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譚木匠:木梳第一品牌 產品獨特業績穩增

http://www.yicai.com/news/2011/10/1169309.html

價格太高、反覆購買率卻不高——聽起來空間不太大的行業,卻讓小木製品行業龍頭譚木匠(00837.HK)做出了不錯的業績。

今年中報顯示,公司上半年營業額增加32.9%至1.1億元人民幣,純利上升37.4%至4015.2萬元。譚木匠方面在接受第一財經日報《財商》記者採訪的時候表示,近年來專注於做好一線城市的同時,也兼顧二三線城市的發展。

「公司的主營太特別了,所以A股和H股上暫時沒有可比的上市公司。」一位對H股頗有研究的業內人士表示。

獨一無二的主營業務使得譚木匠受到了市場的廣泛關注。分析人士認為,近期港股走勢總體不佳,而該股在本輪恆指走跌以來表現出較好的抗跌性,屬於跑贏大盤走勢的個股,明顯是受到了資金的追捧。

10月28日,譚木匠股價報收4.0港元,當日漲幅7.53%。

高價背後是高毛利

10月25日,記者來到位於人民廣場附近的譚木匠專賣店,店面很小,只有10平方米左右,而在這家小店內有兩位導購員。

譚木匠梳子等產品的做工看起來確實相當精緻,有不少是以牛角或檀木為原材料,當然梳子價格卻也相當「不菲」——都在數百元以上,最便宜的要100多元,貴一點的甚至要上千元。

導購員表示:「我們的梳子價格確實比較高,而且常年也不打折,如果有任何損壞的話,可以有免費的售後維修。」

梳子價格如此「高昂」背後,是譚木匠享受到了相當高的毛利。今年中報顯示,譚木匠的毛利率上升3.7%至67.9%。

公司方面表示,毛利率增加主要是由於銷售組合調整,市場對毛利更高的產品需求增長所帶來的。此外,為加強長遠競爭優勢,公司亦投入於開發高附加值之創新產品,並加強品牌宣傳及營銷投入。

從財報上來看,毛利率的上升主要是因為高毛利的禮盒銷售上升,提升了產品組合。2011年上半年,公司禮盒銷售佔比達64%,高於去年同期的60%。

截至2011年6月底,譚木匠零售店舖總數已達1190家。譚木匠方面表示,近年來每年會新開200家左右店舖。

可問題是,幾塊錢就能買到的梳子,消費者是否真願意掏幾百塊錢去購買?

「這和譚木匠的目標消費群定位有關,應該說,它定位的是較為高端的人群,這一類人價格敏感度不高,願意為一件精美的工藝產品而掏錢。」Frost & Sullivan諮詢公司執行董事戴巧靈表示。

三甲金融港股研究員劉曉傑在接受本報記者採訪時表示,目前消費者的承受水平整體而言還是較高的,從譚木匠公佈的業績增長即可看出,其銷量整體還不錯。

事實上,除了網下實體店銷售之外,公司還開設了網上商城,那麼該如何看待網店銷售和實體店銷售之間的競爭關係?

「電子商務的發展在未來有很大的空間,公司應對這種趨勢,在處理好與加盟商利益關係的同時,嘗試網上銷售,為未來更好地滿足網上購物消費群積累經驗。」譚木匠方面表示,目前公司網上銷售與實體店產品銷售的價格保持統一。

反覆購買率不高

除了產品價格較高之外,投資者還擔心譚木匠旗下產品的反覆購買率並不高從而影響業績成長空間。畢竟在大多數人的觀念中,一人一把梳子即可,而梳子又非易耗品,無需常常更換。

「譚木匠的產品除了自用之外,還可以作為禮品送人。所以我們可以發現,它的禮盒裝銷售佔比60%以上,當然後續還要看公司是否能夠開發出新的產品來吸引消費者。」戴巧靈認為。

中投顧問輕工業研究員熊曉坤亦表示,類似木梳這類產品具有使用週期長的特點,這必然會存在價格高而反覆購買率低的情況。

值得一提的是,能賺錢的每行每業幾乎都聚集了不少競爭者,那麼為何對譚木匠而言一直未能出現有力的對手?

「這一方面是由於原材料珍貴而有限,以譚木匠經營的梳類為例,其採用的原料有紫檀木、梨木、水黃楊等品種,由於樹木的生長週期長,而能夠做成木製品的選料講究多,這導致產品原料有限。」熊曉坤表示。

他認為,另一方面,要在木製品行業嶄露頭角不僅需要優良的材質,而且還需要對產品款式設計、工藝製作以及售後服務等多方面進行調整,這無疑增大了企業在該行業發展的難度。

「譚木匠所在的這個領域其實是一個很小的行業,有實力的大公司對這樣的小行業可能沒放在心上,而一些作坊式的工廠又沒有像譚木匠這樣做成品牌的。」戴巧靈認為,譚木匠所具有的品牌優勢其實也大大提高了其他企業進入的門檻。

資金追捧跑贏大市

元大證券認為,看好譚木匠,一方面是因為公司新銳進軍一線城市,另一方面是受研發投資支撐,產品組合得以提升,管理層有能力保持較高的利潤率水平。

「譚木匠的優勢在於它是木梳領域的第一品牌,已經樹立了良好的品牌形象,並擁有一批黏性較強的消費者,加上譚木匠產品已經形成了規模化生產,因此成本優勢明顯;劣勢表現在企業主要經營禮品類木質工藝品,因此市場容易飽和。」熊曉坤說。

據瞭解,該股在本輪港市走跌以來,尤其是最近時間段內具有較好的抗跌性,屬於跑贏大盤走勢的個股。

「從不均勻的放量中可以明顯看到有資金在操作該股,就股價表現而言,該股在最近幾個交易日內,於3.4~3.5港元價位呈現了較好的支撐鞏固,目前投資者可密切關注該股能否有效突破3.9~4港元的前期橫盤壓力。」劉曉傑在接受本報記者採訪的時候說。

他認為,在該股尚沒有突破壓力區間的情形下,格局偏弱,但基於3.4~3.5港元支撐的穩定性,投資者可一定程度輕倉參與,畢竟良好的業績會吸引資金增持,且零星的放量可明顯看出有資金進出跡象。

但他同時也表示,儘管該股業務特別、業績也不錯,容易受到機構的長期關注,但是在香港市場整體偏弱的時候,主力不會貿然拉升。

風險提示:

港股的系統性風險;市場開拓存在一定的不確定性;新品投入市場可能存在風險。


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雅居樂海南島概念獨特 股壇老兵鍾記

http://blog.yahoo.com/_W7IRY52UUXB7Z6MXPPNXD2UOR4/articles/179400/index

 

一如所料,在限購令和銀行收縮房地產貸款的前題下,近月國內房地產銷售大幅放緩,投資者非常擔心房地產開發商的財政狀況,引致近期內房股股價大跌,她們的長期債券息率普遍超過10%,個別更高達20%。貪婪的我,開始對一些被過度拋售的中型內房股產生興趣,雅居樂(3383.HK)是其中一家。

 

 

由於這次房地產行業的寒冬估計會比預期長,投資內房股,投資者首先要問:「公司可否生存?」我查看雅居樂20116月份的資產負債表,公司的凈負債率是71%,雖然偏高一點,但仍處於尚可接受的水平。另外,短債(需於一年內償還的銀行貸款)只有59億元人民幣,占總貸款的27%,需於兩年內償還的銀行貸款也只有91億元,占總貸款的42%。公司持有現金76億元,加上今年7-10月份的合約銷售105億元,即使未來銷售放緩一點,只要公司不再買地,及調整施工的進度,我有信心公司可以安然渡過今次難關。

 

 

估值方面,現價是每股賬面凈資產值(Rmb5.79)的0.7X,已經接近08年金融風暴時的0.6X,反映投資者對內房股的恐慌情緒。

 

 

我認為品牌是雅居樂最大的競爭優勢。眾所周知,雅居樂是九十年代初開始做郊區度假式住宅起家的,最出名當然是中山雅居樂。現時珠三角地區(包括廣州、佛山、中山等)占公司的總土地儲備(三千二百萬平米)約41%。多年來,公司在中國南部地區已建立了出色的品牌,跟另外一家商業模式差不多的上市公司碧桂園齊名。

 

 

便宜的土地成本是雅居樂的另外一個優勢。平均每平米一千三百元人民幣的土地成本,只占公司的平均售價(每平米一萬一千元)約12%。由於低成本,所以公司過去五年的平均毛利率超過40%,優於同業水平。假如公司未來需要減價10-20%速銷,我相信她的毛利率仍然會高於30%

 

雅居樂獨特的海南島概念也是吸引我的原因。公司在海南島三亞(海南清水灣項目)擁有近一千萬平米(建筑面積)的土地儲備,土地成本非常便宜,毛利率很高。公司曾於08年把30%股權賣給摩根士丹利,利潤超過四十億元人民幣,一時成為佳話。我認為該項目非常成功,09年合約銷售64億,10年合約銷售99億,111-10月合約銷售67億。雖然限購令今年三月推出,影響了銷情,因為超過80%的買家都是外來的投資者,但長遠來說,我看好海南國際旅游島的發展潛力。海南是中國唯一的熱帶島,擁有美麗的沙灘,是一個「度假天堂」,全國(尤其是北方人)很喜歡來海南度假兼買房子,對住屋需求很大。對雅居樂來說,我認為海南清水灣是一個寶藏。


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《投資怎麼算》年輕上班族不怕房價高 只看是否獨特 用「房地產加值式」35歲身價上億

2013-01-07   TWM
 
 

 

和自住不同,投資房地產最在乎的是能創造多少價差;由於房子越搶手,越能將價位拱高,因此投資時要算的是房子的熱度。

三十五歲就已買賣上百戶房子的黃坤鍵,依據「痛苦指數」與「缺貨指數」兩大指標,創造出上億元的身家。

撰文‧梁任瑋

台大法律研究所畢業的黃坤鍵,今年才三十五歲,房地產投資經歷已長達十三年。當他的法律系同學還汲汲於接案時,他在三十歲前就擁有數戶台北市忠孝東路東區收租店面,並在三十一歲住進信義計畫區的億元豪宅。如今,他買賣過的房地產有上百筆之多,已累積了逾億元的淨資產。

啟發黃坤鍵投資房地產的開端,來自家裡經營的攤販生意,「小時候家裡賣過水果、雞肉,都不耐久放,賣不掉只能殺價出清;但房地產放愈久愈值錢,是真正具有保值能力的商品,也是最佳理財工具。」眼見一般商品價格暴起暴落,但房地產只要地段、產品、時機對了,往往一次就能翻身,讓黃坤鍵悄悄立下「要靠房地產致富」的決心。

黃坤鍵的處女秀,是在二○○○年,當時他才大學畢業,看到上課的台北市徐州路台大法學院旁,有一戶七十坪、每坪單價四十萬元、總價近三千萬元的住宅要賣,他直覺認為應下手。黃坤鍵的膽識令親友咋舌,但他不怕房價貴,而是要看房屋的獨特性與價值,也就是「生錢」的能力。他憑著一五○萬元的存款,再向親友籌資三百萬元,向銀行貸款二五五○萬元買下;兩個月後,就以三四三○萬元轉手,賺了四百多萬元。

黃坤鍵能夠迅速集資買房的關鍵,來自於他畢業後一邊當律師,一邊在補習班教書,一個月就有高達四十餘萬元收入進帳。因為收入來源多,親友對他未來的償債能力有信心,所以他籌資十分順利,這也成為他勇於進場投資的後盾。

算買方的喜好

從交易熱度判斷 讓人「不痛苦」易成交從此,黃坤鍵只要一有空檔,就請仲介帶他看房子。他會在心中模擬出價,然後回頭追蹤看過的房子多久賣出去、成交價格,培養對行情的敏銳度及判斷力。三十歲那年,他已看過一千戶房子。

黃坤鍵發現,自住和投資大不相同,「自住看的是自己的需求,投資求的則是最多人的喜好。」畢竟投資的房子是拿來賣的,接手度,甚至搶手度,才是關鍵。對此,黃坤鍵有兩大判斷準則,一是「痛苦指數」,一是「缺貨指數」。

黃坤鍵說,媒體常會公布「購屋痛苦指數」,是指某區域民眾買房的平均總價除以年家戶所得,求出的房價所得比。例如台北市民購屋總價平均是二千一百萬元,大約是家戶所得一二二萬元的十七.二倍,便以「台北市民要不吃不喝十七.二年」才能買房,以凸顯民眾購屋痛苦。

但換個方向解讀,這代表台北市民買房最能接受的總價帶是在二千一百多萬元;也就是說,排除豪宅和店面等特殊產品,若能將房價設定在痛苦指數的範圍內,讓接手的人「不痛苦」,就能夠迅速換手。

因此,台北市室內三十幾坪,三至四房的住家,不要離捷運站太遠,總價在二千多萬元,是最好賣的。黃坤鍵鎖定這些物件,往往一說要賣,就有十幾組買方前來洽詢,很少被議價。

要注意的是,有些房子看起來價值不高,偏偏就有人愛,願意加價,「投資時,能不能讓房子『物超所值』,就得看有沒有眼光看到潛力屋,而創出高價!」黃坤鍵說。

他舉例,曾看過一棟位於台北市樂業街的老公寓一樓非店面的房子,屋主開價三千三百萬元,遠比剛成交的二樓二千七百萬元的價位高出三成多,黃坤鍵認為根本是亂開價,孰料,這房子卻很快地以三千萬元成交。

探究原因,由於老公寓社區停車位一位難尋,而這房子位於邊間,屋主可以在兩側各停一輛自用車,等於多了兩個車位,這兩個「有實無名」的停車位,最起碼值二、三百萬元,因此才能超值出售。

算市場的供需

從就業人口形態 判斷有利投資標的除了看總價,「缺貨指數」也是黃坤鍵判斷投資好房的基準。他表示,自己三不五時就會向仲介及投資同好,探聽哪個區域的哪類房型最好賣,而且最缺,甚至會從一地的就業人口形態,研判最有利於投資的房子。

拿台北市內湖來說,由於內湖科技園區內有近十萬名上班族,最需要的房型就是二至三房,也就是二十至五十坪的產品;但內湖近幾年蓋的多是大坪數豪宅,使中小型房奇貨可居,因此這類型的房子就值得投資。

據了解,就曾有內科的工程師在二○○七年,以每坪三十六萬元買下一戶四十坪的五年成屋,一○年出售時以五十四萬元成交,三年漲了五成,遠高於內湖三、四成的平均漲幅。

算賣家的壓力

屋主若欲急售 表示議價空間還有兩成在兩大原則外,還有一個可遇不可求的投資王道,就是買到賣方急售、低於市價的房子。黃坤鍵透露,屋主急售的房子,要不是自售以節省仲介費,要不就是直接以市場成交行情開價;這類房子,通常議價後還可以降一、兩成,等於以低於市價水位買進。

黃坤鍵在一二年投資一戶位於忠孝東路四段附近的住家,由於屋主有壓力,急著以一坪六十八萬元處分,條件是要配合延後過戶,避開奢侈稅;黃坤鍵覺得這開價明顯低於市價兩、三成,果然,他買進沒多久就以每坪八十五萬元轉售,一坪賺了十七萬元。

羅馬不是一天造成的,黃坤鍵十餘年來的經驗說明了,透過不斷做功課、上場實戰,也可以成為房市贏家。

黃坤鍵

出生:1978年

現職:華亞協和法律事務所律師學歷:台大法律系、台大法律研究所

給投資族的算房叮嚀:

1. 買的時候就想到賣給誰?有多少人會買?甚至估好最多人能接受的價格帶。

2. 有些房子乍看價值不高,但若能在出售時抓住其獨特性(如邊間的一樓房子,可多停兩輛車)進行推銷,即能創高價。

投資該熟知的三套公式:

1.算進出場時間

價量趨勢法

從區域成交量和價的趨勢關係,判斷出場良機。

公式

量增價小漲:市場初升段,可考慮大量進場低接。

量增價大漲:市場主升或末升段,可考慮微量獲利了結。

量縮價小跌:市場初跌段,可考慮適度調節存貨。

量縮價大跌:市場主跌或末跌段,可考慮微量低接進場。

2.算店面賣價

營收回推法

店面的行情與住宅的均價完全脫鉤,也與區域單價行情和坪數大小無關,要看總價,店面營業額或租金行情越高的,總價越高。

公式

店面月營業額×100至200=店面大致總價店面實收月租金(包括騎樓)×500至1000=店面大致總價3.算最適合投資的總價帶

痛苦指數法

痛苦指數代表一地最多購屋者能夠承擔的總價區間,故可依各區域的家戶所得×該區域購屋痛苦指數,求得區域最適合投資的總價帶。

公式

台北市:家戶所得×15至20;新北市:家戶所得×10至15;台中市區:家戶所得×6至8;台南市區:家戶所得×4至6;高雄市區:家戶所得×5至7註:上述算式為彙整多位達人心法,僅能算出大致行情,實際房價須視個案而定。

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蘭亭集勢商業模式篇(一):獨特的供應鏈管理 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/23645611
$蘭亭集勢(LITB)$ 日前向SEC公開遞交IPO招股書,這家公司成立於2007年,是主營婚紗禮服等品類的外貿B2C網站,該公司2012年實現營收2億美元,並於第四季度單季度扭虧,實現淨利潤111.5萬美元。這家公司的供應鏈管理模式和營銷手段極為特殊,本篇將從商業模式的角度分析蘭亭集勢的供應鏈管理特色,看這家公司如何實現高達41.77%的毛利率,以及16.6天如此驚人的存貨周轉速度

蘭亭集勢2010年毛利率為22.12%,2012年時上升至41.77%,如下圖,毛利遠高於電商整體水平,2012年亞馬遜毛利率為24.8%,唯品會為22.3%,噹噹網為13.9%。高毛利的背後,是較短的供應鏈和廉價的生產成本優勢。

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蘭亭集勢上線之初,主營的外貿品類是電子產品,逐步打開外貿市場後,蘭亭集勢開始將手臂伸向毛利更高的品類,例如服裝、電子產品配件、家居園藝等。截止2012年12月31日,蘭亭集勢上線的商品信息多達205,000以上,平均每月新上線超過17,000個新商品。2012年蘭亭的服裝品類佔比已超過40%,2010年時為33.6%;電子產品配件佔比由2010年時的2.6%上升至2012年時的20.3%;家居園藝品類2012年時佔比上升為11.2%;毛利較低的電子及通信設備佔比,則由2010年時的44.4%,下降至2012年的21%,具體如下表。隨著品類的擴張和調整,尤其是毛利較高的服裝品類銷售佔比快速提升,毛利較低電子產品銷售佔比快速下降,推動蘭亭整體毛利率不斷上升,2012年時毛利率高達41.77%。

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蘭亭集勢利用各種中國製造的「山寨」電子產品和廉價婚紗禮服,敲開了海外電子商務市場的一角,2012年蘭亭的用戶數已超過247萬,總計貢獻營收2億美元,平均下來每位用戶在蘭亭上消費81美元。價格低廉驅動海外用戶在蘭亭集勢消費的主要因素,拿婚紗來說,根據The Wedding Report, Inc統計調查,2011年,美國地區平均每件婚紗的價格在1166美元,而同期蘭亭集勢婚紗的平均價格僅為209美元。

蘭亭集勢之所以可以在如此低廉的定價水平上取得如此高的毛利水平,核心在於其具備相當強的成本優勢,以及極大地縮短了供應鏈。大家應該對國內山寨手機或是無商標服飾的定價相當熟悉,一件100元人民幣的「中國製造品」即使直接將標價的單位換成美元,對於一部分海外「屌絲」群體,價格仍然極具吸引力,這就是中國製造的威力,你甚至可以說它是「暴利」,當然,這也是大部分中國外貿企業的優勢。更為獨特之處在於,蘭亭集勢極大的縮短了外貿B2C的供應鏈,向上,蘭亭繞過了層層中間貿易環節,目前70%的商品直接從工廠進貨,達到節約進貨成本的目的;向下,蘭亭直接將這些價格低廉的中國製造品以海外市場的定價標準直接賣到C端顧客手中,獲得了高毛利的優勢。

蘭亭集勢目前在全國共設有6處採購辦公室,由於品類擴張的需要,以及蘭亭的外貿渠道越來越廣闊,蘭亭不斷在全國範圍尋找更多的供應商夥伴,目前供應商的數量已經由2010年時的600家,增加到2012年時的2000家。由於商品主要銷往海外市場,蘭亭對供應商的生產能力也有相對較高的要求,例如,要能滿足一定的採購量,對海外市場需求要敏感,甚至要懂得如何在設計並生產眾多「山寨品」的同時,避免踩到海外知識產權的紅線……除了這些無品牌商品,一些本土品牌,包括紐曼、愛國者、方正科技、亞都、神舟電腦等也加入到 LightInTheBox.com銷售平台,成為該公司的供貨商組成。可以參考蘭亭集勢官網的招商標準。此外,蘭亭集勢還組建了設計團隊,打造自有品牌,豐富產品多樣性,服裝自有品牌包括 Three Seasons / TS brand。

除了毛利高外,蘭亭集勢的庫存周轉速度也相當驚人,21.7的存貨周轉速度同樣高出電子商務平均水平許多,亞馬遜的存貨周轉率大約在9.3,唯品會的存貨周轉率約在5。蘭亭集勢的庫存周轉速度能夠做到比普通電商還要快,背後是由它的特殊供應鏈管理模式決定的。


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1)個性品定製化生產,但效率極高

蘭亭集勢的定製商品主要是婚紗禮服類,顧客可以根據自己的身材和喜歡的顏色進行個性化定製。蘇州的虎丘是婚紗禮服的主要貨源聚集地,據說佔據全國婚紗生產70%的市場份額,但是這裡多是分散的小作坊生產模式,生產和管理水平大部分不高,要達到外貿標準,首先要想辦法規範他們的產品質量和提高生產效率,為此,蘭亭專門建立了一個內部的專家團隊,直接打入生產線,負責指導供應商改進生產效率和提高產品質量,使他們能夠在儘可能短的時間內,達到個性商品訂製品以及標準品批量生產的標準。為了保證可持續的生產供應能力,蘭亭集勢通常與供應商簽訂為期一年的供應協議,內容包括產品種類、單價、數量、發貨時間等內容。

對於服裝類的定製商品,蘭亭集勢通常在接到訂單後,每日向供應商更新訂單,供應商按需定做,由於已經和專家團隊達成了流程化的生產協調能力,供應商通常能夠在接到訂單10到14天的時間內完成生產並將貨品送至蘭亭集勢的倉庫;對於標準品,供應商通常能夠在48小時內將貨品送至蘭亭倉庫。

蘭亭集勢已經建立了較為高效的供應鏈管理機制,不僅能保證訂單及時處理,同時,定製化的生產流程,能夠幫助供應商減少浪費,相應的也增強了供應商與蘭亭集勢合作的意願。這種採購體系,可以使蘭亭集勢保持較低的庫存水平,同時,由於每日及時向供應商更新訂單信息,也使得蘭亭能夠保持較高的訂單履約率。

2)標準品提前備貨,但無庫存風險

蘭亭集勢和供應商的合作關係在2011年第四季度發生了獨特的變化,從那時起,蘭亭開始要求部分供應商提前備貨,備貨需存放至蘭亭自己的倉庫,而且這部分備貨不計入蘭亭集勢的庫存,只有當用戶下單後,這部分資產的所有權才轉至蘭亭集勢,計入蘭亭集勢的營收和成本。很明顯,通過供應商「提前備貨」,蘭亭集勢提高了訂單處理的效率,同時有效避免了庫存風險。不僅如此,蘭亭集勢還可以根據商品受歡迎程度,要求供應商加大特定商品的備貨,或是隨時要求供應商將銷量不佳的商品庫存拿走,以及在90天內將商品剩餘庫存拿走,整個備貨過程中,蘭亭集勢只負責提供倉庫空間以及支付供應商將剩餘庫存運走時的物流開支。

