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[思/转]思路一致性是长期稳定复利的关键 钱在谁的口袋


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举一个最简单的决策的例子:我手中的一个股票现在该不该抛?超短线来看,它是头部,该抛;短线来看,它明后天要大涨,不抛;中线来看,它是波段顶部,该抛;长线来讲,它是更大的升浪的开始,不抛。。。。 所以,股票的操作本身,没有对错,只有从不同操作系统的角度来看,才有对错。 如果你又想短线,又想中长线,或者你没有一个清晰的系统,那你抛或者不抛的行为就没有对错。 但一个系统如果结果没有对错,那该系统就不可证伪,反而是非“科学”的系统。 因为,不可证伪系统最致命的漏洞是:它无法学习,演化,提高,最后无法进化成一个成熟稳定的好系统。 当然,极端遵循一种操作法的股民,如果该系统不好,那损失也是很惨重的。这就是必须付出的代价。比如120万做到10万的雷人的隔日超短。如果系统是错的,那其坚持的后果是使得其资金缩水速度极快。 又比如坚信长线投资而高位买入中石油的人,到目前为止,也是损失极大。
但如果做对了,收益也很厉害。大家都知道超短线和超长线暴利的例子。在股市这个赌场,如果要几十年长期复利增长,需要的是一个稳定的系统。如果想赚大钱, 思路一致是必须的。没有人天生有这个稳定的系统。需要的是不断的试错,经验累积,改进。巴菲特的投资水平也并非数年之功,超短线高手也是经历了千万次交易 的磨砺。投资大师和投机大师,一开始,都很菜。但他们会坚持一种方法,然后不断总结提高。事后来看,他们是天才,殊不知这是坚持一个系统,不断提高的结 果。
 

      
 
      股市如此,人生万事莫不如此!
 
      
 
      要成大事的,思路一定要一致,要坚持!


思路 一致 性是 長期 穩定 複利 利的 關鍵 錢在 在誰 誰的 口袋
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兩位神祕大戶分享長線致富祕訣 「忍耐」的威力比複利效果更驚人

2010-7-19  今周





一位是縱橫兩岸三十多年的神祕投資家,一位則是獨具慧眼、擅長「養股王」的股市大亨。兩人以敏銳的投資眼光,點出長線選股要訣,並將長年累積的投資智慧與 讀者分享。

撰文‧歐陽善玲 研究員‧葉揚甲六月中旬,我們拜訪一位縱橫兩岸三十多年的神祕投資家。這位投資家在大陸B股賺到巨額財富,目前隱身於台北市一流豪宅,過著極為低調自在的 生活。

長線布局兩岸股市,他總能立於不敗之地,每每在大獲全勝後,就悄然離場。如果小散戶能向他提問,一定會想知道,在股市中他如何修煉,才有今日這番成就?

這位神祕大戶,正是一位長線投資奉行者。數十年豐富的股海經驗,淬鍊出投資智慧,雖然深奧,卻能讓人細細體會。

他態度從容地說:「不是只有賣股票要有長期忍耐功力,買股票也一樣要忍。投資,就是要在門可羅雀時進場,車水馬龍時退場。」

神祕大戶的投資修煉

靠修養克服人性的貪與怕

「二○○二、○三年,我只做了兩件事,一是買房、一是買股。」這位股海老手悠然地說。當時,全球景氣處於這樣的環境:主要國家經濟衰退,美伊戰爭一觸即 發,美元、美股巨幅下滑,金融市場波動劇烈;隔年,台股受到SARS︵嚴重急性呼吸道症候群︶疫情擴大衝擊,指數連日重挫百點、最低殺到四○四四點。投資 機構發出聲明,疫情對台灣經濟發展相當不利。

當大家急著拋售時,就是該我進場了當悲觀氣氛凝結,小股民深陷泥淖,動彈不得;大戶卻不動聲色,進行「你丟我撿」,在股市、房市中輕鬆掃貨。SARS風暴 後一年,台股高點站上七一三五點,漲幅高達七六%,再次印證「行情總在絕望中誕生」。

「耐心等候機會及好價格,是投資能夠勝出的關鍵。這也是長線投資的好處,時間拉長,總成本就能降低、買得夠便宜;當然,進場時機也很重要。」神祕投資家笑 說,「對我而言,長線投資最痛苦的事,就是發現買貴了。所以當大家不要股票、急著拋售的時候,就是該我進場了。」不過,投資要做到「舉世皆濁我獨清,眾人 皆醉我獨醒」的境界並不容易。歸根究柢,仍在貪、怕二字。老前輩一語道破,「過分貪婪,是來自過分恐懼。這兩者都是與生俱來,只是程度深淺問題。要學會控 制,必須靠修養及知識來修煉。」簡單講,就是貪,但不能太貪;恐懼,也不能過分恐懼。

要有相對高、低點獲利的修養他進一步詮釋,如果一個人老想著買在最低,賣在最高,全宇宙好處都給他一個人撈盡,最後一定會有報應。「這種人,買他的股票會 被套在最高點,一定死;賣他股票的人,被迫賣在最低點也會死。投資不要想做這種事,要有相對高、低點獲利的修養,要留餘地給其他人賺。」但話說回來,沒有 人能準確預知頂部跟底部,大概只能知道相對低點及高點位置,所以投資一定要分批買進。神祕大戶不客氣地說,「持有鈔票的人,長期來看最笨,那只能當作暫時 的避風港。就像打拳擊,一定要有出拳機會,但不能兩手出拳,下一個風險承擔不起,就叫做『束手就擒』,永無翻身機會。」除了靠修養來控制貪跟怕,想長線致 富,還要有勇氣面對無知。「人要懂得求知,但不是要你無所不知,而是要知道自己哪裡不足,對自己有正確的認知。」他形容,有些人錯把無知當有知,就很麻 煩。勇敢面對無知,柔和調適,是很大的智慧。達爾文的進化論說的是「適者生存」,股市也一樣,最後存活下來的,是適者而非強者。

偏偏很多人想不通這點。努力成為強者、搶著當市場第一,所有痛苦跟著排山倒海而來。這就是無知,有知的人不會貪婪;在市場恐懼下,也會變得堅強而勇敢。如 果心境不能超脫俗事,那就學學神祕投資家,遠離塵囂、強迫自己跟市場保持一定距離。

保持距離,培養自我調整能力習慣短線操作者,一天不看盤,就覺得心癢難耐。太貼近市場,所有雜訊一古腦兒灌進來,心情絕對大受影響,要做出正確決策機會也 不高。世界上最成功的投資家||股神華倫.巴菲特,就曾在一九九九年股東大會上,開玩笑說:「如果我在股市開盤期間常溜去看電影,那麼你們應該會賺得更 多。」資深大戶認為,股票要做得好,就要保持距離。他比喻,就像欣賞一幅畫或一件藝術品,最美的角度,是調整到最好的距離。「太遠,看不清楚;太近,看了 又頭昏,保持適當距離,才能享受其中、感到自在。」投資,要能夠放下,講求平衡。而股市是動態調整,學習如何在動態環境下取得平衡,懂這個道理,就能適者 生存。

不過,即使是身價驚人的神祕投資家,長線投資路上也會遭遇挫折。「我也有很長一段時間在谷底煎熬,那時就會少看盤,多聽古典音樂或喝茶。我會想,天命如此 也沒辦法。」他認為,股票真正的酬勞,是長期忍耐的報酬,在這過程中,一定要有定性。因為多數時候,看得到未必吃得到;而「歡喜做,甘願受」境界,更是投 資最高修養。

如果投資成功的條件,是要有認知、勇氣及自我調整能力;那麼長線致富的要素,應該還包括眼光、魄力及膽識。

神祕投資大戶長線投資3大關鍵心法

心法1:

耐心等候機會及好價格,是投資能夠勝出的關鍵。

心法2:

不要求一定要買在最低點,賣在最高點,而且要分批買進。

心法3:

股票真正的酬勞,是長期忍耐的報酬,在這過程中一定要有定性。

股市大亨的選股祕招

押寶明日之星 賺進上億元另一位頭腦冷靜、獨具慧眼的股市大亨,靠著投資賺到數十億元資產。他長年押寶的公司,後來不是變成股王,就是同類型股票中股價最高的。挾其「最 會養股王」的光環,問他最重要的選股指標是什麼,他說:只有企業經營者是真的,其他都是假的,甚至連財報都可以不用再看了。

這位投資電子股起家的股市大亨,選股重視邏輯性。他認為,一位不好的經營者,要做出漂亮的財報數字很容易。因此,對股市投資人來說,選股、選標的雖然重 要,但都不如挑對老闆及經營團隊。這,才是長線致富的第一步。

企業經營者是否可靠?

「理想的企業經營者,要具備三個條件。一、技術要夠專精,也就是專業領導;二、做事要很努力,對公司一定要盡心盡力;三、為人操守要正直。」如果真要挑 選,台灣企業家符合上述三項特質的,就是聯發科董事長蔡明介、台達電董事長鄭崇華,及台積電董事長張忠謀。

如果投資高科技產業,經營領導人的學歷背景,也要一併納入考量。「如果投資電子股,我會看老闆學歷,若是台、清、交、成大畢業才會考慮。」他解釋,這樣並 非瞧不起學歷不起眼的企業家,而是為充分了解高科技技術,老闆的程度要很高。加上電子儀器技術複雜,研發更需要一流人才,領導階層的視野及格局,就相當重 要。

好的老闆,還要配合對的產業,才能激出長線投資火花。「掌握未來主流趨勢產業,就能享有勝出的機會。」他說,目前來看有四大產業最具潛力。包括中國通路、 網路消費、軟體開發及IC設計。其中,中國大陸工資調漲,購買力增強,至少未來五年投資展望,都相當樂觀正面。

是否符合大環境趨勢?

進一步解釋,長線投資首選產業,最好是沒有產能限制、著重技術研發。因為,資本密集的代工產業,產能有多少都可計算出來,這樣的企業成長空間小、毛利相對 低。要期待高報酬,除非遇上大缺料題材,廠商才能以供給減少為由,調高價格。不過儘管這樣,最後也才多賺一點,將時間拉長來看,價格又回復先前水準。

尤其,中國大陸低廉的勞動成本優勢,隨著富士康調薪,已慢慢消失。未來,台資企業將面臨轉型陣痛期。一旦失去中國土地、勞力紅利,公司營運成本上升,對獲 利就有直接影響。另外,所謂「大樹下好乘涼」,挑選產值規模大的產業,再從中找尋關鍵零組件廠商,長線要獲勝的機率較高。

值得注意的是,要從趨勢產業中挑出具核心競爭力的公司,觀察重點,在產業技術是否夠特別。「最好的選擇,是別人有的,我也有;但我卻掌握了其他人沒有的致 勝武器。」像大潤發布局中國通路,在戰略上相較其他賣場,就略勝一籌。

這位股市大亨強調,對於趨勢判斷的敏感度,是日積月累而來。平時大量閱讀財經書報,增進投資知識,不但能訓練判斷消息真假的能力,還可以藉此磨練挑選產業 的邏輯力。

是否穩定配發高股息?

