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巴菲特自传透析投资玄机

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100au36.html

巴菲特自传《雪球:巴菲特和商业生命》是由Alice Schroeder执笔,Bantarn Books在2008年9月出版,作者在Parade杂志上介绍了巴菲特致富秘密,为投资者走向成功投资打开了天窗。

利滚利再投资

当你第一次赚钱时,你可能会受到诱惑,花掉它。不,相反你应该用你的利润再投资。巴菲特早期就是这样,他在高中时,他和帕尔买了一弹球糖果机放到在一个理 发店。当他们所赚取的金钱,他们就购买更多的机器,直到他们有8个在不同的商店。当和朋友一起出售合资公司,巴菲特的收益就开始用于购买股票,并开始另一 个小公司。他26岁时,已积累17.4万美元-现在的价值是140 万美元。即使是一个小小数目积累,可以变成巨大的财富。

评论:投资者从上述文字可以窥见的是“现金流”操作一直是“巴式投资”不二的风格。那么,试想一下,在我们的上市公司中,又有哪些是属于这类“现金流”商业模式的呢?

风格迥异的投资

大家是说或做的不是你决策的基础。1956年巴菲特和他投资者集资10万美元开始理财投资时,他被称为少数的固执者,不爱张扬。他在奥马哈做投资,而不是 在华尔街。他拒绝告诉他的伙伴把钱投资在那里,人们预言他要失败的,并有甚者想要提出散伙撤资的建议。但是14年以后,和他一直相伴的的伙伴结帐分手时, 价值已超过一亿美元。他不愿跟随人群投资,他用自己独特的眼光看被低估了投资价值公司,结果是平均每年都是赢过市场。如果你和大家跟风,你也就是和大家平 均一样的市场做法。要高于平均水平,你需要衡量自己是什么的投资标准,他建议有内部记分卡,看你自己制定的标准执行情况,而不是世界的。
评论:市场的涨跌就像是潮起潮落,难得的是“患难与共,风雨同舟”坚定的意志。散伙撤资只是一些短视投机客的行为,价值投资的锋芒必将在时间复利的作用 下,凸显其价值的本意。难怪巴菲特曾说,选股就像选妻子一样。除非投资者乐忠于寻觅野食的乐趣中,那么这样的话,所谓的投资与搏傻、食客们酒囊饭饱之后在 夜总会里争抢红牌小姐又有何分别呢?



图表虽然完整地诠释历史与未来。但是就当时1956年的情景,谁又能如此精确地作出对未来的预见呢?以致于投资者抱怨巴菲特“发疯了,买了个高价位。”(参考图表中的红色框和蓝色框)如果,人人都不犯错,都能预见未来,那么,巴菲特也就不是巴菲特了。

一致性行动

一旦收集到任何你所需要的信息后,就需要作出决定。并要求朋友或亲戚,以确保你坚持一个最后期限。巴菲特感到自豪的是自己能迅速地做出决定。他呼吁减少任何不必要的会议和讨论考虑。当人们向他提供一项业务或投资时,他说: “我不会讲,除非他们给我的价格” ,他给他们一个答案对现货。

评论:共同的利益不是相互拆台,各自为阵,而是一种对价值、对品格以及人生的信任、超然,并作出一致性的行动,这样的投资或胜算哪有战无不胜的道理呢!

坚持不懈

你需要坚韧性和独创性,你才能在竞争者中赢得。巴菲特在1983年收购内布拉斯加州家具超市,因为他喜欢创办人布朗金的做生意的方法。布朗金是一名俄罗斯 移民,生意并不好,但她建立了从一个当铺成为北美地区最大的家具店。她的策略是把卖不到的家具低价买进再卖出去,她是一个无情的谈判代表。对巴菲特来说, 她体现了坚定的勇气,这一投资使得双方成为大赢家。

评论:现在不利的局势将随着时间的推移化不利为有利,化被动为主动。价值投资的成功之一就是在时间的优势上争取坚持不懈的信念。但是大多数失败的投资者离最后目标往往仅差一步之遥的时候动摇了曾经坚持的信念。

评估风险

1995 年,巴菲特儿子侯伟的顾主,被联邦调查局指控定价问题。巴菲特忠告侯伟在他所工作的公司要想象最坏和最好的情况。他的儿子很快就意识到的风险,看到风险远 远超过任何潜在的收益,他第二天就辞掉工作。然后再问一下自己,下一步要做什么?当你在挣扎犹豫之中,果断作出决定,可以帮你看到的所有可能的后果,引导 你最聪明的选择。

评论:证券市场的风险来自2种,要么高估,要么低估。而今当市场处于明眼人都能明白的地步时,投资者需要考虑的不是止损出局的问题,而是如何避免又一次的错误估算风险的问题。投资者不可避免的犯了6100点错误,难道还要经历同样的错误再次发生在目前阶段?

知道什么成功的真正意义

尽管巴菲特拥有巨大的财富,美元并不衡量出他的成功。在2006年,他承诺放弃几乎他整个财富给慈善机构,主要是比尔和梅林达盖茨基金会。他坚持没有资助为他而建的纪念碑,不以巴菲特名字的建筑物或会堂。 “我知道谁有很多钱” 他说, “他们得到认可晚宴和医院建筑命名后,但事实是世界上没有任何人喜欢他们,当你到我的年龄(巴菲特今年78岁),你要衡量你的成功是在现实生活中,多少人真的热爱你,实实在在地爱你,这是最终的考验你已经历的生命”。

评论:平平淡淡才是美。
巴菲特 巴菲 自傳 透析 投資 玄機
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女生投資周記:股價較每股現金折讓有玄機 王雅媛

2009-04-06  OrientalDaily





近 日看年報如尋寶一樣,時常發現一些股票,股價連每股現金都不如,像剛公布的利記控股(00637 )和晶門科技(02878 )。之前Victoria 都有一個想法,便是認為只要這些公司蝕錢的情況不是太嚴重,它們股價比每股現金出現折讓是不應該的。但是近日聽完朋友對這些公司的一些看法後,對這種想法 來了個180 度的改變。

以利記控股為例子,它是以採購及分銷有色金屬來賺錢,即是做有色金屬的貿易。首先,市場是極之不喜歡貿易公司,尤 其是這種價格波動的商品貿易公司。其實它的業務跟自己炒金屬沒有分別,賺錢的道理在於低買高沽。在一個價格不停向上升的大市中,低買高沽當然是容易。相 反,如果價格一直下跌,要繼續低買高沽談何容易。因此,○七年初佔了集團銷售額很大比重的鋅,其價格開始下跌。從那一刻起,集團便一直蝕錢至今日。

雖 然這兩年集團是蝕錢,但是從其於逆市中經營的手法,可以看出集團是非常有經驗的。○八年集團主要貿易的有色金屬價格繼續下跌,集團便採取了「只沽不再買」 的策略。它持續沽出手上高價買入的有色金屬存貨,而拿回來的錢則不再買貨。因此,○八年集團的存貨,應收及應付貸款都大幅下降,導致現在集團現金非常充 裕,有成8.6 億現金,而銀行負債則只得7 千多萬。集團股數為8 億股左右,即是每股有差不多1 元現金。

一元現金的合理值

現在的問題是究竟它的股價是否應該做回每股現金以上。而我的新看法是,其實這樣的一間貿易公司實際資產不多,跟工業股不同,後者起碼還有一些可以運作賺錢的機器。前者做生意主要依靠公司跟供應商及客人的關係。

嚴格來說,這種關係並不可靠,因此基本上我們可以把這種關係當作是零資產。那麼現在利記唯一值錢的資產便是它的現金。

於 股票市場上,沒有人會以一元去買值一元的東西。因此集團股價是應該比它的現金出現折讓的。但問題是究竟折讓多少才是合理。現在股價比現金折讓了大概40% 左右。以利記這樣一間有多年經驗的公司,我認為是過多了,合理的應該是20% 左右。因此其股價如果有能力升到0.8 元左右,我認為有貨的投資者便應該要考慮沽貨了。

王雅媛(Victoria )



女生 投資 周記 股價 每股 現金 折讓 玄機 王雅 雅媛
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厚朴6%股权藏玄机


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-7-8/HTML_33P9W2FFSERM.html


2009年7月7日,中国蒙牛乳业有限公司(02319.HK,下称蒙牛乳业)发 布公告称,中粮集团有限公司(下称中粮集团)联合私募股权投资基金厚朴投资公司(下称厚朴基金),以现金每股17.60港元,出资逾61亿港元,入股蒙牛 乳业,并以约20%持股比例成为第一大股东。

在商战中以“不轻易言败”著称的蒙牛集团老总牛根生,为何如此轻易地交出自己辛苦半生换来的成果?

“一部分是来自于蒙牛自身资金压力,另一部分原因则是年事已高的牛根生可能已经无心恋战欲‘隐退’。”7月8日上午,一位接近蒙牛集团的知情人士告诉记者。

无论牛根生是否隐退,对于蒙牛而言,都可谓是“背靠大树好乘凉”。

作为迄今为止中国食品行业中最大的一宗股权交易,“对于中粮集团和蒙牛来说,本次双方的合作无论从资本层面还是产业层面,或许都是一场双赢。”东海证券食品行业分析师卢媛媛表示。

断臂求存?

2008年,对于牛根生而言,可谓意义非同寻常。先是2008年8月,毒奶粉“三聚氰胺”事件爆发,作为龙头之一的蒙牛自然难以置身事外,紧接着今年2月,蒙牛特伦苏“OMP”事件再度使蒙牛乳业陷入一片责难之中。

“ 事实上,早在2007年初蒙牛推出其高端产品特伦苏奶之时,就已经有大量的关于蒙牛特伦苏‘OMP’属于违规添加的报道面世,但最终因为各方面的原因被限 制在一个小范围内传播。”据上述接近蒙牛集团的知情人士向记者透露,对于时隔两年后,为何蒙牛特伦苏“OMP”事件被旧事重提且引起轩然大波,该人士则表 示其中暗含深意。

根据7月6日晚蒙牛乳业发布的公告,中粮集团和厚朴基金将共同组建一家合资公司,其中,双方分别持有合资公司70%和30%股份。

蒙 牛乳业除了将向中粮及厚朴组建的合资公司发行173,800,000股新股外,“银牛”、“金牛”及“老牛基金”将以每股17.60港元的价格向合资公司 出售蒙牛65800000股股份。该项交易完成后,除了“银牛”、“金牛”、牛根生以及其他一致行动人的持股比例只是被部分摊薄外,“老牛基金”则将其所 持蒙牛乳业的股份悉数卖出,不再持股。

这似乎和牛根生之前一直宣称的50岁后将正式退出蒙牛管理层,一心投身到“老牛基金”的运作中的安排不谋而合。

纵横商界多年的牛根生真的欲隐退?

“ 事实可能并不是那么简单,牛根生是聪明人,他此举是否是真隐退还是另有原因,要看整个事情的发展走向而定。”一位不愿透露姓名的长期跟踪蒙牛乳业的投行人 士告诉记者,“蒙牛在整个乳制品行业中做得最好,也是发展最快的,所谓树大招风,其一直都受到行业内其他公司的诟病,特伦苏‘OMP’事件便是其中一例。 ”

“乳业的竞争一直都很激烈,去年10月,曾轰动一时的蒙牛‘万言书’事件爆发时,外界都纷纷揣测蒙牛资金链因为‘三聚氰胺’事件的影响而 出现了问题,实际上,蒙牛当时并不缺钱,而今年2月的针对蒙牛一家的特伦苏‘OMP’事件,才真的让蒙牛方面损失惨重。”据上述接近蒙牛集团的知情人士透 露,特伦苏的OMP风波对蒙牛的利润打击很大,因为特仑苏是蒙牛的利润支柱。

在这种情况下,一方面为解决资金链的压力,一方面也为了避免蒙牛继续成为“众矢之的”,牛根生选择了“断臂求存”?

交易安排存深义

事实上,此次股权的安排也同样值得玩味。

据7月7日蒙牛乳业发布的公告显示,在此次股权转让和增发事项完成后,中粮集团和 厚朴投资联合体将获得摊薄后的20.03%股份,“老牛基金”将不再持股,“银牛”、“金牛”、牛根生以及其他一致行动人的持股比例将分别下降到 5.78%、2.11%、3.96%、3.33%。

换句话说,中粮集团将间接持股14%,而厚朴投资间接持有6%,牛根生以及其他一致行动 人合计仍持有15.18%。此前,“银牛”、“金牛”、“老牛基金”、牛根生以及其他一致行动人分别持有8.49%、7.93%、3.48%、 4.40%、3.70%的股份,合计28%的股份。

虽然中粮集团表示,在此笔交易中,集团是长期持股的战略投资者,但显然,“厚朴基金是纯粹的财务投资,其所持有的6%的股权最终是要转让的,而这6%股权以后转让的安排,对整个蒙牛乳业未来发展的意义就不言而喻了。”不愿透露姓名的长期跟踪蒙牛乳业的投行人士分析认为。

而且,上述交易完成后,蒙牛乳业的实际控制人将变成中粮集团,但这个实力雄厚的实际控制人却坦言并不参与具体经营管理,不改变现有的经营团队的连续性和稳定性,也不改变目前的战略方向。

“ 虽然中粮集团实力雄厚,但是毕竟其从来未有涉足乳业行业,缺乏经验,维持原有的经营管理团队,一方面可以维持生产和管理的稳定,同时也为之后可能出现的运 作顺利过渡作准备,更何况蒙牛目前正处于漩涡之中,此时维持蒙牛管理层和经营层的稳定极其重要,对于蒙牛乳业而言,牛根生是绝对的灵魂人物,牛根生在蒙牛 管理层中的任何变化都将给蒙牛带来一场地震。”上述接近蒙牛集团的知情人士表示。

双赢格局

“在目前国进民退的风潮中,此次中粮集团的入主对蒙牛而言当然是利好。”光大证券农业分析师蒋晓东告诉记者。

在扣除相关开支后,蒙牛乳业在此次交易中,可收到30.58亿港元资金。据蒙牛乳业表示,公司有意用此款项扩充现有业务,或把握上游行业整顿和奶制品行业的发展而出现的合适的投资机会或其他机遇。

“蒙牛在获得这部分资金后,除部分用于补充流动资金外,另外可能加大其对于奶源的建设投入。”蒋晓东分析认为。

“关系未来乳业发展的最突出的要素是奶源。”国家“学生饮用奶计划”专家委员会主任、中国奶协顾问蒋建平研究员指出。

北京东方艾格农业咨询有限公司资深乳业分析师陈渝指出,乳业行业在经过三聚氰胺事件后,乳业的发展模式也在发生变化,原来蒙牛乳业“先打市场,再建工厂”的经营方式已行不通了,企业必须对奶源更为重视。

2008年10月,当记者来到呼和浩特当地调查“三聚氰胺”事件时发现,有关当地两大乳业巨头伊利与蒙牛的奶源之争则是牛奶中添加违规物质的源头之一。

“蒙牛目前主要的营业收入来自于液态奶,但液态奶的毛利率则相对偏低,而行业中毛利较高的奶粉业务,蒙牛一直未有建树,奶粉的前期投资巨大,技术要求高,投资回报见效较慢,故蒙牛后续或将继续加重对特伦苏的投入。”蒋晓东认为,要加速高端奶的投入,则奶源的建设必不可少。