招股書披露,在截止2011年和2012年12月31日,蘭亭集勢倉庫中的「提前備貨」價值分別達150萬和390萬美元,同期蘭亭的存貨總價值分別為496萬和575萬,「提前備貨」的比例大幅升高。同時,由於「提前備貨」的比例上升,蘭亭集勢向供應商支付的購買金額佔銷售成本的比重逐漸下降,2010、2011、2012年分別為71.4%, 68.1%, 65.1% ;支付給第一大供貨商的採購金額佔銷售成本的比重下降更為明顯,同期分別佔比為6.3%,5.6%和3.0%。

總結起來,蘭亭集勢在供應鏈管理模式上,同其他電商網站有著極大的差別,一方面能夠直接從製造商進貨縮短供應鏈,實現較高的毛利率水平;另一方面針對訂製品和非定製品,蘭亭和供應商分別建立了獨特的合作模式,在保證生產效率的基礎上,能有效的降低庫存風險,並實現超高的庫存周轉率。供應鏈管理模式上的獨特之處,使得這家網站在廣闊的外貿B2C市場開闢了一條特色經營的渠道;接下來的問題是,怎樣將這個渠道做大做寬,蘭亭集勢獨特的營銷手段起著關鍵作用,下篇將重點分析蘭亭集勢的營銷特色……
(i美股李妍 轉載請註明出處)
蘭亭 集勢 商業 模式 獨特 供應鏈 供應 管理 李妍
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招行行長田惠宇內部講話——創造獨特業務模式 總行要放權鬆綁 自在投資

http://xueqiu.com/1371970977/24203208
6月14日,田惠宇行長在聽取有關專題匯報的會議上發表了重要講話,對總行的管理、創新、風險管理提出了要求。現摘編如下:

  今天大家討論的兩個專題,本身並不複雜。對於新興融資業務,不是做不做的問題,而是怎麼做的問題,如果要定調,我可以定這個調子;對於不良資產,如果僅僅是為了完成預算,有很多途徑,也不是我們這個層面要討論的問題。我更想借題發揮一下,談談背後反映出來的總行管理的問題,以及解決這些問題的要求。

  一、總行要放權鬆綁,提高管理效率

  如果總行的各個部門擁兵自重,分行就會深受其苦,一線的人就會感到沒法打仗。總行的部門以後都要把手裡的權力大膽地放一放,減少各種管理環節。如果環節減不下來,就要減少部門。分行是經營主體,分行行長不是吃素的,能幹到分行行長這個位置上不容易,況且總行對他們都有考核。左一道右一道繩索捆著他們的手腳,他們怎麼幹活?總行的很多工作都是重複勞動,在做大量的無用功,就像剛才介紹的丙方業務,流程太複雜,似乎總行不止一個風險管理部門。當然,每個部門都有自己的出發點,這個出發點是很好的,作為部門老總肯定要對部門所掌管的職責負責任,這是可以理解的。但是從整體來看,不管是分行的角度還是全行的角度來看,有很多地方是不合理的。為什麼現在分行都要到總行來營銷呢?為什麼分行要到總行來請大家吃飯呢?我跟分行的同志說,總行準備搞視頻會議系統,大家別大事小事坐飛機到深圳來,浪費錢,也浪費時間。分行說不行呀,有些事情你不當面說是不行的。我後來聽明白了,實際上要內部公關。這都成什麼了?哪有這樣的怪事?

  總行加強管理不是簡單的管住,更不是鎖上加鎖,而是要增強管理的針對性和有效性,以幫助一線提高客戶服務的效率,提高對市場的反應速度和靈敏度。簡單的不出事很好辦,大家都睡覺就可以了。管理能力的高低不是簡單地體現在不出事情上,而是體現在管理效率上。要解決效率低的問題首先要解決總行本部管理效率低的問題,總行自己的問題沒解決,就沒資格對分行發號施令。總行的管理效率要提高到什麼程度?要提高到不需要分行到總行來「營銷」的程度,提高到幾個人通過電話或者視頻就可以解決問題的程度,提高到總行一個部門負責為分行把總行相關部門的事情都搞掂的首問負責製程度。讓分行的人來協調總行部門之間的關係,豈有此理!再也不能這樣了。

  管理能力是我們核心競爭力的有機組成部分。總行的管理與分行的發展兩者是一體的,總行的管理要順應業務發展,而不能成為業務發展的障礙。要從這個角度去看管理與發展,各個部門的管理都要這樣。目前的格局是分行在經營,總行在管理,總行的部門基本上都是管理部門,因此更要注重這一點。

  總行要離市場近一些,不管是業務營銷還是風險管理,都要強調針對性,少一些一般性的號召,多一些針對性的幫助一線解決問題的措施。這些措施必須在一線甚至和客戶作深入溝通後才能得到,不是坐在辦公室就能想出來的。我們要理解一線的工作。很多事情總行都沒招兒,你讓一線有什麼招兒呀?總行這麼多高人在那兒,都拿不出一個方案,你讓我去弄,我怎麼弄?既然這樣,那就互相將就點吧,你別對我有這麼高的要求,將心比心,換位思考。比如,剛才審計部提到一些客戶經理為了完成小企業貸款任務突破風險底線,讓我想起五年前看過的一本書。書裡提到營銷有四個資源,由低向高依次是關係、產品、風險、服務,最低端的資源是關係,其次是產品和風險,最後是服務。關係資源是有限的,我們的小企業產品也不是最好的,而服務又是最複雜、最高級的資源。你硬要完成任務,其他三個資源都沒有辦法了,就只能用風險這個資源。這不能簡單地說是道德風險。

  二、創新要引領市場,創造獨特的業務模式

  創新是招行的靈魂,是我們存在的最大理由。我們招商銀行要以創新形象示人,而不能變成在別人屁股後面連滾帶爬地追。

  關於新興融資業務,我們是後進者,市場的先行者已經走了五六年了,大概從2007年國際金融危機之前就開始了,我們到最近這一兩年才開始做。後進者有後發優勢,關鍵是怎麼發揮出來。據我瞭解,迄今為止我們在看待這個問題上的思想還不是特別統一。我注意到,馬行長幾年前就開始講利率市場化、金融脫媒的問題。銀行怎麼適應變化?新興融資業務就是舉措之一。對於入池資產、丙方業務或者乙加丙業務,我們需要做的就是加強風險管理。要有統一的授信,每個客戶都要建立統一的客戶視圖。這是基礎工作,如果還沒搞起來的話要趕緊補課。另外,包括保函等在內的表外業務潛力巨大。我聽計劃財務部講,在調整預算的時候,中間業務收入要提高很困難。這一塊沒做起來,可不是就沒有中間業務收入嘛!不干活,收入從哪兒來呢?利潤也不是談判談出來的,是干出來的。

  更重要的是,我們一定要順應金融脫媒的大趨勢引領創新。監管的政策不斷在變,市場的需求不斷在變,有可能明天開始丙方或者乙加丙方業務又給叫停了。我們怎麼辦?我們是不是再等四五年以後,等別的銀行創新出一種新的模式後,再在這兒開會討論怎麼樣學習人家?我覺得不應該這樣,招商銀行應該做市場的引領者。要成為引領者,那我們從現在開始就要考慮大融資的概念,研究還有一些什麼樣的融資模式?可以做一些什麼樣的產品儲備?一旦市場形勢和政策形勢發生變化的時候,我們能不能在第一時間推出新產品?能不能做到這些,我找不了別人,只能找你們在座的各位;我也找不了分行,分行比我們急。

  我們不能有這種觀點:一件事我們開始不做,過了兩年、三年監管叫停了,就證明我們當時是非常英明的,是有預見性的,是有前瞻性的,是有政策水平的,我們的風險管理能力是強的。這是謬論,極大的謬論!那過去這兩三年,我們沒賺的錢找誰要去?你來負責嗎?在過去兩三年中,我們的隊伍沒做這塊業務,能力在削弱,市場感覺在下降,而同業的能力在提升,這個賬找誰算去?不管出現什麼政策變化和市場形勢變化,我們隊伍的能力不能削弱。風險大的時候我們也要嘗試經營風險,否則這支隊伍的能力就萎縮了,就沒有狼性了,就不能打仗了,這是最可怕的。老是「刀槍入庫、馬放南山」,在那兒天天說我在搞戰備,幾十年不動真的,這部隊還能打仗嗎?而且,這個銀行的市場形象慢慢地就不好了,客戶會說這一塊業務他們不做,就像剛才有同志反映企業說房地產項目別找招行。中國過去二十年是房地產大發展的時期,我們沒做,這一塊業務要重新找回來可不就得付出比別人更多一些的勞動嗎?什麼樣的行業都有好客戶,什麼樣的行業都有壞客戶,不能簡單地說它屬於這個行業就肯定是壞蛋,沒這個概念。我們現在的實力還沒有強大到、客戶基礎還沒有雄厚到可以對行業挑三揀四的地步,我們還沒有這個本錢。所以,做生意首先是看客戶,不是看行業。簡單地說這個行業我退出,那就是教條主義,是不懂銀行的人做的。就像鋼鐵行業,現在這麼困難,也有好的客戶。

  對於小企業業務,要在堅持既定戰略的同時研究具體策略。「兩小」戰略要堅持,我在第一次跟大家見面的時候,就表明過態度了,只是表的比較含蓄而已。戰略執行,我們不會搖擺、不會折騰、不會動搖。但我感覺到大家對小企業貸款,無論是在發展的問題上,還是在資產質量的問題上,都好像有點信心不足。這就需要我們下一步集中精力來研究小企業業務發展策略問題。當我們這支隊伍的能力還沒有完全培養起來的時候,在我們找到很有信心的方法之前,步伐和節奏如何掌握,值得認真思考。但不管怎樣,要趕緊磨刀,要趕緊找,不能等、不能拖,因為這是我們的發展方向。對於小企業業務怎麼發展想清楚、搞明白之後,對於小企業業務的風險管理、資產質量也就有底了,這兩者是一個問題的兩個方面。我經常講,風險管理是業務核心競爭力的有機組成部分,在細分客戶的基礎上,對一類客戶的風險看到底以後,就可以放手去發展,而不是採取下指標、壓任務、撒胡椒麵的方式推動。

  小企業業務發展問題,不僅僅是公司銀行部、小貸中心的事情,也是風險管理部門的事情,大家要共同做行業研究、客戶研究、市場研究、同業研究,在此基礎上,努力找到我們自己的業務模式。創造獨特的業務模式,這是根本出路。我們的零售業務已經找到了這種模式,希望其他業務都能找到。找到一個業務模式要經過深入思考,做大量的調查和市場研究,不是在報紙上看到民生幹什麼了,興業幹什麼了,我們就跟著學。只會跟在別人後面,長此以往,就會淪為二流;一個條線淪為二流,兩個條線淪為二流,最後整體就淪為二流。當年深發展的供應鏈是全國所有銀行中第一家推出,現在民生的產業鏈也是,這叫獨特的模式。那我們招行搞一個什麼呢?我們要創造自己的東西,同業的東西我們可以模仿,我不反對模仿,但是不能一直模仿,要在模仿的過程中把別人先進的理念學過來,不能固守我們被實踐證明是落後的東西。短期內把數字搞起來比較難,但不是最難,最難的是創造新業務模式,引領市場,讓市場眼前一亮,也讓全行員工眼前一亮。

  三、風險管理要有前瞻性,善於舉一反三

  在風險管理中,對於具有苗頭性、傾向性的問題,不管是區域維度、產品維度還是管理維度,一定要第一時間作出反應。我們現在信息傳導確實比較慢,怎麼樣讓信息傳導的效率更高一些,需要想想辦法。剛才審計部門的同志講得好,很受啟發。對於審計反映出的問題,相關的風險管理部門和業務管理部門是怎麼想的?有沒有引起重視?舉一反三,這是我們的老話了,老話也跟老藥似的,越老越管用,就像青黴素退燒最有效一樣。剛才審計部門講的這些,有的可能是產品設計有缺陷,那產品是不是馬上要作出改進?有的是產品沒有問題,但是執行過程中出問題了,那我們怎麼應對?要想辦法做到執行中不會出問題,不會變樣。總之,對於苗頭性、傾向性問題,要引起我們所有同志的高度重視。剛才討論的過程中,我也有意識地問大家,原因是什麼,有沒有做過分析,原因找出來後信息有沒有共享,信息共享以後有沒有採取措施,等等。這就是總行管理部門的責任。風險管理不能大而化之,簡單歸結為形勢不好;別忘了所有銀行面臨的大形勢都一樣。

  銀行資產質量的管理既包括客戶選擇、貸前調查、授信審批、貸後管理等,也包括出現不良以後的管理。出現不良以後的管理至少有兩個方面我們需要進一步加強。第一個方面就是怎麼處理不良資產。剛才大家提了很好的想法,包括和資產公司的合作,也包括我們內部加大清收力度、進一步理順管理體制等。第二個方面就是出現不良以後要舉一反三。這是容易被忽略、大家不太願意去做的事情,而往往這個又是最重要的。不良貸款生成後,要認真研究其中的原因。我們需要分析,不良資產按照小企業、小微企業、個貸、大中企業分類,分別是什麼樣的生成率?是什麼時間段形成的?為什麼會形成?是集中在一個行業還是比較分散?下一步對經營條線有什麼提醒?總行的管理政策和方式方法是不是要作出調整?不能把精力老是放在被動地消化不良上,當然這也很重要,而是要更多地關注不良生成的原因。比如,對於小企業信貸中心的貸款,我聽到的原因是體制未定,人心浮動,管理不到位,所以出現一些不良。是不是這樣?真正的原因是什麼?我們要認真分析。如果現在不認真,過了兩三年還沒分析透徹,而是簡單地說因為這個因為那個,到時候問題會越積越多。面對不良資產,沒必要做驚弓之鳥,但也不能麻木不仁。

  做風險管理必須瞭解和研究大形勢,從而作出前瞻性、預見性的判斷。中國現在一方面面臨自身的轉型升級,另一方面又面臨外部環境的變化。比如美國的頁岩氣革命支持國家的再工業化,製造業成本可能會下降三分之一,這樣的話中國就很尷尬。中國的尷尬體現在兩個方面,低端製造業向東南亞、南亞國家轉移,現在很多產品都是印度、孟加拉國、緬甸、泰國、越南製造;中高端製造業回流美國,我原來在北京時有一個客戶叫卡特彼勒,搞工程機械製造的,現在一部分產品製造已經回到美國了。而我們自己有核心競爭力的企業少之又少,太陽能、新型製造業有不少都是在忽悠。因此,考慮全行的風險管理政策,要對大的背景作深入研究。通常所說的「分析形勢」這句話不是虛話,可以為我所用。

  我還有一個觀點,中國所有的事情都是東部沿海地區先開始,「春江水暖鴨先知」,好事也先干,問題也先出。因此,這一波的風險會逐步從東南沿海到內地,從反應快的地區到反應慢的地區,從反應快的客戶到反應慢的客戶。現在東部沿海已經遇到不良資產的問題,我們要趕緊提示中西部地區採取防範措施,加強貸後管理。

  存量不良資產怎麼管理,出現類似之前由鋼貿事件引發的不良以後怎麼樣及時採取措施,後期的管理工作或者說亡羊補牢工作怎麼跟上,怎麼樣舉一反三等等,全行要有一個統一的政策或策略。過去不良資產的管理可能不是我們的主要工作,但未來三五年我估計會是一項重要工作。這方面做得好,也出生產力。甚至可再延伸一下,對於整個貸後管理的制度可以再梳理一下,存量貸款的管理、不良貸款的管理,零售業務的管理、小企業業務的管理等,都要分門別類進行統一安排。這裡我還要表揚一下零售部門,零售不光是業務發展做得好,資產質量的精細化管理做得也好,這兩方面從來就是一體的。審計部門的同事提醒我們處理好發展與管理、質量和效益的關係,是有道理的,希望對各部門都有所啟發。

  最後,我希望我們形成一個好風氣,那就是不管出現不良資產還是別的什麼不良的問題以後,一定不能諱疾忌醫,一定要直面問題。否則,我們就沒法進步。有些同事可能會有這樣那樣的擔心,比如說涉及分行支行的前任,涉及有些責任人等等。我覺得首先還是要把眼光放在不讓招商銀行的資產受損上面。關於處理人的問題要謹慎一些,但是由這些事情引發的後續如何加強管理的問題,我們不能迴避,迴避了以後我們就可能永遠在重複犯同樣的錯誤。管理水平怎麼提高?有時候就是在總結教訓的過程中提高的。現在整個社會風氣都是這樣,大家都願意說好話,有了問題以後能躲儘量躲。問題是,我們是總行,能躲得過去嗎?這些問題就在面上,我們的年報要公佈,投資者特別是專業投資者要問你問題。我們以後討論問題,要實事求是,有什麼說什麼,對事不對人。
行行 長田 惠宇 內部 講話 創造 獨特 業務 模式 總行 放權 鬆綁 自在 投資
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【方法論】如何打造品牌的獨特定位?

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0105/57657.html

i黑馬觀察到,許多品牌之所以能被人記住並在市場上脫穎而出,歸根於他們對品牌進行了獨特的定位,使得產品在高同質化和分化的時代,能在消費者的心目中占據一個獨特而有利的位置,當消費者對該類產品或服務有所需求時,企業的品牌能夠在消費者的候選品牌類中跳躍出來。那麽定位的方法的都有哪些呢?一、比附定位法比附定位就是攀附名牌,比擬名牌來給自己的產品定位,希望借助知名品牌的光輝來提升本品牌的形象。比附定位通常采用以下三種方式來實施:1、“第二主義”,就是明確承認市場的第一品牌,自己只是第二。這種策略會使人們對公司產生一種謙虛誠懇的印象,相信公司所說是真實可靠的,這樣較容易使消費者記住這個通常難以進入人們心智的序位。第二主義最著名的例子就是美國阿維斯出租汽車公司“我們是第二,我們要進一步努力”的定位。2、攀龍附鳳:首先是承認市場中已卓有成就的品牌,本品牌雖自愧弗如,但在某地區或在某一方面還可與這些最受消費者歡迎和信賴的品牌並駕齊驅,平分秋色。這以內蒙古的寧城老窖的“寧城老窯――塞外茅臺”定位為代表。3、俱樂部策略:公司如果不能取得本市場第一地位又無法攀附第二名,便退而采用此策略,希望借助群體的聲望和模糊數學的手法,打出會限制嚴格的俱樂部式的高級團體牌子,強調自己是這一高級群體的一員,從而借助俱樂部其他市場領先品牌的光輝形象來擡高自己的地位形象。這以美國克萊斯勒汽車公司為代表,他的定位為“美國三大汽車之一”。這種定位使消費者感到克萊斯勒和第一、第二的GE、福特一樣都是最好的汽車生產商。二、利益定位利益定位就是根據產品或者所能為消費者提供的利益、解決問題的程度來定位。由於消費者能記住的信息是有限的,往往只對某一利益進行強烈訴求,容易產生較深的印象。這以寶潔的飄柔定位於“柔順”;海飛絲定位於“去頭屑”;潘婷是定位於“護發”為代表。三、USP定位USP定位策略的內容是在對產品和目標消費者進行研究的基礎上,尋找產品特點中最符合消費者需要的競爭對手所不具備的最為獨特的部分。這以美國M&M巧克力的“只溶在口,不溶於手”的定位和樂百氏純凈水的“27層凈化”是國內USP定位的經典之作。又如,巴黎歐萊雅:含法國孚日山SPA礦泉水,鎖住水分。四、目標群體定位該定位直接以某類消費群體為訴求對象,突出產品專為該類消費群體服務,來獲得目標消費群的認同。把品牌與消費者結合起來,有利於增進消費者的歸屬感,使其產生“這個品牌是為我量身定做”的感覺。如金利來的“男人的世界”、萬寶路香煙的“萬寶路的男人”、哈斯維襯衫的“穿哈斯維的男人”、美國征兵署的“成為一個全材”的定位。五、市場空白點定位市場空白點定位是指企業通過細分市場戰略市場上未被人重視或者競爭對手還未來得及占領的細分市場,推出能有效滿足這一細分市場需求的產品或者服務。如西安楊森的“采樂去頭屑特效藥”的定位和可口可樂公司果汁品牌“酷兒”的定位。六、類別定位該定位就是與某些知名而又屬司空見慣類型的產品作出明顯的區別,把自己的品牌定位於競爭對手的對立面,這種定位也可稱為與競爭者劃定界線的定位,這以七喜的“七喜,非可樂”為代表。七、檔次定位按照品牌在消費者心中的價值高低可將品牌分出不同的檔次,如高檔、中檔和低檔,不同檔次的品牌帶給消費者不同的心理感受和情感體驗,常見的是奢侈品牌的定位策略,如勞力士的“勞力士從未改變世界,只是把那留給戴它的人”、江詩丹頓的“你可以輕易的擁有時間,但無法輕易的擁有江詩丹頓”和派克的“總統用的是派克”的定位。您正在閱讀的文章來源於品牌幾何八、質量/價格定位即結合對照質量和價格來定位,質量和價格通常是消費者最關註的要素,而且往往是相互結合起來綜合考慮的,但不同的消費者側重點不同,如某選購品的目標市場是中等收入的理智型的購買者,則可定位為“物有所值”的產品,作為與“高質高價”或“物美價廉”相對立的定位。這以戴爾電腦的“物超所值,實惠之選”和雕牌用“只選對的,不買貴的”為代表。九、文化定位將文化內涵融入品牌,形成文化上的品牌差異,這種文化定位不僅可以大大提高品牌的品味,而且可以使品牌形象更加獨具特色。酒業運用此定位較多,如珠江雲峰酒業推出的“小糊塗仙”的“難得糊塗”的“糊塗文化”和金六福的“金六福―――中國人的福酒”的“福運文化”的定位。十、比較定位比較定位是指通過與競爭對手的客觀對比來確定自己的定位,也可稱為排擠競爭對手的定位。在該定位中,企業設法改變競爭者在消費者心目中現有形象,找出其缺點或弱點,並用自己的品牌進行對比,從而確立自己的地位。這以泰諾的“為了千千萬萬不宜使用阿司匹林的人們,請大家選用泰諾”為代表。十一、情感定位情感定位是指運用產品直接或間接地沖擊消費者的情感體驗而進行定位,用恰當的情感喚起消費者內心深處的認同和共鳴,適應和改變消費者的心理。浙江納愛斯的雕牌洗衣粉,利用社會對下崗問題的關註而進行的“……媽媽,我能幫您幹活啦”的“下崗片”定位,真情流露引起了消費者內心深處的震顫以及強烈的情感共鳴,使得“納愛斯”和“雕牌”的品牌形象更加深入人心。又如:山葉鋼琴的“學琴的孩子不會變壞”,這是臺灣地區最有名的廣告語,它抓住父母的心態,采用攻心策略,不講鋼琴的優點,而是從學鋼琴有利於孩子身心成長的角度,吸引孩子父母。十二、首席定位首席定位即強調自己是同行業或同類產品中的領先地位,在某一方面有獨到的特色。企業在廣告宣傳中使用“正宗的”、“第一家”、“市場占有率第一”、“銷售量第一”等口號,就是首席定位策略的運用。這以百威啤酒的“全世界最大,最有名的美國啤酒”的首席定位為代表。十三、經營理念定位經營理念定位就是企業利用自身具有鮮明特點的經營理念作為品牌的定位訴求,體現企業的內在本質,並用較確切的文字和語言描述出來。一個企業如果具有正確的企業宗旨,良好的精神面貌和經營哲學,那麽,企業采用理念定位策略就容易樹立起令公眾產生好感的企業形象,籍此提高品牌的價值(特別是情感價值),提升品牌形象。這以TCL的“為顧客創造價值,為員工創造機會,為社會創造效益”的經營理念定位為代表。隨著人文精神時代的到來,這種定位會越來越受到重視。十四、概念定位概念定位就是使產品、品牌在消費者心智中占據一個新的位置,形成一個新的概念,甚至造成一種思維定勢,以獲得消費者的認同,使其產生購買欲望。該類產品可以是以前存在的,也可是新產品類。這以恒基偉業商務通的“手機,呼機,商務通一個都不能少”的概念定位和金遠艦的“文曲星”電子詞典的定位為代表。商務通成了PDA的代名詞,而文曲星業成了電子詞典的代名詞。十五、自我表現定位自我表現定位是指通過表現品牌的某種獨特形象,宣揚獨特個性,讓品牌成為消費者表達個人價值觀與審美情趣、表現自我和宣示自己與眾不同的一種載體和媒介。自我表現定位體現了一種社會價值,能給消費者一種表現自我個性和生活品味的審美體驗和快樂感覺。如百事的“年輕新一代的選擇”,它從年輕人身上發現市場,把自己定位為新生代的可樂。李維牛仔的“不同的酷,相同的褲”,在年輕一代中,酷文化似乎是一種從不過時的文化,緊抓住這群人的文化特征以不斷變化的帶有“酷”像的廣告出現,以打動那些時尚前沿的新“酷”族,保持品牌的新鮮和持久的生產力。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:胡建 | 編輯:weiyan | 責編:韋
方法論 方法 如何 打造 品牌 獨特 定位
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獨特優勢 蔡東豪 Tony Tsoi


