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謝清海最大遺憾 蔡東豪-惠理(806) 蔡東豪

>2008-05-22 NextMagazine惠 理集團主席謝清海近日成為新聞人物,被傳媒捧為新一代打工皇帝,原因是惠理去年底上市,在剛出版的年報披露了他去年年薪達2.3億元。偶而看到自己的名字 在傳媒出現,可能會帶來一陣虛榮,但不停曝光,而且討論焦點是自己的身家,對謝清海這類非公眾人物,公眾目光很快變為煩惱。

謝清海並非 忽然搵到錢,○六年他年薪已經有1.5億元 (同年霍建寧年薪是1.3億元),被稱打工皇帝當之無愧,但兩年前沒人知,因為惠理並非上市公司,不須向外公布董事薪酬。即是說,假如惠理不上市,謝清海 的打工皇帝身分只是一小撮人的秘密。賺到錢無人知道,炫耀財富的自主權掌握在自己手上,相信這是打工皇帝夢寐以求的境界。謝清海必定有考慮過私隱會被揭, 但為何他仍把惠理上市,為自己添煩添亂?

過去幾年亞太區股市大旺,惠理這類專注亞太區股市的基金管理公司賺大錢,但亞太區上市的基金管理公 司為數不多,在香港就只有惠理一家。惠理去年十一月上市,當時公司財政充裕,最大煩惱可能是怎樣用掉手上資金。惠理在上市前的○六年,收入逾15億元,盈 利達8.5億元,利潤接近六成。為了處理現金過剩的問題,惠理選擇在上市前派息予股東逾20億元。惠理既能產生大量資金,公司知名度對招攬客戶的影響有 限,因為客戶並非散戶,那麼惠理為何要上市?

惠理上市所出售的股份,全數來自兩個私募基金股東的舊股,惠理本身沒有籌一分錢。事源回到九八年,當時惠理把部分股份售予兩家美國私募基金,十年後,這兩間私募基金提出套現要求;套現最直截了當的方法,就是把惠理上市,讓股東把股份在市場賣掉。

惠 理創立於九三年,開業早期不算一帆風順,基金規模只有三數千萬美元(現在逾70億美元),財政狀況只屬普通。在這情況下,假如有具知名度的私募基金提出入 股,一來可壯大公司資金,二來可藉着私募基金既有的網絡擴大基金的規模,可能是頗吸引的考慮。當時謝清海沒可能估計到惠理日後發展的速度,也沒可能知道這 個售股決定,埋下十年後上市的伏線。假如時光可倒流,謝清海可以改變過往的決定,我相信他第一個選擇是不賣股份予私募基金。

基金管理公司最 重要的資產是人,惠理上市對它的投資團隊造成的負面威脅不容忽視。謝清海不錯是頂尖級基金經理,但他一個人力量有限,須依賴團隊各成員的分析和判斷。以惠 理的規模,投資決定不可能憑感覺,必定有一個嚴格和經得起時間和市場變化考驗的過程,這一切都是由人做出來。惠理的投資團隊決定它管理的基金表現。

謝 清海對這團隊的重視,可從董事局和股東組成結構看到︰由四位年輕的投資經理出任執行董事,他們現年分別是41、36、33和32歲,一同在惠理工作最少有 九年時間。四人去年平均年薪是4,200萬元。謝清海對股權分配也慷慨,四人的持股量平均有五千萬股,現市值逾3.5億元;問題開始出現。

謝 清海是惠理大股東,上市後身家暴漲,自己的財富曝光無話可說,可是四位投資經理屬於默默工作的一群,本可賺錢無人知,但因為公司上市,把他們的財富公諸於 世。他們會發現忽然多了許多親戚朋友、外父屋企需要裝修、舊同學生意需要注資、私人銀行家邀請全家去法國古堡歎紅酒;最難應付是配偶嫌居住環境不配合新身 分。

這一刻四位年輕人都對自己承諾︰我不會被財富影響工作。但財富的引誘和殺傷力千萬不要低估,特別是「被人知」的財富。他們會漸漸發現生活正在起變化。惠理各成員對變化的反應,代表着惠理未來的投資價值,也代表謝清海的工作除了投資,另一項重要但陌生的工作,是心理輔導。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。
謝清 清海 最大 遺憾 蔡東 東豪 惠理 806
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中環在線:謝清海人工勁減六成 李華華


2009-03-25  AppleDaily





 

07年股市暢旺,基金公司惠理(806),主席兼執行董事謝清海人工鶴立雞群,超過2.5億銀,單係花紅都有2.34億,爬過晒其他打工皇帝,揮低埋和黃(013)大班霍建寧。可惜08年股市大跌,謝清海人工亦今非昔比,花紅勁減九成。

07年2.5億08年得番1億

謝 清海上年薪金連福利得番604萬銀,少咗69%成1318萬;花紅只有331萬,冇咗98.6%成2.3億銀,得番零頭。好彩佢多咗筆價值9606萬銀嘅 「股份基礎報酬」,其實係07年上市時向一眾高層派發嘅認股權,佢嘅人工先有番啲幫補,保持過億銀水平。埋單一計,08年1.05億銀,少咗58.4% 達1.48億銀。雖則謝清海人工勁減,但咁嘅時勢你減人哋都減,由於長實(001)同和黃未出年報,所以謝氏係咪要讓出打工皇帝個寶座,仲係言之尚早。



中環 在線 謝清 清海 人工 勁減 六成 華華
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中環在線:謝清海人工勁減六成 李華華


2009-03-25  AppleDaily





 

07年股市暢旺,基金公司惠理(806),主席兼執行董事謝清海人工鶴立雞群,超過2.5億銀,單係花紅都有2.34億,爬過晒其他打工皇帝,揮低埋和黃(013)大班霍建寧。可惜08年股市大跌,謝清海人工亦今非昔比,花紅勁減九成。

