http://albertanalyst.blogspot.com/2011/07/blog-post_27.html
美國國債上限議案(US$14.29 trillions)之政治爭論，不論於死線(8月2日)之前共和與民主兩黨能否達成協議與否，看來黃金是少數勝算較高的投資選擇。
值 得留意的是，數千年以來，黃金一直是可靠的保值資產和貨幣，直至1970年代歐美日諸國推行以中央銀行為主導的貨幣系统。若然出現黑天鵝事件，可能人們會 對美元為中心的貨幣系统信心減弱，亦即利好黃金。一些對沖基金近年將部份資產配置於黃金，以防所謂的"Tail Risk (即黑天鵝)"。
與石油銅鐵等工業用商品不同，黃金的工業用途不多，因此經濟下滑時黃金走勢不會太差，而在高通脹時黃金亦能保護持有者的購買力。
至於黃金何時表現差勁? 答案是環球政經局勢風平浪靜之際，亦即1980年代中業至1990年代末。自從2001年9-11事件以後，其實環球的地緣和天災風險不知不覺地上升中，在諸國推行寬鬆的貨幣政策推動下，黃金亦走向升市。
返回2011年7月尾，黄金自年初US$1,400/Oz的水平已上升至US$1,622/Oz (+16%)，前景如何?
1) 美國國債上限議案談判破裂，美國破天荒出現違約，造成金融市場動盪
2) 美國國債上限議案獲通過，但美國國債供應不斷提升令美元長期下跌
不 論是那一個版本，黃金似乎是少數勝算較高的嬴家。至於環球股市走勢，卻是吉凶難測。即使假設因美國國債上限問題獲解決，而美國又推出QE3來振興經濟，股 價可能會上升一回，但看來亦會跑輸給黃金(貨幣供應上升，但實體經濟沒有明顯改善，純是Finance Wizard的遊戲)。
今年4月的大跌使黃金告別了長達12年的牛市。黃金與其他資產相比風險有多高？visualizingeconomics以幾幅圖表分別展示了黃金與股票等資產的歷史回報。
By 金融博客Charts etc撰稿人，資產組合經理Edward Miller。
從短期看上10年期美債收益率與標普500指數有高度的相關性。（下圖）
自2012年夏季以來，10年期美債收益率（紅線）處於上升趨勢，收益率從1.5%上漲到了3%附近。同期，標普500指數（黑線）呈現類似的上漲趨勢，漲幅約為40%。
其中原因有三：
1）收益率上漲=債券價格下跌，這意味著資本正在從債券被配置到股市。
2）利率升高暗示經濟轉強，使得美聯儲執行QE政策必要性下降，健康的經濟推動股市上漲。
3）資本湧入美債的一個重要理由是避險，這壓低了利率和收益率，由於這種趨勢意味著投資者者去風險，從而不利於股市。
隨著美聯儲明確提出退出縮減QE，10年期美債收益率繼續緩步增長，而美國股市也已經轉入牛市，經濟好轉使得QE不再是必需品。
而從技術分析來同樣支撐了上述觀點，目前美債價格正在走向熊市。（下圖）
頭肩形態（藍圈所示）顯示10年期美國國債價格將進入熊市，目前美債價格跌破了長期趨勢線（紅線），以及短期頸線（橙色）。
Edward Miller說：「127美元是10年期美債的關鍵點，我預期頸線最終仍會守住。從歷史上看，10年期美債多次跌破127美元，而目前維持在123-124美元附近。」
紫色的數字是標普500指數在美債價格關鍵位置的對應點位。由於國債價格與收益率相反，當美債價格上升時，股指傾向下跌（反之亦然）。美債價格自2012年見頂（處於「頭部」），去年跌破了頸線，同期標普500指數從1320點上漲到1840點。
本文由“黃金頭條”網站供稿。黃金頭條是專業貴金屬網站，為廣大黃金、白銀投資者提供最優秀的市場資訊。
眾所周知，黃金是避險資產的代表，其走勢與股市大致呈反向關系，見下圖：
所以我們可以通過判斷美股的頂部來摸清黃金的底部。在過去的三年里，貴金屬價格表現在各種資產中堪稱最差，美股卻獨領風騷。但問題是隨著經濟周期的循環變化，兩者不可能一直維持這樣的趨勢，總有一天，投資者將對美股失去信心，資金將流入其他資產領域，尤其的是最近，身處高位的美股已經進入了“步步驚心”的階段：
從歷史角度看，標普500一般很難連續三年以上提供非常良好的回報：