2014-01-30  NM  
 

 

我特別欣賞有膽量的投資者,膽量的定義是,認真做一些一般人不敢或不願做的事情。一個活生生例子是周顯,他在報章推介的股票,我相信大部分投資者不敢走近,包括我。我跟很多人不同的地方,是我會用心去理解他推介這些股票的原因。這些原因可能是他一餐飯的主觀印象,可能是他從不嚴謹數據計算出來的分析。我認為周顯的膽量,為讀者提供確切有用的知識,也為他的實戰投資經驗製造獨特優勢。

我所指的「獨特」,是differential,相對於其他人的分別。很多時投資是相對遊戲,投資者不需要擊倒所有人,判斷甚至不需要是對,只要錯得比其他投資者少,便有機會獲利。在投資世界,投資者爭取的,是相對於其他投資者的優勢。認真做一些其他投資者不敢或不願做的事情,是一個好開始。投資世界充滿矛盾,其中一個是,投資者做功課,嘗試去估計一隻股票的真正價值,投資者感到最有信心的時候,是最多餘的時候。投資者對計算估值感信心,是因為心裡感覺舒服,認為自己擁有的材料完整和可信度高,但問題是,閣下感舒服時,其他人很大可能也感舒服。當所有人做同一件事情,沒有人擁有優勢,投資精髓是做一些其他人不做的事情。計算中移動(941)估值,市場上能得到的材料甚多,加起來構成一個頗具信服力的故事,令投資者感舒服。然而,這些材料性質是人有我有,中移動股價反映了大部分投資者感舒服的估值,想在中移動身上賺錢,是非常難的事。愈令人感舒服的分析,愈不值得做;相反,在股票市場賺錢,應該多做令人感不舒服的分析,因此,能夠在股票市場賺錢,永遠是少數人,因為大部分人追求舒服。

周顯推介的股票,不少是所謂消息股。很多投資者不問由來,拒絕沾手,因為消息股是炒股,而「炒」是不好。拒碰消息股,是戇居行為,因為消息股確實存在,而且為數不少,投資者何必為自己設定不必要限制,況且「消息股是炒股,而炒是不好」這假設有問題。消息股通常牽涉轉變,變是指人變,或公司前景變,或生意模式變,變製造不確定,投資者害怕不確定。投資者斷定消息股不好,是因為分析消息股牽涉很多不確定元素,過程令人不舒服。人很懂得欺騙自己,把自己感到不舒服的事一早斷定為不好,便不用面對不舒服,還說服自己是做了一件負責任的事。殼股變身是典型令人不舒服的消息股,公司前景將會變,變成怎樣,很大程度是基於新大股東的願景,充滿不確定。有人不看好,因為所謂願景是將來,沒有實質往績支持,而且新管理層的執行能力以及誠信,也是疑問,有些投資者完全不碰變身殼股。當日呂志和家族把賭業注入嘉華建材,我相信不少投資者錯過這機會,原因可能不是投資者不喜歡賭業,而是拒絕細心研究嘉華建材變身過程。我認識不少投資者聽到殼股變身,便斷定是麻煩,選擇不深入研究。

另一種令人非常不舒服的消息股,是科網股,特別是早期科網股。早期科網股最重要資產是一個「可能」改變世界的主意,投資者能確實掌握到的,是一個未實現的計劃,這段時候所有資訊都似是而非。大部分投資者敬而遠之,認為投資條件太不確定,計算出的估值可信程度低。而小部分人不怕不舒服,嘗試分析一些不容易分析的股票,這些人認為當投資條件變得清晰,便是太遲。周顯式分析,可能基於一個飯局聽到的故事,由故事變成估值,即是由貼士變成計算,中間隔着一道大部分人不敢跨越的鴻溝。只有小部分人不怕跨越這鴻溝,這些人相信早人一步的分別是天與地,相信人棄我取,相信世間財是從不舒服中贏取。投資者都是有智慧的人,(沒智慧怎能累積投資的財富?)在一群有智慧的人中殺出重圍,需要的,是獨特優勢。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

 
獨特 優勢 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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經濟學人揭秘谷歌獨特管理方式:向員工放權,重視想法、失敗和數據

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0929/146217.html

英國《經濟學人》雜誌網絡版上周六撰文,對谷歌執行董事長兼前CEO埃里克·施密特(Eric Schmidt)和前高管喬納森·羅森博格(Jonathan Rosenberg)合著的《谷歌怎麽工作》(How Google Works)一書進行了介紹,讓外界得以一窺谷歌的獨特管理方式。

以下為文章全文:

作為一項服務,谷歌已經成為人們在線互動過程中不可缺少的一個環節。這家公司在經歷了16年的發展後,已經擁有了4000億美元的市值,其成就可謂舉世矚目。但在管理層面,谷歌卻采用了與傳統企業截然不同的組織結構,只是很少有人關註過此事。

現在,谷歌的兩位高管對此展開了分析,並且給出了這些管理模式背後的設計邏輯。谷歌執行董事長兼前CEO埃里克·施密特和前高管喬納森·羅森博格在新書中解碼了谷歌管理方式,以供其他企業學習取經。

谷歌最看重的是有野心的想法,在矽谷,這被稱作“登月”。谷歌領導者經常會努力糾正員工的方向,讓他們不再糾結於10%的提升,轉而把目光放到10倍的改善上去——這就需要他們采取全新的模式,而不只是對現有內容進行優化。多數“10倍”項目都會失敗,但這種概率完全可以接受。

谷歌遵循的第二種管理模式是“快速失敗”。這樣一來,人們就可以從失敗中吸取教訓,繼續向前,甚至有可能借助一些挫折孕育新的成功。從這方面來看,“不斷學習”勝過“博學多才”,因為沒有人能夠預見未來。“叠代是整個戰略中最重要的部分。”他們二人說。

第三則是在決策過程中重視數據,而非經驗、直覺和等級制度。其他書籍也曾探討過谷歌對數據的迷戀,從招聘決策到選擇工具欄的藍色陰影,但只是展開了膚淺的分析。可惜的是,《谷歌怎麽工作》同樣沒有深入闡述這個問題,只是簡單介紹了員工如何通過一套名為OKR(objectives and key results,意為“目標與關鍵結果”,借鑒自英特爾的方法衡量自己的成果。

谷歌模式的核心是向員工放權。所有公司的老板都在討論這一問題,但這家搜索巨頭卻在真心落實這種模式。他們已經設計了一套系統,讓員工的優秀創意可以真正得到落實。谷歌的很多優秀的產品和功能(例如Gmail)都源於此。該公司還設計了一套政策,讓員工將20%的工作時間用於開發業余項目。

這種文化高度重視員工的水平。施密特和羅森博格建議企業效仿研究機構的做法,成立專門的招聘委員會來評估候選人,並決定是否發出錄取通知。這有助於降低一線經理的偏見,並鼓勵員工以團隊方式來思考問題。這樣一來,新招募的員工不僅會忠於自己的上司,還會忠於同事。與其他行業的多數公司不同,谷歌必須給予員工充分的自治權:如果員工感覺發展受阻,便有可能將創造力和野心用到其他地方。

盡管書中並未提及此事,但谷歌的管理理念無疑源自其聯合創始人謝爾蓋·布林(Sergey Brin)和拉里·佩奇(Larry Page)的職業生涯。他們二人都是年輕有為、目光遠大的技術天才,憑借谷歌獲得了巨額財富,促使該公司敢於承擔其他企業想都不敢想的風險。正因如此,谷歌才拍攝了大街小巷的街景照片,掃描了各種書籍的影印圖片,甚至設計了無人駕駛汽車和記錄眼前一切的谷歌眼鏡。

但有趣的在於,盡管經常自省,但谷歌仍然陷入了很多法律糾紛。還有不少人批評其違背了“不作惡”的信條。要理解這個問題,可以閱讀一下施密特2011年與維基解密創始人朱利安·阿桑奇(Julian Assange)的對話。

在阿桑奇看來,谷歌代表了“技術帝國主義”,是一個“龐大的集權惡棍”,象征著“隱私的滅亡”。很多歐洲政府官員也都持有類似的觀點,並對谷歌展開了調查。施密特和羅森博格未能借助此次出書的機會充分闡述該公司在這方面所面臨的困境。

谷歌增長的主要原因,是因為他們拋棄了傳統MBA課程模式:它的成功已經有目共睹。然而,這也恰恰是《谷歌如何工作》的缺陷所在。谷歌的成就令施密特和羅森博格的建議備受矚目,但不容忽視的是,他們的很多經驗只有放在利潤豐厚、增長迅猛的市場中,才最為適用,很多利潤低下的行業無法借鑒——而多數管理者恰恰處於後一種環境。

另外,盡管他們的確給出了一些新穎創意,但偶爾還是會發表陳詞濫調的建議:減少會議、縮小團隊、不用唯唯諾諾之人。雖然他們並沒有公開炫耀,但洋洋得意之情卻溢於言表。事實上,倘若他們能夠透露一些谷歌從最大的失敗中吸取的教訓,或許可以更具教育意義。

谷歌的管理模式可以通過各種方式融入各類企業。但多數企業的管理者之所以能夠獲得和保住自己的職位,都是通過穩妥地維護組織模式實現的,而不是頻繁改變。即使了解了本書中介紹的管理模式,也很少有公司願意主動改變。正因如此,我們更有理由為谷歌的獨特成就而贊嘆不已。

經濟 學人 揭秘 谷歌 獨特 管理 方式 員工 放權 重視 想法 失敗 和數
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獨特的強勢美元和新型的投資格局

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1280

本帖最後由 三杯茶 於 2015-2-1 10:11 編輯

獨特的強勢美元和新型的投資格局

【主講嘉賓】


郭勝北先生,美國GSB獎臺基金(GSB Podium Advisors)創始人和總裁。GSB獎臺基金是一家專門從事量化交易的基金投資管理公司,其主要領域為:統計套利,技術交易和宏觀量化。郭勝北擁有超過二十年在華爾街大投資銀行和對沖基金領域豐富的經驗。在2010年創立GSB獎臺基金之前,他作為董事總經理和基金經理負責管理德意誌銀行設置的基金和賬戶,包括CTA、量化股票、發展中國家貨幣、高頻交易和宏觀交易。1997-2005年,作為董事總經理,他在德意誌銀行證券部負責自營技術交易組,管理各種全球期貨和全球股票的交易。1994-1997年,他在紐約擔任摩根斯坦利副總裁,在證券部自營部門開發和交易期貨和股票的自營模型。1992-1994年,他在摩根斯坦利東京證券部任職。郭勝北先生擁有北京大學計算機系學士學位,紐約哥倫比亞大學計算機系理科碩士學位和賓夕法尼亞大學沃頓商學院MBA學位。


【會議紀要】


2015年伊始,市場出現很多有趣的現象。美國國債利率持續下降,石油和銅等大宗商品價格持續創新低,美國股市在前段時間創新高的過程中伴隨VIX指數上升。過去美國股市明顯好於其他發達國家,但現在如果以本幣計算卻開始明顯落後於歐洲。最近美國剛剛修正去年三季度經濟GDP到5%、失業率到5.6%,美國經濟明顯好於其他經濟主體的預期並沒有明顯變化。這幾個月的變化是,美聯儲於2014年10月退出了QE並給出升息信號,升息的具體時間不知道。另外,日本在去年底進行了更大規模QE, 更重要的是歐央行ECB的QE即將開始了。這些在過去幾個月都加快了美元的升值。月初時美元指數已經達到接近93的位置,創十年來最高。


最近市場也發生了一些很大的事情,我想今天借這個機會闡釋我對整個金融體系的這些年的變化的看法,從這里推論出現階段美元的強勢比較獨特,全球的金融體系的相互關系也和以往不同,在這個變化的階段,會產生一些新的投資格局。


一.全球貨幣體系展望


經濟體有很多,如美國、歐洲、中國、日本、發展中國家和石油礦產出口國等等。但如果論及貨幣和金體系融體系,過去二十年,全球就只有兩個體系:一個是美元體系,一個是歐元體系。美元毫無疑問是全球的儲備貨幣,大宗商品交易貨幣幾乎全以美元計價,金融體系的基礎貨幣也是美元,美聯儲被當做世界的央行也是很有道理的。在美國利益和世界經濟利益產生不一致的情況下,美聯儲當然還是以美國利益為主。盡管世界上多數國家並不使用美元,但是其實幾乎所有的發展中國家的金融體系都可以歸為美元體系,這點來說其實中國長期以來也可以歸結為美元體系的一員。


歐元是全球第二大貨幣體系。1999年1月1正式推出,2002年在歐元區開始流通。起初這段時間幣值不斷下降到80多美分,2002年開始大漲,2008年漲到了大約1.6美元左右的位置,然後在1.2-1.5美元之間波動,但2014年後基本直線下跌,從1.4跌到1.16-1.15這個位置。盡管歐元是世界上第二大儲備貨幣,但它在能力上和美元不具可比性。美元是世界體系的貨幣,而歐元本質上是屬於歐洲多數國家之間的體系,它對世界的影響遠不如美元,這和美元獨特的經濟貿易和金融的傳導體系有關,這些區別也導致了貨幣政策會產生不一樣的效果。當然其他區別還涉及到政治、外交、軍事等多方面的關系,這些超過了我們這里討論的範圍。我在2009、2010年的時候寫過一些文章,認為未來世界上會出現第三個貨幣體系,就是人民幣體系。這個體系現在還在形成的初步階段,能不能最終成功現在說還為時過早。而且這個體系即使能成功,仍和美元體系、歐元體系有明顯的不同。美元仍然是主導全球的體系,這點是不大可能改變的;歐元如果能解決過去和未來的一些明顯的內部問題,仍然會作為歐洲為主體的貨幣體系;人民幣若成為儲備貨幣,面對的對象主要是發展中國家。人民幣的主要作用是補充美元在未來的國際貨幣體系中在貿易和金融方面損失的一些功能。全球的經濟金融,總體是朝著美元、歐元、人民幣三者共存的方向發展。盡管人民幣很可能成為補充美元部分職能的一種儲備貨幣,但這畢竟是對體系的一種改變,會帶來很多影響


二.獨特的強勢美元
1.強勢美元的概念


什麽是美元強勢?美元對誰強、對誰弱,存在一個比較對象的問題,很多人常說的美元強勢是指美元指數走強,這是美元漲跌的很常用的一個解釋。值得註意的是,美元指數中,歐元占比57.6%,第二大的日元只有13.6%,而之後的英鎊和加元只有10%左右,此外還有瑞典克朗以及瑞士法郎在4%左右。因為歐元的比例較高,美元指數在最近二十年的最高值出現在2001-2002年間的120,對應當時歐元的低點。最近半年的美元大漲,也主要針對歐元和其他發達國家貨幣,大約從80左右漲到93左右。美元指數大漲,主要也是針對歐元等其他發達國家貨幣,因此以美元指數來定義美元漲跌和以美元與發展中國家貨幣來比較會出現偏離


2.美元的國際地位


美元在全球經濟和金融領域占據統治地位是毫無疑問的。 美元是絕對的儲備貨幣,占全世界儲備貨幣的60%,而歐元連美元的一半都沒有。美國也是全球經濟第一、創新能力第一的國家,擁有世界上最好的金融市場。金融危機之前美國有大量的凈進口,通過貿易為全球提供美元。這個過程在過去幾年的美國經濟複蘇中產生了一些變化,尤其是金融市場相關的變化,這個變化也對人民幣未來成為儲備貨幣提供了外界條件。


美元是全球金融市場最基礎的貨幣,早在幾十年前,歐洲美元市場——即海外美元市場——就開始發展。在早期,很多發展中國家直接利用這個市場在國際市場得到美元貸款,以前發生過很多次美元升息和匯率提高引發發展中國家危機。而且隨著金融市場的發展,美元成熟的金融市場對全球的影響越來越大。對沖基金是一個重要的傳輸渠道,世界上大多數對沖基金都是美元基金,這很大地加強了美元貨幣政策對全球的影響


3.美元的QE時代


QE常被理解為央行印錢,這個確實沒有錯,但又不止於此。回顧過去,市場存在很多對QE的誤判,如開始時很多經濟學家認為美國進入高通脹時代等。為什麽存在這種誤判?有必要講一下QE的細節,一方面解釋過去的很多跡象,另一方面也有助於判斷未來的問題。


伯南克多次強調美國的QE與日本QE不同,美國QE屬於信貸寬松(Credit Easing)而非日本央行的總量寬松(Quantitative Easing)。美國此前的QE1和剛剛結束的QE3的一半都是很明顯的信貸寬松,主要購買的是市場上的MBS。這種做法對市場的影響非常大,可以很快導致相關產品和其他有風險產品的風險下降,壓縮整個金融體系風險。還有很重要的一點,美聯儲的QE針對的是資產端,而日本的QE是負債端。


無論哪種QE都會降低總的金融體系風險。直接購買有風險產品可以降低這些產品的風險系數,直接買政府債券降低整個市場的無風險利率從而間接影響有風險產品的風險,這些是QE的優勢。但伯南克強調,信貸寬松和總量寬松是有很大區別的,結合美元的特殊地位,會對金融體系的變化產生非常大的影響。


這里存在一個有趣的矛盾。一方面,初期認為美國要進入高通脹的人徹底地錯了,但另外一方面QE又成功地把金融危機期間信貸收縮的美國帶向經濟轉好,這很明顯地好於過去二十年間日本央行的QE。其中一個主要原因是美國QE有明顯的制造通脹能力。這里面關聯一個基礎貨幣的發行問題,QE導致基礎貨幣增加,帶來超額儲備增加。但基礎貨幣增加並不代表廣義貨幣一定會增加,因為儲備金增加會導致信貸擴張的理論並不直接適用於信貸通縮壓力很大的階段,在市場通縮壓力很大的情況下,銀行可能擁有大量儲備資產,但仍會收回貸款導致信貸收縮、廣義貨幣下降,這兩者是有可能同時發生的。


美國的QE之所以非常有用,是因為其直接向投資者購買MBS,資金直接給了投資者;即使是購買美國國債,由於銀行持有美國國債占比並不高,所以從效果上看也主要是在市場上從非銀行體系直接購買國債或者在國債發行時直接購買。這樣不僅能擴張基礎貨幣,還擴張了廣義貨幣,M2增長很快。這和日本的QE不同,日本M2增長非常慢,QE效果遠遠不如美國。美國能做到這一點也和美國的市場結構有關。所以,美國QE政策有很強的通脹性,這也使美國能夠在通縮壓力極大的情況下能通過幾輪QE將局勢扭轉過來,其支撐點是通過影響信貸和股票等有風險市場,對風險重新定價,降低風險的價格


為什麽美國實際中又沒產生通脹效果?有人用貨幣乘數來解釋,認為貨幣乘數降低,所以沒有出現通脹。但我不是很認同這種解釋方式,貨幣乘數只是結果,不是原因。在信貸通縮的起步階段,信貸收縮力量是很大的,尤其是美國伴隨影子銀行的縮減,經濟風險非常大,信貸需求很低,這時候銀行還要經歷資本結構調整,商業銀行的擴張信貸的能力是微乎其微的。在QE1、QE2的時期美國的通縮壓力還很大,貨幣政策的通脹效果主要是壓制經濟和金融領域的結構性通縮。進入QE3後,市場已經開始進入正常狀態,這時候銀行體系的潛在的通脹力量不顯示出來就和美聯儲的一些規則改變有關。美聯儲在金融危機時期推出了IOER(超額準備金利率),0.25%,實際上成了新的無風險利率的底線,完全改變了過去超額準備金能帶來新貸款的過程。這就等於美聯儲通過QE在金融市場機制實現了對風險的再定價,但是由此而來的大量額外的貨幣量和由此可能引發的潛在的銀行體系可以帶來的通脹壓力被美聯儲用新的調控方式控制住了。QE後美國通過基礎貨幣的發行直接影響市場的定價,美聯儲的做法對金融市場的重新定價產生了很大的影響。這麽多錢進入市場本身是會帶來通脹的,通過存款準備金可以把這個量給控制住


舉個例子,在金融危機之前美國銀行間市場規模很大,但是金融危機以後小了很多,實質因為銀行資本金足夠,對銀行間市場的需求很小了。很多非銀行金融機構還需要這個市場。但是一個有趣的現象發生了。銀行間市場本質上是個信貸市場,起到支持信貸擴張效應,但實際很多資金是來自非銀金融機構,他們通過銀行間市場將錢以0.07-0.1%的價格借給銀行,而銀行又將錢以超額準備金形式存在美聯儲拿0.25%的超額準備金率,賺息差。理論上信貸市場是擴充信貸,但是這個信貸市場把錢返還到央行體系中。所以美聯儲的QE政策主要是影響金融市場,通過金融市場把風險價格改變,既把經濟和信貸收縮的通縮壓力通過資本市場機制緩解了,又通過技術手段將超額準備可能帶來的銀行體系的潛在的通脹給控制住。我們經常認為QE意味著寬松、QE退出意味著收縮,但實際上央行可以通過技術上手段直接產生信貸的擴張和收縮,也就是說,美國經濟的通脹通縮政策的控制並不等同於有沒有QE和是不是升息


QE還可以通過國際途徑影響市場。在美國QE初始階段,投資者傾向於對外投資,如去巴西買礦,這實際上在全球範圍放大QE擴張的過程,賦予美元非常獨特的擴張力量。QE會對美國、中國及其他發展中國家帶來變化。我在09-10年寫過一些文章,講的就是美國的QE會產生一些獨特的效果。我當時寫到世界經濟體系和結果可以分為三部分,發達國家經濟會緩慢的恢複,但是不會有通脹;發展中國家由於美國的QE政策,會在增長的同時有通脹;歐洲的邊緣國家屬於發達國家金融體系但不具備控制貨幣的能力和不具備發達的經濟結構,他們會面臨債務危機


