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投放時間和地域
 
投放時間一定是根據受眾的使用習慣進行專業時間設定。一般用戶在上下班途中、午間休息以及睡前是智能終端設備使用的高峰期。大部分移動廣告平臺的業務區域主要集中在一二線城市。
 

媒介類型和計費方式
 
廣告主投放需求不同，采用的廣告形式不同，計費的方式也就各不相同。如按照千次展示付費的CPM，輪播廣告經常使用；按照點擊次數付費的CPC，插屏及全屏廣告經常使用；按行為計價的CPA，積分墻廣告常用。類似的計費方式還有CPE（即按互動計價）、CPS（按銷售量計費）、按觀看計費的CPV方式等。
 
目前，據多家業內移動廣告平臺的統計數據顯示，備受青睞的計費方式仍以CPC、CPA為主。
 
那個單純靠砸錢買用戶的時代已經過去，擺在大家面前的將是一個更加分散、更加多元和更加個性化的用戶群體和市場。如何需找對自己的產品更合適的推廣方式？如何使用移動廣告平臺來精細化推廣的問題有待大家去探究。版權聲明：本文述者

一財網 杜卿卿 2015-06-27 17:18:00

周五A股突現動蕩，這個周末再次“謠言”四起，“證監會召集交易所開會”的消息在投資者當中迅速傳開。《第一財經日報》向相關部門核實但未獲正式回應，不過有券商人士對本報表示，近日被要求向證監會上報“詳細版”兩融數據。

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攜車網章正超：O2O需要精細化運營，燒錢不是長久之計

導讀 : 在創業淺水區，一批創業者在資本的佑護下，打拼出了一條血路，但是在深水區依然延續此方法是否還適用呢？O2O通過瘋狂燒錢做規模，偏離了商業的本質。如何找準精準受眾，快速回歸商業本質？且看攜車網通過精細化運營提供優質並快捷的汽車維修養護服務。

隨著O2O創業話題的熱議程度升溫，此類行業逐步走向深水區。但很多創業者依然希望通過捷徑獲得成功。眾所周知，想要成功的先提條件無外乎首先擁有一個好的行業，如果再加上一個令人感動的故事，那麽拿到融資後，剩下的就是發展的規模和速度。

創業比拼的是耐力和持久力，利用資本來快速獲取用戶和市場沒錯，但如果太過註重速度和規模，無疑就像用百米短跑的方式來一場馬拉松。在傳統行業工作多年的章正超，骨子里依然傳承著作為一個商人來講的精打細算。在這幾年的創業經歷中，他一直認為越是需要燒錢的行業越需要精細化運營。

創業要會“燒”錢

2014年下旬到2015年中旬這段日子，應該是所有領域的O2O公司最激進的時段。無論是資本，還是整個行業都處在“燒”錢買市場的狀態。好像如果你想成為這個領域的頭排軍，不燒錢砸市場、砸聲音、買用戶，都不好意思告訴別人你的公司是混跡在O2O行業大軍中的一份子。很多創業者把目光盯在了規模和速度上，有些自己主動不計成本地向前跑；有些則是資本抽著鞭子逼著用不計成本的方式向前跑。而創業是一場馬拉松，融資只是一個起點，融了多少錢雖然重要，但更重要的是對待花錢的態度。

“線下的精細化運營是第一步！”，章正超說：“O2O行業的大量工作都是在線下完成的，而剝去互聯網的外衣之後，這最終仍是一件需要回歸到商業本質的事情。”。同打車不同，汽車保養沒有那麽高頻，燒錢也燒不出高頻需求，但如何換取用戶的信譽和忠誠度，達到2次、N次的良性轉化，這是需要所有O2O創業者仔細思考的問題，如果僅靠砸錢的方式是絕對換不來效果的。“所以，攜車網一直以來堅持不燒錢，並把拉新的服務降到完全可控的範圍內。”章正超的自信和抉擇源自他對創業的深刻體會和市場環境的敏銳洞察力。

攜車網的精細化路線非常清晰：在產能滿負荷之後才會增加服務車輛和人員，避免盲目擴張；把定價體系拆成零件和服務兩部分，零件上與電商同價，來增強競爭力，服務上則用高度標準化的優質服務來提高服務價值，保證毛利空間。

攜車網在服務的流程和標準化上費了很大力氣，最終培養出了一個“像作戰部隊”一樣的上門保養團隊，從服務開始到結束，訓練有素、動作漂亮、配合默契。不僅如此，攜車網為上門汽車養護工作還專門自主設計了技師專用的工具箱。它不僅將技師作業中所需的工具、配件分門別類規整擺放，還有很便捷的萬向輪和從服務車上取下的滑軌。整個設計讓所有親眼目睹操作過程的人都會慨嘆其專業水準。當然，更方便了作為汽車養護O2O行業最核心的技師師傅們，真正做到了養護過程中對於用戶的省時、省力。

章正超認為，工作的專業度是可以讓用戶感受到的，再加上相較於線下店的性價比優勢，府上養車讓用戶最終心甘情願地為此買單。今年6月，章正超開始籌建“互聯網汽修標準工場”，進一步將產品和服務透明化和標準化，強化團隊基因。

高度標準化的好處是單位面積內覆蓋密度一旦達到一定程度，產能和毛利空間也能夠隨之提高。據章正超介紹，目前攜車網府上養車的單位日服務訂單已超過8個，在效率上達到了經濟型標準。

資本看一個創業項目是否有價值，每個階段評估的標準都是不一樣的。一般來講，天使看團隊、A輪看產品、B輪看單量、C輪看質量，以此類推。作為一家在今年5月剛剛拿到4000萬B輪融資的創業公司，攜車網卻早早將產品、單量、質量做到了恒定，並穩步上升的狀態。以府上養車上門保養為例，雖然毛利不高，但可以肯定的是小之有賺。那為什麽大家都在虧錢呢？首先是補貼，也就是我們常說的不計成本的拉新手段。大多數資本和O2O公司管理者認為只有靠補貼才能最快速地改變用戶原有的消費習慣。其次是最快獲取用戶的邊沿服務。既然大家都知道汽車保養是一項間隔較長的服務，那麽研發和設計相對來講使用頻率較高的服務就成了各家互相PK的手段。譬如換空調濾芯、更換雨刮、發動機艙養護、節氣門養護等。這些看似會擴大市場保有率的服務，價格很低廉，有些家甚至免費提供，成了行業虧損的主要原因。

