ZKIZ Archives


唯一全程參與鴻海股東會及記者會的外資分析師 楊應超重申加碼買進目標價一四二元

2011-6-20  TWM




巴克萊資本證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師楊應超,是唯一一位全程參與七小時鴻海股東會及記者會的外資分析師,他追蹤鴻海逾十年,聽完股東會他馬上提高目標價,展現力挺鴻海的態度。

撰文‧賴筱凡、翁書婷

鴻海股東會向來是外資觀察鴻海發展動向的年度大事,但今年耗時七小時,不少外資分析師在三個半小時股東會結束後,就回去寫報告。惟獨巴克萊資本證券亞太區 下游硬體製造產業首席分析師楊應超,連股東會後的記者會都參加,全程參與七小時。他長期追蹤鴻海,︽今周刊︾在鴻海股東會後,取得楊應超第一手報告,端看 楊應超在鴻海股東會嗅到哪些投資機會?

在楊應超最新的報告中,開宗明義就直接點出,這是一年一度讓分析師有機會在第一線接觸到鴻海董事長郭台銘,並與其討論鴻海的展望與策略。而郭台銘除了解釋毛利率下滑的主因,更是給了振奮人心的營業展望。

所以,股東會隔日,楊應超立即將鴻海的目標價從一三○元調升至一四二元,重申加碼買進的評等,用行動表達他聽完七小時股東會全記錄的力挺觀點。

理由一

下半年毛利率可望反彈

過去這幾個季度以來,鴻海毛利率不斷下滑,成了市場的眾矢之的,也讓鴻海股價持續在一百元附近遊走,不過,楊應超報告裡就寫到,郭台銘解釋,鴻海毛利走跌,與正在進行中,影響數十萬員工的中國內地遷廠計畫有很大的關係。

在工廠的搬運過程中,完全不能影響原有的生產規模。因此,鴻海除了要支付單次性的遷移費用外,還必須在兩個地點同時生產,因此有許多設備成本,兩邊都要支 出,像iPad 2就同時在深圳與成都(最近發生工安爆炸意外)生產。所以,在鴻海西移過程中,難免會出現成本加倍支出的情況。

另一方面,鴻海大動作西移到新城市,除了營業費用大幅增加,還得面對不同天氣、溼度、靜電等種種技術考量,導致鴻海短期內產品良率較低,而這部分也墊高了成本。

楊應超在報告中也不諱言,各方面因素的累加,在在影響遷廠的成本,遠高於他的預估。

不過,這也意味著,在未來六至十二個月,一旦大西移計畫結束,鴻海毛利率有機會大幅度的反彈,成了楊應超叫進鴻海的第一個理由。

理由二

蘋果仍是關鍵大客戶

為了讓客戶更了解鴻海西移現況,楊應超還在報告中詳細檢附鴻海位在重慶的工廠照片,及專為蘋果代工生產iPad 2的成都工廠。

在鴻海與蘋果長達三十年的合作關係下,楊應超估計,光是二○一○年鴻海合併營收多達二.九兆元裡,蘋果就貢獻了近二五%至三○%,而今年第一季,這個數字還會向上攀升到三○%至三五%,顯見蘋果這個大客戶對鴻海的影響力。

但楊應超並不特別擔心單一客戶銷貨集中的情況,反之,他認為,隨著生產良率的改善,鴻海可望從蘋果那裡拿到較高的代工價格,替蘋果代工的毛利率也將持續向上提升。

在蘋果才剛宣布今年第二季前兩個月iPad出貨量達五五○萬台下,楊應超在報告裡推估,這一季鴻海最少出貨了七百萬台的iPad,遠遠超出市場預估。在這樣強勁的成長力道下,楊應超認為,今年下半年,鴻海的毛利率將會向上成長。

除此之外,楊應超也在報告中提及股東會其他關於鴻海長期營運計畫議題,像是與夏普(Sharp)、日立(Hitachi)、Canon等日廠的合作計畫, 還有太陽能投資計畫,拿下全球三分之二市占率的伺服器產品發展,當然,這還包含了不會放棄的筆記型電腦(NB)市場,以及未來五年,高達一二○億美元的投 資巴西建廠計畫。

正因諸多的好消息,楊應超對鴻海仍舊維持樂觀看法,重申加碼買進的評等,甚至進一步將未來十二個月的目標價從一三○元提高至一四二元,若以本益比十四倍來估算,鴻海今年每股稅後純益(EPS)可望上看九.三元,明年更有賺進十一元的實力。

不過,楊應超也在報告中指出,整場股東會裡,唯一相對令人失望的,就是股利政策,因為鴻海仍然維持配發現金股利一元,股票股利的部分也僅增加○.五元提高至一元。

楊應超(左)

出生:1967年

現職:巴克萊資本證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師經歷:花旗環球亞太區科技產業首席分析師、高盛證券科技股分析師學歷:芝加哥大學MBA、哥倫比亞 大學電機工程博士班股東會後,六大外資看鴻海外資機構 評等 目標價 內容簡述法銀巴黎 買進 142元 預期2011年下半年至2012年的毛利率將持續轉佳,增加自動化設備亦有助於獲利的提升。

大和國泰 買進 135元 下半年毛利率開始提升,且鴻海為雲端計算的主要受惠者,與夏普合作有利鞏固日後與蘋果的生意往來。

高盛 中立 121元 向中國內陸轉移完成的時間點,可能落於2011年10月與2012年4月間,較市場預估來得慢。

摩根士丹利 中立 110元 轉移會是段漫長的過程,因此毛利率改善的時間會延後,且自動化設備須搭配更多有經驗的員工,相關支出短期難改善。

野村 中立 102元 仍須1~2個季度提升生產效率,持續支出的研發及擴充產能的費用,將會是拖累毛利率的關鍵。

瑞銀證 賣出 95元 股東會並沒有預料之外的驚奇出現,何況說比做容易,在脆弱的總體經濟及緊縮的貨幣政策下,鴻海難置身事外。

資料來源:各家外資報告 整理:葉揚甲


唯一 全程 參與 鴻海 股東會 股東 記者 會的 外資 分析師 分析 楊應 應超 重申 加碼 買進 目標價 目標 一四 二元
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25892

媒體愛報、散戶愛看 喊價卻常與短期股價走勢相反 外資目標價滿天飛 金管會怎麼管?


2014-08-11  TWM  
 

 

金管會鐵了心管制外資報告針對個股漫天喊價的現象,外資券商譁然。但事實上,外資券商出具個股報告,雖然主要對象是客戶,但分析師普遍也心知肚明,這份報告,通常很快就會出現在媒體版面……。

撰文‧張舒婷

七月三十一日,是金管會主委曾銘宗上任滿一週年的日子,當天台股卻慘遭外資賣超一○四億元,指數大跌一三一點。有部分聲音指出,由於金管會表示將強化外資報告管理,要求外資券商若發現其報告的目標價、業績預估等被媒體報導,必須主張著作權,這項新制引發外資疑慮,外資才會出現報復性賣壓。

雖然當天曾銘宗再三強調,相信外資是理性的投資機構,不至於出現報復性賣壓,不過事隔不到二十四小時,「主張著作權」的政策仍轉向;金管會證期局表示,一旦要求外資券商主張著作權,媒體引用報告就可能被告,「為了避免傷害媒體,將不會採取此管制方式。」除此之外,「參考國外作法,目前也的確沒有別的國家這麼做。」

具外資色彩個股

喊錯機率高

且不論金管會以更嚴格方式管理外資是否合理,官方說法至少已點出一個台灣資本市場特有的現象:媒體熱中報導外資對個股的目標價,而投資人似乎也對外資目標價特別看重。

「我們其實都心知肚明,自己寫的報告,非常有可能最後會出現在媒體版面上,並且影響一般散戶的操作策略。」某家知名外資機構分析師不諱言表示,撰寫報告時,對象當然是針對客戶,只不過分析師也知道,記者們泰半有管道可以取得報告,「尤其外資通常只針對市值三百億元以上的個股進行分析,這類股票在市場上的關注度較高,媒體一旦取得報告,自然不會輕易放過。」本刊查詢過去一年兩大證券專業報紙的資料,光是出現在前三版、標題有「個股外資目標價」的報導,總共就有一九二則;換言之,投資人平均至少每兩天,就能在證券專業報的重要版面上,看到一則「××外資對××股目標價達××元」之類的標題。

媒體報導等於擴大了分析師對個股股價的影響力,既然分析師也心知肚明自己的報告有此「火力」,那麼,關鍵就在於外資分析師是否濫用報告影響力,甚至存在外界所質疑的「喊高價卻反手賣」的現象。

初步來看,在近一年見報的一九二則「外資目標價」報導中,刊出已滿一個月的共有一七三次,若比較「目標價」、「見報日收盤價」、「見報一個月後收盤價」等,會發現,若以「一個月」的期間做判斷,外資「喊錯方向」的次數是六十四次,佔比三七%,喊錯的股票檔數則有三十二檔。

由三七%的「喊錯機率」來看,似乎不能說有「喊買卻反手賣」的現象,「但,若是外資持股比率較高、外資色彩較重的個股,喊錯的機率會明顯較高。」某資深台股投資人提出他的觀察;就數據來看,的確在六十四次的「喊錯方向」中,聯發科、台積電、宸鴻這三檔外資持股比率較高者,就被外資「喊錯」了十八次,三檔股票佔了「喊錯」總數的二八%。

當然,外資對個股目標價的設定往往是以一年至一年半為「有效期限」,不能以一個月來定奪喊盤準度,再者,股價漲跌也有各種複雜多元的因素,且外資本身也分成「Buy side」和「Sell side」兩個部門,媒體常見的報告出自後者,無法影響類似自營部門的Buy side進出動向,但「外資色彩較重的股票,短線股價走勢相對容易與外資喊價相反」也是事實。由此來看,在「外資目標價滿天飛」的台股市場中,金管會加強管理外資對目標價的揭露,確實有其必要性。