對資深投資大戶來說,股市沒有不能做的行情,只有不會做股票的人。相信「永遠可以找到新的機會」,是他們和小散戶最大差異。股市大亨建議,一般投資人可先 累積一筆資金,再用積蓄、以二到三年時間為考量,看到好的機會就跳進去。

「像匯豐銀行就是香港人的生財工具,只要手邊一有錢,就會去買匯豐銀。但兩年前金融海嘯,匯豐股價大跌,哭死一堆人。不過即使這樣,投資人損失也有限。因 為長年配股配息,怎麼算,投資都獲利。」再看,台塑四寶(台塑、台化、南亞、台塑石化)及電信三雄(中華電、台灣大、遠傳)每年股息股利至少有六%到 八%。反觀過去五年,銀行利息都不超過二%。長期配發現金股息,保守來看,對投資人等於是安慰獎,也較符合人性。對退休族群來說,這種同時具備定存及穩健 成長的概念股,雖然發不了橫財,但可享受社會經濟發展果實,也是不錯的選擇。

一位奉行長線投資的證券公司資深顧問認為,股神巴菲特是長線投資最經典的代表人物,以他的投資成就,要說明長線投資比短線操作更有希望致富,一般人都能接 受。也因為信仰巴菲特的股民變多,放眼投資市場,訴求長線投資的散戶,也有增加趨勢。「可惜的是,每個人都只學到一塊。有戰略,卻無戰術。」還有一個關鍵 在於相信巴菲特的程度,也就是如何奉行,才能將長線投資精髓發揮到百分之百。「像ROE(股東權益報酬率)是巴菲特最重視的選股指標,因為這代表一家公司 主要財務結構、獲利能力及經營效率。但一般人卻未必能深入了解這個數字的意義。」另外,想做巴菲特絕不能每天盯盤,股價不再是決定買賣的唯一條件;每月營 收變化也要準確掌握。最重要的是,要培養對產品生命力的判斷,及選擇企業領導人與經營團隊的眼光。

表面上看,是把投資變得更簡單,但真正執行起來,要先克服人性弱點,不如想像中容易。

師大副教授朱文增指出,台股究竟能不能「長相廝守」,只要把過去加權指數還原後的報酬率,與銀行定存利率相比就知道。以七月九日台股收盤七六四四點來看, 還原權值後指數約九九一八點。也就是九年前,投資人若在指數相對低點、四千點時進場,放到現在報酬率翻兩倍,就遠優於銀行定存。

但話說回來,長線投資核心問題,還是在人心、人性。而從身價數十億到百億元的投資大戶身上,不難看到「忍耐」的威力,其實比複利效果更驚人。

禮正投顧總經理毛仁傑說,常聽身邊朋友抱怨,「如果當初能放久一點,一定可以賺更多。」類似這樣的經驗,十位投資人有九位會遇到。換句話說,從歷史經驗或 透過大師級的投資家告白,長線投資才能真正致富,是一般人都能接受的簡單道理。問題是,知易行難。

毛仁傑分析,長線與短線投資的差異,在於長線投資持股時間拉長,期間有可能遇到四○%、五○%的波動;投資者必須能夠忍受,才能放長線釣大魚。而短線操作 者,必須每天盯盤,對市場消息極為敏感,這些人以「累積小勝為大勝」方式致富,和長線一次性的勝利,兩者邏輯完全不同。

但,市場時而風和日麗,時而驚濤駭浪;要準確抓住每一次波動,是不可能的事。「真正賺大錢的,幾乎都要靠長線投資。」毛仁傑直言,像公司大股東被迫長線投 資,短時間必須忍受市場波動,但最後反而成為巨富。一般人沒有長期持股需求,要身體力行長線投資,EQ是關鍵。

他認為,長線投資執行難度高,擬定戰略前必須先克服幾項障礙;首先,要了解自己的個性,例如抗壓性、忍耐力;再來,要訓練投資眼光,很多人中途放棄、看到 股價波動按捺不住,是因投資信念不足。包括對持股不夠熟悉、對產業趨勢沒定見。

年輕人個性較衝,要做到長線投資更不容易。但可以用比較小的資金建立長線投資部位,經過幾次的良性循環,嘗到獲利果實,或許就能逐步建立長線投資習慣。不 過,習慣最終仍要靠毅力養成。能夠踏出第一步,距離致富目標也就更近了。

股市大亨3大選股策略

策略1:

挑對老闆及經營團隊,這才是長線投資致富的第一步。

策略2:

掌握未來主流趨勢產業,就能享有勝出的機會。

策略3:

選擇穩定配發現金股息的企業,長期下來,怎麼算,投資人都獲利!

長線投資語錄 股神巴菲特:1. 若你不打算持有某檔股票達10年,那麼,10分鐘也不要持有。

2. 我最喜歡的持股時間是??永遠!

3. 買股票時,應該假設明天開始,股市要休市3到5年。

4. 如果你不斷地跟著風向轉,那你就不可能會發大財。

5. 耐得住時間考驗才最真實,能讓你賺到大錢。

長線投資語錄傳奇操盤手 彼得林區:1. 我每年「也會」花個15分鐘看看股市走勢。

2. 股市最佳的賺錢途徑,就是投資一家已獲利數年,並絕對會一直成長下去的小型成長公司。

3. 在短期內,上市公司經營得成功,股價不一定就會有所反映;但長期而言,利多不漲,正是賺錢的好機會,要買好公司的股票,還要有耐心。

4. 股市下跌正是撿便宜的好時機,這些便宜貨是那些驚慌中逃離風暴圈的投資人所丟出來的。

5. 假如股票下跌,但基本面仍看好,就不該賣掉,甚至要加碼買進。

長線投資語錄 投機大師科斯托蘭尼:1. 要有耐心,因為任何事情都不可預期,發展方向都和大家想像的不同。

2. 只有看到遠大的發展前景時,才可買進股票!

3. 我的證券交易格言是:看重小利的人,不會有大價值!

4. 多數的基金經理人表現,比手中握住同一檔股票長達30年的家庭婦女還要糟糕得多。



兩位 神祕 大戶 分享 長線 致富 祕訣 忍耐 威力 比複 複利 效果 驚人
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複利增長與集中投資 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=40106

昨日投票有了結果,大多數人都係選(5) 20-39%,證明這裡的網友都係識貨之人,並明白集中投資於優質股票的重要性。

上星期股壇小學生問我複合年均增長率是怎樣算出來,這個問題的答案非常簡單,簡單到大部份散戶都不明白,數學的概念只停留在小學時代,每天只管用加 減數炒出炒入,還未學會複利增長是宇宙間最強大的力量這個大道理。回答計算複合年均增長率的問題,先舉一例,例如一項投資回報6年後賺一倍(100%), 簡單增長率就是100%除以6 = 16.6%,100 + 16.6 +16.6 +16.6 + 16.6 + 16.6 + 16.6 = 200,簡單加數,清楚,明白,小學一年級攞一百分,全班考第一,但如果我們懂得雞生蛋,再用蛋生雞的道理,利疊利,每年只需要增長12%,1.12 x 1.12 x 1.12 x 1.12 x 1.12 x 1.12 = 2,6年後增長1倍,這就是複合年均增長率,有個簡單算式叫「72定律」,把72除以年期,就得出每年複合年均增長率的數值,72 除以 6 = 12%。明白複利增長的概念就知道為什麼要100%時間(長揸)持有股票,投機賭徒會跟你講,長揸8號仔電盈,十年後輸足9成9,我只是說長揸優質股票, 以中人壽的例子,我由05年$5 - $6的價位買入,升到現在三十蚊,升幅5、6倍,買過中人壽的投機賭徒,已經晨早把中人壽沽出換馬,或是摸頂追入變蟹,還有注碼大細問題,資深的投機賭徒 一定會教你不要獨孤注一擲,要控制注碼,絕對不會夠膽下大注買入中人壽,細注分十份、廿份,贏一、兩舖就打鑼打鼓唱通街,輸其餘八、九舖就當無事發生,自 欺欺人,長此下去,本金只會越炒越縮,許多賭徒更走上破產之路,毀掉大好人生。

坊間大部份人都是行分散投資,但自有人類歷史以來,成功之士都是那些專注本業,並努力經營一生事業,或靠集中投資於一、兩項目致富。大家可能會認為 這個網誌只是一堆吹水文章,但我只管用行動與實戰說明一切,網誌內投資組合內的中人壽與平保,已經持有五年,並一路加碼,複利增長與集中投資的大道理,我 三年前如是說:

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=258

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=303

複利 增長 集中 投資 CKM 001
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股票投资的三种超复利模型初探 自强不息

http://blog.sina.com.cn/s/blog_65d4888a0100njri.html

“超复利”这个概念原出自于徐星论坛张老师,主要是总结了A股优秀企业高融资实现企业超越复利(复利就是正常的高roe企业在发展过程中将每年赚取 的现金再投入到生产中,表现为企业净资产不断扩大且ROE能保持在一个比较高的水平上),典型的如A股的万科,在不断高融资的基础上(溢价融资),企业净 资产增长速度大于其自身的滚动发展能力,且在融资后仍然能保持比较高的ROE,实现了超越复利的发展速度。

    把这个词用在股票投资上,结合H股市场,我想至少有三种超复利的模型:

    第一:溢价高融资,将企业净资产不断增厚,而企业具有较好的竞争优势,可以在不断变大的本的基础上仍然保持高的ROE,这种在香港股市中虽然也有这样的企业,但主要还是在A股市场存在。

    第二:企业的发展阶段处于低收益期,竞争优势已经显现,且随规模的不断扩大,企业有三项费用低于或者远低于销售增长,表现为在规模优势下,净利润的增长速 度高于销售增长速度。这类也可能表现为企业的困境反转,或者厂房等高投入造成短时间的费用增高而导致的低收益。而比较有价值的投资机会可能表现为能产生持 续超额收益的情况:

1:扩张初期的高费用率造成的低收益,和不断扩张产生的网络效应。在一定时期后(拐点),费用不断降低,而且收益持续增长,净利润增速更高。如燃气,超市 连锁等的扩张。初期投入很大,在使用杠杆的情况下各项费用率高企,而到达平衡点后,网络效应产生的无形资产积累,以及规模优势的发挥造成成本控制能力的上 升,甚至在一定规模上掌握定价权,或者议权权。

2:主要为无形资产的积累使企业品牌价值,技术储备等越来越高。如药品企业的研发初期大量的投入造成的低收益,以及在研发产生效果前后不断持续的投入所积 累的技术储备和优势越来越多,到收获阶段收益的不断提高以及费用的不断降低。以及技术的可重复利用及使用范围的扩大导致企业长时间超额收益的保持。另外如 可口可乐,云南白药等品牌类企业,也具有使用人越多,品牌越有价值的特性,在没有或者天花板非常高的基础上,此类企业也能在企业品牌所积累的无形资产的基 础上不断提高企业品牌深度和广度的应用。就A股而言,早如云南白药,近如东阿阿胶。而作为正处在低收益期的如同仁堂,广州药业旗下的老品牌等都有可能产生 低收益期到高收益期的转变。

3.如546类,通过产能的扩张(在低成本区域的扩张能产生超额收益的),利用经济危机打败竞争对手获得在大的规模优势上成本的降低,市场的扩大,以及议价权的提高而产生的根本竞争地位和优势上的转变也是非常值得研究和发现的一种。

     第三种情况如果和第二种情况相结合就是戴维斯双击,表现为低市盈率(低估值)到高市盈率的转变,这有可能是市场波动所造成的优质企业低价进入的机会,此类 机会在A股和H股市场都有。也有可能表现为在低收益期估值非常低,而进入高收益期后企业的竞争优势为市场所认识,估值获得极大的提升。此类机会在H股市场 尤为明显。H股可能给一个在低收益,竞争优势不明显的企业几倍的市盈率,而在竞争优势不断明显后,企业收益及净利润增速极快的情况下给出较高的市盈率,如 20,30甚至更高。

     实际在股票投资中,短时间,几年,或者十几年,投资业绩大大超越平均水平的非常多见,赢利 方式有许许多多种。上面总结的几种主要基于企业自身发展,在可把握企业基本面的情况下,在合适的时机和价位进行投资,分享到优秀企业自身发展和估值的双重 成果,是确定性和成功率比较大的一种。市场也许会几个月,甚至几年错杀一个优秀企业,但只要企业的基本面不断的改善和提高,终会有均值回复的一天。

股票 投資 的三 三種 種超 超複 複利 模型 初探 自強 不息
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複利增長之威力 CKM001

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我經常同你地講,複利增長是宇宙間最強大的力量,我又經常同你地講,以平均買入法儲蓄幾隻優質大藍籌或指數基金如盈富(2800),只要時間夠長, 平均每年10%的複利增長都會令你發達致富,投機炒賣,妄想一朝致富,只會因快得慢,因加得減,不相信嗎? 假如你現在25歲,有一筆現金,只要每年投資回報有10%,到你65歲之時,你的本金將會增至45倍,但如果你磋跎歲月,投機炒賣,輸掉儲蓄,到你35歲 先儲蓄到同一筆現金,就算你的投資回報增加至每年12%,到你65歲,你的本金只會增至30倍,總結如下:

每年回報率10% 40年; 總回報 = 45倍

每年回報率12% 30年; 總回報 = 30倍

那麼,如果一般散戶手上沒有一筆可觀的現金,以每年投入的儲蓄方法,或以月供股票方法,可否有以上效果呢? 答案當然是殊途同歸,不相信嗎? 看以下的列表:

 

每年投入5萬元

投資回報率10%

投資回報率12%

投資回報率15%

25歲開始至60

14,906,340

24,173,156

50,667,284

35歲開始至60

5,409,088

7,466,697

12,235,599

45歲開始至60

1,747,487

2087664

2,735,874

 如果你用每年投入5萬元的方法投資股票,每年投資回報只有10%,你早至25歲開始投資,35年後,回報就增加至近1千5百萬(藍色 數字),如果你的投資計劃延遲10年,35歲才開始,就算你的每年投資回報增加至15%,到你60歲的時候,本金只會增加至約1千2百萬(藍色數字)。以 下是一個年金(ANNUITY)計算機,有興趣的朋友,可以用不同的數值試試:

http://www.1728.com/annuity.htm

所以,大家請緊記,時間是投資者的朋友,就算投資回報低一點,只要能夠穩賺,一樣最終發達致富。相反,時間是投機賭徒的天敵,正如投機 之神利佛魔,一生人破產三次,正是上得山多終遇老虎。香港投機之父老曹,73年在股票市場一舖輸掉50萬身家,之後領悟賭仔必勝訣,不賭是贏錢的道理,從 此買股票只係細細注,大大聲,老曹發達都係靠長揸物業。傳媒上,有人氣的資深投機賭徒多如繁星,贏過大錢的,全部試過一Q清袋,三更窮,五更富,就是投機 賭徒的哀歌。更多的就是那些初生之犢,不知天高地厚,胡亂炒賣,遲早走上絕路。其實投資致富的道理非常簡單,只有不敗,方能長勝,所以我經常同大家講,長 揸優質股票就是投資王道。

複利 增長 威力 CKM 001
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延益-複利之謎

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dxto.html

 

延益:很早參加了小熊的論壇,收穫頗豐。草堂君睿智淡定,一絲不苟的治學態度值得學習;樂水君執著務實,樂觀豁達的投資態度讓人敬佩;小熊君幽默機敏,埋頭苦幹的創造力讓人佩服。

這次交流讓延益對複利有了新的思考。複利真得是奇蹟麼?

