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從低價傳產股挑選高配息公司 葉君璋長抱興農 退休領百萬股息

2010-7-19 今周





從聽消息買股,到找到適合自己的投資方式,兄弟象老將葉君璋,將棒球場上捕手特質徹底發揮,在股市中成長茁壯。他說,自己不會講什麼投資大道理,但有邏 輯、理性的思考,從低價傳產股中挑選高配息公司、長期持有,就能在股市中穩健獲利。

撰文‧葉揚甲、歐陽善玲

一位好的捕手,要能掌握投手狀況,並熟記對方打擊者習性,頭腦冷靜、觀察敏銳、有耐性,是必須具備的特質,向來有「場上教練」之稱。兄弟象老將葉君璋,人 稱「無敵鐵金剛」,將這種特質發揮在股票投資,十多年下來,意外成了棒球界的「巴菲特」。

葉君璋踏入股市,是受姑姑的影響。﹁進入職棒後,自己開始學著投資。因為手氣不錯,嘗到一些甜頭後,就拿錢請姑姑代操,還聽她的話去融資。後來發現,姑姑 坐在VIP室聽內線消息的買股方式,並不適合我。我比較喜歡理性、有邏輯的選股。」建立適合自己的投資四原則投資股票,葉君璋只有四項原則。一、只買低價 股,「超過五十元的股票不碰」;二、只買傳產股,因為「高科技產品看不懂」,且深信「愈簡單的東西,愈難被取代」;三、高配息公司,每年可領現金當作保護 傘;四、不相信未來獲利,只專注價值被低估的股票。

攤開他的投資組合,持有時間最長的一檔股票,是以農藥、肥料產銷為主的興農,也就是葉君璋的前東家。他認為,相較其他個股,投資興農最大優勢,在自己對公 司經營團隊及產品內容較了解。有時,還會直接和老闆討論經營方面的問題,甚至看到公司股價被低估,就建議老闆買回庫藏股。

「有人說,傳產股因為不夠時髦,股價才這麼低。但,相較於高科技產品,我在工廠看到一包包農藥裝起來、賣出去,感覺比較實在。」他說,現在很夯的科技業, 未來幾年可能就過時、甚至被淘汰。

身為興農牛前球員,葉君璋對公司熟悉度高,股票一抱就超過十年。「開始認真研究股票時,我曾向一位會計朋友請益。他教我三件事,就是投資股票要看公司淨 值、盈餘及現金股利;還有,要想像它是一筆生意,自己就是老闆。」他回想,多年前看到興農股價跌到三、四元,只剩下淨值的三分之一,覺得價格已明顯被低 估,就開始大量買進、建立部位。再透過長期觀察,發現興農股價波動區間在三到八元,以進貨成本角度,葉君璋波段操作、進行低買高賣,這樣就能用較便宜的成 本,累積更大部位。

把自己當老闆,低成本買進股票部位「我把自己當作老闆,思考如果要進貨,一定希望成本愈低愈好。如果我要長期投資,也會希望盡可能壓低股票成本,就這麼簡 單。」葉君璋計算,興農每年穩定配發現金,一張股票能配到八百元。如果能在股價低檔時大量買進,持股一千張,一年的現金股息就能領到八十萬元。

只買自己熟悉的公司,是長線投資基本原則;但股價要「夠便宜」才買進,就需要無比的耐心。葉君璋為了在股價低檔進貨,可以長時間忍受價格波動,不為所動。

他認為,平常逛街知道要貨比三家,周年慶拍賣就會造成熱烈搶購;買股票更要有耐心、等到市場「跳樓拍賣」時進場,才有價值。

最好的例子,是二○○四年葉君璋看上了專業縫紉機大廠高林股,為了等到股價「夠便宜」才進場,就花了兩年的時間。「高林股基本面不錯、獲利穩定,每年都配 息。唯一美中不足的地方,就是股價在相對高檔,投資風險高。」他耐住性子,鎖定這檔股票,就等股價跌到「超值」價位,好大咬一口。

等了兩年,高林股股價果然從五十六元,一路下跌至十五元。「當時股價接連破底,我認為後面可能還會有低點。一直到價不跌、量縮情況出現,才判斷底部可能已 到。」葉君璋逆勢操作,在市場最悲觀絕望時大舉進場。最後證明,耐心等候買點,不但每年享有穩定配息,還能賺到倍數價差。

後來,他開始研究氣動打釘機代工大廠鑽全。「如果我會賣股,原因只有一個,就是看到更好的標的。」葉君璋發現,過去鑽全獲利算穩定,配息率約四.五%,比 高林股二.七%還要好;像這樣股本只有一、二十億元,且會買回庫藏股的公司,最能吸引他的目光。

多年來,葉君璋照著自己的投資邏輯,穩穩獲利。不過,這套模式並非憑空得來,剛開始進入股市時,他也曾犯了「全天下投資人都會犯的錯」,聽內線消息買賣股 票。「以前不懂投資,買股票都是聽人家說什麼好就買,自己沒研究、也不懂,就跟著進場。」葉君璋以過來人經驗下了一個結論,就是聽消息買股票注定會失敗。 「過去因為聽到消息,而買了台鳳、味全兩檔股票。前者現在已經下市,後者也讓我虧損不少。」嘗過失敗滋味後,他重新調整腳步,從基本功出發。後來發現,投 資決策必須經過理性思考,才慢慢摸索出一套最適合自己的投資方式。

「因為練球時間很長,比賽地點也不固定,沒辦法每天看盤。所以投資股票,一定要找能讓自己安心的公司,獲利穩定又配息,對我來說就是很好的選擇。」葉君璋 說,股票套牢、不願認賠殺出的人會說服自己,以為這樣就叫做「長期投資」,其實是自我欺騙。