某外資分析師指出,一般外資券商內規均相當嚴格,不會輕易讓分析師對外表示看法。他也相信,多數分析師都是愛惜羽毛的,「但我必須承認,確實有某些分析師,樂見媒體記者引用自己的報告。」

報告曝光事小

應嚴查有無內線交易

華南永昌投顧董事長儲祥生則表示:「不是每位分析師都有良好道德。」他指出,不管是外資或本土券商,都有一些習慣靠上市櫃公司「餵養」消息的分析師,只是外資佔台股成交比重達到三成以上,是三大法人中最具影響力者,這也讓一般上市櫃公司往往更看重外資分析師。換言之,外資報告的確存在「被有心人士利用」的可能性。

儲祥生建議,必須對外資報告建立一套管理機制;然而,到底怎麼管卻是一大難題。在金管會放出「外資必須主張著作權」的新制風向後,除了引發外資反彈之外,也有金融業者擔心政府「開自由化的倒車」,恐不利台股市場的國際評價,一位港資券商分析師就感嘆:「全世界只有台灣如此忌憚外資。」不過,他也提出了國外監管單位的基本作法,「不是管理報告的曝光,而是嚴查這份報告的背後是否存在內線交易。」他指出,每份報告的預估數字,都必須有其資料依據和邏輯推演,資料準確性和邏輯嚴謹度可交給客戶及市場檢驗,監管單位該做的,是嚴查報告發佈前後的資金異常進出情況。

市場有傳言指出,今年五月巴克萊證券分析師侯明孝對力旺發佈市價三倍的「目標價七五○元」報告前,以力旺為標的的權證即有「被特定人士蒐購」的現象,是否形成內線交易,值得主管機關進一步追查。

至於對外資報告的管理究竟該如何拿捏?金管會高層表示:「對外資加以管制的方向不變,還是會祭出其他措施。」官員指出,在首度出招失利後,金管會已決定將先仔細研究國外作法,預計在不久之後即會再出招。

哪些個股,短線走勢最常與外資喊價相反?

以過去1年在2大證券報前3版出現的標題統計,對比1個月後股價,以下個股與外資喊價相反的次數最多:

股票

代號 公司 目標價

見報次數 1個月後走勢與喊價相反次數 外資持股

比率(%)

2454 聯發科 15 7 61.8 2498 宏達電 9 7 20.7 3763 宸 鴻 12 6 57.9 2330 台積電 9 5 76.3 3008 大立光 20 4 40.8 註:外資持股比率結算至2014/8/4

 
媒體 愛報 報、 散戶 愛看 喊價 卻常 常與 短期 股價 走勢 相反 外資 目標價 目標 滿天飛 滿天 金管 管會 怎麼
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=108479

【專欄】賣方研究員的目標價藝術

來源: http://wallstreetcn.com/node/208270

u=3513163006,1546567455&fm=11&gp=0

本文作者為香港新城數碼財經臺主持人陶沙,授權華爾街見聞發表。文章來源:點金面對面(公共賬號mfd-11))

港股連跌八日,中資電訊股成為今年下跌重災區之一,中金的報告也對版塊多踩了一腳。報告稱,中移動的股價在中期業績後已見頂,預期三季度營運數據將差過市場預期,料股價將下跌,並給出了65塊的全城最熊目標價,以中移動今天的收市價94.95港幣算,潛在跌幅將超過三成。 

別人家的分析師中,五位給出買入評級(102-115港幣),一位給出持有評級(80港幣),三位給出賣出評級(65-81港幣),貨比三家後,只得感慨一句:賣方分析員定目標價真是藝術。 

普通的目標價是分析師通過合理估值方法倒推出來的,模型里做出來的估值。 

小清新的目標價還要再參考市場共識,股價近期走勢,以及券商本身的內部指引。比如不推薦個有一成以上升幅的股票就不要放入買入名單了;大票就不要給個三成的跌幅,因為沒人信,小票則反之不然。 

藝(er)術(bi)的目標價定價策略,如果是隨市場共識的買入評級,不如就給個最高價;如果非唱反調,敢於給出相反的評級本身已經鶴立雞群了,目標價已可視為浮雲了。 

總結,要不最高價,要不最低價,這是賣方分析師搏眼球的一貫伎倆。橡樹資本(Oaktree Capital)的創始人Howard Marks都說過,過於超前和犯錯很難區分,所以賣方分析師看對看錯是家常便飯,只要邏輯講的過去,目標價那都是身外之物,最重要的是看對方向。 

比如曾經有分析師,不管騰訊股價突破幾百大關,都保持堅定的看空觀點,一直沒有向市場低頭認錯,盡管看空理由不是全錯,但是方向基本不著北。時間長了,客戶不買帳,一向客戶推廣他的觀點,就引發無數拍磚,最後無奈只能被換人。這說明,不怕有觀點,不怕太自信,但真怕一直堅持錯誤、不知悔改。 

從撰寫報告的角度,最重要的雖然是堅持自己觀點的連貫性,碰上行業本身轉彎的情況,難免會引發賣方分析師觀點轉變,或者真的之前看錯了公司,需要向市場承認個錯誤,這個客戶一般也都能理解。最多關系熟一點的,見了面被調侃幾句:“呦,風向變了啊,挺不住啦!” 

人之常情,如果客戶不相信你的判斷,那幹脆連見面都不會見了,見就是給你個機會,聽聽你的故事,過了幾個月,誰還記得你當時是什麽觀點,只要你不是始終堅持自己的錯誤,能幫客戶賺錢的賣方分析師才是好分析師。 

從撰寫研究報告的角度來看,首次覆蓋、評級上調、評級下調(這些是樹立觀點和轉變觀點的報告種類)類的研究報告,需要經過研究部門內部的committee審核,這個委員會通常是由研究部主管和幾個部門中最資深的分析師組成,家家風格略有迥異,有的只求邏輯通暢,有的就要連故事、寫法都要一一過問。除此之外,平日的研究報告,一般只用檢查語句、審核法務,不會審查研究報告本身的邏輯和故事。 

當然投資者一直也都知道的,很多研究報告都是deal driven,高盛尤甚。基本放在他們確信買入名單里的股票大多都要配股,市場買入推高股價後,就可以更愉快的向市場抽水集資了,雖然名聲在外,但是高盛就是高盛,默默知道就好了。 

還有就是,研究報告們還要講究區域內的和諧統一,維護好券商本身的觀點,千萬不能自相矛盾。比如大家都看光伏,不能韓國的分析員們說我們預計多晶矽價格要升,香港的分析員們說我們預計價格會持平,微觀勢必保持內部口徑一致。 

宏觀層面的辯論是可以為市場及券商接受的,比如美林的中國經濟師和策略師,對中國經濟就一個看多,一個看空,反正客戶買帳,公司也樂於在宏觀層面見到不同的聲音。 

一篇賣方研究報告,故事、行業公司方向、合理的估值體系還有一個看得過去的目標價,一個都不能少。你的估值和市場共識相比是低還是高,對行業公司有無別人都忽略了的重大負面情況,不管是捧公司還是黑公司,是否基於常識給出投資建議。畢竟再偉大的藝術,也都是源於生活而高於生活。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

專欄 賣方 研究員 研究 目標價 目標 藝術
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112034

大摩全線下調國際農產品目標價

來源: http://wallstreetcn.com/node/210481

摩根士丹利周日全線下調了2014-2015市場年谷物、大豆和小麥的價格預估。該行認為全球供大於求的情況甚於預期。

大摩下調2014-2015市場年谷物預期至3.9美元/蒲式耳,10月的預期為4.35美元/蒲式耳;下調大豆預期至9美元/蒲式耳,10月預期為10.10美元/蒲式耳;下調小麥預期至5.4美元/蒲式耳,之前預期為5.75美元/蒲式耳。

由於美國農產品豐收,谷物價格2014年至今為止已經下跌13%,大豆下跌19%,小麥下挫15%。聯合國糧農組織高級經濟學家Abdolreza Abbassian認為全球糧食庫存將觸及15年高位,因此農產品價格走勢承壓。

摩根士丹利預計2015-2016市場年農產品價格將會有所回升。谷物價格將反彈至4.25美元/蒲式耳,大豆將反彈至9.5美元/蒲式耳,小麥則將回升至5.5美元/蒲式耳。而在2017-18市場年之前,市場將不需要擴大產能。

高盛在其9月30日的分析報告中則認為,未來三個月谷物價格將跌至3美元/蒲式耳,大豆將跌至8美元/蒲式耳,小麥價格則將回落至4.5美元/蒲式耳。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

大摩 全線 下調 國際 農產品 農產 目標價 目標
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118566

大摩全線下調國際農產品目標價

來源: http://wallstreetcn.com/node/210481

摩根士丹利周日全線下調了2014-2015市場年谷物、大豆和小麥的價格預估。該行認為全球供大於求的情況甚於預期。

大摩下調2014-2015市場年谷物預期至3.9美元/蒲式耳,10月的預期為4.35美元/蒲式耳;下調大豆預期至9美元/蒲式耳,10月預期為10.10美元/蒲式耳;下調小麥預期至5.4美元/蒲式耳,之前預期為5.75美元/蒲式耳。

由於美國農產品豐收,谷物價格2014年至今為止已經下跌13%,大豆下跌19%,小麥下挫15%。聯合國糧農組織高級經濟學家Abdolreza Abbassian認為全球糧食庫存將觸及15年高位,因此農產品價格走勢承壓。

摩根士丹利預計2015-2016市場年農產品價格將會有所回升。谷物價格將反彈至4.25美元/蒲式耳,大豆將反彈至9.5美元/蒲式耳,小麥則將回升至5.5美元/蒲式耳。而在2017-18市場年之前,市場將不需要擴大產能。

高盛在其9月30日的分析報告中則認為,未來三個月谷物價格將跌至3美元/蒲式耳,大豆將跌至8美元/蒲式耳,小麥價格則將回落至4.5美元/蒲式耳。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

