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近 日看了一個關於創造品牌的電視節目,裏面訪問了一些幫人製造及改變品牌形象的公司。Victoria認為這個行業是這十多二十年間才出現的,以前很多牌子 崛起,如國際知名的體育用品,它們的始創人一開始都是從製造業做起,然後儲到第一桶金,再想到要建立自己的品牌。之前的年代,很少品牌公司是沒有經過這個 過程的。現在不同了,只要你有錢,找一間專生產OEM(原始設計製造商)的工廠,再找一家專幫人製造品牌形象的公司,你便可以在沒有任何生產經驗下,成為 一個品牌產品的老闆。 沒有商業秘密可言 因此,那些歷史悠久的品牌公司,對於怎樣生產一對鞋,怎樣去生產一件衣服,它們的認識跟被稱為世界工廠的中國公司是有過之而無不及的,這就苦了中國很多做 OEM的公司。品牌公司對於OEM的議價能力原本已經十分高,再加上它們對於整個生產過程實在太瞭如指掌,所以在它們眼中,生產OEM的公司,根本沒有甚 麼商業秘密可言。 品牌公司的普遍策略便是找很多家OEM公司,平均給它們定單,然後時常以不同工廠的優勢去壓迫其他工廠。比方說,A工廠生產籃球衣服時,在加工的過程中成 本比較低,品牌公司便會以此來威嚇B工廠,如果你的加工成本不降低,那麼它會便把定單轉去A廠。這樣的策略不停地壓縮OEM公司的盈利空間,最後受益者只 得一個,便是品牌公司。 Victoria記得第一次研究以OEM方式生產體育用品的公司永嘉集團(3322),它的上市文件裏提到了手上有不少知名品牌的定單,如adidas及 Reebok等。當時我以為行業裏只有一小撮人才有這些定單,後來看多幾間類似的公司,才發現自己對這個行業的特性不熟悉,原來擁有大牌子定單的OEM公 司多不勝數。 知道了這一點後,我便對這類公司失去投資興趣。因為即使一家OEM公司的成本控制得多好,產品的質素做得多好,為了要控制它的議價能力,品牌公司是不會無 止境提供定單給它,讓它做大的。因此,於這種客戶太強勢的行業裏,這類公司的投資價值並不太高。(王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票) |
HTC 2012年的淨利潤幾乎喪失殆盡,僅第三季度的淨利潤就同比銳減了79%。然而,周永明相信最糟糕的日子已經過去了。
他說:「2013年的情況不會太壞。」
一家公司的首席執行官在剛剛進入新的一年時就說這樣的話,似乎不是一個好兆頭。畢竟,他基本上就等於是承認2013年對於公司來說仍然是一個歉收的年度。
他說:「我們的競爭對手非常強大和非常成功,在營銷業務上投入了很多資金。相反,我們在營銷方面做得就不夠了。」
HTC最近調整了管理團隊,將重點轉移到營銷業務上。HTC11月已經聘請何永生為新任首席營銷官。 何永生之前曾在摩托羅拉擔任過首席營銷官,他將帶領HTC進入品牌營銷和打響知名度的下一階段。
投資者對周永明的話感到擔憂。當一家公司的首席執行官將公司陷入困境的原因簡單地歸於一次營銷上的失誤的話,它反映出領導層仍未意識到公司需要在戰略或產品開發上作出一些改變。 RIM的前任聯席CEO在被公司解僱之前也曾多次聲稱,黑莓手機銷售的下滑是由於營銷出現問題造成的。
沒有人會懷疑三星和蘋果擁有執行力強大的營銷團隊,但是那些營銷團隊支持的產品在設計時就認真考慮到了消費者的需求。
周永明說:「最重要的事情是擁有能夠吸引消費者的獨特產品。」然而他同時也指出,HTC沒有那麼多的錢去跟競爭對手對抗。
