ZKIZ Archives


i美股研報:定製式幼教中心Bright Horizons

http://news.imeigu.com/a/1359098420464.html

(i美股訊)帶著孩子上下班,這是被多少企業所禁止的又是被多少員工所嚮往的...你是不是希望有這樣一個幼兒園——他就位於你公司附近甚至在同一座大樓;他的營業時間跟你的工作時間完全吻合;他的教學內容跟你的觀念水平接近趨同;甚至單位願意給你補貼一部分幼兒看護成本......這或許是你我的夢想,但是有人已經享受到他的服務了!

@劉生權:這個很需要哦!上班的時候帶著孩子,中午和孩子一起吃飯,然後晚上一起回家,多麼嚮往的事情啊。有這樣的公司,孩子控們一定蜂擁而至!

@李鋼江:我在谷歌享受過這個福利。幼兒園放假時可以送小孩去這個地方,1年10天內員工是免費的,谷歌承擔費用

即將上市的美國幼教中心Bright Horizons Family Solutions就是這樣一家幼兒園,他與企業合作為企業提供定製服務。公司計劃以代碼「BFAM」在紐交所上市,發行價為22美元,超出此前$19——$21發行區間上限。公司計劃1010萬股普通股,融資2.22億美元,發行後的總股本為62,871,119 股,如果承銷商完全行使超額認購選擇權則為64,386,119股。按此計算,在不計入承銷商超額認購選擇權的情況下,Bright Horizons市值將達約13.83億美元。

一、公司歷史

總部位於馬薩諸塞州Watertown的Bright Horizons成立於1986年,1998年在納斯達克交易所以代碼「BFAM」上市交易,2008年1月公司接受貝恩資本總計13億美元收購報價,同年5月從納斯達克退市。2008年被收購時,Bright Horizons在美國、英國、愛爾蘭和加拿大管理著641個早期看護和家庭中心,提供服務的兒童71000個,企業客戶約700個,包括95家全球500強公司;目前公司已經擴充到哥倫比亞、荷蘭、印度、波多黎各,總計運營776個托兒所及早教中心,提供服務的兒童達到87700個,企業客戶逾850個。

@hotashang:Bright Horizons從私有化到重新公開上市形成典型私有化案例中的PPP策略。所謂PPP策略,即「Public-Private-Public」,指先通過收購在外流通股實現私有化退市,轉變企業架構,謀求再次上市。

在私有化的五年內,Bright Horizons積極推進國際化和收入多元化,根據招股文件顯示貝恩資本持有51,559,364股,按照20美元發行價計算市值10.31億美元。由於貝恩初期採用槓桿收購方式,自身出資6.4億美元,其他則以公司為擔保進行債務融資,從6.4億美元至10億美元,貝恩資本5年回報率1.96倍(10.31/6.4)。

二、 商業模式

1、基本模式:

Bright Horizons定位是提供在職家庭解決方案(a family of solutions at work),基本模式為依託僱主企業向其員工客戶提供兒童早期保育和教育服務並收取服務費用。

2、客戶群體:

截至2012年9月30日,公司已經與850多企業僱主建立合作關係,其中包括500強中的130家,僱主客戶中有75家進入「對職場媽媽最好的100個企業」。僱主客戶7成客戶來自北美地區,過去十年客戶保留率超過97%,客戶行業分佈以政府及教育相關部門最多,醫療製藥、金融服務次之。

3、模式亮點:

創始人伯郎(Roger Brown)沒有遵循讓幼教園直接面向家長的傳統原則,而是將幼教園設立在公司內部,先將客戶鎖定在企業僱主,而不是一般的顧客。一方面滿足了僱主向員工提供福利的需求;另一方面直接透過僱主接觸在為其工作的幼兒家長。

Bright Horizons的幼教服務不限定兒童年齡,而是服務帶著孩子上班的在職人群,但是不同年齡、需求兒童有不同收費標準;且不限定固定時期,可以按學期、季度、月份或者單日(Day Care)計費。

4、服務內容:

