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炒家、大戶聯手 媒體敲邊鼓 上櫃就腰斬 股王盈正炒作黑幕

2010-10-18  TWM




這是一場繼益通之後,全新上演的太陽能搶錢戲碼,只是主角換成了太陽能轉換器廠盈正豫順。盈正豫順股價從六十元到五六五元,演活了太陽能暴漲暴跌的新一代傳奇,更讓炒手利用炒作三部曲,坑殺小散戶,賺飽荷包。

撰文.賴筱凡

有一家本身並沒有品牌,只做與太陽能相關的單一零組件,賺取代工及系統整合工程費用的公司,但是股價從五個月前在興櫃就開始大漲,到上櫃蜜月期第一周,就 創下五六五元天價,成為興櫃股王,漲幅高達八四二%!但是第六天起,這檔股票就開始下跌,十四個交易日總計下跌四六%,股價幾乎腰斬到三百元,市值蒸發超 過百億元,小散戶怨聲載道。

這到底是一家什麼公司?它出了什麼問題?

這家公司就是今年九月九日上櫃的新明星||盈正豫順,它做的產品是太陽能發電系統中的太陽能轉換器(PV Inverter),相對於興櫃時的風光,九月一上櫃,大漲一周後大跌,讓盈正豫順公司經營層承受巨大的壓力。

最近盈正豫順的財務部門,光是投資人的電話,就讓他們接到手軟,「有的投資人打來,甚至要求我們進場護盤。」盈正豫順代理發言人林志風無奈地說,因為盈正豫順只是一家股本四.五億元的公司,實在沒有多餘的資金可以用來護盤。

其實盈正豫順股價暴起暴落,背後有一隻看不見的手在炒作,從主力股市作手,到投信法人及媒體的連手哄抬,才製造出這場完美的「坑殺秀」。

首部曲:「造神」

條件超完美 炒手興櫃布局早在盈正豫順還在興櫃市場時,就被特定炒手給相中,理由很簡單,盈正豫順當時僅四.○七億元的股本(上櫃後新股增資至四.五億元),籌碼少, 三七%股權集中在大股東漢唐集成手上,有了富爸爸背書,加上它拿到了上櫃的門票,於是,在這三大要素鋪陳下,揭開這場炒作的第一部曲。

炒手鎖定盈正豫順後,利用興櫃乏人問津、且價位無限制的優點,先將股價一路衝高,為未來繼續墊高股價的基礎。六月十七日櫃買中心通過盈正豫順上櫃申請案 後,盈正豫順股價己來到一三五元,在確定拿到掛牌的門票後,開始放手炒作,盈正豫順的股價有如脫韁野馬,開始一路向上衝,瞬間翻了數倍,掛牌前最高來到五 三六元,成為興櫃飆漲的新傳奇。

二部曲:「造勢」

化利空為利多 請君入甕對於炒手來說,暴漲傳奇是有一套公式可循的,除了尋找完美炒作標的外,還得要有說故事的本領,而說書人要講的故事不外乎兩套:一套是題材性,再來 就是市場獨占性。而盈正豫順這個搶錢劇本裡,三大要素齊備,只欠東風,而這個東風就是投資人對於太陽能轉換器的「夢」。

全世界太陽能需求最大的,莫過於歐洲市場,尤以德國為指標。金融海嘯後,太陽能模組價格一路下跌,為了縮減成本,歐洲客戶轉向亞洲尋購零組件,而宣稱擁有所有歐洲國家認證的盈正豫順,成功在此刻抓到時機。

但是,德國不斷削減能源補助金額卻也是不爭的事實,只是說書人抓到了題材,「市場開始傳出,在德國調降補助前,將會有一波搶裝潮。」工研院光電產業分析師 王孟傑說,德國減少能源補助一直都是趨勢,全球需求遞減,樂觀的人因此認為調降補助期限前,一定會有搶裝潮,選擇性忽略明年需求降低的事實,開始大肆鼓 吹。

德國太陽能裝置安裝量在六月衝上二一二六百萬瓦,盈正豫順七、八月營收接連創下歷史新高,來到四.七三億元及五.六九億元,「這讓市場很high,因為氣氛對了。」業內人士心知肚明,炒手已經成功將整個市場的氛圍製造出來了。

於是,在媒體追捧、散戶目光聚焦下,在鎂光燈下的盈正豫順,成為太陽能市場新星,是櫃買市場股王,投信更在掛牌一周內,大買十二億元,將盈正豫順股價推上五六五元新高峰。

三部曲:「造孽」

獲利了結 市值蒸發逾百億成功將一檔上櫃股票推上股王舞台,對於炒手來說,掛牌後的盈正豫順,市場越high,他們越容易出場,「以前,他們可能還會有耐心等個一、 兩個月,但這次手法實在太拙劣,他們連一個月都等不到,掛牌一周後,開始殺股票。」一位法人研究員指出。炒手在投信大舉敲進盈正豫順後,開始獲利了結,將 手中股票轉給投信,這就是為何盈正豫順掛牌後一周,投信持有盈正豫順股票高達二三八四張。

吸引投信認養、散戶接手後,炒手全身而退,激情過後,盈正豫順九月營收驟減一五%,完全與一個月前所編織「太陽能轉換器市況大好」的美夢不符,大家才赫然 驚醒,包括歐洲安全規格重新認證、客戶轉單、檢調搜查,所有利空消息全數出籠,盈正豫順股價瞬間從天堂跌下來,從盤中最高點五六五元,到十月六日最低點二 九一元,一個月內跌掉四八%,市值更急速蒸發一二二.八五億元。

對於太陽能後市,王孟傑說,歐洲市場需求持續減少,明年少有樂觀的理由,而更不要說,從來就不是台灣唯一一家太陽能轉換器廠的盈正豫順,在台達電、友達等 大廠增加產能後,價格及毛利均將陷入紅海的事實。熱潮過後,一切回歸基本面,盈正豫順無奈,卻也僅能回應,「我們只能用數字,讓市場重新檢視我們的投資價 值。」在盈正豫順努力證明自己有被投資的價值時,卻有許多小散戶正抱著套牢的股票哭泣,甚至已認賠殺出。這種從興櫃開始,有計畫地炒作特定股票的案例,盈 正豫順絕不是最後一個,投資人要睜大眼睛,不要陷入炒手的殺局。另外,明顯有一組特定人士一再從市場牟取暴利,主管機關應介入調查,不要讓投資人成為被坑 殺的肥羊!


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宏達電股價腰斬 更大硬仗躲不掉

2011-12-05 TWM




一場打輸的官司,一份失準的財 測,讓宏達電股價直接打到對折以下!

十一月二十八日,宏達電的收盤價跌到四百七十一元,創下今年最低紀錄。一個月內跌掉將近兩百元,跌幅近三成,市值大減近一千七百億元。

不過七個月前,宏達電還是台股最強力指標,一度達到一千三百元天價,更讓董事長王雪紅成為台灣第一女首富;沒想到才過七個月,股價就跌掉六成,市值只剩下 四千零六十五億元(以十一月二十八日股價計算),足足蒸發了六四%。

表面上看來,是與蘋果(Apple)的訴訟案失利以及調降財測兩大利空因素襲擊,其中又以後者為導火線。過去極少預測失準的宏達電,罕見的將第四季營收財 測預期,從年成長二○%至三○%,調降至零成長。

不過十一月二十九日宏達電股價出現反彈,野村證券認為,當本益比跌到七倍,就是撿便宜的機會。

但,明年宏達電面臨的硬仗,才是投資人需要關注的關鍵。

硬仗一:專利戰打不完籌碼變少,蘋果攻勢更猛

第一場硬仗,打不完的專利戰。「這場官司敗訴,意味著未來的戰爭會更難打,」一位在國際專利訴訟戰場上擁有十年經驗的律師表示。十一月底,宏達電旗下S3 Graphics控告蘋果公司侵犯3D影像的專利官司敗訴,這讓宏達電未來與蘋果的專利戰爭,籌碼更少。

「這只是個開始,最糟的狀況還沒結束,」瑞銀台灣證券電子硬體首席分析師謝宗文在報告中指出,訴訟失敗雖然不會立即影響到獲利,但卻大幅增加日後的不確定 性,加上Google到二○一二年之前不會釋出摩托羅拉(Motorola)的專利做為Android平台的保護,這讓力拱Android平台的宏達電, 將面臨蘋果更猛烈的攻擊。

硬仗二:兩大敵人夾殺產品鑑別度低,影響銷售

第二場硬仗,來自三星(Samsung)跟諾基亞(Nokia)的夾殺。

過去,宏達電能成功,是因為其能在歐美市場,靠著少量多樣的靈活產品策略,回應電信廠商需求,所以成功綁住了美國電信大廠AT&T、 Verizon,歐洲的Vodafone、T-mobile等,這部分營收占了八成以上。

但,整體背景因素正在改變!摩根士丹利證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師呂智穎的報告指出,歐美的智慧型手機市場飽和率已經從兩年前的二六%左右提高 到五六%。這意味著明年的成長動能,勢必要轉移到新興市場。

戰場改變,遊戲規則也會跟著改變。國際諮詢機構顧能(Gartner)資深分析師呂俊寬指出,新興市場屬於開放式競爭(open market),不能再完全依賴電信商,而得直接放在架子上跟消費者溝通,產品的鑑別度變得重要。

過去,做電信廠商生意,產品穩定度可能比外觀辨識度更重要。呂俊寬指出,雖然宏達電在無線通訊技術與作業系統上掌握到一些優勢,但在工業設計的能力與品牌 形象上卻看不到有明顯進展。

「(宏達電)產品的鑑別度不高,」呂俊寬評論。去年底,三星只用一支Galaxy S,在短短六個月內就賣出破千萬支,超過宏達電所有機種的總和;今年三星的Galaxy SЦ,同樣讓宏達電無法匹敵;更不要說蘋果只不過延遲了iPhone 4S的推出時間,就立刻對宏達電第四季的新機出貨量產生排擠效應,逼得他們不得不調降財務預測。

原本被視為優勢產品的4G機種Vivid系列,現在也被質疑。花旗環球證券亞太區下游硬體首席分析師張凱偉就在報告中指出,宏達電宣稱在4G LTE上領先,但在產品的輕薄度與電池效能上根本比不上三星、摩托羅拉,甚至樂金(LG)等競爭對手。

更可怕的是,過去手下敗將諾基亞在嫁入微軟(Microsoft)後,似乎有挾著新作業系統芒果(Mango)再起的趨勢。最新一款由華寶代工的 Lumia 800智慧型手機,是諾基亞近幾年在英國市場開賣首週銷售最好的智慧型手機,甚至還傳出「做不夠賣」的消息。

在原有的戰場上拿不出新武器與蘋果、三星對抗,新興市場又面臨遊戲規則改變、需要調整策略的挑戰,加上諾基亞極可能捲土重來,外資紛紛下修宏達電明年的獲 利預期。

觀察指標:能否守住高階市場是關鍵

張凱偉在報告中先是將目標價從六百三十七元下修至四百三十六元,明年每股盈餘(EPS)成長率相對於今年,也將出現負成長,達負二一.五%。「如果過去一 年多來是晴空萬里,那麼眼前的狀況就是山雨欲來、烏雲密布,」另一位分析師形容。

呂俊寬認為,明年觀察宏達電指標在於能否守住高階智慧型手機市場,因資源有限,「一旦分心去做中低階,那將會失去原先的高毛利與優勢!」

儘管外資一片看空,宏達電發言人容覺生表示,情況並沒有這麼嚴重,明年除了推出LTE新機之外,也會有更多全球旗艦型機種應戰。

去年初,宏達電也曾因外界不看好,其可能因為iPhone的競爭而大打低價戰,股價降到二百七十七元,但在一個月內以高業績成長數字,迅速翻轉外資的看 法,股價自此一路漲破千元。宏達電能否再次扭轉局勢,已成為市場關注焦點。


宏達 股價 腰斬 更大 硬仗 躲不 不掉
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本夢比退燒 臉書、團購網站市值腰斬 美國網路泡沫 專業投資人相互砍殺

2012-9-3   TWM



﹁都說好了,這次的網路公司創造的奇蹟會不一樣,為何才一年就變了?」這是美國投資人最想問的話。只是這句話以前是菜籃族問的,現在卻是高盛證券、摩根士丹利等專業投資機構的疑問,美國網路公司到底發生了什麼問題?

撰文‧乾隆來

中國傳統的七夕情人節,位在加州的臉書總部將近兩千位臉書︵Facebook︶的員工,卻是百味雜陳、憂喜參半。喜的是,世界級的頂尖建築師蓋瑞 ︵Frank Gehry︶,要將臉書總部徹底改頭換面,設計成最先進、充滿綠意與未來感的總部辦公室,帶給員工無限的希望。

悲傷的是,已在那斯達克上市的臉書股票卻不領情,超過二.七億股的臉書股票解除禁售令高掛賣單,當天臉書股價大跌六%,只剩下新上市價格的一半,所有員工荷包在短短三個月內腰斬。而且不只臉書落難,其他網路公司股價也一起崩跌,美國網路股到底發生了什麼事?