而從黃金表現情況來看，如今已經跌至了歷史低位，近50年來都很少出現這樣情況，即使黃金後市會進一步下跌，但下行空間也可能很有限：
同時，我們看到上世紀70年代黃金出現兩次大漲，其價格按三年滾動時間框架計算，有兩次翻了3倍，這才是金價泡沫真實的樣子，而2011年大家所認為的“泡沫”相比之下是小巫見大巫了。
本文由“黃金頭條”網站供稿。黃金頭條是專業貴金屬網站，為廣大黃金、白銀投資者提供最優秀的市場資訊。
黃金周一下挫，結束三連漲，因美國消費支出向好促美元指數強勢上漲，金價承壓，美指盤中刷新11年新高，最高至95.51。
現貨黃金周一下跌6.70美元，跌幅0.55%，報1206.20美元/盎司，最高觸及1223.20美元/盎司，最低下探1204.50美元/盎司。
美國1月個人消費支出環比下降0.2%，不及預期的降0.1%，12月為降0.3%。但剔除能源價格下滑影響後，實際支出仍增加了0.3%，這意味著美國人的消費能力仍然強勁。
此外，美股表現強勁吸引大量資金進場，黃金對投資者的吸引力下降。周一，道指創新高，納指15年來首次突破5000點。
截至2月24日當周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸減少6637手，至103528手，顯示投資者看多情緒有所減弱。
截至3月2日，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust的黃金持倉量較前一個交易日減少7.76噸，為763.49噸。
Kitco首席技術分析師周一稱，空頭近期在技術面上仍具有穩固優勢，日線圖上黃金處於長達六周的下行趨勢中。黃金多頭近期上行關鍵技術阻力位於1236.70，空頭近期下行關鍵技術目標位於本周低點1190.00美元/盎司。
利好因素：
1.中國人民銀行周六將一年期存款利率下調至2.5%、一年期貸款利率下調至5.35%。 與此同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。
2.美國商務部(DOC)周一(3月2日)公布的數據顯示，美國1月消費支出月率下跌0.2%，預期下跌0.1%，前值下跌0.3%，已經連續兩個月下滑，表明盡管汽油價格下跌，同時就業市場穩健，但是美國家庭依然保持謹慎。
3.美國1月營建支出下降1.1%，預期增長0.3%，前值自0.4%修正為增長0.8%。
4.美國2月ISM制造業PMI 52.9，不及預期的53，為連續第四個月下跌，創13個月新低，1月為53.5，表明美國2月制造業擴張速度較1月再度放緩。
5.美國1月個人消費支出環比下降0.2%，不及預期的降0.1%，12月為降0.3%。
利空因素：
1.歐盟統計局(Eurostat)周一(3月2日)公布的數據顯示，歐元區2月消費者物價指數年率下跌0.3%，預期下跌0.5%，前值下跌0.6%，跌勢有所趨緩，優於市場預期。
2.數據編撰機構Markit周一(3月2日)公布的一份調查報告顯示，歐元區2月制造業活動持穩，持平於1月的 峰值水準，受助於歐元貶值帶動出口訂單增加、以及聘雇速度升溫。數據顯示，歐元區2月制造業PMI終值持穩於51.0，略低於早前的初值51.1，並略高 於50的榮枯分水嶺。
3.上周六(2月28日)印度政府維持黃金進口稅在10%不變。
後市展望：
◆美銀美林稱，美聯儲升息的可能或在接下去幾周中，將金價拉低至1150美元/盎司的水平。該行認為，盡管近期金價將走弱，但該行表示，長期而言，全球寬松的環境對金價將是有利的。
◆巴克萊（Barclays）分析師周一（3月2日）表示，全球黃金ETF今年2月流入17噸，為2012年11 月以來最強勁的一個月。SPDR基金（世界上最大的黃金ETF）持有量2月增加4.5噸，較1月非農的49.35噸明顯回落。巴克萊分析師表示，盡管黃金 ETF正在吸引長期投資者，但這個趨勢或難以延續。
◆道明證券(TD Securities)的全球市場銷售主管Steve Scacalossi認為，有跡象顯示，金價會繼續走低。Scacalossi表示，可能會測試1200美元/盎司的水平，而1193則將是關鍵支撐。