Bright Horizons提供三類服務:保育和早期教育(Full-Service Centers)、後續護理計劃(Back-up dependent care)和教育諮詢(Educational Advisory Services)項目。根據截止2012年9月30日最近12個月數據顯示,公司實現銷售額10.46億美元,調整後息稅折舊前利潤1.71億美元,利潤率16%;三類服務在公司營收佔比分別為:86%、12%和2%。

5、合作方式:

作為Bright Horizons主要業務的保育和早期教育,公司通過兩種模式與僱主合作開展服務:一是自負盈虧,即雙方共同承擔經營過程中財務和運營風險;二是收取管理費,即基於Bright Horizons為僱主員工提供幼兒保育服務僱主給予一個基本費用。自負盈虧模式被進一步劃分為兩個子類:一是贊助商模式,即公司為特定僱主的員工提供保育及早期教育服務,僱主支持前期投入以及保證一定生源,公司只收取管理費;二是租賃模式,即公司為特定區域(如大型辦公樓或辦公園區)的多個僱主員工以及周邊社區家庭提供幼兒保育及早期教育服務,租期一般是10——15年。

兩種模式下,通常雙方會簽訂一個多年合約,僱主方承擔新中心的建設以及日常維護,Bright Horizons提供管理運營,僱主通常會持續為其員工享受託兒服務提供補貼,如一年內免費享用N天服務。僱主提供資本一方面降低Bright Horizon初始投入控制成本,另一方面基於投入僱主會更加希望和配合Bright Horizons為其員工提供適合的服務,Bright Horizons會為合作僱主量身定做適合其員工層次的幼兒課程及營運時間,這樣的定製既便於獲得僱主認可也最大限度的幫助企業鎖定目標家長。截止2012年9月30日,公司共運營776所保育和早期教育中心,為來自美國、英國、荷蘭、愛爾蘭、印度、加拿大的87700名兒童提供服務。

公司的後續護理計劃(Back-up dependent care)主要是通過約2500個簽約家庭護理中心為僱主的員工客戶提供基於家庭的子女、老人照顧;教育諮詢項目則主要為客戶自身及家庭成員提供學費資助、人力資源諮詢等服務。Bright Horizon沒有為這兩部分服務單獨設立中心。

@Shinna0204:絕望的主婦裡面不就是有這樣的麼,媽媽還可以上班期間去哺乳。。。

@亞歐大陸的風:哪個公司在中國提供這個?我去!

三、 財務表現

1、 財務費用拖累盈利

由於2008年貝恩資本採購了槓桿收購的方式,即貝恩資本出資6.4億美元,另外採用債務融資方式借款8.5億美元。該債務融資分為三部分,包括4.4億美元信用抵押貸款、3億美元高級次級債、以及1.1的優先債。其中信用抵押貸款以Bright Horizons所有美國資產及美國子公司擔保,平均利率在7%左右;高級次級債以所有美國子公司擔保,年利率11.5%;優先債則沒有擔保,年利率13%。債務的利息主要由公司未來收益支付,依據目前財務報表的數據來看,公司每年需承擔約8000萬美元利息。(信息源自hotashang)

截止2012年6月30日,公司總負債9.165億美元。經營現金流的很大一部分被用來支付利息,根據之前的債務協議,公司在2008年支付利息2710萬美元。下圖為Bright Horizons財務費用示意,公司最近三年利息支出佔營收9%左右,數倍於盈利。

除了貝恩的槓桿收購以外,企業在2008年私有化有完成一系列併購,其中2012年5月單筆花費超過1.1億美元,2011年收購40所早教中心。這些併購交易也造成還本付息義務以及攤銷開支都將令未來盈利承壓。

*2012年5月23日以1.109億現金收購的在英國經營27個早教中心Huntyard Limited,商譽4540萬美元;

*2011年3月14日收購美國的20個幼教中心在2012年上半年貢獻900萬美元,而從收購日到去年6月30日的貢獻為760萬美元。

*2011年7月20日收購荷蘭20個幼教中心。

2、主要業務複合增長率6.8%

最近三年Bright Horizons營收保持持續穩定增長,銷售收入從2007年的7.7億美元增加到2011年的9.7億美元,2001——2011年營收覆核增長11%,EBITDA增長率17%;2001——2007年淨利潤覆核增長23%;2012年前三個季度公司營收7.97億美元,同比增長10%;毛利潤1.82億美元,同比增長18.8%;調整後息稅折舊前淨利潤1.32億美元,同比增長20.7%。