 

每當說到價值投資,大家都會想到複利的神奇效果,指出:「複利是世界上第八奇蹟」。通過時間對複利的強化,達到財務自由,這是長期投資的基礎。

 

早在公元四世紀時,古希臘的原子論者伊壁鳩魯就指出:原子在虛空中被帶向前進而沒有東西與它相碰撞時,它們以相等速度運動。這已表明,在不受外力阻礙情況下,運動將永不消滅的思想。古代的許多哲學家都具有這種思想,認為自然界中的運動是永恆的,它永遠不會不留痕跡地消失,也不會從虛無中創生出來。

    

上述論述的簡單推論:複利對伊壁鳩魯原理提出了挑戰。為什麼?看了下面這個例子,就能理解。

 

《馬太福音》第27章,猶大後悔為30個銀幣背叛耶穌,他來到教堂帶著錢找到首席牧師說:「我有罪」,並且在離開教堂時扔下了銀幣。那筆贓款成了牧師的難題,因為他們是「血的代價」。

 

假設某位閒逛的「羅斯柴爾德」或「巴菲特」,告訴他們應該「讓錢生錢」。牧師們把30個銀幣換成2黃金,並用它在耶路撒冷人民永久黃金銀行開了一個賬戶,說:「這筆財富通過在未來的2000年裡靜靜地獲取5%的年息,使自己純潔。然後將本金和利息從銀行中提取出來,在那些為耶穌之死而感到惋惜的人們中分配。」

猜猜到今天,這個賬戶會有多少錢?地球的質量為5.983*10E27,如果有20億人口為基督徒,每個人將得到40萬個純金地球!!

複利荒唐的結果在這次推算中驚現!毫無疑問,複利的長期有效性在自然界是不可實現的。因為,2000年不算是一個漫長的時間。

(也許很多投資人會反駁,「沒有人能生存2000年,我只要在接下去的20年裡發揮複利效應就可以了。好吧,這是另外一個問題,延益用《股權溢價之謎》討論。這裡先看複利的原理性問題。)

在數學上,複利是指數增長。(多項式增長是直線,指數增長是上拋物線)錢生錢的本質是對能量守恆定律的挑戰,也就是對伊壁鳩魯原理的否決。那是一種沒有輸入,卻可以輸出的永動機。可惜,「人有多大膽,地有多大產」只是美好幻想。我們生活在有限的空間中,企業在一個有限的環境中創造利潤,而複利是高效的撐滿空間的途徑。

從生態學的觀點看,複利猶如物種的繁殖能力。物種往往在走向輝煌的時候,也在走向滅亡。畢達哥拉斯名言「上坡路下坡路是同一條路。」這要表明得不僅是一種觀察角度,而是一種自然現象。在制定「40萬個純金地球」的方案中,存在無數無法避免的風險。比如:銀行倒閉;市場崩潰;充公稅收;革命;通貨膨脹等等。在生態學上,任何形式增長,必定以犧牲為代價。(企業有自己的生態環境麼?)

複利在自我膨脹的同時,已漸漸定下毀滅的基調。下面這個現象大家都已熟知:50年後某一次小幅虧損,可以抹平過去5年甚至10年的積累。也就是說,複利是一個十分脆弱的系統演化。越後期,越脆弱。格雷厄姆對於投資人債券配置的忠告,延益認為是真誠的。它降低了複利後期的脆弱性。)(延益覺著,複利的脆弱性若傳遞到在人類情感上,脆弱會被放大。比如:金融危機總有人自殺。很多時候,自殺者往往是有錢人。而自殺者的後輩卻因此繼承了大筆財富。)

對投資人而言複利還有一個「小小的禮遇」:財富的複利增值是困難的、易錯的,但債務的增值卻非常簡單。原因也很簡單,財富的增值依賴個人投資智慧,而債務增值依賴社會運行成本。任何風險,都可能導致社會成本的增加,而智慧可不是每時每刻都適用的。債務是一個反向複利,其力量遠大於正向。關於這點,用槓桿的投資人不容忽視。

 

寫這篇文章,我想說的是,投資人躺在對複利幻想中實現財富自由是不現實的。任何增長,都需要以某種「有效的輸入」為條件,投資不是不勞而獲的快車道。複利本身也不會幫投資人實現財務自由。

一句話,要利用複利投資是很難的,遠沒有我們觀察到般的輕鬆。我非常同意「第一眼君」在論壇上的第一句話:「不是所有人都適合投資。對於大多數人,投資也不是一個賺錢的好方法。」


延益 複利 利之 之謎
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複利 白雲之鄉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_61874a560102dqxt.html

一位網友,說「我越來越悲觀了」。索性,我再「悲觀」一點,談一下「複利」。

 

  「複利」這個概念,是投資人最愛用的一個詞。特別是銷售理財產品的人,最愛使用「複利」的偉大來說服客戶。

 

   的確,如果你能做到「複利」,那的確是一件非常了不起的事情。為什麼說了不起呢?是因為在證券市場,能連續做到「複利」是一件太難的事情。

 

   我在以前的文章裡,轉載過美國基金鼻祖,鄧普頓的故事。他的基金業績是平均每年增長13.5%。也曾轉載過美國最優秀的企業,美國通用電氣。它在最輝煌的年代,是連續年增長12%。

 

   上面這些都是最發達和穩定的美國社會,在發展最快時期的最好企業。當然大家都知道偉大的老巴的企業增長是年均20%多。

 

   但大家沒有看到,這些最優秀的企業佔了企業中多大的比例。大概小於百萬分之一吧。佔更多比例的企業是不可能常年「複 利」增長的。為什麼?因為它違背了自然和社會規律。如果這個社會的任何生物,群體,包括企業都複利增長,那這個世界早就毀滅了。所以能複利增長的,只能是 個別現象。

 

   在發達國家,參與做股票的人比例不大。因為任何一次股市危機,都會將他們在股市裡的資產打回原點,或更慘。所以久而久之,沒有多少人參與股市了。而投資房地產或作生意,比起股市是更靠譜的投資或賺錢方式。

 

   參與股市的大多是各種基金。通常基金的業績就是通脹上面加2-4點。一點也不吸引人。

 

   在發達國家,如果那個投資項目能有10%以上的穩定回報率,那時非常吸引人的。大家都知道的美國龐式騙局的麥道夫,就是承諾每年10%的穩定回報,常年吸引了眾多的社會精英,包括一些著名的商人。為什麼呢?就是複利太困難了。

 

   做過企業的都知道,不要說複利增長。就是每年能盈利,又是多麼的困難。中國有幾千萬在二級市場的參與者,有多大的比例的人能做到連續10年以上複利增長?

 

   如果有誰感興趣的話,我在前面一片文章裡,「客觀地對待股市」一文裡,探討了中國股市參與者的盈利和比例,也轉載了一篇關於美國股市的參與者盈利狀況的文章。

 

   就我個人的閱歷,做生意或作投資,最高級的不是「該出手就出手」。而是「該收手就收手」。當然這兩句話,現在該做的是前一句。因為大家還都有很深的顧慮。

 

   但作為股市投資中最重要的是後一句。如果當人們都認為中國股市像房價一樣的時候,你能收手,馬放南山。無論多大的誘惑不再回來。那就是真正的高手了。

 

   所以不要看眼前的賬面是否獲利,不要以今天賺了一點小錢而高興。最重要的是看幾年以後,你是否還在微笑。

 

   對於專業投資的,希望把投資作為一生事業的,如果能克服人性的貪婪,每隔幾年,能做到該收手時,就收手。那一定是世界頂尖高手了。

複利 白雲 之鄉
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[轉載]複利的錯覺(作者:豹豹) 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dwtq.html

在個股有明顯泡沫時一定要學會防守,不要在泡沫上面跳舞,你不會是泡泡龍。在估值偏低時一定要盡情貪婪。否則,存定期算了,買什麼股票?!
該貪婪時抱緊現金,該防範時雄心勃勃。你,什麼時候才醒來?

複利的神奇威力、複利的重要性,很多人已經清楚了,很多人均宣稱「不要一夜暴富,要持久的盈利」,但事實上,很多人「暴利」的思維仍在,只不過不再是單個年度的高收益率、「賺100倍」等,而是「35%的長期復合收益率」、「萬倍不是夢」等變形。

 

    芒格老說過「既要理解複利的重要性,也要理解複利的艱難」,事實上很多人輕視了複利的艱難,居然有人輕鬆的假設「我只要一年盈利35%,就……」,這明顯是缺乏數學常識,對長期收益率懷有不切實際的幻想,也低估了證券投資的難度。

 

    我想很容易有2種錯覺。

 

    錯覺1:只要絕大部分年度「整體」收益率佳,那麼個別年度的虧損應該問題不大;

    錯覺2:不出現重大虧損,小幅虧損或者微利的話,其他年度適度盈利,長期收益率應該不錯。

 

    這裡給2個case,驗證一下這2種錯覺。

 

    先說第1個case。

 

    情形A:持續盈利15%共10年;

    情形B:持續盈利25%共9年,最後1年虧損50%;

    情形C:持續盈利35%共8年,最後2年各虧損40%、50%

 

    我們可以看看10年以後,哪種情形會勝出。

 

  

 

情形A

情形B

情形C

1

15

25

35

2

15

25

35

3

15

25

35

4

15

25

35

5

15

25

35

6

15

25

35

7

15

25

35

8

15

25

35

9

15

25

-40

10

15

-50

-50

累計收益率

3.046

2.725

2.310

復合收益率

15.0%

14.1%

12.7%

  

     結果很有意思,最不起眼的情形A居然勝出了,有煌煌「長期盈利史」的情形B和情形C,因為某一個年度的重大虧損,大大的降低了長期收益率。重大虧損造成的 「負複利」對長期投資的損害是極大的。這也是投資的殘酷之處,絕對要避免「慘敗」、「重大虧損」,風險意識要放在首位,「不要虧錢」作為投資的第1原則, 不是蓋的。

 

    上面的假設也許有點「狠」,下面再給一個case,看看「沒有重大虧損」時的情形如何,給2個「溫柔」一點的假設。

 

    情形A:持續盈利15%共10年;

    情形B:奇數年盈利25%,偶數年各盈利2%、3%、4%、5%、6%;

    情形C:奇數年盈利35%,偶數年各虧損-2%、-3%、-4%、-5%、-6%

 

    這也符合很多人的實際情況,風險倒是「控制住了」,沒有出現重大虧損。情形B有部分年度是微利、情形C有部分年度是微虧。

 

    那麼長期收益率如何呢?