07年2.5億08年得番1億

謝 清海上年薪金連福利得番604萬銀,少咗69%成1318萬;花紅只有331萬,冇咗98.6%成2.3億銀,得番零頭。好彩佢多咗筆價值9606萬銀嘅 「股份基礎報酬」,其實係07年上市時向一眾高層派發嘅認股權,佢嘅人工先有番啲幫補,保持過億銀水平。埋單一計,08年1.05億銀,少咗58.4% 達1.48億銀。雖則謝清海人工勁減,但咁嘅時勢你減人哋都減,由於長實(001)同和黃未出年報,所以謝氏係咪要讓出打工皇帝個寶座,仲係言之尚早。



中環 在線 謝清 清海 人工 勁減 六成 華華
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中環在線:謝清海掃金股睇中老店 李華華

2010-11-03  AD




 

學「攞命陳」話 齋,全球金融環境十分唔正常,係人都要諗計為自己副身家增值,買金確實係一個好辦法,但買唔起金又點呢?華華就希望學惠理(Value Partners)(806)主席謝清海咁,狂掃黃金相關股!謝清海響上月底增持瑞金礦業(246)138萬股之後,似乎仍然求金若渴,今次睇中內地唯一 由一個半世紀相傳至今嘅百年老店、金飾製造商兼零售商「老鳳祥」!

內地結婚金飾使費大

A股上市的老鳳祥噚日披露,惠理響上月 29日增持咗30萬股B股,持股量增加到5.07%,未來一年仲有意繼續增持!市場上N咁多隻黃金概念股票,點解揀呢隻呢?先講技術分析,內地近年婚慶市 場火辣辣,舊年全國結婚消費係1.5萬億元人民幣,每對新人淨係用響珠寶首飾上嘅錢就高達6052大元!咁再用市場角度睇睇,老鳳祥呢檔150年老字號, 華華淨係計自己響內地個班姨媽姑姐,加埋佢哋班friend,每逢買金飾,都係幫襯呢檔,而呢班三姑六婆的群組,每人每年幫襯的次數,至少都三、四次…… 照咁睇,唔買金都真係可以諗諗入啲「老鳳祥」!

 


中環 在線 謝清 清海 海掃 掃金 金股 股睇 睇中 老店 華華
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赤貧流浪兒靠苦學與投資 變身百億香港新股神謝清海自認五十九分 才能邁向一百分

2011-01-23  TWM




馬來西亞出生的謝清海,曾是街頭流浪的孩子、市場裡賣鳳梨的小販,如今卻晉升為身價百億的投資名家。

他一手創辦的惠理集團,更成為香港首家上市資產管理公司。

謝清海憑著沒有一絲折扣的拚命態度,不斷閱讀自學成長,終於衝破命運的枷鎖。

撰文‧莊 芳

我是真正,一步步從社會底層走出來的人!」訪問才開始,坐在商業大樓林立的香港中環辦公室,掌管市值七十六億港幣的惠理集團主席謝清海(Cheah Cheng Hye)就先丟出這句話,強調自己的出身。

這話說來簡單,過程卻不平凡。在香港,身家達數十億港幣的謝清海有「股壇金手指」、「亞洲巴菲特」之稱,每每點名個股都有亮眼報酬。例如二○一○年首次揭 露基金持有華晨汽車超過五%後,不到五個月,股價即上漲二倍。去年,這檔股票為他旗下基金貢獻三千八百萬美元的收益。

他也於二○○九、一○年獲得《AsianInvestor》財經雜誌選為亞洲區資產管理、對沖基金行業二十五位最具影響力人士之一。一○年十月,只有中學 文憑的他,還受邀至「價值投資殿堂」哥倫比亞大學發表演說。

惠理集團辦公室的走道旁,掛著數十面表揚他旗下基金優異績效的獎牌;會議室裡一整面牆,則貼滿了歷年接受香港本地以及國際媒體如美國︽霸榮週刊 ︾(Barron's)、英國︽金融時報︾(Financial Times)的專訪報導,像在為他走過的痕跡留下紀錄。

對抗出身

九歲就去賣鳳梨 累積生命能量擁有現今令人稱羨的成就,謝清海並無掩蓋過往人生的意圖,「我小時候,是所謂的『流浪兒童』,因家裡環境很差,乾脆每天住在街上,只有生病時 才回家。」謝清海生長在馬來西亞檳城,父親是來自中國福建的華僑,由於家貧,謝清海九歲起就跟著叔叔到批發市場賣鳳梨。十二歲時父親過世,母親沒有工作, 還有一對弟妹要扶養,身為長子的謝清海一肩扛起家計。

「我一直以為所有人都一樣貧窮,不曉得世界上其實有很多富有的人。」他讀中學時,一度湊不出錢買制服;無法參加學校下午的體育課程,因為還得趕去市場賣鳳 梨。「有些同學很會踢足球,只有我對運動完全外行。」謝清海說,買衣服、玩具這些現在看來稀鬆平常的事,從沒在他童年發生過。

十七歲時,謝清海拿到一所學校的全額獎學金,但為了家人,他選擇繼續工作,每天到報社疊報紙。謝清海一邊說著,一邊隨手拿起資料,反射性地仿照疊報紙的動 作,「人生從來就不公平,所以凡事要盡全力去做。」他在中學曾獲得英國文學獎,平日沒事就寫文章到處投稿,結果一家倫敦報社刊登了他的小說,使得他在家鄉 聲名大噪。

