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香港市場成交量突破歷史新高，提升目標價至400港元

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香港市場成交量突破歷史新高，提升目標價至400港元
作者：鄭嘉梁

香港市場成交量突破歷史新高：港股市場在上周成交量大幅放量， 4月9日達到2915億的歷史新高，4月8日至13日平均成交量在2560億以上， 4月8日首次出現了港股通日均額度用盡的情況。原因主要是：1、大陸監管政策對大陸資金投資港股有了很大放松；2、在A股短期高速拉升之後，港股相對於A股出現估值窪地，存量資金搶先在公募基金/保險資金投資前加速布局；3、國家政策的長期引導開始顯現效果。

大陸放松資金出海態度明確：大陸監管機構對資金出海監管的放松體現在：1、中國證監會於2015年3月27日下發了《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，允許大陸公募基金可以通過滬港通機制投資香港市場，不需具備合格境內機構投資者（QDII）資格。2、中國保監會於2015年3月31日發布了《中國保監會關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》，放開保險資金範圍，保險資金可以投資香港創業板股票。

料港股大市成交可以維持較高水平：我們認為大陸資金出海是非常具有持續性的，國家政策正確引導資本輸出的趨勢非常明顯，像“一帶一路”引導產業資本出海，“滬港通”開通以及未來“深港通”的開通引導金融資本出海，另一方面大陸主力資金進入後，將帶入A股市場高換手率的風格，因此我們認為未來港交所將進入前所未有的基本面持續向好的時期， 2015年每天ADT維持在2000億港元以上的水平將是常態。

提升目標價至400港元，重申買入評級：我們調升2015/2016/2017年每股盈利預測至10.12/12.3/14.3港元（中性情況），以反映我們的預計。我們的預測中未有將滬港通擴容及未來深港通的因素考慮進去，因此未來仍有進一步盈利上調空間。我們認為目前可以參考歷史估值高峰時期的水平給予港交所估值，2010年港交所估值最高曾達到40倍市盈率的水平，因此我們提升港交所目標價至400港元，分別對應2015/2016年39.5倍和32.5倍的市盈率，重申買入評級。


香港市場成交量突破歷史新高
港股市場在上周成交量大幅放量，4 月 8 日一天成交量達到 2500 億港元，4 月 9 日達到 2915 億的歷史新高，這四天平均成交量在 2560 億以上，同時可以看到的是 4月 8 日首次出現了港股通日均額度用盡的情況。我們認為造成這變化的原因主要是：1、大陸監管政策對大陸資金投資港股有了很大放松；2、在 A 股短期高速拉升之後，港股相對於 A 股出現估值窪地，存量資金搶先在公募基金/保險資金投資前加速布局；3、國家政策的長期引導開始顯現效果。


大陸放松資金出海態度明確
大陸監管機構對資金出海監管的放松體現在：1、中國證監會於 2015 年 3 月 27 日下發了《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，允許大陸公募基金可以通過滬港通機制投資香港市場，不需具備合格境內機構投資者（QDII）資格。2、中國保監會於 2015 年 3 月 31 日發布了《中國保監會關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》，放開保險資金範圍，保險資金可以投資香港創業板股票，保監會特別提到“香港創業板很多上市公司的實際業務在境內開展，放開香港創業板股票投資，也符合黨中央及國務院關於支持小微企業發展的政策要求。”

料港股大市成交可以維持較高水平
我們認為大陸資金出海是非常具有持續性的，結合整個宏觀政策來看，國家政策正確引導資本輸出的趨勢非常明顯，像“一帶一路”引導產業資本出海，人民幣國際化大環境下“滬港通”開通以及未來“深港通”的開通引導金融資本出海，因此未來香港市場會成為中資與外資爭端資本定價權的首要之地，香港作為離岸中心的地位越來越突出。

另一方面大陸主力資金進入後，將帶入 A 股市場高換手率的風格，因此我們認為未來港交所將進入前所未有的基本面持續向好的時期，我們認為 2015 年每天 ADT 維持在 2000 億港元的水平將是常態。我們以 2000 億 ADT 作為我們對 2015 年估算的中性情況就港交所 2015 年盈利做一下敏感性分析。可以看到 4 月 8 日至 13 日四天日均成交達到 2560 億，我們的中性估計並不激進。


提升目標價至 400  港元，重申買入評級
我們調升 2015/2016/2017 年每股盈利預測至 10.12/12.3/14.3 港元（中性情況），以反映我們的預計。我們的預測中未有將滬港通擴容及未來深港通的因素考慮進去，因此未來仍有進一步盈利上調空間。我們認為目前可以參考歷史估值高峰時期的水平給予港交所估值，2010 年港交所估值最高曾達到 40 倍市盈率的水平，因此我們提升港交所目標價至 400 港元，分別對應 2015/2016/2017 年 39.5 倍/32.5 倍和 28 倍的市盈率，重申買入評級。






來源：第一上海財經

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