何車先生及汪洋先生談德林(1126)有甚麼誤導讀者? (完成並更新)

在2013年9月27日，何車先生在蘋果日報寫了一篇「何車500：德林高息近十釐 」的文章，另外，有一位風格相近的、在經濟日報專欄已有多年的汪洋先先在2013年10月3日寫了一篇類似的文章，叫「股息近10釐 德林夠吸引」，其實這兩篇文章在盈利描述、派息、增長及其他方面均有誤導讀者之嫌，筆者就一一道來吧。

(1) 盈利描述及估值
a. 2013年9月27日，蘋果日報何車專欄:
「2013年上半年盈利5,025萬元，升15.6%，往績PE6倍，按上半年進度2013年PE5.2倍。彩星玩具（869）半年盈利年度化計PE為6.5倍。...

德林半年來，股價未曾大升，而彩星玩具的同期累積升幅，高達2.2倍，升勢落後亦構成PB低迷主因。」

b. 2013年10月3日，經濟日報汪洋專欄:
「德林主營OEM及ODM玩具產銷。2013年（12月底年結）半年度，營業額5.54億元，略降6%；純利增長15.6%，至5,024萬元。

最新半年度，德林回撥總額2,395萬元，為純利改善主因。展望中、短期，集團有望受惠多項有利因素，透過自然業務增長，帶動業績向上。
...

　　德林最新往績PE 5.8倍，2012年度每股純利19.22仙。作較溫和估計，德林2013年度每股純利增長10%，至21仙，預期PE降見5.4倍。

　　綜合市場預期，德林透過本業增長下（撇除如本年度的回撥因素），2014年度每股純利22仙，預期PE見5.1倍水平。..

德林最新每股NAV約1.22元，現價1.13元的PB 0.93倍。同業彩星玩具的PB高逾4倍。...

　　德林無論以現價或預期PE見，均較歷年平均值7.6倍水平還要低，遑論歷史高位16倍水平。」

c. 筆者按:
在何車的專欄中，完全沒有提及盈利的細項因素，至於汪洋雖然有留意到以下變化，但也沒有透露這兩項變化的影響。根據2013年中期報告，公司有兩項大額回撥，分別為海關關稅撥備撥回及社會保險撥備撥回，金額分別為1,342.6萬及1,052.2萬，這幾項均影響盈利。筆者把以上的調整，並扣除其他收入及開支，得出以下預計上半年以他們定義調整盈利是2,543.3萬，實際盈利僅1,916.9萬，分別下降41.67%及48.35%。


至於PE方面，筆者再利用以他的方法推算比例的利潤再計一次，大約為8.679倍至11.515倍，較他們所稱的彩星市盈率更貴，也較平均值更高。至於他們談的PB，因為彩星盈利轉虧為盈、仍有大幅增長，但德林盈利轉差，所以或許是合理的。


(2) 派息
a. 2013年9月27日，蘋果日報何車專欄:
「德林今年派中期息3仙（去年：零），上年末期8仙。估計今年全年共派11仙，高息9.6釐。」

b. 2013年10月3日，經濟日報汪洋專欄:
「德林最新半年度，每股派息3仙（2012年度同期：無）。另排除集團績佳而上調派息，只作保守計算，德林本年度每股末期息，維持去年度8仙，2013年度合共每股派息11仙，現價折合的預期息率回報，高達9.8釐，非常吸引。」

c. 筆者按:
正如上面所述，在公司上半年盈利大跌近半之下，公司是否能在下半年創下佳績呢? 至於派息能否在盈利減少之下，也能維持去年水平呢? 根據往績，公司派息是極為不穩定，汪洋先生的保守計法，其實極為不保守。更保守計法可以是沒有派息，或者是較上半年增加1倍，至6仙，全年派息9仙，股息率約8.1%左右，也叫做不錯。如果這兩種可能性打和平均，即是大約3仙，全年派息6仙，股息率大約5.4%，不可說是吸引。

(3) 增長前景
a. 2013年10月3日，經濟日報汪洋專欄:
「玩具業一般在下半年為傳統旺季，季節性因素連同美國消費市場回穩，有利於德林本年度業績增長。

....

