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资产腾挪重金在握 复地稳健取地


http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-14/161973.html


“2009年,确实是喜出望外的一年。”1月12日,复地集团(2337.HK)董事长范伟笑容灿烂,“今年复地将继续稳健的策略,在避免高价拿地等高风险行为的前提下,进一步拓展。”

不 过,正如范伟在媒体面前一贯的低调,复地集团给外界留下了诸多悬念:1月8日,复地宣布再次增持上海证大(0755.HK)股份,持股量已由8.47%升 至19.68%;2009年高点接连出售物业,包括4.55亿元出售北京嘉都大厦、20.02亿元出售天津中心股权,但近期市场消息披露复地将以超过2亿 美元收购高盛上海一项目。

复地集团最新公布的经营简报显示,2009年12月录得权益后的销售金额为9.6816亿,合同销售面积为71953平方米。据初步统计,复地2009年全年合同销售额已达85.4亿,合同销售面积约为87.3万平方米,远超其在去年年中上调后的68万平方米的目标。

不过,知名投行似乎更为看中复地今年在京津两地进行的两单重磅交易。

高盛最新的研究报告预期,复地出售天津项目,将为2010年带来约5.45亿元人民币的一次性税后盈利;加上预期销售表现略胜预期,该行调升其2009年、2010年及2011年每股盈利预测分别15%、146%及29%。

范伟告诉本报记者,关于上述资产方面的动作,主要在于公司根据项目进展把握市场时间作出的决定,“公司在相关的策略方面,没有太多‘一定要怎样’的战略,相关资产的买卖,都将视市场机遇而定。”

复地近两年对增持比例上海证大的孜孜不倦,外界极为关注。新年伊始,复地旗下全资附属公司中合置业有限公司以每股0.31港元,认购上海证大15.5亿股配售新股,合计约4.805亿港元。

范伟表示,此次复地增加证大持股量,主要是看好上海证大的业务和发展前景。证大目前已在华北、上海市及周边地区和海南省三大区域十个城市发展房地产项目。

但对于增持的下一步及市场猜测渐密的关于“收购”证大话题,范伟表示“一切还是以公告为准。”

2009 年,复地获得包括上海、杭州、天津三个项目权益后总计建筑面积42.7万平方米的土地,截至目前,复地全国十多个城市合计拥有超过850万平方米的土地储 备。但与复地2009年回笼的庞大资金量相比,其在土地市场投入有限。有分析师指出,复地在今年市场调整中或将大展拳脚。

“2009年,不管是地价还是房价,都可以说疯狂。但复地非常小心在新增土储中的风险,没有必要去抢地。”范伟坦言。去年底,复地在竞争激烈的上海市场以近底价拿下了上海普陀区567坊北块住宅用地,成为复地土储策略的真实写照。

2009年成功发行19亿公司债,回归A股也在持续推进中,2009年主动回避高地价的复地,在今年的表现仍值得期待。

1月12日晚间本报记者对范伟的采访过程中,范伟获悉中国人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点的消息后说。“信贷政策的微调信号很明确,但关键是后续相关的政策和金融机构在具体执行中的尺度。”他说。



資產 騰挪 重金 在握 複地 穩健 取地
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六釐派息打底 陽光頗算穩健 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13545

(原載於明報財經網14/9)

 

近日研究重心,轉移至有實物資產支撐的股份,REITs自然也要研究。領匯(823)優秀,路人皆知,然而連番破頂急升後,息率與值搏率,雙雙下降。退而求其次,開始鑽研板塊之中,是否另藏商機?

上周四,陽光房地產基金(435)公布業績。翌日,報章題為:「陽光房產息7.51仙減51%」沒研究該基金的投資者,單看標題,第一印象會是營運大幅轉差。「又話REITs賺幾多派幾多,派息減半,咪即係賺少一半?」財息兼收夢碎,速速沽貨逃生,自是必然。當天基金價格,自高位跌逾9%

但細看營運數據,並不如派發預示般嚇人。衡量REITs的指標,以出租率(occupancy)及現成租金(passing rent)為先。陽光的零售物業,過去兩季的出租率,分別是99%98.8%,是基金上市以來最高;寫字樓方面,最新公布的出租率達95.9%,已重返海嘯前的水平。近兩年寫字樓供應上升,劇烈競爭下,有這樣的成績,殊非易事。

租金方面,零售物業平均每呎$43.4,按年升5%,亦為上市新高。主要物業是上水中心購物商場,和將軍澳新都城一期。兩者共佔基金收入的43.5%。前者受惠於內地居民跨境購物,如奶粉等;後者則因區內人口增加,都有不俗表現。

寫字樓平均租金每呎為$20.4,大致持平。隱憂存在,因為佔基金收入25.1%的重心物業「皇后大道東248」,雖然出租率回升,但新造租約租金下跌,趨勢仍然持續。幸好基金組合中,持有不少次一級的寫字樓,吸納了很多追求平租的企業,抵銷部份不利因素。

返回投資者最關心的派發問題。要了解營運改善,派發卻下 降的因由,要自公司派發政策中尋。自基金上市以來,每單位的分派中,很大程度來自初期的財務安排:利率掉期、分派保証、管理人費用以基金單位支付、主要股 東放棄分派等。基金並沒隱藏這些「財技」,在招股書第二頁起已詳盡說明。據同事與基金管理人面談,管理人坦言額外派發有助穩定民心,可以放手做些改善工 程,而不用擔心短期收入下降,影響投資者的現金流。

數年下來,累計派發達$0.76,以招股價$2.6、現價$2.13計,經歷了海嘯,仍錄得逾兩成回報。現時這類項目逐漸縮減,下一財政年度只會餘下40%放棄分派及100%管理費以基金單位支付。

在收入溫和增長、分派率90%的前提下,預期每股分派會與今年相若,或輕微下降。以預期派發每單位$0.143計,現價息率6.7釐。不會預期有很高增長,但如目標是現金收入,也算是乾手淨腳的選擇之一。


六釐 派息 打底 陽光 頗算 穩健 國英 Alex Wong
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「投資客日誌」板主Albert 避開地雷股首重獲利穩健、低負債

2010-9-13 TWM




熱門部落格「投資客日誌」板主Albert認為,風險控管相當重要,只要是財務結構健全、本業獲利穩定,符合這些條件,基本上是就是可以投資的好標的。

口述.Albert 整理.周岐原我投資向來先以考量潛在風險為先,所以投資範圍以可轉債、龍頭股及高現金殖利率股為主。我看財報也從降低風險的角度出發,標的不需要有很高的EPS,但流動性、本業經營必須禁得起長期檢驗。

通 常我觀察財報會聚焦三大重點,首先是流動資產必須充足且高過流動負債外,最好是經營持續收入現金的業務。再者,我長期研究偏向防守性質的可轉債,所以看待 負債項目也比較仔細,我認為除了負債比應盡量壓低,除應付帳款、退休金等必要支出外,絕不能有以短債支應長債的不良情況。第三,企業獲利要以本業收入為 主,且獲利能力穩健,股東權益報酬率(ROE)最好能持續高於一五%。

雖然目前大盤指數不算低,但仍可以找到一些業績出色的好公司,財報數據符合我的挑選條件的如中碳、中保和茂順,就是不錯的例子。

這 三家企業各有獨特利基,能確保本業穩健獲利,最明顯的跡象,就是營業利益都占稅後純益大部分比重,也就是大部分的獲利都來自本業的經營成果。而且經過金融 海嘯洗禮,這三家公司的股東權益報酬率,近三年平均仍有一五%左右,對股東而言,投資回收程度還不錯。其中,以經營保全業為主的中保,近幾年EPS接近四 元,獲利相當穩定,而中碳是生產鋰電池負極材料領域的熱門廠商,身處在高成長、高獲利的軌道上,未來展望也值得期待;而生產油封等密閉元件的茂順,產業雖 然較冷門,除金融海嘯那一年外,每年EPS都超過四元,只要選在股價夠便宜的時機介入,其實也是不錯的投資。

此外,這三家廠商流動資產充沛,負債比都在三成上下,財務結構健康。從這些角度出發,就比較不會選到地雷股了。

Albert選股建議:

永遠要考量投資風險,負債內容單純、比率偏低的公司比較好。

私房選股

公司

名 稱 營收(億元) 毛利率(%) 營益率(%) 每股純益(元)第一季 第二季 第一季 第二季 第一季 第二季 第一季 第二季中碳1723 16.7 20.6 32.5 32.5 27.4 28.4 1.79 2.25 中保9917 14.4 14.5 49.7 49.9 23.4 23.6 0.95 1.00 茂順9942 3.4 4.2 31.7 32.7 19.2 19.7 0.82 1.31


投資 日誌 板主 Albert 避開 地雷 股首 首重 獲利 穩健 、低 負債
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資源回收業成長穩健 巴菲特都看好 十一檔「垃圾變黃金」潛力股出列!


2011-8-29  TWM




資源回收與垃圾焚化業務,是經濟 快速發展下必然出現的新興行業。由於中國政府以政策補貼垃圾處理業者,不少從事金屬回收加工與垃圾焚化的公司成長加速,台灣的金益鼎、崑鼎、佳龍等業者, 也受惠兩岸的垃圾商機而崛起。

撰文‧周岐原

有一個數字比中國領先全球的GDP(國內生產毛額)成長率跑得更 快,那就是當地垃圾產出的成長率。據統計,中國每年製造垃圾約一.五億噸,而且以每年近一○%速度成長;至二○二一年,中國年產垃圾將突破二億噸。累積的 龐大廢棄物總量,刺激廢棄物處理業高速成長,儼然成為資本市場的重要族群。

在台灣,由於電子產品均含有大量金屬,從事資源回收與廢棄物處理 的公司,也陸續成為股市的焦點。

其實對投資大師而言,廢棄物處理業早已是他們的投資重心,「股神」巴菲特就是其中之一。去年四月,巴菲特旗 下的波克夏海瑟威公司傳出投資垃圾處理商合眾服務(Republic Service Group),消息一出,中國的華光股份、合家資源等廢棄物處理公司股價應聲大漲。巴菲特投資垃圾處理公司的理由是,美國平均每人製造的固體垃圾量正不斷 上升,從業務潛力來看,垃圾處理廠商自然是相當理想的投資選擇。

垃圾處理有三種途徑,就是掩埋、焚燒與回收。由於掩埋較缺乏效率,不符合環 保原則,因此除了部分特殊垃圾必須以固態掩埋,焚燒及回收處理廢棄物是降低垃圾量的主要方式。

在台灣、香港兩地的股市當中,興櫃掛牌的可寧 衛是專營廢棄物掩埋業務的廠商。除此之外,還可找到光大國際、中金再生、崑鼎、佳龍等十一檔個股,屬於廢棄物相關個股,投資人可以由個別公司的業務與財務 結構,從中尋找潛力標的。

在台股當中,以垃圾焚化為主業的公司首推崑鼎。去年崑鼎營收主要來自認列信鼎、倫鼎等四家子公司投資收益,其中信 鼎經營八個焚化爐,處理垃圾總量比率達三三%;處理事業廢棄物的暉鼎市占率也達到一四.七%,是目前國內規模最大的垃圾處理、焚化爐營運業者。

若 以項目區分,垃圾處理費收入占崑鼎合併營收四三%,售電(來自於焚化發電)收入占三九%,是公司兩大主力業務。檢視歷年財報可看出,經營「獨家」生意的崑 鼎業績逐年躍升,而且幅度頗為顯著。

焚化概念一:崑鼎

搶進中國垃圾發電 跨足太陽能發電例如一○年公司接手經營澳門特殊及危險廢棄物處理站後,合併年營收脫離過去二十六億元的區間,來到三十.八億元,稅後淨利也達四億元,每股 稅後純益(EPS)達八元,今年第一季則有一.八七元。崑鼎去年營業利益率和股東權益報酬率(ROE)均接近○七年高點,股東權益報酬率更是這十一家最高 的個股,成為帶動股價走強基本面因素。

公司指出,未來營運目標除爭取國內汙水下水道及水資源處理BOT案,還與中國廣日集團合資廣鼎公司, 搶攻中國垃圾發電市場;另與太陽能業者昱晶跨足太陽能電廠系統,也是今年重點。值得注意的是,崑鼎透過持股四九%的廣鼎,未來將負責廣日旗下八座焚化爐的 經營,同時公司也將陸續開拓上海、北京、港澳及東南亞市場,海外市場帶給崑鼎的貢獻程度,值得長期觀察。

崑鼎漲到一六三.五元後,出現一波 大幅修正,技術面的頭部幾乎已經完成,但在跌破年線後,股價隨大盤強勁反彈。儘管業務獨特,發展前景也看好,但考量其籌碼流動性較低,每日平均成交量只有 一、二百張,投資人布局時,必須一併考量出脫不易的風險。

在港股,和崑鼎同樣從事垃圾處理的公司為光大國際。由於中國垃圾量不斷攀升,光大 國際自去年至今共取得二十個環保類公共工程,一○年光大營收和稅後淨利比○九年大增六五%,目前握有發展案件數達五十二個,東南沿海的江蘇蘇州、宜興、江 陰與常州,光大都設有垃圾焚化發電廠,山東萊陽、淄博等地則建置生質燃料電廠。公司指出,今年資本支出累計將達到二十億元人民幣,其中半數將開發垃圾焚化 發電設施。

焚化概念二:光大

中國補貼焚化垃圾發電 將長線受惠由於建造及營運環保設施占總營收達八成,光大國際可說是不折不扣的垃圾資源股。在進入門檻高、業務發展迅速的影響下,光大國際獲利能力也相當不 錯,這點從公司營業利益率連續四年走升、去年高達三四.九%即可觀察到。

以垃圾當燃料發電,可以減少以煤炭為能源的火力發電比重,減輕環境 汙染壓力,這是中國「十二五規畫」最重要的施政目標之一。為鼓勵企業焚化垃圾發電,中國除補貼企業垃圾燃燒每噸數十元人民幣處理費,焚化爐所產出的每度電 力,官方另行補貼○.二五元人民幣。在政策支持下,焚化爐產業的前景不容小看,本業處於快速擴張的光大國際,將是長線的受惠標的之一。

然而 從去年底股價見高點之後,光大就一路陷入修正,月線更連續收黑K線,呈現大「M」頭的不利形態,未來股價最好能在底部量縮,才是比較適合的切入時機。

中 金再生和齊合天地,兩者同樣經營廢金屬回收業務,但兩者不同之處在於中金再生直接在中國回收金屬,而齊合是在國外採購混合廢金屬,再進口至中國加工。雖然 齊合獲利能力和股東權益報酬率較佳,但以規模而言,中金再生卻遠大過齊合。為掌握更多市場,中金再生去年底與天津鋼管合資成立新公司,跨入不銹鋼廢料、拆 車和廢棄家電業務,因此中金再生仍值得注意。

觀察技術面,中金再生股價由年初一一.七元港幣高點快速回檔,跌破前波低點八.二七元後,在 七.八元附近初步止跌。由於中金股價在此區間測試多次均未跌破,低點八元附近或許是不錯的布局機會。

回收概念:金益鼎

轉 投資中國有成 KD值出現黃金交叉在台股中,業務與中金再生接近的金益鼎,成長性也值得觀察。金益鼎是國內現有五家可處理有毒「A類廢棄物」廠商之一,轉投資的天津泰 鼎、杭州大洲和江蘇連雲港等子公司營收穩定成長,前七月合併營收比去年成長三六%,也讓合併獲利能力提升不少,上半年EPS達一.八九元。

在 技術面方面,金益鼎股價今年拾級而上,月KD值帶量出現黃金交叉,且K值已突破五十的多空分界,但隨著指數回檔,金益鼎月線隱隱有上攻無力、回檔做出頭部 形態的跡象,即使長線業務前景樂觀,仍不宜在盤整期間太過進取。

再放到日線來看,當金益鼎嘗試突破五十元壓力區失敗後,賣壓隨即湧現、股價 重挫回檔,在跌破所有均線後暫時止跌。未來投資人除了要耐心等待量縮止穩的時機,也要注意金益鼎成交量相對偏低的問題,以避開流動性風險。

11 檔兩岸三地資源回收與環保概念股代號 公司名稱 主要業務 2010年

營收

(億元新台幣) 2010年

稅後淨 利

(億元新台幣) 2010年

營利率

(%) 2010年

股東權益

報 酬率(%) 收盤價

(08/23,元)

0257.HK 光大國際 垃圾焚化及回收 109.8 23.1 34.9 11.6 9.23 2689.HK 玖龍紙業 廢紙回收包裝紙板 821.0 99.1 17.4 11.3 21.23 0976.HK 齊合天地 廢金屬回收加工 222.3 13.2 8.1 21.9 16.05 0773.HK 中金再生 廢金屬回收加工 843.6 33.2 4.5 19.5 29.29 0923.HK 福和集團 再造灰板紙 79.7 17.5 26.0 12.3 6.60 3631 晟 楠 錫膏、錫球 4.6* 2.2 16.3 18.5 47.60 8390 金益鼎 廢棄貴金屬回收 14.6* 1.4 9.5 13.4 42.80 9955 佳 龍 廢棄物處理 41.5* 2.5 4.6 9.2 38.65 6803 崑 鼎 廢棄物處理 3.6* 4.0 90.6 23.9 128.50 8383 千 附 管路工程 14.2* 1.7 9.8 8.1 22.30 8936 國 統 混凝土管、鋼管 6.8* 1.9 10.4 11.7 38.00 資料來源:阿思達克財經網、公開資訊觀測站註:*為7月營收數據。收盤價為新台幣。


資源 回收 成長 穩健 巴菲特 巴菲 看好 一檔 垃圾 黃金 潛力 出列
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穩健型狩獵術《鎖定「一種股票」+「一種財務報表」優游股海

