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兩岸三地:中國的內需蝴蝶夢 因念

2009-02-12 AppleDaily



 

剛過元宵,跟着又是情人節,本應沉醉浪漫中,但在好消息難求的今天,市場還是往壞的一方衝殺!想起「殺手、蝴蝶、夢」!

出口差09年難捱

1 月份中國進出口統計數據連續3個月下跌,是過去10年以來第一次。雖然1月份有農曆新年的因素,但往常出口歐美的貨量不會因此減少,特別是做廠的,有定單 只會拼着幹。筆者過去的貿易經驗,1月份應該是火的,反而2月份會相對差點,所以按1月份數據,09年中國真的艱難!可能已對外貿不抱太大期望,國務院一 直強調增加內需的必要性。星期一舉行的新聞發佈會,商務部為擴大內部消費,提出6個具體政策措施;所謂具體,是一堆的加快、加大、完善等指導性名堂,要真 正知道如何實施有關政策?就是實際情況、實際解決,或上有政策、下有對策,一於加大內部「索」需,以不同演繹,解釋中央政策,為官的又多了一個收費藉口!

轉內銷成功率堪憂

當 人民意識世界經濟步入衰退,中國外銷嚴重受損,工廠倒閉、收縮、裁員時,國家全力推動「出口轉內銷」,很難想像成功率有多少,特別是國家把重點放在農村, 希望以補貼的利誘,實行家電下鄉,刺激收入不高的農民買電視、雪櫃、洗衣機、音響等電器,偏偏遇上天公不下雨的旱災,一向習慣積穀防饑的中國人,我們看到 的是銀行存款增加,消費品零售總額增長速度反而減慢。國家領導人當然要帶領國民往「理想」走,但假如是「夢想」,怕已變得實在的中國人不願意發同樣的一個 「蝴蝶、夢」囉!因念yanlim.lim@gmail.com
兩岸 三地 中國 內需 蝴蝶夢 蝴蝶 因念
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蝴蝶效應 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2620


巴黎:

兒子已長大了,最近他介紹我看一套叫蝴蝶效應(Bufferfly effect 2004)的舊劇情片,若果是幾年前的2004年,他只會叫我和他一起看比加超動畫裡的蝴蝶。

歷史是沒有如果,人類亦不可能回到從前,但 是這個事實不能阻檔我們去追尋做成今天情況的種種原因。蝴蝶效應中的男主角就因為有這不尋常的能力,可以回到從前,嘗試去改變他不想見到的現在景況。

記 得幾年前讀財務碩士時,發現其中一科企業管治是一門非常有趣的學科。佛家相信因果,企業管治也一樣,例如,美國的上市公司的持有人,大部份都是分散,其遇 到的問題是如何控制管理人做一些傷害大小股東的事,而在本地,便會是公司的家族集中大股東做害損小股東的問題。所以研究美國的企業,我們會發現經理常常高 價回購股票令到他自已的認股權得益,這損害股東的事很小在本地發生。

股東集中程度,或市場的流通程度,都是和其歷史有關。企業管治者要做 的事情,是了解其不同地方的歷史發展,並從整體去尋求解決問題的可能答案,所以尋找因與果,才是解決管治之道。

我記得當年在答試卷其中一 條問題時,我提到評級機構的封閉、收費的原則、和其天生能力的限制去解釋,他們是做成市場動盪的最大可能的來源之一。和核數師不同,企業評級機構是不需要 向任何人負責,他們不會有像核數師的公開手則,法例,行內的競爭又不完全,做成其無王管。而我們永遠只會在大規模的企業出事後,才發現評級機構遲鈍鈍地調 整已出事的企業評級,但又未能在企業已經解決問題後,快速更改。1998年如是、2008年同樣,未來仍會是。  不妨舉一個例子,為何一間政府不能讓其倒閉的AIG的債券AVG仍然是BBB評級呢?

不要以為巴黎有什麼可以解決金融海嘯的高見,只要你 看看蝴蝶效應一片,你就會明白,做成金融海嘯的景況是千絲萬柳,單單只改變其中一少項,就可能出現意想不到的不同結果,即使你有主角能回到從前的能力,你 也沒有能力制止因為你的改變而引發的另一可能的結果----即它可能比較原來的結果更糟糕,因為變數實在太多了。而上面談到的評級機構的問題,只能說是瞎 子模到象的一處小部份,距離一覽整隻大象,還不知相差十萬八千里呢?

這和投資股票有何關系?

Graham,Warren Buffett, Fisher, .....無數真正的最最Top的投資成功者都明白一個顯淺的道理,他們沒有任何能模到整隻象的能力,沒有任何能從整體經濟的變化、政策,從而了解何時 買,何時賣出賺錢的能力,他們也一直避免做這些事情。這些聰明人在被迫談到整體經濟的預測時,其能力都顯得非常平常,而結果更常常錯漏百出。

所 以即使你是很聰明,只要你做能力已外的事,你也會是蠢豬一隻,有智慧的投資人就是要避免它!並在別人錯誤時賺錢!

金融海嘯正是引致不知自 量,並把整個市況混合企業價值亂評估的研究員出現最多的時候,只因他們胡扯亂拌斷及沽貨,部份的企業的回報變得非常吸引,提供有耐性者一個絕皆的買入機 會。

既然如此,避免在投資股票時胡言整體經濟將是你首要做的事,

一次嘗試也不要!


蝴蝶 效應 巴黎
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「蝴蝶效應」看民工工潮 貓王炒股日記


http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2362609


氣象學家勞侖次於Lorenz1979年12月29日 在華盛頓的美國科學促進會的演講:『可預言性:一隻蝴蝶在巴西扇動翅膀會在德克薩斯引起龍捲風嗎?』」如此這般,「蝴蝶效應」就一傳十、十傳百的連鎖傳 開,簡單來說,其是指一隻小蝴蝶,也許是在東半球輕微拍翅,揚起一丁點兒的振波,但其頻率因連鎖反應抗大,越抗越大,越來越强,最後竟引發了西半球大西洋 彼岸的一塲海嘯大風暴。

「蝴蝶效應」的現象在股票市場屢見不鮮,港股最經典的一次 是:1973年3月9日(星期五)恒生指數升至當時歷史新高1774.96點,3月12日(星期一)股票市場因發現3張合和實業有限公司的『假股票』事件 而開始下跌,之後更引發股票抛售潮,立即令當時股市走勢由強轉弱。其後繼續發現怡和公司、和記公司、利興、美漢及東方海外等『假股票』,投資者信心難以恢 復!

富士康國際 (2038)調高員工薪金後,中國各地的大型及高科技的工廠相繼發生工潮,傳媒把這解碼為「蝴蝶效應」,不過有否想過民工薪金偏低的情況,可能已是市場的 一種扭曲,只是欠缺催化劑催促而已,我貓王沒有政治立場,只是想提出一點,中國是一個專政國家,人民的利益暫未放在第一位,民工的利益可能被犧牲以供國家 的發展;不過,這假設可能是歷史因素使然,而我亦從陰謀論出發,衝著人民幣升的風險,今天國家經濟不能僅依賴出口提供增長點,目前催促內銷經濟成為主題, 羊毛出在羊身上,產品會因為薪金支出擴大而脹價,民工收入多了又會購買產品,這樣會提高的流速,那MV=PG的方程式自然奏效,算盤打得響,為GDP提供 了新的增長點!這次民工工潮也許是一場政治秀,迫使企業就範而已,我想這比漫長的市場有效吧。而我又認為「蝴蝶效應」太粗鄙了!我多次解釋在這個世界上, 金融泡沫無處不在,基本上是看誰守得住這橋頭堡,「蝴蝶效應」能產生作用一定是市場已經出現扭曲了,蝴蝶拍翼只是一個催化劑,成為驅動市場的動力,索羅斯 的「枯榮相生理論」的解釋可能貼切點,是以他專選擇大泡沫刺破!我提議加上辯證歷史論的辯證法,很多時當經過催化劑催促之後,一組一串的事項我們自然可以 一目了然!





蝴蝶 效應 民工 工潮 貓王 炒股 日記
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四大科技支柱危急 台灣產業醞釀巨變小心!無薪假 蝴蝶效應

2011-11-07  TWM




一份來自英業達遭資遣員工的告白 日記;一場億光董事長葉寅夫鳴槍的無薪假淘汰賽。

科技業小蝴蝶輕輕顫動雙翅,扇動的卻是席捲台灣傳產業、服務業、金融業的狂風暴雨。

撰文‧賴筱凡、許瀞文、翁書婷 研究員‧陳兆芬今天,我被裁員了!即使早有了心理準備,但當主管右手落在肩上的那一刻,心裡還是忍不住地停了一拍。「我們聊聊吧。」主管說話的同時,辦公 室裡的女同事,再也禁不起籠罩辦公室的低氣壓,啜泣了起來。

接下來的畫面,與電視常上演的那幾幕沒什麼兩樣,主管說些似是而非的話,人資朗讀著應有的權利及資遣費計算方式,「因為公司業務緊縮,所以不得已做出人員 精簡的措施……。」我被裁員了,在進入英業達當工程師的第四年。

腦中轟然一聲,我反覆問著:「我們做錯了什麼?我們都很認真地在執行手上的工作,到底我們做錯了什麼事?必須受到這種凌遲。」事實上,公司要裁員的消息從 十月初就不脛而走,內部傳得沸沸揚揚,報紙也寫了;只是,上層始終沒有動作,也沒任何澄清和說明。有些人開始忍不住了,他們不願意活在這種提心吊膽的環 境,選擇了離開。

我們在等,等上層給我們一個解釋,一周、兩周過去,等不到一句話、一個副總層級以上的主管對我們說明。最後等到的卻是「中獎名單」。你會很想笑,英業達的 低效率,也展現在處理裁員名單這件事上,非得等上大半個月,名單才擬得出來。

我著實不明白,在英業達四年,連一次錯誤都沒出過,也不曾拿離職要脅過主管,更沒吵著加薪要糖吃,盡心盡力為公司;到大陸出差、駐廠,做到連女朋友都走 了,付出青春歲月的賣命,曾經我們是那麼地信任公司,最後卻落到被裁員。

或許該慶幸,今年三十二歲的我,生平第一次被資遣,見識到大公司翻臉跟翻書一樣快的現實,而不是像同事,到了退休年齡,才被公司背叛。

離開英業達的這個晚上,我坐在海邊吹風,心情隨之平靜,今晚終於可以好好睡上一覺,不用再活在可能被裁員的擔憂裡,因為這一天,我已經被公司給裁員了。

一份被資遣員工告白日記

事實、景氣遠比想像的還糟這是一份來自英業達被資遣員工的告白日記,專訪Paul的這天,他扯著嘴角擠出一抹苦笑:「我被裁員了。」抱著從公司拿回家的私 人物品,以及裝著一張五百元紙鈔的信封和一盒蛋糕餐點,他頓時有些不知該讚許英業達體恤員工,還是指責英業達集團會長葉國一無情。

「五百元,是給被資遣的員工搭計程車回家的費用,餐點是那天的午餐,有些人拿到的是餐券,吃完這餐,我們就必須離開公司,搞得跟監獄裡最後一餐沒兩樣。」 Paul很想再罵罵這家剛資遣了他的公司,卻又無從開口,早上才公布裁員名單,下午就要你打包走人,這般對待賣命員工,連要怒罵都讓Paul覺得白費力 氣。

Paul只是英業達這波緊縮編制的其中一人,與他同樣遭遇裁員的,還有甫屆而立之年的Eric。

曾經,Eric以為他會在英業達工作很久,他身處的移動產品事業處(MBU),做的是當紅產品||智慧型手機與平板電腦,這還是英業達董事長李詩欽一手拉 拔的事業處。今年初,一場對抗蘋果平板電腦的大戰才揭幕,MBU就接到了來自惠普平板電腦的大單,英業達甚至為了押寶惠普,推掉其他客戶的訂單,大舉備 料,準備大幹一場。

今年年初,農曆年後,MBU開始投入趕製惠普第一款平板電腦,沒日沒夜地加班,幸運一點的人留在台灣加班,辛苦一點的人,就得到上海廠進駐盯生產進度,一 去就是好幾個月。

「一直以來,MBU沒有明顯的獲利成績,所以,當公司決定要押寶在惠普平板電腦時,幾乎所有同事都動起來了。」Eric口中談的景象,不過發生在七個月 前,「當時大家努力撐,就是為了熬到惠普平板電腦出貨,能有出貨獎金,那樣一來,加班、賣肝都是值得的。」今年六月,惠普平板電腦出貨了,但流傳中的出貨 獎金從來沒有出現過;取而代之的,卻是惠普可能退出PC事業,以及平板電腦也將停產的噩耗。伴隨而來的,便是MBU將被裁員的壞消息。

「其實在心理上,我們很不能接受。為什麼公司高層決策錯誤,最後苦果卻得由基層員工承擔?這中間,英業達沒有一位主管因此下台,而我們MBU的八十多位同 事,卻被裁了八○%。」說到激動處,Eric用「滅村」來形容該部門被裁撤的慘狀。

Eric與Paul都想問,「一家賺錢的公司都需要裁員,那每季虧損上百億元的奇美電、友達呢?」場景轉到另一頭的竹科,本該是周二上班日(十月二十五 日),新竹遠東百貨樓上的電影院,卻人聲鼎沸。這天是台灣光復節,奇美電與友達卻統一放大假,無上班需求的員工,一律休假。「過去這天是科技業的彈性休 假,多半必須上班、擇日再休,但現在產能使用率低落,也難怪奇美電、友達寧可統一放假,也不讓員工積假。」業內人士說。光是十月,這類多放的有薪假就有兩 天,包含二十五日光復節與三十一日蔣公誕辰紀念日,若再加上雙十國慶日,十月的工作天數頓時少掉三天。

「竹科休有薪假的廠商,總共有十五家,多半是半導體業與光電業。」竹科管理局副局長杜啟祥不願進一步透露廠商名單。所謂「有薪假」,涵蓋了︽勞基法︾規定 的年假、特休假、補休假、彈性休假,不但是今年的假,還包含了明年的。「今年的假不夠用,自然就休到明年去。」一位晶電工程師私下無奈地表示。如此怪異現 象,全因公司不願被貼上無薪假的負面標籤。

四大產業全盤皆墨

蝴蝶效應擴散,衝擊正要開始當然,有薪假休完,接下來自然就是無薪假了。

一個,原本該是喜迎假日到來的周五夜晚,一封來自某LED廠人資部門的電子郵件,寄到一位研發工程師的信箱裡,信件裡寫得直白,要這位工程師隔周五自動放 假一天,「也就是所謂的無薪假。」沒有任何預警,無薪假就這樣來敲門。

幾乎近一個月來,與這位工程師遭遇相同的,普遍發生在LED業、太陽能業裡;甚至有的太陽能廠產線,幾已呈現半停工狀態。DRAM、面板、太陽能、 LED,台灣四大產業全盤皆墨,「今年旺季不旺,已是確定的事實。」友達代理總經理鄭煒順緩緩道出,景氣不好,大家都知道,但難處是在於要壞到何時?沒人 有答案。

