賬目未看透難掌握財務狀況　周大福、六福棄買金至尊

資深股票分析師馬紀強，從二十四年前踏入投顧業之後，即養成每日蒐集資料、勤做筆記的好習慣。

二○一○年，他離開投顧業，成為專業投資人及電視股市名嘴。

馬紀強大方地與︽今周刊︾讀者分享，花費十幾年時間才悟出的獨門解讀財經新聞心法。

撰文‧謝富旭

二 ○一○年十月二十八日，資深股票分析師馬紀強如往常一樣，六點起床，盥洗過後即開啟電腦，查看前一日的國際股市行情與新聞。七點半到達自租的研究室後，仔細閱讀七份報紙，並把重要的新聞影印歸檔，再把最重要的新聞與自己的想法寫在筆記本上。這一天，與過去二十四年，他踏入投顧業以來的作息沒什麼兩樣。最大的不同是，這一天是他離開亨達投顧，成為「專業投資人」的第一天，他，退休了。

︽孫子兵法︾悟出解讀心法黑卒也能過河，反將紅帥一軍！

馬紀強的筆記本上，每頁按照日期，密密麻麻地記載著當天最重要的產業訊息，以及他個人的評論。「藍筆是利多消息，紅筆是利空消息，用螢光筆圈起來的股票名，代表股價將因這個消息持續發酵而上漲或下跌，需要密切追蹤！」他解釋道。

馬紀強離開亨達投顧，不再當「老師」後，一位好友將辦公室一隅租借給他當研究室。熱愛證券市場的他，退休之後，經常接受各大財經節目與平面媒體邀約，成為股市名嘴，雖然通告費微薄，卻樂此不疲。

二十四年來，每日蒐集財經新聞的習慣，讓馬紀強培養出一套獨特解讀財經新聞的心法。靠著這套心法，不僅讓他一○年初大力推薦的宏達電與大立光成為飆股，更是他分析師生涯中，協助客戶以及自己，在股票投資上趨吉避凶、持盈保泰的最佳利器。

不靠內線，馬紀強卻有一套洞悉大戶心態的投資心法。︽孫子兵法︾有云：「知己知彼，百戰不殆」；也曾在中國古籍上讀到「兵知將意，將識兵心」的說法，是他鑽研股票的最高指導原則。

在大戶與散戶的競爭中，散戶總是吃虧的一方。原因很簡單，因為大戶（公司大股東或與公司派連手的實力派金主）通常掌握了消息面及資金面兩大優勢，但對馬紀強而言，只要掌握住訣竅，黑卒也能過河，反將紅帥一軍！

股價處於低檔成交量卻異常增加心法一：牛市背離即最好買點看到利多消息，股票量價齊揚時，散戶往往就追漲；相反地，看到利空消息，股價爆量長黑，散戶往往爭先恐後殺出，空手者也避之惟恐不及。馬紀強說，若散戶不下定決心改掉此惡習，永遠只有當輸家的分。

「股價處於低檔時，往往是大戶吸進籌碼的時候，這時候，大戶巴不得再把股價打得更低一點，故意放利空消息打壓股價，以降低吸籌的成本。」「所以，當一檔股票，最好是績優股，股價處於低檔時，如果出現壞消息而下跌，但成交量卻異常增加時，最佳買點往往就在這時候出現！」他解釋道。

問題是，如果出現這種情況，散戶到底應該在什麼時候進場買股最好？馬紀強緩緩道出他苦思多年，才豁然開悟的獨門心法——牛市背離的時候。

牛市背離的定義是指，當股價創波段新低時，但衡量股價強弱指標的ＫＤ值，卻沒有同步創波段新低，產生所謂的背離。「牛市背離通常隱藏著大戶吸足籌碼後，股價將由空轉多的契機！」馬紀強解釋說。

馬紀強運用牛市背離心法，今年挑出的代表作以宏達電為最。一○年一月，蘋果iPhone大搶市，宏達電陷入毛利率與市占率間的兩難，公司高層更宣示不惜打價格戰，犧牲毛利率來保衛市占率，法人出具報告大多以利空視之，部分分析師更警告宏達電將難與蘋果為敵，股價自此出現重挫，宏達電從為期半年之久的三二二元至三八○元整理區間跌破，一度失守跌至二七七元。

