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2012創與投:老虎不打盹 拿300萬天使投資已很難

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  2012,對中國的投資人和創業者都是艱難的一年。

在全球資本市場低迷態勢下,2012年中國企業IPO數量與融資金額創下近四年新低,VC/PE機構的IPO退出平均賬面回報率較去年出現大幅回落。

據投中集團的數據,2012年共有149家VC/PE機構通過97家企業的上市實現235筆IPO退出,總計獲得賬面退出回報436.3億元,較2011年賬面退出回報下滑59.0%;平均賬面回報率為4.38倍,較2011年7.22倍的退出回報相比大幅縮水。

一方面,在境外投資者謹慎的投資態度下,僅以「概念」實現上市幾無可能;另一方面,在財務造假風險、VIE風險依然未得到有效解決的前提下,二級市場投資者也很難給予中國企業較高估值。中國的投資人不得不開始深度調整,尋求新的生存之道。

同創偉業鄭偉鶴:轉向早期項目

同創偉業是一家本土投資機構,旗下7支基金的管理資金規模達60億人民幣,長期投資TMT、生物醫藥、大消費和健康產業。

在同創偉業董事長鄭偉鶴看來,2012年最大的變化是開始關注早期項目。「2011年投的早期項目只有兩三個,2012年早期項目已經達到14、15個。」他預計,未來早期項目將佔到投資總數的40%以上。

鄭偉鶴表示,雖然現在是資本市場冷卻期,但是針對早期項目的投資現在卻正在升溫。「過去的金融手段實際上就是一級市場、二級市場套利,這個市場已經過去了,投資的注意力應該都放到早期上來。」

或許是因為投資早期項目更加注重創業者個人信用的緣故,在鄭偉鶴看來,2012年的另一個特點是越來越講求誠信。他舉例說,今年曾經花費1000萬投資某項目,但是最終項目的產品沒有出來,創業者卻主動要求回購,這讓鄭偉鶴深受觸動。

不過他也表示,由於國內證券市場的緣故,很多創業者常常會高估自己。「國內的中小板和創業板依舊有很多泡沫,很多公司股價是不正常的,創業者會把創業板公司看作他們的參照系。同行在A股上市那麼高價格,我為什麼這麼低?實際上這是一個扭曲、畸形的市場,創業者所參照的世界是一個不真實、不現實的東西。」

德訊投資曾李青:大公司更大、小公司更難

做為騰訊公司五位創始人之一,德訊投資創始人曾李青對行業競爭的感受更加深刻,他認為2012年產業競爭越來越激烈,大公司越來越大,小公司創業想做大公司的機會越來越小。

曾李青舉例說,4年前投資的網頁遊戲每一個都很成功,而最近2年投的,除了極個別的以外幾乎都關門了。「今天如果我們還想創業,想做一個百度和騰訊的可能性基本上沒有,剩下的機會只是做出優秀的小公司。」

「一個很現實的問題,在深圳,由於高房價和高生活壓力,已經喪失了早年騰訊和華為出現的時候那種環境。」曾李青透露,現在投一個項目200、300萬人民幣,一年就花完了。「工資成本很高,房價也很高,對創業者而言壓力相比以前大很多。」

為了適應這些變化,曾李青開始對德訊的投資策略進行調整。第一,創業者想得到超過300萬人民幣以上的天使投資,基本上很難,除非他很聰明。第二,分階段給錢,再也不會一次性把錢給創業者。

第三,制定了對創業者更苛刻的要求,比如一定要創業者出按照5:1或者10:1的比例出自己的錢。「你要我出200萬,你先投40萬進去,而且第一年只能拿5000塊錢工資。我們想通過這樣的槓桿,把一些不是那麼認真想創業的人擋在外面。」

曾李青提示創業者,現在創業成功的概率非常低,只有10%到20%。「我經常勸創業者不要創業,因為我見過很多失敗的創業教訓,對他家庭、個人一生有很大影響。」

曾李青認為,創業者應該在自己可控範圍內創業,「我們都要拿出大家輸得起的東西,你是兩年的時間加上小小的錢,我們是看起來比較大的錢,但是這個錢對我們也是小錢。」

松禾資本羅飛:我們正處在最低的低谷

松禾資本設立於2007年,受託管理資產超過50億元人民幣,投資企業超過100家,有16家企業成功退出,其中12家境內上市、2家境外上市和2家被併購。

在松禾資本創始合夥人羅飛看來,2012年的資本市場正處於最低的低谷。「如果不是最低,也離最低的不遠了。藍籌股的PE大多不到10倍,而在中小板、創業板,PE大多在20倍、30倍以上,不合理的估值會讓更多的資金遠離創業板。」