由於公司每年需用收益支付因私有化債務融資產生的約8000萬美元的利息,公司在2008年至2010年損益表顯示淨虧損;公司在2011年淨利潤476萬美元,顯現盈利;公司2012年前三季度已現盈利。

Bright Horizon毛利率穩定在21%左右,公司主要成本為幼教中心運營費用,包括員工工資、幼兒食品、教具材料、基本設施租賃及折舊等,其中人員成本是最大的組成部分,約佔營運開支的約75%。公司表示收入增長主要是由於新早教中心的建立和每年學費3%——4%的上漲。

根據截止2012年9月30日最近12個月數據,企業保育和早期教育(Full-Service Centers)業務佔公司營收的86%,2009——2012.9.30(LTM)該業務復合年增長率6.8%。自負盈虧模式合作中心佔70%;收取管理費模式合作中心佔30%。

後續護理計劃(Back-up dependent care)業務佔公司營收的12%,2009——2012.9.30(LTM)復合年增長率13%。99%的用戶滿意率,通過約2500個簽約家庭護理中心為僱主的員工客戶提供基於家庭的子女、老人照顧,公司不單獨設立中心。

教育諮詢(Educational Advisory Services)業務佔公司營收的2%,2009——2012.9.30(LTM)復合年增長率32.9%。

@yehenrytian:終於知道公司邊上的這家day care為什麼這麼貴了! 據說是full-time是$90一天,part time是$110一天。

@JIE-傑-9339:兒子在Pittsburgh上的DayCare就是Bright Horizons旗下的,雖然和UPMC有協議,打了個折扣,但是費用仍然很貴啊。

IPO融資意圖:根據Bright Horizons招股說明書,IPO融資主要用於支付優先債本金及相關利息以贖回優先債,剩餘資金用以補充公司營運資金。該優先債最初本金1.1億美元,年利率13%,利息可轉本金,但需在2013年支付。截止2002年9月,該優先債的本金累計達到1.91億美元。

四、投資亮點

1、市場巨大

目前隨著女性職業參與熱情以及雙職工家庭增加,家庭對高質量保育和早期教育服務的需求提升以及僱主員工福利意識增強及項目自身較高投資回報率。Bright Horizons首創的僱主贊助幼教服務模式有巨大市場空間。

總量上看,2007年美國家庭在幼兒保育支出約430億美元;市場高度分散,前十大服務提供商總市場份額不到10%。

@usaft:去開幼兒園吧!依託大企業或社區的服務標準化、定製化、高端化、國際化、管家化幼兒園是未來的趨勢啊!

@JIE-傑-9339:美國入托感覺比上海還要難上很多,為了給兒子找DayCare,我在Pittsburgh找了一個月,很多小孩還沒有出生,已經在DayCare排隊了。

@楊子Rebecca:不知道美國有沒有入托難題,但是澳洲絕對有。都知道托兒很貴,媽媽們寧願辭職做家庭主婦也比負擔一個保姆更加划算。而且,托兒所都要在孩子剛出生不久就先報名排隊,即便這樣很多離家近一點好一點的托兒中心也排不到。

2、競爭優勢

因為有合作公司投資的資本,Bright Horizons可以大量降低資本性投入,同時公司也為不同合作公司量身訂做最適合他們的課程及營運時間。在課程設計方面,Bright Horizon授課的教師有控制課程的權力,老師可以依據兒童的學習狀況,調整課程的內容;公司也不斷運用顧客的新科技,拉開他與競爭者之間的距離。如在托兒所建立與網站連結的攝影機,讓家長可以在工作時,透過計算機就直接看到他們的子女。

