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反省的藝術 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=34637


 

 論語‧學而篇》

 

曾子曰:「吾日三省吾身:為人謀而不忠乎?與朋友交而不信 乎?傳不習乎?」

我自認聰明,但在我認識的朋輩之中,有許多人比我更聰明,但聰明並不保證你能 夠平步青雲,無論是做人處世或是在投資路上,有時聰明反被聰明誤,成敗得失,往往決定於個人心理質素與德性培養。

經常有網友問我,學投資應該讀什麼書? 以中國傳統教學而言,老師會先教學生修煉心性與德行,才開始學習知識,現代教育往往只注重知識傳授,忘記了心靈修養,實在本末倒置。

如果大家想修煉德性,可以由孔夫子的論語開始,以上是《論語‧學而篇》的一個 章節,化做廣東話,即是說,你每日要用三件事自我反省,第一,替人謀事有無盡心盡力? 第二,與朋友交往有無不守誠信? 第三,老師傳授了知識,有無回家溫習? 這幾句曾子格言,是歷代中國讀書人必修之課,必省之事,必踐之行。無論是修身,求學,待人接物,或出來社會做事,只要能夠經常自我反省,去蕪存菁,自身缺 點自然減少,從而自我增益,你們如果想更上一層樓,請由每天自省開始。

反省 藝術 ckm 001
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無錢難講藝術 左丁山

2010-6-6  AD





 

行家即是行家, 蔡瀾講佢欣賞小林斗盦作品展,幾有深度呀,同左丁山之浮面表面觀察,完全不同,好彩自己盡咗本職,就係為讀者帶來有趣資訊,讓行家如蔡瀾知道,急急走去三 聯書店參觀作品展,以免走寶。

藝術呢樣嘢,唔係人人識得欣賞嘅,唔係邊度有陽春白雪、下里巴人之分吖。小眾之精緻文化,始終難以普及,注定 係昂貴玩意。昂貴也者,即係需要政府撥納稅人公帑支持,否則冇得玩。香港某些文化人曾不斷批評西九舊計劃(即曾蔭權司長起錨,推動西九建設之舊大計,不是 被推倒重來,現正推行之新大計),指斥財團包辦藝術發展,將西九變成地產項目。當時又有不少人引外國例子,指香港唔掂。呢呢,經濟學道理始終係王道,歷久 不衰嘅,前幾日我哋咪睇報紙知道飽受世界讚譽嘅雪梨歌劇院原來只係得個殼,外強中乾,外表係澳洲偉大景點,內裏舞台設施失修,達至危害生命程度。點解會搞 成咁?一字記之曰「錢」,歌劇院好睇唔好食,澳洲人養唔起佢,遊客養唔起佢,入不敷支,故此莫財,冇錢維修,現在唯有向省政府及聯邦政府申請9億澳元,作 重修之用,數目之大,嚇壞納稅人。

因此左丁山好驚他日之西九公營模式,可能步雪梨歌院後塵,所有設施落成後,連年虧損。諗深一層,當年曾司 長佢哋嘅西九建設計劃,係判畀財團承辦一切,三十年為期,財團負責所有藝術營運,自負盈虧。冇一個財團願意虧本兼冇面嘅啫,既然財團得到地產項目補償,必 定諗盡方法去撐住西九藝術設施,三十年內唔使納稅人付鈔(實際上係由買樓人士付鈔,即係一大部份會由大陸富翁付鈔),幾高橋吖,可惜好多文化人不明其中奧 妙,逼住曾司長拋錨,真可惜。

發展藝術與體育,在在需財,政府未必長期負擔得起,愛爾蘭係歐豬五國之一,負債甚多,政府決心削減支出,今年 預算案削減開支40億鎊,明年再削30億鎊,公僕減薪20%,兒童福利削6%,其他失業福利亦然。一個特別委員會(Commission)更建議撤消一個 政府部門,就係「藝術體育旅遊部」,你敢話愛爾蘭人冇藝術細胞乎?只不過窮起上嚟,藝術發展就成為不能負擔嘅奢侈品!



無錢 錢難 難講 藝術 左丁 丁山
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派股息的藝術 精工窮人


http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=76


早幾天和友人討論派股息的問題。的確,派股息是一個很複雜的課題,當中不但牽涉到股市供求模式,企業管理層的決策方向,企業的資金水平等等。

在不同的情況下,就算是同樣的派股息水平,套用在不同的時間、不同的公司背景、不同的投資策略也可以有不同的結論。

在討論不同派股息水平的利與弊之前,先問一個簡單的問題。

企業的老闆不是傻子,言則,他們為什麼要派股息和你們分享利潤呢??

歸根究底,還不是供求效益。不能否認,不管多少人也總是有貪念的。要投資者買入和持有你們的股票,就當然要給他們好處。除了股價升值的憧憬,派股息 就是最直接的方法,這也是最初派股息的動機。所以不難發現,大部分股價較穩定的大藍籌,大部分都會派高股息的。

好了,知道了股息的動機,那麼再考慮有機會影響派股息多寡的因素:
  1. 企業本年度/季度盈利
  2. 企業手持現金量
  3. 企業管理層的派息習慣
  4. 企業大股東的結構
  5. 宏觀經濟環境

1及2相信大家也明白,不用多說。

3) 則是說企業管理層在歷年以來的派息習慣,有些企業的管理層 (HSBC) 傾向與股東分享利潤,因此通常也會多派股息。

但亦有一些企業的管理層 (如股神巴菲特) 會傾向運用公司的盈利再投資,擴大公司未來的盈利規模,以公司增長(股價上升) 去銷低股息/無股息政策 。

最後一個可能性當然就是 "老千",一般"老千"怎甘心和你分享利潤,除非其背後有更大的陰謀/"陽謀"。 (不知不覺又想起 8號仔 既世紀股息。)

4) 如果公司大股東比較分散,而本身的規模就比較大,又有一定的投資銀行股東(HSBC)。那麼他們派的股息還是會比較高。畢竟,人家投資銀行也要賺錢呀!!

5) 在宏觀經濟環境差下 (如2008 / 2009),很多企業傾向多留現金以作不時之需,股息亦會比平常少。

 

這就到了本文的核心,怎樣去判斷期內的派股息的數量對你的投資是利還是弊呢? 又或者再進一步,公司派股息的多寡是否適合閣下的投資方針呢?  (對呀,派高息也不一定是好的!!!)

暫時想到的,有下面幾個考慮點。(有其他建議歡迎提出)
  1. 派息後企業手持現金量是否足夠應付未來增長需要
  2. 派息後會否為企業的現金流帶來風險
  3. 企業目前的發展空間
  4. 適量派息可以反映公司的現金流及盈利狀況,減少存在水份的憂慮
  5. 投資組合的策略

1) 及 2) 比較明顯。如果派息後會抽掉公司現金,令到公司的現金水平下降到低下的水平,那麼這個一定是弊端。 (哎呀,說到這裡,還是想起8仔的報仇式派股息。)

3.) 企業的增長及發展往往需要龐大資金去支持。例如增設廠房、增添機器、加強研發、收購、市場推廣等等。對於大型企業來說,這些資金開支可能是綽綽有餘。但對 於小型企業來說就不是同一個故事了。

要把企業持續地保持高增長,當然需要市場的需求配合,但它亦必須長期保持足夠的資金,才可以適時地按市場的需求發展去擴張,把生意做大。只要做出成 績,股價上升自然指日可待。

所以如果公司投資在業務的資金能帶來長線增長,那派息少點也沒關係。特別是當企業處於爆炸性增長的時候,企業把賺回來的現金再投資的得益長遠絕對比 派股息多。

但相反,當企業的發展空間已經不再巨大,增長亦開始放緩時,或企業手上拿著大量現金苦無出路時, "還富於民",派更高的股息會是更合適的作法。

4.) 習慣做數的公司不可能長時間派息,因為本身現金流和盈利水份多,拿不出真錢。做老千,騙子的也通常不會派高股息。如果公司能夠在不無故增債下,長時間而穩 定地派適量股息,公司的現金及盈利水平必定有所保証。現金流及盈利存在水份的機會亦較少。

5.) 如果投資策略是以穩健的長線投資為主,那麼高股息的股票是閣下的不二之算。高股息故然可以幫投資者減低損失風險及提早鎖定盈利,其複息效應才是奧妙所在。 正所謂 "利疊利",股息之下再生股息,無窮無盡。如果再算上股價長線的上漲趨勢,在"財息"兼收下,最終的利潤可能更為驚人。

當然若能冒點風險,投資於高增長股的話,那派太高的股息反而會令我卻步。

 

總括而言,香港的股票市場在派股息方面來看,絕對是個天堂。因為它不會對股息徵收稅款。扣除了手續費股息就直接下袋。

所以派股息總是件好事。但派息多寡是利還是弊,還是得按公司的業務發展來判斷,因時制宜,沒有絕對的金科玉律。

畢竟,買股票就是個業務分析的遊戲呀!!!!!




股息 藝術 精工 窮人
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唔做嘢的藝術 蔡東豪

2010-11-11  NM




守門員救十二碼球的最佳方法是什 麼?答案是站着球門中央不動。兩年前,三位以色列經濟學學者發表論文《Action Bias Among Elite Soccer Goalkeepers: The Case of Penalty Kicks》,他們分析二百八十六個十二碼球個案,發現球員射向球門的左、中、右方的分布大致相若,即是三分一機會;然而,守門員94%的時間撲向左或 右。學者研究每球十二碼球,推算出假如守門員站着球門中央,有機會救出六成十二碼球。

守門員其實可能也知道救十二碼球的最佳方法是站着不 動,但他們大部分時間選擇撲左撲右,是因為他們害怕被人指責不夠決斷,在重要時刻呆若木雞,世上最殘酷的指責是有事發生,而當事人什麼都不做。有做嘢衰 咗,守門員盡了力,捉錯路是非戰之罪;唔做嘢衰咗,代表守門員失職,罪不可恕。從守門員的角度分析救十二碼球,做對的事(站着中央不動),有機會成為罪 人,做不對的事(撲左或撲右),一定不會成為罪人,甚至有機會救出十二碼球而成為英雄。

了解守門員救十二碼球的心理,便可了解到為何財經演員的演出能歷久不衰。各媒體時時刻刻都轟炸投資者,不停鼓勵投資者做嘢,日日夜夜這冧把買,這冧把沽,止蝕止賺,收集開車,小注怡情,一注獨贏……最有定力的投資者也會質疑自己,人人在做嘢,自己唔做嘢是否不妥?

近 年我留意到一個現象,加深了「要做嘢」心態,是有不少投資者以炒股會友,不止是朋友茶餘飯後以投資為話題,而是以投資維繫朋友之間的關係。這些人見面,就 是要交換投資心得,一切以可賺錢的行動為主,出席這些場合總不能以唔做嘢為榮。被股友發現唔做嘢而輸錢(或賺唔到錢),失禮至極;相反,有做嘢而輸錢(或 賺唔到錢)代表投資者擁有積極性,而且永遠有下一鋪。

我覺得投資是孤獨的行為,過程應該沉悶,不應多姿多采,不用大鑼大鼓,因為投資者應享 有唔做嘢的空間。唔做嘢並不是懶,不是唔知點做,唔做嘢可以是一個積極的選擇——選擇有耐性去等,或者接受這刻沒甚方向,選擇坐着不動。傳媒硬要把投資塑 造成好玩的玩意,讓投資者有錯覺,不停在投資中尋求刺激,分分鐘要有action,所有人患上「過度活躍症」。

 

或者我不應 歸咎於傳媒,要即時見到成績可能是人性的一部分,投資者的「過度活躍症」可能是天生的,偏偏投資取勝之道是要有耐性。所有學術研究都指出,投資者大部分投 資回報來自股票估值上的改變,而不是股價的波動;即是說,賺錢靠買入優質股票,然後讓時間發揮效應,等股票升值,而不是靠出出入入短炒。投資者須克服的詛 咒之一是「太早」,股票買對了,但太早買入或太早沽出。短期而言,「太早」和「錯」不容易分開,投資者做了應做的功課,對自己的決定要有足夠信念,才有機 會在噪音中保持清醒。

唔做嘢之美妙不止於投資,它的好處太多了,各位試想,我們一生中好多重要決定都是在假期或躺在病榻上作出的,原因是我們唔做嘢,有的是時間,頭腦清醒起來,許多日常想不通的困惑突然變得清晰,是非黑白就在眼前。我們不是聰明了,而是我們得閒了,有機會無邊際地想。

唔 做嘢好像把自己從複雜處境中抽身出來,身份由當局者變為旁觀者,從另一角度再看這個處境。不停要做嘢的人有一套既定方式,所有事情是自動波,有秩序;相 反,唔做嘢騰出空間去容納新事物,很多時候創意就是這樣產生出來。許多創業者的偉大主意都是在被炒之後的一段百無聊賴時間想出來,原因是冇嘢做,被迫去想 一些以前無空間去考慮的事情。

唔做嘢代表冇agenda、冇目標、冇壓力去表現自己,個腦攞正牌無目的地遊蕩,同時以信念去隔絕外間的噪音,這樣不單浪漫,還是培養積極人生的重要一環。唔做嘢是要學的,不懂的話由今天開始。

細路時踢波我守龍門,假如那時候我知道今日我知道的東西,我會救出多幾個十二碼球,今日或許我仍鍾意踢波。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。


唔做 藝術 蔡東 東豪
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商业谈判不仅是艺术 更是流程管理

http://www.yicai.com/news/2010/11/608586.html

不少想走出国门的中国企业都有类似的经历,国外企业招标放出的信息似乎价格将是决定成败的关键,然而最终的中标者往往不是最便宜的那一家……

谈判被视为是一项非常个人化的“软技能”。但数百万美元的交易不是单靠软技能就能解决的。

原因是,谈判不只是两三个小时的唇枪舌剑。在走上谈判桌之前,有一系列问题需要解决:授权的管理、底线的掌控、信息的搜集和分析、内部的协调……所 有这些表面看似和谈判无关的问题往往决定着谈判的成败。于是,对授权疏于管理令安勇的个人失误连累整个公司陷入尴尬境地,而对于信息的误判又使不少中国企 业过于专注杀价而忽略了真正可以赢得谈判的筹码。

与此同时,跨国公司同样为谈判所困扰。英国培训机构荷士卫(Huthwaite International)和国际合同和商业管理协会(IACCM)联手进行的一项调查显示,即便是以制度化、系统化著称的大型跨国公司,谈判依旧是一 个与个人能力相关的话题。这令谈判变得难以控制和衡量。

一位全球500强公司的法务代表在调查中提出:“要是我们能把在谈判中损失的钱全部拿回来该有多好啊。这个数字是巨大的,肯定是数千万甚至是数亿。”

系统化带来价值

由于缺乏规范化的流程,谈判的过程往往带有一定的随意性。荷士卫董事总经理托尼·休斯(Tony Hughes)举例说,打破谈判僵局往往依赖于高层的介入,而高层之所以能够打破僵局是因为其拥有提供更多让步的权限。“高层的介入事实上并没有给公司创 造更多价值,有时高层拍板的大让步反而令公司损失更多。其实谈判的底线完全可以在谈判之前便上下统一。”

托尼·休斯认为,通过对优秀谈判者能力的研究和总结,谈判的过程可以系统化和规范化,从而提高谈判的效率。荷士卫与IACCM的调查中,已经发现了这样的案例。

一家全球500强公司的全球采购总监介绍:“三年前,我们没有准备原则、策略及谈判程序,对不同的供应商对应的谈判策略也没有相关研究和规定。有些 人在谈判时会作出让步,但另外一些人采取消耗的方式与供应商周旋,这些随性的做法常会在实施过程中产生巨大的问题。”为了规范流程,剔除随意性,该公司开 始尝试新的谈判规划过程。 “对于任何超过500万美元的交易,采购经理们需要做好一份谈判计划,并将它给到高层管理人员审查。直到资深经理或总监在这份谈判规划书上签字并给他们谈 判的权力之后,才能正式上谈判桌。”