然而,從科技業無薪假震央發出的衝擊波,正陸續觸及到其他產業。十月底,負責科技廠廢料回收處理的金益鼎,新竹廠房裡作業員工稀稀落落。他們是整條科技供 應鏈的最末端,如果設備廠訂單增加是景氣領先指標,那麼回收廢料的金益鼎業績縮減則可視為景氣落後指標。

沒有了數個月前的旺季,金益鼎財務副總楊堯馨不諱言,「上半年忙起來,連其他部門員工也得跳下去支援回收廢料的工作,甚至還需要對外聘請一、二十位臨時工 幫忙。」只是這場景如今已不復見,負責現場作業的金益鼎協理吳文忠,指著堆在角落的報廢面板模組表示,以前一個月要回收處理二至三次的報廢面板模組與廢 料;如今因客戶產能使用率下滑,產出大為減少,因此廢料也是積存一個月才需要收一次。

確實,領先指標的北美半導體設備訂單出貨指數B╱B值(Book-to-Bill ration),九月再創新低,來到○.七五,幾乎是兩年半的最低,就連落後指標的金益鼎,都感受景氣低迷,無薪假不會只是科技廠自己的事。

進一步攤開機場貨運量,今年八月電子產品的空運量,已經從去年八月的二萬○○三○公噸,回落到一萬八六六○公噸,遠比二○○九年八月金融海嘯剛結束的一萬 九一八○公噸還低。

業內人士透露,以前電子產品為了搶時間,面板、晶片、筆電多有使用空運出口,更占航空貨運總量五成。最近卻因科技業景氣急凍,產能使用率都拉不高了,出貨 自然也跟著少。「以相機大廠Canon為例,近一個月就高調宣布,考量成本需求,要把所有空運訂單改走海運,因為訂單也不急了,其他科技產品也是如此。」 「最近航空貨運景氣的疲態,是我進航空業以來,看過最糟的狀況。」長榮航空總經理張國煒搖了搖頭,因為景氣低迷不只今年訂單沒起色,就連明年訂單能見度也 很低。一場科技廠無薪假掀起的衝擊波,已經撞上了與科技業出貨高度關聯的航空業。

景氣低迷的下一場衝擊波,才正要向外蔓延。

無薪假警訊

禮品店、計程車行都感受到了十月台北街頭開始出現萬聖節的布置,原本要開始迎接送禮旺季的禮品業,卻意外地優閒。看著眼前成堆的禮品,手邊有一搭沒一搭地 整理著禮品,負責科技廠業務的湯小姐隨手一拿,「這個無線滑鼠,一個五百多元,以前友達一做就是一千個;現在喔……(再翻找出另一個滑鼠),換做這個,二 五○元就有了,可是,只做五百個。」近一年來,她知道面板廠生意不好,但她總認為那是科技業的事,休無薪假也不是她休,直到訂單一張張砍,有的更是直接抽 掉不做,她才驚覺○八年金融海嘯的惡夢又捲土重來了。「科技業的生意本來就不好做,貨款都是三個月、半年才下來,但平常數量大還划算,現在這樣……唉!」 湯小姐的一聲長嘆,道盡心中感慨。

另一頭的南科,也不好過。一走出台南高鐵站,黃橙橙一大片計程車排隊,科技業景氣急凍,商務客少了,連計程車行也感受到了。

徐清輝是南科數一數二大的成功計程車行老闆,旗下擁有兩百輛車,專做南科大廠奇美電、聯電、台積電、茂迪等大廠商務客的生意。可是,談到近三個月來的業 績,他也是搖頭。望著停車場停滿了空車,等不到商務客上門,徐清輝比誰都焦急。

租車業的折舊、現金周轉需求大,沒生意就沒現金進帳,讓他連周日也不敢休息。「因為我要找錢,再這樣下去不知道還能撐多久?生意掉了三成多,七月還可以賺 八、九十萬元,十月只剩六、七十萬元,就連台灣大車隊也好不到哪去。」計程車司機徐銘鴻也是眉頭一皺:「以前每天跑車可以賺一五○○元,現在不到一千元, 就以奇美電的客人來說,以前一個月可以跑十趟,現在只有六趟了。」即使現今狀況還不若○八年金融海嘯時嚴峻,夢魘卻怎麼也揮之不去,「那時客人少了九成, 幾乎沒有生意,很多同業還因此生存不下去,如果景氣再不好轉,大概(距離金融海嘯時的狀況)也不遠了。」除了租車業外,早餐店跟著遭殃。陳媽媽的早餐店位 在南科入口交流道旁,為了方便南科人用餐,她特地在早餐店旁留有偌大的停車場,平日生意非常好,許多南科上班族都在這裡展開一日之始。

不過,上個月開始,行經這條路的車子少了許多,過去獨做南科生意的陳媽媽早餐店,客人一下少掉三、四成,加上無薪假的消息陸續躍上報紙版面,她的擔憂全寫 在臉上,「我們就是專做南科生意,一旦南科人放起無薪假,就不會走這條路,我們這裡又離市區有一段距離,在地人很少到這裡來消費。」當你以為無薪假、裁員 只是科技業的事,那就錯了。一旦每年貢獻台灣GDP(國內生產毛額)至少二五%以上的科技業受傷,無薪假、裁員不會只有科技業六十萬人必須面對;景氣寒冬 將會像超級強震,從震央的科技業,像漣漪般擴散,衝擊傳統產業、服務業、金融業。

如果有一天,

雙D產業還不出錢來

友達代理總經理鄭煒順坦言,現在內部除了尚未有無薪假,所有作業機制已經拉回金融海嘯時的因應對策,「不論主管大小,都須親自跳下去盯成本。」因為,景氣 寒冬是比氣長的時候,一分一毫的錢都虛擲不得。

不僅如此,友達更明訂出所有縮減成本的目標,「第四季零組件縮減目標是二%。」友達財務長楊本豫說,明年友達幾無擴充新產能,因為現金除必須拿來做研發 外,還要維持日常營運與現有產能的改善,友達副總級以上主管率先減薪一五%,而這只是剛開始。

「未來一年,我們要還款四三○億元,可動撥額度大約有四五○億元以上,帳上現金也還有八五○億元。」楊本豫仔細地解釋著每一個數字,他必須要強化投資人信 心,讓他們知道友達有足夠的柴火,能撐過這個仍看不到盡頭的寒冬。

若不這樣做,投資人信心很快就會崩盤,面板步上DRAM後塵就是遲早之事,誰能想像,如果有一天,當雙D(DRAM與面板)產業都還不出錢時,會是什麼可 怕的景象?

答案是,華南金、玉山金、第一金、兆豐金、台新金等五大金控的資產淨值,就將憑空蒸發三分之一;最可怕的是,光國內十一家金控借貸給DRAM與面板業的債 務金額,就將近三二○○億元。

一旦DRAM、面板業者還不出錢,骨牌效應一觸即發。於是,就在裁員、無薪假的同時,放款銀行的動作也悄悄展開,默默地提高備抵呆帳比率,部分銀行甚至已 有這筆錢拿不回來的心理準備,大筆一揮,全部提列備抵呆帳。

所謂「備抵呆帳」,指的是到目前為止還沒有發生的損失,銀行以這家公司可能還不出錢的前提,預先將債務掛在帳上,讓股東心裡有數。但要注意的是,這一切都 尚未成真,只是預計、猜測,與呆帳最大差異是,呆帳已經真實發生。

蝴蝶效應橫掃四大產業

傳產、金融誰都無法置身事外台新投顧表示,過去銀行對正常放款的備抵呆帳是被要求提存○.五%。可是景氣向下已是全球不可違逆的趨勢,金管會九月中旬就祭 出「晴天防颱」政策,要求銀行增加對正常放款的備抵呆帳提存,從○.五%增加至一%。例如台北富邦銀行九月就增提了八.八億元,就連第一銀行也在九月底, 將茂德十八億元借款做百分之百的備抵呆帳提存。

DRAM的頹勢已難扳回,尤其處在垂死邊緣的茂德,無疑是讓銀行業開啟第一槍。今年銀行業首要解決的是讓茂德還款,明年是力晶,再來是面板、太陽能、 LED產業,少了四大產業的支撐,台灣科技島能否撐得過寒冬?

科技業的無薪假與裁員,就像一隻小蝴蝶,微微顫動著牠的翅膀,代表的將不僅是六十萬科技人的美麗與哀愁,其傷害可能帶來的狂風暴雨,將席捲運輸業、傳統產 業、服務業、金融業,屆時,誰都無法置身事外。

21,500人

台灣電子電機資訊產業工會統計,日前有21,500人正在放無薪假,而行政院勞工委員會公布的僅有2801人,政府單位與民間機構的統計出現明顯落差。

如果雙D還不出錢,5大金控資產淨值恐蒸發3成!

公司 DRAM

曝險部位

(億元) 面板

曝險部位

(億元) DRAM及面板曝險部位占金控淨值 (%)華南金 158 226 38 玉山金 50 160 37 第一金 131 245 35 兆豐金 170 400 29 台新金 71 218 28 中信金 120 300 25 永豐金 10 160 19 富邦金 125 270 18 國泰金 61 163 11

元大金 63 52 9

新光金 35 7 5

總計 996 2203

資料來源:各公司、TEJ、台新投顧 整理:許瀞文


四大 科技 支柱 危急 臺灣 產業 醞釀 巨變 小心 無薪 薪假 蝴蝶 效應
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蝴蝶效應:蘋果下跌打擊結構化票據市場

http://wallstreetcn.com/node/21822

想像一下你購買蘋果公司的股票,你的經紀人告訴你剛剛購買的蘋果股票價值達700美元/股,即便目前蘋果的股價已經跌倒了440美元下方。只不過你的交易是通過購買另一個公司發行的理財產品來完成的,並不是直接購買股票。

事情緣起於「與股票掛鉤的結構化理財產品」。這種產品與蘋果的股票掛鉤。投資者看起來可以獲得豐厚的收益率,而且這種短期債券相當安全。但他們最終會發現自己可能要承擔巨額損失。

這種由投行發行的產品,實際上是可以轉為其他企業股票的債券。投行對這種債券支付利息,通常是按月支付,也有一年的。如果產品相關的股票上漲超過或接近債券發行的價格,那麼投資者就可以在債券到期時拿回所有的錢。但如果股價下跌超過20%,債券就可以被換成下跌的股票份額。投資者,尤其是散戶,必須持有這些債券直到到期。

據Securities Litigation and Consulting Group提供的調查分析,2012年,蘋果股價上半年一直飆升。諸如摩根大通、摩根士丹利、瑞銀和巴克萊在內的投行賣出了超過7.22億美元的此類產品。

至少有450種這樣的結構化理財產品與蘋果股票掛鉤,其中四分之三發行時蘋果股價超過550美元。上週五,蘋果股價收盤時為439.88美元,一週下跌了60美元。結果就是,這些與蘋果相關的票據產品一週內價值下跌15%,SLCG的創始人Craig McCann估計,大部分產品已經低於發行價。去年發行的與蘋果股價掛鉤的100多支理財產品損失超過25%。

投資者在購買此類產品前應當問,為什麼投行可以對此類產品提供高達10%的利率,而大部分的一年期債券的利率僅在1%左右?

答案就是:投行會從其方面得到回報。通俗點說,這種產品給了投行一種廉價的方式來對沖或投注蘋果股票會下跌。現在,他們可以把下跌的股票轉嫁到投資者身上;如果哪天蘋果股價再次上漲,反過來他們又會再次銷售這些產品。

舉個例子,瑞銀在2012年9月26日發行了一支與蘋果股價掛鉤的「觸發收益率優化票據」(trigger yield optimization notes),發行時票面價值為700.71美元,差不多接近2012年9月23日蘋果的收盤價。這種一年期票據的年利率為8.03%,每月支付一次。根據晨星公司數據,相當於當時短期債券基金提供的收益率的8倍。儘管有2%的手續費,但投資者購買了約100萬美元的該種票據。

該票據預定是於今年的9月26日到期,足額返還。但如果蘋果股價在今年9月23日的股價低於595.60美元,投資者將不能得到他們初始投入的資金,他們只能拿到蘋果的股票份額。但是蘋果收盤價自去年11其就沒能超過這一水平。

對投資者來說,如果他們想拿回所有的錢,蘋果股價必須上漲35%。目前而言,根據SLCG計算,即便加上利息收入,他們至少將損失30%。

瑞銀對此發表聲明說:「這些產品的購買聲明中已經向每一個購買者明確指出這些投資存在重大風險,包括損失部分或全部本金的風險。」

巴克萊、摩根大通、摩根士丹利和蘋果對此拒絕發表評論。

美國金融業監管局一位發言人稱,「美國金融業監管局會特別關注出售給散戶的複雜的結構化產品。當我們發現有不當的可轉換產品向投資者銷售時,我們將採取行動」。

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黑田首秀蝴蝶效應:格羅斯轉變策略看多十年期美債

http://wallstreetcn.com/node/23719
日本央行大膽的貨幣刺激措施所帶來的溢出效應正在改變全球投資者的投資策略,促使債券之王格羅斯重拾長期美債。
 
PIMCO的聯席CIO格羅斯向WSJ表示自己對十年期或更短期的美國國債的態度已轉為積極,因為日本央行激進的購債計劃將推動日本投資者到海外市場尋求更高的回報。他表示這將抬高全球資產價格。他在回覆WSJ的郵件中寫道:「日本央行印的錢正在滲入全球市場,因為那些將債券賣給央行的日本機構投資者需要尋找高收益的替代品。也許10年期美債的收益率在我們看來非常低,但對於日本人這仍然要高125個基點。」
 
據CNBC,PIMCO Total Return Fund三月份的美債配置從上個月的28%升至33%,同時MBS頭寸從36%降至33%。
 
而格羅斯此前一直對10年期和30年期美債敬而遠之。在1月份的投資展望中,格羅斯寫到:
 
投資者應該警惕這些貨幣政策造成的長期通脹風險。問題很可能不會在2013年爆發,但通脹的怪獸隱藏在長期債券收益率中。大家應該避開長期債券,控制投資的久期和期限在美聯儲政策所支持的短中期債券。
 
而如今,格羅斯仍然遠離30年期國債,也對許多分析師認為日本養老基金和保險公司會購買更長期債券的說法嗤之以鼻。
 
格羅斯的轉變顯示出日本央行的行動已對全球市場的投資者產生影響。
 
在前文「日本央行大寬鬆會怎樣影響國內外市場」中,野村認為日本央行的刺激行動通過兩種形式影響市場:
 
1. 投資組合再平衡:即那些將債券賣給央行的投資機構將如何使用手裡的現金。這是最直接的傳遞機制。
2. 影響風險偏好:日本央行政策和安倍經濟學的更廣泛影響將導致市場風險偏好的大幅上升,包括海外投資者。
 