4.美國QE與中國轉型


我在2010年寫過文章,核心觀點是中國轉型是必然的,但是結合經濟結構的轉型將會發生三件事,一是經濟結構的轉型,二是金融市場深化,三是推廣人民幣作為儲備貨幣,這三個要同時操作才能成功做到經濟結構轉型。人民幣國際化機會之所以會出現,是因為作為一個儲備貨幣的發行國,美國長期應該是有外貿逆差的,而美國實際上也是一直這樣做的,甚至在05、06年的過度的信貸擴張的幾年也是如此,這個過程對全球很重要,因為很多國家需要通過貿易手段拿到美元。但是美國在金融危機後要改方向,經濟結構要改革,美國現在的外貿逆差大幅縮小,新興國家通過外貿獲取貨幣量減少,轉而通過資本渠道獲得。但這個渠道的問題在於帶來通脹壓力,這也是為什麽多數新興國家在美元QE期有通脹壓力。美國通過QE將美國從金融危機中解救出來,但是持續的QE產生的後果就是將美國和美元區的其他國家的經濟周期對立了,即美國寬松期是他們緊縮期,美國的緊縮期則帶來新的風險。


與美國相反,中國在07、08年的時候凈出口量幾乎占GDP的10%。而經過經濟結構改革的預期,中國以後會對美元、歐元以外的國家幾乎都保持大量的凈進口。在國際貨幣市場,人民幣應該成為一個和新興市場有關聯的貨幣,為這些國家提供人民幣外匯儲備,也為這些國家的信貸擴張提供一部分美元對這些國家失去的能力。這是人民幣可以成為儲備貨幣的外界因素。這里也需要強調,人民幣作為儲備貨幣的價值是對美元和歐元以外的市場,也就是說,人民幣會走到一個獨特的地位,中國仍然會擁有大量的外匯儲備,也同時會在未來讓很多國家擁有人民幣儲備並投資中國的金融市場。而與此同時,人民幣作為儲備貨幣的內部條件,也就是具備完善的國內金融體系,正在逐步改善。在這個背景下,中國金融體系的改革和深化也在提供人民幣成為儲備貨幣的內部金融體系的支撐。


2010年以後,中國進行著三個改革:經濟結構調整、金融改革以及人民幣作為儲備貨幣的推廣。這個改變需要一個過程。在這個過程中,國際金融格局已經朝有利於中國的方面發展,而國內的金融市場的深化也在逐步奠定一個可以產生牛市的條件。但在這個過程的開始階段(2010-2013年),牛市幾乎不可能發生。主要原因是在以美元為主的體系進行大規模寬松政策時,中國的貨幣政策必然是緊縮的


5.美國QE的退出


2012年後美國經濟明顯複蘇,但是這次經濟複蘇和以前不一樣,美國的能源革命的效益在日趨明顯、進出口量較以往下降,產生以前沒有的經濟現象。往往美國經濟提高的時候,其他發展中國家多少會受到美國的一些影響,即便美國升息、發展中國家金融出現問題,但外貿渠道還是暢通的,所以他們會跟著美國的經濟恢複開始經濟恢複。但這次這一過程很不明顯,即使有,規模也不會很大。另一方面,發展中國家本質上都是美元區,美元的回流就會實際意義上導致信貸的收縮,所以我當時提出過一個觀點,即美國經濟恢複的開始基本上就是全世界發展中國家苦日子的開始,我當時也提到美國經濟明顯進入上升階段,美元作為儲備貨幣的風險當時在大大下降,我解釋了為什麽當時黃金會持續的進入一個熊市


2013年5月QE退出的信號出現,但是美聯儲很快就意識到美國退出QE會對全球有巨大的負面影響,並做出了一個對全球利好的決定:美國決定慢速結束QE。這等於留下時間讓其他與美元相關的國家出臺對策應對美元收緊引發的流動性收縮,全球都有一個過渡時間,這也是為什麽14年年初我就認為中國要進入一個多年的大牛市。我在2014年初的金融討論中,開始判斷中國要開始進入一輪大牛市也是基於這個時間原因。中國的已經積累幾年的金融結構深化改革和推廣人民幣國際化的的效應,和美聯儲的慢速的退出寬松政策,以及可以預期的中國貨幣政策走向寬松,提供了中國股市進入牛市大環境的契機。這將是多年的牛市,它的本質原因是中國正在建立一個人民幣體系。未來作為一個成熟的金融市場,風險定價會變得更加合理有效。因此我認為14年是一個大牛市的起點。


三.強勢美元下的投資格局


之所以強調美元的周期很獨特,是因為一般來說美元的強勢有兩種常見可能。一是美國和全球經濟都不錯,美國情況更好,90年代多數時間是這樣;二是危機時間,美元作為全球的儲備貨幣是一切金融市場的根本,金融體系可以看作是以美元為基礎層層放大的一個體系,整個體系本質上是倒立的金字塔,最底層是美元基礎貨幣,然後是美國政府債券,然後逐漸通過風險的力量放大到各種公司債、房貸、股市、衍生品上,這樣形成的體系及其龐大。但風險出現的話,金融資產從有風險產品進入無風險產品幾乎是必然的,有一個避險過程。所以底部的美元、美債會受到追捧,外部尤其是發展中國家會受到很明顯的打擊。美元在危機時的強勢都和這有關系。2014年後半期的美元強勢不屬於上述兩類。2014年多數時間尤其是後半段可以清楚看出,美國經濟明顯好過其他國家,但全球經濟普遍看衰,這種局勢短期內很難改變。此外,歐元和一些新興國家都在做提供流動性的舉措,所以風險被推遲了,這是個過渡時間。但是隨著美聯儲10月份正式的QE退出之後,全球的金融體系的風險將會提升,美國QE退出將會對未來世界產生巨大影響


1.大宗商品的熊市會持續,黃金是例外


先說石油,有不少角度可以判斷油價下降,比如供求關系等,但我想強調美國的QE政策大幅加大大宗商品下降空間。石油下降幅度很大,有很複雜原因,但是大宗商品總體的熊市很難擺脫。大宗商品整體可看做美元的一個邊緣地帶,這個體系整體的風險加大,那麽它一定有從外圍向內部逐漸風險放大的過程。這里少有的例外就是黃金。我10月份寫過一個短評,這個是在大宗商品明顯進入下跌通道,和美元明顯處於上升通道時,做出的關於黃金的逐步恢複投資價值的判斷,我認為在流動性充足的情況下,黃金不應該和其他大宗商品一樣下跌,應該脫離大宗產品而明顯好於其他大宗商品。但是如果美元的強勢導致了這個體系的風險加大的話,那麽黃金還會逐步恢複投資的價值。之所以在2012年底做出黃金進入下跌趨勢,和在2014年美元QE結束時做出黃金會開始恢複部分投資價值的判斷,和美元在貨幣和金融體系中的風險的變化有最直接的關系。


2.發展中國家風險


在預期QE退出的時候,自然會引發一些美元回流到美國,導致流動性緊縮;但美元仍未退出,歐元、日元QE預期還不錯的情況下,很多國家會做內部的貨幣政策調整,所以還能對付美元回流帶來的流動性問題。但這些政策只能用於美國預期退出QE、預期加息的時候,一旦美元進入升息通道,這些發展中國家的經濟周期已經改變了,對美元的貨幣政策依賴性也已經提高了,這個時候很多國家會面臨貨幣貶值、外匯儲備下降、流動性收縮和經濟發展速度持續下降和金融系統的風險,因此未來一段時間發展中國家的風險非常大,這也是美元體系的風險逐漸的從外往里衍生的過程。有不少人認為日元的QE和預期歐元的QE對發展中國家會有幫助,起到類似美元QE的效果。不能說歐洲日本QE沒有影響,但它們的影響相對於美元QE影響要小很多。由於美元在全球金融體系獨特的地位和傳導機制,歐元和日元QE對全球流動性支持的能力遠遠不如美元,最多也是小部分地彌補美元QE結束的負面影響


3.美元債券利率的影響


美元金融體系風險提高,從外圍的大宗商品到發展中國家的市場,最終逐步會滲透到美國國內的風險債券市場,形成風險溢價上升的過程。這個過程往往導致風險回報率下降,實際上是對美國國債利率壓低的過程。當然,也存在很多美國國債利率應該上升因素。如美聯儲在QE結束後停止購買新的國債而引起利率上升;新興市場風險暴露導致外儲下降、出售美國國債;美國加息對整個收益率曲線造成上升壓力等。但有很多強大的因素在支持這個市場,金融體系的風險上升而引起的無風險利率的實際下降,嬰兒潮時期的人口大量退休,他們的財產進入無風險投資的比例會升高。最終的結果如何很難判斷,但利率即使升高也會非常有限,也要看美聯儲會不會因為市場的反應推遲升高利息的過程。


4.歐元區QE導致歐股好於美股


市場上傳言ECB將實施大概5000億歐元規模的QE,具體方式是由各國央行在本國的市場買本國政府債券,具體比例說法不一,大概在25%左右。關於ECB的QE討論已經很久了。前一段主要討論的是通過ABS市場實行QE,但購買ABS的速度會非常慢,因為歐洲ABS市場規模太小,不足以支持一個大規模的QE。所以現階段QE的重點不得不是在政府債券上,購買政府債券的QE,不如購買ABS或MBS類產品對市場的影響大,但歐洲有其獨特結構,往往風險越大的國家債券比例越高,所以按照國家債券量的比例實施QE的話,等於買更多的風險債券——從這個角度來講,是間接降低整個歐元區金融體系風險。


但是從實體經濟考慮,歐洲的QE的效果應該不如美國的QE。歐洲體系的財政政策和貨幣政策不連貫,QE政策對於債券市場的直接購買可能導致各國財政政策出現未知的變化是有可能的,如果出現財政政策的變化,對歐元區有額外的經濟的好處。 但是現在不能做出有財政政策變化的假設。由於沒有對應的財政政策的配套,貨幣政策對實體經濟的影響就會很有限,短期、中期可以預計的影響都主要是在金融市場上。


QE會使整個歐元區的流動性提高,整個金融系統的總體風險下降,這個應該是明確的。如果由於這些QE的操作而贏得了時間使得ECB可以轉入未來的ABS為主的QE,對歐元區好處會加大。歐元區的有風險產品主要是股票,在經過好幾年的相對於美國的低迷後,很可能大幅超越美國的股市,這個主要是因為歐洲在可預期的風險下降區間,而美國屬於風險上升期


5.美元相對於歐元的走勢問題


剛才說的股市的預計是以本國的貨幣計算,即歐洲股票以歐元計算,美國股票以美元計算,下面我們說一下美元相對於歐元和美元指數的問題。直接來看,在未來一段時間,美元相對於發展中國家的強勢很清楚,但是對歐元非常難判斷。歐元區的QE導致歐元貶值,但是有幾個技術因素在未來一段時間內有可能持續影響美元升值。


首先是純技術問題,QE實施時不應該設置短期利率為負。負利率是引導貨幣下降的一個因素,沒有了負利率會導致市場重新估算息差交易的方向。之所以認為負利率和大規模QE不能並存,是因為QE必然導致大量的超儲,由央行通過政策硬推給商業銀行,與此同時還要讓商業銀行承擔負利率過於牽強。另外,在超額儲備上有負利率容易讓央行貨幣政策在有些情況下迅速失控,因此歐元區的負利率在大規模QE操作下很難長期持續。


其次,歐元區總體風險如果像QE預期那樣下降,這個風險的下降可能反映在兩個數字上,一是風險溢價下降,導致股市看好;二是無風險利率不降反升,這個看似和QE的直接買政府債券的操作相反,但市場內部無風險市場和有風險市場的相互關系往往會導致這種現象發生。也就是說,相對於美元區的無風險利率,歐元在整個利率曲線上應該收縮。美元的利率由於避險作用的下降和歐元的可能的上升,會導致兩個區域的利率差發生變化,從而構成對歐元的支撐。


第三,美聯儲推遲升息的可能性實際在提高。如果推遲,也會導致美元的升值受到阻力。


綜上,美元保持對於發展中國家的強勢的同時,美元和歐元將進入巨大震動的一年,歐元QE帶來的預期的歐元貶值有很多原因可以反向,美元兌歐元的匯率是個方向可能突變的高風險交易


四.問答環節


Q1:無風險利率為何在ECB的QE下會上升?


A1:存在無風險利率與QE的方向有可能不一致的問題。一旦實行QE,會降低整個金融體系的風險,只是降低的程度不一樣。如果風險出現的話,錢就會流向無風險的市場,風險降低的話,錢就會湧出這個市場。基本上來說,我的觀點是基於有風險產品和無風險產品的關系上,就是QE導致風險降低,風險降低就會導致有風險產品和無風險產品的關系發生變化,但具體來說,歐元區的利率會不會一定是上升,我不能肯定。但從歷史上來看,美國QE10月份結束後,10年債券的利率從2.2%、2.3%左右,到現在1.7%、1.8%這個位置。我認為這是風險變化帶來的一個作用。實施QE買債的時候,有時(利率的)方向也是相反的。


Q2:有人認為,10年期和30年期的美債利率下降是由於歐元和日元的債券收益率太低了,大家都在追求收益率,比如養老基金,保險公司,都去買美國的債券,是這樣嗎?


A2:我同意你的觀點,也有很多人這麽說。2014年,美國國債收益率除了開始在3%,之後一直在2.4%和2.6%之間變動很小,而美國債券最明顯的下降則是出現在退出QE後。你說的這個也是一個原因,但我是從風險的角度來理解,美國體系的風險非常大,從而導致美債收益率上升。


Q3:您觀察到美國無風險利率在QE退出後下降,但是不是所有的有風險的資產反而會上升?我觀察到高收益債券是上升了,不知道這是否和QE退出有關。


A3:美元畢竟是一個很複雜的體系,有距離中心遠近這個本質上的問題。發展中國家,尤其是資源類,是離美國最遠的,風險是一點點聚集的,從大宗商品市場蔓延到多數發展中國家的市場,經濟都可能會有問題。而美國國內會受到影響是高收益債券,高收益債券其實還有特殊的地方,包括原油帶來的連鎖反應,也對高收益這類有風險產品帶來壓力。但這些風險都是慢慢累積的,不會一瞬間爆發,畢竟流動性還在,只是在慢慢減少,離中心比較近的市場,比如美國股市,暫時都是沒有問題的。高收益債券的收益上升,而無風險利率下降,這種擴散往往也是一個風險提高的信號。


Q4:您怎麽看周末希臘的選舉對整個歐元區的影響?


A4:我目前還沒有看到QE的細節,其實歐洲區的風險, 2010年到2013年的時候大家就談論了很多次,希臘不是第一次有問題。為了實現歐元體系的整體風險下降,其實歐洲的央行做了很多事情,就是希望,經濟和金融的問題不要變成政治的問題。一旦變成政治的問題,很多壞事都可能發生。我不能知道希臘的選舉最後是什麽,雖然要求獨立於歐元的黨派得票率很高,但短期內我覺得風險不會這麽大。


Q5:關於人民幣的問題,很多人擔心在美聯儲加息的預期下,人民幣可能會大幅貶值?


A5:我的這個觀點可能會有一點爭議,我認為人民幣應該適當貶值。我長期一直堅定認為強人民幣是最好的政策,但這里有兩個問題。首先,從貶值的好處方面,我們要用經濟和金融兩方面的標準來看問題。石油去年跌了50個點,僅石油一項,中國就會節省巨大的外匯。每天中國進口600萬桶的油,由於協議的約束價格可能有些細節我們無法得知,但無論怎麽算,中國的凈出口會提高,凈出口量是計入GDP的,這在中國弱勢的轉型經濟背景下,對經濟來說是個好事。但不能光看這一點,如果石油從50漲到80怎麽辦呢?由於別的國家都在競相貶值,中國出口的能力受到限制,在這種情況下,其實應該適當貶值。一方面,可以在近期得到礦產品等大宗商品廉價的好處,另一方面,將來如果石油反彈,也能有競爭力。很多人考慮到人民幣要作為儲備貨幣,認為人民幣不能輕易貶值。但人民幣作為儲備貨幣的功能,與美元和歐元是不一樣的,因為人民幣本質上是一個在美元體系內起輔助作用的貨幣,而且成為儲備貨幣也是一個長期變化的結果,所以不能簡單跟美元掛鉤。對美元貶值,而對其他貨幣保持強勢,這其實完全可以同時做到。所以我的觀點還是認為現階段人民幣貶值是好事,中國不會發生俄羅斯那樣的事情,我不認為把整個的情況和俄國聯系起來有道理,因為中國經濟體巨大,經濟和金融方面的控制能力也非常強


Q6:大家都已經預期到德拉吉要做什麽事情,但一直以來“雷聲大雨點小”。雖然這次終於下雨了,但有可能只是毛毛雨,起不到很大的作用。歐元區國家眾多,最大的金主德國反對歐版QE,使得與美國相比過程會更加麻煩,QE的效果可能也沒有大家想象的那麽好。現在市場已經形成了QE推出的預期,如果周四推出的QE低於預期的話,市場可能還是要失望的。而且也有傳言德拉吉會離職,這些您怎麽看看?


A6:德拉吉在過去確實有雷聲大雨點小的特點,但是如果雨點不夠大的話,雷聲就要很大才行。如果他不這麽做,歐元就會迅速的反彈。歐洲明顯有結構性通縮的力量,這會導致貨幣發行量會下降。如果沒有按照預期產生成功的影響,這個對全球的市場都將不是一個好事。


Q7:所以從長期的角度,德拉吉是下定了決心,也得到了足夠支持將這件事繼續下去?


A7:我覺得歐洲只能這麽做,無論誰去做,路只有這麽一條。我們只是說“做”,最終能不能成功,最終的效果如何,對經濟的影響有多高,這些都是未知數。


Q8:2014年原油暴跌引發包括盧布在內的危機,那展望未來,您認為2015年如果原油進一步下跌,還可能觸發哪些風險?


A8:原油是一個很獨特的市場。2014年夏天原油在100的時候,我們在內部討論時是往70看跌,但真的跌到70,發現以前知道的各個石油開采價格不準確,開始重新估計認為原油會持續下跌50附近。原油暴跌有三個原因:1.供需因素;2.美元的升值;3.與俄羅斯和沙特相關的政治問題。總的來說,我覺得至少在半年之內,石油沒有大幅反彈的機會,雖然2015年底石油價格可能會高一些,但想快速反彈是很難的。首先,供需方面,未來半年有更多的供給,供需的缺口會拉大。當然這個供需缺口的量我們並不能去高估它,所以存在2015年下半年油價上升的機會。就目前來說,美元流動性收縮帶來的對新興市場的壓力還沒有消失,也壓制油價可能的短期反彈幅度。


還有一個問題只跟俄羅斯有關系。俄羅斯危機是很獨特的,其實俄羅斯在最近幾年以前長期是一個凈出口國,外匯儲備的量幾乎完全是自己的錢,本來應該沒有重大外匯風險。那麽為什麽會有風險呢?一個是因為俄羅斯向國際市場借了很大一批利率很低的貸款,這些錢不是政府借的,而是一些企業借的。第二個是因為俄羅斯的有錢人過去拿走了美元歐元,這也導致了外匯儲蓄的量與外債的量不匹配。但是,即使這樣也不能直接導致經濟和外匯市場問題。之所以有很大的問題,是西方國家對俄國實行制裁,很多外債的借貸要連本帶息償還為什麽俄羅斯十二月份的匯率壓力那麽糟糕?主要是因為有一批巨大的到期的公司借貸連本帶息要還。這會引起以後的一系列問題。假如你是一個俄羅斯公司,要還一大批外債,要用比計劃的多得多的盧布還貸,公司將會有重大損失。還有一個問題,這種強制性還錢的結果,會使盧布價格壓低,進口價格提高,這種壓力對任何國家來講都不可承受。強制還債的效果類似美國大蕭條時期的強制性回到金本位的通縮政策。反過來,貨幣下降,進口東西就會升值,因此這種可怕的物價上升加上信貸收縮的組合在俄羅斯是有可能的,所以俄國的經濟風險還沒有結束。


Q9:近期市場關註原油對美國垃圾債的影響、對美國就業的恢複以及美國近期公布的一些數據的波動等,如何看待原油對美國經濟的影響?


A9:這個問題有點複雜。但我是從兩方面去看。一個是從對經濟的影響看,一個是從對市場的影響看的。對於市場的影響,就像你說的石油債券,畢竟風險提高了。它具有聯動的效果,所以這也是為什麽信用市場風險一直在提高的原因。總體美國風險體系提高一部分來自於礦產原油價格問題。另一方面是石油價格對經濟的影響,美國經濟在短期內沒什麽問題,石油低價對實體經濟是個好事。中國、美國、印度、日本肯定都會從低油價中得到很多好處的。


Q10:您對歐元的看法?


A10:如果沒有歐洲QE的話,歐洲經濟和金融市場會有更多的問題,使得全球整個體系的風險增加,而美元會相對於歐元貶值,這個是因為歐元流動性收縮過快導致的歐元升值。但是市場得到的信號是明確的歐元區大規模QE的預期,正常的理解是,歐元應該是跌的。即使是有明顯QE壓低歐元匯率的情況下,仍然會有幾個原因會使歐元會在理論的下跌過程中產生大的反彈,我提到了幾個原因,其中一個就是歐元區QE降低了整個歐洲金融市場市場的風險。歐洲和美國的利息差的縮減會使歐元出現強烈反彈。還有一個就是美元推遲升息。美元持續的對於發達國家貨幣的強勢很可能在今年會受到考驗。


整個美元的體系在過去的政策中積累了大量的風險,一旦QE結束之後,就會引發發展中國家的風險、大宗商品的風險、垃圾債的風險,美元體系風險非常大。我的主要觀點就是大宗商品熊市但黃金除外;QE結束之後國債利率不一定會上升,因為風險提高導致無風險的國債利息可能會下降;歐洲的市場可能會好過美國,如果沒有歐元區QE,所有市場都不好,有了預期的歐元區的QE,歐洲股市會明顯好過美國;即使有歐元區QE的話,歐元相對於美元在中期不一定會跌很多,而且會有階段性大幅反彈,因此美元對於歐元持續強勢的理論值得質疑。


Q11:您剛才說德拉吉必須推QE,換了別人也必須會,但是很多歐洲的銀行和企業認為QE並不能解決問題,最重要的還是要結構改革,德拉吉之所以一直沒有推QE,是為了逼迫各國進行改革,好像看起來QE並不是必由之路。您怎麽看?


A11:短期內,QE會更容易有效果,對於央行來說,要去通過貨幣政策達到國家層面的改革不太可能。歐洲持續通縮的壓力還是很明顯,13年時在沒有明顯的刺激之下,歐央行的資產負債表下降很厲害,導致了歐元升值,也說明了歐洲的內在的通縮壓力很大。很多次的QE操作結果是美聯儲的QE效果最明顯,是因為美聯儲的QE將錢硬推給了市場,而日本和歐洲過去的很多政策是把錢提供給銀行,讓銀行去貸款,而整個經濟體進入通縮周期後銀行貸款非常困難,銀行是沒有能力把錢推出去而產生預期的貨幣量的上升效應,所以央行要直接介入市場機制去增加廣義貨幣量。不是只要印錢就管用,日本過去長期的QE發行了很多錢,效果不好,後來的QE要發更大量的錢,也只是一般的效果。


Q12:您對日本市場看法?


