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八十後投機客:Timing Is Everything 灝昇

1 : GS(14)@2014-11-09 13:57:05

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141026/18912418

                「對唔住,我哋唔啱Timing。」相信從「男神」或「女神」口中聽到此話定必傷心不已。在股市中,如果「唔啱Timing」不止傷心,亦很傷「金」。所謂「啱Timing」,「時機」也。著名投機客傑西.李佛摩於棉花期貨一役中便示範了如何捉緊一個「啱Timing」,有天報章頭條報道,李佛摩看好棉花期貨,並持有大量好倉,此報道一出隨即令棉花期貨大升、成交大增。就在市場最熾熱,最旺時,他立刻把手上持有的14萬好倉賣出平倉。由於當時市場深度不足,假如沒有該報道,一般情況只可容納6萬成交量,如果要一次過沽清,將會推低價格,令利潤減少,而當天成交大增正正為他造就一個好Timing。
最近股市忽上忽落,在此亂局,怎去找一隻「啱Timing」的股票?無論你如何進取,在此等市況下,一隻防守性強的股份在倉內可保平安,先讓自己立於不敗之地,然後再圖勝利。防守性強的股份,往往都有強勁現金流,與大市相關性低,高息,在淡市或不明市況中,仍能為股東提供股息收入,而互太紡織(1382)便是其中之一。
互太紡織一向十分低調,公司於2007在香港IPO上市,主要業務為訂製針織布,專注生產複雜的增值布料,其客戶群包括運動服、休閒服及內衣行業內知名品牌如Calvin Klein、Maidenform、黛安芬及Victoria's Secret等,而其公司最大客戶是全球第五大休閒服飾品牌之一的UNIQLO。
除擁強勁客戶做後盾,公司自身管理層能力亦相當不錯。過去數年,紡織業面對歐美市場萎縮、外銷偏弱、內地棉花格價波動等內外因素夾擊,互太紡織在行業低潮時業績仍然堅挺。互太過去四年業績頗為穩定,於2014年收入為74.2億元、2013年66.5億、2012年64.2億、2011年71.8億,毛利則分別為,2014年13.6億,2013年11.8億,2012年11.0億,2011年12.8億,四年來毛利率皆能保持在17至18%。

                除了在2012年間棉價短時間內急升暴跌的個別事件外,其他年份的業績平穩中略見增長,而且棉價大幅波動在歷史上發生的機會不多,故2012業績差很可能是一次性事件,加上當年的管理層亦迅速作出反應,減少開支,並增強公司經營活動之現金流量,安然度過棉價波動的影響,可見其危機處理不錯。
互太另一樣吸引之處在於一向偏高的股息率,現價計股息率有10%多,比市面上大部份高息股更高,而根據互太表示於下年度派息比率將不少於50%,過去公司的派息政策一向慷慨,相信不會只有50%。
事實上過去3年公司派息比率皆超過100%,當中雖有些是因為分拆子公司上市所派發的特別股息,但即使減去特別股息後,2014派息率為104%,2013為101.56%,2012為88.71%,依然十分之高!再加上2013中期業績起互太不再以特別股息名義派發25仙,而是把特別息併作中期股息派發40仙,意味着這派息比率日後應會維持,假使如外界所料,盈利有機會倒退,相信股息率依然能高達6%。即使在行業面臨困境其間仍然派股息回饋股東,反映財務實力強勁及管理層顧及股東感受,作為股東應該十分安樂!
公司的高派息政策有賴於強勁現金流,最近一年2014年3月底止全年業績,其所得稅前經營溢利有13.1億元,但經營活動產生的現金竟達到15.4億元!證明其收入絕對是真金白銀,而且盈利的質量相當之高。由於現金流強勁,故此公司的現金及銀行存款過去亦達到高水平,而且十分穩定,2013、14年結存逾17億港元,絕對足夠應付短期行業的波動及維持高派息比率。
2014年應收賬款周轉天數約為45天,過去四年的應收賬款周轉天數亦大致相若,與其報表中披露給予客戶的信貸期30至60天相符,而且於2014年主要應收賬款42%來自最大客戶,亦即UNIQLO,兩間公司關係密切,亦合作多年,相信被拖欠或壞賬機會不大。
公司現時PE大約是13倍,經歷頭半年調整後,最近逆市上升,而11月尾前後宣佈中期業績,其時相信亦會派發不錯的中期息,現在買入作中長線投資及收息,一邊收高息,另一邊等待紡織行業及歐美市場復蘇,做到攻守兼備,現在絕對是一個「啱Timing」的時機。
八十 十後 投機 Timing Is Everything 灝昇
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八十後投機客: 派息,小股東你以為賺好多? 灝昇

1 : GS(14)@2014-11-09 13:57:34

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141102/18920331

                股票市場秘笈甚多,其中一本各門各派都有所聽聞的秘笈叫作「一鳥在手勝過百鳥在林」(Bird in the hand theory)。其意為未到手的東西,即使再珍貴,也不及已到手的東西有價值。此理論由Myron Gordon和John Lintner提出,他們相信股息比股價憧憬更穩陣,因此高息股比不肯派息的股票,更受投資者喜愛。百麗(1880)近日的股價表現,正正印證了這個理論。上回提到一隻高息股互太紡織,於2012年面對一次嚴峻的考驗,其後管理層迅速作出反應,以及派發高息以獲股東們支持,讓公司有時間慢慢恢復元氣,然後再圖突破。最近百麗亦有類似舉動。不過,受惠最深的是否小股東們呢?
百麗截至今年8月31日的業績無甚亮點,但由於派發特別股息,成功消除小股東和基金經理們對百麗手持過量現金,但又無甚增長和找不到發展對象的憂慮。
目前百麗計及銀行存款、現金、銀行結構存款和定期存款,總金額高達97.5億元(人民幣.下同),佔總資產值324.1億元的30%。比率和現金皆與過去幾年相若,顯示過去幾年,亦無動用大量現金。由於資金過剩,結果大部份現金只作銀行結構存款及定期存款。據截至今年2月底全年業績顯示,該等銀行結構存款及定期存款所賺取的利率,僅約3%至5.5%,比過去幾年總資產回報率15%左右更低!事實上,公司過去擁有穩定現金流,留着現金亦無助公司發展。於是作為股東,當然希望管理層增加派息,一方面可回饋股東,同時亦為公司排洪。