而從野村的分析我們可以瞭解到,在日債的機構投資者中,壽險公司可能會加大海外投資的力度以追求更高收益率;大型銀行如何應對存在不確定性,而養老基金甚至可能堅持海外債券。
 
正如格羅斯所言「在當前環境下,甚至自2008年以來,投資者需要做的就是搶在央行之前購買。而對於日本,由於對象是日債,投資者需要做的就是搶在日本機構之前購買。他認為「在一定程度上」如何搶在央行之前購買純粹靠「猜」,但從歷史上看,日本投資者傾向買入美債、法債和德債。「在三者之中,我們覺得美債最好。」
黑田 首秀 蝴蝶 效應 格羅斯 格羅 轉變 策略 看多 多十 年期 美債
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青蛙和蝴蝶 巴黎

http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/1085946/index
巴黎:

金句:我們不是理性、而是一個正在理性的動物

這是一個十年前晚上讀給女兒的故事,今天不知為何突然又出現在我的腦海。這個故事的確是幾特別,但因為是兒童故事,作者並沒有在尾後說什麼啟示,Blog友聽完可以講講你的
感覺。

從前在一個池塘,有一條
蚪,有一天牠看到水面有一條毛虫,蚪逗毛虫說話,彼此都覺得對方很友善,後來成為朋友,蚪每天都游到那處,因為毛虫行得慢,很多時候,都是蚪等毛虫,等到下午毛虫才蹣跚來遲,雖然如此,但因為太好朋友,有時彼此都談到很晚才回家。

有一個初春,毛虫對
蚪說:我要有一段時間不能陪你,媽媽對我說,我將會改變,我不明白她說什麼,但她說我會變得很美麗的。你看,你也好像變了,以前你是沒有兩條腿的。

蚪說,我會等妳,要記著這們池塘,這個位置,不要忘記。

毛虫經過幾個星期,脫變成一隻美麗的蝴蝶,牠看見自已美麗的顏色,心裡想,科蚪看見自已一定很開心,於是牠趕快飛向池塘。

池塘的花朵現在到盛放了,科蚪已經長大成為青蛙,牠沒有忘記和毛虫的約會,跳到池塘同一位置靜靜等待,心對自已說,我的朋友幾時才來到。

這個時候,蝴蝶輕輕飛到,正當她想和青蛙說你好的時候,青蛙張開大口,閃電申出長舌,一卷把蝴蝶吞到肚裡。

然後太陽開始下山,青蛙仍在痴痴地幻想著朋友會變成怎麼樣子。
青蛙 蝴蝶 巴黎
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違約蝴蝶效應——從倫銅暴跌到銅融資“黑天鵝”

來源: http://wallstreetcn.com/node/79912

「超日債」違約事件已經開始發酵,由此引發的連鎖反應開始影響到中國大宗商品抵押融資格局,對鐵礦石、倫銅等大宗商品的價格也造成衝擊。

3月7日倫銅價格大幅下挫,當日跌幅達4.2%,這也是2011年12月以來銅價最大跌幅:

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铜

違約風險受到越來越多的關注,一些進行銅融資的貸款人紛紛拋售手中的銅,已達到現金要求,這些行為進而打擊了銅價、降低了銅等大宗商品作為抵押品的價值,從而導致信貸環境看上去進一步收緊。

德意志銀行在解讀中國首例公司債違約(「11超日債」)的報告中表示:

超日公司債券違約,「11 超日債」第二期利息8980萬難以全額兌付,其違約的數額其實相對較小(票面價值10億元人民幣,約合1.6億美元),且發行主體的規模也較小(資產規模為12億美元),但是有一些因素讓這個事件頗有意義。

首先,這些債券的大多數持有者為散戶投資者,這就將以往以機構投資者為主的市場擴展到了另一個層面。

其次,應該注意到,去年上海超日曾經在上海地方政府的介入下避免了一次違約,當時政府說服了銀行將貸款展期。而這一次,政策立場顯然有所轉變,最後一分鐘的救援之手已經不見,違約事件似乎更體現了市場的決定性作用。

考慮到近幾年中國政府對於太陽能市場的大額補貼和扶助,類似事件的發生頗為耐人尋味。但新華社相關文章指出,超日債違約不會成為中國的「貝爾斯登事件」。

(編者按:此前,彭博新聞社曾引述美國銀行表示,「超日債事件」或許就是中國的「貝爾斯登」時刻,重燃投資者對於信貸風險的擔憂,就像2008年貝爾斯登接受救助的時候那樣。詳見 「殭屍」公司來襲 超日違約是信貸危機起點?

 此外,《21世紀經濟報導》稱,負責超日公司發債的銀行和承銷商不會幫助該公司支付利息。所以,雖然這筆債務規模不大,但有可能節外生枝。

彭博新聞社還報導,今年中國可再生能源行業面臨77億美元到期債券,路透社稱目前已經有3家公司取消或推遲發債。詳細內容參見華爾街見聞此前對該事件的介紹 「超日債」違約引發債市動盪 十家公司發債計劃受阻 

銅是中國影子銀行系統套利的重要工具,華爾街見聞一直關注著銅融資可能觸發的風險,下圖是典型的簡化版銅融資交易模式:

普通的中國銅融資交易涉及了四方實體,以及四個步驟。

實體A——一般是離岸的貿易公司

實體B——一般是國內的貿易公司

實體C——一般是離岸的實體B的子公司

實體D——在國內註冊為服務客戶實體B的國內或離岸銀行

铜融资

第一步)離岸貿易公司A以價格X出售保稅銅的倉單(中國保稅區倉庫的銅在向海關申報前,是免徵增值稅的)或進口銅(在貨船上正轉到保稅區的銅)給國內的實體B(也就是B從A那裡進口銅)。B以國內銀行D開立的美元信用證支付給A貨款。而信用證的開立,就是外管局新政針對的關鍵一步。

第二步)國內的實體B通過把倉單文件發送給離岸的子公司C,把銅出售或再出口(其實交易的實物銅一直都在「離岸的」保稅區中)。C給B支付美元或離岸人民幣現金。利用來自於C的現金,B利用銀行D把美元或離岸人民幣換成國內人民幣,那麼B就可能自由利用這筆資金了。

把美元或離岸人民幣換成國內人民幣是,外管局新政策所針對的關鍵另一步。之前外管局批准這些兌換,是因為外管局預期再出口的過程,是通過中國經常賬戶與貿易相關的活動。現在,中國銅融資交易和其它類似的交易,已經明顯變成完全不涉及實物原材料真實運轉的活動了,外管局看起來正在行動阻止這些活動。

第三步)離岸子公司C把倉單再次出售給A(這也是沒有實物銅運轉的,實物銅一直停留在「離岸的」保稅區中),A給C以低於X 10-20美元/噸的價格支付美元或離岸人民幣現金,也就是B以折扣價把銅的倉單再次賣給A(與第一步方向相反)。

第四部)在信用證的有效期內(一般是6個月,可能為3-12個月不等),儘可能多地重複上述一二三步。在6個月的信用證有效期內,可以重複10-30次,主要受到處理文件工作所耗時間的限制。基於這個方法,在一年時間裡,基於特定數量保稅銅或進口銅開立的信用證名義總值,將是涉及其中的實物銅價值的10-30倍,具體取決於信用證的期限。

銅的所有權和對沖:在這個過程中,涉及中國銅融資交易的每噸銅都會通過出售LME期貨進行對沖(交易一般包含了在中國銅融資交易的期限內,做多實物頭寸,做空期貨頭寸,除非銅的所有者希望進行銅價走勢的投機活動)。

雖然一般是由實體A持有並對沖銅庫存的,但對沖者也可以是實體B、C、D,這取決於銅庫存倉單的所有權在哪裡。

高盛曾明確闡釋了中國銅融資的重要意義:

過去幾年在中國進行的這些影子交易,可能已經產生了數以千億元計的金融槓桿,甚至可能更多。現在,這個融資的循環即將宣告終結。實際上,沒有人能預計影響有多大,但可以肯定的是1)這將抽離系統中的金融槓桿;2)這將給中國吸收通脹和促進經濟增長的能力帶來負面的影響。

如果讀者希望瞭解更多中國銅融資的信息、影響以及前景,請移步參看華爾街見聞對銅融資的全面介紹: 銅融資時代的終結是中國的雷曼時刻?

而最新的數據顯示,中國2月份大宗商品進口激增,其中銅進口顯著增加:

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違約蝴蝶效應之二:全球礦業股集體受創

來源: http://wallstreetcn.com/node/79953

本周二打破中國債券“剛兌”第一單的“11超日債”引發國內債市動蕩、至少十家公司發債計劃受阻,進而開始影響鐵礦石、倫銅等中國大宗商品抵押融資,全球礦業股周五也集體受創。 經營煤礦的Alpha Natural Resources和Peabody Energy、基金屬的Freeport-McMoRan Copper & Gold都在下挫之列,連黃金礦商Newmont Mining和Agnico-Eagle Mines也分別收跌1.32%和2.35%,盤中跌幅曾分別達到2.1%和2.6%。 全球最大礦業公司之一英美資源(Anglo American)在倫敦市場跌幅達到6.6%。商品交易巨頭嘉能可(Glenore)和鐵礦石巨頭力拓分別下跌4.4%和3.3%。 1901年成立的資深私營券商Sterne Agee發布報告指出: 金屬與礦業股整體跌3%-4%,一些熱門個股甚至面臨下行7-9%的壓力。 在分析礦業股普跌原因時,Sterne Agee的分析師提到中國債市近來引發的擔憂: 雖然本周五發布的美國2月非農就業報告可能讓人對美聯儲更傾向鷹派有些信心,美元也明顯回升,但近來中國信用市場的擔憂將導致銅、煉焦煤、鐵礦石等工業大宗商品現貨價格回落約5%。 除了中國方面的風險,英國《金融時報》報道還指出,一些分析師提到了南非政府批準修改礦產開發法案的風險。 該修正案允許南非礦務局將部分礦產歸類為“戰略”物資,由此賦予了該部門限制礦產出口的權力。 券商Liberum Capital指出,雖然這些修正內容還要三年才能生效,不可能立即產生影響,但對南非的投資者來說是進一步的風險。 本周二,上海超日太陽能科技股份有限公司發布公告稱,“11 超日債”第二期利息8980萬難以全額兌付,只能支付400萬。3月7日是“11超日債”第二期付息的最後大限。考慮到發行人需在付息前三個工作日將全額資金達到指定賬戶,所以超日已經構成實質性違約。 次日,江蘇裕廊化工、山西煤炭進出口集團等7家企業,分別在中國貨幣網發布公告,宣布推遲或取消原定的短融或中票發行計劃。周二到周三短短兩天時間里,已有10家短融或中票發行做出變更。 中證報提到,在超日債事件之前,銀行間市場上也會不時出現企業發行人取消發行的情況,但類似上述兩日的密集程度實屬罕見。 本周前三日,公司債價格指數跌幅創近4個月來的新高: 倫銅價格大幅下挫,當日跌幅達4.2%,這也是2011年12月以來銅價最大跌幅: 德意誌銀行分析超日債違約事件時認為: 應該註意到,去年上海超日曾經在上海地方政府的介入下避免了一次違約,當時政府說服了銀行將貸款展期。而這一次,政策立場顯然有所轉變,最後一分鐘的救援之手已經不見,違約事件似乎更體現了市場的決定性作用。 考慮到近幾年中國政府對於太陽能市場的大額補貼和扶助,類似事件的發生頗為耐人尋味。但新華社相關文章指出,超日債違約不會成為中國的“貝爾斯登事件”。
違約 蝴蝶 效應 之二 全球 礦業 集體 受創
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禁奢令逼台商轉做出口 中國蘭花教父:要出口蝴蝶蘭 不如回台南做!

2014-09-01  TWM
 
 

 

福建漳浦台灣農民創業園仿台南蘭花生技園區蓋展覽館、辦國際蘭展,甚至學台灣設檢疫中心,準備進軍國際,挑戰台灣蘭花王國。

撰文‧呂國禎

當台灣一個個世界級的王國被中國取代,下一個被取代的王國會是哪一個?深入中國第一個台灣農民創業園福建省漳州市漳浦縣,竟出現一個完全仿照台灣,規模、投資金額卻遠勝過台南蘭花生技園區的蝴蝶蘭園區,還學台灣要舉辦國際蘭花展,將中國蘭花推向全世界。

甚至,今年七月八日福建省委書記尤權還到台南蘭花生技園區取經,表面上希望兩岸蘭花產業能夠互補合作,實際上正在推動中國蘭花產業從內需轉戰國際市場。

主席加持

訂單排到五年後 「中國蘭花教父」聲名大噪特別是台商蘭花業者,也正陷入兩難的苦戰當中,猶豫是否繼續在中國內銷市場苦撐,還是改出口外銷,甚至已經有人考慮放棄中國投資回台。

為什麼會這樣?原來中國禁奢令政策一出,整個市場大震撼。二○一○年,中國國家主席胡錦濤親自造訪加持的蝴蝶蘭台商||鉅寶生物科技公司,去年,竟然大虧人民幣一五○○萬元,遭遇了史上最大的一場劫難。

一進公司,胡錦濤造訪照片仍大大掛在鉅寶入口接待處牆上,代表對鉅寶生物科技公司董事長黃瑞寶的肯定,也讓他聲名大噪,成為全中國蘭花界的名人,甚至有人稱黃瑞寶為「中國的蘭花教父」。這一年,鉅寶的苗圃面積從原先一萬平方米增加到兩萬五千平方米,新培育的品種達到兩百多種,賣出了一千萬株各式品種的蘭花,比○九年的銷量整整翻一倍,蝴蝶蘭供不應求,向他買蝴蝶蘭的訂單竟然訂到三年,甚至五年之後。

然而,這些訂單卻害慘了黃瑞寶。因為蝴蝶蘭培育耗時漫長,走一趟蝴蝶蘭的生產流程,從選定品種、組織栽培、無性繁殖、培育瓶裡發苗,到長成整株的種苗,要三年之久,因此胡錦濤視察之後,鉅寶大量接訂單,到大量蘭花真正種出來可以銷售,剛好是一三年。

蘭花準備大盛產的這一年,卻碰上國家主席習近平祭出了禁奢令,蝴蝶蘭被禁奢了,一夕之間,全中國的蘭花消費消失了。過去中國蘭花消費有五成,甚至七成以上是政府單位,一夕之間政府大廳、官員辦公桌上、往來禮物,全都不能有蘭花。

因此,黃瑞寶種出來的花,從人人搶著要變成乏人問津,市場急速冷凍,甚至毀約不取貨,讓蘭花塞滿了溫室沒人要,放著又要耗電、占空間,只好全部打掉。一年來,黃瑞寶苦撐,不斷奔走,推廣蝴蝶蘭轉向民間消費,從送禮變成提升生活品質。