2011-11-14  TCW




Albert用利空投資高殖利率 股提高勝率熱門部落格板主Albert認為,目前投資宜嚴控持股水位降低風險。

區間操作與大盤連動度高的台灣五○ETF,仍然能在盤整時獲利。

長線可觀察本業持續流入現金、股息殖利率較高的標的。

撰文‧葉揚甲

「趨勢上對多方比較不利,感覺空方就差一個發起訊號改變方向。」這不是觀察近期盤勢的心得,是知名財經部落客Albert,在今年一月十日寫下的文字。當 時大盤還在八八○○點,全市場幾乎一致認定,台股上萬點只是必然達成的目標之一。Albert卻在部落格裡,記錄自己的一絲不安;後來台股盤整與修正,幾 乎全盤印證他的觀察。

設定狩獵策略 放棄追逐強勢股對Albert來說,最著重的分析工具,是個股財報與財務指標。但他撰寫文章時,卻經常以技術分析看大盤K線,再搭配國際政經要聞來研判後 市。用各種角度分析盤勢,並偶爾回顧過去,印證觀點是否正確,用意是讓自己以與眾不同的角度看待投資。就像有智慧的獵人,絕不去大家都知道的狩獵地點,反 而應該進入人煙稀少的森林,找尋肥美獵物。

因此,Albert對於接下來的盤勢,有迥異於市場主流的觀點。他認為,明年經濟雖然會放緩,但應該不至於像金融海嘯時急劇收縮,甚至停滯。而不明朗的景 氣對應到股市,可合理預期動盪劇烈、暴漲暴跌的箱型整理,應仍是明年主要格局。和多數投資人的保守看法相比,這種觀點相對積極許多。Albert解釋,在 他看來,歐債應該算是地區性危機,「而且是政治問題,最終還是會透過政治手段解決」,所以嚴格來說,並不需要太過擔心。

「只要一開始把操作策略設定好,剩下的,只是等待切入的機會點來臨。」他分析,像今年股市波動頻頻,在強勢族群輪動快速的情況下,他就放棄追逐強勢股的作 法,將台灣五○、台灣高股息兩檔ETF當作標的,若看好後市時,就區間操作、低買高賣ETF,簡單的方式即能達到獲利目標。

Albert解釋,現階段股市漲跌幅度劇烈,如果投資單一個股,波動率較加權指數來得大,風險因而比較高。且若個股基本面不佳,股價「下得去,上不來」, 掌握不到獲利機會,倒不如選擇與大盤連動程度高的台灣五○,不論安全性或可掌握度,都是較為穩健的標的。

選擇標的後,又該如何拿捏買賣時機?Albert認為,當前台股明顯與歐美股市連動,且金融海嘯的慘況殷鑑不遠,因此國際間只要傳出利空,散戶往往「先撤 再說」。但這種瞬間釀成的恐慌賣壓,反而是不錯的進場時機,而且不需要複雜指標運算,只要趁報紙出現恐慌頭條、股市崩盤時,分批買進,然後在大漲時調節, 賺錢並不困難。

等待最佳獵物 瞄準高殖利率股雖然對後市不悲觀,但Albert目前持股水位不到五成。他解釋,這是為了保有部分現金,才能在機會到來時全力加碼。要等到最好的獵物,就 必須耐心等待,若太早將彈藥用光,機會來時只能乾瞪眼。但他坦言,現階段市場資金多停泊在風險較低的高股息殖利率股,其中財務體質相對健全的幾檔個股,以 價值投資角度來看,股價確實都被資金推升,已經不便宜。因此他還在等待時機。

三年前金融海嘯時,Albert曾經逢低買過均價四十多元的台塑,和三十多元的大統益,這幾檔經營穩健、股息殖利率豐厚的個股,是他長期持有、目前仍不打 算賣出的標的。他比喻,這類個股「其實就像收益率很好、風險卻不高的高收益債」。

每當恐慌殺盤出現,投資人就該好好把握,留意股息殖利率達六%以上的高殖利率股,譬如現金配發率高達九成的台塑、台化及台塑化,中華電、台灣大及遠傳都是 值得投資人耐著性子,像等待獵物來到最佳位置時,才能出手捕獲的優質好股。「像我就非常珍惜每次大盤下跌的機會,」Albert說,所以,這次歐債風暴如 果愈演愈烈,投資人反而應該感到欣喜,而不是「見黑想賣、見紅想買」。

冷靜評估獵物價值 揭開企業經營本質千萬別因為獵物在眼前,就過於鬆懈、認為必可手到擒來,若不等待標的本益比回落,很可能慘遭獵物反咬。過去在公司財務部負責交易金融商品 的Albert,對於投資可轉換公司債的交易方式頗有心得。只是今年在股災發生前,大盤經常位於八千點之上,就算有優質公司發行可轉債,轉換價格卻不夠 低,比較沒有買進誘因。因此現階段Albert強調的選股依據,是研究企業的現金流量表。

台積電董事長張忠謀最近提到,景氣好時,企業基本面似乎無關緊要,但若景氣很差,企業體質就會非常重要。這讓Albert回想起從前經驗,他回憶,自己曾 經單靠技術指標,為公司買進不少銳普股票,他坦言「當時只看價格,完全不懂這家企業的業務是什麼。」雖然賺到錢,但隨後銳普傳出作假帳疑雲,股價無量崩 跌,最後淪為壁紙。所幸他在案情爆發前獲利了結,沒有讓公司受傷。

這段回憶,加上景氣趨緩的發展,令Albert對探究企業本質有另一番體會。「最初我看損益表,研究獲利;後來我看資產負債表,分析資產品質;現在我看的 是現金流量表,從中可以看出企業分配資金的全貌。」Albert指出,企業的投資價值,就是具備配息給股東的能力。「現在評估一家企業的價值,我會比以前 更加關注現金流量表」。

Albert分析,一般人研究現金流量表時,若根據自由現金流量是正數,就判定公司有能力配發高股息,依據略嫌單薄。應該要更仔細了解現金進出的流向,才 能明白這家企業的經營模式,或進一步看出經營者用錢的態度。就像在狩獵前,必須徹底弄清楚獵物的習性,才能有效提高捕獲率。

投資方法有千百種,但Albert靠著日常紀錄的研究習慣,鎖定高殖利率股這「一種股票」,再搭配「一種財務報表」,足以優游於股海間,這種化繁為簡的方 法,值得參考。

Albert

出生:1980年

現職:金融業上班族、「投資客日誌」部落格板主

學歷:輔仁大學金融所

Albert 對景氣的看法與私房股

對景氣看法

雖然全球經濟成長放緩腳步,但只是放慢速度,並非如金融海嘯時嚴重至衰退的程度,因此對景氣仍保持樂觀態度。歐債研判屬於政治問題,最終應由政治方式解 決;政治問題仍牽動市場神經,當市場出現恐慌暴跌,反而是很好的買點。

私房股

選擇台灣50(0050)、台灣高股息(0056)兩檔ETF作標的,區間操作、低買高賣。


穩健 狩獵 鎖定 一種 股票 財務 報表 優遊 股海
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保守投資避大賠風險 嚴控成本絕不多出一分錢 三商美邦連年穩健獲利的兩大祕訣

2012-02-13  TWM




在金融市場傳聞要上市許久的三商美邦人壽,終於在本月九日登錄興櫃市場。三商美邦人壽以穩健經營聞名,就算金融風暴也照樣獲利,可說是壽險界的模範生,它 究竟是怎麼做到的?

撰文‧許瀞文

花費二十年達成一個目標,需要多少耐性的等待與堅持?甫在興櫃市場掛牌的三商美邦人壽做到了,它是一九九二年政府開放本土壽險公司後,第一家在興櫃市場掛 牌的保險公司,不僅激勵金融圈,更完成三商行集團創辦人陳河東的遺願,對接班的四個兒子來說,意義重大。

「早在一九九三年創立時,老董事長的目標就是上市,現在終於達成了。」三商美邦人壽董事長劉中興欣慰地說。

受不景氣影響,去年保險市場新契約保費收入衰退一四%,但三商美邦人壽卻異軍突起,新契約保費收入大幅成長五二%,為三二八億元,排名第七,劉中興更訂出 今年目標:新契約保費收入要達到三七○億元。

金融海嘯時期仍大賺二十億但市場也有人質疑,利差損讓壽險業經營艱困,是否有增資需求,才選擇在這時上興櫃?

對此劉中興鄭重否認,公司沒有資金壓力,雖然也有利差損的問題,但不如大型壽險公司嚴重,資金成本約四.二%,「從二○○一年開始,公司進入快速成長期, 當時台灣已經是低利率環境,高利率保單賣得比較少。」劉中興說,上市一直是目標,但大股東美商萬通國際集團(Mass Mutual)不願意,但二○一○年十一月雙方簽訂的十年合約到期,美商萬通集團對台灣要實施IFRS國際會計制度有疑慮,將股份賣給三商行,退出經營。

相對其他壽險公司的大起大落,三商美邦人壽已經連續七年獲利,甚至在金融海嘯當年還賺了二十億元,穩健經營的祕訣在哪?「不衝投資、嚴格控制成本,是兩項 最大關鍵。」劉中興強調。

三商行從零售業跨足金融業,三商美邦人壽早期在經營上也吃足苦頭,尤其二○○○年東南亞金融風暴,曾經每股虧損高達四.七六元,一度讓美商萬通國際集團入 股延後。回憶起當時狀況,劉中興說:「那時股本大概才三十九億元,股票投資就賠三十億元,將近一個股本。」被投資市場震撼教育,○一年美商入股後,公司內 部重新檢討策略,並成立獨立在體制外的五人投資委員會,檢視投資布局與績效,陳河東的第三個兒子陳翔玠也是成員之一,「美商建議股市投資比重只能占可運用 資金的八%,從此股市投資比重從沒超過一成,並以政府公債為主,不動產買來都是自用。」在投資上,去年三商美邦人壽持股一路減碼,目前僅有六%,是壽險公 司中持股比率偏低者,有九成都在固定收益商品,外幣資產幾乎是全額避險,劉中興也坦承:「我們賺不了大錢,也賠不了大錢,就是穩健經營。」四兄弟低調接班 圓老爸夢想除了投資保守,在控制公司成本上,三商美邦更是嚴謹。公司內部員工也透露,集團內各事業體難免會一起辦活動,各部門都要提供經費,就算壽險是集 團內的金雞母,也完全照規矩行事,「講好多少就多少,預算超支也絕不多出一分。」開源與節流兩者並重,才能讓三商美邦多年來始終保持穩健獲利。

○三年,三商美邦人壽曾有機會併入第一金控,當時陳河東與有私交的第一金控董事長陳建隆談妥聯盟事宜,並簽合作意向書,三商行持股降至一成,將三商美邦人 壽納入第一金控版圖,但不久後第一金控換了新任董事長謝壽夫,雙方價格談不攏宣告破局。

而三商美邦人壽低調的企業文化和集團有很大的關係。翻開三商行集團發展史,陳河東是在一九六四年與另外兩位台大商學院同學翁肇喜、陳仲熙合夥,以五十萬元 作為資本額創立三商行,從手工藝出口貿易起家,並將觸角從零售百貨業延伸至外食連鎖、電子產業、生技醫藥、金融保險等,明年初三商美邦人壽若順利上市,則 成為三商行集團旗下第五家上市公司。

在○四年底陳河東逝世前,四個兒子早已進入集團內各事業體準備接班,且行事作風都和陳河東一樣低調,不僅甚少在媒體前曝光,連集團員工都不見得知道老闆的 兒子在集團內工作。

老大陳翔立最受陳河東器重,未滿三十歲便進入集團內擔任陳河東特助,跟在身邊學習,老二陳翔中則掌管三商電腦,老三陳翔玠、老四陳翔玢則是一對雙胞胎,分 別負責三商美邦人壽及三商行的連鎖事業體系,如三商巧福、拿坡里等。

這次三商美邦人壽以二十元價格順利登錄興櫃,不僅代表四兄弟完成父親遺願,更凸顯要讓家族事業繼續壯大的決心,劉中興說,在上市後也不排除購併其他壽險公 司擴張規模,未來發展值得期待。

三商美邦人壽

成立:1993年

資本額:107億元

登錄興櫃:2012年2月9日

登錄興櫃價格:20元

三大壽險公司比一比

公司名稱 資本額

(億元) 2011年稅後淨利(億元) 2011年EPS(元) 2012/02/06收盤價(元) 本益比

(倍)

三商美邦人壽 107 8 0.75 20(掛牌價) 26.67 台灣人壽 91 4 0.5 20.1 40.2 中國人壽 219 42.1 2.01 29.8 14.83 資料來源:公開資訊觀測站及各公司、證交所版圖橫跨外食、資訊、金融、生技──三商行集團五大上市公司

三商行集團

三商行(陳翔立及陳翔玢負責)

宏遠證券(陳翔立負責)

三商電腦(陳翔中負責)

旭富製藥(翁肇喜兒子翁維駿負責)三商美邦人壽(陳翔玠負責)註:1.三商行包含三商巧福、拿坡里披薩、福勝亭、Dunkin’ Donuts、美廉社、全家福等連鎖事業體系。

2.三商美邦人壽持有復華投信30.7%股份。預計明年初上市。

3.陳河東的四個兒子雖然各掌管不同事業體,但到最後都對老大陳翔立負責。

資料來源:三商企業網站及旭富製藥、三商行、宏遠證券等2010年報


保守 投資 避大 大賠 風險 嚴控 成本 絕不 多出 出一 分錢 三商 美邦 連年 穩健 獲利 的兩 兩大 大祕 祕訣
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隨時調整儲蓄率 三十八歲單身族搞定階段目標 銀行員穩健布局 十年買兩房、存千萬

2012-8-27  TWM




從月薪二萬五的銀行職員,到年薪百萬元的銀行小主管,林青壕花了十多年的時間,買了兩戶房子、累積淨資產達千萬元,憑藉的不是人人稱羨的高薪收入,反而是扮演好「個人財務長」的角色。如今手握數張金融證照,持續做好財務控管的他,是不折不扣的理財達人。

撰文‧林心怡

「年輕時,我年收入最高一度達二百萬元,卻存不到多少錢;反而是進了銀行當行員,從月薪二萬五做起的這十年,才累積了一點財富。」四十歲不到、目前單身的林青壕,進入職場十四年,如今,名下已有二戶位於桃園市的房子,淨資產達千萬元。

長相斯文的林青壕,除了懂得在專業上投資自己,增加本業的薪資收入,以及投資業外報酬外,做好財務控管,更是他累積財富的重要關鍵。

原來,出社會後,才半工半讀拿到輔大國際金融研究所文憑的林青壕,雖然專科念的是會計,但畢業後的第一份工作,卻是在旅行社擔任導遊兼業務。這份工作他一 做就是三年,林青壕笑說,「那時旅遊業的景氣還不錯,業務獎金加小費,一年領個一百五十萬至二百萬元都不成問題。」比起同儕,當時的收入確實好很多。

「不過,從事旅遊業期間賺得多,花費也大,整個算下來,當時其實沒存多少錢。」因為工作關係,林青壕常當空中飛人在國內外穿梭,一出國,「買個名牌包」、 「刷幾項喜歡的服飾行頭」等,往往不自覺就花掉幾萬元;再加上沒有記帳的習慣,扣掉交際與娛樂費用,雖然不致成為「月光族」,但三年下來的存款也才不過六 十萬元。「算算與一些省吃儉用、只領固定薪的同儕沒差多少,甚至還更少。」林青壕有些難為情地說。

強迫儲蓄 累積第一桶金扎穩根基後來為求收入穩定,林青壕決定轉換跑道至金融業。「還記得那時我當業務助理月薪才二萬五,就算後來表現好,加薪也不過三萬五千元。」 但也因為賺得少,林青壕開始每月嚴格管控開支,強迫儲蓄近五成,讓他花了二年半的時間就存到了四十萬元,其中還不包括投資所含的收益。

比起他先前年收入一百五十萬元,二年半結餘六十萬元,後來依舊能維持原先高收入時的三分之二存款水準;顯然,在林青壕做好財務規畫、管控預算後,即使沒有高薪也能增加存款速度。

只是,當時身上已有一百萬元存款的林青壕深深覺得,光靠「呆儲蓄」是不夠的,就好比一家年輕、資本額小的公司,必須要不斷創造獲利,甚至經由取得許多客戶 的「產品認證」,才能增加公司淨值一般。因此,二○○○年時,三十歲的他才開始認真思考「財務問題」,他認為要累積身家,除了落實「財務收支控管」與「增 加保留盈餘」外,更要積極創造獲利收入。

投資自己 考證照、提高學歷加持身價在林青壕財務規畫藍圖裡的第一步,就是創造本業薪資收入。在○三年轉任台新銀財富管理部門前,林青壕陸續考了五張理財證照投資自 己,也因為過去的銀行經驗與證照加持,讓林青壕後來轉職有了加薪的機會,月收入增加至六萬元,年薪平均有九十萬元的水準。○八年,他又利用工作之餘拿到輔 大國際金融研究所的文憑,並晉升小主管職位,年收入達到一百萬至一百一十萬元的水準。

再來,林青壕開始設定中長期財務目標,並依此計算出應該達到的儲蓄率與報酬率。

在○三年買第一戶房子以前,林青壕先評估現有的存款,再設定存夠自備款購屋為短期財務目標,在能力範圍下買屋保值,作為日後結婚及退休的長期目標依據。因此,他先提高自己的年度儲蓄率達近五成,設定每年基金、股票等投報率至少一五%以上。