報社老闆發現了他的潛能,提拔他成為記者。當時每月工資約三二○元馬幣,謝清海並不以此自滿,為了賺更多的錢,二十歲時,他賣掉全身上下唯一的資產——一 輛舊摩托車,換了船票隻身前往香港。「做相同的工作,在香港可領到三倍的薪水。」謝清海說,只是他連一般客船的船票也買不起,最後在寂靜的夜裡搭上一艘貨 輪,兩手空空,和滿船的貨物一起運送到香港。

說話節奏非常急促的謝清海,似乎擔心浪費生命中的一分一秒,總想趕在短短時間內說完、做完所有的事。在他生活周遭,很多人還來不及體會生命就離開人世,像 他的表兄弟們,有的才十多歲便死於生病、車禍,或是警察的槍枝下。他言談中不斷強調,自己的出身貧寒並不獨特,在六、七○年代的社會環境,多數人都過著一 樣的生活。但事實上,他卻比其他人更早擺脫困境,更快走出自己的路。

「老實說,我完全不相信命運,只相信,命運可以靠自己雙手打造出來。」眼前的謝清海,穿著整齊體面的西裝、戴著昂貴的名錶,看來十分融入資本市場。但在他 腦海裡有一部分,仍保留著過去的記憶,「有時想想,自己現在能夠坐在這裡很不可思議;常常懷疑,這是真的世界嗎?」

拚命學習

保持閱讀習慣 累積戰鬥能量影響他逆轉人生的主要因素、讓他願意付出加倍努力與出身環境對抗,其實正是「自覺不足」的性格。「就在和你說話的當下,心裡都還想著自己很愚 笨。」他認為保持這樣的心態,覺得自己不及格,才會更加認真工作、進行研究,努力朝滿分邁進。

謝清海坦言自己也曾犯過錯誤,「有次投資一家鐘錶公司五百萬港幣,董事長幾周後竟消失不見人影。」他檢討是因自己太相信人,「我會隨時專注在自己的錯誤 上,從中學習經驗。」惠理集團行政總裁陳尚禮與謝清海認識二十年之久,他描述這位主席總是十分在意、把握時間,「無時無刻都在閱讀。」一起去打高爾夫,等 待的時間他一定在看書;一同到餐廳用餐,他也常拿著書翻閱。「有時候,覺得他生活太過緊繃,但沒辦法,似乎這樣才有安全感。」「人生中給予我最多幫助的, 應該是養成『閱讀』這個習慣吧!」因為從小必須為生存而打拚,剝奪謝清海正常讀書時間,他比其他孩子更用功,經常往公共圖書館跑,抱著一堆書籍在鳳梨攤前 閱讀。

「當時我的人生什麼也沒有,唯一能做的只有閱讀、閱讀、閱讀。」無論科學、歷史、自傳,謝清海盡可能吸收各種知識,即使凌晨三、四點起床讀書也不覺苦。後 來,他從財經記者轉進投資界,也是靠著閱讀獲得啟發。

八○年代,謝清海手邊有點積蓄,白天做完記者工作,晚上就操作外匯交易。

結果,在三個月內輸光所有的錢。那時他發現了一本書《股市大亨》(The Money Masters by John Train),內文談的全是約翰坦伯頓、華倫巴菲特……等投資大師的心法,讓他如獲至寶,重新認識投資市場。

認真研究

一年拜訪兩千五百家公司

謝清海笑說,他起初以為未來會做政治家,改變馬來西亞的社會情況,「讓所有人脫離貧窮。」不過當他找到社會發展與金融市場的關聯,股市能夠反映經濟現況, 立即對此深深著迷。「市場表現與當地政治、人民情緒息息相關,股價的起伏明確指出人們的希望或絕望,這些讓我很感興趣。」尤其他所推崇的大師,幾乎皆以 「價值投資」為核心策略,「我想只要和他們一樣,發現其他人忽略的市場,進行反向操作,一定有機會成功!」當時已在亞洲︽華爾街日報︾坐領高薪的謝清海, 甚至放棄前往美國工作的機會,決心踏入金融市場。

一九八九年,他進入香港摩根建富集團協助設立研究部門,專攻當時被市場冷落的中小型股,結果真為公司帶來豐厚利潤,個人身價水漲船高。對於追求成長從不滿 足的他,又在九三年出資一五○萬美元,與一位客戶共同創立總資本額五百萬美元的資產管理公司,也就是現今的惠理集團,並在○七年成為香港首家上市的資產管 理公司。

謝清海研究公司和他讀書一般認真,平均每年與投資團隊拜訪二千五百家公司,找出被低估的標的。正當股神巴菲特○八年買入比亞迪汽車股票,鬧得市場沸沸揚 揚,謝清海早在此之前,於○六年投資比亞迪。那時比亞迪營收衰退近五成,但謝清海親自拜訪後,看好其創新與研發能力,隨即逢低買進,並在○九年股價持續爬 上高點時獲利了結。

積極管理

對現況永不滿足 未來仍有成長謝清海表示,當時只是把投資作為一種嗜好,沒想到管理資產規模會成長到如今的七十一億美元。目前惠理集團員工人數約一四○位,去年上半年即使 遇上市場動盪,仍為公司創造三.八五億港幣(約新台幣十四.八六億元)的營收,平均每位員工半年就為公司貢獻破千萬新台幣的產值。

在惠理集團,從事投資、研究的員工,多從基層一步步做起。謝清海以「標準化」作業流程,訓練每一位新手成為高手。如同他自己一樣,「我們不需要投資天才, 從頭學起,才不會受到舊有思考模式限制。」對於獎勵員工創造投資績效毫不手軟,根據財報顯示,一○年光是獎金開銷,就近二億港幣,比○九年高出近一倍。

「貧窮的時候,覺得有錢一定能做很多事情;真正有了財富之後,卻發現很多東西用再多錢也買不到。」以前每日都要和金錢戰鬥,為了一分一毫而拚命工作,現 在,「我每日都在與時間對抗,沒有一天覺得時間夠用。」如今雖然不再需要為錢煩惱,卻得與和他一樣停不下來的時間賽跑。