目前公司與美國主要競爭對手相比,Bright Horizons擁有586所中心,KnowledgeLearning擁有107所中心,Children's Choice擁有47所中心,Hildebrandt Learning Centers擁有41所中心, EduKids擁有12所中心。

另外,從合作企業看,截至2012年9月30日公司已經與850多企業僱主建立合作關係,其中包括500強中的130家,過去十年客戶保留率超過97%。僱主客戶所屬行業廣泛,醫療製藥行業最多,佔17.5%;政府及教育相關部門和金融服務次之,均為15%;非僱主贊助商模式的租賃佔比30%。

@feiyaya_2boys:這家DAYCARE老貴的,原來有朋友就為了小孩子上這個幼兒園,一直等孩子上K了以後才辭了cisco換工作。

@Diane_咫尺天涯:Bright Horizons在幼兒園裡的確是不錯的brand,質量有保證,就是價格偏貴。

3、全球擴張

截止2012年9月30日公司經營776個幼兒中心,覆蓋美國42和洲以及哥倫比亞區、波多黎各區,另外覆蓋英國、加拿大、愛爾蘭、荷蘭和印度。776個教學去年同期為724個。這些幼兒中心有75個是公司擁有,其他有簽署10——15年不等的合作協議。

公司1986年進入美國市場,2000年進入英國和愛爾蘭市場,2011年擴展到荷蘭和印度。在總計776個所保育和早期教育中心中有15%位於歐洲,85%位於北美。從數量上看,公司在北美地區擁有599所保育和早期教育中心,為75500名兒童提供服務;公司在歐洲、印度地區擁有177所保育和早期教育中心,為12200名兒童提供服務。(北美中心平均容納126個兒童,歐洲和印度的中心平均容納69名兒童)

@丈二金剛:解決企業員工後顧之憂啊,阿里Baby可以考慮下哦~~

@劉越YUELIU:Bright Horizons 講白了就是把國企政府自行運營的幼兒園外包給了幼兒園連鎖店。

@Chartered-Fucking-Analyst:很有意思的模式,中國的市場應該更大,目前似乎沒有山寨版,恐怕是因為教育局那邊對幼教有限制。

@藍色阿懶-道聽微說:這個模式不錯,國內大型企業可以借鑑!也是新的教育模式,國內肯定有市場!

@huihui626:這個不錯,北京的艾毅其實起源跟這個很像!服務500強,即體現公司福利,又解決加班困擾,關鍵是沒房租啊!搞不好連環境創設公司也做了!只用輸出人才就ok了!沒準孩子從小就收熏陶以後也CEO了直接。

4、增長策略

Bright Horizons營收增長主要的驅動因素有:現有保育和早期教育中心成熟;開設新的教育中心;通過收購增加教育中心;交叉銷售擴大營收;提高費用、行業增長帶來招生擴大,後續護理等其他服務發展。最近12個月數據顯示保育和早期教育服務佔到總收入86%,後續護理計劃的收入佔到總收入的13%,達到1.1億美元,而且近幾年增長較為迅速,已逐漸成為Bright Horizons的收入的另一個發動引擎。

在利潤增長漲公司將主要通過強化定價權、擴大新中心貢獻、增加高利潤率服務、成本管理控制、通過經營槓桿提高效率。

五、投資風險

1、貸款及次級債負擔沉重

Bright Horizons 重新IPO,融到資金償還優先債後,公司仍有近8億美元的貸款及次級債。而該貸款及次級債的年利息約7000萬美元,仍舊是Bright Horizons未來業績沉重的負擔。這些貸款及次級債預計在未來5年內予以償還。目前Bright Horizons每年的收益也就僅僅夠支付利息及公司的業務擴張,償還本金應是遠遠不夠。顯然未來Bright Horizons償還債務主要還得靠IPO增發股票獲得融資來償還。而每一次增發,都意味著對貝恩資本股本的稀釋。因此,Bright Horizons需要持續增長業績以維持目前的股價以消除增發給Bright Horizons帶來的股份的稀釋。