德林除核心毛絨玩具，集團於去年並推出塑膠手板模型玩具。按集團最新半年度業績報告述，此一項目推出後「快速發展」，已獲得國際知名客戶定貨。而集團期望項目繼續增長，接獲更多定單，於今年年底，達到收支平衡。

德林最新往績PE 5.8倍，2012年度每股純利19.22仙。作較溫和估計，德林2013年度每股純利增長10%，至21仙，預期PE降見5.4倍。」

b. 筆者按:
汪洋先生的文中說的確實是事實，但是他忽略了一些東西。

關於「玩具業一般在下半年為傳統旺季，季節性因素連同美國消費市場回穩，有利於德林本年度業績增長」，其實已經在上面已納入計算，所以不可能當作增長前景，至於「按集團最新半年度業績報告述，此一項目推出後「快速發展」，已獲得國際知名客戶定貨。而集團期望項目繼續增長，接獲更多定單，於今年年底，達到收支平衡。」，其實他看財務報表可能派看到這樣細，根據2013年上半年中期報告，騎乘玩具的虧損擴大了542.7萬，較塑膠手板模型虧損減少223.1萬更大，因下半年較上半年的虧損一般較大，所以騎乘玩具的虧損可能足夠把較塑膠手板模型的改善抵銷，所以還會拖累表現，故此增長前景未必樂觀。

(4) 其他方面
這兩篇專欄不約而同忽略了公司在2013年9月18日的一張被香港交易所譴責的公告，這公告提及公司在2009年發佈一張公告，指出公司接獲一張1,800萬美元的訂單，這訂單使公司業績大有改善。可能因為合作順利在次年同一間公司又發了一張更大的訂單，金額達到3,015萬，但由於次年的日本319大地震，導致訂單延遲，公司在知悉事情不久就已經知道訂單有延遲，但並無即時向股東披露，在發出盈警時才披露訂單延遲，於是港交所進行調查並譴責該公司及管理層。但這兩個專欄為了片面的唱好，並無向閱讀報紙的讀者披露此事，確實有點處理不當。

根據周老師在「炒股專欄有組織經營」一欄中的說法，原來在報紙專欄炒股集團，他指「該集團其實是5個人左右，人人都有一兩個欄、三幾個欄，兼且大家還夾了錢，成了一個pool，一起炒股票。當他們要炒一隻股票時，就來一個環迴大合唱，甲乙丙丁戊輪流唱好，而且仲有錢去炒纒銏，貼士有乜辦法唔準呢？」，那這兩位人兄選股風格通常都是一些表面是有低水，但實際本身基本因素卻有一些問題的股票，那其實他們是否和這些人兄一樣，有一些炒股團隊，負責把一些基本因素轉差的股票，包裝成便宜的股票推銷給大家嗎?

美國財長致函汪洋 警告稱中國反壟斷調查或嚴重影響中美關系

來源: http://wallstreetcn.com/node/208182

美國財長盧近日致函中國國務院副總理汪洋，警告稱中國近期針對外資企業的一系列反壟斷調查可能嚴重影響中美關系。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

《華爾街日報》援引知曉信函內容的人士消息稱，盧在信中還稱，中國近期對外資企業的反壟斷調查可能令外國知識產權貶值。

華爾街見聞此前提及，中國正掀起反壟斷調查風潮，針對汽車行業的調查力度尤為空前。包括美國企業微軟和高通在內的至少30家外國企業接受了反壟斷調查。

去年初以來，我國開出了6張上億元的反壟斷罰單，罰金總計將近30億元。

《華爾街日報》報道還稱，此前，國際商業遊說團體已經就一系列反壟斷和定價調查提出投訴。這些團體認為，相關調查不公正地針對外國公司。這些團體稱，中國官員向企業高管施加壓力，要求他們不要就指控提出辯駁。這些團體還表示，相關調查是不公正的，目的在於保護中國本土企業，而不是建設自由市場經濟。

美國財政部曾今年7月表示，中國官員在中美戰略與經濟對話會議上承認，競爭性政策的目標正是改善消費者福利和經濟效率，而不是為了惠及單個的公司或行業；競爭性法律的貫徹實施過程應當公平、客觀、透明、一視同仁。

美國商會上周在報告中表示，中國歧視性地使用已實施六年之久的反壟斷法“可以說是違背了中國在加入世界貿易組織(WTO)時做出的承諾。今年8月份，中國歐盟商會(European Chamber of Commerce)表示，聽到一些歐洲企業講述了“令人擔憂”的情況，即中國政府有關部門對其使用恐嚇手段，並阻撓企業聘請外部律師。

而中國高層表示，他們平等對待外國企業和本土企業。國務院總理李克強上周表示，中國仍然歡迎國際投資者。反壟斷調查所涉及到的外國企業只占到10%，說明這並非針對外企。

據美國商會駐上海商會發布的一篇報告稱，汪洋上周在廈門向外企負責人表示，他沒有不公平地針對外國公司。該報告還引述汪洋的話稱，對外國公司的罰款金額比對中國國內公司更低，並且對國內公司的調查更為嚴格。