同样,奶源建设投资大、周期长、风险也较大,故此次中粮集团的入主刚好给蒙牛带来了发展契机。

“乳业是食品行业的重要组成部分,入股蒙牛是高起点进入乳制品行业的良好契机,有助于中粮集团发挥全产业链优势,做大食品品牌,实现价值链前移带来更大成长空间。”对于此次入股蒙牛,中粮集团董事长宁高宁如此表示

实际上,中粮集团欲扩展乳业行业也由来已久。中粮集团董事长宁高宁在今年年初提出了“打造全产业链食品巨头”的构想。此前,中粮已经拥有食用油、大米、食糖、葡萄酒、黄酒等产品,今年6月,中粮已将触角伸到了从未涉及过的果汁领域,推出了“悦活”果汁品牌。

有消息称,早在2000年前后,中粮集团就在关注乳业板块,并做了相当多的调查。

如果仅仅是战略投资者,“这个价格不算便宜。”东海证券食品行业分析师卢媛媛坦言,“但针对快速消费品而言,这些都是轻资产,对这种公司的投资考量更主要是销售能力,周转能力。”卢媛媛认为,若以7月6日停牌前19.14港元的价格计算,蒙牛乳业的市消率约在1.25。

“在乳业行业里,市消率一般合理在1.5倍左右。”卢媛媛告诉记者,数字越低,则表明目前的股价越被低估,所以从这一层面而言,蒙牛乳业的股价仍有想象空间。

7月7日,蒙牛乳业最终报收于19.56港元,上涨2.4%。






厚樸 6% 股權 玄機
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阿里巴巴“兄弟收购”玄机


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-8-18/HTML_G1LHOCSM6DK4.html


8月17日,阿里巴巴(HK:1688)向香港联交所提交公告,以2.08亿元收购阿里软件的管理软件业务,包括小企业的应用软件产线及相关资产,以及所有客户合约和员工。

同时,阿里巴巴将承担阿里软件遗留的若干业务责任,共1962万元。该业务责任为从阿里软件转来,即尚未到期的客户合约项下的递延收入及预收账款。

根据阿里软件截至2009年7月30日的资产负债表,阿里软件相关资产账面价值为4379万元。

阿里巴巴和阿里软件同属阿里巴巴集团。8月17日,阿里巴巴集团一位人士向本报记者表示,此项收购将为阿里巴巴的业务带来协同效应,“阿里软件有提供给小企业的各种在线软件产品、应用及服务,而阿里巴巴拥有数量庞大的小企业客户”。

很显然,阿里巴巴集团的计划,把阿里软件的产品、应用和服务推向主营B2B业务的阿里巴巴上市公司,这将比阿里软件独立运营拥有更多优势。

值得注意的是,阿里软件相关资产注入阿里巴巴,只是阿里巴巴集团整合旗下资产的第一步。据记者了解,9月10日,阿里巴巴集团将在杭州举行创业十周年庆典,阿里巴巴集团创始人马云届时将发布集团的新战略。

截至目前,阿里巴巴集团尚未透露公司新战略的具体方向。但阿里巴巴CEO卫哲于8月6日接受本报记者独家专访时,已经描述了该战略的大致轮廓:阿里巴巴集团原来的“达摩五指”正“化掌为拳”,五兄弟各自为战将改为协同作战,以获得更大的竞争优势。

经 过近10年的发展,目前阿里巴巴集团旗下已经拥有阿里巴巴、阿里软件、淘宝网、雅虎中国、支付宝、口碑网等业务板块。卫哲说,在成长阶段,每个公司体量不 同,只能分开发展,如果强弱结合,会让强者不强,就像一个大人与一个蹒跚学路的小孩子进行合作;而到了发展阶段,每个公司体量差距已经不大,可以强强结 合,是两个青年,或是数个青年的合作,能达到“1+1=11”的效果。

据称,马云的目标是,旗下各大子公司进行资源合作,向客户提供基于“一站式电子商务解决方案”。

但并不是所有的合作都会通过并购的方式进行。记者采访获悉,除此次收购的阿里软件外,其他公司仍然独立发展,但与“成长阶段”相比,他们在“发展阶段”将更强调资源互换和相互协作,以提升效率。






阿里 巴巴 兄弟 收購 玄機
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安琪酵母高管造富玄机:贱卖上市公司资产


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090905/20090905015032298.html


每经记者  王炯业

3年前以三千多万元从上市公司手中增资过来的资产,现在却要以6亿多卖给上市公司,这次定向增发收购的主要资产竟然大涨了17.5倍,这绝对是一笔高收益的投资,其中最大的受益者就是安琪酵母(600298,收盘价22.99元)的高管及骨干。

        《每日经济新闻》记者调查后发现,380人的股权之所以能够实现18倍的增长,其关键就在于3年前购入的这块资产价格实在太低,而这块资 产买卖的整个过程则完全由上市公司的高管自己主导,正是通过涉嫌贱卖原本由上市公司100%控股资产的方式,他们成功导演了一场财富盛宴。

        安琪伊犁到底是怎样成为这些高管的造富工具?解答这个问题就要追溯到5年前。  

日升科技低价增资收购伊犁30%股权

  从昨日《每日经济新闻》报道可以看到,此次安琪酵母定向增发收购的三块资产中,安琪伊犁评估值最高,达6.1亿元,可谓是此次定向增发的“关键先 生”;而2006年日升科技增资安琪伊犁时候的投资仅为3489.28万元,前者是后者的17.5倍。为什么日升科技能以如此之低的价格入股安琪伊犁,当 初对这块资产又是怎么来评估的?

入股价格仅1.25元/股

        2004年2月安琪酵母以自有资金4000万元在新疆伊宁边境经济合作区投资设立安琪伊犁。

        2005年安琪酵母以自有资金对安琪伊犁进行了增资扩产,其注册资金也从4000万提升至6500万。

        “其实,日升科技就是为了增资安琪伊犁而成立的,这样高管们也能够间接获得安琪伊犁股份”,一位安琪酵母内部人士这样告诉《每日经济新闻》记者。

        2006年6月26日,也就是日升科技仅成立6天之后,安琪伊犁的注册资本从6500万增至9300万。其中安琪酵母以安琪伊犁累积资本 公积金转增股本10万元,累计出资6510万元,占注册资本的70%;日升科技以现金投资3489.28万元,其中2790万元计入出资额,占注册资本的 30%。

        至此,安琪伊犁的股份比例就从之前安琪酵母100%控股,变更成日升科技占比30%,安琪酵母控股70%。

        公告显示,增资前安琪伊犁经评估的净资产为8141.65万元,因此对应的日升科技对安琪伊犁的增资价格为1.25元/股,从而日升科技最终持有安琪伊犁2790万股。

        与之形成鲜明反差的是,这次定向增发的预案中显示,评估机构北京亚洲以2009年6月30日为评估基准日,对安琪伊犁2790万股权采用收益现值法进行评估,评估结果为61023万元  (这也就是最终交易价格),折算成每股价值则变成21.87元。

前后不一致的评估方法

        另外据安琪酵母高管透露,2006年增资时候的评估是按照成本法进行评估的。众所周知,成本法评估是以资产的成本重置为价值标准,通过评估的总资产减负债得出企业价值,没有考虑企业商誉价值、未来的预期收益和资本的市场供求等因素。

        而2009年此次安琪酵母定向增发收购资产则采用收益现值法进行评估。收益现值法评估是以资产的未来预期收益为价值标准,并采用适宜的折现率折算成现值,其结果更能够全面地反映目标资产的市场价值。

        所以收益现值法的评估结果往往会大于成本法评估结果。

        值得注意的是,本次被收购的公司宏裕塑业按照收益现值法评估的理由是:企业目前处于成长阶段,在可以预计的未来,企业效益能够持续保持稳 定增长,因此用收益现值法评估出的企业价值能够较为真实地反映企业的经营情况。宏裕塑业采用成本法的评估值与采用收益现值法的评估值差距就非常大,成本法 评估为1520.75万元,收益现值法评估为5946万元,相差比例高达391%。

        从这也就不难理解为什么当初安琪伊犁的2790万股只卖到1.25元/股,而这次定向增发同样的股权却卖到21.87元/股。

揭秘安琪伊犁资产状况

  日升科技在2006年入股安琪伊犁使用成本法评估,那么当时安琪伊犁资产状况到底如何,处于什么状态,是不是经营不佳或者现金流紧张,需要外部资金来增资扩股?带着这些疑问,我们来还原一下当时的安琪伊犁。

净利润快速增长

        安琪伊犁于2005年4月开始正式生产,这一年实现营业收入6909万元,净利润2056万元。

        2005年11月,正是由于安琪酵母看好安琪伊犁二期项目的前景,称其具有较强的抗风险能力,投资收益水平较高,所以安琪酵母决定对安琪 伊犁追加资本金2500万元,扩建二期项目,使其生产能力从年产6000吨扩大到1.5万吨。果然,2006年安琪伊犁实现营业收入16911.73万 元,净利润6790.12万元。

        值得注意的是,日升科技增资进入安琪伊犁也就在2006年,这一年安琪伊犁每股能够实现盈利1.04元,而日升科技增资进来的价格是 1.25元/股。试想一家当年每股收益高达1元多的公司,却被以每股1元多的价格卖给了高管控股的日升科技,不管怎么看,这都是一笔绝对划算的买卖。

        另外,安琪伊犁每年的发展也非常顺利。资料显示,安琪伊犁在2006年、2007年、2008年和2009年上半年分别实现营业收入 16911.73万元,23414.97万元、24926.05万元和21127.57万元,实现净利润6790.12万元、9265.30万元、 9222.56万元和8691.44万元。

        就是这样一家每年都能实现高盈利的快速成长的公司,在成长的初期却被用成本法评估其资产。

现金流充足

        再看下安琪伊犁的现金流。

        2005年、2006年安琪酵母经营活动产生的现金流量净额为12256.46万元和15923.73万元。虽然无法查阅到2006年安 琪伊犁现金流情况,但2007年、2008年经营活动产生的现金流量净额  分  别  为  7961.93万  元  和13772.64万元,同比 增长73%。当时安琪酵母表示,安琪伊犁正在扩建二期工程,资金缺口较大,所以增资能有效缓解资金缺口,改善其财务状况。

        但是从上面数据可以看出,当年的安琪伊犁并不缺少这3489万元的扩产资金。

负债率不高

        最后看下安琪伊犁的资产负债率。

        安琪伊犁截至2006年3月31日,资产总额19797.26万元,负债11747.30万元,净资产8049.96万元,资产负债率达 59%;2006年底其资产总额25653.27万元,负债8217.68,资产负债率为32%。增资后的确改善了安琪伊犁的财务状况。

        而安琪酵母在2005年、2006年资产负债率也都为40%左右,并不算高。所以可以看到,退一步说,母公司安琪酵母有很多种方式帮助子公司安琪伊犁获得增资资金,比如申请贷款,母公司担保贷款等方式,这对于一家绩优高成长企业来说,实施起来并不困难。

        一位财务人士告诉记者,一家高速发展的公司,一般都会利用财务杠杆来加速其发展,而且在高速发展期,其股权也是最值钱的时候,他们宁肯负债高,也不会变卖股权。


安琪 酵母 高管 造富 玄機 賤賣 上市 公司 資產
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上市公司高送转背后有玄机


http://www.xincaijing.com/html/ziben/86188141422110.html


  上市公司高送转成了近期股市的一道风景,神州泰岳的每10股转增15股派3元被称为“史上最牛分配方案”。上市公司高送转的背后,到底隐藏着怎 样的玄机

在每年上市公司披露的年报中,利润分配总是市场关注的焦点。而在利润分配中,高送转方案又是投资者最为期待的。不论是机构投 资者还是中小投资者,都希望能捕捉到有高送转方案的上市公司股票。

反映在市场行情上,一些有高送转题材及可能有高送转题材的股票会被 市场炒作。比如今年首家公布2009年度高送转消息的禾盛新材,在高送转方案公布前后的8个交易日,股价由48.06元上涨到75.97元,上涨了 58%。又如,今年2月5日推出每10股转增15股派3元这一“史上最牛分配方案”的神州泰岳,在高送转方案推出的当天,尽管公司股价已经达到百元以上, 股价仍然被封在涨停板上,而且,该方案公布后5个交易日神州泰岳的最大涨幅达到了32.49%。高送转无疑为境内股市注入了活力,成为股市的“兴奋剂”。

但稍微懂得一点运动常识的人都知道,体育比赛是禁止使用兴奋剂的。虽然凭借药物的作用,可以提高运动员的比赛成绩,但兴奋剂本身是 对人体有害的。因此,全世界都反对使用兴奋剂。虽然作为境内股市“兴奋剂”的高送转与体育运动中的“兴奋剂”风马牛不相及,但高送转对于境内股市的健康发 展,同样有毒副作用,对于上市公司的高送转行为,有必要加以规范。


高送转是上市公司的数字游戏

高送转方案是以上市公司利润分配的名义推出来的,这类公司都会 受到投资者的追捧,年报披露期间,高送转公司也是股市中一道亮丽的风景。但高送转并不是上市公司给予投资者的回报,只是上市公司玩弄的一个数字游戏而已。

上市公司的利润分配主要包括派现与送股两种形式。派现是向投资者派发现金红利,也就是现金分红,这种形式需要上市公司拿出实实在在的资金支付给投资者。 因此,派现通常被认为是上市公司给予投资者的最真实的回报。

送股则是将上市公司的利润以股份的形式向投资者支付。对上市公司来说,无 须为此向投资者支付一分钱,只要进行账务调整即可,将应分配利润转为公司股本的增加。从投资者的角度,并不会因为上市公司的送股而增加一分钱的收益。比如 某公司实施10送5股的分配方案,登记日的收盘价为15元/股,但实施该方案后,虽然投资者的股份增多了,由每10股变成了15股,但股价却由每股15元 变成了除权后的10元,投资者的股票市值还是150元。所以,送股通常不被认为是上市公司给予投资者的回报。

至于转增股则不属于利润 分配范畴。从转增股方案实施的效果来看,与送股是一致的。但转增股只是上市公司的一种股本转增行为,不属于利润分配行为。上市公司有可分配利润才能进行送 股,没有可分配利润则不能进行送股。转增股是从上市公司资本公积金中列支的,与上市公司有无可分配利润无关,只要有足够的资本公积金就行。在账务处理上是 资本公积金减少,公司股本增加。投资者也不能从上市公司的转增股本中得到一分钱,股票市值同样也不会增加一分钱。所以,转增股同样不属于上市公司给予投资 者的回报。

至于高送转股则是高送股与高转增股本的总称。既包括送股,也包括转增股,同时还包括既送股又转增股。其送股与转增股的比例 通常累计在每10股送转5股以上(包括5股)。但不论送转股的比例是多少,都与上市公司给予投资者的回报无关。

