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財演/股神的方法 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=20894


 

寫網誌不經不覺都近3年的時間。

 

在開始寫網誌之前,幾乎不會去理會財經圈發生什麼。當時更加沒有所謂「Blog 界」。

 

當大家在這個財經圈留意一段日子,很易就發現一些時常出現的財經評論人士、投資特別在行人(至少表面上特別在行)。

 

這一班人一些是基金界,一些是證券行的,另一些就是傳媒的。

 

例如林少陽是基金界的,大C是證券行,燈火就是傳媒的。

 

當網誌這個媒體愈來愈受重視,而一些網誌寫手實力也的確強(有些是真的投資功力很強,有些是吹噓的能力很強),網誌寫手也能登上這個圈子入面。

 

這個圈子統稱是財經演藝業界。

 

其實演藝業界是很中性的名詞,但不知為何總是令人想到負面的東西。

 

不能否認,這財經演藝業界是有需求的,而的確有人靠這行飯搵食。

 

大眾需要財經演藝人士,包括財經解釋員、股神等等。

 

例如一隻股票急升/強勢/弱勢/崩盤等等,很多投資者總會問點解。

 

雖然知道那個「點解」在專業炒賣的角度多數是沒有需要的。

 

例如A股票炒上,財經解釋員解釋是A所處的行業復甦。但B股票的行業也是復甦,但為什麼B股票沒有炒上?

 

作為專業炒家,當然未必需要理會那些解釋。有人炒自然炒上,那「人」是誰,未必知道,總之知道什麼東西正在炒上,能炒到幾時,怎樣加入才能獲利就行。或者早就知原因是什麼,大家都知就是那幾個因素。就是那時候炒起就是那時候,有什麼原因可言?

 

即使解釋沒有必要,但人們總是要聽解釋,所以解釋員是有存在的必要。

 

而股神也是有必要存在。

 

因為人們需要貼士,也需要一個學習的 role model,也要有成功的典範。沒有炒股發達的人,怎能證明股票市場值得參予?

 

當然真的股神世上沒有幾多個,能真的賺錢好的投資者較多。但要有說服客戶或者觀眾的能力,還是需要股神。

 

要成為股神並不太難,例如能證明自己買中一隻股票半年能升一倍就可以了。

 

大家都可以做到。炒股炒得咁上下多年,總能有機買到一隻咁既股票,有單為證都得。

 

可是,當你立志、或者你的僱主要你做股神時,你要先忘記你倉內這隻股票以外的其他十幾隻蟹股、點穴股、揸一兩年只升10%的股等等。你要告訴別人,我只買這隻股票、我重倉這隻股票、我訓身這隻股票、我碌爆卡、按樓等等買這隻股票。

 

其他蟹股、點穴股、升少少的股,不要提,完全忘記,當完全沒有買過。

 

然後公布,半年100%回報,一年200%回報,海嘯以來300%回報等等。

 

要憑證......拿那一支股票的買賣單據就行了。

 

推介股票........推很多隻股票--在牛市中N隻股票,什麼時候總有一兩隻會爆升。

 

爆升的,日日講,日日報價,日日解釋自己如何有先見之明選中這個股票,並且如何早有預謀有計劃地在極佳的時候買入了。買入也不夠,而是重倉的買入、訓身的買入、借錢買入甚至碌爆卡的買入。

 

買入後幾天就清盤的,盡量不提,無乜事絕不再提起。被觀眾、聽眾挖出來講,只輕輕帶過,說自己只玩票式的只買了一手兩手,早知道破產的風險很大,還教訓你風險的管理,聽推介盈虧責任自負。最高明的,那就索性不理那些傳言,唔講當無。

 

熊市一樣玩法,在高位沽掉一手兩手股票,但其實如舊也推呢隻果隻股票,自己仍重倉股票等。只需日日講自己高位「沽盡股票」、「避過海嘯一劫」之類,之前推過的股票,自己重倉的股票等,也是唔提等於無,或者持有10萬股當自己得一兩手都可以。

 

一直這樣玩法,日積月累輝煌的戰績,以及不斷抹掉、不提失敗或者錯誤。那股神的「CV」就能隨年資變強,由半信半疑的股神,進化為似模似樣的股神。

 

CV1例子(如有雷同,實屬巧合):03 年大學畢業,口袋只有一蚊,仲要條褲是穿窿的,但受到富爸爸啟發,鑽研投資例如巴菲特價值投資法,效法巴菲特價值投資某中資股(當然不是二仔底死跟,而是 深入鑽研財務報表、石油價格走勢、油田產量趨勢、環球經濟等等),由於經詳細分析後,實在太有把握,股票當時嚴重低估,簡直逼人發達,所以申請50張信用 咭優惠無抵押貸款(雙失青年也能申請),怒入那股票。入完股票就升,升完又按股,按錢出來07年又買入N隻股票又買樓。然後在高峰沽盡中資股(記得千萬不 要提仍然持有的美股、造孖展的HSBC、在當期近頂位買入的樓宇等等),死守到海嘯谷底才從容不迫的別人恐懼時我貪婪(記緊不要提21000點叫過人按 股,和買過/推介過某嚴重「低估」但買入後跌了六成的地產股)。然後重錘買入幾隻倍升股,賬面獲利驕人,仍然持有中。果幾層樓買入後無升 過........嗯,唔緊要,樓價有無升並不重要,最重要是租金帶來現金流。記住按揭要借盡, 那是迫人發達,用 hibor plan 等等。買入航空股但公司清了盤,嗯,面對這高風險投資,早就心裏有數,了然於胸,洞悉一切,所以我只玩票買入一兩手參予一下,全變廢紙也不影響我整體回報 的萬一........................不過,總有人懷疑我,不要緊,世上很多人酸葡萄,攻擊和質疑我的人是妒忌我的,他們是失敗者,那 是窮人的思考模式,記得學我這種富人的思考.........窮人是失敗者,富人就是成功者........

 

Oh my god..........

 

亦有CV2, CV3等等........有趣得緊。

 

那當然幾百萬甚至千萬上落的大戶、股壇怪傑等,是不用這等CV的。



財演 股神 神的 方法 CUP
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股神的可口可樂說出什麼道理? paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3455

巴黎:

我們都聽過股評人如何地不以財務角度稱贊股神選可口可樂,附會從來不會是價值投資人要做的事情,今天我們嘗試以財務角度算出其道理。

兩隻股東權益回報(ROE)同樣是20%,一隻的總資產有一半是無形資產,另一隻一點無形資產也沒有,你會如何選?

請看看以下:

                   A                    B

資產            100,000       50,000
無型                                50,000
                   ----------    ---------
                   100,000      100,000

銷貨           100,000      100,000
折舊             30,000         -
原料             50,000        80,000
                 ---------      ----------
利潤            20,000        20,000
 
例子甲:

現金流 :
利潤             20,000       20,000
非現金支出:
    折舊        30,000
資本開支  (30,000)*
                  ----------   ----------
 派息          20,000        20,000

A公司雖然利潤中包含了30,000非現金支出的折舊,但是因為他要維持下年度的銷貨規模,它必須要再有同等份量的資本性投資,一如你花了十萬元裝修物業後租出,4年後約滿,你發現,假如你不重裝,新的租金會較低。

A公司和B公司,若只希望一直維持現有規模,並把所有盈利全派息,兩間公司的股東回報將並沒有分別。

例子乙:

現在兩間公司都打算在原有基礎上每年增加一成的規模,籍此增加銷售和盈利,因此它們都會保留一部份盈利,它們的現金需要是:

A公司會需要  $100,000(有形資產) x 10% = $10,000
B公司會需要    $50,000 (有形資產)x 10% = $5,000

新現金流是:         A              B
利潤                20,000       20,000
非現金支出:
    折舊           30,000
資本開支     (40,000)*       5,000
                     ----------   ----------
 派息              10,000        15,000    

B公司股東因此每年會有A公司股東的股息1.5倍的入息,現實是因為通貨上脹的關系,即使是只維持原本的規模,B企業仍要付出較折舊$30,000更大的資本開支。

這個例子對價值投資學習中的閣下的意義是,我們的選擇是:

1.找一些大的股東權益回報(ROE)的股票;
2.從中再選一些有形資產大的回報(ROtangibleAssets )和 Sales to 有形資產大的股票;
3. 細心研究當中股票財務報告有關折舊和資本支出相對銷貨和盈利的比例。

一些Blog友,如先做做功課,在一大批中的股票按上邊的建議先篩選,Post上來你的問題,我一定會有興趣研究,至於問股價的,因巴黎沒有水晶球,請稍移玉步到一些熱門投機網,那些網主是很樂意答閣下上下午、今明股價是如何"看出來"。



* 40,000 包括維持原有規模、補充每年折舊所需的$30,000,和新的10%增大的100,000 x10% = $10,000
----------------------------------------------
補充 04/09/2010:

以下是 Gorden Model有關以資本家角度的現金流計算股價方程式,可以得出同一個ROE的20% (k),Dividend大50%的B公司的股價,應大A公司50%,不過如果B公司的股價真的大50%你會如何?點解?

k  = yield + expected growth = 20%

D1=首年Divdiend, A= 10,000 B= 15,000

g= growth rate = 10%

P0= Stock Price

P_0 = \frac{D_1}{k-g}.


股神 神的 可口 可樂 說出 什麼 道理 paris
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台灣股神的不蝕本投資術(1) 老占的博客

http://oldjimpacific.blogspot.com/2011/03/1.html

我抄兩段雞精參考一下:

只追主流強勢股 沒有漲停鎖住不買
我會仔細觀察股票的價格變化,然後抱牢強勢股、賣出弱勢股,因為我認為敢於追漲殺跌,才是高手,也就是要懂得留強汰弱。操作強勢股是我獲利最多的方法之一,我每天都會試問自己:明天市場上最關鍵的是哪幾檔股票?
我選股票只看股價表現,不管它是傳統產業、科技、資產,還是金融股,也不必了解他們的基本面、財報、營運狀況或遠景。因為一家公司要成為市場的主流強勢股,就會在股價上露出蛛絲馬跡,而出現哪些跡象堪稱為強勢股?(1)漲停板、(2)突破新高、(3)天天漲,雖沒有漲停,也沒有破新高,但它就是天天漲、漲不停。

你知道嗎?崩盤時,所有的支撐都撐不住;在噴出時,所有的壓力都擋不住。因此,很多時候我想買進股票或賣出股票時,都會忍耐再忍耐;沒有漲停鎖住不買,沒有跌停鎖住不賣。

如果你買到一檔天天漲停板,或是雖然沒有漲停板,卻天天漲、漲不停的股票,天天都創新高價,你一定要忍耐!千萬不要太早賣股票,要讓財富一天天增加。
有些人說他喜歡低買高賣,但低檔介入股票,有可能會持續探底,現在你認為的「低檔」,日後回頭看可能變成「高檔」。甚至連你賣掉的股票,都最好不要低價買回;要買,就要用更貴的價格買回來,最好是在創新高或漲停鎖住時買回,因為代表這檔股票確定會轉強、飆漲。