采用新的谈判流程的回报是,在单一的交易中,他们节省下了3700 万美元。这位采购总监表示: “我们的目标是在今年25%的采购项目上使用这个谈判流程,明年将会成倍增长。”

强化内部沟通

一笔重要的生意往往涉及多个部门,在没有专职协调人员的背景下,内部协调往往比外部沟通更加复杂。这也是阻碍谈判流程规范化的原因之一。

有这样一个案例。一位跨国公司总监抱怨,在他领导的一个与大银行的谈判中,有28个国家的IT系统参与。在做出承诺之前,他必须获得超过160个内部同仁的批准。“这就是我们许多谈判者都面临的疯狂状态。之后如果对方实际上要求的和我方不同,你又不得不重新运作一次。”

每一个部门利益诉求不同,汇报流程不同,在缺乏一个总领者的情况下,内部沟通困难重重。这也导致谈判过程往往只兼顾了核心参与部门的利益,缺乏大局观。

不过,调研同时发现,内部沟通困局并非难以逾越。其实正式的风险评估、投标书审查、招标书审查或商业案例审查则是合作的催化剂。只需要在谈判开始之 前增加一个步骤,便能提高整体效率。一位500强企业的全球的合约和定价总监解释说:“跨部门的投标书审查并不是太高深的学问。这是一个头脑风暴做法,光 靠一张单页表格的形式来找出你所参与的投标。你借此找出什么是你愿意交换的和什么是你需要保护的。你参与制定谈判计划,然后在这整个流程结束时,你把它提 交给合适的管理层审批。”

尝试的结果是可喜的,在这一流程付诸实施之前,一般复杂项目的平均谈判周期为12~18个月。如今,该公司75%的谈判交易都能在8周内完成。

事实证明,当谈判前的跨部门合作成为一种既定制度以后,一切并没有想象中那样复杂,甚至可以收到意想不到的效果。

什么是谈判成功

调查还揭示了一个有关谈判的普遍误区,那就是对于谈判成败的衡量。“大家关注的焦点往往是获得交易的结果,但过程很少有人关注。” 托尼·休斯表示。例如大家在意的是你获得了一个客户,但没有人留意你在谈判桌上留了500万美元。

一位全球500强公司的总监在调查中解释了他的问题:“我们的销售人员评论说:‘我要获得报酬,而我的奖金取决于我是否能完成交易。如果我可以通过 谈判得到一定数量的奖金,但却不得不放弃一些可能会对公司不好的东西,我可能会那么做。’”一位全球500强公司的合同总监支持这种想法:“销售人员在那 边许诺了很多东西,但实际上我们能履行的可能有限。我们之间缺少衔接。销售人员不会一直花时间在一笔交易上。当他们争取到一个客户并许诺给他们很多东西之 后,就去进行下一笔交易。” 在忍受这个问题很多年后,这个企业仍然没能设法克服这种脱节。这位合同总监说:“虽然我们设法去提供经验教训以灌输给他们协调合作的必要性,但他们总是一 个耳朵进另一个耳朵出。”

结果导向的价值判断,往往促使谈判参与者更加急功近利,导致公司的真正利益被损害。遗憾的是,调查显示,在合同签署之后,有84%的企业没有一个对合同成败格式化的衡量标准。

当然,也有企业开始探索解决方案。这些公司选择采用薪酬杠杆,希望培养谈判人员的长远观念。

参与调查的一家全球500强公司分享了自己的经验,该公司保留了战略客户销售团队的40%的奖金。只有在他们达到了一定的关键业绩执行指标时,才会将这些奖金付给他们。

这家公司的全球国际客户总监解释说:“我们的全球客户团队的报酬将和能否达到长期的执行目标挂钩。这样做会避免他们只看短期的交易,也会迫使他们退一步思考对公司最好的长期交易是什么,而不是只聚焦在那些对他们个人收入有益的短期结果上。”


商業 談判 不僅 藝術 更是 流程 管理
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審計報告學審計-卸鑊的藝術 Bittermelon 苦中作樂

http://bittermelon2009.blogspot.com/2010/12/blog-post.html

審計署最新的一份審計報告,揭露了為數不少直資學校在管治及行政上的問題。其中有學校座擁大量儲備仍加學費,其爭議不絕。有人認為不應該,但也有人認為並無不妥。

不過我留意到一個現象,就是不論傳媒或者網上的討論,大多數人都說審計報告「批評」直資學校管理混亂,就例如曾淵滄先生在《
大公報》撰文,批評審計署對直資學校的指斥是大錯特錯。又例如直資學校議會發表聲明,批評審計報告內的指控對他們不公平。

但其實大家只要稍為認真去看一看那份報告,報告的「被審單位(Auditee)」不是直資學校,而是教育局。所以,其批評對象也應該是教育局而不是直資學校。

審計署是次的審計,旨在評審教育局有沒有適當地監管直資學校,為了測試監管是否有效及足夠,審計署抽查部份直資學校,以評估監管工作有沒有做好。另外,我估計因為直資學校不是被審單位,所以審計報告並沒有列出有問題的學校名單,而且也沒有要求個別學校解釋原因。

只 不過當報告出爐後,其審計發現實在太震撼,教育局在輿論壓力下公開名單。但以我個人來看,教育局突然公佈涉及的學校名單,其做法極不道德。為什麼我這樣 說?主要原因是審計報告為了突顯教育局在管理上出問題,所以必需在報告內提供具體的數字及例證,但這些東西只是表象,審計署不會(也不應)深入探討個別學 校出問題的原因(因為審計的範圍是教育局對直資學校的監管,而不是直資學校本身)。既然明知學校對報告的內容無從辯白,但卻突然公佈學校名稱,不就是要她 們吃食貓嗎?

簡單舉個例子,一家學校十個學生有九個會考攞U,校方因此飽受家長批評,學校此時卻向外公佈攞U學生的名字,對學生們公道 嗎?學生成績差有多種原因,有些可能是懶,也有些可能是情有可原的,但如果學校謬然公佈學生的名字而令他們被批評,你是家長怎樣看這家學校?雖然有人說, 直資學校涉及公帑,所以公眾有知情權,但學生也是接受公帑的資助去讀書,難道我們就可以公開學生的學業成績嗎?

謬然公佈涉及問題的學校名單,我不知道教育局是有意還是無意,但從「陰謀論」來看,將公眾批評的焦點成功由自己轉向學校,其「卸鑊」手法異常高明,而一句「沒有牙力」更是神來之筆,是Auditee如何應付Auditor及管理層質詢的上佳教材。

另外,教育局這次做法,必定令其他學校(不論是直資與否)有戒心,在將來必然不願配合和合作,當審計署日後進行類似的審計工作時必定倍感困難。

既將視線有效轉移,而又可以打擊Auditor,面對這樣辛辣的Auditee,唯有祝審計署仝仁好運。

審計 報告 卸鑊 鑊的 藝術 Bittermelon 苦中 作樂
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战略思维的科学与艺术之二:思维模式

http://www.yicai.com/news/2010/12/631904.html

略思维由两个部分构成:思维品质和思维模式。思维品质体现为一个人的判断力,思维模式体现为一个人怎么使用自己的判断力。思维品质是战略思维的基础,而思维模式,最终决定一个人的思维是否具有战略性。

笔者通过测评企业领导人才发现,具有战略性的思维模式,有三大特点,可以用三个英文字母表示:一个是A,一个是R,一个是T,放在一起,正好是ART,艺术。

A代表 aligned,即“目标一致性”,意思是目标和实现目标的手段之间环环相扣,形成一个金字塔形状的目标体系,叫做战略地图。关于什么是战略地图,我们可 以参考平衡记分卡的创始人罗伯特·卡普兰(Robert S. Kaplan)和戴维·诺顿(David P. Norton)的《战略地图——化无形资产为有形成果》。目标一致性强的人,不会为了做事而做事,而是有目的地做事。

R代表resource,即“资源敏感性”。意思是制定目标的时候首先考虑自身可利用资源的优势和劣势,SWOT分析里面的 S(strengths)和W(weaknesses),讲的就是对资源的认识。基于资源的战略规划(resource-based planning)是管理学的一个重要观点。

T代表timed或者timing,即“时间感”。意思是考虑问题时关注时间维度,平衡长、短期利益。时间感强的企业领导人审时度势,对环境变化敏 感,因而善于抓住商机;能够预见行业趋势,因而做事有前瞻性。SWOT分析里面的O(opportunities)和T(threats),讲的就是对环 境变化的敏感度。

一个企业领导人思维的目标一致性很强,那么,他对于企业应该做什么,不做什么,就会有截然不同的判断。例如,福特汽车的创始人亨利·福特,为了实现 “让汽车民主化”的最高战略目标,毅然决定放弃所有其他车型,只生产T型车。后来,又毅然决定放弃所有色彩,而只生产黑色的T型车。一个人的思维目标一致 性不强,属于战略思维的低级错误。然而,我们太多的企业领导人不懂得取舍,他们喜欢用“既要…又要…”的句型。苹果电脑公司的产品在市场上颇受追捧,其他 公司不是没有能力生产这些产品,而是不敢像苹果那样在产品属性上面做取舍。苹果电脑为了工业设计而牺牲功能性,不但没有失去消费者,反而使自己的产品对于 目标细分市场更加具有吸引力。

能够画出一个清晰的战略地图的企业,成功的概率远远大于摸着石头过河的企业。航空业是一个不容易盈利的行业,美国的西南航空连续30多年盈利,是一 个奇迹。对于西南航空的奇迹,不同的人有不同版本的诠释。笔者发现,西南航空的诸多举措,包括航油期货、采购单一机型、使用二线机场、飞短线、快速周转、 简化机上服务、快乐员工策略、与工会搞好关系等等,完全可以排列成一个金字塔形状的战略地图。

一个企业领导人对资源敏感,那么,他会关注三大资源:财务资源、技术资源以及人力资源。他意识到财务资源是企业的生命线,技术资源是企业核心竞争力 的基础,人力资源是实现战略目标的保障。他懂得财务资源最难得,人力资源最难管的道理。毛泽东“集中优势兵力,各个歼灭敌人”的思想,非常好地体现了对有 限资源的最大利用。花大钱做小事,是企业做精做强之道;花小钱做大事,是企业现金流干涸的原因。一个企业领导人的思维资源敏感性不够,属于战略思维的中级 错误。太多的企业领导人无视企业自身资源局限,制定了过多过高的目标,结果以失败告终。德隆公司的失败,就是一个例证。它失败的原因很多,但根本的原因在 于,它没有GE的资源,却照搬GE的战略,做GE在做的事情。

一个企业领导人的时间感很强,那么,他对产品和商业模式的生命周期有着良好的直觉,知道什么时候该终止什么事情,什么时候该开始什么事情。个人电脑 刚刚开始普及的时候,对于有时间感的人,传统打字机退出历史舞台,是一个明显的趋势。曾经是打字机制造商的IBM的几次转型,体现了其领导人卓越的时间 感。互联网的普及,在毁灭某些商业模式的同时,也给新的商业模式带来巨大的机会。未来的办公软件是否像谷歌预期的那样基于云计算,我们拭目以待。

一个企业领导人的思维时间感不好,属于战略思维的高级错误。很多时候,商业评论家们很难找出企业领导人失败的原因,而往往用timing不好来搪 塞。虽然一些概念和理论模型涉及时间维度,例如投资回报率、货币的时间价值、波士顿矩阵等等,Timing仍然是A、R、T三个思维模式里面最难学习的。

为了提升战略思维模式,企业领导人必须时常自问:Why?(为什么做?)What?(我有什么?)When?(什么时候?)

(作者本名李峰,香港大学心理学博士,风里领导力学派创始人,著有《五大品质:卓越领导力心理基因解码》)


戰略 思維 科學 藝術 之二 模式
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藝術品股票拿什麼給投資者?

http://www.yicai.com/news/2011/03/707472.html

津市文化藝術品交易所新推出的兩隻藝術品股票在1個月的時間裡,分別漲621%和575%。哪個行業能有如此之高的增長率呢?投資者多了一個藝術品投資渠道是件好事。但我們不免有疑問,什麼能支撐藝術品「股票」如此高的回報率?

解決了變現和分享

我們不妨把藝術品「股票」看作是藝術品金融化的又一個嘗試。所謂藝術品金融化,其含義是在藝術品領域融入金融的手段和工具,使金融與藝術品投資相結合,實現兩者相互促進發展。

應當說,藝術品市場非常需要金融機構的參與,把金融投資的一些理念融入藝術品行業,可以擴大市場想像空間,激活市場,帶動更多的人參與市場,快速提升市場活躍度。

最近幾年,藝術品金融化亦被寄予厚望。天津市文化藝術品交易所的藝術品「股票」模式正是在這樣的背景下推出。其模式簡以言之,是把單件藝術品分割成 等額股份,由投資人認購,股票可在交易所買賣。模式形同股票市場,等於把企業的股票買賣模式植入藝術品行業。它對投資者意義在於投資手續簡單化、便利化, 提高流動性。

過去投資者對藝術品往往難以下手,首先是因為藝術品非標準化產品,價值難以評估,主觀性較強。其次是投資購買頗費周折,時間成本高,鑑賞要求高,不易於完成交易。再者即使購買回來,退出又是一個難題,需要較長的週期。

如果說此模式是個創新,那麼,其創新體現在,嘗試為小額資金投資者提供了參與分享市場的機會,同時嘗試解決藝術品流動變現問題。眾所周知,藝術品屬 於高端投資領域,投資億元也不是什麼新鮮事,藝術品變現速度慢,且如果沒有充裕的閒置資金,根本不敢投到藝術品上。這是一般投資人在藝術品投資上面臨的兩 大難題,此模式一定程度上解決了這兩個問題。

致命的缺陷

但是,我們也注意到,這個模式存在一個缺點,是其本身無法解決的內在缺陷。因為藝術品股票把本可以存在的投資者與藝術品情感交流割裂開,藝術品股票模式缺乏支撐投資回報的基礎。

藝術品投資有一定感情黏度,這可能是其它投資領域所不具備的。

過去十幾年,中國藝術品市場參與人數不斷增多,而離開的人很少,因為無論藏家還是投資者,接觸藝術品以後都會投入一定的感情,最後對藝術品充滿感 情,無法割捨,從中獲得藝術享受。許多人更願意自己來參與操作。以在線交易方式完成藝術品投資,把藝術品本身的魅力與投資者割裂開,消滅了藝術品的魅力。

藝術品投資基金同樣面臨這個問題,但畢竟涉及人數有限。現實中人群,可以通過鑑賞會、投資者大會等方式實現投資者與所投資的藝術品建立情感交流,投資者既可實現收益目的,又可以獲得藝術享受。這也是為什麼藝術品投資基金能夠發展得好,前景更樂觀的重要原因。

藝術品股票存在一個致命缺陷,是模式本身無法解決的問題。讓我們來比較一下藝術品股票和企業股票。企業股票有企業利潤作為價值評估基礎, 哪怕不在二級市場交易股票,持有股票本身即享有企業利潤分配權。企業源源不斷的利潤是股票價值的基礎和保障。我們不禁要問,藝術品「股票」投資者是否具備 這樣基礎呢?藝術品「股票」拿什麼回報投資者?換句話說,投資者的收益來自何方?

藝術品股票缺乏這樣的基礎,藝術品價值雖然有一個自然增長率,即時間價值,它隨著時間流逝而自然增值,但是,誰也無法判定這個自然增長率到底有多 高。也就是說,投資人只有把股票在市場上賣出後才有收益,如果不交易,收益根本無法體現。這無異於設計了一個遊戲,只有投資者源源不斷地加入才是保證市場 運行下去的基礎。萬一沒有人願意投資了,原來的投資者怎麼辦呢?那可能的結果是:無期限地持有下去,直到有人來接手,或者是把作品拿到拍賣會拍賣分錢,估 計將是一個漫長的過程。

目前解決藝術品投資期收益問題的途徑不多,出租收費、有償展覽、複製品出售等方式是其選擇項,如果此項工作開展順利則可以成為藝術品日常收入來源,部分解決藝術品股票的利潤問題。但這些業務開展在國內還不太成熟,收效甚微,不過,前景值得期待。

三點思考

當前,藝術品份額化作為一種新的投資模式,其未來發展有三點值得我們深入思考:

其一,上市交易的藝術品的質量是健康運行的前提和基礎。如果控制不好,必成為炒作的平台,一旦變成了擊鼓傳花的遊戲模式,其結果必定是災難性的。我們恐怕難以理解,本來線下交易每平尺只1萬元的藝術品,上市後如何就成為百萬千萬呢?