不过,高送转显然不是 一个简单的数字游戏,在这个数字游戏的背后充满了境内股市的种种玄机。


高送转为何受市场追捧

既然高送转不是上市公司给予投资者的回报,那么,高送转为何还受到市 场的猛烈追捧呢?这显然与境内股市的不成熟有关。

在成熟的股市里,投资者更青睐上市公司的现金分红。如,同时在A股、H股上市的中石 油、中石化等公司,都有现金分红的传统,而且一年还会进行年中、年末两次分红。这其中的原因之一,就是为了满足港股投资者对现金分红的需求。但A股市场是 一个不成熟的市场,是一个典型的投机市,一切都服务于市场的投机炒作行为。高送转则为市场的投机炒作创造了有利条件。

如一只股票的股 价是20元,如果实施10送转10股的高送转方案,除权后该股的股价就只有每股10元。这就为市场的炒作提供了想象空间。特别是由于实施高送转方案的公司 大都是一些股本不大的中小型企业,除权后股价填权的机会很大,市场的投机炒作也就有了动力。

因此,市场对高送转方案的追捧,并非出于 投资的目的,投机炒作才是根本所在。所以,高送转方案在A股市场大行其道,这正是A股市场不成熟的重要表现。如果哪一天高送转股被市场冷落了,那境内股市 也就成熟了。

从高送转方案的推出者——上市公司来说,既然市场追捧高送转,上市公司当然更乐此不疲了。一方面,高送转不需要上市公司 掏出一分钱,只要上市公司做一下账务调整即可,如果能用高送转代替上市公司的利润分配,代替上市公司的现金分红,上市公司何乐而不为呢?所以,投资者看到,一些推出高送转方案的公司越来越大方。以前上市公司高送转,10送转5股、送转8股就很高了,送转10股几乎就封顶了。如今的高送转方 案,送转股比例没有最高,只有更高。10送转10股只是正常,神州泰岳推出的10股转增15股,那才叫人刮目相看,送转股的最高比例是多少,恐怕没有人说 得清,上市公司胆量有多大,送转股比例就有多高。

另一方面,上市公司之所以在高送转问题上如此出手阔绰,显然与上市公司的高价融资、 高价再融资有关。由于新股高价发行及高价再融资的缘故,上市公司拥有了雄厚的资本公积金,从而使上市公司有了高送转的本钱。如推出“最牛分配方案”的神州 泰岳,2009年6月底的资本公积金仅为每股0.758元,但到了2009年9月底,由于该公司以每股58元的高价发行了3160万股社会公众股,从而使 公司每股资本公积金暴增到13.795元,这才有了推出每10股转增15股“最牛分配方案”的资本。因此,神话泰岳的最牛分配方案,其实质是由公众投资者 埋单。


高送转醉翁之意不在酒

送转股是上市公司股本扩张的一种方式。从其本意来说,高送转是公司自 身发展的一种需要。上市公司发展了,公司的股本规模自然也要跟上发展的步伐,从而使上市公司达到做大做强的目的。

不过,目前上市公司 的高送转,虽然在某种程度上也包括了公司股本扩张的要求,但更多的还是醉翁之意不在酒。一些上市公司在高送转问题上出手大方,其背后通常另有所图。最明显 的如丹化科技,该公司2009年度营业收入同比减少46.39%,归属于母公司的净利润为-4487.62万元,每股收益-0.13元。按常理,这种公司 是不存在股本扩张要求的。但丹化科技仍然在2009年年报中推出了“每10股转增10股”的股本转增方案,这显然是另有目的。

那 么,在高送转的问题上,上市公司的醉翁之意到底在哪里呢?通常说来,主要有这样三种意图:

第一,配合市场炒作的需要,密切与机构投资 者的关系。作为推出高送转方案的公司,往往存在这样两个特点:一是有机构投资者进入。如截至今年3月3日,在推出高送转方案的27家上市公司方案中,仅投 资基金就“投中”了24家,尽管中小投资者面对上市公司高送转只是无头苍蝇,机构投资者却成了高送转方案的“神枪手”。二是在高送转方案推出前上市公司股 票的走势明显强于大盘,有的是稳步攀升,有的甚至是强势拉升。如今年首家公布2009年度高送转消息的禾盛新材公司,不仅自去年9月3日上市以来股价特立 独行,稳步上升,而且在今年1月7日公司公布高送转消息的前三个交易日里,股价明显异动,其中两天拉出涨停板,三天累计涨幅达到22.76%。

就高送转公司的股价走势来看,上市公司在股价大涨的情况下推出高送转方案,这明显有配合市场炒作的嫌疑。不过,从机构投资者成为高送转的“神枪手”来 看,不排除上市公司有密切与机构投资者关系的嫌疑。毕竟上市公司的再融资与“大小非”减持,都离不开机构投资者尤其是投资基金的大力支持,上市公司必须要 处理好与机构投资者的关系。

第二,为上市公司再融资服务。不论是公开发行还是非公开发行,上市公司只要实施了再融资,那么,在年度利 润分配时,上市公司往往都会推出高送转方案来回报当初参与公司再融资的投资者,特别是机构投资者,这基本上已经成为上市公司推出高送转方案的一条“潜规 则”。如丹化科技在公司业绩亏损的情况下也要推出“每10股转增10股”的股本转增方案,其中一条很重要的原因就在于,去年5月,包括上海证券在内的7家 机构投资者参与了丹化科技的定向增发,当时的增发价格为每股12.98元,这批股份将于今年5月7日解禁。因此,在2009年年报中提出高转增方案,一旦 实施,一方面可以大幅降低7家机构投资者的持股成本,另一方面也可以刺激股价走高,并且在实施除权后,还可以为二级市场创造很大的填权空间,引诱投资者接 盘,为7家机构投资者的最终减持创造条件。

第三,为“大小非”、“大小限”的减持服务。在“大小非”、“大小限”解禁前后,又恰逢年 报披露,上市公司此时推出高送转方案,难免有为“大小非”、“大小限”减持服务的嫌疑。较早的有荣华实业,该公司2007年8月8日有7696万股限售股 解禁,这其中包括公司第一大股东荣华工贸的1664万股限售股解禁;但在8月7日刊出的2007年半年报里,荣华实业却提出了每10股转增10股的高送转 方案。


上市公司高送转行为应规范

高送转虽然受到市场的追捧,但作为境内股市的“兴奋剂”,其负面 影响是不容低估的。比如,助长了市场的投机炒作行为,不利于股市的理性投资。近几年,管理层一直都在强调现金分红,因为分红才是上市公司给予投资者的回 报,才能有助于投资者的长线投资。而高送转只是一个短期的炒作题材,市场对高送转题材的追捧,无非是出于投机炒作的需要。

以高送转方 案云集的创业板为例,自去年12月份以来,股价原本已进入价值回归过程。但在高送转题材的炒作下,今年2月以来,股价又进入上升阶段,创业板的投资风险因此进一步增大。又如,上市公司的高送转在为机构 投资者服务,为再融资服务,为“大小非”、“大小限”减持服务的同时,难免有信息泄露、利益输送甚至是内幕交易的嫌疑,这实际上是一种严重损害广大中小投 资者利益的违法违规行为,应该遭到监管部门的严厉打击。因此,对于上市公司的高送转行为,作为监管部门有必要予以规范。

首先,在上市 公司的利润分配中要突出现金分红,增强上市公司的股东回报意识。规定上市公司现金分红比例达不到可分配利润30%的公司,不得推出送股分配方案,以避免上 市公司用送股来代替给予投资者的现金分红,从而抬高送股门槛,对高送转起到一定的限制作用。

其次,规定上市公司送转股的比例不得超过 公司业绩增长幅度。规定上市公司的业绩低于同行业平均水平时,不得实施送转股行为。而且,上市公司实施股本转增后,公司摊薄的业绩也不得低于同行业平均水 平。以确保上市公司业绩不被送转股行为所拖垮,维护上市公司的长远利益。

此外,对于利润分配前股价明显异动的上市公司,以及利润分配 前三个月内明显有机构潜伏的上市公司,不得推出高送转方案,以防范信息泄露与内幕交易行为的发生。利润分配当年进行了再融资的上市公司,也不得进行高送 转,以防止上市公司进行利益输送。同时,利润分配前后半年内有“大小非”、“大小限”解禁的上市公司,不得进行高送转,以免高送转沦为“大小非”、“大小 限”套现服务的工具。

上市 公司 高送 送轉 背後 玄機
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兩岸三地:殘疾財稅通知藏玄機 因念


2011-1-13  AD




 

內地最近出台的一個標題為《安置殘疾人就業單位城鎮土地使用稅政策等通知》的文件,居然讓內地報紙頭版報道,抓到筆者「癢根」,一於作研究。

不到300字的《通知》,從標題理解只是一份關於殘疾人的財稅政策,但內容所涉及的,卻跟標題風馬牛不相及,有關部門假如「認真」執行《通知》,對房地產的影響相信不只是如標題僅「殘疾人」那麼簡單!

理清房產稅法律問題

《通 知》分三部份,只有第一部份是有關標題的安置殘疾人就業單位城鎮土地使用稅問題;第二部份卻是關於出租房產免收租金期間房產稅的決定,就是對這段在租賃合 同上約定的免租期,按房產原值繳納房產稅;第三部份是說明將地價計入房產原值徵收房產稅,地價包括取得土地使用權支付的價款、開放土地發生的成本費用等; 宗地容積率低於0.5的,按房產建築面積兩倍計算土地面積計入房產原值地價。

《通知》後兩部份,被認為是日後推動房產稅的「前哨兵」;第二部份容易理解,因為現在內地企業對租金收入,要求繳納12%房產稅,個人出租住房則按4%優惠稅率徵收。

為 了避稅,免租期是一個「普通」做法,《通知》這部份是堵塞蓄意逃稅的漏洞;第三部份的產生, 是因為在2006年開始的新會計準則中,對土地以無形資產形式與房屋價值單獨核算,房產稅是按照賬面價值計算繳納,企業房產稅變成按房屋建造成本計稅,導 致企業繳納的房產稅中不含土地價值。

看完有關《通知》,奇怪為何「利用」殘疾人作掩護,把政府應做的「理清」法律問題工作,變得偷偷摸摸,說好聽點是不希望「炒家」利用政府作為興波作浪的工具,說不好聽點就是讓「下面」工作的人又有機會「以權(明白知道政策真相之權)謀私」!

yanlim.lim@gmail.com


兩岸 三地 殘疾 財稅 通知 玄機 因念
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國美購永樂暗藏玄機

2006-8-24  NM




上週五,內地家電零售商國美(493)派發中期成績表,半年賺逾三億四千萬元人民幣,比去年同期多四成半。相反,早國美四日公布業績的永樂(503),盈利卻大跌九成,可謂南轅北轍。

不過,國美因上月底宣布收購永樂,以股份加現金換取永樂股權,故兩股股價某程度上,已經掛鈎。永樂倚仗國美,股價下調一成後,已止跌回穩。另一邊廂,國美縱有佳績,卻像有千斤擔在身,拖累股價下沉。

內地家電零售業競爭白熱化,看真國美業績,內裡暗藏三大玄機。表面成收購贏家,其實也自身難保。

上週一,永樂業績甫出,股價即跌逾一成。在觀塘證券行打躉的散戶劉先生,毫無懼色,趁低位一元七角六仙入了二萬股。他說:「我搏佢俾國美收購有得升嘛!不過講真,永樂業績咁差,我都唔敢揸咁耐,執二千蚊都想走喇。」至本週一,他見永樂升了一角,便急不及待放貨。

投資者擔憂,不無道理。去年十月才上市的永樂,四個月前才公布○五年盈利近三億元人民幣,又說要收購對手,北京的大中電器。豈料峰迴路轉,如今自己卻成為國美的囊中物。

表面看,永樂上半年只賺一千五百萬元人民幣,盈利大跌九成。但實際上,此數字已包括近四千二百萬元人民幣特殊收益,靠出售經營燈飾、建材等公司賺得,如此粉飾,才免成績表見紅。

玄機一:天價收購炒高引外資

國美公布有意收購永樂時,並無提及永樂市盈率,令投資者難以判斷收購價是否合理。東美證券交易董事曾永堅質疑道:「睇晒成份國美收購永樂嘅通告,都冇講市盈率,情況其實幾罕有。」

如以永樂上半年每股盈利表面有零點七分人民幣計,全年約賺一點四分人民幣,即國美最初提出的收購價,市盈率高達一百六十倍,貴得驚人。國美董事長黃光裕其後死撐,謂永樂業績不濟,是「預料之中」。

證券界卻另有看法,曾永堅續說:「我睇國美呢單收購,集中財技多於營商。只係借助收購消息刺激股價,取得發行予Warburg Pincus(華平私募投資基金)的可換股債券收益,甚至批股集資。」

原來,國美於今年一月曾發行近十億元的可換股債券及近二億元認股證予美資的華平基金。有關債券及認股證均於二○一一年到期,前者年息一釐半、換股價為六元四角;後者的行使價為七元七角。

如果成功炒高股價至六元四角以上,華平便有可能選擇換股。到時,國美便連債、連息都免還。

玄機二:財政狀況露底

國美在在需財,皆因其底子並不如想像中雄厚。若不計重估債券(衍生工具部分)市值的五千多萬元人民幣收益,國美的盈利升幅其實只得兩成多。

雖然號稱全中國最大,但國美手頭現金不到二十億元人民幣,欠下供應商貨款卻近八十四億元人民幣。就算計及其他流動資產,也不夠應付流動負債。

另外,該公司拖供應商的數期也愈來愈長,去年上半年國美賒貨拖九十九日才找數,今年同期卻拖足一百二十四日。以往買一批貨,僅三十日便沽清,現在要賣足一個半月。以店鋪面積計,每平方米店面的銷售額亦大減三成四,至二萬元人民幣左右。

玄機三:家電零售競爭白熱化

生意難做,皆因外資已正式殺埋身。今年五月,全球最大的家電連鎖百思買(Best Buy) 落實以十四億元收購中國排名第四的家電零售商五星電器。

申銀萬國投資管理基金經理黃國英睇淡行業前景:「呢行長線邊有得做呀?有外資公司,內地電器零售商,好難再挾低供應商個價。另一方面,啲貨又要割價求售,以前可能賣兩部DVD就頂到一日,依家可能要賣十部。就算銷售額再大,毛利率一樣撐唔住。」

瑞信證券發表研究報告,預期是次收購永樂不會提升國美盈利,評級為遜於大市。再加上交易靠印公仔紙支付代價,股數多了,盈利也會給攤薄。

收購未見其利,電器供應商卻先見其害。國美落實要收購永樂後,便立即抵制全國第二大的家電零售商蘇寧。

「基本上,國美就是不允許我們與蘇寧一起賣廣告、促銷和舉辦活動。」一內地電器供應商表示,美的、LG等大品牌都不想任何一家零售商獨大,故寧願以撤出國美作威脅,也堅拒不肯屈從。

然而黃光裕顧不得內憂外患,月初,他已向蘇寧宣戰,講明要打減價戰直至對方肯合併為止。投資者若未有持貨,還是避之則吉。


國美 永樂 暗藏 玄機
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資本玩家黃賢優的騰挪玄機

http://www.infzm.com/content/78970

資本玩家黃賢優如何利用違規擔保瘋狂舉債,將上市公司賢成礦業拖向深淵?

