「價值恆定」不等於「價格恆定」 xuyk
http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102elf3.html 有位信奉價值投資的朋友，開通了港股投資，專做那些在A股和H股兩地都上市的大陸公司的股票。他秉承「買股票就是買企業的一部分股權」的投資理念，認為企業的內在價值是恆定存在的，於是乎，對於同一個企業的股票，哪頭價格低就買哪頭，而出現「同股同權但不同價」的情況，正是低價兩選一的機會；買入股票就與企業共同成長，期間全然不看市場先生的眼色，也對市場不屑一顧。儼然一個正宗價值投資派門徒。 然而，長期以來，他業績始終不盡如人意。最近，另有兩個朋友跟我談起此事。
我覺得，周圍不少所謂價值投資者朋友，都對價值投資的認識有所偏頗，最明顯之處就是，具有「排斥市場」的傾向，只要你一談市場，就覺得不像是價值投資了。
一個企業如果不拿出來交易，其價值是永遠不得而知的，用俗話說就是，是馬是驢拉出來溜溜。股市的重要作用之一就在於此。企業的價值也許確實恆定存在著，但它在不同的市場中的定價（估值）卻是不同的，這位朋友把「價值恆定」簡單地與「價格恆定」劃等號了。也有一些人抱著「同股同權應同價」的想法，想在A股與H股之間套利，結果沒有一個如願以償的。這就好比，一棟別墅，造在上海浦東新區陸家嘴黃浦江沿岸的黃金地段，每平方米要20萬元；一模一樣地造在大西北偏僻地區，可能每平方米3000元也沒人要。可見，脫離市場談價值是毫無意義的。如果企業的價值真可以脫離市場因素，並在各個市場上都有一個相同的定價，那價值投資簡直太簡單太容易了：只需盯住在各個不同市場上的同一家上市公司，哪裡價格低就買哪裡的股票就行了。這樣能行嗎？
其實，你買賣股票本身就是一種參與市場交易的行為，所以你怎麼超脫得了市場呢？你莫非想拉著自己的頭髮離開地面不成？
巴式投資可能是最正宗的價值投資吧？那我們就來看看巴菲特是怎麼說的吧。博友「老木頭」最近介紹了一篇好文《投資簡單之「惑」》，文章最後是巴菲特說的一句價值投資的靈魂之言：從事投資只要修好兩門課程——「如何給予企業正確評價」以及「如何思考其與市場價格的關係」即可。
看到了嗎？那些所謂的價值投資者朋友，顯然只聽進了巴菲特這句話的前半句，而沒有好好聽其後半句。
再拿巴菲特「別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪」這句名言來說吧，其實也反映了投資與市場的密切相關性。
現在，把話題拉回到開頭A股與H股兩個市場的問題上來。
市場不同，估值也就必定不同，而世界上也確實不存在兩個估值水平相同的市場，所以A股與H股也不可能相同。造成它們差異的因素複雜而繁多，比如有，市場制度和交易機制的不同，市場化程度的不同，使用貨幣的不同，政治背景和經濟條件的不同，股權文化的不同，生活方式的不同，思想意識的不同……最終，股票的定價也就勢必不同。
雖說A股和H股的市場不同，但只要把它們互相聯通起來，間接地可作比較，那麼就有可能使兩地的估值水平趨於合理，儘管價格不同。而要達到這一目的，就需要設計兩地之間的套利機制，創新衍生產品。
去年，大陸批准了兩隻港股組合交易型開放式指數基金(港股ETF)，分別在滬深交易所上市；同日，香港也批准了全球首隻人民幣合格境外機構投資者(RQFII)A股ETF在港交所上市。這樣，不但為兩地投資者投資對方市場開闢了新途徑，進一步加強了兩地資本市場之間的相互合作，而且也為兩地股市估值建立起一個參考坐標，兩地投資者可以根據對方的指數基金所傳遞的市場信息，判斷是否出現套利機會，並實施套利，從而使兩地的股市估值趨於合理。比如，大陸投資者如果發覺A股高估而同時港股低估了，即可拋出A股，轉而買進港股ETF；如果覺得港股高估而A股低估了，則可贖回港股ETF，而轉投A股。對於香港投資者，反之亦然。隨著諸如此類的投資活動不斷擴大，兩地股市估值也就有了更多、更可靠的依據，估值差異的糾結也將大為減少。
由此可見，股市的（交易）價值只能通過套利來發現，投機只能通過投機來消滅。我這麼說，並不是想叫價值投資者們也去參與投機，而是意在重視市場因素和遵循股市原理。其實，股市的本質屬性（基本規律）和邏輯比什麼都重要。
說到這，突然想起博友「阿童木私人投資顧問…」 ——一位價值投資者，曾經說過的一句頗有意思的話：「一個投資，總是看著市場，錯誤；一個投資，總是看著企業，錯誤；只有市場和企業同時兼顧，才是正確的投資。」
本文開頭講到的那位投資A股和H股的朋友，如果不是簡單地看股價高低，而是能夠結合市場原理來思考問題，也許投資效益能夠更好一點吧？