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超商篇 全家超商展店七十七家、營收破新高 潘進丁用差異化策略反守為攻


2010-02-08  今周刊





便利商店在台灣發展日趨飽和,尤其受到金融海嘯、經濟不景氣影響,去年整體市場首度出現總店數減少的情況,產業龍頭統一超的展店速度也趨緩,但此際,全家便利商店反而逆勢展店,並帶動業績同步成長,全家董事長潘進丁打的是什麼算盤?他又是怎麼做到的?

撰文·黃玉禎

有沒有注意到,「你家」附近冒出越來越多的「全家」?

以「全家就是你家」為口號的全家便利商店,在董事長潘進丁喊出三年開五百家店的目標下,二○○九年淨增加七十七家店,和整體便利商店總店數下降、市場龍頭統一超商首次出現負成長的情況對比,不得不讓人注意到全家便利商店異軍突起的表現。

全家便利商店不但在大環境不佳中逆勢擴充,○九年的營收、獲利表現同樣亮眼。全家自結去年營收為三九二.○六億元,突破歷年新高並首度逼近四百億元大關,前三季稅後淨利達五.八三億元,年增率約五%,每股盈餘二.六一元,同樣創下新高紀錄,交出亮眼的成績。

觀察十多年來便利商店的發展,在二○○○年時達到高峰,當時正好有預購、代收等新服務導入,該年度便利商店總體淨增加店數高達八百家,總數約為四千三百 家,之後便利商店持續發展,隨著銷售品項越來越多,展店的動作也未見停歇,每年淨增加店家至少都有五百家的規模。

擴大市占

景氣不好成加速展店良機

時至今日,全台便利商店已經超過九千二百家,比起十年前多了一倍以上!平均每兩千五百人就有一家便利商店,密度高居全世界之冠。不過這兩年的展店數明顯趨緩,去年更首度出現負成長,對此,統一超商總經理徐重仁就坦言,便利商店的展店已經接近飽和。

除了市場競爭激烈、趨近飽和,○八年爆發的金融海嘯讓消費者緊縮荷包,也是便利商店家數減少的原因之一。大環境不佳,不僅加盟者意願降低,便利商店業者對於開放加盟也更為保守,而一些體質不良、經營不善的門市更在此時慘遭淘汰。

但也有人在危機中看到機會,「景氣不好正是加速展店好時機!」潘進丁在○八年十二月,全家便利商店二十周年慶時做出這樣的宣示。為了證明這不只是精神喊話而已,潘進丁更進一步立下「三年開五百店」的目標,預計在一一年,達到兩千八百家店的規模。

潘進丁表示,全家比統一超晚十年進入市場,要在店數上超越已經不太可能,也沒有必要。但位居市場老二、站在競爭者的立場,還是要有相當的市占率,全家希望達到三○%的市占率,藉以維持並發揮一定程度的規模優勢。

他也指出,過去國內房地產行情高漲,想要擴大經營,店面一店難求且成本過高,不過如今卻有很多素質佳的商圈店面釋出,讓全家有更多的機會去選擇,也進一步去達成擴張計畫。

此外,○九年整體環境不佳,全家的營業額和獲利卻都是新高,潘進丁說:「這給我們很大的啟示,也告訴我們危機即是轉機。一直以來專注本業經營的全家,資金非常充足,對我們而言,現在絕對是個好時機!」他表示,回顧過去一年來的表現,也證明了當初的決策是正確的。

「市場看起來已經飽和,其實還有很多空白的區域!」潘進丁說,對便利商店需求超高的繁榮商圈,以及還沒有便利商店進駐但其實消費潛力足夠的鄉鎮,都是全家未來展店的機會所在,「只要有機會、有潛力,我們就會進去插旗。」

自己的路

營造獨特性,業績逆勢成長「未來便利商店之間互相爭食的情況會越來越明顯。」全家公共關係暨品牌促進室經理林翠娟指出,這也是消費者可以在一個十字路口發現四個轉角都有便利商店的原因,甚至還有開到六家的激烈戰況,「就像下圍棋,業者間都是有策略性的拓點,全家現在已經反守為攻!」不過基於商業機密,無法進一步透露其擴張性拓點的策略。