   

                       情形A               情形B              情形C

                      15                 25                  35

                  15                                  -2

                  15                 25                  35

                  15                                  -3

                  15                 25                  35

                  15                                  -4

                  15                 25                  35

                  15                                  -5

                  15                 25                  35

        10           15                                  -6

        累計        3.05倍            2.71倍             2.65倍

        復合         15%               14.0%              13.8% 

 

    結果仍很有意思,最不起眼的15%的收益率,再次在長期拉鋸戰中勝出,微利的方案次之,只有14%,微虧的方案最差,只有13.8%。

 

    這是複利的又一錯覺:表面上不起眼的微利、微虧,累積起來卻對長期的複利有很大的影響。

 

    也許有人真的很天才,在牛市熊市均能大賺,但基於數學法則及長期投資的艱難,還有市場運行的非平穩性及黑天鵝之「必然出現」,我們恪守「抑制虧損」、「平穩複利」這2個目標,並不是口頭上喊的口號而已,而是實實在在的數學法則。在與市場的長期拉鋸戰中,高度重視風險控制,多想想自己可能在哪裡跌倒,多研究一下「負複利」、「微利、微虧過多」的情形,比起憧憬「長期復合收益率達到35%」這樣驚人的目標,是更有意義的。

 

    事實上,從全球範圍來看,保持超長時間的較高複利,是幾乎一個不可能完成的任務,巴老的天才已經是很恐怖的長期收益率了,Neff在31年投資生涯中的 13.7%的長期收益率記錄至今仍沒有基金經理能破。與市場的長期拉鋸戰,對於很多人來說,才剛剛開始而已,未來的投資生涯中,會發現種種難以預料的重大 變化、新問題、新事物,常持一顆惕厲的、警悚之心、深刻理解芒格老所說的「既要理解複利的重要性,更要理解複利的艱難」,深刻理解證券市場「收益率不平 穩」。

 

    假設中國未來繼續「國泰民安」,社會穩定,而且有「證券市場長期走牛」的環境,拉長到30年以上的長期 投資規劃,多想想「複利的艱難」,時刻提醒自己證券市場的結構和收益率的非平穩性,時刻想想負複利的可怕殺傷力,最好在年輕時就想透這層邏輯,不失為一堂 較好的思想教育課。

 

    上面總結了2個錯覺,其實拉長到30年期的收益率向量,其中的份量有許許多多的組合,更多的人跑不完全場就倒下了。我們常說的「抑制虧損」,還只是最起碼的一課和長期投資成功的必要條件之一而已,遠遠不是「較高的復合收益率」的充分條件,第2個case就是明證。

 

    「如何實現長期複利」 ?這是一個戰略課題。後面將結合巴老的成績單,談談這個問題,而「理解複利的艱難」,則是最起碼的思想基礎。

 

豹豹於2009年5月24日中午

 

Remarks:

    抑制虧損,關乎數學基本法則的問題;

    平穩盈利,則是另一個「正態分佈律」、「均值回歸」、大數定律的問題。

    證券市場的收益率分佈,有「尖峰厚尾」的特徵,「每年盈利15%」這樣的數據結構,只在理論中存在,在實踐中斷無可能。證券市場的運行,一定是不均勻的。

    「正態分佈律」幾乎是與「複利法則」同等重要的另一法則,甚至關係到價值投資的邏輯基石。只有深刻理解了證券市場的結構性特徵及正態分佈律的普遍性,才有可能在實踐上破解「如何實現長期複利」這個難題。   

 

    有效的抵制虧損,只是萬里長征走的第一步而已!


轉載 複利 利的 錯覺 作者 豹豹 管我 我財
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1964年巴菲特致股東的信:複利的喜悅 投資博客精選

http://xueqiu.com/3191943504/21689628

巴菲特給合夥人的信 1964

1964 年 7 月 8 日


上半年的表現


由於我全家將於 6 月 23 日前往加利福利亞州度假,因此我在這裡總結的市場水平是截止到今年 6 月 18 日的市場表現,而不是 6 月底。


在 1964 年 的上半年道瓊斯平均工業指數從 762.95 點上漲至 831.50 點。在這段時間,投資者還獲得了大約相當於 14.40 點的紅利收入。所以總體 而言上半年市場的平均水平上漲了10.9%。我此時多麼希望道瓊斯指數在上半年乎沒有上漲,而我能向你們報告我們獲得了 5%的正收益,又或者道瓊斯指數 下跌了 10%,而我們的資金卻沒有任何虧損或盈利。正如我曾經反覆告訴你們的那樣:在道瓊斯指數大幅上漲的時候,我們往往難以跟上市場上揚的步伐。


在上半年我們的買入情況是令人滿意的。我們的普通股投資中包括三家我們(B.P.L.)已經是最大的單一持股人的公司。這些股票一直在被我們買入, 而且是在一個對於私人擁有者來說每股價值被市場所低估的價格買入的。對於這三家公司,有一家我們已經持續買入其股票達 18 個月,而另外兩家則持續買入 其股票達一年左右的時間。


我們完全有可能在未來一年內繼續日復一日的買入上述股票,只要上述公司或在其它的類似情況 中的公司能夠持續的改善其盈利情況及增加其資產價值,同時其在資本市場上的股票價格卻沒有什麼起色。這樣的投資對我們的短期表現不會起到很好的影響,但就 長期而言這確實是有利可圖而且令人心安的做法。上述情況最終會以兩種形式終止,一是由於外部因素的影響,其市場價格得到了正確的反映,二是我們的持續買入 是的我們成為了實際控制人。任何一種結果都將令我感到滿意。


需要注意的是,雖然在上述或類似的投資中,我們買入了價格被低估的股票,但是很多時候我們都是不可能成為其實際控制人的,因此剩下的唯一出路就是等待市場再次正確反映其價值,而市場正確反映其價值的時間我們是無法確定的。


1965 年 1 月 18 日


我們在 1964 年的表現


我們在 1964 年獲得了$4,846,312.37 的盈利,相對於道瓊斯指數的表現而言,這並不是我們表現出色的一年。我們(BPL)1964 年獲得了 27.8%的增長,道瓊斯指數增長了 18.7%。


對於有限合夥人來說,增長率為 22.3%。僅僅超出道瓊斯指數 9.1%和 3.6%,這是至 1959年以來我們表現得最差的一年。


雖然如此,我卻並不感到灰心喪氣,因為正如我早已經反覆說過的,在道瓊斯指數的表現很好的年份中,我們將會難以趕上市場的上漲幅度,而我感到幸運的是這種情況尚未在 1964年發生。

(註:我們可以看到在道瓊斯指數表現不好的年份,全靠 WORKOUTS(套利)的貢獻才使得巴菲特戰勝了市場。巴菲特的第一種投資是有可能轉化為 第三種投資的,即對於普通股的投資是有可能轉化為 CONTROLS(控制)的,控股之後巴菲特就不再在乎公司的市場價值了,只要該公司持續改善盈利,使 得其資產價值不斷增加,巴菲特的合夥企業的收益自然就會不斷增加。為了保證在買入後有利可圖,巴菲特往往是把自己當成一個真正的生意人來權衡是否買入某隻 股票的,這是他對普通股進行投資的基本立場,所以對於第一和第三種投資方式,巴菲特的要求是非常苛刻的,他會挑選在公司股票的市場價格遠遠低於起市場價值 的時候買入,這樣一旦他獲得控股權,只要能夠稍微改善公司的情況他就能夠保證合理的利潤,即便不可能控股,他也降低了長期持股的風險。而對於第二種投資方 式,則相對巴菲特不要求什麼價格遠遠低於價值,但是他看重的是另一方面的安全性,即短期是否可以獲得確定無疑的正回報(哪怕持股 3 個月只能獲得 3% 的收益,只要該收益有確定性,那麼從年化收益率的角度來看也是非常可觀的收益率了,這在市場整體下跌的時候給整個投資組合帶來的貢獻無疑是非常巨大的,尤 其是當很大一部分的資本都投入其中的時候——問題在於巴菲特自己也不是能夠預測市場走勢的人,因此他在信中也說到在 1962 年他獲得超越市場水平的原 因固然是在於 WORKOUTS 的貢獻,但幸運的是他剛好是在市場低迷的時候在 WORKOUTS中投入了較大比例的資金)。由此可見巴菲特的投資方式 是跟很多基金經理的投資方式有著非常大的區別的。)



1964 巴菲特 巴菲 股東 的信 複利 利的 喜悅 投資 博客 精選
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1964年巴菲特致股東的信:複利的喜悅

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《巴菲特致股東的信》歷來是眾多巴菲特追隨者的經典學習範本,其中體現的大師投資理念值得投資者反覆研讀。本博客從4月11日起連載《巴菲特致股東的信》,每日兩篇,期待能對投資者有所幫助。


巴菲特給合夥人的信 1964

1964 年 7 月 8 日


上半年的表現


由於我全家將於 6 月 23 日前往加利福利亞州度假,因此我在這裡總結的市場水平是截止到今年 6 月 18 日的市場表現,而不是 6 月底。


在 1964 年 的上半年道瓊斯平均工業指數從 762.95 點上漲至 831.50 點。在這段時間,投資者還獲得了大約相當於 14.40 點的紅利收入。所以總體 而言上半年市場的平均水平上漲了10.9%。我此時多麼希望道瓊斯指數在上半年乎沒有上漲,而我能向你們報告我們獲得了 5%的正收益,又或者道瓊斯指數 下跌了 10%,而我們的資金卻沒有任何虧損或盈利。正如我曾經反覆告訴你們的那樣:在道瓊斯指數大幅上漲的時候,我們往往難以跟上市場上揚的步伐。


下面是自合夥企業成立以來我們的表現和道瓊斯指數的對比情況:

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在 上半年我們的買入情況是令人滿意的。我們的普通股投資中包括三家我們(B.P.L.)已經是最大的單一持股人的公司。這些股票一直在被我們買入,而且是在 一個對於私人擁有者來說每股價值被市場所低估的價格買入的。對於這三家公司,有一家我們已經持續買入其股票達 18 個月,而另外兩家則持續買入其股票達 一年左右的時間。


我們完全有可能在未來一年內繼續日復一日的買入上述股票,只要上述公司或在其它的類似情況中的公司 能夠持續的改善其盈利情況及增加其資產價值,同時其在資本市場上的股票價格卻沒有什麼起色。這樣的投資對我們的短期表現不會起到很好的影響,但就長期而言 這確實是有利可圖而且令人心安的做法。上述情況最終會以兩種形式終止,一是由於外部因素的影響,其市場價格得到了正確的反映,二是我們的持續買入是的我們 成為了實際控制人。任何一種結果都將令我感到滿意。


需要注意的是,雖然在上述或類似的投資中,我們買入了價格被低估的股票,但是很多時候我們都是不可能成為其實際控制人的,因此剩下的唯一出路就是等待市場再次正確反映其價值,而市場正確反映其價值的時間我們是無法確定的。


1965 年 1 月 18 日


我們在 1964 年的表現


我們在 1964 年獲得了$4,846,312.37 的盈利,相對於道瓊斯指數的表現而言,這並不是我們表現出色的一年。我們(BPL)1964 年獲得了 27.8%的增長,道瓊斯指數增長了 18.7%。


對於有限合夥人來說,增長率為 22.3%。僅僅超出道瓊斯指數 9.1%和 3.6%,這是至 1959年以來我們表現得最差的一年。


雖然如此,我卻並不感到灰心喪氣,因為正如我早已經反覆說過的,在道瓊斯指數的表現很好的年份中,我們將會難以趕上市場的上漲幅度,而我感到幸運的是這種情況尚未在 1964年發生。


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註: 每年巴菲特都會把它的合夥企業的表現和道瓊斯指數以及幾家大的著名投資公司的表現進行比較,同時提出自己的一些觀點,並強調相比那些投資經理而言,不但他 們的業績表現遠遠不如自己的合夥企業,同時巴菲特自己大部分的個人財產也都放在了合夥企業裡面,而不像其它的基金經理那樣即便虧損自己的個人財產也少有損 失。這裡不再一一翻譯出來。而他的投資業績,事實證明比絕大多數基金經理的業績好得多。


複利的喜悅


10 萬美元在不同的復合收益率情況下的表現:

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註: 巴菲特隨後論述了他關於長期復合收益率的觀點,認為道瓊斯指數近年來 11%以上的復合收益率在未來是不會持續的,而他合夥企業未來的長期年均復合收益率 也不可能保持在目前的高水平。之後他再次不厭其煩地簡單介紹了他的三種投資方式(請參見我對 1961 年致合夥人信件的翻譯)。