他認為,這種不願實現長期虧損的鴕鳥心態,不但扭曲長期投資的意義,也是很不好的習慣。「我面對虧損時,會先反問自己,如果現在沒有這檔股票,跌到這種價 位會不會買?」葉君璋說,要是不會,那就沒什麼好留戀,趕快認賠出場。永遠保持冷靜理性的態度,不拖泥帶水,是他在股市中「轉大人」的關鍵。

除了找到符合自己個性及生活作息的長線投資法,選股部分,他也有一套低價策略:不碰五十元以上的股票。「一檔股票要從五百元漲到一千元很困難,但要從三元 漲到十元就比較簡單。」葉君璋說,同樣的報酬率,當然要選容易達成、且投入成本低的標的。但,絕不會買低價的科技股。

「輕科技、重傳產」是他選股基本方針。道理很簡單,葉君璋是保守型投資人,沒有把握的事,他不會甘冒風險。科技產品日新月異、變化快速,沒抓到市場潮流很 快就變成夕陽產業,不像傳統產業與景氣循環有關,股價低迷時可乘機累積部位,等到景氣回春、自然帶動價格回升。

「什麼生技股、面板股有多好,看不懂我就不會投資。」他也不相信預估獲利,「股價是反映未來,但未來會怎樣又不知道。」葉君璋說,高科技產業表面看起來新 鮮,但實際上在做什麼,一般投資人根本無從了解。反觀股價遭市場低估的傳產類股,就值得進場撈寶。

選好標的長線布局,讓退休無虞「長期投資的好處,是等到以後退休,每年領取百萬現金股息,以支應日常生活所需」。葉君璋說,股市沒有專家,像地震一樣,無 法預知未來。但,很多人迷信未來獲利,對無法掌握的事預設立場。說穿了,連公司老闆買股票都會賠錢,投資人還是要回歸看得到的、已經發生的事,選好標的、 長線布局才最實在。

葉君璋有感而發表示,周遭很多人都有一套自己的選股邏輯,而這些方法都足以獲利。但,獲利的關鍵不僅要有策略,還得在股市行情波動劇烈下,堅持買進的初 衷。可惜的是,十個人中有八個人無法忍受帳面上的虧損,而將股票出脫。他堅信,投資時間拉長來看,股價下挫常常只是短期的過度反應;若要長線致富,得先練 就信心堅定、不人云亦云的功夫才行。

葉君璋

現職:兄弟象棒球隊球員

股市資歷:15年以上

投資狀況:

1. 持有興農股票超過十年,每年股息近百萬元2. 鑽全,股價超跌時進場

長線投資心法:

1. 只買低價傳產股,價不跌、量縮是買進訊號2. 重視公司股利政策,高股息是投資保護傘3. 不聽預估獲利,不買看不懂的產業4. 用做生意心態買股,盡可能壓低投資成本



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台股20年長線結構大轉變 傳產股大爆發

2010-8-16 TWM




自從兩岸簽署ECFA後,台股的長線結構就悄然出現變化,「傳產上、電子下」的大方向更加明顯。

尤其這波從7251點起漲的漲勢,傳產股裡的食品、紡織、橡膠、汽車、運輸、百貨、金融等,都各擅勝場,領先大盤創新高,和過去電子獨強大不相同。

台股的主流正在替換,投資人要進行腦內革命,並掌握五大趨勢,才能繼續在股海裡遨遊。

撰文‧謝金河

八月九日台股悄悄站上八千點關卡,加權指數當天上漲七十一.一九點,成交量達一二四八.五六億元。在歐美受到經濟數據表現不佳的衝擊下,股市相繼回檔;惟獨台股開高,並帶領中、港股市奮力往上漲,連南韓、新加坡股市也被台股帶上去,台股成為引領亞股強勢市場之一。

ECFA帶來的質變

台 股主力開始轉移 傳產鳳凰再生這樣的情況與二○○○年以來,台股一向是漲勢敬陪末座,跌勢一馬當先的情況迥異,原因是兩岸關係隨著簽署ECFA(兩岸經濟合作架構協議)帶 來了新改變。很多在「戒急用忍」與「積極管理」時代困在台灣的產業,如今,有如火鳳凰再生一般,逐漸展現潛力。

兩岸直航 航空股大翻身最讓人感到驚奇的是航空股,華航受制於油價高漲,加上金融海嘯衝擊,○八年底股價一度跌到五.○一元,那一年華航稅前巨額虧損三六六.九億元,被迫減資一四九億元,再增資六十億元,然後又再私募六十億元。

一 樣慘的還有長榮航,○八年股價跌到五.七一元,那一年長榮航空稅前虧損一七三.九億元,被迫減資一六八億元,再增資七十億元。但是兩岸直航帶給航空業實 益,華航與長榮航從去年第四季起開始轉虧為盈,華航今年至少可賺一百億元,長榮航至少也有五十億元,最明顯的是專門飛航兩岸的復興航空。

去年復興航空小賺五千萬元,扭轉了多年來的虧損。今年上半年復興航空獲利三.五億元,下半年以每個月賺一億元的速度增加。擁有復興航空近半股權的國產實業成了贏家,業績翻揚,也帶動股價的上揚。

兩年之間,華航股價從五.○一元漲到二十.三元,長榮航空從五.七一元漲到二十三.九元,連國產實業最近也開始受到注意,股價從十一.六五元緩步推到十五.四元。春江水暖鴨先知,航空業是最早感受到兩岸互通有無的早期收割者。

連 結十三億人 中國概念股收成除了航空業外,最大贏家則是早期進入中國布局,一個是搶占通路的贏家,一個是征服中國大市場,營運規模從小變大者,我們統稱這是中國收成 股。中國從封閉的體系走向開放,最難經營的是通路,早期台商到中國投資因為收錢困難,寧捨通路,專責代工;但就因為難做,如今做成了,市場都給予極大的回 報。

