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黃金與美債上限的搏奕 分析員的告白

http://albertanalyst.blogspot.com/2011/07/blog-post_27.html

美國國債上限議案(US$14.29 trillions)之政治爭論,不論於死線(8月2日)之前共和與民主兩黨能否達成協議與否,看來黃金是少數勝算較高的投資選擇。

值 得留意的是,數千年以來,黃金一直是可靠的保值資產和貨幣,直至1970年代歐美日諸國推行以中央銀行為主導的貨幣系统。若然出現黑天鵝事件,可能人們會 對美元為中心的貨幣系统信心減弱,亦即利好黃金。一些對沖基金近年將部份資產配置於黃金,以防所謂的"Tail Risk (即黑天鵝)"。

與石油銅鐵等工業用商品不同,黃金的工業用途不多,因此經濟下滑時黃金走勢不會太差,而在高通脹時黃金亦能保護持有者的購買力。

至於黃金何時表現差勁? 答案是環球政經局勢風平浪靜之際,亦即1980年代中業至1990年代末。自從2001年9-11事件以後,其實環球的地緣和天災風險不知不覺地上升中,在諸國推行寬鬆的貨幣政策推動下,黃金亦走向升市。

返回2011年7月尾,黄金自年初US$1,400/Oz的水平已上升至US$1,622/Oz (+16%),前景如何?

1) 美國國債上限議案談判破裂,美國破天荒出現違約,造成金融市場動盪
2) 美國國債上限議案獲通過,但美國國債供應不斷提升令美元長期下跌

不 論是那一個版本,黃金似乎是少數勝算較高的嬴家。至於環球股市走勢,卻是吉凶難測。即使假設因美國國債上限問題獲解決,而美國又推出QE3來振興經濟,股 價可能會上升一回,但看來亦會跑輸給黃金(貨幣供應上升,但實體經濟沒有明顯改善,純是Finance Wizard的遊戲)。

黃金 與美 美債 上限 的搏 搏奕 分析員 分析 告白
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美債壓垮國泰金 蔡明忠當「金融業老大」

2011-8-15  TWM




八月九日這一天,對富邦金控董事長蔡明忠而言,肯定是百味雜陳。

因為這一天,台股仍然跌跌不休,股災陰霾仍然籠罩,但也在這一天,富邦金以總市值三六八六.一八億元正式飛越國泰金市值三六○四.四一億元,成為貨真價實、理直氣壯的金融股股王。

儘管早在一個多月前,富邦金的股價就已經超越國泰金,但事實上,市值才是代表資本市場給予一家公司的價值評估,換句話說,市值的超越才是真正的超越,因此,就從這一天起,蔡明忠成為如假包換的「金融業老大」。

然而,同一時間,國泰金控董事長蔡宏圖肩頭上的擔子更重了,儘管有國安基金進場拉抬,但國泰金仍在市場預期心理下,截至八月九日為止,大跌一七%。

蔡宏圖個人的狀況也好不到哪裡去,因為他在去年兄弟分家,向銀行大舉融資,買下弟弟蔡鎮宇手上一五%股權,如果按一般投資人融資價格計算,市場估計蔡宏圖 恐怕在股價三十六元上下,就會收到券商追繳通知。但如今國泰金早已跌破這個價位,儘管蔡宏圖絕對有足夠財力補足保證金,但這種滋味,在曾是台灣首富的蔡宏 圖心裡,絕對不好受。

(劉俞青)


美債 壓垮 國泰 蔡明 忠當 金融業 金融 老大
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美債危機關我們什麼事?

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=6954

美國政府債務上限的危機如期解決了,這將給投資者帶來什麼影響? 


  標題的口氣好像有點兒沖。你看,美國人欠了我們很多錢,這次還吵吵鬧鬧險些打算賴賬,毀掉我們龐大的外匯價值。作為一個勤勤懇懇的中國小市民,這種消息真是讓人忍不住對美利堅斜眼相看。
然而,作為一名—實習的—財經記者,我想起了巴菲特老師的話:「當別人恐懼的時候,你要貪婪」。同理,當別人只會甩白眼的時候,我們要學會拋開意識形態,看看美債危機到底「關我們什麼事」,抓住危機中的機遇。
那麼,讓我們來梳理一下美債危機的始末吧。
奧巴馬總統最近過得不太舒坦。經濟復甦計劃不盡如人意,美國債務到達極限,是繼續借錢,還是勒緊腰帶過日子?對民主黨、共和黨和奧巴馬來說,這都是個問?題。
眼看著8月2日的債券違約大限,民主黨和共和黨卻還在各玩各的,互相否定對方的提案,可憐還不到五十的奧巴馬奔走疾呼愁白了頭髮,這才使兩黨勉強達成 了一項協議,計劃提高政府債務上限2.1萬億美元。8月2日,這項提議經參議院投票得以通過,總算是避免了美債違約的信用風險。而這距離美國政府無力償還 債款只有10來個小時。
當天通過的法案內容包括:分階段提高美國債務上限至少2.1萬億美元,並在10年內削減赤字略大於債務上限規模。
達成協議,避免違約,這一切都聽起來不錯。
但事實上,美債上限的談攏本身就是一個成也通脹,敗也通脹的問題。兩黨談不成,債務違約,美國國家信用崩潰,那麼美元將大幅度貶值。談成了,美國繼續發債,而美元還是會貶值,只是貶值的速度會慢很多。
背負著龐大的公共債務,而對削減預算和減少債務卻依然手足無措,雖無近憂,仍有遠慮。這樣的狀況還是沒辦法讓人對山姆大叔未來的形勢鬆一口氣。
古人云:以史為鑑,可以知興替。
回溯美國歷史的話,就會發現1980年代初的美國經濟形勢實在和現在很像:民主黨的總統(卡特),嚴重的危機,寬鬆的貨幣政策……細細對比的話,「我們有一個好消息,還有一個壞消息,你要先聽哪個?」
好消息是:當年的危機在1982年結束了。在里根政府主張的減稅、縮小政府規模、減少對商業的管制等一系列措施下,美國迎來了戲劇性的經濟增長,而美國經濟就進入了一個長達92個月的擴張週期。
這實在是讓人充滿了信心。作為近100年來已經經歷過12次經濟危機的國家—是啊12次—這次危機也可能只是以後在經濟學教科書「經濟週期」這一部分又一個化險為夷的註腳。痛苦,但是就快要過去。
壞消息則是巴菲特1999年關於股市的演講裡那句話:大多數人都只會盯著他們以前的經歷,結果他們都做著玫瑰色的夢。
1980年代初美國的復甦很大程度上還是依靠了實體經濟的推動,「自動化生產體系」大幅提高了勞動生產率,飛機及航空製造業得到較大的發展,電子計算機的普及更是開創了一種新的經濟模式。
而今天的美國人願意承認自己因為美元貶值變成了低成本勞動力而努力工作嗎?今天的美國還能迎來一場嶄新的新科技革命從而刺激實體經濟把自己從泥潭里拉起來嗎?總而言之,「生命的奇蹟」是否會再次出現,以何種方式出現,還是一個未知的謎團。
和愁白了頭髮的奧巴馬先生一樣,美債危機對於投資者來說也同樣是一個大問題,不過這可能不是個無限惆悵的Problem,而只是個關乎選擇的Question。
美債危機的暫時解決和不能徹底解決,會對我們的投資有什麼影響?

 

01
讓黃金飛一會兒
黃金終於揚眉吐氣了,在驢像兩黨因為美債上限打成一團而奧巴馬忙著救火的時候,黃金價格見頂於每盎司1632.74美元的歷史高點。雖然兩黨達成協議 的消息對黃金造成了一定的打擊,使其價格較近期高點下跌了大約每盎司25美元。然而,輿論廣泛認為,在美債危機徹底解決之前,黃金仍然值得期待。
金本位被以美元為中心的國際貨幣體系取代的時候,這個世界剛剛經歷了兩次「全球性大戰」之痛,然而全球性的不只是戰爭,還有商品和貨幣的流通。有限的 黃金,滿足不了無限的爆炸性需求,於是黃金讓位於實力強大的美金,退居幕後……這樣的故事聽起來還挺讓人激動的,而美國的形象也真的像好萊塢大片塑造的那 些高大威猛的鋼鐵俠、蜘蛛俠、綠燈俠一樣活力四射、心懷天下。
而目前的美國面臨著3A級評級下調的危險,甚至有人認為,問題已經不是美國會不會被下調評級,而是何時被下調。在此之外,美國採取新一輪量化寬鬆措施的可能性,以及一段時間內實際利率繼續為負的可能性,都進一步宣告了,美元作為世界安全儲值貨幣地位的喪?失。
相反,這對於黃金來說,都是增強吸引力的利好消息。畢竟在缺乏替代品的情況下,唯一一種沒有被政治家系統性地毀掉價值的貨幣依舊是黃金。
那麼我們會回到黃金的時代嗎?答案無疑是否定的。從黃金走向美元,是從封閉走向開放的歷史性變革,沒有倒退的可能。
而有可能的是,美元的問題是暫時性的問題。作為已經經歷過無數次經濟和金融危機的美國來說,可能從泥濘中掙紮起來,迎來又一次反敗為勝的復甦,而美元依然是世界貨幣的中心。
又或者,我們大膽地設想美元的問題是世界經濟結構的問題,世界格局重新洗牌。也許會有一種新的貨幣成為規則的制定者,或是像IMF的特別提款權(SDR)那樣用「一籃子貨幣」來維持世界經濟形勢的平衡。
似乎說得太遠了。總而言之,無論未來如何發展,美元都不會「復辟」。然而在美元的震盪結束之前,黃金作為貨幣市場上一種老牌而穩健的勢力都會充當著可靠的避險工具,其價值會得到廣泛地肯定。
與黃金類似,房地產、大宗商品等其他「真實資產」也是受益於美元貶值的資產,是此時此刻風險頭寸的合適選擇。
享受一下這份安穩吧,讓黃金飛一會兒。