收盤價低於最高價8% 就是脫手時候
雖然買股票要追強勢股,但是,遇到盤面上大部分股票開盤就漲停、出現股價齊漲噴出行情時,卻要格外小心。所謂「順勢操作」是要順股票的強勢,絕非順人氣之勢。尤其是大多頭行情走到極致、出現人人搶買股票時,股市熱到爆,瘋狂的氣氛最容易讓人「買在最高點」。

而強勢股何時要賣出呢?如果確定收盤價會在最高價的8%以下,也就是隔天無法再創新高價,那麼就要準備執行賣出動作了。
不過,不是所有飆股都是股價轉弱才出場,例如有經營權之爭、具董監改選題材股,就要注意「股東會前停止過戶日」,一定要在停止過戶日之前把股票完全出清,否則股價打回原形,白忙一場。

為 什麼這事這麼重要?因為公司派和市場派兩方互爭經營權,要先布局籌碼,這些布局的錢很有可能是向丙種墊款、俗稱「借丙」,或是向銀行貸款融資來的。不論最 後股東會投票表決的結果,是哪一派會贏會輸、或是和解、或是協調董事席次,投資人都不必管,只要知道,到了停止過戶日之後,各方人馬已經拿到股東會的投票 表決權,大勢底定,對決的兩方陣營就再也沒有持股的必要,因此一定會倒出股票、換回現金,才能還清借款。

千萬不要等到大家都下車了,只剩你,還傻傻地留在車上,見它滑向無底深淵。
(老占註:台股有漲跌停板機制7%)
臺灣 灣股 股神 神的 的不 蝕本 投資 老占 占的 博客
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美國另一位94歲股神的投資思想 自強不息

http://blog.sina.com.cn/s/blog_65d4888a0100rxcc.html

不是很多人眼中的股神,但他是「股神」眼中最偉大的投資人之一。他曾經為價值投資之父,也是巴菲特的老師Ben Graham,工作將近十年。自立門戶後一直堅持獨立投資,直到今天,對,94了,他還在價值投資。

 

巴菲特2006年致股東信,專門重點講到Walter Schloss

「最後我想談談我在華爾街的一位老朋友,Walter Schloss,他去年已經90歲高齡。從1956年至2002年,他的投資都非常成功,而且除非他的基金賺錢,否則他一分錢手續費也不收。我對他的敬仰 不是馬後砲,我在五十年前就把他推薦給St. Louis家族,建議由Walter來管理他們的財富,他是我當時唯一推薦人選。Walter沒有上過大學,或者商學院。他的辦公室只有1間,直到 2002年才擴到4間。而且沒有秘書,沒有任何辦公人員,只有他的兒子幫他。他們從來不靠內幕信息,確切的說,內幕信息至少離他們有1英里遠。他們就設定 幾條標準挑選股票。1989年父子倆接受採訪,被問及投資理念,回答『我們儘量買便宜的股票』。聽到這些,什麼現代組合理論,技術分析,宏觀判斷和複雜模 型,都歇了吧。

Walter的策略是不要冒『真正的風險』(資本的永久損失)。以此為依託,他的投資回報遠超大盤,特別值得注意的是,他投資過超過1000只股票,大部 分看上去都沒什麼吸引力。他多年來的成功不是依靠幾隻股票,也不可能是因為偶然。我第一次向公眾推薦Walter Schloss是在1984年,那時主流商學院盛行『市場有效理論』,即認為股票價格不會明顯被錯估,所以僅僅利用公開信息,投資者無法超越市場平均水 平。無數本來前途無量的年輕人就被灌輸了這樣的思想,而另一邊Walter卻繼續用事實說話—跑贏大盤。市場有效理論反而『幫助』了Walter,就像如 果你從事航運業,而你的競爭對手都被教育說,地球不是圓的,而是方的。從這個角度講,對Walter的投資者來講,他沒有上過大學,是件好事。」

巴菲特在The Superinvestors of Graham-and-Doddsville這樣形容Walter Schloss:

他真的知道怎樣找到『比賣給私人投資者價格低得多』的股票。他持有股票數量比我多得多,他對公司所處行業的性質等,沒有我關心得多。我也影響不了他。不過這是他的優勢之一,因為沒有人影響得了他」。

 

開場笑話,哈哈

1998年Walter Schloss參加了Jim Grant投資論壇,演講題目是「我的華爾街六十五年」,開場時他先講了一個笑話。「我有個朋友,在精神病院當醫生,他請我去給他的病人講講投資。我應邀 前往,剛講了幾句,一個坐在前排的病人,站起來衝著我喊,『閉嘴,白痴,坐下!』我頓時傻了,問我的朋友該怎麼辦,他說,『那你就坐下唄,這是他這幾個月 來說的最明智的一句話』」。

在那次演講中,Walter給大家介紹了他眼中的「價值投資之父」Ben Graham。Graham從哥倫比亞大學畢業後,聰明的他將自己的理念應用於投資,他定下的規矩是,有回報他要提取50%,而出現損失,他也會承擔 50%。不過,1929年的市場也讓他損失慘重,投資者紛紛贖回。1946年,Graham-Newman基金已經成立10年,表現一直很好。主要原因是 Graham二戰前買入很多規模和盈利一般的二線公司,這些公司不用繳納超額盈利稅,因此戰後反而經營和股價都表現很好。兩個小例子。Ben Graham的堅持。曾經有人給他推薦未來業績很看好的公司,他說「這不是我們的風格」。他所倡導的價值投資並不是預測企業未來幾年的盈利和增長。哪怕 「機會」再「確定」,他也會堅持原則。Ben Graham的價值發現。二戰前,市場熱捧波音公司,認為其前景巨大;而戰後,很多人都認為公司沒有前途,於是Ben Graham得以在20元股價買入(當時賬面價值為40美元)。當時沒有多少人會專門在股價跌時買入,Ben Graham已經在這樣做了,不過他不願意用逆向投資形容自己,他認為自己是在買入價值。所以你要教育你的投資人,除了浮盈,也要習慣浮虧,而且越跌越 買。

 

其他場合,Walter Schloss精彩問答:

1、你和巴菲特等人都曾師從Ben Graham,今天你們也成為非常成功的投資人,你們的共同點是什麼?

都不抽煙,呵呵。我想我們都很理性(rational),即使在非常不利的情況下,我們也不會很情緒化。當然,巴菲特是這方面做得更極致些。而且我們都很誠實,我們知道有些人賺了很多錢,但別人並不願意投錢給他們,因為他們人品有問題。

2、Tweedy Browne偏定量,而巴菲特偏定性,你呢?

我不是很擅長判斷「人」,我更喜歡跟數字打交道,除非上市公司離得很近,否則我不會去調研。我會從公司是否願意分紅,來判斷管理層是否為股東利益著想。因 為我們很「小」,所以我們不會去約見管理層,除非你是富達(Fidelity),否則他們怎麼會聽你的呢?在基金規模小的情況下,還是同數字打交道更容易 些。

3、買賣原則?

不要著急賣。如果股價已經到了你認為合理的價格,那你賣掉可以。但如果因為已經漲了50%,別人勸你要鎖定利潤,你不要急著賣。至少賣之前要重新評估一下 公司,要考慮當時市場的情緒(點位)是否對股價構成影響,人們是不是特別樂觀?買股票時,根據我個人經驗,買在過去幾年的歷史低點總歸會有好處。你看到股 價從125跌倒60,你認為有吸引力了,但可能三年前低至20,這說明這公司股價確實很脆弱。

4、你自己經歷了很多次經濟衰退(18次),還包括二戰後的市場,歷史在重複,還是你也在改變?

市場呈現兩極分化,一方面有些股票跌去50-60%,而有些股票創了新高。人們總喜歡買入表現很好的公司,而不喜歡那些表現糟糕的公司。有些人也許在想, 如果我現在賣掉這些差的公司,還可以抵消一些要繳納的盈利稅,不得不承認很多人為了各種各樣的原因賣股票,所以股價總是會比「應該」跌得更多。以前的價值 投資我們會買入股價跌到「流動資本以下」的公司,但現在這一條很難適用。現在的原則是買入股價被「打壓」的公司,股價在歷史低位(而不是創新高)的公司。 當然我們得弄明白,其他投資者為什麼不喜歡它們,是因為沒有業績,還是因為季報比市場預期低了一點點,我們願意與市場不同,因為我們不認為一個季度表現很重要。

5、你的投資很分散

巴菲特曾說我這樣做是為愚蠢進行對沖,我告訴他我們不會對公司盈利進行預測,而我們買入的又是些二線公司,我知道這裡面一定能出來不錯的公司,但我並不知 道是哪個,所以只能每個先買點。一定要買,哪怕只有一點點,這樣你才會記住它。遇到真正喜歡的公司,隨著股價下跌,還會繼續買。

6、很多人由於貪婪,撐不了你這麼久,你的秘訣?

很多人本不應該來這個市場,由於貪婪,才有他們的出現。我們有自己的潛在買入名單,當這個名單由50只減少到3只,我知道市場很危險了,也沒有那麼便宜了,於是是時候徹底撤出了。再說市場幾十年前哪有那麼多CFA。。。。。。

7、給年輕人忠告

對自己要坦誠,不要讓情緒左右你的判斷,要明確自己這輩子要什麼,不要因為華爾街賺錢就做這行。要與受人尊敬的人和好人打交道。

Walter Schloss工作習慣

他從來不用電腦,但堅持每天早上讀報,唯一其他參考資料是ValueLine雜誌,最喜歡看「表現最差股票列表」,找到理想標的後買入一些(股價較賬面價 值有折價,債務少最好沒有,管理層有一定持股比例),然後讓上市公司將財務報表郵寄到自家信箱。每天工作時間堅持上午九點半到下午四點半。1956年自立 門戶後,將近50年(2003年基金清盤,專門為自己理財)年復合收益率16%。難怪,Forbes雜誌曾在封面說,聽Schloss談「簡單」的價值投 資對現代人是一劑「補藥」。

美國 另一 一位 94 歲股 股神 神的 投資 思想 自強 不息
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交友網條件自訂 照樣射錯愛神的箭

2013-02-11  TCW
 
 

 

情人節前夕,美國《大西洋月刊》(The Atlantic)刊出一篇單身主義部落客投書,拆解美國單身女的代價,文章以感嘆總結:無論怎麼摳門,單身受罪。

作者雅娜(Lisa Arnold)與坎蓓兒(Christina Campbell)從稅收、保險、退休金等政策或制度相關的支出,「保守」估算單身女二十二歲開始工作、六十六歲退休、八十六歲辭世這一生的開銷。年薪四萬美元(約合新台幣一百二十萬元)得花超過四十八萬美元。

她們還比照四年前《紐約時報》(New York Times)轟動一時的分析,當時比較同性伴侶與異性夫妻一生同樣名目的開銷,前者要花上近四十七萬美元,後者竟然只不到這個數字的十分之一。

相親結婚風險較低

這對大喊「被制度冤了」的作者心理上不太平衡,算著算著腦中不斷湧出丟下計算機,跑到路上隨便找個人嫁算了的衝動,而且是立刻!馬上!