存房置產 降低消費支出提高儲蓄率「我當時的計畫是,買一戶透天厝把父母接過來一起同住,不但能就近照顧,還可省下房租與伙食費,想辦法提高我的儲蓄率,讓我可以有 更多的資金拿來投資。」○三年SARS(嚴重急性呼吸道症候群)期間,林青壕趁房價修正之際,把從儲蓄與基金投資賺來的錢,提出一百五十萬元的頭期款,買 下總價七百萬元的透天厝;至今,這戶位於桃園的房子已增值逾一成,房貸也已還清。

在「有土斯有財」的傳統觀念下,一一年,林青壕再度在桃園購屋,每月固定支出二萬多元的房貸,把薪資的三分之一「存在」房子上,來降低不必要的消費欲望與支出。目前,這戶總價六百多萬元的房子,如今已增值到七百萬元以上。

在資產配置上,林青壕將五成的資金「存在」房地產,三成的資金放在積極型的股票型基金、台股或操作選擇權,並保留二成的現金(包含外幣存款)。所以,即使發生○八年金融海嘯,投資不如預期,林青壕的資產減損也有限。

除了嚴格設立一五%停損點外,也正因他向來會保留二成的現金部位,因此在度過景氣低迷後,股市觸底反彈時,讓他還有資金可以逢低布局加碼,在○九年,又把 虧損的資金賺回來,甚至創造更高的報酬率。綜觀○八年至一一年期間,林青壕每年平均投報率都有達到一成五以上的目標水準。

「其實,每個人生不同的階段,都有不同的財務規畫與目標,重點是你在設定目標後,要持續追蹤進度。」林青壕笑著說,有效率的財務規畫力與執行力,就是他完 成人生每個階段性目標的關鍵。例如,在清償完第一戶房子貸款後,他再度擬定近三年的理財目標,依序為「再買一戶房子」、「二年後結婚」,以及「三年後想換 一輛車」等等。

擬定三年的理財目標後,林青壕再依此評估,調整每年的儲蓄率和投資報酬率。比方說,目前有房貸的他,為了達成上述目標,就會設定每年儲蓄率約四成,多存六 十萬元,每月提撥一萬元、投資年報酬率一五%,分別為結婚與退休金做準備。另外,由於房貸金額仍有四百萬元,因此他計畫將原本年繳四萬元的壽險保費金額提 高,將保額增加到四百萬元來避險。

「我也曾想過不顧一切就買輛新車來開呀!但這樣一算發現,想換一輛新車,勢必要延緩其他理財目標達成的時間,一想到這裡,我就不會衝動消費。」林青壕笑 說,其實在「一人飽全家飽」的情況下,單身的人很容易不小心把錢花掉,這時候有目標的財務規畫,就能夠為自己的財富把關。

林青壕

出生:1974年

現職:新光銀行財富管理經理經歷:旅行社業務員、銀行理財業務學歷:輔大國際金融研究所家庭:單身(計畫二年後結婚)

林青壕的

家庭財務計畫書

步驟1 家庭財務目標: 1. 退休金規畫:希望在65歲退休,每月有4.5萬元生活費,退休金2000萬元。

2. 近三年財務規畫:結婚基金(50萬元)、購車(70萬元)、二年一次國外旅遊(8萬元)。

步驟2 階段財務目標: 1. 年度結餘54萬元。

2. 計畫3年靠業外投資理財多存75萬元,每年至少多存25萬元。

步驟3 可行性收支目標: 保守估計年度工作收入約為122萬元,年度支出(不含旅遊等目標支出)約為68萬元,年度結餘約為54萬元,儲蓄率約為36%;另提高投報率每年至少15%以上,以股票型基金投資為主。

步驟4 定期檢視程序: 1. 每月分析現金支出與流向,依目標調整年度支出比重。

2. 每年檢視資產負債表,即投資績效與投資比重配置,估計要花多少錢,才能達成階段目標。

林青壕財務整理3心法

財務整理3心法

加強本業競爭力:投資自己,考取RFP國際理財策畫師等8張證照,並在職進修EMBA。

增加資本財:5成資金投資房地產,強化長期財富的穩定性。

穩固業外收益:用3成資金投資,中長線以定期定額股票型基金為主,高現金殖利率股票為輔。

林青壕的私房買基金要訣

1. 獲利15%的三「10」法則,挑選規模超過10億美元、成立超過10年、過去10年績效前10名的基金。

2. 定期定額搭配單筆投資,報酬率30%就留意出場點,15%就停損,逢重挫15%就定期定額增加看好基金的投資單位數。

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投資收益趨穩健 紫砂壺中有乾坤

http://www.yicai.com/news/2013/07/2873205.html
年的紫砂壺投資市場是大浪淘沙的一年,相對往年30%-50%的增幅,工藝好、價格無虛高的紫砂壺仍處於平穩上升,而價格在幾萬及以上的,上漲稍顯停頓。但是即便如此,業內人士認為,由於製作工藝、工時的限制,有收藏價值的紫砂壺價格不會下跌。伴隨著7月紫砂壺銷售進入旺季,喜歡這個品種的投資者不妨關注商機。

紫砂壺價格穩中上漲

紫砂壺投資火了十多年之後,目前的狀態一如禪茶文化的內涵,趨於內斂、平和,投資也更加理性。

昨日,南都記者在第四屆廣州紫砂.陶瓷藝術文化節採訪多位業內專家獲知,經過市場的洗禮與調整,以及消費者越來越理性,今年紫砂壺幾無泡沫,處於平穩增長狀態。

今年的紫砂壺市場是大浪淘沙的一年,相對往年30%-50%的增幅,工藝好、價格無虛高的紫砂壺處於平穩上升,而價格在幾萬及以上的,上漲稍顯停頓。但是即便如此,。廣東省收藏家協會紫砂專業委員會主任周小平接受南都記者採訪時表示。

他進一步補充透露,從紫砂壺歷年來的進價就能看出來,同一款、同一個工藝師、同樣的質地,今年的進價一定高於去年。不過今年的漲幅確實較往年來說平穩很多。周小平說,過去動輒叫價七八十萬的作品,現在不敢如此開價了。不過中低檔壺多年來一直都在平穩增長。

而在文化節展會上,南都記者也發現,最高檔的紫砂壺定價也只有50萬。文化節主辦方負責人何思敏對南都記者表示,每年從7月後,紫砂壺銷售進入旺季。從目前的銷售情況看,有藝術價值的中高檔紫砂壺價格維持在20%左右的增幅(一些大師級高端紫砂壺除外)。

中低檔壺沒泡沫

紫砂壺的投資一度很瘋狂。從10年前的幾萬元,到5年前的幾百萬元,再至如今上千萬元的成交價,紫砂壺的身價記錄被一次次瘋狂的刷新。其中表現最「拉風」的即為2011年,彼時紫砂泰斗顧景舟的「提璧組壺」以1782.5萬元成交,至今視為紫砂壺界未破記錄。

除了泰斗顧景舟之外,其他大師創作的作品,價格也沒「閒著」,據瞭解,2010年至2012年,高級工藝師製作的紫砂壺價格普遍以每年30%-50%的幅度攀升。

那紫砂壺市場價格到底有沒有泡沫呢?宜興市陶瓷行業協會會長史俊棠接受南都記者採訪時指出,2010年、2011年確實存在「泡沫」。但經過調整和洗禮,加上行業監管方面已有很大進步,今年價格泡沫盡去,玩壺的人越來越理性。

「紫砂壺火了十來年,尤其在2010-2012年,發展到今天,市場相對飽和,特別是在南方地區。」周小平認為,在紫砂壺的價格方面,中低檔壺沒有泡沫,而高級工藝美術師及以上級別的作者製作的壺或許有虛高,但也在合理範圍。

紫砂壺的升值關鍵在於稀缺。史俊棠曾對媒體表示,宜興紫砂工藝人才的儲備當中,擁有技術職稱的從業人員不過2000多人,而產生一個大師的週期,通常在20年以上,供應稀少與收藏投資需求的巨大反差,自然造成出大師級紫砂精品價格扶搖直上。

【投資陷阱】

「代工壺」最難防

在藝術品的世界裡,從來不缺乏造價現象。而在紫砂壺這個門類當中,造假的手法也毫不遜色。比如,紫砂含量少、用化工原料調色的「化工壺」,模仿紫砂陶藝大師作品製成的「高仿壺」。還有大師乾脆利用自己的頭銜,請槍手製作「槍手代工壺」等。

「代工壺」真假難辨

史俊棠告訴南都記者,事實上市面上目前已不存在所謂的重金屬超標的「化工壺」。南都記者亦瞭解到,「高仿壺」通過各種手段也能鑑定出來。比如通過作者印章、簽名證書等方式,或者紫砂陶藝家在壺身的隱秘符號,就比較容易鑑別出來。最難鑑別的是「槍手代工壺」,恐怕除了始作俑者之外,很難有人有辦法鑑別。原因就在於,「槍手代工壺」本就是大師造自己的假。

宜興當地一位知名紫砂陶藝家說,現在的紫砂壺市場上,大師壺價格不菲,卻很多人買賬,幾乎出一把搶一把 。甚至有企業、機構掏出上千萬元前來收購,試圖通過這樣的方式保值資金。曾有某南方企業派人拿出1000萬元資金,要求收購國家級大師壺100把。可是按照傳統的手工製作方式,一個紫砂陶藝人,即使再勤奮,一年最多不過做50把壺,事實上更多的紫砂陶藝人為了保持自己的作品水準,一年往往只有3-5把壺問世。但是在高額的利潤驅使下,極少數大師不免為其折腰。

通常的做法就是,大師自己請其他能夠做他作品的「槍手」製作,再配上真正的大師印章和真證書。並且在大師工作室或者在大師手上直接成交。這樣的壺算假壺還是真壺?何思敏亦認為到目前為止,上述問題依然無解,只能靠道德自律才能解決。

別把機器壺當手工壺

不過,對於「槍手代工壺」,陶瓷藝術大師徐明(化名)表示,應該客觀對待這一現象的發生。紫砂壺相對於字畫等其他藝術品來說,多數作品目前的市場價格並沒有真正體現出本身的藝術價值。而且,市場也多沒有把紫砂壺當成藝術品來對待,而只是作為工藝品或者有品牌的日常使用的茶具來交易。這樣來看,進行高要求的「代工」甚至進行機器量化生產亦無可厚非。

不過在紫砂壺收藏領域公認的是,純手工價值最高,每個作品都是獨一無二的;半手工的壺型較為統一;機器制壺的人工參與程度最低,收藏價值最低。據瞭解,同樣款式、質地的壺,手工壺的價格是機器壺的三倍。上述紫砂陶藝家亦提醒,正是因為普通的紫砂壺愛好者分不清手工壺和機器壺的區別,特別是在一些內陸地區的市場,往往花大錢買了機器壺。

【投資建議】

不信廣告看實物。紫砂壺認證證書五花八門,沒有統一的權威認證。徐明建議,在購買名家作品的時候,最好能向作者求證,讓資深的專家鑑定、把關。此外,還應該對作者有一個全方位的瞭解,比如其獨特藝術風格和追求等。史俊棠亦認為,收藏投資者應該做好知識儲備工作,尤其不能相信廣告。要從泥料、造型、做工、裝飾、功能性等多方面進行鑑定。不過他亦提醒說,紫砂壺愛好者不應過度投資,否則就容易遭遇風險。中國工藝美術學會會員、紫砂壺資深藏友唐國新表示,在收藏老紫砂壺時,至少應該請多位專家鑑定;收藏新紫砂壺時,最好是從正規的紫砂壺商店,或者直接從紫砂壺大師等製作者手中購買。

初級投資者可從低價紫砂壺玩兒起。對於初接觸紫砂壺的人不宜過於講求投資。陶瓷藝術大師邱玉林接受南都記者採訪時表示,應從幾百元的紫砂壺開始認知、嘗試,只要遵從自己的喜好選擇即可。而這個過程當中,投資者應該進行知識儲備,不管是對藝術大師的製作水準、藝術態度、作風、追求等,還是對紫砂壺的材質、工藝等要做全面瞭解。邱玉林補充說,這一過程是提升文化修養的過程,而非單純的買賣和投機。收藏者應做到「不愛不藏,不懂不買」,切忌盲目跟風追高、過度投資。

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創板轉主板之穩健成長股:上海復旦微電子 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/01/blog-post_15.html
創業板的上市公司從不是主流,規模小、風險高,總給人「不穩陣」的印象。其實,當中亦有穩健兼高速成長的公司。

去年10月尾寫了上海復旦微電子 & 金融IC 卡 一文,指上海復旦(8102.HK)的健康指數高 - 79分,而內地政策推廣金融IC 卡,並將於2015年取締所有銀行磁帶卡。截至去年8月,內地共發行了3.4億張金融IC 卡,估計2015年更會達10億張。上海復旦微電子身為6家被銀聯認證的芯片製造商之一,前景不俗。當日更指股價雖然由去年初低位$2.8 升至約$8,但基本因素和市場前景好,仍然值得吸納,估計至少升25%。今年1月8日,上海復旦微電子正式從創業板(8102.HK) 轉到主板(1385.HK),顯示公司由高風險的小型企業成長為實力股。短短兩個多月,股價升了38%。


應該獲利回吐?繼續持有?還是再加碼?


公司在去年11月8日,公佈第三季業績,2013年1-9月

生意額大了,而毛利率和盈利率更大幅提升,這顯示管理層有效控制成本,而且有規模效益吧。


可是,公告之後的交易日,股價從$8.51 跌至$7.26 (-15%),我大惑不解。媒體報道指,單看第三季的3個月營業額和毛利,只是較2012年第三季微升4% 和 6%,而盈利更因為行政和推廣費用的增加,較去年7-9月下跌22%。


我不知道單單比較3個月同期的業績,是否合理。若果看全年和半年的數據,公司的基本因素很健康(健康指數:79分),除了利潤率高,更沒有短期或長期的銀行負債,有充足現金流。而半年業績更顯示業務勢頭強勁,無論是營業額或盈利,都沒有放緩跡象。公司沒有透過舉債擴張業務,而是依靠經常性業務獲得穩定現金流, 屬"organic growth"。若果單看第三季的3個月業績,沒錯,增長動力似乎稍遜,可是,市場對IC卡的需求彰彰明甚,而且從2013年9個月業績估算,全年盈利會較2012年上升30%以上,相信年底盤數會好好睇睇。加上公司剛從創業板轉主板,成交量由每日數十萬升至近日的500多萬。難得開始多人關注兼且成交活躍,未是時候獲利回吐。現時PE 達26倍,但Est PE 只有約20倍甚至更低,股價不算貴。


以下圖表顯示,大概$10.5 有支持位。(圖表來源:analystz.hk)










沽空比例低,暫時不見股價有大幅回落跡象。

創板 板轉 主板 穩健 成長 上海 復旦 微電子 投資 之旅 TRENDALYSIS
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人閒錢不閒 清明小長假穩健理財全攻略

http://www.yicai.com/news/2014/03/3642869.html
明小長假即將來臨,在這春意盎然之際,踏青出遊成了很多家庭小長假的計劃之事。同時一些會精打細算的市民也忙碌起來,正在積極準備小長假中如何理財,既要保證資金安全,還能獲取穩定收益。

1、外幣理財產品

今年自從2月份以來,國內外幣理財市場不斷回暖,主要是美聯儲退出量化寬鬆政策(QE)以及一些發達國家經濟在回暖的原因,尤其是美元外幣理財產品的收益率普遍走高。如美元產品的平均預期收益率4%左右;歐元產品的平均預期收益率為4.8%左右;港幣產品的平均預期收益率3.5%左右。因此,普通市民在清明小長假,可以適當購買一些外幣理財產品也是不錯的選擇。

2、貨幣基金

貨幣基金的收益率是與投資者持有的時間相關,節假日照樣能享受到收益。它主要投資於協議存款、現金、央票、債券回購等品種。貨幣基風險較小,收益比銀行定期存款高,年化收益率在4%左右。普通市民若有一些閒散小資金,清明小長假三天時間也不想浪費,可以選擇貨幣基金。

3、P2P理財產品

目前,P2P理財也受到市民親睞,成為戰勝定存又一種方式,主要是由於投資門檻低,收益高,操作靈活等特點。什麼是P2P理財?是一種個人對個人的信貸理財模式,來實現各自的借貸需求。P2P理財產品,投資門檻從5萬-10萬起,平均年化收益率10%左右。

由於P2P理財市場雜亂無章,產品五花八門,普通市民在選擇上無所適從。不妨選擇國內一些獨立的專業第三方理財機構進行諮詢,一般會根據個人或家庭的財務狀況進行分析,再為個人或家庭進行資產配置,如嘉豐瑞德、仟幫等。另外,在這些專業機構購買到的P2P理財產品更有保障,如在嘉豐瑞德認購的P2P理財產品,月月盈的年化收益率9.8%;宜盛寶產品的年化收益率去10%等,合作的機構四年來100%兌付,同時還能獲得積分,積分相當於現金,可直接兌換實物。普通市民要想獲得較高的穩定收益,P2P產品可以考慮。

4、互聯網金融產品

自從2013年互聯網金融的走紅,互聯網理財逐漸成為了一種理財新趨勢,推出的互聯網金融產品受到了年輕人的喜愛,主要是由於互聯網理財操作簡單,收益高,投資門檻1元、流動性強,隨用隨取,重要的是還有淘寶等電商網站結合,實現了讓投資者購物理財兩不誤。因此,對於親睞流動性的普通市民來說,小長假可以選擇以餘額寶理財通等為代表的互聯網金融產品。

清明小長假,普通市民可以根據自身的理財需求來選擇適合的穩健理財方式,讓資金在假日也能幫你賺錢!