周永明補充說,他在去年學會了針對市場變化快速做出反應。他說,公司現在變得更加靈活,在智能手機市場當前的發展情況下,那是一項重要的特點。
3年前,HTC還是美國最大的Android手機廠商。市場研究公司comScore最新統計數據表明,它在智能手機市場上已經滑落到第五名的位置,市場份額僅為5.9%。
HTC的5英吋J Butterfly/Droid DNA手機或許可以給公司提供一些正面的啟示。該產品12月在日本市場的銷量甚至超過了蘋果的iPhone 5。這就給HTC的股票提供了一個短期利好消息,但是沒過幾天該股就又回落下去。
強勢美元給美國企業三大威脅:增加企業海外業務成本,侵蝕美國以外銷售收入,打壓國際需求。巴克萊指出,盡管歷史上標普500與美元不太相關,但預計三季度企業營收受較大影響,利潤或不及預期,且在利潤已下調情況下。周一,美股財報將至,美股走低。
美元漲勢洶洶,自6月底起飆升了8%,連續12周上漲。極少數分析師認為美元漲到頭了,因為美國經濟比其他國家特別是歐洲更加強勁。
對於標普500指數中的公司而言,強勢美元對企業利潤構成巨大威脅,它們中大多是跨國公司,接近一半收入來自國際市場。強勢美元讓海外消費者購買商品和服務更為昂貴。例如:
福特汽車最新預測俄羅斯和南美銷量急劇下滑,福特削減了公司今年稅前利潤預測。上周福特汽車股價大跌10.7%。
路透社各行業板塊中,科技板塊海外銷售占比最大,可達到57%。
目前,投資者已經預計強勢美元對企業三季度財報有負面影響。據路透社調查,市場預計三季度標普500的盈利增長為6.4%,較兩個月前預計的11%大幅下滑,其中跨國業務占比大的企業降幅大。
未來四季度和2015年企業盈利還存在很大程度的不確定性,不過目前投資者還沒考慮這部分可能。例如,當前市場對四季度盈利增長預期僅從三個月前的12%下降到11.1%;2015年盈利增長預期從三個月前的12.4%下降到11.5%。
據路透社,瑞穗證券首席投資策略師Carmine Grigoli表示:
預計未來公布財報時,一些企業盈利不及預期,因為他們海外業務利潤不佳,特別是歐洲部分。歐洲業務是跨國企業利潤的重要驅動因素。
歷史上標普500與美元並不太相關(除某些行業外),如下圖:
不過,預計強勢強勢美元對三季度企業營收有影響,導致Q3利潤不及預期,而且是在利潤已經下調的情況下。巴克萊認為強勢美元應值得警惕,因為這表明全球經濟增速不佳。巴克萊重申預測年末標普500達到1975點。
當前美股市盈率處於較高位置,據湯森路透數據,未來市盈率為15,歷史平均水平為14.9。如果標普500企業利潤受挫,美股或有下行壓力。
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它賣掉百年家電祖產,餵養兩個主力 日本第一台電冰箱出自它,如今年度虧損創史上新高,它曾有機會甩掉虧錢部門,但高成本研發技術,讓它放不下。 繼夏普之後,日本家電大廠東芝(Toshiba),也要賣給外國人。該公司日前宣布旗下家電部門,將賣給中國美的集團。曾製造出日本第一台洗衣機、微波爐、電冰箱的東芝,如今卻「去家電化」,反映出該公司「技術導向」策略的困境。 東芝賣掉有光榮歷史的家電部門,主因是虧損不堪負荷。至今年三月底為止,東芝年度虧損將達七千一百億日圓(約合新台幣二千零八十四億元),創該公司一百四十二年歷史以來新高。為求止血,東芝除賣掉虧損的家電部門,未來一年還將在全球裁員三萬四千人,並停止招募新員工。 縮編部門,壓寶半導體核電 和專精特定領域的對手如日立、索尼(sony)等相比,東芝堪稱無所不做:家電、半導體、核電廠、個人電腦、醫療設備,只是這些業務擭利者寥寥。