某個程度來說,這可能是全球單身族的寫照:平時如果沒有意外,日子不會特別難過,一旦被比較、被刺激,恨不得當下就能終結單身生活,這是交友網站每逢情人節、感恩節、耶誕節,流量總是會突然飆高好幾成的原因。

網站配對不一定保幸福

說到找伴或論及婚嫁,到底媒人介紹管用,還是自由戀愛合適?《紐約時報》引述心理學家亞伯斯坦(Robert Epstein)說法:「成功的相親婚姻源自父母一開始就介入,他們在第一時間就過濾掉婚姻殺手,把風險降到最低。」

不過,自由選擇才是西方社會主張的價值,自己在網站上開出條件用科學方式擇偶,「過著幸福快樂日子」的可能性比較高嗎?另一位心理學家芬柯(Eli Finkel)的答覆卻也讓人失望:「錯!」

他解釋,配對網站的匹配算法有其限制,因為它們仍得保護客戶資料,所以,「如果說科技提高持久關係的機會,我沒意見,但當它們承諾『為客戶找到靈魂伴侶』,問題就很大條了。」

芬柯說,選擇什麼品牌洗衣機不涉及情感,選擇伴侶卻完全相反,「數據顯示,人們根本不知道自己想要什麼樣的對象,最後挑定的人選往往不是實際喜歡的。」他建議,雖然真愛難尋,但沒有理由因此遠離它,無論好運何時、何地出現,可要記得祈禱:邱比特,別再射錯箭。

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比股神更神的----------45倍神股! 巴黎

http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/1126297/index
巴黎:

金句:信念並不是幻想、或獨自的盼望,而是預見即張來臨的事實。

有一支18年來升了6倍半的股票,如果你買中它,你應該是不錯的,而事實上,打理這間公司的呀頭被世上的人稱為股神。你和巴菲特一起跑18年是多麼有運!

不過今次股神真係遇到對手,其實不能說對手,因為另一間公司18年來早已跑勝
股神幾條街。股神時常用它的股價走勢比較SP500籍此表達威水,但我今次卻用他去比較這支令人一見難忘的天外神人股(下圖)。


這間企業不是一朝撞邪或上身,而是年年都跑勝股神,如果18年前你用10萬元買入它,今天上升了45倍至450萬。我記得當年我住雅典居一個470萬的單位。

不知今天能否值2億1千萬?!


你一定認為這支股很難買得到,要悉知一些特別行業、政府政策、什麼宏觀經濟。對不起,不是,當我知道這支股後,我甚至懷疑可能有很多教育水平很低的人會買入並一直持有它。


不是暴發戶、不是兵工廠、不是政府特別關照、不是科技股、不是特別產品、什麼都不是,Blog友估中有獎!

獎你一個全新的投資領悟!


估不到也有獎,單單你知道世上有如此神股已經獲益不小,
將令閣下對投資事業的機會深存一份永遠的盼望

下回開估







比股 股神 神更 更神 神的 45 倍神 神股 巴黎
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SENSE隨筆130808金融之王(一) 諸神的黃昏 掌門天地

http://www.tangsbookclub.com/2013/08/08/sense%E9%9A%A8%E7%AD%86130808%E9%87%91%E8%9E%8D%E4%B9%8B%E7%8E%8B%E4%B8%80-%E8%AB%B8%E7%A5%9E%E7%9A%84%E9%BB%83%E6%98%8F/

SENSE隨筆130808

金融之王(一) 諸神的黃昏

執筆人:蟬

 

〈黃金的堀起〉

1914年之際,全世界有59個國家採取金本位制度。***

所謂「金本位」,即為鞏固國家貨幣價值而拋下的錨**** :

「以法律限制發鈔者每發行一定數量的鈔票,需要儲備一定數量的黃金, 並有責任以儲備黃金承兌持幣者的贖回要求。」*****

由於各國黃金儲備數量有限,其鈔票發行量因而受到限制。

舉例:美國聯邦儲備局發行的紙幣需要有40%的黃金支持。

 

實行金本位的國家須將幣值與黃金的重量掛鈎。

當年1英鎊等值於113格令grain黃金,這裡1「格令」約為一粒麥粒的平均重量。***

Th. 因為每個金本位國家的貨幣均與黃金掛鈎,各金本位國貨幣之間的兌換率從而鎖定,國際貨幣兌換市場遂形成「固定滙率制」。***

如此,相當有利於國際間資本流動。****

當時1英磅等於4.86美元。 全世界實際通貨約為120億美元,當中1/4為金幣,6成為紙幣,其餘為銀幣。為了應付金本位對黃金的要求,世上約有2/3的黃金以金磚的型式儲存在各國的銀行金庫裡面。

 

金本位是那個時代的圖騰****,人們對它的信仰壓倒一切,甚至高於自由貿易。可惜金本位制度雖然可以控制通貨膨脹,但卻未能消除金融危機。***

 

突如其如的危機

1914年6月28日奧地利王儲在 薩拉熱窩 遭到塞爾維亞民族主義者暗殺,7月28日奧匈帝國對塞爾維亞宣戰,局勢旋即急轉直下,雙方的結盟國家紛紛履行條約義務捲入事態。 一個沒落王朝與一個弱小國家的衝突瞬間演變成 「歐戰」 ,後來更被稱為 「第一次世界大戰」。

 

當時歐洲大部證券交易的結算都集中在倫敦進行, 作為世界金融中心,英國向外國提供的貸款規模約為每年10億美元,為全世界之冠。 若戰爭擴大,國外借款人將無法償還貸款,而國外投資者亦可能將存放於英國的資金抽走,造成極其嚴重的金融危機。

於是倫敦交易所以歐洲局勢緊張為理由宣佈停止交易,此為140年來所首見。***

當時英國的「央行」「英格蘭銀行」成為少數堅守黃金兌換承諾的發鈔者,這使得該行的黃金儲備在四日間由 1.3億美元降至不到5,000萬美元。

 

相對於英國的流動性危機,德國的情況相當理想。 早在1911年發生的 「阿加迪爾危機」 使德國一早便清楚金融危機的痛楚, 在這三年間銀行應政府要求將黃金儲備由2億美元增至5億,並成立黃金戰爭基金,把7,500萬美元的黃金和白銀存於柏林巿郊, 再加上對法國人提款的限制,德國有信心避免早年股巿崩盤和擠提問題的困擾。

法國作為德國的死敵,當然也不甘示弱,早在普法戰爭後法蘭西銀行便不斷積聚黃金,至1914年7月,該行擁有的金條總值超過8億美元。

 

瘋狂的消耗

一戰初期,歐洲普遍認為戰爭很快會結束,國際銀行界清楚知道健全貨幣紀律的重要性,為了避免之前戰爭都曾發生過的惡性通脹,皆有信心不會發生紙幣濫發及大幅貶值的情況。

其時初露頭角的英國劍橋大學國王學院31歲經濟學家 凱恩斯John Maynard Keynes亦向朋友宣稱,戰爭不會持續多過一年,因為到時能支持戰爭的流動資金將會消耗殆盡。 凱氏早歲即以對國際金融事務識見卓越而聞名於世。

 

1915年底,歐陸投入戰爭中的人員已達到1,800萬人。 次年,英法德奧俄每月戰事花費高達30億美元,佔五國GDP總和的一半。

其時各國募集軍費的方法大同小異,提高稅率會直接影響民生,故此不是主要的集資策略。 軍費最主要來自借貸,若然不足,便唯有依賴發行通貨。***

以一向審慎理財的英國為例,為了支應4年間高達430億美元的軍費(當中110億是給法俄等歐洲同盟的貸款),其中86億來自增加徵稅,另向國內和美國借款270億,餘額74億由英格蘭銀行填補。 於是數年間英國通貨翻了一番。

事實上英格蘭銀行1694年創立之初,便是為了支付當時的戰爭費用。***

 

與英國成強烈對比的是法國,它在戰爭期間共花了300億美元。當中只有不足5%是透過增加徵稅得來的,而透過發行政府債券向國內中產階級募集的金額則高達150億美元, 另外英美政府合共為法國提供了100億美元的貸款。就算這樣,戰爭期間法國的通貨也翻了兩番。

諷刺的是,法蘭西銀行建立的初衷是為了要在貨幣混亂時期恢復秩序,而不是募集戰爭資金。

 

情況最可怕的反倒是一直致力避免再次陷入金融危機的德國。 由於一直深信會獲勝而軍費將由戰敗國償付,數年間德國花費了470億美元在戰爭上面,而當中只有10%透過增稅得來,加上無法獲得海外借款,德國只能依賴通貨膨脹來解決開支。四年間德國通貨便增加了三倍,而這只是馬克陷落的前奏。

 

悶聲發大財

聯邦儲備局,即今日美國的中央銀行,是直至1913年底才立法成立的。*** 在此之前,美國是唯一沒有設立中央銀行的主要經濟體。

1791年 漢密爾頓Alexander Hamilton成立了美國史上第一家中央銀行 「美國第一銀行」,但該行並沒有今日央行的權力,而且當時全美國只有4家銀行。1811年由於章程失效,美國第一銀行的身份也失效。

1816年 「美國第二銀行」創立,但在 傑克遜總統Andrew Jackson干預下,銀行章程又在1836年失效,該行亦隨之解散。

對美國來說,這場戰爭簡直是飛來橫財, 歐洲對美國的物資和商品需求大幅增加,更且由於資金避難,令大量的黃金流入美國,使其儲備量由20億大幅飆升至40億,而美元的供應量亦隨之翻了一番。 一戰讓歐洲列強勁弩末勢,步入衰頹,還造就了美國領袖世界的新局面。

 

下集預告:金融之王(二) 馬克的崩落

參考:

《金融之王:毀了世界的銀行家》

《Lords of Finance: The Bankers Who Broke the World》, 2009, Liaquat Ahamed

此書獲獎甚多,當中包括:

-        普立茲獎歷史類 (2010)

-        金融時報 高盛最佳商業圖書 (2009)

-        紐約時報年度十佳圖書 (2009)

-        時代雜誌年度十佳圖書 (2009)

-        亞馬遜十佳圖書 (2009)

-        Arthur Ross Book Award Gold Medal (2009)

SENSE 隨筆 130808 金融 之王 諸神 神的 黃昏 掌門 天地
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肥女廚神的特盛母愛 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/11/blog-post_11.html
這天請了病假,一口氣看了兩套電影,其中之一便是阿諾和史泰龍兩名老伯伯合演的《Escape》。
近年有不少糞青揮舞龍獅旗懷念事頭婆那些年公正、廉潔和人人均有平均機會的好日子。作為曾於英國窮鄉僻壤留學的筆者,每逢聽到連英文也未講得掂的十9才子侃侃而談英國文化優越性和Anglo-Saxons那高尚情措時不禁啞言失笑。猶記得那些年在英國寄宿學校用饍,所有學生均分班坐枱,食物會先給予枱頭的紅毛枱長。紅毛枱長會先扣起碟上一半的食物,然後交予其他坐枱頭的小紅毛各自再在餘下的食物再分一半。如此一直分至枱尾的支那人時僅剩下丁點的肉。據說曾有支那人不滿向校長投訴,結果他半夜去洗手間時給人笠頭飽以老拳。