閒錢 不閒 清明 長假 穩健 理財 全攻略
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如何在成長股中穩健掘金 證券市場紅週刊

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今年以來,成長股成為了低波動率市場中一道亮麗的風景線,機構的著眼點依舊落在淘金局部行情。鼎鋒資產是目前國內成長股投資的傑出代表,而對成長股情有獨鍾的王小剛,最愛談的永遠都是關於成長股的話題。此次,我們有幸邀請到上海鼎鋒資產合夥人、副總經理王小剛,為我們講述成長股的選股之道
  本期《紅週刊》、雪球網與手機騰訊網合作的《投資人物專訪》欄目嘉賓王小剛,畢業於中央財經大學財政學專業,中歐商學院EMBA,曾就職於美的集團。1996年起先後在國泰君安證券投資部、資產管理總部任投資經理,2006年起就職於國元證券投資管理總部任高級投資經理,2009年加盟上海鼎鋒資產管理有限公司任副總經理。
經常問自己:這是一個大趨勢麼?

  《紅週刊》:您認為什麼才可以稱之為「高成長投資」?
  王小剛:高成長投資,即分享公司不斷成長的商業價值,商業價值體現在很多方面,如客戶、規模、品牌,但最終會體現在有現金流支持的淨利潤上。高成長投資首先是分析標的的商業價值是否不斷提升,其次才是判斷介入的價格是否合理。
  《紅週刊》:從什麼時候開始,鼎鋒資產踏上了成長股投資之路?
  王小剛:2010年以來我們把重點放在成長股上,從長期業績來說還算成功。當然,我們的成長股投資之路也處於理論和實踐不斷完善的過程中。2010年我們提到過「高小新」(高成長小市值的新興產業股票),但2011年這些股票暴跌。2012年我們把重點放在「成龍」(成長性行業的龍頭公司),但從2013年下半年至今又遭遇白馬成長股的不斷回落。因此,我們今年上半年提出了「小成龍」(小型的成長性行業龍頭)。
  《紅週刊》:成長股大多數在新興產業中,普通投資者如何看得到這些行業的未來?
  王小剛:個人感覺投資者最重要的是判斷大趨勢,最好是普通人都能感受到的大趨勢,其它一些趨勢比如信息安全、軍工等需要很專業的背景,這些遠超普通投資者的能力圈。投資者可多從身邊的變化來觀察,經常問自己:這是一個大趨勢麼?
  比如,2007年蘋果第一代iPhone手機出現時,若能判斷智能手機替代功能機是個大趨勢,然後深入研究蘋果公司及其周邊配套企業,投資者就有可能把握住蘋果從2007年以來的近10倍漲幅。而國內為蘋果配套的歌爾聲學自2008年以來最大漲幅近40倍,德賽電池近20倍,生產觸摸屏的歐菲光和提供CDN服務的網宿科技兩年左右上漲10倍!
  《紅週刊》:鼎鋒資產近期一直偏重於哪些成長股的挖掘?
  王小剛:我們目前關注的領域仍集中在消費、TMT、新能源、醫療。今年相對偏重於TMT,細分行業中關注NFC應用、指紋識別應用、金屬外殼應用、無線充電、智能穿戴等板塊。目前,鼎鋒專門投資新三板的PE基金已經成立,規模在2億元左右,投資領域同樣集中於上述四大領域。
成長股投資最重要的是大趨勢
  《紅週刊》:從發現機會到最終實現投資,您決策的流程是什麼?
  王小剛:成長股儘量做早中期,我認為要想早點發現,就一定要熟悉行業、熟悉公司。首先就是確定行業,看是不是一個高增長的行業、行業的發展階段是不是早中期、空間是不是很大、行業的上下游情況如何等。然後再看所選擇的個股是不是行業內龍頭,通過上市公司的公告、新聞、數據等各種渠道資源來判斷。最後通過調研確定及跟蹤,待企業市值達到預期目標後賣出。需要注意的一點,調研重點是產品和業務增長趨勢,數據重點是行業增速和公司歷史業務數據。
  《紅週刊》:「小成龍」的問題也有很多,比如商業模式有待確定、治理結構不夠完善、傳統估值不夠便宜,您怎麼看待這對於股價的影響?
  王小剛:「小成龍」的商業模式或者還在探索中,或者行業還在早期盈利甚微甚至於無法盈利的階段,這就需要投資者對行業趨勢、企業家的戰略和執行力做出儘量正確的判斷。而盈利模式已經清晰,且具有一定規模的企業投資風險較小,但股價的上升彈性也相對較弱。
  成長股投資最重要的還是方向,是行業基本面趨勢。既然是高成長,就意味著未來業績預測的難度很大。因此,一不要苛求精確的預測,二不要太看重短期業績,三不要經常拿短期估值來決策(除非特別高估),重點還是應該放在「行業研究+公司競爭優勢分析+管理層考察」這三個方面。
衡量公司價值的最終指標是市值

  《紅週刊》:依靠高成長公司動態價值的不斷提升來獲取長期較高的復合收益率,這算是您的投資理念,如何判斷公司的動態價值?
  王小剛:衡量公司動態價值的指標很多,以前我經常用不斷增長的利潤以及市盈率,後來發現利潤並不能充分反映公司的商業價值,市盈率也只能反映成長中期公司的估值,成長早晚期、週期股、隱含資產型公司等都不適合用市盈率,也就是不適合用利潤來衡量。
  《紅週刊》:上述提到的這幾種類型公司,為什麼不適合用利潤來衡量?
  王小剛:早期的公司沒有利潤,尤其是互聯網公司,可能有不斷增長的用戶和收入,這也是公司動態價值的提升。企業動態價值要看企業的商業資源是不是不斷增長,如互聯網企業早期是用戶數,後期是用戶價值的貨幣化;連鎖企業是看門店是否不斷擴張。成長晚期的公司利潤趨於穩定或者不斷下滑,雖然絕對利潤還很高,但按市盈率來算估值會很低。假如說10倍市盈率便宜,可能最終會跌到3~5倍。而像有色、煤炭等週期股,用儲量和產量來衡量可能更科學而不是利潤。
  《紅週刊》:那用什麼指標來衡量估值會比較有效呢?
  王小剛:對於一家公司來說,不同階段的衡量指標不一樣,但最終投資者應該用市值而非市盈率來衡量估值。市盈率不是主要衡量指標,衡量公司商業價值的最終指標是市值,市值適合於所有階段及類型的企業,也適合於未上市公司。我們選擇的一些股票不知不覺中市值達到200億以上,雖然利潤依然保持在30%甚至50%以上的增長,但市值過大後對利潤的反映彈性大幅下降,甚至出現利潤增長但股價不斷回落的情況。
  《紅週刊》:那又該怎麼提前估計到公司發展接近頂峰?
  王小剛:判斷公司到頂的主要依據是可擴張的想像空間未來已經終結,就是我們所說的「天花板」,距離「天花板」越近,未來增速越低,市場給的市盈率越低。這也是為什麼我們要強調「小成龍」,小型公司一般處於創業早期,離成熟期還相距較遠。而「老成龍」或「大成龍」相對成熟穩定,市值較大,未來的成長速度大概率降低,估值一般會回落。
財務指標只是起到驗證作用
  《紅週刊》:您認為對於早期的企業來說,觀察哪些指標更為重要?
  王小剛:業務指標最為重要,比如零售企業的門店數、互聯網企業的用戶數等,早期的企業還不一定有大規模的盈利,所以過去的盈利並非投資成長股的一個必要條件。一般來說,企業有了一定規模的利潤後,持續高增長期就只有2~3年,甚至有些企業上市不久後,高增長期就結束了。比如,金風科技上市前連續5年利潤增長接近翻倍,2007年底上市後僅高增長兩年,行業高峰期就結束了。因此,投資成長股的必要條件是未來利潤要高增長。
  《紅週刊》:財務指標是否也是您重點考察的方面?
  王小剛:財務指標坦率地說不是我的擅長,而只是起到驗證作用。財務指標相當於考試成績得分,而實力在平時工作和學習中就有體現。財務指標適合驗證成長中期盈利模式完全定型的公司,但不適合成長早期。如果一定要用財務指標衡量,收入、毛利率、淨利率這些我都比較看重。
找尋處於青春年華的理想標的

  《紅週刊》:什麼類型的個股才算是您眼中理想的投資標的?
  王小剛:通常,我們對一個公司熟悉起來需要3到6個月時間,有時甚至需要更長時間。在沒有足夠的研究之前,我很少持有或者基本不敢介入。如果一個公司的投資週期很短,我們還沒有充分研究其投資機會就結束了,這顯然不是理想的投資標的。很多週期股如地產股就是這樣,每當我覺得有機會或者準備買入的時候,地產股往往就見頂了。
  《紅週刊》:也就是說,理想的投資標的持有時間越長越好了?
  王小剛:不盡然,前提是這些企業仍然處於高成長的早中期,雖然我們主觀上希望企業的高速成長階段越長越好,但現實是很多行業和企業的這個階段都非常短暫。比如,蘇寧電器2003~2008年是高速成長階段,從2004年中上市到2007年這幾年投資機會都很好。而金風科技2007年上市,其高速成長階段是2002~2009年,上市後投資窗口期很短暫。
  我們的投資週期要短於企業的成長週期,如果說企業的成長階段是完整5年的話,高速增長的第一年我們大多數人無法做到先知先覺,很有可能股價已經伴隨著利潤的高速增長而飛速上漲,但我們還沒有買入。企業高速增長的最後一年可能會面臨「戴維斯雙殺」,雖然企業利潤還在增長但估值迅速下移,持有的風險相當大。因此,企業高速增長的5年裡,我們能夠把握的或許只有3年。
  《紅週刊》:投資成長股最怕買到「偽成長」,您在這方面有何秘籍?
  王小剛:一是,通過行業,不要去選擇週期性行業或主題性行業。二是,通過企業來判斷戰略和執行情況,特別強調的是,管理層不誠信的公司就不要花時間研究了。三是,通過公開資料來判斷企業的進度。一般來說,行業數據很難做假,個體數據企業調節反而不好判斷,通過與行業內其它競爭對手的反覆比較、互相驗證,以提高選股的成功率。
不做人云亦云的投資
  《紅週刊》:在您這麼多年的投資生涯中,有沒有比較挫折的案例?
  王小剛:比較挫折的投資肯定有一些,最大的是2001年在東方電子上的操作。我從1997年就開始跟蹤東方電子,但當時一直研究的不夠透徹,2000年以為自己真正瞭解該公司,結果買入後被媒體爆出財務造假,股價跌了30%~50%後才出局,損失慘重。無獨有偶,2010年一家做連鎖銷售品牌食品的上市公司,被我們調研了兩次,以為連鎖擴張路徑沒有問題,結果報表出來沒有任何跡象表明繼續擴張,耽誤了我們的投資時機。
  《紅週刊》:如果讓您總結的話,哪些頗為深刻的經驗和教訓值得與投資者分享?
  王小剛:我總結的教訓是投資應趁早,要在自己的能力圈內。比如東方電子屬於電力行業,我一直不甚瞭解,自己無法獨立做出判斷,屬於人云亦云的投資。因此,一定要聚焦於自己熟悉、易理解、易跟蹤且處於早期的成長性行業的龍頭,不能簡單地說什麼「夏天買啤酒、秋天買白酒」。而在投資理念方面,股價長期來講是跟基本面掛鉤的,但我用了10年才堅信這個道理。如果給一個教訓的話,就是要早一點認識到這一條。
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《穩健交棒》工具機龍頭 找老臣磨練未來CEO 程泰公主楊舒涵 掌舵要先過三關

2014-08-04  TWM
 
 

 

國內最大工具機製造商程泰集團,今年營收可望達百億元,六月股東會上啟動二代接班,董事長楊德華準備交棒給女兒楊舒涵,成為這個「黑手產業」中少數的女性接班人。

撰文‧鄧麗萍

過去被稱為「黑手產業」的機械業,一向是男人主導的天下,然而,國內最大工具機製造商程泰集團,今年啟動二代接班佈局,董事長楊德華卻準備交棒給長女楊舒涵,成為黑手行業少數的女性接班人。

外表同樣瘦削的父女檔一同接受專訪,問到女兒的表現時,楊德華說:「我覺得還要再磨練啦。」對女兒的嚴格要求和期許,溢於言表。

年僅三十六歲的楊舒涵,大學畢業即進入程泰,後來出國唸書,回台後,卻選擇在外面歷練,楊德華也樂於「易子而教」,他說,「畢竟老闆的子女在自家公司,有時反而較難學習,而能夠在其他公司存活,算是接班的基礎訓練。」直到三年前,楊舒涵重返程泰任職,擔任董事長特助,先是負責行銷和業務工作。楊舒涵表示,這不僅能讓她更加熟悉公司的產品,在美國唸完碩士、外語能力佳的她,也有助於程泰拓展海外市場;目前她轉到管理部歷練,負責各部門的協調與管理。

程泰集團旗下有程泰和亞崴兩家上市櫃公司,其中程泰股價一度躋身百元俱樂部,今年集團營收也可望達百億元。今年股東會,程泰第二代正式浮上枱面,楊德華女兒楊舒涵升任程泰副董事長,具有機械背景的小兒子楊尚儒,則升任亞崴副董事長。

對於程泰接班人必備的條件,楊德華列出了三項要求,首先是忠誠度,因為一家企業要成功,所有員工、客戶、供應商都在看經營者的信用和品德,「你做員工的榜樣,大家才會死心塌地跟著你一起打拚。」

忠誠度的考驗

信用可靠,員工才會死心塌地其次,是要很努力,而不是坐享其成,或者把賺到的錢都放進自己口袋。資誠會計師事務所前所長薛明玲指出,企業家第二代要認知到,承接的不僅是財富和專業,更重要的是傳承上一代的創業精神及勤奮態度。

訪談間,楊德華對於女兒接班一再叮囑的重點,就是「要很努力」。楊德華說,「我在程泰四十多年,都是戰戰兢兢的。」每天早上八點半到公司,晚上近八點才離開,總是比員工早到晚走。

在分紅方面,身為老闆的楊德華也很克己,甚至在公司虧損時放棄支薪,例如金融海嘯那一年,程泰一度面臨虧損,雖然認列亞崴等業外收入後,由虧轉盈,但他仍堅持不領薪水。

程泰接班人的第三個條件,就是能夠掌握集團分工、壯大團隊,未來帶領程泰走向國際化。楊德華說,程泰在台灣、美國和中國均有設廠,未來要在海外廣設銷售據點,才能夠繼續壯大,否則就沒有國際競爭力。

國際化的考驗

專業分工,讓團隊衝高效能近年來,台灣工具機生產在世界排名節節敗退,相繼被韓國和美國超越,從第五名掉到第七名,讓楊德華深具危機感,面對市場競爭激烈,接班人要很有企圖心,比別人更努力認真之外,還要讓團隊有很好的發揮空間。

楊德華說,一個人能力有限,而且集團規模變大,董事長無法做所有的事,必須仰賴團隊和制度,「很多決策是各部門醞釀出來的,我最後拍板,通常百分之九十我都會尊重團隊的想法。」因為,如果一切都由董事長說了算,以後團隊就不會提案,而是等著聽命行事。

更重要的是,經營者必須建立一套制度,讓公司能運作自如,才是企業永續經營之道。這份體悟,可追溯七年前,當時楊德華就想啟動接班佈局,卻因程泰集團子公司亞崴機電發生經營團隊出走,打亂了交棒的時程。

二○○七年,亞崴前總經理關永昌突然申請退休,帶走了四分之一、上百名員工另立門戶。當時市場傳言亞崴將倒閉,楊德華臨危不亂,指派程泰總經理康劍文親自坐鎮。雖然只花半年時間就穩住陣腳,讓亞崴再度步上軌道,但程泰主管和幹部被派到亞崴,不僅減損程泰的戰力,楊德華也必須花更多心力整頓亞崴。

即使發生這次出走事件,楊德華仍堅持程泰和亞崴兩家公司,將繼續聘請專業經理人來經營,並且致力於建立制度和文化,未來即使子女接班或任何人出走,都不至於影響公司發展。

「在這一行,超過四十五歲接班,就已經太老了。」台灣區工具機暨零組件工業同業公會總幹事黃建中指出,其實,許多台灣機械業的創業家,很早就開始培養接班人,他們的子女多半是國外唸完MBA回來,就進入公司歷練。而且,有別於機械業老闆聚餐吃飯的聯誼方式,年輕一代常透過「二代聯誼會」分享管理經驗,以鞏固彼此之間的競合關係,作風相當不同。

制度的考驗

以人為本,尊重老臣團結一致楊德華也意識到,很多企業家第二代接班不成功,是因為無法與老臣磨合,而且有些富二代以為公司很賺錢,就用錢無度,對於企業經營也不夠專注,結果富不過三代,很多公司到了第二代手裡,就垮了下來。

為了順利交棒,楊德華要求女兒必須充分瞭解公司制度,掌握各部門的考核方法、人才的培育和產學合作等。「如果她未來接班,這部分是很重要的,因為一位企業負責人不能偏離公司的制度。」同時,接班人也要進入董事會學習,掌握公司的發展方向。

此外,他更叮囑女兒說,「第一代創業家和老臣一起打拚,才有今天,所以第二代要尊重。」楊德華甚至認為,公司經營權不一定要傳給子女,但一手建立起來的工具機王國一定要永續經營。目前,楊家在程泰和亞崴兩家公司分別持有過半股權,如果兒女將來沒能力接班,就單純地掌握董事會,當個大股東,讓有能力的專業經理人來經營。

楊德華直言,女兒楊舒涵還年輕,仍有待磨練,未來也不排除先從經營團隊中提升一位人選來接任董事長,讓這個過渡時期能夠銜接,「如果小孩能上來,就讓他們上來;如果不能的話,也不要勉強。」受訪時,楊德華剛經歷喪母之痛,感觸很深,「本來六十歲想退,六十五歲時也想退,但到現在還退不下來。」現年六十九歲的他,雖然對機械業仍充滿使命感,但也開始放手交給女兒學習治理,「她現在是我的重要幕僚。」對於「準接班人」的大任,楊舒涵表示,除了融入企業文化,在經營公司方面,她仍需要補強法規方面的知識,未來她會努力找時間進修,為接班做好充分準備。