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(註: 我們可以看到在道瓊斯指數表現不好的年份,全靠 WORKOUTS(套利)的貢獻才使得巴菲特戰勝了市場。巴菲特的第一種投資是有可能轉化為第三種投資 的,即對於普通股的投資是有可能轉化為 CONTROLS(控制)的,控股之後巴菲特就不再在乎公司的市場價值了,只要該公司持續改善盈利,使得其資產價 值不斷增加,巴菲特的合夥企業的收益自然就會不斷增加。為了保證在買入後有利可圖,巴菲特往往是把自己當成一個真正的生意人來權衡是否買入某隻股票的,這 是他對普通股進行投資的基本立場,所以對於第一和第三種投資方式,巴菲特的要求是非常苛刻的,他會挑選在公司股票的市場價格遠遠低於起市場價值的時候買 入,這樣一旦他獲得控股權,只要能夠稍微改善公司的情況他就能夠保證合理的利潤,即便不可能控股,他也降低了長期持股的風險。而對於第二種投資方式,則相 對巴菲特不要求什麼價格遠遠低於價值,但是他看重的是另一方面的安全性,即短期是否可以獲得確定無疑的正回報(哪怕持股 3 個月只能獲得 3%的收益, 只要該收益有確定性,那麼從年化收益率的角度來看也是非常可觀的收益率了,這在市場整體下跌的時候給整個投資組合帶來的貢獻無疑是非常巨大的,尤其是當很 大一部分的資本都投入其中的時候——問題在於巴菲特自己也不是能夠預測市場走勢的人,因此他在信中也說到在 1962 年他獲得超越市場水平的原因固然是 在於 WORKOUTS 的貢獻,但幸運的是他剛好是在市場低迷的時候在 WORKOUTS中投入了較大比例的資金)。由此可見巴菲特的投資方式是跟很多 基金經理的投資方式有著非常大的區別的。)



1964 巴菲特 巴菲 股東 的信 複利 利的 喜悅
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複利反作用 止凡

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曾經跟一位朋友討論投資理財, 止凡一開口就被她打斷話「我不會投資, 投資即是賭博, 即是貪心, 我穩定工作儲蓄就足夠, 不想聽什麼投資道理」。之後如何呢? 還繼續說嗎? 當然沒有。人家都不想聽, 繼續說只會有反效果, 不如在這個 blog裡說出心中話更好。

投資理財的話都說了很多, 今天想說說複利的威力, 但並不是投資上複利的正面威力, 而是通貨膨脹中複利所扮演的負威力。通貨膨脹, 無限的銀紙追逐有限的貨物, 會令銀紙貶值, 這是人所共知的知識。

如果每年通脹率為3%, 即銀紙貶值的速度為3%, 當我們計算真實的投資回報時就會減去這個通脹率。即假如投資回報是12%, 實際上只是增加了9%的財富, 這也是常識吧, 不過好像不是太多人這樣去看自己的投資回報。

假如不投資, 即朋友口中所謂的「不貪心、不賭博」, 情況將會如何呢? 手上的銀紙就會以 3%的速度貶值, 3%的通脹率是以複利進行, 而這個貶值實況亦是以複利進行。複利率有多可怕呢? 不多說了, 有興趣可以回看我這 blog的舊文, 如果之前沒有這方面概念的話, 相信會讓你嚇一跳。

其實說來也很悲哀, 了解及明白複利的威力的人, 自然穩妥地吃進複利率式的投資回報。相反, 對複利威力沒有概念的人, 那一邊廂就一直被複利吃掉辛苦錢, 但也一直沒有察覺。我很懷疑, 貧富懸殊就是複利所做成的, 威力強大的複利效果, 把富人弄得越有錢, 把窮人弄得更窮。

要達至財務自由也好, 要富甲一方也好, 某程度上是對複利率了解運用程度的結果, 越懂複利、越懂運用, 人生財務之路走得自然更容易。但如何連人家袋錢入你袋亦拒絕的話, 無奈地只能成為複利效果的犠牲品。
複利 反作用 止凡
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低風險投資(一、複利的威力) DAVID自由之路

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低風險投資,是指在安全邊際可控的情況下,獲取一定的收益率,這個收益率也許不是很高,但能在大多數情況下實現正的收益率,即使在極端情況下出現負收益率,也能將負收益率控制在一定範圍內,實現資產的穩健增長。
  大多數人認為,低風險低收益,高風險高收益,實際上低風險和高收益並不矛盾,因為大多數人忽略了複利的威力。
  2000年以前,互聯網還未普及,那個時候買賣股票都要去券商的營業大廳填單子才行,當時大家熱衷於追漲殺跌,希望能抓住漲停板的股票,一個月或者一週時間賺取百分之幾十的收益,而忽略了新股申購這種低風險投資品種。
  1997年的時候,每週打新股的收益率大約是1%,但恰恰是這1%的收益率,如果持續每週都打新股,堅持一年,複利計算下來是68%,不遜色於當時做高風險股票投資的收益率。
  2000年以後,打新股的收益率逐漸降低,但是通過可轉債、封閉式基金等低風險投資品種,平均每年賺取20%的收益率並不困難。
  2010年股指期貨剛推出時,做期現套利,也能超過20%的年收益率。
  我們按照10%,15%,20%,25%,30%五檔年收益率計算,計算投資20年的總收益率。
查看原图   假設投資10萬元資金,年收益率10%,20年能賺取5.7倍收益,賺57萬元;年收益率20%,20年能賺取37.3倍收益,賺373萬元;年收益率30%,20年能賺取189倍的收益,賺1890萬元。可見複利的回報相當可觀。
  年收益率10%的低風險投資模型,可以很容易實現,買信託基金就能實現;年收益20%的低風險模型,有一定的難度,需要對套利的技巧比較熟悉才行;年收益率30%的低風險投資模型,需要很強的投資技巧去實現,筆者過去9年的投資歷史,實現了平均年收益率超過30%,本文最後一章也會探討30%年收益率的可行性及投資模型。
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風險 投資 一、 、複 複利 利的 威力 DAVID 自由 之路
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長期高複利不可持續

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今年雪球被幾位收益500%以上的大牛帶動得春意盎然。榜樣的力量是無窮的,大家紛紛在心中暗暗勾勒出未來投資暴富的宏偉藍圖。不比不知道,一比嚇一跳,那些賺283%的高手真心地說自己水平很差,賺100%的都不怎麽敢吱聲了,賺20%的基本就是要羞憤而死了。我個人今年收益也不怎麽樣,沒吃到的葡萄肯定是酸的。個人覺得這樣好像有點浮躁,容易讓大家對股市產生過高的心理預期,想來想去,還是覺得應該說點潑冷水的話。@小小辛巴 的大作中對於均值回歸和高複利不可持續的論述,曾令我醍醐灌頂,瞬間擊碎了我投資暴富的黃粱美夢。他書中對此有全面詳細的闡述,我按照自己的理解再回顧一遍這個道理:比如說,你對於投資的理想預期是5年10倍,也就是15年1000倍,幾十萬的本金就變成幾億,15年實現財富自由,世界很美好。把目標分解,5年10倍就是每年收益率60%,感覺上並不是高不可攀,但其實難比登天,關鍵就難在需要保持多年持續不斷的高收益,從不失手。下面考慮一下幾種可能的情況:- 5年中有4年賺60%,1年虧30%(這已經是很高的成功率了):5年後本金漲至 1.6 * 1.6 * 1.6 * 1.6 * 0.7 = 460%,年複合收益率下降至35%(5年中只失手一次,收益率就下降一半,賺大錢難啊!)- 5年中有3年賺60%,2年虧30%(這也是不錯的操作水平了,對多錯少,大賺小賠):5年後本金漲至 1.6 * 1.6 * 1.6 * 0.7 * 0.7 = 200%,僅僅是漲了1倍,複合收益率下降至15%(5年中失手2次,收益率就下降至如此低的水平)- 5年中有2年賺60%,3年虧30%(這對於高手來說也是經常發生的):5年後本金變為 1.6 * 1.6 * 0.7 * 0.7 * 0.7 = 90%,白忙活5年,最終還虧了10%(5年中失手3次,即使有兩年60%的成功,最終也還是虧的)。這就是為什麽高複利不可持續的原因。你不能犯錯,一次小虧損就會把前面大的盈利抵消掉。比如你今年賺了60%,明年虧了30%,結果是本金變為1.6 * 0.7 = 112%,兩年只賺了12%,和存銀行差不多。要知道賺60%很難,虧30%可是家常便飯。因此在漫長的投資生涯中,最重要的首先是避免大的虧損,其次才是如何賺大錢。那麽能不能以攻為守,用每年翻幾倍的收益去抵消可能虧損的年份呢?世間確實有這樣的高手存在,今年賺5倍的高手們可能明年還能賺5倍,但那是人家的水平(和運氣),而不是每個人都可以去簡單模仿的,就像你在電視上看到表演胸口碎大石的,如果你也以此為人生目標,每天也拿鐵錘往自己胸口上掄幾下,那麽很可能最終你硬氣功沒練成,胸口倒是砸出個坑來。獲取高收益需要多方面的天時地利人和,包括天賦、勤奮、高人指點、團隊協作、大勢配合、運氣等等。對於一般人來說,如果你還不具備相應的水平、能力和機緣,就強行把年收益目標定得過高,就很容易變得心浮氣躁,喪失平衡的心態,出現錯誤的行為,例如:- 急於求成,忽視風險,過於集中持股,孤註一擲,沒有止損之類的保護措施;- 為提高收益而頻繁操作,追漲殺跌,試圖抄底逃頂;- 沒有耐心等待,不斷換股,希望提高資金利用率;- 放棄自己熟悉的操作理念和模式,不顧自己的能力圈,勉為其難地去模仿別人的風格;- 過度使用杠桿,融資融券,借貸炒股;- 操作被貪婪和恐懼所控制,心態隨股價漲跌而大幅波動。其實對於高手們的輝煌戰果,我們只需要去欣賞、祝福、學習、感悟就夠了,沒有必要真的去和他們比收益率,就像你不會去和李嘉誠比財富、和郭德綱比幽默感、和影星比收入、和貪官比性福指數,你需要做的只是找到一個最適合自己的方法,然後不斷地戰勝和超越自己,不斷提高自己的水平,慢慢實現資產的增值,老此一生也就夠了。那麽到底年收益率的目標定為多少就合適了呢?對於價值投資派,追求的是穩健複利,該定什麽盈利目標我就不亂說了;如果是做小盤成長股的,我看定個30%就相當可以了,已經比巴菲特的三十年複合收益率高出一大截了。對於絕大多數人來說,偶爾一年賺到30%很容易,連續幾年平均30%在大盤走好的時候也能達到,但要想數十年穿越牛熊地達到30%的複合收益率,放眼全球也是鳳毛麟角了。盈利目標定得不太高,就容易保持平和樂天的心態,對於漲跌都不會過於在意,反而會有超出預期的收獲。新春將至,一年一度的春季行情即將到來,祝大家都有好的收成!@小小辛巴 @獨立財經分析師 @為夢想轉型 @釋老毛 @股香海南 @侯文寬 @老刀101@firstrump
長期 高複 複利 不可 持續
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關於複利、公允價值估值與手游(港股那點事) 港股那點事直播間

http://xueqiu.com/4091164142/29795172
目前會員分享的原創、深度研究越來越多,而且很多有相當的參考價值,依靠每週一次的發送已經無法完成這些成果的及時分享。從今日起,格隆將嘗試更高頻率發送「港股那點事」以分享我們這個集體的研究成果,這樣既充分利用了會員研究成果,也免除了大家每週日花兩小時讀兩萬字長文的辛勞——當然,原創、乾貨,足夠的深度與質量是我們一貫的原則。

1、投資本質——複利,還是複利!!

作者:格隆匯會員chenhuaqiang(13950253112@139.com)

很多人都懂複利,也知道投資本質就是複利,就是做加法,不要做減法(儘量一次也不做)——這就是投資不要虧損的財務術語解釋。但多數人都是口頭說說,並未深入骨髓理解這句話的精髓。

看看下面這張簡單的表吧(表中數據都只保留小數點後一位數,四捨五入)。如果你在18歲高中畢業時投入一萬元(最屌的屌絲應該也能拿出來),每年25%收益率,不考慮你任何其他收入,30年後你有808萬。每年30%收益率,30年後你有2620萬。實際上,很多人到了40歲不僅沒有這筆錢,反倒在為生計發愁。

投 資 理 財 回 報 表

若現在投入本金1萬元,每年保證以下投資回報率,到相應年限所增值積累的資金總額

回報/年[圖表略]


現在知道該怎麼做了?
1、越早開始投資越好。投資會改變你的生活!

