前一位互聯網愛好者到身家過億的上市公司老闆,他依賴自由公平以及對技術的信仰。「直到現在,我也敢說,我賺的每一分錢都是干淨的。」丁磊告訴《人物》記者。

2004年12月,丁磊任無線信息委員會副主任委員,彼時,遊戲和短信業務挽救了丁磊,他是2003-2004年福布斯首富。

有所為,有所不為

9月中旬,在一次私人聚會上,丁磊談起微信裡的某一項功能,評價這是一個毫無道德的設計,好比「五星級酒店樓下開的妓院」,「你讓小孩子怎麼使用?」他把手機摔在桌上,生氣地問。

丁磊曾憤怒地把一張暴露的美女照片打印出來,貼在門戶頻道一位主編的牆上。「如果誰再上這種圖片,我就把照片打印出來寄給他父母。」婚戀市場剛起熱度時,網易推出同城約會,當發現湧入大量「小姐」後,丁磊關掉了它:「有人投訴我們,我沒必要為此背黑鍋。」

對於尊重,丁磊有強烈的需求。談及自己曾經的首富頭銜,他展現出強烈的蔑視感:「只有老闆才覺得首富了不起。」2003年至2004年,他蟬聯福布斯首富,卻藉口出國休假,拒絕了所有採訪。

部分員工認為丁不是一名優秀的產品經理,太理想化了。網易印象派是一款用戶上傳圖片訂製禮品的產品,「中國人連房子都買不起,誰還有心思欣賞自己的圖片呢?」「其實也虧不了多少錢,很少的錢。再說我今天賺很多錢,要學會對一些產品承擔責任。」丁磊解釋說。

「如果我信仰什麼,那就是技術。」他對記者說。

難以分清是馬化騰激發了丁磊的戰鬥欲,還是易信重燃了他當年開發網易郵箱的激情,但這符合外界對他的期待。中國互聯網最有影響力的前5人,丁磊一定佔據一席。然而,這位少年成名者一度令人失望,最多詬病是:這5年,他從行業先鋒變成了謹小慎微的保守派。

丁強烈的自尊心也導致他在每一種新品前考慮過多,他不接受自己出現判斷失敗。這導致網易看上去太慢了,尤其在移動終端來臨時,一些高管選擇出去創業。

2011年中國互聯網大會

領袖這個詞很奇怪

身處不同角度的人會對丁磊做出截然相反的評價:一些人認為他很摳門,北京早期有捷達和夏利兩種出租車車型,丁規定只有夠級別的高管才能夠報銷捷達出租車費,但沒人敢坐,因為丁磊常打夏利;當丁磊看到上海公司擺著一台價值不菲的咖啡機,大為惱火,在得知是品牌贊助後,立刻轉怒為喜。

另一些人則會讚揚丁的慷慨。網易高管李甬離開時,丁以100萬的期權挽留,未果,堅持贈送期權表示感謝。1999年,為了融資,網易從廣州搬到北京,丁磊出人意料地選擇當時城內最貴的寫字樓嘉裡中心而不是中關村,「當年的中關村是騙子一條街,充斥著實用主義,而非創新和革命者。」

和善於營造企業文化的老闆不同,丁磊對意識形態毫無興趣。「『領袖』這個詞用得很奇怪。」他皺起眉頭,「非得從一百個人裡選排次序?我覺得每個人身上都有閃光點。」

丁磊非常喜歡講述「網易公開課」的開發過程。一位他根本不認識的員工,走進他的辦公室說:「老闆,我看到國外有很好的公開課,你給我投10萬塊,我來做。」至今,網易公開課一共免費製作12000集課程,每年投入千萬元。

真小人,非偽君子

丁磊今年42歲,少年得志,互聯網給了他成功的機會。在電信局的工作幫助他比常人更早接觸互聯網技術,趁其在中國發軔時,通過郵箱和個人主頁成為第一批互聯網創業者。他26歲成立了網易,運氣頗佳,在資本最熱時借力上市納斯達克,又得益中國網民的成倍增長,依靠遊戲和短信度過2001年前後的互聯網經濟寒冬。自此,前途坦蕩,32歲成為中國首富。

丁磊出生在浙江奉化一個普通的知識分子家庭,這裡同時也是蔣介石的家鄉,留存著傳統的鄉紳文化和新儒家精神的痕跡。在丁記憶中,父母最常說的是「不以物喜、不以己悲」,「君子坦蕩蕩,小人長慼慼」。

除了反對丁磊離開體制,丁的父母幾乎再沒有干涉其他,他得以以非常純粹的心態浸泡在網絡技術中——他熱愛技術是中國最早一批熟練使用UNXI和LINUX系統的工程師,也是北京電信前100名用戶之一。

丁磊的朋友、財經作家吳曉波接受《人物》採訪時,概括丁:「一個互聯網的信徒,一個為興趣而工作的人。」

接受採訪時,薛蠻子嫖娼正被熱議,丁磊評價薛是一個「道貌岸然的人」,「過去和現在都經不起檢點和推敲」。「他2000年前後在美國就有一樁證券欺詐罪,已經被判刑了。很多人不知道,以拿到薛蠻子的投資為榮。」

在接受《人物》3次採訪中,他多次按捺不住,點評「xx是拿著賣白菜的錢,操著賣白粉的心」,「xx是偽君子」。他提醒記者關掉錄音,不透露名字:「我更喜歡真小人。」

丁磊剖析自己:「我性格直接,包容性差,所以只能給自己標一個真小人,而不是真君子。」他陷在沙發裡,放鬆愜意,「但是坦蕩蕩很重要啊。」

2003年,丁磊和張朝陽在西湖邊品茶

江湖太亂

丁磊常居杭州,據一位他的朋友透露,他刻意遠離是非,躲避有關部門的召見。2011年,曾有媒體報導他和馬云、張朝陽、李彥宏坐在一起,參加國家互聯網信息辦公室舉辦的「網絡文化建設的研討班」,主題是共建共享健康網絡文化。這篇報導的題目叫《受訓的互聯網領袖》。