資本玩家黃賢優多年來埋下的「債務地雷」,正把上市公司賢成礦業拖向深淵。

黃賢優是青海賢成礦業股份有限公司(以下簡稱「賢成礦業」,股票代碼:600381)實際控制人。近一個月來,賢成礦業噩耗纏身:大股東西寧國新、 間接控股股東賢成集團和實際控制人黃賢優所持上市公司股權全部被多地法院凍結;同時,賢成礦業核心資產與2.4億元募集資金亦遭凍結;證監部門發佈了針對 該公司內部監控缺失的調查函。

受此影響,賢成礦業股價在二級市場大幅跳水,股價連續暴跌。投資者損失慘重,2011年底參與定向增發的多家機構投資者也面臨浮虧。

這是因為,賢成礦業深陷大股東10億巨額債務黑洞之中。

但賢成礦業一位董事,以及該公司投資者關係部負責人均對南方週末記者表示,賢成礦業是在毫不知情的情況下被多地法院凍結核心資產和募集資金的,上市公司是受害者;並認為大股東債務問題的爆發充滿蹊蹺,迷霧重重。

大股東的債務黑洞

黃賢優是一位浸淫資本市場多年的玩家,廣東梅州人,擁有香港臨時居住權。早年從事紡織行業,賺到了第一桶金。黃賢優的老巢雖然是在廣東,但其資產遍 佈青海、貴州、四川、廣西等多個省區。黃賢優目前控制兩家上市公司——上交所掛牌的賢成礦業和香港主板上市的中國金石礦業公司(01380.HK)。

據一位熟知黃賢優的商人講,早年在從事紡織行業時,他便有欠債不還的記錄,「30年前他賒新疆棉花商千萬賬款不給,回到梅州興寧老家尋求庇護。」

在此後的商業經營和資本運作中,黃賢優便成了欠債的常客。並在2006年因債權人舉報,黃賢優一度被警方調查以及被採取過強制措施。

「與同時代落馬的眾多莊家相比,黃賢優是不死鳥,總能化險為夷!」興業銀行一位人士透露說。

但進入2012年,黃賢優拆東牆補西牆的遊戲逐漸穿幫。尤其是2012年6月下旬賢成礦業所發佈的多項公告,一舉揭開了控股股東西寧國新、間接控股股東賢成集團和實際控制人黃賢優十多億元巨額債務的黑洞。

據公開的具體資料顯示,賢成礦業上述控股方在廣東和廣西兩地被多位債權人陸續起訴,廣西梧州市萬秀區人民法院、廣東深圳市中級人民法院、廣州市天河區法院、珠海市香洲區法院等四家地方法院輪候凍結了全部賢成礦業股權。

在被輪候凍結的同時,賢成礦業於6月底發佈公告稱,西寧國新已辦理了相關的股份質押手續,質押股票總量為5.01億股,佔公司總股本31.26%, 涉及質權人為32個。有市場人士由此推算,西寧國新、賢成集團以及黃賢優,通過多種途徑借貸超過10億元,資金鏈已經在崩潰的邊緣。

賢成集團財務狀況顯示,2010年、2011年,賢成集團的資產總計為18.38億元和18.98億元;負債總額分別為9.65億元和11.50億元,全部是短期借款。但相應的主營收入卻分別為8.11億元和8.22億元;營業外收入分別為415萬元和1222萬元。

對比負債和收入,賢成集團很難償還這些巨額短期債務。更可怕的是,還有很多隱形債務沒有暴露出來。有知情人士指出,黃賢優喜歡借債經營和運作企業,他已經在全國編織了一個巨大的債務黑洞。

黃賢優所持賢成集團90.5%的股份已在2011年之前就被法院凍結。有消息人士稱,賢成集團方面對單一自然人借款就有一例高達6億元,且由賢成礦 業提供擔保。目前,黃賢優2012年6筆合計2.1億元的債務目前仍在執行中,賢成集團2012年4月至今仍有6筆合計2.67億元的債務仍在執行中,西 寧國新目前仍有3億元債務處於執行中。

上市公司——賢成礦業及其核心子公司創新礦業公司也捲進了黃賢優的債務黑洞中。他利用上市公司及上市公司股權在融資中的神奇作用,為其構築債務帝國提供平台。

在廣西梧州萬秀區人民法院2012年4月23日的一起訴訟賢成礦業大股東的案子中,原告韓雪松向法院申請凍結了賢成礦業2011年底定向增發募集的15億元資金中的2.4億。

隨後,廣州市天河區人民法院也將賢成礦業的核心子公司創新礦業全部股權實施凍結,凍結期限從2012年6月18日至2013年6月17日。賢成礦業持有創新礦業83.11%的股權,為上市公司核心資產。

蹊蹺的假擔保

在黃賢優舉債的過程中,利用上市公司及上市公司核心子公司,偽造了一份虛假的擔保合同,為其個人和賢成集團進行舉債擔保。

事發於2012年4月23日。由於賢成集團、西寧國新兩公司借款本金、利息逾期不還,自然人韓雪松將兩家公司起訴至廣西梧州市萬秀區法院。此後,根據韓個人的申請,該法院凍結了賢成礦業募集資金專管賬戶中合計共2.4億元的募集資金。

該合同簽署於2011年12月9日,賢成集團、西寧國新分兩次合計向韓雪松借款1.2億元,擔保人為賢成礦業控股的創新礦業公司。合同文件簽字處顯示,代表人一欄簽署「臧靜濤」一名,加蓋創新礦業公章。臧為賢成礦業董事長。

「在董事會上,董事長、所有董事成員都不知道有這個擔保合同;資金被司法凍結,也沒有預先通知公司。我們都覺得非常蹊蹺,而且其中迷霧重重。」獨董王漢齊對南方週末記者說。

「擔保合同是假的。」董秘辦一位工作人員表示,在得知資金被凍結後,賢成礦業才知道有這份合同,隨後便向廣東和青海公安部門報案。

2012年7月10日,賢成礦業進一步發公告稱,該公司已基本查明上述擔保事件:「賢成集團、西寧國新內部高管出於個人私利,假借公司下屬關聯公司 的名義,趁賢成集團及西寧國新有較大融資需求之機,採取隱瞞借貸總額、真實借貸利率,甚至虛構、偽造出借人身份、私刻公章、偽造法定代表人簽名等不法手 段,憑空虛增賢成集團、西寧國新債務,並最終導致相關債權人通過法院惡意凍結創新礦業募集資金專管賬戶資金。」

賢成礦業稱,董事會已會同並責成創新礦業啟動相關法律程序,向最高人民法院提請申訴,要求將涉及本案的審理由廣西梧州指定到廣西高院審理,同時立即聯絡賢成集團、西寧國新等關聯單位向公安機關報案。

據接近董事長臧靜濤的一位知情人士告訴南方週末記者,在報案材料和口供錄取中,被偽造法定代表人簽名的董事長不僅向公安人員否定了簽字,而且提供了確實充分的證據。

替罪羊鐘文波:投案求自保?

隨後,賢成礦業得到廣州市公安機關的確認,大股東賢成集團一位關鍵涉案高管之一已向廣州市公安機關自首。

但賢成礦業的公告並未透露「自首者」是誰。南方週末記者經多方查證,證實向公安部門自首的是目前任賢成集團和西寧國新的法定代表人鐘文波。創新礦業的擔保合同文件上顯示,鐘文波亦代表了賢成集團簽字。

南方週末記者還從知情人士獲悉,就是因為上述關於賢成礦業資產和資金的法院凍結行為,以及賢成礦業董事會的報案,才牽出了大股東舉債鏈條中的核心人物之一鐘文波的主動自首。

鐘文波是黃賢優老鄉,曾在工商銀行梅州興寧支行任職,後追隨黃賢優,先後擔任賢成集團有限公司財務副總監和法定代表人、西寧市國新投資控股有限公司法定代表人等職務,2008年4月至今擔任賢成礦業監事,於2012年6月1日辭去公司監事職務。

黃賢優在舉債過程中的瘋狂舉措也把這位老部下捲入這場債務危機。北京一位知名律師認為,「如果屬實,則涉嫌觸及刑法中的資金詐騙。作為法定代表人,鐘文波不僅會傾家蕩產,而且將面臨牢獄之災。」

也有知情人士認為,鐘文波是一個聰明人,他知道自己只是黃賢優舉債鏈條上的棋子,不想替黃賢優頂罪而選擇了主動自首,交代問題。

作為賢成集團與西寧國新的法定代表人,在向外借款時,鐘文波必須參與,且具體經辦了很多借款。據已公開的部分法院訴訟案中,很多貸款均是由鐘文波參與。如由深圳市中級人民法院執行的一筆1.2億元債務,就是由鐘文波參與借貸及擔保的。

由於借款過多,在隨後的債務確認和償還中,債務出現混亂的局面,大老闆黃賢優不掌握所有的債務情況,黃對一些債務不承認。

「債權人的起訴和賢成礦業的投案,直接逼出鐘文波選擇了主動投案自首。」上述知情人稱,「只有這樣,他才能證實自己是清白還是資金詐騙;是替黃賢優背債還是自己捲走了債款。」

一位債主聲稱,「我跟他(鐘文波)接觸了兩年,追了兩年的債。人還是不錯,可憐可恨。我們這些債權人欲哭無淚!」

「不死鳥」賣股求生

掉進「債務黑洞」中的黃賢優,也從人間蒸發。多位知情人士告訴南方週末記者,他的手機已經打不通了,無法聯繫。

擅長資本運作的黃賢優,通過一系列巧妙運作,於2004年控制了青海上市公司白唇鹿。2005年6月1日將白唇鹿變更為賢成實業,現更名為賢成礦業。黃賢優通過四級股權關係,成為賢成礦業的實際控制人。

黃賢優剛控制白唇鹿不久,就爆發了賢成實業與招商銀行的借款糾紛,並被深圳中院凍結了賢成實業所持光大花園50%股權。其中8%股權被司法拍賣;餘 下的42%光大花園股權,也已被5家法院分13筆凍結了,涉案金額超過3億元,涉案單筆金額最低為1000萬元,最高為4500萬元。

一位興業銀行前員工透露,黃賢優是經常出現在法院判決書上的「老賴」,「記得2003年我在興業銀行廣州分行上班時,他向興業銀行貸款3000萬導致不良,天河區法院判決賢成償還本息。黃真是不死鳥!」

這一次,黃賢優也許真的滑向深淵了。一位不願具名的董事會成員告訴南方週末記者,黃採取的一些賣股還債的舉措,將有可能使其失去對賢成礦業的控制權。

出讓賢成集團40%的股份,引入一位據稱頗有實力的自然人李潤祺,便是黃賢優目前唯一能採取的自救舉措。

賢成礦業前不久一份控股股東股權結構變化的公告稱,黃賢優擬將其所持有的賢成集團40%股權,李奕明、鐘文波等三位股東擬將持有的9.495%股權轉讓給李潤祺。此次股權轉讓完成後,李潤祺將持有賢成集團49.495%股權,而黃賢優的股權將降至50.505%。

「儘管現在還是賢成礦業的控制人,但隨著債務危機的推進,法院凍結股權,隨之拍賣股權還債,黃賢優如果籌集不到資金還債,法院對他的股權進行強制拍賣很快就會變成現實。商場如戰場,上市公司的控制權很有吸引力,很多資本方對上市公司虎視眈眈。」上述董事會成員表示。

黃賢優通過賢成集團間接持有賢成礦業5.0065億股(包括限售股),佔總股本31.26%,一旦執行(拍賣)數量過多,黃賢優對上市公司控制權可能不保。

此外,南方週末記者從多方採訪獲悉,賢成礦業第二大股東——北京中金祥合資產管理有限公司(以下簡稱「中金祥合」)老闆何偉誠也願意與黃賢優進行合作。

2011年底進入賢成礦業第二大股東的何偉誠,極其低調且隱藏極深,資金實力非常雄厚,在全國各地多有投資。南方週末記者瞭解到,何偉誠在北京及全國各地成立了幾十家看似毫無關聯的投資公司,且操作手法非常低調而神秘。

中金祥合在2011年底參與認購賢成礦業定向增發,以每股5.91元認購了5100萬股,成為第二大股東。南方週末記者按該公司提供的公開註冊地址北京市海淀區海淀北二街8號6層710-81室前往採訪,發現這是一個錯誤的地址。

南方週末記者多方輾轉獲得何偉誠手機號,接聽電話的人為他的助理,南方週末記者要求該公司提供辦公地址,遭拒。該助理表示,「何總現在在香港,等他回來後,我們回去找下黃老闆,畢竟我們投了這麼多的錢下去。」


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容積移轉藏玄機 黃金地段變身鑽石地段 潤泰天價拿下黑松土地的背後盤算

2012-10-08  TWM




九月底,潤泰新以每坪將近六一○萬元的天價標下黑松位於微風廣場旁的千坪土地,引起外界譁然,到底潤泰私下打的是什麼算盤?這筆交易真是買貴了嗎?

撰文‧李建興、梁任瑋

眾所矚目的黑松微風停車場一三四五坪土地,潤泰創新在九月二十八日以八十一.九九億元的價格標下,每坪單價高達六○九.六萬元,創下住三土地(微風停車場 土地使用分區為住三)的歷史新高,而且足足比底價五十七.八八億元高出四一.六五%;潤泰手筆之大令人咋舌,也為沉寂許久的台北房市,投下了一顆震撼彈。

只是許多人不解,何以潤泰會在政府積極打房、土地建築融資不易,甚至房價盤整修正之際等利空因素下,還以極高的天價買下這筆土地?

另外,這次市場上推算潤泰的建案成本,普遍以黑松土地的容積率只有二二五%來計算,因而推估潤泰推案價須站上一九○萬元以上才能回本,但若以目前微風周邊預售案成交價皆未超過每坪二百萬元的情況來看,這似乎會是件「賠本生意」!