其二,藝術品份額化交易所分立板塊模式可能是未來趨勢。這主要是針對已過世名家和在世藝術家作品而劃分,其模式類似股票市場的主板和創業板。那些歷 史地位已經確定,美術成就公認的藝術家作品可以在主板市場交易。那些健在的、美術史地位尚未確定的藝術家的作品可在當代板塊上市交易。其好處在於為當代藝 術家創造一個市場挑選的機會。眾多交易所設立,對市場的分板塊設立創造了基礎條件。

其三,投資者的審美情趣和藝術鑑賞能力可能是制約要素。藝術品具有個性化、唯一性的特點,難以量化其價值和對比衡量,如何去判斷作品的價值恐怕很難形成一個共識,這是藝術品股票交易市場存在的現實問題。這也意味著,那些名家名作、認可度高的藝術家和作品將是市場的主力。

(作者係資深藝術品投資研究專家)


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藝術品「股票」之惑

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100238545&time=2011-03-19&cl=115&page=all

將藝術品拆細上市,到底是先行先試的金融創新,還是行走在邊緣的非法證券交易?
財新《新世紀》 記者 王紫霧 鄭斐 趙靜婷

 

  樓市孱弱、股市風向不明,上天津文化藝術品交易所買一份藝術品的股票怎樣?

  如果在2011年1月申購上原始股,僅僅一個多月的時間,賬面收益可達15倍。不過,這樣的「好事」可能到3月17日就戛然而止了。天津文化藝 術品交易所(下稱天藝所)一早發佈公告稱,接天津市政府監管部門通知,自即日起,對上市藝術品20001(《黃河咆哮》)和20002(《燕塞秋》)實行 特別停牌,復牌時間另行通知。

  公告聲明,兩隻藝術品股票被停牌的原因是「為了降低投資風險、保護投資人利益」。

  3月17日,財新《新世紀》記者詢問該所的監管部門,公司有關人士稱「保密」;問及交易所的股權結構、主管部門,仍答「暫時保密」;再問具體是哪個監管部門作出特別停牌的決定,回答還是「保密」。

  天藝所成立於2009年9月,與各地的文化產權交易所不同的是,該所從1月起推出了一項金融創新,將前述兩幅當代國畫家的作品拆細成1100萬 份公開上市交易。3月11日,該所再度推出八項新上市藝術品,包括七幅國畫和一顆粉色鑽石,一上市便連續封住漲停。17日上午,這八件藝術品被臨時停牌1 小時15分鐘後,繼續以漲停報收,價格一律為3.77元。

  如此漲勢引發關注。但不只一位業內人士,包括對藝術品投資頗有研究的資本市場高端人士告訴財新《新世紀》記者,他提醒向他諮詢的朋友,「風險很高,不宜介入。」

  「這是典型的公開市場交易,應受中國證監會管轄,需要有強制信息披露、中介機構的認證等一系列監管措施。」一位資本市場法律人士確認。不過,當 3月11日財新《新世紀》記者向中國證監會有關部門負責人問詢此事時,對方表示知悉此案,但態度有些猶疑:「這是地方政府搞的。現在沒出事,還在考慮如何 介入。」

  當被財新《新世紀》記者問及這一市場是否受中國證監會監管,該交易所的律師馬克偉給出了否定的答案。不過,他也表示,自己並非該交易所的全權法律事務代表,而是「電子商務業務部分」的法律顧問。

  交易所網站公開資料稱,該所「作為天津市金融體制改革『先行先試』的重要創新內容」之一,得到了市委市政府的大力支持,被列入天津市「2009年金融創新改革20項重點工程」。

  天津金融辦對財新《新世紀》記者表示,他們負責指導一部分交易所的業務。有關特別停牌的決定是由幾個監管部門聯合做出的,目前金融辦對此事「不做解釋」。

  一位相關部委的部門負責人告訴財新《新世紀》記者,有關各部門乃至高層均已注意到事態的發展,認定性質是「等額分割,連續交易」。但「希望問題的處理平緩有序,不至於引起不良後果」。

  據財新《新世紀》記者瞭解,短短一個多月來,天津文化交易所有關上市品種的目前市值已逾3.5億元,參與交易的投資者賬戶超過4萬個。就在第二 批八隻藝術品上市之前,該所發佈公告,將投資者的門檻從5萬元提高至50萬元以上。即使根據此前的5萬元計算,有關投資者的總資產可能超過了20億元。

咆哮的股價

  「進去一輛吉利,出來是沃爾沃。」一位投資者這樣描述他的朋友從中可觀的牟利。

  3月11日,天津市和平區西康路塞頓中心C座9層,財新《新世紀》記者在天藝所看到,拜訪者絡繹不絕,包括擬入市的投資者、拎著畫卷前來打聽如何上市的人士、媒體記者等。

  網上行情系統顯示,該交易所第一批上市的兩幅當代藝術家的國畫作品,《黃河咆哮》與《燕塞秋》3月15日的收盤價分別為14.92與14.84元,在不到兩個月內,比1月26日上市之初的1元面值翻了十幾倍。

  中國正變成一個世界藝術品交易的巨大的新興市場。今年年初,雅昌藝術市場監測中心的報告顯示,2010年中國藝術品拍賣市場創下573億元成交總額的新紀錄,同比增幅逾150%。然而,這遠不能比擬天藝所短短數日「炒」出來的漲幅。

  上市以來,兩幅畫作的漲幅基本都維持在50%左右,上市之初更是高達148%和133%,目前的流通總市值超過1.5億元。兩幅畫作曾在2月 21日因連續漲停被臨時停牌一次。隨後的2月24日,天藝所修改規定,將「連續三個交易日內收盤價均達到價格漲跌幅限制」,納入「異常波動」的範疇。

  財新《新世紀》記者走訪該所的當天,第二批共計八隻藝術品首日上市,全線漲停,八隻藝術品收盤價均為2.16元,漲幅116%,打破了《黃河咆哮》首日漲幅紀錄。經過連續數日的無量漲停,15日則均收盤在3.77元。

  新上市的八隻藝術品中,21003(《聲喧亂石》)3月15日的成交量僅為1手,其他多只藝術品也只有10手。「都是買入,沒有幾個賣出的,全 在追漲。」招商銀行的工作人員告訴財新《新世紀》記者。招商銀行是天藝所的惟一合作銀行,角色相當於資金託管第三方。原本在該行存款超過5萬元的持金卡者 即可在交易所開戶。

  3月10日,交易所發佈公告稱,將入市門檻提高至投資者需要擁有招商銀行金葵花卡及以上級別借記卡,即存款達到或曾經達到超過50萬元。知情人 士介紹說,這一要求是招商銀行提出的,主要出於風險考慮。招行有關工作人員向財新《新世紀》記者介紹說,自從開戶門檻提高後,接到不少客戶特意申請開金葵 花卡的請求,市場的火爆程度可見一斑。

  3月15日,因連續三個交易日漲停,天藝所公告稱《黃河咆哮》與《燕塞秋》停牌。

  3月16日,公告再稱,投資人00007616及投資人00047273因於3月10日至3月15日期間採取大量且連續申報方式造成《黃河咆哮》與《燕塞秋》異常波動,被認定為異常交易行為,予以警告。

  3月17日一早,天津文交所改變說法稱,將《黃河咆哮》與《燕塞秋》的臨時停牌改為特別停牌,復牌時間未定。而第二批八隻藝術品同日也因連續三天出現漲停,被停牌1個小時15分鐘。

  據接近監管當局的知情人士告訴財新《新世紀》記者,交易所參與交易的投資者已經達到4萬餘位,市值達到3.5億元,涉及資金超過20億元。

  「投資有風險、入市需謹慎。」這樣「資本市場」意味濃厚的標語,開始頻頻出現在公告裡。

「拆細」試驗

  打開天藝所的網站,上市的詳細欄目包括交易數據、信息披露、交易指南、上市指引等,乍看之下,與滬深證券交易所頗為相像。不同的是,該所並無交 易大廳,也不接待任何諮詢與來訪,擺在玻璃門內的幾台電腦顯示屏,沒有顯示即時行情。「一切都在網上進行。」交易所工作人員「勸退」來訪者時一再強調。

  2010年,天津交易所即對藝術品上市行為進行過模擬交易,並在次年1月推出第一批兩隻藝術品上市。

  在該交易所上市的藝術品,按照等額分割的原則,被拆成「股票」狀,供投資者申購和公開交易。日漲跌幅被控制在15%以內,近期公告調整為10%。該所實行T+0日交易,對於新藝術品的上市分為申購、搖號、公佈中籤率、正式上市交易等步驟,和證券交易幾乎一般無二。

  天津藝術品交易所網站為一家盈利性的私營機構。「主要收入為收取客戶的佣金。」該所的法律顧問馬克偉表示。

  公開資料顯示,該網站屬天藝所股份有限公司所有,註冊資本為1.35億元,2009年9月17日成立,註冊於塘沽區於家堡金融區,法人代表為最大的自然人股東陳玉。

  知情人士介紹說,交易所最初的創始人為屠春岸,原從事房地產經營。藝術品收藏界多位人士表示此前在業內沒有聽說過其人。

  工商註冊的資料顯示,該所的前三大法人股東中,兩家都從事與房地產相關的業務,分別為天津濟川投資發展有限公司和天津市泰運天成投資有限公司, 認繳出資額分別為4840萬元和3726萬元,持股比例為35.85%和27.6%。其中,濟川公司實際出資額為1694萬元,泰運天成實際出資額為 1304.1萬元。

  第三大股東天津新金融投資有限責任公司,是由天津市財政局和濱海新區成立的國企,認繳出資額2030萬元,實際出資額710.5萬元,持股比例15.04%。該國有身份的股東此前曾對媒體表示,不會幹涉交易所的業務。

  按照交易所頒佈的《暫行規則》規定,擬上市的藝術品,應先由持有人在網上填寫申請資料,由交易所進行初步鑑定,然後指定上市代理商,進行上市操作。

  目前上市的兩批共10只藝術品,上市代理商均為天津華贊文化藝術品投資有限公司。該公司於第一批藝術品上市之前成立,是目前交易所指定的惟一藝 術品上市代理商。而代理商資質的篩選及評定,交易所並未公佈任何公開標準。在《暫行規則》中有這樣一句話:「發行代理商是指符合本所合格發行代理商標準的 法人組織。」

  同時,交易所指定由代理商組織兩家鑑定機構進行「背對背」鑑定,鑑定機構信息亦未公佈。

  接近監管當局的知情人士告訴財新《新世紀》記者,文化部、證監會等相關監管部門已經將該行為特點總結為「等額分割,連續交易」,並認為這與深圳、上海等文化產權交易所已推出的藝術品資產包性質不同。

  2010年7月3日,深圳文化產權交易所在全國首度以「權益拆分」的模式推出1號藝術品資產包。當代畫家楊培江的4幅油畫和8幅彩墨畫作品被整 體打包作價200萬元,並拆分成1000個資產份額,供普通投資者購買。當時購買這一資產包的多為收藏界圈內人士。雖然超過了200份,深圳文化產權交易 所特別顧問葉強曾對媒體強調「這是私募」。該所有關人士曾多次公開表示要擇機進入第二階段,即掛牌上市,但終未成真。

  目前,深圳、上海、鄭州、北京、成都等地都已經成立或正在籌建文化產權交易所。與天津交易所相比,各地交易所行事相對保守。

  接近有關部委的知情人士表示,文化部儘管積極主導設立深圳文化產權交易所等機構,但對天津的這一「創新」態度謹慎。

誰在做局?

  相對於熱情洋溢、勇往直前的投資者,藝術品收藏界以及投資界多位資深人士對這個新興的金融平台的金融產品,依然持觀望態度。

  當今中國藝術品市場仍是一個魚龍混雜、缺乏規範的市場。「國畫市場尤甚。假畫太多,價值也不好評估。」一位曾投資國畫後退出的資本市場人士表示。

  第一批在天藝所上市的藝術品為當代畫家白庚延的兩幅作品,題為《黃河咆哮》與《燕塞秋》。白庚延1940年出生,1962年畢業於天津美術學院 並留校任教多年,擅長山水畫,於2007年去世。白庚延之子白鵬表示對上市過程並不知情。他告訴財新《新世紀》記者,自己並非這兩幅畫的持有人,父親的這 兩幅畫作數年前就被賣出,「它們被運作上市的消息我還是從別人那聽到的。」白鵬表示,在上市之前,天藝所曾找他鑑定畫作的真偽。

  白庚延兩幅畫作最終按照約每平方尺5萬元的價格上市,巨幅畫作的總價值達到千萬元。不過,白庚延此前的作品拍賣成交價幾乎都在每平方尺2萬元以下徘徊。以當下的二級市場價格看,白庚延的兩幅畫作價格已經飆升至每平方尺80多萬元。

  雅昌藝術網歷年的成交記錄顯示,白庚延的656件總拍品中,除1件預展拍品外,已成交拍品327件,未成交拍品328件,流拍率達50%,總成 交金額為2019.8萬元。2010年3月,北京保利對白庚延一幅約89平方尺的作品《黃河畔》拍賣,最終僅以11200元成交。不過,到了2010年秋 拍時,白庚延的畫作意外暴漲,已經上漲至每平方尺十幾萬乃至二十幾萬元。「不排除故意炒作的可能性,先在拍賣行把價格炒上去,為上市前的知名度做準備。」 一位拍賣行的工作人員表示。

  收藏界人士介紹,藝術品交易在國外市場有較為完善的估值和鑑定體系:「經常一個鑑定公司幾代人都在研究一位藝術家的作品,有很完善的數據庫和評估標準體系,要推翻它的鑑定結果,除非提出一套更完善的體系標準,這是很難做到的。」而國內市場並無這樣成熟的鑑定機制。

  據財新《新世紀》記者瞭解,天津藝術交易所的鑑定機構有兩家,為中華民間藏品鑑定委員會和文化部文化市場發展中心藝術品評估委員會。

  一位收藏界資深人士直言,中華民間藏品鑑定委員會不是官方鑑定機構,缺乏權威性,不太可信。

  文化部文化市場發展中心藝術品評估委員會常務副秘書長呂立新介紹說,文化部這個評估委員會原本是部屬的局級事業單位,但現在已經改制,歸屬中國 動漫集團。關於白庚延的畫他沒有參評,他認為,藝術家的價值往往和地域性有一定關聯。比如李苦禪的作品,在北京賣得很高,但是到外地就沒有那麼好。再比如 劉文西的作品,在陝西賣到十幾萬元一平方尺,在外地價格卻很低。他表示,鑑定藝術品的價值,要看作者的藝術功底,同時結合市場價格、作者在當地的藝術影 響、作品價值的發展趨勢來綜合評定。

  對於白庚延的作品,中國收藏家協會副秘書長、北京大學可持續發展戰略研究中心研究員張忠義表示:「其作品實際在拍賣行沒有太大市場。現在天藝所 炒概念炒得過分,藝術品價值與價格嚴重背離。泡沫太大,蘊藏的投資風險極大。」他表示,藝術品的自身屬性不同於股票和房地產,過度炒作對文化本身是種傷 害。

  陝西省文化廳相關人士告訴財新《新世紀》記者,藝術品的交易形式可以多種多樣,關鍵不在形式,而是中國目前沒有鑑定標準、鑑定流程以及完備的立法,容易導致投資人利益受損。他表示陝西對文化藝術品交易態度保守,不太可能在短期內引進新的機制。