對於全家積極的擴展,雖然不願意公開評論同業的表現,但統一超內部主管表示,全家便利商店的確展現了強烈的企圖心,「是個可敬的對手。」至於統一超目前約 有四千七百五十家店,徐重仁不只一次強調:「店質比店量重要!」而營運長謝健南也指出,統一超商未來以調整店的體質為重,不再只是追求店數量的增加,而是 要去轉變成讓坪效更高的經營模式。

台灣連鎖暨加盟協會祕書長洪雅齡分析,身為市場第二大的全家便利商店,面對勢力強大的競爭者,卻始終沒停下腳步,以「拉近」而非「超越」為目標,持續地展店,「潘董很積極,面對龍頭,即使難以正面迎擊,卻走出了一條自己的路」。

洪雅齡所謂「自己的路」,也就是全家刻意營造的「獨特性」。○九年全家不僅逆勢展店,業績也逆勢成長,最主要的原因就是全家試圖在品牌、行銷、商品和服務上,營造出專屬的獨特性,而這戰略顯然奏效。

策略聯盟

與霹靂國際合作帶來效益

例如全家和霹靂國際的策略聯盟即是一例。潘進丁表示,面對日益成熟、同質性過高的便利商店產業,要思考的是如何能再開發新服務、提供不一樣的商品,搶攻外部市場。而全家內部本來就有例行的腦力激盪會議,以由下而上的方式,提供經營策略上更多的點子。

「這是我們一位霹靂迷同事的提案。」負責此專案的商品本部協理黃國龍表示,那位同事覺得傳統錄影帶店不太方便,「看片總要配零嘴和飲料,還要多跑一趟便利商店。」因此察覺DVD租賃市場似乎有機可乘。

就在此時,其實霹靂國際也有了通路移轉的念頭。董事長 黃強華表示,霹靂國際二十年來都在傳統錄影帶出租店發行霹靂布袋戲影集,近幾年來卻意識到傳統店鋪萎縮,再加上資訊不透明的問題,「就像以前的雜貨店逐漸 被便利商店取代一樣,錄影帶店有一天可能也會消失,這樣戲迷要去哪裡租片?」因此雙方開始進行合作的洽談,黃國龍表示,為了引進霹靂的產品,得重新建置租 片系統,以及流通平台的機制,進一步才談到行銷宣傳等活動,原本籌備期要半年以上,預計今年第一季開始運作,卻因為雙方的高度期待,讓效率不斷提升,竟然 在三個月之內就完成,提前在去年九月正式推出。

黃強華指出,過去影集授權給傳統錄影帶店後,面對盜版拷貝等問題無法管制,且價格也不統一,導致市場混亂。公司規 畫的行銷活動,通路商因為互為競爭者而不願配合,「和全家合作後,因為租片流程嚴格控管,數量從五萬片提升至八、九萬片。此外,他們是行銷專家,我們可以 更專心在節目製作上。」和霹靂國際的獨家策略聯盟不僅成功製造話題,也帶來了額外的來客數,潘進丁保守預估,一年下來會多出五億元的營業額,這數字還不包 括這些來店霹靂迷的其他消費。

此外,不讓對手的CityCafe專美於前,全家也開始大動作搶攻高達四百億元的咖啡市場,設有咖啡機的店鋪數從年初的五百家,一口氣增加至一千兩百家, 並與國內咖啡業龍頭金車共創新品牌「全家.伯朗咖啡館」,再找來當紅藝人趙又廷代言。雖然和統一超較勁意味頗濃,但在品牌策略、合作夥伴、目標客層的明顯 區隔,也是為了加強差異化,創造獨特性。

充分授權

加盟店長有一定的發揮空間至於最能展現便利商店表現差異化、彰顯品牌形象的重點項目「鮮食」,全家當然也沒放過,尤其在消費緊縮及飲食通路轉移的影響下, 便利商店的鮮食商品有了更大成長空間。而全家在鮮食上不僅品項多、口味也豐富,例如麵包就有分各種系列,還不斷研發、推陳出新,並規畫季節性的限定商品, 「所以鮮食部的同事最常加班!」潘進丁開玩笑說。