股價創新高技術指標卻不同步心法二：熊市背離則先溜為妙正當宏達電股價一○年二月破底，然後在三月分反彈至三○○元以上時，馬紀強利用周Ｋ線圖發現，宏達電二月股價破底的ＫＤ值最低點，仍高於之前盤整區最低點，出現一個標準牛市背離。他於是在三月第二周，宏達電周ＫＤ出現黃金交叉向上時，即三二六元價位推薦客戶買進，一直續抱至十月第一周，宏達電ＫＤ值從高檔下彎時，即六七○元價位賣出，獲利幅度達一○五％。

相反地，股價漲多過後，大戶也往往會利用釋放利多消息，吸引預期股價將有更高點的散戶追買，而伺機出脫持股。同樣地，若股價在高檔時，又創出前波段新高價，但在技術指標上（ＫＤ值卻未同步創新高）出現「熊市背離」，此時手上有持股者最好趕緊殺出，空手投資人也切莫追高。

從十二月分開始，媒體開始大炒高密度印刷電路板（ＨＤＩ）供不應求的消息，造成華通、燿華、金像電等印刷電路板股大漲。以燿華日線為例，該股在一○年十二月二十日出現二十三‧三五元的波段高點，但是當天的ＫＤ值，卻比前波段高點即十二月十五日所創的二十一．四元還低，出現所謂的熊市背離現象。馬紀強指出，如果股價創下波段新高，但ＫＤ值卻未同步創新高，股價成交量又特別大，投資人最好「居高思危」，趕緊賣出。但這個時候，往往是該檔股票利多消息一窩蜂的時候，大部分投資散戶捨不得在此時賣出。

馬紀強以過去二十幾年的股市操作經驗補充指出，在中小型股的操作上，對成交量要特別當心。若股本在二十億元以下，日周轉率（成交張數╱股本張數）若接近二○％或高於二○％以上，出現一次還無須緊張，若出現二次以上，就要小心大戶有倒股票的可能；而股本在二十億元以上至一百億元之間的中型股，日周轉率接近一○％或超過一○％，若近期內出現二次以上，就要擔心大戶有開始倒貨的嫌疑。

他以燿華為例，在一○年十二月七日以及十二月二十四日均出現日成交量逾四．二萬張，即日周轉率接近一○％的警戒水位，再加上又出現熊市背離，目前這種標的最好少碰為妙。

苦讀兩年拚下分析師執照推薦的股票自己也要買得下手雖身處投顧業的「是非之地」，但馬紀強從未有負面新聞出現。數年前，金管會規定，在媒體上評論股價須有分析師執照，當時僅有高級業務員執照的馬紀強，已經四十六歲，每日下班後隨即趕到補習班，從晚上七點上課到十點，又拖著疲憊的身軀回家。

他靦腆地坦承，分析師執照總共花了近二年的時間才考到，其中投資學與經濟學均考了二次以上，讓他最頭疼的會計學則是考了五次才過關。與馬紀強均是大華工專（現已改制為大華技術學院）同窗的萬宇科董事長甘居正就笑他，讀五專時那麼混，老了才知道要用功。

馬紀強目前最看好華新科以及宏全這兩檔股票，也終於可以自己讓小試身手。馬紀強看好華新科的理由是，該公司被動元件技術層次為台灣之冠，股價淨值比還不到 ○．八倍，日圓大幅升值的結果，將使電子大廠被動元件採購加速轉向台廠，今年獲利前景看好。至於宏全，則是馬紀強眼中最便宜的中概股之一，預估該公司一一年每股淨利將達六元以上，目前六十九元的股價算是相當合理。