日前筆者拙文《紅毛鬼教育中一份不可言喻的核心價值》曾描述了標普500歷年市盈率走勢,今天繼續以耶魯大學教授Robert J. Shiller於《Stock Market Data Used in ‘Irrational Exuberance’》中所編輯的數據分析美股自1871年1月至2013年6月的市盈率的波浪。Robert J. Shiller所編的是Cyclically Adjusted Price-to-earnings Ratio (俗稱CAPE或Shiller P/E),其計算方法是以扣除通貨膨脹後的市價除以以往十年平均盈利去計算CAPE。若根據CAPE所推論的標普500峰值,分別是1901年6月的25.24、1929年9月的32.56、1999年12月的44.20和2013年6月的22.92。純粹由CAPE去分析,標普500當今的價值其實已經見頂了。如果同時把歷年長期息率一併比較,倘若美息在2013年見底回升,CAPE預示美股有機會進入熊市。
倘幸皇天有眼,學校決定了所有學生有如《Escape》中的囚犯到廚房輪食物。那些年負責分配食物是數名空前偉大的肥女廚神。有一次筆者與她們在狹路相逢,其中一名肥女廚神向筆者說:「Hi!」筆者基於(自以為是)英式坤士風度報以微笑,結果給她們一個接完一個熊抱在懷中去感受一番母愛,後來筆者更尊享眾肥女廚神的所給予的「特盛」食物配額。也許當年由於筆者外表俊朗,之於這些村姑出身的肥女廚神別有一番異國風情,才會獲得她們特盛的母愛。
日後筆者才明白,這些在飯堂中的現象其實便是那些年龍獅旗在Victoria City飄揚日子的縮影。所以筆者一直認為留宿生活是令人茁壯成長的極佳體驗,單單是在飯堂已經是訓練人將來在血腥職場求生的木人巷矣!
肥女 女廚 廚神 神的 的特 特盛 母愛 朱泙 泙漫 屠龍
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股神的Alpha 蔡東豪 Tony Tsoi

2014-01-02  NM
 
 

 

曼德拉去世,我聯想到股神畢菲特。世上可能只有曼德拉一個人,不分種族、國界、信仰,受所有人敬仰。投資界特別多包拗頸,人人自信心滿溢,投資者崇拜的人多數是自己。在投資界,可能只有畢菲特一個人,不分投資信念,受所有人推崇。近年,傳媒濫用「神」這個字,稍有名氣,不管名氣是怎樣建立起來,便稱為神。畢菲特之所以是神,是經過歲月和風浪的考驗。

被公認為神,畢菲特令人讚嘆之處,是他言行舉止,表面上像凡人。畢菲特不停告訴別人,他的投資信念其實簡單,其他人可隨時複製,所謂絕招是長期擁有低風險和優質股票。多年來,不少人以不同方式,拆解畢菲特投資往績,希望找出箇中奧妙。很多人不服氣,神一定跟凡人不同,股神一定收藏一些不可告人的絕招。一個又一個學術研究結論,結果指向同一事實:股神是在說真話,他的驕人投資往績,最主要原因,正是長期擁有低風險和優質股票。《蘋果日報》丘亦生最近撰文提及一項三個紐約大學教授去年做的研究,名為「股神的Alpha」。這研究結論指,股神的秘密,是沒有秘密。他做到而其他人(即全世界所有投資者)做不到,是因為其他人「不想」和「不能」做到。股神已經公開他的秘密,其他投資者可照跟,事實是,首先,沒有人想跟。明知是光明路,也不願行,投資者就是犯賤。先說專業投資者,基金經理職責是為客戶賺取優異回報,這些專業人士理論上最有誘因,模仿股神的一招,長期擁有低風險和優質股票,便有機會做其小股神。然而,不想做的動力,原來可以是很大。

爬得上基金經理位置的人,一定是有主見的人,這些人相信自己的眼光。自信容易製造自負,基金經理不單要贏,還注重要贏得有型。基金持股最多股票,如果是恒生(0011)、港鐵(0066)、領匯(0823)等,基金經理會覺得即使是贏,也贏得不夠型。持有這些沉悶股票,不能顯示自己過人的實力。相反,基金經理交出的優異成績表,捕捉到濠賭股或內房股的升升跌跌,這種滿足感難以用筆墨形容。散戶更加不消提,在朋友之間認叻,是投資一大樂事,買沉悶股是不懂投資的人才去做,例如家庭主婦。再者,散戶的信念非常薄弱,大部分時間不清楚自己持有某股票的原因,股價一旦波動,財經演員唱止賺止蝕,便速速離場,根本不可能出現長期持有這回事。做不到股神,只怪自己,根本沒有人想做。就算有人擁有過人的堅持,也做不成股神,因為不能做到。又先說專業投資者,基金經理在一個沒耐性的世界操作,基金客戶心目中的「長期」,是以月或星期計算。基金經理不覺得自己在參與一場馬拉松,而是參與一連串的短跑衝刺,而每一次衝刺的賽果,有可能影響基金經理的工作表現。股神旗艦巴郡的股票,投資年期是以年,甚至是十年計,在基金經理眼中,這種支持者是外星人。在沒耐性環境,基金表現稍有差池,便出現贖回潮,基金經理被迫沽貨套現,身不由己。

股神能夠誠實地、堅定不移地長期持有股票,因為他背後有一群相信他的股東。由98年7月到2000年2月,科網泡沫高峰期間,巴郡股價下跌44%,而同期大市上升32%。股神不相信科網股,堅決不沾手,但那時候所有人瘋了,科網股大升,股神鍾情的低風險和優質股被打入冷宮,股神捱得過這一關,是巴郡股東願意相信股神。換着另一個人,股東可能逼巴郡換人,或逼股神跟大隊買入科網股。理論上,散戶最有資格做出股神的成績,因為錢是屬於自己,不用向他人交代,假如有信念,有能力堅持下去,大可長期持有。實際上,散戶定力最差,最不能捱過重要關頭,往往在最不適合時機做出最不適合的事情。事實證明,股神並不擁有神秘力量,他過人之處是他真的做出他宣揚的投資概念。我們不是神,因為我們不想和不能做到。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

 
股神 神的 Alpha 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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股神的忠告 股壇老兵鍾記

http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2014/03/blog-post_6.html
網誌分類:股票經 |
網誌日期:2014-03-6

股神「畢菲特」是我的偶像,他每年年報寫給股東的信,我必然會看,當中藴含了很多投資智慧。

今年也不例外,他寫出了投資股票的基本原則,我常試把重點概括如下:

- 投資者的焦點應該放在公司未來的盈利能力,而不是它短期的股價波動,除非你是投機者,股神建議投資者嘗試不看股票機。(我承認這個很難做到)

- 聽取宏觀經濟預測或大市預測都是浪費時間。(我絕對同意,所以我從來不會預測恒指今年的目標是多少)

- 股價的波動只會為真正投資者帶來機會。當公司股價受到恐慌性拋售而遠低於其價值時,便是買入時機;反之,當公司股價出現泡沫式上升時,便是沽貨的好時機。

- 選股應該根據自己的「能力圈」,減少錯誤。

- 不要理會股票經紀或名嘴的投資建議,因為他們的收益來源是你的交易佣金,而不是你的利潤,應該盡量把成本降低,不要經常買入賣出。

- 散戶的目標不應該是選對個別股票,而是分散投資,買入指數基金。(在香港,我認為盈富基金最適合散戶)。

- 甚麼時候買入指數基金最好?散戶應該長時間分段買入,不要因為壞消息而股價遠低於最高價的時候沽出。長遠來說,這個簡單方法的回報可以跑贏很多基金經理的回報(扣除高昂費用后)。

看完股神的忠告,我覺得自己聰明了一點,感覺良好。

順便一提,股神的公司巴郡目前持有比亞迪2.25億股(2008年入股,成本8港元),以現價51港元計算,市值115億港元,相當於15億美元。以市值排名,比亞迪已經打入巴郡股票投資組合的前15位(雖然只占1.3%)!
股神 神的 忠告 股壇 老兵 鍾記
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股神的最後一式————萬佛朝宗 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/09/blog-post.html

巴黎:

昨天看報見到有文章以買樓收租;活得尊嚴為題。

這是一個有趣的題目,到底要怎麼樣的財務自由方法,才能活得尊嚴。
年輕時筆者愛炒樓,曾經想過能否收租養老的問題,因為看過母親收租時遇到惡客,也考慮到若自己年老力衰時候是否還有能力去收租的問題。於是後來比較買股票,若果是透過銀行受托買入和保管,收息便能全自動轉帳,完全不涉第三者的風險,這可能會解決收不到租的情況。

不過,到真正年老時,要克服的不只是力衰丶還有是頭腦退化,青壯期頭腦應該是最能接受事物變化和清醒,所選的股票應該客觀上是自己頭腦最好的能力下所做,但好股可能也和自己一同步入衰退晚期,不單息再不能擔保,更甚分分鈡連本金也被侵蝕。

最近番看Fisher的非常潛力股,作者兒子寫的序描述他父親(作者)年老因患病頭腦變弱,幾乎所有晚期的選股都敗北,其兒子說年老人應該要懂得幾時止。如果能舉一反三,有人或會想到即使把自己的錢交付一個有能力、肯承擔的基金經理打理,比如股神丶或謝清海⋯⋯等,也會遇到同樣年老腦袋退化、晚節不保的問題。

股神曾經說,百年之後交太太的遺產的重要部分會是ETF。以股神思考的細密,不直接交兒丶女丶老婆丶多年能力又誠實具備的好朋友丶甚至自己的基金,絕不是一種考合,而因標普500指數組成也不是雜牌充當,追蹤這指數的ETF的回報能力也就差不多等同美國企業平均盈利能力,選擇這類ETF就是與整個美國共進退。

這是股神有生之年從未出手但己出口說的最後一式絕招。
這一招也符合Fisher說的好投資只管買入,不賣出的哲學。

投資之父Graham讓人配服的是知止,金錢不是他人生追求的目的,而股神的智慧是用盡上帝賜予他玩股票遊戲的智慧,概然百分之90的基金經理長期無法戰勝美國大市,股神生前贏了我們,死後以標普等指數延續,就是說生前死後我們也將無法超越他的成就。

原來無敵最後一式如斯乎?