台灣的通路贏家寫下了台股的傳奇,最具代表性的是中國大潤發兩大股東——潤泰創新與潤泰全球。

今年第一季潤泰全球仍然虧 損,但八月九日股價創了一○八.五元歷史新高價。最可怕的是○八年十一月,潤泰全球股價只有十二.四五元,兩年來股價大漲七七一%;同樣的,潤泰創新從十 一.四元大漲到五十九.五元,漲幅高達四二二%。推動潤泰創新與潤泰全球大漲的,是中國大潤發。

這家由台灣經營團隊打造出來的大型量販店,在中國經營績效超越跨國集團Wal-Mart與家樂福,今年全中國據點將達一六○店,今年稅後純益人民幣十七億元,搖身一變成為中國的Wal-Mart。潤泰全球與潤泰創新也跟著中國大潤發快速成長,股價節節走高。

這樣的通路贏家,至少包括在中國有百腦匯3C大賣場的藍天、嬰兒用品的麗嬰房、衛浴設備的櫻花和成霖。

而談到最大宗的則是食品股,在中國深入聯華超市據點的佳格,這兩年股價從十四.七元飆升到九十三.九元,令人嘖嘖稱奇。過去食品股都是低價股,如今因為與中國連結,全都翻了身。

具 代表性的有南僑,從油脂到餐飲,陳飛龍闖出一片天,兩年之間,南僑從三.九五元狂漲到四十八.五元。至於有康師傅加持的味全,股價從十三.一元漲到四十 八.八五元。天仁因為天福的加持,股價從二十四.八元漲到五十四.八元。休閒食品的聯華食品,也走上佳格模式,股價從六.四五元狂漲到三十一.二五元。

中 國十三億人口的市場,給台商開啟了一個馳騁的大空間,這些年來在中國布局深廣的,最具代表性的是康師傅與旺旺,這兩家在香港上市的公司,已搖身變成大型企 業。旺旺目前市值逾八百億港元,超越台灣面板大廠友達;而康師傅市值超過一千億港元,也超過台塑、南亞、台化,這是很不可思議的事。

除了食品業,台灣的輪胎大廠正新,與自行車大廠巨大,也是成功的典範。

這兩年正新輪胎的股價,從二十二.五元大漲到八十四.六元,巨大也從六十二元漲到一二六元,至少都漲了一倍多;市值大幅成長後,正新與巨大也朝大企業邁進。目前正新資本額達二○六.四億元,市值逾一千四百億元,已超過三商銀,而巨大市值也朝五百億元邁進。

另 外,從台灣成功轉戰中國的便利商店中,統一超商與全家便利商店更是成功典範。統一超商一年來從七十一.九元大漲到一一五元,完全一改昔日牛皮形象;更可怕 的是統一超商已將總市值推進到一一九六億元,使母公司統一企業成了最大贏家。而全家便利商店一年來股價從四十一.四元漲到八十一.六元,也讓大股東泰山風 光。

迎接中國觀光客 觀光類股上揚這是台股罕見能持續連漲兩年的股票,而且,以傳產股居多。從二○○○年以來,台股投資人已經很習慣電子股的操作,電子股最狂熱的時候,經常囊括總體股市成交值的七成到八成,傳產股根本乏人問津。

但是這樣的景象,在進入新的ECFA時代,台股開始質變與量變,所有大漲的類股或個股,都不是過去大家熟悉的產業或公司,而是那些能從中國十三億人口市場中,脫穎而出的內需產業或是通路。

最 具代表性的是台灣的加權指數到八月九日才正式挑戰八千點成功,但是今年食品分類指數從三六一.一七點大漲到八四○.七六點,指數大漲一三三%,成為今年漲 勢最強勁的產業。然後則有正新輪胎的橡膠股與裕隆汽車為主的汽車股。當然今年兩岸直航,從航空到貨櫃輪都有很好表現,也讓航運分類指數從四十九.三四點飆 升到一一一.八二點。

另外因開放大陸人士來台觀光,台灣觀光分類指數從五十四.二一點大漲到一五五.九八點,漲幅兩倍。百貨貿易類從一一五.二點漲到一九三.三三點,大漲了一倍多。這其中,以晶華酒店漲到五百元以上最具代表性。

西進創造想像力 金融股重燃火光但最值得一提的是,蟄伏了二十年的台灣金融股終於大牛翻身。

今年六月間,金融分類指數仍停留在七二七.九五點的最低檔,但是經過一個多月的光景,金融分類指數就漲到九二五.二五點,上漲幅度達二七.一%。對二十年來看到金融股就嚇死的投資人來說,這是十分不可思議的事。

金融業是最標準龍困淺灘的產業。過去二十年來,先是傳統產業外移,到了二○○○年以後,電子業大舉西進,惟獨金融業困在台灣出不去。

在一九九○年、那個台股漲到一二六八二點的狂飆年代,當時台灣有六檔金融股漲到千元以上,其中國泰人壽一度漲到一九七五元。

二十年的滄海桑田,有誰料到彰銀會從一一○五元慘跌到九.四六元、第一金控從一一一○元跌到十二.二元、華南金控則從一一二○元跌到十三.六元,這是全台灣最慘的產業。

但是兩岸ECFA簽署之後,台灣的銀行業可以登陸,想像空間也隨之改變,這是金融股股價蛻變的第一步。

這 兩個月來,金融股成了市場吸睛的焦點。其中彰銀從十二.三元漲到十九.三五元,股價大漲五七%;京城銀行因為宋學仁入股利多,股價從八.三一元漲到十五. 二五元;亞東集團的遠東銀行則從九.一元大漲到十五.三元。金融類股幾乎全面大漲,富邦金控更是寫下四十一.六五元的歷史天價,這是金融股的新里程碑。