◆Incrementum AG的基金經理Ronald-Peter Stoeferle認為，短期很難對黃金看多，因目前期金市場頭寸是看空的。Stoeferle認為，目前更傾向於投資正在上漲的股市，而非黃金。短期而言，他認為金價會再度回到1200下方。
◆三菱集團（Mitsubishi）貴金屬策略師Jonathan Butler表示，黃金因中國人民銀行上周六意外加息而受到支撐。Jonathan Butler指出，“我們認為降息從兩個方面利多黃金。其一，這增加了黃金對沖風險需求。其二，有助於在市場季節性清淡期增強國內消費者支出能力。”
◆瑞士MIG在日內報告中表示，黃金正在挑戰小時圖形1223阻力(2015年2月19日高點)。小時圖形支撐位於1201和1191，同時區間支撐位於1168(2015年1月2日低點)。其他阻力位於1246(2015年2月10日高點)。
◆福四通(INTL FCStone)商品顧問Edward Meir稱，3月中由於歐洲的地緣政治問題有所緩解，希臘債務得以延長，黃金會面臨很多困難。Meir指出，美元仍然表現強勁，全球股市也同樣表現良好，這帶走了黃金的一些動能。
◆Kitco首席技術分析師Jim Wyckoff周一稱，“4月期金空頭近期在技術面上仍具有穩固優勢，日線圖上黃金處於長達六周的下行趨勢中。黃金多頭近期上行關鍵技術阻力位於1236.70，空頭近期下行關鍵技術目標位於本周低點1190.00美元/盎司。”
Wyckoff指出，“黃金上行初步阻力位於1223.00，進一步阻力位於1230.00；黃金下行的初步支撐關註1212.30，進一步支撐位於1204.10。”
周二關註重點：
11:30 澳大利亞 澳洲聯儲現金利率
14:45 瑞士 第四季度GDP
15:00 德國1月實際零售銷售
15:00 全國政協十二屆三次會議將在北京召開，會期持續至3月15日
18:00 歐元區 1月生產者物價指數
21:30 加拿大 第四季度GDP年化季率
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文|董德志、陶川，来自公众号国信固收研究
作 为海外大类资产相关性研究的系列报告之一，本篇报告将从宏观驱动的视角下来考察美元和美债利率的相关性。关于美元和美债利率的相关性，通常观点认为美债利 率的上升（下降）将通过资金套利带动美元升值（贬值），即所谓的利率平价；因此根据利率平价，美元和美债利率将时刻保持正相关关系。而通过考察1980年 以来美元指数和10年期美债利率的走势，我们发现两者虽然总体上呈现正相关关系，但也有很多时期出现了明显的背离；进一步地，通过计算两者的相关系数，我 们发现其负相关的时期占到了整个样本期的37%（图1）。由此可见，利率平价对于美元和美债利率相关性的解释并不完善，并且其也不能回答是何种原因引起了 美债利率的上升（下降）。
承接我们对大类资产配置研究的一贯逻辑，我们认为宏观情景的转变是驱动大类资产轮动的主要因素。而大类资产之间的相关性只是其在各自宏观因子驱动下的表现在数据上的反映。换句话说，大类资产间的相关性只是结果，而其宏观因子的不同驱动才是原因。基于这一逻辑，以下我们将在上一篇报告的基础上重新审视决定美元和美债利率的宏观因子，并以此考察两者之间的相关关系。
一、美元的双因子宏观驱动：美国相对全球的经济增长和通胀
汇
率价格的决定一直以来是各大类资产定价中的一道难题，而作为多数大类资产定价的基准资产，美元的自身价格（美元指数）的决定更是如此。在本专题系列的上一
篇报告中，我们以美国相对全球的经济增长强弱作为驱动美元指数的宏观因子，这一尝试确实从经济增长的角度来解释了历史上的一些美元周期；然而从统计上来
看，两者的相关系数依然并不稳定。比如以美国实际GDP与OECD国家实际GDP（占全球GDP比重在75%左右）的增速差作为衡量美国经济相对全球经济
强弱的指标，我们发现自1980年以来，其与美元指数变化的相关系数为0.15，即两者呈现出弱的正相关。这也表明在宏观驱动的框架下，仅从经济增长的角