除出售家電部門,東芝還計畫將虧損的個人電腦部門,與富上通、案尼獨立出來的VAIO合併。日前它也宣布將醫療設備部門賣給另一家日廠佳能(Canon)。 在剝離各業務後,東芝將留下半導體、核電部門。半導體方面,NAND快閃記憶體(編按:用於智慧型手機及平板電腦),是東芝業務的少數亮點。快閃記憶體最早就是由東芝發明的,根據調查機構IHS數據,如今它在該產品市占率全球第二,和SanDisk並列蘋果兩大記憶體供應商。 至於核電,自福島核電廠事故後,日本國內新建核電廠的需求停帶,東芝於是把目標放在海外的英國。目前英國十六個核反應爐,有十五個會在未來八年陸續退役,而該國也將在一〇二五年關閉所有火力電廠,興建新恢電廠勢在必行。二〇〇六年東芝購併美國核電商西屋(Westinghouse),二〇一四年初收購英國核電公司NuGen六成股權,這些都將成為東芝對海外輸出核電的跳板。 但東芝壓寶半導體與核電部門,日後都須大量固定投資。東芝日前宣布未來兩年將投入八千六百億日員,建設下一代NAND快閃記憶體工廠。此外它當初花約新台幣一千三百六十九億元購併西屋,收購英國NuGen也花超過新台幣四十七億元,若要維持競爭優勢,未來仍要繼續砸錢。 舉債投資,債券淪垃圾級這些投資要靠舉債因應。不過去年底兩大信評機構標普(S&P)、穆迪(Moody's),都將東芝的企業債券下調成垃圾等級。穆迪並稱東芝「債務在未來長時間內將居高不下,」「即使重整後,東芝各部門獲利仍步調緩慢。」於是東芝賣掉家電等祖產,以獲得資金來挹注半導體與核電。 不過東芝「砍掉重練」的速度仍是慢了。同樣是日本家電大廠的日立,二〇〇八年金融危機時,它出現近八千億日圓的鉅額虧損,隔年日立宣布退出電漿顯示器,一〇二年放棄有五十五年歷史的電視製造業務。如今日立將重心放在企業對企業(B2B),它亦是目前日企對英國輸出核電的先驅:透過收購英國核電公司「地平線」(Horizon),日立將在英國興建四個反應爐,總投資顥三兆日圓。日立轉型初見效,連LC都有意要做「韓國的日立」,效法它進入企業零件市場。 至於東芝,不管是二〇〇〇年科技泡沫破滅,或二〇〇八年金融危機,它也曾有機會甩掉虧損部門。不過當時公司內部反對,加上日圓眨值有利出口,虧損業務被保留下來。東芝現任社長室町正志說「若當初早點因應,如今也不會有這麼大損失。」 保留虧損業務日後還帶來另一惡果,那就是做假帳。去年七月,調查顯示東芝連續七年虛報利潤共超過新台幣六百五十二億元,事後調查機關報告稱,東芝員工「採取不當的記帳方武,例如延後揭露虧損,或將某些成本計入未來幾年的帳目中。」 東芝之所以轉型失時,和其技術導向的策略有關,例子之一就是東芝的HD-DVD技術。當年它和索尼的藍光(Blu-Ray),競爭下一代影音儲存技術。如今藍光全面勝利,東芝則宣布今年三月底後,停止為消費者維修HD-DVD機器,正武宣告該部門死亡,總計此技術前後至少撐了八年。 專利滿手,綜合實力卻輸人 對企業而言,投入越多資源的技街,棄守成本也越高.《財星》(Fortune)去年公布專利排行,東芝五年來獲得超過一千六百項專利,全球排名高居第六。這些專利既是資產,也是轉型的成本。中國美的集團,專利排行榜上無名,卻能購併專利名列前茅的東芝,這種現象特別值得省思。 企業即使掌握獨家技術,也不能阻止外圍對手競爭,中國家電廠商崛起,逐漸淘汰技術領先的東芝等日企,就是最明顯例子。因為市場競爭不是只取決於技術,而是決定於企業的綜合實力。單有技術而其他付之闕如,最後結果就是自己技術被他人所用——美的集團表示購併東芝,原因之一就是「為了東芝的技術。」這就是東芝賣掉家電部門帶來的啟示。 撰文者楊少強 |