富邦金控從金融海嘯的十五.九五元起漲,拉升到四十一.六五元,是上市以來新天價,也快速拉近了與國泰金控的差距,成為台灣最具競爭力的金融集團。

從食品、觀光、飯店、百貨,到航運、金融,連沉寂了二十年的紡織股也有大牛翻身的感覺。

最 近,股性溫吞的成衣股儒鴻,突然從十八.七元飆漲到三十二.二元,打出Tony Wear品牌的台南企業也寫下四十八.八元新高價,大家赫然驚覺紡織股原來也會漲。過去一年多來,紡織分類指數從一六二.八四點大漲到四三五.九點,有如 地牛翻身一般。下一個可能連造紙、化工、塑化產業都會跟著崛起。

中國市場帶給台股的新成長空間換句話說,ECFA的效應可能改變台股生態,那些二十年來殞落的產業,可能開始翻身。這是因為這些過去困在台灣的產業,開始連結中國十三億人大市場,康師傅與旺旺是過去二十年來領先到中國投資布局、成功的台商先驅。

但接下來能把產品賣到中國十三億人市場,並且能以品牌在中國市場立足的企業,可能充滿了爆發力,而這些企業不再是過去大家情有獨鍾的電子業。

例如知名的85度C,最近獲得上市審議案通過,準備回台IPO(第一上市),這家不起眼的咖啡西點麵包連鎖店交出了一張十分亮麗的成績單。

85度C去年營收達六十二.八三億元,稅後純益達八.九六億元,EPS(每股稅後純益)高達十一.二五元,毛利率居然高達五○%以上,年底掛牌上市可望成為市場矚目焦點。

這種高毛利率,高EPS的公司,過去在台灣都是IC設計公司才有可能,如今因為連結中國市場,台商開的咖啡連鎖店也能向星巴克看齊,這是十三億人的中國市場帶給台股的新成長空間。

電子股勢弱 傳產股走強ECFA時代的台股五大趨勢有了中國大市場加持,台股蓄藏二十年的底層爆發力正逐漸顯現。今年歐債危機引來了全球第二次衰退的疑慮,全球經濟詭譎多變難測,連中國總理溫家寶都直言看不懂,Fed(聯準會)主席柏南克也動輒改變自己的判斷。

但是台股不但在中國股市大挫中,守穩七千點大關,且在國際股市回穩後,立刻上攻八千點大關。在這個一千點的區間,台股出現了好幾樣過去從來沒有過的現象。

投機力增強 小股狂漲

一 是投機力增強,當央行總裁彭淮南不斷祭出打房政策後,很多投機性資金湧向股市,讓台股出現多年來罕見的投機炒作行情。例如小家電廠唐鋒,去年EPS二.一 八元,今年第一季EPS○.一四元;如今以一款防盜雷射燈新產品,號稱明年一股可賺二十元,股價居然從二十六.二元飆向一七一.五元。

這樣的情況還不止是唐鋒一家。大飲從八.六三元炒作到三十七.九五元;飼料廠興泰第一季EPS只有○.○一元,股價也炒到六十四元。

這股投機風再擴及去年回台第二上市的TDR(台灣存託憑證)。

其中,最具代表性的是陽光能源TDR從十.七五元炒到三十一.○五元,約等於七.四六港元,比起香港的陽光能源股價貴了近三倍。大成糖業TDR、新焦點TDR、歐聖TDR也頻頻出現飆漲的投機行情。這是台股多年來僅見。

投資股得到青睞 牛皮股開始活化其次是投資股也得到青睞,過去三家電信股是典型的收息股,股息回報率高,但股價文風不動。

但是今年中華電信從五十五.四元漲到六十九元、遠傳從三十六.四元漲到四十五.六元、台灣大哥大從四十九.八元漲到六十七.八元,都出現至少二○%的漲幅。還有REITs(不動產信託投資基金)相關個股如富邦R1、國泰R1、駿馬R1,都出現明顯漲勢。

值得一提的是國內最大市值企業台積電,今年配發近三元現金,逐漸蛻變成為高息股,但股價在除息後寫下六十三.一元高價,還原權值已超越二○○○年所創下的二二二元歷史天價;意味著台積電已站在領先台股創新高的位置,隱含台股有挑戰高點的實力,與富邦金控創新高價遙相呼應。

股王爭霸戰提前開鑼

三是經常在股價漲升末段才會跑出來的股王爭霸戲碼,在台股七五○○點左右就已經開鑼了。

在今年,生產導電膜的小型股碩禾漲到九百元,揭開興櫃股王序幕,而三檔高獲利的高價股從聯發科、大立光、宏達電,又拉出新一波股王爭霸戰的新戰場。

這回先落敗的是堅守山寨大本營的聯發科,股價從五九○元跌到四一三元,在股王爭霸中提前出局。但是智慧型手機的宏達電卻從二七七.五元漲到六二二元,在大立光除權後順利取得股王寶座。

大立光因為蘋果電腦大訂單,一度在除權前攻上六五三元成了新股王;而傳產股中,晶華酒店一口氣攻到五三一元,也為傳產股帶來新里程碑。

過去台股上演的股王效應都是大行情即將結束的秋波,是主力為掩護出貨用的煙幕彈;如今台股才剛踏出多頭步伐,股王大戰就此起彼落,代表這是台股拉大空間的初試啼聲之作。

長多題材越來越多

四是台股展現長多格局的個股愈來愈多,在香港掛牌的康師傅從二○○○年的○.三八七港元,可以一口氣漲到二十.六港元,是十年大成長典範;旺旺從新加坡轉戰香港,股價也寫下六.七九元新高價。

另外,台灣的正新輪胎從二十二.五元漲到八十四.六元、巨大從六十二元漲到一二六元、中碳從四十三元漲到一○七元、佳格從十四.七元漲到九十三.九元,都是傳產股走上長多的代表作。

而電子股走上長多的個股,則都與中國內需、通路有關。

例如,藍天因百腦匯從十六.三元走到七十六.五元;最具代表性的是全球第三大半導體通路商大聯大,在一連串購併下,股價從十.九五元漲到七十六.一元;通路商聯強股價從二十七.一元,漲到七十九.四元,表現也是可圈可點。