市場急凍

改培育「小清新」 主打提升生活品質這個變化很大,過去中國主要培育蘭花是大紅花,走「高大上路線」︵高貴、大器、上檔次︶,禁奢之後,黃瑞寶改培育小花朵為主的蝴蝶蘭,走小清新的路線,一株可以賣人民幣二十元,雙株賣到人民幣六十元以上,但市場仍要時間,只能苦撐等待市場轉向。

黃瑞寶說:「希望政府能夠帶頭出面消費蘭花,鼓勵民眾擺花提高生活水平。」但黃瑞寶不斷爭取與呼籲,就是沒有官員敢出面帶頭消費。這也讓中國的台商感嘆說:「經歷禁奢令,才知道所謂的中國仍是人治的社會,任由官方政策打擊完全不相干的人!」第二個問題,禁奢令對台灣的衝擊正要來臨。深入漳浦現場,一個超大的蘭花園區出現了,一個完全仿照台灣台南蘭花生技園區的福建省漳州市漳浦蘭花大世界,正在進行最後工程,占地五千畝、投資金額八十億元,漳浦蘭花大世界號稱是全世界最大蘭花生技園區。

原來中國禁奢卻不代表不出口蝴蝶蘭,漳浦蘭花大世界和台灣一樣,設立國際蘭展中心,要舉辦國際蘭展,代表中國官方的態度是輔導蘭花農從內需為主改為出口導向。再往裡走,赫然發現中國也設立蘭花出口檢疫中心。

進退兩難

中國決心拚蘭花出口 台商斟酌未來策略這個檢疫中心要做什麼?《今周刊》再從漳浦回到台灣台南蘭花生技園區,台灣蘭花產銷協會祕書長曾俊弼說,台灣蝴蝶蘭這幾年來出口大增,從○五年的新台幣十三億元,以每年超過二○%成長率成長,到一二年蝴蝶蘭出口產值達新台幣四十七.七六億元。

全世界每六株蘭花就有一株來自台南,關鍵之一就是○四年獲得美國允許台灣蝴蝶蘭帶介質進口,開啟了全世界對台灣蝴蝶蘭帶介質出口的認同,一一年又獲得澳洲同意帶介質進口。曾俊弼說,過去不帶介質出口,整株蘭花只能以裸根方式出口,運輸過程容易造成損耗,到了美國之後又要重新栽培在介質裡,耗費時間與成本。因此,一樣是種植蘭花出口,台灣能帶介質出口避免植物死亡,又不用重新栽培,節省成本提高競爭力,甚至從過去的搭飛機出口,還能改成搭船到美國,省掉大筆運費。

所謂的介質,就是水草或蛇木,蘭花是整棵植株以氣根附著寄生在介質上,但介質可能附著一些有害的生物或細菌,因此歐美國家不允許蘭花帶著介質出口到他們的國家,台灣是目前唯一被允許的,主要原因是台灣配合歐美進行檢疫與流程管理,達到他們的要求。

當中國設立檢疫中心,代表的是中國出口蘭花的決心,曾俊弼說,中國爭取蝴蝶蘭帶介質出口到美國已經多年,通過是早晚的事。會不會從中國內需市場轉出口到美國?黃瑞寶說:「○七年到漳浦投資,著眼的是中國的內需市場,十三億人口的市場規模總有一天會追上歐洲、美國,如果真要出口蝴蝶蘭,那不如回台南做。」黃瑞寶說,他知道有台商開始在中國做出口美國的準備,包括配合流程管理與檢疫等,但做中國內需與出口美國的溫室是不同的概念,他仍將以中國內需市場為主,他判斷中國禁奢令的寒冬即將過去,今年、明年會愈來愈好。但開車帶我們參訪漳浦台灣農民創業園的他仍喃喃自語:「中國這幾年工人難找,也不便宜,技術也比不上台灣,優勢已經慢慢轉回台灣,要不要回台呢……。」一個中國政策讓台商受損嚴重,也讓他們陷入進退兩難。

反觀台南,曾俊弼則說,台灣這幾年整合蝴蝶蘭上中下游產業,全力培育新品種與開拓國際市場,讓台灣遠遠領先中國,未來中國蘭花產業出口挑戰在所難免,台灣只能努力跑得更快、更遠。

福建漳州漳浦

台灣農民創業園

面積:30萬畝(約2萬公頃)定位:中國第一個台灣農民創業園特色:直屬中國中央管轄台灣農民農業園現況:250多家台灣農業公司投資進駐兩岸蘭花園區 誰能勝出?

台灣蘭花生技園區 漳浦蘭花大世界面積 3000畝 5000畝投資金額 新台幣52億元 新台幣90億元主場館 國際花卉展覽中心 蘭花大世界展覽館進住家數 超過100家 超過10家規模 目前為全球最大蘭花園區 完成後將是全球最大蘭花園區

 
禁奢 奢令 令逼 逼臺 臺商 商轉 做出 中國 蘭花 教父 出口 蝴蝶蘭 蝴蝶 不如 回臺 臺南 南做
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萬達院線成“院線第一股”引發蝴蝶效應

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1201/148080.html

i黑馬:隨著上周五晚證監會的一紙公告,“院線第一股”的謎底終於揭曉。頭頂“第一股”光環的萬達院線將快速拓展市場,而“意外出局”的金逸影視則前途未蔔。業內預測,國內院線市場或將再掀上市潮。

\隨著上周五晚證監會的一紙公告,“院線第一股”的謎底終於揭曉。頭頂“第一股”光環的萬達院線將快速拓展市場,而“意外出局”的金逸影視則前途未蔔。業內預測,國內院線市場或將再掀上市潮。
 

萬達風光背後存隱憂
 

據招股書顯示,萬達院線預計募集資金20億元,全部用於影院建設項目及補充流動資金。

數據顯示,截至今年上半年,萬達院線在全國的影院數量為150家,在全面覆蓋一線城市的同時,也在同步進軍二三四線城市。據招股書顯示,上市成功後,萬達院線計劃到2016年底建成影院260家,銀幕2300塊。在業內人士看來,院線市場很快將呈現出萬達院線一家獨大的景象。萬達院線市場份額、年度業績國內第一的地位也將進一步得到穩固。

盡管“院線第一股”現在風光無限,但其此前備受詬病的問題依然待解。一方面,萬達院線部分三四線城市的萬達影院處於虧損狀態。招股書顯示,截至2014年6月30日,萬達院線一共有98家全資子公司和1家控股子公司,其中有15家子公司今年上半年呈現虧損。另一方面,截至今年6月30日,萬達院線已開業的150家影院中有89家租賃的是萬達商業地產的物業,占到影院經營面積的67.48%。有院線負責人透露:“萬達院線募資惠及關聯交易方的質疑一直不絕於耳,捆綁萬達商業既是優勢,也暗藏風險。”
 

金逸遭遇打擊業務受影響
 

已沖擊IPO兩年的金逸影視再次與上市失之交臂。就在金逸影視準備上會的前一天,武漢國資委在其官網發布嚴正聲明,稱金逸影視招股書中反映的武漢國資委是金逸影視團體票前五大主要客戶的消費情況嚴重失實。盡管金逸影視已於當日針對此事件做出致歉聲明,表明是其對相關信息做了簡化處理,但證監會依舊取消了對金逸影視的審核。

不過業內對其所謂的“簡化處理”也有爭議。有審計人士稱,金逸影視將國資體系內的所有消費進行合並計算、並將上述消費金額合並披露至武漢國資委名下確實不妥。中稅稅務分析師王偉卻認為,招股說明書中披露的金額是“武漢國資委以及相關國資體系內單位”合計的消費金額,屬於合並列示,因而也是有一定道理的。

由此也引發業內對於金逸影視招股說明書真實性的質疑。中國科學院科學藝術研究中心副主任張之益表示,“武漢國資委”事件只是一個導火索,根本原因還是在於其條件還不足以達到上市的標準。據金逸影視招股書顯示,盡管2011-2013年歸屬母公司股東凈利潤分別為3437萬元、4485萬元、4650萬元,呈現逐年遞增趨勢,但凈利潤率卻逐年下滑。對比2013年萬達院線票房收入14.52%的市場占比,金逸影視僅為7.08%。

凈利潤率逐年下滑已讓金逸影視的上市路不被外界所期,而上市前一天被判下場,則為金逸影視未來的發展又蒙上了一層陰影。對此,保利影業公共事業部總監劉建峰向記者表示,受此影響,金逸影視原本計劃通過融資來進行的項目不得不減緩或暫停進程,需要立即做出調整。後續金逸影視與其他公司談合作也多少會受到影響。
 

院線市場或現上市潮
 

萬達院線之後,還有多家院線在排隊上市或是準備沖擊IPO。今年4月18日,行業排名第二的上海電影股份有限公司預先披露招股書,擬募集資金約9.69億元,其中有8.05億元將投資於影院新建及升級改造項目。中國電影股份有限公司(以下簡稱“中影”)也在6月16日公布招股書,擬募集46.18億元,並有11.76億元用於數字影院投資項目。

劉建峰分析,由於直接融資是最好的融資方式,且現在IPO申報剛剛恢複,各大院線公司都將向上市進發,“據了解,位列市場第四的廣東大地就有上市的計劃”。

張之益分析,資本的進入將促使其他各大院線公司加快擴張,提速自己的上市計劃。從目前態勢看,下一個上市的很有可能是中影。然而,值得註意的是,隨著各大院線相繼沖刺IPO成功以及院線的投資放大,院線盲目擴張的現象也將愈演愈烈,這或將引發行業泡沫不斷,投資風險也將相應增大。


【專欄】錘子系統引發蝴蝶效應:手機廠商破局應用商店

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1209/148262.html

i黑馬註:一位極具表演天賦的“理想主義者”,宣布告別舞臺、告別演講、甚至在微博禁聲,人生之悲莫過於此。


來源:黑問社區
作者:玄安


12月6日,羅永浩在國家會議中心進行了《一個理想主義者的創業故事》系列的第四場演講,羅永浩表示這將是其在公共場合做的最後一次個人演講。在此次演講中,羅永浩公布了兩款全新產品:白色錘子手機和Smartisan OS 1.3版本。

在Smartisan OS 1.3版本的系統更新提示中,共列出6大主要變化,其中最不重要的第6點卻吸引了我的關註——“應用商店引入騰訊應用寶”。表面上,錘子系統接入騰訊系應用商店,意在彌補其系統平臺的應用商店能力的不足。在我看來,正是Smartisan OS最不起眼的更新內容,卻極有可能引發國內應用商店市場的蝴蝶效應。

縱觀國內相對成熟的應用商店產品,大致可分為三類:

第一類是互聯網巨頭布局移動互聯網入口的戰略級產品,主要有百度手機助手(91助手、安卓市場)、騰訊應用寶、360手機助手、淘寶手機助手等;

第二類則為手機廠商的預裝自有應用商店,主要有小米應用商店、聯想樂商店、華為應用市場、中興應用商店、三星應用商店、錘子應用商店等,我暫時把運營商自營的應用商店歸在這一大類,涵蓋移動應用市場、聯通沃商店、天翼空間等。

第三類相對寬泛,即移動互聯網相關領域布局應用商店的產品,比如豌豆莢、安智市場、應用匯、蘇寧應用商店、機鋒市場、UC應用商店、亞馬遜應用商店等等,可謂不勝枚舉。

第三方數據調研機構EnfoDesk易觀智庫發布的《中國移動應用分發市場季度監測報告2014年第3季度》報告顯示,2014年第3季度中國全渠道移動應用分發總量達286億次,百度系、360系和騰訊系三大應用分發平臺共占據86%的市場份額。

由此不難發現,3BT巨頭已基本形成對國內應用商店市場的壟斷態勢。有言道,打江山容易守江山難,國內應用商店的格局似乎恰好適用。雖然百度、騰訊、360三足鼎立、割據國內應用分發市場,但潛在的最大威脅很有可能是手機廠商的自有應用商店。

首先,我們來看一組數據。市場研究機構 DIGITIMES Research 對中國大陸地區智能手機供應鏈與相關業者的調查統計,2014年第三季度,華為、小米、聯想三大手機廠商出貨量分別為1,480萬支、1,350萬支與1,010萬支,分列前三。

即使百度、騰訊坐擁數億用戶,但面對手機廠商季度千萬級的出貨量數據仍不能小覷。對於手機廠商,自有應用商店的新用戶開拓幾乎為零,其出貨量數據就直接代表著用戶規模的增加。而互聯網企業則相反,拉新用戶仍需在市場營銷方面大力投入,單人拉新成本更是高的可怕。

用戶規模使手機廠商擁有了進攻應用分發市場的資本,而自有系統則鎖定了一部智能手機的最底層管理權限。不妨舉個簡單的例子,筆者有一部紅米note,用於測試使用,手機內裝有360手機助手、騰訊應用寶兩款應用商店。一次,某款應用有版本更新,但手助、應用寶均為提示,只有小米應用商店提示更新。分析後發現,原來MIUI系統的清理功能,點擊後會清理上述APP進程,進而阻斷其與服務器之間的交互,用戶只能通過設置“白名單”解除。

那麽問題來了,用戶大都是“小白”,這種情況怎麽選?我估計很多用戶都會選擇小米應用商店,只有少部分“忠粉”會認準一款應用商店。手機廠商定制ROM的優勢瞬間凸顯,底層ROM權限最高。如果說應用商店是移動互聯網入口的入口,那ROM無疑成為移動商店的入口。比權限、比底層,擁有獨立ROM的手機廠商絕對更具主導權,我也恍然明白為何小米越獄那般困難了……

目前國內手機廠商中,我相對看好小米。小米產品矩陣與蘋果最為相似,出貨量更是持續攀升。我曾相對片面的推測,小米若成為中國的蘋果,小米應用商店便可成為下一個APP Store,成為老牌應用商店的最大威脅。當然,這里我忽略了系統平臺、現實格局等必須的客觀條件,我想表達的核心則是,當某手機廠商份額量級達到某點時,便會導致應用分發市場格局質的變化。

面對手機廠商的潛在威脅,國內互聯網巨頭早已提前布局,騰訊更是先發制人。羅永浩的錘子Smartisan OS 1.3版接入騰訊應用寶,而三星也在使用類似的合作模式,其應用商店同樣接入應用寶。不得不說,騰訊的嗅覺更加敏銳,已提前布局手機自有應用商店這塊藍海市場。

羅永浩“最後一次個人演講”黯然落幕,蝴蝶效應卻在應用商店中逐漸顯現。
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專欄 錘子 系統 引發 蝴蝶 效應 手機 廠商 破局 應用 商店
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蝴蝶效應:奶粉引發的全球外匯市場血案

http://wallstreetcn.com/node/215091

昨日亞洲時段內美元大漲至十二年來新高,歐元、日元等一眾非美貨幣集體遭「血洗」,但當時時段的外匯市場內並無重大消息公佈,所以有分析推測這輪走勢背後的推手很有可能是一家奶粉公司遭遇恐嚇所引發的連鎖效應。