2、每年保持一個穩定的、可實現的收益率是投資的唯一目標,這個收益率能達到25%就完全、完全足夠(很多人一年下來做不到這個收益率,不是他做不到,而是他定了遠超過這個目標的收益率。如果你一開始就是25%,你極大可能能做到);

3、活得久,才能把雪球越滾越大!如果你預計你能活到80歲,你完全可以把年收益率訂到一個更低水平,比如15%甚至10%。如果你能把投資作為一個家族傳承,那你的年化收益率可以調到個位數——這樣做,你的家族其實根本不需要多麼艱辛的拚搏,就能一步一步邁向豪門。

(以上文章全文,請至港股那點事網站http://www.guuzhang.com中的格隆匯——會員深度思考區查閱。)

2、家族資產的戰略配置

作者:格隆匯會員廬陵書生(wanglu0380@sina.com)

1、關於複利

最近我讀了一本書:《500年財富王朝的秘密》,書中講述了一個華人家族在歷經明朝和東南亞的兩次滅族後,總結出一套有遠見的風險管理方法,以10萬美元起家,平均年賺6.5%,200多年下來積攢了400億美元財富的驚人故事。

結合個人的思考,我談談書中的主要觀點:

1.要投資於法治健全的國家。對不符合這一標準的某些新興市場,寧可錯過成倍的投資收益。原因在於,在法治不健全的地方,你可能生活200年,賺一百萬倍,但只要碰見一次黑天鵝式的改朝換代,就全賠回去了。書中認為,北美,歐洲,日本這些國家的法治是健全的。而某些地方則夠嗆。

2.要生活在法治健全,犯罪率低的地方。原因很簡單,如果人死了,賺多少錢都沒用。

3.對億萬富翁而言,要做好稅務規劃,謹慎選擇國籍,低調生活。書中認為,瑞士是最佳選擇。

4.多數時間只需防守,保持一定的投資收益率即可。所謂「一定」,也就是6.5%以上。在法治健全的國家,很多優質債券的收益率可以達到6.5%,既安全,又可以確保穩穩跑贏當地的通貨膨脹率。法治健全的國家一般是不會亂印鈔票的。

5.遇到千載難逢的大機會降臨時,要傾囊而出,把握機遇。例如,戰後的日本,2008年的金融危機都是如此。

6. 要培養家族的凝聚力,培養孩子的財商,並且保持華人的孝道文化。無論生活在哪個國家,或者跟哪個民族通婚,都必須讓孩子學漢語和中國傳統文化,這樣才能把家族智慧和家族財富代代傳承下去。

書中的這些觀點乍看不顯得特別高明,但是仔細品讀,都是大智慧。

(以上文章全文,請至港股那點事網站http://www.guuzhang.com中的格隆匯——會員深度思考區查閱。)

3、談談公允價值估值法與原奶企業估值

作者:格隆匯會員 SIPI

原奶上市公司估值有一個最讓人頭疼的公允價值估值部分——這讓所有專業或者非專業投資者撓頭。在此我想以某原奶企業為例探討一下這個估值方法存在的問題。

A公司是一家在港股上市奶牛牧業公司,上市前背後的私募投資者是KKR和CDH,直到2013年才把股份賣給了蒙牛。A公司和後來上市的所有上遊牧業公司都採用了公允價值法給他們的奶牛生物資產做估值。做第三方估值的公司是Jones Lang Lasalle (JLL 仲量聯行),這是一家房地產服務公司,房地產估值是核心業務。KKR和CDH這些私募資本自然是精通房地產行業投資,但為什麼僱用JLL來做生物資產的公允價值估值,而不用簡單傳統的成本和直線折舊法?這裡我不想猜測他們的意圖,只想向大家解釋這樣做對賬面盈利帶來的後果。再強調一句,生物資產的用公允價值估值的會計手法是符合香港IFRS會計準則的,本人只是不太同意二級市場投資者用此方法給公司的估值而已。

現在市場上比較主流的估值方式是對報表盈利給予15倍PE。這符合消費品投資者的傳統估值方法。如果公司又能高增長高ROE,15倍市盈率也許還是不錯的投資。但請注意,A公司的淨利潤裡只減掉了固定資產的折舊,而沒有減掉生物資產的折舊,原因是生物資產的公允價值可以調節。在展開討論前先簡談幾句養牛的經濟,一頭小牛出生後需要喂養12個月,然後人工授精。喂養24個月後產完第一胎變成產奶牛,最多產5-6年奶(平均4年),之後會被屠宰賣肉。如此看來,奶牛跟通常的固定資產相比屬於壽命偏短,折舊速度偏快的資產。下表列出A公司歷史公允價值的變動。這個變動反映的應該是產奶牛年齡老化造成的資產減值(相當於折舊),但為什麼歷史上累計還是增值?

生物資產公允價值變動(人民幣百萬)

FY:08

FY:09

FY:10

FY:11

FY:12

FY:13

FY:13R

Jun-08

Jun-09

Jun-10

Jun-11

Jun-12

Jun-13

Dec-13

Gain from change in fair value less costs to sell of dairy cows

19

71

61

56

131

-39

-83

公允價值估值採用的是貼現現金流方法(DCF)。在小牛變成產奶牛的那一天,JLL會通過對未來5-6年奶價,產奶量,飼料成本,屠宰率,貼現率這些假設來估出一頭產奶牛的公允價值。之後每次財務報表再重溫公允價值假設,做出相應的增值或減值。從A公司歷史報表可以推算出小牛24個月的養殖成本約為3萬人民幣左右。在小牛剛成為產奶牛時會達到它一生中的估值峰值,因為未來生產價值在這一時間點最高。JLL把24個月的牛的公允價值給到多高不容易從報表算出,但在2013年底A公司產奶牛的平均價值已達到3.8萬,我由此推斷24月的產奶牛的估值應該在5萬以上。也就是說,一頭養殖成本3萬的牛,在變成產奶牛那一天估值會被推高到5萬,這2萬的差價會被記在公允價值增值裡當做盈利。所以,在高增長期的現代牧業每年有大量小牛轉化為產奶牛,可給公司帶來很高的一次性公允價值收益。

還有一種原因會推高公允價值。每年JLL會重溫上述幾種參數的假設來做出產奶牛公允價值的調整。過去幾年奶價一路上漲,據調研瞭解,即便是在去年底的奶價高位,JLL也沒有做出未來奶價下跌的預測,而依然沿用每年奶價漲2-3%的假設。這些調整造成了產奶牛群的估值年年攀升。如下圖所示,從2008年到2013年,A公司在產奶牛群平均年齡從2.0漲到2.9年的同時,公允價值反而從2.0萬漲到了3.8萬。

產奶牛平均公允價值 (人民幣元)

FY:08

FY:09

FY:10

FY:11

FY:12

FY:13

FY:13R

Jun-08

Jun-09

Jun-10

Jun-11

Jun-12

Jun-13

Dec-13

產奶牛平均公允價值

20,472

24,323

32,033

31,607

31,185

35,725

38,271

產奶牛平均年齡

2.0

2.4

2.4

2.4

2.7

2.7

2.9

總結上述觀點,歷史上觀測到的公允價值變動其實包括了兩部分。一是每年由於奶牛年齡老化產生的巨大成本,二是每年小牛變成產奶牛,或由公允價值所用假設的調整而得來的巨大盈利。兩者相互抵消,造成上面大家看到的每年波動不大的價值變動。這樣做的結果就是真實的利潤被公允價值變動創造的盈利所拉高。將來一旦小牛增速放緩,或者牛奶價格停止上漲,由DCF算出的公允價值變化則無法帶來更多盈利,甚至會出現減值。這個減值會和奶牛年齡老化的成本疊加,對公司盈利造成巨大影響。由於奶價在2014年已經開始下跌,這個風險有可能也會在2014年顯現。

會計手段當然無法改變經濟原理。小牛前24個月的養殖成本是3萬,變成產奶牛四年後被屠宰帶來收入是1萬,這中間2萬的資產減值(折舊費用)最後還是要反映到損益表的。公允價值的會計手段只不過改變了這2萬資產減值體現在損益表上的時間,理論上可以做到前三年都是0減值,第四年一次性2萬減值。也可以做到前幾年都是增值,那麼第四年就會有超過2萬的減值,要把前四年積累下來的增值也減掉。上面表中看到的就是A公司所有牛綜合起來的公允價值變化。之所以最近兩年的變化已經開始變成負數,就是因為高齡的產奶牛佔比越來越高。這些牛在前些年積累的增值最後都要被減掉。

下圖試圖還原了用成本和直線折舊法得出的真實盈利。我估算出2013年6月會計年份的折舊費用高達7.7億,遠超過當年3.4億淨利潤。這其實不難理解,A公司這些年在生物資產的現金投資高達57億,依照產奶牛四年的平均壽命來看還算是偏保守的(因為我在假設中用的是五年折舊壽命)。折舊調整後的淨利潤每年都是負數,說明公司依靠賣奶和賣牛肉無法收回生物資產的投資成本。這裡要強調的是2013年6月以後奶價確實漲了,利潤率也確實轉好,據我估計現在牛奶價格下公司基本能達到收支平衡。但由於2013年12月31日報表提供的數據不足以做同樣的計算,所以在這裡沒有把2013年下半年包括進來。

折舊調整後的淨利潤計算(人民幣百萬)

FY:08

FY:09

FY:10

FY:11

FY:12

FY:13

Jun-08

Jun-09

Jun-10

Jun-11

Jun-12

Jun-13

生物資產的現金資本開支 (a)

437

461

833

912

1,492

1,553

減:屠宰得到的現金收入 (b)

-10

-42

-88

-59

-89

-235

減:未屠宰的生物資產未來屠宰價值 (c)

-115

-92

-167

-135

-357

-117

可供折舊資產的增量 (a)+(b)+(c)

312

327

579

718

1,046

1,201

折舊費用(假設5年折舊壽命)

-62

-128

-244

-387

-596

-774

折舊調整後的淨利潤

-44

-156

-197

-199

-320

-393

% 淨利潤率

-23.8%

-46.6%

-33.4%

-17.9%

-19.1%

-15.9%

我在提出這些觀點後也跟人交流過,下面總結一下其他人的回饋。很多人會說他們只看現金利潤,不理會公允價值的變動。這樣做當然可以,但要考慮到現金利潤代表了什麼。資產的折舊成本反映的是使資產不減少而需要付出的維護性資本開支。產奶牛隻有平均4年的壽命,如果不持續做資本開支養小牛,四年後現金利潤就為0。誰會為一個四年的固定現金流付出15倍市盈率呢?還有一個很容易讓人混淆的觀點,就是很多人說產奶牛雖然只活四年,但可以在這期間生四頭牛。這個觀點也不能證明養牛回報很高,因為一頭剛生下的小牛的重量只有50公斤左右,跟一頭500公斤以上的產奶牛相比基本不值錢,價值可忽略不計。剛出生小牛的重置成本是人工授精過程和母牛9個月懷孕過程中多吃的飼料,這遠低於產奶牛24個月的養殖時間和3萬的養殖成本。

以上觀點不僅解釋了公允價值誇大盈利的作用,同時也解釋了其他可能困擾投資者的問題。為什麼債務槓桿這麼高。為什麼牛群增速減緩,卻依然看不到正現金流。為什麼15倍市盈率看起來不高,但每頭牛的平均市值卻是重置成本的幾倍。我國是糧食,牛奶,和奶牛的淨進口國,說明中國的奶牛養殖成本處在全世界成本曲線的高端。加上牧場的行業准入門檻低,邏輯分析便知牧場投資不會得到高投資回報。原奶公司無疑創造了就業和社會價值,只不過如果考慮到讓人眼花繚亂的公允價值,個人認為公司創造的股東價值明顯低於現市值。公期望的下一個增長點是下游品牌,沒發生的事在這裡不敢妄加分析,邊走邊觀察。

(以上文章全文,請至港股那點事網站http://www.guuzhang.com中的格隆匯——會員深度思考區查閱。)