 

 

02
還要買美債嗎?
美債危機究竟對中國有什麼影響?
中國持有近1.16萬億美債,是世界上最大的美債債權國。諾獎得主克魯格曼認為,如果美國債務違約或主權債務評級被調降,中國持有的美債預計遭受的投 資損失或高達20%至30%,以20%計算,也將損失約2300億美元,相當於中國人均虧損170多美元。而中國出口市場也會出現劇烈的萎縮。
但上調債務上限後,美國人又可以借更多的錢了。持續開動的美元「印鈔機」會繼續增加美元流動性,推高全球大宗商品的價格。屆時,全球市場上有色金屬、 煤炭、農產品等都將繼續上揚,這無疑會加重中國面臨的輸入型通脹壓力,在一定程度上對沖掉中國抗擊通脹的政策效果,我們可能就要更小心地走在抵抗通脹同時 維持經濟的平衡木上。
這讓人想起那個關於螞蟻和蟈蟈的伊索寓言:在寒冷的冬天,一隻飢餓的蟈蟈求勤勞的螞蟻送一點吃的給自己。螞蟻問它說:「你夏天為什麼不積存一些吃的呢?」蟈蟈回答說:「我那時候一點時間都沒有,我每天忙著在唱歌。」
在那個久遠的希臘故事裡,螞蟻義正詞嚴地拒絕了蟈蟈:「如果你整個夏天都在唱歌,那好極了,那麼冬天你就餓著肚子跳舞去吧。」而在我們的世界裡,螞蟻和蟈蟈就像一對打打鬧鬧的怨偶一樣,螞蟻一邊抱怨著蟈蟈的好吃懶做,一邊不斷地借糧給它。
這次蟈蟈又來了,我們還借糧食給它嗎?
面對這樣的美債後危機,我們要怎麼處理手中的美債?還要買新的美債嗎?
拋售美債,這樣的第一反應聽起來是擺脫燙手山芋的好方法。但是如果真的開始拋售美債或者哪怕是表現出這樣的意願,人民幣兌美元就會下跌,到那時我們不得不進入匯市干預,買入美元來保護出口商利益—這就是所謂的「美元陷阱」。
不僅拋不得,或者我們還得買更多的美債。
按理說我們不應該對美國這麼執著,天下之大,不買美債不行嗎?但是放眼寰宇,歐債就不提了,澳加債券市場雖然近期火爆,但是其經濟基本面和貨幣流通的 長期穩定性並不十分可靠。而反觀美國國債市場,它仍是全球唯一可以承受大規模資金並且流動性充足的債券市場,美債在全球範圍內流動性好、投資者眾多,便於 交易、取現,仍是世上安全級別最高的投資品種。
除了美元資產,我們還有什麼選擇?
看來,對蟈蟈說「不」並不是一件易事。這真令人委屈。沒有理想的替代物,或許我們只能在「配置」、「結構」上做些微調,儘量不要把所有雞蛋都放在美國債市這個籃子裡。

 

 

03
股票市場
美國的國債危機雖然在民主黨和共和黨達成協議後,暫時打了個盹,但在標準普爾下調了美國國家信用評級後,又繼續滲透到全球資本市場的各個環節。
中國A股市場對負面消息的反應向來不甘人後,在美債危機爆發後的一個星期,股票市場下跌幅度超過10%。
在無法解除的美債危機之外,最新公佈的一系列數據更是一次又一次打擊著市場。8月1日,美國供應管理協會(ISM)公佈了最新製造業採購經理人指數(PMI),7月PMI為50.9,儘管仍高於50的臨界點,但和6月的55.3相比仍然差距甚大。
隨後,美國商務部8月2日公佈了同樣令人不滿的美國個人收入與支出數據,美國民眾6月的消費支出創下自2009年9月以來的首次下降,當月個人消費支 出環比下降0.2%,而此前市場預期是增長0.2%。同時,美國居民儲蓄增速有所加快,當月個人儲蓄率升至5.4%,為將近一年來的最高水準。
這和華盛頓政府預想的可不一樣,至少目前不是。
進一步催發美債本應催生資產泡沫,推動股市上揚。伯南克在2010年啟動第二輪量化寬鬆政策(QE2)時就直截了當地說過,QE2的主要目的之一,就是為了讓股市上漲,為投資者創造財富效應,這樣就可以促進消費,帶動經濟復甦。
而我們也的確看到,QE2之後,美國在經濟並未改善的情況下強行走出一波人造牛市,主要指數均上漲20%以上。
就目前的情況來看,糟糕的現狀使得QE3的推出預期越來越強。如果QE3實施成真,除了在美國的好景氣,其輸入性膨脹也能使中國股市掀起新一輪浪潮。
而當一個只能在大浪中弄弄潮的普通投資者,怎麼能在股票市場上從美債危機中受益?
除了黃金股之類避險品種,想冒險一下的話,抓住大宗商品這塊衝浪板吧。當美元流動性增強,大宗商品價格將被提升。其中全球市場上有色金屬、煤炭、農產品三個板塊的價格都將繼續上揚。


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fuqiaolin@yicai.com

 

文|《好運money+》實習記者 婁曉晶
插畫|宋赤興


美債 債危 機關 我們 什麼
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拋售美債能否制裁美國?

2011-10-10  TCW




Q:美國賣武器給台灣引起中國大 陸反彈,大陸有些愛國人士說要拋售美國國債來制裁美國,這會有什麼效果?

A:首先,拋售美國國債這事不稀奇,美國聯邦準備理事會(Fed)就常做這種事,它買進美國國債,以釋放更多貨幣到市場,或是賣出美國國債,以收回它認為 市場上過多的貨幣,這叫「公開市場操作」,也是聯準會影響貨幣供應的主要工具。

如果中國要賣美國國債,一個可能狀況是聯準會自己會把這些美國國債買下來。由於中國大陸是在「拋售」,因此這些美國國債的價格就會下跌,這等於是送美國一 份大禮,因為聯準會只要印鈔票就可把這些已降價的美國國債買下,這讓美國從「欠中國錢」變成「欠自己錢」,而中國也讓自己的資產價值縮水了。這不是在制裁 美國,這是在制裁自己。

中國「拋售美國國債制裁美國」這種觀念,來自一種錯覺:中國既是美國第一大債主,地位自然較優越,這是錯誤觀念。中國持有鉅額美國國債,是政府干預外匯市 場造成的惡果。

由於中國賣給美國產品的總價值,比美國賣給中國產品的總價值還高,因此會有一些美元淨流入中國,也就是說,中國多賣東西給美國,美國因此多付美元給中國。

但是中國人獲得這些美元,不能在中國境內使用,他們必須把這些美元兌換成人民幣。隨著淨流入的美元越來越多,兌換人民幣的需求也越來越大,這時美元就得 「貶值」,也就是要用更多美元才能換到同一金額的人民幣,或是人民幣應該要對美元「升值」。

但政府為了不讓人民幣升值,印了大量人民幣,買下這些淨流入的美元。一方面這些人民幣流入市場,推升各種物價——這就是目前中國通貨膨脹的根源。另一方面 購買的美元就成了中國官方的外匯儲備。

中國官方則用這些美元來買美國國債,表面上這是最安全的投資,但事實上因為中國的官方身分,在運用這些美元購買美國企業股票、土地、大樓、港口等資產時, 面臨不少阻礙,因此它只好用這些美元來買限制較少的美國國債,所謂「美國第一大債主」的真相不過如此。

如果中國官方不再干預外匯市場,讓人民幣自然升值,它就不用再印人民幣買美元,境內的通貨膨脹壓力也獲得紓解,此外流入中國境內的美元也不再會只在官方手 上,而是在民間個人或企業手上,這些私人運用美元去購買美國企業的股票、農場、大樓、港口時,不會像中國官方去購買時面臨那麼多阻礙。況且,這些資產的報 酬未必會比美國國債差,也不用擔心像美國國債一樣,可能因美元幣值縮水而變成一紙垃圾,這才是中國那些愛國人士應該有的主張。經濟達人歡迎讀者提 問:http://www.bwnet.com.tw/Dr.A/E-mail:adanomics@gmail.com