臉書股價重跌並不孤單,與臉書並稱「美國三大網路明星公司」的團購網︵Groupon︶、以及社群遊戲網︵Zynga︶股價先後暴跌,只是臉書規模最大、 災情最慘重。曾經被讚譽為「網路行銷革命」的團購網Groupon跌幅更深,三十歲的執行長梅森發明了「揪團買半價折價券」的網路行銷模式,短短兩年內累 積了五千萬用戶。

投資銀行把身家都押上臉書意氣風發的Groupon在去年十一月三日以每股二十美元上市,換算公司總市值高達一三○億美元,股價最高曾經來到三十一.一四 美元。不料,上市之後的Groupon卻像洩氣的皮球,業績成長停滯,股價不斷下挫,原始股東一路賣股,最新的股價剩下四.四四美元,上市九個月,股價跌 幅高達七七.八%,總市值剩下二十九億美元。革命性的團購網,成了教科書網路泡沫的又一個鮮明案例。

社群網路遊戲Zynga在去年十二月十五日,緊接著Groupon股票上市,這家依附在臉書快速發展的遊戲公司,上市時股價總市值一度高達一五○億美元, 甚至超過團購網;但是股價也像放煙火那樣只發出短暫燦爛的光芒,八月二十四日股價只剩下三.二七美元,比IPO︵首次公開發行︶時下跌六七%、剩下高檔十 五.九一美元的五分之一。

華爾街投資銀行爭搶臉書上市案,拉高了臉書的IPO價格,卻也是今天臉書股價「宿醉」的因素之一。華爾街兩家最大的投資銀行|| 摩根士丹利與高盛,過去幾年將臉書上市視為生死存亡的戰爭,兩家投資銀行投入無限制的資源爭搶。最後由摩根士丹利勝出,領銜承銷臉書上市,從承銷費以及自 營獲利超過兩億美元,但是旗下基金買入臉書股票的金額遠遠超過承銷收入。

雖然承銷與基金操作有嚴格的「防火牆」,但是摩根旗下基金有許多都是在IPO之前就入股,而且金額遠遠超過高盛與他們的客戶當初投入的四億五千萬美元︵高 盛與客戶在IPO已經落袋十一億美元︶。投資銀行為了搶案子,把自己、客戶的身家財產都押寶在臉書,隨著臉書股價大跌,投資人浮動、急著想要獲利或停損的 心情,壓力著實難以紓解。

專業投資機構自己坑殺自己老股東套現成為臉書上市過程特別的焦點,由於是投資界最熱門的標的、華爾街投資銀行死命爭搶的對象,人心浮動的情緒特別難以掌 控。八月股價重挫的原因之一,就是有高達二.七一億股、相當於一三%的上市流動籌碼脫離「禁售期」。根據花旗集團分析師的報告,還有高達十三億股的禁售股 票,將在年底前脫離禁售期,屆時臉書的流動籌碼將會暴增二八○%,有大量的長期籌碼等著解套或者套現,潛在賣壓龐大,股價易跌難漲。

早年投資Groupon的股東,跑得比臉書更快、更徹底。例如創投基金安德森霍洛維茨,以每股七.九美元買入五一○萬股,最近公布第二季持股明細,外界赫然發現他已經賣得一股都不剩了;基金巨人富達資產管理,原本持有二千萬股,也在今年第二季出脫三分之一。

臉書、Groupon、Zynga淪為泡沫股,其實反映了整個投資界的保守心態。二○○○年網路泡沫破滅,許多網路公司的股東與創始人被洗得傾家蕩產;但 是,金融海嘯之後釋放出的巨額熱錢還是要尋找出路,加上「中國崛起」的熱潮,終究在去年吹出了一個規模相對較小的網路泡沫。這波金融海嘯後的科技股泡沫, 從二○一○年底中國的優酷網︵中國版的YouTube︶與當當網︵中國版的Amazon︶領軍,優酷由高盛證券主辦承銷,上市當天股價暴漲一六 一%,IPO上市價十二.八美元,最高來到七十美元,高盛證券與投資人賺得缽滿盆滿。

網路公司難逃泡沫宿命

熱潮逐漸加溫到去年年中,摩根士丹利承銷專業人士社群網站LinkedIn,成功集資新台幣一百億元,上市當天股價暴漲一倍。隔了一個月,總部在加州奧克 蘭的網路廣播公司Pandora原本預定以七到九美元上市,但是投資人一路追進,最後價格倍增至十六美元、集資近新台幣七十億元。這些新上市網路公司,都 有持續虧損、無法以本益比計算、擁有大量客戶的特性,如果這些邊緣、規模較小的網路公司都有不錯的成績,那麼Groupon、Zynga、臉書、以及 Twitter這幾家主流明星企業,應該前景看好。

不幸的是,今年臉書股價崩跌,證明了沒有獲利的網路公司,終究還是難逃泡沫的宿命。更重要的是,一二年的網路泡沫已經沒有「菜籃族」的身影,菜籃族要不是 在二○○○年被洗劫一空、就是在○八年金融海嘯沒頂。臉書、Groupon的投資人,幾乎都是投資銀行自己,以及它們周圍的私募基金、創投等專業投資機 構,專業投資人自己殺自己,血流成河的慘狀,比坑殺散戶更令人欷歔。

根據佛羅里達大學金融系教授Jay Ritter的統計,從○一年至今,新股上市半年內股價就遭到腰斬的公司,共有五十家,平均跌幅六八%;但是第二個半年的平均跌幅只剩下二.九%,股價一上市就腰斬的五十家公司中,有一路崩跌到底的,也有重新找到動能回穩的。

不幸淪為泡沫股的臉書以及所有的網路明星公司,都必須「回歸基本面」,與幾百年來所有的經營者一樣,設法拉高營收、創造盈餘、在高成長的行動通訊領域爭搶 市占率,並且向它的老大哥們亞馬遜、蘋果電腦、谷歌虛心學習;也惟有如此,才能帶給股東真正穩定的回報,達到上市的最終目的。

(本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理)2012年第二次網路泡沫上市公司 上市日 上市股價

(股╱美元) 最高股價

(股╱美元) 8月24日

收盤

(股╱美元) IPO至今

漲跌

(%) 總市值

(億美元) 股價/營收

(倍) 本益比

(倍)

優酷網* 2010/12/07 12.8 69.8 18.24 43 21 12.5 虧損當當網 2010/12/07 16.0 36.4 5.01 -69 4 0.3 虧損人人網 2011/05/03 14.0 24.0 3.92 -72 26 8.5 320 LinkedIn** 2011/05/18 45.0 122.7 105.11 134 110 9.3 895 Pandora媒體 2011/06/14 16.0 26.0 9.97 -38 17 5.1 虧損土豆網 2011/08/16 29.0 44.9 28.36 -2 下市 下市 無Groupon 2011/11/03 20.0 31.1 4.44 -78 29 4.6 虧損Zynga 2011/12/15 10.0 15.9 3.27 -67 32 2.4 虧損Facebook 2012/05/17 38.0 45.0 19.41 -49 416 28.0 66 註:*優酷網在8/23正式合併土豆網,優酷上市當日股價上漲161.3%,土豆上市當天跌12%,下市前收28.36美元。

**LinkedIn是唯一上市後股價翻倍的公司,但是公司獲利1400萬美元,總市值卻高達110億美元,本益比接近900倍。

資料來源:Yahoo finance

本夢 夢比 退燒 臉書 書、 團購 網站 市值 腰斬 美國 網路 泡沫 專業 投資人 投資 相互 砍殺
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深入臉書總部 探索股價腰斬病灶

2012-9-17  TCW




這是臉書(Facebook)上市後一百天,蒸發掉的市值。比九月初的鴻海集團鴻海、鴻準、奇美電等九家公司的市值總和還多。

這是美國有史以來第三大的上市案。五月十八日,成立八年的臉書,以每股三十八美元上市,市值創下一千零四十億美元高峰,比今年成立滿兩百年的花旗銀行還高。

這是有史以來規模最大的網路公司上市案。上市第一天,賣出的股票就替臉書募集了一百六十億美元的資金,比Google上市時首日募集的資金,還高出八.五倍。

上去快,下來更快。上市後第一百零一天,臉書的股價已經腰斬,剩下十九美元,一百天內,超過五百億美元市值(約合新台幣一兆五千億元)因此蒸發。

臉書能得到超高市值,是因為這家公司是第一家成功把社群網站從概念變成現實的公司,連高傲的蘋果創辦人賈伯斯( Steve Jobs)生前接受採訪時,也提到臉書創辦人兼執行長馬克.佐伯格(Mark Zuckerberg),是他在矽谷最欣賞的人。

力保員工隱私 連停車場都有保鑣巡邏

原本投資人以為,臉書會變成超越Google的網路廣告霸主,因為臉書能比Google更了解用戶,你是哪個學校畢業,有幾個小孩,朋友是誰,臉書都一清二楚,他們打造出「超級廣告機器」,有這些資訊,臉書能比Google更精確替每個廣告找到客戶。

但為何它的股價,只剩Google的三十七分之一?為何投資人熱捧Google,卻不愛臉書?為了尋找答案,本刊記者來到矽谷。

臉書總部門口,豎立著全球知名的大拇指Logo,每天都有來自全世界的觀光客,來這裡按著臉書招牌拍照,替臉書另類「按讚」。

臉書雖然靠別人的隱私賺錢,卻對自己的隱私極為保護,不但規定員工不得透露其他員工的個人資料,連停車場裡都站有保鑣,隨時有巡邏車巡視是否有陌生人接近。

鼓勵駭客文化 沒固定座位,可隨時塗鴉

走進臉書位於第十六號樓的大廳,迎面而來就是佐伯格聘請專業畫家創作的塗鴉畫作,在臉書對外的會客系統輸入朋友的名字,系統馬上問你,「要開會 (Meeting)、面試(Interview),還是訪友(Social)?」即使是上班時間,看朋友也被當成是拜訪公司的正式理由。

臉書的工作環境很明顯是為工程師打造。臉書辦公室裡,到處可看到牆上貼滿「HACK」(駭客)字樣,臉書鼓勵員工創作,工程師甚至隨時可以在牆上塗鴉。

臉書辦公室裡,每個人都沒有固定位置,這個星期參加哪一個專案,位置就在哪裡,專案結束,再換位置,以至於臉書內部有一種觸控螢幕,搭載專用的內部程式,幫員工搜尋同事的位置。

臉書強調扁平化組織,連佐伯格自己都沒有辦公室,和其他人一樣窩在普通辦公桌旁。佐伯格叫得出所有工程師的名字,隨時有可能晃到工程師旁,討論程式開發的最新進度。

這裡是工程師的天堂,要換位置,甚至有專人幫你搬桌子;餓了,公司總部裡有七到八座餐廳,中式、泰式各種餐點都有,完全免費。

總部裡還有一條「商店街」,舊金山最熱門的咖啡店,這裡找得到。想玩,公司裡有專用的電動玩具室和桌上遊戲(board game)的空間,最酷的是,臉書裡還有員工專用的自動販賣機,擺著各種iPad配件,不用付錢,按按販賣機,就能免費拿到這些高科技玩具。

獨寵工程師創意 從開發流程管制產品進度

在這裡,工程師才是開發服務的核心,「在這裡,產品經理一點用也沒有。」一位矽谷部落客在採訪臉書後,提出這個結論。

在一般公司,工程師只是把點子變成程式碼的工具,工程師要聽產品經理、市場人員的建議,不能任意變更開發流程或改變產品功能。

在Google,情況略有不同,工程師有兩成時間,可以開發自己認為很棒的新功能,再提給公司其他團隊審查,但是一旦進入審查流程,工程師仍然要接受市場和行銷人員的建議,仍有許多點子因此被放棄。

臉書卻是最極端的例子,在這裡,工程師決定自己對誰的點子有興趣,要先做哪件事,連工程師的主管,多半也只是提醒部屬,「哪些計畫要先完成,」「產品經理 要遊說(lobby)工程師,採納行銷人員的建議,」工程師可以隨時改變產品開發流程,增加新功能,在跨部門會議時,是工程師負責報告產品進度,如果產品 部門發表太多意見,工程師還會公開批評「其他部門干預太多。」

臉書員工詹姆士(James)表示,臉書非常要求速度,「我們不會等六個月,才讓服務上市,」他們每月審查進度,詹姆士表示,任何點子,都會放上網路平 台,用網友的反應決定下一步,他同意臉書很強調駭客文化,要求員工不斷思考。對外界的觀察,詹姆士並不承認也不否認,「我們的產品開發流程,分成很多不同 的計畫,每個計畫,情況都不一樣。」

這間公司強調「做自己愛用的服務」,這些「酷」服務有沒有辦法賺錢,公司能不能滿足華爾街的期待,反而不是他們最關心的事。詹姆士表示,「我們有太多工作要完成,沒空關心股價。」

一位雅虎(Yahoo)主管觀察,臉書專用高薪挖年輕工程師,但缺乏管理經驗,做出來的服務品質不見得穩定。就在臉書上市前,通用汽車(GM)才撤掉一年一千萬美元的廣告預算。

長期觀察社群網路的春樹科技總監陳暉鈞認為,臉書問題在於,上網站的人只為看朋友留下的訊息,不是為了特定的共同興趣,不管廣告商登什麼廣告,都不像 Google那樣,能把廣告和用戶搜尋的內容緊密結合。比起來,「像Yelp(一個新興評比社群網站),讓用戶討論對餐廳的評價,比臉書更容易拉到廣 告。」

現在,臉書正在全球找人才、找點子,希望靠新點子提升獲利。九月十一日,臉書總部就派人來台辦駭客大賽,目標鎖定手機應用和遊戲平台,希望建立自己的App大軍,幫公司重返榮耀。

「臉書是坐在金礦上,還不知道怎麼挖。」美國媒體如此評論臉書的處境。現在的臉書,像是Google早期的狀況,就像當年Google找Novell前總裁施密特(Eric Schmidt)來當執行長,臉書現在也需要更有組織的管理方式。

臉書雖靠工程師的創意登上高峰,但成為上市公司後,須用更有系統的管理,才能符合投資人的期待,這個問題一天不解決,臉書就難再看到千億市值。

深入 臉書 總部 探索 股價 腰斬
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宸鴻、大立光腰斬 他們照樣重壓

2012-12-10  TCW  
 

 

去年紅得發紫、被喻為台股三千金的其中兩朵金花——大立光、宸鴻(TPK),加上今年五月才上櫃的漢微科,是目前台股最高價的三支股票,也是這一波台股絕地反攻的急先鋒,十一月單月漲幅就超過二五%。

誰在買這三支股票?它們有什麼「絕佳美色」會被身價數十億元的實戶、中實戶所看中?這些股票的共同點,就是全球第一的地位,大立光是全球最大手機鏡頭製造商、宸鴻是全球最大觸控面板商、漢微科則是全球最大電子束檢測設備廠。

台股站上七千五百點,三支股票強勢表態,是拉升大盤的主角之一。從今年三月傳出復徵證所稅以來,大立光、宸鴻一度大跌逾三成,如今,高價股從低點回神,一群早已逢低進場布局的法人和中實戶,才是真正享受到波段漲幅的大贏家。

在一間位於台北市敦化南路的操盤室,M先生和四位投資好友組成資金數十億元的團隊,常窩在這裡看盤。眼看宸鴻股價在十一月就大漲了二六%,M先生已準備出國休假,計畫到溫暖的南半球國家紐西蘭避冬。

回想這半年來,M先生娓娓道來,自己把身家財產全壓在宸鴻這一支股票的心路歷程(以下為口述):

他,宸鴻跌到四百元時大買「本益比才十倍,也太委屈了」

今年三月中旬,宸鴻股價低迷,從歷史最高價的九百五十六元,已經腰斬到四百多元。宸鴻為提振市場信心,首度廣邀媒體、法人前往廈門參觀工廠,我也是參訪團員之一。

看了工廠之後,我對宸鴻信心更加堅定。雖然宸鴻股價持續下跌,但我決定把去年投資在軟板的股票全部獲利了結,將資金轉進宸鴻。

當時我的想法是:同樣一檔股票,市場過去給宸鴻的評價是二十倍的本益比,但一年後,本益比只剩七倍到八倍,事實上,這一年來公司基本面的變化不大,這怎麼合理?