全家雖然不是市占率最大的便利商店,但加盟比率超過九成,為業界之冠。洪雅齡分析,加盟其實是知識型產業,業主賣的是經營know-how,全家扮演了專 業顧問的角色,同時提供總部資源,卻也很授權,讓店長有一定的發揮空間。而這說法也得到了加盟者認同,在高雄擁有三家店的店長楊晴瀅就表示,像他可以在店 裡辦年菜試吃或送滿額贈禮等活動,吸引消費者上門,若成效好還會被公司引用至其他店鋪,「這在同業間是不可能有的機會。」靠著把握「不景氣的好時機」,創造品牌獨特性,以及與加盟主之間的良好配合,全家逆勢打了漂亮的一役,接下來能否達成兩千八百家店的目標,擁有超過三○%的市占率,將是全家下一個更大的挑戰。

潘進丁

出生:1951年

現職:全家便利商店董事長學歷:日本筑波大學經濟政策研究所經歷:吉野家董事、全家便利商店總經理

全家便利商店

成立:1988年

董事長:潘進丁

總經理:張仁敦

資本額:22億元

近三年營收、獲利:

2006 2007 2008 營業額(億元) 307 334 378 淨利(億元) 6.29 6.32 7.05

逆勢贏家心法

一、 增加市占:景氣不好正是加速展店好時機二、 品牌差異:強化品牌不可取代的獨特性、力求差異化三、 強化管理:加強服務,建立與加盟業者間的良好互動

全家便利商店加盟成本

特許加盟

加盟金 30萬元

保證金 60萬元

裝潢設備費用 120~150萬元

利潤分配加盟主 65%

委託加盟(總部直營店交由加盟者代為經營)

加盟金 30萬元

保證金 60萬元

利潤分配加盟主 30%~40%

(視營收調整)

2009年全家 TOP5熱銷鮮食商品

排名 銷售數量

1 現煮拿鐵 3500萬杯2 『超麵包』系列 720萬個

3 涼麵 500萬個

4 現切水果 160萬個5 『Sweet+』泡芙 162萬個
 



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迎戰大倉飯店 老爺酒店轉守為攻

2012-5-14  TWM




南京東路一段日本大倉飯店開幕日 期逼近,中山北路飯店業者備感壓力。五月三日,台灣第一家引進日系連鎖飯店系統的台北老爺大酒店,破天荒召回國內外十位總經理,宣示未來三年拓點計畫。老 爺大酒店集團執行長沈方正指出,「未來創新速度會加快!」老爺與台北大倉久和大飯店同屬日本大倉Okura Hotels & Resorts旗下的國際日航連鎖飯店集團,雖然都是一家人,但老爺為鞏固日客基本盤、開拓新客源,一改從不舉行大型記者會慣例,沈方正自嘲老爺三十五年 來就像「有為青年默默背著行囊,爬過一座座大山,未來要更積極。」看得出大倉加入戰局,激發老爺的戰鬥力。

不只老爺嚴陣以待,去年台北晶華陸續進行飯店翻修,並將台北晶華酒店地下樓層麗晶精品中心收回自營,也增加麗晶精品私人購物等頂級服務,且積極邀請日本名 廚或米其林餐廳舉辦美食活動。原本就有五至六成日本客的華國飯店,近期也加速改裝計畫,將增加客房,以迎接更多的日本商務客Long Stay及高檔的自由行日本旅客。看來大倉飯店還沒開幕,中山北路觀光飯店的戰火已提前引爆。

(梁任瑋)

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轉守為攻 蔡東豪

2009-08-13  NM
 
 

 

在幻想世界中,最危險一刻總有好人拯救我們,金融海嘯的「好人」是全球政府,它們不顧長遠後果,萬眾一心向經濟投入資金,幻想果然成真。半年前,我們談論經濟大蕭條時,感覺是怎樣,現在恒指升上二萬一千點,杜指亦見九千三百點,差不多全球股市都收復年初失地,甚至錄得升幅。

當然,所謂升幅相比過去一年高位仍差一截,例如中移動現價九十元,一年前高位是一百零六元;和黃現價五十六元,一年前高位是七十五元。股市近期升幅凌厲,其實是過去跌幅太厲害,無論如何,投資者心態好轉是不容置疑。

一件東西跌到底會停止下跌,或者會出現反彈,這種反彈不一定代表復甦。過去一年,我們對許多經濟數據的災難性跌幅已感到麻木,跌三四成也面不改容,但數據沒可能長期以這種速度跌下去。先不說止跌回升,最起碼跌幅始終會變為零,即不升不跌。「從跌至零」不一定代表反彈,只代表災難性跌幅停止,千萬不要小看零的威力,「從跌至零」本身已代表可觀升幅。

