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為何說鐵礦石被卷入“僵屍經濟學”?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208676

按照英國《金融時報》Lex專欄的說法,鐵礦石市場被卷入“僵屍經濟學”之中。

僵屍的最大麻煩在於它們的頑固。現實是,大型礦山為打敗高成本礦山而大量增產,才令供應增速超過需求增速,導致礦石價格進一步下跌;從理論上來說,全球礦業巨頭如果限產,頑固的、難以被徹底擊垮的高成本礦山就會增產,還將打壓價格。

源頭正是價格下跌。

今年以來,國際鐵礦石價格累計下挫41%。當前,發運到中國的現貨鐵礦石價格甚至跌至79美元/噸左右,為2009年9月以來的最低水平。

圖:品位為62%的國際鐵礦石價格走勢

圖片1

在中國鋼鐵廠對鐵礦石的需求已經從歷史記錄高位降低之際,全球礦業巨頭不但沒有削減供應,反而想利用規模化增產壓縮成本,尋求利潤。他們打起了消耗戰。

包括力拓在內的國際鐵礦石供應巨頭都大幅擴產,從而達到降低成本的目的。今年上半年,澳大利亞最大的鐵礦石供應商力拓的發貨量同比增長了20%,創下該公司歷史最高記錄。據凱投宏觀(Capital Economics)消息,力拓、必和必拓和Fortescue打算將今年的產量增加1.7億噸,這相當於將去年的全球供應增加7%左右。若剔除中國的產量,那麽上述數據將為全球產量多貢獻11%。Anglo-American和淡水河谷也在尋求加大產出。

Eedgeye風險管理分析師Ben Ryan指出,這些大礦山的邊際生產成本要遠遠低於高成本的小礦山。凱投宏觀高級大宗商品分析師Caroline Bain本月初曾介紹,澳洲西北部Pilbara礦區的鐵礦石成本僅為20—25美元/噸。即使算上運費和礦區土地使用費,最終成本也為每噸50—60美元。對比之下,中國的平均生產成本則為每噸110美元左右。

Pilbara礦區是澳洲主要的鐵礦石產區,礦石品位高且為露天礦,力拓等巨頭均在此地開采礦石。

在礦石價格崩跌之際,消耗戰還是有一定成效的。據Caroline Bain介紹,中國、澳大利亞、伊朗、馬來西亞和墨西哥等地區的很多規模小、成本高的礦山已經被迫關閉。中國鐵礦石供應量占全球供應的45%左右。

然而,《金融時報》Lex專欄文章稱,這里存在一個與現存事實相反的、冷酷無情的邏輯:

若大型礦商表現克制,高成本礦商就會增產,結果還是會造成價格下跌——而必和必拓和力拓卻不能獲得單位成本下降的好處。

還有些市場參與者也在虎視眈眈。在西非,沒有礦山卻有鐵礦石貿易的全球大宗商品嘉能可在與資金吃緊的礦商談判時越來越強硬。這家公司甚至有可能自己接管這些礦山資產以賺取利潤。

然而,如果高成本的鐵礦石持續增加供應,且價格進一步下跌,那麽等待力拓和必和必拓的現金回報會越來越讓人覺得心驚肉跳。

這就是說,從理論角度,一旦大型礦山增產有限,原本奄奄一息的、甚至包括已停止開采的高成本礦山可能趁機增產,最終還是會令價格承壓。

上述停產的高成本礦山並非全部。國際礦業巨頭想憑借大量廉價礦石淘汰高成本對手,但來自中國的競爭對手將令他們感到失望。

盡管部分中國高成本礦山被迫關閉,但仍有一些中國大型礦山正試圖通過擴大規模壓低成本。路透社文章指出,隨著國家支持的大礦商擴產或者進行整合兼並,中國產量正在增加。據國家統計局數據,2014年前八個月,中國鐵礦石產量同比增加8.5%,至創紀錄的9.86億噸。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

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