全球最大乳製品企業恆天然集團(Fonterra)昨日暫停股票交易,因其收到了威脅要在嬰兒配方奶粉裡下毒的恐嚇信。由於奶粉與乳製品是新西蘭最大出口項目,因此相關行業的消息對新西蘭元影響巨大。該國一年乳品出口量可達1860億美元,僅比希臘GDP小23%。所以在恐嚇信的消息公佈後,新西蘭元對美元匯率迅速下跌了1.1%。

彭博新聞社的報導稱,新西蘭元的下跌直接推高美元升破了眾多美元空頭的止損位,導致出現大規模對歐元、澳元和日元的拋單。在昨日亞洲盤時段,歐元跌至2003年以來最低,而日元則刷新2007年以來新低,同時美元指數升破98,至十二年來新高。

據國際清算銀行數據,新西蘭元作為全球交易量排名第十的貨幣,佔全球外匯交易量的2%,每日交易量高達1050億美元左右,超過該國國內生產總值(GDP)的一半,這一比值全球居首,所以新西蘭元對外匯市場的潛在影響要比其經濟體量能帶來的影響要大的多。

「美元幾乎全線都在上漲,所以如果說新西蘭元真的很受打擊,我想你大概會邊張望邊自語說,『天哪,誰是下一個?』你會開始觸發人們從反方向設置的止損單,整個情況都會讓人提心吊膽。」澳大利亞國民銀行(NAB)駐悉尼外匯策略全球聯席主管Ray Attrill說道。

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蝴蝶 效應 奶粉 引發 全球 外匯 市場 血案
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高通案蝴蝶效應:小米距離專利圍剿有多遠

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631135.html

高通案蝴蝶效應:小米距離專利圍剿有多遠

一財網 郭麗琴 2015-06-11 17:08:00

“今年完成9000萬臺以上的出貨量沒有問題。”幾天前,小米創始人雷軍在最新高端機型(Note頂配版)發售會結束後說道。根據市場研究機構IDC的數據,2015年第一季度,小米在中國市場的出貨量已緊隨蘋果之後,位列第二。

在這些狂飆突進的數據背後,除了小米高達450億美元的最新估值,還有與日俱增的專利訴訟風險。

高通接受反壟斷處罰後,小米的專利短板將逐漸變成現實困擾。歷史證明,市場份額越高,遭遇訴訟風險越高。可以預見的是,如果小米的市場份額繼續高漲,在印度被愛立信盯上,將只是開始。這個軟肋,就像定時炸彈,隨時可能在企業最脆弱的暗夜爆發。區別在於,過去,導火索只掌握在高通一家手里;而現在,則分散在十來個同業對手之中。所有人都在默默等待,第一個點燃引線的人。

高通大中華區總裁加盟小米

作為基帶芯片制造和移動通信專利雙料老大,高通讓業內印象最深的標誌,是其位於美國聖地亞哥(San Diego)的總部中,一面掛有1000多張證書的“專利墻”。但墻上的專利,還不及整個高通專利池的1/10。

圖為高通大中華區總裁王翔(左)將加入小米擔任高級副總裁

小米在最初發展的幾年內,幾乎沒有專利儲備。但通過購買高通芯片,無形之間上了保險,其他的公司都沒辦法起訴小米專利侵權。

這是因為免費反向授權——高通曾經靠此維護其下遊生態鏈的方式,避免下遊手機廠商陷入反複的訴訟之中。比如A手機廠商用高通的芯片,就得把他們自己擁有的專利無償反向許可給高通,高通的芯片賣給其他家手機生產商B時,B就不用再向原手機廠商支付專利費了,A也不能去法院告B侵權。

在業內看來,上述模式對創立初期專利儲備較少企業的快速成長較為有利。

現在,這個規則改變了。最近幾年,小米已經開始有意識地買進專利,但現有的專利儲備顯然遠遠不夠。

即便只在中國市場銷售,風險也開始放大。從技術上說,小米原本比較單純的許可費計價模式突然變得複雜起來:專利是該交給一家,還是組合起來交給好幾家?為了構建完善的專利防禦系統,小米可能增加的成本包括:擴張法務部門的人員支出、申請和維持專利的成本、獲得許可或購買專利的成本、應對訴訟的成本。從總體戰略上說,未來市場蛋糕爭奪更趨激烈,如果競爭對手要借專利短板,壓制小米的發展,是極有威懾力的手段。

更不必提,在相愛相殺激烈的國際通信終端市場,摩托羅拉、HTC、黑莓、諾基亞、三星、蘋果,在美歐市場互相訴訟已成家常便飯。一批批企業伴隨著激烈廝殺,敗下陣來,甚至銷聲匿跡。蘋果曾在全球起訴三星、摩托羅拉、HTC等企業專利侵權,選擇的重要標準,就是市場份額。而這些被起訴的大佬們,每家手里的專利儲備,都遠超小米幾個數量級。

未來,在發展中市場也接近飽和後,美歐這樣的高度保護知識產權的高端市場,將成為最終決定小米生死存亡的關鍵。安卓手機中,一度全球份額第一的HTC,也是在進入美國市場之後,在競爭最激烈的發展交叉路口上,被對手攻擊專利軟肋,開始逐步顯出頹勢的。

即便是專利儲備較多的華為、中興等中國企業,進入發達市場也會遭遇第一關:數量繁多的NPE(non-practicing entity,非實施實體公司)帶來的成本困擾。NPE不生產產品,但積極申請並收購專利,並通過訴訟等方式產生盈利。這些公司會找上門來向產品生產企業收取專利費,否則就提起訴訟。一般索取的和解金額,總是在可能需要花費的訴訟費和律師費之下。高通被處罰後,這種趨勢可能會加重。

這也是為什麽,5月19日,小米科技面對歐美市場正式上線的在線商店,上架的產品全是配件,缺少專利密集的智能手機。即便是配件,也可能涉及到一些核心專利的問題。

現在,要克服專利短板,擺在小米面前的有幾條路:1. 像中興、華為曾經做過的那樣,繼續交許可費,購買專利;2. 加大研發投入,申請自己的專利;3. 向聯想學習, 去國際上收購擁有大量專利的同業公司。比如,岌岌可危的黑莓。

當然,選擇這些道路的前提是,小米的夢想確實足夠大,大到希望讓“雷式英語”有一天到美國新品發布會上站臺。

不過,創辦僅過五周年的小米,已經算一個飛速發展的中國明星企業。達到投資人期待並不容易。為了突破逐步飽和的中國智能手機市場,在國內,小米發展出智能家居和電視作為新的業務支撐點。此外,它還在打造“互聯網+”的概念,多點投資,推出以小米為品牌的智能手環、充電器等多元化產品。在國際市場,小米已進軍新加坡、印度等市場,並取得不錯的成績。

這樣的“江湖地位”客觀上也讓小米更加重視專利訴訟方面的風險。6月10日,雷軍在他的認證微博宣布,高通大中華區總裁王翔將加入小米擔任高級副總裁,負責戰略合作與重要合作夥伴關系。小米方面表示,小米公司與高通之間一直保持著長期而且密切的戰略合作夥伴關系。高通是小米“非常重要的芯片供應商,高通也是小米的早期投資方之一”。

在業內人士看來,這位有著足夠知識產權經驗的國際化華人高層,或許有望幫助小米在專利領域找到突破口。

真正令人擔心的,是另一個更大的故事:當中國式創新的小米後來者們,遭遇高通式專利墻。

中國手機企業陷“死循環”

高通、蘋果這類美國高科技企業,往往願意花上幾十年,持續進行資本和人力的投入,以打造基礎性的技術優勢。高通和英特爾代表了全球半導體的核心競爭力——硬件的專利高墻與制造能力;蘋果和谷歌則代表了智能手機的核心競爭優勢——高階的軟件操作系統(IOS和安卓)。這些底層的核心領域積累就像創新的土壤,是衡量一個國家能否成長出引領型企業的根本。

遺憾的是,相比於美國的巨無霸企業,中國的半導體行業與軟件操作系統領域,整體都非常落後。在美國人才市場搶手的電子信息工程等基礎學科的畢業生,在中國卻往往找不到符合本專業、合理薪酬的工作。一個明顯的原因是,與動輒去納斯達克上市的互聯網企業或傭金豐厚的金融行業相比,這些基礎行業往往投資規模巨大,回報周期長,收益率也有限。

因此,大多數活躍的中國企業,還是習慣於“跟隨創新”,通過參與組裝環節,薄利多銷來盈利。更接地氣地說,現在中國做智能手機的,就像是10年前在北京中關村攢電腦的。先畫個大概樣品。然後,把滿足需求的各個國際大廠的部件買來組裝即可。唯一區別是,智能手機的代工環節(包括貼片和組裝)也需要一定技術含量。如果沒有自己的工廠,還得拉上富士康、英達華或者華勤。當然,一些有進取心的企業,比如小米,還在努力打造品牌,或者構建生態鏈。

可以想象的是,除了華為、中興等較少孤例,這些智能手機企業都和小米一樣,有待增加專利儲備。如果簡單反映在企業生產上,就是除了購買核心零部件,這些廠商還得為這些零件付出成本巨大的專利費。去年底,由兩位智能手機訴訟案律師和一位英特爾高管共同撰寫的一份長達66頁的報告顯示,一部售價400美元的智能手機,各種專利費用加起來竟然高達120美元,甚至超過了設備的零部件成本。這其中,高通公司生產的基帶芯片組件,收取的許可費率就是業界最昂貴的之一。

所以,消費者在中國市場看到的大多數情況是,緊跟海外引領者的腳步,一批批缺少核心技術的同質化品牌和產品,一批批仿造的山寨手機,伴隨市場份額的此消彼長,不斷地陷入興起又消亡的循環圈。

根據研究機構ICWISE(芯謀研究)的統計,2014年,全球智能手機市場規模大概是:整個歐洲2.9億臺;美國1.3億臺;韓國2000萬臺;而中國是4.2億臺。另一組數字卻不那麽樂觀,因為這個增長速度開始明顯放緩,隨著競爭者增多,未來放緩的速度也會逐步加快。

一家行業機構報告顯示,2015年第一季度中國手機市場出貨量為1.1億部左右,同比下滑3.7%。其中智能手機市場出貨量為1億部左右,同比下降2.5%。這是過去6年以來,中國智能手機市場第一次出現季度同比下滑的情況。

其實,當家電明星企業格力、羅永浩、廣電挑戰者樂視都開始蜂擁進入手機領域,冷靜的旁觀者早已給這個領域貼上“紅海”的標簽了。

外界關註的是,是否會有這樣一批企業,還沒撐到到像小米一樣遭遇“專利圍剿”,就可能因為價格戰帶來的利潤下滑被迫出局。

編輯:楊誌

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高通 蝴蝶 效應 小米 距離 專利 圍剿 多遠
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有多少甲狀腺癌被過度診療?“頸上蝴蝶”變身“沈默殺手”

來源: http://www.infzm.com/content/112067

俄羅斯醫學科學院醫生在進行甲狀腺癌細胞切除手術。 (CFP/圖)

1999年,韓國政府發起全國性體檢計劃,結果甲癌發病率提高了15倍,但甲癌的死亡率卻沒有任何變化。在沒有挽救性命的情況下,早期篩查還應該繼續進行嗎?

對於大部分微小癌患者來說,觀察和檢測才是最合適的處理手段。但對於另一小部分患者,手術必不可少。問題是很難將中、高危病人從普通患者中篩查出來。國外提倡甲癌精準治療,目前國內連規範治療都做不到。

從早上8點開始,甲狀腺癌手術一臺接一臺。對於中國抗癌協會甲狀腺癌專業委員會主任委員、天津市腫瘤醫院副院長高明來說,這又是忙碌的一天。

在這家國內甲狀腺癌(以下簡稱甲癌)手術量最大的醫院里,僅2014年,甲癌手術就達到4773臺。據估算,今年的手術量將突破5400臺。

“患病率在躥升,住院病人在增加,惡性腫瘤患者數量及權重也在遞增。”高明感慨,上世紀90年代末,甲癌與其他惡性腫瘤相比,發病率連前十都排不上,如今在一、二線城市的女性群體中,甲癌發病率基本位列三甲,有的甚至已躍居榜首。

甲狀腺,這個外形酷似蝴蝶的腺體,分泌著對人體至關重要的激素。吞咽時,它可隨喉部上下移動,好似蝴蝶翩翩起舞。然而這些年來,這只“蝴蝶”頻頻扇動翅膀,引發醫學界的廣泛爭議。

2010年,中華醫學會內分泌學分會對北京、成都、廣州、貴陽、濟南、南京、上海、沈陽、武漢、西安這10個城市居民的甲狀腺疾病進行流行病學調查。結果顯示,甲狀腺結節的患病率高達18.6%,其中有5%-15%為惡性,即甲狀腺癌。

這一現象跟碘鹽政策以及碘攝入量增加有關嗎?這是對甲狀腺過度檢查的結果嗎?目前國內甲癌是否存在過度治療?南方周末記者奔赴各地,邀請國內該領域最權威的專家予以解答。

甲癌“流行”事出有因

“檢查頻度的增加和檢查手段敏感性的提升,這是甲癌患病率攀升的最主要原因。”在遼寧省政協副主席、中華醫學會內分泌學分會主任委員滕衛平看來,與其說是患病率升高,不如說檢出率提高更為準確。

甲狀腺在人體頸部前方、氣管兩側。以往檢查大多采取觸診,受結節在甲狀腺內的位置、大小,患者頸部粗短、肥胖以及檢查者的經驗等因素影響,發現甲狀腺病變的幾率並不高。事實上,在上世紀80年代的常規屍檢中,甲癌的比例就已達到6%-23%,但因為腫瘤和緩,患者至死也未表現出明顯的臨床癥狀。而隨著甲狀腺高頻超聲技術的出現,直徑1.5-2毫米的微小結節也能輕而易舉被發現。

不過,患病率並不等同於實際發病率。學術界普遍認為,甲癌的實際發病率沒有增加,但乳頭狀甲癌的比例從70%增加至現在的約90%。滕衛平指出,雖然沒有做進一步的腫瘤流行病學調查,但國際主流觀點是,這跟碘攝入量增加可能有關。

2009年,“食鹽加碘”政策陷入爭議漩渦。此後,國家有關部門修改了全民食鹽加碘法規,頒布了新的食鹽加碘國家標準。新標準降低了食鹽碘含量,同時摒棄了全國“一刀切”的碘鹽標準,授權各省根據本地的碘資源情況,在國家標準基礎上浮動±30%。

“碘過量與甲狀腺結節和甲癌之間的關系,盡管有一些流行病學的報告,但缺乏有說服力的循證醫學證據。”滕衛平指出,目前已獲確切證據的是,碘過量會導致甲狀腺自身免疫和甲狀腺功能減退癥顯著增加。

2012年12月底,華中科技大學同濟醫學院附屬協和醫院的3位婦產科醫生同時被確診罹患甲狀腺癌。由於該病與個人射線接觸史相關,這3位在相同手術室工作了6年的副教授,最終把患病原因歸咎於樓上兩間骨科手術室放射防護措施不當。

中國抗癌協會甲狀腺專業委員會常委、上海市第六人民醫院核醫學科主任陸漢魁表示,每個人的患癌幾率不同,個人體質和對射線的敏感度也不同,確定兩者間的必然聯系很難。環境汙染、壓力過大、激素水平、肥胖和糖尿病等,都可能成為甲癌發病的誘因。

該關掉超聲機器嗎?