  上市的藝術品究竟價值幾何,是否值得熱捧,不少投資者坦言,自己對此並不關心,只不過看中了二級市場的巨額利潤,才過來一試。

監管之責

  「國外藝術品投資從未出現過這種交易形式。」一位藝術品界資深投資人士表示。在國外較為成熟的藝術品投資主要是在一級市場,即畫廊等。即使是拍賣行,都沒有國內如此虛高的價格,而「藝術品股票」更是「聞所未聞」。

  與國外市場相比,中國在藝術品投資方面的法律法規尚屬空白,交易所的網站上公示的可供參考的法律法規僅為《物權法》《文物保護法》《民法》等幾 部基本法律。不僅如此,連對這種「上市」行為的界定也是模糊的。從募集上市的過程看,該交易所的投資人數遠遠超過4萬人,加之「等額分割、公開交易」等特 點,天藝所顯然採取了「公募」的方式。但當被問到是否是「公募上市」時,馬克偉斷然否定:「那就要歸證監會批准了。」

  「這與成熟的證券交易有太大不同,後者有完整的上市規則和風險防範體系,有證監會監管,但依然存在諸多問題。現在藝術品上市,在真假鑑定、價值 評估乃至法規、監管體系等各方面,存在太多問題。」證券界多位律師認為。在 「熱錢」流入後,藝術品的估值更容易偏離。因藝術品不同於上市公司,沒有明確的成長性和利潤衡量標準,現在被熱炒的藝術品前景究竟如何,是很大未知數。

  「從性質看,這種產品可能算是某種資產證券化吧。」君合律師事務所合夥人王毅的語氣不太肯定。開發了國內首份藝術品投資信託產品的國投信託總經理呂益民亦持相同態度。

  在市場熱捧之後,高價藝術品最終誰來接盤成為核心問題。因此,該所在機制上做出改進,把第二批藝術品的存續期定為10年。這意味著10年期滿,需將藝術品整體出售後,再將資金按份額分配給投資者。那時盈虧才見分曉。

  「從理論上分析,資產證券化應該歸央行管,公募上市歸證監會管。但這樣的藝術品交易,確實不知道應該怎麼管。」一位證券界律師表示疑惑。

  「《暫行規則》由交易所制定,代理商由交易所指派,上市價格由交易所確定的鑑定機構提供參考。那誰來監管交易所呢?」一位投資者不無擔憂地說。一位手拎藝術品去拜訪交易所的業內人士也表示擔心:「拍賣行就常有做局操縱價格的行為。交易所是否有類似風險?」

  「因為需要的資金量相對較小,在藝術品『股市』上坐莊比證券市場容易得多。」一位藝術品投資者認為。《暫行規則》中規定,份額發行時,發行代理 商可以優先購得約定比例的份額。這樣取得「原始股」的先天優勢,交易所與代理商聯手坐莊的可能性也並非不存在。「如果沒有監管,很容易產生暗箱操作和腐 敗。」證券界資深律師表示。

  天藝所目前的「無監管」狀態,更提高了外界對風險的擔心。天津文化體制改革小組的網站被鏈接在交易所網站上,而小組工作人員告訴財新《新世紀》記者,對交易所的業務毫無干涉。天津市金融辦承認具體指導交易所部分業務,但並未為之制定清晰明確的規章制度。

  該所網站稱,天藝所得到了市委市政府的大力支持,被列入天津市2009年金融創新改革20項重點工程。不過,這究竟是「先行先試」的創新試點,還是監管空白製造的危險?監管機構和業內人士說法不一。

  「這個交易所有其積極一面,如接受地方政府的指導和監督、聘請商業銀行做第三方存管保證客戶資金不被挪用,也引進了中介機構來做鑑定和上市工 作。但最大的問題是,這類公開市場交易應接受中國證監會的監管,在信息的強制信息披露乃至中介機構的資質、解決市場操縱等方面,有更好的制度保障,並及 時、充分地向用戶揭示風險。」一位資本市場資深人士表示。

  「只要允許散戶進入,市場必然活躍但混亂。藝術品投資這種東西,根本不是普通老百姓應該玩的。」另一位業內人士稱。

  一位證券交易員則表示,近期會議上,多位研究員亦在熱議此案,認為在缺乏足夠的風險保障體系情形下,如果事態轉壞, 招商銀行的信譽可能也會連累受損。「我們在考慮是否近期不碰招行。」

  財新《新世紀》記者陳慧穎、實習記者楊娜對此文亦有貢獻

藝術品 藝術 股票 之惑
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政壇陶兵 曬藝術

2011-3-24  TNM




他們曾是野百合學運的學長弟,周 奕成原是民進黨青年菁英,對藍綠兩黨對立局勢失望,脫黨成立第三社會黨,沒有資源,一句「相挺」,學弟蕭立應入黨,一併投入立委選戰。

敗選後,周奕成思考人生出路,相挺蕭立應的陶藝工坊,「台客藍」結合漂流木的陶藝,溫潤樸拙質感,彷如志同道合的二人,只要理想不滅,人生就有往前動力。

初春透著寒意,周奕成驅車彎進苗栗公館小徑,一見蕭立應,立即拉起袖子問:「有沒有需要幫忙的?」

陶木結合 獲青睞

工廠裡,員工有的注漿灌模,有的將土胚整形,還有的將馬克杯接上漂流木手把。蕭立應說:「我喜歡用不同材質變化陶藝,這也是我們的特色。」

周奕成和蕭立應是文化大學的學長弟,一個讀新聞,一個念哲學,一九九○年參與野百合學運,對民主改革滿腔熱誠。三年前,周奕成淡出政治,投入蕭立應的一人 工坊,重新打造「台客藍」,包括建築師姚仁喜、亞都麗緻飯店總裁嚴長壽等人,都欣賞結合漂流木和陶藝的創意。

二人都有豐富的學經歷,周奕成後來念到美國麻省理工學院管理碩士和華府約翰霍普金斯大學的外交碩士,是民進黨積極栽培的青年菁英,他曾任前立委謝長廷助 理,和民進黨青年部主任。後來對藍綠兩黨對立局勢失望,二○○七年脫離民進黨,成立第三社會黨。

立委落選 同創業

隔年,周奕成投入台北市立委選戰,他老實說:「我們沒有太多的資源,這是必敗的選舉,但我們明知不可為而為之,就是宣達改革的理念。」

蕭立應則是台灣藝專(台藝大的前身)工藝系陶藝組出身,後來轉念文化哲學、中央大學哲學碩士,二○○四年入選客委會「築夢計畫」,赴日駐村三個月創作陶 藝。父親罹癌後,他返台在屏東老家作陶,一面照顧父親,假日全台跑透透擺攤。

為支持周奕成理念,蕭立應投入屏東縣立委選舉,他笑說:「一句話『相挺』!那時有個民進黨女立委,看我在選舉期間擺攤賣陶,虧我說:『你選得上,我頭剁下 來給你當椅子坐!』」

雙雙落選後,周奕成思考人生出路,蕭立應回歸捏陶擺攤。蕭立應說:「有一陣子假日我在天母市集擺攤,上來台北就住他家,我們對陶藝有深入討論,我把自己定 位在『起業家』,是以陶藝創業,陶藝不見得要賣貴。二人理念相同,決定各出資五十萬元,往品牌發展。」

接連獲獎 訂單爆

二○○八年三月,周奕成和曾任中天新聞部主管的太太林曉雯,加入蕭立應的「台客藍」工坊,負責管理行銷,蕭立應則負責研發生產。

台客藍利用少見的陶藝金工複合媒材,打造出銀頸藍釉的「客來月飲」酒器,獲二○○八年「一鄉一特色」(OTOP)設計大賞優勝,受邀到宜蘭傳藝中心和台北 華山藝文中心展出。

合作後,周奕成認為穩定生產和創作為當務之急,於是選在坪林設廠。蕭立應解釋:「以前我隨性創作,一個窯有很多種造型陶器,有的是實驗性質,成功率三成, 對我來說OK;但若要量產,同一窯燒一種造型,成功率至少要八、九成。我曾花一、二個月試窯性和釉燒穩定度。」

蕭立應設計出冰裂紋的茶葉蛋茶罐及小籠包調理罐組,連二年獲OTOP設計大賞優勝,結合漂流木的金瓜壺茶具和雪桐燈也獲首屆台灣文創精品獎。

林曉雯說:「因為獲獎,有通路找上門,我們陸續在陽明山中國麗緻、礁溪長榮鳳凰酒店設櫃。」去年台客藍在誠品設櫃,也和長流美術館、台灣好店等十多個通路 點合作,業績呈倍數成長,但產能總是被訂單追著跑。

忍痛停櫃 等擴產

「像姚仁喜建築師一次訂五百組蘋果壺茶具,為趕訂單,無法兼顧零售通路,部分產品缺貨二、三個月,我們也對顧客很抱歉,所以半年後,忍痛將誠品櫃停掉,等 我們擴產再找通路。」林曉雯苦笑。

後來,房東要回坪林廠房子,他們花半年時間找到苗栗公館廠房。周奕成解釋:「當初我們的困難在量產,而非通路,所以花一、二年,制定陶器標準作業流程,這 裡從土源、素胚廠,上下游產業鏈完整。」今年初苗栗擴廠完成,產能成長二倍,他們和亞都麗緻飯店合作,設計「玉兔金瓜尊」,作為天香樓的佛跳牆甕組,反應 不錯。

陽明山中國麗緻飯店總經理林敬源說:「三、四年前,我母親在天母創意市集看到,覺得陶器很有人文氣息,買回來自用,後來送朋友,現在連飯店也採用,很多會 員覺得很別緻。」

大稻埕裡 曬藝術

最近,周奕成和蕭立應增資一百五十多萬元,成立「世代陶瓷」公司,台北辦公室也遷至大稻埕永樂市場對面巷內,開設首家自有門市。

林曉雯開心地說:「我們把它叫做『小藝埕』,以前這裡曬稻榖,現在我們曬藝術!」

大學加入民進黨,四十歲脫黨,人生最菁華時光都在民進黨度過,周奕成說:「對政治我看得很淡,但我仍關心台灣前途。過去在黨務,我做的是創新,和創業是一 樣的,只是創業,走來心裡踏實多了。」一年的腳步從春天開始,歷經創業量產陣痛,他們期待重新出發。

開業資料 2008年7月

租 金 1萬元

燒窯設備 50萬元

開模費用 30萬元

辦公設備 20萬元

投 資 101萬元

營業資料 2010年全年

營 收 500萬元

租 金 24萬元

進 貨 136萬元

人 事 180萬元

水電雜支 60萬元

淨 利 100萬元

TEL:(02)2552-1338

壹點意見

◎供貨求穩定

目前供貨雖比先前穩定,但仍感不足,例如熱賣的雪桐燈組有4色,但僅提供2色正常出貨,另外2色常缺貨。

◎產品多樣化

目前設計以杯組或茶具組為主,應增加產品多樣性。

定價需修正 商品的價值與定價策略宜調整,例如熱銷的燈具組,定價3千多元太便宜,有的杯具組1、2千元又太貴,應根據市場反應修正定價。

◎異業多結盟

可增加企業禮品通路,有助提升品牌能見度。


政壇 陶兵 藝術
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藝術銀行 看上去很美

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100259181&time=2011-05-14&cl=115&page=all

市場環境不成熟,監管機制有待完善,藝術品的真偽、評估等貓膩多多,中國的藝術銀行尚處初級階段
財新《新世紀》 記者 趙靜婷 楊娜

 

  一位商業銀行私人銀行部高級經理鼓動一位高端客戶:「黃金、白銀市價已高位回落,股市震盪徘徊,還是投資藝術品好。」

民生银行是业内公认在艺术品市场介入较多的一家机构。北京的炎黄艺术馆即由民生银行捐助。李飞/CFP
民生銀行是業內公認在藝術品市場介入較多的一家機構。北京的炎黃藝術館即由民生銀行捐助。李飛/CFP


  藝術品理財產品成為銀行新寵,千萬元級投資門檻、預期年化收益率超過10%⋯⋯從業人士直呼,這是銀行理財產品市場中的奇葩。

  有受訪銀行人士稱,這是中國藝術銀行發展的契機。在歐美成熟市場,真正的藝術銀行是指以藝術品為存貸抵押物的銀行;銀行在債務人不履行債務時, 有權依照協議內容以收藏品折價或變賣的現金優先得到清償。在此基礎上,衍生出各種形式的藝術品投資基金、藝術品保險、藝術品信託等。

  一位銀監會官員告訴財新《新世紀》記者,藝術銀行被看做傳統貸款業務,不同於理財產品的創新業務。

  與藝術品理財業務的熱度不同,真正的藝術銀行業務在中國一派冷淡。一位國有商業銀行的私人銀行部負責人告訴財新《新世紀》記者,各大國有商業銀行尚未開展此類業務。

  有銀行人士稱,銀行傾向於推出藝術品投資的理財產品,而不願直接做藝術品抵押貸款的原因是,這行「水太深」。招商銀行一位私人銀行部客戶經理表示,曾經做過個別的藝術品抵押貸款,後因風險比較大、機制不太成熟,已經被相關監管部門叫停。

  但藝術品金融化是趨勢所在。民生銀行和國投信託,是業內公認在藝術品市場介入較多的兩家金融機構。民生銀行內部人士透露,雖然總行有限制,但分 行一直在做藝術品抵押貸款,有時也會和擔保公司、典當行合作。從2007年開始,民生銀行的藝術品投資理財產品迄今推出了兩款,發行規模近10億元。

  國投信託則主要和銀行等機構合作,最近兩年來推出了逾十個藝術品投資的信託計劃,總金額逾10億元。

  一位故宮博物院書畫鑑定專家告訴財新《新世紀》記者,業內人士普遍認為這個市場太小,易被操縱,「貸款流入後,很容易抬高藝術品價格,操縱空間很大,也缺少監管。」

抵押無標準

  藝術品質押、抵押,一直是中國銀行業的一個空白領域。民生銀行私人銀行部一位人士對財新《新世紀》記者表示,「現在國內藝術品市場交易額僅500億元,流動性和交易量還不夠大,所以銀行介入有限。」

  藝術品的質押業務,是指客戶把與藝術品相關的文件——包括保單、收藏證明等交給銀行,即可獲得信貸資金,藝術品還留在收藏家自己手中,存放地需 獲得與銀行合作的保險公司確認,銀行也可以將其作為自己藝術倉庫中的待借之物,將其租給博物館做展覽;而抵押業務是直接將藝術品作為抵押品放入銀行倉庫或 委託第三方託管。

  2010年7月,由民生銀行、運通擔保和福建省民間藝術館三家機構聯合推出一項新的融資業務——壽山石抵押貸款,在國內開啟藝術銀行融資之先河。

  業內人士介紹,目前只有民生銀行和招商銀行有此類業務,但規模不大,需要針對具體個案來定貸款額度。

  民生銀行私人銀行部一位客戶經理透露,私人銀行級客戶存款在1000萬元以上,才能做藝術品抵押貸款業務。抵押率最多50%,貸款利率年息 12%。資金用途可用於消費類、耐用品和公司經營,如買車、裝修,也可用於再投資藝術品,或在民生銀行購買黃金,但不能購房、炒股,或投資私募股權基金。

  他進一步介紹,用藝術品去銀行辦理抵押貸款,過程十分不易:銀行需要其個人提供詳細的證明材料,包括身份證、戶口本、未婚提供未婚證明、專業性 評估公司出具的評估證明、資產證明,甚至要求其所在公司每月「流水」,以證明有還款能力。辦理貸款後,抵押的藝術品要放在銀行保險櫃封存,或是放在指定的 第三方託管機構,評估和寄存的費用都要客戶承擔。