股神 神的 最後 一式 萬佛 朝宗 巴黎 價值 投資
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股神的轉型:當巴菲特不再依靠選股

來源: http://wallstreetcn.com/node/212772

股神巴菲特2014年的業績相當不錯。他掌控的伯克希爾公司昂貴的A股股價在過去一年漲逾25%,是標普500漲幅的兩倍。這對即將召開年度股東大會的股神來說是個好消息,在股東大會上他還會公布伯克希爾未來50年的規劃。

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伯克希爾股價表現如此優異源於市場對巴菲特投資的公司超強盈利能力的信心,例如富國銀行。

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以及對一些“大錯誤”選擇性的忽視,例如樂購。

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未來伯克希爾一個顯著的變化是更加強調並購,這對公司的重要程度可能至少和巴菲特傳奇的選股能力相當,正如彭博所報道

巴菲特去年說伯克希爾的未來是買入大企業然後逐漸擴張。

不久前,伯克希爾曾被看做是投資股神超凡選股能力的一種途徑,這些日子,繼續買入該公司股票主要就是為了下註巴菲特做並購的能力,以及對過去五十多年里買入的大量公司進行資金分配的水平,他買下的公司包括電力企業、制造商、零售商以及美國最大的鐵路公司之一。

伯克希爾的並購傾向已經反映在該公司資產負債表中不斷擴張的重資產上,例如工廠、房地產和裝備。

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彭博還提到,在伯克希爾進入“50周歲”之際,該公司的現金儲備達到了前所未有的規模——截止去年9月底這一數字為624億美元,這也給巴菲特四處並購提供了條件。

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(圖片均來自金融博客QZ

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股神 神的 轉型 巴菲特 巴菲 不再 依靠 選股
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股神的智慧(二) 股壇老兵鍾記 長勝之道

來源: http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2015/04/blog-post_21.html

網誌分類:股票經 |
網誌日期:2015-04-21

股神畢菲特每年寫給巴郡(Berkshire Hathaway)股東的信,內容都藴含了很多投資智慧和啟迪,幾乎是每位價值投資者(當然包括我在內)必讀的。

看過了今年的信,順手拈來,我認為股神以下的投資智慧最值得參考:

- 長遠而言(超過10年以上),分段買入並持有一個分散的股票投資組合(diversified equity portfolio)的風險遠較持有美元債券投資的風險為少!風險是指長遠購買力下降(significant fall in purchasing power over investing lifetime)的風險,而不是指短期價值波動(price volatility)的風險。(很多散戶投資者因為害怕股價的短期波動而誤以為投資股票的風險很大,不敢長線投資股票,往往過份保守地持有債券或銀行存款。其實,長遠而言,他們所持有的債券/現金資產的購買力會被通脹所侵蝕而大幅下降,這個風險他們大多沒有察覺,到退休時才發覺已經太遲!)

- 如果散戶投資者擔心個別股票的大幅波動,股神建議買入低成本的指數基金(low-cost index fund)。(在香港,我認為盈富基金(2800.HK)最適合散戶)

- 股神指出四個原因才會令到持有股票投資的風險提高,包括(1)過份主動買賣,意圖捕捉短期的股價走勢(time the market)(2)投資過度集中,不夠分散(3)給於投資顧問或經理的費用過高(4)借錢投資。(我有時都會犯了過份主動買賣的毛病!)

- 投資者應該以合理價買入傑出的企業(buy wonderful businesses at fair prices),好過以便宜的價錢買入質素平平的企業(buy fair businesses at wonderful prices)。(有時我都會犯這樣的錯,貪便宜買入基本面一般的股票,長遠而言,最後發覺升幅最大的股票都是優質股!看看港交所和瑞房差天共地的股價表現便知。)
股神 神的 智慧 股壇 老兵 鍾記 長勝 之道
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144142

越洋專訪 英國股神的小紙片淘金法


2015-06-08  TCW

在美國,債券天王葛洛斯能讓市場資金大挪移,英國也有一人能讓投資者隨之起舞。

先機環球投資英國股票團隊主管巴斯頓(Richard Buxton)是英國股市傳奇人物。

在股市超過三十年,他曾幫英國第二大資產管理公司施羅德的英國股票型基金(Schroder UK Alpha Plus,國內未引進)操盤,十一年報酬率達二六三%,以基金規模而言,勇冠同類型基金,登上英國股神之位。

二○一三年巴斯頓決定離開老東家,投身資產規模僅為施羅德七%的小資產公司先機環球(Old Mutual Global Investors),巴斯頓的名氣讓客戶跟他「轉檯」,帶走老東家二十七億美元資產。這一來一往,他一人讓先機環球成為去年英國資產規模成長最快的資產管理公司

跟歐洲股神波頓(Anthony Bolton)相比,巴斯頓的成績單毫不遜色,兩人操盤重疊期間(二○○二至二○○七年)巴斯頓的年化報酬率為一六.六%,勝於波頓的一五.四%(編按:波頓的富達特別時機基金有六成投資英國股市)。

他遇金融海嘯反加碼大撿金融股賺逾一倍漲幅

在先機環球的辦公室,大片玻璃窗能俯視泰晤士運河與千禧橋上熙來攘往的遊客,巴斯頓接受《商業周刊》獨家專訪,他以濃厚的英國腔說,「我的績效不是前四分之一,就是後四分之一,很少在中間。」

這句話,充分展現出他的操盤風格:對於自己挑選的股票有堅定信念,看準了價值被低估的股票就重壓,不輕易放棄。

例如,金融海嘯時,他的基金報酬率曾經來到負三六%;歐債風暴後加碼被市場看壞的金融股,但隨後他的基金報酬率反彈達五○%,拉長投資期間來看總創造高報酬。

巴斯頓的客戶Liontrust多重資產基金經理人哈梭比(John Husselbee)指出,巴斯頓是少數能長年維持投資紀律,以長期投資方式創造高報酬的經理人。

他最成功的一戰是二○○八年金融海嘯期間,英國皇家蘇格蘭銀行(RBS)等銀行創下史上最大虧損面臨被收歸國有,保險公司所持有債券面臨倒債危機,金融股價應聲倒地,他卻危機入市加碼買進銀行股和保險股,總計重壓二○%的資金在金融股。

他當時的盤算是,英國政府將注資到銀行,損失遲早獲得控制,政府債台高築,更不可能全面將這些銀行收歸國有下市,而體質尚佳的巴克萊銀行則被錯殺,至於保險公司持有的債券就算倒債,以本身擁有的現金流不危及經營。

巴斯頓指出,「市場總是沒耐心等待這些銀行花數年消化壞賬,但是最終(它們)將回歸正軌。」在他眼裡,當時銀行股價淨值比已經低於歷史平均,但是銀行ROE(股東權益報酬)最終會因為打掉壞帳而拉高,股價一定會回升,一年後,這些金融股至少回報他一到三倍的漲幅。

他持股換股都比人少一旦買進最少擺三到七年

比起一般經理人至少五十檔持股,巴斯特僅持股三十五檔,他的理由是:持股檔數少可確保投資的都是最有潛力的企業。

巴斯頓說,「我不是trader(短期買賣者),而是長期投資者,只投確定看得到未來和成長的企業,投資年限長達三到七年。」他會花八個月到一年觀察、研究、拜訪企業,再花一年逐漸買進持股,他隨身攜帶一小張紙片,寫滿精心挑選的投資公司,不時拿出來翻看,確認是否為一時之選。

除非持股企業策略、競爭環境和團隊有變,他鮮少換股。他的基金週轉率約是三%(編按:此數據越低代表轉換股次數少,台股基金為一九四%)。其中有三檔持股他持有十三年。

但是,這也讓他基金短期波動度和風險較同類基金高。基金評等機構晨星(Morningstar)的報告指出,「巴斯頓的基金適合能忍受短期波動的投資者。」

由於集中持股,他甚至有能力成為大企業的前十大股東,讓他有本錢可以見到任何一家英國大企業的執行長,先機環球投資基金經理人馬薩吉(Stephen Message)指出,包含英國快速時尚品牌Next、保險公司英傑華、全球前三大藥廠葛蘭素史克和巴克萊銀行的執行長或財務長,都樂意跟巴斯頓碰面。

他投資前必親訪企業與管理階層開會年逾200場

巴斯頓敢重壓、長期持有,因為他有一項投資鐵則:必須見過企業執行長,否則不投資。

當多數經理人汲汲營營於每季財報數字和利潤率,他卻跟執行長談企業未來三到五年的策略方向,跟董事會確認執行長的績效是否跟長期策略綁在一起。

他到先機任職,第一個增加的職位就是「企業治理長」,這個角色專門幫他確認該被投資公司企業治理是否值得長期持有。

假設管理階層策略跟當初所談不同,巴斯頓會毫不猶豫賣出持股,最經典的例子,就是英國最大零售通路商特易購。

二○一○年五月,巴斯頓認為特易購在美國擴張將失敗,更無力招架國內新興的低價競爭者,即便持股七年,他毫不猶豫出清股票,十九個月後,該公司發布獲利預警,四年來股價跌掉一半。

沒有獨立的辦公室,他跟投資團隊坐在一起,桌上的螢幕比起旁邊同事都要小,比起時時看盤,他更相信出門拜訪企業。一年至少有兩百場跟企業管理階層的會議,一年至少跟手上投資的企業執行長或財務長碰面三次。

現在投資環境跟三十年前巴斯頓入行時早已不同,程式交易和財報估算工具比比皆是,這位英國老紳士卻仍相信最傳統的投資方式,因「成功的投資最根本還是在人與管理。」

五十歲時,他決定從五千多位員工的施羅德,跳槽到只有二百三十多人的先機環球,「我還剩十五年工作時間。」巴斯頓坦言,他思考好幾個月,最後決定挑戰自己的能耐。從一個大公司底下的明星基金經理人,變成一個肩負提升資產管理公司成長的要角,他的老派投資法能否成功,是英國資產管理界最令人關注的話題。

【延伸閱讀】巴斯頓:現在盛傳股債會下滑,就是買進機會

《商業周刊》問(以下簡稱問):你曾經說要忍住出場的衝動,才能創造高報酬,你如何做到?

巴斯頓答(以下簡稱答):我不愛短期買進賣出,是個長期投資者,我不投資題材股,只會投資能看到未來有成長機會的公司,要有耐心,才能搶占市場短暫波動下挫的機會,未來聯準會一定會升息,現在市場風聲不斷,說債券價格會下滑、股市會下滑等,假設市場過度反應,這時就是買進的好機會。

當利率逐漸緩步爬升,我認為是好的,因我們不可能一直處在低利的環境。

問:你怎麼挑選下手買股的時間點?畢竟很難買在最低點。

答:你不能買在最低點,但是你可以逐漸在股價下跌時慢慢買進,我買了家建築公司Taylor Wimpey,金融海嘯市場衰退,我在它四十便士買進,後來在跌到二十五便士,現在一?八○鎊。

它之前用較貴的價格買進的土地已算入折舊,這讓它的淨值在五十便士左右,所以當我用四十便士買進時已是低於淨值了,二十五便士幾乎是淨值的一半,重點是價值,股價永遠可能可以再便宜,但是價值會讓我覺得這是買進的時間點。

問:今年初你認為石油已經到低點了,所以加碼石油股,但是現在你的持股比率下滑了,你是否沒那麼看好石油了?

答:去年底石油開始下滑,我們調整石油持股,也賣掉其中一檔持股,現在沙烏地阿拉伯等國家的作為會讓石油在四十至七十元美元間,不會回到百(美)元,會減少shell(荷蘭皇家殼牌)持股,他們現在僅能損益兩平,所以我會減持該產業股。

問:這是多長的預測?