楊德華(右)

出生:1945年

現職:程泰機械董事長

學歷:中興大學機械系

家庭:已婚,育有二子一女

楊舒涵(左)

出生:1978年

現職:程泰機械副董事長

學歷:美國加州大學多媒體碩士、東海大學國貿系

家庭:已婚

穩健 交棒 工具 龍頭 老臣 磨練 未來 CEO 程泰 公主 楊舒 掌舵 要先 先過 過三 三關
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天然氣站花落中油 台電「穩健減核」成空談?(044)

2014-09-08  TCW
 
 

 

八月二十九日,經濟部部長杜紫軍拍板,將投資金額六百億元、完工後每年可供氣六百萬噸的北部天然氣第三接收站,交由中油興建與營運;台電則獲得直接向國外廠商購氣的權利,但仍須以採購價三%的費用委託中油儲運。經濟部決策看似讓台電、中油之間的天然氣大戰得以圓滿落幕,實際上卻有部分疑慮仍待釐清。

此工程預計二○二四年完工,在核四封存之下,工程的效益攸關台灣北部未來供電規畫。而這場國營事業角力的關鍵,則來自台電每年天然氣採購量高達七五五萬噸,占全國總量六成,但長年只能依計價公式向中油統一採購。

台電除了認為無法直接掌握天然氣源頭,造成維持供電穩定困難以外,也懷疑採購天然氣時被中油多剝一層皮,因此爭取自行興建接收設施,並直接向國外採購天然氣。

但經濟部組成的審查委員會在考量「天然氣能源安全及操作實務經驗」後,仍決定將第三接收站的興建權與經營權交到中油手中;對台電疑慮,則以成立「天然氣事業績效提升小組」,致力讓天然氣成本結構透明化,並賦予台電直接採購權作為折衷。

審查委員之一、中華經濟研究院董事長梁啟源認為,接收站由台電或中油經營各有利弊,由台電興建接收站確實有節省採購成本、維持電力供應穩定,以及促成電力自由化等效果;審查委員最後決定中油勝出,是考量海上接氣技術有其專業性,由事前規畫較久、財務狀況較佳的中油興建可縮短施工時程;再加上中油有其他兩座接收站,可在海象不佳影響接氣作業時,提供彈性調度。

然而,這項方案,連中油前高層也感到不解,「中油海上接氣技術當然比較成熟,但並不是就非它不可。如果台電和艾克森美孚這類大公司合作,技術還會是問題嗎?」這位曾在中油擔任副總經理的人士認為,經濟部應考量台電身為最大天然氣使用者,自行興建設施是否符合最大效益,而非將技術門檻視為經營權誰屬的決定因素。而為了安撫兩造而提出的折衷方案,對雙方營運也不一定有利。

長期研究電價與非核能源的宜蘭人文基金會副執行長許名輝也認為,台電天然氣採購量已超過第三接收站規模,足以在開放國際廠商競標下,取得有利價格,實在沒有理由一直「借用」中油的接收站與儲存設施,墊高台電的天然氣發電成本。

整體而言,經濟部是以存在爭議的「技術」理由,一舉推翻了「降低發電成本」、「維持電力穩定」、「促進電力自由化」等效益;這樣的決策思惟,恐怕並未符合總統馬英九所宣示的「穩健減核」方向。

(鄭閔聲)

天然 氣站 花落 中油 臺電 穩健 減核 空談 044
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央行馬駿:貨幣政策應繼續穩健 避免杠桿率進一步大幅攀升

來源: http://wallstreetcn.com/node/208375

中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿在《金融時報》撰文稱,2014年以來,央行繼續保持穩健和審慎的貨幣政策。盡管強化了定向降準等定向調控措施,但都只是用調結構的方式適時適度對經濟金融運行中的突出問題進行預調微調,並非貨幣政策取向發生變化。避免過度刺激有利於調結構,防止杠桿率繼續大幅攀升。

針對近來社會關心的央行貨幣政策的作用,他表示,“總的來看,貨幣政策堅持了“總量穩定、結構優化”的政策取向,貨幣金融環境的基本穩定,市場利率平穩運行,既較好地滿足了穩增長的資金需求,又防止了流動性供給過多積聚風險,促進了經濟的平穩可持續發展和經濟結構調整。”

他指出,雖然目前用GDP或工業增加值來衡量的經濟增速面臨一定的下行壓力,但是今年以來就業情況卻較為樂觀。過度刺激不利於結構調整,重點在於防止杠桿率繼續大幅攀升。而且,中國的杠桿率總體本就較高,如果繼續推高杠桿率將加大宏觀經濟和金融風險。因此,在這樣的宏觀環境下,在當前及未來的一段時期,貨幣政策總的取向以穩健和審慎為宜。

文章最後,他還談了對中小企業融資難、融資貴問題的看法,以及央行即將或已經實施的相應治標和治本的辦法。他認為,能否實質性地降低融資成本很大程度上取決於深化改革和結構調整等“治本”措施的推進情況。不過,由於導致融資成本上升的因素和下降的因素同時存在,因此社會融資成本未必能在短期內大幅下降,對此市場應該有心理準備。

以下是馬俊在《金融時報》上發表的原文:

  近來,社會各界就貨幣政策對穩定經濟增長、降低企業融資成本的作用有較多的討論。比較集中的話題包括:1、在過去一段時間內,貨幣政策在穩增長、調結構中的作用是什麽?2、為了達到穩增長的目的,貨幣政策是否應該再松一些?3、中小企業融資難、融資貴的根本原因是什麽,應該采取哪些治標和治本的措施?本文圍繞這三個問題談一些觀點。

  一、今年以來貨幣政策的實施與效果

  2014年以來,面對複雜的國內外經濟金融形勢,人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署,繼續實施穩健的貨幣政策,保持定力,主動作為,加強定向調控。兩次實施定向降準,調整差別準備金動態調整機制有關參數,發揮再貸款的作用,引導金融機構加大對實體經濟特別是“三農”、小微企業和中西部地區的信貸支持。加強信貸政策指導,加大對鐵路、保障房、能源以及科技、文化、戰略性新興產業等重點領域的金融支持,改進扶貧、就業、少數民族等民生金融服務。繼續推進利率市場化,健全市場利率定價自律機制,穩步推進同業存單發行和交易,放開上海自貿區小額外幣存款利率上限。擴大人民幣匯率雙向浮動區間。推進國家開發銀行住宅金融事業部改革,並為開發性金融支持棚戶區改造提供了長期穩定、成本適當的資金來源。

  需要強調的是,相關定向政策措施的實施並不意味著政策取向發生了變化,而是針對經濟金融運行中的突出問題,用調結構的方式適時適度預調微調。在實施過程中,人民銀行註重保持貨幣政策連續性、穩定性,按照穩定總量、盤活存量、優化結構的原則,在不大幅增加銀行體系總體流動性的前提下,積極運用貨幣政策工具支持經濟結構調整,鼓勵和引導金融機構更多地將新增或者盤活的信貸資源配置到“三農”和小微等國民經濟重點領域和薄弱環節。具體來看,中國人民銀行近期兩次實施定向降準,實施範圍基本上包括了除農信社和村鎮銀行(這兩類機構已執行特殊優惠的較低準備金率)以外的全部金融機構,但是總體釋放流動性有限。定向降準的主要目的是發揮信號和結構引導作用,通過適當的獎勵和考核機制,建立正向激勵,鼓勵和引導金融機構進一步提高配置到“三農”和小微企業等需要支持領域的貸款比例,在不大幅增加貸款總量的情況下,使“三農”和小微企業獲得更多的信貸支持。此外,為進一步促進經濟結構調整,中國人民銀行今年新設了支小再貸款,並積極運用支農再貸款。截至2014年6月末,全國支農再貸款余額1842億元,比上年同期增加237億元,全國支小再貸款余額261億元。其中,地方法人金融機構借用支小再貸款發放的小微企業貸款加權平均利率比其運用其他資金發放的同期限同檔次小微企業貸款加權平均利率低約2個百分點。支農支小再貸款主要是結構性調整工具,通過定向支持,引導金融機構擴大對“三農”和小微領域的信貸投放,有助於緩解“融資難、融資貴”問題。

  總的來看,貨幣政策堅持了“總量穩定、結構優化”的政策取向,貨幣金融環境的基本穩定,市場利率平穩運行,既較好地滿足了穩增長的資金需求,又防止了流動性供給過多積聚風險,促進了經濟的平穩可持續發展和經濟結構調整。一是貨幣信貸合理適度增長。截至8月末,廣義貨幣M2同比增長12.8%,接近年初確定的預期目標。二是市場利率平穩運行。8月,金融機構對非金融性企業及其他部門貸款加權平均利率為7.09%,比上年12月下降0.11個百分點。同業拆借和債券回購加權平均利率分別為3.17%和3.11%,比上年12月分別下降0.99個和1.17個百分點。銀行間市場5年期、7年期國債收益率分別為3.97%和4.14%,比上年12月分別下降0.51個和0.44個百分點。三是信貸結構進一步優化。8月末小微企業貸款同比增長13.9%,比全部貸款高0.6個百分點,本外幣涉農貸款增長14.8%,比全部本外幣貸款高1.6個百分點。

  二、宏觀環境要求貨幣政策要保持穩健和審慎

  當前我國宏觀經濟的幾個新特點允許和要求貨幣政策繼續保持穩健和審慎,並應重點防止杠桿率的繼續大幅攀升。

  第一,雖然目前用GDP或工業增加值來衡量的經濟增速面臨一定的下行壓力,但是今年以來就業情況卻較為樂觀。根據李克強總理披露的數據,三、四、五月份的城鎮登記失業率持續下降。今年以來,人社部公布的求人倍率(勞動力市場的需求與供給之比)也明顯高於一倍(求人倍率為一倍表示勞動力市場供求平衡,超過一倍表示供不應求),而且還呈上升趨勢。這表明,由於勞動年齡人口下降和經濟結構向服務業轉型等因素,目前的產出增長的減速並沒有伴隨著歷史上曾經出現的失業情況的惡化。相反,隨著就業情況的改善、反腐敗取得舉世矚目的成果,目前的社會穩定程度是多年來最好的。我國經濟走向新常態的一個特點是,宏觀調控目標要逐步從追求GDP增長轉向強調穩定就業。給定7.5%的GDP增長率,在“舊常態”之下可能意味著政府要出臺很強的刺激政策,而在新常態之下由於弱化對GDP的關註(強化對就業的關註),就不需要那麽大的刺激力度了。

  第二,我國經濟的杠桿率總體較高,如果繼續推高杠桿率將加大宏觀經濟和金融風險。從國際比較來看,我國的杠桿率(用廣義信貸/GDP的比例,或者用M2/GDP比例來計算)雖然還低於一些發達國家,但高於大多數新興市場國家。我們用100多個國家的數據所作的實證研究表明,在其他條件不變的情況下,杠桿率的上升會加大一國發生金融危機的概率。2009年以來,我國的杠桿率上升速度已經很快,地方融資平臺和房地產等部門杠桿率問題尤其明顯。如果過度松動貨幣政策,就可能繼續推高這些部門的杠桿率,加大未來金融風險的隱患。

  第三,過度刺激不利於結構調整。歷史上,在大的刺激之後,經濟短期內可以高速增長,但往往導致對高耗能、高汙染項目的投資熱潮和此後的產能過剩等問題。相反,增長率稍低一些,反而能加大結構調整的壓力和動力。雖然有不少結構性改革措施(如簡政放權、引入民間資本等)可以同時達到穩增長和調結構的目的,但必須承認,就總量政策而言,推動結構調整(要求政策緊一些)和保持增速(要求政策松一些)經常是必須有所取舍的一對矛盾。從全國民眾的福祉來看,降低汙染性產業的比重、發展衛生教育等結構性轉型遠比增加零點幾個百分點的GDP增長率更重要。認識到這一點,就會更好地理解保持貨幣政策定力、營造結構改革環境的重要性。

  第四,由於許多體制改革還沒有到位,我國一些經濟主體(如地方政府平臺和不少國企)的軟預算問題仍然較為普遍,一些地方政府過度追求GDP增長的激勵機制還繼續存在,在宏觀政策松動的條件下容易出現信用過度膨脹、低效部門投資過度的傾向。這個體制因素也要求我們在貨幣政策的決策中保持比其他經濟體更為審慎的態度。

  在這樣的宏觀和體制環境下,在當前及未來一段的時期,我國貨幣政策總的取向以穩健和審慎為宜。重點應該是為經濟結構調整與轉型升級創造穩定的貨幣金融環境。同時,貨幣政策調控應向更加市場化的方向轉型,更大程度地發揮市場在價格形成和資源配置中的決定性作用。應該建立更可信和明確的調控目標,更加突出保持較低通脹在貨幣政策目標中的重要性。要不斷提高貨幣政策的透明度、公信力和控通脹的靈活反應能力,避免杠桿率的進一步大幅攀升,使市場主體形成穩定預期。

  三、解決融資難、融資貴要“標本兼治”

  解決好企業特別是小微企業融資成本高的問題,對於穩增長、促改革、調結構、惠民生具有重要意義。按照國務院部署,人民銀行會同有關部門就降低社會融資成本問題進行了深入研究,多次向國務院應對國際金融危機小組會議和國務院常務會議進行了匯報。經國務院同意,人民銀行會同有關部門代擬並以國務院辦公廳名義下發了《關於多措並舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》(國辦發[2014]39號,以下簡稱《指導意見》),並進行督促檢查,確保有關措施得到落實。《指導意見》提出的十條措施包括:保持信貸總量合理增長、抑制金融機構籌資成本的不合理上升、縮短企業融資鏈條、清理整頓不合理收費、優化商業銀行小微企業貸款管理、完善商業銀行考核評價指標體系、發展面向小微企業和“三農”的特色中小金融機構、發展直接融資、發展支持小微企業等獲得信貸服務的保險產品、有序推進利率市場化改革。

  關於企業融資成本高的問題,我們研究發現:

  1、融資成本高企的原因中有短期因素,但更主要是結構性因素和體制機制問題。我們認為,企業融資成本高的成因至少有如下幾項。一是過去5年來整體經濟的杠桿率上升較快,許多企業債務率過高,風險溢價自然上升。二是股本融資發展不足,企業對債務融資依賴上升。三是一些領域市場化改革不到位,存在不少“財務軟約束”的借款主體,這些借款者對利率不敏感卻大量負債,在貸款市場上對中小微企業產生了“擠出效應”。四是債券市場雖然有較快增長,但仍不夠發達,地方平臺和多數大企業的融資仍然以貸款(而非發債)為主,也產生了對中小微企業的“擠出效應”。五是在設立中小金融機構方面,民間資本仍然面臨較多的準入障礙,導致中小企業金融服務的競爭不充分。六是微觀層面存在一些定價混亂和經營管理缺陷因素,擡高了金融機構自身和企業的融資成本。七是小微企業和“三農”領域融資主體自身特點和信用信息缺失等原因決定其風險溢價較高。

  2、只有充分認識到導致融資成本上升的根本原因和體制機制因素,方能標本兼治、統籌施策。否則,很容易得出應該擴大信貸總量、大幅放松流動性總閘門的結論,其結果可能是雖然在短期緩解了融資成本上升的壓力,但很快又會導致杠桿率和風險溢價進一步上升,使融資成本出現更大的反彈。而且信貸膨脹還可能引發企業原材料成本、人力成本、能源資源價格等上漲,最終反而推高企業的總體成本。

  3、對通過短期措施來降低企業融資成本的效果要有合理的預期。融資難、融資貴的成因非常複雜,杠桿率過高和風險溢價上升是主要原因,而杠桿率高本身又與股本融資不足、融資主體財務軟約束、經濟增長模式過度依賴投資等體制機制性因素密切相關。《指導意見》中涉及的十條措施是金融部門自身能夠采取的措施,其中多數屬於 “治標”的措施,而能否實質性地降低融資成本很大程度上取決於深化改革和結構調整等“治本”措施的推進情況。另外,導致融資成本上升的一些趨勢性因素仍然客觀存在。我國目前仍處於“三期疊加”,銀行不良率很可能進一步上升,風險溢價和銀行的經營行為也具有相當的順周期性。企業、居民存款通過理財、基於互聯網的貨幣市場基金等方式與金融機構存款之間頻繁轉換,客觀上形成了擡升銀行融資成本的壓力。緩解企業融資成本高問題的十條措施出臺後,各部門都在努力落實,會取得一些效果。但由於導致融資成本上升的因素和下降的因素同時存在,因此社會融資成本未必能在短期內大幅下降,對此應該有心理準備。  

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央行 馬駿 貨幣 策應 繼續 穩健 避免 桿率 進一步 進一 大幅 攀升
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周小川:實施穩健的貨幣政策 針對性預調微調

來源: http://wallstreetcn.com/node/212643

中國人民銀行官網,央行行長周小川在發布新年致辭時表示要繼續實施穩健的貨幣政策,有針對性地預調微調。

周小川稱,要繼續實施穩健的貨幣政策,保持政策的連續性和穩定性,創新宏觀調控思路和方式,有針對性地預調微調,貨幣信貸和社會融資規模保持合理適度增長,信貸結構繼續優化,有力促進了經濟社會平穩健康發展。

中國央行還稱,11月三次以利率招標方式開展短期流動性調節工具(SLO)操作,交易量1660億元資金。

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華爾街見聞11月21日曾援引MNI消息稱,為應對流動性緊張局面,中國央行向中國銀行、國家開發銀行和興業銀行提供了500億SLO操作。

民生宏觀研究團隊認為,釋放SLO的短期流動性主要是平滑新股對資金利率的短期擾動。

央行在2013年初創設SLO,並在當年10月進行了首次操作。SLO原則上在公開市場常規操作的間歇期使用,期限以七天期以內短期回購為主,遇節假日可適當延長,操作結果滯後一個月對外披露。可參與機構包括12家中國大中型銀行。

以下為周小川致辭的原文:

周小川行長新年致辭

2014年的日歷即將翻過最後一頁,我們將迎來新年第一縷曙光。在這辭舊迎新之際,我代表中國人民銀行黨委,向人民銀行系統全體幹部職工,致以新年的祝福!向節日期間仍堅守崗位的幹部職工及家屬致以衷心的感謝和誠摯的問候!