在業績上,宸鴻一直交出好成績單,在技術競爭上,早已把另一家觸控面板廠勝華拋在後頭,而且深入了解in-cell(內嵌)技術(蘋果可能採用的新技術,會對宸鴻訂單產生衝擊)之後,發現對宸鴻的影響沒那麼嚴重。於是,從三月底開始,只要覺得宸鴻股價特別委屈時,我就持續加碼,最後把全部資金重壓在宸鴻。

這半年來,我一張都沒賣過,因為宸鴻今年EPS(每股稅後純益)可望達四十元,股價卻只有四百元,本益比才十倍,也太委屈了。

即使是十一月十九日,政府基金傳出要禁買F股(海外企業來台第一上市)、小型股等,引發宸鴻股價重挫,我也一點都不擔心。買股票,最重視的是流動性,沒成交量的股,中實戶連碰都不想碰,只要流動性不是問題,我就敢重壓它。

況且,宸鴻供應的是電子業裡產值最大的關鍵零組件,已經大到不能被市場忽視,就算政府基金不買宸鴻,還是有很多人搶著要,外國機構法人布局台股,也一定要買它。

就這樣,賺錢機會總落在早鳥的身上。

「in-cell出來,TPK就會完蛋!」今年第一季傳出蘋果新一代智慧型手機iPhone 5可能會採用內嵌技術的觸控面板,而內嵌技術以日本廠商進展得較快,對iPhone原本的觸控面板供應商宸鴻可能帶來衝擊,造成宸鴻股價一路探底,今年四月底一度跌到三百多元的低位。

事實上,外資圈對宸鴻的前景看法分歧,一派認為宸鴻在蘋果供應鏈的地位日漸萎縮,今年獲利將大幅下跌;另一派則盛傳蘋果還是會回頭找老夥伴宸鴻做貼合,展望看好。

事後證明:原本飽受外資報告打壓的宸鴻,隨著內嵌觸控技術整體產能良率受限下,觸控產品仍以單片玻璃或薄膜式電容式觸控為主,宸鴻仍是最大受惠者,股價也獲得平反,到十一月底已經從低點反彈了五成,M先生也成了大贏家。

「如果眼光對了,時間會給你一個合理的報酬。」一轉一折間,讓M先生從宸鴻股價大壞時介入,到現在大好時豐收準備出場,再度印證危機入市的高報酬哲學。

另一檔今年五月才上櫃的半導體檢測設備商漢微科,也是市場主力看好的高價股,一些百億元身價的大戶也投資它。漢微科掛牌未滿一年,以十一月底收盤價六百三十二元來看,距離承銷價的二百零八元,股價漲幅已經超過兩倍,擠下宏達電成為新一代台股股后。

住在新竹市、曾有科技公司財務背景的中實戶羅先生,從漢微科還在興櫃階段就買進,一直抱到六百元才開始減碼,他分析對這一波行情的觀察(以下為口述):

他,漢微科兩百元抱到六百元「產業對、籌碼少,就一路長抱」

當初看好漢微科,就是因為它的檢測設備技術領先對手。漢微科是全球三家提供電子束檢測設備的公司之一,但價格只要美國同業的一半,而且,只有漢微科有能力提供多重電子束、矩陣式多槍的方案。

目前全球半導體大廠對電子束檢測設備的需求相當大,只要晶圓廠持續投資先進製程,漢微科就是直接受益者。這是對的產業,又是少數擁有先進技術的公司,所以一直看好它。

而且,漢微科籌碼少,每天成交量只要一、兩百張,股價就一路墊高。一般散戶只能看到財務面,很難了解產業趨勢,所以沒辦法像我們從一開始就敢投資它。從興櫃時兩百多元買進漢微科,我就一路長抱,沒有來回操作,因為看好一支股票,只要公司的本質沒有改變,就會一直抱到價格滿足點,才會獲利出場。

不過,今年漢微科EPS預計賺二十元,現在股價站上六百元,利多反映得差不多了,我在六百元附近開始獲利出場。

三支股票成為這一波台股多頭的主力部隊,除了中實戶等市場力量的追捧,也提供了贏家選股的秘訣:獨缺性、領先性、獲利爆發性。

「法人只要看好蘋果,就會買大立光。」大慶證券自營部主管林明謙指出,大立光是純度最高的蘋果概念股,隨著iPhone 5強大的拉貨動能,大立光第四季營收及獲利可望創新高,外資積極加碼,讓大立光股價創二○一一年九月來新高。

林明謙表示,除了台積電和台塑四寶,大立光是外資挑選中型股的首選,因此,當台股吹起反彈號角,這家手機鏡頭大廠就會成為台股多頭的人氣重心。

在興櫃時買進漢微科,統一證券自營部副總經理楊凱智表示,早在掛牌前,就看好漢微科的基本面,認為股價會上看五百元,因此,從兩百多元就持續進出,用逢高出脫、再追漲的操作方式買賣,並在五百八十元附近出清。

事實上,大立光、宸鴻和漢微科這三檔高價股的共同點,都是台股獲利王,大立光前三季已賺兩個股本、宸鴻今年有機會賺四個股本、漢微科可能賺兩個股本,在強勁基本面和獨步全球的技術支撐下,一直是許多口袋深的法人和中實戶的最愛。

一旦台股熱絡時,這三檔績優股就會超漲,成為外資、投信、自營商不約而同加碼的標的。不過,隨著這三檔股票股價已創新高,短期內利多已經反映在股價上,隨時可能面臨獲利了結賣壓。

那些早先一步逢低布局的法人和大戶,已成功熬過股價盤整期,成為笑到最後的贏家。眼看高價股驚驚漲,還沒上車的投資人,若想要追高,可能要謹慎小心。

宸鴻 鴻、 、大 大立 立光 腰斬 他們 照樣 重壓
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證所稅衝擊 台股今年來成交量腰斬 請問財政部長 量能不足關核四什麼事?

2013-04-08  TWM  
 

 

財政部長張盛和在回答立委質詢時表示,台股成交量能不足的原因是核四爭議,然而研究○七年以來的交易情形,成交量低迷不過是最近一年的事,過去即使發生歐債危機也未澆熄投資人的熱情,因此問題的關鍵在「證所稅」。

撰文‧唐祖貽

近期財政部長張盛和在回答立委質詢「為何近期台股成交量能不足」時,給了令人哭笑不得的答案:「核四爭議衝擊」。他還強調在前總統陳水扁任期內,因停建核四,台股曾一路下跌到四六○○多點。此話一出,立刻引發各方抨擊。

張盛和究竟是別有用意或一時說錯話,或許只有他本人才知道,只是股民心裡都有數,今年以來台股成交量萎縮,和核四的關係應該是微乎其微。

台股從二○○七年起近六年來,曾有六次攻抵八千點甚至超過的紀錄,統計這六次的當月成交量,以及外資交易占成交量的比重,結果很明顯可看出,前五次、包括去年二至三月的月成交量,幾乎都在新台幣二兆元以上,甚至突破三兆元。但今年,二月成交量僅一兆元出頭,三月也只有一.六兆元,幾乎只有以往的一半。

內資跑光、外資占比卻拉高因此,台股成交量大幅萎縮,也就是最近一年的事情而已。那麼,從去年三月至今,發生了什麼事情,讓台股在八千點指數水準的成交量幾近腰斬呢?只要是稍有記憶的人,大概都會回答「證所稅」吧!為了一句虛無的公平正義,導致台股如今宛若一灘死水,這筆帳,真的不知道該怎麼算。

整體成交量衰退,內、外資交易金額當然也都縮水,不過,外資成交量占整體成交量的比重卻大幅攀升。前五次指數攻上八千點時,外資占台股成交量平均約三○%至四○%,但今年二、三月已躍升到五○%左右;顯然,相較於大多數內資作壁上觀或外逃,外資固然也有縮手,但程度絕對小於本土資金,而這也造成外資在台股的影響力愈來愈大,形成另外一層的台股波動風險。

市場人士解讀,若情況真如張盛和所言,台股成交量不足是因為核四爭議,那麼,「落跑最快、最凶的應該是外資才對!」他分析,美國商會去年的台灣白皮書明白建言,「台灣沒有廢核的條件」,由此來看,核四議題若真已撼動台股量能,那麼,外資的逃亡速度理應比本土資金來得更快。

而說到證所稅,目前制度上仍是「只課內資,不課外資」,自然,也就會是這一回台股八千點出現「量能急縮、外資占比卻拉高」的最合理解釋。

至於內資跑到哪裡去呢?看看央行每季公布的金融帳不難看出,國內資金正在持續外流,流向海外股市、債市或基金,尤其是港股;另外,北市、新北市的房價雖然稍有壓抑,但周邊縣市如桃園卻方興未艾,過去一年漲幅動輒超過三成甚至五成,由此現象分析,許多原先要買股的資金,或許也已跟著轉進房市。

開徵證所稅 證交稅卻縮水另外,張盛和最在意的稅收,其實也已受到證所稅的衝擊。雖然從財政部統計處的資料中,今年前二月整體稅收情況不錯,但證交稅僅收到九十六.二一億元,年度達成率僅一○%;三月正式數據雖還沒出爐,但已可預見不會好。如果照張盛和的邏輯,成交量不足是受核四衝擊影響,那「衝擊」至少會延續到公投結束,看來今年證交稅想要「達陣」,又是天方夜譚。

今年初,立法院財委會曾提出:給證所稅半年觀察期,到第二季結束後,將要求財政部進行專案報告並檢討。目前第一季剛過,看來如果第二季沒有什麼振奮人心的利多刺激,台灣股民恐怕還要繼續熬下去。

外資影響力愈來愈大

2007年以來台股共有六次攻抵8000點,唯今年成交量最少

次數

月份

指數最高

月成交量

(億元) 外資當月交易量(億元) 外資交易占比(%) 1 2007年4月 8108.50 21409 7879 36.80 22009年12月 8188.80 30035 7900 26.30 3 2010年4月 8190.01 26194 9756 37.25 42010年8月 8054.29 27972 9341 33.40 5 2012年2月 8121.44 28504 10022 35.16 62013年2月 8089.21 10595 5411 51.07 註:1. 以該月台股高點第一次突破8000點即列入計算 2. 外資當月成交量為買進金額與賣出金額的加總資料來源:台灣證券交易所

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「八項規定」泰山壓頂,酒煙禁令接踵而來 腰斬「天價煙」

http://www.infzm.com/content/89912

史上最嚴格的「天價煙」限價令是如何產生的?過去五年政府對「天價煙」的調控為何陷入越調控價格越高的窘境?深陷「反腐令」的煙草行業又會如何救贖?

最嚴「限價令」

先是酒,再是宴席,這次是煙——天價煙。

2013年春節前夕,中央連續發出改進工作作風「八項規定」「六項禁令」後,一份新的緊急通知在煙草系統內部傳閱。

據南方週末記者瞭解,國家煙草專賣局在春節後一個月內連續兩次下發緊急通知加強「天價煙」管理,核心是卷煙價格控制在1000元/條以內。

在業內,1000元/條正是天價煙和普通煙的分界線。

南方週末記者獲悉,在國務院一些部門,目前財務已嚴格控制公款消費煙草。「如果開的是購煙的發票,那是報銷不了的。」國務院一部委辦公廳人士透露。

今年兩會期間,全國政協委員苑春鳴就曾建議,「可利用煙酒專賣制度,讓煙酒銷售使用專用發票。煙酒專用發票,一律不得納入國家機關部門、事業單位任何形式公務消費的報銷範圍(例外情形僅限於必要的外事場合);同時,也一律不得納入企業成本的報銷範圍。」

云南中煙一位內部人士說,現在領導開會時,打擊假煙、解決卷煙非法流通、治理天價煙都會一起拿出來談。在他看來,如果真的嚴格禁止公款消費煙草,對煙草行業的影響會很大。

事實上,限價自2012年春便已開始。南方週末記者獲得的一份國家煙草專賣局於2012年3月16日發佈的《國家煙草專賣局關於開展「天價煙」和卷煙過度包裝專項治理工作的意見》顯示,「對發現社會零售商戶有明碼標價或實際零售價超過1000元/200支的銷售行為,煙草商業企業立即停止相關卷煙牌號規格供貨。」

國家煙草專賣局副局長趙洪順亦在一次內部會議上透露,國家局曾組織6個檢查組,對全國58個城市的3361戶零售店展開明查暗訪。

此後,各地紛紛響應。以長沙為例,2012年9月,長沙市物價局、長沙市煙草專賣局聯合下發文件,稱卷煙標價或實際零售價不得超過1000元一條或100元一包;連續3次以上違規的,湖南省長沙市煙草部門可取消該零售戶卷煙統一貨源供應。

以享譽天價煙市場的主流品牌——「黃鶴樓1916」為例,貴州凱里一位煙草經銷商介紹,2011年,「黃鶴樓1916」每條價格在1800元左右,後來跌到1200元,如今幾乎被腰斬。

「以前也限價,但從沒有這麼嚴。」云南省一位煙草行業內部人士透露。

五年天價煙調控

史上最嚴格的「天價煙」限價令,不過由一起偶然事件觸發。

南方週末記者獲悉,就在2012年3月16日國家煙草專賣局「天價煙」限價令下達之前五天,當時分管煙草的國務院副總理張德江批示,嚴格管理「天價煙」。起因正源於西安的「好貓」事件。

2012年2月底,《華商報》報導,在西安安東街的一家煙酒店,一條「好貓」的零售價竟然高達5600元。此後,陝西中煙辦公室主任張昊傑公開表示,坊間盛傳的天價「好貓」香煙,確為公司預備推出的產品,尚在客戶品鑑階段,並未正式上市,價格亦未通過相關部門審批。