對於現況永不滿足的他,未來已鎖定大中華區投資,還將繼續拓展業務至中國、台灣等地,謝清海要把惠理集團打造成亞太區主要的資產管理公司。訪談最後他對記 者說,「歡迎你五年後再過來拜訪,我們公司肯定很不一樣,會比現在更好!」五年後會變成怎麼樣呢?從赤貧的流浪兒到財經記者、投資名家,到現在成為雄踞一 方的成功經營者,一位從不安於現狀、總是在與自己生命競爭的人,他的未來,永遠充滿想像空間。

亞洲巴菲特看投資趨勢

亮點仍在大中華區

我相信中長期,全球經濟將會遇上一片混亂!這是在我投資生涯中,第一次看不到任何復甦的情況出現。就成長性而言,可投資中國相關題材,以及農產品。此外還 有黃金,主因是我不信任貨幣的價值,且通貨膨脹可能即將再起。

由於消費者無論如何都得花錢購物,全球大型零售企業的品牌,仍是我喜愛的標的。值得注意的是,由於成熟國家財政體質不佳,所以即使選擇債券,也別以公債為 主,體質良好、低負債公司發行的債券,反而會有較佳表現。

另外,我不建議年輕人現在去金融機構謀職,估計還有二、三成金融從業人員可能會於近幾年失去工作。除非真的很喜愛投資,否則從事藝術、娛樂工作將是較佳的 選擇。

謝清海

出生:1954年

現職:惠理集團主席兼共同首席投資總監經歷:香港摩根建富集團研究部主管、《亞洲華爾街日報》財經記者學歷:檳城大英義學(Penang Free School)


赤貧 流浪兒 流浪 苦學 投資 變身 身百 百億 香港 新股 神謝 謝清 清海 自認 五十 十九 九分 才能 邁向 百分
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轉帖:謝清海:公平競爭不公平 (一) BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400101ao0t.html

謝清海:公平競爭不公平 (一)
信報 - 財經人物專訪 - 鄧傳鏘、穆彤


沒上過大學、不懂中文、來自馬來西亞的赤貧家庭,58歲的惠理集團(806)主席謝清海赤手空拳,在香港這一片全世界經濟上最自由的土地,創出一個70多億美元資產的資產管理公司。

 

然而,他形容自己的成功是特殊例子,並指今天的年輕人想創業幾乎絕望。罪魁禍首是「公平競爭環境」(level playing field)這一殖民地的遺毒,在這個空洞的概念下,本地中小企沒有任何支援,要與大財團單打獨鬥。他說,「強者愈強,經濟愈來愈受幾個地產集團壟斷,一般香港人分享不到果實,那經濟發展有什麼用呢?」
1954年在檳城出生,父母是祖籍褔建廈門的華僑第二代。由於家境貧窮,謝清海9歲起就跟叔叔在街頭賣菠蘿,讀書全靠學校獎學金。港人所謂的獅子山下精神,在他身上更能得到體現。
作為長子,12歲喪父後要擔起整個家。「當時人人都很窮困,難以寄望有任何協助。」在這環境下,謝清海被迫放棄升讀大學。
「童年的經歷對於我一生有巨大影響,我不想再貧窮了!」衣著光鮮、操流利英語的謝清海,在中環寬敞的辦公室內接受訪問,「貧窮」兩字似乎離他很遙遠。
17歲那年,謝清海在檳城《星報》找到一份發行的工作,得到上司賞識後被調到新聞部擔任記者。工作2年後,他賣掉家當,換了一張貨船船票來到香港。
成功因為不想窮
「重慶大廈是我唯一能負擔的住所,我覺得環境不錯啊!我不明白為什麼人們形容它是一個貧民窟。香港很適合像我這樣的人,年輕、堅強,對生活沒有過高的要求。」謝清海以「經濟難民」來形容自己,對於生活的艱難、待遇的不公平,大家都逆來順受。
「在檳城支薪時,都是將現金放在信封內;當香港的僱主說沒有銀行戶口出不了糧時,我感到很震驚。檳城七十年代才開始有第一部升降機,只懂上不懂落,香港有這麼多升降機,太難以置信了。」謝清海有大鄉里進城的感覺。
從馬來西亞來到香港,他明白政府的高層職位,以及滙豐、怡和等大企業,都掌握在外國人手上,即使是一些俱樂部、會所,全是外籍人士的天下。「使我驚奇的是,當時一般香港人都不發聲。」
謝清海分析說,在英國殖民地治下的一百五十年,許多內地人逃難到香港,這些難民目睹中國貧窮、落後的狀況,不敢有怨言,對於英國的殖民統治都很順從及滿意。
人生路不熟,謝清海重操故業進入《虎報》,其後輾轉在《遠東經濟評論》和《華爾街日報》擔任記者。從沒有銀行戶口,到後來的基金大戶,謝清海靠的是讀書自學,這習慣他小時候一邊賣菠蘿一邊看書時養成。
1993年2月,謝清海與前行政會議成員葉維義,看準了中國成長的故事,籌集了500萬美金創辦惠理基金管理公司。「當時我投入了全副身家的150萬美金。」
那些年,財富管理是一個舒適、沒有競爭的行業,幾乎由外籍基金經理壟斷,他們每天享受兩小時的優閒午餐。「我們顛覆了整個行業,不買藍籌股,實地視察公司。」
從當天的500萬美元到今天的70多億美元,作為香港唯一一間上市的資產管理公司,惠理未來更大的目標是衝出香港,成為亞太區主要的資產管理公司。
回想創業的艱辛,謝清海覺得自己今天的成功很難複製。「我們當時幾乎沒有優勢,那時公司設在太古城,只有我及一名秘書和兩個全職的員工,因此成本很低。我沒有刻意去爭取成功,最後反而成功了。如果你今天想再開展一盤新的生意,那幾乎是絕望的。」
謝清海笑說,惠理就是一個好例子,在沒有任何協助下,要跟龐大的外國基金公司競爭,能成功壯大是一個奇蹟。在其他行業,大部分香港公司不是倒閉,就是依舊規模細小。
英政府洗腦餘毒猶在
「英國殖民政府有能力向港人洗腦,成功灌輸所謂公平競爭環境、小政府大市場、法治透明等觀念,可是所謂的公平競爭其實是不利於一般人的。在缺乏政府扶持下,這意味強者有機會愈強,弱者只會愈弱。」
「英國人離開了,英國人過往洗腦式教育的餘毒猶在,香港人的觀念仍然停留在殖民地時代。」1997年回歸實行所謂的港人治港後,謝清海認為情況變本加厲。 「整個經濟被幾個大集團壟斷,一般港人缺乏機會。我想只有地產大亨這一小撮人,得益於這個所謂公平競賽的概念,他們在地產、公用事業、超市日用品都享有壟 斷或半壟斷的地位。」
香港人開始質疑公平競賽環境是否真的公平?「一個侏儒與一個巨人比賽時,如果你不鋤強扶弱,只是說給你一個公平的競賽環境,你們自已決勝負吧!這樣公平嗎?」
他說,「我憂慮大部分香港人,將來只能從事餐廳侍應、售貨員、收銀員這些工種。你想想,幾十年來香港發展出什麼自己的品牌嗎?幾乎沒有!」
新加坡為本地人提供機會
他續道,「透過自身努力,港人可以成為出色的醫生、律師等專業人士,但在大公司中晉陞到一個層次就行人止步了。雖然也有特例,但非慣例。很多高級的職位都由外國人擔任,本地人的機會受限制,如果同樣事情發生在英美,本地人是不會接受的。」
熟悉新加坡的謝清海慨嘆,新加坡雖然也接受公平競賽這一理念,但他們致力為本地人提供機會。
「新加坡限制外資銀行開分行,星展銀行、華僑銀行、大華銀行等本地銀行發展成最大銀行了。新加坡航空提供機會令國民成為機師,本地大公司也提供大量高層職位予本地人。本地的精英群逐漸成長起來。」
謝清海指出,港府有大量的儲備,為何不拿出來協助中小企的發展以及發展自己的品牌呢?「現在香港商界感到很絕望,我們要與龐大幾千倍的對手對壘。」
他說,「年輕人愈來愈難接受這一套了,他們會質疑,如果經濟發展,但人們本地普羅大眾卻不能得益,那又有什麼用呢?」