答:五年內我都不覺得油價有太大起色。


越洋 專訪 英國 股神 神的 的小 紙片 淘金
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中國版諸神的黃昏 by 盧志威

來源: http://www.hunghuk.com/2015/08/26/%e4%b8%ad%e5%9c%8b%e7%89%88%e8%ab%b8%e7%a5%9e%e7%9a%84%e9%bb%83%e6%98%8f/

中國版諸神的黃昏

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「世界之樹(Yggdrasil)頂端的公雞古林肯比(Gullinkambi)不斷的長鳴警告,啼叫的聲嘶力竭,立於「金宮」(Gladsheim)屋頂的法亞拉(Fjalar)也全力呼應,巨狼芬里爾掙脫了諸神打造的枷鎖,牠的兩隻魔狼兒子分別吞掉了在天空運行的太陽與月亮;毒龍尼德霍格掏空了世界之樹的深根;環繞「中庭」的塵世巨蟒耶夢加得從海底泥床上醒來,碩長的尾巴掀起巨浪淹沒了中庭米德加爾特的山谷和山脈,海水直衝上諸神的國度;同時,霜巨人和居住山上的巨人們也趕來了。被囚禁的洛基也重獲自由。」 – 北歐神話

北歐神話諸神的黃昏,講述眾神遭遇劫難,大部份出名的神的於這戰役陣亡,包括Marvel電影《雷神》系列的索爾和奧丁,連阿斯嘉特都因世界樹崩塌而毀滅。

最近環球金融市場的氣氛甚差,這件事仍由於人民幣突然貶值,向世界輸出通縮,加上商品國的貨幣崩潰,最後的結果是人民幣跌,但新興市場幾天後跌得更多,令貶值救出口之說完全不成立。

新興市場的恐慌己形成,短期之內不容易安撫投資者的情緒,除非有新的消息能帶給市場驚喜,否則都建議大家持盈保泰,離場食花生。

中國的算盤,似乎是想將經濟放緩、房地產泡沫、地方政府債、銀行壞帳、A股泡沫爆破等問題,通過央行印錢紙來解決,以上這些問題如獨立發生,通通可以用央行處理,情況如同索爾和奧丁遇上芬里爾、尼德霍格、耶夢加得、霜巨人和洛基,都有辦法降服。

但是當這堆仇人,同一時間爆發,情況就會變得複雜,樣樣都要Bailout,那來這麼多外匯儲備?所以今次人民幣玩貶值,時間點上可能中央經過計算,但是後果可能會失控,嚴重性超出央行估計,尤其是亞洲貨幣市場的暴跌,已完全抵消人民幣貶值的出口推動作用,最後連美股也失守,顯示環球投資市場也覺得中國充滿風險,最好避之則吉。

無論力量多強大,忘想可操縱市場,超長線而言最終會一敗塗地,且看今次會否中國政府又一次創出奇蹟,證明中國模式遠勝於西方。

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隱世廚神的名人之味

2015-09-21 TCW

在台灣要吃米其林星級的道地港點,建議你,往高雄去。香港米其林二星的「名人坊」主廚,有「隱世廚 神」之稱的鄭錦富(富哥),與高雄漢來大飯店合作,開設台灣的名人坊。鄭錦富可不只是掛名的神主牌,親力親為一開店就坐鎮廚房,且把香港店內四位專做港點 的師傅調到台灣來。從腸粉、叉燒包到燕窩、魚翅餃,豐儉由人。留著一撇小鬍子的富哥笑咪咪說,做一道好吃的菜容易,每一道都要好吃那就不容易。

何以稱他隱世?因為一般人吃不到。鄭錦富這個名字,在二00七年開立名人坊之前,只在富豪名流、高官圈響亮。他曾任遠東交易所會所二廚,手藝好,反應又機 靈,深得順德菜名廚梁棠的心,許多銀行大老都是座上客。其中香港紡織業大亨林百欣尤其欣賞他,進而納為家廚,二十多年來只為其王親好友做菜。身為家廚,成 本與業績不是壓力,難的是創意。畢竟老闆往來的也都是吃遍山珍海味的大人物,口味之刁鑽,若只是端上高檔食材,可過不了關。

招牌名菜「燕窩釀鳳翼」,逗就是壓力很大的時候逼出來的!」富哥笑說。時間回到一九九一年,當時林百欣跟他說要宴請香港《明報周刊》的總編輯李文庸,「那 是千萬富豪《李》來訪問億萬富豪(林),端出去的菜得名貴又有驚喜。」燕窩與雞翅,一個矜貴、一個便宜,但他想到以炸雞翅的香酥外皮來包裹軟嫩又脆滑的燕 窩。這看似日式居酒屋風格的菜餚,做工極為繁複。先把上好官燕隔夜浸軟,以老雞、火腿、豬骨等上湯煨上六王七小時,再把雞翅去骨但保持外觀完整,填入燕窩 後吊乾三至四小時,最後刷上麥芽糖水入鍋油炸至金黃。不但令富豪耳目一新,也成為鄭錦富的獨家招牌。香港「天空龍吟」的前料理長佐藤秀明吃了這道菜後,回 去把燕窩改成了魚翅,還寄了謝卡給富哥,慼謝激發了他創新的靈慼。

私人會所的時間不定,賓客說來就來,來了就得上菜。那時期的菜,常是急中生智。像是「香脆咕咾伊比利豬」,與我們印象中一團團的不同,而是一片片。原來是 有天林建岳(林百欣之子,香港寰亞集團老闆)臨時想吃咕睹肉,但肉都凍在冰箱裡一時很難解凍,富哥靈機一動把肉切片,拍粉下鍋炸,再淋上酸甜的醬汁,這樣 適口大小的脆皮咕睹肉反而更扒得住醬汁,即使冷了也好吃!

這種只有私廚才有的機動性反而造就了鄭錦富菜色的獨特。「很多客人說我的菜不是粵菜,是鄭錦富菜。」富哥自豪的笑。

在名人坊吃到的菜色,許多粵菜餐廳都有,但到他手上就是不一樣。不叫貨,所有食材都由師傅們每天上市場採買。好比乳鴿,委託屏東養殖戶依其配方餵養,取十 五天大的乳鴿,浸在醬汁後表皮刷上麥芽糖,風乾時倒吊,這麼一來,鴿翅自然張開,風乾均勻,下鍋炸更加酥脆多汁;又如炒豬肚,只取肚尖,「得殺四條豬才能 炒一盤。」片得極薄,口感爽脆如貝類。紅燒牛肉則用和牛的臉頰肉小火慢煨,比普通的牛腩要貴上四倍。之前有許多老闆想找他合作,都因為食材成本太高,打退 堂鼓。

每回端出菜前,他檢查,也一定試試味道。

「做菜要好吃,其實就在最後幾秒。」富哥回憶有次李澤楷(香港首富李嘉誠之子)來喝湯,出菜前他一看,那煮了松茸、蟲草珍貴食材的湯,卻因湯料沉澱顯得黑 黑髒髒的。「食材太貴,他們連渣都不敢撈。但這樣可不行。」於是他趕緊重新濾過,端上澄澈的湯品,「畢竟那一碗湯可能就二千塊港幣。」也許是幫名流做菜慣 了,就算是普通的炒飯、港點,無論是口味或賣相,他都講究。傳統粵菜,一般認為油多味重,但吃富哥的菜,卻是口中清爽。「我三歲懂走路到現在,就沒吃過肥 豬肉。」富哥怕油,也因此即便是炒飯,都沒加半滴油,以新鮮炊煮的長米,加金華火腿與蝦仁大力的甩鍋拌炒,把飯給炒得鬆爽有味。腸粉裡頭用米網取代油條, 一樣口感十足。

摘星之後,對名人坊有何改變?富哥淡然笑說:「很多香港店家在得星後都很怕丟星,因為你不知道秘密客何時上門?我覺得很簡單啊,你把每道菜都想成是秘密客來吃不就好了嗎?」正因如此,無怪乎饕客富豪想綁住富哥一十年。

名人坊

時間:1130~1430、1730~2130 地址:高雄市前金區成功一路266

號12樓(漢來大飯店)

電話:07-213-5732 費用:午間套餐每人980元、1,280 元,晚間套餐每人1,500元~12,600元,飲茶點心限午餐供應,另有單點菜色文字 李莘于 攝影 李明宜

 


隱世 世廚 廚神 神的 名人 之味
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股神的智慧(二)

網誌分類:股票經 |
網誌日期:2015-04-21

股神畢菲特每年寫給巴郡(Berkshire Hathaway)股東的信,內容都藴含了很多投資智慧和啟迪,幾乎是每位價值投資者(當然包括我在內)必讀的。

看過了今年的信,順手拈來,我認為股神以下的投資智慧最值得參考:

- 長遠而言(超過10年以上),分段買入并持有一個分散的股票投資組合(diversified equity portfolio)的風險遠較持有美元債券投資的風險為少!風險是指長遠購買力下降(significant fall in purchasing power over investing lifetime)的風險,而不是指短期價值波動(price volatility)的風險。(很多散戶投資者因為害怕股價的短期波動而誤以為投資股票的風險很大,不敢長線投資股票,往往過份保守地持有債券或銀行存款。其實,長遠而言,他們所持有的債券/現金資產的購買力會被通脹所侵蝕而大幅下降,這個風險他們大多沒有察覺,到退休時才發覺已經太遲!)

- 如果散戶投資者擔心個別股票的大幅波動,股神建議買入低成本的指數基金(low-cost index fund)。(在香港,我認為盈富基金(2800.HK)最適合散戶)

- 股神指出四個原因才會令到持有股票投資的風險提高,包括(1)過份主動買賣,意圖捕捉短期的股價走勢(time the market)(2)投資過度集中,不夠分散(3)給于投資顧問或經理的費用過高(4)借錢投資。(我有時都會犯了過份主動買賣的毛病!)