看似虧錢實則划算的投資

然而,潤泰這樁看似虧錢的買賣,地產界專業人士卻一致認為這是一門「划算的投資」。「很多人都忽略黑松土地所擁有的『容積移轉』隱藏價值!」宏大不動產估價師事務所執行長郭國任,一語道破了外界錯估黑松土地容積率的狀況。

他解析,由於黑松土地位在捷運忠孝復興站五百公尺內,根據北市府規定,對於捷運站周遭五百公尺內的開發案,可適用容積移轉辦法(對於移出容積和接受容積的 土地,都有條件規定),也就是假使潤泰手上握有來自其他土地的容積移轉額度,可以轉至黑松土地使用,未來就可蓋更多樓層來銷售。

國內使用容積移轉降低土地成本的知名案例包括信義計畫區的「皇翔御琚」、「亞太會館」,就因受惠於容積移轉,而分別多了二五.二五%與四○%容積率。換言之,目前手上握有容積移轉額度的潤泰,一旦將其他土地的容積移轉給黑松土地使用,將會大幅提升該案投資價值。

郭國任精算,依現況規定,黑松土地一經容積移轉,容積率可再增加五成。

所以,若潤泰操作得宜,可將原本僅有二二五%的容積率,提升至三三七.五%,也就是原本每坪只可蓋二.二五坪樓地板面積的土地,後來可加蓋到三.三七五坪 樓地板面積;另外再加上未計入法定容積範圍,但仍可進行銷售的樓地板面積。例如大小公設、地下室、停車場,及每坪二十六萬元的造價,潤泰建案成本其實只有 一三五.四六萬元,與這次市場上認知的一九○萬元有極大的落差。

另外,就算再加上市場上普遍忽略掉的每坪容積移轉成本十三萬元,以及一五%的管銷、利息費用,實際上,潤泰未來推案每坪至少要賣一七○.七萬元才能夠回 本,這也還是低於一九○萬元。郭國任進一步推算,以目前建商推案獲利會抓一五%利潤,因此推估未來潤泰每坪開價應該會在一九六萬元以上。

「潤泰的算盤,別的建商也會打,這也就是何以黑松微風案有多家建商爭相競逐的原因了!」據透露,此次投標者除了潤泰之外,還包括皇翔、富邦、微風廖家、基泰、豐泰地產等多家業者。

世邦魏理仕台灣分公司總經理林俊銘表示,這次每一筆競標價格的差距在千萬元以內,約僅五%的價差,甚至第二高標出價為八十一億元,與潤泰的出價更只差了一%,顯見這塊地以每坪六百萬元得標是建商認同的合理價格。

消費者是否買單才是關鍵

另外,潤泰願意出高價買黑松土地,也與台北市土地資源稀少,奇貨可居有關。住商不動產企研室主任徐佳馨就比喻,土地就像建商的原料,沒有原料就不可能有產 品和業績,因此,建商在大台北地區搶地已成常態。例如以往宣稱只看五百坪以上土地的昇陽建設,礙於土地難尋,尺度就放寬至二、三百坪了。

郭國任表示,潤泰這次出手搶標的價格是「刀口價」,但這塊地如果是其他小建商得標,可能無法塑造高房價;不過,潤泰品牌知名度強,加上基地條件夠漂亮,隔 壁又緊鄰微風廣場支撐生活機能,若引進國際建築團隊規畫先建後售,四年後以精品豪宅推出,房價站上每坪二百萬元不成問題。

郭國任指出,黑松土地創住三最高價,主要是產權單純,格局方整的素地,其他產權複雜的都更土地,想喊天價但不見得會有人買單。

但仍有業者對於目前房市景氣低迷,尤其黑松土地鄰高架橋旁,該區開價與實際成交行情有差距,潤泰能否在黑松土地案獲利,持保留態度。

對於黑松土地的規畫與推案的房價,潤泰創新董事長簡滄圳在接受本刊記者查證時指出,「目前產品未定,所以也不會有定價。」不過,潤泰近年推出幾個建案,皆 已成功刷新區域高價;如萬花園、萬囍等建案成交價創萬華地區的歷史新高。而目前興建中,位於松山的「松濤苑」更喊出每坪三百萬元以上天價,顯見潤泰對於買 下黑松土地,早已老神在在,但結局如何,就看消費者買不買單了。

黑松土地

地點:台北市市民大道四段、八德路二段366巷口

面積:1345坪

得標者:潤泰創新

得標總價:81.9999億元得標單價:每坪609.6萬元使用分區:住三、住三之二

容積率:225%

建商大幅降低土地成本的利器近年來,常可聽到土地標售創新高的消息,許多人都誤以為建商的土地成本很高,但其實不然,主要是因為這沒有把公設、虛坪等面積 計算進去,而這些所謂的「大公」、「小公」、地下室、停車場??等都不算在容積,卻都可出售獲利,最重要的是,建商還可以運用「容積移轉」或「容積獎勵」 增加容積率,讓原建物得以多蓋一些樓層,如此一來就可大幅降低土地成本。

所謂「容積移轉」即在政府規定條件下,建商若參與一些有容積移轉條件的案子,如面臨老舊的歷史建築、開放空間、農地或政府規範之特殊用途土地,可以將上述 未用盡的容積率部分或全部移轉至另一宗可建築土地使用,例如宏普建設用一億多元買下嘉新水泥在台北市新生南路上清真寺的容積,移轉到大直重劃區推出的建案 使用等。

至於「容積獎勵」也就是政府因都市發展或政策性考量,而容許某些在獎勵範圍內的土地,可依獎勵的幅度擴增容積率,如部分區域容積得以加碼3成,也就是原先 住三的土地容積僅為225%,經獎勵後,就變為292.5%,即原先1坪土地只能蓋2.25坪,後來可以蓋到2.925坪,將大幅提升建商可銷售的面積或 戶數。 (李建興)

 
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風水學的玄機 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/01/blog-post_16.html
現在週日晚都有看看蘇民峰主持的節目, 一向止凡都不太相信風水學說, 到現在也不太相信, 但從來對投資理財都有點研究, 對舖位亦有點投資角度的研究, 用這個思維看蘇師傅的節目, 又發覺有點玄機。

例如節目中說的「名堂」, 相對舖的話就是指門面闊度, 相對區的話就是指該區被山或海夾著的地方,  「名堂」越闊越旺, 這個概念在舖位及地區投資亦是相同。舖的門面越闊, 舖位的價值都自然高一點, 地區亦一樣, 左右的山與海闊一點, 自然多幾條街, 人流及車流亦較易積聚。

又例如人流及車流旺, 風水學指「夠煞氣」, 做一般生意一定無問題, 「不夠煞氣」的地區就要做非一般生意, 要有特式或偏門一點的生意才能生存。這正正是生意之道, 最旺的地區賣衫、賣金、賣電器, 入一兩條內街就要賣特式東西, 客人要專登為你的舖走入去才成。

同樣地馬路十字路口亦是「煞氣」集中地區, 人流車流都多一點, 舖位在這些位置一定夠生意機會。

還有一個舖, 雖然舖位在旺街上, 但舖位的門面比較旁邊兩個舖位卻凹入, 客人行街時不容易看見, 蘇師傅用風水學角度指點要把舖位門面改為反光鏡及搶眼顏色的油漆, 要儘可能鮮艷。正路點從生意理論看, 這亦是吸引客人的合理設計。

雖然還有不少我聽不懂, 或跟投資學沒有太大關聯的風水佈局, 但以上聽到的一些風水學說實在合情合理, 令我更覺得風水學可能是非一般的統計學, 經過數千年累積下來, 有時亦不無道理, 內暗藏玄機。

真奇怪, 看蘇師傅解說, 他真是很懂選舖似的, 但他的說話又夾雜很多風水學, 我聽得似懂非懂, 實在有娛樂性, 大家不妨一看。
風水 學的 玄機 止凡
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神華喊冤內含玄機,停產只是一個傳說 央企「鬥法」環保部

http://www.infzm.com/content/87907

中國最大的煤炭集團為何會高調反擊環保部的處罰決定?尚方寶劍在握的部委為何高調公佈決定,卻低調處理違規企業?一起司空見慣的環保違規案,其後又有何隱情?

央企第一罰

「違規項目停產、罰款十萬」,中國最大的煤炭企業神華集團領到了2013年環保部開具的第一張央企罰單。

2013年1月22日,環保部在其官方網站首頁公佈對神華煤制油化工有限公司包頭煤化工分公司(以下簡稱包頭分公司)下發的《行政處罰決定書》。決定書稱,2005年3月,該公司煤制烯烴項目通過環評批覆,已於2010年6月投入試生產,但配套建設的環保設施至今未通過驗收。

環保部認為,據《中華人民共和國環境保護法》第二十六條和《建設項目環境保護管理條例》第二十三條,包頭煤化工分公司違反了「三同時」——「建設項目中防治污染的措施,必須與主體工程同時設計、同時施工、同時投產使用」。

南方週末記者調查獲知,事情源於地方政府配套的排污管線滯後,在2011年6月以前,近一年時間內,為不耽誤煤制烯烴項目投料試車的進度,包頭分公司將污水直接排入黃河中。

據悉,煤制烯烴項目配套的主供水管線、廢水外排管線及雨水外排管線由包頭市九原區負責建設,根據2005年8月17日包頭市政府與神華集團公司簽訂的框架協議以及後期包頭市政府的安排,最晚應於2010年4月30日前全部完工並投入使用。

除開出罰單,此次環保部還要求,2013年2月8日前,包頭煤化工分公司須將改正違法行為和履行處罰決定的情況書面報告環保部、華北環境保護督查中心和內蒙古自治區環保廳。

「正在風口浪尖,不接受任何採訪。」儘管事發一週,1月31日,包頭分公司黨群工作部副主任李強仍婉拒了南方週末記者的採訪。

公開資料顯示,包頭分公司煤制烯烴項目是世界首套、全球最大煤基甲醇制烯烴工業化示範工程,也是十一五期間國家核准的唯一一個煤制烯烴項目。

上述項目於2006年12月獲得國家發改委核准,2010年5月全面建成,8月打通全流程,投料試車一次成功,生產出合格聚烯烴產品。2011年1月正式開始商業化運營。

相較其他項目,煤制烯烴項目被神華集團寄予厚望。包頭分公司內部人士透露,神華集團總經理張玉卓在2012年便數度造訪該公司。

金融危機後,神華即提出「科學發展、再造神華,五年實現經濟總量翻番」的發展戰略,在傳統的煤炭產銷之外,煤化工為另一新路。目前,神華已在內蒙古、寧夏、陝西、新疆等地籌建一大批煤直接液化、煤間接液化、煤制烯烴、煤制天然氣項目。

此次環保部的叫停令直指包頭分公司,對神華而言,無異於當頭一棒。

神華喊「冤」,冤從何來?

蹊蹺的是,這樣一起司空見慣的環保違規案,其後的演化卻出乎所有人意料。

就在環保部叫停令公佈1天後,2013年1月23日,神華集團和中國神華煤制油化工有限公司分別在其官網發佈兩則內容雷同的澄清聲明:包頭分公司試生產至今,環保設施全部投入運行,污水排放達到「污水綜合排放標準」一級標準。

神華集團稱,2011年3月29日,包頭分公司提出環保驗收監測申請,中國環境監測總站受理了該申請,於2012年3月出具了《神華煤制烯烴項目竣工環境保護驗收監測報告》,報告顯示監測合格。當年6月1日,包頭分公司向環保部遞交了《項目驗收申請報告》和《項目竣工環境保護驗收監測報告》,環保部正式受理了該項目驗收申請。

南方週末記者獲得的材料顯示,2012年6月29日,環保部曾發佈《關於2012年6月份受理建設項目竣工環境保護驗收監測和調查結果公示的通告》,通告表明,經中國環境監測總站、內蒙古自治區環境監測中心站監測驗收,內蒙古神華包頭煤制烯烴項目的廢氣、廢水、噪聲、污染總量控制均已達標。

此後,2012年8月16日至9月6日,環保部委託衛星環境應用中心和包頭環境監測監察支隊對該項目進行無人機環境遙感監測,監測結果合格,已經具備驗收條件。

對於當時驗收情況,中國環境監測總站拒絕了南方週末記者的採訪。

武漢市環保局法規處處長劉文潔分析認為,此案中環保部受理公司驗收申請,並將「現場監測結果」予以公示,但未曾以正式文件批覆通過驗收。「只要環保部未作出通過驗收的行政許可,項目就不能正式投產。」

不過,神華的公開「叫板」還是奏效。此前,「叫停令」一直被環保部置於官方網站首頁。就在神華高調「反擊」的第二天,這份索引號為000014672/2013-00027的行政處罰決定書「藏」了起來,隱匿於政府信息公開欄目下,公眾需要輸入譬如「煤制烯烴」等關鍵詞才能一覽全文,官網首頁的鏈接已不見蹤跡。

一名接近環保部的人士透露,類似在環保部官網首頁刪除行政處罰書鏈接並不鮮見。可以佐證的是,央企的行政處罰決定書多在信息公開欄內,首頁罕有出現。

上週,包頭分公司總經理在接受媒體採訪時透露,被處罰主要是和環保部的檢查程序在時間上沒有接洽到位。他同時強調,包頭分公司所有的配套環保設施均符合標準。

煤化工禍「水」

既然神華堅稱一切合規,為何會接到處罰令?南方週末記者獲悉,玄機在於,儘管包頭分公司配套設施符合標準,但地方政府承建的污水外排管線卻並未同步竣工。

這一切與「污水」有關。

與包頭分公司同處包頭九原區哈林格爾鎮的西海漁場緊鄰黃河,2011年4月份,暴漲的黃河水漫過河堤進入漁場,成千上萬條肥碩的黃河鯉魚暴死,漁場主人劉成義決定尋找真兇。

沿黃河上行,劉成義找到了包頭分公司。包頭市環境保護局環境監察支隊信訪辦告知包頭分公司,外排廢水可能有超標現象,排入上述漁場的廢水有三股,其中包頭分公司排水量較大。

包頭分公司排污真相,露出冰山一角。

南方週末記者調查得知,包頭煤化工分公司自2010年打通全流程試產以來,由包頭九原區政府承建的生產廢水排放管線工程進展滯後,由此導致包頭分公司外排生產廢水一直未能按照國家環境保護部的批覆要求,排往包頭市南郊污水處理廠,而是通過外排雨水管線經虎賁亥洩洪溝進入黃河。直到2011年6月30日,該管線才具備使用條件,但也只能排到昆都侖河。

包頭分公司聲稱,外排含鹽廢水在黃河稀釋作用下,環境影響在可控制的環保容量之內,與死魚沒有關聯。但其仍與哈林格爾鎮政府達成意向,向劉成義賠付部分資金,同時哈林格爾鎮新打三口地下深井,採用地下水解決魚塘的用水問題。

為不影響煤制烯烴項目投料試車進度,2011年4月11日事發之後,包頭分公司曾與九原區政府和包頭市多部門協商,採取臨時排放方案,即先修通排昆都侖河的11公里管線。

正是外排管線建設,導致包頭分公司違反了環保部的「三同時」制度。

上週,包頭分公司的一位高層在接受《中國經營報》採訪時透露,「當生產線負荷處於80%時,排放出來的污水經過處理後,是可以完全達標的。但負荷一旦提高到90%甚至更高,污水處理設施就滿足不了生產要求。」

據悉,包頭分公司的污水處理設施包括生化處理站、脫硫廢水處理站、回用水超率反滲透處理,博天環境集團股份有限公司(以下簡稱博天環境)為總承包商。就在神華發佈澄清聲明3天後,博天環境亦在其官網聲明,本次包頭分公司煤制烯烴受罰,與博天公司總承包建設的污水處理工程無任何關聯性。

2月5日,南方週末記者致電包頭九原區委宣傳部長張春霞,她表示對剩餘的外排管線建設進度並不知情,而主管領導均在基層調研,春節之後才能答覆。

而包頭分公司上述高管則信心滿滿,他表示,在向環保部華北環境保護督查中心提交驗收申請後,有信心通過。

曖昧的結局

南方週末記者獲知,目前,包頭分公司已提請行政復議。根據《環境行政復議辦法》第三十三條之規定,環境行政復議機關應當自受理行政復議申請之日起60日內作出行政復議決定。

與神華喊「冤」相伴的是,環保部的叫停令並未真正施行。

2013年1月30日,包頭市郊外的九原區哈林格爾鎮土黑麻淖村外,巨大的鋼架、聳立的煙囪,在落日的餘暉裡,彷彿一片工業裝置藝術區。不過,進出的車輛和從廠房上空的白煙,提醒人們這裡是一條晝夜不息的生產線。

本文截稿時,距離環保部叫停該項目已經半月有餘,而南方週末記者瞭解到,尚未有環保部官員督查落實《行政處罰決定書》停工的決定。包頭分公司一位環保工程師在接受南方週末記者採訪時承認,確實沒有停工。