2014年,我們在改革創新的道路上奮力前行。面對複雜多變的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務,在黨中央、國務院的正確領導下,人民銀行堅持穩中求進、改革創新,中央銀行各項工作都取得明顯成效。繼續實施穩健的貨幣政策,保持政策的連續性和穩定性,創新宏觀調控思路和方式,有針對性地預調微調,貨幣信貸和社會融資規模保持合理適度增長,信貸結構繼續優化,有力促進了經濟社會平穩健康發展。利率匯率市場化改革、存款保險制度等金融重點領域改革取得新突破,政策性金融機構改革邁出新步伐。金融市場創新發展明顯加快,金融服務實體經濟的功能顯著增強。人民幣跨境使用進一步擴大。外匯管理體制改革不斷深化。金融風險防範切實有效。金融服務和管理水平穩步提升。國際及區域金融合作廣泛深入。黨的群眾路線教育實踐活動取得階段性成果,人民銀行系統黨的建設、作風建設和內部管理再上新臺階。

2015年是全面深化改革的關鍵之年,是全面推進依法治國的開局之年,也是全面完成“十二五”規劃的收官之年。人民銀行系統要全面貫徹落實黨的十八大、十八屆三中、四中全會和中央經濟工作會議精神,以鄧小平理論、“三個代表”重要思想、科學發展觀為指導,堅持穩中求進工作總基調,準確把握、主動適應經濟發展新常態,統籌穩增長、促改革,調結構、惠民生和防風險,繼續實施穩健的貨幣政策,保持政策的連續性和穩定性,更加註重松緊適度,適時適度預調微調。加快推進金融改革和金融創新,維護金融穩定,防範金融風險,不斷提升金融服務和管理水平,努力推動經濟社會持續健康發展,為實現中華民族偉大複興的中國夢作出新的貢獻!

祝大家新年快樂,萬事如意,幸福安康!

中國人民銀行黨委書記、行長:周小川

2014年12月31日

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周小川 實施 穩健 貨幣 政策 針對性 針對 預調 微調
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【穩健增長、攻守兼備、分散組合、動態平衡】 耐力投資

來源: http://xueqiu.com/7096399426/35002613

【穩健增長、攻守兼備、分散組合、動態平衡】
分散組合的好處是不在乎大盤漲跌,不在乎單只個股股價的漲跌或者行業板塊的輪動。
同時組合不受資金容量的限制(即,把組合的資金容量放大到一個億,整體策略都不需要做出任何調整)。每天總有上漲的股票,也有下跌的股票,互相對沖,組合凈值基本保持穩定,波動不會太大,大盤瘋漲時它會抗漲,大盤狂跌時它會抗跌。另外,整體組合具有安全容錯機制(即,只需要確保絕大部分個股選擇和配置正確,即使踩上1-2顆地雷,也不會有喪命的危險)。


當然,缺點是,當大盤靠一兩個行業(比如金融和地產板塊)拉動而瘋漲時,組合凈值會跑輸大盤,需要有平和淡定的心態忍耐跑輸,以及長久持續的耐心等待。


保持組合穩健增長的關鍵要素,是合理的行業配置和優化,深入的個股基本面分析和個股選擇,以及資金倉位的動態平衡管理能力。進攻與防守的動作, 主要依賴於動態的加倉和減倉的操作,而不是頻繁的換股. 這三方面都需要依靠經驗和直覺來做出判斷和靈活的決策。


滿足一下部分同學的好奇心,公布一下目前的組合持倉(截止上午收盤)。各位可以看到,我研究過的絕大部分股票,依然躺在組合之中,被調整出去的,僅僅是極個別的股票。 


穩健 增長 攻守 兼備 分散 組合 動態 平衡 耐力 投資
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海天國際(1882)業績點評:布局海外市場繼續維持穩健發展

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-27 14:54 編輯

海天國際(1882)業績點評:布局海外市場繼續穩健發展
作者:李明

1、2014年業績:2014年,公司錄得營業收入75.6億元,同比增長5.0%;其中國內銷售為50.7億元,同比增長1.9%;海外銷售為23.3億元,同比增長13.1%。2014年,公司實現毛利率32.4%;上年同期為31.6%。歸屬股東的凈利潤為13.1億元,同比增長10.6%。EPS為0.82元,全年派息0.34港元。

2、2014年註塑機銷售情況:期內,公司共銷售註塑機26839臺,同比下降1.2%;但是平均售價同比提升6.6%,主要原因是大噸位機型銷售占比提升。從銷售結構來看,2014年小噸位註塑機銷售貢獻46.9億元,同比增長3.1%;中到大噸位註塑機的銷售貢獻為27.1億元,同比增長9.0%。

3、去年小噸位銷售增速下滑,估計今年會繼續下滑:原因是隨著制造業的發展,勞動力成本逐漸提升,市場對機器效率的要求提高。隨著模具技術的發展以及客戶需求的提高,中到大型機器是行業的發展方向。未來,小的機器如果精密度高會保留,精密度低的需求會繼續下降。

4、出口增速快於國內銷售增速:分地區來看,公司出口收入占比逐漸提升,2014年出口占比達到30.8%,同比提升2.2個百分點。從出口結構分析,來自歐洲的收入占比為26.3%;來自南美的收入占比為14.3%;來自北美的收入占比為16.0%,來自亞洲的收入占比為27.8%。其中歐洲和北美的占比提升,而南美的占比有所降低。

5、公司TPPT顯示去年行業增長超過10%%,而公司增長只有5%圖中顯示的是塑料機械的整體銷量和增速,而不僅僅是註塑機的數據。公司沒有細分市場的數據。有一些合資的機械廠在丟失市場份額,公司的市占率沒有丟失。

6、今年國內註塑機行業的前景展望:今年國內形勢不是很樂觀,但是1-2月份還是微微增長。公司今年有新的機種推出,但是增長太多不太可能,這是個比較穩定的市場。今年2月份珠三角需求下降,廣東很差;但內地其他地方增長還可以。此外,公司去年下半年走訪了很多地方,包括印尼、印度、泰國、墨西哥,公司在做儲備。隨著內部技術的對接,模塊化技術已經形成,效率會大大提高,成本也會下降。公司從上市到現在,都一直非常穩健的發展,且市場地位仍然非常強。

7、油價下跌幅度較大,進而塑料價格下跌,是否促進註塑機的需求:油價下降和塑料沒有什麽關系。影響公司的是消費,私人消費如果旺盛會帶動公司產品的銷量。

8、寧波的新工廠產能:公司現在已經搬入廠區,只開通了一半的產能,上個月加班共生產160臺機器,現在的規劃是一半的工廠每個月產量500-600臺,產能比較大。

9、日元貶值對對出口訂單的影響:預計2015年的增長要比2014年快,即使頂著匯率的壓力還會增長。歐洲的機器價格比公司貴很多,這個和海天的布局有關。公司在東南亞、泰國、越南、印度等都建立了工廠,包括在德國也要投資上千萬歐元擴充,在臺灣、韓國、日本也要布局,相信公司的出口還會繼續增長。

10、國內的MGPM會繼續提高:首先,公司要學習日本的精藝,提高生產效率;其次,公司要改良設計,進行模塊化設計,工業4.0要在海天提早實現;第三,公司要加強管理創新。如果今年公司不買土地,管理水平同時上來的話,鋼材等大宗商品價格穩定的前提下,毛利率還有空間。

11、公司營業現金流穩定,是否增加資本開支和股息:公司的經營風格一直非常穩健。公司覺得,市場會不時有風波。公司要在發展當中加強鞏固,而不是在鞏固當中去發展,這是個辯證的哲學,公司要有穩定的基石,要發展一定要有足夠的現金儲備。

12、資本支出:今年的資本開支大概為5億人民幣。未來一兩年不會增加土地,會慢慢把錢加在工廠設備上。

13、評論和總結:註塑機市場的發展要具備三個條件,一個是天氣要熱,第二是人要多,第三個是工業不發達。所以整個東南亞地區是公司要重點發展的地方,特別是印度市場和非洲市場。印度市場會作為公司進入非洲市場的一個跳板石,所以特別重視印度市場。經過五十年的發展,張總將成功經驗總結為人本、成本和資本三個方面。目前來看,人本方面公司對員工關懷到位,成本方面采購也做的很好,資本方面要繼續努力。今後,公司會聘用更多高層次人才,也鼓勵年輕人向高層次、複合型國際化人才發展,以滿足公司的全球化發展策略,希望公司的產品能夠銷往全世界。公司將扔掉過去的粗蠢大的發展方式,開展精細化的發展模式,爭取更好的成績。(來源:國元證券)

海天 國際 1882 業績 點評 布局 海外 市場 繼續 維持 穩健 發展
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福耀玻璃(3606):穩健成長的汽車玻璃行業龍頭

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-5 14:20 編輯

福耀玻璃(3606):穩健成長的汽車玻璃行業龍頭
作者:梁勇活

福耀玻璃(以下簡稱“公司”或“福耀”)是中國汽車玻璃行業的絕對龍頭企業,主要生產汽車玻璃和浮法玻璃,是中國首家汽車玻璃上市公司。公司是按中國最大、世界第二大的汽車玻璃生產商。按2013年的銷售額計,公司在中國本土汽車玻璃市場的占有率為63%;按銷量計,公司在全球的汽車玻璃市場的占有率為約20%。公司主要投資亮點有:

1)公司市場占有率高,規模經濟顯著,形成天然的行業門檻。中國汽車玻璃行業長期增長確定性高,公司市場;地位穩固;
2)公司具備業內領先的同步研發能力,與世界頂級汽車廠商建立了長期、穩固的合作關系;
3)運用垂直整合的業務模式,重要的原材料自足率;高,自主研發關鍵生產設備,因而生產效率高;
4)公司在研發、成本控制、供應鏈和客戶關系方面已具備國際競爭優勢,海外市場的擴張將成為公司新的重要增長點。

同步研發能力強。在全球領先的汽車玻璃生產商中,福耀是唯一專註於生產汽車玻璃的公司,擁有行業領先的同步設計能力。公司在全球設立了四個設計中心與汽車廠商緊密合作,具備從初期設計到最終生產的過程同步設計及開發產品的能力,可以協助客戶控制研發成本並提供增值服務,這是公司獲得長期、大規模的訂單,尤其是全球車型訂單的關鍵。公司研發開支占收入約4%,通過研發高附加值產品不斷提升公司盈利能力。

成本優勢突出,盈利能力強。浮法玻璃占汽車玻璃總銷售成本的34%,其原材料的自足率對生產成本影響大。公司浮法玻璃自足率2014年達76%,預計2015年底進一步提高到90%左右。公司自行研發汽車玻璃專用成型設備,采用“柔性生產”的先進生產方式,因而獲得高生產效率。2014年公司毛利率和凈利潤率高達41.5%和17.1%,遙遙領先於同業。

海外生產將拓展新的發展空間。海外收入占2014年公司收入34%,公司將從出口向海外生產戰略轉型。公司將在俄羅斯和美國開始本地化生產,預計海外項目將在2015年開始釋放產能。公司作為行業龍頭已具備國際化生產的能力,在海外市場的滲透率仍低,未來仍有巨大上升空間。海外生產可以增強公司客戶粘性,分享國際汽車廠商在全球範圍擴張的機遇,這將成為公司新的增長點。

盈利及估值。我們預測公司2015年凈利潤增長18.0%,2014-17年凈利潤率的年複合增長率高達約為16.5%。首次覆蓋給予“買入”評級,12個月的目標價為22.70港元,對應16.5倍的2015財年市盈率。考慮到公司高盈利能力、高成長性、派息率高等優勢,給予公司相對行業可比公司平均估值有15%的溢價。我們的盈利預測未包含天然氣價格未來進一步下調產生的潛在利好影響。

投資主題
汽車玻璃行業龍頭
公司成立於1987年,經過近30年的發展,已經成為全球領先的汽車玻璃專業供應廠商。公司主要生產汽車玻璃和浮法玻璃,其中的浮法玻璃主要是內部供應,在合並抵消銷售額後,汽車玻璃占公司96.2%的營業收入。公司在中國的市場占有率高達63%,是行業的絕對龍頭。受益於汽車行業的快速發展,公司的凈利潤2012-14年的年複合增長率達到20.7%。

公司的主要競爭優勢
公司的競爭優勢包括:1)公司在中國市場已處於幾乎壟斷的地位,在國內建立了12個生產基地覆蓋所有主要汽車生產基地,形成了完善的配套網絡。在全球領先的汽車玻璃生產商中,福耀是唯一專註於生產汽車玻璃的公司。因而公司在保證在國內市場穩健成長的同時,能積極拓展海外市場,實現了在全球市場的領先地位;2)公司具備同步設計和開發能力,與客戶協作不斷優化和豐富公司的產品,幫助客戶在早期發現潛在生產或設計問題,避免後期重新設計造成的額外成本。強大的研發能力是公司獲得汽車制造商長期的、大規模的訂單的關鍵。公司重點研發高附加值產品,令公司盈利能力持續保持上升;3)公司配套領先的汽車廠商,客戶關系牢固。公司的配套客戶包括全球前二十大汽車生產商以及中國前十大乘用車生產商,例如通用、大眾和福特。客戶與公司有長期合作業務關系,粘性極高;4)成本控制能力強,凈利潤率高達17.2%。公司通過垂直整合主要原材料的上遊生產,能夠以顯著的成本優勢確保優質浮法玻璃的穩定供應。公司的生產設施毗鄰主要汽車生產基地,能夠保持相對較低的庫存,降低運輸成本及產品破損成本,從而以高效的成本效益滿足配套客戶的“實時供貨”需求。公司自行研發汽車玻璃專用成型設備可進行小批量多品種生產,實現成本領先和產品差異化的有效整合。

從出口到海外生產的戰略轉型
公司技術已經達到國際先進水平,在采購、管理、研發和制造方面具備綜合成本優勢。與中國市場合資汽車廠商已經建立緊密合作關系。隨著國際汽車廠商更多采用平臺化生產,推出全球車型並對零部件實行全球統一采購,進而帶動公司走向國際化。公司正在俄羅斯卡盧加建設汽車玻璃生產基地,另外在美國伊利諾伊州收購兩條浮法玻璃生產基地並正在俄亥俄州建立汽車玻璃生產基地,預計在俄羅斯和美國的生產基地在2015年開始釋放產能。海外生產模式有利於公司降低物流成本,為客戶提供具有成本效益的“實時供貨”服務,為公司業務的長期發展拓展新的空間。

行業壁壘高,產品高端化發展
中國汽車玻璃市場高度集中,前五大生產商占約89%的市場份額,使得後來進入市場的廠商在生產規模、成本控制和客戶關系方面,難以與領先的廠商競爭。汽車玻璃具有嚴格的技術標準,生產商通常需要很長的時間(通常2-3年)才可能獲得汽車生產商的認證。受有效運輸半徑限制,汽車玻璃生產商需要具備完善的生產和銷售網絡,將工廠設在新車配套市場附近,以確保及時可靠地向新車配套市場客戶運輸汽車玻璃產品。隨著消費者對汽車駕駛體驗需要的上升,汽車玻璃的使用量持續增長,高端產品(如節能環保型)玻璃需求上升,將長期推升汽車玻璃的銷售價格。

評級買入,目標價22.70港元
我們給予公司買入評級,12個月的目標價為22.70港元,對應16.5倍的2015財年市盈率。我們以香港上市的汽車零部件公司、福耀A股以及汽車玻璃國際公司作為可比公司。與香港上市同業公司比,公司在細分市場的占有率更高,市值(A+H)更高,龍頭地位更顯著;與國際同業公司比,公司的汽車玻璃業務更加聚焦,長期增長確定性更強。根據公司的高盈利能力、高成長性、派息率高等優勢,給予公司相對行業可比公司平均水平15%的估值溢價。

風險因素
主要配套客戶的生產需求下降;來自客戶的價格壓力;原材料及燃料的供應和價格波動風險。




來源:招商證券(香港)


附:福耀玻璃原報告




福耀玻璃 (3606 HK) - 穩健成長的汽車玻璃行業龍頭.pdf

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福耀 玻璃 3606 穩健 成長 汽車 行業 龍頭
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萊爾斯丹(0738)打造精品女鞋,穩健經營盈利出眾

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本帖最後由 WENBEN 於 2015-5-13 10:21 編輯

萊爾斯丹(0738)打造精品女鞋,穩健經營盈利出眾
作者:馬莉 楊嵐

一、股權結構穩定,大股東股權集中

萊爾斯丹成立於1977年,至今一直以鞋履的制造與銷售為主業。集團於1992年在香港聯交所上市。當前公司總股本6.42億股,總市值22.34億港幣。集團財年結束於每年2月28日。

集團最大股東為由集團創始人李子彬先生為合格受益人的Stable Gain,持股31.95%。同時,李子彬先生還控制公司11.21%的股權,總計擁有公司43.16%的股權。另外,由徐愛娟女士,徐群好女士和李子彬先生女兒李詠琴女士為受托人的李強慈善基金擁有公司7.15%的股份。