大摩 全線 下調 國際 農產品 農產 目標價 目標
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118666

途牛(TOUR):公司目標路徑清晰,合理目標價20-25美金

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1274

本帖最後由 港仙 於 2015-1-30 12:03 編輯

途牛(TOUR):公司目標路徑清晰,合理目標價20-25美金

作者:王晛


建議和結論

目前位置,強烈推薦買入途牛(TOUR),合理目標價20-25美金,10億美金市值附近。

  • 1月29號,途牛旅遊網召開投資者峰會,公司預計發展重點在於目的地資源的拓展以及縮短和整合供應鏈,預計未來~50%為機票+地接的產品模式,目標2020年毛利率達到10%。



公司目標路徑非常清楚,同時看好公司未來的執行力,四季度業績指引凈收入在8.512-8.755億之間,維持較高的同比增長(75%-80%)。預測公司14-16年凈收入在35億元、60億元、101億元左右,對應毛利率分別在6%、7.1%以及8.6%左右。



公司介紹:國內領先的在線度休閑度假預訂企業


途牛旅行網是中國領先的在線休閑旅遊企業,為旅遊者提供休閑遊相關的在線預訂服務。截止2013 年,途牛占據了在線休閑旅遊市場中11.4%的市場份額。


  • 途牛進入在線度假市場較早,通過整合覆蓋全球70個國家,目前有國旅、中青旅、眾信旅遊等超過4000家供應商提供的旅遊資源,匯合了眾多旅行社的旅遊線路度假產品的報價和產品細節,降低用戶決策的成本,同時以自身較龐大的客戶群為資本向旅行社要更低的報價。


  • 公司提供多種形式的休閑旅遊產品與服務,包括跟團遊、自助遊以及與旅遊相關的服務。除產品品類豐富外,相關旅遊產品都配有行程、旅遊攻略、遊記、景點大全、景點圖片、資訊、點評、地圖等免費內容提供,供消費者參考決策。




途牛主要的經營模式是從資源方或批發商(如眾信旅遊)處采購打包旅遊產品(packagedtours),通過在線平臺、呼叫中心、移動終端及各類媒體銷售給休閑旅遊消費者,途牛將訂單匯總給供應商,實際的旅遊產品和服務是由資源方最終提供。途牛作為OTA處於產業鏈中心位置,通過O2O模式連接產業鏈各方。


圖表 1 途牛位於產業鏈中心位置


研究邏輯

1、途牛市場份額有望提升

我們判斷:分散的市場格局以及批發商加入到零售旅遊渠道將導致市場競爭加劇,但途牛借助出境遊快速增長的良機,將進一步鞏固其跟團遊龍頭地位,同時借助社會化營銷、特賣模式等,在在線旅遊市場增長時提高市場份額。


  • 眾信等旅遊批發商近年來積極加大對旅遊零售業務的發展,這可能會在一定程度上分流途牛的上遊資源和下遊客戶。更多線上線下旅行社布局零售業務也將導致旅遊零售市場競爭更為殘酷。。


  • 途牛與攜程和去哪兒相比在整體線上旅遊行業中的市場占有率仍然相對較低,仍有較大提升空間。受益於在線旅遊行業增長、滲透率提升以及途牛優勢領域在線休閑旅遊細分市場快速增長的乘數效應,途牛市場份額有望提升。


  • 公司註重社會化營銷,2011-2013年,公司在銷售和市場費用的投入分別為5059、5700和11007萬元,近兩年投入增速分別為12.7%和93.1%,分別占到當年收入(按通用口徑計算)的63.6%、51.8%和51.6%,一方面是線上電商引流成本,另外一方面是線下廣告投入(電視節目、地鐵等),品牌影響力進一步增強,消費者的認可度繼續提高,公司的市場份額有望進一步提升。


  • 公司開啟特賣頻道並嘗試B2B業務。借助平臺優勢,開始采用特賣模式幫助供應商銷售尾貨,也有利於吸引新用戶、提升老用戶粘性、加速流量從PC端向移動端轉移;同時借助供應商資源和自有優勢資源嘗試開展B2B業務,補充未能覆蓋的客戶群體和區域,兩方面均有望提升市場份額。




圖表 2 途牛在整個休閑旅遊市場中占比還較低

2、途牛品牌優勢進一步加強

1)途牛先發優勢有助於改善與供應商的關系並提升品牌知名度。

OTA的核心競爭力很大程度在於對目的地資源或旅行社資源的掌握。由於途牛很早就進入了在線休閑旅遊市場,公司已經與4000 多家供應商(其中不乏中國較大的出境遊批發商眾信等)建立起了良好的合作關系、良好的品牌形象,為優質的多樣化產品資源提供了保障。


2)完善的服務體系有助於提升客戶端的品牌競爭力

途牛客戶體驗領先,為客戶提供線上線下全方位和伴隨旅遊全程的服務。與其它在線旅遊公司相比,途牛跟團遊及自助遊ARPU值相對較高,約為4000-5000元。途牛能夠滿足客單價較高的消費者需求也說明了其對客戶體驗和品牌知名度方面的持續關註。根據艾瑞咨詢提供的數據,在線上休閑旅遊整體滿意度方面,途牛獲得91.3 分,高居榜首。


在社會化營銷時候,既在做渠道也是在做品牌,二者具有協同效應。品牌是旅遊產品的核心價值要素,為建立品牌認知與品牌信任,途牛在早期就註重營銷宣傳(最早嘗試地鐵廣告的在線旅遊企業)。


2014年,途牛在優化產品與服務,致力升級用戶體驗,提高品牌知名度、美譽度等各方面都加快了步伐。


  • 4-5月,途牛在納斯達克上市前後舉辦的全國供應商采購大會,全面推動了多地線下旅行社觸網,同時途牛不斷建立更多線下服務中心,品牌知名度也快速向線下更多二、三線城市拓展、延伸;


  • 7月初,在行業領先的“途牛特賣”平臺,上線了業內首個CEO代言產品“老於推薦”,CEO於敦德親自上陣進行產品踩線、整合、推薦的模式,使得途牛品牌曝光率一度暴漲;途牛借助多個知名電視節目提升在年輕群體中的曝光率。




碎片化已經成為互聯網時代的典型特征,企業的品牌傳播也是呈現出了多元化發展的趨勢。途牛一系列的品牌傳播策略,一方面是進一步鞏固和提升品牌知名度,同時也是希望通過線上線下多渠道的滲透,全方位提升用戶感知。


此外,UGC 模式提高品牌忠誠度。途牛鼓勵用戶分享旅行的照片、信息和推薦以及用戶原創內容,目前已經積累了一定規模,用戶間的交互是增加粘性的重要手段。而用戶反饋系統的協不僅為供應商提供更有針對性的產品和了解具體需求提供了參考價值,而且也有助於途牛了解供應商質量並更好地選擇上遊資源。例如,途牛將剔除好評率低於75%的產品。

3、途牛成本變動性強,凈利率有望提升

目前公司期間費用一半都是品牌營銷投入,另一半是線上研發投入。途牛高ARPU對品牌的依賴比較大,根據公司的廣告計劃,2015年下半年市場費用還將大幅增長,而市場費用目前在擴大市場份額、建立品牌階段很有必要。但當這個階段過去後,凈利率將受益於市場費用支出下降而提升。


途牛從2011-2013年毛利率,分別是3.1%、3.5%、6.2%,對應當年的營業收入是7.7億、11.2億、19.6億,從中可以看出,隨著途牛銷售規模的提高,途牛的毛利率水平出現了躍升,這說明途牛向上遊供應商的議價能力在過去3年得到大幅提升


  • 公司的跟團遊毛利率在7%-8%,自助遊在6%。

  • 由於途牛跟團遊采取的是經銷商模式(即獲取“購銷差”),與攜程等OTA收取傭金的代理模式不同,因此其毛利率遠低於攜程、去哪兒等。



註:在財務入賬方式上,攜程等OTA企業以凈傭金方式計賬,而途牛以產品銷售額計收收入,這也是造成毛利率差異的主要原因。

  • 理論上,直采的產品利潤率要比跟團遊要高;但是,途牛的自助遊拉低了整體毛利率。參照在線旅遊行業酒店13%和機票4%的傭金率水平,造成途牛自由行產品(機+酒)毛利率偏低,可能有兩個原因:1)、大部分自助遊產品來源於非自采;2)、自由行市場競爭激烈,價格競爭導致售價偏低。在環球旅訊峰會上,CEO於敦德曾表示,途牛會在某些自助遊的產品上通過更大比例直簽來提升毛利率。




根據途牛主要供應商之一眾信旅遊的招股書,2011-2013年凈利率區間在2-3%。據業內人士介紹,目前旅遊產業鏈批發和零售整體的毛利率約為15%,其中零售業務7%-8%。未來通過規模效應提升經營效率、整體預定量提升帶來議價能力提升以及直接采購占比上升,途牛有望通過批發+零售模式實現整體18%的毛利率,其中零售毛利率9%-10%,批發毛利率9%-10%。如果通過以上措施和假設,整體毛利達到18%,扣除銷售費用3%-4%、研發費用3%-4%、營業費用7%,途牛凈利率未來可以達到3%。(來自AlphaMasters)

途牛 TOUR 公司 目標 路徑 清晰 合理 目標價 20 25 美金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=129986

中國石化(386HK)點評:缺乏正面催化劑,新目標價港幣6.1

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1724

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-24 14:24 編輯

中國石化(386HK)點評:缺乏正面催化劑,新目標價港幣6.1
作者:劉暢,葉偉焯

總體來說,14年業績較為失望。雖然總收入符合預期,但EBIT比低我們和市場共識的分別低21%/13%。這里的差距主要來自煉油部門存貨的大量減計,但利潤率在每個部門都有下滑。除此之外,中石化對15年的采油量預期下調了4%,並預計煉油產品銷售將持平。我們因此下調了15/16為年的收入預期,幅度為6%,並下調兩位數於的盈利預期。但基於DCF調的目標價僅下調5%,因為公司遠期盈利穩定。由於缺乏正面的股價催化劑,維持中性評級。