章正超認為，非高頻生意更適合重度垂直的打法。“找準你的精準人群，回到生意本質”， 相比於其他公司毫無節制的用不計成本的營銷手段獲取用戶，攜車網一直固執地把這部分訂單比例控制在25%以內，並逐月考核營銷訂單向正常訂單的轉化率。這種精細化運營的路線很快得到了市場反饋。根據統計，上海一共有5800家汽車維修點，而只用一年時間，攜車網的市場份額就占據了其中的1.5%。

  

 建立適合自己的維度

O2O的創業模式基本分為兩類。第一類是平臺形式，比如滴滴出行。它把供給和需求放到同一個平臺上相互匹配，把兩邊的供求量放大。平臺化的快速承上啟下的雙向主動互動使服務效率大幅提高。

第二類是單純垂直的線上營銷和獲客，線下完成服務方式。比如宜生到家、阿姨幫、河貍家、攜車網。這類O2O公司擁有自己的線上系統和團隊，借助於微信和APP的下單入口直接獲取需求用戶，服務的閉環在線下上門完成。但如果這類O2O公司采用滴滴的營銷模式來運營，由於用戶來源、需求市場的特殊性，以及服務過程中的風險和專業性，都將成為受制衡的缺口。

李克強總理在2015年上半年，提出互聯網+的概念，意在通過互聯網便捷、快速、全覆蓋的方式加速傳統行業的發展步伐。並且，可以通過互聯網易於傳播，並高度透明的優勢，將可轉變的傳統領域標準化。。

章正超認為，這種政府全力支持的大環境下大家更需要明白，它對整個行業所產生的顛覆和改變的速度與原來那些行業之間的差別。所以創業者更要沈下心，從傳統的模式里抽出相對標準的服務進行深耕，而不是用平臺那樣的高維度來往下打。應該選擇一個相對於傳統的高緯度和相對於平臺模式的低緯度，融合後使之標準化，這樣才能不斷地降低服務的邊際成本。正因為此，“我們現在提供的是修車服務，其實這個服務對於互聯網上其他服務而言，非常不標準。但我們把修車里相對最標準化的車輛保養拿出來做的原因之一”。

在傳統行業歷練多年的章正超提到，圍繞著傳統行業來進行互聯網創業，首先要做的是降維。以攜車網這樣的汽車維修養護O2O公司而言，一方面是服務的標準化，以承接更好的流量。另一方面不能老盯著已經成功的互聯網創業公司，要在這兩者之間選取一個最優化模式，“拿攜車網來說，我們不可能降到修理的維度，但是又不能像滴滴那樣做一個平臺，而是在兩者之間選取平衡”。

如果純粹是汽車修理，無論在品牌還是專業度上，都很難贏過4S店。如果是做一個平臺，用戶的粘性又不夠。比如通過某個平臺預約服務到4S店，如果這個店的服務不好，用戶肯定會遷怒於平臺。如果這個店提供的服務很好，一次、兩次之後會出現越過平臺直接去店內服務的事情。這一點和攜程訂酒店、大眾點評找餐館的概念完全不同，因為用戶可以不停地換需求目標。汽車服務業的服務場景是可以在用戶滿意的基礎上一直不換的。

所以，作為一個創業者，不管市場有多大，不必一開始就把自己定位於特別高的維度用互聯網的方法來打擊傳統領域。而是應該建立一個適合自己的維度，相比於傳統領域要高，但和那些平臺型的互聯網公司相比，又偏低。因為目前大多創業項目已經進入深水區，既快不起來也急不得。

回歸商業本質

在幾年前，松下幸之助、傑克韋爾奇等管理大師，還經常是我們的學習對象，但是現在他們似乎離創業者越來越遠。資本圈對創業者關心的是故事是否圓滿？想象空間是否夠大？對於企業經營更多的是速度又增加了多少？規模又擴大了幾倍？從崇拜松下幸之助、傑克韋爾奇，到現在的唯規模速度論，我們得到了什麽又失去了什麽？

本文一再重申O2O創業正在或已經進入深水區，需要創業者對傳統行業和商業本質的理解程度也越來越苛刻。在創業淺水區，一批創業者在資本的佑護下，打拼出了一條血路，但是在深水區依然延續此方法是否還適用呢？

O2O最熱的時候，攜車網的單量拼不過很多友商，而對於瘋狂的燒錢做規模，章正超認為有點偏離了商業的本質，純粹是為了規模和融資而忽視了市場需求本身。 “服務一批不是那麽大的人群，找準你的精準受眾。快速地回歸生意本質，這是我一直秉承的一點。我已擁有我目前的員工和服務的產能規模，只需要按照已經低於傳統行業30%以上正常定價體系去運營即可。所以我們不做任何補貼，經過一段時間的運營，發現消費者完全可以接受”。

在今年6月初，在攜車網完成B輪融資後的第一次董事會上，“我問我們的機構股東們，你們要我拿出訂單數量還是訂單質量，當大家明確答案是後者時，我把這一條寫進了董事會紀要。於是，當之後幾個月友商激進的市場舉措和緊密的PR攻勢給我造成巨大壓力時，這一條會議紀要成為了我堅守原則的依據”。之所以有這樣的堅持，就是章正超對商業本質的深刻理解，並早已做出了應對的規則和準備。 

經過四年多艱苦的創業歷程， 章正超發現自己正在逐漸回歸到起步時的創業初衷：“拋開任何O2O的外衣，其實就是把自己當成修車的，做好服務，把步子紮下去”。攜車網作為一家創業公司，如今已經從“U”字形低谷爬出，並穩步向上發展。保持初心、完善自我、回歸本質，通過互聯網手段用更精細化運營標準為用戶們提供最優質並快捷的汽車維修養護服務。