 

 

謝清海:避開投行海盜 堅持價值投資 (二)
信報 - 財經人物專訪

面對不穩定的經濟前景,謝清海笑言沒有水晶球,對於散戶唯一的忠告是「分散投資」,以免發生不測時全軍覆沒。在波動市下,作為價值投資信奉者的謝清海,依然堅定不移。

「包括中港在內的大部分股市,大部分股票的市盈率只介乎8至12倍,香港的中資股甚至只有8倍;比2008年金融海嘯最差時,只有一成的升幅。目前的估值 已反映未來可能出現的困難,但對於今年的投資環境,我是比較放心的。」謝清海預測,歐美銀行必然有新一輪的「放水」行動。


「我1971年開始踏出社會工作,很幸運能伴隨亞洲經濟奇蹟成長,也習慣每一次經濟危機後都有一個急速的V形反彈,然而,這種心態需要調整了。」
大中華區戰績勝股神
不需要調整的是價值投資這一哲學。價值投資的本質是3R(Right business,Right people,Right price),謝清海強調,在這個不穩定、焦躁的投資環境下,價值投資法更能發揮。「如果一間只有6、7倍P/E的好公司,長遠來說不妨持有。」
當股市變成賭場,謝清海認為需要重新釐清概念。「股市的本質是一個買賣生意擁有權的地方,基金經理的工作並非投機這些『公仔紙』,而是決定長遠是否想擁有一盤生意。」
謝清海引以自豪的是,由於持之以恆奉行價值投資法,惠理(806)平均每年的回報都有雙位數,大幅跑贏同期恆指的個位數。「我們不會每年都賺錢,但長遠平 均來說卻能跑出。」近期股市不振,也令惠理資產大縮水,5月底總值約為72億美元,按月減少7億美元;但長遠勝出卻是不爭的事實。
不懂中文卻對中國文化有深刻瞭解的謝清海被形容為「亞洲畢非德」、「股壇金手指」。而且猛虎不及地頭蟲,論大中華區的戰績,謝清海明顯優勝於畢非德及東來香港的歐洲股神安東尼波頓。他認為,瞭解中國經濟,往往要有政治的視野,以及明白獨特的國情。
「在畢非德未發掘中石油(857)、比亞迪(1211)之前,我們已入股了,當股價盛極而衰時,我們已逐漸減持。安東尼波頓是一個很厲害的人物,可惜人生路不熟而栽了觔斗。假以時日,他將從失敗中汲取教訓,以證明自己的能力。」
發掘三四線公司良機
惠理精於挑選三四線股。「細市值的公司沒有太多研究報告,需要自己去動手。當大家都憂慮這些三四線公司的前景時,他們往往被賤賣。對於揀股專家來說,這反而是一個良機。」
謝清海坦承,在這個過程中,也有高達三分一是失敗的例子,導致這些慘痛經歷的成因,除了經營環境的轉變,其中也不乏被欺騙的例子。「在大中華地區,拜金主 義盛行,為了賺快錢往往置道德於不顧。在投資市場,充斥類似索馬里海盜的投行人士,這些人衣著光鮮,擁有高學歷、良好的家庭背景,他們介紹項目時,說得天 花亂墜,一旦他們吸引了你投資後,就立即失去聯絡、翻臉不認人了。」
謝清海這位投資老手刻意避開礦業、森林、農業及風電這些引起海盜們覬覦的行業,即使想投資這些領域,他只選擇藍籌股。「我們難以做盡職調查,即使你實地考察,也難以證明他們所講的是真是假;甚至有人曾因為想吸引我們投資,謊稱胡錦濤的兒子是公司的董事。」謝清海慨嘆,一旦碰上海盜,任何狀況都可能發生。