集團股權結構長期保持穩定,代表李子彬先生及其家族利益的Stable Gain長期為公司第一大股東,持有公司32%的股權,且未進行過增減持。


截至目前,公司五位董事共持有公司749.8萬股股份,占已發行股份數量的1.14%。其中四位高管還持有尚未行使的公司購股期權共2080萬股,占公司已發行股份的3.23%,行權價為4.730港元和2.404港元。


二、專註提升運營效率,三大品牌精準定位細分市場

萊爾斯丹是一家采取縱向一體化經營模式的皮鞋零售商,在香港、澳門及中國從事設計、研發、生產以及銷售男女裝鞋履、手袋及配飾等產品。集團旗下主要自營品牌包括Le Saunda、Le Saunda MEN、Linea Rosa及CNE。        其中,以Le Saunda為代表的中高端女鞋是集團收入的主要來源。


(一)中國內地業務不斷壯大,從大規模擴張到全面提升店效

集團在中國大陸的營業收入近幾年出現大幅度增長。萊爾斯丹在中國及港澳地區,以直營和特許經營的方式進行銷售。由於中國大陸強勁的經濟增長和新興中產階級龐大的購買力,集團05/06財年-13/14財年中國大陸銷售額CAGR達到19.8%。

在港澳銷售方面,由於該地區市場受中國大陸遊客自由行影響較大,因此其營業收入增長幅度波動較為明顯;其在集團內的收入占比也逐年減小。

公司對外出口業務已幾乎停止。雖然公司於2009年開始從原有的OEM業務向OBM業務擴展,但是由於歐洲低迷的經濟和公司調整戰略後將出口業務置於次要位置,海外出口收入在公司收入所占比重下降明顯。目前中國大陸市場已成為公司的首要戰略市場。




2012/13財年之前,萊爾斯丹在中國大陸采取大規模擴張門店的策略。從2009年至2012年短短3年間,集團在大陸的門店數量增長518家,CAGR達到33%。在這段時間內,集團從一開始的挖掘一、二線城市,轉向同時在二、三線城市建設網點。
集團在2012/13財年開始註重單店效率的提升。自2013年開始,受到中國大陸經濟增速放緩、消費者信心下降的影響,集團不再一味追求店鋪數量的增加;而是開始通過淘汰效益低的單店,集中資源優勢培育優質店鋪,有效調配人員,打造高效率的明星店。自集團2012/13財年開始實行新的策略以來,集團同店銷售增長率在13/14財年和14/15財年上半年均保持了13.8%的高速增長。

然而,受困於大陸女鞋市場低迷以及13/14財年高基數的影響,集團在14/15財年第三季度同店銷售僅增長1.9%。該指標在第四季度回升至3.9%,增速回升幅度依舊領先同行業對手。

與此同時,集團在近幾年逐漸完善運營制度並加強存貨管理。近年集團自營店比重在所有店鋪中的占比在近幾年得到了明顯提升。同時,集團於未來兩年計劃投資六千萬元,用於提升電腦通訊系統、升級工廠ERP系統以及更新零售端POS機系統,力求從市場原材料數據的獲取上加強庫存管理並提升集團整體的運營效率。



(二)專註提升產品質量,強化三大品牌定位獨特性

萊爾斯丹作為中高端時尚品牌的生產商,定位清晰。集團一直視品牌為長期資產,將提供質優款佳的產品作為發展的宗旨。為提高產品質量提升集團的核心競爭力,集團將加強與意大利皮鞋專家的合作,全面提升從技術培訓、材料、產品開發和設計到產品質檢等每一項生產環節,用高品質的產品來提高客戶忠誠度。

另外,集團將旗下三款產品精準定位於不同的細分市場:

集團希望將Le Saunda打造成中高檔商務女鞋的領導者。作為集團核心品牌,集團計劃從店鋪結構、品牌形象、產品組合等幾個角度繼續提高Le Saunda品牌附加值,提升客戶忠誠度。在渠道方面,集團計劃繼續開發二、三線城市,以百貨商場為線下主要渠道;同時進駐一線城市購物中心,開設品牌形象店。同時,Le Saunda線上業務的迅速發展,也促進了集團在偏遠地區業務的發展。在Le Saunda線上業務帶動下,集團電商業務收入於2014財年增長117%。

另外,定位於都市時尚精英的輕奢侈品牌的Le Saunda MEN,主打男性舒適商務鞋,目前在市場上競爭者不多。隨著新店鋪的設計完成和產品品質的提升,預計未來仍將有上升的空間。

CNE品牌轉型成為線上快銷品牌。集團於2014財年決定結束CNE線下店鋪經營,轉而與天貓等平臺合作,以全新的產品和具有競爭力的價格在線上進行銷售。作為集團旗下中端的青春少女品牌,CNE采取快銷的方式,將質優款美的真皮皮鞋以較低的價格提供給年輕消費者。同時集團還建設了CNE線下O2O體驗店,努力打造未來電商領導品牌。在CNE品牌的帶動下,集團電子商務於2015上半財年增長超過200%。

集團全力推出高端品牌Linea Rosa,定位時尚潮流先鋒。集團於2011年秋季推出高端潮流品牌Linea Rosa,定位於高端年青富裕的人群。在最近一年多內,Linea Rosa單店增長率已位列集團首位。

作為集團中毛利率最高的品牌,Linea Rosa已成為集團未來三年重點發展的項目之一。集團目標在一、二線城市百貨商場和貨購物中心將Linea Rosa的門店數量從2014財年底的26家提高至2015年的100家。集團希望該品牌未來市場規模可以媲美Le Saunda。

集團13/14財年收入達到20.4億港元,同比增長15.7%;凈利潤由於出售香港物業獲利8700萬港元,達到2.87億港元,同比大幅上升60.3%。但是由於大陸消費市場的不景氣和13/14財年高基數的影響,集團在14/15財年上半年營收增速跌至7.7%,同財年第三、四季度營收增速分別降至1.2%和1.1%由於集團品牌定位的獨特性和良好的質量所帶來的客戶忠誠度,集團毛利率在過去幾個財年一直穩步提升。


三、財務分析:財務狀況健康,盈利能力領先同行

1、公司毛利率水平大幅領先同行對手,費用控制水平逐漸提升

萊爾斯丹的毛利率水平遠高於較低檔次的達芙妮國際以及同樣從事高端女鞋生產的千百度。集團受惠於其品牌良好的舒適度和設計感所帶來的高客戶粘性,其產品在市場上擁有較高的定價權,較少受到打折促銷的影響。同時近兩財年集團整合供應鏈,加大補單比重,對毛利率提高同樣有所貢獻。

萊爾斯丹近兩年在費用控制能力上明顯提升。

過去幾年,萊爾斯丹在期間費用率上均遠高於競爭對手。但是在12/13及13/14財年,由於銷售收入增長幅度的放緩和人工租金等成本的上升,達芙妮國際、千百度均出現了三項費用率大幅上升的情況。然而萊爾斯丹同期在三項費用率漲幅上則明顯小於同業對手,體現出公司致力於提升店效後帶來的優勢。受惠於以上兩點,萊爾斯丹的凈利潤率較同行業公司處於明顯的領先水平。



2、現金流狀況良好,收入質量領先行業競爭對手

由於近年集團致力於更新ERP系統以及提升供應鏈效率,集團存貨周轉率在近幾年持續上升,說明其在控制存貨方面已取得進步。作為致力於保持產品時尚度的公司,萊爾斯丹對存貨賬齡的控制一直相當嚴格,超過80%的成品賬齡小於一年。同時,集團近幾年一直將應收賬款周轉率控制在較健康水平。


由於較高的凈利潤率和一直處於健康狀態的經營性現金流,萊爾斯丹收入質量明顯好於其他鞋類上市公司。


3、資產結構健康,ROE水平提升

萊爾斯丹一直保持十分穩健的財政政策。公司常年沒有長期銀行借貸,且賬上資金一直保持十分充裕。截止2014年2月28日,集團總資產18.77億港元,其中現金及等價物6.21港元,占比達到33.1%。集團資產負債率常年維持在低於20%的水平。


萊爾斯丹ROE水平一直處於較高水平。由於出售香港物業帶來的8700萬港元利潤,集團ROS較上財年上漲4%;同時由於致力於提升效率所帶來的資產周轉率的提高,集團整體ROE水平在2014財年漲幅較為明顯。但是受困於2014/15財年下半年疲軟的消費環境,以及非營業性收入的減少,集團14/15財年ROE水平預期將會出現下滑。


四、投資建議

1、集團全面提升店效,提高整體運營效率。

為應對中國大陸經濟增長放緩以及勞動力租金成本上升的大環境,集團從2013財年開始轉變戰略,從大幅擴張門店改為專註提升同店效益以及整體運營能力。在關閉低效益門店培育優質店鋪,更新電腦及ERP系統等措施下,集團13/14財年及14/15財年上半年同店銷售均達到13.8%的增長。14/15財年下半年雖然受困於大陸女鞋市場的不景氣的影響,集團同店銷售依然錄得正增長。同時,集團近兩個財年的期間費用率增長也在該策略下得到明顯控制。集團13/14財年及14/15財年上半年同店銷售均達到13.8%的增長。

2、專註提高產品質量,精心打造三大品牌。

集團將品牌作為長期資產,以為顧客提供質優款佳的產品作為宗旨,聯合意大利設計師全方位提高皮鞋生產質量。同時集團將分別將旗下Le Saunda、Linea Rosa及CNE三大品牌區分地位。Le Saunda作為核心品牌,專註定位中高端商務市場;定位高端的Linea Rosa作為集團目前發展最快的品牌,集團力爭將其打造成和Le Saunda規模相似的知名商標。CNE作為集團旗下中端少女品牌,集團將其全部搬至線上,打造電子商務的新模式。三大品牌定位獨特,使集團在銷售收入保持快速增長的同時,毛利率水平逐年上升。

3、集團盈利能力出色,財務狀況優良。

受惠於集團高質量產品帶來的客戶粘性和近年的提升運營效率的戰略,集團的盈利能力較同行處於領先水平。集團財務狀況一直穩健,賬上現金達到6.21億港元,占總資產33.1%,且常年沒有銀行長期借款。這為集團未來轉型或並購提供了堅實的物質基礎。

集團目前基於2014財年PE 7.85X,股息率7.7%。由於14/15財年營業收入增速明顯放緩,且不再預期有大額非經營性收入出現,我們預計14/15和15/16兩財年EPS分別為0.33港元和0.36港元,分別對應PE10.64X和9.75X。


來源:銀河證券


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上班族逆襲》從股市提款 34歲還五百萬房貸 穩健財、投機財、景氣循環財 小資族自創三釣法通吃

2015-05-18  TWM

一個三十四歲的上班族,憑什麼在股海征戰十年,滿載而歸?

電子工程師Ben證明,只要正視過去成功與失敗的經驗,從中萃取出智慧與勇氣,就能成為績效打敗法人正規軍的台股「海賊王」!

撰文•謝富旭

白天,三十四歲的Ben是一家電腦公司的網通產品資深工程師;晚上,這名平凡的上班族變成遨遊股海的散戶投資人。下班後,他對上夜店、唱卡拉OK、上網打電玩等活動興致缺缺,最主要的興趣就是研究股票,周末假日甚至與投資同好一起開股票讀書會。

可不要小看這個「玩股票」的興趣,拜這個興趣所賜,過去幾年,他從不到四百萬元的資金,獲利六百萬元出場,賺逾一倍,讓Ben得以在大台北地區離捷運站不到三分鐘路程,買下四十坪、總價一千八百萬元的房子,並為自己添購人生第一部九十幾萬元的國產中級房車,更讓他把高達七百萬元的房貸,在短短四年還到剩下約二百萬元,手上還有五百萬元資金投資股票。

家境小康的Ben,並沒有強烈到要靠股票翻轉人生的企圖心,但讀大學時,他看到母親因為投資股市虧損數百萬元悶悶不樂,出於孝心,想為母親分憂解勞,因此一腳跨進了波濤洶湧的股海。

Ben畢業於華梵大學電子系,但學理工的他,家中書房書架擺著上百本投資與企管的財經書籍,更是包括《今周刊》在內等多本財經雜誌的重度閱讀者。

從上大學開始,這份對股票與財經的濃厚興趣,讓Ben比同儕顯得相對早熟許多;也是因為這份「早熟」,當Ben的大學同學有不少還在為人生第一間房子的頭期款發愁,即使買了房子,也被沉重房貸壓得喘不過氣之際,Ben卻信心滿滿地說:「我有把握在四十歲前,把剩下約二百萬元的房貸還清,而且還清之餘,手上至少還有五百萬元的現金投資股票!」這股信心的背後,是一個在股海闖蕩十年,失敗時,忍著傷口的痛楚自我檢討;成功時,壓抑著內心狂喜冷靜剖析自己,企圖把成功經驗「模式化」的年輕人,所彰顯的一股志氣!

學生,最不喜歡寫的就是悔過書;上班族,最厭煩的事情之一,就是寫檢討報告。然而,Ben對寫投資檢討報告樂此不疲,還視為是投資功力更上層樓不可或缺的修煉。

過去四年多來,他寫的投資檢討報告多達一百篇。他說,「因為懂得寫檢討報告,我的投資績效不僅明顯改善,投資的方法與投資思考的理路,亦因一篇一篇的檢討報告出爐而益加清晰。」

動機:代母出征股海

科技男狠K財經知識,寫出上百篇報告他把檢討報告比喻成航行在險惡股海中的航海日誌。「為什麼要寫航海日誌?因為上面記錄著潮汐、氣象、船隻、航行里程、停泊港口等狀況。」「不寫航海日誌的船長,不可能成為一名經驗老到,為整艘船人員與貨物趨吉避凶的優秀船長!」Ben如此說。

船隻出海前,船長第一件工作一定會看氣象預告。投資也一樣,資金就是船,你想補撈的魚,就等於股票。Ben的氣象報告就是總體經濟數字,他謙虛說:「我曾花苦工鑽研總體經濟,對非科班出身的我真是件苦差事,加上我的悟性不佳,看得霧煞煞,一直不得其門而入,也無法運用自如。」「直到有一次,我看到雜誌上介紹有投資達人運用經理人指數(PMI),自己拿來用用看,果然發現,這是衡量投資大環境一套簡單又實用的工具。」Ben會定期把台灣、中國、美國與歐盟每個月公布的PMI記錄下來,並製作成表追蹤列管。PMI指數五○以上,代表經濟體處於擴張,五○以下表示收縮,但這只是最粗淺的體認。

他分享多年來的心得指出:「重點在於趨勢與走向!如果PMI指數位於五○以上,但指數每月卻節節下滑,代表總體經濟有走疲之虞,在資金上不僅要減碼,對股票合理本益比的估值,也要跟著往下調,免得買在高點被套牢太久!」「相反地,如果PMI指數是從五○以下爬升起來,每月連番攀升,反而應加碼,調高合理本益比的估值,免得錯失反彈或回升行情而扼腕!」在進一步說明Ben的PMI指數運用心法前,必須先介紹他在股海捕魚的三大方法之一——延繩釣法。

對捕魚有概念的讀者應該知道,延繩釣法是台灣沿海漁民最常使用的釣法之一,俗稱「放棍」,就是漁船出海後,把長長的魚線繫上很多掛著魚餌的魚鉤,然後用浮筒作記號。放線後,漁船先開回家,隔一段時間再把魚線收上船,看看魚兒有沒有上鉤。Ben認為,這是最適合他這種上班族的股海捕魚法。

上班族適用:延繩釣法

跟著便宜本益比收線,賺穩健財上班族沒有時間盯著盤,也不可能對股市一千五百多檔股票檔檔瞭若指掌,更欠缺專業知識對個股進行精準評價與基本面追蹤。於是,他根據三個原則挑選股票:第一、公司毛利率二○%以上,三○%以上更佳,代表公司有較深廣的「護城河」,較不容易受到惡性殺價競爭改變體質。第二、公司營收與獲利以本業為主,沒有複雜轉投資,營收與獲利數字就比較容易分析。第三、公司的產品與服務在所處產業居領先地位,至少要排名前三名,這代表公司的競爭力較無問題。

基於以上原則,Ben必須對金融股、營建股以及集團龍頭股暫時割愛(編按:但仍可用鏢魚法、網撈法操作,後面詳述),幾年操作下來,目前在他的元大看盤軟體YesWin的自選名單中只有二十檔,這是他認為有深入研究、對基本面較有把握的延繩釣法名單。(見上表)這二十檔包括興勤(全球最大熱敏電阻廠)、慶生(台灣最大利基型PCB廠)、茂訊(全球前三大強固型筆電廠)、川寶(全球最大半自動PCB曝光機廠)、瀚荃(全球最大電腦與背光模組連接器廠)等,如同二十根魚鉤,這二十檔個股如果過去四季EPS(每股稅後純益)的本益比,來到Ben所設定的合理價(本益比十至十三倍)或便宜價(本益比七至八倍),就開始收線釣起魚兒進行買進。

要不要釣起魚,PMI指數就居關鍵角色!一四年十一月至至一五年一月間,台灣、中國與歐盟的PMI處於往上走勢,且大於五○,Ben的合理本益比與便宜本益比就訂得較「正常」,合理約在十至十三倍,便宜約在九至十倍之間。

然而,目前來到五月這個時點,美國PMI已呈連續第四個月下滑,來到五一.五;中國連續第二個月下滑,來到四八.五;即使歐盟呈上升,但台灣PMI竟跌破五○,四月來到四九.三,這種現象宛如海象正聚集烏雲,天氣(景氣)即將變壞般,讓Ben決定把釣線放「長」一點,全面下修合理與便宜本益比,亦即股價來到更便宜的價位才買進。