汽車後市場O2O的發展道路還很長，也許前方更崎嶇並荊棘叢生，但正如章正超所言：“創業不只是贏，還有兄弟和遠方”。  

版權聲明： 本文i黑馬原創。如需轉載請聯系郵箱[email protected]授權，未經授權，轉載必究。

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標簽 攜車網

“償二代”SARMRA自評分預計提高背後：保險業離精細化風險管理仍有差距

7月初，2016年度針對保險公司償付能力風險管理能力的“償二代”SARMRA評估正式啟動。針對這項評估，普華永道調查顯示，此次自評得分預計將較去年9月有顯著提升。但在這背後，保險行業整體離精細化風險管理還有很大差距，建立合適的風險偏好系統、人才缺乏等將是行業面臨的重大挑戰。

所謂SARMRA評估，即以“償二代”中《保險公司償付能力監管規則第11號：償付能力風險管理要求與評估》為基礎，對保險公司的償付能力風險管理能力進行評估。具體內容包括：償付能力風險管理的基礎與環境、償付能力風險管理的目標與工具、保險風險管理能力、市場風險管理能力、信用風險管理能力、操作風險管理能力、戰略風險管理能力、聲譽風險管理能力、流動性風險管理能力。

保監會表示，償付能力風險管理是保險公司的“免疫系統”和“反應系統”，是償付能力監管的基礎，也是償二代第二支柱定性監管要求的重要內容。

在對保險公司償付能力風險管理提出監管要求的基礎上，償二代建立了償付能力風險管理評估機制，由監管機構每年對保險公司償付能力風險管理能力進行一次全面評價，識別公司的控制風險，並建立了保險公司風險管理能力與資本要求相掛鉤的激勵和懲戒機制。

據悉，風險管理能力強的公司最低資本將降低，最多可減少10%的最低資本;風險管理能力差的公司最低資本將提高，最多可增加40%的最低資本，從而促進保險公司提高風險管理能力。

普華永道在2016年5~6月期間，向國內99家保險公司(需要完全滿足償二代11號指引要求)發出問卷進行調查，共回收有效問卷76份，其保額占中國保險市場超過80%的份額。

普華永道表示，2015年9月的第一次自評結果為行業平均約71分，而此次調查結果顯示，隨著保險公司按照“償二代”要求逐步建設風險管理體系，SARMRA的得分預計將在2016年較上次的自評結果有顯著提升，行業的自評結果估計將達78分。當然，基於去年監管抽查複評的情況，普華永道估計今年在監管複評之後，這一評估得分將會下調5分左右。

然而在這背後，保險業離精細化風險管理仍有差距。

調查結果顯示，超過80%的保險公司已經初步建立了風險管理框架，但距離領先公司仍有較大差距。相較之下，壽險公司的風險管理體系建設狀況明顯好於產險公司。

“在2010年11月，保監會就發布了《人身保險公司全面風險管理實施指引》，雖然這個指引相對而言比較‘原則性’，但整個壽險行業對於風險管理的起步相對於產險行業是比較早的。另外，壽險業的風險管理比產險公司更複雜，所以也不排除有一些壽險公司意識到了自身風險管理的複雜性而比較早地開始這項工作。”普華永道中國金融行業管理咨詢合夥人周瑾表示。

在SARMRA評估的各項內容中，調查結果顯示“目標與工具”對於各種規模類型的保險公司來說均為最薄弱環節。“操作風險”排在“目標與工具”之後，位列第二大薄弱的領域，1/3的保險公司反饋，操作風險難落地、難監控、管理複雜，在“償二代”要求下無法量化，管理投入成本高。

普華永道表示，風險偏好是風險管理體系的核心內容和技術難點，雖然過去兩年行業普遍努力建立完善風險偏好體系，但仍有近半數公司尚未建立符合償二代的風險偏好體系。模型技術、跨部門的配合協調、以及數據問題是風險偏好體系建設中的三類最大挑戰。

除此之外，普華永道認為，保險行業風險管理中的資產負債管理、流動性風險管理和操作風險管理領域總體還處於初期階段，大部分公司主要按照監管最低要求完成合規事項和監管報表報送，只有少數公司根據自身特點和管理需要在分析管理方法、模型、技術、工具和決策支持應用上處於領先地位。

“目前看來，風險管理建設較好的公司有以下共性：首先，眼光放在全球和銀行業等其他風險管理起步較早的金融行業，而不僅僅是國內同業；其次，把監管要求放在第一層次，但自己有更高的要求，將國際的最佳實踐結合自身的管理需要；最後，管理層對風險管理建設較為重視。”周瑾表示。

另外，流動性風險屬於中國保險行業正在上升的風險類型。對於中小壽險公司而言，中短存續期產品的大幅增長以及監管要求的出臺，加之資本市場的波動因素，客觀上導致壽險公司流動性風險急劇上升。調查顯示，這一趨勢的關註與跟進目前尚未在保險公司的風險管理方面體現。

此外，普華永道註意到，大型公司已開始制定流動性應急計劃和開展演練工作。由於流動性風險相對較小，產險公司和再保險公司尚未制定應急計劃和開展演練工作的比例較壽險公司高。

而在專業人才方面，普華永道表示，超過一半保險公司已經任命了獨立的首席風險官(CRO)，超過60%保險公司設立了獨立的風險管理部門，而且這兩項占比仍在不斷上升，普華永道預計保險公司內部管理層和風險管理團隊將會越來越專業化。

然而，現階段風險管理專業人才的缺乏是保險行業實施償二代和建立風險管理體系的重大制約因素，體現在風險管理專業人員的配備以及風險管理人員的經驗/資歷上，由於保險行業的高速發展以及風險管理專業人才的傳統儲備不足，預計該制約因素在一定時期內還將持續存在。

就現階段而言，普華永道認為保險行業風險管理工作仍然還處在一個起步階段，保險公司和監管需要在不斷摸索中學習進步，也需要不斷調整以適應不斷變化的外部環境。參考銀行業，普華永道認為，中國保險行業至少需要4-5年才能逐步建立完善科學有效的風險管理體系。

“包括框架的建設、平臺、隊伍的建設，以及要將風險管理整個嵌入到管理決策中去，提升決策的科學性，這都需要一段時間慢慢推進。”周瑾稱。

暴雨襲京 城市精細管理與應急保障到位了嗎?