 

 

謝清海:歐洲危機解決不了 (三)
信報 - 財經人物專訪

政治記者出身的謝清海,往往能夠以宏觀的視角看經濟。他一針見血地指出,歐洲經濟危機的深層次原因是政治、社會危機,問題根本解決不了,最可能的方法是印鈔、寫欠單(IOU),把這一燙手山芋推給下一代去承受。


「歐洲人口愈益老化,愈來愈少人支撐經濟,整個退休金制度缺乏資金,但歐洲人不能接受生活水準下降。政客們只能不斷作出承諾,說一些動聽的話,一旦兌現不了就下台,繼續由新政府開期票。」
問題只能拖延下去,謝清海形容,投資者需要調整心態,學懂與這一危機共存,情況猶如活在「火山的陰影下」。
過去20多年,香港經歷各種金融風暴。久經風浪的謝清海承認,目前的危機是前所未有,以往的投資智慧已不管用了。「投資者習慣於危機後,很快看到V形的反彈,但這次可能是U形或W形,危機時買入的投資哲學這次不管用了。」
謝清海形容,歐洲恍如一個百病叢生的老人家,不會立即有性命的危險,但健康肯定大不如前,需要改變生活習慣以適應現狀,這意味估值要相應降低。
謝清海預測,將來最有可能的情況不外乎兩種。「最快捷的方法是印鈔,把問題拖延,留給下一代去解決,這樣一來將衍生高通脹問題,以及令人對貨幣失去信心。另外一種情況則是,歐洲人不滿政治制度,社會動盪不安,法治崩潰。」
謝清海認為,前者最有可能。在這種情況下,股市會有不錯的表現,黃金也是投資組合的必然之選;後者則將導致信心崩潰,沒有人敢入市。

 

 

謝清海:中國將成資本出口大國 (四)
信報 - 財經人物專訪


「過去30年,中國已經耗盡鄧小平改革帶來的紅利了,中國需要開展新一輪的改革開放,以把國家推向新的層次。」謝清海認為,中國需要摒棄那種為了增長而不惜代價的思維,保護環境、尊重法治、促進人民幸褔,要放在更重要的位置。


謝清海形容,中國的經濟體制是「市場經濟及國家指令的混合體」,儘管這種體制在過去成功,不過這個系統卻面臨難以持續發展的難題。造成這個難題的最主要成因,是中國實行資本控制阻止資金自由流出。
「中國銀行的存款利率由政府控制,大部分時間的存款利率都比通脹低。存款者變相津貼借貸者,津貼那些大的國企。人民的投資渠道很少,不是放在銀行,就只能炒樓、炒股。」
中國人已經受夠了,謝清海預測,未來中國將嘗試放寬資本管制,首先是利率自由化,再者是容許人們自由到香港等海外地區投資。「中國經濟要由出口導向,轉向內需導向,這種轉變是必需的,因為只有在人們覺得投資有一個合理回報的前提下,才能刺激內需。」
「未來10至20年,中國將變成資本出口大國,將來到香港來的內地人,不再是購買手袋等奢侈品,而是進行更大的投資。在這個過程中,資產管理將是最大的得益者。」
問到中國經濟會否硬著陸,謝清海斬釘截鐵表示絕對不會。「中國是可以自我融資的國家,政府的開支由人民的儲蓄來支持。由於不必擔心外國會割喉,政府有手段令經濟不減速。


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《獨家專訪》「亞洲巴菲特」破解投資中國三大迷思 謝清海:改革紅利將觸發陸股逆轉

2014-03-17  TWM
 
 

 

歐美股市屢創新高,中國股市卻頻頻破底,是許多中國基金投資人心中的痛。被香港媒體封為「股壇金手指」,並有「亞洲巴菲特」稱號的惠理集團主席謝清海接受《今週刊》專訪指出,中、美兩地股市逆轉的時刻為期不遠!

撰文‧謝富旭、歐陽善玲

股市大鱷索羅斯年初的「陸股今年崩盤論」言猶在耳,三月十日,上證指數重挫二.八%,失守二千點大關,投資人對中國股市不僅信心幾乎全失,連耐心都所剩無幾。

五年來,上海A股指數從二○○八年歷史高點,向下修正累積高達六五%以上。香港國企股(H股)也沒好到哪裡去,亦從○八年高點下跌達五五%。誰也沒料到,全球經濟成長速度最強之一的中國,股市竟會有如此與經濟基本面脫鉤的弱勢表現。看空、看衰、甚至看崩中國股市的言論,近日更傾巢而出。

唯有一人獨排眾議,他是惠理集團主席謝清海,敢大聲看好中國股市,不在於他長達二十五年的中國股市投資經驗,而在於他拿得出成績單。

惠理集團旗下的旗艦級基金——資產規模高達十三.三億美元的惠理價值基金(以中國股票投資為主),在過去五年的中國熊市繳出一三○.九%的報酬率;成立二十年來,累計報酬率高達二一七四%,年化報酬率達一六.一%,「亞洲巴菲特」名號,果然不是浪得虛名。