上遊開采業務不再是眾望所歸
上遊業務曾經中石化擺脫低利潤率的希望,但看來公司可能不再側重這路線。14年4季度上遊收入是人民幣423億,同/環比下降24%。EBIT利潤率從去年3季度的25%下降到4季度的13%,並導致公司整體的利潤差於預期。中石化對2015年的油產量預期為3.48億桶,比14年低4%,也比我們的預期低7%。這保守的產量預期不僅令我們下調了未來兩年的預測,而且當和傅主席的一些公開言論放在一起考慮時,使我們相信在上遊不會出現激進的擴張。此外,盡管中石化對15年天然氣產量的預期為按年增加24%,但我們認為這不足以彌補油業務回撤帶來的壓力。註意本土天然氣價愈發和油價同步,而且非常規氣的開采中運氣占很大因素。

煉油利潤率:從很薄變為負數
部門的EBIT利潤率多在-1%至2%間波動,但在14年4季度環比下滑500基點至-4.6%,導致人民幣131億的EBIT虧損。我們預記庫存減計占135億,除此之外的EBIT為4億。由於庫存周轉是兩個月,所以減計導致的壓力應該在1季度末結束,因為油價從年初開始企穩。我們預期未來的EBIT利潤率將在1%以下,哪怕有油品升級的利好。註意中石化不是一個逆油價周期的股票,雖然原油是他們的主要原材料。這是因為公司靠庫存價值變化來保護煉油利潤率,因此其盈利和油價正相關,哪怕beta較低。

零售業務:缺乏興奮點
由於部門拓展非油品業務和上市的路線圖不變,投資者興趣寥寥。14年的非油品收入增長28%,但由於基數較低,仍需時日才能顯著影響集團總體利潤。我們喜歡這項高利潤率的部門(EBIT/資產回報率在10%+,和上遊業務在好年景相仿),但規模的擴大有難度,因為選址不易。

新的目標價是港幣6.1,並維持中性評級
我們分別下調2015/16年盈利預期32%/20%,因為產量預期調低,利潤率不樂觀,以及公司發布盈警,15年1季度僅能盈虧平衡。但是我們相信近期的盈利波動不影響公司的遠期穩定性,而且不是市場的焦點。我們耐心等待新的正面催化劑。

--------------------------------------------------------------------
附:會議紀要 中石化(386.HK)2015年加強成本控制,持續推進業務重組
     (分析師:楊義瓊/來源:國元證券)

12014年業績概述

期內實現收入28259億人民幣,同比下降1.89%,歸屬股東凈利潤464.66億人民幣,同比下降29.74%,每股盈利0.398元,全年派息0.2元,派息率51.3%
22015年上遊儲量和產量下調原因

儲量直接與油價相關,儲量下降主要因為油價下跌,沒有經濟效益的油田不能註冊為儲量。老的油田開采成本超過65美元/桶,公司將關閉高成本的開發井。未來公司在上遊勘探的重點和程序上會有變化,根據60美元/70美元/桶的油價測算,在目前低油價情況下,60美元/桶的油價假設下,有好的回報的油田先安排。公司會按每一口井的回報率,依次往後排。在天然氣方面,公司2014年儲量主要來自天然氣,而且天然氣價格受原油價格調整影響不大,目前天然氣價格仍然很好,盈利可觀。在上遊資源開發方面,原則上回報好的項目優先選擇,優先開發。
3、原油儲量減值

主要是庫存減值。由於下遊煉油量很大,當油價持續下降,就不太好。201411次油價下降,截止目前一共13次往下跌,對公司影響非常大。根據國際會計準則,是依據未來現金流來進行減值測試,綜合考慮未來儲量/油價/成本,目前公司其計提減值25億人民幣,主要是中原和勝利兩個老油田。
4、派息率

原則上不低於30%,但近幾年公司派息率一直不斷往上走,51.3%是現在的水平,不能保證一直維持這個水平,但公司將努力做到維持高派息水平。
5、成本控制

2014年是公司成本控制最好的一年。未來成本控制將是公司核心競爭力,2015年公司將加大力度,按60美元/桶的油價假設往下壓控制成本,還有很多提高資產效率管理的空間,這將是公司增值的重要領域,只能做到比2014年更好。
6、華東加油站效率提升情況

在便利店業務方面,根據公司進行的三項實驗:1)是東西不改,只改擺放位置,銷售提升10%;2)小的改善,裝修提升30%;3)增加一些產品,提升40%。顯示出公司不專業。因此未來非油業務必須市場化,引進市場化的人才職業化的管理,20151-2月銷售成長達到60%,以後變化會非常大,超出想象,有很大的發展空間,
752015年頁巖氣資本開支

公司計劃201550億立方米產能建成,總資本開支220億人民幣。截止2014年公司實際支出120億人民幣,形成15億立方米產量。因此2015年將繼續支出90億人民幣,產量將達到35億立方米。

(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)


中國 石化 386 HK 點評 缺乏 正面 催化劑 催化 目標價 目標 港幣 6.1
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=136876

香港市場成交量突破歷史新高,提升目標價至400港元

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2023

香港市場成交量突破歷史新高,提升目標價至400港元
作者:鄭嘉梁

香港市場成交量突破歷史新高:港股市場在上周成交量大幅放量, 4月9日達到2915億的歷史新高,4月8日至13日平均成交量在2560億以上, 4月8日首次出現了港股通日均額度用盡的情況。原因主要是:1、大陸監管政策對大陸資金投資港股有了很大放松;2、在A股短期高速拉升之後,港股相對於A股出現估值窪地,存量資金搶先在公募基金/保險資金投資前加速布局;3、國家政策的長期引導開始顯現效果。

大陸放松資金出海態度明確:大陸監管機構對資金出海監管的放松體現在:1、中國證監會於2015年3月27日下發了《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》,允許大陸公募基金可以通過滬港通機制投資香港市場,不需具備合格境內機構投資者(QDII)資格。2、中國保監會於2015年3月31日發布了《中國保監會關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》,放開保險資金範圍,保險資金可以投資香港創業板股票。

料港股大市成交可以維持較高水平:我們認為大陸資金出海是非常具有持續性的,國家政策正確引導資本輸出的趨勢非常明顯,像“一帶一路”引導產業資本出海,“滬港通”開通以及未來“深港通”的開通引導金融資本出海,另一方面大陸主力資金進入後,將帶入A股市場高換手率的風格,因此我們認為未來港交所將進入前所未有的基本面持續向好的時期, 2015年每天ADT維持在2000億港元以上的水平將是常態。

提升目標價至400港元,重申買入評級:我們調升2015/2016/2017年每股盈利預測至10.12/12.3/14.3港元(中性情況),以反映我們的預計。我們的預測中未有將滬港通擴容及未來深港通的因素考慮進去,因此未來仍有進一步盈利上調空間。我們認為目前可以參考歷史估值高峰時期的水平給予港交所估值,2010年港交所估值最高曾達到40倍市盈率的水平,因此我們提升港交所目標價至400港元,分別對應2015/2016年39.5倍和32.5倍的市盈率,重申買入評級。


香港市場成交量突破歷史新高
港股市場在上周成交量大幅放量,4 月 8 日一天成交量達到 2500 億港元,4 月 9 日達到 2915 億的歷史新高,這四天平均成交量在 2560 億以上,同時可以看到的是 4月 8 日首次出現了港股通日均額度用盡的情況。我們認為造成這變化的原因主要是:1、大陸監管政策對大陸資金投資港股有了很大放松;2、在 A 股短期高速拉升之後,港股相對於 A 股出現估值窪地,存量資金搶先在公募基金/保險資金投資前加速布局;3、國家政策的長期引導開始顯現效果。


大陸放松資金出海態度明確
大陸監管機構對資金出海監管的放松體現在:1、中國證監會於 2015 年 3 月 27 日下發了《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》,允許大陸公募基金可以通過滬港通機制投資香港市場,不需具備合格境內機構投資者(QDII)資格。2、中國保監會於 2015 年 3 月 31 日發布了《中國保監會關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》,放開保險資金範圍,保險資金可以投資香港創業板股票,保監會特別提到“香港創業板很多上市公司的實際業務在境內開展,放開香港創業板股票投資,也符合黨中央及國務院關於支持小微企業發展的政策要求。”

料港股大市成交可以維持較高水平
我們認為大陸資金出海是非常具有持續性的,結合整個宏觀政策來看,國家政策正確引導資本輸出的趨勢非常明顯,像“一帶一路”引導產業資本出海,人民幣國際化大環境下“滬港通”開通以及未來“深港通”的開通引導金融資本出海,因此未來香港市場會成為中資與外資爭端資本定價權的首要之地,香港作為離岸中心的地位越來越突出。

另一方面大陸主力資金進入後,將帶入 A 股市場高換手率的風格,因此我們認為未來港交所將進入前所未有的基本面持續向好的時期,我們認為 2015 年每天 ADT 維持在 2000 億港元的水平將是常態。我們以 2000 億 ADT 作為我們對 2015 年估算的中性情況就港交所 2015 年盈利做一下敏感性分析。可以看到 4 月 8 日至 13 日四天日均成交達到 2560 億,我們的中性估計並不激進。


提升目標價至 400  港元,重申買入評級
我們調升 2015/2016/2017 年每股盈利預測至 10.12/12.3/14.3 港元(中性情況),以反映我們的預計。我們的預測中未有將滬港通擴容及未來深港通的因素考慮進去,因此未來仍有進一步盈利上調空間。我們認為目前可以參考歷史估值高峰時期的水平給予港交所估值,2010 年港交所估值最高曾達到 40 倍市盈率的水平,因此我們提升港交所目標價至 400 港元,分別對應 2015/2016/2017 年 39.5 倍/32.5 倍和 28 倍的市盈率,重申買入評級。