 


拋售 美債 能否 制裁 美國
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黑田首秀蝴蝶效應:格羅斯轉變策略看多十年期美債

http://wallstreetcn.com/node/23719
日本央行大膽的貨幣刺激措施所帶來的溢出效應正在改變全球投資者的投資策略,促使債券之王格羅斯重拾長期美債。
 
PIMCO的聯席CIO格羅斯向WSJ表示自己對十年期或更短期的美國國債的態度已轉為積極,因為日本央行激進的購債計劃將推動日本投資者到海外市場尋求更高的回報。他表示這將抬高全球資產價格。他在回覆WSJ的郵件中寫道:「日本央行印的錢正在滲入全球市場,因為那些將債券賣給央行的日本機構投資者需要尋找高收益的替代品。也許10年期美債的收益率在我們看來非常低,但對於日本人這仍然要高125個基點。」
 
據CNBC,PIMCO Total Return Fund三月份的美債配置從上個月的28%升至33%,同時MBS頭寸從36%降至33%。
 
而格羅斯此前一直對10年期和30年期美債敬而遠之。在1月份的投資展望中,格羅斯寫到:
 
投資者應該警惕這些貨幣政策造成的長期通脹風險。問題很可能不會在2013年爆發,但通脹的怪獸隱藏在長期債券收益率中。大家應該避開長期債券,控制投資的久期和期限在美聯儲政策所支持的短中期債券。
 
而如今,格羅斯仍然遠離30年期國債,也對許多分析師認為日本養老基金和保險公司會購買更長期債券的說法嗤之以鼻。
 
格羅斯的轉變顯示出日本央行的行動已對全球市場的投資者產生影響。
 
在前文「日本央行大寬鬆會怎樣影響國內外市場」中,野村認為日本央行的刺激行動通過兩種形式影響市場:
 
1. 投資組合再平衡:即那些將債券賣給央行的投資機構將如何使用手裡的現金。這是最直接的傳遞機制。
2. 影響風險偏好:日本央行政策和安倍經濟學的更廣泛影響將導致市場風險偏好的大幅上升,包括海外投資者。
 
而從野村的分析我們可以瞭解到,在日債的機構投資者中,壽險公司可能會加大海外投資的力度以追求更高收益率;大型銀行如何應對存在不確定性,而養老基金甚至可能堅持海外債券。
 
正如格羅斯所言「在當前環境下,甚至自2008年以來,投資者需要做的就是搶在央行之前購買。而對於日本,由於對象是日債,投資者需要做的就是搶在日本機構之前購買。他認為「在一定程度上」如何搶在央行之前購買純粹靠「猜」,但從歷史上看,日本投資者傾向買入美債、法債和德債。「在三者之中,我們覺得美債最好。」
黑田 首秀 蝴蝶 效應 格羅斯 格羅 轉變 策略 看多 多十 年期 美債
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債王們的賭註:美債收益率上漲時機未到

http://wallstreetcn.com/node/24554

看空債券市場的投資者又一次受挫了。

今年春季不平衡的經濟數據讓投資者們忙得手忙腳亂,這些投資者中不乏債券王國裡的大佬們。他們今年一開始就壓住美國經濟擴張加速將導致美債價格波動,結束長達30年之久的固定收益牛市。

那些收回看空債市觀點的大佬包括債券大王比爾格羅斯和貝萊德(BlackRock)固定收益投資負責人Rick Rieder。此外另一個債券大王Jeffrey Gundlach也認為現在看漲美債收益率還不是時候。

金融危機之後,格羅斯和Rick Rieder都曾向投資者發出警告,稱在收益率接近紀錄最低水平的環境下持有美國國債是具有風險的。然而,在經濟增長不慍不火、美聯儲寬鬆政策對債券價格提供了支撐的背景下,令人恐慌的債券下跌並沒有發生。

據巴克萊銀行統計,從2009年底開始,美國國債的總回報率已經達到19%,包括價格上漲和利息在內。即使上週五非農就業數據公佈後國債價格下滑,也基本上與2012年底的水平相當,10年期美國國債收益率週五波動到1.740%,也不到2010年4月危機後的4.01%的水平。

投資者表示,債券熊市的逆轉將突出慢增長、低利率環境下的投資風險。據華爾街日報引述另一位債券大王Jeffrey Gundlach表示,

「現在押注美債收益率上漲還不是時候。經濟增長依然疲弱,不允許美聯儲考慮減少資產購買項目的規模。」

從美聯儲2009年開始購買債券,看空債市的投資者就預測這會導致通脹風險增加,這樣一來美聯儲就會承壓撤回QE,從而導致債券價格受挫。這樣的預測在2010年、2011年和2012年都只是泡影。每年的第一個季度,美債收益率都會出現上漲,讓投資者有恐慌情緒,但是這種因基金經理拋售引發的小規模債券拋售很快就會給疲弱的經濟數據讓步,然後收益率會一直在低位保持到年底。

今年目前為止,情況也與前幾年類似。

格羅斯警告投資者:應該避免十年以上期限的美國國債,因為低收益率會增加持有者的風險,通脹升高會侵蝕美債持有者的購買力。

而貝萊德公司也警告:長期國債的上漲是有限的。

今年3月,美國10年期國債收益率從去年底的1.78%一度上漲到2%上方。但是增長勢頭抵不過疲弱的經濟數據。

4月初,格羅斯就一改口風,不再看空10年期美債,但他依然認為30年期美債會下跌。與此同時,據Rick Rieder透露,貝萊德卻在4月買入了大量30年期美債。他依然認為美債收益率會在接下來幾個月上漲,所以購買了30年期債券作為短期策略,但他還透露,最近美債價格上漲之後,他上週賣出了一部分這些債券。

債王 王們 們的 的賭 賭註 美債 收益率 收益 上漲 時機 未到
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財經八卦:美債快跑,中國慢走 井底望天

http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102eejn.html

本來是想在商業版更新的,但是考慮到這些信息對很多個人版的同學也蠻重要的,所以就和大家分享了。

一、美債爆破倒計時

1.大家一起玩遊戲


先給大家娛樂一下。華爾街日報推出了一個遊戲,叫做Federator,就是聯儲人。給大家一個截圖看一下。

财经八卦:美债快跑,中国慢走


圖1  遊戲截圖

主要劇情,就是大本同學在天上飛,左邊是利率、右邊是通脹率、下面還有一個失業率。然後下面就是你一打空格,美國經濟增長就變化。你打得快就增長快,打得慢就增長慢。

"Is it bird? Is it helicopter? No, it's the Federator"(是飛鳥?是直升機?不是,是聯儲人哈)。

下面是鏈接地址,大家可以玩一下。

這個就是QE遊戲。當增長率慢到一定程度,大本的飛人就變成直升機了——直升機大本就要拚命撒錢了,呵呵。這個遊戲基本上就是俺們美國經濟的真實寫照。

2.美債現狀

最近很多同學都在問,為啥美國10年期國債的收益率上漲到2%?其實不奇怪,因為這個收益率本來就是被直升機大本撒錢撒下去的,那麼只要大家預期他不撒了,那麼利率肯定要反彈了。那麼彈多高?給大家看一張高盛同學畫的圖。

财经八卦:美债快跑,中国慢走


圖2  10年期債券收益率敏感性分析

先看左邊的圖。其中黑色的實線是現在的10年期收益率,就是2%的水平。那麼虛線是現在的市場已經把計價考慮進去的位置,大概是2.5%——這個是基金們按照目前的市況計算的價格。那麼灰色的線是按照數學模式計算的。黑色的點就是高盛自己的預測。橫軸就是時間點哈。

大家可以看到,2014年的高盛預測是2.5%,比市場已經計價的要高,所以這裡有一個潛在的漲幅空間。

那麼再看右邊的圖。綠色的線是正常情況下的水平,黑色的線是加入了美聯儲的放水效應,灰色的線是加入了美聯儲和歐洲央行(可以看出歐洲央行的影響並不大)。那麼當市場開始預期美聯儲停水,債券市場的大變動就開始了。雖然對美聯儲啥時候開始收縮還沒有定論,不過也差不了幾個月甚至半年,是吧?那麼基金的佈局當然就要先行了。


其實美國國債還好說(美國是實際負利率,所以2%還是有人投資。而且主要是美聯儲投資)。我倒是覺得垃圾債券市場估計夠嗆,很多人去了垃圾債券,尤其是BBB和BB的那種,估計會被人往死裡打。要是目前5%的垃圾債券回報率,給打到15%,那就很TNND的熱鬧了。