退休後，周末時他最愛騎腳踏車健身，一趟可騎一百公里以上，鍛鍊自己的體力與毅力。退休後的他仍無法忘情股市，卻有更多的空間可以馳騁在這片天地了。

馬紀強

出生：1959年

現職：股市名嘴、專業投資人經歷：亨達證券投顧資深分析師

學歷：大華工專化工科

解讀市場訊號

獨門心法

股價處於低檔，不斷出現利空消息時，成交量放大，並出現牛市背離訊號，是買進良機。

股價處於高檔，不斷出現利多消息時，成交量放大，並出現熊市背離訊號是賣出良機。

全球領袖人物　一句話看透大趨勢

2015-03-02 TCW

去年，確實是讓人驚訝的一年。沒人想過，一群名不見經傳的鄉村賣家，竟能促成美國史上最大的IPO案；一位總理靠蓋廁所的訴求，讓印度被看好成為下一個中國；一個中國手機廠商小米，竟能讓韓國外銷金額受到巨大衝擊。

這些改變者的邏輯，跟過去有很大的跳躍。小米創辦人雷軍，過去二十年一直相信：實力優先，但在互聯網崛起的時代裡，他大轉彎的說出：「站在風口上，豬也能飛！」這句話，顯示這位企業家認為，現在找對時機，比實力好壞更重要。

本刊，將透過全球十一位領導者最具影響力的一句話，讓大家可以看見他們現在的腦袋怎麼想，也可以窺見，世界正因他們這樣想，而產生的巨大變化。

Uber創辦人卡拉尼克，與共同創辦人對自家公司的詮釋??

我按下按鈕，一輛車出現，我現在是個該死的皮條客了！

點評：買空賣空，成創投新歡！

優步（Uber）的商業模式，和崔佛斯．卡拉尼克（Travis Kalanick）一樣具破壞性。它透過App軟體，為乘車者與私家車司機牽線，從中抽成，打亂計程車業的營運模式。雖然因違法在各國面臨訴訟，但該公司市值達四百億美元，為全美最有價值的新創公司。

優步的崛起，正代表「隨需經濟（on-demand economy）」將更蓬勃。類似優步的隨選服務公司不少，如提供清掃服務的Handy、幫你去超市買菜的Instacart、半夜幫你找醫生上門的Medicast等，在二○一三年約有一百一十七家這類公司獲創投投資，總金額達十六億美元，是前一年的兩倍。

《經濟學人》認為，隨需經濟為「有錢沒閒」和「沒錢有閒」的人提供交易管道，並為工作帶來新的定義。往後，企業不再需要辦公室、員工，契約工作者散布全球；而做為特定企業的全職員工，也不再是最好的選擇。一個「該死皮條客」的自稱，背後藏的影響力遠比想像中大。

莫迪於去年印度總理大選提出政見，並因此順利當選??

廁所先於神廟

點評：一句話，讓印度經濟好感度大增！

外媒看好印度將在二○二四年成全球第三大經濟體，全因為一個人：印度新總理莫迪。這句話，是他在大選中取勝的關鍵原因。

莫迪承諾，將透過大規模的投資改變印度經濟基礎，起點，就從百日內建五百三十座廁所、改善人民生活條件開始。同時縮減舉辦宗教儀式、造廟的費用。被稱為「莫迪經濟學」。

莫迪過去的宗教色彩也很強烈，曾為追求信仰，不惜與妻子分居。他這句話，顛覆了自己，本身就有張力，又從人民可以深刻理解的比喻「廁所」下手，更快貼近人心。世新大學口傳系教授溫偉群說，這個比喻如同鄧小平主張改革開放的「黑貓、白貓」論，所有人都懂，也都共鳴十足。

海爾集團執行長張瑞敏，於公開演講時回應裁員傳聞??

企業中間層就是一群烤熟的鵝，沒有神經，也不會反映市場。

點評：中階主管，請提高警戒！

去年，中國家電龍頭海爾執行長張瑞敏宣布裁去一萬六千人，約一八％員工。

「所有大企業近十年都在做扁平化、去中層化，」中歐國際工商學院戰略學副教授陳威如說，這是企業大到一個程度普遍會遇到的問題，中階主管變成隔熱牆，傳遞訊息時容易被稀釋，上意無法下達，也難完整反映第一線狀況。他分析，中國企業汰舊換新速度快，轉型的迫切感比台灣還高，「再不做就來不及。」

阿里巴巴創辦人馬雲，去年赴美上市接受專訪??