儘管尚未正式發售,但5600元的價格仍打破了輿論的心理預期。這也是自周久耕事件後,「天價煙」又一次遭受輿論炙烤。

2008年12月,因為一包「南京九五之尊」香煙,原南京市江寧區房產局局長周久耕被人肉之後落馬。網友發現,周局長日常吸的「九五之尊」市場價高達1500元/條,他因此被冠以「天價煙局長」。

事實上,外界真正窺探到天價煙的神秘,正是始於周久耕事件。

「在2008年之前,真正的全國性的天價煙只有熊貓這個品牌。」一位從事煙草行業諮詢的人士透露。但由於其超高價格,一直有價無市。

也正是在2008年,國內上市了16個超高檔香煙新品,創下了零售價800元/條以上產品上市數量之最。國家煙草專賣局就此發佈《關於規範超高檔卷煙價格管理的實施意見》,提出了「進一退一」、「禁止炒作」、「零售價格不超1000元/條」三條意見。

超高檔煙,也即「天價煙」進入監管者視野。

戲劇性的是,正是周久耕事件宣告了第一輪「天價煙」調控破產。因為當年出台的《關於規範超高檔卷煙價格管理的實施意見》、《國家煙草專賣局關於切實加強卷煙價格管理的通知》均規定,零售價格不超1000元/條。

更戲劇性的是,周久耕事件反而成為南京煙免費品牌營銷事件。相關數據顯示,受「周久耕」事件的直接拉動,2010年在超高檔煙市場的份額已經達到11.44%,南京、蘇煙在超高檔煙市場分居二、三位,使得江蘇中煙成為超高檔煙市場份額最大者。

這一年,黃鶴樓甚至專門開發了新品類——黃鶴樓為了誰系列。數據顯示,2010年,超高檔煙市場總量達到了5.59萬箱,增長幅度高達88.64%。

井噴的行情逼迫國家煙草專賣局再踩剎車,該局緊急發佈《國家煙草專賣局關於加強對高價位卷煙生產經營和價格管理的意見》(國煙專〔2010〕294號)要求,特別是卷煙零售價一律不得超過1000元/200支。

「高層是擔憂天價煙毀了整個行業的形象。」一位煙草系統的人士透露。

控煙派「反腐」

在新一輪限價令之下,一個新的黑市正在形成。「省外品牌中,湖南中煙生產的白沙(和天下)黑市價高達2300元/條;河南中煙生產的黃金葉(天葉)有的店炒到1600元/條;云南中煙生產的云煙(大重九)也能穩在1000元/條以上。」貴州省凱里市煙草經銷商陳忠富(化名)稱。

儘管某些天價煙黑市價依然堅挺,但中央八項規定的連鎖反應已經傳導至地方。

湖北省人社廳一名人士表示,「八項規定出來之後,基本上沒什麼公務接待,接待少了,煙酒自然銷不起來。」

而對於控煙人士而言,「反腐」是一個絕佳的反擊機會。中國疾控中心國家控煙辦公室副主任姜垣向南方週末記者提到山西省陽曲縣的一個例子。2007年,山西陽曲舉行政協會議時,買到手的近6萬元的「中華煙」,經煙草局鑑定,竟然是假煙。「公款消費煙草確實很厲害。」

中國控煙協會宣傳部所超向南方週末記者表示,協會曾建議制定《禁止公款消費煙草製品的規定》,黨政機關、國有企事業單位及軍隊均不得以任何名義花費公款購買煙草製品;在一切公務活動中不擺煙、不敬煙;國家公務人員不得接受煙草餽贈,否則以受賄罪論處。

2009年,中國控制吸煙協會曾致信中紀委、國家監察部,建議禁止公款消費煙草製品。中紀委隨即表示將加強對公款買煙違紀違規行為的監管,與控煙協會共同開展禁止公款買煙的相關活動。

而針對全國政協委員苑春鳴的提案,南方週末記者聯繫到中紀委辦公廳宣傳處,後者表示目前尚未有專門針對公款消費煙草的條例出台。

不過,苑春鳴在兩會期間提及的嚴格煙草消費發票到底有何意義仍值得觀察。上述湖北省人保系統的一名官員透露,「比如說會議接待用煙,隨便找個名目便可以報,比如說辦公用品。」

天價煙寒冬,煙草業救贖

「高端煙是風向標。一季度整個行業卷煙的產量只增加了5000箱,形勢很嚴峻。」一位從事煙草經濟分析的人士透露。以云煙為例,今年第一季度的產量為106.19萬箱。

他還表示,一季度是全年卷煙營銷工作的重點時期,宏觀經濟發展放緩、反腐不斷深入,3月份全國卷煙銷量負增長,一季度銷量增加不到1%,單箱銷售額增長也低於10%。在這樣的態勢下,重點品牌銷量增速也進一步放緩,僅增7.5%。

煙草系統已經開始主動尋變。煙草專賣法規定,煙草的零售計劃和品種的投放由各級煙草專賣局(商業公司)統一制定,這留下了操作空間。

「作為三類煙,今年貴州是要求零售戶定貴煙(多彩)。其他品種因為國家計劃量已經定好的了,投放量多不到哪去。」貴州省凱里市煙草經銷商陳忠富向南方週末記者表示。所謂三類煙,是指零售價60元每條至110元每條。

這不僅僅是貴州一省的選擇。自2013年以來,山東、河南、河北、湖北、福建、廣西等市場針對部分省外煙展開更高強度的調控,包括收緊市場份額、限制發展速度、「壓高放低」等手法。

河南煙草專賣局採取限制購進等措施來控制省外煙的發展。河北煙草專賣局要求優先訂購地產煙,落實後再由省外煙進行補充,對和地產煙產生競爭關係的省外煙設置新品進入及宣傳促銷壁壘。

福建煙草專賣局要求以2011年為基數,今年全年增量的2/3留給地產煙,1/3劃分省外煙;一、二類煙增量的10%留給省外煙,其餘增量全部留給地產煙。

湖北煙草專賣局要求將省外一類煙份額壓縮到3%,三類以上省外煙份額不得超過20%。安徽煙草專賣局要求各地市黃山品牌一、二類煙市場份額不得低於34%。

煙草的拐點即將出現。從第一季度國民經濟與煙草行業的運行數據對比來看,卷煙產銷量增長目前已基本進入停滯狀態,而市場價值總量的增長速度也大大放緩。全國煙草行業卷煙產銷量、銷售額的增長進入了「個位數」時代。

云南中煙內部人士則表示,如果反腐的力度加大,今年的形勢將更加困難。

八項 規定 泰山 壓頂 酒煙 禁令 接踵 而來 腰斬 天價
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新店遭腰斬 麥當勞本土化難逆襲

http://time-weekly.com/story/2013-08-01/130488.html

本報記者 王媛 發自廣州

全球餐飲巨頭麥當勞遇到入華以來的最大業績困局,銷售疲軟,開店計劃被大打折扣。

天敵肯德基緊壓枝頭,潛在競爭對手緊追其後,麥當勞在充滿挑戰的十字路口絲毫沒有喘息的空間。隨著國內洋快餐市場日益激烈的競爭,運營成本的提高以及經濟的不景氣,麥當勞慢半拍的本土化逆襲被業界看淡。

本土化遇尷尬

近日,時代週報記者走訪廣州市區麥當勞店發現,麥當勞旗下與快餐食品同店經營的「McCafe」品牌竟然推出了「麥咖啡月餅禮盒」,包裝精美,8只裝口味各不相同,每盒售價268元,銷售人員極力向時代週報記者推薦:「嘗新價還有8折送,折後價214元便宜多。」

這是麥當勞首次在大陸市場推出月餅類產品,不過時代週報記者調查發現,月餅產品的銷售並不理想,很多消費者對這聞所未聞的麥當勞月餅並不買賬,有消費者向時代週報記者表示:「價格高且不是什麼高端品牌,送禮沒有面子,也不吸引自家使用。」海珠區昌崗店的店面人員更向時代週報記者坦言,「近兩天一盒也沒賣過。」

「McCafe」是麥當勞1993年在澳大利亞創立的品牌,主營咖啡和蛋糕。麥當勞北京公關部工作人員告訴時代週報記者,「McCafe」兩三年前打入中國市場,提供鮮煮咖啡,專攻年輕人市場,在中國市場一般與麥當勞店同場地經營。但據時代週報記者瞭解,在美國、澳大利亞等地運營成熟的「麥咖啡」品牌,在中國市場的表現卻一直不溫不火,與另一洋咖啡連鎖「星巴克」,無論從品牌認可度,還是口味品質上,更是有較大的差距。

除此之外,麥當勞更在菜品上作出了較大的調整,比如開始在國內「賣起飯來」。過往這家快餐巨頭從來沒有將中餐元素引入作為晚餐市場的重要策略,但「扛不住」只一味堅守標準化菜單的麥當勞終於也步起肯德基的後塵,從6月初開始推出雞肉及牛肉兩款「中式米飯」晚飯套餐,並全新推出以米飯為主的麥趣飯、麥飯卷等產品,晚餐時段也進而延長為下午5點至次日凌晨5點,顯示其邁出本土化創新的重要一步。

對此,業內人士表示,快餐業的激烈競爭以及大環境形勢的惡化,迫使麥當勞不得不改變策略,尋找新的盈利增長點。但是,麥當勞姍姍來遲的本土化恐怕難以扭轉其銷售疲軟的局勢。

在華擴張受挫

面對無法直視的殘酷數據,快餐大鱷麥當勞也不得不感嘆起「世事艱難」。

麥當勞日前公佈的2013年二季報顯示,公司的營收和淨利水平雙雙低於預期。數據顯示,麥當勞在亞太包括中東和非洲地區的運營餐廳利潤由去年同期的1.98億美元下降到1.90億美元,同比下降4%。財報中指出,利潤下降主要是由於中國新餐廳的開業以及人力成本增加造成的。

其實,麥當勞在華市場銷售的疲軟態勢已經從年初延續至今,財報顯示,一季度麥當勞全球範圍內的同店銷售額下降1%,其中由於日本業務疲軟、中國業績下滑導致亞洲、中東與非洲地區同店銷售額降幅最大,達到3.3%。麥當勞方面緊急開始試圖通過改善客戶服務和重新改造菜單來刺激銷售額增長,但情況並不明顯奏效。

分析師向時代週報記者表示,目前麥當勞在中國市場的發展陷入了困境,從該公司發佈的疲軟的營業額和盈利成績就可看出端倪。

洋快餐在中國流年不利

事實上,麥當勞宿敵百勝集團也面臨著同樣的問題。此前百勝集團發佈的2013年第二季度財報顯示,公司淨利潤為2.81億美元,同比下滑15%。其中,中國業務受到禽流感疫情暴發等衝擊,同店銷售額下降20%,營業利潤下降63%。

餐飲業整體市場環境不景氣,加之「問題雞」、「禽流感」等風波接連挫傷洋快餐銷售業績,於是,麥當勞總部宣佈將2013年資本支出預期下調了1億美元,並預計在本年度新增1500—1550家門店,比預期下調約50家,腰斬的新店主要涉及中國市場。

作為麥當勞的第三大市場,也是麥當勞在全球開店速度最快的市場,下調開店數量,是否意味著麥當勞在華戰略將發生改變,擴張步伐面臨急剎車。

麥當勞公關部負責人則向記者努力傳達另一種截然相反的信心:「麥當勞2012年在中國大陸突破性地開了256家新店,2013年的新店數量還將超過這個數字。」但其同時表示,不排除會隨經濟環境的變化,相應調整開店計劃。據時代週報記者瞭解,截至今年六月底,麥當勞在中國有1777家門店。而今年原計劃在內地新開300家門店。

該負責人同時向時代週報記者介紹,目前麥當勞在中國的1700多加店擁有超過9萬名員工,今年麥當勞中國的員工招聘規模還將突破7.5萬人。

高調宣佈要大舉招聘7.5萬新員工,擺出一副大干一番追趕對手肯德基的態勢。但當前,一面是銷售頻頻下滑需緩開新店,一面卻在大規模招兵買馬,這兩者間有著極大的反差。麥當勞公關部的工作人員向時代週報記者否定了麥當勞遭遇用工荒的質疑,稱是滿足麥當勞持續高速發展需要。

時代週報記者以求職者的身份實地探訪廣州市區幾家麥當勞的過程當中,卻發現每家店面都存在缺人的情況,並且對求職者的條件「基本無任何要求,只要年滿18歲」。

麥當勞江南西店的小陳告訴時代週報記者,普通員工在麥當勞全職工作每天要求工作4—8小時,每小時薪資9元錢,如果上晚班則每小時補貼多0.5元錢。「每月要求最多工作不超過195個小時,即工資總共不超過1800元。這點錢是留不住人的,人員流動性很大。」

腹背受敵 復興渺茫

先是老對手肯德基規模遠在其上,後有新冤家賽百味、星巴克等後來者遠追其尾,事實上,麥當勞在中國的發展儼然已處於一種腹背受敵的狀態。

截至2012年底,肯德基在中國850個城市一共擁有4260間門店,比麥當勞的2倍還多。

連鎖行業分析師林玲向時代週報記者談到:「一句話,肯德基比麥當勞更適應中國市場。」

在全球快餐市場,麥當勞絕對是穩居寶座,但在最具潛力的中國大陸,麥當勞卻從來不如肯德基洞悉市場。

實際上,在洋快餐失去頭上的光環,逐漸演變為大眾化的產品的時候,肯德基面對這個新興而複雜的中國市場,毅然選擇放下身段,深耕本土化。在業績下滑的壓迫下,麥當勞才剛剛幡然醒悟,欲以本土化救局,肯德基早幾年便已將愛心油條、皮蛋瘦肉粥、中式工作午餐等本土化生意做得風生水起。

早在7年以前,肯德基就將加盟費的門檻從800萬降低至200萬元,鼓勵特許經營,開始了在中國內地三四線城市的瘋狂擴張,短短幾年便深入大陸腹地。麥當勞遲遲不放開,等到2010年起才開始試水特許經營。據時代週報記者瞭解,目前麥當勞在大陸的特許經營店,佔比不到5%。正是這個被麥當勞遺忘在中國市場的策略,讓這對冤家的擴張步伐從此不在一個水平線上。