下圖是巴克萊同學整理的,大家看排名靠前的有不少是垃圾債券哈。

 财经八卦:美债快跑,中国慢走

圖3  各類投資與QE相關度一覽

3.對策

其實對美聯儲的動作,市場的反應有。

Ø  第一種情況,美聯儲堅決放水,市場很平穩,收益率下跌或者保持低位。

Ø  第二種情況,美聯儲停止放水,市場也很平穩,收益率上去並保持高位。

Ø 第三種情況,就是現在的情況。美聯儲說可能縮、也可能不縮,那麼市場無所適從,波動率增大,債券投資者受不了波動出場,那麼債券價格跌、收益率漲。

按照格羅斯的說法,債券市場現在只是吃開胃菜,正餐還沒開場呢(註:意味現在的波動幅度只是熱身而已)。

當然這個月的國債跌幅也蠻大的,可能不排除有人在這樣的價格水平抄底,並導致部分回調。但是總的趨勢來講,10年期國債回到2%以上是肯定的,大家討論的是接近2%還是3%而已。所以大家必須在下一個階段,密切關注10年國債的走勢,以及格羅斯同學的言論(人家是美國最大的固定收益基金老大嘛)。

比如,今天格羅斯今天在接受CNBC採訪時,認為美聯儲不能只管borrower(借錢的),也要公平的管saver(存錢的)。

大家還要考慮的是,和股市一樣,國債市場也開始慢慢地以美國經濟數據為主要的交易依據,和以前以美聯儲政策馬首是瞻的慣例有所變化。

但是它和股市不同的是,以前是經濟數據不好———市場預期美聯儲放水———股市大漲。或者經濟數據好———市場預期美聯儲不放水———股市大跌。而債券市場現在的反應是,經濟數據好———利率上升———同時美聯儲縮水———利率上升。

二、中國降速

另外一個大家值得關注的,就是小強同學開始在海外放風,說如果中國經濟從2010到2020要翻倍的話,7%就夠了。而IMF的建議是至少到7.75%。如果達不到,就要收緊信用和財政刺激(就是打雞血哈)。

總之,現在中國政府面臨的主要是三大任務。

Ø 第一個,是要加強對地方政府的經濟行為(尤其是信用擴張)、他們控制的中小國企的控制。這是個貓捉老鼠的遊戲:記得有一個遊戲,大概內容是有很多洞,你拿一個錘子,哪個洞冒頭出來就打下去。現在中央的管控就是比快——地方總是會想出新的融資方式,而中央就要不斷地及時摁住。

Ø 第二個,是要逐漸把政府、尤其是地方政府,從直接參與經濟活動的興趣中拖出來。儘量把經濟活動的空間讓給企業(不管是國企還是民企),以便實現地方政府向服務型政府的轉變。

Ø 第三個,是要強力推動居民家庭收入的大幅度增長,並籍此帶動消費增長。簡單的說就是如何把錢派到大家的手上。

不過需要明確的是,這個和直升機大本的發錢方法不一樣。大本是把錢給億萬富翁,然後億萬富翁去搞一個美女模特、買一個大遊艇、買兩輛法拉利。然後美女模特拿著富翁的性服務費,去買個1萬美元的裘皮大衣,然後賣大衣給她的售貨員拿到回佣,去買了100美元的外套。通過遊艇和法拉利的財富傳遞模式類似——西方大部分經濟學家,因為都是資本家們養著吃香喝辣,就屁股決定腦袋,都會鼓吹這種傳遞效應。

而中國的做法,則是更加平等的做好國民財富的再分配(如果不能傾向於中低層的話),並且通過全民富裕,全面提升社會消費能力,逐步縮小貧富差距。

如果說美國的財富傳遞是個體的、單向的、線性的話,中國的財富傳遞則是整體的、全方位的、多層次的。

其實你看一下就知道,如果通過貨幣政策來傳遞財富的,通常是讓富人大吃。如果是通過財政政策來傳遞財富,通常是讓窮人小吃。

全球經濟學家,都是支持貨幣政策傳遞的。
財經 八卦 美債 債快 快跑 中國 慢走 井底 望天
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全球央行創紀錄的「美債大逃亡」

http://wallstreetcn.com/node/48485

由於擔心美聯儲結束QE,投資者紛紛撤離美債市場。

FT報導,上週,全球央行拋售美國國債的數量創下了歷史記錄:外國機構持有的且由美聯儲保管的美國國債減少了324億美元至2.93萬億美元,這一拋售記錄讓2007年8月的240億美元相形見絀。這是過去四周中第三個美債拋售周。

私人投資者也在拋售美債。根據EPFR的數據,截止至6月26日的一週內,債券基金的贖回達到233億美元;其中美債基金的贖回最多、達到106億美元,新興市場債券基金的贖回量也達到創紀錄的56億美元。

花旗亞洲首席股票策略分析師Markus Rosgen表示,「投資者已經繳械。整個夏天市場都會被美債拖累。」

自從伯南克在5月22日表示美聯儲在今年晚些時候可能減少資產購買之後,固定收益市場就步入了動盪期。十年期國債收益率從5月初的1.62%升至週五的2.52%。

短期美國國債收益率的顯著上升可能是由於發展中國家賣出美債來為貨幣干預融資。

Wrightson Icap經濟學家Lou Crandall表示,「我們目前只能推測是哪些國家在拋售,以及拋售的是何時到期的國債。一個比較大的可能性是,一些面臨貨幣壓力的新興市場國家要賣出短期美國國債以干預外匯市場。」

一些基金經理比較樂觀,表示:未來幾個月美聯儲仍然會繼續QE,實際的利率上升暫時不會發生。

但是也有一些基金經理擔心資金從債市的撤離會帶來連鎖反應,尤其是在流動性相對較差的夏季,可能會為市場帶來負面影響。

一位資深的基金經理表示,「夏天市場的資金量不大,如果大家都繳械了就糟糕了。」

而與此同時,股票基金似乎並未因為資金撤離債市而獲益,截止至6月26日的一週內股票基金贖回量達到130億美元。

日本市場是上週唯一有淨資本流入的市場;當然日本投資者對其他國家債券的拋售也不少——上週他們賣出了120億外國債券,這是他們14個月以來最大的拋售。

全球 央行 創紀錄 美債 債大 逃亡
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五月美債兩重天:對沖基金瘋狂拋售,中國大幅買入

http://wallstreetcn.com/node/50148

早在今年5月,全球對沖基金就站上了拋售美債的第一線,搶在了美債收益率上漲之前率先出售美債,而那時候各國央行還在堅定地購入。

根據美國官方數據,今年5月,位於加勒比海,比利時和盧森堡的私人海外賬戶出售了總計達515億美元的美國公債。這些地區是對沖基金賬戶的大本營,可以反應出對沖基金資金流向情況。美國TD Securities的分析師評論,「我們認為來自加勒比海地區賬戶的大舉拋售代表了快錢正迅速撤離美債,預計這種趨勢會在六月延續並且加速。」

然而,根據美國財政部週二發佈的國際資本流動報告(TIC)數據,同期,多家海外央行在5月大幅購入美債,總額達403億美元。其中來自中國央行的購買力尤為強勁,中國5月增持美債252億美元至1.3159萬億美元,持有美債數額創歷史新高,為美債的第一大外國持有者。

法巴銀行外匯分析師評論,「雖然國際資本流動報告(TIC)的數據有些滯後,但也反應出在5月初全球私人和官方投資者對待美債的不同投資主題。」

各國央行在今年4月出售美債後,在5月因對塞浦路斯局勢的擔憂以及對美國經濟改善的信心,他們又將美債重新購入。然而美債5月份的表現卻令人失望,由於美聯儲表示考慮縮減債券購買規模,10年國債收益率大漲50個基點,價格下跌約2%。

遭受五月的投資失利,全球央行在六月上演「美債大逃亡」。據FT報導,在6月17日至23日的一週,全球央行拋售美國國債的數量創下了歷史記錄:外國機構持有的且由美聯儲保管的美國國債減少了324億美元至2.93萬億美元,這一拋售記錄讓2007年8月的240億美元相形見絀。

五月 美債 債兩 兩重 重天 對沖 基金 瘋狂 拋售 中國 大幅 買入
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高盛:買德債拋美債仍然能夠獲利

http://wallstreetcn.com/node/50432

高盛資產管理公司認為現在仍然能從買入德國國債,拋出美國國債中獲利,儘管一些分析師警告這種曾經流行的相對價值交易前景正越來越慘淡。

高盛GSAM全球固定收益和流動性管理團隊主管Andrew Wilson說:

「這裡仍然有錢賺」via WSJ

Wilson認為美國和歐元區的經濟和貨幣政策差異,支撐了美國10年期國債對德國10年期國債的溢價。在週四下午的交易中兩者收益率差距達到1%,即100個基點。7月3日是兩者差距曾達到101.9個基點,創下自2006年8月以來最大。今年以來德美國債溢價穩步上漲,今年6月份時為60個基點,而在去年年底時為43個基點。