度来诠释美元的变动仍显不足。
产生上述问题的原因一个重要原因在于美元指数的名义汇率属性。在这里，我们先回到有关一国货币名义汇率的定义，考虑A国对B国货币名义汇率为EAB (直接标价法下)，则有：
EAB=eAB×(PA/PB)
其中eAB为A国对B国的实际汇率（直接标价法下），PA和PB分别为 A国和B国的物价水平。据此，一国货币名义汇率可以拆分为两块，即该国货币的实际汇率和该国相对的物价水平。就美元指数而言，由于其为美元对其他国家货币的加权名义汇率，因此对照上述公式也分为如下两部分：
（1）美元的实际汇率（美元对其他国家货币实际汇率的加权）；
（2）美国相对于其他国家的物价水平。根据经典的汇率决定理论（如巴拉萨-萨缪尔森效应），在经济增长率越高的国家，实际汇率的上升也越快。因此eAB的
变化取决于A国相对B国的经济增速。由此可见，我们在本专题上一篇报告中所谈及的美国相对于全球经济增速对美元的宏观驱动，实际上影响的是美国的实际汇率
的变动；但就美元指数的宏观驱动而言，还多出了一个因子，即美国相对于其他国家的物价水平，而这正是我们目前的研究所需要补充的。
因此，我们可以得到如下两点结论：
一是美国相对于全球经济增速通过美元的实际汇率影响美元指数的变动，与美元指数变动呈正相关；
二是美国相对其他国家的通胀水平直接影响美元指数的变动，与其呈负相关。在上述增长和通胀双因素的宏观驱动下，美元指数的变动有四种情形：
情形一：美国经济增速>全球经济增速；美国通胀>全球通胀；美元指数的变化不确定。
情形二：美国经济增速>全球经济增速；美国通胀<全球通胀；美元指数上升，即美元升值。
情形三：美国经济增速<全球经济增速；美国通胀<全球通胀；美元指数的变化不确定。
情形四：美国经济增速<全球经济增速；美国通胀>全球通胀；美元指数下降，即美元贬值。
图2综合反映了这四种情形，分别对应着Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ四个象限。
针对这四种情形，图3用1980年以来的历史数据进行了检验，可以看出在大多数时期内，上述增长和通胀双因素对于美元的宏观驱动确实存在：
1、当美国经济强于全球经济、通胀低于全球通胀时，美元在大多数情况下表现为升值。如 1983年3月-1985年2月、1992年3月-1993年7月、1995年6月-2000年3月、以及2011年12月至今。只有1985年6月-1987年9月、以及1993年8月-1995年3月这两个时期例外，前者恰逢广场协议签订，西方五国联合干预汇市导致美元指数持续大幅贬值；后者所出现的美元贬值迄今仍是谜题，一个牵强的解释是当时欧洲经济的强劲复苏引起了汇率的反应。
2、
当美国经济弱于全球经济、通胀高于全球通胀时，由于只有2005年12月-2008年12月出现过这种情况，并且期间次贷危机席卷全球；因此应以次贷危机
的爆发（2007年8月）分为两个阶段。在前一阶段，美元的确经历了一轮贬值；而在后一阶段，危机的发酵使得避险资金涌入美国，美元出现一小波升值。
3、当美国经济强于全球经济、通胀高于全球经济时，这种情况只在2003年12月-2005年9月出现过。期间美元先是延续前期的贬值，而后走出一小波升值。
4、当美国经济弱于全球经济、通胀低于全球经济时，共有三段时期出现过这种情况，其中1980年1月-1982年12月美元升值、1987年9月-1991年12月美元指数处于波动状态、 2000年3月-2001年12月美元先升后贬。
另外还有一个特殊时期，即2011年-2011年欧债危机期间。此时美国经济虽弱于全球经济，但通胀相对于全球通胀持续波动，美元指数也处于波动之中。综上，可以看出在1980年以来大多数的历史时期内，美元指数的走势与上述增长和通胀双因素宏观驱动下的四种情形相对应。而就仅有的三个例外时期来看，除了1993年8月-1995年3月所出现的美元贬值迄今难解，其余均与重大历史事件有关（表1）。