7月19至20日，北京遭遇了今年入汛以來的最強一輪降雨過程。根據北京市氣象臺發布19日1時至20日22時降水量顯示，全市雨量監測站平均199.9毫米，城區平均260.7毫米。這次強降雨過程，全市、城區平均雨量已超“7·21”暴雨。

這一背景之下，城市精細化管理與應急保障顯得尤為重要。

技術進步能否讓極端氣候下的城市更加安全?科技能為城市預警、城市交通等領域提供哪些幫助?

7月21日，北京市政府新聞辦公室和北京市科委聯合舉辦《北京技術創新行動計劃(2014-2017年)》之“城市精細化管理與應急保障”專項系列成果新聞發布會。

記者從發布會上了解到：“城市精細化管理與應急保障”專項部署了三項重點任務，即：提升城市運行效率、重點行業運行安全保障、應急救援能力提升和產業發展。

這一專項要求，到2017年，利用信息化技術優化交通運行組織管理與服務，初步實現交通精細化管理;城市安全運行綜合防範、快速反應、科技支撐等能力不斷提升，安全保障科技水平大幅提高，研發一批具有自主知識產權的應急裝備產品，風險防控和事故救援能力明顯增強，促進科技成果轉化為防災減災能力。

發布會上，北京市科委副主任張光連表示：前兩日的降雨的確是北京今年入汛以來的最強降雨。但總體上看，因為應對及時，暴雨造成的影響並不大。從技術支撐角度看，首先一直在支持氣象局加強對於極端氣象的預測預報，及時為公民提供氣象和出行信息;第二、從規劃和水利層面看，正在加強智慧城市建設，比如對於形成了內澇和積水的路段，排水集團和市政等部門及時搶險應對;第三為交通指揮部門在出警等方面加強技術保障。

“因城市的多要素、多元化、複雜性和系統性，越大的城市，脆弱性越大。因此，要充分預估城市未來可能面臨的災害風險和脆弱性，提高風險應對能力，提高城市安全性。”一位城市規劃學者告訴第一財經記者。

地鐵是城市交通系統中的重要一環，牽一發而動全身。

北京市軌道交通建設管理有限公司研發的“自主化城市軌道交通全自動運行系統”就正在致力於讓地鐵更安全、更高效。

全自動運行是城市軌道交通列車運行自動化水平的最高等級，是基於現代計算機、通信、控制和系統集成等技術實現列車運行全過程自動化的新一代城市軌道交通系統。

北京市軌道交通建設管理有限項目部副總王道敏介紹，相較傳統技術而言，這套系統通過提升設備的配置水平可以提高地鐵運行的安全性;通過減少人工的操作數量可以降低部分人員勞動強度;更重要的是，減少人工操作的時間可以提高地鐵運營的效率。

記者了解到，自主研發的全自動運行系統將應用於正在建設的北京地鐵燕房線，成為我國第一條應用自主化全自動運行系統的城市軌道交通項目。北京地鐵燕房科技示範線上取得的成果和經驗，將在3、12、17、新機場線等新一輪軌道交通線路建設中推廣應用。到2020年，北京市新建全自動運行線路初步預測300km。

據國際公共交通協會估計，2020年全自動運行系統將增長3.5倍，到2025年總運營里程將達到1800公里(見圖)，到2020年國際上75%新線將采用全自動運行技術，40%的既有線改造時將采用全自動運行技術。

對於城市交通系統而言，在現有條件下緩解城市擁堵，未來將依靠“車路協同技術”等重點技術進步和創新。

北京市科委社會發展處處長邢永傑表示介紹：“總體上講，北京的交通一直在超負荷運行。在現有情況下要解決道路擁堵問題，我個人認為有以下四個主要工作：第一是千方百計通過科技支撐提高道路的運行效率、提高管理水平，即增效;其次，通過各種政策措施能夠使機動車和非機動車出行數量有一個大幅度的下降，即減量，這也是目前政策研究的重點;第三是開源，比如軌道交通、打通微循環、打通斷頭路等工程性措施來增加道路綜合能力;第四是提高公民素質。

邢永傑介紹，下一步，未來城市交通將進一步向信息化、網絡化、智能化方向發展。“十三五”時期將重點開發和推廣車路協同技術。這一技術是基於智能傳感、全球定位系統、導航、物聯網等一套系統集成的技術，能夠協調車與車之間、車與路之間、車與行人和道路基礎設施之間協同互動的綜合性技術。這為北京未來交通和智能交通的核心技術之一，經測算這項技術能夠降低交通事故44%、節約能耗39%、提高交通效率80%。“十三五”期間北京會重點開發並應用這項技術，逐步加強創新，緩解北京交通擁擠的狀況。

IPO收緊仍迎豐收年 PE精細投資應對監管風險

IPO放行數量明顯偏緊，並購重組政策全面收緊，但對一些PE機構來說，2016年，卻是絲毫不遜色於2009年、2015年上半年的豐收年。

7月24日晚間，天山紡織公告稱，其重大資產重組獲得證監會無條件通過，資產置入方嘉林藥業將實現借殼上市。隨著借殼獲批，嘉林藥業的11家PE股東退出已經勝利在望。其中，其PE股東之一深圳珠峰基石，今年以來通過IPO、並購退出的項目已經多達6個。

不過，IPO、並購重組政策的收緊，也需要PE機構對自身策略作出調整。“既要加大行業研究，也要對投資的企業也更謹慎。”基石資本管理合夥人陳延立說，面對政策風險，PE要在投資的專業化、精細化方面下更多功夫。

少數PE的豐收年

根據此前披露的重組方案，天山紡織擬以全部資產負債作為置出資產，其中7.98億元與美林控股所持嘉林藥業股權中的等值部分置換;置入資產中的差額部分75.7億元，則由天山紡織以8.65元/股的價格，發行8.7517億股購買，嘉林藥業100%的股權由此置入上市公司。