來源:第一上海財經

香港 市場 成交量 成交 突破 歷史 新高 提升 目標價 目標 400 港元
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=139851

海通證券:利潤增長超預期,上調目標價

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2297

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-29 11:54 編輯

海通證券:利潤增長超預期,上調目標價
作者:李文兵


利潤增長超預期.海通證券2015年一季度實現凈利潤41億元,同比增長238%,超過我們之前預計的約25億元左右;主要是一季度A股表現優秀,日均成交額大幅超我們預期,同時公司自營業務投資收益也大幅增長和融資融券利息收入大幅增加,三項因素共同推動了公司盈利的超預期增長;公司一季度末歸屬母公司股東凈資產728億元,環比增長6.5%,基本與我們預期的一致。

經紀業務收入大幅增長.海通證券母公司一季度實現股票交易額4萬億元,同比增長300%,公司市場占有率由4.5%上升至4.97%;按照母公司資料測算,一季度公司傭金率由去年同期的萬分之7.2下降至萬分之5;公司一季度經紀業務手續費及傭金收入為21.5億元,同比增長156%,貢獻了公司整體收入增量的26%。

投行業務排名有所下滑.公司一季度承銷了4家IPO,一共募資15億元,雖然公司今年IPO承銷數量較去年同期增長一倍,但是募集資金總額基本持平;公司今年一季度共完成三家再融資,與去年同期持平,公司再融資項目承銷金額10億元,較去年同期下降11%;公司一季度完成債券承銷3次,數目上較去年同期下降9次,承銷金額25億元,同比下降85%;今年一季度公司總體投行業務排名由去年同期第9名下降至18名;公司投行業務收入3.2億元,同比下降38%。

資本仲介業務快速增長,融資融券與股票質押回購雙引擎持續推動.海通證券一季度末融資融券余額達到1153億元,季度環比增長77%,推動公司利息收入大幅增長79%至13.2億元;公司一季度末股票質押業務未解押市值由年初的約500億元大幅增長50%至750億元;我們估算公司今年融資融券的計息平均余額將由去年同期的412億元大幅增長至今年的1000億元左右,加之股票質押貸款業務的發展,公司的利息收入的增長有望達到150%。

得益於A股表現強勁,公司投資收益亦大幅增長;公司一季度總投資收益(投資收益+公允價值變動)為35.4億元,較去年同期增長391%,貢獻了公司整個收入增量的56%;由於四月份A股繼續保持強勁,我們認為公司2季度的投資收益亦會有大幅增長。

上調公司盈利預測和目標價;我們將公司2015/2016F盈利分別上調49.3%和46.1%至134億元和171億元;同時由於A股強勢,我們認為券商股會周期性走牛,因此將其估值方法調整為PE估值,我們給予其23倍的2015年市盈率(與其港股上市後平均水準一致),將其目標價上調至35.65元。

維持買入評級不變;我們認為隨著A股持續走好,券商業績將保持強勁增長,目前券商股依然具備很好的周期性配置價值,建議投資者買入。




來源:交通國際

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。  


海通 證券 利潤 增長 預期 上調 目標價 目標
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=142426

推薦還是捧殺 分析師為個股定制“天價”目標價

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4634190.html

推薦還是捧殺 分析師為個股定制“天價”目標價

一財網 谷東 2015-06-18 20:05:00

近5日內,機構給出買入評級的A股股票分析報告中,給出目標價的有152份,其中65份分析報告給出的目標價較當前收盤價仍有50%以上的上漲空間,但與此同時,各大指數向下調整卻在加劇,上述目標價還能否得以實現?

6月18日,國金證券在對中國衛星(600118.SH)的一份最新深度研究報告中,認為其6個月目標價可達120元。按中國衛星以62.79元收盤,較上述目標價存逾九成上漲空間。

不止中國衛星較分析師目標價仍有上漲空間。來自Wind資訊的統計顯示,僅在近5日內,機構給出買入評級的A股股票分析報告中,給出目標價的有152份,其中65份分析報告給出的目標價較當前收盤價仍有50%以上的上漲空間。

但與此同時,各大指數向下調整卻在加劇。滬綜指已跌破4800點,中小板指及創業板指甚至已經跌破了30日均線。面對指數的高位調整,上述目標價還能否得以實現?

誘人目標價

2014年7月股價不到20元的中國衛星,隨著市場大好而頗受關註,但是按19日收盤價計算,股價已經翻了兩倍,若按照其本輪上漲最高價81.90元計算的話,累積最大漲幅已逾三倍。

但將中國尾箱6個月目標價定於120元的國金證券認為,從某種程度上說,中國衛星就等於中國航天,隨著未來我國衛星產業商業化進程的加快,中國衛星必將迎來爆發式發展機遇。

按18日收盤價計算,其距120元目標價的上漲空間約為91.11%,但這並不是最高。據上述統計數據,僅5日內的分析報告中,就至少有四家機構將三只股票的目標價定於目前股價的一倍以上。

其中,公布投資發展集成電路產業戰略計劃後複牌的三安光電(600703.SH),被海通證券給予64.50元的6個月內目標價,招商證券同樣給予其60元的目標價。按其18日29.66元的跌停價計算,較上述兩個目標價存在的上行空間均超過一倍。

另據統計,擬定增募資發展工業機器人等項目的大族激光(002008.SZ),複牌後同樣被招商證券給予72元的較高目標價,其18日收盤價為34.45元。平安證券則給予剛剛上市不久的東方證券(600958.SH)70元的目標價,其18日收盤於34.35元。

盡管在分析師眼中,這些股票仍具有較高投資價值,但面臨大盤調整,上述多只股票未能避免下跌。18日,65只目標價高於收盤價50%的股票中,僅有2只出現逆市上漲,分別為複牌後處於連續漲停狀態的大洋電機(002249.SZ)和新世界(600628.SH)。漫步者(002351.SZ)也在當日出現較為抗跌走勢,盡管尾盤出現下跌,最終仍幾以平盤報收。

這三只股票均為國泰君安所推薦。據測算,漫步者較其81.60元目標價仍有77%的空間,大洋電機較其22元目標價有72%的空間,新世界較其26.40元的目標價也有近53%空間。

推薦還是捧殺?

相對於大洋電機等複牌後的堅挺,也有一些被分析師寄予較高期望的股票卻出現疲弱走勢。

如三安光電複牌後僅一個漲停,隨後出現調整,並於19日出現跌停。另如宣布20億布局汽車智能化領域的歐菲光(002456.SZ),被很多分析師給予80元甚至更高估值,但其複牌後僅一個漲停後,便陷入跌停。18日再次跌停後,較其複牌首日創造的54.38元,已經下跌了24%。

“只要牛市繼續,很多股票估值仍有上升空間。”一位私募負責人認為,目前仍處於牛市的正常調整當中,只不過未來不會再有閉著眼睛賺錢的機會了,調整之後,需要精選個股,一些質地優秀的個股還是會有機會的。

一位策略分析師也覺得市場大的方向還沒有發生變化。不過對於目前仍給予較高目標價的研究報告,他卻認為“有些賣方研究員很扯”,上述股票再有翻倍漲幅,那應該是大盤漲到10000點時候的事。

在這位分析師看來,有個別賣方研究員是在博取存在感,用市值規模去估值,有些時候是拍腦袋的事,如果預測對了,名氣就出來了,如果沒達到預測目標價,大家也記不住。

當然,最終估值是起是落,還是要看大盤漲跌。2007年牛市見頂時為例,當時仍有很多分析師對一些股票給出較高目標價,但因牛市終結,最終並未達到預期。

中國神華(601088.SH)是當時牛市見頂期上市的大盤股。其36.99元的發行價,上市後被最高推到逼近百元,連漲3個交易日後,2007年10月15日,股價觸及94.88元歷史高點後隨大盤回落。跌破80元後,有分析師再次給予90元的目標價,但至今仍未達到。

另如東風汽車(600006.SH),在2007年創出10.89元高價後,股價回落,後有研究員再次給予其12個月內12元的目標價,但隨後股價盡管較大幅度反彈,仍未超過10元,且在一年內跌至最低2.40元。

即使對近期被給予高估值的中國衛星,也有分析師給出不同觀點。中國衛星4月底剛剛進入新一輪上漲期時,有分析師即給出“減持”評級,認為應該謹慎看待“天基絲路”為衛星應用業務帶來的成長機會。

編輯:王樂

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
推薦 還是 捧殺 分析師 分析 個股 定制 天價 目標價 目標
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=150001

目標價0元 李嘉誠所持瑞年國際遭沽空機構狙擊

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4701429.html

目標價0元 李嘉誠所持瑞年國際遭沽空機構狙擊

一財網 羅琦 2015-10-23 10:19:00

繼美國沽空機構格勞克斯研究多次狙擊中國民企後,又一家公司瑞年國際(02010.HK)被該機構狙擊,而更有意思的是,這家公司的股東之一是李嘉誠

繼美國沽空機構格勞克斯研究多次狙擊中國民企後,又一家公司瑞年國際(02010.HK)被該機構狙擊,而更有意思的是,這家公司的股東之一是大名鼎鼎的李嘉誠。

在遭到格勞克斯的狙擊後,瑞年國際股價曾經突然大跌,在短短十幾分鐘內下挫超過8%,一度下跌至一年的低位0.99港元,最終公司在10月22日宣布緊急停牌,收報1港元。

《第一財經日報》記者發現,李嘉誠也是這家瑞年國際的股東,根據港交所資料披露,截至2014年11月5日,李嘉誠持有瑞年國際5628.7萬股,按照10月22日停牌的價格計算,市值大約5628.7萬港元。

目標價為0

格勞克斯稱,根據政府文件、稅務材料及零售商的銷售渠道分析,瑞年國際的營業額及盈利並非如監管機構及 投資者所說的那樣,可能會有欺詐的成分,該機構認為公司並無投資價值,給予其目標價0港元,並同時認為該公司應該立刻停止交易,以保護投資者的利益。