中國當局暫未回應置評請求。當被要求確認該報道時，美國財政部拒絕發表評論。

汪洋與美財長通話：中國有能力捍衛匯價

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4748253.html

汪洋與美財長通話：中國有能力捍衛匯價

一財網 周艾琳 2016-02-04 23:02:00

美國財長雅各布·盧（Jacob Lew）與中國國務院副總理汪洋於2月2日傍晚進行了電話溝通，重申了中國擁有市場化匯率機制的重要性，討論了中國需要就政策和行動進行明確溝通的問題；汪洋強調，中國有能力繼續保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定

國務院副總理汪洋：全力以赴爭取外貿回穩向好

國務院副總理汪洋17日考察第120屆廣交會(中國進出口商品交易會)，並在廣州主持召開全國外貿工作座談會。他強調，當前世界經濟貿易環境更加嚴峻複雜，廣交會也面臨前所未有的機遇和挑戰，要深入貫徹落實習近平總書記對廣交會的重要指示和李克強總理的批示精神，牢固樹立發展新理念，居安思危、奮發圖強，創新體制機制、商務模式，更好地支持企業開拓市場、做強品牌，為促進外貿回穩向好和結構優化升級作出更大貢獻。

汪洋指出，今年以來，各地、各有關部門認真落實黨中央、國務院支持外貿發展的各項決策部署，做了大量工作，取得了積極成效。進出口降幅逐季回穩，貿易結構持續向好，新舊動能加快接續轉換。當前外貿運行總體符合預期，長期向好的基本面沒有改變，但回穩向好的基礎還不牢固，下行壓力依然較大，實現全年外貿目標任務艱巨。

汪洋強調，穩增長與調結構是外貿發展的“兩個輪子”、不可偏廢。要進一步加強領導，咬緊目標，把握好四季度的外貿關鍵期，鞏固進出口回穩向好勢頭，努力穩定國際市場份額。要堅定不移調結構，著力推進外貿領域供給側結構性改革，支持加工貿易創新發展和梯度轉移，支持企業培育出口品牌和營銷網絡，壯大裝備制造等高附加值行業出口，積極發展跨境電子商務、市場采購貿易等新業態，為外貿長遠發展奠定堅實基礎。要毫不松懈穩增長，堅持問題導向，狠抓政策落實，圍繞企業關註焦點精準發力，著力解決融資難、通關不便利、進出口環節收費多等問題，打通政策落實“最後一公里”。要強化比學趕超的氛圍，善於發現、總結、推廣全國各地的好經驗、好做法。要加強督促檢查，完善激勵機制，對真抓實幹、成效明顯的地方在政策上予以鼓勵。

汪洋與美國財長通話，就中美經濟關系有關問題交換意見

據新華社報道，10月23日晚，國務院副總理汪洋應約與美國財政部長雅各布·盧通話，就中美經濟關系有關問題交換了意見。

深圳機場原董事長汪洋被雙開，已於1個月前辭職

深圳市紀委官方網站深圳明鏡網8日消息，深圳市機場(集團)有限公司原董事長、黨委書記汪洋嚴重違紀涉嫌犯罪被開除黨籍和公職。

通報稱，日前，經深圳市委批準，深圳市紀委對深圳市機場(集團)有限公司原董事長、黨委書記汪洋嚴重違紀問題進行了立案審查。

經查，汪洋在擔任深圳市機場(集團)有限公司董事長、黨委書記期間，違反廉潔紀律，收受可能影響公正執行公務的禮金;違反國家法律法規規定，利用職務上的便利，在工程招標等方面為他人提供幫助，收受巨額財物。其中，利用職務上的便利為他人謀取利益，收受財物問題涉嫌犯罪。

汪洋身為黨和國家工作人員，理想信念喪失，嚴重違反廉潔紀律、國家法律法規規定，且在黨的十八大後不收斂、不收手，情節嚴重，給黨的事業和形象造成嚴重損害，應予嚴肅處理。根據《中國共產黨紀律處分條例》、《行政機關公務員處分條例》的有關規定，經深圳市紀委常委會、市監察局局長辦公會審議並報市委批準，決定給予汪洋開除黨籍、開除公職處分，將其涉嫌犯罪的問題及線索移送司法機關處理。

10月25日晚間，深圳機場發布公告稱，公司董事會於近日收到董事長汪洋遞交的辭職報告。因個人原因，提請辭去公司第六屆董事會董事、董事長和董事會戰略委員會委員職務。汪洋辭職後不再擔任公司其他職務。