檢查手段的進步,使得甲癌的早期發現成為可能。但國際權威醫學期刊《新英格蘭醫學雜誌》上的一篇論文,卻引發了一場關於“過度診斷”的爭論和思考。

1999年,韓國政府為減少癌癥和常見病,啟動了一項全國性的體檢計劃。體檢項目並不包含甲癌篩查,但因為只需頸部超聲檢查這一簡單步驟,醫生鼓勵患者參加,患者也樂於接受。

篩查帶來了意外的結果:20年間,甲癌發病率提高了15倍,這種原本罕見的癌癥一舉成為韓國最常見的癌癥。然而,甲癌的死亡率卻沒有任何變化。

並發癥倒是隨之而來。甲癌手術後,約10%的患者出現鈣質代謝問題,2%的患者發生了聲帶麻痹。

“過度診斷轉移了醫療資源、驚嚇了患者。最大的問題是,它催生了過度治療。”文章作者之一、美國達特茅斯學院教授希爾伯特·韋爾奇(Hilbert Welch)質疑,“在沒有挽救性命的情況下,早期篩查還應該繼續進行嗎?”

在中華醫學會內分泌學分會常委、江蘇省中西醫結合醫院副院長劉超看來,早期篩查和診斷可以讓公眾了解自己的身體狀況,總體來說利大於弊,“問題的關鍵不在於檢查,而在於要盡可能避免非必要的檢查。”

超聲檢查是確診甲狀腺結節的必要檢查,也是美國甲狀腺協會和歐洲甲狀腺協會推薦的甲狀腺結節診斷首選方法。在國內的《甲狀腺結節和分化型甲狀腺癌診療指南》(以下簡稱《指南》)中,“所有甲狀腺結節患者均應行頸部超聲檢查”被列為A級,代表“強烈推薦”。

但劉超發現,明明用超聲檢查就能診斷出的結節,一些醫院非得用CT造影檢查。有的造影劑中用了過量的碘,患者的甲狀腺功能原本正常,結果卻被這不必要的檢查誘導出了甲狀腺功能減退。

在劉超接診的患者中,這樣的病例並不少見。過度診斷不僅發生在二三線城市的地方醫院,同樣也不乏三甲醫院的身影。

“大家身處同一個圈子,有些事情我不好意思向患者明說。”劉超表示,但每次接到這樣的病例,他都覺得“特別痛心”。

一邊是過度診斷,另一邊卻是必要的診斷方法開展有限。

細針穿刺檢查是明確甲狀腺結節良惡性的“金標準”,是敏感度和特異度最高的診斷方法,因創傷小、快速、準確,在國外已成為甲狀腺結節的常規檢查。但在國內,受醫生細胞病理學診斷水平的限制,細針穿刺尚未普及,導致很多患者在尚未明確結節性質的情況下就做了手術。

有多少甲癌被過度治療?

過度診斷往往會催生過度治療。

對30歲的孟桐(化名)來說,過度治療讓她從一個光鮮艷麗、事業有成的女強人,變成了一個郁郁寡歡的病號。

2014年8月,她因頸部淋巴腫痛到上海某三甲醫院就診,超聲檢查顯示:甲狀腺結節。在未盡詳細檢查及良惡性鑒別診斷的情況下,她被告知:高度懷疑是惡性腫瘤,需要手術。

手術中,她的雙側甲狀腺被切除,這成了噩夢的開始。術後,呆滯、無力、嗜睡、胸悶、呼吸困難、心律不齊、內分泌紊亂等後遺癥接踵而至。

父親帶她來到上海另一家三甲醫院,內分泌科醫生明確表示:手術根本就是多余的。鑒於手術加重了甲狀腺功能低下,醫生判斷,除了需要終生服藥,“這輩子可能沒法再生孩子了”。受此打擊,孟桐逐漸出現抑郁癥狀,不得不接受精神治療。

“過度治療關鍵在於對手術適應癥的掌握。”滕衛平表示,不過他也隱晦地指出了問題的複雜性,“涉及醫院、醫生的經濟利益和醫患糾紛”。

據廣東某三甲醫院一位甲狀腺外科醫生透露,在區、縣一級的醫院,甲狀腺專科為維持科室患者的數量,對手術指征的把握非常寬松。對無手術指征的患者實施手術,導致非必要的甲狀腺結節手術率顯著升高。事實上,部分甲狀腺結節是多中心的,良性結節即便被切除,以後仍然會複發。在促甲狀腺激素的影響下,隱匿的結節也會生長,手術幹預完全沒有必要。此外,如果操作不當,手術還會損傷喉返神經和甲狀旁腺等部位,給患者帶來不必要的損傷。

“腔鏡治療甲狀腺疾病幾乎成了中國的招牌。”該醫生感嘆,無論是從清掃範圍還是性價比,這一技術都不如開放手術,歐美國家很少開展。但打著“微創美容”的旗號,加之手術所需耗材多,腔鏡手術在國內“都快做瘋了”。

陸漢魁也承認,從他接手的病例來看,過度治療在個別醫院和醫生那里確實存在,但在他看來,用“過於積極”一詞似乎更為合適,受數字化績效考核機制以及醫學技術本身的局限性,“過於積極”有時是現行醫療管理體制下醫生的無奈之舉。

上述匿名的廣東醫生也反映,在國內,只有很少一部分特別德高望重的醫生敢拍著胸脯對病人說,“不需要手術。”畢竟,在醫患關系緊張的局面下,沒有醫生願意因為可能的漏診而招致不必要的麻煩。

偏向積極的治療還出於患者的過度焦慮。

手術前,陸漢魁的每位病人都會收到一張“病人告知書”,告知書的開頭不是晦澀難懂的醫學原理,也沒有教科書式的註意事項,只有簡單的兩句話:“首先希望你不要緊張,也希望你不要害怕射線。”

陸漢魁能感受到患者的緊張和恐懼。幾乎每天早晨,他都會遇到哭泣的病人,已經出院的患者不停地給他打電話。甲狀腺切除手術後需終生服藥,有人一拿起藥片就覺得渾身不舒服。

他有時會給患者發科普小手冊,對方不接,“陸醫生,你說啥我就做啥,但我不想看到手冊上的‘癌’字。”

恐癌並非“中國特色”。2014年,美國紀念斯隆-凱特琳癌癥中心發起甲癌“觀望項目”(Wait-and-See Program)。被診斷出甲狀腺微小癌的患者可以選擇暫時不做切除,而是定期檢查。

不過,患者對項目並不“買賬”。項目負責人邁克爾·圖特爾(Michael Tuttle)告訴南方周末記者,參與者寥寥,醫生也擔心因錯過最佳治療時間而遭患者起訴。

作為中國健康教育中心的特聘專家,陸漢魁認為,公眾要增強對於甲狀腺疾病的整體認識,避免甲癌恐慌;醫生也要與病人進行準確有效的溝通,而不只是簡單地診斷和治療。更重要的是,建立值得信賴的甲狀腺病診療數據庫,為甲狀腺疾病的篩查規範、診療路徑和對醫療行為的個體化績效評估打下堅實基礎。

目前,對於甲狀腺良性結節的治療,國內外專家已達成一致:大部分可暫不處理,保持6-12個月的隨訪間隔。過度治療的爭議集中在如何處理直徑小於1厘米的惡性癌,即微小癌。

“甲狀腺微小癌就像聖女果,長不成西紅柿。”在一次學術會議上,某專家曾表示,微小癌是惡性度很低的一類腫瘤,幾乎不會導致死亡,10年生存率高達98%。

這個形象的類比也引起了高明的思考:微小癌等同於低危癌嗎?等同於早期癌嗎?他曾親眼目睹過不少“小原發竈大轉移”的病例,也曾見過很多微小癌和喉返神經、氣管粘連侵犯而影響患者預後的病例。他相信,對於大部分微小癌患者來說,早期診斷自然是合理的處理手段;但對於部分微小癌患者,手術必不可少。

“問題不在於過度治療,而是我們無法將中、高危病人從普通患者中篩查出來。”高明表示,在甲狀腺癌專業委員會的牽頭下,《中國甲狀腺微小乳頭狀癌診療專家共識》正在制定中,預計將在年底頒布,“嚴格按照指南科學操作,可以在一定程度上減少微小癌的過度治療。”

離精準還有多遠?

2014年,奧巴馬在國情咨文中提出“精準醫學”,這也成為眼下國內醫學界熱議的時新概念。

“現在還談不到精準治療,因為我們連規範診療的水平都沒達到。”滕衛平直言。

2014年,在第三屆中國甲狀腺外科高峰論壇上,“精準治療”被列為甲狀腺疾病臨床基礎研究六大發展方向之一。但高明同樣強調了規範的重要性,“規範是精準的基礎”。

不久前,他接診了一名甲狀腺血腫患者。患者稱在中國“治療甲狀腺最好的醫院”被診斷出甲狀腺結節。醫生並未明確結節的良惡性,只是在三個結節處各紮了根針,聲稱“針灸療法”創傷小、效果好、不留疤痕。三根銀針價格不菲,需要近3萬元治療費用。不料,甲狀腺血液豐富,醫生紮針不慎,反倒弄出了大血腫。

好奇心驅使下,高明在網上搜索“中國最好的甲癌治療醫院”。他信心滿滿:天津市腫瘤醫院國內領先,進個前三不成問題吧?搜索結果卻讓他傻了眼,“怎麽到了五六名,還沒有我們?”

換個關鍵詞“天津甲狀腺醫院”繼續搜,依然不見蹤影。高明註意到,榜單前列清一色都是不知名的醫院。

“缺少規範化治療,這不得亂套嗎?”高明有些著急,“我可以把規範化的診療經驗傳授給這些醫生,但網絡我管不了啊!”

目前,從三甲醫院到縣鄉一級的基層醫院,甲狀腺手術已普遍展開。但對於數量龐大的醫生隊伍,國家並沒有任何資質方面的準入限制。

甲狀腺疾病的診療涉及外科、內分泌、核醫學、影像、病理等多個科室,是典型的跨學科專業。不同科室的醫生學術背景和臨床經驗參差不齊,對甲狀腺疾病的發生發展仍然存在認識不足,治療欠規範的現象並不少見。

在理想狀態下,各醫院成立由外科、內分泌、核醫學等科室共同組成的甲狀腺專科可以解決規範化問題,但由於涉及複雜的行政審批手續,國內除了少數幾家醫院,大部分醫院的各學科仍處於分散狀態。

“當務之急是各醫院建立本醫院的甲狀腺癌治療協調機制,接受《指南》系統培訓,讓患者享受規範治療。”滕衛平呼籲。

2015年7月,為普及甲狀腺癌規範化治療及多學科診療理念,中國抗癌協會甲狀腺癌專業委員會啟動“中國行”巡講。巡講中,高明的一張幻燈展示引起了與會醫生的註意。

“這幾年甲癌的高發,讓我們幹這行的醫生‘顏值’越來越高,”他指了指幻燈上的自由女神像,女神高舉的右手下面是他特意打的八個字,“冷靜、科學、規範、精準”。

多少 甲狀 腺癌 過度 診療 頸上 蝴蝶 變身 沈默 殺手
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零利率告終 全球資產重新定價 深度解讀》 美國升息的蝴蝶效應不可輕忽

2015-12-28  TWM

升息後,美股榮景竟只有首日曇花一現,後連跌兩日,是否由盛而衰?新興市場資金撤出,恐掀金融風暴?後續效應持續發酵,將成為二○一六年不可知的最大變數。

行政院前院長、總統府資政陳沖最近出席一場金融研討會,被問到如何看二○一六年經濟,陳沖表示,這是最難預測的一年。他認為,美國升息、歐洲QE(量化寬鬆貨幣政策)及油價波動,是決定一六年全球經濟的三大主軸,而這其中最大的關鍵因素,一定是美國升息。

席勒大膽預測

股市、房市 下跌機率大增十二月十六日,美國聯準會正式宣布升息,聯邦基金利率上調○.二五%,從○至○.二五%調升到○.二五至○.五%,對全球金融市場的影響恐怕非同小可。

聯準會主席葉倫女士的升息動作,也引來學界不同面向的評價,最具代表性的是曾應《今周刊》之邀來台演講的諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Schiller),他說:「歷史上從未發生零利率那麼久的狀況,因此沒有人能預料,一旦升息會發生什麼事!」他認為,危機發生的機率一定存在,零利率告 終,一定會引發資產價格「重新定價」,股市和房市下跌風險升高。

同樣也是諾貝爾經濟學獎得主的克魯曼,則批評聯準會升息時機不夠成熟。他認為,現在升息可能使經濟面的好消息從此終結,這比通膨溫和上升的後果更嚴重,因 為不確定聯準會一旦犯下錯誤之後,是否還能補救?末日博士魯比尼也說:「如果更審慎一些,將升息時機延後,結果就算經濟過熱,聯準會仍能加速緊縮。」他認 為,看到通膨出現後,再扣扳機也不遲。

美國新債王Jeffery Gundlach認為,美國GDP(國內生產毛額)成長仍微弱,商品價格仍低迷,金融市場仍緊縮,企業融資成本升高,勢必會影響一六年全球經濟,使得明年經濟衰退壓力升高。

多數專家都認為,葉倫過度高估美國經濟復甦力道,也高估了通膨的風險,債王葛洛斯(Bill Gross)認為,美國通膨仍處於很低的水平,聯準會升息將減弱美債的吸引力;也有經濟學家認為,全球經濟仍十分低迷,原物料仍疲軟,油價屢屢創新低,新 的資產泡沫吹破,可能使美國升息只是曇花一現。

儘管葉倫強調聯準會會逐步升息,明年底聯準會利率區間會到達一.三七五%,也就是明年有四次升息機會,但市場仍充滿了疑慮。

漸進式升息

有足夠時間 評估金融風險葉倫這次啟動近十年來美國聯準會首度升息的舉動,她的談話大致有五個重點:一是她認為美國勞動市場有顯著改善,失業率這一年從五.七%降到 五%,她也確信通膨率在明年中可回升到二%的目標值,所以她認為升息條件已經滿足。二是她不斷重複「漸進」的概念,升息速度會慢得有足夠時間讓聯準會評估 金融狀況,及消費市場承受的風險。三是升息反映聯準會對美國經濟有信心,儘管全世界經濟發展不均衡,但經濟正處在有效改善的狀態。四是聯準會對新興市場已 妥擬對策,全力防範升息造成的溢出效應。五是聯準會將對升息負面效應,做出積極防備。