後來者賽百味連鎖餐廳則完全是以特特許加盟的方式來拓展業務的,截至2011年11月,賽百味共有超過 35532 家快餐店,遍佈於 98 個以上的國家。就在2011年,賽百味全球門店數狠超麥當勞,成為按門市數量計的全球最大連鎖餐廳。而賽百味三明治以低脂健康的賣點,也在健康理念上完勝傳統快餐品牌。

品牌專家劉拓向時代週報記者談到,當前國內洋快餐普遍的問題,是已經遇到行業天花板。肯德基、麥當勞等,能夠開店的點都開了,也就是說終端渠道佈局已經趨於完成,自然增長率已經接近極限了。國內的餐飲行業則越來越豐富化、個性化、多元化,中式快餐企業也逐漸崛起,成長起來的區域品牌稀釋了洋快餐的市場份額,像麥當勞這樣的巨頭,已經遇到增長的瓶頸,很難再找到充足的增長空間。

新店 腰斬 麥當勞 本土化 本土 難逆 逆襲
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伯克希爾經歷的四次腰斬。 金石

http://xueqiu.com/1175857472/26277513
過去的43年裡(不含本次金融海嘯時期),伯克希爾股價一共經歷了四次暴跌。
看一看在1965年買入伯克希爾公司股票的投資者,是否每次都能頂住巨大的壓力堅持下來。
  第一次暴跌:70年代開始,美國股市出現了整體性大幅下跌,伯克希爾公司股票自然也難以倖免。到1975年10月,股票價格從兩年前的90多美元被腰斬至每股40美元。
 第二次暴跌:1987年發生全球性股災,伯克希爾股價又一次受到較大的衝擊,每股價格從4000美元迅速跌至每股3000美元左右,短時間的跌幅達到25%左右。
 第三次暴跌:1990年海灣戰爭爆發,伯克希爾市值再次受到重創,股票價格從每股8900美元急劇跌至每股5500美元,下跌幅度達到38.20%。
第四次暴跌:90年代末,美國出現科網股泡沫。由於市場熱捧新經濟概念股票,那些非新經濟概念的公司股票受到市場拋棄。巴菲特由於堅持不買科網股票,公司股價又一次被腰斬,從最高的每股8萬多美元跌至4萬美元左右。
 1萬美元變成5.28億美元的故事的確誘人,但前提是我們要堅持到最後。我們真的可以嗎?
伯克 希爾 經歷 的四 四次 腰斬 金石
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《憤怒的小鳥》折翼 Rovio去年利潤腰斬

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該公司在2012年的營收為1.522億歐元,為2011年7560萬歐元的兩倍多。
由於Rovio在新遊戲、ToonsTV卡通頻道以及《憤怒的小鳥》主題電影的投資,該公司的淨利潤慘遭腰斬,從2012年的5550萬歐元下降至2013年的2690萬歐元。
2013年,47%的Rovio營收來自消費者產品部門,該部門經營範圍從衍生玩具、圖書以及其他授權產品。在2012年,這一部分營收佔到總營收的45%。這一數據也從另一個層面說明,Rovio的非消費者產品部門的營收在2013年出現下降,其降幅為1.2%,至8270萬歐元。
當Rovio發佈其2012年業績時,該公司稱《憤怒的小鳥》當時的月活躍玩家達到2.63億。在2013年業績報告中,Rovio沒有提及這一方面的數據,但表示《憤怒的小鳥》下載數量已經超過了20億次。
Rovio CFO赫科普•索恩寧(Herkkop Soininen)表示:「經歷了三年的強勁增長,2013年將是打基礎的一年。」
索恩寧說:「我們在新商業領域,例如動畫和視頻發佈方面進行投資,在遊戲產品中嘗試新的商業模式,並在消費商品授權方面繼續鞏固我們的強勢地位。」
Rovio CEO邁克爾•亨達(Mikael Hed)則強調2013年具有里程碑意義,其中包括旗下ToonsTV視頻播放量超過20億次,而在2013年9月份還只有10億次。ToonsTV於2013年3月開播。
另一方面,Rovio員工人數也在去年實現增長,從2012年末的500人增長至2013年底的800人。不過,該公司發展正受到「免費增值模式」的威脅。目前,「免費增值模式」在谷歌(微博)和蘋果應用商店被極力推崇,該模式允許免費下載遊戲應用,但通過應用內購買虛擬產品和廣告賺錢。
Rovio旗下競速遊戲《憤怒的小鳥Go!》(Angry Birds Go!)是公司對「免費增值模式」的嘗試。該遊戲於2013年12月發佈,但其吸金能力實在一般,在蘋果美國應用商店iPad遊戲收入榜上排名79位,在iPhone遊戲收入排行榜上位列125位。
《憤怒的小鳥Go!》的盈利能力遠不及同一商業模式的《部落戰爭》(Clash of Clans)和《糖果粉碎傳奇》(Candy Crush Saga)。
《部落戰爭》開發商Supercell旗下兩款遊戲在2013年所創造的營收為8.92億美元(約合5.296億歐元),為Rovio的四倍,要知道Supercell只有132名員工。與此同時,《糖果粉碎傳奇》開發商King在2013年的收入為19億美元(約合11億歐元)。
在部分消費者對《憤怒的小鳥Go!》應用內購買模式提出批評後,Rovio營銷主管彼得•維斯特巴卡(Peter Vesterbacka)回應稱:「免費增值雖然是最佳的貨幣化模式,但首先你必須研發出偉大的遊戲。」
維斯特巴卡還說,免費增值對於玩家也是公平的模式。他說:「只有在你獲得滿意體驗後,願意花錢的時候才會有支出。」
憤怒 小鳥 折翼 Rovio 去年 利潤 腰斬
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「全球最貴」奶粉市場颳起降價風 腰斬「天價」奶粉

http://www.infzm.com/content/102975

種種跡象表明,政府部門在密集出台了一系列針對奶粉質量和安全的政策之後,正開始把關注點投向價格,一場針對奶粉價格的風暴正在醞釀之中。業界分析認為,最遲在2015年,不用政府干預,中國奶粉業的一場價格戰已在所難免。

醞釀中的奶粉價格風暴

「近十年來中國市場有兩種商品只漲不跌,一個是房子,另一個是嬰幼兒配方乳粉(以下簡稱奶粉)。」研究奶粉問題多年的廣東省奶業協會顧問王丁棉說。

不過2014年以來,這兩種商品都出現價格鬆動的跡象。今年4月初,河北君樂寶乳業(以下簡稱君樂寶)以每罐奶粉130元的價格高調入市,打破了國內奶粉動輒300-400元的定價。

「攪局者」的出現,讓被認為「全球最貴」的中國奶粉市場陷入一場降價促銷的風潮。

2014年6月以來,在某電商平台,聖元優博愛3段(900g)、貝因美冠軍寶貝3段(908g)、雅士利金裝3段(900g)都降到了150元以內。外資品牌中,惠氏金裝幼兒樂3段(900g)僅售139元,雅培與多美滋多款產品的價格也低至200元以下。

除了在電商平台血拼之外,國內還出現了「區域限價」模式。2014年7月,主要生產羊奶粉的陝西紅星乳業在「大頭娃娃」事發地安徽阜陽設置了60家工廠店,採取廠價直銷的方式,以168元的價格出售。而在阜陽之外的地區,該產品市場價仍為300元左右。

「如果現在奶粉企業還在談質量,談安全,那是丟人,因為質量和安全是企業安身立命的根本。」在7月22日舉行的首屆中國乳業俱樂部論壇上,聖元國際董事長張亮在面對數百名同行發言時直言不諱地說,「未來奶粉競爭就是價格競爭。」

種種跡象表明,政府部門在密集出台了一系列針對奶粉質量和安全的政策之後,開始把關注點投向價格。

2014年5月30日,國家食藥總局等部門在國務院新聞辦召開發布會,解讀最新的奶粉質量安全政策和現狀。值得注意的是,國家乳業工程技術研究中心副主任姜毓君在發言中花了相當長篇幅比較國內外奶粉懸殊的價格。

一個技術專家為什麼要主動談論價格問題?奶粉業界在關注這個細節的同時也注意到,姜毓君的另一個身份是國務院食安委專家委員會委員。

「中國奶粉銷售渠道費用偏高。我想有關部門已經注意到這一情況。」在接受南方週末記者採訪時姜毓君稱,未來通過多方協力,會解決這個困擾消費者的問題。

無論是在奶粉業內還是在政策層面,一場針對奶粉價格的風暴正在醞釀之中。

憑什麼「全球最貴」?

2014年6月以來的奶粉打折促銷,或許並不代表奶粉價格實質性下降。

「這是階段性的企業促銷,也只是部分企業的行為。參與降價的企業,也只選擇了部分產品降價,為的是清庫存,造聲勢。」王丁棉預計,接下來的幾個月,奶粉價格可能還會反彈。

「奶粉價格上行已經比較困難,價格下行的可能性比較大,但下行也不可能那麼快。」北京三元食品有限公司奶粉事業部總經理吳松航在接受南方週末記者採訪時說,如果促使奶粉目前價格形成的眾多複雜因素沒有消弭的話,那麼奶粉價格仍將保持穩定。

王丁棉詳細分析了所謂的「複雜因素」:以市場上零售價為300元/罐的奶粉為例,其生產成本約為20%。產品運輸費用及倉儲費佔1%左右、產品關稅佔成本佔1%左右、產品進口增值稅佔成本佔3%左右、產品中國境內物流配送費用佔1%左右、產品全國總經銷商毛利約為26%左右,至此一罐進口奶粉的綜合成本累計約達52%。國內奶粉雖然免去關稅、進口增值稅等成本,但由於奶源價格稍高,因此綜合成本與進口奶粉基本差不多。

消費者支出的奶粉費用,有一半花在銷售渠道——當奶粉進入傳統銷售渠道,其中,代理商要拿走20%左右的利潤,終端商利潤約為15%,市場銷售人員工資及提成約為8%,還有終端賣場進場費、條碼費、端架費、過節費等隱形費用合計約5%左右。因此傳統渠道的成本與利潤約佔一罐奶粉價格的48%。

王丁棉認為,銷售渠道中的「層層加碼」,才是造成中國嬰幼兒奶粉「全球最貴」的最主要的原因。

而在陝西紅星乳業有限公司董事長王寶印看來,許多奶粉企業重資本市場盈利甚於產品盈利,也成為價格居高不下的因素之一。

「嬰幼兒奶粉企業有四分之一是上市公司,還有一部分企業正準備上市。這些企業要靠高毛利來取得投資者青睞,獲得資本市場的盈利。因此它的賬面必須出現一個虛高的毛利,價格就得撐在那兒。」王寶印感嘆道,這也是為什麼一些上市奶粉企業的財報顯示,其毛利率都在50%以上,淨利率卻不到10%。

政府部門的調查結論也證實了這一點。2013年,國家發改委等相關部門對雅培、美贊臣、多美滋、惠氏等多個奶粉品牌啟動反壟斷調查。2013年8月,反壟斷調査結果顯示,被調查企業普遍存在對下游各層級經營者、代理或分銷商釆取高點返利等手段,以促進市場銷量最大化,即通過大幅提高渠道費用來刺激產品銷售增加。

儘管這張中國反壟斷史上的最大罰單迫使多家奶粉企業罕見地主動承諾降價,但王丁棉認為,國家「反壟斷調查」大棒未能使進口奶粉齊刷刷地把售價降至接近全球市場價格,因為「它壓根兒就沒有觸及銷售渠道的縮減」。

「一兩個小石頭扔進珠江水,僅彈起幾個水花」

在王丁棉看來,實現奶粉全行業降價存在三種模式,即純電商、企業直通終端或是政府干預。但每一種模式實踐起來都困難重重。

君樂寶採用的「網絡+電話」的電商直銷模式,繞過層層經銷商,砍掉了渠道費用。「我們最初沒想賣130元,打算賣170元。」君樂寶奶粉事業部總經理劉森淼對南方週末記者說,但要滿足經銷商的利潤,至少得賣260元。這促使君樂寶最終採用直營的方式。

但是,「砍掉渠道,甩掉經銷商」的口號聽上去很酷,現實卻沒那麼美。

君樂寶並非國內「第一個吃螃蟹的人」。早在2013年12月,蕊盛蕊乳業(中國)有限公司(以下簡稱蕊盛蕊)便高調宣佈完全退出傳統銷售渠道,啟用純電商銷售模式,成為國內奶粉市場首個主攻電商渠道的進口奶粉企業。

較傳統渠道奶粉價格,同樣款型產品,蕊盛蕊官網旗艦中心店價格下降一半。蕊盛蕊乳業集團公司總裁余丹透露,自發佈採用「純電商模式」的半個月時間,蕊盛蕊在官方網站實現了2萬罐奶粉的銷量。

不過,王丁棉認為,當前影響國內消費者選擇嬰幼兒奶粉品牌的因素中,價格因素遠在產品質量、品牌美譽度之後。2008年三聚氰胺事件以來,消費者出於對奶粉安全的擔心,一直相信越貴越好。

事實也是如此。在轉型純電商八個月之後,蕊盛蕊總裁余丹在接受南方週末記者採訪時坦言,其奶粉的銷售量與原先依賴傳統渠道銷售時相比,「下滑幅度超過50%」。

「槍打出頭鳥。現在消費者還沒有完全接受純電商模式,相信『便宜沒好貨』,並且覺得進口奶粉非要海外代購才安全、有面子。」余丹坦言。

目前,以純電商模式削減渠道費用,使得奶粉價格大幅下降的奶粉品牌,國內只有君樂寶,外資只有蕊盛蕊。「珠江水這麼大,一兩個小石頭扔進去,僅僅彈起幾個水花而已,不會改變整個水質。」王丁棉說。

除了蕊盛蕊和君樂寶以外,其他奶粉企業雖然也已紛紛「觸電」,但依然依賴於天貓、京東、蘇寧紅孩子等第三方電商平台,線上線下價格相差不大。

吳松航說,三元的嬰幼兒奶粉在電商的售價也僅比市場終端的價格低不足一成。廣州市合生元生物製品有限公司品牌總監朱輝也表示,合生元線上線下嬰幼兒奶粉單品建議零售價格基本保持一致。