以美國地產為例,佔當地國民生產總值2.6%,今年首季跌幅39%,假如第二季跌幅變零,美國國民生產總值會升1%。即是說,單是地產跌幅「從跌至零」,美國整體經濟數據即錄得顯著升幅,原因是地產過去跌得太厲害。經濟數據中最明顯受「從跌至零」影響是庫存,過去一段時間生產商把庫存風險轉嫁到上游供應商,心態是「你死好過我死」,反正我落訂單時你又不會不接。庫存持續下跌代表生產量比銷售少,這情況肯定不能持久下去。當庫存無可避免地「從跌至零」,將會為經濟打一支強心針。

近期全球經濟表現呈現生機,是跌到底的自然反應,抑或是經濟復甦的初期現象?我相信答案夾雜兩者的影響,但我感性的一面選擇相信經濟真的復甦,原因有兩個︰

一、近期多國經濟數據確有改善,海嘯重災區美國地產也止跌回升,摩根史丹利指,已宣布業績的標普五百指數上市公司中,57%業績勝預期;當然企業盈利仍低迷,平均比去年同期低29%,但跌幅持續收窄。還有一點,去年上半年金融海嘯未進入最激烈時期,企業盈利相對高企,因此把去年和今年的上半年業績比較,肯定出現跌幅。去年下半年企業盈利崩潰,假如今年下半年企業盈利回穩,跟去年同期業績比較,可能會出現可觀升幅,這對加強投資者信心有很大幫助。

二、金融海嘯摧毀我們的信心,而我們將會在信心恢復過程中走出海嘯。港股在三月底開始急升,當時香港經濟仍水深火熱,過去五個月港股持續上升,但經濟其實未見好轉。許多人都熟悉「股市比經濟先行」這說法,從邏輯角度看,這說法可能成立,因為股市是經濟一部分,股市向好,自然帶動部分經濟數據。再者,股市上升,投資者感覺比以前富有,消費意欲自然增強,對經濟有益無害。

從企業到小市民,近期掛在口邊的一句話是「最壞時間已經過去」。這句話其實有問題,首先最壞時間未必已過去,即使過去也不一定代表好日子即將來臨,因為經濟可在谷底橫行一段長時間。可是,當大部分人相信最壞時間已經過去,以積極態度做人做事,這道力量不可小看。

我相信驚慌和信心可以傳染,在香港這資訊發達城市更以極速傳染。海嘯中不管實質影響有多大,所有人的反應都轉攻為守,出盡法寶努力減債、控制成本、提高生產力,這一切都為個人和企業鞏固基礎。當信心恢復的時候,我們能夠以更強健體魄迎接新挑戰。

過去一年,企業開源難過登天,假如經濟真的復甦,而企管人發現自己未準備妥當,讓機會溜走,輸上加輸,實在難辭其咎。當有一定數量企管人同時轉守為攻,加起來的信心,會是帶領經濟走出海嘯的動力。

蔡東豪


轉守 守為 為攻 蔡東 東豪
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轉守為攻 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101kskr.html
iMoney原文(簡體版),12-06-2014

板塊大輪換
從去年第四季開始,港股很明顯地出現了兩次板塊輪換潮,2013年10月至2014年2月之間,増長股如科網板塊大放異彩,防守性如電訊及公用股則節節敗退,2014年2月底至6月初則剛相反。大家只需比較一下騰訊控股(00700)及中移動(00941)或長江基建(01038)的走勢便可略見一班。

基金採取進取或避險策略,受宏觀前景主導,2月底開始的輪換由於懼怕美國加息週期提前而起,直至6月初,增長股開始回升,因為美國聯儲局暗示中,短期不可能加息。歐洲股市今年屢創新高,成為環球股市最新火車頭,市場預期歐洲央行(ECB)將採取更寬鬆的貨幣政策。

中資科網股回升
結果亦一如所料,ECB於6月5曰宣佈將利率由0.25%減至新低的0.15%,並且市無前例的將商業銀行存款利率由零減至-0.1%,此舉將迫使坐擁存款的人士將資產轉移到較高息的債券,甚至股票。同一時間,美國的道指及標普500指數繼續創新高,而恐慌指數(VIX)則在歷史低位徘徊。