支持這種交易背後的思路是美國國債收益率將以更快速度增長,這反映了美國經濟較為強勁的展望,意味著美聯儲將在未來幾年中先於歐洲央行收緊貨幣政策。

歐美市場都經受了5-6月債市拋售的打擊,利率上漲打擊了幾乎全球債券市場價格。美國國債收益率一直呈快速上漲趨勢,這更加劇了一些投資者買德國拋美國的交易。

一些分析師認為應該警惕市場上過多的這類交易,但是Wilson並不同意:

「只要歐元區增長繼續疲軟,並且ECB保持大量流動性,利差可能將進一步擴大」

「如果你觀察美國和歐元區的經濟基本面,會發現這裡有相對價值的機會」。

截止3月31日GSAM管理的資產為8600億美元。它是全球最大的資產管理公司之一。

儘管Wilson青睞德國,但是他對其他歐元區主權債卻沒有多大興趣,尤其是深度衰退的歐元區邊緣國家。

高盛 買德 德債 債拋 拋美 美債 仍然 能夠 獲利
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本週市場焦點:失寵的美債

http://wallstreetcn.com/node/53376

過去一週裡,市場上最重要的變化來自美國國債市場。過去一週裡,中長期的美國國債收益率出現顯著的上行走勢,其中十年期美債收益率在週五一度觸及2.86%,創出兩年高點。

週四披露的數據顯示,6月外國投資者出售美國長期證券投資資產的規模連續兩個月上升,因為外國私營部門投資者出售了創紀錄的美國中長期國債。而美國國債最大的兩個海外持有者中國和日本在6月合計減倉400億美元美債,建倉幅度創下多年新高。

另一個不太引人關注的趨勢是風險平價策略遭到集中的抨擊。這一策略被認為承擔了過多的利率風險敞口,這在過去的三十年債券牛市裡帶來了豐厚的回報,但如今其風險開始暴露。尤其是這一策略的代表,全球最大的對沖基金Bridgewater在6月底向投資者宣佈調整旗下著名的全天候基金(All Weather)的投資策略,大幅拋售美債和Tips。如華爾街見聞報導,此舉非同尋常,這是Bridgewater自啟動該基金以來首度作出重大的策略調整。而這一高配美債和Tips的投資策略面臨調整是否會帶動投資基金的整體轉向,還有待進一步觀察。

Pimco的債券之王格羅斯週五發表Twitter稱:

Pogo(美國著名的卡通形象)的名言是:「我看到了敵人,敵人就是我們自己。」我要說的是,所有的資產類別都已觸頂;沒了央行的支票,我們只有自己拋售。

格羅斯的這一發言隨後似乎引發了市場共鳴,10年期美債收益率迅速走高,創下兩年新高。

隨後在臨近尾盤時,關於WSJ的「美聯儲通訊社」Hilsenrath 將要發表文章傳達美聯儲穩定市場意圖的傳言使得美債收益率回落。

伴隨本週美債遭拋售同時出現的是貴金屬重新獲得投資者追捧,白銀本週大漲15%,創2008年9月來最大單周漲幅。金價回到了伯南克首度提及收縮QE時的水平。

本週 市場 焦點 失寵 的美 美債
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野村:美債遭拋售的幕後黑手——「薩默斯恐慌」

http://wallstreetcn.com/node/53456

上週全球市場的重磅事件不僅僅是美股大幅回落,也不僅僅是光大證券自擺烏龍,還有美國國債收益率的暴漲。

美國30年期國債收益率和10年期國債收益率都創下了多年以來的最高水平。今天北京時間中午時段,美國10年期國債收益率刷新2年高位至2.87%。

更有意思的事,導致此輪美債收益率大漲的因素可能有別於傳統意義上的動因,如經濟數據走強導致美聯儲放緩QE可能性增加等等。野村分析師George Goncalves認為,債券市場之所以疲弱,是因為市場對下屆美聯儲主席人選的擔憂,投資者擔心一旦薩默斯當選會引領美聯儲走向更為鷹派的方向,也就意味著美聯儲購買更少的資產、更早告別零利率時代。

今年夏季美債成交量稀少以及稍有好轉的經濟數據都暴露了美債市場的弱點;導致美債走弱的原因已經不光是對放緩QE的擔憂了,這還關乎到美聯儲下任主席人選的不確定性。

過去一週,美國利率市場走勢異常,我們急切地等待美聯儲FOMC會議紀要的公佈以及其它關鍵美聯儲事件的曝光。債券市場面臨的最大風險就是關於美聯儲放緩QE的恐慌和對美聯儲下屆主席人選的擔憂。

在此情景下,投資者當然會好奇並且觀望,鷹派擔任美聯儲主席後究竟會讓收益率漲到什麼程度,可能會突破3%。如果達到這樣極端的水平,我們認為,隨著債券競爭力的恢復,股市將承受更大的壓力,最終資產配置將會出現資金從股市流入債市的逆轉。

我們的調查以及許多經濟學家和市場參與者都預測耶倫是下屆美聯儲主席的頭號人選,但薩默斯接替伯南克也的確存在可能性。風險在於,那些呼籲耶倫擔任主席的人們還仍然在痴心幻想,而市場參與者已經沉溺於美聯儲過於寬鬆的政策中無法自拔了。這些投資者認為,耶倫可能不會對政策作出過大的改變,而是與鴿派伯南克相似。

但一下媒體(尤其是CNN)已經預測薩默斯擔任新一屆美聯儲主席的可能性更大。野村的調查也顯示,我們的對沖基金經理們也預計薩默斯會得到提名。

單純地用鴿派或鷹派來描述耶倫和薩默斯的區別,當然過於簡單了,但這是區別兩人的最直接的方式。

野村 美債 債遭 拋售 幕後 黑手 薩默斯 薩默 恐慌
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《QE延退怎麼看》政爭風暴、美債泡沫、新興市場更動盪 柏南克決策逆轉 凸顯美國財政迫切危機

2013-09-30  TWM
 
 

 

九月十九日,聯準會主席柏南克意外宣布暫緩收回QE,全球股市瞬間沸騰,彷彿過去四個月「資金派對散場」的陰霾終於散去。然而,派對散場是遲早的事;一時的延後退場,反而可能引發更多問題;美國公債價格會不會加速泡沫?新興市場會不會更多動盪?而首先擺在眼前的,是柏南克決策逆轉所透露的現實,美國財政問題恐怕比你想得更難善了。

撰文‧乾隆來

八月十九日,歐巴馬在白宮總統辦公室召見了聯準會主席柏南克、財政部長杰克盧,以及銀行局長、證期會主委等最高層的金融官員,討論如何加強金融管理。因為,在金融海嘯之後通過的《杜德|法蘭克法案》,增加了四百項加強金融管理的規定,但是法案通過至今三年,實際執行才三九%。

各界對於這場會議投注不少關心,但關心的焦點,顯然不是金融管理。

在歐巴馬六月十八日接受公共電視台專訪,暗示柏南克將在明年一月底任期屆滿離任後,隨即引發全球金融市場對於聯準會主席繼任人選的大猜謎,歐巴馬雖然屬意前任財政部長桑默斯,但是主流媒體包括《紐約時報》、《華爾街日報》等都高聲反對桑默斯。因此八月十九日的會議,大家都睜大眼睛注意,歐巴馬與柏南克是否也就聯準會的繼任人選交換意見。

讓媒體失望的是,白宮在會議後並沒有發布任何新聞,也拒絕回答媒體的詢問,歐巴馬與柏南克等人,是否藉著這個機會討論了金融機構管理之外的議題,誰也不曉得。

一場會議後 金融政策大轉變不過,從八月十九日會議之後,一連串的戲劇事件卻接二連三的發生了。

原本從五月就一路重挫的新興市場股市,特別是印度、印尼、巴西等市場,在八月十九日那周觸底,然後一路反向回升;被媒體修理得體無完膚的桑默斯,隨後也自動打電話給歐巴馬,自願從聯準會主席的候選名單中除名;一個月後的九月十八日,柏南克違反了他自己在五月宣示量化寬鬆貨幣政策(QE)將要逐漸退場的方向,在聯準會貨幣會議之後,決議維持每月八五○億美元的QE。

從歐巴馬在白宮召集會議的八月十九日起算,道瓊指數一路從一四八○○點以四十五度角仰攻,漲了一千點才休息;跌幅最深的印度股市,剛好在八月十九日開會當天跌到最低點一萬八千點,一個月後的今天,已經漲回二○六四六點,單月漲幅高達一五%;連台灣股市都出現外資連續十六天買超,將台灣股市從七八二四點拉到八二五五點,大漲四三一點後才開始整理。從紐約、倫敦、法蘭克福,一路到上海、東京,全世界股市同步走出了罕見、亮麗、又快速的多頭攻勢。

不論歐巴馬管不管得住華爾街,這些交易員與分析師們顯然是訊息最靈通的一群內圍,對於「歐巴馬與柏南克會議」的訊息,敏感且精準地掌握了金融政策的轉變!

