IPO放行數量明顯偏緊，並購重組政策全面收緊，但對一些PE機構來說，2016年，卻是絲毫不遜色於2009年、2015年上半年的豐收年。
7月24日晚間，天山紡織公告稱，其重大資產重組獲得證監會無條件通過，資產置入方嘉林藥業將實現借殼上市。隨著借殼獲批，嘉林藥業的11家PE股東退出已經勝利在望。其中，其PE股東之一深圳珠峰基石，今年以來通過IPO、並購退出的項目已經多達6個。
不過，IPO、並購重組政策的收緊，也需要PE機構對自身策略作出調整。“既要加大行業研究，也要對投資的企業也更謹慎。”基石資本管理合夥人陳延立說，面對政策風險，PE要在投資的專業化、精細化方面下更多功夫。
少數PE的豐收年
根據此前披露的重組方案，天山紡織擬以全部資產負債作為置出資產，其中7.98億元與美林控股所持嘉林藥業股權中的等值部分置換;置入資產中的差額部分75.7億元，則由天山紡織以8.65元/股的價格，發行8.7517億股購買，嘉林藥業100%的股權由此置入上市公司。
受利好消息刺激，天山紡織7月25日複牌後強勢漲停。嘉林藥業借殼天山紡織成功，帶來的是一場PE盛宴。重組方案顯示，嘉林藥業的15名股東中，有11名為VC/PE類機構，共計持股數量超過1450萬股。其中，北京國盛、新疆梧桐、北京中信分別持有268.27萬股、427.5萬股、312.9萬股，深圳珠峰基石、西藏矽谷持有67.1萬股、61萬股。
珠峰基石是深圳基石資本的下屬基金之一。該公司人士稱，珠峰基石雖然所持股份並不太多，但該公司其他基金之前就已投資嘉林藥業。此次嘉林藥業借殼成功，基石資本收獲頗豐。
實際上，對PE機構來說，最近幾年是不折不扣的豐收年。此前，根據國信證券直投子公司國信弘盛介紹，其成立以來，投資的項目中，僅通過IPO成功上市的就有25家，借殼上市也有3家。
而基石資本更是戰績輝煌，項目退出幾乎一騎絕塵。據基石資本管理合夥人陳延立介紹，僅珠峰基石一只基金，今年就有5個項目IPO過會或啟動發行。7月18日，珠峰基石投資的幸福藍海啟動發行程序，擬於近期在創業板上市。7月8日，凱萊英、科信通信兩家公司也通過證監會發審委審核。而更早些時候，絲路數字、歐普照明也已過會。
“做了這麽多年投資，現在算是可以透口氣了。”陳延立說，珠峰基石2011年成立，總規模14億元，累計投資了19個項目，其中以TMT和醫藥居多。截至2016年7月，預計有一半以上的項目通過上市方式退出，上市公司形成率超過50%。
投資走向精細化
7月20日，證監會並購重組委下半年審核工作於正式啟動，並連續三天召開工作會議，6家上市公司發行股份購買資產的申請均獲通過，其中即包括嘉林藥業。
值得註意的是，嘉林藥業結果通過，是在監管收緊的情況下進行的。6月17日，證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見。新規在原有借殼標準基礎上進行細化，計算購買資產占上市公司前一年度的指標時，將參考總資產、凈資產、營業收入、凈利潤和股本五項;在控股權發生變更後，任何一項指標超過100%將觸發借殼。
華南某券商投行人士向《第一財經日報》分析，說明雖然監管趨嚴，但只要相關公司收購標的業績、關聯交易、購買資產規模等符合規定，一樣可以獲得通過。
陳延立說，TMT、醫藥、文化娛樂、人工智能是基石資本的投資主線，在投資中，基石資本看重三個因素，一是成功率;二是成長性;三是估值提升。在提升成功率上，尤為註重行業的選擇，可持續成長、有門檻、受周期影響不明顯會給予更多關註。
值得註意的是，在並購、重組政策趨緊的同時，IPO的監管風向也在收緊。此前，證監會已經表示，將啟動對擬IPO企業的財務核查，這無疑將對/PE類機構產生不小影響。
“政策的變化，會導致退出周期拉長，我們現在已將退出預期調整到四到五年。”國信弘盛總裁龍湧此前也對《第一財經日報》稱，在此情況下，要更加主要行業研究，對投資的管理也要更加精細化。
“政策變化是最大的風險，一方面要加大行業研究，一方面對投資的企業也會更謹慎。”陳延立說，雖然投資項目的行業變化不大，但在細分領域已經做了調整，如醫藥行業，基石資本此前的投資多以首仿藥為主，但目前已擴展到新藥行業，新型藥企經成長起來，投資醫藥行業也進入新階段。
陳延立還稱，在內部管理層面，基石資本也更為細化，將投資人員分為TMT、生物醫藥、消費三個團隊，從而實現行業研究精細化和投資能力的更加專業化。