環球主要經濟正處於復甦期,歐美股市則反映極低的風險溢價。中國及香港股市仍然是環球主要股市中最落後的一員,受制於內地經濟放緩及影子銀行問題。雖然經濟問題一時三刻不能解決,但只要保持平穩,歐美過剩的資金可能會因為中港股市估值平宜,不排除小部分會追落後流入。

筆者認為港股短期內大跌的機會不大,反而一些微調經濟的正面政策,可能帶動低迷的板塊(例如內房股)反彈。環球風險胃納回升,業績保持高增長的中資科網股便有可能重拾升軌。

澳門政府勒令博彩公司由7月1日起,將賭場珠寶店及典當商內的銀聯卡終端機移走,打擊洗黑錢活動,消息令濠賭股大跌。有消息說政府將會收緊檢查貴賓客身份證明,此舉可能為了配合中央政府的反貪腐行動。市場預測澳門6月博彩收入按年增長3%-5%,將會是近數年第一次的單位數字增長。世界盃將會是6月,7月的最大變數,因為賭客人數可能減少及將部分投注轉移到足球博彩。

主場之利巴西大熱
《Soccernomics》一書用統計學及歷史賽果去分析各地國家足球隊強弱的原:1)國家人口愈多愈容易找到有才之士;2)國家財富收入,愈富裕即愈有財力栽培出色球員;3)國家球隊對賽經驗,愈多與高水平對手比賽,提升自身水平的機會便愈高。此外,主場優勢會提高主隊贏面,因為客隊需要舟車勞動,加上水土不服,不利的天氣,時差,球場環境(例如不習慣的草地及光線),和敵意球迷的吶喊,身體及心理質素一定有所影響,更不要說球證有偏幫主隊傾向。

所以歐洲國家從未試過在酷熱潮濕的南美洲贏過世界盃;反之,南美洲國家也只有巴西曾於1958年勝出當時主辦國瑞典一次。以球員的平均質數看,佔主場之利的巴西及阿根廷將會是本屆的首次名熱門。
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亞馬遜入華十年的野心:轉守為攻 構建Kindle生態圈

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0826/145154.html

i黑馬:亞馬遜中國在十年這一節點上,趁勢宣布了多項變革計劃,叫板中國內地電商。在此之前,亞馬遜中國的反應過慢,被業內人士詬病。
 
\“五個新計劃,將讓亞馬遜中國的產品種類更豐富。”9月1日將正式出任亞馬遜中國區總裁的葛道遠(DougGurr)迫不及待地出現在8月19日的“亞馬遜美好生活秀”上,向媒體詳解其將擔任主導的新變革。
 
據葛道遠介紹,亞馬遜的五個新計劃包括,上線從國際市場直采商品的國際精品館、Zstyle尚品館、智能數碼館、愛廚館,自提點拓展到全國6個省市自治區、數量擴大到800多家。這一切,都被視為是保守亞馬遜主動發起的正面進攻。
 
以“正統”之名
 
在京東、1號店、天貓、唯品會等電商紛紛通過宣傳獲得較高的曝光率之後,被稱為“中國內地電商教父”的亞馬遜顯得有些低調過頭,要知道,通過技術升級、規模化運營形成的低價優勢並不那麽吸引人了。

顯然,在“價格戰”中沒能占上風的亞馬遜要為自己找一個新的“護城河”——“海外品牌”和“亞馬遜特供”。

在亞馬遜近日舉辦的“美好生活秀”上,各展區對“國外品牌”和“亞馬遜特供”均有體現。國際精品館突出了從27個國家引入的13000多件產品,其中海外酒莊直采和美國食品直采最具代表性;Zstyle尚品館引入75位設計師的4000余款選品;智能數碼館集中了包括智能手環、智能手表、運動追蹤器、智能家居以及創意娛樂影音產品等1500種各式智能數碼產品;愛廚館涵蓋了鍋具、刀具、烘焙等17個廚具分類的近10萬種廚具,來自美國、德國、意大利、日本等國家。
 