《商業價值》主編張鵬說:「馬云是個棱角非常圓融的人,在他身上你看不到任何你不喜歡的東西,他很陽光,不攻擊別人,總憂國憂民,說大事;馬化騰其實非常內斂,後來發現不行,開始溝通改變;丁磊不太像個生意人,時不時說出兩句不像正經商人會說出的話。」

另一方面,在互聯網界,丁磊與電信部門合作最多。網易的很多項目得到了廣東省和浙江省的政府支持,財經作家吳曉波認為,不能將丁磊定義為躲避政府的人,「不過,他在分寸性上有把握,有獨立的姿態。他不是一個與尋租者為伍的人。」

自由與散漫

北京深夏8月,一個週末的夜晚,《人物》記者和丁磊初次見面。坐在北京街頭常見的那種三個輪子的蹦蹦車裡,丁磊熟練地跳下車,而後大搖大擺地穿梭在酒吧林立的三里屯街頭.

至今為止,丁磊沒有保鏢、司機、秘書。即便結婚時,也沒有聽從妻子的建議穿正裝。最昂貴的裝扮是2000年去美國路演臨時添置的兩雙皮鞋和一款勞力士手錶。

丁磊的性格既是自由的也是散漫的。「有時,他說:『你做得好,年底就給你一輛車。』我們就知道老闆喝高了。」網易公關部何寬告訴記者:「有次辦活動,丁磊說要來。他很少出席發佈會,所以我們通知了很多媒體。他前一天晚上才講不來了。我說:『老闆,這個很重要,已經通知媒體了。』他說:『你們幫我解決一下,我在杭州走不開。』」發佈會「被迫」以視頻連線的方式對丁磊進行提問。

2003年春節,方興東和丁磊在杭州樓外樓喝茶。方希望丁磊扛起中國互聯網大旗——彼時,首富頭銜讓丁磊處於社會沸點。「他沒什麼反應。」方回憶,聊了一些家常,大家散去,「我興致勃勃找他,灰頭土臉地走了。」過了不久,方得知,丁磊當上首富後做的第一件事情是換車,因為之前那輛太費油。

出來混的,遲早要還

丁磊最大的愛好是自駕,最近的一次出行讓他頗感不快。站在一個只有20萬人口的西北小鎮上,他看到銀行電子宣傳欄跑馬燈似的播放「存款103天利率4.65%」。「我突然想起他媽的這個城市居然沒有一家書店和報刊亭。你覺得這個國家缺什麼?」「缺鈣。」他自問自答。

「你有信仰嗎?」在網易食堂吃飯時,他突然問記者。「沒有。」「你以後會有的。」

「你有嗎?」記者追問。

「我不知道我的信仰,只知道《無間道》裡的一句話:『出來混的,遲早要還。』」

這種樸素的因果論同時也構成了他的一整套宿命論—「一命二運三風水四積德五讀書」。他的經歷中交織的偶然性與必然性讓他唸唸不忘一句話:生死有命,富貴在天。

考慮到現在「已經遠超出年輕時的想像」,丁磊說自己很幸運。「做自己喜歡的事情,上班不用打卡,賺到錢,財務自由,不想幹什麼就不干什麼。」

9月中,丁磊特意從杭州趕來,出席一對新婚夫婦的婚宴。聚會時刻,氣氛融洽,燭光映出北京夜晚難得一見的星空,許久未見丁磊的老友稱他「丁丁」,幾個女孩調侃他的捲髮「流氓會燙髮,誰也擋不住」。

輪到丁磊致辭時,他舉著紅酒,對新郎說:「愛一個人,就要給她自由。」男人靦腆地笑了。丁又思索了幾秒,意味深長地說:「婚姻就是,不以物喜,不以己悲。」

丁磊 宿命論 宿命 出來 混的 遲早 要還
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“養老金改革要還欠賬不要往回扯”

來源: http://www.infzm.com/content/107355

中國養老金雙軌制的“前世今生”。 (CFP/圖)

養老金的缺口不是賬戶問題,而是有一個歷史欠債。

一定要市場化,包攬的包袱要逐步卸下來,否則20年以後還是老樣子。

名詞解釋:

DB:現收現付制。由德國在120年前創立,即政府向企業和職工征繳養老保險金,用於支付當期退休職工的養老金。它是待遇確定型制度,即參保人繳費時已確定未來自己的養老金水平。好處是運行成本低,弱點是應對老齡化時缺乏彈性。

DC:個人賬戶制,又稱基金積累制。為克服DB制的弊端,由世界銀行的一些專家設計,並於1980年代在智利等拉美國家付諸實踐。國家給每個參保人建立個人賬戶,實賬積累自己的養老金,退休後多繳多得。同時委托專業機構管理,到資本市場上投資增值。它是繳費確定型制度,即參保人的養老金水平取決於自己的繳費積累和投資損益。好處是更顯公平、更具激勵性、資金效率更高,弊端是運行成本高、共濟性差、資金投資有風險。

NDC:個人名義賬戶制。介乎上述兩者之間,在融資方式上它是現收現付制,在計發方法上,它又是繳費確定型。NDC的個人賬戶中沒有實際資金,而是對個人繳費進行記賬,結合工資增長率與人口增長率等因素,作為將來養老金的計發標準,同時不可繼承。是1998年誕生的一種歷史最短的養老保險制度,目前有瑞典等歐亞7國實行。

 

怎麽還歷史欠賬

我不贊成搞NDC。

原因有這麽幾個,第一,我們這套制度前身是單位保障,當時啟動養老保險改革有一句話:要改變國家和企業把養老金包攬起來的做法。但在實際運行中統賬結合變成統賬混合,結果就是做不實個人賬戶,做不實就想把它變成名義。但是如果把這個賬戶取消了,名義賬戶又是包攬,就同原先改革的初衷不一致了。

第二,NDC跟世界上的主流取向不一致。因為世界上的養老保險一般是多支柱的,社會統籌包最基礎的部分,個人賬戶的部分相對大一點。

第三,老百姓繳費是真金白銀拿出來的,現在你告訴他這是名義的,這啥意思呢?社會心理也不接受。

第四,我們後來出臺的城鄉居民養老保險的結構更清晰,一個賬戶一個統籌,它沒有挪用問題,沒有統籌基金缺口,完全是實賬。你現在把職工保險個人賬戶變成名義,那農民跟居民要不要名義?這不是往回扯嗎?