A12:日本的情況比較獨特, 日本有一個巨大的QE量,日本的QE時間很長。對於日本,不能簡單看QE/GDP,日本有其獨特的特點,日本長期有很矛盾的外貿政策和貨幣政策,在過去積累了很多的問題,因此日本QE量很大,產生的效果卻比美國和歐洲小很多。日本的很多QE停留在基礎貨幣,並沒有很大推動廣義貨幣,同樣的QE量對市場的影響就非常小。而且日本銀行擁有大量日本國債,如果通脹率真的如希望的提高了並引起國債利率上升,這對銀行打擊很大。日本有很大的長期風險。(來自金融讀書會)

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中國宏橋(01378):無法複制的獨特經營模式

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2581

本帖最後由 優格 於 2015-5-18 15:17 編輯

中國宏橋(01378):無法複制的獨特經營模式
格隆匯會員:John

導語:由於香港市場的特殊性,民營企業往往先就被打上了可疑的標簽,尤其是當很多數據和同行業內其他公司相比高出很多的時候。對於中國宏橋和魏橋紡織,市場疑慮的就是這個點,所以估值上一直有折價。隨著經濟的複蘇,周期股應該也迎來機會。 這篇文章是格隆匯會員John張投稿,如果中國宏橋的管理層能讓市場打消疑慮,那當就估值修複,機會也很不錯的,所以小編在這里把這篇文章分享出來希望與大家共同學習探討。

最近互聯網+很熱,但其實傳統行業同樣有“珍珠白菜”股。以下要說的是中國宏橋(01378),一家從事原鋁生產制造的企業。它不性感,但很特別,而且實實在在的低估。

1、低PE、PB


有些投資者,尤其是專業的券商研究員,很喜歡先講故事,然後再看估值。我不同,我習慣先看PBPE,再結合行業屬性,看看估值是否太貴。如果覺得太貴,便放棄更深入的研究。下表是中國宏橋的估值比較(2014年末財務數據,2015515日股價):

從上表可見,整個行業大面積虧損,哀鴻遍野,但中國宏橋可謂鶴立雞群,獨樹一幟。但奇怪的是,雖然其盈利能力最佳,ROE和股息回報率最高(而且高出很多),其但PEPB反而是最低的,明顯被市場忽略了。

下面,我們再看看中國宏橋為何能逆勢保持如此高的盈利。

2、獨特的生產經營模式

1)電費低於同業1/3

過去幾年,鋁價大幅下跌,倫敦金屬交易所鋁價從20114月的每噸2660美元高位,跌到2014年末每噸1854美元,全球鋁行業產能嚴重過剩,大面積虧損。看看中國鋁業就知道,每年都成為A股虧損王。

但中國宏橋的過去5年,保持在每股盈利0.9--1港元之間,似乎絲毫沒有受到影響,其實原因就在於其擁有的獨特的生產經營模式——自主發電,使其得以逆勢擴張,以量補價,維持著很好的收益。

電費比同業低1/3,這個是中國宏橋最大的特點,也曾經引來無數質疑。鋁的成本構成中,電費占比很高,達46%。一般鋁生產企業每度電0.30元,但中國宏橋很特別,它的電費才0.2元一度,便宜1/3。這是因為很多鋁企雖然也自備電廠,但發的電都要先並入國家電網,然後才送到自己的企業使用,這樣要收取並網費。但中國宏橋不需要並入國家電網,直接自產自銷,因此無需繳納並網費,這在全國都可以說是獨一無二的。這使得同業仍掙紮於巨虧泥潭時,中國宏橋卻輕輕松松地每年凈賺50多億,保持ROE16%- 20%,確實是鋁制造業中的一朵奇葩。

於是,很多人會問,為何中國宏橋的模式其他企業無法複制? 這要從10多前說起。當時山東的另外一家企業,現在大名鼎鼎的魏橋紡織(港股02698),其掌門人張士平,為了解決中國電力供應不穩、常出現隨意拉閘限電的問題,決定自備電廠。但此舉若怒了國家電網,要求其要麽停辦電廠,要麽從大電網中解列,孤網運行,自生自滅,國家電網不管了。張士平被逼毛了,決定冒險獨自運行自己的電網,不並網,有事自己擔。結果,這一冒險舉動,成就了魏橋紡織,硬是在舉步維艱的夕陽行業----紡織行業中,創出了一片天。其後,作為中國宏橋的大股東(占81%)的張士平,也將此模式移植到了中國宏橋。 但是,過了這個村就沒了這個店,因為政策限制,如今很多鋁企的自備電廠想不並網都不行,沒有了自主選擇權。魏橋電廠是在特殊歷史條件下形成的孤例,這好比違規建築,以前蓋的,歷史原因,默認了,但你現在新蓋違規建築就不行。這導致很多企業參觀完魏橋和宏橋的自備電廠後,都自嘆無法複制,不得不依然忍受著每年巨虧的痛苦。

也有人會擔心,這個模式會否存在政策風險?中國宏橋上市時,也披露了這個問題,引起了眾多媒體和國家部委的註意,於是質疑不斷出現。但是,經過媒體多番調查報道,反而將魏橋和國家電網的這一歷史恩怨擺上了臺面,大家了解原委後,都默認了魏橋的做法,紛紛從質疑轉變為嘗試複制其模式。因此,這個政策風險反而從上市初的不確定,變成現在的不存在了。而且,這個政策限制反而成了中國宏橋的“護城河”,試問,誰能與其爭鋒?

2)上下遊一體化

中國宏橋發展戰略就是“鋁電網一體化,上下遊一體化”。中國宏橋主要生產原鋁,但已經向上遊延伸。2014年,印尼開始停止鋁土原礦出口,中國宏橋立即在印尼合資設立氧化鋁生產廠,預計2015年底投產。同時,中國宏橋已在非洲的幾內亞收購了鋁礬土礦,7月份首批原料就可裝箱。另外,在澳大利亞、印度及馬來西亞等地也開拓了鋁礬土供應渠道,保證了未來數年內將繼續以穩定的價格和貨源獲得鋁礬土供應。

下遊方面,中國宏橋逐步擴大鋁材深加工。目前公司的整體毛利是26%2014年末,下同),但鋁合金加工只占其收入的6%,根據行業數據,鋁合金加工的毛利率達到25%-29%,簡單估算,中國宏橋如果深入延伸到鋁合金加工領域,將下遊的25%的毛利也攬入懷中,則“生產+加工”這部分銷售額的毛利率可以達到50%,非常可觀。可見中國宏橋在下遊鋁材加工方面的未來發展空間巨大。

3)逆勢擴張造就世界第一的行業龍頭

張士平的經營哲學就是逆勢擴張,當年魏橋紡織走的就是這條路。中國宏橋自2011年上市後,在行業普遍虧損的惡劣環境下,歷年逆勢擴張,截至2014年末,產能達到402萬噸。由於其他龍頭企業關閉了部分產能,因此中國宏橋實際產能已經超越了俄鋁(RUSAL)、中國鋁業等巨頭,成為世界第一。直到此時,中國宏橋才停止擴張步伐。其總裁張波透露,公司產能大幅擴張期已過,以後進入深耕階段,資源多更投向電力建設和原料儲備。

3、公司執行力極強

翻查中國宏橋歷年的年報,可以發現,公司訂立的年度目標和計劃,基本都可以完成,甚至超額達標,例如提高電力自給率,提高氧化鋁自給率,擴建產能,海外建廠和購買鋁土礦等,每年一臺階,穩打穩紮,可見中國宏橋執行力非同一般。以擴充產能為例,公司2011年上市時,產能全國排第四,幾年過去後,現在排到了第一。所以,千萬不要以為公司的“鋁電網一體化,上下遊一體化”只是口號,這確實是公司實實在在的發展戰略。現在“鋁電網一體化”已基本實現,接下來就是“上下遊一體化”的實施,其中向上遊延伸已經初具規模,接著就該是向下遊鋁加工的更進一步延伸了。

4、管理人員歷史清白非老千

如果說中國宏橋上市才4年,歷史較短,難以下結論排除老千股,那麽看看魏橋紡織這家由張士平家族掌管多年的上市公司,可幫助參考。魏橋紡織自2003年上市以來,將一系列面臨破產的國企棉紡廠帶上了持續盈利的良性循環之路,成為中國最大的棉紡織生產商,不僅解決了7萬多人的就業問題,而且業績穩健,分紅率高,在資本市場贏得了好口碑。相信憑這點,可以排除老千股嫌疑。

5、行業低迷多年後,曙光初現


上文的估值計算是以歷史數據進行的,表明了在目前整個行業處於極度低迷的情況,中國宏橋因出色的業績而顯得絕對估值和相對估值都被嚴重低估。然而,我們更應註意的是,在整個行業低迷了45年後,已經開始出現曙光。簡單估算一下,如果整個行業好轉,鋁價上漲,對於中國宏橋來講,將面臨著利潤和估值的雙重提高,中國宏橋股價將會以數倍的幅度修複,這將是典型的“戴維斯雙擊”。所講的曙光出現,包括:

1.構成中國宏橋主要收入的下屬兩家子公司(山東宏橋和山東魏橋鋁電)在2015年的一季度,凈利潤同比幾乎翻一番,達到94%。要註意的是,阿思達克財經報道的該兩家子公司2015年第一季度利潤和收入同比大幅下跌48%,是錯誤的。我估計阿思達克財經的分析員連中國財報都不會看,將本期和去年同期的數據完全搞反了,這不是第一次搞反了,上一次是將利潤下跌弄成了上升。另外,經本人核查,中國宏橋100%控股該2家子公司,而並非像某些分析員所說的只控股90%,

2.另一家行業龍頭、香港上市的俄羅斯鋁業(RUSAL),2015年第一季的息稅前利潤同比大增3.2倍,稅後利潤從去年同期虧損1.7億美元,轉為經常性利潤達到4.7億美元,其中鋁價同比上漲是其中一個重要原因,另外就是俄羅斯盧布貶值。

3.中國政府“一帶一路”戰略的實施將有力推進中國以及沿線國家的基礎設施建設,為中國鋁行業帶來了巨大的商業契機,是直接受益的行業,這個無需贅述了。

4.隨著全球汽車輕量化發展的趨勢,汽車用鋁量有望在未來持續提升,成為鋁行業發展的另一個增長亮點。

5.城市交通建設、電子產業、機械制造業、軍工產業以及保障房建設(尤其近期房地產的松綁)等產業也將有助於中國鋁產品的消費需求保持穩定增長。

6、安全邊際

我們無法確定有關曙光是否真的是黎明前的曙光,畢竟目前的鋁價仍然處於低位,截至515日倫敦金屬交易所鋁價是1868,與2014年底相若。但是,從安全邊際角度考慮,即使所期盼的行業好轉並未在短期內出現,而以目前的估值持有中國宏橋,7PE3.4%分紅回報,你還會虧多少呢?

7、不足之處

中國宏橋最大的不足,就是為了擴張而導致負債過高(按照香港估值標準),資產負債率達到61%,負債權益比達到150%,每年財務費用達到18億。雖然公司的現金流很好,應收款平均在3天內就收回,但仍然不免讓人有點擔心。

另外,中國宏橋的流動負債大於流動資產,存在流動性風險。我估計去年的年報推遲發布,就是與這個流動性風險有關,因為按照這種情況,“四大”是要出具保留意見的。後來披露的結果可能是互相妥協的結果:審計師德勤不出具保留意見,但在報表附註予以風險提示。中國宏橋對此的解釋是,從未試過有銀行在短期貸款到期後不續貸的,因此不存在持續經營的疑慮。

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。
中國 宏橋 01378 無法 複制 制的 獨特 經營 模式
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香奈兒送走「獨特」女王

2016-02-22  TCW

我就像海綿,我喜歡傾聽。」這是法國著名奢侈品牌香奈兒(Chanel)執行長琪奎特(Maureen Chiquet)的話。擅長傾聽的她如今卻因溝通不良而下台:一月底香奈兒宣布,琪奎特因為與公司「意見不合」去職,這亦是近來奢侈品高層下台風潮的最新一例。

今年五十三歲的琪奎特,來自美國密蘇里州一個小鎮,父親是會說流利法語的律師。她十六歲起就對法國文化著迷,後來上耶魯大學念戲劇,為的就是研究法國電影。畢業後她成為歐萊雅(L'Oréal)在巴黎的實習生,自稱「這是我愛上美麗與時尚之始。」此後她在服飾品牌GAP服務十五年,協助創立子品牌「老海軍」(Old Navy),將公司打造成年營收五十億美元的著名品牌。

琪奎特這段經歷被當時追

求轉型的香奈兒看上,二00 三年她加入香奈兒,花一年時間在巴黎熟悉其文化,這段期間她多聽少說,「我有九個月時間是不開口的。」二00七年她升任香奈兒執行長,「先別想要做多大,而是想要如何做到獨特。」外界曾質疑琪奎特過去在乎價品牌GAP服務,未必了解奢侈品,不過香奈兒表現卻不俗:過去十八年其營收複合成長率一八%,是全球奢侈品牌平均值的兩倍。這或許要歸功琪奎特堅持「獨特性」理念。

以中國市場為例,LVMH在當地已開超過五十家門市,香奈兒至今仍只有十一家門市,二0一五年多家奢侈品牌在中國掀起關店潮,香奈兒屹立不搖一店未關。去年三月香奈兒調高數款包包在歐洲市場售價,同時調降中國市場售價,以打擊中國遊客赴歐代購,其他奢侈品脾亦仿效,亦可見琪奎特的手段。

不過她管理下的香奈兒也

不乏爭議:去年十二月,香奈兒推出一款早秋系列服飾,被指控抄襲一位蘇格蘭設計師溫特禮(Mati Ventrillon)的圖案,香奈兒後來立刻道歉。

這並非該公司首次涉及類似案件,二00四年法國「世界針織」(World Tricot)女老闆柯萊(Carmen Colle)發現她提供給香奈兒的設計末被採用,之後她卻在東京香奈兒店鋪裡見到同樣設計的商品。

柯萊憤而提告。最後法院判決香奈兒須賠償二十萬歐元。

儘管如此,香奈兒在琪奎特近九年治下仍優於同業,她突然去職因此讓人大感意外。

六十七歲的集團主席威瑟默Alain Wertheimer)將暫代香奈兒執行長。威瑟默與其弟從祖父手上繼承香奈兒。他們一直以其雇用超過三十年的設計師拉格斐(KarI Lagerfeld),做為香奈兒對外宣傳門面。琪奎特去職後,威瑟默不管找誰來管理近一百一十年歷史的香奈兒,都將和其時裝秀同樣具可看性。

撰文者楊少強

香奈兒 香奈 送走 獨特 女王
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眼淚也會傳播寨卡病毒?美國“獨特”寨卡病例或因此感染

一般認為,寨卡病毒主要通過蚊蟲叮咬傳播,也有少數人經性行為傳播。但美國研究人員提出,美國報告的一例“獨特”寨卡病例很可能是接觸了眼淚或者汗液而感染的。

據新華社報道,今年7月中旬,美國猶他州報告一例感染途徑未知的“獨特”寨卡病例,經過兩個多月的調查,美國研究人員提出,這名患者可能是在照顧感染寨卡病毒的父親時,因接觸到父親的眼淚或汗液而感染。

報道稱,該名患者既沒有去過寨卡流行地區,也沒有與寨卡病毒感染者發生過性行為,唯一問題就在於他曾照顧患有前列腺癌、後感染寨卡病毒的父親。而他父親是美國大陸死於寨卡病毒的第一人。

美國疾病控制和預防中心此前公布的調查顯示,該患者探望父親時,曾在未戴手套的情況下為父親擦拭眼淚,並協助護士幫助父親在病床上翻動身體,但沒有接觸過父親的血液或其他體液。

此前曾有動物實驗顯示,寨卡病毒能在成年實驗鼠眼睛里存活,並有可能通過眼淚傳播,但尚未確定人類也會經過這種途徑感染寨卡病毒。

據悉,這名73歲老人體內的病毒比一般患者高出10萬多倍,猶他大學的研究人員猜測,可能與他患癌體質虛弱有關。而眼淚或汗液之所以能傳染寨卡病毒,也是因為里面的病毒數量極高。與普通的寨卡患者握手,是沒有感染風險的。

研究人員指出,寨卡病毒致死的情況極其少見,死亡病例主要是由寨卡病毒可能導致的格林-巴利綜合征導致,而全球迄今總共報告9例與這種神經系統疾病無關的寨卡死亡病例。

眼淚 也會 傳播 寨卡 病毒 美國 獨特 病例 因此 感染
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【房地產】重慶房價的前世今生:獨特的地票制度,實現土地供應源頭活水

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11357&summary=

【房地產】重慶房價的前世今生:獨特的地票制度,實現土地供應源頭活水
CY_young15 轉載自【中信建投 陳慎】
2017-01-12

慶房價的前世今生


重慶——這座建在山上的奇幻之都是不少人向往的宜居城市。作為西南區域核心、四個直轄市之一,重慶的發展模式也備受關註。然而,和重慶過山車般刺激的道路交通相比,其房價表現卻始終平平,遠落後於其他主流城市,也算是國內市場中的一塊“窪地”。重慶房價體現在過去累計漲幅小、絕對房價低,即使在 2015 年以來一二線城市的牛市行情中,重慶也保持著自己獨有的步調。


重慶 10 年房價漲幅:落後主流城市


縱觀 2010 年至今 7 年的房價漲幅,一線城市和二線城市的平均漲幅分別為 194%和 135%,而重慶的房價漲幅為 110%,低於二線房價漲幅的平均水平,過去 10 年房價平均漲幅在 30 個城市中排名倒數第 9。2015 年至今,一線城市及二線城市在 2016 年政策寬松期的月度最高漲幅分別為 30%和 18%,而重慶的最高月度漲幅僅為 7%。



重慶房價絕對值:低於主流城市平均水平


與全國 30 個非一線城市新房絕對價格做比較,我們選取樣本城市平均價格為 10686 元/平米,其中最高為廈門達到 24681 元/平米,而重慶的平均房價僅為 6836 元/平米,位於樣本城市的倒數第四位,僅僅高於呼和浩特、貴陽、長春和長沙。以北京為例,北京一套價值 600 萬的二居室為標桿,如果比較重慶核心渝中區和渝北區為置換對象,可置換的套數為 5-6 套。


導致重慶房價偏低的原因包括多個方面,既有供給端的持續放量,也有重慶本身需求端的元素,對省外人口的吸引力較弱,上有房地產稅限制,下有保障房扶持,這也導致了重慶市場長期處於一個較為穩定的水平。



重慶房地產市場特點:供給端


特點一:多組團的格局,“無止境”的邊界


重慶是典型的山地城市,由於自然要素的限制以及人為的引導,其城市格局為多中心、組團式發展,與其他城市在發展過程中通常是由核心區域向外圍擴張不同,重慶的發展模式則是多個中心組團發展共同建設,每個行政區域內都有自己的商業中心和行政中心,因而形成了重慶各區域相對的獨立的行政區體系,這種行政區域體系輻射範圍廣、覆蓋面積大,目前重慶主城區域包括 9 個城區、2 個城市中心、14 個城市副中心,這種城市格局帶來了充裕的城市建設空間,也為重慶土地供應提供了天然的土壤。



城市建設空間巨大:已建成區域面積占比遠低於其他主流城市


從總體空間來看,全國重點城市已建成區域面積與行政區域面積的比重為 6.0%,其中一線城市平均占比為20.7%,深圳的已建設用地面積占國土面積的比重為 44.6%,是重點城市中占比最高的城市,二線城市平均已建成區域面積占行政區域面積平均比重達到 5.0%,而反觀重慶目前的已建成區域面積與行政區域面積的比重僅有1.5%,是比重最低的城市,未來可建設空間依然巨大。



城鎮建設用地面積快速擴張:10 年再造 2 個重慶


在此基礎上,近年來重慶保持飛速的城市建設,2005 年重慶都市區城鎮建設總用地面積為 465 平方公里,當時規劃在至 2020 年城鎮建設用地面積達到 865 平方公里,但這一目標在 2010 年就已提前完成。而在此後新的規劃將 2020 年的城鎮建設總用地提升至 1188 平方千米,而在 2015 年末又再一次接近完成,相比 2005 年幾乎再造了兩個重慶。



特點二:政府主導下的土地供給“超前儲備”


21 世紀之初,重慶土地市場大部分都是協議轉讓,導致土地大多集中在房企手中,而重慶市政府旗下土地儲備稀少,城市強烈的擴張欲望和土地瓶頸構成了重慶市發展的主要矛盾。


在此背景下,重慶市政府 2002 年開始改變土地儲備制度,成立土地整治儲備中心,上收土地一級整備經營權,對全市土地進行宏觀調控。2003 年 2 月在土地儲備中心的基礎上成立重慶市地產集團,該集團是重慶市政府註資的專事土地儲備和開發整理的運作載體,專門負責經營重慶土地儲備和開發整體的具體事項。此後,重慶市城投公司、重慶市水利投資公司、渝富資產經營管理公司、重慶市開發投資公司、重慶市高等級公路投資公司等重慶市政府旗下的八大投融資平臺被授予土地儲備職能,介入了土地一級市場。


通過土地儲備制度的建立,重慶政府實現了對於土地資源的掌控——“一根管子進水,一個池子蓄水,一個龍頭放水”。從 2004 年至今,重慶市政府累計審批的轉用和征收的土地高達 15.1 萬公頃,完善的土地儲備制度,是重慶市政府得以“有節奏”地供應土地的大前提。


而在掌握土地儲備基礎上,重慶市政府利用土地市場的持續供應,改善了財政支付能力,以土地收入/地方政府公共財政收入來衡量政府對土地財政的依賴程度,自 09 年以來重慶土地收入在當地的財政收入中的占比持續維持在 60%以上。



特點三: 推行地票制度, 實現土地供應源頭活水


在重慶土地供應的特色體系中,地票制度作為重慶土地改革的獨特產物,充分創新了重慶城鄉建設的土地供給機制,加大了重慶市的供地規模。所謂地票,是指將閑置的農村宅基地及其附屬設施用地等農村集體建設用地進行複墾,經由土地管理部門嚴格驗收後騰出的建設用地指標,由市國土房管部門發給等量面積建設用地指標憑證。2008 年,重慶報經中央同意,成立農村土地交易所,正式開啟了地票交易的試點。


重慶地票制度的推行,打破了傳統城鄉二元結構之間的分割的土地流轉制度,過去傳統的城鄉二元結構中,隨著城鄉一體化進程的不斷加快,一方面城市建設用地面臨供給不足,而另一方面農村隨著人口的流失,土地浪費嚴重,地票制度的出現,較大緩解了這一矛盾,有效促進了農村土地的流轉,並提高了農村人口收入,充分促進城鄉一體化建設,加快區域城市化進程。


截止到 2015 年末,重慶農村土地交易所累積交易地票 17.3 萬畝,成交額 346.8 億,成交均價穩定在 20 萬元/畝左右,新增供地面積 11.8 萬畝,占地票制度成立以來重慶土地供應的 19%。從區域上看,95%以上地票使用在重慶的都市功能區和都市發展新區,有效增加重慶市區土地供應規模。



特點四:把握投資節奏,土地持續超供


重慶市政府針對房地產投資有著較為嚴格的把控,具體實施層面,房企在重慶拿地後,政府會對每個樓盤的規劃審批嚴格把控,通過加快或者延緩審批進度來調控土地開發和建設的進入,進而達到調控房地產投資進度的目的。因而我們看到,從 2010 年起,重慶的房地產投資占重投資額比重就已經控制在 25%左右,近年來隨著重慶經濟的不斷發展,房地產投資有所加快,但也維持在 25%的水平線附近。



正是在以上多個因素下重慶天量的土地供應規模成為常態,在 2008 年重慶的土地供應就已經突破 3000 萬平,其中住宅供地超過 2000 萬平,住宅用地供需比達到 1.9,此後重慶住宅用地超供規模始終在 1000 萬平以上,大部分年份重慶住宅供地均大於商品房需求面積的一倍以上。