記者發現,“特供”和“專屬”的理念貫穿其中:國際精品館的1/3產品為亞馬遜特供;Zstyle尚品館與赫斯特集團旗下ELLESHOP達成獨家戰略合作,為亞馬遜中國用戶設計獨家限量單品;智能數碼館的Withing和Pebble獨家在亞馬遜平臺銷售;愛廚館的德國廚房小件品牌EMSA等30個品牌2000個商品也是亞馬遜獨家選品。
 
而實現這一切的基礎,是亞馬遜中國在8月20日剛剛公布的消息:與中國上海自由貿易試驗區、上海市信息投資股份有限公司簽署關於開展跨境電子商務合作的備忘錄。這意味著,亞馬遜將在上海自貿區有自己的物流倉庫,部分海外商品可以提前進口至上海,消費者下單後直接從自貿區配送。
 
很明顯,亞馬遜想用自己的“正統電商”身份,與順豐、京東、天貓推出的“海外購”、“全球購”等“中介型電商”業務,爭奪跨境進口市場。
 
構建Kindle生態圈
 
圖書業務作為亞馬遜在中國起家的業務,仍然備受重視。
 
在十周年這一契機,亞馬遜中國和中信出版社簽署全面戰略合作協議,消費者不僅可以在Kindle電子書店購買和閱讀來自於中信出版社的電子書內容,也可以在多家中信出版社的實體書店體驗和購買Kindle全線產品。
 
由此可見,亞馬遜是以圖書業務作為切入口,以Kindle電子書店和電子書閱讀器KindlePaperwhite為起點,發展一系列Kindle衍生品,建立Kindle生態圈。
 
自2012年12月上線以來,Kindle電子書店已有將近13萬種電子書;Kindle電子書閱讀器目前在中國20個城市的蘇寧均有銷售,京東和蘇寧的官網上也可購買。Kindle電子書店和電子書閱讀器KindlePaperwhite進入中國,還帶動了KindleFire平板電腦的銷售。同時,亞馬遜去年5月推出的亞馬遜中國應用商店,也已經擁有超過2萬個應用。
 
值得關註的是,亞馬遜中國毫不諱言地公開表示,Kindle不僅僅是一個設備,而是為消費者提供的一整套服務。“我們自己生產硬件,因此可以深度地與內容和服務結合;我們深度定制安卓系統,因此我們能提供更多消費者需要的功能和服務;我們有自己的雲服務,消費者無需了解軟硬件及內容,亞馬遜提供一站式解決方案。”
 
亞馬遜中國的野心可見一斑。
 
亞馬遜 亞馬 入華 華十 十年 年的 野心 轉守 守為 為攻 構建 Kindle 生態
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布局銀行,以守為攻

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2289

布局銀行,以守為攻
作者:李少君


我們在近期報告《博弈升級,牛市換擋》中提出了快牛轉慢牛的四大邏輯,並強調牛市新高猶存。策略上堅持3月份以來的觀點“不下車,勤收割”。

在震蕩中換擋的牛市里,下車再上車,成本過高;不勤收割,浮盈轉瞬即逝。在這一令人糾結的市場中,我們認為布局銀行股是以守為攻的配置機會。

守:牛市換擋期,銀行股安全邊際高

當前牛市太快。短期角度看,我們認為市場階段性主題將是快牛轉變慢牛。快牛過快將直接導致市場調整風險積聚,慢牛才符合經濟與股市的長期利益。快牛到慢牛的轉換來自股市內外部雙重壓力。

內部看,兩市融資余額接近券商財務理論上限,後續提升空間有限;同時未來IPO、限售股解禁對市場帶來的供給沖擊不斷創新高;當前藍籌股估值在19倍左右,但創業板估值為95倍,因此目前尚未進入全面資產錯配階段,但結構性的錯配已經發生了。

外部看,股市的過快上漲也確實引起了監管層的關註。證監會數次提示風險,七方面規範兩融、限制傘形信托,加大新股供給均表明了監管層對於慢牛的立場。監管層工具匣中仍有政策儲備,例如進一步降低兩融杠桿甚至是券商經營杠桿等。

在快慢轉換期,市場震蕩將加劇,尤其是前期漲幅過大、漲速過快的板塊將率先展開調整,例如年初至今累計漲幅超過120%的計算機板塊在3月底和4月中旬的調整中均出現板塊最大幅度回調。