事實上,因為繞開渠道,而讓經銷商「很有意見」的不只電商模式。陝西紅星乳業選擇在阜陽直銷奶粉,本質也是企業直通銷售終端的嘗試,但即使是這樣也給其帶來了不小的壓力。

「這個活動我只在阜陽做,其它地方還不能做,因為經銷商很有意見。」陝西紅星乳業有限公司董事長王寶印對南方週末記者說,畢竟讓經銷商受益,也是企業責任。

渠道經銷商遲早要「被革命」

眼看著前兩種模式面臨的壓力,王丁棉寄望於政府干預。

「不管奶粉從哪個渠道賣,國家層面應該出台市場規則,在物價部門核准生產成本和稅收等基礎上,規定廠家和商家大約20%的利潤上限。」王丁棉認為,政府可以採用像低價藥那樣的市場調控手段,畢竟「奶粉是孩子的口糧」。

目前,一些政府部門試圖引入藥店這個商超、母嬰店和電商之外的第四渠道,解決渠道費偏高問題,但由於沒有議價權,藥店奶粉的價格並不具備優勢。

考慮到現實情況,一些地區可能採取更為激進的政策。據藥店賣奶粉的一位政策執行者透露,廣東、湖南等五省目前正在積極試點藥店賣奶粉,甚至可能通過發放奶粉專營許可證的方式,使得奶粉只能在藥店裡銷售,以極具爭議的方式控制奶粉質量和價格。

不過,大多數奶粉企業還是希望市場的問題由市場解決。

比如,合生元和三元都傾向於推出新的產品,以豐富產品線的方式,調整產品價格矩陣。合生元在2013年9月推出了以中端和高端客戶為定位的素加系列奶粉,並計劃在2014年11月推出定價180元左右的素加呵護系列,以滿足四、五線城市客戶的需求。吳松航也表示,三元正在研究「一種靠特殊產品和特殊渠道來降低價格的模式」,但目前還沒有落實。

從事乳業研究多年的北京普天盛道負責人雷永軍則預測,最遲在2015年,不用政府干預,中國奶粉業的一場價格戰已經在所難免。

雷永軍注意到,2015年3月歐盟將解除對奶牛飼養配額的限制,解禁後的歐盟奶產量將大幅增加。隨之而來的全球奶價的下行,可以讓中國以進口奶為原料的企業成本下降10%左右,同時隨著企業直供終端的模式日益成熟,企業也會省下10%左右的毛利,這20%的空間使得企業具備了以價格作為主體競爭的基本條件。

「奶粉企業不賺錢,經銷商賺錢,這是過去五年時間裡非常普遍的現象。」雷永軍認為,隨著物流迅速發展,渠道經銷商這一群體遲早要「被革命」。

「如果我是企業老闆,就要想辦法把渠道甩掉,不和你做生意。這是一個趨勢,因為你賺得太多了。」雷永軍說。

全球 最貴 奶粉 市場 颳起 降價風 降價 腰斬 天價
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比亞迪股價盤中接近腰斬 到底發生了什麽?

來源: http://wallstreetcn.com/node/212174

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今日,比亞迪股價大跌,A股跌停,H股收盤下跌28.8%,盤中一度大跌47%。

北京時間下午2:50分,比亞迪股價大跌47%,報21.15港元,或創下其IPO以來最大日跌幅。恒生指數上漲0.8%。今日收盤前遭遇暴跌的比亞迪下午召開緊急電話會議,對市場傳聞做出回應。

比亞迪晚間發布公告稱,關於“融資盤爆倉,重倉基金被觸發止損”傳聞,公司認為屬於市場行為,公司對此並不能判斷其真實性。

巴菲特?

面對巴菲特減持傳聞,公司稱,巴菲特減持的可能性不大,最近還做過一次溝通。

取消混合動力車補貼?

今天,有傳言稱國家有可能取消插電混合動力車型購買補貼的爭議,這將對比亞迪的未來造成實質性影響。

此前,在上海市,自9月免征購置稅之後,比亞迪的“秦”車型在上海銷量持續增長。據報道,“秦”在上海地區銷量占全國總銷量的30%左右。按此推算,今年前11月“秦”在上海銷量超過4000輛。

不過,上海交通大學汽車工程研究院副院長殷承良教授公開建議:“在閔行區,購買插電式混合動力車的車主絕大多數家里沒有充電樁,我不敢說百分之百,95%肯定是以傳統汽車的模式在運行。我個人建議,取消插電式混合動力在上海的一些特定補貼。”

Strategy&咨詢公司汽車行業總監彭波對騰訊財經表示,

最近風聲對比亞迪來說確實比較緊。現在國家在大力推行充電樁基礎設施建設,如果插電式混合動力車車主確實更多不用充電,多用汽油,就會將插電式混合動力的發展立於國家新能源車發展政策的對立面,而比亞迪未來業務的核心想象力都來自於它的插電式混合動力車。

俄羅斯匯率損失?

就市場上的種種傳聞,公司方面下午召開緊急電話會議表示,俄羅斯方面不存在大額匯兌損失的情況,一年對俄羅斯的銷售額只有幾十萬美元。

比亞迪汽車銷售有限公司副總經理李雲飛告訴騰訊財經,比亞迪在俄羅斯的業務量很小,根本不存在匯兌損失數億元之說。而國元香港研究員李明剛也證實,今年出口俄羅斯一共就70萬美元,不存在匯兌損失的問題。

中國汽車股近日走勢疲弱,吉利汽車日前預告今年凈利同比大跌50%,拖累股價昨天挫至逾兩年低位。

中信證券汽車行業研究員許英博認為:

1) 比亞迪港股大幅下跌,引發市場關註。我們了解到,觸發因素或為某機構爆倉,引發殺跌。

2) 如此大幅下跌和恐慌,更核心的原因應該是香港機構投資人擔憂公司的“長期”商業模式,絕不只是短期的事件性影響。

3) 比亞迪港股長期存在估值溢價,主要由於其向政府銷售的純電動大巴及其高盈利能力。半個多月前,曾傳聞中國政府基於成本和效率考慮將取消對於純電動大巴的補貼,盡管消息證偽,但不排除對於海外機構投資人長期投資信心的打擊。

4) 所有渠道的反饋都是公司基本面無顯著變化,包括公司IR口徑。這也驗證了我們的判斷,是對“長期”的擔心,絕非“短期”基本面變化。

5) 公司第三大股東伯克希爾(巴菲特)持股較多且成本極低,亦引發市場猜測。

6) 港股和A股邏輯不同,如果長期商業模式出現瑕疵,估值回升到原位的困難極大。

7)比亞迪港股未來走勢取決於核心管理層,尤其是王傳福王總對於公司未來發展和商業模式的前瞻和規劃。

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比亞 股價 盤中 接近 腰斬 到底 發生 什麼
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美聯儲研究:未來十年美股估值將被腰斬

來源: http://wallstreetcn.com/node/212471

舊金山聯儲研究部門發現,人口結構與股市估值間存在相關性。在其名為《全球老齡化:美股面對更多逆風》的報告中,舊金山聯儲指出,嬰兒潮人口的退休預計將使得美股的估值腰斬。市盈率將從目前的17跌至2025年的8.23。

以下為報告節選:

在美國,人口結構與股市估值有著強大的歷史相關性。適齡購買股票的人口與適齡拋售股票的人口比例對美國股市的市盈率具有很強的預測性。

研究發現,這背後的一大原因是人的投資生命周期。一個人的金融需求及其對風險的偏好將會隨著年齡的增長而發生改變。隨著退休年齡的日益接近,人們對投資風險的忍耐力降低,因此他們開始拋售股票。現在,嬰兒潮一代人的衰老以及美國人口結構的改變將會對資本市場產生影響。理論上來說,全球人口結構的變化也會影響美國股市的估值。學者Krueger和Ludwig指出,美國股市的回報率可能會受到其他國家人口老化的負面影響。

在學者Liu和Spiegel的研究之後,美國股市大幅上漲。2010年-2013年,標普500指數上漲47%。而其市盈率從15上漲到了17。不過,Liu和Spiegel預測的情況變得更為糟糕。如果將數據延長至2013年,那按照Liu和Spiegel的模型,市盈率將會在2025年跌至8.23,隨後在2030年反彈至9.14。

在Liu和Spiegel之後,我們使用彭博的標普500預期市盈率和M/O比率作為指標。

M/O比率是指,將40-49歲的人口(最有可能買股票的人)除以60-69歲的人口(最有可能出售股票)。

下圖顯示了G7國家1954年-2010年來的M/O比率,美國的數據延長至了2013年。

20141225_FRBSF1

數據還基於聯合國的人口預測,估計了至2030年的M/O比率。

多數G7國家的M/O比率在本世紀前10年達到頂峰,並預計將下滑最少至本世紀20年代中期。

對許多國家來說,其M/O比率的下降幅度將大於美國。美國的M/O比率將從2013年的0.76下降至2024年的0.6。而加拿大的M/O比率將從2010年的0.82下降至2024年的0.53,德國的M/O比率同期將從0.9降至0.48。

理論上來說,全球人口的老齡化將對美國股市產生負面影響。證據顯示,美國和海外市場正在整合。這意味著如果M/O比率和海外市場市盈率之間存在緊密關系,其人口結構也很可能沖擊美國市場。

圖2顯示出,各國市盈率的log函數與各國M/O比率的log函數存在統計相關性。

20141225_FRBSF2

這顯示出,退休人口在總人口中的比例將對美國股市的市盈率產生巨大的負面影響。

我們將Liu和Spiegel的數據延長,包含更多數據,而其顯示出,美股市盈率下降的情況將更為嚴重。目前的預測顯示,2025年,美股的市盈率將較2013年的水平下降50%。

 

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美聯儲 美聯 研究 未來 十年 年美 美股 估值 將被 腰斬
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現代牧業:股價腰斬殺出安全邊際,悲觀預期將修修複?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1034

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-5 11:20 編輯

現代牧業:股價腰斬殺出安全邊際,悲觀預期將修複?
作者:陳陽,袁霏陽
投資建議:

現代牧業股價過去四月幾近腰斬,主因包括奶價疲弱、負面報道及由此引發的對奶價和公司牧場模式的過度悲觀預期。目前價位我們謹慎樂觀建議買入,理由是:(1)2015年原奶價格降幅可能低於預期(我們預計為每公斤4.65元,市場預期為低於每公斤4.5元),因而明後兩年業績兌現可能好於預期;(2)寶雞和通山事件對公司財務和經營的實際影響有限;(3)目前價位有較高安全邊際際,動態市盈率與市凈率分別只有7.2倍和1.1倍(基於2015年預測核心每股凈利潤與每股凈資產)。

理由:

每公斤4.65元元料為業現代牧業2015年原奶最低可能價位。與蒙牛2015年1季度均價預計為每公斤4.65~4.70元(2014年4季度為每公斤4.75~4.80元),未來再下調概率不大,除非最新結算機制下市價從目前每公斤3.80元下降0.1元。考慮目前國內中小散戶已經虧損且下遊企業去庫存而對進口大包粉意願不強,市價再跌空間有限。我們預計2015年,公司原奶價格有望維持在每公斤4.65元(全年平均同比降幅為6.4%)或以上。

2015年核心凈利潤有望持平。下遊品牌奶將轉為利潤導向,單價從2015年1季度始將調回至2014年上半年水平(預計2015年漲幅7%;2014年銷售額在7.50億元左右)。根據我們測算,公司下遊銷售占比升每上升1個百分點可跌抵消原奶均價下跌0.6%%。我們預計,即便促銷力度減弱,公司2015年下遊銷售仍有望達14億元(銷售占比上升10個百分點)主要受益與經銷商利益高度一致和品牌知名度,原奶均價下跌影響亦可基本抵消。

寶雞和通山農場事件影響有限。料司法證據不足,寶雞事件將不會產生更壞影響;通山事件是一起政府內部沖突導致的孤立事件,直接損失限於1000萬元,目前牧場經營狀況已恢複正常。

盈利預測與估值值考慮下調奶價預測,低我們分別調低2014、2015和和2016年核心凈測利潤預測4%/20%/13%,同時下調2015年底目標價(基於DCF模型)29%至至3.5港元(保守考慮亦將2016-2025年年均複合增速從8%調低至6%)。同時,借鑒分部估值法和ROE/市凈率法,我們得出現代牧業2015年預測核心市贏率和市凈率分別為13.8倍和1.8倍。

風險:原奶價格降幅超出預期、UHT牛奶市場競爭升級、進口原奶奶粉再次大幅增長。







過度悲觀預期料修複


盈利預測調整:2014年核心凈利潤年核心凈利潤仍有望超預期


我們將20142015和和2016年核心凈利潤預測調分別下調4.4%20.0%和和12.8%,主要是下修原奶銷售價格以及產量假設。我們將2014年品牌奶均價下調1.7%以反映2014年年中開始持續至4季度的促銷活動,同時將20152016年均價上調8.5%以反映現代牧業計劃將品牌奶均價從20151季度起回調至2014年上半年的水平。成本方面,我們預計在全球大宗商品價格低迷下(尤其是玉米價格,玉米在飼料總成本中占比超過50%,公司有望受益於全球原油價格的大幅下滑),主要原材料成本對公司利潤率仍將有利。


市場對公司2014年核心凈利潤的一致預期低於我們的預測值(10.99億元)6.2%主要區別在於市場對原奶銷售價格和下遊增速的預測。同時我們預計,在下遊業務銷售占比上升推動下,公司2015年核心凈利潤有望持平。



市場對中國原奶價格的預期可能過於悲觀


我們認為,現代牧業2015年原奶價格最低點為每公斤4.65,與目前悲觀的市場預期相比高出5%-6%。明年1季度公司與蒙牛的原奶結算價格預計為每公斤4.65-4.70元,兩者間的重新協定價格的最小區間可能會由此前的每公斤0.2元調整為0.1元。國內原奶價格(基於十大主要產區平均價格)一路降至目前的每公斤3.80元。根據新的定價機制,如果市場價格跌破每公斤3.70元,現代牧業將進一步下調其售價。而乳業專家和下遊企業基本認可原奶市場價格不太可能跌破這一水平,理由是國內中小散戶已經處於虧損狀態,且下遊企業為避免中小散戶大規模退出市場導致將來可能的供應不足而有意控制原奶價格下降或者設定最低價格。我們在參加蒙牛2014年成都反向路演時,其管理層指出小型牧場原奶價格下跌空間極為有限,但大型牧場價格至少在2015年上半年仍會出現小幅回調。