電子產業不能再只做代工

五 是電子產業在股市成交比重會逐漸降低。昔日電子股經常囊括大盤總成交值的七、八成比重,未來將降到五成左右。電子股仍是台灣最具影響力的產業,但是在中國 調結構,薪資成本無限拉升中,電子業純代工股很可能走入過去傳統產業二十年的厄運,成為「新傳產股」,未來電子股必須不斷推出新產品來決勝負。

例 如,今年最夯題材的PV inverter(太陽能變頻器),這是太陽能電源轉換的新產品。相關廠商科風股價今年從十九.六元,大漲到七十二.五元,台達電從九十二.六元漲到一一 九元;而漢唐因為子公司盈正豫順介入此產品,股價也從二十五.五元漲到四十三.二元。盈正豫順半年前上了興櫃,股價只有三十二.二元,如今一口氣漲到二八 五元,完全展現新產品的魅力。

兩岸連結新概念全面催化進行中

台股將朝萬點目標挺進

這五個來自底層的爆發力,展現了台股的實力,也就是說後ECFA時代,台股有如加上了翅膀的老虎,未來活力可能超過中、港。

另一方面,電子業過去二十年發展完全未設限,ECFA後,電子業只能以平常心面對,隨國際經濟景氣浮沉;反而最局限在台灣的傳產、金融業逐漸恢復活力,表現將優於電子股。

還有通路的價值愈受肯定,中國大潤發可以讓潤泰新、潤泰全走出長線兩年大多頭格局;未來食品業的通路、紡纖業的通路、金融業的通路,甚至是電子業的通路,都可享有最高本益比。在兩岸連結的新概念下,台股終將朝萬點目標挺進,甚至向失落二十年的一九九○年天價邁進。


臺股 20 年長 結構 轉變 傳產 產股 股大 爆發
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傳產股 老薑很辣

2010-10-25  TCW




一個新的時代來臨了!曾幾何時,賣瀝青、麵包機、縫紉機,這些再傳統不過,產品甚至「老掉牙」的公司,竟鹹魚翻生。而今,不管論股價、論毛利還是論淨利,叱吒風雲的電子五哥,在他們面前,都要甘拜下風。

他們像是一塊塊金磚,長期以來,被灰塵遮住了應有的價值;一旦拂去灰塵,一家家公司都展露出耀眼的光芒。從傳統股中一檔一檔突破十年來新高股價,也反映出過去他們被低估的真價值。這些老公司的新價值正被一層一層剝開來,引起大家的關注。

現實的股市,最能反映此消彼長的冷暖。

股市風雲變色……資金撤出電子,逾五成湧入傳產 就以十月十五日為例,股市資金大量湧入傳產股,成交比重超越五五%。昔日市場資金的最愛,動輒占大盤成交比重六到七成的電子股,萎縮到只剩四成多;誰是明日之星,誰成明日黃花,當下立判。

資金棄舊愛迎新歡,已引起全球投資人高度關注。花旗環球證券台股研究部主管谷月涵九月在他最新的研究報告明白指出,資金正加速從電子股撤出,轉向傳產股,他還說,今年以來,潤泰全、統一超包辦了MSCI(摩根士丹利證券指數)台灣成分股表現最優的第二名、第三名。

摩根士丹利證券認為,以內需為首的傳產股,是最佳資金避風港。高盛證券更以實際動作證明這個趨勢,他們今年九月對外宣布將代表內需市場的「消費及零售」產業納入研究範疇,成立專責研究台灣內需股的團隊。

在資金動能推波助瀾下,統一超、潤泰全、巨大、裕日車等股價都攻上百元,是十年來從沒有過的光景。為什麼過去被人遺忘在角落的傳產,此刻被捧為天王?他們代表的意義是什麼?

台 灣有許多「年資」超過五十年的公司,當初創立初期所經營的行業,經過歲月的更迭,其實很多都已經有了新的面貌,就像東元電機,你知道它賣的是冷氣、壓縮 機,但是你可能不知道,摩斯漢堡是它的店,未來進軍大陸,大好前景正在前頭,東元甚至還跟風力發電有關,老公司扣緊了新時代的脈動,譜出了亮麗的成績單。

你可能也不知道,生產塑膠袋原料的台聚,同時也是美國小布希總統腳上穿的布希鞋主要生產原料。而統一企業,早就是跨足超商、藥妝、生技、百貨的綜合實業。其他像是化工股跨足太陽能、賣茶葉的投資大陸的高速公路……。

為了讓大家認識更多展現新面貌的公司,我們特地從五十檔潛力股中再找出「商周嚴選」二十支推薦股,讓大家能從中找出尚未被完全反映股價的金磚企業。

永 豐基金經理人黃俊欽這樣對外分析,歐美券商在台股最擅長的是電子股,過去研究重心主要是在科技業,但隨著兩岸政策開放與交流頻繁,包括陸客觀光、簽訂 ECFA(兩岸經濟合作架構協議)、兩岸銀行互設辦事處等利多,傳產重要性提升;電子股則因歐美景氣不佳、中國加薪潮衝擊,表現自然不理想。

陸客觀光、簽訂ECFA、兩岸銀行互設辦事處等,所代表的時代潮流是什麼?巴菲特(Warren Buffett)的動作可以明白告訴你。

九 月二十七日,巴菲特出席深圳的比亞迪(BYD)晚宴,他的餐桌上頭,擺著兩樣他最喜愛的東西:冰雪皇后(Dairy Queen)的霜淇淋,和櫻桃味的可口可樂。當天晚上,巴菲特送給在座一千多位來賓五百份皇后霜淇淋,現場沒有吃到的,他則寄贈禮品券。九月三十日一早, 巴菲特到了北京,又到了中國第一百家分店吃霜淇淋。

吃到哪投資到哪,是巴菲特的投資哲學,他吃霜淇淋背後,是大把投資這家公司,代表的是,中國人吃得起一杯售價超過人民幣二十元(約合新台幣九十三元)霜淇淋。DQ中國的門店數將從目前三百多家擴大到明年的五百家,五年內,將在中國開設至少一千家連鎖門店。