汪洋簡歷

汪洋，男，1964年出生，中共黨員，博士研究生，高級經濟師，深圳市機場(集團)有限公司第四屆和第五屆董事會董事、董事長。

1989年9月至1992年8月，武漢大學行政管理專業碩士研究生畢業;

1997年9月至2001年6月，中南財經政法大學博士研究生畢業;

1999年2月至1999年10月，美國加州大學聖地亞哥分校(UCSD)訪問學者;

1992年至2004年，深圳市人事局工作;

2004年6月至2005年6月，任深圳市國有資產監督管理委員會企業領導人員管理處處長;

2005年6月至2007年3月，任深圳市機場(集團)有限公司黨委副書記、紀委書記;

2007年4月至2010年11月，任深圳市機場(集團)有限公司總經理；

2010年4月至2016年10月，任深圳市機場(集團)有限公司董事長、黨委書記。

深圳機場原董事長、黨委書記汪洋被立案偵查

據最高檢網站20日消息，日前，經廣東省人民檢察院指定管轄，深圳市人民檢察院依法對深圳市機場(集團)有限公司原董事長、黨委書記汪洋(正廳級)涉嫌受賄犯罪立案偵查，並采取強制措施。案件偵查工作正在進行中。

資料顯示，汪洋，1964年生，曾在深圳市人事局工作，2007年4月，任深圳市機場(集團)有限公司總經理；2010年4月，任深圳市機場(集團)有限公司董事長、黨委書記。

10月25日，深圳機場發布公告稱，公司董事會於近日收到董事長汪洋遞交的辭職報告。因個人原因，提請辭去公司第六屆董事會董事、董事長和董事會戰略委員會委員職務。汪洋辭職後不再擔任公司其他職務。

12月8日，深圳市紀委消息，汪洋嚴重違紀涉嫌犯罪被開除黨籍和公職。

汪洋簡歷

汪洋，男，1964年出生，中共黨員，博士研究生，高級經濟師，深圳市機場(集團)有限公司第四屆和第五屆董事會董事、董事長。

1989年9月至1992年8月，武漢大學行政管理專業碩士研究生畢業;

1997年9月至2001年6月，中南財經政法大學博士研究生畢業;

1999年2月至1999年10月，美國加州大學聖地亞哥分校(UCSD)訪問學者;

1992年至2004年，深圳市人事局工作;

2004年6月至2005年6月，任深圳市國有資產監督管理委員會企業領導人員管理處處長;

2005年6月至2007年3月，任深圳市機場(集團)有限公司黨委副書記、紀委書記;

2007年4月至2010年11月，任深圳市機場(集團)有限公司總經理；

2010年4月至2016年10月，任深圳市機場(集團)有限公司董事長、黨委書記。

扶貧資金投入首破千億元 汪洋：扶貧要力戒形式主義

今年是農業供給側結構性改革元年，也是全國脫貧攻堅開局之年，至今年底，預計全年1000萬人的脫貧任務有望超額完成。中央和省級財政專項扶貧資金投入也創歷史新高，第一次超過1000億元。

12月19日至20日，在中央農村工作會議召開期間套開了全國扶貧開發工作會議。國務院副總理、國務院扶貧開發領導小組組長汪洋19日出席全國扶貧開發工作會議並講話。

汪洋指出，2017年是脫貧攻堅承上啟下、全面突破的關鍵之年，必須乘勢而上，更加紮實有力推進各項工作。他提到，要力戒扶貧領域中的形式主義，強化扶貧資金監管，嚴格考核評估和督查巡查，從嚴懲處扶貧領域違紀違法行為。要改進幫扶方式，樹立良好風氣，激活內生動力，不斷加快貧困地區和貧困群眾脫貧步伐。

2015年11月底，中央扶貧開發工作會議召開，吹響了脫貧攻堅戰的沖鋒號。這次中央扶貧開發工作會議是十八屆五中全會後召開的第一個中央工作會議。隨後，中共中央、國務院頒發的《關於打贏脫貧攻堅戰的決定》成為指導當前和今後一個時期脫貧攻堅的綱要性文件。

這一年來，脫貧攻堅成為貧困地區各級黨委和政府的重中之重，召開脫貧攻堅工作會議，層層簽訂脫貧攻堅責任書。21個省明確由黨委和政府主要領導同誌擔任省級扶貧開發領導小組雙組長，強化扶貧機構建設，形成了省、市、縣、鄉、村五級書記抓脫貧攻堅的局面。