4、我對手游、頁遊行業的看法

作者:格隆匯會員  智者求心

寫在前面的:本篇倉促而成,難免遺漏。歡迎關注遊戲廠商股票的朋友參與討論。

頁游與手游的玩家群體分為兩種,一種新玩家是自控能力較弱的未成年玩家;另一種老玩家是多年養成遊戲習慣的成年玩家。即分為輕度與重度玩家。兩者之間無明顯界限,逐漸演變。輕度玩家經濟能力有限,受畫面、玩法與便利性吸引,淺嚐則止,輕度付費,離開一段時間後,又會被另外新鮮的遊戲吸引。重度玩家付費意願強烈,對遊戲質量要求高,偏好特定類型遊戲。近年來針對輕度群體,頁游、手游的研發可謂井噴式爆發,放棄質量與遊戲內置文化背景,快餐式的出品滿足各種新鮮感。弊端在於輕度玩家對某一特定款遊戲黏性低,可以看到市面上紅極一時的頁游手游往往2、3個月就被打入冷宮,排行榜上的名次鐵打的營盤流水的兵。渠道商擺渡過河的日子過的紅紅火火,研發廠商往往靠一兩款遊戲撐著業績爆發一陣,很快就由盛轉衰。

關於市場需求

事實是,中國實在是市場太大。只要出了個遊戲,總歸有人來玩。用幾年前流行的的話說就是人傻錢多速來,消費遊戲的幾乎沒要求,給個鏈接就付款。只求一時,不求一世,就這一時也讓很多CP(遊戲廠商)賺的盆滿缽滿,對這些CP而言,中國玩家是他們眼中最可愛的人,只要對人多錢多要求低的精準把握,就能賺錢。那為什麼總有人喊著做遊戲虧錢呢?個人理解,賺的越多,喊虧的聲音越大。總而言之,市場是沒要求的,只要是海外流行的精品,拿過來微創新下,很快引領潮流3、5個月。《神廟逃亡》火了,國內跑步類就研發出來了,《Clash OF Clan》火了,國內各種經營類就出來了,《Candy Crush》火了,各種消除類流行大江南北。

關於廠商的發展戰略

有實力的遊戲廠商如果要持續盈利,需要培養一批固有的重度玩家,持續付費。重度玩家從哪裡來?就是從輕度玩家大浪淘沙,各種休閒輕鬆遊戲吸引新客戶,建立口碑品牌,推出自有的精品RPG/MOBA高黏性遊戲,將新客戶轉化為老玩家。先鋒部隊的休閒遊戲與鞏固戰線的重度遊戲哪裡來?目前看來有兩種做法,一種是自主研發,這條道路上國產遊戲可謂是艱難無比。先看看業界大佬們的成績,騰訊號稱「超越暗黑破壞神」的《鬥戰神》,網易號稱「*年磨一劍」的《天下3》《英雄三國》,暢遊號稱「武俠類遊戲殺手」的《天龍八部》,都已經在重度玩家圈內淪為調侃的笑料。這條路貌似走的很痛苦。再看看另外一條拿來主義的路,騰訊代理運營ROIT公司的《英雄聯盟》、韓國的《DNF》、《穿越火線》是騰訊遊戲三寶,超級現金牛產品。網易代理的《魔獸世界》與《爐石傳說》,這個就不用多說了,全球玩家的最愛。世紀天成的《EVE星戰前夜》,重度遊戲中的重度遊戲。完美世界代理運營的《DOTA2》,幾乎成了重度玩家的人生信仰。

關於遊戲分發平台

遊戲開發難做,那做分發平台是不是能獨闢蹊徑?從一個普通遊戲愛好者的角度來看,如果我需要下載獲得一款遊戲,除了傳統的GOOGLE PLAY 與APPLE 商店外,還有國內各種自有平台諸如:百度市場、360搜索、騰訊管家、金山電池醫生等等。甚至包括以下但不限於:
91玩、PP助手、快用、同步推、海馬、口袋巴士、愛思、蘋果園
這些輕度玩家可能聽都沒聽過的平台不僅能囊括傳統平台所有功能,還能實現諸多個性化要求,例如:漢化、免越獄、外掛、金手指等等。某些非盈利的垂直網站也能提供各種免費鏈接與資訊滿足更多個性化需求。你做生意談鈔票,別人憑興趣免費做口碑,這怎麼競爭?想做分發的日子看來過得也不平坦。早起信息不對稱,以為某個分發平台巨大流量是壟斷,其實是曇花一現。好的產品自己會說話,總能到達終端玩家手中。

所有的線索歸結到一條:誰能製作出高質量的遊戲產品?對於國內廠商而言,就是誰能代理到高質量的遊戲產品?對於必須持續發展的上市公司而言,這是關乎存亡的根本戰略。人之初,性本善。新上市的港股投資標的---云游控股與IGG,筆者也相信他們是本著對資本市場負責的企業家精神來運營公司,代理或者研發出一款或數款拿得出手的精品手游,培養自有平台的口碑與重度玩家群體,實現可持續發展。可以看到,云游決策人汪東風公開表示:「我們全力拓展高質量的遊戲。我們深信對遊戲內容的投資對於集團業務的長期持續發展而言具戰略重要性,長遠定能為股東締造可觀的回報。」 IGG 的蔡宗建也在年報中談到「回歸本質,本集團首先是一家內容供應商,出品更多優秀遊戲與增強玩家體驗是本公司始終秉持的原則與追求的方向。.....還需要真正意義上的精品遊戲留駐玩家...」。在進一步分析云游與IGG兩家公司的遊戲之前,我想先列舉出海外流行的精品手游,建立一個客觀的標準供參考,有興趣的讀者可以下載試玩。首先是MIKA MOBILE公司的BATTLE HEART(戰鬥之心)系列,然後是ARMOR GAME公司的Kindom Rush(王國保衛戰)系列,再是Supercell Oy公司的CLAN OF CLASH(部落戰爭)系列。這三款分別是A.RPG(動作角色扮演)、塔防、養成策略三種類型遊戲中的精品。後兩款分別被國內廠商在近兩年微創新成功,製作出競爭品,並且在海內外市場獲得巨大的成功。口碑極佳的Mika Mobile 的《戰鬥之心.遺產》相信隨後被微創新只是時間問題。有了比較,再來看看這兩家公司的自有遊戲。云游旗下頁游種類齊全,數量眾多,營銷強勢。91wan平台推出的《街機三國》和《傲劍2》是近來口碑不錯的頁游。其中《街機三國》對玩家的定位也很精準,分流了部分騰訊DNF的玩家。自有的分發平台也能與傳統渠道分庭抗禮。對於公司的挑戰在於,頁遊玩家群體不穩定,一夜之間,容易極盛到極衰,遊戲海戰術雖然有效,但在移動互聯網浪潮下不能持續發展。未來從頁游向3D手游的轉化勢在必行。IGG憑藉一款手游《城堡爭霸》全球熱賣2800萬美元,主力拓展海外市場的戰略也相當成功,回歸中國市場能有最大化的渠道商選擇權。公司的挑戰在於後續作品能否在手游紅海競爭中延續前作的輝煌。

總而言之,市場的信息不對稱性導致中國手游市場蛋糕巨大且賺錢容易,CP與渠道商固守戰線固然能穩定利潤,但逆水行舟,不進則退。關注云游控股與IGG股票的投資人士,可以從多方面,驗證兩位董事長是否始終一致的按照他們親口承諾的戰略來運營公司,是否領導公司推出劃時代的3D精品手游,相信也能給股票投資提供一些參考依據。

最後附上即將上市或有上市傳聞的遊戲公司,供參考.

1.崑崙萬維
這家靠頁游起家,曾涉足端游,近兩年轉型手游的公司憑《武俠Q傳》、《西遊記》等產品而大獲成功。2012年就有消息稱,華為對崑崙萬維投資數億人民幣,為其上市進行最後一輪融資。坊間更有傳聞,今年年中崑崙會在A股IPO,審批已經通過,中金依然是它的保薦機構。作為目前中國移動遊戲市場中全球化業務最高的廠商,崑崙的IPO之旅還是比較樂觀的,而有華為這家巨頭的保駕護航,更為其發展增添了助力。

2.墨麟集團
另外一家將在A股上市的公司是以頁游為主的墨麟集團,其旗下的頁游產品《秦美人》月流水4100萬、《戰龍三國》月流水3000萬,而最近製作的手游新品也被高價簽出,所以也勉強將其算入到手游公司行列。墨麟預計2015年初在A股創業板IPO。

3.樂動卓越
這家靠《我叫MT》火了一把的手游公司從2013年6月就開始招募有上市經歷的CFO,港媒此前也多次報導了樂動將在港交所IPO的消息。儘管樂動多次否認將赴港上市的傳聞,但群眾們的眼光是雪亮的,否則你招來CFO是準備擺在香案上當財神供著嗎?

4.谷得
這家名不見經傳的手游公司儘管名聲不顯於外,但其年營收2.4億的《世界OL》賺的可是實實在在的真金白銀。其研發的卡牌新作《我要封神》被搜狐暢遊宣佈以2000萬元人民幣價格拿下,最新的3D ARPG《仙俠》品質驚豔。有產品有收入,最近傳出的谷得操作借殼、將在香港上市的消息也不顯得令人意外。

5.樂逗
這家靠《神廟逃亡》、《水果忍者》等全球知名休閒手游而收益頗豐的公司,最近也開始進軍中重度手遊行列。而其旗下手游的全球知名度,也為樂逗赴美上市增添了底氣。但是要看到的是,樂逗目前的運作方式主要依靠代理,代理一款知名遊戲成功率很高,而在代理好遊戲運營而且成功之後,後續版本以及合同期到了能否續約是有疑問的,因為代理遊戲已經成功了,後續代理成本就會急劇提高。

6.尼畢魯(Tap4Fun)
Tap4Fun是成都知名移動互聯網公司,代表作品《銀河帝國》。與去年在港交所上市的IGG相似,Tap4Fun在海外的收入很大,它在國內也有所布局。據透露,尼畢魯將在近期於A股借殼上市。

7.藍港
這家曾經涉足過端游頁游的遊戲公司在2013年正式轉戰手游市場,在一年的時間內便推出了《王者之劍》、《蒼穹之劍3D》和《神之刃》這三款叫好又叫座的手機遊戲。在2013年,拒絕朗瑪信息收購案之後,藍港在線總裁廖明香就透露在繼續獨立上市道路。但由於VIE股權結構限制,藍港會選擇境外上市。

8.Funplus
Funplus的營收主要來自海外,現在已經推出了《Fantasy Slots》、《Family Farm》、《Royal Story》等幾款面向海外的遊戲,每月淨利潤也達到400萬美元。去年藍港宣佈新一輪融資8000萬美元,今年三月,Funplus公佈了B輪7400萬美元融資。它出現在上市傳聞列表中,成了理所當然的事情。

9.綠洲
綠洲遊戲成立於2011年,主要業務是代理發行國產遊戲的海外版,比如《神曲》、《傲劍》海外版,《彈彈堂》阿拉伯語版、《塔防三國志》土耳其版等,有傳聞稱綠洲將於明年上市,而是選擇國內上市還是海外上市卻並不清楚。

10.巴別時代
《英靈傳說》之後,巴別時代旗下的手游《放開那三國》也長期處於AppStore中國區Grossing榜前五,近日傳出了巴別時代將借殼上市的消息。

11.華清飛揚
作為騰訊投資的社交遊戲開發商,華清飛揚旗下有《QQ超市》、《帝國與文明》、《帝國艦隊》等產品。這家公司從去年開始研發手游,近期完成新一輪融資,並計劃明年年中在創業板IPO。

(以上文章全文,請至港股那點事網站http://www.guuzhang.com中的格隆匯——會員深度思考區查閱。)
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轉:【成功投資】有趣的投資數學,複利增長的魅力 江豐

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400102uy43.html

【成功投資】有趣的投資數學,複利增長的魅力

1.關於收益率

假如你有100萬,收益100%後資產達到200萬,如果接下來虧損50%,則資產回到100萬,顯然虧損50%比賺取100%要容易得多;

2.關於漲跌停

假如你有100萬,第一天漲停板後資產達到110萬,然後第二天跌停,則資產剩余99 萬;反之第一天跌停,第二天漲停,資產還是99萬元;

3.關於波動性

假如你有100萬,第一年賺40%,第二年虧20%,第三年賺40%,第四年虧20%,第五年賺40%,第六年虧20%,資產剩余140.5萬元,六年年化收益率僅為5.83%,甚至低於五年期憑證式國債票面利率;

4.關於每天1%

假如你有100萬,每天不需要漲停板,只需要掙1%就離場,那麽以每年250個交易日計算,一年下來你的資產可以達到1203.2萬,兩年後你就可以坐擁1.45億。

5.關於每年200%

假如你有100萬,連續5年每年200%收益率,那麽5年後你也可以擁有2.43億元個人資產,顯然這樣高額收益是很難持續的;