中國人有錢了,正迫不及待在食衣住行育樂上好好享受。

此時,大陸正在討論未來五年的經濟計畫,中國國務院明白指示,未來十二個五年計畫,將推動可支配所得倍數成長,推算未來五年每年的成長力道要達一五%。中國從製造工廠變成全球最大市場,正在快速飛奔前進。

傳 產改頭換面……老店用創新、高科技賺取高毛利 這塊大餅,台灣人吃得到。舉例來說,中國已經成為全球最大的汽車市場,一年賣出超過一千七百萬輛車,裕日車代表的就是中國汽車夢,它轉投資的東風日產年年 成長。而潤泰全,則是代表一年開三十家大賣場,全年營收挑戰新台幣二千億元的中國大潤發傳奇。

像被老婆婆魔杖一點,灰姑娘瞬間變身千金公主般,今天的傳產,也足以點石成金。

首先,傳產已不是昔日低階、薄利的保守行業,它們已紛紛走向高科技、創新、賺取高毛利。

百 元傳產股一〉中碳 把便宜瀝青變手機電池材料 例如中碳,原本是處理母公司中鋼在將煤炭變成焦炭的提煉過程中,所產生的煤焦油、粗輕油和細焦碳等副產品及廢料。這些煤炭流出的濃稠物,類似瀝青的東西, 稱為軟瀝青,就是中碳的產品,可拿去鋪馬路、或塗在建材或木頭上,當防蝕、防?蛌漣鰹ヾC

因此,嚴格的說,中碳是寡占生意,一直賣簡單便宜的軟瀝青,也可以維生;但營收與獲利就必須隨著中鋼產能高低起伏,中鋼用的焦炭多,中碳才能夠成長。

為突破這個瓶頸,中碳自立自強,積極研發,把產品不斷的升級。

他們把軟瀝青,經由兩次以上的再加工,變成介相瀝青,可當作鋰離子電池負極材料,用在油電混合車、電動車的大型動力電池或是手機、筆記型電腦電池,是我們生活中不可或缺的產品。

今年,中碳又有新的改變,中碳副總經理吳國禎說,生產鋰離子電池負極材料過程中也會產生一種餘料,今年中碳把這個餘料再加工成為精製黏結瀝青,就是碳纖維的材料,可以加工成為運動器材,如腳踏車、高爾夫球桿,甚至是飛機的複合材料。

當產品與消費者緊密結合,中碳營收也跟著成長了,且毛利、淨利率都有三成的實力,實際反映在股東身上的是,連續五年配息超過四元以上,每年把負債維持在不到三成左右,股東權益報酬率近五年平均在三成以上,如此完美的表現,中碳能夠成為百元化工股王,其來有自。

金融海嘯持有至今,比買鴻海更賺 中碳的百元身價,代表著傳統產業有穩定的獲利能力,且公司資產回報好,負債少,跟電子股一樣有股價高報酬,但風險相對偏低。扣除股利,你若在金融海嘯時投資中碳,持有到現在,比買鴻海賺得還要多。

再者,傳統產業最大優點,就是不受時代潮流的限制,不論人們生活形態如何演變,該吃喝的,該穿用的,永遠有需求。

例如巴菲特挑中的公司,產品都與日常生活息息相關,只要貼著人們的生活走,這些股票就穩賺現金,累積盈餘和股利。

統一超就是這樣的公司,本來它是為了因應人們對「便利生活」的需要而成的新產業,但現在,它卻反過來不斷追求改變,成了替消費者創造新生活形態,進而影響人的消費,讓我們的生活無法不跟統一超發生關係,也讓統一超創下股價高峰。

今年傳產中出現一家股價上百的企業伸興,更令人跌破眼鏡。

百元傳產股二〉伸興 家用縫紉機,產量挑戰全球龍頭

伸 興做的是家用縫紉機,那是十八世紀工業革命開始,就出現的產品。試想,在台灣,誰家中還在用縫紉機?這麼古老的東西,能有什麼成長潛力?答案是,只要人們 要穿衣服、縫補衣服,縫紉機的需求就永遠存在;台灣人少用,但生活形態較傳統的中國人,及喜愛手做的歐洲人,還是很愛用。

然而,就算縫紉機的魅力歷久不衰,伸興又憑什麼吃下全球一六%的市場。

前年,金融海嘯讓全球企業遭殃,卻為伸興帶來好運。

因為中國家用縫紉機大廠——飛躍傳出財務危機,被歐洲大型通路商列為黑名單,原本下給飛躍的訂單大量轉到伸興,伸興從去年開始出現了爆發性的成長,去年每股盈餘賺了十一元以上。

今年伸興光是上半年每股盈餘就高達七‧五元,在全部上櫃公司中排行第四名,全年賺一個股本不是問題,甚至法人還預估每股盈餘可望達到十六‧九元。且伸興今年產量有機會超越一百八十萬台,挑戰縫紉機全球龍頭日商兄弟(Brother),成為全球最大縫紉機製造商。

能拿下訂單,靠的不單單是運氣,伸興早有扎實的基本功,堅持不斷研發降低材料成本。

縫紉機雖是古老行業,但材料中有鋁又有塑膠,光是鋁的材料又可分為壓鑄件跟沖壓件,是完全不同的生產模式。

大幅簡化零件,一年賺逾一個股本

一般縫紉機廠,不太可能同時生產這麼多的零組件,只能透過外購。但伸興不同,它不僅成立自己的研發團隊,專門研發縫紉機的配件來改良,並且自己生產,藉此控制住材料成本,光是金融海嘯後,成本已省了一成。