柏南克身為「政治獨立」的央行總裁,實際上對華盛頓風雨欲來的鬥爭風暴極為敏感,也了解到歐巴馬面對國會政治鬥爭的強硬態度,所以才會在九月十八日聯準會會議後表示,延緩QE退場的決策,主要是考量經濟復甦不夠強勁、美債與房貸利率持續走高,以及國會即將開議,歐巴馬與國會將會因為迫在眉睫的聯邦財政危機,引爆嚴重的政治角力。他非常了解,白宮與國會的政治角力勢必導致財政緊縮,柏南克必須小心翼翼呵護得來不易的經濟復甦,不能出現財政、貨幣同步緊縮的危險政策。

果不其然,就在柏南克宣布維持八五○億美元寬鬆政策的第三天,白宮與國會的政治角力,就毫不掩飾地爆開了!

歐巴馬對戰共和黨 火藥味濃美國聯邦政府舉債上限年年破表,每年第四季為了新年度的政府預算,都要演出一場「歐巴馬對戰國會共和黨」的政治角力。但是,今年的火藥味卻更甚於以往;共和黨主導的眾議院在九月二十日通過《應急預算法案》,表面上讓歐巴馬政府可以在十月一日開始的二○一四會計年度,在正式預算通過之前得以繼續運作,但是法案中卻切斷了《歐巴馬健保改革法(Obamacare)》的財源,氣得歐巴馬拉高分貝,高聲批評共和黨「把整個國家綁架了!」歐巴馬所屬的民主黨掌控參議院,預計會把《應急預算法案》退回眾議院重審,如果到九月三十日之前臨時預算無法通過,那麼聯邦政府有可能因為沒有預算,再度被迫關門,出現聯邦政府全面停擺的危機。到了十月十八日,財政部更將面臨現金枯竭,必須動用緊急方案才能避免債券違約風暴。

明年年底,美國將要舉行聯邦議員的期中選舉,改選所有的眾議院議員以及三分之一的參議院議員。共和黨員在眾議院議長貝納領軍下,鎖定《歐巴馬健保改革法》,升高與歐巴馬的政治衝突。歐巴馬的《健保改革法》雖然早在一○年三月就已經通過,但是由於必須對企業加稅,以及法案本身存在是否違憲的問題,執行過程爭議不斷,為兩黨政治角力提供了豐沛的火藥。

三年前通過的《歐巴馬健保改革法》,堪稱是美國五十年來最重要的社會安全改革。這個法案規定所有個人都必須在一四年起購買健康保險,共和黨還為此提出憲法訴訟,聯邦高等法院花了兩年,才做出沒有違憲的裁定。此外,《歐巴馬健保改革法》也要求美國企業主提撥相對的健保保費,引起許多企業主的反彈。

在一四年新制度正式啟動之前,共和黨蓄積反對力量,再度與歐巴馬政治對決,將今年第四季的聯邦預算審查,與《歐巴馬健保改革法》綁在一起。而歐巴馬也一改去年柔軟的身段,一開始就擺出誓死一戰的態勢,雙方開足火力,成為美國景氣復甦的最大利空。

華爾街正面看待經濟復甦

但是,華爾街的交易員們面對如此嚴峻的態勢,倒是老神在在,最具代表性的應該是高盛證券,他們從一二年三月開始一路看多歐洲與美國股市,建議客戶將資金從債券市場轉移到具有穩健收益的績優股,高盛的多頭策略至今堅定不移。高盛歐洲股市首席策略分析師歐本海默(Peter Oppenheimer)在CNBC的專訪中就說:「股市已經從期望期(hope phase),進入新的成長期(growth phase)。」高盛證券執行長布蘭克芬(Lloyd Blankfein)也提出「正常化」的觀點,認為美國經濟將會逐漸從金融海嘯的陰影中恢復正常。他說,聯準會還是會逐漸縮減QE的規模,這是經濟正常化必經的步驟,最近美國國債利率的上揚,也是從人工壓抑的零利率逐漸回復正常的訊號之一。

布蘭克芬特別強調,最近美國聯邦政府赤字逐漸收窄,更是「金融市場正常化」(Normalization of the financial markets)的重大進展,美國聯邦政府過去幾年減少支出,並且持續增加稅收來源,已經使得赤字出現明顯改善的趨勢。

此外,美國的IPO(新股上市)市場也才剛剛開始回暖,一直到最近才又重新出現金額十億美元的中大型上市案,例如預計在十月一日上市的紐約帝國大廈房地產信託(Empire State Realty Trust),預計發行七千一百萬股,募資十億美元;世界最大的飯店連鎖系統希爾頓,也在九月初宣布將要推動金額約十二.五億美元的上市案;當然,還有被熱烈討論的推特(Twitter)在九月十三日宣布推動股票上市,募資金額也是十億美元。

歐巴馬推動全民健保,是他「歷史留名」的重大政績,面對眼前共和黨人以明年聯邦預算審核相逼,他必須用盡全力與眾議院議長貝納為首的共和黨人一決生死。在政治、財政全面緊繃的時刻,歐巴馬顯然期待一個寬鬆的聯準會,也放棄具有爭議的桑默斯,避免聯準會主席繼任人選在國會引起不必要的爭議。

歐巴馬最在意的,還是他的《歐巴馬健保改革法》,在政治問題未解決之前,在聯邦預算還未通過之前,在柏南克明年二月一日交棒之前,聯準會的貨幣政策沒有任何擦槍走火的空間,「寬鬆」,的確會是歐巴馬最屬意的安全路線。

(本文作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)

政爭一觸即發

柏南克不敢輕言收回QE

2013年美國財政危機預估時程

未來三個月財政爆點

2013年

10月01日

聯邦政府關門?

2014財政年度開始,若國會與歐巴馬政府未能在9月30日完成《應急預算法案》,聯邦政府將被迫關門。

10月18日

現金用罄,聯邦債券違約?

聯邦政府現金恐用罄,發生債券違約的危機。

財政部必須進行特別現金調度,例如暫緩發放部分公務人員薪水,以避免現金用罄。

11月

劇烈政治鬥爭?

全月國會會期,共和黨將以提高聯邦政府舉債上限為條件,限縮《歐巴馬健保改革法》(Obamacare)的執行,與歐巴馬政府進行劇烈政治攻防。

12月15日

聯邦公務員大裁員?

眾議院撥款委員會必須公布臨時支付方案,讓聯邦政府得以補足從10月1日至12月15日的現金缺口,避免公務員被迫裁員。

12月16日至12月31日2014年預算停擺?

聖誕假期,國會休會;過去幾年,每年參眾兩院都一路辯論到聖誕節休會日前的最後時刻,才完成次年度的聯邦預算。

從政治、財政到聯準會 未來數月烽火連連9月 10月 11月 12月 1?2月政治 國會開議 國會與歐巴馬政治攻防白熱化財政國會必須通過緊急應急預算 聯邦政府關門危機 12/15之前必須完成預算審核聯準會 QE維持每月850億美元1.宣布柏南克繼任人選2.聯準會10月底會議,再次討論QE是否退場 市場預期聯準會將在本月調整QE規模 2014年2月1日,新任聯準會主席交接

 
延退 怎麼 政爭 風暴 、美 美債 泡沫 新興 市場 動盪 柏南 南克 決策 逆轉 凸顯 美國 財政 迫切 危機
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美債問題現轉機 股市受影響大漲

http://www.infzm.com/content/95036

據《華盛頓郵報》報導,美國總統奧巴馬和眾議院共和黨議員10月10日開始討論共和黨提出的將政府借款權限延長6周時間的建議。媒體分析認為,這顯示令美國面臨債務危機風險的預算僵局出現新的鬆動跡象。

美國財政部此前表示,財政部為避免債務違約改採取的非常規措施只能維持到10月17日,美國債務上限必須在本月上調,否則財政部屆時將無法支付所有的賬單。此外,由於國會兩黨尚未解決新財年的預算分歧,美國聯邦政府非核心部門關門自10月1日開始關閉。

新的建議由美國眾議院議長約翰•博納(John Boehner)提出,該建議將把美國政府的借款權限延長至11月22日,且不附帶共和黨以前要求附帶的減赤舉措。

有議員表示,奧巴馬對該方案沒有表示贊成或拒絕。

據悉,在長達一個多小時的會面後,雙方立場仍未改變,奧巴馬仍堅持要求共和黨在討論調整債務上限話題前讓聯邦政府「開門」。

而共和黨方面已開始起草提案,建議在三個月內聯邦政府重新開始運作,並調高債務上限。這一途徑更接近奧巴馬此前開出的結束僵局的條件。10月8日,奧巴馬在新聞發佈會上表示,國會若能通過不帶任何附加條件的政府撥款議案和債務上限法案,即使是短期的,他也願意在此之後與共和黨人就醫改、政府開支和財政赤字等問題展開協商。