6.關於10年10倍

假如你有100萬,希望十年後達到1000萬,二十年達到1億元,三十年達到10億元,那麽你需要做到年化收益率25.89%。

7.關於補倉

如果你在某只股票10元的時候買入1萬元,如今跌到5元再買1萬元,持有成本可以降到6.67元,而不是你想象中的7.50元;

8.關於持有成本

如果你有100萬元,投資某股票盈利10%,當你做賣出決定的時候可以試著留下10萬元市值的股票,那麽你的持有成本將降為零,接下來你就可以毫無壓力的長期持有了。如果你極度看好公司的發展,也可以留下20萬市值的股票,你會發現你的盈利從10%提升到了100%,不要得意,因為此時股票如果下跌超過了50%,你還是有可能虧損;

9.關於資產組合

有無風險資產A(每年5%)和風險資產B(每年-20%至40%),如果你有100萬,你可以投資80萬無風險資產A和20萬風險資產B,那麽你全年最差的收益可能就是零,而最佳收益可能是12%,這就是應用於保本基金CPPI技術的雛形;

10.關於做空

如果你有100萬,融券做空某股票,那麽你可能發生的最大收益率就是100%,前提是你做空的股票跌沒了,而做多的收益率是沒有上限的,因此不要永久的做空,如果你不相信人類社會會向前進步;

11.關於賭場贏利

分析了澳門賭客1000個數據,發現勝負的概率為53%與47%,其中贏錢離場的人平均贏利34%,而輸錢離場的人平均虧損時72%,賭場並不需要做局贏利,保證公平依靠人性的弱點就可以持續贏利。股市亦如此。

12.關於貨幣的未來

如果你給子孫存入銀行1萬,年息5%,那麽200年後將滾為131.5萬,如果國家的貨幣發行增速保持在10%以上(現在中國廣義貨幣M2余額107萬億,年增速14%),100年後中國貨幣總量將突破1,474,525萬億,以20億人口計算,人均存款將突破7.37億(不含房地產、證券、收藏品及各類資產)。如果按此發行速度貨幣體系的崩盤只是時間問題,不只是中國乃至全世界都面臨貨幣體系的重建。貨幣發行增速將逐步下移直至低於2%,每年20%的收益率到那時候中國人才會意識到真不容易。

綜上所述,在生命過程中成功的投資要具備三個條件:一是防範風險,保住本金;二是降低波動率,穩健收益;三是長期投資,複利增長。

關於成功投資的四個建議:一是適度資產組合;二是不要輕易嘗試做空;三是努力克服人性的恐懼和貪婪;四是危機的更值得把握。
來源:網絡
成功 投資 有趣 數學 複利 增長 魅力 江豐
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109164

談談小資金的高複利 DAVID自由之路

來源: http://xueqiu.com/5819606767/31989586

經常看到有一些投資高手(特別是短線高手),他們宣稱小資金的複利要遠超過大資金,他們通常會說,小資金每年50%的複利都不算高,大資金20%的複利都很難。
  我認為大資金確實20%的複利都很難,巴菲特最近10年的複利就沒有超過20%,但是小資金真的很容易做到50%的複利嗎?
  因為看到太多的年輕人,相信了這樣的理論,拿著幾十萬資金來到股市,心理就想著暴富,想著職業投資,所以我想多說幾句。

  首先,為了排除嘴炮,還是拿有公信力凈值的私募基金來分析,格上理財將私募基金的規模區分為小規模(10億以下),中規模(10億-30億),大規模(30億以上)。我們來做區分比較,對象都是股票型基金。
  1、看今年的收益率冠軍。
  小規模冠軍101.21%,中規模冠軍63.28%,大規模的冠軍44.59%
  好像確實小規模私募勝出了。
  2、看連續三年的收益率,取TOP 20%的入圍線
  小規模TOP20% 34.83%, 中規模TOP20% 34.05%,大規模TOP20% 48.84%
 取三年周期,居然大規模的私募反而勝出了
 為什麽會這樣?因為小規模私募的數量非常多,所以個別靠運氣取勝的基金,凈值就非常矚目,例如去年裸奔的“否極泰”,今年的收益率居然是62%,是不是很牛呢?
  但當我們將時間拉長,結果就完全不一樣了,我發現一個現象,大規模的私募,存續時間都比較長,而小規模私募,猛一看有900多個,但是有3年成績的,幾乎只剩下50%了。
  所以,我大致得出一個結論,小資金高複利,更多是因為幸存者偏差造成的。
  下面我客觀比較一下小資金和大資金的優勢。
   一、大資金的優勢
   1)可以談判得到更低的傭金。
   2)可以開正回購
   3)做基金套利,500萬申購只需要1000元手續費,而小資金做申購套利,申購費至少0.5%。
  二、小資金的優勢
  1)超級差流動性品種,掛籃子守株待兔。
  2)短線操作較順暢(但是統計上看,短線是負和遊戲)
  3)量化和對沖操作,可選擇流動性差的投資品種(也有流動性好的)

目前就我的投資體系,我認為中等資金量(千萬級別)會比小資金做的更加順暢一些。當然對於“撿鴨蛋”模式的投資者而言,小資金還是挺大優勢的。
談談 資金 的高 高複 複利 DAVID 自由 之路
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=114043

格頓致合夥人的信(2014年度)之「 複利及歸零」 sosme

來源: http://xueqiu.com/2439489334/35066631

 
 
親愛的格頓基金的合夥人:
 
   我們向您報告截止到2014年12月31日,本年度收益率是60.31%。格頓基金其實是從2014年1月20日開始正式運作,期間曾有多次給合夥人寫信的沖動,我認為自己有責任向合夥人全面闡明格頓是如何管理資金的,但格頓基金剛剛起航尚無長期的操作歷程,而沒有實證為基礎的所謂理念闡述畢竟空洞且易產生誤導,今天格頓終於有了近一年的操作實錄,而且2014年度充滿動蕩:年初還風聲鶴唳、年終似乎柳暗花明,市場情緒及價格指數都呈大起大落之勢,在這個背景下結合我們的實際運作來闡述格頓的理念及策略將更具體生動,以便你對格頓進行持續評估。
 
A、 複利及歸零
 
年度     當年收益率    累計凈值   平均複利
2014       60.31%        1.6031       60.31%
2015        0.00%

 註(1)以上統計僅是歷史數據,只能體現過去的表現、並不能指示未來的表現。
       (2)年終凈值統計未扣除2014.12.15到2014.12.31的業績提成,扣除後的凈值1.571
 
一、收益歸零:2014年我們獲得了遠超預期的業績---但這已成歷史,我會在以後每個新年度起始強制性的進行歸零思維(特別是在我們獲取正收益的情況下),收益歸零其實是複利的核心實質:2014年的收益已成為2015年的再投入本金,在2015年起始我們的本金不再是1.00而是1.6031,如果說2014年的首要任務是守住初始本金、那2015年的首要任務是守住2014年的收益並在此基礎上爭取新收益
 
二、心態歸零:雖然獲取了一定的正收益,但也只是水漲船高勉強跟上市場節奏而已(況且我們的基金開放後還有後續合夥人是以1.xx入夥、他們的收益遠遠沒有凈值數據顯示的那麽光鮮),我們要避免“天生我材”或“天降大任”的狂妄或過度自信(當然在我們遭遇糟糕的年度時也要避免過度沮喪),投資是沒有盡頭的漫長旅程我們才剛剛起航、雖然有很多美麗的風景但也必然會遭遇狂風暴雨,我們要排除凈值波動的幹擾一切從零開始保持持續的坦然淡泊的心態
 
三、策略歸零:我們要保持策略的穩定,不會因中短期波動而進行策略調整,我特別提醒自己“不能因有2014年的正收益基礎就認為2015年度格頓組合可以承擔更大的風險”,承擔風險只與超額補償相關而與所謂的短期業績無關;
 
四、組合歸零:對投資組合在新年度起始進行重新審視(這個工作其實我們隨時都在做,但在每個新年度起始進行全面深刻的歸零式再評估仍是非常必要),比如國投電力我們的初始成本4元左右、但在新年度我們要忘記成本而以11.xx的價格對其“收益-風險”的關系進行再評估,對投資組合中的每個品種及更重要的配置結構都要在新起點上進行重新審視。
 
另:
格頓致合夥人的信(2014年度)之“ 格頓基金的起航之路”http://xueqiu.com/2439489334/35066966
 
格頓致合夥人的信(2014年度)之“ 格頓投資組合簡析”http://xueqiu.com/2439489334/35067206
 
格頓致合夥人的信(2014年度)之“ 關於格頓基金”http://xueqiu.com/2439489334/35067256
 
 

 
格頓 頓致 合夥人 合夥 的信 2014 年度 複利 利及 及歸 歸零 sosme
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=126822

複利是世界第8大奇蹟 G max = R

巴黎:

上篇文介紹的這本Fortune‘s Formula書,這是繼The intelligent Investor之後,個人另一本看了之後馬上再看第二次的書。
https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/12/fortune-formula-untold-story-of.html

 而這就是Kelly Formula的原由來的資訊方程式 G max = R , 書中用了很大的篇幅詳盡說明背後的精神,筆者在此不作重复。

看完這書我有種豁然開朗的感覺,在買什麼、買幾多、幾時賣的問題上將會更有把握。

而這三個正是將會決定我未來複式回報最大化的最重要元素,如果做得好的話,是可以不跟隨大市波動。

以往在沽出賺錢的股票時,總有不捨得感覺,但最近的沽貨行動中, 筆者不再有股票還是好,未來可能會續升的依戀,而是會抽離計算它在組合未來複式回報最大化的過程中,更進一步的貢獻在那裏。

我獲得的答案是有些東西是要先放手才可以獲得更多。

過去筆者定的年回報目標是15%,或者就是定得太低,不能把潛力完全發揮,於是未來筆者只定風險控制,讓自己在一定的安全範圍内,走得更遠。



Ted Williams 說: 我把打擊的空間分成77格,膝蓋下面打好球機會率是0.2,中心偏右下是0.4,我只等球跌進最有利的位置才出擊。

在個人熟知的機會率和獲得分數的多小比例後,決定下注(出擊)注碼大細,這本來就是Kelly Formula的復式命中率(回報率)最高化方程式的精神。

Ted Williams 說的10舖只中3舖也大勝其實可以存在於任何游戲中.

以10次只有3次擊出好球作例子,假如賠率是100賠500,筆者計算得出的投注金額應該是每囘合之後本金的12.5%,以這注碼下注,100元賭本十次之後是132,二十次之後是175并且不斷上升,除了幸運外你不能有第二個比率較這個所獲得的複利囘報更高,而如果overbet,以爲期望值(expected value)是3/10x 500/100=166有著數,隨便下注例如是每次之後的本金40%,玩十次之後會變成49,二十次之後是24,只會不斷下跌。但當10次有5.2次擊出好球,賠率不變,每次手上餘數的40%卻是最佳的注碼。

散戶隨便的下注碼, 上帝原給他天堂, 他卻走進地獄。

在本次川河的升浪中,筆者一直認為它的價格有機會去到0.75,問題是這可能是再3年後的事,以筆者沽貨的0.6元開始的年化回報也只不過是7.7%, 繼續持有它能再獲得更高囘報率比機會率, 和兩年前以0.32買進就有很大的分別,所以減持它是必定的事,這也是Kelly Formula的精神。

最近筆者的IBM也遇到相同問題,但本年已經上升了17%的IBM的FCF卻是年年增加,於是可能的回報率和機會率便會更為複雜,筆者為此特別找了一位數學很好的朋友,協助我設定一些個人要求的價值條件套進Kelly Formula的程式内,以後當每只股票上升或下跌時,可以按其最新價格再向上或向下的動態機會率和囘報率比較,並快速計算到最優化的注碼水平,讓我能作適當的組合再平衡Re-balance,達到組合長期複利囘報最大化。

談開實淺個人的投資方法和理念,看了一篇Edward Thorp 2011年的訪問,他說到因為看了黑天鵝一書後穫得啓發,最近(當時)都在忙於實踐自己一個新的投資方法,希望可以用幾年時間去練成它。

貴為第一個靠數學打販賭場的賭神,再戰Wall street,87股災大賺34%,68-89的20年長期回報率為20%,而波動率只有4%的超人紀錄,晚年聞別人一本書之道仍要勤而行之。

投資高手看來都有一個相同的習慣,看書,思考和實踐。

在投資路上,真的仍然有很多學問待每一個投資者去發掘和努力學習。

希望和各投資Blog友能一路同行,並獲得最大的複利回報!


複利 利是 世界 大奇 奇蹟 max
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=229233

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