三月十一日,謝清海接受《今週刊》獨家專訪指出,過去五年來,很多人投資中國股市賺不到錢,第一層無法打破的迷思就是:以為上海與深圳兩地股市,就足以代表全中國。

以偏概全的迷思

滬、深股市不代表全中國

他說,「滬、深兩地股市只代表中國整體經濟的一部分,很多中國公司不是還沒掛牌,就是到香港、新加坡、美國等海外掛牌。中國股市過去幾年表現不好,不代表中國企業大多表現不好,許多海外掛牌的中國企業股價依舊活蹦亂跳,即使在中國內部,像深圳創業板就屢創歷史新高,走勢相當瘋狂,與上海及深圳以大型股為主的股市走勢背道而馳。」謝清海心中的投資地圖,已經出現「一個中國、兩個世界」的樣貌。一個是由傳統大型工業股、石油股、礦業股以及金融股等所組成的舊世界;另一個則是由服務業、高科技以及媒體產業組成的新世界。

「中國的未來不在我們所熟知的舊世界股票上,而是許許多多名不見經傳的服務業、高科技以及媒體產業等新世界公司。」「如果基金經理人只會守成式地根據指數權值股投資,當然賺不到什麼錢,那種老套『價值投資法』,講難聽一點,好像是在抽菸屁股,想辦法賺取公司剩餘價值,在中國股市已經不適用了。」

過度恐懼的迷思

經濟轉型難免產生陣痛

中國經濟正處於轉型,它正在從出口導向轉型成內需消費導向,這個轉型,讓它的經濟走緩了下來,產生許多調整的陣痛,很多問題會被攤出來討論。在這過程中,投資中國的投資人很容易陷入第二個迷思:過度恐懼。

「如果你從媒體報導看中國的話,會很憂心。但如果你進入中國的內部去實地觀察,其實情況並沒有那麼糟。」謝清海說,即使中國經濟成長率走緩,仍維持在高個位數成長。他強調,中國佔有亞洲高達四○%的國內生產毛額(GDP)比重,中國佔全球GDP的份量則高達一五%;他對中國經濟前景樂觀的主因在於,看好中國的經濟改革。拿歷史來比喻,中國現階段的轉型,很像七○或八○年代南韓與台灣經濟的轉型。

謝清海分析,中國股市過去幾年表現不佳,是來自於「三低因素」:經濟成長率走緩走低、利率節節走低,連帶人民幣匯價也走貶。中國股市不缺資金,中國人民有極為充沛的存款水位,可惜這些資金沒有得到很好的配置、流入到具有競爭力的企業部門再去創造更多的利潤,令人擔憂的是,有不少是透過銀行,流到影子銀行的不當資產項目上。

隨著經濟改革推進,謝清海認為,「三低因素」對中國股市造成的不良效果,最快將在今年獲得改善。畢竟,中國股市的表現已落後美國股市好長一段時間了,中國股市的平均本益比已經來到八倍,很便宜,相對於美國股市價格則顯得相當昂貴。「兩個國家的股市在未來能否出現逆轉走勢,是未來幾年很值得注意的投資基調!」

對稱性的迷思

超大型經濟體吸震力夠強

第三個投資中國的迷思,是所謂的對稱性問題。以讓許多投資人坐立難安的中國影子銀行問題來說,謝清海就有不同的解讀。大家把問題聚焦在裡面有多少未爆彈、有多少貪贓枉法、有多少金額,卻忽略了中國經濟與金融規模的碩大,足以稀釋並吸收影子銀行危機爆發後,所產生衝擊波的能耐。

他指出,一三年中國GDP成長七.七%,這七.七%換算成GDP金額的話,相當於一個印尼經濟體。「在短短十二個月內,一個印尼經濟體規模就這樣被創造出來,你說驚不驚人?」而人們在看中國內部問題時,往往忽略了它也是一個規模如此碩大經濟體的事實。

謝清海指出,中國政府負債佔GDP約六○%,遠低於日本、美、加、歐洲等先進國家;其中,外債部分約佔GDP二○%以下,顯示中國政府絕對有能力處理市場擔憂的債務問題。他說:「中國如果爆發影子銀行金融危機,光憑自己的金融實力,就足以自我修復,甚至不必靠國際貨幣基金(IMF)等外力奧援。現在市場已過度反應,在我看來,這不會造成中國經濟危機。」

投資中國三大主軸

城鎮化、個人消費、服務業未來十年,謝清海將聚焦在三個主軸:第一、城鎮化;第二是個人消費相關產業;第三則是服務業。

他分析,現在住在都市的中國居民,很多人都還沒有房子,更遑論車子。惠理旗下基金持有中國許多汽車股與房地產類股,即是基於城鎮化所引爆的潛在商機。

而發展服務業是中國政府一定要執行的總體經濟重要戰略,因為發達國家的服務業通常可提供三分之二的就業人口,也通常佔據整體經濟體三分之二的份量。中國大力發展服務業,將是彌補轉型中所造成就業缺口與成長缺口的最重要一步棋。

另外,謝清海也看好能源產業,「不管天然氣、還是電力,甚至是自來水,中國能源價格偏低,造成許多浪費,有效率地利用能源已是國家安全層次的問題,隨著能源價格去管制化,能源相關公司自然是直接受惠者。」其次,節能或乾淨能源產業繼去年的強勢表現後,未來依舊看好。「中國人對汙染問題已到了難以忍受的憤怒地步,為平息民怨,中國政府將致力並鼓勵發展乾淨能源產業。」至於中國金融類股,謝清海雖看好證券業,但對大型金融股則持中立態度。「中國大型銀行股的本益比目前僅有五、六倍,的確很吸引人,但金融股本益比能否回升,牽涉到信心面,短期內要顯著改善恐有難度,且信心面也最難以捉摸!」謝清海深信中國經濟轉型會成功,與其說是來自於對中國政府或中國經濟體的信任,倒不如說是對中國文化的深刻瞭解。「在中國悠久的文化裡,養成中國人重視子女教育的傳統,中國人渴望成功,也渴望經濟上的成就,這是中國經濟轉型會成功的最深層因素!」針對全球經濟,謝清海不諱言,出生於一九五四年的他,一生經歷過不下五至六次的全球重大經濟危機,加上又在投資領域打滾了二十五年,讓他總是抱持高度的危機意識。