眾議院預算委員會(House Budget Committee)主席保羅•瑞安(Paul Ryan)表示,雙方將在11日繼續磋商。

新華網報導,白宮發言人卡尼當天在例行記者會上稱,奧巴馬很高興共和黨人能意識到債務違約是不可取的,這是個令人鼓舞的信號,但奧巴馬希望債務上限調高的時限越長越好。

由於看到了美國政府化解債務違約風險的可能,美國股市大幅上漲。據《華爾街日報》報導,美股10月10日大漲,道瓊斯工業股票平均價格指數攀升323.09點,至15126.07點,漲幅2.2%。

此外,《華爾街日報》聯合國家廣播公司(Wall Street Journal/NBC News)的調查發現,53%的美國人指責共和黨導致政府關門,指責奧巴馬的佔31%。共和黨的形象降至1989年該項調查開始以來的最低水平,對共和黨持負面看法的人比持正面看法的人多一倍以上。

據前述新華網報導,美國金融服務機構FTN金融公司首席經濟學家克里斯托弗•洛表示:「現在球踢到了奧巴馬那邊。如果他同意談判,那麼債務上限可能被提高到足夠在未來一兩個月內避免債務違約。或者,奧巴馬可能重申在談判前要求眾議院通過一個短期的持續決議並延長債務上限。但不論哪種方式,看到僵局出現一些進展是令人鼓舞的。」

而美國勞工部10月10日公佈的數據顯示,受政府關門和加利福尼亞州計算機系統升級影響,在截至10月5日的一週裡,美國首次申請失業救濟人數增加6.6萬至37.4萬,達到今年3月份以來的最高水平。


美債 問題 轉機 股市 影響 大漲
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一張圖列示16.8萬億美債持有人分佈

http://wallstreetcn.com/node/59616

National Public Radio做了一張圖,解釋了哪些國家或機構持有了16.8萬億美元的美國國債。換言之,下圖解釋了美國人都在欠誰的錢:

BI總結如下:

1.美國國內購買了大部分的美國國債。

2.美國聯邦政府持有6萬億美元的國債。因此,如果美債違約,那麼聯邦政府也將遭受損失。

3.外國持有5萬億美元的美國國債,其中中國和日本是最大的持有國。

4.中國僅持有1.3萬億美元的美國國債。因此,美國對中國的負債並不像人們想像的那樣。

5.的確,美國債務規模龐大。但是,二戰後美國、日本和其它國家的經驗告訴我們,只要美國能夠控制長期福利支出,這個規模的美債是可控的。

一張 張圖 圖列 列示 16.8 萬億 美債 持有人 持有 分佈
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兩幅圖解釋美債收益率與美股走勢高度相關

http://wallstreetcn.com/node/71313

By 金融博客Charts etc撰稿人,資產組合經理Edward Miller

從短期看上10年期美債收益率與標普500指數有高度的相關性。(下圖)

自2012年夏季以來,10年期美債收益率(紅線)處於上升趨勢,收益率從1.5%上漲到了3%附近。同期,標普500指數(黑線)呈現類似的上漲趨勢,漲幅約為40%。

其中原因有三:

1)收益率上漲=債券價格下跌,這意味著資本正在從債券被配置到股市。

2)利率升高暗示經濟轉強,使得美聯儲執行QE政策必要性下降,健康的經濟推動股市上漲。

3)資本湧入美債的一個重要理由是避險,這壓低了利率和收益率,由於這種趨勢意味著投資者者去風險,從而不利於股市。

隨著美聯儲明確提出退出縮減QE,10年期美債收益率繼續緩步增長,而美國股市也已經轉入牛市,經濟好轉使得QE不再是必需品。

而從技術分析來同樣支撐了上述觀點,目前美債價格正在走向熊市。(下圖)

頭肩形態(藍圈所示)顯示10年期美國國債價格將進入熊市,目前美債價格跌破了長期趨勢線(紅線),以及短期頸線(橙色)。

Edward Miller說:「127美元是10年期美債的關鍵點,我預期頸線最終仍會守住。從歷史上看,10年期美債多次跌破127美元,而目前維持在123-124美元附近。」

紫色的數字是標普500指數在美債價格關鍵位置的對應點位。由於國債價格與收益率相反,當美債價格上升時,股指傾向下跌(反之亦然)。美債價格自2012年見頂(處於「頭部」),去年跌破了頸線,同期標普500指數從1320點上漲到1840點。

兩幅 幅圖 解釋 美債 收益率 收益 與美 美股 走勢 高度 相關
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美債逼空行情沖擊新興市場?

來源: http://wallstreetcn.com/node/74076

本周晚些時候,全球金融市場都出現了巨大動蕩。美國標普500指數錄得自去年6月20日以來最大的兩天跌幅,新興市場貨幣再次大幅貶值,美元兌日元匯率也大幅下滑。 很多人在尋找這次市場“無風起浪”的原因,大部分人把問題歸結於周四公布令人失望的中國制造業數據,英國失業率意外大跌(已經非常接近英國央行考慮加息的門檻),以及美國上市公司公布的令人失望的財報。但這些因素可能只是這次市場動蕩的催化劑,市場出現拋售的真相可能是由一波逼空行情造成的——也就是對沖基金對基於最近市場單向預期的高杠桿投機交易的大規模平倉操作。 如下圖所示,美國國債市場出現的逼空行情最為明顯了,在過去兩天美股大跌的同時,美國國債價格也出現了大漲。 那究竟是誰引發了這次逼空行情了?ED&F Man資本市場公司固定收益銷售主管Tom di Galoma表示:“幾乎全是從2014年開始一直做空(美國國債)的對沖基金和快錢賬戶。...它們幾乎都認為2014年市場利率將繼續走高——10年期利率將升至3.5-4%。這波美國國債價格的上漲全是由空頭減倉和平倉造成的。” 進入2014年,市場共識認為美國股市將繼續走高,美股國債價格將繼續下跌(即收益率走高),因為美國經濟的持續改善將加快美聯儲極端寬松貨幣政策正常化的速度。 最近幾個月市場的一個主要暗流一直是,大部分人無法認清通向這個光明前景的障礙。盡管看起來美國經濟已經成功經受住了財政問題最惡劣的影響,經歷數年衰退以後歐元區最終也開始增長,中國領導人看似也能避免經濟的“硬著陸”,因為經濟增長只是緩慢的下滑。 當投資者絞盡腦汁思考2014年市場共識的潛在風險時,一個想法浮出了水面:如果美國經濟改善的速度比預期更快,而通脹也意外上升,那麽美聯儲將被迫在今年開始加息——比當前美聯儲前瞻指引中的預期早兩年時間。 花旗銀行G10外匯策略主管Steven Englander表示: 最近到亞洲和瑞士的一系列活動中,我對投資者看待美國利率上漲和美聯儲可能比預期更早加息可能性的程度感到驚訝,因為未來的主要風險不僅限於中國經濟降速或信貸緊缺。 .. 投資者對美國利率上漲甚至更早地上調政策利率的擔憂來自於美國強勁的經濟增長,或突然認識到過剩的產出缺口並沒有一直認為的那麽多。而另一個較溫和的擔憂來自於市場對美聯儲前瞻指引的質疑,根據前瞻指引,未來的政策是取決於經濟數據的(最近英國央行所處的尷尬局面也加劇了前瞻指引政策本身的公信力)。幾乎沒有人看到利率和美國經濟的下行風險。 因為這個觀點不斷在市場滲透,針對美國國債的空頭頭寸一直不斷增加。如下圖所示,更具Stone&McCarthy研究機構和美國商品期貨交易委員會的數據顯示,過去半年美國國債市場的做空頭寸是過去幾年程度最高的。 (紅柱代表加權久期,綠線代表26周平均的加權久期,分別對應右坐標;藍線代表10年期美國國債收益率,對應左坐標) 這個趨勢不斷在市場發酵,美國國債變得越來越便宜,而股票卻變得越來越昂貴,把資產管理者置於尷尬的境地。 本周三,一些市場參與者甚至極端地做空美國國債,和美聯儲對著幹。 根據Market News International記者William Sokolis周三的報道,某市場參與者“很可能,傳聞也指向一家倫敦的宏觀對沖基金”已經開始通過大規模的期權交易做空歐洲美元(eurodollar)期貨(也就是間接地投機市場預期的美國短期利率會上漲),增持了“60萬手巨量4月到期的短期看跌期權未平倉頭寸,之前該產品只有3.15萬手未平倉頭寸”。其實,該對沖基金也就是認為,未來3個月受美國經濟會大幅改善的影響,市場對2016年政策利率的預期會大幅走高。 然而,在本周四中國公布的制造業PMI數據卻意外下跌,這促使了快錢交易開始平倉。這應該是針對美國國債市場極度做空行為的一次調整,對市場單邊傾向的一次修正。 當利率市場的市場參與者競相對空頭頭寸平倉,美元兌日元匯率也大幅走低。因為過去一年日元的大幅貶值,日元已經變成了高杠桿套利交易的主要融資貨幣,但中國PMI的意外下滑引發了避險的資本流動,並開始出現高杠桿套利交易的結清行為,進而加劇了新興市場貨幣的貶值,也驅動了其它“避險的”交易。這就是本周四開始的市場行情背後“真相”。 然而,這更可能只是一種短期的逼空行情,而不是重要趨勢的變化。現在,市場開始關註下周三的FOMC議息決議,該決議將決定這種避險行情還能持續多久。鑒於對美聯儲將每月縮減100億美元資產購買量的預期不大可能出什麽意外,我們應該更為關註美聯儲是否或如何增強前瞻指引,請註意下周三聲明中的每個用詞。
美債 逼空 行情 沖擊 新興 市場
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CNN網站被黑,報道“中國清倉美債、封鎖南海”