2、全球化下匯率風險

公司目前在美國、英國、愛爾蘭、荷蘭、印度和加拿大都有業務,涉及功能貨幣有英鎊、歐元、印度盧比及加元,這些在資產負債表日都會被換算成美元。公司沒有使用金融衍生工具來對沖與海外附屬公司的匯率風險,根據公司估計,如果每一個國家匯率向不利方向變化10%,那麼在2011年將會減少40萬美元,在2012年前9個月將會減少50萬美元。

(評論來自雪球及微博用戶 i美股 sherry整理)

美股 股研 研報 定製 製式 幼教 中心 Bright Horizons
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=43958

海爾移民互聯網,張瑞敏要做定製式產品 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/24911778
$青島海爾(SH600690)$ $海爾電器(01169)$ 製造業要學習互聯網的不是表象,而是互聯網精神! 把這種精神用之於產品,就是---定製式產品,將來製造商要生產這樣的產品。 各位雪友,做什麼都不要從事製造業,太苦太累,還不賺錢。張大帥是因為歷史原因,是時代是命運使他走上了這條路,是沒有辦法的辦法。現在,只要是有辦法的,別搞製造業。真的,我相信張大帥內心就是這樣想的。請看他的近期專訪:張瑞敏,海爾移民互聯網。

http://e.weibo.com/mediaprofile/h5/text?aid=4325965&uid=1193725273&from=page_media

為什麼製造業的大佬們都在紛紛移民互聯網,互聯網是什麼魔力讓做實體經濟的也玩「虛」的了?製造業是生產具體的產品的。以往,產品都是如何生產的呢? 都是以「我」為中心生產製造的,這個「我」就是企業本身,企業家們相信以他們的聰明才智是可以引領未來消費趨勢和消費習慣的。是「我」給你消費者什麼,你們就用什麼,好不好不是消費者說了算,是「市場」說了算,這個市場也是製造商們「引導」出來的市場,群眾容易盲從。但現在,這種模式下,製造商們是快看明白了,至少張大帥是看明白了看透徹了,這玩不下去了。

新的模式要如何玩呢?張大帥也給出了標準且準確的答案,就是真正以消費者為根本需求,向外找答案,消費者需要什麼,「我」就生產什麼,是定製式生產,是這種模式了。不僅定製外觀,連產品功能也定製了。這個認識和轉變就對了。但是,大方向對了,落實到第一步要如何走? 才是關鍵。 張大帥向互聯網取經、學習,以互聯網做突破口就對了。他要學習互聯網精神----一切以用戶為導向,為目的。把客戶黏住了,再賺錢。

但互聯網是虛擬經濟,實業這個「實」如何與互聯網這個「虛」結合?  其實是我們自己人為地給實體產業和互聯網設了一道好像不可踰越的「牆」,這個牆就是牢固地認為互聯網它就是虛的,是虛擬經濟。這是不對的,應該說都是實實在在的產業。如果我們把這個看破了,虛實才能融合。本來就沒有實和虛啊。色即是空,空即是色。但為何,人們要強調這個虛與實?因為做互聯網的沒有做實業的經歷,他們不太懂實業家們的思維方式;而做實業的更是不懂互聯網。好像兩個沒有交集。

未來,如果要出偉大的企業,我在這裡先預言一下哈,一定是這個企業找到了融合實業和互聯網的那個完美的點。這個點,我們已經在蘋果上看到了一小部分,可惜JOBS就走了;在特斯拉上也看到一點影子,但它是影子不究竟。現在海爾也來了,也在找這個點,能不能找到?能不能做成功?是張大帥的事。但他的確是開始深度思考了。這篇張大帥的專訪就是講了這一件事情。我提煉出來,供大家思考。因為我們還有蘇寧,將來還會有更多的實業都在找那個完美的點,也有更多的互聯網公司也在找那個完美的點。

最近 $網易(NTES)$和電信合作推出易信,是不是虛實結合,我看是的。易信是不是那個虛實完美結合的點,這個!要再研究再觀察。如果確定是的,那網易將會成為超越 $騰訊控股(00700)$的企業。
海爾 移民 互聯網 互聯 張瑞敏 張瑞 要做 做定 定製 製式 產品 心燈 永續 William
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=73900

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019