要問一下,為什麽統籌有缺口?問題在於“老人”和“中人”沒有繳費。老人一分錢沒繳,中人是部分繳費。簡單算一下,制度運行20年,就算人群結構一樣,每年退休和新增繳費人數一樣,退休人員平均才繳了10年。從上海情況來講,380萬退休人員,平均計發養老金的繳費年限是30年,等於中人只繳了三分之一,老人一分錢沒繳。所以根本原因不是在賬戶問題,而是有一個歷史欠賬。

你現在用名義賬戶能渡過眼前難關,實際上只是延緩當期投入,把債務矛盾後移,僅此而已。而我們後延的條件又不好,越往後老齡化程度越高,2030年到2050年是一個高峰。

關於歷史欠賬問題,2010年頒布的社會保險法已明確規定,國有企業和事業單位職工視同繳費年限,應當繳納而未繳納的費用由政府承擔。那麽就應該來研究如何解決歷史債務,而不是說怎麽用空。

歷史債務很難確切計算,但是有一個標準可以計算,就是從建立養老保險制度以來,我們用空了多少個人賬戶,個人賬戶記賬額3.5萬億減去做實的4000多億,用空了3萬億。現在養老金也結余了3萬億,說是統籌積累,但理論上講,應該先把個人賬戶用空的部分還上,然後才是統籌資金。

如果從這個角度,還歷史欠賬不需要拿出很多錢,只要把個人賬戶逐步還上就可以。那麽用什麽機制呢?我個人認為應該是列規矩。就是列出一個財政支出的公式,綜合考慮這個地方老人和中人的數量,然後財政應該每年列支幾個百分點,剛性支出,就像教育支出4%一樣。有的地方現在財政很困難,中央財政還在補貼,那是另外一碼事。基本責任要落實,財政不平衡問題用財政轉移支付解決。

資金短缺還有一個因素,我們有1億農民工沒有參加到職工保險里來,帶來兩大問題。一是影響當期總收入,加劇資金平衡困難。第二,這些人又將變成“半截子”保障,等他們老了再進來,年限又短水平又低,形成惡性循環,我們今天的問題就是因為從半截子搞社保。

擴大社保覆蓋面,應該是一個戰略考慮。統籌面越廣,贍養比越合理,資金壓力越小。改革推出越晚,政府負擔越重,就像機關事業單位如果早10年改革,現在也有很大一筆積累。

另外繳費機制也要改善,要加大多繳多得的力度。

要市場化不要政府包攬

為什麽要做實個人賬戶?一是要走出包攬的路子。因為我們現在的養老金界限不夠清晰,盡管說是統賬結合,老百姓的意識中還是靠國家養老,沒有把賬戶當回事,你看到誰來問我賬戶里的錢都到哪去了?賬戶的作用被壓抑了,沒有形成一個好的制度文化。

第二,賬戶沒有市場化運營,也沒有運營的規則,所以沒有分享改革開放的成果。沒有市場化運營的一個原因是賬戶資金被統籌借用了。賬戶沒有做起來,好像就和老百姓關系不大,弄來弄去還是三方:國家、單位、個人,那麽市場呢?

做實就為了形成制度文化,如果這一塊做好了、做強了,老百姓靠賬戶的意識、靠自身的意識,多投多得益的意識就會強化。現在大鍋飯文化還有遺留,因為現在享受養老金的都是這一代人,他覺得人是國家的,國家要給我養老。但年輕人不能再建立這樣的制度文化。

做實之後,國家可以從戰略上考慮這筆資金的使用方向,把它投在收益確保的戰略性項目上,比如石油管道、南水北調、電網高鐵等,都是有回報機制的,可以避免投資一般競爭行業的投資風險。

如果不做實,把它全部名義賬戶化,還是相信政府力量,交到政府手里我讓它增值,這個思路太老了。一定要市場化,包攬的包袱要逐步卸下來,把好的機制培育起來,否則20年以後還是老樣子。我們現在頂層設計要著眼的,是現在中年以下的這一代人要什麽制度,因為養老保險不是立竿見影的,是個長周期的社會發展過程。

決策者一定要清楚,要讓市場在資源配置中起決定性作用,都是自己包攬,走不遠也走不好。

南方周末記者馮禹丁采訪整理

 

老金 改革 要還 欠賬 不要 往回
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萬科周刊:借來的“真氣”太多離“自爆”不遠 出來混遲早要還

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-07-09/1020445.html

7月8日晚,萬科周刊刊文談金庸武俠小說形象,稱令狐沖借來的真氣太多,導致發燒頭痛胸悶眼冒金星,離自爆也不遠了。

萬科集團微信公眾號“萬科周刊”7月8日22:59刊發了題為《北冥神功與吸星大法》的文章。

全文如下

金庸的武俠中,不僅有個性鮮明的人物,還有個性鮮明的武功,而且人物與武功,因著個性來相互搭配。

比如郭靖是養成型大俠,偏偏又資質愚鈍,就搭配降龍十八掌這種紮紮實實的武學,苦練勤練就會有大成;而楊過這種亦正亦邪的人物,或黑或白、或剛或柔的武學都收了一點,經歷風雨後倚重劍行走江湖,又是返璞歸真、洗盡鉛華的境界了,與那縷白發非常搭;至於令狐沖快意恩仇的性子,耍唯快不破的獨孤九劍再適合不過了。

同樣的武功搭配在不同的人物身上,效果也是截然不同的。比如九陰真經,郭靖、黃蓉、洪七公、楊過練了像吃了千年人參一樣,梅超風、陳玄風、周芷若練了,就成了九陰白骨爪,縱然稱霸一時,終究害人害己。