  作為變通之舉,民生銀行2010年4月新推出的「典貸通」業務,與寶瑞通典當行合作,但量不大,「主要看典當行願不願意收你的東西」。

背後貓膩

  一位拍賣行業人士透露,雖然國內收藏界對藝術品抵押貸款期盼已久,也有零星業務,卻始終無法全面開展。只因在國內市場,藝術品流通暗箱操作,充斥大量贋品和虛假信息的現狀,令有心開展此項業務的大型金融機構膽寒,只有「機制靈活」的中小機構涉足。

  中國收藏家協會副秘書長、北京大學可持續發展戰略研究中心研究員張忠義告訴財新《新世紀》記者,國外有一整套非常健全的機制,可以做銀行藝術品 質押、抵押貸款,但現在國內銀行極少涉足。他指出,「關鍵問題有兩個:一是鑑定真偽,二是如何估值。很多藏家特別希望國內銀行能開展這項業務。但是,缺少 有資質的藝術品評估鑑定團隊,也沒有權威的獨立第三方機構可以做藝術品的價格評估。」

  前述民生銀行私人銀行部人士透露,「以前確實有客戶找我們,說手裡有好東西,想做抵押貸款後接著做藝術品投資。但是,評估其價值存在很多障礙,還要看合作鑑定機構的資信等。所以這塊業務不能說絕對能做還是不能做,因為藝術品不確定性很大。」

  「在抵押時,銀行首先要對資產進行估值,而對藝術品估值要求有法律承認的鑑定體系和身份證明資料作為保證,目前國內的藝術市場根本做不到這一點。」另一位不願透露姓名的文物鑑定專家表示,拿房子或其他資產作抵押,都是有技術標準可以評估的,惟獨藝術品沒法評估。

  一位熟悉此事、在業內人脈通達的文物鑑定專家表示,「銀行只關心這個東西能不能賣出去」。他透露,不乏銀行和拍賣行在一起操作,抬高藝術品市場價格,然後共同牟利之舉。

特殊投資品

  和藝術品市場的火爆和銀行的謹慎不同的是,與藝術品相關的投資產品近年先行一步,這包括銀行推出的藝術品理財計劃,也包括相關的信託計劃和藝術品基金等。

  一位書畫鑑定專家透露,客戶從拍賣行買來東西,把藝術品抵押給銀行,由銀行給予抵押人貸款額度,意味著將有更多資金注入藝術品市場。「眼見著藝術品在增值,藝術品理財市場也顯得更加火熱。」

  另一方面,銀行出售藝術品投資的理財產品,由高端客戶投資,這類理財產品,最終的收入也來自將藝術品拍賣後的收入。

  國投信託總經理呂益民認為,「借助信託、理財產品、基金這類金融工具,把藝術品變成一種投資標的,吸收一部分游資,而不總是投機房地產,或是炒 作白銀甚至綠豆。」他認為,「頂級藝術品是最好的資產,應在金融上給予合適的定價。這也有利於國家文化產業改革和提升文化產業的地位。」

  呂益民指出,藝術品信託、理財計劃的管理者是機構,再加上藝術品基金的出現,可優化現在藝術品市場以個人為主的投資者結構,「藝術品投資對專業性的要求很高」。

  但是,呂益民強調,「投資藝術品的風險是很大的,我每次都要強調這一點,甚至要求客戶在簽署信託計劃時把這句話抄寫下來:『藝術品是一種特殊商品——風險極大,投資者要做好風險自擔的思想準備。』」

  本刊記者張宇哲對此文亦有貢獻

藝術 銀行 看上去 看上 很美
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富邦蔡明興夫妻檔的藝術投資經

2011-8-29  TCW




富邦金控副董事長蔡明興與夫人富 邦藝術基金會執行長翁美慧可以說是台灣金融圈最「慧眼識畫」的一對夫妻檔。原本鍾情於骨董的蔡明興,被翁美慧帶著上拍賣會,一頭栽進了當代大師常玉、趙無 極的世界裡。

兩人第一次上拍賣會,是在一九九五年的蘇富比秋拍,而且第一次參加,就以一千三百二十五萬元高價拍下常玉大幅畫作《白蓮》,轟 動藝術圈,寫下當時華人藝術家畫作拍賣最高價紀錄。十六年後,常玉其他大幅作品在香港的拍賣價已經上看新台幣一億元,若以此估計,《白蓮》增值十倍以上。

八 月二十二日下午,蔡明興與翁美慧這對夫妻檔,首度聯袂接受《商業周刊》專訪,暢談兩人在藝術投資上各自扮演的角色,「她(指翁美慧)負責選,我負責執 行,」蔡明興打趣的說。兩人也靠著翁美慧「理性的選擇」以及蔡明興「感性的出價」,蒐藏開始得早,估計藏有數百幅畫作,其中不乏近代大師如常玉、趙無極、 廖繼春等人的作品。

兩人買下大師的畫作後,不吝嗇的放置在生活周遭,據傳他們住家大樓的一樓也掛著其蒐藏的大幅常玉真跡。難道不怕被弄髒 嗎?「投資應該是生活中的一種享受,應該跟它有關係。如果放在倉庫裡,那跟股票有什麼差,」翁美慧強調。雖然他們一直強調,蒐藏藝術作品是為了興趣,當年 萬萬沒想到「現在價錢已經高到我覺得沒辦法(指買下手),」但翁美慧在採訪中還是半開玩笑的說,投資藝術比股票更值得,「有可能藝術投資比股票投資還賺更 多。」以下為專訪紀要:

《商業周刊》問(以下簡稱問):據說兩位當年買下《白蓮》,是打敗了兩個對手後才搶到的?

蔡明興答 (以下簡稱蔡答):那次拍賣很有意思。歷史博物館也想收這張畫……,他一直想買這幅《白蓮》是比較早期的。歷史博物館那時候有來跟我說,是不是可以讓給 他,我說這「讓」要有個方法。他後來說預算是八百五十萬。我說:「那好啊,國家博物館要的畫,我先讓給你。要是八百五十萬還沒有結標的話,後面我要舉手, 反正你也買不到了。」所以八百五十萬前我都沒有舉。後來變成我跟一位印尼華僑在標,標到一千二百萬,那時候華人藝術家沒有人的畫是賣超過一千萬的。

問: 當時為什麼會願意出這麼高的價格?

蔡答:我那時候不曉得,我起來發現後面全都是鎂光燈。我不曉得後面有這麼多記者,因為破紀錄,大家都來拍 (笑)。

翁美慧答(以下簡稱翁答):那是他第一次進拍賣會。我覺得進去真的是就是那種衝動,我們叫男人的衝動。我在旁邊一直拉著說:「不要 了,不要了,拜託。」我一直拉著他,他就一直在舉!

蔡答:第二天,我們清翫雅集的朋友見到我就說:「阿興,你瘋了啊?over market price(超過市價)!」

問:所以當時真的是買太貴了嗎?

蔡答:事實上,在任何一個階段,你若想買到好的藝 術作品,絕對不可能用便宜價錢買到。絕對在那個時候來講是高於市價的。現在當然是遠低於市價。

投資力……只買頂級作品,穩賺不賠

問: 近來在藝術市場上,很多當代華人的藝術作品都被炒得很高。有人認為那是泡沫。不知兩位怎麼看?

蔡答:其實藝術品,如果你把它當作一種投資的 話,有點像房地產。比如說,即使是最好的畫家,例如趙無極、常玉的畫,他的畫裡面如果是頂級的,這種畫是不會跌的,就好像房地產,地點最好的,有人賣出 來,馬上就有人接了啊,怎麼會跌?

問:所以要投資,就要買市場上公認的頂級作品?

蔡答:對!如果你是要當作投資的話,你就要 買最貴的,最貴的才會漲。

問:買頂級藝術作品要如何選擇?

蔡答:我覺得以前陳泰銘(國巨董事長)的方法就很對,他就都買封面 的(拍賣目錄封面的作品)。

問:封面一定比較貴?

蔡答:最好的作品一定都會擺在封面,你就不用再自己去挑選了。

出 價力……看中先研究,競標不手軟

問:兩位投資藝術時,除了看作品價值之外,如何決定喜不喜歡?

蔡答:這還是我老婆來說明比較 好(在場一片笑聲)!

翁答:他是我的金主,你曉得嗎(笑)?我只要看中了,他就(做掏包包狀)……。

問:兩位眼光會不會有不 同的地方?

蔡答:她只要看中了哪個作品,我就趕快研究,那好在哪裡(笑)?

翁答:第一次進去,我想要標《馬上英雄》,但被人 家標走了。我就是喜歡那幅畫。被標走之後,有點不甘心。其實《白蓮》我也很喜歡,可是價錢有點貴。要是我自己去,我就下不了手。就是他,才有辦法!

問: 所以可以說副董事長比較理性,而夫人比較感性嗎?

翁答:我們好像是相反,是我比較理性,他比較感性(在場一片笑聲)!

問:真 的是這樣嗎?

翁答:我認為!

蔡答:她的意思是說「實際購買」(語氣強調)的時候。

翁答:他很感性的,你看錯他 了!

問:原來副董事長出高價標畫作,都是因為太「感性」了?

翁答:對!他非常感性的。我讀電機,我比較理性(笑)。

鑑 賞力……看過作家一千個作品再買

問:如果一般人要培養藝術鑑賞力,兩位會怎麼建議?

蔡答:我們剛開始的時候,幾乎每週末都在 逛畫廊、博物館。晚上看書。要了解這個畫家,你要看一些書、畫冊,了解他的生平、有哪些作品。骨董的話(編按:蔡明興個人喜好蒐藏骨董和印彩),你就要讀 歷史。這個朝代政治上是怎麼樣?經濟情況如何?他為什麼會有這個風格?

比如說像石雕,唐朝的女士都非常豐腴,很豐滿的那種。在大唐盛世,大 家都吃得很好。就會覺得女生就是要豐滿才會漂亮,怎麼可以瘦呢?根本沒有氣派,好像窮人家小孩一樣(笑)。你看到宋朝女性就變瘦瘦的,國力也比較弱。從那 個風格就可以看到那個朝代的經濟、政治、社會的一個情況,這也滿有趣的。研究歷史、文化,然後可以跟藝術結合起來。

問:所以是不是欣賞藝 術、投資藝術,一定先要從自己的興趣下手?

翁答:你要先喜歡藝術。生活裡面要是沒有常常去看畫廊、看展覽的習慣,我不覺得你可以直接投資藝 術。我常常跟人家講,要投資藝術,最好在美術館看過一千張這個人的畫,或者一千種同樣的東西。你眼睛要訓練到這麼精準,才不會被騙。

【延伸 閱讀】翁美慧街頭辦展,每年吸引二十萬人到訪

富邦藝術基金會執行長翁美慧經營「粉樂町」邁入第六個年頭。今年耗資新台幣一千多萬元打造,主 題是「Light Up」(點亮),在台北東區、信義區街頭,布置了五十處展覽地點,「今年我們在想,如何讓自己變成一個發光體?照亮自己也可以照亮別人。所以才會叫作 Light Up,」翁美慧解釋。

翁美慧和她的團隊,靠著精準的眼光和縝密的策展,讓「粉樂町」逐漸闖出名號。前幾年在「粉樂町」參展的藝 術家,例如權奇秀、洪易等人的作品,現在在拍賣市場上行情水漲船高。

更重要的是,現在「粉樂町」平均每年展期都可吸引十五到二十萬人次到 訪,讓動輒上百萬、平常只能在美術館看到的作品,走上街頭、走進商家。

舉例來說,「粉樂町」今年請來了比利時知名藝術家Liesbet Bussche在信義區展示一座似珍珠的裝置藝術。平常得到阿姆斯特丹和紐約才能欣賞到的國際級作品,如今就展在台北街頭。另外一位參展的台灣雕刻藝術家 楊北辰則是展出《Stupid Uncle》。他的作品近年紅透兩岸三地,作品拍賣價格達新台幣百萬元,如今卻可以在敦化南路的巷弄中免費欣賞到。(文●賀先蕙)


富邦 蔡明 夫妻 檔的 藝術 投資
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富邦金副董事長 沉澱心靈看見遠方 蔡明興:藝術教我的投資道理

2011-8-29  TWM




金融市場征戰快三十年的蔡明興, 冷靜而理性,遇上熱情感性的太座翁美慧,兩人性格迥異,凡事各有看法,卻在藝術的婚姻生活裡,找到平衡點,而且合作無間,充分印證「藝術即生活」之道。

撰 文‧劉俞青、陳兆芬

八月還沒過完,台股已經大跌一千多點,很多投資人跟著每天不斷往下掉的指數,身心備受煎熬,精神壓力大增,甚麼才是解除 市場壓力的良方?歷經幾度經濟動盪,慣看景氣起落的富邦金控副董事長蔡明興,氣定神閒地回答:藝術。

「從一九九八年的亞洲金融風暴、二 ○○○年網通泡沫,到這幾年金融海嘯,好不容易才學會,眼光要看遠,不要只看眼前,這也是從藝術投資市場上學來的。」蔡明興說話的這一天,台股盤中上下震 盪超過二百點,心臟不好的人,恐怕很難承受這種劇烈震盪。

不過,即使愈來愈老僧入定,但近期這一波全球股市回檔,仍讓他高度警惕。「尤其日 前索羅斯(George Soros)宣布解散旗下基金,這個大動作等於是在昭告天下:『這局勢我看不懂,收山不玩了。』由此看來,這個市場顯然還要繼續波動好一陣子,不會馬上就 結束。這對我們從事金融市場的操作,當然會是很大的挑戰。」這是蔡明興首度對近期動盪的全球金融局勢,發表看法。

理性與感性 伉儷性格完美互補蔡明興是富邦集團總裁蔡萬才的二兒子,他有一位鋒芒比他更勝的哥哥、富邦金控董事長蔡明忠。對外,低調的蔡明興始終不爭功,總在所有鎂光 燈打向哥哥時,快閃離去。但蔡明興其實一直是集團的「總投資長」,在金融市場裡征戰近三十年,長期面對金融市場的波動起伏,承受壓力之大,絕對不在哥哥之 下。

儘管如此,但蔡明興在集團內或朋友圈,都是出名的好脾氣,露齒大笑幾乎成了他的金字招牌。員工說,「二董脾氣好,幾乎不曾見過他罵 人,」一位幾乎每周與他一起打球、喝酒的多年好友說,「阿興仔以前脾氣就好,這兩年來更好了,藝術和宗教真的影響他很大。」而引領他進入藝術與宗教殿堂 的,是他的太太翁美慧。

投資需要極度的冷靜、理性,但翁美慧偏偏就是熱情而感性;表象來看,兩個人似乎個性互異,但一冷一熱的內涵其實是完 美的互補,相處上自然呈現一種差異性的趣味。

例如直到今天,富邦集團其實已經繳出一張非常漂亮的成績單,富邦金控躍升為國內第一大金控,但 蔡明興還是工作狂。「我沒有上下班的,有時晚上在家看電視,突然想到一個點子,我會立刻打開電腦或手機,和同事討論。」蔡明興說,自己的「下班」就是睡 覺,「因為我經常是一直到睡覺前還在工作,或者說,是一直工作到想睡覺才去睡覺」。

「這時候我的功能就出現了,我的工作就是負責不斷拉他出 去,看戲、聽音樂、看表演,反正做甚麼都好,就是把他從工作中拉出來。如果可以有一段長一點的時間,就出國旅行。」渾身都是藝術熱情的翁美慧遇上理性的蔡 明興,像是天生注定的夫妻。

無論工作再忙,一家四口每年固定會有一趟出國旅行,到了當地,「逛美術館」幾乎成了必定行程。

擘 畫「粉樂町」 夫妻同心改造台北城例如最近一次,是全家一起去西班牙的第四大城畢爾包(Bilbao),「這城市竟然能因為一座古根漢(Guggenhaim)美術館, 而徹底改變。」開口不脫藝術本行的翁美慧說。畢爾包原本已是沒落的工業城,卻因古根漢美術館建立而完全改觀,成為全世界城市重建典範。