從溢價率方面來看,重慶土地溢價率基本在 5%到 15%波動,土地價格絕對值和溢價率普遍低於其他二線城市。因而通過地價推升成本進而導致房價上升的傳導機制對重慶市場並不適用,重慶住宅用地的地價房價比基本穩定在 1/4 左右。較低的門檻使得房企的參與度上升,因而當大量可售庫存湧入市場,開發商之間容易出現無序競爭,進而導致房價難以上漲。



重慶房地產市場特點:需求端


人口結構:人口持續凈流出


雖然近年來重慶產業結構有所變遷,但我們仍看到重慶人口持續凈流出並年均保持在 380 萬人左右,自 2015年以來重慶人口凈流出現狀得到明顯緩解,全市凈流出人口 355.3 萬人,較 2014 年減少 28.5 萬人;但從結構來看,我們依然可以發現重慶的人口結構存在 2 大問題:1、年齡結構較差,勞動人口弱於其他主流城市;2、人口流入主要為省內周邊郊縣人口導入,而對省外人口吸引力依然較差。



人口年齡結構弱於其他主流城市


重慶本身人口年齡結構呈現老齡化,我們比較了 2015 年重點城市 25-44 歲人口占比,其中重慶僅以 26%排名全國倒數,而撫養比則達到 41%,位居全國首位。根據我們在《人口質量決勝未來》中的研究,一個城市的年齡結構與房價呈現明顯正相關,對年輕人口吸引力更強的城市擁有更好的房價漲幅,而人口結構較差的城市房價漲幅明顯落後。可以說,重慶購房年齡人口的缺位是房價難以提升的重要內因。



人口吸引力大多集中在省內周邊縣區


根據重慶歷年的人口流動數據進行分析可以得到以下結論:第一,重慶市仍以人口凈流出為主:2014 年、2015 年省外的人口流出與流入的差值分別為 455、355 萬人,2015 年凈流出率同比下降 22%,表明省外人口負增長的趨勢有所減弱;第二,近幾年重慶對於省外人口的吸附能力減弱,而更多的人口流動來自於重慶市區和周邊縣區之間,2014 年與 2015 年重慶省內的流動人口分別上漲 3.0%與 5.8%,並呈現進一步上升趨勢;第三,從流入結構來看,省外流入僅占 20%,80%流入來自於周邊區縣。由於周邊縣區的經濟和消費能力相比較弱,同時疊加省外人口流入的負增長,重慶房地產的供需平衡保持在相對穩定的狀態,一定程度抑制了當地房地產價格的上漲趨勢。



收入水平弱於其他城市


根據統計局公布的 2015 年城鎮居民人均可支配收入,我們選取 30 個重點城市,其中上海以 49867 元的人均可支配收入位居第一,北京、杭州緊隨其後,而重慶以 27239 元位於 30 個城市中的倒數第 3 位,明顯落後於一線城市以及大部分二線城市,重慶居民的人均可支配收入處於弱勢格局,與長三角、珠三角經濟圈輻射範圍內城市相比收入競爭力明顯不足。重慶收入水平的弱勢會進一步促進人口流向收入水平偏高的區域,導致城市吸引力進一步下降,這也和我們此前觀察到的重慶市對省外人口吸引力偏弱是一致的,而依靠省內的需求房價難有彈性。



保障房體系:解決中低端收入需求


在保證充足土地供應的同時,重慶的保障房建設也對重慶商品住房市場需求形成擠壓。重慶保障房建設由來已久,早在 2001 重慶就開始審批經濟適用房項目,2002 年重慶出臺《重慶市城鎮廉租房保障辦法(試行)》,由此開始逐步建立起廉租住房制度,到 2007 年重慶出臺《重慶市人民政府關於解決城市低收入家庭住房困難的實施意見》,確立了以經濟適用房為主,廉租房和公共租賃住房相結合的保障體系,並把解決低收入居民的住房問題作為住房制度改革的重要內容和政府公共服務的重要職責。


2010 年重慶在全國範圍內率先開工建設 2000 萬平公共租賃住房,截止到 2015 年重慶累積保障性住房供地面積就超過了 3900 萬平,自推行保障房制度以來,保障房供地面積已達到住宅供地面積的 10%左右,變相增加了重慶區域的住宅供應規模。按照目前保障性住房人均 20 平左右的住房標準計算,重慶累計保障房供應至少可滿足約 200 萬低收入人群的住房需求,住房保障體系對中低端住房需求形成了明顯的替代效應。



房產稅政策:對於高端需求的抑制


此外在高端住房市場方面,重慶也是最早試點房產稅的城市之一,2011 年重慶宣布啟動對部分個人住房征收房產稅改革試點,在征稅對象上,重慶房產稅針對個人擁有的獨棟商品住宅和個人新購的高檔住房。房產稅的實施也在一定程度上遏制了本地的高端住房需求,根據龍湖地產的數據統計,2011 年以前 250 萬以上別墅成交占所有別墅成交量的 20%左右,而在 2016 年已降至 10%,反映了高端住宅需求受房產稅的抑制後向中端市場轉化的趨勢。



長期展望:有變化,有掣肘


從上文可以看出,重慶相對較低的房價原因在於:一方面供給量偏大,而且持續擴大的城市建設規模和地票制度保障了土地供應的源頭活水;另一方面,重慶市人口凈流出的情況雖然有所緩解,但對省外人口吸引力依然較弱,同時上有壓制、下有保障的格局下,需求相對缺乏彈性,因此,對重慶市場的展望上,我們需要關註重慶在供給以及需求層面的微妙變化:


當前問題一 :潛在供應量仍然巨大


重慶的高庫存狀況在近年有所改善。從 12 年起,重慶市場的庫存面積常年維持在 1200 萬平以上,在 15 年上半年曾達到過 1780 萬平的高點,去化周期基本維持在 10 個月左右,雖然進入 16 年以來,庫存壓力有所緩解,但是從潛在供應的角度來看,市場上依然有大量的供應存在,僅從近四年的住宅土地成交和新開工面積來看,累計的已成交但未開工的住宅用地面積就高達 2954.5 平,所以重慶市場的潛在庫存壓力不可忽視。



問題二 :產業結構對房地產高度依賴,土地供給難以看到大幅削減


從重慶的產業結構來看,房地產依然是重慶經濟增長的主要貢獻產業,2010 年房地產行業 GDP 占重慶 GDP比重就已經達到 3%,隨著重慶城市規模的快速發展,房地產行業占重慶 GDP 比重也越來越大,近幾年來重慶市場房地產占重慶 GDP 持續維持在 5%以上的高位水平,截止今年上半年房地產行業占重慶市 GDP 比重已經達到 5.5%。在二線城市中,重慶房地產行業 GDP 占比處於相對高位,且近年來呈現上升的趨勢。



從財政角度來看,我們以土地收入/地方政府公共財政收入來衡量政府對土地財政的依賴程度,我們發現自09 年以來重慶土地收入在當地的財政收入中的占比持續維持在 60%以上的高位,2013 年更是創造了 89.4%的歷史新高,直到近兩年才逐漸降至 50%左右;從負債率角度來看,如果以 2016 年各地區城投債余額/當地 2015 年地方公共財政收入得到的狹義政府債務率為口徑,重慶的債務率達到 151%,位居負債率排行榜的第二位,截止2016 年 7 月底,城投債余額達到 3246 億,絕對數量也位於全國前五,土地出讓金成為政府收入的主要來源,疊加政府負債率居高不下,重慶當地土地供應規模很難快速出現削減。



需要關註的契機一:未來土地供應有所變化?


重慶市房地產市場的最大壓力來自於天量供應,因此如果期待未來市場結構出現變化,必須關註未來供給結構的轉變,但從目前而言,我們也確實發現幾個因素正在發生細微的調整:


1、供給增速預計將有所放緩。今年 2 月重慶市政府正式出臺《重慶市推進供給側結構性改革工作方案》,方案中明確指出重慶市未來要加大土地供應調控力度,兩年內土地供應規模逐年減少 10%,商品房新開工面積增速控制在 3%以內,去除房地產庫存 100 萬平方米等多項要求。我們梳理了重慶市場歷年以來土地成交和供應的變化情況,假設未來重慶的土地需求不會發生較大改變,按照未來兩年內土地供應規模逐年減少 10%的規劃,重慶市場從 18 年開始即將結束土地市場長期供大於求的不平衡格局。


2、土地收儲規模正在調整。2016 年 2 月財政部、國土部、央行及銀監會聯合發布《關於規範土地儲備和資金管理等相關問題的通知》,要求各地方政府對現有土地儲備機構進行全面清理,進一步規劃土儲行為及土儲規模,隨後重慶市相應出臺了相應政策,將土儲機構數量從 72 個縮減為 41 個,八大投的土地儲備職能逐漸被剝離,僅地產集團可代為執行市土地儲備中心職能,在一定程度將有效縮減重慶收儲規模,進而改善重慶區域內土地供求關系。


3、房企加速整合。隨著房地產行盈利趨勢的不斷下滑,眾多中小房企借助本輪回暖的窗口期加速去化,退出行業,疊加當前企業資金端管控的持續加強,未來隨著房地產市場集中度的不斷提升,行業將面臨中小房企加速退出的局面。從 2014 年開始重慶區域房地產開發企業就已有逐步退出的趨勢,當前重慶區域內 3100 家房企中,95%的房地產開發、建設和銷售都集中在前 500 家公司,隨著剩余房企的逐步退出,重慶市場無序競爭的格局有望緩解,同時本地住房市場的供求關系也有望隨著供給主體的壓縮得到改善。


需要關註的契機二:經濟轉型帶來的人口遷移加速?


從重慶的人口結構而言,依靠自身力量很難改變,只有通過產業轉型來實現人口導入,從而推動房地產市場需求的回升。


1997 年重慶直轄初期,汽車、摩托車,化工以及冶金為當地三大支柱產業,三大產業占全市工業的占比分別為 28.2%、13.2%及 9.3%。隨著改革力度和政策導向的變化,重慶市產業結構在發生了重大轉變,第三產業成為重慶市經濟增長的新動力,工業結構也在向高新產業轉型。通過優化產業結構,快速發展戰略性新興產業,擴大有效需求,逐步解決先進制造業和現代服務業比重偏低的問題,重慶市在發展先進制造業方面已經初見成效,形成了以電子信息汽車兩大產業為主導的現代工業體系。


電子信息領域,重慶已構建起由品牌商、代工企業、零部件企業組成的“5+6+800”全球最大電腦產業集群;汽車領域,重慶形成了“1+10+1000”的汽車產業集群,成為全國最大汽車生產基地。截止 2016 年底,重慶不僅成為了中國最大的汽車整車生產基地,同時也是全球 50%筆記本電腦的生產基地;過去五年,重慶電子產業全行業產值從 500 億元增加到 5700 億元,增長了 11 倍,汽車產業則增長了 4 倍。2015 年重慶工業總產值突破2 萬億大關,達到 2.45 萬億元。其中,電子和汽車兩大產業對工業增長貢獻率達到 45%。電子信息和汽車等高附加值主導產業能夠提供大量極具競爭力的工作崗位,而這些崗位具有年輕人更多、學歷層次更高、消費能力更強等特點,有利於進一步增強城市競爭力,促進重慶在西部形成人口長期均衡發展格局。



從產業布局進行分析,重慶的的支撐產業包括汽車摩托車制造業、材料工業、裝備制造業以及輕紡勞動密集型產業等,互聯網業、新能源、金融等第二、第三產業的占比有限,但重慶第三產業的占比排名目前為全國排名第 12 名並逐步提高之中,雖然現有的產業對人口的吸附能力有限,但產業升級以及第二、第三產業占比的不斷提高有助於促進重慶當地房地產市場的發展。同時,重慶是唯一一個內陸直轄市,改革開放後很多年一直是勞動力輸出地,城鎮化進程相對滯後於沿海地區。隨著經濟結構轉型,越來越多產業回遷內地,重慶的優惠政策有助於吸引外出務工人員帶著技術和產業回流,形成獨特的“後發優勢”。


需要關註的契機三: 政策紅利正在逐步釋放


除了產業的支撐,我們也看到過去幾年重慶受益於全國區域紅利的釋放,包括“一帶一路”、“中新合作”以及全國高速鐵路網的規劃,都有助於對重慶市產業和人口的導入,推動房地產市場供需結構的變化。


一帶一路:重慶處於絲綢之路經濟帶、中國—中南半島經濟走廊於長江經濟帶“Y”字形大通道的聯結點上,具有承東啟西、連接南北的獨特區位優勢。重慶在“一帶一路”中的戰略定位為建成西部開發開放的重要支撐,包括西部開放平臺、重要產業基地、西部中心樞紐以及西部金融高地,未來重慶依托區位優勢,有希望積極規劃爭取一批互聯互通的重大項目,發揮重慶西部中心樞紐的作用,從通道、市場、產業等角度融入一帶一路。


中新合作:2015 年 10 月,中國和新加坡簽署了第三個政府間合作項目,而重慶為該政府間合作項目的運營中心,該項目聚焦“現代互聯互通和服務經濟”,有助於促進重慶的現代金融業、現代物流業、交通和通信產業、國際貿易的發展,政策紅利有助於促進重慶本地經濟,進一步推動房地產市場的發展。


高鐵規劃:2016 年 7 月,國家發改委對外發布《中長期鐵路網規劃》,重慶位於“八縱八橫高速鐵路網”中的“三縱二橫”交匯處,共有七條高鐵被納入規劃,重慶被定位為全國綜合性鐵路樞紐。未來重慶將形成至成都、昆明、長沙等 7 條高鐵線路,境內鐵路總里程達到 4180 公里,建立起與京津冀地區、長三角地區、珠三角地區等國內主要城市群的快捷聯系,突破流通道瓶頸。重慶的高鐵樞紐中心地位有助於加速重慶產業升級和極化布局,並提升城市土地價值,房地產成長空間進一步擴大。



關註重慶市場分化的機遇


重慶房價判斷:


由於重慶市場潛在供應量依然巨大,產業結構對房地產的依賴度較高,而且人口結構相對不具備優勢, 我們認為重慶市場供需結構難以出現大幅優化,這也是房價難以在短期內實現快速逆襲的壓制因素。


但同時我們可以看到,從中長期來看,重慶市場確實已經出現一些微妙變化,土地供應彈性開始有所減弱,產業結構也正在優化,如電子信息和汽車等主導產業也正在吸引更多年輕人口向重慶重新聚焦,這將帶來重慶房價中長期改善的機會。


在此基礎上,我們認為需要關註重慶房地產市場的兩大機會:1、產品業態的分化機會。近年來重慶大力主導電子信息和汽車等相關制造業的發展,提供了大量的工作崗位,形成強有力的人口導入機制,這部分人口年齡結構偏年輕化,人均收入相對不高,有望為重慶剛需型產品帶來增量市場空間。


2、區域分化的機會。自重慶直轄以來,渝北經濟持續快速發展,2000 年重慶北部新區成立,2001 年當期政府提出“重慶向北”的口號,由此開始重慶北區逐漸成為重慶市的一塊熱土,隨後汽博、金開、照母山等板塊先後崛起,眾多開發商和居民的入駐,帶來北區經濟的迅速繁榮,自 2013 年到 2015 年連續三年以來,每年的重慶政府工作報告中均提出要加快北部區域的開發建設,形成高品質商務聚焦區,作為重慶市未來發展的重心和內陸開放的高地,重慶北部區域將蘊含著更多的機遇。


重慶市場:近 1 個季度去庫存加速


2016 年重慶市場在主流核心城市成交回暖的帶動下呈現量價齊升的趨勢,全年實現商品住宅銷售面積2122.9 萬平,同比增長 29.6%,其中主城九區實現住宅銷售面積 2002.7 萬平,同比增長 44.2%。全年實現住宅銷售金額 1473.1 億,同比增長 31.9%,主城九區實現住宅銷售金額 52.9%。各項銷售數據均創下歷年以來新高,尤其是今年四季度以來,重慶 10 月、12 月單月銷售連續突破歷史高點,近 1 個季度重慶去庫存效果明顯。



銷售均價方面,重慶市整體改善並不十分明顯,今年重慶銷售均價僅有 6939 元/平,較去年基本保持持平,雖然重慶整體市場房價表現低迷,但主城九區房價今年改觀明顯,自 15 年開始重慶主城區房價顯露松動跡象後,16 年以來重慶主城區房價持續保持上漲態勢,到 12 月份重慶主城區均價達到 7274 元/平,創下歷史新高。


庫存方面來看,在重慶市場庫存加速去化的帶動下,去化周期也大幅改善,其中重慶整體去化周期由年初的 17.1 個月降至 11.1 個月,主城區去化周期到 12 月份也已降至 10.9 個月。



區域分化:一路向北


從重慶市區域格局來看,“三北”區域占據市場最大市場份額,2016 年成交量占比 43%,其次是西部,占比達到 30%。


重慶市場改善最為明顯的是渝北區域,2016 年渝北區全年成交 537.9 萬平,同比增長超過 180%,在良好的銷售去化之下,渝北區庫存周期快速下降,從年初的 23.7 個月下降至年末的 10.1 個月。除渝北區外,其他如南岸區、江北區、大渡口區等區域庫存周期有著明顯的下降。部分區域如北培區、沙坪壩區和九龍坡區雖然銷售增速一般,但這些區域因庫存積壓較少,供地規模不大,因而庫存周期也維持在低位,但巴南區、高新區等區域,因為存量可售庫存較大,疊加銷售未能有明顯改善,其中高新區全年銷售面積下降 6.5%,因而庫存周期相對其他區域依然維持高位。



重慶細分板塊介紹


從具體細化板塊來看,根據龍湖地產數據,16 年重慶成交量最熱的板塊主要集中在:渝北區的照母山板塊、中央公園板塊;沙坪壩區的大學城板塊;江北區的茶園板塊、江北嘴板塊;南岸區的南坪板塊、彈子石板塊。從 16 年重慶土地市場的成交布局來看,重慶北區的市場愈發引起房企的關註,持續提升的樓面均價和配套改善也將進一步提升板塊區域的競爭力。



照母山板塊:作為重慶向北發展的地標,照母山板塊整體區域規劃容積率達到 2.5,產品結構以改善型需求的高層住宅和花園洋房為主。 交通方面:輕軌 5 號線和 10 號線環繞整個區域,周邊金開大道、金州大道、金渝大道等 7 條交通路網環繞,星光隧道也已於去年開工,建成後將把照母山片區和金開大道、新牌坊和觀音橋等地緊密連接;商業配套:到 17 年照母山預計將建成 3 個大型商業綜合體,商業體量高達 200 萬方,其中約克郡80 萬方商業體有望成為觀音橋後北區商業新中心; 醫療方面:區域內醫院目前有金山國際醫院、人和醫院,首家市級三甲醫院北部新院也已開工建設;學區方面:2017 年板塊內會有 1 所小學和 1 所初中建成;另按照規劃,還將有一座小學和兩所中學將進入建設階段。


大竹林板塊:大竹林板塊位居重慶三北區域交界處,整體區域規劃容積率僅有 1.9,因而大竹林板塊產品結構以高端改善型需求的別墅及花園洋房為主。交通方面:輕軌 6 號線在此開設有 3 個站點,加上其他已經投入使用的金州大道、金通大道、金開大道,雙碑大橋及西引橋、大竹林大橋,構築起大竹林“四橫三縱三橋一輕軌”的交通網絡;配套方面:大竹林配套設施相對完善,除了 5 公里的濱江休閑帶外,區域內實驗學校、兒童醫院、金山醫院等生活配套也逐步建成,除此之外大竹林板塊商業資源也相對豐富,包含嘉陵江岸 10 萬平的“江悅匯”,金科天元道項目約 8 萬方區域首發商業,還有商社集團擬投資 50 億修建的大型購物公園商業。


中央公園板塊:中央公園板塊的發展與重慶其他區域不同,該區域建設首先是完善規劃,其次是發展城市配套,在完成合理科學規劃和配套設施落地後,才是開發商進駐拿地,因而整個區域的城市界面在重慶區域相對領先,交通方面:中央公園板塊內轄“三縱四橫”的軌道交通網絡和“七縱七橫二環”城市快速路網,地鐵10 號線和 3 號線北延端也已紛紛開工建設;醫療配套:區域內規劃了渝北人民醫院,而該醫院也將在明年建成並投入運營;教育資源:中央公園引入了重慶八中、巴蜀小學等優質教育資源,部分學校已完成招生。


禮嘉板塊:禮嘉板塊地處重慶未來北區商業中心,目前已有龍湖、融創、華宇等開發商進駐,產品結構以別墅項目為主。交通方面:禮嘉商務區內轄 10 條主幹道,輕軌 6 號線在此開設有 3 個站點,板塊周邊的龍塘立交也正在修建,不久將完成通車。配套方面:禮嘉板塊內重慶市兒童醫院和金山醫院已開診運營,兩江巴蜀中學也於 2015 年在禮嘉商務區落地,預計今明兩年將完成入學招生;商業方面,禮嘉商務中心規劃在 2017 年落成 340 萬方商業圈,除龍湖兩江新宸的 100 萬方商業配套外,還將陸續引起龍湖其他成熟商業品牌;此外華僑城歡樂谷和瑪雅水公園也將於 2017 年和 2018 年陸續在此開業迎客。


(完)

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三只松鼠章燎原:定位因品牌塑造發生變化,只有獨特才有能創造偉大

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來源 | IDG資本(ID:idg_capital)

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蔡崇達,magmode名堂創始人 

特約觀察員:海泉基金創始人胡海泉

關於新品牌的 1 個觀點 + 3 個預測

結合中國品牌市場經歷的發展階段,閆怡勝分享了她關於新品牌的一個觀點和三個預測。

一個觀點:品牌將從以產品為中心到以用戶為中心,從基於事物的商業模式到基於關系的商業模式重構產品設計研發流程、供應鏈管理、營銷方式、銷售渠道和客戶溝通方式 。

三個預測:

第一,隨著消費升級和新生代成為消費主體,大部分現有品牌會在未來10年被新興品牌取代。我個人認為,現有渠道里 50 %以上的品牌都會被取代,有些品牌創業者認為這個比例甚至會到 70 %以上,我們拭目以待;

第二,消費者需求的個性化、小眾化、流量碎片化,整個消費的決策邏輯改變了,頭部大品牌會被滿足細分小眾需求的眾多中小品牌取代

第三,新生代成為未來 20 年主流的品牌創業人群,他們將推動整個中國品牌的升級,也將成為偉大的中國品牌的締造者。

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碰撞 1:未來一切品牌都將是“生活方式品牌”?