就整个样本期而言，上述四种情形所对应的历史时期所占比达到了85%；而其中Ⅱ和Ⅳ两种情形（即从宏观因子上可以明确美元方向的情形）的占比为37%。
二、美债利率的单因子宏观驱动：发达国家名义GDP增速
首
先要强调的是，本报告中的美债利率特指美国长期国债的利率（以10年期美国国债利率为代表）。由于一国长期国债的利率反映了一国政府筹资的长期成本，而名
义GDP增长则代表了该国经济的整体回报；因此从政府债务的可持续性来看，一国名义GDP增长对长期国债的利率应具有牵引作用，使得两者在趋势上保持一
致，从而具有明显的正相关性。
基于此，我们首先以美国名义GDP增长作为10年期美债利率的宏观驱动因子，由图4可以看出，两者自1980年以来的确呈现出明显的正相关性（相关系数约为0.7），但期间有6次在走势上出现背离，对此我们列示如下：
（1）1991
年3月-1992年6月：美国名义GDP增速上行，10年期美债利率下行。这段时间两者的背离可能和两个事件有关，一是日本房地产泡沫在20世纪90点代
初的破灭；二是苏联解体。此时恰逢美国经济步入二战后最长的复苏周期。两个事件的叠加不仅巩固了美国在发达国家内部的经济霸主地位，也推升了市场的避险情
绪。就其影响而言，很可能是避险资金涌向美国压低了其国债的收益率。
（2）2001年9月-2002年12月：美国名义GDP增速上行，10年期美债利率下行。这段时间两者背离的主要原因是911事件，美联储降息力度的加大和避险资金的涌入带动10年期美债利率快速下行，而美国名义GDP增速则在筑底后缓慢回升。
（3）2005
年6月-2006年3月：美国名义GDP增速下行，10年期美债利率上行。这段时间美国经济进入2003-2007年扩张的中后期，名义GDP增速见顶回
落；但由于经济的持续复苏推升了市场的风险偏好，加之美联储的加息周期，10年期国债利率延续了此前的涨势。
（4）2008年12月-2009年6月：美国名义GDP增速下行，10年期美债利率上行。随着经济在次贷危机后陷入衰退和通缩，美国名义GDP增速出现负增长；但由于美国政府通过QE1等多种措施恢复了金融体系的流动性，市场避险情绪消退，10年期美债利率随之回升。
（5）2010
年6月-2011年3月：美国名义GDP增速先上后下，10年期美债利率先下后上。依靠危机后大规模货币和财政刺激政策的实施，美国经济自2009年下半
年开始了一波短暂的复苏。然而，随着QE1的结束，美国经济的复苏明显放缓，名义GDP增速在2010年下半年出现回落。与之同时，10年期美债利率的走
势则被欧债危机演变下的市场避险情绪所左右。
（6）2011年9月-2012年6月：美国名义
GDP增速上行，10年期美债利率下行。这段时期美国GDP名义增速的回升主要是由于QE2下通胀的回升。而随着欧债危机的加剧，欧洲经济二次探底使得避
险资金涌入美债，加之美联储同时期的扭曲操作，10年期美债利率显著下行。
综上，我们发现这6次美国名义GDP增速与10年期美债利率走势上的背离基本都可以由一个因素来解释，即市场风险偏好变动导致的资金流动，这主要是由于美国国债在全球大类资产中的避险属性。而就市场风险偏好的变化而言，我们认为其产生的原因主要有如下两个方面（图5）：
一是重大危机事件的爆发，避险情绪（如911事件、次贷危机和欧债危机）左右海外资金流动。因此这种风险偏好的变化受事件驱动。
二是美国与其他经济体（主要是欧洲和日本）增长的不平衡。具体而言，在复苏后期，当美国经济增长先于欧日见顶回落时，市场的风险偏好继续上升，资金流出美国（如2005年6月-2006年3月）；在复苏早期，当美国经济增长与欧日扩大时，资金开始青睐美元资产（如2011年9月-2012年6月）。因此这种风险偏好的变化受基本面驱动。在此，我们发现一个有趣的现象，
即由于历史上美国在经济周期上往往领先于欧洲和日本，因此在美国经济增长先于欧日见顶回落时，发达经济体的整体复苏尚未见顶，此时由市场风险偏好上升导致
的美债利率上涨，在走势上正好与发达经济名义GDP增速的上升相一致；而当美国经济早于欧日开始复苏时，发达经济体的整体名义GDP尚未回升，在走势上也