來源: http://wallstreetcn.com/node/73935

互聯網時代,報道假新聞有時可能是媒體“身不由己”,昨天CNN據稱就做了受害者。 北京時間昨晚7點55分,CNN報道了一條突發新聞:中國宣布,為對抗美國的壓制,已在公開市場拋售其所持的全部美國國債,同時宣稱封鎖南海區域。 而後,CNN稱旗下的一些社交帳號遭到攻擊,包括Twitter和Facebook的頁面。 再後來,我們已經無法在CNN網站上找到那條新聞的網頁,點擊鏈接後顯示“查無此頁”,下圖為緩存的頁面。 對這段黑客入侵CNN後報道中國極端回應美國的小插曲,也許更值得一提的是,市場對這篇“被黑”的報道無動於衷。 和此前美聯社“被黑”的消息相比,CNN這次的“待遇”可是“天壤之別”。 去年4月,黑客盜用美聯社的官方twitter賬號發布消息,稱白宮兩次遭遇爆炸襲擊,美國總統奧巴馬受傷。 消息發布後3分鐘內,道指大跌逾150點,油價大跌隨後回漲。投資者湧入美債避險,10年期美債收益率走低。市場混亂大約持續了5分鐘。 彭博稱,標普500成分股的市值2分鐘內蒸發了1360億美元。 zerohedge評價CNN被黑事件稱, CNN要是報道中國宣布對美國發起低強度的戰爭,那說的肯定是另一碼事。當然有一種例外:CNN只是今天報道了明天的新聞。
CNN 網站 被黑 報道 中國 清倉 美債 債、 封鎖 南海
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俄羅斯金融戰之二:美聯儲托管外國機構美債持倉暴跌千億,俄羅斯嫌疑最大?

來源: http://wallstreetcn.com/node/81007

截至3月12日當周,外國央行和機構由美聯儲托管的美債持有量(Treasury Securities Held in Custody for Foreign Official and International Accounts)暴降1045億美元,降幅創歷史紀錄。此番大量拋售後,外國央行和機構由美聯儲托管的美債持有量為2.855萬億美元,創2012年12月以來新低。法興銀行分析師表示,這可能解釋了為什麽過去一周美元相對於主要貨幣走弱。 在此之前一周,美債托管量減少了135億美元。最近四周均值為托管量減少15億美元。追溯地更遠一點,上次美債托管量大幅減少發生在去年6月26日當周,是美聯儲FOMC會議之後的一周,托管量減少了324億美元。這次究竟是怎麽回事呢?截至3月12日當周發生了哪些重大事件呢?美國公布非農數據,中國一系列經濟數據疲軟,烏克蘭危機持續。 分析師們猜測有如下幾種可能: 1. 諸多分析師劍指俄羅斯拋售美債。克里米亞將於本周末就加入俄羅斯舉行公投。美歐準備根據公投結果制裁俄羅斯。俄羅斯拋售美債,這樣就不怕美歐凍結其資產。 2. 中國所為。中國拋售美債,同時買入歐元,使得歐洲從中國進口的商品相對更廉價。 3. 機構或央行並未大量拋售美債,只是更換了托管方。也就是說,持有機構轉移了美債,交給其它機構托管,而非出售美債。 4. 一些分析師認為,也許是一些新興市場國家央行拋售美債,為了提振本國貨幣。 下面我們就前三種情況進一步分析。 關於俄羅斯的可能: 諸多市場人士們猜測,這或許是俄羅斯為防備美國潛在的金融制裁。 克里米亞公投在即,美國國務卿克里警告俄羅斯稱,美國和歐盟針對克里米亞公投,正在準備嚴厲的應對措施。具體實施什麽樣的應對措施,取決於屆時俄羅斯的反應。俄羅斯不懼威脅反擊道,俄方也會給歐美實施制裁。過去兩個月的數據顯示,俄羅斯在持續拋售美債。 此外,俄羅斯也可能通過拋售美債而支持盧布走強。 關於中國的可能: Stone McCarthy公司分析師認為,中國和日本是持有美債數量最大的國家。截至去年12月末,兩國分別持美債1.269萬億美元和1.183萬億美元。中國方面,美債主要為中國央行持有,中國央行不太可能拋美債,因為中國央行希望人民幣貶值。 不過如果考慮到歐元,也不能排除這種可能。中國可以拋售美債,同時買入歐元,使得歐洲從中國進口的商品相對更廉價。這也符合過去一周的走勢:拋美債,歐元走強。 關於更換托管方: 一些分析師認為是更換了托管方。為什麽這麽說呢?因為本周美債走勢較好。如果出售這麽多美債,美債會大跌,其收益率會上漲許多。 一些分析師認為,這很可能是俄羅斯轉移美債,目的是為防備美國潛在的金融制裁。俄羅斯這麽做,即使美歐對其制裁、凍結其資產,俄羅斯仍可以自由買賣資產組合。 不過,美國財經博客Zerohedge認為,如果與俄羅斯相關,那麽俄羅斯不太可能只是更換了托管方。最新數據顯示,俄羅斯持有美債約1390億美元,超過拋售的1045億美元。若俄羅斯指定不同的托管方,則很可能把1390億美元都移走,而非其中一部分。 下周,TIC數據將會公布,不過只能看到1月各國持有美債數量。若要得知這一次究竟誰在幕後操作,要等到五月了。
俄羅斯 金融 戰之 之二 美聯儲 美聯 托管 外國 機構 美債 持倉 暴跌 千億 嫌疑 最大
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美債瘋狂:投資者豪擲3.4萬億美元爭當美國債主

來源: http://wallstreetcn.com/node/99219

美聯儲何時加息的爭議愈演愈烈,它也是本周美聯儲主席耶倫國會作證的一大關註點。可債市瘋狂搶購美債的數據告訴我們,和美國的借款能力比起來,加息現在還是細枝末節。 彭博統計數據顯示,今年以來美國財政部標售1.12萬億美元債券和票據,這期間投資者投標合計2.4萬億美元。今年美國國債的認購率是3.06倍,僅次於2012年的3.11倍,為有記錄以來第二高水平,去年認購率為2.88倍。 債券搶手對美國政府來說算好消息。金融危機以來,美國公債增長一倍多,目前逼近18萬億美元。對債臺高築的美國政府來說,投資者對美國國債的興趣至關重要。上周10年期美國國債收益率漲幅創今年3月以來新高,也是美債吸引力的體現。 美國國債依然受追捧,除了像上周葡萄牙大銀行Banco Espírito Santo爆出財政危機那樣的突發因素,主要還是由於市場猜測,全球經濟增長尚不足以讓主要央行放心撤銷貨幣寬松。而寬松的貨幣環境恰恰是近年來支持全球債市的主要因素。 上月,世界銀行下調了全球增長預期,預計今年全球經濟增長2.8%,今年1月曾預計增長3.2%。上周,巴克萊將三季度全球GDP年增長率由3.4%下調至3.1%。 上周公布的美聯儲6月FOMC會議紀要顯示,美聯儲決策者註意到,需要繼續當前貨幣政策,以此推動有利的金融環境支持經濟發展。 此外,全球監管力度加大也對銀行等金融機構施加壓力。金融監管法“多德-福蘭克”法案相關的法律和巴塞爾協議III的新標準都提出要求,金融機構不得不持有質量更高的資產,比如美國國債。 美聯儲數據顯示,目前美國國內銀行持有美國政府和機構證券逾1.9萬億美元,2008年是1.2萬億美元。國外投資者持有規模達到創紀錄的5.96萬億美元,是2008年的六倍多。 上月美國財政部公布數據顯示,今年4月,中國減持美國國債89億美元至1.2632萬億美元,持有量創2013年2月以來新低。但同期日本增持95億美元,幾乎抵消了中國減持的影響。 當月第三大美國國債持有國比利時美國國債減持150億美元,為2013年8月以來該國首次減持。不過,俄羅斯4月增持160億美元,也幾乎和比利時減持規模相當。 以下可見中國持有美國國債規模變化,單位為10億美元。
美債 瘋狂 投資者 投資 豪擲 3.4 萬億 美元 爭當 美國 債主
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