瑞年國際是一家制造營養補充品、健康飲品以及銷售氨基酸營養保健品的公司,根據格勞克斯的報告,瑞年國際嚴重誇大其營業額,其實公司的實際營業額比報告中要少84%。

格勞克斯稱,瑞年國際在港交所的文件中稱,從2011年至2013年,公司旗下重要子公司無錫瑞年工業每年產生39億元的營業額,占瑞年國際的營業額71%。但根據瑞年工業提交給政府年檢的文件中稱,自2011年至2013年,瑞年工業只產生了7.9億元的營業額,比港交所的報告少了80%。

更為蹊蹺的是,格勞克斯發現,瑞年國際的首席財務官潘翼鵬(Poon Yick Pang)曾經是中國醫療技術有限公司(曾NASDAQ:CMED)的一名董事,而他在擔任這家公司董事期間,曾經發生過將股東的錢透過交易秘密轉移給主席的欺詐事件。

中國醫療技術有限公司也是2011年被格勞克斯狙擊的一家公司之一,這家公司2011年底遭到財務造假指控,2012年2月被納斯達克摘牌。所以格勞克斯認為,瑞年國際聘請一名有過不良記錄的首席財務官,很可能是也有類似的行為。

此外,瑞年國際也隱瞞了兩大客戶分銷商,這兩大分銷商其實是瑞年的關聯人士,有關分銷商其實都是由主席王福才所控制的。根據格勞克斯的盡職審查發現,公司有誇大零售的規模,其實旗下並沒有59個零售點及9間公司分店,實際規模較小,而公司的開支水平也不可信。

早已被沽空機構盯上

在格勞克斯的報告發布後,瑞年國際股價在短短十幾分鐘內大幅下滑,但實際上,翻查公司在過去一個月的沽空比率,可以發現這一比率均處於比較高的水平,9月11日至18日的幾天內,瑞年國際的沽空比例最低只有0.031%,但從這以後,這一比例最高已經逼近30%,最低也都在10%的水平。

而這種沽空的情況也被瑞年國際所註意到,公司在10月23日宣布,公司董事知悉,近期公司股份出現活躍證券借貸及賣空活動。同時公司獲悉一份報告,當中載有針對公司業務及財務營運的指控,公司目前正在編纂一份澄清公告回應。

其實,早在2011年,瑞年國際就已經廣泛被香港資本市場人士所關註。2011年上半年,摩根士丹利曾經多次發布報告,稱瑞年國際2011年的預測市盈率僅為9.6倍,被市場低估,目標價可達到7.3港元,而當時該股的股價還在5港元以下。

但到了下半年,劇情卻出現了180度大逆轉。2011年10月7日,瑞年國際被摩根士丹利大幅調低目標價,由7港元削至1.9港元,並將其評級由“增持”降至“減持”。

當時摩根士丹利調低目標價的原因,是瑞年國際當年第三季的銷售可能只能有輕微增長,或甚至負增長,預計未來兩年銷售及盈利下跌。加上公司2011年上半年出現負經營現金流,或可能延至今年下半年或明年,如果銷售轉弱,管理層的執行能力將成為業務能否轉勢的重點。

不過,瑞年國際2011年的業務表現不錯,公司的銷售額在2011年第三季同比增長超過40%,第四季訂單數量達到2億元,似乎不存在負增長的可能性。當時就有市場人士質疑,在這種強勁的業績下,如果國際投行還要下調評級機構,可能是沽空機構所為。

編輯:王樂

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
目標價 目標 李嘉誠 李嘉 所持 瑞年 國際 沽空 機構 狙擊
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=166047

股權爭鬥或引萬科高層動蕩 多家大行大幅下調目標價

深陷股權爭端漩渦的萬科A,複牌之後一路震蕩下行,7個交易日累計下跌25.83%,其中7月12日盤中再探新低至17.56元/股。7月13日開盤仍未改跌勢,在股價跌跌不休之中,寶能系杠桿持股面臨強平風險,市場博弈資金伺機出逃,而“萬寶華”事件棋局未定,這讓市場對萬科A的後市存有擔憂,多家機構近期便大幅調低其目標價。

在萬科A股價不斷下跌的背後,主力資金呈現出瘋狂甩賣之勢。據萬科A歷史資金流向數據顯示,該股票複牌以來主力資金持續凈流出,在7月4日和7月5日的凈流出量還是0.53億元、2.8億元,但是7月6日打開跌停板後,主力資金凈流出猛增至40.63億元,有蜂擁出貨之勢,之後的4個交易日,主力資金凈流出額在4.35億元-9.83億元之間不等。

主力資金出逃的同時,萬科A背後的各方股東態度或許也是盤面支撐無力的原因。在業內人士看來,華潤、萬科管理層的資管計劃、安邦等“大佬”絕非“救兵”,而公募機構又絕大部分撤離,那麽二級市場更多的可能則是寶能與一群遊資或者散戶在戰鬥,但博弈短差的散戶並非有定力的“護盤手”,萬科A將走向何方成為市場的一大疑慮。

而影響萬科A股價後市走勢最實質的因素還是在於“萬寶華”之爭將何去何從,這也是目前多數機構預判萬科A股價的關鍵點。

7月12日,瑞信發布報告稱,重新給予萬科A/H股投資評級,評級均為跑輸大市,並大幅調低目標價,其中萬科A的目標價,由原先的20.8元人民幣下調至10.1元人民幣,潛在跌幅達46%;萬科H股目標價由原先的25.4元調低至12.1元,並將萬科H股2016至2018年每股盈利預測分別下調10.3%、17.8%及22.7%。

在瑞信方面看來,萬科管理層與最大股東寶能系之爭,有關的不確定性是拖累股份的一大因素,萬科若有任何專業管理團隊離開,都將會是災難。瑞信同時指出,萬科以推動銷售量為主的營運模式,將無可避免地令毛利率下降,若與中國海外發展直接比較,其盈利差距正被拉開。

在這之前高盛也下調萬科A投資評級,其發布報告認為,萬科A股估值偏高,給出“賣出”的評級,12個月目標價15.6元/股。

在萬科A複牌之時也有機構發布研報調整其評級。國海證券則發表研報指出,重組方案如能通過,則“軌道+物業”的業務模式將顯著增強公司長期盈利能力,但鑒於當前重組方案通過的不確定性及停牌期間相關指數的下跌,下調“萬科A”評級至中性。

萬科A的股權之爭也遭到國內外信用評級機構的密切關註。在此之前,包括標普、穆迪在內的國際評級機構均表示關註萬科股權之爭,指出萬科信用評級面臨壓力。其中,標普明確表示,寶能提議召開特別股東大會罷免董監事的要求對萬科的信用評級是負面的,突然而重大的高級管理層變動將使標普重新評估萬科的戰略、運營穩定性、執行能力、財務政策等。

曾連續兩年給予萬科AAA信用級別的國內信用評級機構——中誠信證評於此前也發聲,若罷免萬科所有董事職務議案通過,或將使該公司面臨信用級別或評級展望調整壓力。

“寶能系越增持,話語權越大,‘萬科之爭’只會進一步惡化,與此對應的是,萬科公司只會越發貶值,萬科股價也只會進一步下降。”正如近日皮海洲發文所言,業內對於萬科管理層集體離開的可能性後果表示擔憂。

有多方業內人士分析認為,無論是技術面,還是基本面,萬科A股價都還有下跌壓力,萬科A合理的價位應在15元-16元之間。

股權 爭鬥 或引 萬科 高層 動蕩 多家 大行 大幅 下調 目標價 目標
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=204613

論賣方研究員的目標價藝術

萬科版殺人遊戲仍在鏖戰,前天被拿上臺面來說的,是瑞信房地產分析師對萬科A股的報告,大字標題紛紛寫到瑞信料潛在跌幅達46%


 

雖然你不一定能一眼看到目標價,但不妨礙這新來的分析師,訂了個極其文藝的目標價。


 

普通的目標價是分析師通過合理估值方法倒推出來的,模型里做出來的估值

 

小清新的目標價還要再參考市場共識,股價近期走勢,以及券商本身的內部指引。比如不推薦個有一成以上升幅的股票就不要放入買入名單了;大票就不要給個三成的跌幅,因為沒人信,小票則反之不然。

 

藝(er)術(bi)的目標價定價策略,如果是隨市場共識的買入評級,不如就給個最高價;如果非唱反調,敢於給出相反的評級本身已經鶴立雞群了,目標價已可視為浮雲了。總結,要不最高價,要不最低價,這是賣方分析師搏眼球的一貫伎倆。



Oaktree Capital的創始人Howard Marks都說過,過於超前和犯錯很難區分,所以賣方分析師看對看錯是家常便飯,只要邏輯講的過去,目標價那都是身外之物,最重要的是看對方向。


 

很久以前有個棒子分析師,不管騰訊股價突破幾百大關,都保持堅定的看空觀點,一直沒有向市場低頭認錯,盡管看空理由不是全錯,但是方向基本不著北。時間長了,客戶不買帳,一向客戶推廣他的觀點,就引發無數拍磚,最後無奈只能被換人。這說明,不怕有觀點,不怕太自信,但真怕一直堅持錯誤、不知悔改。

 

從撰寫報告的角度,最重要的雖然是堅持自己觀點的連貫性,碰上行業本身轉彎的情況,難免會引發賣方分析師觀點轉變,或者真的之前看錯了公司,需要向市場承認個錯誤,這個客戶一般也都能理解。

 


最多關系熟一點的,見了面被調侃幾句:“呦,風向變了啊,挺不住啦!”能調侃說明還有情誼,因為如果客戶不相信你的判斷,那幹脆連見面都不會見了。見就是給你個機會,聽聽你的故事,過了幾個月,誰還記得你當時是什麽觀點,關鍵是你能不能幫客戶賺到錢。

 

從撰寫研究報告的角度來看,首次覆蓋、評級上調、評級下調(這些是樹立觀點和轉變觀點的報告種類)類的研究報告,需要經過研究部門內部的committee審核,這個委員會通常是由研究部主管和幾個部門中最資深的分析師組成,家家風格略有迥異,有的只求邏輯通暢,有的就要連故事、寫法都要一一過問。除此之外,平日的研究報告,一般只用檢查語句、審核法務,不會審查研究報告本身的邏輯和故事。

 

研究報告們還要講究區域內的和諧統一,維護好券商本身的觀點,千萬不能自相矛盾。比如大家都看光伏,不能韓國的分析員們說我們預計多晶矽價格要升,香港的分析員們說我們預計價格會持平,微觀勢必保持內部口徑一致。

 

但另一個問題是,研究部門本身不是投行主要的利潤來源,IBD的客戶需要幫助時候,研究部是義不容辭的。比如之前和一個研究猿吃飯聊到個公司,隨口問了句,哎,那你們有沒有cover他們啊?