全球原奶供過於求可能導致我國原奶價格低位周期延長但不會直接推低國內原奶價格。導致我國原奶價格從20142月份以來持續下跌的因素主要包括大包粉去庫存(20139-20143月原奶奶粉進口量為78.8萬噸,相當於原奶進口量551.6萬噸和國內產量的15%左右)、終端市場需求低迷以及大型牧場快速擴張。在此期間,我國原奶奶粉進口持續低迷(圖表7與圖表8),來自於中國的訂單大幅減少在一定程度上導致新西蘭目前大包粉價格降至歷史低點且奶價倒掛。因此,海外市場較低的奶粉價格不會直接推低國內原奶價格,但會拉長我國原奶價格低位周期且在短期內限制其回升幅度,因為國內去庫存後,海外大包粉目前價格仍對國內企業具備成本上的吸引力。




另外,新西蘭等全球主要大包粉生產國也已陷入虧損境地(目前海外大包粉價格對應的原奶價格已經低於原奶成本),而且目前也面臨供需再平衡問題。另外,國內下遊企業和消費者對還原奶的態度可能也會影響到未來對鮮奶的需求。我們認為,現代牧業原奶價格的進一步上漲需要等到更明確的跡象出現,例如全球供需反轉、我國液奶消費市場更加規範。





下遊業務不斷增長,2015年核心凈利潤有望持平


在財務模型中,我們將2015年可能的原奶價格最低點4.65/公斤作為2015年原奶均價。在此假設下,公司上遊業務毛利率將收窄2.7個百分點,同時其核心凈利潤下降22.7%(圖表11)。公司計劃從20151季度始將回升下遊品牌奶銷售價格至2014年上半年水平。根據我們測算,下遊銷售占比升每上升1個百分點可能會抵消原奶價格均價下降0.6%我們暫時預計公司2015年下遊銷售額為14億元(銷售占比上升10個百分點)。我們認為,現代牧業2014年下遊銷售額超額完成後,2015年即便促銷力度減少14億元銷售額是可實現的。我們的渠道調研顯示,現代牧業2015年下遊銷售額鎖定12億元基本沒有問題,公司將力爭實現14億元。


在換股股權激勵下,現代牧業品牌奶經銷商與公司利益高度一致。公司將其品牌奶銷售給旗下一家銷售合資公司,三家主要經銷商在該合資公司中持股45%左右。現代牧業與合資公司間的內部轉移成本包含原奶成本以圖節約稅收成本,且原奶內部轉移價格還高於公司對外銷售價格。例如,2014年上半年和3季度公司內部原奶轉移價格分別為每公斤5.40元和5.20元,而對外銷售價格為每公斤5.14元和4.90元。


我們試圖通過加回內部原奶加價來測算現代牧業下遊業務的真實利潤率(圖表10),這將在後面有助於我們更好地了解其現金流和估值。據此我們測算出公司20142015年下遊業務毛利率分別為42.0%45.8%、凈利潤率為29.2%29.8%,分別貢獻核心凈利潤20%/38%


寶雞和通山事件影響非常有限


寶雞農場事件最初是由於兩家當地淘牛商之間的沖突所引起的,現代牧業是間接受害者。實際上,現代牧業為其全部奶牛註射了疫苗,陽性測試結果很有可能是與疫苗接種有關(未超過45天)。司法裁決應基於兩檢,但是在第一次檢測後所有88頭奶牛均已被捕殺處理。所以,從法律上來講此次事件沒有足夠的證據會對現代牧業產生更不利的結果。為避免奶牛養殖過程中“不合規”情況,公司今後將邀請當地政府機構對其奶牛疫苗註射進行現場指導。


通山牧場事件中現代牧業是受害人,在其全部牧場中只是個例現象。公司直接損失將不超過1000萬元(土地無償使用),多數損失發生在2014年,目前牧場日常經營恢複正常。此次事件帶給公司的教訓是在地方政府兌現承諾前不應急於開始投資。


公司目前股價已經過度反映悲觀市場預期,具有吸引力和較高安全邊際


現代牧業目前股價分別對應2015年預測市盈率和市凈率7.2倍(基於核心每股收益)和1.1倍。


我們采用DCF方法作為我們的主要估值工具(圖表12),並2015年底目標價下調29%3.5港元(基於原奶均價下調以及公司2016-2025年年均複合增速從8%調低至6%的假設)。最新目標價分別對應2015年預測市盈率和市凈率12.2倍(基於核心每股收益)和1.8倍。



雖然我們認為我們的盈利預測較為公允,但我們仍然對原奶價格和下遊業務銷售額進行了對業績的壓力測試,試圖分析2015年最悲觀情形(圖表13和圖表14)。假設兩個最悲觀情形同時發生,那麽2015年公司核心凈利潤將下降26%,對應2015年預測市盈率10倍(基於目前股價)。不過,我們認為上述悲觀情形發生的可能性非常小,即便發生,那麽隱含的假設始大量散戶退出以及原奶價格2016年很有可能出現報複性反彈。因此,我們認為現代牧業目前股價(2.08港元)具有較高的安全邊際。


分部估值法:投資者經常忽視或低估現代牧業下遊業務盈利水平,我們已在圖表1011中對此進行分析。根據測算,公司上遊和下遊業務對核心凈利潤的貢獻2015年分別為62%38%。如果我們對上遊和下遊業務分別給予10倍和20倍估值,那麽我們得出2015年公司預測市盈率13.8倍或2015年底目標價4.0港元



ROE/市凈率方法:保守角度考慮,我們將現代牧業看作是一家純上遊行業公司,並采用ROE/市盈率方法、將全球農業公司作為比較的基準對象。平均來看,現代牧業2015年內在收益率(ROE/市盈率)為6.2%,而其2015年預測ROE11.4%。據此,我們得出2015年目標市凈率1.8倍或2015年底目標價3.50港元


來源:中金公司








現代 牧業 股價 腰斬 殺出 安全 邊際 悲觀 預期 修修
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油價都已腰斬 為何“沙特們”還要繼續唱空?

來源: http://wallstreetcn.com/node/212919

如果此前你還懷疑石油輸出國組織(OPEC)不減產的決心,那麽這幾天OPEC幾大成員國的輪番表態將這種預期擊的粉碎。

最近這六周來,沙特、阿聯酋和科威特的代表強調了無數次——OPEC不會減產,油價跌到50美元甚至是20美元也不減產!所有國家中,卡塔爾對原油市場供給過剩的預期最為悲觀。

去年油價跌了48%,其中年底跌幅最大,OPEC在11月27的會議上決定不減產後油價跌了34%。

巴克萊和西德商業銀行認為,這些國家實際上是希望油價進一步下跌,以期加速美國頁巖油廠商退出市場。

“他們似乎認為油價跌的快比跌得慢好,急跌可能會給非OPEC國家帶來更多的變數,慢跌可以給其他國家喘息之機,他們可以考慮合並然後變得更有效率。”巴克萊分析師Miswin Mahesh對彭博表示

彭博還引述顧問公司IHS的分析師Jamie Webster稱,油價跌的越慘,你就會越快看到美國廠商的反應。

目前已有美國頁巖油公司開始破產。華爾街見聞網站此前曾提到,美國的18個頁巖油產區中,只有4個產區的頁巖油公司還能勉強保持不虧損。

但並非所有人都支持這一觀點。瑞銀分析師Giovanni Staunovo認為,原油市場的供給和需求在短期內對價格的彈性很低。其認為這些國家制定了一個更低的目標價格。

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油價 都已 腰斬 為何 沙特 還要 繼續 唱空
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澳門賭場危機:2月收入創紀錄腰斬 遭遇“九連跌”

來源: http://wallstreetcn.com/node/214768

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隨著行業收入持續減少,澳門博彩業的光環似乎正黯淡下去。

澳門博彩監察協調局(Gaming Inspection and Coordination Bureau)3月3日公布的數據顯示,澳門2月博彩業收入前所未有地下跌了48.6%,且為連續第九個月下滑,行業總收入跌至195億澳元(約合24.4億美元)。

今年的2月,恰逢中國人傳統的農歷春節。這個節日通常是澳門博彩業的旺季。

華爾街見聞提及,去年同期,澳門博彩業大肆攬金380億澳元,金額空前之高。但隨後中央推出的反腐政策和更嚴格的入境制度使得不少賭客放棄前往澳門。

去年,澳門博彩業年度總營收出現自2002年有記錄以來的第一次下滑。彭博社對分析師開展的預期調查結果顯示,澳門博彩業收入今年有可能進一步下滑8%。

澳門博彩業收入跌幅創下歷史第二大是在去年12月。華爾街見聞曾提及,當月,中國國家主席習近平在澳門出席慶祝該地區回歸15周年時提出,要加強與完善澳門博彩業的監管,積極培育新的經濟增長點,推動經濟多元可持續發展。

中外媒體認為,這表明中央領導層決心打擊內地非法資金借澳門流出,傳遞了澳門發展不能再靠博彩業的明確信號。

澳門政府官員曾在上個月表示,(澳門)本地接待能力是個大問題。農歷新年過後,澳門將與中央政府檢討(大陸赴澳)自由行計劃。

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澳門 賭場 危機 收入 創紀錄 腰斬 遭遇 九連
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風箱中的佳兆業:腰斬後能抄底嗎?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1534

風箱中的佳兆業:腰斬後能抄底嗎?
作者:格隆匯 承一


導讀:現在的佳兆業處境就像風箱中的老鼠,一邊是融創入主還存在困難,一邊是每天都需要承受損失,腰斬的佳兆業能否像此前的離岸債券那樣,迎來抄底機會?


1月初,佳兆業事件開始在資本市場發酵時,其離岸債價格暴跌,彼時,曾發文指出離岸債價格的方向在於政治問題,而隨後就傳出融創入主佳兆業,不久融創收購佳兆業上海四項目,後又因債務問題而擱淺。如今,股價腰斬,但受到債務問題影響,融創遲遲無法入主佳兆業,從投資的角度來說,危與機從來都是並存的。接下來對於佳兆業目前的問題作一個邏輯梳理。


1、股價跌入谷底,抄底良機?
最近幾個月一連串的風波,讓佳兆業的股價已經跌入谷底,從12月初至今,股價已近腰斬,盡管目前融創已經在洽談重組事宜,但受制於佳兆業可能爆發的債務危機,股價在複牌之後同樣徘徊不前,之前佳兆業的離岸債價格跌至谷底,給了部分對沖基金絕佳的抄底機會,如今股價徘徊不前,投資者是不是也可以效仿類似思維?


不可否認的是,佳兆業目前仍然面臨博弈困局,債務危機因子仍在,融創入主仍存在較大障礙,但佳兆業的股價也已經反映了這一事實,各位投資者需要判斷的是融創能否成功入主。一旦融創能夠順利並購佳兆業,那麽佳兆業股價肯定會在短期內暴漲,屆時再想來抄底,恐怕就悔之晚矣。


2、  融創借資本大佬隔空喊話,透露出什麽?
2月25日,在深圳廣東房地產界以及資本市場頗負聲譽的武捷思,接受《第一財經》的專訪,透漏出部分佳兆業重組的進程和阻礙。從文章看來,武捷思所要表達的核心意思在於,融創作為上市公司不會為重組冒太大風險,尤其是在債務處理上;並購重組方案通過的前提是佳兆業債權人需要做出相當部分的妥協然後與佳兆業達成協議。之前,佳兆業的重組進程頗為神秘,但此次武捷思正面回應,恐怕不僅僅是出個鏡頭這麽簡單。不排除融創方面借此機會,露出底線,喊話債權人。通過外部媒介喊話而非內部溝通,其實也或多或少的反映出融創的態度。


根據2014年中報,融創的總資產規模達到1100億元人民幣,而佳兆業同樣達到了1000億元人民幣;而融創2013年度的營業收入達到300億元,佳兆業也將近200億元,一旦順利並購,那麽融創的規模將會迅速擴大,業界影響力也將迅速提升。這也是融創一直並購動力所在。所以,我們能清晰感覺到融創的動力所在。

3、債務重組沒有方向分歧,只有籌碼分配障礙
融創入主的前提是佳兆業進行債務重組,但債務重組卻限制複雜的博弈棋局。對於債務重組,應該分兩個層次來看。首先看方向性問題,在要不要債務重組,需不需要融創入主的問題上,基本不存在分歧。對於佳兆業而言,其是最為吃力的一個當事方,一方面,郭氏兄弟卷入腐敗案對於佳兆業的影響仍在,至今仍沒有完全恢複正常運營,每一天都在遭受損失;另一方面,急切希望融創入主穩定運營,拯救佳兆業,但卻又面臨債權人這一關。而債權人同樣不希望佳兆業就此垮臺,破產清算。因此,實際上佳兆業和其債權人是同一根繩上的螞蚱,一榮共榮。

盡管方向性事情沒有分歧,但在籌碼的分配上,卻阻力不小。3月2日,佳兆業方面發布公告,就境內涉及包括結欠銀行債務、非銀行金融機構債務,合共人民幣479.71億的債務提出重組建議。建議方案包括:保證不削減本金,但削減利息,下限是央行貸款基準利率的70%。同時還要延長債務的償還期限。


需要明了的是這個建議方案針對的債務只是針對境內債務,而境內債務占據73%,由此可見債務重組方案的談判在分兩步走,其中談判難度也並非共在一條船上可以解釋。而國外債權人沒有充足的抵押物,預計債務談判難度將會較境內困難。

但我們抽象到最簡單的天平遊戲來講,如果佳兆業是天平一端,債務人是另一端,只要不停的調試籌碼,贏得平衡並非難事。

4、  此前的離案債價格暴跌或許能給投資者一定的啟示
在1月初,佳兆業房源被陸續鎖定,匯豐4億港元債務違約時,佳兆業的部分離岸債價格曾經暴跌至30美分左右,郭氏兄弟卷入腐敗案令佳兆業的政治風險陡然上升,但此時有對沖基金大舉入場搶籌碼。其賭的就是這一政治風險會被政府有效的化解,如今看來,深圳市政府在鎖定房源之後,又開始幫助佳兆業引進新的主人,破產風險大減,對沖基金成功抄底。且佳兆業作為深圳市知名名企,以舊城改造出名,如果真的短時期內由於被鎖定房源,導致資金鏈斷裂,經營迅速惡化最終導致公司破產,那麽深圳市政府無疑將承受巨大的輿論壓力。如今,盡管最危險的時刻已經過去,但這一輿論邏輯仍然制約著政府。即使政府無法正面讓出利益,但出面協調相關談判卻是非常有可能的。已有媒體報道,監管機構已經開始著力協調債務談判。