全球金融市場在聯準會升息後一周,大致出現幾個效應:一是股市僅首日曇花一現開高。道瓊指數上漲二二四.一八點,此後連續重挫兩個交易日,大跌六二○.五 四點;歐洲股市也都出現下跌走勢,只有中國股市逆勢上漲。美國股市在去年底以一七八二三.○七點收盤,若以廿一日收盤一七二五一.六二點來算,今年跌幅約 三.二%。○九年QE以來,美國股市連漲七年,今年可能首度出現跌勢,美股是否盛極而衰?恐會是一六年大家思考的焦點。

二是美國升息,大家看好美元走勢,在美國升息前夕,美元指數一度揚升到一○○.五一;美國升息後,美元指數回落到九八附近。照理說,美國升息,全球資金勢必回流美國,但美元太強勢,又會影響全球經濟,所以美國升息與美元強勢是對沖的。

原物料衝擊大

油價、貴金屬 恐續下探

不過在美國升息前後,新興市場的狀況可能是下一個必須注意的焦點。十二月以來,南非五天之內三度更迭財政部長,祖馬領導的政府不得人心;再加上原物料,包 括金價長期下跌,南非經濟出現負面訊號,南非幣一度暴跌到一五.九五二。另一個是阿根廷,新任總統上任立刻宣布解除外匯管制,阿根廷披索隨即從八.九三八 急跌到一二.八。美國升息首當其衝的是新興市場及原物料市場,而這兩種是環環相扣的。

陳沖院長提到的最不可預測變數是油價,在美國升息後,紐約油價(WTI)寫下三十四.二九美元新低,北海布侖特原油也創下三十四.八美元新低價。油價下跌 有地緣政治的因素,也有供需的問題,從頁岩油開發,到OPEC(石油輸出國家組織)協議不減產,沙烏地阿拉伯態度異常堅定,到解除伊朗石油禁運,在在衝擊 原油的價格,高盛甚至喊出石油每桶會跌到二十美元的目標價,震撼全球市場。

除了油價長期低迷,貴金屬價格也每況愈下,例如鎳價最低跌到八二六七美元,銅價跌到四五八六美元,如果對照鎳價在○七年創下的五一八○○美元天價,跌幅高達八三.五%,銅價跌幅超過五成。最慘烈的是鐵礦石與燃煤,跌勢深不可測。

這可從運載乾貨的波羅的海運價(BDI)指數暴跌看出端倪,三年前BDI指數一度漲到一一七九三點,這一周居然寫下四七一點新低;散裝航運運價暴跌逾九六%。美元強勢增加了原物料的壓力,也意味全球經濟復甦力道微弱。

陶冬博士先前提到二○一六年面臨的四個低:低的GDP成長率、低出口成長、低利率及低通膨,看起來,美國升息、美元走高的態勢會愈演愈烈。

儘管聯準會預告美國經濟好轉,但全世界經濟仍在探底。歐洲央行、日本銀行,及中國人民銀行仍繼續堅持走寬鬆的道路,美國跟其他主要經濟大國政策相反的現象,可能是一六年最大變數。

明年四「低」成形

全球貿易低成長 將常態化另一個是從原物料價格的急跌,可以看出二○○○年以來金磚四國是全球經濟成長最大顆的引擎,尤其是中國。現在中國經濟開始進行調結構,龐大建設已 完成,這是原物料大跌最重要的關鍵。今年全球多數國家出口都衰退,進口衰退更超過一五%以上,這意味了全球貿易總量正在萎縮,貿易萎縮也透露了全球經濟很 難高成長的訊號。也就是說,未來有相當長一段時間,全世界經濟可能是低成長或負成長,而這個低成長可能常態化。

再從另一個角度看,美元強勢、原物料價格走低,原物料生產國經濟可能會持續低迷或惡化。從匯價來看,除了南非幣、阿根廷披索暴跌外,這兩年巴西里拉兌美元 匯率,從一.六八急跌到四.二四四,可以看出巴西經濟雪上加霜的窘況。以原物料出口為主的加拿大,加幣也創下一.三九九的新低,澳幣、紐幣這幾年跌幅也很 可觀。

從這個角度看,美國升息擠壓到的是新興國家資金的外逃,會不會又上演一齣一九九七年亞洲金融風暴的戲碼?這是二○一六年主要的經濟變數。

今年是新興市場遭遇到一九八八年以來,最顯著資金淨流出的窘況。根據國際金融協會的數據顯示,從○五年以來,約有九兆美元流入新興市場,讓這些國家的債務 與GDP比,升高到一六○%的空前水準,而這些債務多數累積在非金融業的企業,這些企業目前負債約二十四兆美元,約占新興市場GDP的九○%;而一般家庭 也在這段期間大量借貸,債務約八兆美元,約GDP的三○%,美國現在收緊貨幣政策,恐讓新興市場信貸更加緊縮。

資金撤出新興市場

信貸緊縮 再掀金融風暴?

國際金融協會預測,過去十年新興市場資金淨流入現象已開始出現逆轉,以美元計價的債務一直是整體新興市場最令人擔心的問題,如今隨著本土貨幣貶值,再加上美國升息、美元升值,類似九○年代的亞洲金融風暴會不會重演?這也是一六年必須觀察的另一個焦點。

亞洲信貸緊縮,今年衝擊到馬來西亞與印尼,尤其是馬來西亞,今年除了總理爆發貪汙醜聞,加上橡膠、油價等資源價格大跌,馬幣今年兌美元急貶一九%以上,寫 下四.四七八的新低。馬來西亞的外匯存底占外債比率只有三三.一%,印尼也只有四八.七%,相較於菲律賓一○七.四%,韓國九○.一%,都顯得相對脆弱; 印尼盾今年一度慘跌到一四七九三,今年也貶值一八%。這些現象都可隱約看出亞洲信貸收緊,已浮現出一九九七年亞洲金融風暴的影子。

世界銀行報告指出,新興市場可能處在一個十字路口,可能面臨經濟放緩的新時代,但它們現在的經濟實力已經不像過去十幾年前那般的脆弱。信評機構穆迪也表示,美國升息對巴西、俄羅斯、土耳其、南非影響最大,主因是它們的國內問題,導致匯率與金融市場的不穩。

除了新興市場的潛在危機,這些年把低風險的政府債移向企業高收益債的風險投資也出現崩跌的現象,美國兩檔具代表性的高收益債:代號HYG及代號JNK,都 出現暴跌現象,這是不是又意味了全球隱藏了另一次金融危機的前兆,風險性資產受到拋售,這是一六年另一個風險變數。畢竟從○八年爆發金融海嘯後,又過了七 年,過去這七年用QE搭建起來的平穩金融市場,如今美國把梯子拿走,全球增加了不可預測的風險,這是二○一六年最大變數。

撰文 / 謝金河

利率 告終 全球 資產 重新 定價 深度 解讀 美國 升息 蝴蝶 效應 不可 輕忽
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樂視網蝴蝶效應來襲 暴跌後基金經理呈悲觀

“坦白說今天市場的反應在有點預期之外,基本面沒有太特別的消息。”12日下午收盤後,北京一位資深公募基金經理頗為無奈地表示。

截至收盤,上證綜指跌破3200點,下跌2.47%;創業板指破2000點,下挫達5.5%收於1984.4點。機構將大跌總結為“恐慌情緒有所放大”的結果。但一個不容忽視的事實是,在股市近期調整中,一些前期業績尚可的基金經理為規避風險已降低倉位,以防前期的收益侵蝕,更多是出於鞏固前期優勢的考慮。

與此同時,創業板龍頭股樂視網的大跌被認為是調整的信號,隨著上周末險資舉牌受到監管打壓,前期本來情緒不高的小盤股首先遭受“當頭棒喝”。“我一直以來都覺得創業板問題都比較嚴重,尤其是估值還是偏高。趨勢走出來後如果不是價格特別便宜的話很難扭轉趨勢。”磐安投資投資總監邱曉剛認為,小票的風險可能還需要進一步地釋放。

小票大跌

12月12日,滬深兩市迎來一波罕見的大跌,即便是機構人士,也被突如其來的大跌打了個措手不及。“坦率說大跌有點沒來由,因為上周末沒有特別大的消息。除了下班後監管層對險資的政策外,另一個就是傳言新三板的股票轉往創業板,大家可能覺得明年創業板供給的問題,會對創業板的高估值有影響。”上述北京公募基金經理表示。

不過,對於新三板傳言的說法遭到了新三板投資人士的否定,並且監管層目前還未官方回複。“我們這塊跟的還是比較緊的,關於轉板還都只是在傳言的階段,即使有我們聽說數量也不會很多。今天大跌和新三板放量沒有關系。”一位券商新三板負責人則直言。

更多說法將直接原因指向了上周末監管層對險資舉牌的打壓繼續發酵的結果,認為短期市場的增量資金形成抑制,並且且保監會對恒大股票投資資格的限制,對其他舉牌險資帶來一定的影響。

“我之前就覺得小票有些問題了,不跌還跟著漲。各種舉牌股漲的時候,還跟著漲,這其實是硬被拉起來的。現在監管把舉牌增量切斷,而這波拉伸的核心增量來自於險資舉牌。兩個非常任性的主力恒大、寶能被切斷後,市場發現沒有增量了,泄得更快的不是那些舉牌股,而是那些依托著這些藍籌股上漲的小票。”上海一位私募基金經理向本報記者表示。

上述北京新三板部門負責人也認為,市場大概有兩個問題,一是IPO審批在加速,造成一些票稀缺度不夠;二是舉牌事件的打壓,形成了市場的不跌。在廣發證券策略人士看來,利空因素並不少,最核心的還是監管層強力落實金融“去杠桿”,對股市和債市的監管都趨嚴,而其也認為這個因素短期內不會逆轉。

多位受訪基金經理也指出,尤其要註意年底的流動性問題。11月以來債市明顯下跌,10年期國債收益率上行至3.1%附近,12日,十年期國債期貨T1703進一步大跌1.05%,也刷新了上市以來的最大跌幅。

提防負反饋

基金經理最大的擔憂來自於創業板。“創業板在上面盤整那麽久,現在破位了。首先是樂視帶的頭,接下去其他票逐步跟上,開始講概念的票子全部在跌,上一輪牛市的品種這一輪都不太行,說明市場不太相信這個模式。”邱曉剛表示。

“上周五跌到前期平臺破位邊緣,加上今天上證綜指下跌它就破位了。樂視網不單單是一個個體,這個效應會造成其他股票效仿,一些權重股開始效仿的話,東方財富、昆侖萬維要都跌的話,指數就很難看了。創業板個體大跌的話就會帶動創業板指數大跌,進而帶動其他指數的大跌。”邱曉剛進一步說道。Wind資訊統計數據顯示,6月3日樂視網複牌當天收於每股56.32元,到12月6日停牌時收於35.8元∕股,區間跌幅36.4%,是同期超過500億市值個股中跌幅最大的,而且相當一部分下跌來自於四季度。

市場的另一個傳聞是,部分規模較大的公募基金遭遇贖回,贖回對A股形成了較大拋壓。按照這個邏輯,由於不看好創業板,再加上重倉樂視網的基金遭到贖回,那麽基金經理迫於流動性壓力贖回其他小票。重倉樂視的基金中,包括昆侖萬維、旋極信息、東方網力等個股近來有較大跌幅,另外,東方網力已經跌到了今年2月以來的最低點。

“我司沒有這種產品,因此沒有特別切身的體會,只是聽說了一些。”上海另一位公募基金經理在私下交流時稱。“今天申贖情況不太清楚,但我了解到的是上周還都是凈申購。”深圳一位公募基金人士透露,他所在基金公司的創業板基金並沒有受到市場猜測的大面積贖回。“很多小票崩盤前成交量很小,但是很多資金蒙在里面,而你問他要流動性,就會跌得比較厲害。進一步會造成重倉它的基金受傷,進一步擠壓流動性。”上述上海私募基金經理分析道。

負面因素較多

“中小創跌下來後會有比較強的反彈,但是這個反彈跌下來後不會回到以前。在波動循環過程中把估值差異慢慢收斂。如果你拉長來看即便只看3個月,再往下就是一個好的機會。我們的策略就是慢慢增加一些長期投資藍籌股的部位。在中小創大幅回調的過程中增加一些成長股,點數上去的時候我們再調。”北京一位公募投資總監表示。

也有機構認為負面壓制性因素可能逐漸成為主導,應考慮以防守為主。主要的影響因素有二:一是監管層對部分保險資金股票投資的監管,這可能放緩險資的舉牌節奏,並影響市場做多情緒。二是人民幣貶值壓力下的資本管制加強,已經影響到國內資本對外收購的規模和速度。

景順長城也指出,12月至1月為大小非解禁高峰,疊加近期市場資金緊張,政治局會議貨幣邊際收緊信號釋放,特朗普對一個中國的質疑言論,人民幣對美元中間價繼續下調,多重負面因素疊加對市場造成擾動,導致了兩市的大幅下挫。

“保險資金的運營也是朝著更制度化的方向來發展。我比較覺得下跌是一個短期的反應,現在從下買的一個機會。”上述北京公募投資總監也向《第一財經日報》表示。

“從持續跟蹤的因素來看,經濟增長層面暫時並未看到失速,制造業甚至略有企穩,房地產和基建增速回落,失速基礎目前並不具備,流動性層面維持緊平衡,政策層面去杠桿和防風險,經濟增長是後續市場評估的核心矛盾。”方正證券也表示,在經濟企穩證偽之前市場依然維持中性。

視網 蝴蝶 效應 來襲 暴跌 基金 經理 悲觀
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樂視體育失亞冠中超始末:1.8億欠款引發的蝴蝶效應

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0314/161845.shtml

樂視體育失亞冠中超始末:1.8億欠款引發的蝴蝶效應
棱鏡 棱鏡

樂視體育失亞冠中超始末:1.8億欠款引發的蝴蝶效應

最近這段時間,樂視體育的員工們,正在一波一波入職蘇寧體育。

本文由棱鏡(微信ID: lengjing_qqfinance)授權i黑馬發布。

最近這段時間,樂視體育的員工們,正在一波一波入職蘇寧體育。這是樂視體育接連失去亞足聯旗下版權和中超版權的後遺癥之一。

落幕於半月前的那場版權爭奪戰,直接導火索皆因樂視體育一筆2675萬美元(約1.85億元人民幣)的亞足聯版權費逾期。牽一發而動全身,整個樂視生態閉環中的視頻基因遭到重挫,體奧動力獲得中國足球賽事版權大滿貫,蘇寧體育接力樂視體育,成為冉冉升起的體育版權巨擘。

中國體育版權江湖的格局繼續被改寫著,故事重新開始。

樂視體育“不僅在跑,而是在飛”