「當 年古根漢要來台中沒成,真的很可惜。」蔡明興一句話立刻又拉回到現實。他說台灣缺乏城市美學的概念,如今要想台北哪個建築物讓人印象深刻,還真的想不出 來。「勉強要算,大概只有如今敦南誠品那棟建築物,那是當年我堂哥蔡辰男蓋的」既然台灣感受不到美學,翁美慧決定放下董娘身分,捲起袖子自己來做。她一手 擘畫的「粉樂町」就是秉持這個概念,在平凡的城市裡加入美麗的藝術元素,在極其有限的預算裡意圖改造台北城,讓藝術可以充分融入生活。「如今,藝術是我生 活的全部!」翁美慧直言。

蔡明興其實比哥哥蔡明忠還早結婚、早生子,他和翁美慧兩人結婚整整二十五年,子女大學畢業後暫留國外,在金融機構 工作。

「粉樂町當代藝術展」邁入第六個年頭,連蔡明興也舉雙手支持,不單純只是出於對太座的認同,對蔡明興而言,藝術是興趣,可以紓壓,但 回歸現實,當然也是投資。

在投身藝術之前,翁美慧說,「自己成長過程常常覺得很孤獨,因為沒人了解我。」所以當她第一次在紐約看到梵谷的名 作〈星空〉時,唰一下當場眼淚就掉下來了,因為她在畫裡強烈感受到梵谷的孤單感,「忽然覺得有一種被理解的感覺,所以藝術和生命、和心是不可分的。」翁美 慧動容地說。

「就像你遇見我一樣,」蔡明興半開玩笑、半認真地接下太座的話。蔡明興的藝術生命確實是從翁美慧開始,「但我很有慧根,」因為 蔡明興的收藏,無論質與量,都早已是國內知名。尤其是畫家常玉的畫,蔡明興應是目前全世界最完整的收藏,一幅舉世聞名的〈白裙女子〉畫作,就掛在富邦大樓 十五樓,蔡明興個人樓層的最顯眼處,是當年蔡明興向一位法國收藏家購得,如今市價已經難以估計。

不殺價吸引佳作 控制預算不做冤大頭買畫、收藏畫,蔡明興承認自己不可能完全只有純藝術的想法,「我常說,藝術是投資、欣賞兩相宜,有人是純投資,有人只欣賞,但我說如果 能夠兩者兼具也滿不錯,不過我到目前為止,沒有賣過一件藝術品。」蔡明興說自己每次在買畫的瞬間,除了喜歡之外,的確也會考慮「未來的升值空間」,一旁的 翁美慧則搖搖頭說:「我完全沒有,為什麼藝術一定要有number(金錢數字)?」夫妻間的差異自然呈現,卻意外地和諧。

雖說不要以金錢來 衡量藝術,但翁美慧還是承襲了「中國傳統女德」,買東西一定要殺價,買藝術品更是非殺不可。但這一點,蔡明興則不認同。

「我買畫不殺價,這 一點全市場都知道,所以你認為我買貴了嗎?那你錯了,只有這樣我才會買到最好的藝術品。因為全市場都知道我買畫不殺價,所以一有好東西第一個一定想到我, 不會想到那些會殺價的。」蔡明興說,因為藝術品是限量的,不是在市場買菜,沒有就沒有了,所以只有「買到」與「沒買到」之分,不是「貴」或「便宜」的問 題。

這樣的哲理須有足夠的口袋深度作為前提,但確實也是投資藝術市場的成功之道。

只是,蔡明興的藝術投資之道,翁美慧顯得不 以為然。「我是連名家趙無極的畫我也殺很久,超出某一個價錢我就不願意,因為我知道價值在哪裡嘛,我不要被坑。」翁美慧說,有幾次她殺價買到的價格,連蔡 明興都佩服。從此以後,夫妻連手密切合作,蔡明興繼續維持不殺價作風,但翁美慧跟在後頭殺價,在藝術投資領域兩人找到平衡點,合作無間。

透 過藝術,蔡明興、翁美慧夫妻有了笑口常開的藥方,也找到了婚姻經營之道,那是金錢無法衡量的意義,也是生命的真諦。

蔡明興

年 齡:54歲

現職:富邦金控副董事長、台灣大哥大董事長經歷:富邦證券、富邦人壽董事長學歷:紐約大學商學院MBA、台大商學系

翁 美慧

年齡:約50歲

現職:富邦藝術基金會執行長

經歷:測試光纖工程師

學歷:加州 大學洛杉磯分校電機系


富邦 金副 董事長 董事 沈澱 心靈 看見 遠方 蔡明 藝術 教我 我的 投資 道理
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龐氏騙局或重演 藝術品基金的戰國亂象

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-17/0NMzA3XzM2NTQ0Nw.html

9月15日,中國的藝術品市場「地震」了。

中央美院1982級10名學生聯名稱,2010年6月拍出7280萬元的徐悲鴻油畫《人體蔣碧薇女士》實為同學們1983年的習作,他們同時發佈了5幅與《人體蔣碧薇女士》場景、人物都相同的畫作,稱均是當時的習作。

原本,這種事情只不過是藝術品行業內的事情。然而,最近兩年,藝術品和金融資本的結合將藝術品投資的風險傳遞到眾多投資者那裡。 連接藝術品和普通投資者的通道就是「藝術品基金」。幾乎是一夜時間,藝術品基金瞬間誕生了。

中 國的藝術品基金發軔於2007年,但是在2010年之前仍只見星星之火。2010年之後藝術品基金漸漸增多。2011年這個夏天,星火已經燎原。 根據用益信託工作室的統計,僅僅7、8兩個月份,通過信託渠道發行的藝術品信託數量就多達10只,募資規模13億元。而去年全年不過是10只。此外,通過 其他渠道設立的藝術品基金也在這個夏天大幅增長。

「藝術品基金是一個高收益,高風險的產品。」上海一信託公司人士表示,但當前投資者更多的看到的是高收益,而非當中醞釀的風險。

藝 術品基金出沒,請注意 2011年,中國的春拍再創記錄,成交額高達428億。其間,齊白石《松柏高立圖·篆書四言聯》以4.255億元成交;元代王蒙《稚川移居圖》以 4.025億元成交;明宣德青花海水白龍紋扁瓶以2.24億元成交。整個春拍成交額較去年同期增長112%,較去年全年增長了15%。

而 業內估計,下半年的秋拍仍會有400億元的成交額——中國的藝術品拍賣市場井噴。 如此高亢的藝術品拍賣讓多年關注這個行業的「老人」都看不清了:「拍品數量和成交量上比去年秋季拍賣有所下降,但是這個成交總額卻是不降反升。」《看藝 術》雜誌的編輯感到疑惑。 金融資本的進入很可能就是這種怪現象的答案。 2007年,民生銀行同北京一家剛剛成立的投資公司——北京邦文當代藝術投資有限公司(下稱邦文投資)合作發行了「非凡理財·藝術品投資計劃」民生1號, 它被譽為中國第一隻藝術品基金。

在當時,這只產品並未引起投資界的太多關注。畢竟2007年是股市、樓市高漲的時代,而民生1號給投資者的預期收益率只有年38%。據邦文投資的投資經理謝尚晉介紹,這只產品共計準備了7個月,發行也有數月。

這只基金兩年後結束,最終收益率雖然只有25%,但比較經過金融危機的其他投資品,該基金的收益率已經不錯。該公司2009年發行民生2號產品時,不到24小時就認購完畢。

2010 年,藝術品基金漸漸形成氣候。根據用益信託工作室的統計,信託公司發行了10只藝術品基金,規模不到10億元。但是2011年,藝術品基金蔚然成風,上半 年就發行了13只,募資規模19.6億元。 而7、8兩個月份,已經發行產品10只,規模13億元,當中8月份發行7只,呈現出明顯的加速度。

這也意味著,截至8月份,今年以來信託平台發行的藝術品基金就超過了32.6億元。

藝術品基金還有另一種合法的設立渠道就是合夥制。邦文投資在今年4月就通過有限合夥方式發行了規模過億元的基金,其他各個公司設立的合夥制藝術品基金金額已不可考。

「每天都有各種各樣的機構找我們聯繫發行藝術品基金。」上海某信託公司人士介紹,藝術品收藏的民間人士、美術館、畫廊、拍賣行等都注意到了這麼一個賺錢的機會。 龐氏騙局或重演 藝術品基金的戰國亂象 另外,還有更多的藝術品基金私下募集。

但另一方面,相比股市,中國的藝術品市場的交易量卻不大,雖然今年春拍的藝術品成交額482億元已經創下歷史記錄,但是,考慮到歷年發行的藝術品基金累計可能已經接近50億元,佔成交額的10%,藝術品基金對藝術品市場的影響力就不容小覷了。

這也解釋了為何今年春拍藝術品數量減少,但成交金額卻創新高的 利潤豐厚的藝術品基金 在證券投資界有兩個非常出名的人物:劉益謙和戴志康。前者發家於證券市場,旗下的新理益系在資本市場大名鼎鼎。

而五道口畢業生戴志康是上海證大系的掌門人,曾創立了中國最早的基金。後投身私募和PE。諸多股票中都留下了證大系的身影。

然 而,兩個玩證券的人不約而同玩起了藝術品投資。 2009年國內拍賣市場成交額居前的十大藝術品中有4件被劉益謙收入囊中,其中,他以1.69億元成交價買下的明代吳彬的《十八應真圖卷》,創下了當年全 球中國繪畫成交紀錄,以至於他與妻子王薇擊敗比利時的尤倫斯夫婦、中國香港的劉鑾雄和中國台灣的林百里,當選中國藝術權力榜的「2009年度收藏家」。 2010年他又以3.08億元的天價拿下了舉世矚目的王羲之的《平安帖》。

而今年春拍中《松柏高立圖·篆書四言聯》也正是劉益謙的原藏品。 戴志康則花巨資打造證大現代藝術館。全球網羅各類藝術品,在戴志康的微博中,關於藝術品的言論遠超股市。

保利、嘉德、翰海和匡時近兩年公開拍賣記錄顯示,幾乎所有的頂級拍品都被那些在資本市場呼風喚雨的財團或資本大佬所買走,而這些人顯然以短期投資為主,根本目的是以更高價出手。(戴志康曾接受媒體採訪時曾否認通過藝術品賺錢。)

然而,對於普通人而言,藝術品投資是專業性和入場門檻都很高的投資。於是藝術品基金就介入了。

跟陽光私募不同,即便同在信託平台發行,藝術品基金的投資顧問也有遠高於前者的收益率。

陽光私募的投資顧問一般可以提取收益的20%作為報酬,而據邦文投資的謝尚晉藝術品基金的業績提成沒有低於20%的。

以 「非凡理財——藝術品投資計劃1號基金為例,該基金雖然最終獲利為25%,但是其毛利率是很高的。該公司董事長黃宇傑透露了其投資組成以及一些品種的收益 的情況:這款理財產品分為中國書畫及中國當代藝術,其中中國書畫佔62.5%,中國當代藝術(油畫、雕塑)佔37.5%,獲得的毛利潤百分比分別是 39.2%和60.8%。其中一件林風眠的《五美圖》,投資成本為560萬元,1年後的淨收益295萬元,年化收益率為53%。另外一件八大山人《仿董巨 山水》投資成本 286萬元,5年後的淨收益為2024萬元,年化收益率為142%。

綜合下來,該基金在提取業績報酬前的收益率為47.3%,考慮到該基金持有人最終獲得的收益是25%。那麼邦文投資提取的利潤佔全部利潤的比例高達47%。

有更多的藝術品基金並不採用固定收益率來提取業績報酬,而是採取累進收益率來提取。這意味基金賺得越多,提取的比例就越高,有的可能提取淨利潤的一大半。

如此賺錢的買賣,難怪傳統藝術品領域的各路人士都閒不住了,紛紛發行藝術品基金。用益信託工作室的研究員雷文文認為,當前低迷的股市和樓市流出的資金也支撐起藝術品基金的繁榮。

博傻的藝術品基金?

今年年初,天津文交所的藝術品交易著實火了一把,《黃河咆哮》曾創下18個交易日較之發行價上漲1870%的記錄。然而之後的跌勢就沒有停止過。截至9月16日,該畫作份額價格只有3.38元,而其上市開盤價高達7.47元。高位套牢的資金數億元。

藝術品基金和天津文交所有相似之處:都會把投資藝術品的門檻降低;都會將金融資本引入藝術品市場,推高藝術品價格;都是藝術品金融化的做法。

那麼藝術品基金是否也會面臨天津文交所面臨的風險:泡沫破裂,投資者損失慘重。

文邦投資的投資經理謝尚晉認為:「好的藝術品,只要精品,現在價格不算高。」而泡沫的魅力在於破滅時,才知道是泡沫。 金融危機過後,各類藝術品的實物價格幾乎沒有跌的。從古玩書畫到玉器瓷器無不一路上漲。甚至改革開放後的中國人幾乎沒有嘗到藝術品下跌的滋味。

反 觀國外,在藝術基金發展史上,曾經發生過多起以投資失敗告終的慘案,但很少被人提及。從1989年至1991年,巴黎國家銀行投資2200萬美元,購買了 16幅法國及意大利的繪畫及素描作品。在7年之後,該銀行出售了這套投資組合的藝術品,然而,令人遺憾的是,作品最終的成交總額比購買時還少了800萬美 元。

此外,紐約大通銀行發行了一隻價值為3億美元的藝術品基金,摩根建富投資集團發售過一隻2500萬美元的藝術品投資基金,日本 Itoman Mortgage corporation曾投資5.2億美元購買了7300件包括雷諾阿等西方現代主義及印象派的繪畫作品,然而,這3家公司的投資基金都嚴重虧損。 對於藝術品基金而言,泡沫的風險只是其一。

另一風險在於標的物是否是贋品。9月15日,中央美院1982級學生聯合聲明表明這類風險時刻存在。

這些作品是北京九歌國際拍賣有限公司拍賣的。而該公司介紹自己是「2004年10月經國家文物局批准,在北京市工商行政管理局登記設立,註冊資本5000萬元人民幣,是從事綜合文物藝術品拍賣的大型專業化拍賣公司並設由國家級鑑定專家組成的拍品審鑑機構」。

即便如此,該公司還是未能鑑別出中央美院學生的習作。

國 內藝術品投資基金,無論是信託投資計劃,還是合夥制的私募基金,在發展的過程中多閃現著拍賣公司的身影。早在2009年,國投信託與建行推出「國投信託· 盛世寶藏1號保利藝術品信託計劃」,北京保利拍賣公司即擔任投資顧問角色。北京邦文當代藝術投資公司旗下就擁有北京傳是拍賣公司,聯手拍賣公司進行基金運 作的業務佈局十分明顯。

目前有一部分藝術品基金是融資型的產品。即藝術品持有人要拿藝術品通過信託進行融資。而信託對藝術品的價格評估是參照拍賣行的估價。如果基金管理人和拍賣公司合謀,給一件藝術品標高價格,那麼買入這件藝術品基金的投資者將會利益受損。

其 次,在國內拍賣行業,操縱拍賣並不鮮見,但如果用在藝術品基金上,就如公募基金的老鼠倉那樣。比如投資顧問聯合拍賣行某個在藝術圈有一定知名度並且市場價 格在10萬元左右的畫家,簽一個三年協議,由其每年提供40張畫,三年120張,每張以30萬到50萬元左右收購。一年後,開始在拍賣會上炒作,每張30 萬元收購的畫,拍賣價標到100多萬,兩年後再標到500萬甚至1000萬元一張。

在拍賣過程中,具體操控方法是,讓藝術品基金高價買入 這個作品,拍賣行和投資顧問都有利可圖。對於高價買入這幅畫的基金咋辦?其實很好辦。因為藝術品基金都有相當長的封閉期,在封閉期內,投資顧問再聯合拍賣 行發行另一隻藝術品基金接貨上只基金買入的藝術品。如此反覆,就是一個藝術品基金中的龐氏騙局。

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那些为艺术品发疯的投资者:“一个别针能换一个别墅”

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李奥今年36岁,是天津市热电公司的一名员工,天津文交所开张后首批游戏参与者之一,至今仍是天津文交所的追随者。南方周末记者在一个天津文交所投资客论坛里约人采访时,他第一个站了出来。“我不想让你看到那些满腹牢骚的投资客,这对文交所的发展没有好处。”李奥说。

他是在一次看报时了解了天津文交所的,遂认为这是一个“很好的投资渠道”,于是决定入市,甚至发动周围的亲人、朋友投资,曾帮5个人开户。

天津文交所最初开户只需5万元,但李奥手里只有3万,于是他用信用卡套现开户,最终投入天津文交所40万现金。他说自己总觉得钱不够用,所以要博上一博。

从开始交易第一天1.9元入市,李奥最多的时候获利20万。但现在,他严重被套,甚至想割肉都难找人接盘。他把这一现象归咎为天津文交所修改规则“有点矫枉过正”。

而对于艺术品的真实价值、对于交易是否公开,李奥说他不在乎。“在中国你能认同哪个组织?谁的评估报告出来我都可以说高估了。我相信自己,相信自己的判断,我亏了我认栽。”

李奥是目前天津文交所投资客中的活跃分子,现在这批人每天都在收集所谓的“利好消息”。

“我对天津文交所始终抱有信心,只要有积极的政策出来,我都会响应,但也上了几次当。”

采访期间,李奥接到一个电话,圈子里的一位朋友向他询问,“民生银行全面对接天津文交所进入倒计时算不算利好消息”。此时的天津文交所已连续四天跌停,李奥对此未置可否,因为他对天津文交所的规则还心有余悸。

而在天津文交所投资人论坛里,这一消息被解读为“利之所在,大势所趋”。

“一个别针还能换一个别墅呢。”这是李奥对艺术品价值的解读,正是在由买家好恶左右的艺术品市场里,这种说法出现过可以佐证的案例,也正是这种信念支持着李奥们。

和李奥唱反调的也大有人在,天津市河西区一位金姓男士正在对外出售他的天津文交所账号,“把赚钱的机会留给别人吧”,这种说辞充满揶揄味道。


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艺术品金融:屠春岸是天使还是魔鬼 天津文交所操盘手转战山东

http://www.infzm.com/content/63338

一个低调的中年男子,如何鼓捣出天津文交所,并在国内首开艺术品证券化先河,由此掀开艺术品投资的疯狂一页?