受利好消息刺激，天山紡織7月25日複牌後強勢漲停。嘉林藥業借殼天山紡織成功，帶來的是一場PE盛宴。重組方案顯示，嘉林藥業的15名股東中，有11名為VC/PE類機構，共計持股數量超過1450萬股。其中，北京國盛、新疆梧桐、北京中信分別持有268.27萬股、427.5萬股、312.9萬股，深圳珠峰基石、西藏矽谷持有67.1萬股、61萬股。

珠峰基石是深圳基石資本的下屬基金之一。該公司人士稱，珠峰基石雖然所持股份並不太多，但該公司其他基金之前就已投資嘉林藥業。此次嘉林藥業借殼成功，基石資本收獲頗豐。

實際上，對PE機構來說，最近幾年是不折不扣的豐收年。此前，根據國信證券直投子公司國信弘盛介紹，其成立以來，投資的項目中，僅通過IPO成功上市的就有25家，借殼上市也有3家。

而基石資本更是戰績輝煌，項目退出幾乎一騎絕塵。據基石資本管理合夥人陳延立介紹，僅珠峰基石一只基金，今年就有5個項目IPO過會或啟動發行。7月18日，珠峰基石投資的幸福藍海啟動發行程序，擬於近期在創業板上市。7月8日，凱萊英、科信通信兩家公司也通過證監會發審委審核。而更早些時候，絲路數字、歐普照明也已過會。

“做了這麽多年投資，現在算是可以透口氣了。”陳延立說，珠峰基石2011年成立，總規模14億元，累計投資了19個項目，其中以TMT和醫藥居多。截至2016年7月，預計有一半以上的項目通過上市方式退出，上市公司形成率超過50%。

投資走向精細化

7月20日，證監會並購重組委下半年審核工作於正式啟動，並連續三天召開工作會議，6家上市公司發行股份購買資產的申請均獲通過，其中即包括嘉林藥業。

值得註意的是，嘉林藥業結果通過，是在監管收緊的情況下進行的。6月17日，證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見。新規在原有借殼標準基礎上進行細化，計算購買資產占上市公司前一年度的指標時，將參考總資產、凈資產、營業收入、凈利潤和股本五項;在控股權發生變更後，任何一項指標超過100%將觸發借殼。

華南某券商投行人士向《第一財經日報》分析，說明雖然監管趨嚴，但只要相關公司收購標的業績、關聯交易、購買資產規模等符合規定，一樣可以獲得通過。

陳延立說，TMT、醫藥、文化娛樂、人工智能是基石資本的投資主線，在投資中，基石資本看重三個因素，一是成功率;二是成長性;三是估值提升。在提升成功率上，尤為註重行業的選擇，可持續成長、有門檻、受周期影響不明顯會給予更多關註。

值得註意的是，在並購、重組政策趨緊的同時，IPO的監管風向也在收緊。此前，證監會已經表示，將啟動對擬IPO企業的財務核查，這無疑將對/PE類機構產生不小影響。

“政策的變化，會導致退出周期拉長，我們現在已將退出預期調整到四到五年。”國信弘盛總裁龍湧此前也對《第一財經日報》稱，在此情況下，要更加主要行業研究，對投資的管理也要更加精細化。

“政策變化是最大的風險，一方面要加大行業研究，一方面對投資的企業也會更謹慎。”陳延立說，雖然投資項目的行業變化不大，但在細分領域已經做了調整，如醫藥行業，基石資本此前的投資多以首仿藥為主，但目前已擴展到新藥行業，新型藥企經成長起來，投資醫藥行業也進入新階段。

陳延立還稱，在內部管理層面，基石資本也更為細化，將投資人員分為TMT、生物醫藥、消費三個團隊，從而實現行業研究精細化和投資能力的更加專業化。

蘇寧入局 商超大戰向精細化運營突圍

今年十一長假過後，蘇寧易購超市將在上海啟動一輪規模可觀的營銷攻略，隨之而來的將是一場持續的“紅包雨”和各種優惠活動。在天貓超市與“京東＋1號店”近日瘋狂撕扯的檔期，成立僅2年的蘇寧易購超市正在尋找自己的節奏，適時入局，將這個全行業的價格戰推向高潮。

“蘇寧不怕打價格戰，當年就是打出來的。”蘇寧易購超市公司總裁田睿最近對第一財經記者回憶說。2005年蘇寧與國美在線下那場曠日持久的價格戰，就是由他操盤，他從中總結出的經驗是，價格戰不可拍，“但要堅定，有勇氣。”

價格戰背後，是各家對誰能快速增加銷售規模、率先達到盈虧平衡點的焦慮感。而在大踏步“沖量”的過程中，對運營細節的把控則直接決定了消費者對某個平臺的黏性。比如對於牛奶等生產日期敏感型食品，怎麽給消費者等同於線下逛超市的體驗。

價格戰背後的規模化壓力

第一財經記者從在線超市行業內了解，當GMV規模達到千億級別以上時，在線超市才有可能迎來盈利時間點。但目前看，這個目標無論對誰都還比較遙遠，至少需要2-3年時間。前不久天貓超市總經理江畔放出目標稱，要在3年內坐上全渠道(線上線下)超市行業的頭把交椅，大致上也是基於這個趨勢判斷。

與B2C電商一樣，規模化對在線超市至關重要。自營模式賺取的是進銷差價，以及供應鏈不斷優化背後擠出的利潤空間，GMV達到一定規模後成本會被明顯攤薄。也這是各家紛紛下血本補貼用戶、搶市場占有率的根源所在。

8月初，剛整合完1號店的京東迅速給前者拋出一個“3個月10億元”的任務，目標瞄準華東市場，搶占份額。有“老大”撐腰的1號店入戲扮演戰鬥前哨的角色。這也可以視為針對7月份天貓超市發布“雙20億計劃”(20億補貼用戶，20億升級供應鏈)的一個反擊。對此，天貓超市馬上做出回應，從9月1日開始，連續10天在京滬兩地上演每城10萬單“訂單價對折”優惠。

這次蘇寧易購超市以上海市場為定點攻破目標加入戰局，正式宣告在線超市“三國殺”成局。由於比天貓超市與1號店“入場”都晚，沒有先發優勢，蘇寧易購超市選擇的打發是定點攻破，去年下半年一度瞄準紙品做單品類突破，今年又開始從酒類商品下手。在區域計劃上，蘇寧易購超市先是在5月份投入15億元補貼過南京市場，第二站移師上海，主打進口食品。