“十三五”規劃將農村貧困人口脫貧作為全面建成小康社會的底線目標進行部署，提出“十三五”時期脫貧攻堅目標任務和要求，並設立脫貧攻堅專章，國務院組織編制“十三五”脫貧攻堅專項規劃。

此外，中央和省級財政專項扶貧資金投入也創歷史新高。今年，中央財政專項扶貧資金增加到667億元，比去年增長43.4%，省級財政專項扶貧資金預算超過400億元，比去年增長50%以上。

在東西部扶貧協作方面，東部共有9個省(市)和13個城市對口幫扶西部10個省(區、市)，東部發達地區262個經濟較強縣(市、區)結對幫扶西部380個貧困縣。定點扶貧方面，中央層面共有320個單位幫扶592個扶貧開發工作重點縣。

今年以來，貧困人口識別精準度進一步提高。全國動員近200萬人開展建檔立卡“回頭看”，進村入戶摸底排查，共剔除識別不準人口929萬，補錄貧困人口807萬。為保證脫貧成效，各地還嚴肅查處建檔立卡中弄虛作假、失職瀆職、優親厚友等行為，共處理幹部7465名。

國務院扶貧辦主任劉永富說，2017年脫貧攻堅工作的主要目標任務是在產業扶貧、易地扶貧搬遷、勞務輸出、教育衛生扶貧、貧困村集體經濟和基礎設施建設等方面取得新進展，在扶貧責任落實、扶貧資金監管、兩項制度銜接、社會力量參與、激發內生動力等方面取得新突破。

汪洋：必須積極穩妥推進農村集體產權制度改革

據中國政府網消息，全國農村集體產權制度改革電視電話會議10日在京召開，國務院副總理汪洋出席會議並講話。他強調，農村集體產權制度改革是完善農村基本經營制度、保護農民集體資產權益的重大舉措。要分類有序推進改革，逐步構建歸屬清晰、權能完整、流轉順暢、保護嚴格的中國特色社會主義農村集體產權制度，促進農村集體經濟發展和農民持續增收。

1月10日，全國農村集體產權制度改革電視電話會議在北京召開，國務院副總理汪洋出席會議並講話。（圖：新華社）

以下為全文：

汪洋在全國農村集體產權制度改革電視電話會議上強調
充分尊重農民意願 支持基層創新創造

全國農村集體產權制度改革電視電話會議10日在京召開，國務院副總理汪洋出席會議並講話。他強調，農村集體產權制度改革是完善農村基本經營制度、保護農民集體資產權益的重大舉措。要認真貫徹落實黨中央、國務院的決策部署，堅持市場經濟改革方向，把實現好、維護好、發展好廣大農民的根本利益作為改革的出發點和落腳點，分類有序推進改革，逐步構建歸屬清晰、權能完整、流轉順暢、保護嚴格的中國特色社會主義農村集體產權制度，促進農村集體經濟發展和農民持續增收。

汪洋強調，農村集體產權制度改革是全面深化農村改革的一項重要任務，政策性強、涉及面廣，必須切實加強組織領導，積極穩妥推進。要全面開展農村集體資產清產核資，科學確認農村集體經濟組織成員身份，由點及面有序推進經營性資產股份合作制改革，不斷發展壯大農村集體經濟。要堅持農民集體所有不動搖，不能把集體經濟改弱了、改小了、改垮了，防止集體資產流失；堅持農民權利不受損，不能把農民的財產權利改虛了、改少了、改沒了，防止內部少數人控制和外部資本侵占。要充分尊重農民意願，發揮農民主體作用，支持農民創新創造，把選擇權交給農民，確保農民知情權、參與權、表達權、監督權，真正讓農民成為改革的參與者和受益者。

汪洋、周小川、劉鶴、肖捷等分別與美國財政部長努欽通話

據新華社報道，2月17日晚，國務院副總理汪洋應約與美國財政部長努欽通話，雙方就中美經濟合作等問題交換了意見。

美國財政部網站消息

北京時間18日消息，美國政府發布新聞稿稱，財政部長努欽與中國國務院副總理汪洋、人民銀行行長周小川、中央財經領導小組辦公室主任劉鶴及財政部部長肖捷等人分別通了電話。

新聞稿稱，努欽在電話中強調，他期待著在自己任內發展強勁的美中關系，其並強調了未來實現更均衡雙邊經貿關系的重要性。

努欽表示，他將致力於與中國領導層在雙邊及多邊場合就經濟、金融、貿易與投資以及非法金融等一系列問題上密切合作。

美國財政部長努欽