在艺术品癫狂之际,他为何离开天津文交所,又如何在山东卷土重来?

操盘手,又是屠春岸。

2011年9月20日,山东泰山文化艺术品交易所(下称泰山文交所)开始接受投资人开户申请,这意味着又一家交易所在艺术品投资狂潮中开业。

很少见诸媒体的屠春岸,在艺术品投资领域是个不容忽视的人物。他是天津文化艺术品交易所创始人,创出了“艺术品份额化投资”这一模式,真正开启了中国艺术品大规模证券化之路。艺术品疯狂投资的新一页由此掀开,他也因此而备受争议。

离开一手创立的天津文交所后,山东成了他东山再起之地。

就在公告开户的前一天晚上,屠春岸和他口中的“领导们”喝酒至深夜,南方周末记者约好的采访被推迟到第二天早上,屠春岸说:“我要清醒地和你表达。”

屠春岸是个什么样的人,他是如何创建天津文交所的,又如何在山东卷土重来?他为何百折不挠地痴迷于打通金融与艺术品之间的通道?

在今天的中国,艺术品领域与金融市场领域,是两个截然不同的世界,因为投资者的巨大需求,突然间架起了无数的桥梁,这就是文交所。可惜,大多数的桥梁不是通向艺术品世界的,这是我们这个阶段共同的悲哀。 ——屠春岸在微博中如此写道 (南方周末资料图)

艺术家里的金融专家

 

有次他问一位行家:赵无极的画好在哪里?对方回答说,好在表达出一种你肉眼看不到的情绪。屠春岸一听就懵了。

四十多岁的屠春岸是浙江人,不修边幅,早上会蓬着头出门。但他谈起自己二十多年的金融行业从业生涯时会两眼放光,他给自己定义的身份是中国第一代证券从业者——“没有人比我们早”。

屠毕业于杭州大学金融系,后进入人民银行上海分行工作,1996年从宁波证券高层位置上离职,在北京做投资。

看起来,天蝎座的屠低调而感性,在微博上,除了艺术品投资,他转发得最多的便是星座、旅行与爱情。9月,他敏感地写道,“济南的初秋,居然阴雨绵绵,极像江南的梅雨季节。”

屠春岸创建文交所的设想颇有些“书生报国”的理想主义色彩。2000年5月,保利集团在香港两个拍卖会上高价拍得圆明园兽首,引发了一段救国宝的故 事。正是受此影响,在和圈内朋友的一次饭局上,屠春岸突发奇想,为什么不设计一个金融平台做这件事呢?文交所的设想因此而来,但直到他在天津寻找到机会才 得以实践。

他起初不懂艺术品。2007年,他和天津政界的一位朋友聊起艺术品证券化的想法时,这位朋友表示可以“干起来”,并帮他张罗一下。屠春岸于是硬着头皮,开始接触艺术品。

有次他问一位行家:赵无极的画好在哪里?对方回答说,好在表达出一种你肉眼看不到的情绪。屠春岸一听就懵了。

但尽管如此,并不妨碍他成为天津文交所的创始人。他很好学,善于钻研,更重要的是,他善于扬长避短,这使得他迅速成为了艺术品领域的“金融专家”。直到今天,他都对自己彼时的鹤立鸡群洋洋得意:“在天津我是老师,大家都得听我讲课。”

当天津文交所被纳入“天津市2009年金融创新改革20项重点工程”后,屠春岸的江湖地位得以确立。

事实上,屠春岸构想的文交所一开始并不被认为是一个可以“赚大钱”的项目,在寻找投资方时屡屡碰壁,直到遇见天津的房地产商陈玉。屠春岸说服陈成为大股东,后出任文交所法定代表人兼董事长,屠自己则任总经理。

陈玉曾开发和投资过多个天津市区楼盘建设项目,但他同样不懂艺术品,而且没碰过股票,甚至不会用电脑。

班底搭起来之后,屠春岸在2008年7月5日,正式向天津市递交了准许其成立文化艺术品份额交易市场的申请,申请很快得到签字批准。

此后,屠春岸继续为文交所的开业交易奔波,主要是电子交易系统的建立和客户交易资金的三方托管,现在他将其称为“留给天交所最后的遗产”——因为当时天交所内部已经开始有争议,并最终导致屠春岸的设想被完全颠覆,最终出现的天交所并不是他所设想的。

“上市产品的选择是交易所的生命。”屠春岸说。他曾经历过上世纪90年代初“老八股”的炒作,因此极力回避小市值产品上市。但天津文交所首批上市的 是天津美院教授白庚延的作品《黄河咆啸》和《燕塞秋》,分别作价600万元和500万元,以每份额1元的价格,分别发行600万份和500万份。在一些人 看来,天津文交所选择这样的“小品种”,就已经注定了它们被爆炒导致价格狂涨的命运。

有趣的是,屠春岸说这是陈玉的选择,并痛批他“不懂资本市场,不懂艺术品,他觉得白庚延的作品很好,比张大千的还好”。

2010年10月,在天津文交所挂牌交易之际,屠春岸正式办理离职手续。他说是因为与大股东意见不合。他回到北京,开始了每天看股票、写股评的生活。

天津文交所的大起大落是前车之鉴,但后来者对艺术品 证券化的运作前景却不敢乐观。 (东方IC/图)

“我生的孩子我肯定关心”

 

在接受南方周末记者采访时,屠春岸口中的高频词汇是“他们不懂”。

天津文交所后来的“乱相”在全国引起强烈关注。白庚延的上述两幅画作,在经历了60个交易日后暴涨了近20倍,市场炒作堪称癫狂。

从进入天津文交所几十亿的资金量来看,这是一个饥饿的市场,但在舆论的压力下,文交所不得不修改规则。

问题在于,规则修改似乎并没有章法。譬如2011年3月7日公告称对非上市首日的涨跌幅限制从15%调至10%,但接下来两周的时间里,许多品种依然维持了每天15%的涨幅。所谓的公告形同虚设。

不少中小投资者直陈“这里面水太深了”。

“水倒不深,关键是陈玉什么都不懂,就是手足无措。结果涨得太多,政府害怕了,就想短时间控制这件事情,于是只好频繁修改规则。”屠春岸说。

一位艺术品投资人士也对记者称,防止市场恶意炒作的初衷可以理解,但是文交所规定艺术品份额交易期限届满后实施停牌,以竞价方式交割退市的做法实在“荒唐”,“肯定没人接牌,评估价已经明显高估,市场再炒作一下,明天到期了,卖给谁去?”

当2011年7月重新开张时,市场气氛陡然转变,譬如新推的“生命百合”(杨云飞《生命祭》、《百合花》油画组合)和“翡翠珠链”,挂牌首日就跌破发行价,也就是说,中签者一签就亏损逾8万元。

“冰火两重天”的情景,让已非“局中人”的屠春岸很是懊恼。“我自己生的孩子我肯定关心。” 

在接受南方周末记者采访时,屠春岸口中的高频词汇是“他们不懂”。

屠春岸尽管是一个商人,但是他说,他在文交所设计伊始,就想方设法避免出现“劫贫济富”的现象,但最后的局面显然是他未曾预料的。

不过,即便有不满,屠春岸同时又为天津文交所喊冤。他说文交所“迄今还没挣钱,还在痛苦的摸索当中”。

显然,屠春岸和他的“第一个孩子”依然还难以割舍。

“我现在不希望有人来”

 

他把这个交易所称为“国内第一个真正的艺术品交易所”。可是,在饥饿的投资者与饥饿的股东们面前,他的梦想能够坚持多久,还是个未知数。

尽管备受争议,但天津文交所已经给艺术品投资这潭深水里扔下了一颗石头,全国各地一夜之间都开始热衷于建立艺术品交易所。

在北京休整的这段时间,屠春岸被不少跃跃欲试的地方政府给盯上了。他最终答应了山东省的邀请,去那里筹建泰山文交所。

与天津文交所引资艰难不同,这一回,艺术品投资的概念早已火热。他说,尽管初到济南,“有些股份还抢呢”。

为了改进天津文交所不透明而且多为私人控制的股权安排方式,最终泰山文交所的国资占股超过60%,大股东是山东省鲁信投资控股集团。

接下来是设计规则,屠春岸说他一直反思天津文交所,因此在泰山文交所“战战兢兢”。首先是艺术品鉴定的问题,天津文交所当年也有这方面的顾虑,因此选了故去不久的画家白庚延的作品,以此杜绝赝品,但因此带来的问题是市值太小。

泰山文交所首批产品选择的是黄永玉的国画《满塘》。“以前我真看不上画。”屠春岸说。最初他考虑的是官窑瓷器,但因为鉴定原因而放弃。

应对文交所普遍存在的估值问题时,屠春岸称绝不会像天津文交所一样“都是拍脑子出来的”。

他说,天津文交所找的评估机构是文化部文化市场发展中心艺术品评估委员会,在请其评估之前,就知道该机构要撤销,到了8月12日,文化部果然发布了《关于撤销文化部文化市场发展中心艺术品评估委员会的公告》。但评估报告一出炉,投资者看到文化部的名头,大都认同这一估价。

南方周末记者在泰山文交所官网上看到《满塘》估价报告,估价方是济南市美术馆。

本土机构进行估价的公信力和透明度如何呢?屠春岸为了打消记者的疑虑,称尽管《满塘》的估价是1900万到3900万,但“持有人要加5000万,而我们在讨价还价后,以2700万元签约”。

“中国本身货币发行泛滥,黄永玉的这幅作品(估价)再加个0我也能卖出去。”屠春岸狡黠一笑,“但是不能忽悠投资者,否则他们就不玩了。” 

泰山文交所要开张的消息发布后,很多人——“包括一些‘首长’、‘领导’”——找到他,希望其所持有的艺术品能在此地上市,“到现在至少有两百多件艺术品拿到我这里了。”

但现在许多文交所都以其他方式掩盖估值过高的问题,如发资产包这一模式,将一位画家的几十张、上百张作品打包,以价格最高的一幅作品作为平均价打包发售,这一手段已逐渐被投资者识破,而屠春岸不想让泰山文交所再做类似资产包。

他把这个交易所称为“国内第一个真正的艺术品交易所”。可是,在饥饿的投资者与饥饿的股东们面前,他的梦想能够坚持多久,还是个未知数——现在全国的文交所都面临上市产品偏少的问题,在资金的追逐下,难免掀起又一轮恶炒,以至于他说“我现在不希望有人来”。


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藝術品估值變異 葉翔

http://magazine.caixin.cn/2011-09-24/100308985.html

  由於藝術品價格已超過賞家與藏家的財富能力,出現投資家驅逐鑑賞家,投機家驅逐收藏家的現象。「以價觀之」的市場取代了「以美觀之」的市場

葉翔

  股票、債券以及商業地產等資產的估值是看未來收益與資金成本之比。資產的價值在於其商業活動可能帶來的回報,估值是可計算的,可模型化的,也比較可信。

  住宅、藝術品、古董等資產卻與商業活動無關。雖然擁有住宅可以出租,但承租者的目的還是居住,最終功用不是商業活動。如何對住宅進行估值?一種 是根據租金收入,與銀行存款、債券、信託產品收益相比較,當然還要扣除付給銀行的按揭利息。這在房地產市場成熟且穩定下,大體有效,也是可參照的估值。另 一是看房價會不會上漲,如房價會較快上漲,租金收入就可以略而不計。怎樣預計房價是否會上漲?也有兩種辦法。辦法一,理論上說住宅價格的合理值取決於該住 宅在城市全部住宅中的綜合排位與該城市居民收入的結構之比。但是一般的投資者,是無法把整個城市居民收入的增長幅度與具體的某一小區房價的增長幅度相聯 繫,並找到對應的、客觀合理的比例關係,也無法算出某一房產的合理值。由此,派生出辦法二,只要我們預計未來有人願意出更高的價格,今天的房價,不管什麼 價位,其估值都是合理的。這種預期要受到當時市場的氛圍所影響,受人性的貪慾所左右。這種情況下,任何合理的估值都是不可信的,供需定律也失效了。要想穩 定樓市,惟有改變這種預期。

  相較於住宅,古董、藝術品等資產連可參照的租金收入也沒有,尋找合理估值顯得更加困難。投資此類資產的應有兩類人,一是收藏家。收藏家本身往往 也是鑑賞家,甚至也是藝術家。他首先要認定某一資產有否收藏價值,有否藝術價值。除了判斷藝術品的技法是上乘、中庸還是下劣外,主要決定於收藏者個體的美 學修養與審美傾向,是偏於「駿馬秋風塞北」,還是傾向於「杏花春雨江南」。尼采把藝術品分為醉的藝術品與夢的藝術品。一個社會收藏家總體的審美傾向是醉還 是夢,受到當時的文化氛圍、社會思潮,甚至國家政治狀態的影響,反映了時代精神。如南宋初期,國破山河斷,人民的夢已碎,心欲醉,藏家偏愛花鳥畫,不喜山 水畫;即如山水畫,南宋的多為「殘山剩水」,不再是北宋那種氣勢雄渾邈遠的山水全貌。此即為一例。

  由於收藏者並不具有無限的財富,收藏者通過對藝術品的買與賣,增加自己的財力,以便有能力購買自己更中意的藝術品。因此,一定意義上收藏者也是 投資者。顯然,這些藝術品的價格受限於這些鑑賞家的財富,合理估值取決於其審美傾向與財富多寡,某一類別藝術品的合理值也就取決於該類別鑑賞家的多少及其 財富水平。此時的藝術品市場雖不可信,卻是可愛的。