收線:搭配技術面

觀察量價與籌碼出手,提高獲利效率Ben強調,延繩釣法不能全照「股價來到便宜本益比買進,合理本益比賣出」運用,「死板地運用也能賺到錢,但賺錢的效率不高!」「配合量價與籌碼才能降低等待時間,獲利更有效率。」比如說,目前Ben的釣繩已經決定釣起櫻花與中興電兩條魚。他為櫻花設定的便宜本益比為十倍,以過去四季(一四年第二季至一五年第一季)累積每股稅後純益二.○一元計算,應該要等到二十.一元來到便宜本益比價位買進才安全。但是,Ben卻在四月初時二十二.五元的價位就先買進試單,免得股價被外資買上去;等到股價來到便宜本益比的二十.一元會開始大量買進。

Ben解釋,櫻花的技術線型呈碗公形上揚,離去年底二十二.九元前波段高點僅一步之遙,更蓄勢挑戰一○年所創的十年最高點三十二.七元。

其次,近月來外資默默地吃櫻花持股,不到一個月就買進二千多張。第三、櫻花是中國城鎮化的標準受惠股,其系統廚具與熱水器在台灣銷售穩定,在大陸卻呈兩位數成長。

更重要的是,櫻花第一季財報營收雖僅成長三.七%,稅後純益卻成長九.三%,「中國PMI低於五○顯示景氣收縮,房地產也不景氣。在大環境不好的情況下,櫻花竟還交出這種成績單,實屬難能可貴,等景氣稍微轉好,那想像空間不就很大了!」Ben冷靜地分析。

中興電也是出於同樣的邏輯,Ben在今年三月股價略高於合理本益比十三倍的二十一元就買進!中興電不僅是台灣最大的六氟化硫氣體絕緣開關(GIS)製造商,更是未來極具發展性的智慧型電網與燃料電池概念股,Ben以該股過去歷史本益比,以及該股具寡斷地位(GIS產品占台灣七成),給予高達十三倍合理本益比與十二倍便宜本益比。

他從技術線型分析,中興電今年三月底出現一個三角收斂的突破買點,外資也一直呈買超狀態,股價蓄勢挑戰去年十一月所創的二十四.二元波段新高位置。「當技術面發動攻擊訊號時,股價只要來到合理本益比上下一○%的位置,就要趕緊釣起,免得魚兒跑掉。」至於賣股時機,Ben主要是遵循到達合理本益比就賣出的原則。比如說,一四年十一月七日,他買進觀察名單中的台光電,理由是該股近四季(一三年第四季至一四年第三季)EPS為三.八元,股價來到三十五元出頭,等於來到便宜本益比十倍以下,技術面與籌碼面皆無問題下,決定以三十五.五元買進。

買進兩個月後,台光電股價來到四十二元,Ben決定獲利了結出場。賣出的主要原因是:一、股價來到設定的十一倍合理本益比;第二、在高檔出現長黑K棒,意味股價將進行整理。今年三月,台光電最高來到五十七元,Ben檢討自己說:「在賣點的掌握上,還有很多改進的空間。」

避險:觀察籌碼面

發現股東異常出脫,逃過大白鯊狙擊Ben強調,股價如果來到便宜本益比,不要急著釣起魚兒買進,釣起之前,先看看技術面及籌碼面有沒有異常。

他舉一四年一月的F-再生指出,這檔股票原本也是在他的延繩釣法名單中,去年一月股價跌破九十元,來到他設定的便宜本益比十倍以下。調出線圖發現,F-再生股價不僅跌破一三年十月爆出大量時的K棒最低點價位,籌碼面上,在一三年十一月至一四年一月間,持股大於四百張的股東竟出脫高達總股本五%的股票。技術面與籌碼面不對勁,讓Ben做壁上觀,果然後來爆發禿鷹事件,F-再生股價狂瀉不止,讓Ben躲過一場危機。

幾年下來,延繩釣法曾讓Ben在大聯大(IC通路股因營運性質使然,毛利率選股法不適用)、遠百、統一實、卜蜂、瀚荃、台光電、信昌化與數檔工業電腦股等獲利數百萬元,而他的延繩釣法選股名單也隨著大環境的改變,每年進行調整更換,但始終維持二十檔上下。他說:「檔數太多就不好更深入追蹤,追蹤這個功夫一定要做到位,因為,等股價大跌時,才會知道自己要買甚麼,而不是亂買一通!」

短打式交易:鏢魚法

每年只逮兩次,多賺一份年終獎金除了延繩釣法之外,近兩年來,Ben還研發出了新釣股方法,他稱之為「鏢魚法」。即針對特定事件與新聞,進行投資評估,並進行短打式的交易。

今年初操作的燦星網,堪稱是「鏢魚法」的代表作。一四年十一月五日,燦星網在公開資訊觀測站公告處分內湖不動產,將有高達八.一三億元的處分利益認列。消息一出,股價大漲,而且剛好遇上公司股票減資重新上市。

一四年十一月二十六日,減資後股本為十三.四億元的燦星網重新上市,股價大漲來到二十五至二十六元後,陷入平盤整理。

Ben當時與投資讀書會成員討論,處分內湖不動產的八.一三億元,如以減資後十三.四億元股本計算,等於可為EPS貢獻高達六元之譜。儘管燦星網本業普普,一四年前三季EPS僅○.二元,但該公司現金部位卻高達六十幾億元,之前辦理五○%現金減資,已經凸顯該公司有「錢太多」的問題,因此,預估來年將把處分內湖不動產的六元獲利至少配發六成,即三.六元上下。二十五元股價如配三.六元,殖利率高達一四.四%(編按:最後燦星網配四元現金)。

「問題就剩下內湖不動產的收益能否趕在一四年財報入帳!」Ben投資讀書會成員為此特地致電燦星網發言人,得到肯定的答案,於是在股價二十五元買進,抱到三十元出頭賣出,兩個月獲利二○%。

Ben指出,很多重大的利多消息後一公布,股價立馬大漲,投資人徒呼負負,總是感嘆為何無法早一點知道消息。但大多數人卻忽略了一點:投資大眾總是健忘的!一個利多公布後,隨著時間的沉澱,股價總是會拉回休息。利多的實質,尤其是轉投資、處分投資利益的入帳時間,漸漸被市場淡忘了。「股價沉澱降溫後進場也不遲,只要能判斷利多實現的入帳時間,就可像鏢魚般逮住大魚。」鏢魚法也適用在轉機股身上。一四年十一月二十一日,投資讀書會成員傳給他一則晚報訊息:偏光板力特一四年第三季EPS賺○.六六元,而且十月營收創下四.七七億元新高;並因應訂單需求,力特第五條生產線已於十月初加入。

Ben調出力特的營收發現,十月營收果然較九月大增近一億元,看來是新產能加入沒錯。他推估,如果力特一四年第四季單月營收能維持四.七億元上下,第四季EPS沒有理由低於第三季的○.六六元。也就是說,力特一四年全年EPS可望在一.三至一.五元之間,來年月營收年成長率將出現五○%以上高速成長。他反問:「一家公司EPS達一.三至一.四元,營收將呈五○%成長,股價才六元出頭,能不大漲嗎?」Ben在力特六元出頭買進,股價飆到十.七元賣出,不到兩個月內,大賺近七○%,在今年初所工作的公司尚未發年終獎金之前,數十萬元獲利就先入袋,賺得比年終獎金還多。

Ben曾經自組投資讀書會,運作長達四年多之久,但因成員時間喬不攏,讀書會終告解散。去年他讀了《今周刊》九一四期「三個散戶臭皮匠,憑什麼勝過投資諸葛亮?」的報導後,主動叩門拜訪霜劍投資團隊的主持人陳建廷,並成為該團隊一員。有了團體作戰的能力,近半年來,他的團體作戰「網撈法」,亦成為他的另一個釣股利器。

團體作戰:網撈法

分工追蹤研究產業,找出谷底翻身線索針對產業進行追蹤研究的網撈法,使Ben跨入了法人正規軍作戰範圍的領域。

他與數名成員分工合作,選出二十幾個產業進行追蹤,他本身負責三個產業。他歸納心法指出:「如果該產業旗下所有公司,出現毛利率、營業利潤率連續兩季上揚現象,表示轉機性的機會很高,從中賺到景氣循環財的機會就大!」Ben舉目前正關注的面板產業為例,龍頭股友達與群創的毛利率及營業利潤率雖連續兩季轉好,但小型股的彩晶與凌巨卻持續惡化當中,進一步研究發現,主要是友達與群創的折舊攤提自一四年第三季開始每季大減(友達減少十五至十八億元,群創減少三十億元上下)所致。折舊與攤提減少雖有助於獲利提升,但面板的營收成長動力仍顯疲弱。

他與團隊討論後,得出一個結論:「如果第三季旺季開始,面板股營收出現兩位數年增率,代表股價大漲的東風來了,在折舊與攤提的加持下,股價才會給力!」他坦承,網撈法是一種高難度而且繁複的獲利方法,但這並沒有使他打退堂鼓,他說:「因為知道這個方法,才知道股海是如此浩瀚,自己是如此渺小,反而鞭策自己更加努力。」Ben這四年寫下了百篇報告,其中近三十篇是自己所犯下錯誤的檢討報告,其他是成功案例總結報告,以及個股及產業報告,他從投資失誤報告歸結三個金律:第一個金律,也是他認為最重要的金律,買進一檔股票後,如果股價跌破前波第一根大量的最低點,不管籌碼面及基本面如何,一定要先出脫股票再說。

Ben說,這是一個價值至少一百萬元的金律,因為他在亞化(已改名為萬洲)、晶電、中光電等股虧損超過一百萬元,終於學到這個教訓。也因為這個教訓,讓他日後避開金融海嘯、F-再生等採延繩釣法可能釣到大白鯊的悲劇。

第二個金律:採鏢魚法釣到大魚時,股價連續跳空漲停,第一根打開漲停時,可先賣一半,另一半先再等看看,如果後來的股價走勢並沒有跌破第一根被打開漲停K棒的最低點,應該續抱。如果懂這個道理,他在力特獲利恐怕將再翻一倍。

第三個金律:買股只用五成資金,如果超過五成,將因情緒隨股市波動影響工作與睡眠,就算賺到錢了,也失去了健康與心理安定感,是沒有意義的。之所以會有這種體認,是因為早期Ben操作股票總是因為太過樂觀,把資金押滿,反造成生活與工作失調,得不償失。

如今,三十四歲的Ben,不僅再過四年就可還清房貸,也持續朝財富自由的目標大步邁進。他用自己的例子證明,懂得股海釣魚的正確方法,上班族也能扭轉窮忙族命運,追求更富裕與自在的人生。

Ben

出生:1981年

現職:電腦公司

工程師

學歷:華梵大學

電子系

投資資歷:10年

Ben的10年股海日誌大進化

前6年:側重資訊搜集

後4年:開始寫檢討報告

海賊戰法1 穩健操作的延繩釣法

Step 1 綁餌放繩

三原則初步篩選:

.毛利率高於20%(少部分特殊產業,如通路例外)

.公司產品線單純、

獲利以本業為主

.在各次產業居

領導地位的

中小型公司

Step 2 上鉤買進

依產業特性給予合理與便宜本益比,根據最近四季EPS,若來到便宜本益比,技術面與籌碼面沒問題,就買進。

Step 3 收線賣出

在便宜本益比買進後,循以下法則賣出:.如果該股營收年增率大於20%,應等到至少13∼14倍本益比再出脫。

.如果是10∼19%,可抓12∼13倍再賣出。

.如果是0∼9%,11∼12倍就可賣。

興勤

現價 42.6元

合理價 43.48元

便宜價 38.96元

櫻花

現價 22.55元

合理價 21.67元

便宜價 19.70元

慶生

現價 63.5元

合理價 65.80元

便宜價 52.64元

茂訊

現價 47.65元

合理價 38.80元

便宜價 34.92元

川寶

現價 71.5元

合理價 68.22元

便宜價 60.64元

瀚荃

現價 46.4元

合理價 46.62元

便宜價 41.44元

卜蜂

現價 26.75元

合理價 28.89元

便宜價 25.68元

中興電

現價 22.2元

合理價 19.50元

便宜價 18.00元

景氣氣象儀怎麼看?觀察PMI 由於台灣、美國與中國的PMI指數呈逐漸下滑中,已到臨界點50,故延繩釣法的「合理本益比」與「便宜本益比」全部往下修正1至2倍不等。

Ben的 20檔隱形冠軍股觀察名單

公司名稱

(股票代號) 最近財報

毛利率

(%) 近四季

EPS

(元) 合理

本益比

(倍) 便宜

本益比(倍) 股價

(5/12,元) 合理價位

(元) 釣魚(買進

價位,元)興 勤(2428) 27.10 4.87 9 8 42.6 43.48 38.96 慶 生(6210) 42.30 6.58 108 63.5 65.80 52.64 茂 訊(3213) 30.84 3.88 10 9 47.65 38.80 34.92 川 寶(1595) 42.16 7.58 9 8 71.5 68.22 60.64 瀚 荃(8103) 30.92 5.18 9 8 46.446.62 41.44 卜 蜂(1215) 11.90 3.21 9 8 26.75 28.89 25.68 台光電(2383) 22.805.85 9 8 56.3 52.68 46.80 菱 光(8249) 13.42 2.43 9 8 24.95 21.87 19.44 好樂迪(9943) 58.03 4.4 11 10 58.3 48.40 44.00 金山電(8042) 26.86 4.73 9 8 43.942.57 39.84 F-茂林(4935) 21.37 4.52 10 9 44.5 45.20 40.68 櫻 花(9911) 30.111.97 11 10 22.55 21.67 19.70 中興電(1513) 17.86 1.50 13 12 22.2 19.5018.00 敦 吉(2459) 11.75 3.48 11 10 40.0 38.28 34.80 漢 平(2488) 22.01 2.26 87 21.05 18.08 15.82 智 易(3596) 15.71 3.35 9 8 35.9 30.15 26.8 順 德(2351)17.84 3.95 9 8 39.2 35.55 31.60 F-淘帝(2929) 40.29 12.98 10 9 131.5 129.8116.82 超 豐(2441) 27.79 3.98 9 8 40.9 35.82 31.84 鑫 禾(4999) 36.65 6.74 9 855.9 60.66 53.92 海賊戰法2 刺激的鏢魚法

Step 1 觀浪

每日下班後,瀏覽證交所公開資訊觀測站或媒體上的訊息。如果看到有處分轉投資、合併、減資、或處分資產的訊息,列入追蹤。

Step 2 突擊

訊息發布後,股價可能馬上大漲,先按兵不動。訊息公布與入帳時間通常會有一段時間落差;俟消息效應沉澱,股價拉回整理,再抓出入帳時間,伺機進場。

海賊戰法3 在大波浪賺錢的網撈法

Step 1 撒網

建立20幾個次產業的追蹤名單,採團體作戰,由Ben負責三個產業,其餘次產業由夥伴負責。

Step 2 撈魚

如果該產業的所有公司連續兩季出現毛利率、營業利益率成長,代表整個產業有復甦跡象。

Step 3 精挑

挑選該次產業中,股價表現最強的操作。

以面板產業為例,目前只欠東風

公司名稱

(股票代號) 毛利率(%) 營業利益率(%)1Q '15 4Q '14 3Q '14 2Q '14 1Q '15 4Q '14 3Q '14 2Q '14 友達(2409) - 14.81 14.39 10.40 - 8.37 8.21 3.83 群創(3481) -16.00 12.88 10.63 - 10.03 8.04 5.73 彩晶(6116) - 4.56 16.28 24.23 - -5.194.17 10.73 凌巨(8105) - 3.02 7.65 7.97 - -7.34 0.02 0.24

公司名稱

(股票代號) 折舊+攤提(億元) 營收年成長率(%)1Q '15 4Q '14 3Q '14 2Q '14 '15年4月 '15年3月'15年2月 '15年1月友達(2409) - 135.10 138.6 150.60 -7.3 1.60 1.19 1.70 群創(3481)- 147.40 145.8 152.20 3.7 -1.10 9.40 31.70 彩晶(6116) - 8.20 8.90 8.20-11.4 -5.76 -23.70 10.40 凌巨(8105) - 2.25 2.23 2.23 0.4 -45.0 -46.20-27.40

說明:

面板產業毛利率呈連續兩季止穩,主要是折舊與攤提較一年前顯著減少所致。但今年前三月營收並沒有明顯成長(至少二位數),如果第三季旺季來臨,營收出現成長動力,加上折舊攤提同步降低,獲利可望大幅好轉,股價才有機會衝高。

Ben從股海日誌體悟的

投資金律

1.嚴守停損保平安

財報與基本面是落後指標。買進後,如果股價跌破前波第一根大量K棒的低點,一定要賣出停損。

以中光電失敗投資為例:

1 中光電成本25~26元,買進時本益比約8倍,外資還一直買,基本面看來並無問題2 跌破前波大量的低點28元

3 股價狂瀉而下

4 損失10萬元

2.緊盯K線最低點

抱到飆股時,爆量漲停打開時,先出一半;但是該根K線最低點如沒有跌破,應該續抱。

1 看到力特基本面出現重大轉機,6元買進2 股價果然飆漲,連續數根跳空漲停3 漲停打開,全部出清。雖賺65%,但錯失後面一大段漲幅。

3.買股勿超過可動用資金5成Ben曾在筆記寫下:「2005年時,把自己與媽媽的錢全部加碼到股票,使得每天壓力很大,影響睡眠與論文,也讓自己壓力超大。」五成投資資金應這樣規畫:

50%穩定長線

30%現金待隨時加碼

20%投機短線


上班族 上班 逆襲 股市 提款 34 歲還 還五 五百 百萬 房貸 穩健 財、 投機 景氣 循環 小資 自創 三釣 釣法 通吃
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=146991

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