從這一角度看,銀行股具有最高的安全邊際。在本輪藍籌反攻行情中,銀行板塊已經成為稀缺的低估值、低漲幅“雙低窪地”。2015年初以來,上證綜指漲幅約40%,銀行板塊漲幅不足12%,位列29個行業之尾;市盈率7.8,市凈率1.35,同樣位列行業末端。在3月份開始的大盤藍籌行情反攻中,石化、建築、國防、鋼鐵、公共事業、交運等前期滯漲板塊得益於一帶一路、國企改革、價格改革等催化,已經基本完成補漲。然而,由於銀行業利潤下滑顯著、缺乏政策利好催化,與大盤的背離日漸加劇。

攻:中國版QE呼之欲出,銀行股終於迎來估值修複的催化劑

據路透社本周一透露,“財政部和央行已基本達成一致,中國將很快宣布新一輪量化寬松政策——央行通過直接購買商業銀行資產的方式投放基礎貨幣,以此撬動信用投放、拉低全社會的長期融資成本、減緩通縮壓力並推動經濟增長”。

繼降準、MLF、定向QE後,中國版QE有望全面啟動。民生宏觀團隊認為全面非常規性貨幣政策的兩大可能工具為:中國版LTRO和信貸質押再貸款。其中前者的抵押品很可能為地方政府債務,而後者的質押品有望覆蓋銀行的企業信貸資產。

中國版QE將極大緩解商業銀行流動性、改善不良率,為即將開展的地方債務置換提供便利,同時央行可以通過對不同信貸資產抵押率的調整實現銀行信用的定向調控。在降息、降準等常規性貨幣政策效力減弱的情況下,未來央行將不得不極大倚賴非常規性貨幣政策。

從國際經驗看,美聯儲推出QE後率先獲益的板塊就是銀行板塊,2015年初歐洲銀行股的領跑表現也得益於歐版QE的推出。

從周一兩桶油對央企合並傳聞的表現看,市場正處於“給點陽光就燦爛”的預期自我強化階段。上周公募基金繼續高位加倉,市場目前不缺錢,缺風。地產新政、國企改革、價格改革、區域經濟發展等各種改革風都已等來,銀行是目前唯一缺風的板塊。鑒於信用風險是經濟結構調整最大的風險、刺激投資是穩增長最大的抓手,銀行的風遲早要來,而且很可能馬上就來。

中國版QE仍處於市場揣測、媒體盛傳階段,銀行股已經開始躁動,一旦政策風聲進一步確認,銀行股上半年市凈率有望從目前的1.35修複到1.8,這就意味著30%的空間。

風險提示:中國版QE落地速度、力度不及預期。

(轉自民生證券)

布局 銀行 以守 守為 為攻
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電梯大廠轉守為攻 營收獲利雙成長 崇友老頑童回任董座 四十年公司變活潑

2015-09-28  TWM

成立四十一年、上櫃十八年,行事作風一向保守低調的電梯大廠崇友實業,今年八月首次召開法說會,亮眼成績讓投資市場也買單。而在背後操盤的人,是最近回鍋擔任董事長的唐伯龍。這回,他要重新擦亮崇友的招牌。

房市景氣低迷,相關建材指標股也難有表現,但在一片緊縮氣氛中,國內三大電梯業者之一的崇友實業,卻因二代老董唐伯龍回鍋接棒,一改過去保守作風,主動找 上公關公司改善投資人關係,甚至破天荒地參與櫃買中心主辦的法說會,宣告今年營收、獲利皆可望創下新高,在股災來襲時,股價卻如吃下強心丸般逆勢上漲。

事實上,八月十九日召開的法說會上,崇友僅由新上任的總經理游本立公開露面,幕後推動一切的唐伯龍卻是神龍見首不見尾;即使《今周刊》取得唐伯龍的獨家專 訪後,他也再三強調不願接受拍照,理由是「不想在愜意的秋日裡,走路上班時被認出來。」一句話,透露出唐伯龍浪漫又帶點任性的雙子座性格。

今年六月股東會上,高齡八十四歲的崇友創辦人唐松章宣布交棒給六十三歲的兒子唐伯龍,外界解讀為「接班」,但唐伯龍實則已在十年前當過兩任崇友董事長,卻在二○○七年卸任,由已退休的唐松章重掌兵符,當時公司對外宣稱,唐伯龍是被調派到中國專注經營當地業務。