最劍走偏鋒的一路功夫是北冥神功及演化出來的化功大法、吸星大法。這路武功的要義不在於自身一點點紮實積累,而在於吸他人內力為我所用,基本邏輯就是拿來主義,可天下武林哪有這等便宜事,所以金庸老爺子將這路功夫的特性設置得極為兇險。

段譽誤打誤撞練了北冥神功,但也因此幾經生死。首先是他根基太淺,從別人那里一下子借來的真氣太多,自身消化不良,多次差點要自爆。這路功夫有個特點,自身功力的基礎決定了可以再吸收消化別人多少內力。書中講“然敵之內力若勝於我,則海水倒灌而入江河,兇險莫甚,慎之,慎之”,這是說不要貪心一口氣吸太多,否則容易自爆。

段譽修煉此功還能活下來,首先是其心正,本無習武之心,在無量山中修煉此功,也是為了救小蘿莉——鐘靈;發現自己竟可以吸人內力後,沒有沾沾自喜自我強化,而是一直嚴於律己絕不輕易使用,風控得當;其次是運氣好,練功遇險後,伯父段正明帶他去天龍寺習得一陽指,還機緣巧合習得六脈神劍,吸來的內力有地方合理釋放,轉化到實打實的拳腳功夫上。

類似境遇的還有令狐沖,因修習吸星大法,借來的真氣太多,導致體內真氣橫沖直撞,不能平息,發燒頭痛胸悶眼冒金星,離自爆也不遠了。最後是少林方證大師出手相助,想方設法送了他《易筋經》,這才理順真氣。

同樣是這路功夫,反面教材的典型任我行、丁春秋的結局就不那麽好

任我行修習吸星大法,吸入真氣太多,難以與自身功夫融合為一,因此閉關苦思解決之道,失去了對日月神教的掌控,被東方不敗奪了教主之位,關在梅莊地牢。這代價不可謂不大,但也因禍得福。任我行在地牢中冥思苦想、心神專一,而且地牢里也沒他人真氣可吸,適可而止。

其實任我行還算是個人物,摸到了上層武學的邊緣,丁春秋則完全進入邪道了。書上講,“本派旁支,未窺要道,惟能消敵內力,不能引而為我用,猶日取千金而複棄之於地,暴殄珍物,殊可哂也。

丁春秋不苦練實打實的功夫,加強自身修為,而是謀求速成,搞出一種邪門武功“化功大法”。這門功夫將毒質吸入體內加以修煉,而且每七天必須吸毒練功一次,否則體內積毒會全部發作,慘不忍睹。練功完成,就可以輸出內力消掉別人內力了。這聽起來跟吸毒上癮一樣,也有些像借高利貸,但出來混遲早要還的。

金庸會講故事,想象力豐富,能設計出“天山折梅手”、“小無相功”、“八荒六合唯我獨尊功”等奇葩功夫,但要論武功與人性,筆者以為北冥神功、吸星大法這一路最有心機,也最考驗人性。

金庸老爺子信佛,對世人有憐憫規勸之心。以筆下人物命運告訴大家一個道理:霸主雖尊,其心須正;武學雖好,莫貪捷徑。武功成就的大小從來不是評定人物的終極標準,心性走上了邪路卻會被讀者一票否決。

記得前不久看《魔獸》,術士古爾丹單挑獸人酋長杜隆坦,古爾丹拳腳打不過,只好施展法力把杜隆坦體力吸幹,當時筆者心里驚呼“吸星大法!”

還記得那些圍觀的獸人看古爾丹的眼神嗎?

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萬科 周刊 借來 真氣 太多 多離 自爆 不遠 出來 遲早 要還
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債市跌落神壇:加出來的杠桿 遲早是要還的

成也杠桿,敗也杠桿——這句話用在四季度的中國債市身上再恰當不過。當流動性趨緊之時,背負著杠桿裸泳的資產暴露無遺。

“近期國債期貨跌到94塊多,94塊多的價格對應10年期收益率3.7%的水平。這是2014年年底我們的國債收益率。可見債券市場只用了6周時間,把過去漲幅都跌完了,慘烈程度比此前的商品大跌更可怕。”敦和資管宏觀策略總監、原中金明星固收分析師徐小慶在12月19日的永安期貨論壇上表示。

究竟是什麽使得債券從一個明星產品迅速跌落神壇?貨幣政策調整或許是一個原因,然而,多方通過債市加杠桿博取高收益的行為才從根本上導致了如此迅速的回調。“所以中央經濟會議中提出抑制資產泡沫、防範金融風險。資產泡沫主要是指房地產,金融風險其實主要是指現在債市大量的加杠桿的行為。”徐小慶表示。

“我們在4月債市大規模回調後加倉,10月前已經全部清空了利率債和信用債的杠桿。”某大型券商固收部負責人對第一財經記者表示,“債市信心受挫,明年看平債市,預計十年期國債收益率將維持在3.3%-3.5%的水平。”

債市加杠桿 牽一發動全身

12月20日,中國10年期國債期貨由跌轉漲,開盤一度跌超1%。5年期國債期貨跌幅也收窄至0.08%。不過隨著貨幣政策邊際趨緊、去杠桿進程持續,債市波動中短期仍將持續。

這一輪,債券加杠桿主要有兩大鏈條:貨幣基金-同業存單到同業理財鏈條,和銀行理財到委外鏈條,牽一發而動全身。

根據中金固收的研究,貨基-同業存單(CD)到同業理財鏈條主要由以下幾個部分組成:貨基規模在過去幾年持續攀升,其中不少銀行自營資金將貨基作為投資及流動性管理工具。銀行自營投資貨基的主要優勢有:銀行自營可從投資貨基等公募基金中獲得免稅優勢,同時還有不少資金出於流動性管理或缺少配置渠道等原因將貨基作為流動性管理工具。