雕爺:

未來所有品牌都終將成為生活方式品牌,怎麽理解呢?比如,海飛絲洗發水是標準的“定位理論”產物,品牌即品類。在“去屑洗發水”這個品類里,海飛絲到今天依然是王者,可是整個寶潔的銷售額及利潤節節下滑,包括海飛絲在內的銷售都越來越困難。

在移動互聯網大潮來臨前,所有做品牌的方式,幾乎都是從品類入手,解決好“我是什麽品類”後,才開始建設品牌。而如今變天了,無數app或公眾號都是先聚集一群人,然後圍繞著這群有共同特點的人,賣給他們任何東西,可以跨越品類。

今天松鼠老爹也在,三只松鼠到今天依然是零食堅果第一品牌,但我發現自己最近買的堅果品牌並不是三只松鼠,而是無印良品和網易嚴選。我並不是說他們兩家做的比三只松鼠好,而是說因為他們更貼近我的生活方式,所以我在逛的時候順手就加了兩袋零食。

在移動互聯網時代,品類型品牌會逐漸被生活方式品牌所侵蝕。如果你變為一個生活方式品牌,意味著你可以去搶別人的地盤。當然,“定位理論”到今天仍然適用,只是它在逐漸弱化。

“定位理論”認為:品牌就是某個品類的代表,建立品牌要實現品牌對某個品類的主導,成為品類第一。當消費者想到消費某個品類時,立即想到某個品牌,這就是真正建立了品牌。

章燎原:

“定位理論”不等於品類定位,只是在過去那個時代,品類定位是最有效的一種方式。現在,當很多品類崛起以後,我們很難再找到這樣一個機會。我認為“定位理論”的核心基礎是——挖掘自己獨特的價值,調配一切資源,建立跟消費者有效的溝通,達成和消費者之間的關系。無論你定位在生活方式,或是定位在高端/低端人群,都屬於定位理論。

品牌的定位並不是一成不變的。早期三只松鼠定義為“互聯網堅果品牌”,是為了區別於線下堅果品牌;現在我們的定位是“構建一個獨特的松鼠王國”。我們的核心使命是“讓天下人爽起來”。因此我們會推出動畫片、遊戲、周邊產品,甚至松鼠小鎮。在松鼠王國里,每一個消費者都成了王國里面的王,每一個工作人員都是服務者。

定位的轉變是因為品牌塑造的方式發生了變化,以商品為中心轉為以消費者為中心。三只松鼠是不是生活方式品牌我不知道,但我們的商業模式是追尋一種獨特性。我認為只有獨特才有可能創造偉大。

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三只松鼠在IDG資本“新消費時代峰會”現場

聶雲宸:

定位理論並不是萬能的,如果你要挑戰某個細分行業的龍頭企業,品類細分是一種很好的挑戰方式。而如果你已經是細分行業老大,品類細分的效果將大打折扣。

所以我認為品類細分是一個挑戰策略,並不是統治的策略。同時,作為營銷戰略,很多企業在執行品類細分時也出現了問題,比如傾向於打口號的灌輸式宣傳方式,強調自己是“某某行業領導者”。

其實喜茶早期也曾這麽做過。當時我們首創芝士奶蓋茶,很想讓消費者知道這一點,於是就在廣告語寫上“喜茶是芝士奶蓋茶的首創者”。但我們發現這種宣傳很無力,其實消費者買產品很多時候是找共鳴的。後來,喜茶的宣傳語就調整為“一杯喜茶激發一份靈感”

同時,如果只是宣傳某個產品,任何產品的壽命是有限的,奶蓋茶品類也終會過時。所以我們的定位不是“茶飲年輕化產品”,而是“茶飲年輕化的整套文化”,圍繞這種文化,我們可以凝聚到很多喜歡我們的消費者。

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喜茶與貝玲妃的最新跨界合作:靈感,由美而生

蔡崇達:

與其說“定位理論”的失效,不如說是現在的人心在發生劇烈的變化。事實上,任何消費都是在人心里發生的,真正的消費升級發生在人們的內心。我們的內心不斷尋找“自己是誰”,自己應該跟怎樣的物質相呼應。所以品牌應該直接面對消費者的內心去表達、去占領,表達得越清晰,占領得越細膩,消費者留存的印象就越多。

為什麽以前的品牌都強調說“我是做夾克最好的”、“我是做西服最好的”?因為在那個年代,中國當時的服裝產業處於剛起步階段,一件夾克、西服都做不好。對比現在的消費者,他們並不在乎誰是細分行業的第一名,更在乎的是衣服的質感,背後的文化,自己穿上後的效果,以及是否凸顯個性。

所以我認為,現在這個時代是一個做新品牌的好時代。第一,人心正在發生更為劇烈而又細膩的變化,很多品牌都要接受重新定位和再次定位;第二,恰恰因為傳統品牌沒有在消費者內心樹立牢固、紮實的定位,這讓大量新品牌有了機會。

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magmode名堂大型活動:我所理解的美好生活

碰撞 2:新品牌如何做渠道? 加盟 or 直營?

蔡崇達:

我希望能夠按照全直營的模式來做。但面臨一個很大的困難在於,中國太大了;地域不同,文化不同,認知也有所不同,比如南京認為的“文質彬彬”和東北的就不一樣。中國是多種文化融合的巨大積聚體。因此,我認為品牌切口越小,越深入,越容易標準化。比如,專門做“帶點騷氣的文質彬彬”就更容易在全國各地標準化。

而對magmode名堂來說,我們的切口並不小,因為我們會收集很多設計師品牌入駐集合店。如果某個品牌和消費者的契合度高,我們會選擇做孵化,而不同地區的集合店受歡迎的品牌並不一致,因此標準化很難做。同時,我們也很擔心代理模式會造成與消費者有一定的隔絕,很難察覺到每家門店細膩的部分。

所以我們采用的方式不是傳統的直營,也不是傳統的代理。我們改變了以前的代理模式,尋找的是地區合夥人。我們和每個地區合夥人一起探討、研究當地消費者的內心,發現不同區域的消費習慣。

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設計師集合店:magmode名堂

章燎原:

三只松鼠目前是全直營的模式。直營和加盟模式的核心區別在於運營者是誰,我認為如果是以投資的方式加盟也是可以的。三只松鼠非常註重品牌方和消費者之間的溝通。在線上,僅去年一年,我們的 600 個客服人員跟 2000 萬消費者建立溝通關系;在線下,我們需要通過服務人員的行為、語言、甚至舞蹈等方式去展現品牌價值。

雕爺:

我覺得選擇直營還是加盟不重要,核心是你的掌控能力。星巴克是全世界最成功的咖啡店,但它也做加盟。消費者只在乎體驗好或者不好,不在乎你的資本結構,不在乎你是加盟還是直營的。重要的是,線下門店需要提供統一的體驗,並且能夠與消費者進行充分溝通。

胡海泉:

消費者有時並不了解自己內心真正想要的東西,但他們的消費行為會顯露出來內心的需求,在潛意識里,驅動消費的動力非常多樣。

所以,品牌在這個時代要想進入消費者的潛意識,就跟電影一樣做非常精妙的植入,精妙地營造場景。要讓品牌的價值觀、內容和情緒,不經意間就進入消費者內心。這是未來的常態。所以對於新品牌來說,不能夠用傳統品牌的思路去界定渠道,未來一切都可能是渠道。

碰撞 3:新品牌的新營銷之道?

雕爺:

上半年我們做的最有趣最好玩的一次活動就是一口氣推了500個顏色的口紅,事實上里面藍的、綠的可能一輩子都不會抹,但這個活動的真正落地是在線下——阿芙跟少女心的情感公眾號“胡辛束”合作辦了一場“救色主”線下阿芙口紅試色活動,從線上導流到線下,消費者在線下嘗試獲得有趣的體驗,又回到線上購買,順帶還買精油和面膜。所以這是一個反複打穿的過程,我們在這中間完成了與消費者的溝通,對品牌的重塑與改變。

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阿芙500色口紅在IDG資本“新消費時代峰會”現場

章燎原:

三只松鼠采用的是一種娛樂化的營銷方式,我們不是在輸出產品,而是輸出情感,我們稱呼消費者為“主人”,溝通全程是以“松鼠化”的語言。我們在這個過程中植入了很強的娛樂性,發明了一些能夠展現品牌獨特價值的行為、語言和內容。

我們的品牌使命是提供給每一個“主人”快樂,所以,能讓“主人”快樂的事情我們多做,不能快樂的事情我們都不做。我們的銷售店從來不考核銷售,我們考核這個過程當中有沒有創造驚喜,有沒有給主人帶來歡樂。

蔡崇達:

品牌商需要成為內容的創造者。我們從歷史中可以看到,美國 70 年代、日本 80 年代都發生過服裝行業洗牌的過程。由於服裝是一種精神屬性極強的產品,一旦生產鏈完成一定的發展,那些從供應鏈成長的服裝品牌將被有精神內容的新品牌取代——這幾乎是一場必然的地殼運動。因此,我也說這是文化人的好時代,因為文化人更能夠感知人心,依據人心的需求去集結商業和產業鏈條。 

聶雲宸:

宣傳方式的選擇要符合品牌的價值觀,而決定品牌價值觀的往往不是品牌做了哪些事情,而是拒絕做哪些事情,比如喜茶不接受任何形式的加盟。我們做品牌很多時候說大很大,說小也很小,就像交朋友一樣。要讓消費者認識到你真正的性格,通過品牌沒有做哪些事情,消費者才會真正感受到你是怎樣的品牌。

胡海泉:

現在確實是一個做內容的好時代。這個時代很特別,因為訊息傳遞極快,幾乎沒有中介、沒有渠道,可以直接觸及消費者。

海泉基金最近在籌備的嘻哈音樂節目《Show Me The Money 說唱秀才》,包括投資“風暴電音節”,其實都是巨大的內容消費場景。大家在一起玩的時候,其實進入到一種群體狀態,這個群體對生活理念的認知在某種程度上是相同的。

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最後,送給品牌創業者的話

三只松鼠 章燎原:以獨特的方式創造一個獨特的品牌,幫助每一個消費者找到獨特的自己。

喜茶 聶雲宸:不管時代如何變化,創業者還是應該從一個點出發改變世界;在一個方面做到極致,圍繞它打造各方面的競爭力。

河貍家&阿芙 雕爺:創業充滿著風險和艱辛,在這條路上選一個好的投資人特別重要,好投資人幫忙不添亂。

magmode名堂 蔡崇達:走向自己內心是通往他人最快的路徑。因為你也是一個人,感觸相通。要一直記得你當時想做某件事情的心跳和溫度,最觸動你的東西,最後就會觸動很多人。

海泉基金 胡海泉:人應該是樂觀的,但樂觀並不代表一定會快樂,而是面臨痛苦時的態度。創業也一樣,不會因為你極度熱愛、百分百投入、四處尋找機會,就一定成功。創業是大坑,入坑需謹慎!

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三只 松鼠 燎原 定位 品牌 塑造 發生 變化 只有 獨特 才有 有能 創造 偉大
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柳傳誌獨特的複盤思維與人才觀(精選秘籍)

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0705/163955.shtml

柳傳誌獨特的複盤思維與人才觀(精選秘籍)
筆記俠 筆記俠

柳傳誌獨特的複盤思維與人才觀(精選秘籍)

人才除了要信譽好、能折騰之外,還要有主人意識。

來源 | 筆記俠

作者 | 柳傳誌

完整筆記·商業思維

筆記君說——

俠客,你好!新商業路上,筆記俠雖不能與你並肩作戰,但可以一起相互守望。

複盤是古老的東方思維,孟子說“仁者如射”,這句話其實在某種程度上代表聯想複盤文化的精神。是說射箭這個人,擺好姿勢把箭射出去,如果射不到,不要埋怨客觀原因,而是要從中間吸取某些營養。

複盤被總結為聯想文化中方法論的重要組成部分,已經進一步把它變成一個組織學習的方法。今天我們一起來學習柳傳誌先生的獨特思維及對人才觀、領導力的創見。

一、複盤思維

1、何為複盤?

“複盤”這個詞最早來源於棋類術語,也稱“複局”,指對局完畢後,複演該盤棋的記錄,以檢查對局中對弈者的優劣與得失關鍵。每天“打譜”,按照棋譜排演,有效地加深對這盤對弈的印象,也可以找出雙方攻守的漏洞。

複盤被認為是圍棋選手增長棋力的最重要方法,尤其是自己和高水平者對弈時,可以通過他人的視角看到自己思考不足的地方,從而將別人的經驗化為己用。圍棋棋手的訓練方法很簡單:不斷下棋,簡單複盤,日複一日,年複一年。方法最單調但也最有效。

通俗來說,複盤就是把當時「走」的過程重複多遍,並且主動思考為什麽這麽“走”,下一步應該如何設計,接下來的幾步該怎麽走。

從棋陣來看,複盤是攻守結合的切磋,從心理戰來看,能更好地對比雙方的心理思維,最終總結出所謂的“套路”。當“套路”熟撚於心,就自然能達到高手的境界了。

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下棋可以“複盤”,商業模式和個人管理亦如此。差別在於心態和眼界的不同。複盤作為一種常用的工具,幾乎可以運用到任何人和事相關聯的介質中。

它區別於總結,需要去個人化,完全回歸到實物原生狀態,解剖所有與其相關聯的環節,一件一件去回憶、分析,最終需要得到一個更好的可能性。

總結起來,複盤的關鍵在於及時、迅速、有效與反複。

2.為何要複盤?

當然不用這個方法論的商業精英也大有人在,並不是說不複盤就不能成功。我只想強調一個觀點,複盤沒有任何損失,而且可以隨時反饋當下的情況,不讓下次的“更好”和自己擦肩而過。

複盤對於參與的所有個人而言,有時候也是一次殘酷的自我解剖的過程。

複盤的好處,簡單歸納如下:

1)不在同一坑里跌倒,避免重複犯錯;

雖然每次實踐都不可能做到百分百完美,但在複盤的時候,我們知道哪些地方做得不盡如人意,原因是客觀還是主觀。如果能找到一些之前沒有註意的坑,對自己而言也是一個大收獲。

同樣的錯誤不再犯,是複盤追求的第一層次的目標。戰術上的查漏補缺具有歷史性和環境因素幹擾,不易簡單複制。但是有了戰略層面的升維,戰術上的重複犯錯將可以降低甚至杜絕。

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2)知道團隊強弱項,合理分工;

複盤,到底在複什麽?其實就是人和事,兩者缺一不可。

每個人都有自己的強弱項,如果分工合理,長板效應會更突顯。反之,短板效應的危害也是有目共睹的。複盤追求的第二層次的目標,在於了解團隊中的每個人,實現合理分工,最終的目標,不是彼此牽制,而是彼此融合和互促。

3)知己知彼,磨練內心;

複盤一件事情的來龍去脈,跟下一盤棋一樣,都是彼此在鬥智鬥勇。過程中對自己心理上的成長和錘煉,是複盤第三層次的目標,也是個人和團隊在這其中獲得的最大收獲。

4)知道如何能更好,勝在細節;

在全盤當中,存在著各個細微的環節,這些環節環環相扣,最終導致了結果。所以複盤的過程,也是將細節重新暴曬的過程。知道了哪些地方有可能更好,才能在下一次實踐中叠代和升級。

3.如何複盤?

複盤的四步驟:

第一個步驟,回顧目標:當初的目的或期望是什麽;

第二個步驟,評估結果:和原定目標相比有哪些亮點和不足;

第三個步驟,分析原因:事情成功和失敗的根本原因,包括主觀和客觀兩方面;

第四個步驟,總結經驗:需要實施哪些新舉措,需要繼續哪些措施,需要叫停哪些項目。

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上面的四個步驟,還可以拆分成八個具體的流程:

1)回顧目標:就是回顧複盤事件的目標。將手段當成目標是我們常見的錯誤。回顧目標時,需要將目標清晰明確地在某一個地方寫出來,以防止參與複盤的人員中途偏離目標。

2)結果對比:結果與目標的對比,有四種可能產生的情況:

結果和目標一致,完成所設目標;

結果超越目標,完成情況比預期還更好;

結果不如目標,完成情況比預期要差;

在做事的過程中新添加了預期沒有的項目。

結果對比的目的不是為了發現差距,而是為了發現問題。

3)敘述過程: 過程敘述的目的是讓所有複盤參與人員都知道事件的過程,這樣大家才有共同討論的基礎,不要浪費時間在信息層面。

4)自我剖析:自我剖析的時候,要客觀,要能夠對自己不留情面。自我剖析是去分辨事情的可控因素,搞清楚到底是因為自己掌控的部門出了問題,還是別的部分出了問題。

5)眾人設問:通過眾人的視角來設問,這樣可以突破個人見識的局限。設問要探索多種可能性以及其邊界。

6)總結規律:時間是檢驗規律正確與否的唯一標準。複盤得出的結論是否可靠,一般來說可以通過3個原則來評判:

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結論落腳點是否發生在偶然事件上?

當複盤的結論落腳在偶然因素上一定是錯誤的。複盤沒有進入到邏輯層面,沒經過邏輯驗證,結果一定不可信。

複盤結論是指向人還是指向事?

結論如果是指向人則說明複盤沒有到位。複盤是要總結客觀規律,人是變量。指向事,則複盤到規律的可能性更高。複盤的結論是從事物的本質去理解分析,這是驗證複盤結論是否可靠的標準之一。

是否是經過交叉驗證得出的結論?

“孤證不能定案”是法律上的術語,用來比喻複盤得出的結論通過其他事情交叉驗證,也可以為結論的有效性提供一定的保障。

7)案例佐證:自我剖析,就是自己對做過的事情進行反省和思考。自我剖析是一個自我成長的機會。

8)複盤歸檔:經過上述七步複盤得出的結論,就具有較高的可信度了。這些就是得到了認可和值得傳播的觀念和規律。有必要進行複盤和歸檔, 將這些認識知識化,方便傳播和查閱。好的經驗心得可以讓人少走彎路,工作更順暢。 

當然這是最完善的步驟,在具體複盤時,並不需一定按照這個步驟,可自行調整。

二、人才觀:

一個好的一把手是怎麽練出來的

1.創業初期的CEO如何高效地凝聚人才和資源?

首先,特別重要的一點就是,要向你的骨幹證明,跟著你做是能實現目標的。

當然,實現以後將會怎麽樣,也是非常重要的。因此,要讓他們覺得提出的目標是合理的,你的能力是足以帶動他們的,是有這種個人魅力的。

其次,要讓他們覺得自己在這個隊伍里面是有價值的。

比如他們拿出的主意,你能夠虛心地去聽,能夠讓他們組織隊伍,讓他們的個人價值得以充分發揮,這一點也是非常重要的。如果他們在這里的目標很明確,又覺得自己是有能力的人,但實際上展現不出來,那麽人就走了。

當年韓信離開劉邦,蕭何去追他,並不是韓信認為劉邦不能夠打贏天下,而是覺得在劉邦那里得不到重用,所以這一點也是很重要的。

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再次,整個隊伍的配合。

當企業里的東西基本理順了以後,就可能還要有一定的規則。比如說,做到了某個目標之後,應該在物質上和精神上得到什麽樣的激勵,這些也是挺重要的。

在你什麽都沒有的時候,大家全都沖著目標去,當逐漸地顯示出能力以後,又完全是吃大鍋飯,那也是不行的。所以激勵和文化本身很重要。

所以總體上來講,留人就是讓大家覺得這個企業是有前途的,能夠給員工施展的機會,自我的勞動價值得以承認,就是所謂激勵了。還有一個好的文化氛圍等等,我覺得這幾條可能是留人很基本的東西。

但是也有一些人,有能力,但是由於對前景很難相信,因此被其他公司以高薪或更直接的物質利益引誘走了,這也是有可能的。而解決辦法只有一個,就是老板幹得比別人多,掙得比別人少,吃苦在前享樂在後,這種精神是能彌補一部分的。

這種精神本身,能夠感動別人,這也是對一把手在胸懷上的高要求。當然在如今物欲橫流的情況下,也有很多人不信這個,你也不必動氣。對人來講,什麽時候用才,什麽時候用德,也是有講究的。

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2.如何發現短板、發現人才?

聯想之星剛開始的時候,我還比較多地參與大方向方面的會議,後來就讓下屬自己談,越談就越上路了,永遠談不上路的,我就換了。即使做錯了,只不過是在某一個階段的錯誤,給他指出來,再調一調,也許這個人就出來了。

人才都是這麽被發現的。所以在發現人的時候,就要讓他能夠有表達的機會,再給他機會讓他試著去做,看他是不是像他說的那樣。做得好的時候他會不會總結,犯了錯之後會不會調整。

你要給他更大的機會,甚至還要把他從這個部門調到另外一個部門,全輪換以後,他就可能變成一個帥才了。

要是做得不好,你就頂上去一段時間,再上去一個人。難在哪呢?也可能某一個部門,一時半會真的就找不著,這也使得第一把手要站在這里很長時間。

有時候寧可換一個人去做,也得跳出來看全局。所以這是比較要註意的事,既要帶人,腦子里還要永遠看著全局。

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3.初創企業事情多,一把手的時間與精力如何分配?

這個很容易,比如遇到很多很棘手的問題,放在你面前,於是你就忙著解決這個解決那個,手忙腳亂。但是當你逐漸地把帶人放在一個很重要的位置以後,慢慢地就會騰出時間了,騰出時間幹嘛呢?利用這些時間去思考,思考未來下一步將會怎麽樣。

你的手邊需要列出兩個單子,一個是你當前馬上要做的最急的事,比如今天必須跟誰聯系等等。

還有一個就是短期戰略目標一類的事務,比如三個月之內,你要做的這個事本身到底對還是不對?三個月以後,我往下銜接的那一步又到底對不對?這個也是要有時間去思考的。

人們經常是沒有時間,或者不去註意思考第二個部分。當你騰出了時間不斷地解決短板的時候,你就會有更多的時間去思考那些問題,不僅思考,並且開始布局了。這就是我常說的拐大彎

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這樣做的結果是,本來每天很急的事里,混有不重要但很緊急的事,但是更多的是緊急而重要的事,是你必須要做的。

這種事越做越多,你就永遠在里面轉不出來,所以你慢慢地就要有人代替你做這些,使得你在思考之後,能去做那些重要而不緊急的事,這樣慢慢地就減少那些緊急的事了。

所以領導人要勤於思考,勤於總結。

如果你能夠不斷地去考慮當前的業務模式:

第一個階段到底如何,跟下一段怎麽銜接?我提前要做哪些事?而且在這里邊,你註意到有人在不斷地幹活,通過幹活來帶人。

這時你就漸漸地能有時間去思考,把重要而緊急的事化成為重要而不緊急的事。

做領導人慢慢做著做著,就會舒緩起來,核心的地方還是要有越來越多的業務骨幹。

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4.一把手如何確保戰略執行?

在競爭性的行業里,第一把手的好壞,幾乎占了這個企業能否成功70%以上的決定因素。一個不好的一把手,就算產品再好也不行,一個好的一把手,能夠轉換局面。

一把手什麽時候把握全局業務模式,什麽時候決定短板長板是要通過不斷地磨煉摔打,把各種機會融合在一起,自己提煉出東西來。

這里邊可能有諸多的矛盾混雜在一塊,怎麽樣去一方面解決主要矛盾,同時又讓其他的矛盾不再演化成為劇烈的顛覆性矛盾,都是第一把手本身的功底。

所以,一個好的一把手就是這麽磨煉出來的,腦子里永遠想著這個業務模式到底行還是不行。曾經可行,今天是否仍然可以?因此要把它變成水桶中的若幹塊板,以便實施。在這若幹塊板中每個板是不是都有得力的人在領導。

如果沒有人的話,你自己親自領導,會不會影響你別的事?你的胸襟胸懷能不能允許其他人跟著你等等,這個都是對一把手的考驗。

三、領導力:

具有領導氣質的九種人

1.能帶兵打硬仗和勝仗的人

中國的民營企業,上有政策羈絆,下有家族宗派作祟,很容易“營養不良”,走起路來時常要半步跌,孱弱得如同嬰兒一般。這個時候,就要依靠一個自強不息的團隊來助跑,才能在無數次競爭中始終保持領先地位。

管理者應該要有軍人的氣質和作風,還要有能帶兵打仗、打勝仗的能力。

在企業內部發揮團隊的作用,不是要在危機來時“抱團取暖”,而是要轉變為學習型團隊,及時總結經驗和教訓,揚長避短,不斷修正戰略、強化執行力,以求得企業在核心業務上的“登峰造極”。

2.能慧眼識人和培育人的人

企業搭建有合作精神、有戰鬥力、有凝聚力的管理團隊非常重要,團隊中的每個成員的素質也非常重要。管理者是企業的表率,企業選人一要看人品,二要看專業才能。

搭建好企業內的經營管理班子,選好人才,用好人才,珍惜人才,才是管理好企業的根本!