11月24日,人民幣匯率中間價延續23日跌勢,跌破6.90關口的同時,創2008年6月16日以來新低。從去年新匯改至今,人民幣對美元匯率已經累積貶值將近10%。
近日人民幣對美元匯率持續快速貶值,市場上出現了“811匯改”的爭議聲,而這種爭議歸根結底可以看作是對人民幣貶值以及貶值預期來源之爭。
811匯改讓人民幣中間價定價機制采取了雙錨制,即中間價取決於市場供求變化以及境外市場的波動。前者通過每日4:30的收盤匯率體現,後者通過隔夜一籃子貨幣匯率的變化體現。
有一種觀點認為,現在新的采取“雙錨制”的中間價定價機制,盡管解決了人民幣一次性貶值的問題,但是卻令匯率陷入了緩步單邊貶值的困境中,而且這種趨勢正在加強市場的貶值預期。
而另一種觀點則認為,當下人民幣對美元的貶值和預期最主要是來自於美元過於強勢,而且目前整個新興市場國家都存在同樣的問題就是對美元大幅貶值,資本流出加劇,這進一步說明人民幣的貶值和“參考一籃子貨幣”的匯率機制並無直接關系。
“雙錨制”被質疑
華僑銀行資深研究員謝棟銘認為,新的“雙錨制”中間價定價機制初衷是好的,而且也確實讓人民幣中間價的定價更為透明,並使得一次性貶值的擔憂得到緩解,但是這個機制卻把人民幣困在了緩步貶值的陷阱中。這是因為目前市場供求的引擎已經熄滅,市場供求關系已經失衡,驅動人民幣雙向波動的只剩下美元全球走勢。
中國金融四十人論壇高級研究員張斌近日也發文表示,一方面,外匯市場供不應求,為了讓價格反應市場供求的變化,央行允許人民幣貶值,但必須是漸進的貶值;另一方面,美元的強勢和弱勢帶動人民幣對美元匯率上下起伏。兩股力量加在一起,是人民幣漸進貶值的趨勢線,再加上美元指數變化帶來的人民幣對美元匯率的上下擾動項,最終結果就成了人民幣對美元的階段性貶值。“不可避免地會催生人民幣單邊貶值預期。”
“最令人擔憂的是,人民幣這種螺旋式緩步貶值正在不斷磨滅市場對央行的信心。”謝棟銘表示,811以來,人民幣對美元的走勢以及人民幣匯率的走勢並沒有看出雙向波動的跡象,人民幣對美元已經貶值接近10%。
對外經濟貿易大學校長助理丁誌傑在此前采訪中也對本報記者稱,需要關註的是人民幣貶值的內部原因在於,市場存在預期人民幣的貶值仍不到位,由此引發的避險情緒。他也認為,當下的人民幣匯率形成機制存在一個問題,就是由貶值帶來的進一步貶值的預期。這是需要關註的。
不過,也有專家對此提出了不同的意見。“核心矛盾還是在於美元強勢。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對《第一財經日報》表示,目前美元依舊是所有貨幣的錨,美元強勢會導致多數貨幣會貶值,2014年以來的這一輪美元走強,不僅是中國,新興市場的貨幣都出現了大幅的貶值,伴隨著資本的外流,強化了市場供求的失衡。如果站在全球的角度來審視中國的問題,可以看出用匯率制度來解釋人民幣貶值和貶值預期並不嚴密。
知名外匯專家韓會師對本報表示,匯率機制本身只是確立了一種可以雙向波動的法理依據,我國實施的是有管理的浮動匯率制度,這給“有管理”留下了足夠的空間的,就是對收盤價的調控。目前來看,央行對收盤價的控制不是很嚴格,在美元走強的情況下,如果收盤價跟隨中間價持續走弱,市場會自動將此理解為官方對人民幣貶值持寬容態度,從而持續增強購匯沖動。而央行之所以“敢”這麽做,是因為在監管當局的立場來看,目前市場情緒和資本流動管理能力仍然處於相對均衡的狀態。
市場供需引擎失靈?