同時,由於CD在信用資質、利率水平、容易上量、期限等諸多方面都頗具優勢,大量基金投向同業存單。目前,廣義基金持有的CD規模已達到2.45萬億,其中貨基占比將近一半。

“其中,有部分CD資金在同業投資時選擇了同業理財。從銀行資管的角度看,同業理財雖然期限短、同質性強、不穩定性大,但負債成本最低,銷售對象是金融同業,最容易沖規模,甚至可以定制化,比零售理財更為靈活。尤其是股份制行和中小行,同業理財是銀行資管擴張的最重要資金來源。”中金固收分析稱。

由這一鏈條又進一步催生出了另一鏈條——同業理財又通過委外等模式將資產管理壓力轉移給非銀機構,增加對債券的配置需求的同時,也導致資金和風險鏈條大大拉長。當然,同業理財資產當中往往也有非標等期限長、流動性差等資產,形成期限和流動性錯配。

中金固收分析師張繼強等提出,貨基-同業存單到同業理財鏈條的問題在於,貨基、同業存單、同業理財鏈條的形成,已經形成一個不穩定體系,在該體系擴張時,增加對債券的配置力量。但一旦貨幣市場資金吃緊,不但從資金面影響債市,也容易引發同業理財規模的波動,進而從配置行為方面沖擊債市,從而造成債市的雙重打擊。

由於過去貨幣持續維持寬松,債市收益率走低,十年期國債收益率一度逼近2.5%,各大金融機構都通過不斷加杠桿來提高投資收益。天風證券首席經濟學家劉煜輝對金融加杠桿的一番總結道明了為何宏觀流動性仍較為寬松的背景下,貨幣市場流動性卻如此緊缺。

“過去兩年金融部門最大的變化是什麽?是同業存單+同業理財+委外的繁榮,同業理財等於把表內的錢轉到表外,自營的錢買同業理財,中小銀行沒錢就發同業存單,借錢買同業理財,轉到表外,然後對接委外,委外再加杠桿,這就是金融加杠桿的過程,金融脆弱性就是在這樣的過程中持續累積了差不多兩年時間。同業理財在2014年中期只有4千億不到5千億,到今天不到兩年時間已經是4萬億的規模,我們看到了交易結構巨大的脆弱性。”

同業對接的是另一家同業(同業存單-同業理財),另一家同業對接委外,委外對接基金,基金可能對接的還是基金。最終這個交易結構中要想獲得流動性只有一個節點,就是基金和市場進行個券的交易。杠杠如同串聯電路,極易受到流動性的沖擊,形成自我強化、自我實現的正反饋反應。

表外理財監管趨嚴

也正是意識到了這個巨大的“杠桿黑洞”,上周召開的中央經濟工作會議將防範金融風險放到了更加重要的位置。

在貨幣政策上,沿用“穩健”和“中性”的總基調的同時,再提“貨幣閘門”,流動性的表述上不再堅持“合理充裕”的提法,而是改為“維護流動性基本穩定”。

此外,作為防風險的重要舉措,將表外理財納入宏觀審慎評估(MPA)廣義信貸指標一事也在近期得到了中國央行有關負責人的詳細解讀。此舉或將限制表外理財的過度擴張。

央行負責人表示,在總結前期經驗的基礎上,央行將於2017年一季度評估時開始正式將表外理財納入廣義信貸範圍,以合理引導金融機構加強對表外業務風險的管理。具體為:表外理財資產扣除現金和存款等之後納入廣義信貸範圍,納入後廣義信貸指標仍主要以余額同比增速考核。

為了防止金融機構把握年末關口沖業績,央行明確表示,“如果今年底若金融機構表外理財業務沖時點,會大幅拉高明年一季度乃至二、三季度廣義信貸余額和同比增速,直接對明年前三季度MPA評估結果造成負面影響。”

不過,上述固收部負責人對記者表示,如果經濟持續轉暖,銀行則會加大放貸,否則銀行仍然會持續將資金投向委外業務以尋求高收益,表外理財並不會因為MPA的因素而顯著收縮。

貨幣市場利率實質性擡升

對於2017年,相較於股市,圈內對於債市的走勢並不看好。盡管央行並沒有加息,但貨幣市場利率的擡升實質上已經發生,這也決定了債市收益率曲線擡升、大幅加杠桿難以持續。

徐小慶表示:“過去外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道,當前流動性的投放則依靠央行的各種創新工具,例如成本低、期限短的逆回購。但現在央行主要通過中期借貸便利(MLF)向市場投放流動性,這種工具期限長達三個月到一年。總共5萬億資金投放當中,有80%資金通過MLF投放,而MLF平均成本是在2.8%到3%之間,這就意味著整個市場回購利率水平不可能再回到2.5%以下。因此可以說我們實質性基準利率已經上升了。”

盡管去杠桿的過程中債市持續波動,但各界紛紛表示,這是正確的一步。 徐小慶稱:“如果采取偏緊的貨幣政策,就意味著往後看,出現大的系統性金融風險可能性下降,因為我提前把它釋放掉了。雖然是一顆原子彈,但是沒有讓它變成氫彈的時候再爆炸。” 

“年末債券的基本面利空似乎還沒有出盡,這波下跌之後仍然需要謹慎,可能僅存在波動交易機會。” 中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者表示。

至於明年整體的貨幣政策走向,交通銀行首席經濟學家連平對第一財經記者表示,明年中國的政策紛繁複雜——從穩增長角度則需要降息,從應對通脹壓力、資產泡沫和資本外流角度則需要加息。“如果通盤考慮,如果2017年就業整體還比較平穩的話,相對於物價上漲、資產泡沫和貨幣貶值這些方面,似乎穩增長的壓力對貨幣政策而言要稍微輕一點。因此在2017年,有可能隨著時間的推移,貨幣政策會適當向緊的方面做一些調整,整體維持穩健中性。“

債市 跌落 神壇 加出 來的 遲早 是要 要還 還的
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樂香園:出得嚟行,預咗要還!