- 投資者應該以合理價買入傑出的企業(buy wonderful businesses at fair prices),好過以便宜的價錢買入質素平平的企業(buy fair businesses at wonderful prices)。(有時我都會犯這樣的錯,貪便宜買入基本面一般的股票,長遠而言,最后發覺升幅最大的股票都是優質股!看看港交所和瑞房差天共地的股價表現便知。)
股神 神的 智慧
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最懂股神的人 這樣看波克夏股東會 曾跟隨12年 前媳婦解讀巴菲特發言玄機

2016-05-09 TWM

曾在巴菲特身邊生活十二年的前媳婦瑪麗,被《富比世》稱為「少數能抓住股神智慧的人」, 在今年的波克夏股東會後,本刊特別越洋專訪她,解讀股神發言的弦外之音。

今年最受矚目的一場股東會,在四月最後一天,透過網路直播,無時差向全世界播放。它,就是股神巴菲特主持的波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway,以下簡稱波克夏)股東會。

這是波克夏史上首度透過網路直播股東會,讓仰慕股神的全球投資人,都有機會聆聽他的真知灼見;也意味著,原本從不投資網路公司的巴菲特,正帶領這家市值逾三千億美元、股東人數逾五十萬的投資巨擘,邁出了改變的腳步。

事實上,每年巴菲特在波克夏股東會中的發言,都是全球媒體競相追逐的焦點,一方面藉此掌握股神對於全球經濟與投資環境的最新看法;更重要的,是從巴菲特的言談之間,萃取股神的投資智慧。過往,《今周刊》曾多次派員親往美國參加波克夏股東會,帶回第一手的解讀報導;這一回,我們則是越洋專訪被稱為「全世界最懂巴菲特的人」,來解讀股神在這場投資盛宴中,所傳達的言下之意。

誰敢說自己最懂巴菲特?恐怕沒人能有這樣的勇氣,但美國《富比世》雜誌曾經評價:「做了巴菲特十二年媳婦的瑪麗.巴菲特(Mary Buffett),也許是世界上能夠抓住這位慈祥老人智慧的少數幾個人之一。她的系統性解讀,能幫你走進一個無與倫比的財富殿堂,領略這位偉大投資者令人震撼的投資方式。」瑪麗是巴菲特么子彼得.巴菲特的前妻,曾長期得到巴菲特的言傳身教,不僅經常參加當時巴菲特在史丹佛大學為商學院研究生所做的講座;每年耶誕節,她與家族成員也一起得到巴菲特親自送上的「耶誕股票」,並聆聽巴菲特親授對投資的建議。

後來,瑪麗把巴菲特親授的投資策略整理出書,目前已出版八本介紹巴菲特投資和管理智慧的書籍,並曾登上美國各大暢銷書排行榜,引起極大回響。同時,她也擔任多家美國五百大企業的顧問,以及一家年收入百萬美元的商業電影剪輯公司執行長。六月十一日,瑪麗將應台灣商策之邀,首度來台演講,以「價值投資策略」為主題,闡述股神的投資絕學。

他說:別擔心短期波動

解讀:應看公司長遠發展

身為巴菲特理念的忠實追隨者,瑪麗受訪時指出,數十年來,巴菲特以身作則,落實了價值投資原則。而在這次波克夏股東會的巴菲特發言中,她認為,應可歸納出和價值投資相關的三堂課。

今年第一季,即使全球經濟環境欠佳,但波克夏獲利五十五.八九億美元,年增率達八.二三%。儘管去年波克夏股價下跌逾一二%,但今年來已回升近一一%;股東會上,巴菲特就對投資人明確指出,「不要擔心短期市場波動,我們關注的是長期盈利能力。」瑪麗解讀,這句話已經直指巴菲特價值投資法的核心精神──紀律和耐性,「耐久性是巴菲特開啟財富的門票。」瑪莉如此形容。

她進一步指出,巴菲特買股票最喜歡的持有期是「永遠」。「這種著眼於長期的觀點,是成就他巨大財富的泉源。

但大多數企業經理人,活在以季度和年度財報定義的世界裡,只注重短期的績效。」她並回憶,過往在她親身觀察巴菲特對波克夏的經營中,也發現股神會要求經理人別擔心短期業績數字的起伏,而應該把重點放在怎樣讓公司茁壯和長遠發展。

「當巴菲特在看一家公司的財務報表時,他注意的是『一貫性』。」瑪麗指出,所謂的一貫性,包括公司享有高毛利率的現象是否長期皆然?公司是否一直以來很少、甚至完全沒有負債?公司的盈餘是否持續成長?「他會藉由審視財務報表中數字的『一貫性』,來判斷一家公司是否具備歷久不衰的競爭優勢。」

他因CEO優秀而買公司

解讀:人才會讓公司賺錢

巴菲特在波克夏股東會傳授的第二堂價值投資課,則是投資者應如何挑選股票。瑪麗分析,「我從巴菲特身上學到最重要的價值投資哲學就是,買一家公司的股票,就像買下一整間公司,因此需要對公司經營者有深入的了解。」而巴菲特的價值投資和選股策略,就充分展現在他過去一年的購併交易上。去年,巴菲特完成了畢生最大一筆交易,斥資三七二億美元收購美國航太零件集團精密鑄件(Precision Castparts),超越二○一○年收購美國伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司(BNSF)的金額。

在股東會上,巴菲特解釋了重金收購的理由:「精密鑄件,這家公司最重要的資產,就是執行長馬克(Mark Donegan)能把這個公司經營得非常好。」瑪麗一針見血地點出,這筆交易代表了股神的投資哲學精髓,即是挑選好公司的關鍵,在於經營者或經理人,因為「良好的管理者才能讓公司獲利提升。」瑪麗透露,管理波克夏五十年、識人無數的巴菲特透露,挑選經營者的三大條件是:聰明、奮進,而且正直。其中,「正直」又被他認定是管理者的首要特質。事實上,在波克夏股東會上,巴菲特也打趣說:「如果你要找一家公司的經理人,要找聰明、奮進而且正直的;但如果他不具備最後一點,那麼你必須確保他既不聰明也不勤奮。」第三堂價值投資課,體現在過去一年油價下跌時,巴菲特卻逆勢加碼石油和再生能源產業的策略上。瑪麗形容,這就完全符合巴菲特那句經典:「在別人恐懼時貪婪,在別人貪婪時恐懼。」

他逆勢加碼石油和綠能

解讀:買在低點 長期看好事實上,當股東追問巴菲特有何投資理念可以和下一代分享,巴菲特給予的忠告就是:「要自己思考哪些事情有道理,具備堅定的思惟,而不是看哪一支股票漲了就去買。」近一年來,波克夏大舉投資Phillps 66等石油相關企業,瑪麗認為,「這完全符合巴菲特的價值投資邏輯。」因為石油是有限的資源,而目前油價下跌,是全球經濟不振和地緣政治鬥爭所造成的,但「他看的是長期趨勢。」瑪麗指出,而且巴菲特堅信「一旦投資後,要有耐心,等待著價格上揚的時機。」今年波克夏股東會,很多股東最關心的是巴菲特已高齡八十六歲,到底誰會是股神接班人?瑪麗笑著直言,「巴菲特永遠不會退休,他非常熱愛自己現在所做的一切。」瑪麗形容,巴菲特做事很專注,從工作到生活都是如此,「甚至是對可樂也一樣,他對可樂的愛,數十年如一日。」瑪莉打趣地說,這樣從一而終的特質,正是巴菲特價值投資的不變精神。

撰文 / 鄧麗萍

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聲音合成+全息投影 代言小米的初音是怎麽成為宅男女神的?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0213/161186.shtml

聲音合成+全息投影 代言小米的初音是怎麽成為宅男女神的?
趙雪嬌 趙雪嬌

聲音合成+全息投影 代言小米的初音是怎麽成為宅男女神的?

這是一個完整的粉絲經濟的鏈條。

賣了好幾天關子,2月8日,小米的開年第一機紅米Note4X的代言人終於揭曉:二次元界最著名的日本虛擬偶像歌手——初音未來。雷音X初音……嗯,雷軍這次瞄準了2.6億二次元用戶。

盡管驍龍625 處理器、4100mAh長續航、1300萬像素相機和5.5"全高清屏的配置並無太大驚喜,1299元的售價也在意料之中,但紅米Note4X的限量套裝,完全就是為二次元飯們量身定制的初音未來全套周邊:內含全新紅米Note 4X 初音綠版,背面銘刻初音未來logo、限量編號,同時還配備限量版移動電源、初音未來手機保護殼,還可以下載初音未來主題。

2月14日,紅米Note4X初音未來限量版將在B站獨家預售。應援頁面的人數現在已經突破了100萬,預售時間也被提前到了淩晨0點。

初音未來

小米官網圖片

不談小米這次打算去影響年輕人中特立獨行的二次元群體這回事,可能有很多人還對這個虛擬的萌妹並非十分熟悉。但實際上,這卻是在二次元界聲名遠播、擁有“世界第一公主殿下”之稱的宅男女神,是史上最成功的的虛擬歌手。

擁有如此強大的人氣和影響力,這個留著兩個綠辮子跳甩蔥舞的虛擬偶像,究竟是一種怎樣的存在?

初音未來的創造者——音樂合成軟件VOCALOID

初音未來是由日本音聲制作和音樂軟件制作公司CRYPTON FUTURE MEDIA(以下簡稱CRYPTON),在2007年以Yamaha的VOCALOID系列語音合成程序為基礎開發的音源庫。

日本聲優藤田咲錄制了構成日語的全部五十音的聲音信息(包含了不同音調和不同情緒傾向),然後加工為可與VOCALOID軟件對接的音源,並與畫師KEI創作的初音未來形象,共同作為這一音源的代表。

也就是說,有了VOCALOID,才有了初音未來。

所以,VOCALOID又是什麽?

上世紀90年代末,西班牙龐貝法布拉大學下的研究組MTG(Music Technology Group)和Yamaha合作開發出Vocaloid,其系統架構分為三部分:歌曲編輯器、音源庫和合成引擎。

VOCALOID使用的聲音合成技術最早被稱為“頻域音頻諧接法”。通俗點說,就是合成引擎收到歌曲編輯器傳來的樂譜信息後,會從音源庫選擇適當的聲音元素,再基於一定的參數拼接合成到一起,最終形成一首完整連貫的歌曲。

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音樂合成軟件結構圖

這一過程會涉及到大量細節,而經驗豐富的YAMAHA恰好擅長對這些細節進行盡可能自然的處理。如果你要創作一首新的曲子,需要先規劃歌詞和音調,並在一個琴鍵界面(即歌曲編輯器)上進行編輯。接著,你可以更改每一個音符,並對生成的“唱詞”進行各項微調,包括呼吸力度、口的開合甚至顫音。通過這些調整,原本破碎的聲音數據就會變為連貫的類人電子聲音。

有知乎網友認為,與其他同類軟件相比,VOCALOID的優勢很明顯。從聽覺來說,VOCALOID是單音,但母音合並得十分連貫,而且是純粹的,也就是無感情參數的聲音,需要手動修改的程度和自由度都高一些。

而飴屋/菖蒲氏開發的UTAU的母音結合並不是很連貫,有些要靠連續音來達成。但UTAU的連續音與VOCALOID相比,也更能還原歌手的唱腔,但自由度會低一些。

從市場定位上來比較,VOCALOID面向的用戶比較專業,能夠手工指定這些高階參數也是意料之中的,所以至少在未來幾年內VOCALOID的合成質量會比另一款軟件CeVIO好。

3D技術助虛擬偶像突破次元壁

要讓初音未來等虛擬偶像突破次元壁,在演唱會上載歌載舞,呈現立體逼真的效果,動作捕捉、3D虛擬成像和3D全息投影技術是一切的基礎。

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初音未來演唱會

動作捕捉技術通過紅外線攝像機以及資料處理的動作分析系統,透過由受試者身上反光球執行反射回來的光線,將運用攝像機拍攝到的2D影像轉換成3D資料,經過處理最終完成整個捕捉過程。

完成動作捕捉後,對生成的“人物骨骼”的“無痕”對接就需要由3D虛擬成像技術來完成。通過這項技術,創作者可以對人物形象進行修飾直到其符合受眾的審美取向。

在演唱會上,3D全息投影技術至關重要。它突破了傳統的聲、光、電,形成高對比度和清晰度的3D圖像。全球最大全息技術公司Sax 3D提供的全息投影顯示屏所具備的透明,不受光線影響的特點,為初音未來演唱會現場的視覺效果提供了保障。借助這項技術,人們無需佩戴眼鏡,通過空氣就可以看到偶像。