影響管理自由度

                然而派息是一場涉及企業管治的博弈賽局,管理層當然希望做得好,交得出業績令股東們高興,他們可以繼續留任,享受高薪厚職。但是派息其實對管理層自身無甚好處,因為派高息等同大量減少管理層的可控現金,可能會影響日後管理的自由度,更難以作出大型決策以爭取表現,於是當年初時有大行預料百麗有機會增派息,管理層隨即否認。但為何他們到中期業績時突然轉軚?
一來作為百麗管理層,最近幾年又難以找尋新的投資項目,原有業務增長放緩,更面對消費者模式改變等經營困難,管理層要「做好呢份工」,所以選擇派高息來安撫股東,可能是沒有選擇的選擇。
二來百麗於5月尾採股份獎勵計劃,公司會於市場購入股份,並授予管理層以表彰及激勵他們,這就使得情況有所轉變。管理層成為股東一分子,增派息動機自然增加。說時遲那時快,公司於中期業績中表示已買入並授予1.15億股份,相當於總股本的1.3%,有此等激勵,管理層又有得益,他們當然務求對股東做到你好、我好、大家好!
既然與管理層「傾掂數」,大股東當然要計算一下自己有否利益,始終派息等同把公司利益與大眾分享,若然對自身無益又何苦白費工夫。百麗大股東和管理層共持有約46%股份,而中期股息共0.505港元(或0.4人民幣),屈指一算公司共需付42.6億港元股息(或33.7億人民幣),而派出街的股息只有23億港元左右,其中19.6億港元又回到大股東和管理層的手中。受到增加派息消息刺激,百麗股價於星期三收市時為9.68元,比公佈業績前收市價8.48元計上升1.2元,大股東和管理層的賬面上已經有46億港元進賬,財息兼收,公司出錢,大股東們得益,令筆者想起中學時的一篇課文「小往大來」中的一句「青蚨在荷包裏發出去是令人心痛的,而小往大來的遠景卻是誘惑人的。」
對小股東而言,派息的確可以在短期內振奮人心,但百麗國際首席執行官盛百椒已預示鞋類業務經營困難,至明年亦難有起色,且百麗即使調高派息比率至60%,到最後有多少股息能流入股東口袋亦取決於公司接下來的盈利,如果業務仍毫無起色的話,將來派息亦相對會減少,作為既無權管理公司資產,又無雄厚財力的小股東們,長遠來說只能期待公司改善盈利能力好讓公司重拾增長。

灝昇
八十 十後 投機 派息 股東 以為 好多 灝昇
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八十後投機客: 身邊要有中聯重科一樣的好朋友 灝昇

1 : GS(14)@2014-11-09 13:58:04

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141109/18928291

                最近日圓下跌,於是筆者託朋友從日本買水貨回港。本來想先預付給朋友,但他總是豪爽地說:「無問題,遲啲先,有拖無欠。」朋友間有拖無欠當然可以接受,但如果該情況發生在一間公司,一年做幾百億生意,卻大部份銷售皆是賒數給客戶而來,應收賬竟然比營業收入更高,又有無問題呢?
中聯重科(1157)最近幾年業績簡直「鑊鑊新鮮鑊鑊甘」,繼中期業績純利按年倒退69.1%之後,上月底公佈之首三季業績顯示,淨利潤大減73.64%至10億元(人民幣.下同),營業收入同比下跌31.6%至197.66億元。
中聯重科其實自2011年以來,盈利能力一直走下坡,即使營業收入無甚下跌,但淨利潤卻不斷下跌。2013年更好像受地心吸力影響一樣,營業收入下跌20%,淨利潤更大跌52%!
比起驚人的盈利下跌,中聯重科卻有一個更嚴重的致命傷。比較幾家工程機械公司如三一、徐工等公司的過往業績,中聯重科的應收賬佔營業收入的比例一直較低。但到2013年業績,應收賬佔營業收入比率,由2012年的47%急升至2013年之78%!
截至今年9月底止,應收賬總數達344.23億元。假設2014全年營業收入亦如首三季一樣,比2013年下跌31.6%,全年營業收入便會為263.62億元左右,應收賬款佔營業收入比率超越100%至130%!等同公司每賣1元產品,就借出1.3元予客戶。面對如此「豪爽」的公司,只能說句「你都咪話唔驚」!
如果身邊有一個好像中聯重科一樣的朋友財大氣粗,視錢財如糞土,你買東西他出錢,你當然非常高興。但如果你作為他的股東,相信只會覺得「錢光光,心慌慌」。先不要說對公司現金流的影響,如此大比例的「街數」,只要應收賬的壞賬比率提高幾個百分點,已經蠶食大部份利潤。其實最新的2014半年報中亦顯示,經營活動產生的現金流量已經跌至負數,是歷年來首次,認真「問題天天都多」。所以,識朋友要識中聯重科,但要做中聯重科的股東就「諗諗先」!

灝昇
八十 十後 投機 身邊 要有 中聯 重科 一樣 好朋友 灝昇
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