而包頭分公司總經理武興彬則對外界透露,包頭分公司並無對抗環保部的意思。如果停產,可能會帶來更大的安全風險。他還解釋,包頭市哈林格爾鎮在夜間最低氣溫在零下十多度,晝夜溫差大。如停產將可能發生管道爆裂、有害氣體洩漏等嚴重事故。

除了安全方面的考量,化工裝置停工難、開工更難。神華的煤制烯烴裝置一停工,所帶來的損失巨大。據估算,該裝置停工一天的損失估計超過410萬元,一個月的損失則為1.23億元,佔到了該項目一年淨利潤的1/10以上。

2012年,該煤制烯烴項目計劃全年生產聚烯烴產品52萬噸,實現主營業務收入57億元以上,利潤總額10.8億元。

在強大的質疑聲中,這場環保鬥法開始變得「曖昧」許多。2013年2月2日,神華煤制油化工有限公司在官網上撤下了那條火藥味十足的聲明,環保部則默認了自己的軟執法。

一位不願具名的環保專家表示,企業環保違法成本低,環保部門居然只能最多處以區區10萬元罰款,而所謂「責令停產」根本就是一個傳說,根本難有執行力。他認為,如果沒有將違規企業關進「籠子」裡的更有效機制,指望「依法行政」來解決環境問題,只能是烏托邦夢想。

神華 喊冤 內含 玄機 停產 只是 一個 傳說 央企 鬥法 環保部 環保
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中國大讓利糖衣 暗藏三玄機

2013-07-08  NCW
 
 

 

正當兩岸服務貿易協議(簡稱兩岸服貿協議)在立法院引起朝野激烈爭辯之際,台灣正悄悄掀起一場西進中國,搶攻中國服務貿易市場的大浪潮,醫療、銀行、證券保險到興建港口,連養老院都在準備西進中國。

讓利讓很大特許、獨占都給,外資眼紅

這是ECFA(兩岸經濟合作架構協議)第三年,重頭戲登場,兩岸從貨品早收清單進入服務業貿易市場開放,中國推出了大讓利,一口氣給台灣特許、獨占、獨資的讓利,例如給特許獨占的網路電子商務;給台灣獨資,如醫院、養老機構、港口碼頭,還給一些超越香港的待遇,例如文創業。

把地點拉回到台北,正當兩岸服務貿易協議在上海簽署之際,北台灣最大的私人養老機構祥寶董事長、台北市長期照顧發展協會理事長林哲弘,才剛剛接待完來自廣東的中國養老院同業,接著七月還要到北京的北京醫藥集團參訪,來自對岸的投資考察邀約讓他不停的奔波兩岸。

這是兩岸服貿協議帶來的商機,中國紛紛開給林哲弘條件:台灣方面可以占過半股權、擁有經營權、並且投資含養老、療養、醫美等多元化經營,中國這邊可以純當出錢的股東就好。原來中國趁著這一次服務貿易協議大幅開放市場給台灣業者參與,可以拿到連中國本地業者都未必有的特權。

又例如,台灣可享有比WTO(世界貿易組織)會員國更好的待遇,電子商務、醫院、醫療服務、金融證券、旅行社、養老事業等特許行業都開放給台灣。因此等不及立法院逐條審查兩岸服貿協議,最熱門的網路電子商務牌照ICP執照(網際網路內容供應商經營許可證)已經有一群企業與財團表態要爭取。

金融證券,是這次大讓利重點項目,讓外資看了也眼紅,相較於國際金融機構如高盛,當年一開始在中國只能取得持股三三%的合資證券商,台資證券商不僅能持有五一%,還能擁有全牌照,而且還允許台灣不用找中國證券公司合資,等於變相要讓台灣可以擁有獨占經營權,這樣好的條件,讓國際投資人都心想,「乾脆直接買一家台資證券來進軍中國好了。」

醫療方面,給台灣獨資開醫院、療養院以及其他醫療機構,並且將範圍從以往的福建等地擴大到全中國各省市都可以申請開醫院,對於台灣醫療業者來說,中國開放了一個高速成長的市場給台灣。

南京明基醫院前副院長、高醫國際醫療中心主任鄭丞傑說,台灣醫療市場年成長不到五%,中國年成長二○%,這一次全面開放是相當吸引人的。

仔細看,中國開放給台灣的八十項清單中,竟還有一項是開放中國的商業銀行在從事代客海外理財業務時可投資台灣的金融產品,也就是說中國的商業銀行在中國募資的海外基金可以投資台灣股市了,動輒新台幣上千億的資金即將湧向台灣,這又是一項台灣的利多。

玄機一:審批難誰進市場?得看政府臉色

不過,表面看起來,ECFA進入第二階段,中國從貨品早收清單之後,這一次似乎給予了台灣特殊待遇,但仔細搞懂兩岸服貿協議,卻是暗藏著不可不知的玄機。

第一個玄機是,協議給你市場與特權,也同時告訴你,中國是緊緊抓住了審批權,市場是開放了,但能不能吃到、以及誰才能吃到市場,還是中國政府說了算。

例如,同意讓台灣可以在中國設置獨資醫院,但要經過從中國衛生主管部門到省級衛生主管部門的審批,這個審批權有多難?舉個有名的例子,在福建就曾有台商申請專做試管嬰兒的醫院,這是台灣醫療界的強項。

從二○○八年就取得中國中央政府許可,卻在省市政府這個審批關卡卡住,一直到前年總算取得了試營運的許可,卻發現准許的是門診許可,不能進行任何試管嬰兒的手術,忙了五年幾乎還在原地打轉。

鄭丞傑說,在中國開醫院是一個執照,做不同的醫療還要不同的執照,而且是每一項專科就要一個執照,例如接生、剖腹產、試管嬰兒、人工流產通通都要審批,拿到執照後才能執業。

因此兩岸服貿協議是開放了,審批卻又是另一回事,當台灣業者可能造成中國當地業者的損失時,有可能被當地業者聯手阻擋,就是拿不到審批的執照,進入市場的難度相當高。

玄機二:限制多蹲三年馬步,未必能進場

第二個玄機是,在中國內需服務市場,你要懂得搶先布局提早蹲馬步,想一步就登天非常困難。

仔細看,兩岸服貿協議,會看到一些條文,例如台資銀行已經在福建設有分行,就可以馬上提出申請設立同省不同市的分行。就是擺明告訴你要先到福建設立分行,有一定成績之後,才能提出設立其他分行的申請,反之當初到上海、昆山等地開分行就沒有這樣的待遇。

或者,協議條文中附註,台灣方面的公司,其資本額、設立條件的要求必須比照中國企業實行,簡單的說,遊戲規則是中國說了算。

所以有些特許行業雖然開放,但不僅要通過審批,連申請資格還要看,例如中國這一次開放了台灣業者可以在中國投資旅行社,經營中國國內旅遊以及中國旅客到國際旅遊的市場。

遊戲規則卻是,你必須先經營中國國內旅遊,有了一定的實績,才有機會再進階申請到經營國際旅遊旅行社的執照。在台灣,你有資金、技術與人才就可以經營綜合旅行社。中國是一切按部就班,先講有國內旅遊的經營實績再給你升級,蹲馬步時間少則一年多則三年才有機會往上跳一層。不蹲馬步、不跟著中國的政策走是拿不到特許行業的。

玄機三:選點難沒先卡位福建,先輸一半

第三個玄機,那就是福建的海西經濟特區投資,這一個能最快取得中國服務貿易市場的快速通道。政治大學國家發展研究所特聘教授童振源統計分析,自由貿易服務提供方式主要有四種,分別是跨境交付、境外消費、據點呈現、自然人流動,但這一次兩岸服務貿易協議主要就是以「據點呈現」的開放模式為主。

進一步解釋,所謂的據點呈現,就是開放對象不是所有台灣業者,而是以到福建為主的地區投資的台灣業者為主。

例如,這一次最有未來想像空間的電子商務市場,中國只開放給在福建投資的台灣業者;台灣的銀行設立分行,也是限於福建一省,又例如,想在中國獨資投資興建港口、經營汽車貨運業,還是只限福建一省。

有的則是稍微放鬆,投資養老院,只開放福建、廣東兩省、證券公司則開放三張牌照,分別是上海、深圳與福建省。甚至還刻意給了特權,例如在「先行先試」的改革實驗區投資,台灣方面可享有股權過半許可,其實指的又是海西經濟特區。

於是,昔日是台灣移民最主要故鄉的福建省,這一次成了兩岸服貿最大受惠者,待遇超過中國任何一個省分,也讓台灣從昔日的唐山過台灣,現在變成了「回老鄉唐山」,才有機會賺大錢 。

這樣一比才知道中國雖讓利,卻是有特定策略與方向。對比台灣拿到的,跟香港一比,除了電子商務跟文創外,開放項目比不上香港,例如,高雄海洋科技大學航運管理系暨研究所副教授戴輝煌說,允許台灣可以獨資興建港口,是落後香港十年以上,中國好的港口與商機早被香港給先卡位了。

比未來策略,又發現台灣沒要對,童振源統計中國十二五規畫的重點服務業共有十六項,台灣有九項沒要到。中國對具有未來性、前瞻性的重點行業,還是以扶植中國本土業者為主,把台灣隔在門外。

ECFA是兩岸的一場經濟競賽,今年還有貨品清單繼續開放的談判,台灣工具機、面板以及石化行業等台灣優勢行業,再不爭取在清單之中,優勢就快沒了,等到中國產能與技術超越台灣,再開放也沒有任何意義。

可怕的是,這只是競賽的上半場,前五年中國可以表面上一邊讓利給台灣,一邊讓台灣更多人才、資金與企業到中國投資與就業,讓台灣贏了面子輸了裡子,等到後五年下半場進行,農產品、服務市場全面開放與弱勢產業就要陸續登場談判,到那時還是沒目標沒策略會是面子與裡子都要輸。

【延伸閱讀】中國表面開放,隨時能綁死台商—服貿協議中國開放項目與要求

項目:醫院、療養院、網路遊戲、會議與展覽服務、兩岸合拍影片、公路卡車與汽車貨運須通過審批

項目:銀行設支行分行、旅行社、環境污染治理設施、電腦系統集成企業(軟體IC設計)、房地產服務須評比、投資實績要求

項目:電信服務離岸呼叫中心、電子商務網站、養老機構、港口裝卸、堆場業務、全牌照證券公司、銀行支行分行須投資福建開放清單

資料來源:兩岸服務貿易協議清單

 

國大 讓利 糖衣 暗藏 玄機
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彭麗媛高歌白毛女的玄機 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/11/blog-post_24.html
筆者認為中國共產黨中央委員會總書記習近平在三中全會中所宣佈的最重要事項便是涉及農村土地改革的事宜。這項容許農村土地可以抵押的政策若果能夠落實,中國不單可以延續另一個三十年高增長經濟神話,更大有機會把國家政經體制推上另一個層次。

毛匪的土改是中共1949年立國其一項最血腥、最富爭議而其影響之深遠可能遠超當年土匪出身之中共所能理解之政策。中華五千年的歷史基本上脫不了農民、土地和糧食的問題。每逢天下大亂之後的大一統政權,人口因戰亂大減令農民在農耕糧食收入基本解決,因此亦每每能自置農地耕作而有開國初期之小康盛世。一旦盛世滋丁,人口急増土地收成不足支持,農民便會因為貧病借貸而觸發土地兼併令土地集中在極少數人手中。由於饑貧交加自然亦引起社會動亂而引致內戰甚至外族入侵。最終大一統皇朝亦只有土崩瓦解。
晚清民初是典型土地高度集中而內憂外患最劇烈的中國亂世,毛匪這名湘潭土包子能以鳥槍先敗擁有優良美械的國軍,再於朝鮮雲山撃潰米帝所恃便是不是洋專家不明白的農民武裝起義而建立大一統的鐵律。令紅軍子弟兵前仆後繼去賣命的動力便是土改,因為只有在中共立國後透過土地才能把土地重新分配予當時超過九成無立錐之地的貧農。因此當年的『白毛女』中雖有日本皇軍和偽軍欺凌楊白勞和喜兒,但紅軍打的只是村地主黃世仁。可見『白毛女』在意識形態認定土改才是中共鳥槍奪天下之根本。
土改之於經濟最重要的影響是釋放處於半奴隸的農民生產力和積極性(這點其實有點像香港樓價高企而四大地產商屯積了大量農地令其他中小企被擠壓有異曲同工之處),這於中共第一個五年計劃中取得空前成就有莫大關係,亦是典型分裂後大一統兼撃敗外族(韓戰)後典型的經濟反彈。可惜毛匪錯誤相信極左路綫令土改昇華至人民公社的大鑊飯模式,在去貨幣化和否認土地私產權的影響下令中共經濟幾乎陷破產邊緣。
根據美國哈佛學人羅斯·特裏爾(Ross Terrill)的《毛澤東傳》(Mao: A Biography)記載中引述毛匪接見外賓時的講話,筆者懷疑毛匪可能早於1960年代中思想開始右轉。但由於當年土改和極左路線的包袱,令毛匪只能在他認為是真正治國之材的鄧小平和極左代表的四人幫玩弄權鬥以自保江山。土改的極左路綫卻意外地在三十年後鄧小平的改革開放中創造了一個十億中國人都由一窮二白而無法無天的Ground Zero平台上萬馬奔馳的經濟奇蹟。整個1980年代的中國可能是近數百年來少有中國人可以幾近完全自由的環境下一夜致富的機遇。
近年中國沿海民工荒反映了兩個現象,其一是中國人口紅利漸失,其二亦更重要是中國農民實在富起來。一方面中共不斷削減農村的苛捐雜稅,令外民工衣錦還鄉建樓亦實際上創造了新的財富。在農村靠山吃山靠水吃水,只要土地所出能支持人口,外面甚會金融危機通脹根本之於農民沒有甚麼影響。由於近年急速城市化,仍然實行土地集體擁有制的農民往往在村領導賣地後每人往往有以十萬計人民幣分。近年不少洋專家假洋鬼子以城市人思維去預測中共倒台而一次又一次落空,便是忘記了中國當今基本上仍然是以農民為主的土包國,可見將來中共的成敗興衰仍然在於農民和土地之間的問題。
習總容許農地可以按揭是中共自當年土改以來一項非常重要的意識形態大右轉,這亦是跟習總在三中全會中全面投向市場經濟的思路是一的。值得留意的是中共自1978年代開始的變革其實緊緊釘住米帝近一百年發展的策略。習總放寬農地信貸其實不過是當年羅斯福總統的New Deal中以按揭谷經濟的A貨國策。一旦放寬鬆農地信貸,一方面民間借貸成本會下跌。農民亦會一夜富起來令尊購買力大增有利內需甚至小本經營生意。在環保紙幣狂印人口年年滋生下,農產品價格長遠看漲,農地價格易升難跌,未來中國的三農問題將不會是溫飽而是錢多到洗唔晒!