1 : GS(14)@2012-08-23 13:16:36

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120823/16627674
要數最劣質的體育股,海迪會毫不猶豫揀361度(1361)。繼去年離曬譜,賒數俾分銷商賒到去24億(人民幣.下同),周轉唔掂搞到要向「民間信託公司」借短期貸款。最後銀行借貸、發債都計唔掂數,竟然諗到去發 CB,要大股東借埋貨畀基金做沽空對沖,損害現有股東利益。
最新半年業績,表面上361度的分銷商應付賬款,較12月時輕輕減少咗1.6億,但都仲有22億銀!海迪亦想提一提各位,服裝生意本來就有季節性,冬季貨一般較貴,所以將6月的賒數金額比12個月個數,喺有啲誤導,如果計埋呢項個因素,我完全唔覺得361度的應付賬有咩改善到!仲記得361度3月時曾向大家派過定心丸,話公司已經收返8億過期尾數喇;家一睇,可能當時真喺有收返嘅,但同時又繼續賒返差唔多錢出街囉!
361度半年 EBITA賺少咗,但經營現金流仲大增返去14億,你以為佢收返多咗錢?唔好天真,呢個怪現象,原來只係佢以「其人之道還治其身,被人拖數所以反拖人數」,少找數畀廠家,拖長條數嚟還,現金流即刻多番。將啲數撥來撥去只呃得一時,公司最好面對現實,將谷大咗嘅生意規模回覆正常。出得嚟行,預咗要還!
海迪
2 : GS(14)@2012-08-23 13:17:35

EBITA - EBITDA 才對

仲記得361度3月時曾向大家派過定心丸,話公司已經收返8億過期尾數喇;家一睇,可能當時真喺有收返嘅,但同時又繼續賒返差唔多錢出街囉!
- flowing concept
3 : GS(14)@2012-08-23 13:18:20

但經營現金流仲大增返去14億,你以為佢收返多咗錢?唔好天真,呢個怪現象,原來只係佢以「其人之道還治其身,被人拖數所以反拖人數」,少找數畀廠家,拖長條數嚟還,現金流即刻多番。

= 好正常呢樣,他唔收到人錢,唔畀人好正常,咁你唔問D加工廠仲供料、供幫他代工,silly
香園 出得 得嚟 嚟行 預咗 咗要 要還
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物業貸款 借20萬要還250萬墮cold call陷阱 債仔被迫賣樓

1 : GS(14)@2015-01-27 00:32:56





■向晴軒指中介公司做法與行騙無異,求助者債台高築根本無力償還。鍾偉德攝


【本報訊】市民要小心低息物業貸款cold call電話,免墮貸款陷阱。明愛向晴軒過去三年收到一百二十八宗物業借貸求助,當中三分一涉及中介公司,聲稱能給予低息物業貸款,處理原有債務,但轉介二三線財務公司貸款,才發現涉及大額中介費,令他們債台高築。有求助個案原欠債二十萬元,一年五度經中介轉介,總欠款額滾大至二百五十萬元,要賣樓還錢。記者:嚴敏慧



明愛向晴軒債務及理財輔導服務過去三年,有關二三線財務公司的物業借貸,以及中介費用問題的求助,數字大幅增加超過六倍,二○一二年只有十二宗相關求助,去年個案達八十七宗。向晴軒危機專線及教育中心項目主任翁麗萍指求助者本身能應付原有債務,但收到聲稱可將物業轉按,以更低息借貸兼套現的推銷電話,結果被吸引,向二三線財務公司借錢。機構分析求助人資料,發現他們月入平均僅一萬三千至一萬四千元,欠債原因三成為賭博,過度消費佔一成,失業及入不敷支佔兩成;每人向財務公司平均貸款九十一萬元,一百二十八宗個案總貸款額逾一億元。翁指三分一個案涉及中介費用,且一般不會事先告知平均收費二十六萬,最多一宗收九十萬元。中介會直接將有關費用加入總貸額金額,令債仔欠下更巨額數目。




指手法如同行騙


翁指財務公司也非低息貸款,個案分析所得,財務公司要求還款期一般為四十八個月或十年,實際年利率由13%至46%不等,若以借款九十萬元計算,13%年利率及四年還款期計,債務人每月要償還逾二萬四千元,除了較原有每月還款額高,以他們平均月入萬多元計,根本無力承擔;部份求助人更出現情緒困擾,與與伴侶離婚。有個案因生意周轉原借款二十萬元,一年間竟經五間中介轉介,債務滾大至達二百五十萬元,為原來的十二倍,最終要賣掉原有居屋。現時《放債人條例》規定,放債年息逾60%為違法。向晴軒督導主任郭志英稱全部個案若加上中介費用,年息其實已超過60%,但因手續費不受法例規管,財務中介公司明顯走法律罅,而中介事前未有透露收費的手法如同行騙,要求政府加強監管,檢控不良放債行為。





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物業 貸款 20 萬要 要還 250 萬墮 cold call 陷阱 債仔 被迫 賣樓
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卡數5萬要還22億邊間銀行咁狼死?

1 : GS(14)@2015-10-14 02:53:06

不少人都有積欠卡數,福建莆田市一名鍾女士因逾期沒有還款,最近收到一封律師信,上面寫明她因透支信用卡,須歸還21億多元人民幣(下同.約25億港元)。鍾女士收信後大吃一驚。因自己於3月時,僅欠銀行5萬元,半年時間內利息如何加至21億元?這張催款通知單十分嚇人,2、1兩個數字後面是8個9,換言之,截至上月7日,鍾女士共欠銀行21.99999999億元,差1元就到22億。她表示:「你怎麼翻利息也翻不了這麼多是不是......這是故意敗壞我的名聲。鄉村裏的親戚朋友都在指摘我,嘲笑我,誤解我,是不是。都說鍾女士在外面欠了20多億啊。」鍾女士今年3月因生意欠佳,沒還卡數,幾次催款後,9月時再收信,連本帶息加至7萬元,但其後卻寄信至村委會追數,而這封追數信更指她欠款21.99999999億。結果原來是律師樓擺烏龍。律師所工作人員回應說:「這就是我們的一個後勤人員工作失誤,把欠款金額搞錯了,把卡號寫進去了,變成21億。」新華網