大象加獅子，都打不贏微生物！

點評：螞蟻搬象，打破大就是好！

阿里巴巴雖然現在因為假貨事件，在美國股價狂跌。但是，馬雲能靠著八百萬名小賣家，造就史上最大的IPO上市案。奇蹟仍值得深思。

網路，是讓這群螞蟻迅速發揮影響力的關鍵。《時代》雜誌評論：「阿里巴巴IPO案，代表全球經濟趨勢的改變。」馬雲說，別小看個人與賣家，非洲大草原上，決定所有生物命運的，不是大象和獅子，而是身處最底層，影響土壤條件、草地生長的微生物。

中歐國際工商學院戰略學副教授陳威如分析。網路將讓群眾募資成為現實；3D列印，讓個人生產變為可能。當資金、生產門檻大幅下降，企業規模，就不再是競爭優勢。個人工廠崛起，螞蟻搬象的時代已經來臨。

雷軍在小米崛起時，微博發文詮釋其創業理念??

站在風口上，豬也能飛！

點評：掌握時機，比實力還重要！

這是網路創業時代很重要的邏輯，但卻違背過去的常識。

去年，最撼動手機產業的訊息，就是小米機的崛起，全球市占率達到第三大。

雷軍這句話指的是，小米，看到互聯網的趨勢，所以捨棄了傳統通路，打造在網路上銷售手機的營運模式，就算初期上被批評為跟蘋果很像，供貨不及仍開放預購，遭批評為「炒期貨」。但是雷軍相信，即使笨、重如豬，也能成英雄；找到機會點，比能力、資質更為重要。順勢，而別造勢。

雷軍的話也值得現有的企業省思。當小米在中國扳倒三星，當Uber一推出就撼動計程車產業，短期租房網站Airbnb市值超越凱悅（Hyatt）酒店集團，反映出現代創業者先求搭上順風車後，邊做邊修營運模式，很短的時間，就可能顛覆一個數十年的產業。

我們還是要努力，但要多花點時間抬頭看環境。「千萬不要說什麼人定勝天，」雷軍說。

蘋果執行長庫克去年在《彭博商業週刊》投稿，公開出櫃??

如果蘋果CEO是同性戀，能多激勵一個人，就值得我用隱私交換。

點評：庫克地位，直逼賈伯斯！

公開性向，原是企業界的大忌，卻被提姆．庫克（Tim Cook）打出一手好牌。

去年十月，庫克公開出櫃，成為唯一坦承同性戀身分的財星五百大企業執行長。看似充滿風險的舉動，卻讓英國《衛報》直指：庫克可能成為新時代企業社會責任的王者！

過去，庫克給人的印象嚴肅、低調，但魅力都遠不如，深具領袖特質的賈伯斯。但庫克透過出櫃，把自己塑造成為另一種形式的領導者。

世新大學口傳系教授溫偉群分析，賈伯斯的成就在科技，庫克則轉向人權、社會關懷，且出發點良善，為幫助他人寧可犧牲隱私，這讓後者變得有勇氣、有溫度，兩人得以平起平坐。甚至，因為蘋果的價值觀就根基於「Think Different」（不同凡想），庫克不同於其他執行長的行為，反而再度強化品牌形象。

效果好不好？至少，從蘋果股價在他出櫃後四個月仍創新高的狀況看來，大家真的覺得他挺Cool的。

臉書創辦人佐伯格赴中國演講，全程三十分鐘以中文應答??

我的中文很糟糕，但我天天都會用，我還需要練習。

點評：美企對中國最重要「破冰」嘗試！

去年的中國對於國際大廠很不友善，除了Google、Line被封鎖，臉書（Facebook）至今也仍被官方擋在門外；今年二月初，全球最大晶片設計公司高通（Qualcomm）還被中國開出超過新台幣三百億元、史上最大的反壟斷罰單，日資如松下（Panasonic）、東芝（Toshiba）也頻傳退出中國市場的消息。

也難怪馬克．佐伯格（Mark Zuckerberg）去年十月在中國清華大學演講，講中文、談霍元甲，用謙虛的態度爭取華人社會認同，現在就看中國的態度如何，如果這麼「心悅臣服」的企業都不能夠破冰。那麼，後續我們看待外企進入中國的前景，態度將可以更謹慎。

優衣庫創辦人柳井正，在去年社員大會道歉??