習總已經清楚替血汗工廠模式劃上句號。由近年在中共默許下急速成長的中國信託業和影子銀行,乃至容許農地抵押,正顯示習總效法米帝以信貸泡沫興邦的決心。當舞龍獅旗的人仍活在那虛無縹緲的過去時,深得Anglo-Saxons的Pragmatisms真傳的共匪正攜手與米帝狂印鈔以掠奪全世界的資源。
彭麗媛 高歌 白毛女 玄機 朱泙 泙漫 屠龍
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動畫生意怎麼做?數據揭秘高票房背後的玄機

http://new.iheima.com/detail/2014/0102/57579.html

現今,動畫已成為一個成熟、熱門、最容易賺錢的電影類型。全球市場上每年都有多部動畫片定期出爐,在娛樂男女老少的同時,也成為電影公司固定的生意模式。那麼,這門用想像力結合技術來賺錢的生意,它有什麼特性?有沒有易取勝的妙招?


本文選取60部全球票房超過3億美元的動畫電影作為樣本,試圖通過數據分析,為以上疑問提供答案。

(備註:這60部動畫都是美國製造,而美國現在拍一部動畫片的製作成本在1億美元左右,如果按1:3的好萊塢賺錢法則計算,一部動畫電影收3億美元全球票房,即可視為不虧本,有些還會通過賣影碟、周邊產品等賺到錢。)

全球動畫——正逢好時代

在90年代前,動畫世界迪士尼一家獨大。動畫類型也以傳統二維動畫為主,《米老鼠和唐老鴨》、《白雪公主》等風靡了很多年。1986年,喬布斯投資的皮克斯動畫工作室成立(於2006年被迪士尼收購),以《玩具總動員》為代表的電腦三維動畫正式亮相,很快在市場上獲得成功。這之後,夢工廠、藍天工作室、照明娛樂、索尼動畫等公司紛紛登場,成為主要的市場競爭者。如今,隨著全球化的推進,動畫已經成為一門越來越容易賺錢的生意,每年,都會有4部以上的動畫片,全球票房超過3億美元。這些賣座的動畫片,都被「美國製造」包攬。

六大玩家——夢工廠產量居首

動畫是一個燒錢的片型,少則投資幾千萬美元,多則上億。而如今,好萊塢動畫主要依靠海外市場,對營銷和發行的要求非常高。因此,能在市場上立足並成功的大動畫製作公司並不多,且多數都在大製片旗下。比如曾經的皮克斯,因為資金不足,一直跟迪士尼合作拍片,然後被後者收購。而夢工廠動畫沒有自己的強大發行部門,要依靠派拉蒙、福斯等大製片廠發行,付出的代價是約佔票房15%的發行費用。目前產量最高的夢工廠由曾經的迪士尼動畫一把手,後出走的卡曾伯格創建,2012年在中國上海設有分公司——東方夢工廠。

奧斯卡——皮克斯大勝

奧斯卡評委之所以愛皮克斯,是因為其團隊講故事的能力,以及銳意創新的精神。迪士尼、夢工廠、索尼動畫多年提名一無所獲或很少獲獎,是因為在其廠牌下出產的動畫,更追求合家歡效果,較難給成人觀眾大驚喜和大感動(況且奧斯卡評委們都是上了年紀的電影從業者,要求更高)。吉普力動畫工作室獲獎,幾乎全是宮崎駿老先生的功勞。而阿德曼和萊卡是定格動畫(包括粘土動畫)的堅守者,它們出品的電影,雖然票房不能火爆,但品質大都上佳。比如《小雞快跑》、《超級無敵掌門狗》(阿德曼)/《鬼媽媽》、《殭屍新娘》(萊卡)。

賣座——品牌續集最靠譜

動畫電影的最大特點在於,想像力可以天馬行空,劇情可以朝很多方向發展。所以,它也是最容易製作續集的一種電影類型。而且,因為品牌效應,續集的受眾會越來越多(前提是,影片品質得有保證,不能低於前作)。市場上賣座的包括《冰川時代》、《馬達加斯加》、《怪物史瑞克》、《玩具總動員》、《功夫熊貓》等系列。


賺錢——妙招就是低成本

如今的好萊塢,製作成本超過一億美元,就可稱為大製作。在本文統計的60部票房過3億美元動畫電影中,有34部製作成本超過一億美元。但是,投資高並不意味能賺錢;倒是投資相對較低,但品質過硬的作品,更容易有高回報。這一點,無論是動畫電影,還是真人電影都是一樣。目前被認為投資回報比最高的動畫電影是《獅子王》,回報比21.93。而真人電影被認為是《靈動:鬼影實錄》,該片製作成本15000美元,全球票房1.93億美元,回報比超過12890。

電影是《我盛大的希臘婚禮》,這部2002年上映的獨立喜劇片,預算僅500萬美元,全球票房3.69億美元,回收近74倍。

發行——海外票倉更重要

提到好萊塢大片,很多人評其為「簡單粗暴」,即情節簡單,賣視效奇觀。為什麼要這樣做呢?原因很簡單,要全球不同民族,不同語言的觀眾,都能看懂。因為,海外市場,為好萊塢貢獻了平均60%以上的票房。試想,如果一部投資2億美元的大片在海外不賣,光靠本土市場,大多都虧死。動畫片也一樣,大製片廠的老大可以不在乎奧斯卡評委們怎麼看,他們看中的是老少皆宜,全球觀眾都能進影院。最好,之後還會買影碟回家繼續觀賞。

檔期——跟著假期放片子

動畫電影的主力觀眾是兒童及青少年,因此,選擇檔期顯得尤其重要。不過,北美放映市場的各大電影公司,會根據觀眾測評,競爭對手的影片實力,早早安排自家影片的檔期。如果有衝突,電影公司之間也會協商調檔。動畫電影一般會選擇在春假、暑假,及感恩節前後上映。

片長——90多分鐘就足夠了

真人電影如果導演堅持,可以拍得很長。但是動畫片多以短平快為主,一是製作成本高,製作公司都在提倡節省成本;二是兒童和青少年觀眾這個群體的耐心有限,製作公司也沒有必要把動畫片拍得太長。

口碑——讓東西方觀眾都喜歡

對於動畫片,國內外觀眾各有評價標準。但大體上,大家對好電影的認識保持一致。比如,在IMDb和時光網的評分榜上,《機器人總動員》、《獅子王》、《玩具總動員3》、《飛屋環遊記》四部電影均位列前四。但也有個別在國外反響平平,在國內很熱的電影,比如《藍精靈》。

評級——合家歡才能賣大錢

雖然主流市場上,動畫片都是合家歡電影。但也有一些製作團隊,對動畫的理解不限於「小孩子看的東西」。因此我們也能看到,不少歐美、日本、法國等地的動畫,題材各異,還關注到了人類生存過程中的種種命題。由於這些動畫中的血腥、暴力、情色等元素,往往被評為R級(17歲以下由成人陪同觀看)。另需一提的是,《怪貓菲力茲》(1972)當初被定為X級。但X級逐漸淪為色情的代名詞。從1990年開始,X級被NC-17級(17歲以下不可觀看)取代。


動畫 生意 怎麼 數據 揭秘 票房 背後 玄機
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股市分析(19):收息股竟然暗藏高增長玄機? 梁隼

http://notcomment.com/wp/?p=14908

中巴柴灣車廠

 

公用股、REITS等收息股係2013年上半年升勢凌勵,雖然無科網股或者濠賭股升得咁多,但係買一隻本來諗住每年執幾厘股息穩穩陣陣既股票突然一年內升兩三成,都幾喜出望外架,可惜自從美國話準備退市之後,就即刻出黎行,預左要還,好似電能、置富REITS等跌番兩三成,股價還原基本步。

呢類收息股表面上業務都好似缺乏增長因素,公用股受到政府利潤管制制衡著,REITS隨著地產市場冷卻而缺乏加租理由,就算美國之後話左長期維持低息環境,市場上利潤更高的投資項目都大把,國內有餘額寶、微信理財等高息儲蓄產品,香港股市有濠賭股、科網股等,有概念、有走勢!收息股兩樣都無,吸引力梗係大打折扣。

根據「息率 = 股息 / 股價」呢條方程式,股息無增長,想增加息率去增加吸引力,唯有股價下跌。

前段說「呢類收息股表面上……」咁實際上又如何?先講公用股,利潤管制只在香港,不過眾所周知兩電一煤早已國際化同埋多元化,好似中電有大量海外業務同埋有賣樓收入,電能就集中海外業務,並且將港燈分拆上市,煤氣也透過持有港華燃氣投資大量國內項目。

另外上市的載通(九巴的控股公司)同埋港鐵的車務收入都係佔集團整體一小部份,中巴、香港小輪更加係掛名公用股,因為兩者業務都集中地產發展了。

至於REITS例如置富,泓富等本身只係獲注入二線商場同寫字樓,接手後可以重新裝修同規劃轉型,例如置富旗下的商場經轉型後格局同感覺都好左好多,咁樣租金收入就自然有上升空間。

無論係透過投資海外抑或upgrade自己資產,都係投資期長回報期更長的項目,所以資金就算洞悉呢個機會都寧願炒多兩轉高增長野先會考慮,咁樣就即係製造機會俾大家趁低分段吸納,有錢不妨開始月供呢類收息股,中長期必定有驚喜。

公用股、REITS等收息股係2013年上半年升勢凌勵,雖然無科網股或者濠賭股升得咁多,但係買一隻本來諗住每年執幾厘股息穩穩陣陣既股票突然一年內升兩三成,都幾喜出望外架,可惜自從美國話準備退市之後,就即刻出黎行,預左要還,好似電能、置富REITS等跌番兩三成,股價還原基本步。呢類收息股表面上業務都好似缺乏增長因素,公用股受到政府利潤管制制衡著,REITS隨著地產市場冷卻而缺乏加租理由,就算美國之後話左長期維持低息環境,市場上利潤更高的投資項目都大把,國內有餘額寶、微信理財等高息儲蓄產品,香港股市有濠賭股、科網股等,有概念、有走勢!收息股兩樣都無,吸引力梗係大打折扣。根據「息率 = 股息 / 股價」呢條方程式,股息無增長,想增加息率去增加吸引力,唯有股價下跌。前段說「呢類收息股表面上……」咁實際上又如何?先講公用股,利潤管制只在香港,不過眾所周知兩電一煤早已國際化同埋多元化,好似中電有大量海外業務同埋有賣樓收入,電能就集中海外業務,並且將港燈分拆上市,煤氣也透過持有港華燃氣投資大量國內項目。另外上市的載通(九巴的控股公司)同埋港鐵的車務收入都係佔集團整體一小部份,中巴、香港小輪更加係掛名公用股,因為兩者業務都集中地產發展了。至於REITS例如置富,泓富等本身只係獲注入二線商場同寫字樓,接手後可以重新裝修同規劃轉型,例如置富旗下的商場經轉型後格局同感覺都好左好多,咁樣租金收入就自然有上升空間。無論係透過投資海外抑或upgrade自己資產,都係投資期長回報期更長的項目,所以資金就算洞悉呢個機會都寧願炒多兩轉高增長野先會考慮,咁樣就即係製造機會俾大家趁低分段吸納,有錢不妨開始月供呢類收息股,中長期必定有驚喜。

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股市 分析 19 收息 竟然 暗藏 增長 玄機 梁隼
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$去哪兒網(QUNR)$ 未來去哪是生是死,全在其TTS轉型是否成功。 張玄機

http://xueqiu.com/1212829434/28308206
$去哪兒網(QUNR)$ 未來去哪是生是死,全在其TTS轉型是否成功。
成功則變成導流+交易雙引擎,導流適合自己有交易網站的代理和平台,交易適合中小代理和單一景區、酒店等。商家可以根據自己的情況(要品牌還是要交易額,注重流量還是訂單,量體大還是小,發展早期還是晚期)選擇一種。
導流部分,繼續有乾爹百度洪峰搬的流量支持,和中國將長期、大量存在的價格敏感性用戶群,維持目前的規模,但難有較大提升。因為現在是OTA平台三國時期,小的代理要麼死要麼被兼併,遊戲玩家越來越少,坐莊的自然就收不到錢。這對於其股票雖然不是致命的,但看空總是沒錯的。
TTS交易部分,轉型成功則是跟攜程異曲同工的一個平台,攜程類似於京東,去哪兒類似於天貓,各有其利弊,這裡不做細述,但是均有其客戶群,並有希望瓜分攜程一半市場份額。
但是難點在於,TTS是基於去哪既做裁判員又做運動員,去年的嘗試,已經造成眾多OTA和代理造反、出走,後來匆匆結束。現在內部處於悄悄進村、打槍不要的秘密階段,仍然沒有放棄,但是這塊業務未來的想像空間有多大,其難度就有多大。

因為百度給予流量支持,希望越大,責任越大(跟家長讓小孩子上7個興趣班性質類似),壓力也就越大。至今還未盈利的去哪,還要吃奶到幾歲才能自立呢,乾爹百度的耐心又在哪裡呢(百度一直耐心不足,眾多失敗產品可以看出來)。其次就是攜程目前已經不同以往,作戰風格開始變的凌厲激進,門票、旅遊產品等都是針對同行一個一個打死的做法(門票VS同程、驢媽媽,旅遊線路平台VS途牛,酒店團購和返現VS藝龍),去哪還有多少錢可以虧,還可以虧多久(因為去哪的目標客戶幾乎全是價格敏感,哪怕攜程比其低5塊錢,就會跑到攜程。反之則不盡然。),而更要命的,去哪虧多少、虧多久都不是致勝的關鍵,因為攜程比他更虧的更多、虧得更久,他不是跟自己比,而是跟目前的曹魏-攜程比。

因此在其業務轉型沒有實質性完成之前,我個人覺得去哪兒目前還有水分可擠。市值來說,最高可以樂觀的看高到攜程一半(攜程66,去哪33及以下),這還是基於其平台上的商家規模小幅上漲或者維持不變。如果哪天商家數量停止增長甚至出走時,其市值則看到攜程的1/4,也就是16.

純粹閒談,不持有攜程、去哪股票,不構成投資建議。原攜程員工。
哪兒 QUNR 來去 哪是 是生 生是 是死 全在 在其 TTS 轉型 是否 成功 玄機
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FOMC利率預測玄機:美聯儲委員看好更早加息!