質疑雙錨制的另一個爭議點在於,有觀點認為,目前造成人民幣對美元單邊貶值的一個重要原因是,人民幣雙向波動的雙引擎中市場供給這個引擎已經完全熄滅了,能驅動人民幣雙向波動的就只剩美元全球走勢了。
“中國每個月的外匯儲備和銀行外匯占款出現趨勢性下滑以及銀行結售匯每月維持逆差都顯示了市場供求關系已經完全失衡。”謝棟銘表示,這是新的匯率機制存在的一個弊端。
不過,謝亞軒認為,要檢驗匯率機制是不是有問題,反倒是因該在美元弱勢的時候。“第一,如果美元真正出現走弱,人民幣對美元中間價能不能參考美元的走弱逐步上升?第二,也就是現在批評多的市場供求情況會不會發生變化,也就是說,如果美元出現持續回落,市場上買外匯的人會不會減少,賣外匯的人會不會增多,供求會不會真正市場自我發揮作用?”他說。
實際上,今年2月到5月,美元指數曾經一度從高位100回落至92附近,反觀這段時間內國內外匯占款、外匯儲備以及銀行結售匯數據表現,這些都可以反映出外匯市場的供求還是發生了一定的扭轉。在經歷了1月份人民幣對美元的大幅貶值以及811匯改震蕩尚存的情況下,3月到5月,銀行結售匯盡管仍然保持逆差,但是逆差的規模收窄;二季度是今年外匯儲備減少最少的一個季度。
“這這體現出,市場的供求還是隨著美元轉弱而發生了變化。盡管改善不適一下子明顯轉正,或者明顯推高人民幣匯率,只是現在還不是時候,但不代表未來沒有機會。”謝亞軒對記者稱。
中國人民大學國際貨幣研究所理事兼副所長塗永紅對《第一財經日報》表示,對於當下美元指數的升值,“水漲船高,大家都在貶,最後美國也後自己著急,美元過於強勢實際上對它本國的實體經濟複蘇並沒有太大的益處,自然會做出調整。”目前我國的貿易順差以及3萬億左右的外匯儲備等,人民幣長期來看並沒有貶值的基礎。
“那麽著急幹什麽呢?人民幣對美元之所以大幅貶值也是因為此前單向升值了將近十年,現在本身也有技術性回調的需求。此外,美元要加息,再加上特朗普上臺以後這些不確定性,導致美元對全球在走強,美元指數升得那麽高也不是針對中國一家的。”中國人民大學國際貨幣研究所理事兼副所長塗永紅對本報記者表示。“本來匯改就是讓市場定價,市場定價的話,目前美元就是那麽強,人民幣就該貶值。另外,人民幣不僅是和SDR里的很多其它貨幣比,還是跟很多新興國家市場貨幣比,都貶得相對更少了。之所以會有這樣的質疑,是因為前期認為貶值不是好事,但其實對於促進出口,提振國內經濟實際上是有好處的。”
(本報實習生熊天琪對本文亦有貢獻)
華盛頓有個不成文的規定,除美國財政部長外,包括美國總統在內的政府官員一般不得公開就美元匯率發表評論。然而,不按常理出牌的美國當選總統特朗普打破了這一禁忌,他日前接受《華爾街日報》專訪時指責美元匯率“太強”削弱了美國企業的競爭力,引發媒體、學者和投資人士熱議。
《華爾街日報》認為,特朗普對美元匯率的上述評論是新一屆美國政府就美元政策發出的最清晰信號。特朗普的政策顧問安東尼·斯卡拉穆奇日前在瑞士達沃斯出席世界經濟論壇年會時,也明確講到新一屆美國政府需關註美元升值對美國經濟的影響。
這與美國政府自上世紀90年代以來堅守的強勢美元政策有很大區別。英國《金融時報》刊文說,以前美國政府總是習慣性地宣稱強勢美元符合美國利益,即便美元升值可能會給美國經濟造成負面影響;美國政府執行這樣的策略是不希望對匯率管得太細,而讓市場來決定美元的價值。
但隨著美元指數近期觸及接近14年來的高位,特朗普希望促進制造業出口和減少美國貿易逆差的目標變得更為困難,他似乎不再想遵循以往的政策慣例。這令一些投資者擔心如果美國開始人為壓低美元匯率,可能會引發比2008年全球金融危機期間匯率沖突規模更大的“貨幣戰”。
美國布朗兄弟哈里曼公司全球貨幣策略主管馬克·錢德勒說:“雖然我們還未看到,但如果美國總統開始談論美元貶值,我們將會迎來貨幣戰。”他指出,特朗普可能會破壞七國集團讓市場決定匯率的政策共識,引發金融市場動蕩和降低外國投資者購買美國資產的意願。