商超講究的是一站式服務體驗，消費者在一個平臺買齊所需，湊成一單發貨是最理想的情況，這個體驗對“控貨”提出了很高的要求。江畔在接受第一財經記者此前采訪時稱，天貓超市的模式類似於一種寄售，品牌商將商品統一入天貓超市的倉庫，再統一出貨。訂單生成之前，貨品所有權仍屬於品牌商。這種模式很大程度上保證了一站式服務體驗。

蘇寧在價格戰背後也在悄然實施一項類似的轉變。據田睿透露，蘇寧超市目前70%是自營，接下來將進一步擴大自營比例，包括提升對第三方商戶聯營入庫的比例。下個月開始，蘇寧超市將對商戶進行分級，在某些品類上，逐漸淘汰那些只有能力覆蓋單個城市的小商戶，對商戶的要求是至少覆蓋一個區域。此舉目的也是一手抓品控，一手照顧購物體驗。

保質期體驗能否等同於線下?

“我在網上超市選進口牛奶，看到詳情頁里寫著生產日期是2014年11月份，但保質期寫著365天，這明顯和實際生產日期對不上，那不成了賣過期奶了?”北京一位女白領林翠對第一財經記者說，最好能看到牛奶外包裝上帶有生產日期的照片。但實際上，牛奶這類庫存周轉率高的食品，很難將每個批次與實際賣給某個消費者的商品對應上。

她所關註的這個問題雖然看起來很細小，但卻能成為影響用戶對在線超市品牌黏性的重要因素。在階段性地享受到補貼所帶來的價格興奮感之後，消費者的訴求仍會回到服務體驗上。

據易觀最新發布的《中國網上超市消費者行為專題研究報告(2016)》顯示，網上超市用戶中有70%為女性用戶。總體上看，女性消費者比男性更註重保質期等細小方面，這考驗著在線商超在進銷存管理等方面的精細化運營能力。

對於牛奶等價格敏感型食品，消費者在線下超市選購時可以任意查看商品外包裝進行比對。對於單品，理貨員一般會將早生產的奶擺放在貨架最外邊，晚出產的藏在里邊。對於這些，消費者都能實地查看體驗。但換作網上超市，就很難讓消費者找到同等體驗。

“6個月有效期的牛奶，如果還剩一個月過期，網上超市應該明確標註，如果什麽也不說，放在促銷商品里出售就不合適，線下超市如果遇到這種情況一般也會打折或捆綁贈品銷售。”上述消費者林翠說。

蘇寧超市應對這種精細化操作的方法是對詳情頁做標準化處理。蘇寧超市總裁助理孫斌對第一財經記者說，蘇寧超市下一步要將每個批次的入庫與銷售信息顯示在詳情頁，消費者可以看到某款商品進了幾批貨，賣了多少。在後臺，即將在今年雙11前投入使用的南京雨花物流基地二期可以做到商品入庫的自動揀選，降低人工查找的錯誤率。

田睿將蘇寧超市定位成“蘇寧第二個連鎖品牌”。短期看，超市對於整個蘇寧的主要作用是增加用戶黏性，通過高複購率實現與用戶的高頻接觸。這一點與蘇寧連續收購江蘇隊與國際米蘭隊，保持與消費者高頻互動，是類似的道理。精細化運營對提升用戶黏性至關重要。

在對精細化運營的比拼上，優化供應鏈也是各家關註的一個焦點，天貓超市與1號店近期均提出要對供應鏈改造提升，相比之下，蘇寧超市面對的局面更複雜一些。因為除了易購超市這個線上平臺，蘇寧超市還分別在線下社區與商圈鋪設了的蘇寧小店和進口超市。這三者之間原有的供應鏈模式是不同的，如何在內部打通供應鏈流程，在細節整合上需要花很長時間。

盛世投資張洋：創業投資發展的精細化時代

2016年9月20日，《國務院促進創業投資持續健康發展的若幹意見》(以下簡稱《意見》)正式出臺。這是對9月1日國務院常務會議確定的促進創業投資發展的五項措施的細化，也是國務院繼2005年聯合十部委發布《創業投資企業管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)之後再一次出手，聯合十四個部門發布政策。

鼓勵和發展創業投資體系是一個系統工程，《暫行辦法》2006年實施以來的十年間，中國創業投資行業迅猛發展，伴隨著中國產業的發展壯大、中國資本市場體系的不斷成熟以及全社會對創新創業的不斷重視，一個監管科學有效的創業投資體系成為行業發展的必然需求。

中國是一個地域廣闊、發展差異較大的國家，而創業投資本身又是市場化程度高、變化快的一個行業。如果試圖用一刀切或者一招鮮的方式來管理或解決行業問題，反將為之受困。之前一些區域性監管機構出臺的碎片化管理規定，難以兼顧中國國情的差異性以及創業投資行業本身的複雜性。本次《意見》出臺，聯合了十四部委的力量，合力助推創業投資發展。

鼓勵母基金發展

《意見》中亮點很多，例如首次在國務院文件中提倡發展母基金。母基金作為大體量資金投入創業投資領域的最佳工具，一直以來遊離在主流機構的視線之外。母基金是一種配置的工具，能夠解決單一創業投資項目體量小、風險大的問題，有效克服非系統性風險、行業風險、地域風險、階段風險和創業投資行業信息不對稱的風險。《意見》不但鼓勵各類資金投資母基金，更進一步鼓勵創業投資引導基金註資市場化母基金，由專業化創業投資管理機構受托管理引導基金。母基金這種投資工具的雙重放大作用，將在未來中國創業投資行業中扮演越來越重要的角色。