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20151013/19331320
卡數 萬要 要還 22 億邊 邊間 銀行 咁狼 狼死
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內地青年:中共這筆賬始終要還

1 : GS(14)@2016-06-06 02:49:31

【本報訊】對於六四(圖),生於1989的大陸青年蔡白(化名)很早就有瞭解和看法:「這筆賬中共始終要還。」他對香港青年一代批判維園悼念,甚至六四「與我無關」的論調表示理解:「當大家覺得不喜歡中國,就想把中國的一切切割乾淨,從情緒上講沒問題,但理性上講,如果你把中共視為敵人的話,那敵人的敵人就是朋友呀!關心這些事、支持大陸社運或維權人士,其實是在幫自己。」



「你越禁我越想知」

「這是紀念六四的唯一的最大的一場活動,會加深記憶和好奇。」蔡白說在大陸修讀政治時,已有不少同學六四會跑去香港維園:「這是隱秘的事,不聲張,但一直有,有人年年去。堅信有正義有對錯,你越禁我越想知。那些朋友現都隱藏得很好,正常生活工作,但內心有顆種子已經種下了。」他認為如果沒有維園悼念對大陸人來講是少了個標杆,對香港來說無疑會加速去中國化:「正如台灣根本不關心六四:『這是中國的事,關我甚麼事。』如果因為討厭中共,把14億中國人不管立場是否跟你相近一竿打死,可能很爽,但我不覺得是理性做法。」在大陸六四至今是禁忌,課本裏不可能有。最早挑起蔡白好奇心的是高中歷史老師,大學時的一堂課他還記得:「老師講威權國家對平民中等殘暴是坦克鎮壓、機關槍掃射,他說『我國就是,我只告訴你們一件事,從1989年以後,我發誓不再為政府提供任何一個施政建議。』」不光老師隱晦傳遞信息,父母也在言談間不經意表態:「我提起王丹過得很好,媽說:『過得好就好,過得好就好。』」「這筆賬中共始終要還,但我不會因此認為自己不是中國人。它倒了皆大歡喜,作為中國人我們想的是倒了之後怎辦。」目前正留學台灣的他,儘管有很多學與思,但決心一旦回到大陸完全不走政治這條路:「有多少人關注六四裏不是王丹不是吾爾開希的人?知道他們死得多慘?或在陰影下活得多慘?我還想活着。但學政治知道這些,到某個時刻,你不是揭竿而起的那個人,但能成為壓死駱駝的最後一根稻草。」■記者楊倩





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160603/19639375
內地 青年 中共 這筆 始終 要還
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七級偽術:有些債 始終要還

1 : GS(14)@2016-09-06 22:44:16

有品太緊要,不管你屬哪行哪業。關公或許人微言輕,未必一定有牙力改變管理層每個決定,但無計啦,惟有盡做,就幻想自己是古代的諫官,勸喻主上回歸正道是本份,起碼曾經勇敢說出意見,算是對得住自己,人家接受與否,真的控制不了。但願行家都有這種心性和品格,會得向老闆分析不行正道的壞處,起碼你得讓他知道,不認不認還須認,你騙得一時,未必能騙得一世,天網恢恢,有些債,始終要還。所謂公關,唔通專幫你包裝殺人放火那些惡行咩。又想起里約奧運之後,因一時貪口爽由英雄貶至狗熊的美國泳手洛捷迪。本來捧了個金牌回祖家,即使同菲比斯冇得比,也總不缺國家和贊助商的獎勵,點知呢位阿哥飲醉酒闖了禍,仲要作古仔屈巴西人打劫他,結果巴西警方大發神威,火速破案,證實洛捷迪一派胡言,金牌選手無癮回國。你問我,外交事件來的,巴西不予追究,算佢好彩了。不過,做人無品總要付出代價。回國之後,此君的贊助和代言合約一個一個被終止,最先劃清界線的是Speedo,聲明講得非常清楚,Speedo無法接受名下代言人做出與品牌價值觀南轅北轍的行為。品牌還因此把原本畀洛捷迪的5萬美元獎金捐咗去Save the Children Fund。放棄洛先生的品牌仲陸續有來,Ralph Lauren、Airweave等都引刀成一快。無品,點會得人心?贊助商如是,顧客亦然,必要時候,亦會忍痛割愛。要是你的品牌或公司講一套做一套,被人離棄亦自作自受也。彭瑪莉
mailto:marypang2015@gmail.com




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160906/19761118
七級 級偽 偽術 有些 始終 要還
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內地富豪俱樂部 擲171萬撐林鄭議員:將來好多債要還

1 : GS(14)@2017-04-29 22:49:55

■林鄭月娥在競選期間,強調無向境外人士籌款。



【本報訊】候任特首林鄭月娥競選期間不斷想撇清與中聯辦關係,但一個獲中聯辦撐腰的內地富豪俱樂部18人共為林鄭月娥進貢171萬元紅色資金,與早前有報道指,林鄭競選辦曾與俱樂部聯絡請會員捐款相當脗合。立法會議員指林鄭未來5年勢要向中聯辦和親中勢力還債,若有人未獲林鄭授權替她籌款更是犯法。記者:姚國雄 林俊謙林鄭月娥的競選申報開支全數曝光,本報把部份向林鄭捐款者的中文名,與一個成立於深圳的「深圳同心俱樂部」的成員名單對照,結果發現,此俱樂部18位成員各向林鄭捐款,其中兩人分別捐3萬、8萬元,其餘16人各捐10萬元,為林鄭帶來171萬元紅色資金,捐款者包括順豐創辦人王衛、信義玻璃主席李賢義。