 

答曰:他們給我們deal做啊,所以我們要cover啊。

 

天真如我,還追問了句,那你們給的什麽rating啊?

 

答曰:他們給deal給我們做,那當然是buy啦,我們是沒節操的啊!


 

很多研究報告都是deal driven這個港股潛規則投資者是一直知道的。就說高盛吧,雖然在他們的報告中要是寫“一如此前預期”,會因為過分吹噓自己而被CMG(Content Management Group)刪掉;但基本放在他們確信買入名單里的股票大多都要配股有動作的,市場買入推高股價後,就可以更愉快的向市場抽水集資了,雖然名聲在外,but Goldman is Goldman。

 

附上狗門內部眼線comments:我們的trader都愛死自己的研究員們了,有他們在,對手盤分分鐘找到。

 

辣麽,要怎麽判斷賣方研究猿的唱好報告是真唱好、還是假唱好?


 

不少賣方分析猿說,沒有辦法,只有見面聊時候才會說嘍,如果咱倆關系足夠好。

 

還有賣方分析員說,一看報告本身目標價的空間少還是多,中性化描述還是鮮明的觀點,利潤預測是高於市場預期呢、還是保守;二看報告之外,賣方是否組織些電話會議、電話或現場路演、開會、微信刷群等方式積極推票嘍。

 

Sales想了想,說那得看公司內部IBDResearch,哪個部門更牛逼一些,要是research更強大,那爛的IBD項目,研究猿也是敢給neutral的(唱空的公司但又礙於面子只能發好人卡)。

  

一篇賣方研究報告,故事、行業公司方向、合理的估值體系還有一個看得過去的目標價,一個都不能少。雖然不少買方對著賣方的目標價,很可能就會說一句:你覺得我care麽?

 

關於港股二級狗的另外一些人艱不拆,還可以往下點哦!

 

教過你們怎麽愉快地與Sales工作

拆穿過二級狗們給自己找的各種借口

還良心擔當的列出了在市場怎樣才能不友盡


蝸牛妹
坐標中環,犀利解讀中港金融市場,橙新聞及華爾街見聞專欄作家。

八卦什麽,偶爾也是不要不要的~~~

微信號:hkwoniumei



賣方 研究員 研究 目標價 目標 藝術
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=213276

回調或打開空間 機構推薦這些高目標價

經歷了周一的回調後,駱駝股份(601311.SH)本周二強於大盤出現反彈,最終收盤上漲3.70%。而按照近5個交易日各家機構給出的最新買入名單,駱駝股份也是機構給出最高目標價相對最新收盤價上漲空間最大的。

這是根據WIND資訊所統計的最新目標價位得出的。而實際上,對駱駝股份持續關註的國泰君安,此前給出的目標價更高達37元。若按該價格計算,未來上漲空間或可達1.16倍。

盡管周一滬綜指再度逼近3000點,但在北京某私募投資公司總經理劉英看來,去年6月至今年初,市場的大幅調整已經結束,目前仍處於行情修複階段且正在醞釀反彈,今年十一長假前後或有一輪反彈行情值得期待。

若繼續下跌空間不大,上述被研究員極度看好的個股或存投資機會。

據WIND資訊對多家研究機構近5日內給出買入或同類投資建議的個股所進行的統計,逾70只個股獲得各機構研究員的買入推薦,而其中,包括駱駝股份,以及創意信息(300366.SZ)、迪馬股份(600565.SH)、索菱股份(002766.SZ)、中科金財(002657.SZ)、海默科技(300084.SZ)、佳都科技(600728.SH)、海利生物(603718.SH)、吉祥航空(603885.SH)、航民股份(600987.SH)、富奧股份(000030.SZ)、三聯虹普(300384.SZ)等12只個股最高目標價與現價相比的上漲空間在50%以上。

佳都科技被海通證券及國金證券兩家機構同時看好。一直給予其買入評級的海通證券在佳都科技近期投資加碼視頻大數據業務後繼續認為,考慮到公司智能軌交和安防進入高速增長期,以及公司視頻大數據、雲平臺、人工智能技術的加大投入和應用前景,公司可享受一定估值溢價。國金證券也進一步預計,佳都科技今年的軌交信息化業務能夠實現150-200%的增長。而在視頻大數據領域,公司在金融業務辦理、智慧安防、智慧交通以及公安大數據等領域均有布局,隨著智能化時代到來公司視頻大數據將進入收獲季。

而若將時間拉長至一個月,根據各家研報給出目標價計算出的上漲空間排名,18只被推薦個股將有至少翻倍的上漲空間。其中,中信建投給出14元目標價的魯商置業(600223.SH)目前更有逾160%的上漲空間。而在去年6月中旬,魯商置業當時所達到的最高價也僅為14.95元。

不過劉英也提醒,每位機構研究員的眼光都有所不同,甚至不同研究員對同一只個股的分歧也可能會比較大,因此其推薦的個股也並不一定真的那麽好。他認為,四季度還要看主題投資機會,最大的機會應該還是集中在PPP以及品牌消費等板塊。

對於魯商置業,海通證券所給出的目標價就與中信建投存在較大分歧。8月底,魯商置業中報披露後,海通證券在考慮到公司的成長性和山東省內龍頭地位的情況下,給出7.8元的目標價。

同樣,對於國泰君安給出31.90元目標價的海利生物,安信證券給出的25元目標價也令其較目標價上漲空間折半。

回調 打開 空間 機構 推薦 這些 目標價 目標
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=214815

周日趣 BLOG BLOG: 12個月目標價,咪玩啦!

1 : GS(14)@2012-03-11 13:01:45

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=16145569


今個月瑞銀出咗過金手指分析員,梁裕昌 3月 1日發表霸王( 1338)報告,股份即日彈兩成,上個禮拜三及四,出兩份報告唱好特步( 1368)及歲寶( 312),股份單日進賬 7%及 25%。梁生成名作為去年單挑唱衰利豐( 494),係咪咁神?統計其三隻所屬股份,得出結論是,分析員屬高級版財演,短跟誇啦啦,長揸一係坐艇,一係被人挾爆。

分析員淪大戶打手

翻查過去一年,梁生負責的三隻股份(見表),兩隻長期叫買、一隻長期叫沽。可惜偏偏事與願違,特步由最高 6.17元跌到 3.23元,霸王由 2.4元跌至 1.43元,睇淡的利豐,八個月前睇 9元,現時已 double上返差唔多 18元。睇長唔太準,但短線回報相當不俗,每次出擊跟買跟沽,平均回報近 3%。
坦白講,股票市場細有細玩,大有大玩,一般財演多數推介二三線甚至莊家股,散仔得一注錢,追入執 10格,賺到茶煙錢已經割禾青走人,但揼石仔揼得多,總會有失手之時,贏五次,可能輸一次已經倒蝕。這也解釋股票市場,八成人輸錢的原因。
分析員寫報告,出發點可能是作長期價值投資,但每逢發佈,往往淪為高級版財演,間接成為大戶打手,推介股份瞬即成為大戶及基金即日鮮佳品。誠如上周五中移動( 941)爆升 4%,也是拜高盛報告所賜,證明報告有一定的市場價值。
大戶本錢較厚,亦最先收到大行報告,快人一步,用閒錢落注,一般要執數 10格並非太難,無論即食或放紙鳶,都不可能等升到目標價或等足 12個月先放手。總結一句,大行 12個月目標價,認真你就輸了!
股榮
周日 日趣 BLOG 12 個月 目標價 目標 咪玩 玩啦
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=278240

調低目標價跟增持並不矛盾-香港經濟日報20121105 王雅媛

1 : GS(14)@2012-11-11 10:38:31

http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201210703935887/
上星期I.T(999)公佈截至8月底止六個月業績,股東應佔溢利1.2億元,按年下跌21.45%,每股基本盈利0.098元,不派中期息,而去年同期派2.5仙。如果單看營業額增長,表現仍是不錯的,同比增加了23.3%至29.65億元。再拆分香港及國內市場,前者收入升17%,而後者則升44.1%。不過如果是看稅息折舊及攤銷前利潤,即是EBITDA,國內同比是跌得很厲害,大幅減少了54%。導致這個現象的有幾個原因,一是國內新開了店舖,總開支大了,但那些店舖的銷售卻未上軌道。二是國內工資上漲幅度遠比香港的大。
根據公司中期報表數據,公司於2012年8月31日的總店舖數目為213間,而半年前則為217間,雖然數量是少了4間,但是總銷售面積則增加2.0%。這代表公司關了一定數量小面積的店,而新開的數量雖比關的少,但是其面積卻大很多。因此,有機會是因為新開的大面積店舖銷售未上軌道,再加上新鋪租金高昂,大幅拖低了國內的EBITDA。
以集團一貫上下半年盈利的1對2比例,2013年公司每股盈利應該在0.3港元附近。以上星期五的收市價3.33元來計算,市盈率在10倍左右,不可以說便宜。業績出後,先有不同的投行出報告,大部份的舉動都是類似的,調低目標價,不過仍然叫投資者買入。看上去矛盾,其實不是,因為這是從不同的投資時期去下判斷。調低目標價是因為公司短期內業務未見好轉,盈利仍有機會受壓,故此股價還有機會再下跌來反映現況。而叫投資者買入是因為分析員認為公司在行業定位中有其領導優勢,長線去看,一旦零售氣氛好轉,在其盈利大幅反彈的情況下,現股價估值是不高的。
有朋友亦擔心I.T會不會像當年思捷(330)一樣,其品牌突然失去價值,大家不再光顧。筆者認為發生的機會比較小。首先,IT跟思捷是採用不同的品牌策略。IT店舖既出售自己的品牌,亦出售其它國際品牌,而這些不同的國際品牌是由公司顧用的買家在全世界蒐羅回來,他們只需跟著潮流走就可以了,脫鉤的機會不太大,而這種就是連卡佛的生意模式。相反,思捷一直是以打造自我品牌的策略去吸引消費者,之前的品牌定位一直是中端及時尚。但問題是H&M及Zara的出現卻改變了一般消費者對於時尚服裝的看法,時尚一下子變了快消品。思捷的衣服質料是比H&M及Zara的好,但是服裝造型的改變卻跟不上潮流,而價錢亦不比H&M及Zara便宜,一旦定位開始不清晰,短時間內就失去了消費者的支持。