快樂做自己 創單車品牌

從營收比重來看,中國僅占崇友合併營收一成左右,其餘九成皆在台灣,且中國營運長年虧損,董座真有需要披掛上陣、親臨戰場嗎?唐伯龍坦言:「我不想死在中 國,以前我確實常去,就住上海,說實在滿痛苦的。○七年離開公司後,我其實是快樂做自己。」沒依照董事會的意願前赴中國,唐伯龍說自己賺到了健康,平常會 騎著自行車去買菜、買水果,在卸任董座到重返崇友的○七至一三年間,唐伯龍甚至創了個「馬其樂」自行車品牌,所生產的鈦合金公路車頗受車友好評;每周日則 與「馬其樂車隊」的車友們一同征服台灣崎嶇山路,還曾經寫過部落格,記錄車隊騎行路線。

「我喜歡掌握當下、快樂地活,這幾年人生有很多新體認,回來我也希望把快樂的感覺傳給大家。」下頦已見白鬚的唐伯龍,提到自行車時雙眼瞬時綻出光芒,就像玩心未減的老頑童。

崇友實業與日本東芝(TOSHIBA)技術合作及總代理授權,在台灣與永大機電、三菱電機分庭抗禮,據游本立說法,三家的電梯市占率皆在二三%至二七%間 拉鋸,而台灣電梯市場已趨飽和,每年崇友新梯出貨台數維持在一千八百至兩千台,舊電梯維修保養才是公司重要的現金流與獲利來源,目前崇友的電梯保有台數約 在三萬台左右。

法人解讀,電梯屬於穩健行業,除非開發新市場,否則難以有爆發性成長。游本立則表示,內政部新法通過,明年起將針對十五年以上的老舊電梯提高安檢次數,而 崇友手上有一萬餘台的電梯屬於二十年以上舊電梯,「老屋汰舊換新的電梯會是未來新動能。」若論經營實績,過去在唐松章穩紮穩打的日式經營風格下,崇友先後 拿下了「新光人壽摩天大樓」與「台北一○一大樓」的電梯、電扶梯工程,一○一更成為金氏紀錄認證的「世界最快電梯」,技術力有目共睹。

但唐伯龍在父親的日式經營風格下,卻透出一絲美式作風,三十幾年前,他自創自行車零件品牌「ODYSSEY」並輸出至美國,比捷安特更早打入美國市場,後來雖然停擺,但現下唐伯龍腦中為崇友規畫的未來,撥的如意算盤,也是美式作風。

「第一步先親近資本市場,下一步就是去打亞洲盃。我也知道單靠國內經濟,內部很難有突破性成長,世界大廠都是靠購併長大,只要崇友技術、資金條件都到位,不妨就學習他們吧!」唐伯龍言下之意,未來可能藉由購併同業,取得新市場與成長機會,但時間點並不明確。

尋找新機會 看好東南亞

但對於可能介入的市場,唐伯龍卻很明確表明並不看好中國,而是著眼於東南亞,「中國現在大環境非常差,整體電梯行業衰退超過兩、三成,這兩年許多美商、日 商都撤退了,我的中國策略就是沉潛,春天來時再伸出枝枒。」但在泰國、馬來西亞等地,唐伯龍看到許多小廠,「他們有的缺技術、有的缺資金,這些都是崇友的 機會。」或許這正是唐伯龍有意進行購併所瞄準的對象。

「汽車能從兩、三百公里疾駛下停止,停得好不好是引擎技術;電梯也一樣,行走中怎麼安穩地停下來,就是各家的本事。」加速、減速既是電梯行業的看家本領,二次回鍋擔任董座的唐伯龍,能不能以全新風格帶領崇友這家老牌公司再度成長,對他而言,也是一個全新挑戰。

崇友實業小檔案

創立:1974年

資本額:19.67億元

董事長:唐伯龍

主要產品:電梯、電扶梯、發電機

2015年

上半年合併營收:19.56億元

獲利:2.83億元

EPS:1.44元

唐伯龍小檔案

出生:1952年

現職:崇友董事長

經歷:崇友副總經理、總經理、

董事長(至2007年)

學歷:醒吾商專

撰文 / 鄧寧


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