正好与资金回流时美债收益率的下降相一致。
由此可见，当市场的风险偏好受到基本面驱动，并由此导致美国名义GDP增速与10年期美债利率在走势上背离时，其在基本面上反映的是美国名义GDP增速与发达经济体整体名义GDP增速在走势上的背离。
有鉴于此，我们认为相对于美国名义GDP增速，发达经济体的名义GDP增速（本报告中用G7国家的增速代替）可能是10年期美债利率更好的宏观驱动因子。原因有二：
一是从历史上的走势来看，美国名义GDP增速和整个发达经济体增速在多数时期保持趋势一致性；
二是即便在市场风险偏好变动的影响下美国名义GDP增速与10年期美债利率出现趋势上的背离，除非这种风险偏好的变动是事件驱动，否则发达经济体整体名义GDP增速依然与10年期美债利率在趋势上一致。
我们的这一想法在图6中得到印证，对比图5，可以看出在G7国家名义GDP增速替代美国名义GDP增速时，其与10年期美债利率自1980年以来的相关系数提升到了0.8，不仅如此，两者的背离也仅限于上述（2）、（4）、（5）三个时期，分别为911、国际金融危机和欧债危机爆发以后，即受到事件驱动下市场风险偏好变化的影响（表2）。由此可见，在一般情况下，10年期美债利率不仅反映出美国经济的名义增长状况，更是整个发达经济体名义增长的晴雨表。就整个样本期而言，10年期美债利率与G7国家名义GDP增速在走势上相一致时期的占比达到了92%。
三、宏观驱动视角下美元与美债利率的相关性审视
首先总结一下由以上两部分的分析结论：
（1）美元的走势存在双重宏观因子的驱动，分别是美国经济相对全球经济的强弱和美国通胀相对全球通胀的高低。
（2）美债利率存在单一宏观因子驱动，即发达国家的名义GDP增长。
有鉴于此，美元和美债利率的相关性，其实质上是上述三个宏观因子在各自的驱动下的综合结果，因此，对于美元和美债利率相关性的判断，有赖于这三个宏观因子在方向上不同的组合，这其中有四类组合可以直接确认美元与美债利率的相关性：
1、 当美国经济强于全球经济、美国通胀低于全球通胀、发达经济体名义GDP回升时，美元升值、美债利率上行，美元与美债利率正相关。
2、 当美国经济弱于全球经济、美国通胀高于全球通胀、并且发达经济体名义GDP回落时，美元贬值、美债利率下行，美元与美债利率正相关。
3、 当美国经济强于全球经济、美国通胀低于全球通胀、发达经济体名义GDP回落时，美元升值、美债利率下行，美元与美债利率负相关。
4、 当美国经济弱于全球经济、美国通胀高于全球通胀、发达经济体名义GDP回升时，美元贬值、美债利率上涨，美元与美债利率负相关。
另外还有四类组合，由于这些组合中美元的走势具有不确定性，因此对于美元与美债利率的相关性具有不确性。综合来看，这八类组合所反映的美元和美债利率的相关性情况可以由图7来勾勒。
从
1980年以来的历史来看，前4类组合（即可以确定美元与美债利率的相关性）可以解释的时期占比达到了37%。而后四类组合（即不可以确定美元与美债利率
的相关性）可以解释的时期占比为40%；在剩余23%的时期里，由于与一些危机事件相关，美元与美债利率的相关性因此很难由宏观因子驱动来解释。
由此可见，就宏观驱动下美元和美债的相关性而言，远比数据上显现的繁杂。然而，由于三个宏观因子的相互作用实质上反映的是美国经济周期、全球经济周期以及发达经济体经济周期的非同步性，因此在实际判断美元和美债利率的相关性时，可以通过具体分析这种非同步性来化繁为简。
就
当前而言，由于美国在经济周期上已率先引领发达经济体的复苏，并且美国经济仍处于复苏早期，因此美国经济要强于全球经济，通胀低于全球通胀，并且发达经济
体的名义GDP增速也将逐步回升，因此在短期内，美元将和美债利率一同回升，即呈现出明显的正相关性；至于中长期，由于全球经济的复苏的前景尚不明朗，因
此美元的走势将具有不确定性，其与美债利率的正相关性也将变得不再稳定。
導讀 : 餓了麽繼續死撐，否認與美團外賣合並，並稱將保留追究法律責任權利。