曾流傳競選辦邀捐款

在競選期間,網媒《香港01》披露一個短訊,內容是指林鄭的競選辦公室人員曾與俱樂部主席陳紅天聯絡,表明歡迎會員透過俱樂部,捐款予林鄭,支持她參選特首,捐款金額上限為10萬港元,捐款人須為香港居民,並以個人名義捐款,但報道指林鄭否認,強調自己並無向境外人士籌款,亦無委託任何機構代為募捐。陳紅天曾公開表態支持林鄭月娥做下任特首,更公開表明下任特首要推動23條完成立法。同心俱樂部一直被指與本港中聯辦、中共關係密切,它的就職典禮上,中聯辦副主任殷曉靜、協調部部長沈沖、深圳市政協主席戴北方,深圳市統戰部部長林潔、廣東省委統戰部副部長李煥春等多人出席。


倘無授權籌款屬違法

本報昨透過候任特首辦向林鄭作出查詢,但發言人請記者應向林鄭競選辦查詢,本報再向負責林鄭競選的公關麥黃小珍查詢,但於截稿前未獲回覆。人民力量立法會議員議員陳志全質疑,事件反映中聯辦和親中勢力在今次選舉背後都有向林鄭輸送資源,「相信林鄭將來好多債要還,大家未來都要監察住佢有冇啲酬庸關係」。他質疑,林鄭選舉時曾發聲明,聲稱無委託任何機構代為募捐,若然林鄭沒講大話,策動籌款組織極可能未獲林鄭授權進行籌款,有可能已經犯法。曾協助林鄭處理選舉捐款的民建聯議員張國鈞則稱,自己未聽過深圳同心俱樂部名稱,強調如屬境外組織,林鄭一定不會收取有關捐款,但指若該會會員是香港人,並以香港人身份捐款,就無問題,「境外團體名義,我哋梗係唔收得啦,但(俱樂部)嗰八成香港人,如果用香港人身份捐,咁就無可厚非」。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170428/20004587
內地 富豪 俱樂部 俱樂 171 萬撐 撐林 林鄭 議員 將來 好多 債要 要還
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發展商溫馨提醒「借錢梗要還」

1 : GS(14)@2018-01-07 15:48:54

【本報訊】發展商恃財力雄厚,向買家提供高成數按揭,令不少首期資金短缺,但具供款能力買家,轉投新盤市場,發展商深明優勢,惟標榜向買家提供「水喉」借貸之餘,不忘提醒市民「借錢梗要還」,勿斷供物業。近年新盤推售時,多設例子以介紹付款方法及售價折扣,新地亦不例外,如雲海設五種付款方法,包括即供、建築期及BSD靈活付款計劃等。當中以即供計劃提供的折扣優惠最高,可達22%,但就不享有任何現金回贈。次高折扣優惠為建築期付款,提供12%,並享有1%鐵路現金回贈以及其他現金回贈等,回贈金額高達樓價的13%,應付各類買家需求。

發展商提供八成一按

由於發展商一按可達樓價八成,還款期上限25年,首2年利率P減2.85厘,其後為P。由於首批價單的單位銀碼較大,買家向銀行最多可承造樓價六成的按揭,相信大多數買家會選用發展商所提供的一按。不過由於借貸金額較大,發展商「貼心」地在宣傳板上寫「忠告:借錢梗要還,咪俾錢中介」,提醒買家借錢要量力而為。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180104/20264485
發展商 發展 溫馨 提醒 借錢 梗要 要還
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湯文亮:指數大破頂 官員要還神

1 : GS(14)@2018-02-27 08:04:46

【明報專訊】上星期五,中原指數又破頂,我以為會有很多記者搵我問點解,結果很羞家,只得一個,因為其他記者知道問我都沒用,我一定唔會知道答案,就算我回覆,都只是死雞撐飯蓋,不過,他們問地產業界人士,一樣得唔到答案,老實說,破頂絕不出奇,但指數由168.6大升至171.59,升了2.99就絕對出奇,我相信除了升哥之外,就沒有人可以解釋得到,而升哥的解釋亦不外乎市民搶購,在供不應求的情况下,指數大幅破頂亦是理所當然。

在中原指數公布之前,各大行或者地產界對於預測今年樓市升幅略為收斂,大多數在5%至10%之內,亦有大行預測今年指數持平,但今次指數大升之後,他們會否再修改預測,由5%至10%調升至20%至30%,這是個很難做的決定,如果修改,指數稍後回調至他們當初的預測,真的是捉到鹿唔識脫角,如果不修改,指數繼續升,又會被人話唔識睇形勢,正是改又難,不改又難。如果有記者問我,我依然會維持今年初的預測,指數會下跌5%至10%。

放寬逆周期措施更無望

在今次公布的指數,剛好在恒指及道指大跌期間,同時也是春節,一切交易都應放緩,創新高是有出現,但亦有業主減價促銷,大家都見不到任何特別原因可以令中原指數大升,所以,當記者問及業界人士時,答案都很含糊。老實說,如果在如斯情况下指數仍可大升,在未來歲月,樓價一定是脫韁野馬,政府就算不出招,都不會放寬任何辣招或逆周期措施。其實急升對物業代理亦不好,地產商以及大部分小業主都有持貨能力,既然知道樓價會飈升,他們都會持貨不賣,令成交量下降,樓價大升結果會令業主笑逐顏開,但受苦的就是物業代理,他們會認為升哥有心倒米,但我認為升哥是秉公辦理,由此可見,中原指數的可信程度是相當高的。

有初級官員對我說,今次真的是大步檻過。約1個月前,政府受到不小壓力要求放寬逆周期措施,政府內部亦有不少人同意,但無一個官員願意揹上放寬逆周期措施之後,樓價繼續飈升的責任,事情就不了了之。如果當日放寬逆周期措施,今次指數大幅飈升,政府一定會被有心刁難的政客指摘,官員亦無從反駁,今次指數破頂,令不支持放寬逆周期措施的官員還得神落。

紀惠集團行政總裁

[湯文亮 敢說亮話]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2619&issue=20180226
湯文 文亮 指數 大破 破頂 官員 要還 還神
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