「2012年,國內資本市場開始堵車,中國海外上市的公司被『渾水』。」羅飛預計,未來兩年投資者將更看重企業真正創造現金的能力。

他以第七大道舉例說,2011年暢遊併購第七大道時,一年利潤大約有6000萬,而今年一個月就有6000萬元利潤。「能創造持續現金流的公司,將是未來兩年投資人所追捧的,現金流在今明兩年的環境下是最最寶貴的。」

除了現金流,羅飛認為,未來的投資人將更加注重創業者個人的信用、團隊的信用以及團隊對於投資人在現金或者將來、未來的承諾。

天使投資人龔虹嘉:2012,老虎不打盹

龔虹嘉具有20年投資創業經歷,先後創辦德生公司、海康威視、握奇數據等公司,個人財產超過100億,IDG和上海聯創稱其為「中國最優秀的天使投資人」。

在龔虹嘉看來,投資人和創業者必須更加清醒的面對一個現狀,那就是「老虎不打盹」。這也老虎可能是騰訊、是華為,也可能是百度、阿里巴巴,這些大公司都充滿了危機感。

「以前,我們都認為是老虎就一定會打盹,老虎打盹就是創業者的機會。而現在,創業者花了很多心思就是做不大,大公司一發力,很快就拿下市場。那是因為大公司獨大,螞蟻爬一年,不如馬蹦兩下。」

對於投資者,龔虹嘉建議把「期望放低一點」。他舉例說,Facebook、Google的天使投資人肯定不知道它們今天能做這麼大,抱著投出Facebook、Google為目的的投資人注定失敗。「如果投資人以賺3倍、5倍、10倍作為合理回報的安慰值,失望就會大幅減少,就會覺得這個社會充滿了陽光。」

「我們永遠不知道什麼叫最好,我們甚至也永遠不知道什麼叫更好,反過來說我們也不知道什麼叫更壞,也不知道什麼叫最壞。」龔虹嘉說。

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企业与投行:利益关系中没有坏人

1 : GS(14)@2011-02-20 13:56:29

http://www.cb.com.cn/1634427/20110218/185856.html


    企业既然选择了某家投行,就应该信任它,并尊重他们的专业意见。尤其是在服务费用和内容方面,企业在敲定投行之前都应该谈好;至于容易产生分歧的地方,则更应该多沟通多交流。
               
         
  当当网总裁李国庆在微博上表达对摩根士丹坦利的不满,引来众多围观,一个很重要的因素是投行这个行当并不为众人所熟知;另一个重要的原因是:与投行打过交道的企业,投行对它们的历史比较清楚,因此企业有时吃亏也得当“哑巴”。
  国内某券商投行部的总经理对记者说,虽然国内有很多公司法规,但真正遵守的中小企业是少数,而上市就是一个强制要求企业遵纪守法的“合规”过程。企业上市与不上市,完全是两种概念,从改制开始到现代公司治理结构的确立和完善,对于企业来说,是一个脱胎换骨的过程,而这一过程的完成,是需要专业机构来辅助企业顺利实现的。投行在辅导企业上市期间,说得好听点是包装企业,说得不好听就是帮企业在“擦屁股”:把历史遗留问题一一解决,使之符合交易所的规定。
  投行作为提供专业服务的中间商,企业上市是离不开的。即使在美国,虽然法律是充许企业自办发行上市的,但至今却依然没有哪一家企业是自办发行上市的。而在国内和英国伦敦AIM市场,企业上市则要求必须有保荐人,因此企业上市是无法绕开投行的。
  对于企业而言,如何处理自己与投行的关系是需要端正心态的。业内人士认为,投行作为服务机构是围绕企业转的,他们的利益是捆绑在一起的。对于企业的治理规范,有能力的企业可以自己做部分上市前的准备工作,这样一方面可以减少投行入驻企业的时间和开支,另一方面在投行进入后,则可以集中精力做好上市的冲刺工作。
  然而,毕竟上市不是一件简单的事情,需要解决好各种各样的问题,企业既然选择了某家投行,就应该信任它,并尊重他们的专业意见。尤其是在服务费用和内容方面,企业在敲定投行之前都应该谈好;至于容易产生分歧的地方,则更应该多沟通多交流。
企業 與投 投行 利益 關系 系中 沒有 壞人
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