八十後投機客：Timing Is Everything 灝昇
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GS(14)@2014-11-09 13:57:05http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141026/18912418
「對唔住，我哋唔啱Timing。」相信從「男神」或「女神」口中聽到此話定必傷心不已。在股市中，如果「唔啱Timing」不止傷心，亦很傷「金」。所謂「啱Timing」，「時機」也。著名投機客傑西．李佛摩於棉花期貨一役中便示範了如何捉緊一個「啱Timing」，有天報章頭條報道，李佛摩看好棉花期貨，並持有大量好倉，此報道一出隨即令棉花期貨大升、成交大增。就在市場最熾熱，最旺時，他立刻把手上持有的14萬好倉賣出平倉。由於當時市場深度不足，假如沒有該報道，一般情況只可容納6萬成交量，如果要一次過沽清，將會推低價格，令利潤減少，而當天成交大增正正為他造就一個好Timing。
最近股市忽上忽落，在此亂局，怎去找一隻「啱Timing」的股票？無論你如何進取，在此等市況下，一隻防守性強的股份在倉內可保平安，先讓自己立於不敗之地，然後再圖勝利。防守性強的股份，往往都有強勁現金流，與大市相關性低，高息，在淡市或不明市況中，仍能為股東提供股息收入，而互太紡織（1382）便是其中之一。
互太紡織一向十分低調，公司於2007在香港IPO上市，主要業務為訂製針織布，專注生產複雜的增值布料，其客戶群包括運動服、休閒服及內衣行業內知名品牌如Calvin Klein、Maidenform、黛安芬及Victoria's Secret等，而其公司最大客戶是全球第五大休閒服飾品牌之一的UNIQLO。
除擁強勁客戶做後盾，公司自身管理層能力亦相當不錯。過去數年，紡織業面對歐美市場萎縮、外銷偏弱、內地棉花格價波動等內外因素夾擊，互太紡織在行業低潮時業績仍然堅挺。互太過去四年業績頗為穩定，於2014年收入為74.2億元、2013年66.5億、2012年64.2億、2011年71.8億，毛利則分別為，2014年13.6億，2013年11.8億，2012年11.0億，2011年12.8億，四年來毛利率皆能保持在17至18%。
除了在2012年間棉價短時間內急升暴跌的個別事件外，其他年份的業績平穩中略見增長，而且棉價大幅波動在歷史上發生的機會不多，故2012業績差很可能是一次性事件，加上當年的管理層亦迅速作出反應，減少開支，並增強公司經營活動之現金流量，安然度過棉價波動的影響，可見其危機處理不錯。
互太另一樣吸引之處在於一向偏高的股息率，現價計股息率有10%多，比市面上大部份高息股更高，而根據互太表示於下年度派息比率將不少於50%，過去公司的派息政策一向慷慨，相信不會只有50%。
事實上過去3年公司派息比率皆超過100%，當中雖有些是因為分拆子公司上市所派發的特別股息，但即使減去特別股息後，2014派息率為104%，2013為101.56%，2012為88.71%，依然十分之高！再加上2013中期業績起互太不再以特別股息名義派發25仙，而是把特別息併作中期股息派發40仙，意味着這派息比率日後應會維持，假使如外界所料，盈利有機會倒退，相信股息率依然能高達6%。即使在行業面臨困境其間仍然派股息回饋股東，反映財務實力強勁及管理層顧及股東感受，作為股東應該十分安樂！
公司的高派息政策有賴於強勁現金流，最近一年2014年3月底止全年業績，其所得稅前經營溢利有13.1億元，但經營活動產生的現金竟達到15.4億元！證明其收入絕對是真金白銀，而且盈利的質量相當之高。由於現金流強勁，故此公司的現金及銀行存款過去亦達到高水平，而且十分穩定，2013、14年結存逾17億港元，絕對足夠應付短期行業的波動及維持高派息比率。
2014年應收賬款周轉天數約為45天，過去四年的應收賬款周轉天數亦大致相若，與其報表中披露給予客戶的信貸期30至60天相符，而且於2014年主要應收賬款42%來自最大客戶，亦即UNIQLO，兩間公司關係密切，亦合作多年，相信被拖欠或壞賬機會不大。
公司現時PE大約是13倍，經歷頭半年調整後，最近逆市上升，而11月尾前後宣佈中期業績，其時相信亦會派發不錯的中期息，現在買入作中長線投資及收息，一邊收高息，另一邊等待紡織行業及歐美市場復蘇，做到攻守兼備，現在絕對是一個「啱Timing」的時機。