在I.T多品牌及鎖定年輕人的行業定位中,暫時不見得有大如H&M及Zara的國際競爭對手出現,故此I.T在香港的地位仍然是很穩固的。對於長線投資者來說,以10倍市盈率去買一間此刻正在經歷行業低潮,而又有香港業務提供穩定現金流的公司,可以說算是合理的價格。不過對於短線及中線的投資者來說,卻不見得特別吸引。

王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票
調低 目標價 目標 跟增 增持 持並 並不 矛盾 香港 經濟 日報 20121105 王雅 雅媛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=281901

美克國際目標價 年內升穿1元 周顯

1 : GS(14)@2013-10-21 23:33:13

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm


【明報專訊】我在幾日前,跟大家談過美克國際(0953)這隻股票,當時我購進了少許,但當我沽清了李寧(2331)時,想把資金換馬,投到美克國際的身上,它居然已經升了上去,真是講都無咁快。

非但我買不到貨,我和小朋友Leon說起了這股票,他排了幾天,也買不到﹕「總是有人排在我的前面。」

我記得當日的說法是﹕「如果美克會升,它將會比李寧升得更勁。」看現時的走勢,似乎真的是如此。我的看法是,李寧的升勢已經接近尾聲,如果它升穿了8元,那就非沽不可,反而是美克國際,目標價是在1年之內,升破1元,那是1倍左右的升幅。可惜我買得少,現在心大心細,不知好不好買下去。

有一天,同一些報館朋友談天,發現了一個事實,就是梁振英近來已經很少做報紙的頭條新聞了,就算是專門罵他的報紙,也要把他放在內頁。為什麼會有這個情呢?

梁振英竟變「票房毒藥」

報界的朋友說﹕「在報紙界,梁振英已經成為了票房毒藥,不管是讚他,還是罵他,總之,把他放在頭條新聞,例牌跌幾千紙,唔通報紙要同銷量鬥氣咩,梗係將他收埋啦。」

這件事實在太好笑了,所以必須一錄。
美克 國際 目標價 目標 年內 升穿 周顯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=283938

估值方法越合理 目標價越有說服力-香港經濟日報20131104 王雅媛

1 : GS(14)@2013-11-11 22:11:41

http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 314120131073305395/
近日乳製品行業股票呈現輕微的兩極化,下游的品牌商,如蒙牛乳業(2319),伊利股份及合生元(1112)等等,股價從高位回落。而上游的原料奶公司則一直在衝擊新高。對於明年行業的看法,因國內奶牛短缺屬結構性問題,不能一時三刻解決,上游的原料奶自然值得看好。

奶類製品屬價錢越貴,消費者消費得越安心的產品,因此上游的加價對於品牌商造成的毛利率壓力只是時間滯後的錯覺,大約一季的時間品牌商已可把成本上漲轉移到消費者身上。筆者認為市場應該更擔心缺原料奶導致的出貨減慢多於毛利率受壓。不過對於已佈局了全產業鏈的大品牌商來說,他們是相對地安全的。在純考慮投資邏輯,不包括估值下,原料奶行業將一直有漲價及供求緊張等好消息,投資者是應該買的。至於下游大品牌商,如果股價因市場過於擔憂成本上漲或出貨減慢而跌得多時,都是值得考慮買入的。

對於一些剛進入奶牛成熟期的原料奶公司來說,未來幾年盈利的彈性將是很大的。盈利彈性來自三方面,一是原料奶價格的上升,有些上游原本跟下游是每半年才商量一次價格的,現在時間縮短到每一季,盈利更實時反映出原料奶的供求緊張格局。第二,奶牛年紀進入成熟期,可產奶的牛量上升。第三,成熟奶牛可生小牛,奶牛的懷孕期一般都是280天左右。因此,當大量的奶牛進入成熟期時,不單總體產奶量上升,連牧場小牛的數量都會大幅上升。

上星期就有投行出報告把港股其中一隻原料奶公司的目標價大幅上調。其報告不同之處在於認為公司有機會出售比市場預期中多很多的初生牛。出售初生牛本身就跟房地產出售土地儲備的性質差不多,初生牛是未來生產牛奶的資產,而土地儲備則是未來生產房屋的資產。因此,如果從這個角度去考慮出售初生牛的收益,那麼應該跟出售土地儲備一樣,被當作是非持續盈利。但是牛跟土地不一樣的是,前者有生育能力,只要你把出售的數量控制得宜,即使一個牧場持續地出售初生牛,它成熟奶牛數量還是可以持續地增長。因此,某程度上,是可以把原料奶公司分成兩門不同的生意,一門是繁殖生意,一門是銷售原料奶生意。如果是從這角度去考慮,那麼出售初生牛就應該被當作是可持續的盈利了。

基於以上兩種的觀點,出售初生牛收益是介乎於持續及非持續盈利之間,所以對於出售初生牛收益明顯的原料奶公司,筆者認為利用分類加總估值法(Sum of the parts valuation)是比較合適。就是各給繁殖及銷售原料奶一個市盈率,之後把兩部份的價值加起來,這樣得出的目標價更有說服力。

王雅媛為持牌人士,其客戶持有蒙牛乳業(2319)
估值 方法 合理 目標價 目標 越有 說服力 說服 香港 經濟 日報 20131104 王雅 雅媛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=284076

定目標價救市更有效 周顯

1 : GS(14)@2015-07-16 16:13:02

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】總理李克強的「暴力救市」,應該是在閉門會議中提及的,為甚麼竟然會洩露出來呢?很明顯,這一定是有關人等故意透露出來,以達到某種目的。

有很多人批評,為何政府救市,要先把目標價4500點先說出來呢?這豈不是給貼士股民嗎?我想,這些人應該是不懂得炒股票的,而這種不懂得炒股票的人,居然搖身變成評論家,批評起政府的炒股票方式來,這是很危險,也很不負責任的。

正解是:政府先把目標價說出來,是希望用market force把股價推高,讓自己可以省點錢,這同先前的出口術(雖然失敗了)的原理,是完全一樣的。其實,個別股票的莊家,也常常用這種方法,不識箇中奧妙的散戶會想,哎呀,莊家為何給我賺錢呢?其實,在這個階段,莊家和散戶是同一陣線,是互惠互利的……直至莊家散貨的那一刻,雙方方才變成了對頭人。

政府省錢 散戶賺錢

股市的原理,就是要讓大家一起參與,自己一個人玩晒的股市,是完全沒有作用的。用更高深的炒股方式去講,如果政府不出口術,吸引散戶進場,而是自己一個靜雞雞的去炒,一來不夠力量,二來縱是成功了,在圖表走勢而言,也只是「乾夾」,乾夾的狀,有點像「gap開」,雖然是上升了,而且升得很容易,但在圖表而言,這種裂口是不穩定的,所以圖表派走勢的常用說法是「需要補回裂口」。

我常常說,圖表派是數學,但其實每一種圖表走勢都有一個literal meaning,「補回裂口」的意思……嗯,其實裂口是不一定要補回的,但凡是裂口的走勢,在該區域便沒有承接力,因此其價格便不穩定。

所以,如果政府要救市,出口術要股民參與,大家一起把股價打上去目標價,這是比自己偷偷的乾夾,對於以後的股價承接力,是有更大的幫助。

[周顯 投資二三事]
目標價 目標 救市 有效 周顯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=291389

瑞銀劈金飾股目標價

1 : GS(14)@2016-02-18 23:30:20

【看淡前景】訪港中國旅客「跌跌不休」,多隻本地零售股仍然「無運行」,瑞銀昨同時下調周生生(116)及周大福(1929)目標價,預料本港今年零售業持續惡化,周大福股價昨應聲急跌6%至4.73元。瑞銀將周大福目標價,由原先的4.9元降至3.5元,意味着該股仍有逾25%潛在跌幅。周生生目標價則由16.5元下調至11.5元,與該股昨日收市價11.4元相若。另外,滙豐報告指,對香港零售商新年期間生意淡靜不感到意外,亦不認為旅遊業或零售業的收入跌幅出現回穩迹象。該行相信,在港元持續強勢的前提下,旅客訪港意欲難以提升,預期短期內將不再出現刺激零售股股價的催化劑。



本土消費料開始轉差

中信里昂觀察所得,新春期間本港金飾珠寶店人流不多,雖然金價有所回升,惟未見出現搶金潮。該行續指,更令人憂慮的是,不僅訪港旅客數目與消費開支齊減,佔香港整體零售比重達六成的本土居民消費,亦有可能因宏觀經濟波動、股樓疲弱等因素而開始轉差,進一步拖累零售業表現。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160218/19495362
瑞銀 金飾 目標價 目標
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=296174

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019