接著伸興又研究如何簡化零件,並且可以讓不同材質互相結合,例如鋁跟塑膠結合,讓縫紉機可節省金屬材料,特別是現在鋁價高漲,用得少就是賺到。

於是,一台標準的縫紉機,伸興透過這樣的方式,硬是可以節省二○%以上的重量。

伸 興雖然無法擺脫台灣企業替人代工的宿命,而且還要比別人報價低才能接到訂單,但因為它有辦法藉由零組件研發與垂直整合,讓淨利率達到兩成以上,遠遠超越電 子代工三%到四%的淨利率,因而股價比做半導體或筆記型電腦的還要高,甚至多數的IC設計公司也不如它。谷月涵把伸興列為看好的中小型股。

伸興董事長林志誠很自豪,他對媒體說,「伸興的垂直整合能力是國際一流!」所以只要人類生活需要縫紉機,伸興就能夠拿到訂單,創造穩定的獲利,然後把利益分配給股東,創造一年賺一個股本的縫紉機股王傳奇。

百元傳產股三〉新麥 中國前十大賣場都用它的麵包機 傳產第三個優勢是,人們的基本需求會持續且大量存在。

以中國人來說,民以食為天,冷門的縫紉機尚且賣到發燒,與「吃」有關的產業,更不可限量。

不論是從一八八○年代創業以來都在賣飲料的可口可樂,或是現在巴菲特在中國投資冰淇淋,都是同樣的道理;用巴菲特邏輯看,中國與未來印度人吃麵包市場,已經被台灣人占據了,這就是股價上百元的麵包機概念股——新麥。

跟伸興做家用的不同,新麥做的是專業的麵包烘焙設備,包括麵包、蛋糕烘焙使用的機械,有攪拌機、壓麵機、發酵機和烤爐等,主要客戶是中國前十大超市賣場如家樂福、大潤發、沃爾瑪(Wal-Mart)等的烘焙坊,以及一般傳統麵包店。

現在大潤發等賣場不斷展店,新麥也大發利市。中國人越富有,飲食越西化,吃的麵包越多,新麥的設備就賣得越好。

不過,新麥能擄獲各大麵包廠,不光靠設備,也靠服務。一般麵包設備廠做不了的,或是歐美大廠不願意配合大賣場或是麵包店做特別設計,新麥都願意做。同時又以服務來維持跟客戶之間的關係,例如緊急裝設設備或是維修等。

長年在中國的新麥總經理呂國宏這樣描述新麥的特色:客戶的要求越多、越複雜,他們越開心,因為這代表客戶越不容易被搶單。

新麥崛起,除了台商獨具的高彈性特色,也跟兩岸時代意義有關。因為新麥的主力客戶來自台灣,包括大潤發、克莉絲汀、聖瑪莉等連鎖烘焙業者,他們渡海到大陸賣麵包,也把新麥的機器帶進去。

再攻印度市場,每股盈餘上看九元

當這些台商從一線進入二線城市,接著三線、四線城市,新麥的設備也跟著深入,讓主要製造與市場動能都集中大陸,成了中國收成股。在中國大豐收後,新麥今年更進軍印度設廠,摩拳擦掌準備打造下一個成長引擎。

從中國到印度,新麥未來的成長空間可以預期,因為人類吃麵包,是不可能改變的。新麥今年上半年稅後盈餘四‧九元,是去年同期兩倍以上。七月以來營收頻頻創下新高,九月合併營收更成長三五%以上。因此也有法人預估新麥今年獲利增加三八%,每股盈餘九元以上。

用同樣邏輯來看汽車產業,從裕隆、裕日車到賣車燈的大億、帝寶,台灣一年最多不過五十萬輛的市場,卻能有如此完整的汽車產量鏈,就跟麵包一樣,具有世界級的競爭力。

發掘下個百元傳產股……只要有需求,就有高成長、高毛利 ECFA簽署,中國人市場就在眼前,以中國大陸今年一千七百萬輛的汽車市場,未來很有可能達到一年兩千萬輛。拿下五%,都是現在台灣規模的翻倍,成長潛力太大了,於是一家又一家的汽車股迭創新高價。

除此之外,兩岸關係大解凍,也讓長久以來被低估的台灣價值展現出來,例如,華航出現了飛機啟航以來最亮麗的表現,而陸客來台的效應持續在發酵中,所以觀光周邊的產業如飯店、房地產業者都同時受惠,包括像晶華、國賓、信義房屋等都出現受惠新價值後的大變身。

所以,別再以為買電子股才有高成長與高毛利,「百元新傳產」已躍居主流王道,他們既有穩定的報酬率,而且需求與消費永遠存在,更大利多是兩岸ECFA帶來新契機。

現在,裕隆股價已比廣達、仁寶高,誰又可能是下一個中碳或伸興?當資金與趨勢轉向,傳統產業處處是金磚,他們被低估已久,就等著識貨的人來發掘。

延伸閱讀:越來越多傳產股加入100元俱樂部晶華 今年來漲幅:44.14% 題材:受惠於大陸開放航班與陸客自由行想像今年最高股價553元

新麥 今年來漲幅:115.79% 題材:亞洲最大商用烘焙機廠,且大陸營收占比逾4成今年最高股價144.25元

統一超 今年來漲幅:72.72% 題材:長期投資台灣康是美、台灣和上海星巴克,業績都較去年成長今年最高股價138元

崑鼎投控 題材:布局中國焚化爐和污水處理市場,可望成「十二五計畫」環保項目受益者今年最高股價135元

伸興 今年來漲幅:63.73% 題材:西班牙與英國縫紉機新客戶陸續出貨,加上德國大客戶轉單加持今年最高股價170.5元

裕日車 今年來漲幅:88.89% 題材:轉投資公司東風日產9月銷售近6.5萬輛,創下單月銷售最高紀錄今年最高股價171.5元

中碳 今年來漲幅:39.01% 題材: 9月營收創新高,累計前3季營收57.95億,EPS6.14元今年最高股價119.5元

巨大 今年來漲幅:35.76% 題材:9月推出新款腳踏車產品後,業績再創下歷史新高今年最高股價126元

註:1.股價為還原權息後;崑鼎投控因今年掛牌,未列入漲幅統計。2.股價走勢區間統計為10年,不足者取上市日至10月17日

資料來源:Cmoney、鉅亨網、Google Finance


傳產 產股 老薑 薑很 很辣
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二○一六年台股往哪裡跳躍(下)——從傳產股找標的