總結來看,債務重組方案通過最大的依仗是債權人和佳兆業同處一條船上,合則兩利,分則兩傷。從最為簡單的事實來看,從去年11月底開始的佳兆業時間已經持續數月,現金流受到嚴重影響,基本處於停止運營狀態,以公司目前背負的650億左右負債規模,即使以央行5.5%的基準利率,其每月利息損失都會再3億元左右,且期間現金流斷裂的壓力帶來的被動型債務違約導致公司評級下調,即使未來開始恢複運營,其融資成本也會大幅上升。且幾個月停止銷售給佳兆業業績帶來的影響也是巨大的。對於房地產公司,資金鏈的安全比利潤率更為重要。從這一角度來講,誰都拖不起。

最大的阻礙在於籌碼的分配,如果真的按照央行貸款基準利率70%這一下限執行的話,利率將在3.85%左右,而公開信息顯示,佳兆業現有信托融資年利率均在8.3%~10%之間。以此作為參考,上述債務重組方案如果實施,金融機構可能會在利息方面有較大損失。而對於境外債權人而言,可能會更糟,其一是佳兆業沒有同步公布境外債務重組建議方案,其二是境外債務沒有足夠抵押,償債順序在境內債權人之後,優先順序不同必然導致境外債權人會遭受更大損失,而這可能會導致境外債務人的反對。


因此,佳兆業的命運在於兩個方面:


一是融創入主與否,這一點之前已經回答;


二是在於債權人是否妥協和妥協的程度;


融創入主與否其實目前更多的取決於佳兆業與債權人之間的妥協。而債權人與佳兆業之間,一方面相互依存,一方面卻又要相互妥協。佳兆業此時公布境內債務重組方案不禁讓人聯想其是否已經與境內債權人達成了協議,雖然仍然沒有公布境外債務建議方案,但有一點可以肯定,拖而不決,最後至破產清算對債權人和佳兆業都非好事。筆者自身而言,覺得債權人和佳兆業不顧自身的共同利益,撕破臉皮的概率不大。在此情況下,面對佳兆業腰斬,你敢抄底嗎?

風箱 中的 佳兆 腰斬 後能 抄底
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2月澳門博彩收入近腰斬

來源: http://www.infzm.com/content/108029

2013年7月29日,澳門,一名男子正在欣賞彩燈。 (CFP/圖)

往年,春節都是澳門博彩的旺季,但今年形勢卻急轉直下,澳門特區博彩監察協調局公布最新的數據顯示,2月份博彩收入為195.42億澳門幣(約合153.54億人民幣),同比下跌48.6%,這也是自2010年以來的最大跌幅。

澳門博彩業不景氣的苗頭從去年年中開始已顯現。2014年6月起,其收入便開始下滑,至今已是“9連跌”。受下半年低迷行情的拖累,2014年全年澳門博彩毛收入下跌2.6%。

澳門特區政府經濟財政司司長梁維特此前表示,澳門博彩業發展和博彩收入正進入深度調整的情況,特區政府將密切關註和觀察有關調整對澳門整體經濟環境、中小企業經營和就業市場的影響。

春節期間澳門博彩門前冷落

環球網消息,富國銀行表示,該行對澳門賭場的調查表明,貴賓廳和中場大廳的收入均不理想,在春節假期的第三天和第四天,中場大廳一些賭桌甚至空無一人。該行預計澳門今年博彩總收入可能下降一半,而非此前預期的35%至45%。 

巴克萊(Barclays)稱,考慮到春節黃金周中國大陸實際赴澳旅遊人數增長了7%,疲軟的博彩業收入尤其令人失望。新遊客顯然是小賭客,甚至不是賭客,這部分遊客還無法彌補大賭客減少的影響。

英國《金融時報》數據顯示,3日,永利澳門股票下跌7.9%,至20.1港元。新濠博亞娛樂下跌7.2%至64.3港元。銀河娛樂集團下跌7.3%至37.7港元。金沙中國下跌7.4%至35.05港元。巨大的跌幅,令它們成為香港恒生指數中表現最差的股票。

大和資本市場的分析師預計,本季度該產業營收將降至5年最低。

澳門 博彩 收入 腰斬
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嬰幼兒奶粉增長率或“腰斬” 乳企逆勢擴充產能存隱憂

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4618506.html

嬰幼兒奶粉增長率或“腰斬” 乳企逆勢擴充產能存隱憂

一財網 何天驕 2015-05-15 15:41:00

陳煒向透露,在經歷了長達十多年的快速增長後,嬰幼兒奶粉市場的增長率會從此前年複合增長率16%下降到7%~8%之間。大量乳企這兩年忙於擴充產能,這些擴大產能的項目將於2016年開始投產,將會在每年新增約41萬噸的嬰幼兒奶粉的產能,相當於2013年中國市場總量的65%,新增的產能將大大加劇市場競爭,嬰幼兒乳企的盈利水平恐遭“劫難”。

嬰幼兒奶粉多年兩位數增長或將終止,這或將對繼續高速擴充產能的嬰幼兒奶粉企業帶來較大沖擊。

5月15日,荷蘭合作銀行發布報告指出,中國嬰幼兒奶粉市場未來五年增速將大幅放緩。荷蘭合作銀行食品級農業研究咨詢部陳煒向《第一財經日報》記者透露,在經歷了長達十多年的快速增長後,嬰幼兒奶粉市場的增長率會從此前年複合增長率16%下降到7%~8%之間。中國嬰幼兒奶粉市場增幅將被腰斬的同時,大量乳企這兩年忙於擴充產能,這些擴大產能的項目將於2016年開始投產,將會在每年新增約41萬噸的嬰幼兒奶粉的產能,相當於2013年中國市場總量的65%,新增的產能將大大加劇市場競爭,嬰幼兒乳企的盈利水平恐遭“劫難”。

在陳煒看來,國內外嬰幼兒奶粉企業在中國“輕松賺錢已成為過去”,中國嬰幼兒奶粉市場將面臨新常態:高速增長已成歷史,未來不太可能繼續保持強勁增長的態勢。在2000年~2013年之間,中國嬰幼兒奶粉市場的基礎較薄弱,因此市場持續了十多年的高增長,而這部分高增長中,外資品牌占據了中國嬰幼兒奶粉市場增長的最大份額。其中,進口嬰幼兒奶粉年複合增長達到24%,遠超過國內平均年複合增長率。目前,嬰幼兒奶粉中,進口量占據市場20%以上份額,加上國內的奶粉奶源以及乳清粉大都是使用了國外的原料,所以整個進口奶粉對中國嬰幼兒奶粉市場的滲透率遠超過20%。

對於嬰幼兒奶粉市場增幅大幅放緩的原因,陳煒表示:“盡管中國放寬了‘獨生子女’政策,但是生育率卻不大可能會因此大幅上漲。同時,中國的綜合經濟增長與過去十年相比會相對放緩,所以,預計中國嬰幼兒奶粉增長率會大幅降低。”

事實上,除了出生率因素外,母乳餵養意識的增強也是限制嬰幼兒奶粉繼續高增長的重要原因。過去數年,由於生活節奏加快,對獨生子女的重視,以及乳企大量宣傳嬰幼兒奶粉的作用,讓中國嬰幼兒的母乳餵養率大幅下跌,根據世界銀行的測算,中國嬰幼兒純母乳餵養率(六個月內嬰兒的百分比)從1998年的67%下跌到目前的28%以下。

母乳餵養率的下降也讓我國嬰幼兒人均嬰幼兒奶粉的消費量(0~36個月的嬰幼兒)從1.6公斤上升到了2013年的12.9公斤(歐睿及荷蘭合作銀行估算),這一數據遠超過了美國(8公斤)、日本(不到8公斤)和西歐(10公斤)。嬰幼兒奶粉人均消費量繼續上升難度較大,甚至隨著母乳餵養意識的覺醒,人均消費量很可能出現下滑。嬰幼兒人口基數增長放緩。人均消費量也很可能下降,兩個因素影響下,嬰幼兒奶粉市場上漲空間將很有限。

市場增幅“腰斬”的悲觀預計下,嬰幼兒奶粉企業卻並沒有及時作出相應的調整,恰恰相反,大量嬰幼兒奶粉生產線正在上馬。許多中國的乳制品公司紛紛在國內及海外投資,進一步擴大產能,這些項目將於2016年開始投產,投產時間正好處於我國嬰幼兒奶粉增速大幅放緩的階段,並且增加的產能相當於2013年中國市場總量的65%。業內人士擔心,巨大產能建設後,產能利用率將會很低,勢必拉低嬰幼兒奶粉企業的盈利水平。“一般來說,對於嬰幼兒配方奶粉企業至少維持50%~60%的使用率,可以基本保障盈虧平衡,而新投資項目投資回報率將不如以前,甚至很多生產線可能低於盈虧平衡點。”一位行業分析人士指出:“不排除會有一批企業營收、利潤出現下滑,未來幾年主業專註嬰幼兒奶粉的乳企業績表現堪憂,投資者需警惕。”

不過,陳煒也表示:“目前國內外很多奶粉制造商正在進行戰略調整,以應對全新市場環境的挑戰以及法規的不確定性。但可以肯定的是,嬰幼兒奶粉市場輕松賺錢的時代顯然已經結束了。”

編輯:陳姍姍

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嬰幼兒 嬰幼 奶粉 增長率 增長 腰斬 乳企 逆勢 擴充 產能 隱憂
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“妖股”漢能股價遭腰斬,內地資金慘做“接盤俠”

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2636

“妖股”漢能股價遭腰斬,內地資金慘做“接盤俠”
作者:王維丹

此前瘋漲的港股漢能薄膜發電5月20日股價幾乎腰斬,上午停盤。錦州銀行等金融機構可能損失慘重,連一些空頭也沒能抓住機會,他們在暴跌前就已撤退。據財新網報道,這次大跌可能源於機構因該司貸款逾期不還而拋售,進而引發連鎖反應。

漢能薄膜發電股價的波動可能早已引起監管方關註。據路透報道,消息人士稱,香港證監會已經對漢能薄膜發電展開調查數周,理由是市場操縱。香港證監會發言人拒絕對此消息置評。

截至今年一季度,漢能薄膜發電半年內股價翻了7倍,今年以來漲幅累計162%,而且往往在臨收盤前最後十分鐘上漲。2013年年初到今年2月初,所有交易日收盤前十分鐘的複合增長率高達536%。該個股成為港股的一大“妖股”。可就在20日,早盤短短24分鐘內該司股價就暴跌近47%,市值蒸發190億美元。

誰是推手

漢能薄膜發電今日暴跌的原因眾說紛紜。在今天召開的該司股東大會上,有小股東質疑公司是否還有壞消息沒有公布。但漢能薄膜發電主席李河君缺席了今天的股東大會,行政總裁代明芳亦在參加股東大會期間接到電話後突然離座。公司目前尚未對股價暴跌一事作出公開解釋。

財新網報道稱,多位市場人士分析認為,很可能是金融機構拋售漢能之前質押的股票,由此產生連鎖反應所致。消息人士稱,漢能以上市公司股票做質押,獲得銀行等金融機構貸款,但有部分貸款出現逾期未還的情況。部分機構得知此事,催促漢能還款,但一直未有進展,因此於今早開盤後拋售。

報道援引知情者消息稱,海通國際是今天較早出售的機構之一,但背後這些股票的實際持有人未知。除了內資,一些外資機構也是較大沽出方。

誰是輸家

漢能薄膜發電股價大跌直接受害者當然是股民。此前股價暴漲吸引了不少散戶,他們在此輪暴跌中損失慘重。

不過,上述財新網報道指出,錦州銀行和一家城市股份銀行都曾向漢能薄膜發電提供大額貸款,他們的損失可能更慘重。其中,錦州銀行總行去年中下旬就曾給予漢能集團80億元授信。

另外,漢能在地方建生產基地和電站得到地方政府的大力支持。比如,成都西航港建設投資有限公司是漢能在四川成立公司的出資方,持股比例為32%;唐山市兩家公司為漢能在該市曹妃甸成立的公司出資12億元,約占該司註冊資金的67%,兩公司由曹妃甸工業區財政局國有資產管理辦公室全資持有;海口市政府為漢能在海南設立的公司提供了3億元無息借款,相當於該司旗下海南公司註冊資金的一半。

空頭“踏空”

彭博新聞社報道援引數據供應商Markit的數據顯示,截至本周一,漢能薄膜發電的空倉規模占流通量的3.1%,較去年做空高峰期5.1%的比例明顯回落。

海通國際的香港銷售交易主管Andrew Sullivan認為,因為漢能薄膜發電的股價一直在漲,過去做空這只個股的投資者受到打擊,有大量資金支持這只個股,做空很難。

華爾街見聞此前文章提到,自去年滬港通開通以來,漢能薄膜發電是最受資金追捧的港股上市公司之一。今年2月和3月,通過滬港通買入其股份的資金高達30億港元。雖然希望做空者眾多,但卻基本無法借券。外資投行人士稱,註入該個股的“都是內地過來的錢”,還推測股價推到這麽高“肯定有些目的”。

英國《金融時報》展示了漢能薄膜發電兩年內每個交易日收盤前十分鐘股價大漲的詭異情形。

不只是股價拉升表現引起質疑,漢能薄膜發電的業務模式也耐人尋味。該司母公司漢能控股幾乎是該司唯一的客戶。自2010年以來,漢能薄膜發電合計實現營收148億港元,幾乎都是向母公司銷售設備所得。

而且,漢能薄膜發電的大量資金掛在應收賬款下,但一財網圖片顯示,其毛利卻又高得驚人。有基金經理稱,所有H股高市值公司之中,像漢能薄膜發電那樣“毛利能夠達到那麽高的只有澳門的賭場和Prada”。(來源:華爾街見聞)


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妖股 漢能 股價 腰斬 內地 資金 慘做 接盤
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