創業投資和天使投資的定義也是本次《意見》的一大看點。一直以來，PE、VC、Angel等泊來詞匯的定義邊界在漢語語境中被隨意解讀和誤用，不同部門又根據相關權限加入行業、階段、用途等限制條件，使得相關政策對於創業投資的定義邊界模糊不清，政策推行對象認定存在困難。本次《意見》旗幟鮮明地提出創業投資是指向處於創建或重建過程中的未上市成長性創業企業進行股權投資的一種投資方式，剔除了股票投資、債權投資等模式。同時，創業投資定義又小心呵護創投行業邊界，不隨意縮小認定範圍，不冠以“早期”、“科技”、“新興產業”等限定，使創業投資最大程度上為大眾創業、萬眾創新助力。《意見》也定義了天使投資這個最易被大眾混淆的概念，明確指出天使投資的本質，是個人以其自有資金直接開展的創業投資活動。天使投資的本質應該是帶有個人自我價值實現和情懷的產物，而不單純追求投資回報風險比最大化。很多自稱為天使基金的機構，由於代理人行為的存在，只能歸類為早期創業投資。

做為中國經濟支柱的國有企業，如何參與創業投資一直以來存在一些管理制度和認知方面的藩籬，《意見》多次提及國有企業有效參與創投的途徑，不僅鼓勵中央企業和國有企業投資創業投資或設立基金及母基金，更是突破性地提出建立符合創業投資特點和發展規律的國有創業投資管理體制和考核激勵機制，支持具備條件的國有創業投資企業開展混合所有制改革試點。《意見》特別指出要探索地方政府融資平臺公司轉型升級為創業投資企業，為平臺公司產業化、市場化發展指明出路。這些舉措的提出，不僅使得國有資產監管中不適合創業投資J曲線發展規律的措施得以更加科學化和精細化，更使得困擾國有創投發展的考核激勵機制更加適應市場規律，能夠為國有創投留住人才，發揮國有創投的主力軍作用。

破除孤島

為了最大限度發揮各類主體參與創業投資的熱情，《意見》為各類資金和參與主體均預留了較大的空間，除了政府、國有企業等常規的參與主體，還特別提及了諸如中央企業、大學基金、創業孵化器、產業創新中心、保險公司、個人、各類外資投資人等。

現在各地發展創業投資以及其他資產管理形態行業的時候，願意以稅收作為撬動的杠桿，對創業投資企業或創業投資管理企業進行讓利。《意見》主要的鼓勵方向為種子期、初創期等科技型企業。同時強調很重要的稅收原則，即稅收中性、稅收公平。同樣的創業投資標的，不應因為不同的投資法律主體而產生不同的稅收待遇。這將有望解決諸如合夥企業適用稅收及抵扣政策不清、個人投資公司制基金雙重納稅以及契約型相關基金稅收適用性的問題。期待伴隨行業的發展及法律法規的健全，創業投資的從業人士不再將寶貴的精力投入到區分法律主體的稅收套利或不同地區的稅收差異比對中。

難能可貴的是，《意見》明確要求各部委建立協調聯動機制，形成政策合力，避免政策孤島現象的出現。這將創業投資上升到國家戰略層面進行部門協調聯動服務，為進一步科學管理舉措的出臺打下堅實的制度基礎。

最後還要提及一點，也是筆者認為最重要的一點，本次《意見》沒有單純局限於當前的問題進行指導，而是為中國創業投資下一個十年的發展樹立了一個遠大的目標：“培育一批具有國際影響力和競爭力的中國創業投資品牌，推動我國創業投資行業發展躋身世界先進水平。”隨著中國產業走向世界，金融和人民幣的國際化進程不斷加深，為中國產業代言的、具有國際水準的本土創投機構必將登上國際舞臺。

(作者系盛世投資總裁)

彩電中國芯處上升期 ，完全國產化還得靠精細化制造

不僅通訊芯片，中國的彩電芯片目前也大部分依靠進口。但海思、Amlogic等中國芯片商在彩電芯片市場的份額正處於上升期。創維等彩電企業也在推出自己的AI畫質芯片。

創維集團首席技術官（CTO）王誌國4月24日向第一財經記者表示，彩電芯片要完全實現國產化，瓶頸在精細化制造和專利。他樂觀預期，三年內彩電芯片將能實現國產化。

中國是全球最大的彩電制造基地，但是“缺芯少屏”過去一直困擾著中國彩電業。隨著國產液晶電視面板產業的強勢崛起，彩電芯片將是下一個等待中國企業攻克的“堡壘”。

彩電中國芯多方發力

2018年初，美國CES上，創維展出了自主研發的AI（人工智能）畫質芯片。而早在2014年，創維便攜手華為旗下的海思，共同承擔國家核高基重大項目，一起開發了首款具有中國自主知識產權的智能電視芯片V800，填補了我國電視系統芯片的空白。

王誌國向第一財經記者透露，創維率先把V800應用在互聯網電視上，這樣的電視已有幾百萬臺。

第一財經記者4月24日在創維30周年慶典上留意到，海思與MStar（晨星）、瑞昱（REALTEK）、SK海力士、東芝等中國臺灣、韓國和日本芯片企業一起，都獲得戰略合作獎。

而今年創維展出的自主研發的AI畫質芯片，則是與臺灣芯片企業Novatek合作的。“我們定義芯片，與它們一起設計，再找臺灣廠生產。”王誌國說，創維研發AI畫質芯片，是希望通過人工智能技術，讓老的影視內容也能實現畫質改善，從而實現彩電的差異化。

這款AI畫質芯片，會集成到電視的主芯片里，應用於創維自己的電視產品中，王誌國預計今年應用這款芯片的電視機會達到上百萬臺。

有意思的是，創維在深圳的總部大廈被稱為創維半導體設計大廈。王誌國透露，未來創維會繼續加大芯片的研發力度。創維數字公司已收購了一家芯片公司。此外，創維還與外部夥伴合作開發芯片。他甚至設想，未來國內企業可以聯手投資彩電芯片廠，設計定制芯片。

不只創維，海信、TCL、康佳等中國彩電主流企業在芯片領域也有涉足。

2005年6月，海信已研發出我國第一塊擁有自主知識產權並產業化的數字視頻處理芯片——信芯，打破了國外企業在數字視頻處理芯片的壟斷局面。海信還於2013年研制了國內首款網絡多媒體電視SOC主芯片，並實現整機量產。2015年，海信又發布Hi-View Pro畫質引擎芯片，成為中國擁有自主高端畫質芯片的彩電企業。