長期關註美聯儲貨幣政策走向的俄勒岡大學經濟學教授蒂姆·迪伊也說,美國總統談論美元可能會成為一個“不穩定因素”。美國康奈爾大學教授埃斯瓦爾·普拉薩德則警告,“貨幣戰萌芽”的出現可能會導致更大範圍的貿易戰。他說,一旦美國放棄強勢美元政策,開始更加關註具體的美元匯率水平,這無疑會增加美國和主要貿易夥伴貿易摩擦的風險。
受特朗普批評美元匯率太強的言論影響,衡量美元對六種主要貨幣的美元指數17日下跌0.83%至100.34,創一個月來新低。不過,一些分析人士也質疑特朗普口頭幹預美元匯率的效果,因為特朗普提議的大幅減稅舉措會推動美國經濟走強,將導致美聯儲更快收緊貨幣政策,最終會造成美國利率上升和美元走強。
美聯儲理事布雷納德17日在美國智庫布魯金斯學會發表演講時指出,如果新一屆美國政府的財政刺激政策導致經濟中的閑置資源以更快速度減少,美聯儲可能會加快加息步伐。她表示,在海外經濟需求疲軟的背景下,美國更具擴張性的財政政策會導致投資者對美國和海外經濟的增長預期進一步分化,可能將給美元匯率帶來上行壓力。
加拿大皇家銀行資本市場公司首席美國市場策略師喬納森·戈盧布認為,支撐美元走強的兩個關鍵因素,即美國相對全球其他地區較高的利率水平和美國經濟走強仍會持續存在。
蘇格蘭皇家銀行證券公司宏觀策略師布賴恩·丹傑菲爾德認為,美元匯率的下一步走勢需等待特朗普20日宣誓就職美國總統後發表的講話,如果特朗普將減稅和基礎設施建設作為執政優先事項,美元將繼續走強。
“我認為,中國的國企太強大了,需要在新一輪的經濟發展中減少份額。”歐洲智囊團(Notre Europe)榮譽主席、世界貿易組織前總幹事拉米拋出的這一觀點引起了現場的激烈討論。
國資委主任肖亞慶回應表示,比重不重要,這是國企和私企競爭的結果,國有企業改革的關鍵在於核心競爭力的提高,以及在經濟中起到的作用。
在今天上午舉辦的博鰲亞洲論壇2018年年會“國企改革:市場融合 開放發展”分論壇上,肖亞慶說,國企有兩重性質:企業和國有,作為企業就是要提高它在全球的核心競爭力,從國有層面來說就是進一步改革,接近市場,更有效地來經營,但是這兩者有一個共同的結合點,就是要生存,要做強做大。
清華大學國家金融研究院院長朱民認為,國企在國內經濟中的占比不是關鍵問題,關鍵是要提供公平的競爭環境,最重要的是,是否有核心競爭力。
“我問世界500強的外企,為什麽要和中國國企合作,他們說第一是技術——從來沒有想到中國的國企有這麽好的技術,第二是規模和產業鏈——此前沒有發現國企的產業鏈如此有競爭力,第三是國企對中國和全球市場的了解和認識的深度。這三點很真實反映了中國的企業在國際企業界的地位。”朱民說。
肖亞慶還說,中國國企是按照市場的規則來發展的,而一些人的觀點總是喜歡停留在原有市場上想問題,但實際上,國有企業成長後通過競爭會拓展市場,會激發市場活力。每個在市場競爭中取得更好效益的企業,一定是從自身的競爭力來尋找答案,中國國企的競爭力首先就是合作能力。
在拉米看來,國企的規模過於強大會阻礙市場競爭。他舉例稱,歐盟有嚴格的規定來支持市場競爭,確保公有制企業不會受到特殊照顧,比如低成本的融資。
招商局集團董事長李建紅則表示,市場化對國企、民企都是一個標準,而且正是因為堅持了市場化機制,所以招商局的港口、裝備制造業等在同行達到了領先地位。
李建紅還表示,大和小,既要在本國的市場份額中要看,更要在國際經濟的大格局中去看,要用國際標準來檢驗中國企業的競爭力。
波士頓咨詢公司(BCG)全球主席 Hans-Paul Bürkner同樣認為,提升競爭力才是關鍵。他說,中國將進行新一輪的開放和創新,而這不僅僅是對於外資做更多的開放,對中國的私營領域也會做進一步的開放,所以在中國,私營企業、外國資本將來會有更加公平的競爭環境。
“歐洲保護私營企業不輕易破產也不一定就是對的,任何保護已經被時代拋棄的落後企業,都是錯誤。公平的競爭環境最重要。”Hans-Paul Bürkner說。