將時間拉回到一年多前,當時負責海外市場版權副總裁於航曾透露:“一年的時間完成250個項目以上的簽約,基本上意味著我每天都在簽合約。”彼時,A輪融資8億人民幣的樂視體育在賽事版權市場風頭正勁,手握歐洲五大聯賽、歐冠及未來CBA兩個賽季的轉播,且正在啟動B輪融資正在進行。

在亞足聯旗下版權的爭奪中,樂視體育最終憑借最高報價擊敗了體奧動力、歐迅體育等眾多對手,笑到最後。2015年10月28日,樂視體育宣布以將近1.1億美元的價格,買下2017-2020年亞足聯旗下所有賽事在中國大陸地區的全媒體版權和信號制作權——包括2019年亞洲杯、2017—2020亞冠聯賽、2018年世界杯亞洲區預選賽決賽(即12強賽)等12類、共計1000多場比賽。

樂視體育簽約亞足聯當天,體奧動力這家自甲A末(即2002年)就成為中超公司合作夥伴的體育產業大鱷,也與中超進行簽約,以80億元的天價拿下中超五年(2016-2020年)全媒體版權及信號制作權。

業界的共識來看,國內體育賽事四大頭部資源分別是中超、CBA、北京馬拉松和中國網球公開賽,而真正具備持續創收價值的,其實是CBA和中超。

拿下亞足聯版權之後,蒙眼狂奔、大肆收購版權的樂視體育也不得不覬覦體奧動力手中的中超版權這一頂級IP。

“在簽約體奧動力之前,樂視體育的CBA版權並非獨家,中超版權又是缺失的。而且,中超的上座率排名世界前五,同時屬於《中國足球深化改革方案》中核心部分的內容。不管是從經濟效益還是政治要素考慮,樂視體育都必須在自身的戰略布局中,落下中超這塊重要棋子。”一位樂視體育前員工回憶,在樂視體育與體奧動力談判階段,他們就已在員工私下聚會的飯桌上達成共識——“樂視體育如果連中超都不拿的話,那就別做體育了”。

體奧動力董事長李義東在與樂視體育談判之前,同樣對這場合作心里有數。

“我已經確定,我拋出去這個球(中超版權),樂視(體育)一定會接。” 2016年4月,李義東對懶熊體育坦承,他掂量了體育界的眾多新媒體公司,在中超方面有著強烈企圖心,又夠膽放手一搏的,“非樂視體育莫屬。”

2016年2月23日,樂視體育成為體奧動力80億元天價版權的第一位接盤者,宣布以兩年27億元的價格獲得中超2016和2017賽季的新媒體獨家轉播權。

曾經的“無樂視不中超”

一年後,中超IP就旁落蘇寧

好的故事總能吸引資本的註意。在一個多月後,樂視體育完成B輪80億元的融資,估值高達215億元。其創始人雷振劍如是形容樂視體育彼時的狀態:“不僅僅是在跑,而是在飛。”

一筆1.85億的亞冠欠款 引發的多米諾效應

一年多後,狂奔中的樂視體系遭遇資金鏈危機,樂視控股高層對於中超、亞足聯等版權之於樂視體育的價值認知,已經發生變化。這亦可從白衣騎士孫宏斌的一段發言中窺得一斑。

2017年1月17日的投資者電話會議上,孫宏斌,這位緊急馳援樂視150億元的融創中國董事長直言:“體育今年就不用買中超了,中超十幾個億我覺得沒有意義,不買中超就挺好的,或者其他的貴的就少買點,一年有一萬場直播,沒有中超也沒關系。”

對樂視體育購買中超版權的想法,

賈躍亭、孫宏斌在內的樂視控股高層並不支持

受困於資金壓力,當時的樂視體育接連在ATP、英超、中超版權上出現欠款問題。

騰訊財經了解到,盡管樂視體育一直強調中超是其最為核心的賽事版權資源,但受困於整個樂視體系資金危機,2017年初,樂視體育已經確定了不會再繼續執行中超2017年13.5億的獨家版權。

最終,在體奧動力斡旋下,2017賽季中超新媒體版權采用分銷模式,其格局基本確定為:蘇寧體育及樂視體育均出資5億元,獲得(PC+移動+OTT)全場次新媒體賽事版權。另一家新媒體平臺出資2.5億元到3億元中間,獲得(PC+移動)全場次新媒體賽事版權。

就在三方分銷合約細則即將達成之際,一場關於亞足聯版權付款逾期的意外事件,成為第一枚倒下的多米諾骨牌。隨後發生的連鎖反應讓各方重新思索自身定位和方向。

按照樂視體育與亞足聯四年近1.1億美元的版權協議,2017年1月1日,樂視體育需交付總計2675萬美元(約1.85億元)的第一年版權費用。盡管其已經在簽約時繳納了極少一部分費用,但第一年的版權費卻一拖再拖。

2月21日和22日,亞冠首輪廣州恒大、江蘇蘇寧、上海上港比賽開戰,樂視體育進行獨家直播。隨著中超球隊首輪紛紛告捷,樂視體育高調宣布其獨播數據:“共有2000萬球迷通過樂視體育全終端收看了亞冠首輪比賽,新增會員收入,更是突破了750萬元。”

中超球隊全勝的戰績,讓獨播的樂視體育獲得了龐大的用戶群,但這依然擋不住亞足聯發出的解約函。

體奧動力微信公號28日發出的獲亞足聯版權的官宣——“北京時間2月24日,體奧動力與亞足聯及拉加代爾體育達成合作協議……”。以此推測,在樂視體育獨家直播完首輪亞冠後的第二天,即2月23日,或為亞足聯向樂視體育發出解約函的具體時間。

在中超版權尚未敲定的情況下,亞冠、12強賽等亞足聯版權對樂視體育來說至關重要。一旦失去,輕則對樂視體育付費會員產生利益損害,重則影響公司估值、正在進行的B+輪融資等,甚至傷害到整個樂視生態體系賴以生存的視頻基因。

因此,樂視體育希望低調處理此事:不再尋求亞足聯獨家版權,卻希望保留部分版權權益,並借此答應上述關於中超版權的三方分銷合約細則。為此,在2月23日收到解約函之後,樂視體育迅速籌集資金,提出補繳逾期欠款等解決辦法。

但亞足聯並不“買賬”。一位知情人士向騰訊財經表示,面對樂視體育提出的補救措施,一直以保守著稱的亞足聯變得愈加審慎。在亞足聯看來,自2009年就與其在亞冠、世預賽版權分銷與信號制作合作的體奧動力,顯然是更合適的合作夥伴。

與此同時,體奧動力也願意接盤。獲得亞足聯版權意味著體奧動力將獲得中國足球賽事版權的大滿貫,此前其已經擁有中超聯賽、中國之隊系列比賽、中國足協杯以及超級杯全媒體版權。此外,在確定接盤亞足聯版權之前,體奧動力至少已經找到蘇寧體育這一買主,作為自己轉銷的新媒體平臺。

亞足聯為了顯示出誠意,並未在價格上要求更多。騰訊財經獲悉,此次亞足聯並未選擇將賽事版權在中國版權市場進行公開招標,謀求自身利益最大化,而是按照此前樂視體育購買的價格(近1.1億美元)將版權賣給體奧動力。與之對應,對於亞足聯提出的包括央視播出、提高制作水平等條件,體奧動力也一並接受。 

一則外媒爆料

最終讓蘇寧下決心入局

從俱樂部到媒體平臺,電商起家的蘇寧迅速搭建起了一個龐大的體育帝國 

亞冠的版權變更原本在低調、慢慢推進當中,直到2月27日下午,一則新聞的意外出現,將與亞冠版權有關的各方推向了前臺,並加速了變更的節奏,直接影響到中超版權歸屬問題。

2017年2月27日下午,路透社報道援引知情人士說法稱,亞足聯已終止與樂視體育為期四年的賽事轉播合同,原因是樂視體育未能支付最近到期的一筆分期付款。

在路透社爆料的當天下午,樂視體育似乎首先站了出來。

一則樂視體育否認合同被取消的聲明通過第三方流傳於網絡間,該聲明包括三點核心內容:與亞足聯合同並不屬實,合作仍在順利進行;央視將轉播2017年度亞冠全場次比賽;“已獲得2017年度中超聯賽全場次直播的權益,包括PC、移動和OTT端等互聯網平臺。”對於該聲明,樂視體育公關部不置可否,只是對騰訊財經表示稱:“我們在了解情況,有消息第一時間回複。”樂視體育的聲明盡管僅流傳於網絡,但卻清楚了顯示出了不願放棄決心。

樂視體育的堅持、28日上港隊亞冠比賽迫在眉睫等因素,也讓一直在猶豫是要亞足聯獨家還是部分權益的蘇寧體育做出了最後的決定。

當天晚上,包括任峻、劉軍、楊洋在內的蘇寧體育高管團隊終於下定決心——蘇寧體育鐵定要獨家拿下亞足聯版權,不再選擇分銷予樂視體育。

第二天(即28日),體奧動力董事長李義東飛往亞足聯總部吉隆坡,正式與亞足聯簽約。隨後,亞足聯官網與體奧動力官方微信公號當日午間分別確認這一合作,央視隨後也加入轉播亞冠行列。

當天午後,樂視體育通過其官方微博聲明自己已經出局的事實:“樂視體育接到亞足聯通知,雙方此前簽訂的關於亞冠、十二強賽等賽事的版權合作終止。今年,大家將不會在樂視體育的平臺上看到相關比賽的直播。”

“中國體育風起雲湧,道路漫長,留給所有人的時間都很長。”當天早上,樂視體育聯席總裁劉建宏在朋友圈如此寫道。

十天內,樂視體育接連失去亞足聯、中超版權

樂視體育在失去亞足聯版權之後,試圖保住中超版權。未經樂視體育官方證實的消息顯示,賈躍亭與孫宏斌的態度如出一轍,不再支持樂視體育對中超版權的野心。

3月2日,一切塵埃落定,騰訊財經獨家確認,蘇寧旗下的PPTV聚力體育將取代樂視體育,成為2017賽季中超新媒體獨家合作夥伴,擁有(PC+移動+OTT)全部240場的新媒體轉播權,價格為13.5億元人民幣。3月3日,體奧動力與蘇寧體育先後官宣確認此事。

十天內接連痛失亞冠、中超,這場版權爭奪上的滑鐵盧,現在無法評估對其公司業務及戰略、融資估值等方面的影響。騰訊財經試圖聯系樂視體育高層對這一系列問題置評,未獲回應。

知情人士透露,蘇寧體育則進一步放大自身對中超版權的野心。他們在獨家拿下亞足聯版權之後,決定放棄原來的多方分銷合作中超版權的方案,獨家從體奧動力手中買下2017賽季中超獨家版權。

彼時,在討論賽事版權買賣生意的同時,蘇寧和體奧也打算在資本層面進行合作。按照市場傳言,黎瑞剛旗下的華人文化產業基金將所持的56%股份,部分轉讓予蘇寧,蘇寧則成為體奧的重要股東。目前,據騰訊財經了解,此項資本合作的細則並未得到最終確認。

蘇寧體育,這家新晉的體育產業巨頭,在收購江蘇舜天俱樂部、控股國際米蘭、收購龍珠直播、參投懂球帝等等動作之後,在以足球為中心的體育產業板塊中,在賽事版權領域又一大手筆投資。

在西甲版權運營為業界詬病的情況下,留給蘇寧體育思考的問題依然很多,比如如何更好地運營版權,提升制作水平進而夯實版權價值;如何吸引付費用戶,版權價值如何變現;體育版塊如何與其他五大板塊協同發展等等。

樂視 賈躍亭
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樂視 體育 亞冠 中超 始末 1.8 欠款 引發 蝴蝶 效應
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轉戰高檔蝴蝶酥至今月蝕10萬元

1 : GS(14)@2011-04-20 23:06:19

http://www.hket.com/eti/article/b5c91617-bef4-4d65-8026-379f5623185f-032938
自去年7月開業,最初在美食博覽、人流大商場擺檔,日賣千盒,吸引惠康邀請在店內設專櫃,分銷量瞬間暴增。剛過的聖誕、農曆新年,及至復活節,分銷點「爆數」嚴重,餅房人手曾由14人急升至40人,然而,銷售急升的背後,嚴重問題展現。
因保鮮問題,蝴蝶酥、曲奇餅存量不多,面對需求急升自然要加人手加班:「講求品質要請熟手工,人工成為最大問題,利潤僅10%,至今每月都蝕10萬元!」另2間門市及3間造餅房租金,未計食材已按月開支30萬元,至今仍靠貨運公司補貼支持。
資金困窘 積極覓投資者注資
面對經營資金困境,昌哥正接觸投資者注資,目標將造餅房部分工序機械化,代替人手開支。另一方面,正計劃另創品牌,主打中低檔市場:「Star's taste已成功塑造高檔,但在超市賣中低層消費者龐大,開多個牌子有助穩定收入。」
2 : passport(1491)@2011-04-21 16:55:51

1樓提及
http://www.hket.com/eti/article/b5c91617-bef4-4d65-8026-379f5623185f-032938
自去年7月開業,最初在美食博覽、人流大商場擺檔,日賣千盒,吸引惠康邀請在店內設專櫃,分銷量瞬間暴增。剛過的聖誕、農曆新年,及至復活節,分銷點「爆數」嚴重,餅房人手曾由14人急升至40人,然而,銷售急升的背後,嚴重問題展現。
因保鮮問題,蝴蝶酥、曲奇餅存量不多,面對需求急升自然要加人手加班:「講求品質要請熟手工,人工成為最大問題,利潤僅10%,至今每月都蝕10萬元!」另2間門市及3間造餅房租金,未計食材已按月開支30萬元,至今仍靠貨運公司補貼支持。
資金困窘 積極覓投資者注資
面對經營資金困境,昌哥正接觸投資者注資,目標將造餅房部分工序機械化,代替人手開支。另一方面,正計劃另創品牌,主打中低檔市場:「Star's taste已成功塑造高檔,但在超市賣中低層消費者龐大,開多個牌子有助穩定收入。」
開低檔會否搞死自己
例不如高檔賣貴D
仲有效
3 : GS(14)@2011-04-21 17:02:49

高檔是對的,其實搞中檔已OK
4 : passport(1491)@2011-04-22 04:16:47

對丫…無必要做低檔
5 : wilyty(1376)@2011-04-22 23:27:44

呢d先係做開生意的人, 边會好似d x週刊訪問d 儍仔同你話 賺到嘔.
6 : GS(14)@2011-04-23 09:44:27

5樓提及
呢d先係做開生意的人, 边會好似d x週刊訪問d 儍仔同你話 賺到嘔.


每一樣都話蝕同做唔住,無人同你爭
轉戰 高檔 蝴蝶 至今 月蝕 10 萬元
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=274026

火蝴蝶──一部cult cult地,“爛爛”地的爛仔片 創.作.人杜若飛

1 : GS(14)@2013-10-12 16:54:11

http://kwahto2006.blogspot.hk/2011/12/cult-cult.html
蝴蝶 一部 cult 爛爛 地的 爛仔 杜若飛 杜若
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=283864

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