我錯把部下當零件。

點評：快速時尚，最深的反省！

六十六歲的柳井正，用這句話跟台下四千位員工道歉。因為一則報導，指責優衣庫（Uniqlo）工作條件惡劣、員工過勞，導致新進員工離職率五年達八成，被批評為「黑色企業」。

他預計將一萬六千名兼職員工轉為正職，讓店員成為主角，增加兩成人事費用。雖然員工可感受到其誠意，但預期，此舉將削弱優衣庫已連年下滑的獲利率。

「用到『零件』這麼負面的詞，代表他有很強的改進動機，」政治大學IMBA教授李瑞華觀察，柳井正大可用「我過去不夠重視」來表達，選擇坦白承認，雖能讓人感受到懊悔和衝擊，但這也是兩面刃。

因為，這除了可能刺激員工的自尊，引發對立，而且因用詞強烈，期望越高、失望越大，若改革行為不能做到「有感」，則反作用力、批評可能比先前更劇烈。

這位身價新台幣五千六百億元的CEO懺悔是一時衝動，或有備而來？相信很快就有答案。

特斯拉創辦人馬斯克，去年在部落格發表聲明??

我們的專利是大家的了！

點評：幫別人賺，更有利可圖！

在特斯拉（Tesla）股價一路創新高當下，伊隆．馬斯克（Elon Musk）卻宣布開放該公司現有全部專利，供其他業者善意使用，與過去車業普遍透過專利保護的邏輯，背道而馳。

他的考量是，先把餅做大。二○一三年，全球電動車銷量比起傳統燃油車販售輛數，仍不到一％；他必須讓更多人加入陣營，才可能與傳統汽車抗衡。

政大科智所所長邱奕嘉分析，在不成熟的市場，比起獨占山頭，先建立生態系更能確保領先者的優勢，因如此一來，特斯拉除能成為標準制定者、還能透過階段性釋出專利，限制並掌握對手的發展進度，是開放性創新的一環。

過去，索尼（Sony）在錄影帶格式戰中，因不願開放授權，導致普遍被認為效能更好的索尼Beta規格，在一九八○年代因不敵VHS而落敗。

近年，開放性創新也在蘋果的iTunes商店證明可行。在這個時代，經營一個讓所有人能賺錢的環境，比只經營好自己的商品，更有利可圖。

德國足球國家隊教練勒夫，拆解奪冠關鍵：大數據??

運氣對足球來說太重要了。但有好點子相助，就能把不可測因素降到最低。

點評：誰擋得了大數據的威力？

大數據這個新科技並非去年才出現，但一場世界盃，讓全世界都看到它的實力。

透過科技輔助，勒夫（Joachim Low）以此紀錄球員的控球時間、跑動路線等所有數據，並做出調度判斷。這讓德國在去年世足賽捧回金盃，連勒夫都坦承，這個新科技，才是陣上的MVP球員。

一個身在足球產業已經三十七年的教練已經接受了事實，那我們呢？

柯文哲去年競選台北市長期間的發言??

從現在開始，由我來重新定義何謂政治人物。

點評：透明真實，大家才埋單！

白目、心直口快、熟悉網路語言、不加入政黨、毫無從政經驗……，台灣二○一四年最受矚目的政治明星，非柯文哲莫屬。

長期研究政治語言的溫偉群認為，柯文哲的出線，代表一個新時代的興起，要求效率、真實，少做秀多做事，而他的個人特質，正好補上這個缺口。

「每個階段人們的需求都不同，李登輝是省籍、陳水扁是階級反轉、馬英九是清廉，柯文哲，就代表真實，」他說，柯文哲的自大、口無禁忌、說錯話，在心理學上都是違反常識的象徵，反而成為可信度的指標。

此外，柯文哲用詞比喻鮮明、有速度感等，也正符合網路世代需求、適合社群媒體傳播。

民眾對真實領導的需求，不僅反映在柯文哲身上，全球新崛起的領導人如日本大阪市長橋下徹，也有類似特質。

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