在日常經營中,企業擁有人才才能金石可鏤、財源茂盛;而沒有人才,則是朽木不折,悲觀厭世。企業發展需要人才,人才是利潤最高的“商品”,能夠經營好人才的企業最終是大贏家。

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聯想需要各種各樣的人才,但主要是三種人才:

能獨立做好一攤事的人;

能帶領一班人做好事情的人;

能審時度勢,具備一眼看到底的能力,制定戰略的人。

德才兼備的人才不是天生就長成的,而是要“賽”出來的,也就是通過具體的工作實踐來遴選優秀人才。

中國缺人才嗎?中國缺伯樂嗎?中國缺留住人才、用好人才的機制嗎?人才的標準首先是信譽。信譽不僅僅是品德,還有能力。人才的訓練和培養永遠是在“賽馬中識別好馬。”

人才臨危受命方顯雄才大略,“折騰”是檢驗人才的標準。所謂折騰就是困難、麻煩,還有各種未知領域的困擾。但凡是人才,都能妥善解決這些問題。人才除了要信譽好、能折騰之外,還要有主人意識。

3.懂得運用斯巴達克方陣的人

斯巴達克方陣是一個戰術陣形:每個士兵身穿鎧甲,戴頭盔,一手持大圓盾,一手持長矛,作戰的時候士兵排列為肩並肩的緊密陣形,前排士兵一起將長矛放平,後排將長矛架在前排肩膀上,構成一面矛墻,一起踏著準確的步點壓向敵人。

斯巴達克方陣註重進攻,只要占據有利地形(即國際環境),就能達到“一夫當關,萬夫莫開”的效果。

打造斯巴達克方陣,就要一層一層落實,激勵和帶動員工執行聯想集團的戰略,先局部帶動,再整體聯動。人的帶動就是夯實一層撒一層土,夯實了再撒一層。

打造斯巴達克方陣,除了內部帶動之外,還可以引入“空降兵”,以增強進攻能力。不過,“空降兵”需要進行必要的文化磨合。

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空降兵有兩個特點,一是有國際視野,二是有較好的專業背景。沒有他們的到來,聯想是做不了大事的,是不可能實現願景的。但如果不註意文化的磨合,主要是核心價值觀的真正認同、方法論的真正認同,就會壞了大事,甚至會功虧一簣。

4.具有烏龜學習思想的人

企業的學習是團隊的學習,團隊在認識與實踐過程中獲取經驗和知識,掌握經濟發展和管理規律,以實現自我超越,在競爭中領跑對手。烏龜的學習就是學習別人的成功經驗、常勝基因,巧妙利用競爭環境打勝仗、打翻身仗。

烏龜要做兩件事情:

一是向兔子學習,培養兔子的基因;

二是利用賽跑的環境,比如在沼澤地里賽跑,才能獲勝。

一流的人才都是善於總結的。企業里的人才要註意學習、善於總結,企業團隊持續創新性學習,才能令競爭對手膽寒。

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戰略型人才的養成,先要“縫鞋墊”做好基礎工作,再做“西裝”走專業化、國際化路線。培養一個戰略型人才和培養一個優秀的裁縫有相同的道理,不能一開始就給他一塊上等毛料做西服,而是應該讓他從縫鞋墊做起。

鞋墊做好了再做短褲,然後再做長褲、襯衣,最後才是做西裝,不能拔苗助長,操之過急。

5.能舍小家為大家的人

聯想發展的目的就是打造一個“沒有家族的家族企業”以保基業長青,這是企業家很不容易達到的高度。沒有家族的家族企業,就是說對企業的所有權進行改造,不能讓某個家族單獨擁有,而是利用股權收益、空間和舞臺激發團隊的積極性。

聯想要辦一個長久的公司,在我卸任以後依然能發展得很好,讓沒有家族的企業像家族企業一樣的血脈傳承。

如果把權力拿到手里,控制力全在我這兒,那別人能努力幹嗎?所以要從思想上、從權力上、從物質利益的角度及精神激勵的角度,都給人家留有足夠的空間和舞臺,他才能當主人,這個事業才能承續,我也才能按照我自己預定的方式去生活。

為什麽不要“家族”?因為家族企業中的家族力量竭力維護現狀、盲從宗長權威、個人崇拜泛濫成災等,都會妨礙企業人才的發展。企業是要有主人的,但在聯想我們不會讓家族存在。

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6.追求共同利益和遠大目標的人

要走到河岸去是企業的目標,這是人人看清的事情。難的是如何搭橋,如何造船,或者學會遊泳。在根本不會遊泳的情況下奮不顧身地跳入水中,除了泛起一陣泡沫和帶來滑稽的悲壯以外,什麽結果也沒有。

聯想不要這個,聯想要做能成事的英雄。聯想需要有遠大發展目標的人,需要有重視和追求企業團隊共同利益的人。如果能讓所有跟隨你的人車坐得更好,房子住得比自己還大,錢多多地發,員工和骨幹們幹起來一定很舒服。

人在所有智慧要素中,應當說最精妙也最具深意的東西就是“妥協”。在頑強地改變那些自己能夠改變的東西的同時,也有足夠的胸懷去包容那些不能改變的東西。

有足夠的智慧去分清什麽是自己能夠改變的,什麽是自己不能改變的,這樣的管理者絕對是智者。一方面要學會“妥協”,做事不要走極端,要適可而止;另一方面,要有包容的心態,做事不要有固定的模式,無可無不可,只要合理就行。

追求遠大理想和目標要立足於滿足共同的願望和利益,而不是追求屬於自己的利益和目標,並因此激勵自己和聯想員工為實現共同的利益而奮鬥。

7.能調動的挖掘各方積極性的人

凡成大事者,必須調動和挖潛各方面的積極性,緊緊依靠各方面的力量,發揮和挖潛他人的長處。優秀的企業管理者不僅僅是突出自己,也不是單純地依賴他人,而是註重發揮每個人潛在的能力和作用,發揮團體的積極性和力量。

假如有一個人本分老實但沒有能力,另外一個人很有能力但不大老實,那麽我要用誰呢?用後面一個。我寧願再找一個人來看著他,也要讓他發揮才幹。

企業要註重各方面領軍人物和接班人的培養。

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8.能建立廣泛人際關系的人

不論是在企業,還是在政府,有良好而廣泛的人脈關系,是聯想走向成功的一個非常關鍵的因素。一個能夠重視和搞好企業內外關系的人,能夠調動方方面面的力量來為企業服務的人,首先就有了成為企業領軍人物的先決條件。

在建立人際關系方面他絕不為了眼前的一時之利,而是著眼於長遠,著眼於共同的發展和利益。

沒有良好的外部環境,要想成就一番事業是很難的,甚至是不可能的。良好的人際關系為聯想的經營與發展創造了良好的外部環境,正是這種良好的外部環境才使得聯想在多次面臨危機的情況下能夠轉危為安。

在建立人際關系方面,需要現實性很強的防禦和進攻性很強的出手,該“低頭”時“低頭”,該“出手”時 “出手”。 

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9.能適應並采取現實策略的人

企業管理者要認識和適應現實的環境,不要刻意把自己當做一個完美道德的化身。你得知道自個兒是誰,既要做成事,又要保護好自己。在處理企業危機和對待大是大非問題上,絕不手軟。

管理者的妥協和退讓是有條件的,大的方向和原則是不允許改變和受到挑戰的,需要采取強硬的手段來進行捍衛。

一個管理者是否優秀主要看三點:

一是能夠站得高,看得遠,能夠為他人指明前進的方向,提出正確的目標和思路;

二是能夠挖掘和發揮他人的潛力,滿足他人的願望,讓他人得到好處,充分調動大家的積極性,讓大家心甘情願地跟你走、跟你幹;

三是能夠適應現實的需要,既能堅持原則,又能采取靈活的方法,以保證目標實現。

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獨一無二估值高 認清真假「獨特」公司 黃國英

1 : GS(14)@2014-12-31 10:19:36

http://www.eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=39310

一年將盡,趁有假期,不妨抽空閱讀,裝備自己。最近看到一本不錯的作品:從0到1(Zero to One: Notes on Startups, or How to Build the Future),作者是Paypal創辦人之一,現為創投基金經理的提爾(Peter Thiel)。此君曾任facebook(fb)董事,又曾為LinkedIn(LNKD)等成功企業提供早期資金,眼光獨到。此書的骨架原是提爾在史丹佛大學教授的一門創業課,班上一名學生馬斯特(Blake Masters)被內容吸引,細心筆錄再上載至互聯網,大受歡迎。兩人之後合作寫下本書。



Google在搜尋引擎中獨大,是真正獨特的公司,所以利潤率也相當高。



雖然創業和投資股票,好像沒直接關係,但提爾講解應該如何分析一個創業的主意,脈絡與分析股票,其實頗有共通之處。最基本的例如別太重視產值,而應該重視公司能保留的產值,這樣的公司才有價值。作者將航空業與Google(GOOG)作比較,以二○一二年數據計算,前者所有公司的總產值,也就是收入總額,高達1,600億美元;相比之下,Google的收入只是500億美元。但是當年平均每程機票$178美元當中,航空公司只能留下$0.37;Google每做$1生意,卻有能力可以留下21%,利潤率是航空業的近百倍。保留的產值比率愈大,公司的價值愈高,所以一家Google的市值,當時就比美國所有航空公司相加,還要高出三倍。
2 : GS(14)@2014-12-31 10:20:00

由此引伸出所謂獨佔的概念。經過巴菲特多年以「護城河」一詞,生動地向投資者循循善誘,就是三歲小兒也知獨市的重要。很多公司的壟斷地位,是法例所賦予,例如公用股、交易所,管理創投基金的提爾,對這些「長者」現金牛不感興趣。但他發現一點,同樣值得我們留意,就是不論一家公司是否擁有護城河,都會在這個問題上「說謊」。

所有公司都知道,獨佔企業享譽較高,市場給予估值相對手鬆,所以無論如何,都想講到自己有護城河。新創業的公司,一來多數過分自信,二來希望外部投資人提高對其存活率、成功率的估計,同樣有自欺欺人的動機。「扮」獨佔公司的特質,是喜歡自我定義一個很窄的市場,讓公司看起來君臨天下。書中的例子,是一家餐廳,明明處身競爭劇烈的餐飲市場,大多一、兩年內便會關門大吉,卻自己定義一個「某區英國菜」市場,並自命獨一無二,沒有競爭。提爾認為不應聽信公司一面之詞,應該切實了解公司的市場、代替品。他的準則是如果公司沒有獨特到好過下一名以十倍計,其實算不上真正的獨佔。

那真正獨佔企業何解又要「說謊」?原因正好和一般企業相反,它們拚命掩藏自身的優勢,以逃避官府反壟斷法的目光。例如在搜尋引擎獨大的Google,會表現出自己其實只是多個市場中的小魚,結集在一起,例如手機、電腦、穿戴設備、自動汽車等等。其高管出席國會聽證會時,差不多把公司形容成命懸一線,消費者隨時可能背棄云云。故此獨佔公司的一面之詞,同樣「不可盡信」。
獨一 無二 估值 認清 真假 獨特 公司 國英
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聲音獨特吸引捧場客

1 : GS(14)@2015-04-07 23:59:54

【不死原因】科技進步並未將黑膠唱片長埋博物館,更被不少發燒友捧為「天碟」,甚至認為「識聽一定要聽黑膠」,皆因他們覺得目前數碼科技記錄的聲音,播放出來的音質仍然無法與黑膠唱片的風味相比,即使唱片及器材價格較CD或mp3等更高,聽歌不夠方便也在所不惜,令黑膠唱片有價有市。音樂人夏韶聲與香港HMVideal負責人胡景邵都認為,黑膠唱片的獨特性及衝擊力表現都較數碼音樂更佳。



音質勝數碼音樂

黑膠唱片歷久不衰,原因是其以類比(Analog)方式,直接利用唱片坑紋記錄樂曲,有發燒友認為該錄製方法令音質更圓潤,提升現場感。至於現時流行的數碼音樂,製作成本較低及容易複製,其原理是透過數據資料(Data)模仿歌手及音樂的聲波,與黑膠相比失真度較大,但亦有人認為,若數碼音樂壓縮比例較少,一般人其實難以分辨。夏韶聲表示,如以CD唱片、網上音樂與黑膠唱片輸出比較,三者分別並不太大,只是製作方法不同,影響歌曲質素主要與錄音室能否隔音或減少噪音有關。不過他其後坦言,「係咪黑膠好聽啲呢?黑膠支針掂到條線,是有另外一種衝擊力,上網(聽歌)只是Data來的」。而胡景邵則指出,採集類比訊號的黑膠唱片聲音獨特,音質較主流使用數碼制式的音樂好。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150407/19103184
聲音 獨特 吸引 捧場
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【DSE放榜】挑戰獨特技能 學吓認輸冇事嘅

1 : GS(14)@2016-07-12 22:08:48

左起:轉書、反手彈結他、雙手轉筆,無聊?你做唔做到先?做得到,表示你總有一項別人做不到的特質長處,請好好發掘



近年個個講贏在起跑線,聽到都覺得壓力大。羸了個開頭,衝不過終點,有咩用?近年要講「學輸」。13號就是DSE放榜,廣告公司Director Penny Cheng有感年頭學童自殺事件,想為孩子們「做啲嘢」。發動眾籌,利用自己(同朋友)的工餘時間,辦一個非謀利「輸得喜」活動,陪應屆考生「輸吓又何防」?


場內有歌手黃淑蔓、Rubberband、享樂樂團、黎曉陽、Per Se、Nowhere Boys、網絡紅人薑檸樂、KIBI、Rick Sidney等都到場表演打氣,有吹水區有社工同輔導員陪你發洩壓力、有明星名人輸法家們分享佢哋0既輸家故事。仲有挑戰區,有過十款各界名人同大家鬥…..轉書、彈筆蓋、吹紙、啪手指甚至倒轉急口令。好無聊0架!但係反手彈結他的Redline Production音樂總監Jackie話:「幾無聊都無所謂0架!因為每個人都有不同特質的,再無聊都沒所謂,別小看它,那事情可能最後會成為你人生最大的成就也不出奇的。」



係我哋呢代令佢哋無勇氣無想法


年初時,Penny跑去為小童群益會生涯規劃服務隊,義教年青人拍片。卻發現,孩子們似乎不太知道自己想做甚麼,或在做甚麼,原因,竟來自自己同代的父母們:「就是因為我們這一代七、八十後,做父母後對孩子規管太多,讓他們很在意別人的看法,不敢有自己的想法與行動。」有些人連好事都不敢做,嚴重的連坐小巴喊有落,都怯怯的。怕輸,怕突出自己,怕被看到想法。其實人人都輸過,失望過,曾經想做導演的Penny,入行無耐就被上師話佢冇創造力,不如趁早歸去。唔服輸的他索性自己開工司,但三四個月都沒客,連老婆都叫他面對現實搵工做。輸得甘嗎?相信沒事比你盡力了,但個個同你講「你沒天份」更讓人心灰。但他又不想放棄,死唔信邪排除眾議默默做,十年後,他拍了早前李光渚,魯芬bb跟劉以達拍廣告,有二百多萬點擊,:「證明我做的事其實都有觀眾受落。你的人生,是沒人可否定你的,除了你自己。」而Jackie早前患上抑鬱症:「突如其來,躲在家乜都唔想做唔知自己想點。連落床都要花好大力氣。」不停看書上網:「想找到一句說話讓自己振作起來。但原來唔得0既。這事太單向。」結果因為出席朋友的婚禮必得出門,置身人群中,跟朋友聊天,交心,才發現;「原來最重要的是連繫,你跟你身邊的人,或者再深入的話是你的心跟身邊人的心,當你有這聯繫時,你就甚麼都不需要,你就沒事了。」說這麼多,不是想說教:「我都做到你點解做唔到?」而係想講「輸到用時方恨少」, Penny:「這些經歷會成為你成長的養份,令你將來得到更多。這是有先天優勢的人經歷不到的。」回看近年大堆給青年的勵志廣告勵志Post,其實,失落的人不需要告戒,他們只要別人的聆聽、體諒、同理心,及倍伴,Penny:「我們不是站在高位告訴他你該怎做,是我們陪他做,或做先驅,一起走一次給他們看呀。」記者:陳慧敏攝影:林栢鈞
Facebook:輸得喜輸得喜日期:7月12日(星期二)1800-2200地點:觀塘海演長廊反轉天橋底一號場



發揮區有個6尺乘12尺闊大白木板,以及舊傢俬,俾你發揮天份任畫任油。

發揮區有個6尺乘12尺闊大白木板,以及舊傢俬,俾你發揮天份任畫任油。

最初報名的200人還可得到小克贊助設計的聾貓T呢!



來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20160712/19690911
DSE 放榜 挑戰 獨特 技能 學嚇 認輸 冇事 事嘅
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【工作假期】地點增加至11個 要試獨特體驗定最好搵?

1 : GS(14)@2017-01-12 08:04:04

上月,政府與匈牙利新增工作假期協議。(網上圖片)



英國曾有研究發表「快樂地球指數」(Happy Planet Index2016),指香港在全球最快樂國家中,只是排第123位,比中國的72位更低。不少香港人日日望天打卦,盼著逃離工作、逃離香港。新一年,不如實際行動?



政府自2001年開始,與不同地區建立雙邊工作假期計劃,讓青年人到外地工作、旅遊、進修。實行至今,已經有超過七萬五千名香港人參與,可以選擇的國家亦不斷增加。上月,政府與匈牙利新增了協議,連同早已簽訂的法國、新西蘭、澳洲、愛爾蘭、德國、日本、加拿大、韓國、英國和奧地利,可以選擇的國家上升至11個。由亞洲至歐洲、大洋洲、北美洲都有。如果你追求與眾不同、獨特體驗,除了可盼望成為7月率先去匈牙利的一份子,亦可考慮奥地利。在眾多選擇中,奥地利提供的名額最少,只有100個。可逗留的時間亦特別短,其他國家可逗留一年甚至更久,但在奥地利最長只可以六個月。如怕競爭大,可以選擇澳洲。澳洲沒有名額限制,2014年高峰時期,總共簽發了10,511港人的工作假期簽證。或者考慮日本,上年開始他們的名額大幅增加了六倍,由一年250人增至1500人。每個國家都會要求申請人擁有一定資金,澳洲對申請人的存款要求門檻最高,須有5,000澳元,差不多近三萬港元。但相對地,當地的人工亦最高,最低工資每小時有17.29澳元,約97港元,不過澳洲當局會扣取稅款。日本的存款要求則最低,只需200,000日圓,約萬三港元就可,而且地理位置接近,機票亦較平。無論選取那個目的地,工作假期都有年齡限制,只限18-30歲人士。澳洲曾提出將上限調高至35歲,但目前仍在研究階段,30歲以上人士暫時只能奢望。有些國家現已開放申請,有些則在特定日子才可以遞交表格,機會錯失了就沒有,祝大家2017出走愉快。



奥地利於眾多國家中名額最少,每年只有100個。(網上圖片)

澳洲沒有名額限制,2014年高峰時期總共簽發了10,511港人的工作假期簽證。(網上圖片)

日本由上年開始大幅增加六倍名額。(網上圖片)


新西蘭風光。(網上圖片)

如選擇到法國等非英語系國家,需做好學習當地語言的準備。(網上圖片)

澳洲 名額:沒有限制所須存款證明:5,000澳元(約28,267港元)最低工資:每小時17.29澳元(稅前)(約97.7港元)註:可於網上申請。澳洲正考慮將申請年齡上限提高至35歲,不過目前仍限於30歲。
http://bit.ly/1Hj6XBI愛爾蘭 名額:每年200個名額所須存款證明:港幣25,000元最低工資:每小時9.15歐元(約75港元)註:可於網站下載申請表格,每年3月1日開始接受申請,直至滿額。
http://bit.ly/2jk3dJ0德國 名額:每年300個名額所須存款證明:2,000歐元(約16,337港元)最低工資:每小時8.5歐元(約69.4港元)註:出發前三個月內親身前往領事館申請,先到先得。
http://bit.ly/2jk8YX2日本 名額:每年1,500個所須存款證明:200,000日圓(約13,260港元)最低工資:每小時932日圓(以東京為準)(約62港元)註:於日本簽證申請中心提交申請,2017年第一期申請由4月3日開始。
http://bit.ly/2bkNZ1T加拿大 名額:每年200個名額所須存款證明:2,500加元(約14,641港元)最低工資:介乎10.5加元至13加元(約61.5-76港元)(各省份不一)註:可於網上申請。
http://bit.ly/2j8Uaeq韓國 名額:每年1,000個名額所須存款證明:3,000美元(約23,267港元)最低工資:每小時6030韓元(約39港元)註:可於網站下載申請表格,連同所需文件繳交到領事館。
http://bit.ly/2iV1Ao6法國 名額:每年500個名額所須存款證明:2,500歐元(約20,418港元)最低工資:每小時9.67歐元(約79港元)註:出發前三個月內申請,須先於網上預約時間,再親身到領事館繳交文件。
http://bit.ly/2i5nWE8英國 名額:每年1,000個名額(持BNO不受名額限制)所須存款證明:1,890英鎊(約17,960港元)最低工資:每小時5.55英鎊至7.2英鎊(約52-68港元)(視乎年齡)註:出發前三個月內於網上申請。特區護照持有人雖先於勞工處登記「贊助者證明」,2017年度登記日期尚未公佈。
http://bit.ly/1iziPag奥地利名額:每年100個名額所須存款證明:2,000歐元(約16,337港元)最低工資:沒有立法定最低工資註:須親身到領事館申請。可逗留時間最短,最多六個月。
http://bit.ly/1G5jk6T匈牙利名額:每年200個名額所須存款證明:2,500歐元(約20,418港元)最低工資:每月約353歐元(約2883港元)註:計劃於2017年7月1日生效。
http://bit.ly/2jkeOaM新西蘭名額:每年400個名額所須存款證明:4,200新西蘭元(約22,664港元)最低工資:每小時15.25新西蘭元(稅前)(約82港元)註:新一期由2017年4月5日開始於網上接受申請,先到先得。
http://bit.ly/2iRBYs4記者:李珮禎資料來源:勞工處工作假期計劃專頁
http://bit.ly/2jk0LSu




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170111/19892811
工作 假期 地點 增加 11 要試 獨特 體驗 最好
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蘋果杜拜店「太陽能之翼」獨特

1 : GS(14)@2017-05-01 11:40:56

■蘋果杜拜新店設18塊遮光板,根據天氣狀況開合。 蘋果網頁



【本報綜合報道】蘋果開新店,預祝業績理想?蘋果公司杜拜零售店(Apple Store)上周四正式開張。這間Apple Store配備186英呎的曲面玻璃,讓客戶觀賞全球最高建築哈利法塔,及杜拜噴泉。


根據天氣情況開關

然而,這間杜拜新店最大特色乃其設18塊被稱為「太陽能之翼」的遮光板,它們可根據天氣狀況開合,當天氣過熱時候,太陽能之翼閉合遮擋陽光,而它們晚上會打開,讓客戶走出陽台。蘋果本港時間周三公佈季度業績,瑞信重申蘋果「跑贏大市」評級,目標價為170美元。蘋果年初至今累積升24%至143.6美元。瑞信解釋,iPhone出貨量仍超乎預期,而iPhone8開售將掀起「換機潮」,令iPhone銷售量由去年的2.15億部,升至2019的2.65億部。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170501/20007128
蘋果 杜拜 拜店 太陽能 太陽 之翼 獨特
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=332124

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