來源: http://wallstreetcn.com/node/208363

最新的美聯儲經濟展望報告中的利率點陣圖顯示出美聯儲內部成員對於未來加息前景的激進態度。根據金融時報的分析,如果按照最新的利率預期,美聯儲很有可能更早的展開加息行動。

下圖為美聯儲對於2015及2016年利率的預期點陣圖,其中畫圈的兩處為占比最高的預期。

dotplot

首先可以看到,對於2015年,有四名委員認為將一共加息175個基點。如果按照每次加息不超過25個基點來計算的話(盡管美聯儲大可以更加大刀闊斧的加息,但是2000年5月至今尚未有類似的情況出現過),美聯儲將需要在來年采取7次加息行動,而2015年一共只有8次美聯儲決議。這就意味著這四名委員要麽預期會有更為激進的加息幅度,要麽他們相信2015年3月就將開始加息。考慮到目前的低利率和市場情緒,美聯儲加息幅度擴大的概率較低,因此這些委員看好加息提前是一個比較可信的結論。

在2014年和2015年的點陣預期中,最為鷹派的成員(很有可能是Plosser或者 Fisher)預期2014年就加息75個基點,並在2015年加息至3%。如果按照這種加息步伐的話,美聯儲來年則需要在每次利率決議上宣布加息25個基點。

而對於2016年的利率預期,同樣有四名委員認為到2016年末,利率將在4%左右。假設從2015年末2%左右升息至4%左右的話,那意味著2016年的每次利率決議美聯儲也將加息25個基點。

美聯儲主席耶倫在其新聞發布會上試圖澄清有關“相當長一段時間”即為6個月的普遍預期。但是如果基於這一時間周期判斷的話,美聯儲應該在2015年4月之前不會加息。由此對比點陣圖預期來看的話,美聯儲內部要求提前加息的聲音顯然令市場感到意外。

盡管從點陣圖中無法判斷哪些成員更為看好加息前景或者是否具備投票權,但是按照最新的利率預期來看,17名委員中有5人預計將在2015年3月開始加息。而目前市場主流的加息預期則在2015年中之後,聯儲委員的預期引發了債市的拋售。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

FOMC 利率 預測 玄機 美聯儲 美聯 委員 看好 更早 加息
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112363

美聯儲會議紀要藏玄機:華爾街預期聯儲加息後兩年內將被迫再降息

來源: http://wallstreetcn.com/node/209152

美聯儲,FOMC,加息,利率,FED

北京時間今天淩晨,美聯儲公布了FOMC9月貨幣政策會議的會議紀要。紀要提到,最新調查結果顯示,華爾街的大銀行預測,即使美聯儲開始加息,也“有相當的可能性”在首次加息後兩年內再將利率降至零。

上述FOMC會議紀要提到:

參加一級交易商最近調查的受訪者預計,首次加息後兩年內,聯邦政府基金利率有相當的可能性回降到零下限。

由於投資者可能預計利率會如此之低,市場預期的聯邦基金利率軌跡可能低於FOMC多數成員對適當政策的評估水平。

在此有必要回顧下近幾個月這類美聯儲調查的結果,因為它可以體現華爾街大機構的預期怎樣變化。

今年7月的一級交易商調查結果顯示,大銀行預計,到2016年年底,聯邦基金利率等於或低於0.5%的可能性僅有4%。

到了9月調查期間,調查提問已經直接涉及,有無目標聯邦基金利率在加息後兩年內再次跌回零的可能。如以下截圖所示,有的問題是以聯邦基金利率並未跌回零為前提的:

美聯儲,FOMC,加息,利率,FED


而今天公布的FOMC會議紀要更是直接挑明,華爾街的大銀行——美聯儲的一級交易商對未來利率的預測更加傾向鴿派,因為即使美聯儲開始加息,首次加息兩年內還有“相當的可能性”回落到零。

前彭博觀點的經濟與金融市場的專欄作者Matthew C Klein由此感嘆:

大家對美聯儲聲明里說超低利率會“相當一段時間”保持低位的關註可以降溫了,現在美聯儲釋放的最新謎題是,一旦美國經濟重陷衰退,美聯儲有多少“相當的可能性”要被迫回到超級寬松的老路上來。

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美聯儲 美聯 會議紀要 會議 紀要 玄機 華爾街 華爾 預期 聯儲 加息 後兩 年內 被迫 降息
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未及盛開,行將枯萎——同質化競爭下的OTA們以及他們會去哪兒 (睡不著亂寫版) 張玄機

來源: http://xueqiu.com/1212829434/33644946

$去哪兒網(QUNR)$
未及盛開,行將枯萎——同質化競爭下的OTA們以及他們會去哪兒
(睡不著亂寫版)

一,所有OTA都在同質化。
1,攜程。攜程從OTA轉型為OTA+平臺+元搜索,涵蓋海陸空涉及到的食住行遊娛購所有服務。目前的問題是OTA部分占比仍非常大,為了保持服務品質,早期鋪開的call center雖經裁員仍然有相當規模。比價/平臺型,則是把服務交給了商家,這是攜程轉型平臺的動力與壓力之一,第二個轉型的壓力就是封閉性的問題。市場上從來沒有一個企業可以掌握供應鏈全流程,即使以維持服務品質為借口,也不是一個好生意。所以無論業務上還是運營上,都需要開放。而攜程之所以敢做元搜索,也是james豪言放出虧10億做背書。元搜索比搜索比價更具殺傷力,搜索比價,無論誰高誰低,搜索平臺至少賺了一個CPC或者CPS的錢,但是元搜索不一樣,是雷鋒,義務比價,其他平臺價格低,用戶直接跳走了。所以可見james是下了決心,寧願虧損也要打贏這場仗。攜程以前是謙謙君子,無論公關還是業務或者創新,都被去哪兒壓一個風頭,現在則跑到了上風口。

2,去哪兒。去哪兒從比價平臺轉型為OTA+平臺+搜索,目前涵蓋的業務是攜程的子集,酒店方面相對低端(阿里-美團過去的地推負責人,草根性未改啊)。機票價格略有優勢,但預訂體驗很差。門票是純燒錢的項目,如果說機酒的問題是粘性差,門票則是毫無粘性。租車做的是流量生意,毫無新意。攻略、火車票則跟攜程一樣,純屬玩票。

3,途牛/同程/藝龍二線玩家,以及驢媽媽/遨遊/佰程三線玩家。他們要麽直接賣身,要麽拼命增發。
途牛從做代理起家,積累用戶和資源後開始轉型OTA,自己做起組團,包島和日本等線路也有了一些影響,逐漸買起了自由行、酒店、門票等,估計以後也會通過導流量做個機票生意,那麽請問你和攜程的區別在哪?比攜程還晚了一步。未來二三四五線城市,可能有一些空間,但是隨著線下運營成本越來越高,以及線上引流成本越來越高,這種小角色獨自存活下去的幾率很小。未來有兩個歸宿,一個是倒閉,一個是被傳統旅遊企業入股乃至合並,如中旅、康輝等。攜程要他沒有用,是累贅,當初純粹是防禦性投資。

同程以門票出現在江湖。現在開始做酒店、機票、自由行、團隊遊等業務,是一家門票增強版的小攜程。但問題是公司偏安一隅,蘇州無論行業人才還是金融支持都不足以發展處一家全國性企業。老板也不是專業出生,在同質化競爭下,也面臨很大的生存壓力。

藝龍是一個同質化的反面案例。當初與攜程並駕齊驅,頗有犯上的氣質,但賣身後出了問題,跟亞馬遜中國一樣,一幫美國人管著決策的事,中國人只能買辦幫辦,還能做得好?雖然請來賣牙膏的負責人崔廣福,停了機票和度假等業務之後竟然有幾個季度盈利了,但是從此也喪失了和攜程再度爭雄的實例,淪為一個偏居一隅的小角色。

驢媽媽是一家受了資本和創始人的罪的企業。最早做門票,因為其母公司景域是做景點規劃,有先天優勢,卻被同程後來居上,到現在基本是在三線軍團,自己組團+代理摻雜,兼有門票等業務,但是可有可無的角色。活的會比途牛還慘。

遨遊、佰程毫無可談之處。遨遊一身國企味道,玩不轉OTA,但出道還挺早。乍一看網站品類挺全,但SKU少,流量、訂單就更少了。佰程猶如淘寶一個專做單品的店鋪,以簽證起家,也以簽證見長,可能里面有人在使領館有關系。雖然酒店旅遊門票也做,但基本是自慰,沒人知道也沒人用。

4,新玩家去啊。
去啊能做好的品類基本就是標品,如門票、小客棧什麽的。門票這個東西,總有一些人有路子,弄特別便宜的門票,聚沙成塔,量還不少。酒店很難做好。因為大酒店都有房態管理軟件,用淘寶賣SKU衣服的方式沒辦法管理,費人費力。不過買了石基之後,跟去啊的系統對接是一個機會,估計也要一年之後見分曉了,畢竟石基之前都是在舞臺後面2B著,從未直接2C,還是有挑戰的。機票基本也做不好。攜程和票代們對接中航信多少年積累的基礎,去啊的玩家都是小玩家,說不定還有手撕票呢,他又不會像去哪兒一樣賺CPC的錢,在自己的平臺交易很難。旅遊就更做不好了,淘寶就是個賣單品的平臺,打包的功能反正之前沒看見,實現起碼也一年後。
最重要的原因是,BAT真不是萬能的。雖然去啊有滬杭之便,挖了很多攜程的人,但是說話算數的還是阿里的,外行指導內行,面臨很長的試錯期。而且因為脫胎於淘寶旅行,就導致無論賣家還是買家,都是屌絲,這個就很難改變了。蘭州拉面改名為利茲.西北.卡爾頓飯店,沙縣小吃改為君悅閩軒酒店,那做飯的還是那波人,飯還是那些飯,吃的還是那波人。

5,美團。
作為OTA整體看的話毫無競爭力。只能團低端酒店,且更多是抵用券。用戶無粘性,類目沒辦法擴張,所以這個玩家基本就是一個藝龍,未來會和去哪兒搶低端客人。

二,有沒有護城河。
1,其實不淺,只是因為中國新富階層增長太快,大家一下子湧現出來,表現為大家都不在乎服務和品質了。其實是在乎的。雖然攜程服務質量沒有以前高了,但是當你訂了一張機票想退的時候,你才發現攜程甩去哪兒好幾條街。當你參團出去玩的時候,或者這個團出問題的時候,你才會體會到攜程的服務。當然如前所說,新富階層太多,很多人還不知道服務品質是什麽的時候就稀里糊塗在去哪兒或者途牛買了傳統旅行社的東西出去了,以為參團一直是這樣的,好比吃了一輩子粗糧,以為糧食本該如此,不知原來還有白面大米呢。所以屌絲用去哪,商旅或者追求品質的人群在乎服務的人群用攜程。當然未必絕對,但大差不差。而這些屌絲養刁之後,有更多錢之後,想吃白面之後,也許會轉移到攜程去。就像用戶從淘寶去天貓和京東一樣,學生和剛畢業的淘寶瞎淘,有錢慢慢就天貓和京東了。
2,其實是分品類的。服務流程越複雜、風險系數相對高的品類,越有護城河。這里的風險系數不是說出問題,而是說出問題環節的多寡。比如門票就低,團隊遊就高。
3,那些購物和消費流程簡單的品類,同質化最高,那同質化如此之高,就導致很多大的戰役,一些平臺的起落特別明顯。比如門票大戰後,驢媽媽和同程相對攜程的優勢,就沒以前那麽大了。去哪兒OTA化也就是之前所謂TTS之後的直簽酒店增加,藝龍就被壓下去了。

三,以後怎麽辦哦,然後重點說說去攜
1,誰錢多,誰活著。誰錢少,誰賣身。
有人說去哪兒有百度幹爹。其實百度是一個時時刻刻不忘自己是流量販子的公司,無論去哪兒還是愛奇藝的案子,他都是把他們作為一個跟自己商業模式一樣的賣廣告的公司來做的。最早投資乃至收購去哪兒時,去哪兒只有搜索服務,跟百度一模一樣,一個垂直領域的百度嘛。以前OTA都在百度花錢買CPC,現在在去哪兒買了,不行,跟我搶錢啊。幹脆把你買了,這樣OTA還是在我這兒花錢買CPC。但是呢去哪兒不轉型不行啊,搜索體驗多差,得跳轉到別人那兒去再註冊再選座兒再支付,還不知道那個網站是不是釣魚的呢。於是轉型交易,轉交易就不一樣啦,左右互搏,CPC的錢少了,買低賣高又很難,因為用戶粘性茶,商品同質化又高,所以虧的越來越多。百度幹爹沒辦法,只能貸款給他。流量低?知心支持啊。但是知心的價格不便宜,這兩個季度大家看出來了,去哪兒吃了知心的虧了。所以呢,攜程拿出10億,百度也會拿出10億?百度才不會呢,再一兩個季度,去哪兒拿股份還錢的時候,百度掌控了局面,估計舊事重提,作價合並,cc不是強勢嗎,到那時候也沒辦法啊,知心欠那麽多錢,還不起只能還股份。
途牛呢更是迫不及待已經增發了,同程也一樣再繼續融資,但是這個行業賺錢,這個行業的從業者不賺錢,很可能融不到上市的那一天,跟凡客一樣。
2,天下大勢,分分合合。
如1所說,去攜在兩三個季度之後重提合並的幾率非常大。因為即使三四個季度後去哪兒被拖死了,那麽攜程也不好過,留不住人,對投資人沒辦法交代,把行業做爛了,價格提不起來了,等等。而去哪兒錢又不夠少,百度又不是一家在交易環節有理想有誌氣的公司,他不願意做這種長期耕耘的活兒,只願意簡單粗暴賣流量,他對去哪兒有了掌控權,必然要動其他心思。而途牛呢或者被傳統旅行社收購,或者被外資OTA收購,因為想不起來攜程收購他幹嘛。同程也一樣。遨遊這樣的落魄二代瞎混著,可能能混幾十年。
3,去哪兒真的高增長嗎。
Q3攜程酒店訂單同比增69%;去哪兒增85%,移動端占比55%。
Q3攜程機票訂單同比增98%;去哪兒增57%,移動端占比43%。
攜程移動端占比沒公布,不過james之前公布過酒店是50%以上,按照這個擬合的話,機票可能在40%。從這個數字看,
1)作為一個追趕者,這個同比增長真的是讓人很失望,因為必須加速度遠遠超過攜程,才能追上。現在看來已經失去這個機會了。另外因為現在都流行忽視營收和利潤直接看訂單,所以營收利潤就不列了。如果列的話,去哪兒更難看。
2)移動端攜程是後來者,james回來之後才搞的,雖然去哪兒預訂量同比增加了440%,但是跟攜程基本是一個量級內的,可見攜程的無線端增速更快。
3)去哪兒另一個兩點是直銷酒店增長很猛。這恰恰應正了以後去攜無差別,大家都做直銷,都做比價。所以以這個為前提的話,兩家業務模式一樣一樣的企業,一家量體更大且還能賺錢(或者同行虧錢但虧的少),另一家量體小但是月虧越多,哪家企業有未來?不要說增速了,增速在上面列出來了。如果真的是同質化企業,那就不好意思,“老二非死不可”了,除非有差異化。但cc矢誌不渝推行TTS,可見沒差異化,方向沒走歪,逐漸交叉去一個方向了。
4)換一種思路看去攜。現在大家對去哪兒還有一種創業公司的眼光,覺得創業公司虧損可以理解,方向對了速度上去了,還怕以後賺不到錢嗎。
但是其實攜程也已經變成一家創業公司了。所以目前有兩家生意模式一樣一樣兒的創業公司,在量體更大、增速差不多、移動端沒劣勢、存量資金更充沛的前提下,C創業公司竟然還展現出了狼性,那麽Q創業公司還有什麽優勢嗎?優勢難道是在北京,IT人才更多、離天安門更近、霧霾更嚴重嗎?
那麽大家都是一樣的創業公司,這下就容易想的通了。誰能活的更久呢。
天一,不要以未成年來逃避法律的懲罰了,一起來到陽光下大家比一比吧。

註:
1,看了這幾天攜程和去哪兒的表演,有一些行業的思考,大家隨便看看。
2,本人持有去哪兒空頭倉位,故發言有特定立場,投資決策需要建立在獨立思考之上。

$攜程(CTRP)$ $途牛(TOUR)$
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