2016-02-29  TWM

猴年出口經濟數據尚未改善下,雖一時散戶投資信心不足,但一旦金融環境出現正面轉折,台股向上動能將很強勁,在傳產股中,可留意美國新屋開工供應商等四大族群。

二○一六年伊始,全球金融股遇龐大賣壓,富國銀行(市值二四三二億美元)、JP摩根(市值二一四三億美元)、美國銀行(市值一三○五億美元)、花旗銀行(市值一一八六億美元)等四大金融集團跌幅分別為一二%、一二%、二七%、二五%;歐洲的法國興業銀行(市值五一六億歐元)及德意志銀行(市值二一八億歐元) 亦跌二四%、二八%,投資者恐慌在此展露無疑。

金融股對經濟展望敏感度高,因而扮演著股市多空氛圍的重要角色,當下台股金融指數約在九○○點,也回檔至一三年一月位置,同樣悲觀與觀望情緒蔓延!

本文由工作夥伴陳俊佑及我共同撰述,從四角度分析當下台股環境與一三年的差異,我們認為可樂觀以待:

一、指數位階:

對比其他國家股市從一三年一月底迄今漲幅看,美國標普五百指數從一五○○迄今到一九○○點,漲幅二六.四%;德股從七七○○迄今到九○○○點,漲幅一六.八%;上證指數從二三八○迄今到二九○○點,漲幅二一.八%,台股指數則從七八○○迄今八三○○點,漲幅雖僅六.四%,但從個股看,一三年一月迄今有約三○○家公司漲幅逾五○%!個股內容表現超越指數,耐心找股應有大得。

二、新台幣貶值:

一六年以來,美元兌新台幣貶至一:三十三.五(今年貶值一.四%),從美元兌韓元已貶至一:一二三一(今年貶值約五%),新台幣貶值壓力仍在,有利出口產業的競爭力。再者,包含塑化原料、金屬原料及工業原料,價格又比一五年低,對成本管控嚴謹的台灣製造業而言,是一大優勢。

羊年營運績效好的公司,猴年營運目標應也會相當強勁。

三、IPO(首度公開發行)活水:一三至一六年一月台股共有一七二家掛牌,其中F公司與台灣公司各四十五、一二七家,從經營績效看,這段期間的IPO公司,一五年前三季淨利超過四元的共四十九家,其中十七家F公司、三十二家台灣公司,以比例看,F公司獲利明顯優於台灣公司,在台灣企業獲利成長趨緩下,猴年台商從海外回台掛牌的F公司,都應當留意。

四、融資餘額:

融資餘額是觀察台股內資散戶熱度的指標,台股目前融資餘額約一三三六億元,對比一三年一月的融資餘額一八○○億元,減少四六○億元,減幅二五.七%。猴年出口經濟數據尚未改善下,雖一時散戶投資信心不足,然一旦金融環境出現正面轉折,在本土資金湧入,台股向上動能將很強勁。

從傳產股找標的,方向在美國新屋開工、汽車減碳、健康新中國、文創等產業。

(一)美國新屋開工供應商:新屋開工水準會在經濟狀況轉佳前就開始上升,而在經濟趨緩或陷入衰退前一段時間就會領先下滑,因此房屋開工數被歸類為一項領先指標。

美國新屋開工戶數在一三年平均約八十至九十萬棟,一四年七月為高峰,開工數約為一一○萬棟,一五年則平均在一一○萬棟。房屋從開始興建到完工,通常需要一年以上的時間,相關供應商如百葉門(窗)的億豐、自動打釘槍的鑽全、門把鎖福興等,都將受惠。

(二)汽車減碳供應鏈:

中國一五年汽車銷售二四五○萬輛,雖連六年成為全球汽車產銷第一大國,但也成為中國空氣汙染的重要來源,是灰霾汙染的重要原因,汽車汙染防治的緊迫性日益凸顯。

目前美、歐、中等都已有共識,要求汽車製造商逐年降低碳排放,因此短期車輛設計趨勢有二:1.引擎小型化:達到省油並減少排碳量,並積極導入渦輪增壓、發電機效率及自動煞停等電子技術,維持車輛動力。

2.車輛輕量化:包含車輪、內裝支架、引擎蓋等較不易受碰撞處,都將以鋁合金材料取代鋼材。

相關車用OEM供應鏈如發電機整流二極體從六顆增加到十二顆,提高發電機效率,現為全球最大的朋程,及具備鋁合金材料製造的巧新(鋁圈)、F-英利(車體支架),及以鋼複合材料成為北美貨櫃車最大的供應商森鉅,都將受惠。

(三)健康新中國商機:

一五年,中國人均可支配收入約二.二萬人民幣,扣除價格因素年成長七.四%,高於中國GDP(國內生產毛額)六.九%,城市消費力成長動能高,帶出基本生活需求之外的支出大增。

「健康新中國」是十三五規畫重點之一,伴隨著收入提高,中國對高端醫療及美容、保健市場的需求也隨之增加,因此在中國大城市耕耘已久的女性美容、保健市場的F-麗豐、佰研、大江、一五年在醫院手術衣成長最快的南六,都值得觀察。

(四)文創產業崛起:

近年來中國電視台或網路影音播放平台,都積極砸大錢取得高人氣節目,進而帶來高廣告收入,使得中國電視劇、網路劇、綜藝節目等娛樂都呈現爆發成長。

在台灣耕耘已久的昇華娛樂,古裝、時裝劇的製作編劇皆強,有機會在兩岸影劇市場中取得一席之地。

撰文 / 呂宗耀

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