  另一類是真正的投資家,本身未必是好的鑑賞家,但就是有財富,要投資。這類投資者既不具有很好的美學修養與美學判斷,可能也不具有判斷藏家好壞 的能力,但追蹤市場的熱點,緊隨某些出名的賞家。他們的財富能力大大超過了藏家的財富能力,他們的加入推高了藝術品的價格。當藝術品市場中此類投資家大量 增加後,藝術品就從藏家主導的市場,成了投資家或投機家主導的市場,藝術品的價格轉為由預期所驅動,遠遠脫離了其美學價值。在這樣的市場,投資以價格為決 定性因素,既不可信,也不可愛。由於藝術品價格已超過賞家與藏家的財富能力,出現投資家驅逐鑑賞家,投機家驅逐收藏家的現象。「以價觀之」的市場取代了 「以美觀之」的市場。此情此景下,真正的藝術家只能像宋代畫家李唐一樣感慨「早知不入時人眼,多買胭脂畫牡丹」。

  作者為匯信資本董事總經理


藝術品 藝術 估值 變異 葉翔
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投機的藝術 CKM001 Blog

http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/179454/index


大 部份散戶都認為,長揸股票要有無比耐性與堅定信心,實在艱難,但我可以告訴你,若果你認為以投機賭博之方式,可以在股票市場賺大錢,似天真,實在傻。坊間 有大量炒股策略,聽貼士,炒消息,買號碼,看什麼什麼通道,阻力支持,止賺止蝕,睇圖表,看趨勢,以上的各種技倆,如果做足,確保你一定輸錢收場。

投 機高手食大茶飯,要比長線投資人下更多功夫。例如在沽空嘉漢林業(TRE.TO)一役,賺到盤滿缽滿的混水摸魚(MUDDY WATERS)公司,就是利用大量人力物力,去挖掘國內民企公司的瘡疤,其間用了超過半年時間部署,見6月初時機成熟,才確定出手,結果一擊即中,強如沽 神普爾森(JOHN PAULSON)旗下的基金,也要損手,如果你有這種投機的天賦與膽識,我恭喜你,請盡情投入,享受投機之樂趣,如果你沒此本事,我勸你不要痴心惘想。

近年我只會間中短炒投機,例如在本年6月的嘉漢事件,我在嘉漢股價大跌後買了一轉,賺了6成,當日我發表文章:

http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/77698/date/201106

嘉漢在香港之子公司綠森(0094),股價亦受拖累,那天大跌至$1.03,當時我有以下分析:

劇情一: 混水指控流料,綠森股價上望賺兩倍,嘉漢上望賺三至四倍。

劇情二: 混水指控部份屬實,但賬目水份不多,現價買入無大輸贏。

 

劇情三: 混水全對,嘉漢與綠森資不抵債,股價歸零。

當 時,我認為答案在劇情一與二之間。昨日,嘉漢公布董事會獨立委員會的調查,確定公司公布的資料屬實,混水的指控並不成立,綠森股價立即升近一倍(上圖), 收$1.16,上半年業績報告顯示,綠森每股權益達$1.9,現價P/B才0.6,當日夠膽好似我咁,低價買入,就算高位無走,揸足5個月,今天都有錢 賺,以公司價值做買賣指標,一樣可以火中取栗,這就是投機藝術。


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藝術品也搞上市 小咖畫作炒破億


2011-12-19  TCW




當藝術品從拍賣行走入交易所,整 幅畫切分成幾百萬份的小單位,如同上市公司股票般可以提供買賣,投資人是否就能分享藝術財呢?答案,恐怕不是那麼美好。

藝術品投資一向是富人的投資選項,但中國民營的文化產權交易所(簡稱文交所)卻將藝術品證券化,把一件或多件藝術品的權益,拆分成若干單位的股權,投資人 可以買進股權,以買賣賺取價差。

在藝術圈中,幾位投資者私下集資投資藝術品,並不少見,惟藝術品的買賣仍多在畫廊、或拍賣行裡交易。模仿股票上市的模式,把估值人民幣數百萬元的一幅畫分 割成數百萬個單位,然後在類似股票市場的電子交易平台上搓合買賣,可說是史上首見。

然而,這種藝術品證券化的模式,真的創造了平民投資藝術品的創新模式、還是加劇藝術品的炒作?

爭議一:價格難認定主觀居多,資訊又不透明

今年一月,中國首批具指標意義的「藝術品股權」在天津文化產權交易所上市。不具知名度的天津水墨畫家白庚延的兩幅畫作,《黃河咆哮》和《燕塞秋》分別被拆 分為六百萬、五百萬個單位,以每單位人民幣一元掛牌,最低認購金額人民幣一千元(約合新台幣四千八百元)。

低門檻、網上開戶、近似股票交易系統的交易平台,吸引了數萬名投資人蜂擁而入,短短不到兩個月,《黃河咆哮》暴漲十六倍,市值破人民幣一億元,直逼一線大 師齊白石的精品價格。

天津文交所締造的藝術品證券化「奇蹟」,引起全中國媒體的爭相報導,也引爆了市場對藝術品證券化的激烈爭論。

最大的爭議點:藝術品的價值如何認定?

政治大學財務管理系教授周行一認為,價格的不確定性是藝術品證券化最大的難題。他以住屋貸款證券化、或不動產信託證券化為例,貸款利息或是商用不動產租 金,都屬於可預期的現金流,且市場有公開資訊可供參考。但,掛牌交易的藝術品,無法產生現金流,藝術市場資訊又不透明,對投資人而言,要估算一件藝術品的 合理價值,是極困難的事。

再者,每件藝術品都是獨一無二的創作,甚至一位藝術家,在同一時期創作的同主題作品,價格也經常出現極大落差。既然,藝術品的價值認定,主觀的成分居多, 且市場交易價格不公開透明。那麼,藝術品掛牌上市的定價,就有了很大的人為作價空間。

爭議二:有利人為炒作上市前,先拍賣拉高價格

藝術市場人士私下透露,在拍賣行創造高價成交紀錄,即是業內拉抬藝術品價格經常使用的手法。

以天津文交所的白庚延作品為例,其作品過去的價格約在人民幣十萬到三十萬元,掛牌前一個月,卻拍出破百萬元的新紀錄,天津文交所再以新的拍賣紀錄為基準, 推出市值人民幣六百萬元的《黃河咆哮》,價格馬上翻了二十倍。

如果,藝術品的估值難以認定,藝術品的價值只是一個模糊且遙遠的概念,投資人殺進殺出,打的是籌碼戰與心理戰。元大證券金融交易部資深副總經理林象山表 示: 「這就是一種『博傻理論』,大家都認為自己不是最後那一個傻子。」

媒體的撻伐與市場的抨擊聲浪不斷,引起中國政府的重視,迫使天津市政府監管單位施壓,天津文交所被迫暫停開戶,並發布一連串的特殊處理措施,頻頻修改交易 規則,將漲跌幅縮小到一%,開戶門檻提高十倍。

在流動性大減下,《黃河咆哮》的股價從三月的最高收盤價人民幣十七元一路走跌,至今僅剩人民幣一.四元,跌幅超過九成,致使投資人損失慘重,並聯合控告天 津文交所。

儘管如此,天津文交所的爭議,卻點燃了中國藝術品金融化風潮,各省文交所開戶人數激增,目前正在籌建文化藝術產權交易平台的省、市,則超過三十多個,從內 蒙古到香港遍布全中國。主要營業項目除了藝術品證券化交易、連藝術品融資、藝術品期貨保證金交易、電影拍攝資金融資等各種新奇的交易模式也爭相出籠。

官方為何不打壓?挺資金入文藝產業是政策

對於文交所產生的亂象,中國政府一直未出手打壓或制止,主要是因為,將資本市場的資金引入文化藝術相關產業,是中國政府文化政策的重要方向,而文交所被視 為實現文化藝術資源與金融資本對接的平台,也是能夠提振文化內需產業重要的一環。

不過,十一月二十四日,中國國務院突然發布三八號文,明確規定,除了依法設立的證券交易所,或國務院批准的從事金融產品交易的交易場所外,任何交易場所均 不得將任何權益拆分為均等份額公開發行,權益持有人累計不得超過兩百人,明顯為了壓抑市場炒作而來。

雖然文告中,並未否定藝術品份額化的交易模式,卻也讓各地正如火如荼發展藝術品證券化交易模式的文交所,陷入了尷尬的境地,能做?還是不能做?可以推論的 是,只要中國市場游資充沛,中國的藝術品證券化,泡沫就還有繼續長大的空間。

【延伸閱讀】先暴漲16倍,再暴跌90%——《黃河咆哮》股價走勢

2011/1/26申購價每股1元,但掛牌第一天,就漲到2.03元

2011/3/16才掛牌2個月,股價就暴漲到17.16元

2011/12/12交易規則修改後,股價暴跌到1.4元

人民幣(元)資料來源:天津文交所網站


藝術品 藝術 也搞 上市 小咖 畫作 炒破 破億
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伸手的藝術

http://www.yicai.com/news/2012/03/1491861.html

險和收益既然水乳交融,如何取捨就顯得十分重要。不同級別的投資者對於風險的愛好程度是不同的。一般來說,新 手、小資金的人願意承擔更大風險,或者即使他本來是風險厭惡者,實際的操作也可能顯得偏好高風險。水平高一些的投資者,包括投資機構在內,能夠意識到收益 背後的風險,也願意承擔一定風險,但最後往往沒有達到預期的收益。真正的投資家肯定是風險厭惡型的,如果可能,他們不願意承擔哪怕一丁點的風險。雖然說低 風險往往意味著高收益,但投資家卻能在低風險中獲得遠超過市場一般水平的收益。對投資者而言,向投資家靠攏,才會在投資中不斷做加法,而不是乘法之後做除 法。

  如何判別自己的投資水平呢?我們可以舉下面的例子,看看你願意在第幾階段伸手——伸手的剎那,往往決定著你終生財富的多寡:

  1.假設有一個暗箱子,裡面放著一個白球和一個黑球。其中,白球是黃金萬兩,黑球是炸彈。如果摸到白球,你可以身家過億,如果摸到黑球,你的軀殼將被炸為齏粉。

  面對生命與金錢的博弈,有些人還是會伸手的。從理性人角度看,一些走投無路的人、亡命天涯的人,也許願意藉機博一把。大多數普通人是不願意冒著 生命的危險來換取財富的。當然,有的人為孩子考慮、為親人考慮,甘願以身試險,精神可嘉,卻不值得讚許,因為世間最寶貴的莫過於生命,生命換來的財富並不 能換來親情。

  需要指出的是,凡在此階段有伸手慾望的人,是根本不適合在市場中投資的,因為心態的扭曲最終會帶來一連串的失敗而不是成功。

  2.上述暗箱的白球仍是黃金萬兩,黑球仍是炸彈,但炸彈的威力減弱,如果摸到炸彈,你只會損失一條胳膊而不必送命,此時,你想伸手嗎?

  看到你的竊喜了!由於不必以命相博,面對巨大誘惑,有人會鋌而走險,現實生活中,將全部身家押上去賭博的人、對股市一知半解卻勇往直前投入重金 的人、對一個行業完全陌生卻去開設公司想賺大錢的人,都是這一類型。這樣的人可能暴富,但往往最後淪為赤貧,何以故?財富的取得完全靠的是運氣而不是學識 和能力,雖可致富,卻難長保。對投資家而言,生命可貴,身體健康同樣重要。不惜命的人往往不愛惜身體,不愛惜身體的人,最終也是不惜命的人。這類人,同樣 不適合在股市中投資。

  3.還是暗箱子,白球代表100%的收益,黑球代表50%的損失。箱子裡仍是一隻白球和一隻黑球,你會伸手嗎?

  很多人會想到概率的問題:如果我投入1萬元錢,可能獲益1萬元,也可能損失5000元,在概率均等的情況下,還是會有五成的收益啊!所以,不少人躍躍欲試了。雖然最終結果要麼是翻番,要麼是損失一半財富,但很多人會想:如果給我兩次機會,豈不是肯定賺嗎?

  看起來,這是一個誘人的結果。現實生活也是如此,絕大多數投資者都抱著類似的夢想而進入股市,甚至於一些基金經理也將概率的問題視為頭等大事, 當發現勝率五成的時候,還是願意伸手。於是,我們看到了公募基金排行榜年年都在變化,去年的冠軍,今年業績墊底;今年還名不見經傳,明年卻榜上有名。靠的 是什麼?也是運氣而已。

  4.假設暗箱裡的白球有5個,抓到可以盈利20%,黑球5個,抓到要損失20%,你會伸手嗎?

  此時,箱子裡的球有10個,抓到黑白球的幾率是均等的,要麼兩成盈利,要麼兩成虧損,看起來機會不怎麼樣啊!所以,理性的投資者對這樣的事情不 感興趣。可是,期貨市場中就是零和遊戲,一個人賺到的,必然是另一個人虧損的,再加上交易成本,絕大多數投資者是虧損的,但期貨市場的投機客卻如過江之 鯽!何以故?因為每一個進入市場的人都過分自信,都以為自己會是那少數盈利的人,可以把別人口袋裡的錢掏到自己腰包裡!

  5.假設暗箱裡有白球6個,抓到可以盈利10%,黑球4個,抓到會損失12%,你會伸手嗎?

  這樣的幾率,讓理性投資者眼前一亮,勝算上升,如果反覆博弈,是可以獲得盈利的,所以,他們願意加入進來。伸手的人多了,收益率下降了,但仍有人不斷加入進來。

  6.假設暗箱裡有白球8個,抓到可以盈利5%,黑球2個,抓到會損失10%,你會伸手嗎?

  7.假設暗箱裡有白球9個,抓到可以盈利4%,黑球1個,抓到會損失10%,你會伸手嗎?

  8.假設箱子是灰色的,處於半透明狀態,可以隱約看到白球和黑球,白球9個,黑球1個,抓到白球可以盈利3%,抓到黑球要損失20%,你會伸手嗎?

  當投資進入一定階段的時候,你的水平會逐漸上升,到了一定時期,必然要面對各種選擇,此時,概率就擺在你面前,需要你面對盈虧比例,做出決策。我們上面的八個階段,就是測試你的投資決策水平的。你會在第幾階段伸手呢?

  如果你在前四個階段動了伸手的念頭,那麼,你不適合投資。股市、期市等等一切以錢生錢的市場,都不適合你來參與。因為你試圖靠自己的運氣來賺錢,而上帝是公平的,每個人的機會永遠是均等的,如果你介入投資市場,在交易成本的磨蝕下,你最終只會虧損而無法獲得盈利。

  在後面四個階段,你伸手的慾望逐漸加強了嗎?如果是,說明你是一個理性投資人,但對於市場的瞭解是不足的,自己的知識水平也是有侷限的。你參與 投資,有較大概率獲得收益,甚至可能成為百里挑一的基金經理,也可能從市場撈到幾桶金。如果你選擇第八階段才動手,更說明你有自信,也有學識,是一個靠自 己的本事吃飯的人,獲利的幾率就更大。但這一切,離真正的投資家都還相差甚遠。

  那麼,投資家的選擇是怎樣的呢?你可以自己設計,也可以看看下面的投資家的選擇:

  其一,投資家不喜歡暗箱子,也不喜歡灰箱子,而是喜歡透明的箱子。他喜歡知道自己面對的每一個球的黑白,知道它代表的收益和風險,然後做出選擇。

  其二,投資家不喜歡小概率事件的大虧損。在第八個選項中,雖然憑藉自己的水平可以辨識球的黑白,但他不喜歡黑球,他不能容許自己的選項裡竟然有黑球!他的信條是:如果有黑球,則莫伸手,伸手必被捉。

  其三,投資家不喜歡過低的收益,他希望跑贏市場,年化收益率低於20%的事情,往往不是他的選項。所以,即便後四個選項,他明知可以獲得收益,也會無動於衷。

  真正的投資家,他要在幾乎無風險的情況下,賺取遠超過普通人的收益。這才是最後的結論。要做到這一點,難矣。唯其難,所以巴菲特的成功才顯得彌足珍貴!

  (作者為職業投資者,經濟學博士)

伸手 藝術
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