商業化的根基:UGC

擁有了具體形象、名字、歌曲,初音從最初的軟件生意,迅速成長為一個超級IP。初音的歌是電子合成,但是節奏鮮明,富有個性,也因此粉絲無數,而且你一定聽過她的代表作,那就是大名鼎鼎的《甩蔥歌》。擁有了超高人氣,Crypton對初音未來進行了一系列成功的商業運作——持續發行新單曲、每年舉辦的世界巡回全息投影演唱會、賣軟件拷貝、版權合作、代言廣告。

可以看出,初音未來的價值是帶動了虛擬歌手整條產業鏈的發展,包括音樂、畫師、動畫、遊戲、廣告代言、周邊產品售賣等等。早在2012年的《日本產經新聞》報道顯示,五歲的初音未來創下的經濟效益就已經超過100億日元(人民幣約8億元)。

初音未來,現在已經是日本人氣第一的虛擬偶像歌手,被死宅們稱為“世界第一公主殿下”。迷弟迷妹們也覆蓋到世界各地,當然也包括中國。2015年和2016年,初音的3D全息投影演唱會在上海連續舉辦。

在麻省理工學院講授日本流行文化的Ian Condry教授說:“初音未來是一個可以任意編輯的明星,是一個人人可以在其中進行自我創作的平臺,通過人們的積極參與,她變成了一個‘有人性’的溝通工具。”

虛擬偶像的本質是同人UGC。粉絲和音樂人可以參與到產業鏈上的每個環節,進行二次創作並受到產權保護,極大提升了他們的參與感與忠誠度。

日本深厚的同人文化土壤,造就了一大批初音未來這樣的虛擬偶像,但這似乎是一把雙刃劍。

2011年11月20日,OCALOID CHINA PROJECT(簡稱VCP)正式運營,由YAMAHA正式授權上海禾念代理(但產權及出版方仍屬於VOCALOID)。中文成員洛天依的經典歌曲《普通DISCO》還被李宇春翻唱而火爆一時,但公司卻因經營不善在2014年1月31日終止運營。

相比日本深厚的同人文化土壤,中文Vocaloid還處於不成熟的“青春期”。由於語言和聲庫的限制,中國接受Vocaloid的速度比較慢。雖然偶有《渺小的Producer》這樣的驚喜之作,但愛好者們的水平差異較大,暫時沒有以制作Vocaloid賣專輯為職業的人。所以,中國的初音未來何時出現,就要看市場何時能培養成熟了。

初音的走紅,並不是一個偶然現象。它與其他的虛擬人物不同。它有自己特有的設定圖,技術賦予了它可以與粉絲直接發生交流的平臺,打破了二次元虛擬世界的界限,大量優秀的創作者可以在平臺上討論與發揮,初音的形象借助技術也更為立體可以與粉絲產生互動——這是一個完整的粉絲經濟的鏈條。

而科技的發展,更加完善的虛擬偶像的產業也將在未來誕生。比起初音只能在手辦上、海報上、抱枕上等周邊中和禦宅族們為伴,隨著人工智能和全息技術的發展,次元壁將進一步被打破,和初音“對話”也並非不可期待。去年年底,日本公司Vinclu發布了一款全息交互的二次元萌妹子裝置GateBox,簡單來說,就像是Siri +全息的初音未來,這個形象是個20歲女生的全息萌妹子可以和用戶進行交流,你還可以用語音命令妹子打開家中的智能設備。

也許,一個全新的虛擬“歌姬”成為超級巨星的日子,並不遙遠。

初音未來 VOCALOID 3D全息投影技術
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聲音 合成 全息 投影 代言 小米 的初 初音 音是 怎麼 成為 男女 神的
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說史170519神的對決

來源: http://www.tangsbookclub.com/2017/05/19/%e8%aa%aa%e5%8f%b2170519%e7%a5%9e%e7%9a%84%e5%b0%8d%e6%b1%ba/

說史170519
神的對決
掌門執筆:天花亂說系列37

二千餘年爾來沒有猶太女子會取名「耶洗別Jezebel」, 因為那是 希伯來聖經(ie舊約聖經)中 著名的毒婦,在以色列推動邪神 巴力Baal崇拜的異邦狐媚女子的名字. 在猶太歷史上,耶洗別已被徹底地汙名化.
其實,耶洗別出身極其高貴,是腓尼基公主, 當時東地中海最重要和最富裕的港口城邦 推羅Tyre和 西頓Sidon國王 謁巴力Ethbaal的女兒. 她嫁與以色列國王亞哈Ahab為妻,成為以色列人的王後. 時維元前九世紀中葉,所羅門王去逝百年,以色列尚未裂為南北二國.

然則她為何遭此汙衊?這起於一場
〈劇:神的對決〉.
縱觀整部舊約,巴力都是 耶和華的死對頭. 就在 昏君亞哈王當政期間,以色列先知 以利亞Elijah安排了一場耶和華和巴力的公開對決.
遊戲規則:兩方信徒各自預備一隻獻祭的公牛, 由各自的先知祈求所信的神降下天火把祭牛燒燬,勝者證立為真神. 以利亞一人單挑450名巴力教先知,賭註是項上人頭.
比賽結果:號稱 “風暴之神”的巴力沒能降下閃電; 而按〈列王紀上〉所載,「耶和華降下火來, 燒盡燔祭、木柴、石頭、塵土, 又燒乾溝裡的水. 」火勢之猛,用水也沒法澆熄!勝負底定,願賭服輸, 巴力隊450先知當場被殺. 耶和華唯恐尚有不服之人,再露一手, 降下大雨(這原是巴力的強項.),澆熄祭火, 好戲才告結束.

這是一項大型神蹟秀. 在希伯來聖經敘事上面, 愈往上溯,神劇演出的頻率愈密,陣仗愈大. 最膾炙人口的莫過於先知 摩西Moses「出埃及」,分紅海,淹追兵的史詩了. 以利亞的 “天火焚牛”卻是耶和華的告別大秀,此後再無同級數的演出. 不久以色列便亡國了, 大概她的神也意興闌冊了.

〈局:一神與多神;仇外與親外〉
本書以考古證據解讀聖經 (此即「聖經學」, 向為神學所不容.), 主張 以色列人根本上就是 迦南人的一支 (ie沒有「出埃及」這回事,那是建國神話, 將以色列人和其他迦南人區分開來,以便心安理得地歧視和屠殺.), 而 耶和華和巴力 原是同級的迦南神祇,都位居主神 厄勒El之下. 後來以色列人掃平六合,一統迦南, 耶和華這才併吞厄勒,成為大主神.***

即是之故,以色列人的早期宗教史歷經 「多神教」、「一神崇拜」與及「一神教」三個階段.*** 「多神教」意指部族崇拜多位神祇,中有一位是主神; 對異邦神祇並不採取排斥態度,承認其位格. 「一神崇拜」指部族單只崇拜主神,把次要神祇降格為從屬地位,甚或取消; 對異邦神祇採取排斥態度,但承認其位格(ie即是邪神).*** 「一神教」指信徒相信世上唯有一位真神(ie其餘都是妖魔), 那麼這神便是普世的,因而超越了部族信仰的範疇.

迦南人信奉多神,以色列起初亦非例外. 以色列的一神崇拜階段也可視作從多神教到一神教的過渡.*** 這變化的社會動力因素有二端:國際(ie外交) 和國內(ie利益集團或階級)形勢的張力.****
每當以色列國要與外邦結盟或通商之時,政治上「國際主義」便會擡頭. 既然結盟通商自然要尊重對方的神祗, 於是宗教上「多神主義(ie宗教寬容的形式)」亦會盛行. 反之,與外邦軍事衝突或內部矛盾激化之時, 政治上「排外主義」擡頭, 宗教上便興起「一神崇拜」.

「神學與地緣政治是互為倒映的. 」*****(內文) “天火焚牛事件” 便發生在以色列與腓尼基結盟期間,起因於國內政治鬥爭.
從 “神之對決” 的賽制安排來看,兩方地位是對等的, 所以才需要以比賽定高下. 作者認為基本上那時仍是 “多神教”的最後階段, 而先知以利亞則是推動 “一神崇拜”的始作俑者, 但離 “一神教”還遠的是.

仇外是一神崇拜的主心骨, 先知書瀰漫著一種反國際主義氣息,認為與他國結盟即是對耶和華不忠.
〈史:夾縫中的以色列國〉
亞哈之所以迎娶耶洗別,出於父王 暗利Omri的旨意. 暗利是開創王朝的英主, 與腓尼基王結為親家,當然是樁政治婚姻了. 其用意在外交上是結盟對抗遠方新興超級強權 亞述的軍事威脅; 在經濟上是利用 推羅和西頓港口,打開地中海市場, 創造一條橫貫巴勒斯坦的東西走向貿易路綫.**** 他的總體策略看來是成功的.

跟一個國家結盟當然得尊敬對方的神祇, 於是 亞哈在國都 撒馬利亞Samaria給腓尼基主神 巴力建造了一個神壇. 由於習俗上所有貿易契約都要經神前起誓,在神廟訂立和存檔, 這神廟自然成為跨域的商業中心.**** 以腓尼基作貿易夥伴的以色列商人得經常出入巴力廟, 也就被「本土派」指責為崇拜異邦神的 “不愛國族者” 了.

國際貿易發達自然造成貨幣流通,通貨膨脹,貧富懸殊. 新興的外貿富裕階層競逐奢華,引進腓尼基格調, 在保守派眼中,當然是風俗澆薄,背離信仰,一如聖經所記.*** 而利益受損的傳統經濟菁英,如地主階級, 也與親外商業菁英積不相容.
一神崇拜之所以出現, 背後動機一方面是仇外,不信任任何外交結盟; 另一方面是仇富,反映社會內部階級剝削嚴苛. 以利亞的支持者包括保守的傳統信仰者,激進的本土主義者和廣大的貧苦民眾.

亞哈死後不久,耶戶Jehu簒位, 國策改弦更張,甘作亞述的附庸國. 耶戶盡殺境內的巴力信徒, 毀了巴力廟,並在原址蓋了間公厠. 作者猜測, 當日的以利亞支持者之中可能不乏親亞述派人士. 然而,元前722年亞述終究滅了北國以色列.

後世寫作聖經的是南國猶大的文士階層, 對北國暗利王朝諸王痛加醜詆, 斥為背棄耶和華的昏君,猶太民族的千古罪人. 隨著歷史時間流逝,亞哈和耶洗別的罪行愈積愈多,汙名愈浸愈深, 有如中國商朝的紂王. 有關在生時的記載,亞哈頂多只侵佔過幾個葡萄園; 而耶洗別除了贊助興建巴力廟,看來甚麼也沒有做過.

《神的演化The Evolution of God》(2009) Robert Wright

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說史 170519 神的 對決
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