TCL集團董事長、CEO李東生去年曾透露，TCL自2013年起已經參股了兩家芯片企業，分別是敦泰電子（TW.3545）與晶晨半導體（Amlogic）。據了解，敦泰電子、晶晨均由美國矽谷芯片業的資深華人專家成立。敦泰電子2005年在美國註冊成立，2006年遷址回亞洲，在深圳和臺灣設立了研發及工程服務中心，致力於人機界面解決方案的研發。晶晨創立於1995年，總部在上海，主打智能電視和機頂盒智能芯片設計。

而康佳也自主研發了8K芯片，可控制屏幕每一個像素的灰度，實現全程8K信號處理。

臺系企業仍主導市場

目前中國臺系企業仍主導全球彩電芯片市場。

調研機構IHS的中國區研究總監張兵向第一財經記者介紹說，在電視主芯片領域，MStar（晨星半導體）絕對領先，占全球市場份額超過40%；前三大供應商為Mstar、Media tek（又稱MTK或“聯發科”）和Novatek（聯詠科技），它們的市場份額大致為40%、16%和15%，而這三家均為中國臺灣的企業。

中國大陸的芯片企業也在崛起。張兵說，海思目前占據全球彩電芯片的市場份額超過5%，而Amlogic（晶晨）、RDA（銳迪科，已被紫光收購）等芯片廠商的份額都比較小。盡管份額不大，但是中國大陸芯片企業正處於上升期。

一位前晨星半導體（MStar）的員工告訴第一財經，全球彩電芯片市場，目前由兩家中國臺灣企業MStar、MTK主導。MTK已於2010年收購了MStar，兩家合占全球彩電芯片市場份額約60%。臺灣另一家企業瑞昱半導體（REALTEK）也是彩電芯片的重要供應商之一。

這位人士說，國產彩電芯片的供應商里，海思已有小規模的供貨；另一家供應商Amlogic，是由華人主導的美資公司，現正謀求在國內上市，已向小米OTT盒子供應芯片。這兩家企業，是臺系企業之外的主要力量。

第一財經記者從創維、海信、TCL了解到，目前Mstar都是它們最大的彩電芯片供應商。另一位業內人士告訴第一財經記者，海思與國內幾家主要的彩電廠也有合作。創維集團CTO王誌國坦言，不同的彩電芯片商，各有所長。如，MStar擅長智能語音芯片，Novatek擅長畫質引擎，海思有國產自主知識產權。

目前，彩電芯片在電視機的總成本中，大約占比5%。張兵說，彩電涉及到的芯片大大小小10余種，包括電源管理、音頻處理等功能。創維、海信的AI畫質芯片和畫質引擎芯片，主要是畫質增強芯片，類似於索尼所推的X1 Extreme，對彩電圖像控制和處理進行增強，以達到更好的畫質。

因為彩電行業競爭激烈，對成本要求高，所以彩電芯片的集成度很高，涵蓋了中央處理器、圖像處理器等。WIFI模塊、AI模塊，未來也有機會集成到彩電芯片中。上述前晨星半導體（MStar）的員工這位人士說，彩電主芯片成本在10美元以下，包括主芯片在內的主板成本約100~200元人民幣，以55英寸液晶電視成本2000元左右計算，占比並不高。

但是，攻下彩電芯片的“堡壘”仍有重要意義。因為中國是全球最大的彩電生產基地，全球超過60%的電視機產量來自中國。奧維雲網(AVC)的數據顯示，2017年，中國大陸出口到海外的電視及半成品電視達到1.02億臺。若再加上國內銷售的約5000萬臺，中國一年生產的彩電近1.5億臺。中國有這麽龐大的彩電產能，怎麽能讓電視機的“心臟”受制於人呢？

精細化制造有待突破

那麽，彩電芯片的國產化，究竟難在哪里呢？

上述前晨星半導體（MStar）的員工認為，中國彩電以前“缺芯少屏”，屏的國產化已逐步解決，而芯片還主要靠進口，主要是難在芯片開發和生產工藝。海思、Amlogic的芯片設計能力，已基本可以滿足彩電產品的需求，早幾年它們的芯片設計能力已達到14納米的水平。當然，芯片廠技術越好，集成度越高，成本越低。

在生產方面，中芯國際目前能生產28納米的芯片，而臺系企業已經可以生產10納米的芯片了。所以，海思、Amlogic設計的芯片，還是找臺積電來生產，否則沒有競爭力。

事實上，三年多前創維與海思聯手研發的V800芯片，是由中芯國際來生產的。而今年創維推出的AI畫質芯片則是找臺灣企業來生產的。

王誌國認為，彩電芯片國產化的關鍵還是在晶圓，如果從設計定制的角度看，彩電芯片的國產化早已實現，像Amlogic、展訊等都可以設計芯片，但是還是要找別人生產。所以，未來提升精細化制造能力，才能真正實現彩電芯片的國產化。

不過，王誌國相信，只要下大決心，國家重視、資源扶持、大企業參與，就可以打破精細化制造的瓶頸。他樂觀預計，三年內可以實現彩電芯片的國產化，當然還會遇到專利問題。

而張兵冷靜地說，彩電芯片種類眾多，很多都涉及到基礎架構、專利等問題，國產化不可能短期突破。然而，“中國有強大的本土品牌和制造基礎，而發展芯片產業需要經濟規模，這是海思、RDA等本土供應商所具備的市場優勢。”彩電SOC芯片目前主要采用28納米制程，未來1-2年中高端產品會往22納米走，芯片需求也將持續叠代，比如8K芯片。

“未來，中國品牌使用國產彩電芯片會越來越多；中國臺灣企業將逐步到中國大陸設立合資企業，以擴大在中國市場的份額；日韓芯片企業將沒落，但在存儲器上還是會很強；高通等美國公司還是占據高端市場，因為它們掌握ARM芯片。”王誌國預測說。

另一位業內人士也樂觀地說，中芯國際可以生產28納米的芯片，今後會不斷進步。未來彩電芯片國產化，將不是問題。整個芯片產業鏈正在向中國大陸轉移，如臺積電已在南京設廠，預計今年投片、明年量產。