錢敗光了吧？還有錢坐車來上班嗎？昨天一天，中國人在天貓花了912億，還被阿里寫成了RMB 912.17 billion，應該會把外國人嚇壞吧。餓了麽繼續死撐，否認與美團外賣合並，並稱將保留追究法律責任權利；傳百度文學12億賣身完美世界；中興通訊終止10億元股份回購計劃；最後看“紅衣教主”周鴻祎內部“傳教”：如何把大公司做小？
【行業動態】
1.天貓雙十一全天交易額912億元
11月12日淩晨消息，阿里巴巴公布了“雙十一”全天的交易數據：天貓雙十一全天成交金額為912.17億元，其中在移動端交易額占比68%，232個國家參與進來，物流訂單量4.67億。最敗家前五名為廣東，浙江，江蘇，上海，北京。盡管雙十一交易額高漲，但並未對電商股價有提振。周三阿里盤中一度跌4%，目前跌幅收窄，跌2.7%。
2.餓了麽否認與美團外賣合並：保留追求法律責任權利
11月11日晚間消息，美團外賣宣布“將有新夥伴加入”，隨後有傳言稱，美團外賣將與餓了麽合並。該傳言稱，11月18日美團外賣將以獨立子公司身份和餓了麽在北京召開新聞發布會，以5：5換股的方式宣布合並。餓了麽對此進行辟謠，稱消息純屬無中生有，嚴重失實。餓了麽表示，“難以理解並深表遺憾”，稱已掌握相應證據，保留追求法律責任的權利。
3.傳百度文學12億賣身完美世界
11月11日晚間消息，據知情人士稱，完美世界接近完成對百度文學12億元的全額收購，這意味著在28個月後，完美世界將曾經吐掉的縱橫中文網又吃了回來，而百度同樣在“一吃一吐”中，打包熊貓看書、百度書城和遊戲影視等業務，賺了10億元。相關人士表示，這或與完美世界希望回歸A股有關，收購百度文學，有原創和IP等時下熱點，可以提高回歸上市的估值，而對於百度來說，賣掉時下內容版圖里最熱的“原創IP”，很可能是一種精簡業務的信號。
4.中興通訊終止10億元股份回購計劃
11 月11日晚間消息，中興通訊公告稱，決定終止此前公布的10億元額度股份回購計劃。公告稱，A股證券市場經過7、8月份的非理性波動後，目前總體上已趨於 穩定，中興通訊披露2015年半年度報告後，自2015年8月27日起至今公司A股股票的收盤價未出現低於回購股份價格上限的情形；同時中興通訊認為將擬用於回購股份的資金用於戰略產品的研發和核心市場的拓展更有利於增強核心競爭力。鑒於上述原因，董事會認為在當前情況下繼續推進原股份回購初步方案已不符 合公司及股東的利益，故決定終止回購A股股份的初步方案。
5.美證監會指控有利網CEO從事內幕交易
11月12日消息，SEC在起訴書中稱，中國有利網網站管理員周之臣與該公司CEO劉雁南涉嫌參與內幕交易MedAssets公司與Chindex國際公司的股票。這兩家公司隨後都被私募股權公司收購，其中一個收購者是劉雁南曾工作過的TPG投資集團。
6.傳蘋果將推P2P轉賬功能挑戰PayPal
11月12日消息，據外媒報道，消息人士透露，蘋果當前正在與美國大銀行進行談判，商討開發移動P2P轉賬服務的相關事宜。蘋果開發的新服務，將與在線支付公司 PayPal旗下的流行平臺Venmo構成競爭關系。據悉，蘋果與銀行間的談判仍在進行之中，目前尚不清楚是否已有銀行同蘋果達成了協議。談判細節目前仍 在變化之中，其中包括如何讓蘋果的P2P轉賬服務與銀行業現存的基礎設施融合起來。
【融資消息】
1. 在線教育平臺“小站教育”完成紅杉資本領投逾6000萬美元C輪融資。
2. 二手車C2C交易平臺“好車無憂”獲源碼資本參投5000萬美元B輪融資。
3. 出境定制旅遊服務平臺“不跟團”完成紐信創投領投千萬級Pre-A輪融資。
4. iBeacon場景營銷平臺“智慧圖”獲得億元B輪融資。
5. 海爾智能硬件平臺“海爾小培”完成青島海爾參投4000萬元A輪融資。
【大佬聲音】
360公司董事長周鴻祎: “公司大了，跟創新必然是矛盾的。因為業務模式成熟了，追求的一定是安全，創新最大的問題是要承擔風險。唯一的辦法就是把大公司做小。”
周鴻祎日前在內部講話中如此表示，他認為“把大公司做小”的方法是：培養更多的CEO，而不是員工，使大公司的層級變得扁平化。
版權聲明： 本文作者張光巖，i黑馬原創。如需轉載請聯系郵箱[email protected]授權，未經授權，轉載必究。