他說,「沒人知道下次金融危機何時降臨,但我現在最擔心的是,美國赤字由中國買美債來予以融通的這種模式,到底還能持續多久?如果中國經濟轉型成功,沒有辦法像以前每年創造那麼龐大的外匯,來繼續購買美國公債,到底誰會接下中國的棒子?一想到這個問題,就會讓我不寒而慄。」其次,歐巴馬政府推出的健保改革雖立意良好,但為了支撐這套制度,政府每年需要挹注龐大的資金,「假使未來美債不再那麼吃香,美國政府財力還能支撐嗎?這也令我擔心。」美股現在的價位,已讓謝清海覺得相當昂貴,投資人此刻進場討不到便宜。他建議,應該提高現金部位,並持有一些黃金,提高中國股市配置,降低漲幅已多的歐美股市比重,將可望在下一波財富重分配浪潮中成為贏家。

謝清海

出生:1954年

現職:惠理集團主席兼聯席首席投資總監經歷:香港摩根建富集團研究部主管、《遠東經濟評論》財經記者學歷:馬來西亞檳城大英義學

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謝清海---如何在中國及亞洲運用價值投資理念

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2229

本帖最後由 優格 於 2015-4-24 15:58 編輯

謝清海---如何在中國及亞洲運用價值投資理念


導讀這篇文章是謝清海先生在2010年發表的演講,演講中,謝清海先生以其親身經,歷闡述如何在中國做價值投資。時隔多年,在今天的香港經濟大環境下,仍舊有很多優質的企業被低估,等待我們去挖掘。那麽,今天,我們一起來回顧一下謝清海先生的這篇演講,學習一下如何用價值投資的理念挖掘香港市場的投資價值。

自美國投資大師格雷厄姆創立價值投資學派以來,門下精英薈萃,各執一方之牛耳,其中尤以弟子巴菲特為最,是為投資界的典範。但中國自改革開放以來,市場經濟時間不久,公司治理尚不規範,故大眾頗疑價值之說是否適合中國市場。

謝清海先生於1993年在香港成立惠理基金,投資於大中華地區,以其實踐證明價值投資的普適性。而與其同期成立的各種流派的投資基金大都湮滅,不複存在。哥倫比亞大學是格雷厄姆執教之地,故有一年一度的價值格雷厄姆—多德投資早餐年會。20101021日,謝清海先生因在中國做價值投資取得的傑出投資業績,受邀出席在紐約舉辦的第二十屆Graham & Dodd 早餐年會,並在會上發表題為《如何在中國及亞洲地區運用價值投資進行投資》的演講。

本次演講中,謝清海先生以其親身經歷闡述如何在中國做價值投資的心得,對大家在中國做投資有很強的現實意義。蕭伯納說:與別人分享一個蘋果,每人還是一個蘋果,與別人分享一種思想,每人有兩種思想。傳承精神財富比傳承物質財富更有價值。

以下為演講正文:

非常感謝布魯斯•格林沃德教授,我很感謝今天演講的機會。我想再次對格雷厄姆和多德投資海爾布倫中心和哥倫比亞商學校表示感謝,當然我也深深感謝你們所有人的到場。我將盡力與你們分享我所知道的:如何在我們關註的領域:東亞及東南亞運用價值投資的原則。

演講開始之前,根據監管規定,我得告訴你們,我發表的看法僅代表我個人的觀點,而不是惠理基金的。至於惠理基金,我們是除日本以外亞洲唯一上市的資產管理公司——甚至在日本,也只有一家此類上市公司,所以有大量可供查詢的資料來說明我們是誰和我們做了什麽,都是公開透明的。我們公司在2007年由摩根士丹利和JP 摩根推薦上市。公司的使命很簡單。我們的使命是為東亞及東南亞建立一座價值投資的殿堂。這個想法是鄙人創設的。我過去其實是一名新聞記者;二十世紀八十年代我為《華爾街日報》工作。嚴格說來,這個使命真正想表達的意思首先是,我們是最早最著名的價值投資者,其次,我們才是一個中國投資者。這個區別相當重要,因為直到現在,中國已經成為我所稱的“聽消息”的市場。很多人在中國市場買賣交易,完全是基於他們在報刊看到的或某些人告訴他們的故事。在這個過程中,很難按照教科書定義的基本價值投資理念去實行。所以,我們正在努力走另一條路。我們在20世紀90年代的標準讀本是格雷厄姆和多德的《證券分析》。我們確實相當虔誠地運用它,我們習慣稱之為“聖經”。但近些年來,我們換了另外的一本書。我不是在推銷這本書,而只是告訴你們我們做了些什麽。這本書叫《財務報表分析》,其作者馬丁佛萊德森我素未謀面。這是一本簡單的書,但和《證券分析》一樣價值非凡。我們每年大約對2500家公司進行訪問,不包括電話訪問。那是我們力量的真正來源這只不過用的是傳統老套的調查方式而已。我們擅長的是把價值投資理論應用於實踐——這些理論我和我的同事都學習並認真研究過。實際上,關於理論方面我不認為我們有什麽創新的思想可說。但我想我們獲得了一些有價值的感悟,我將把這些見解的實際應用和你們分享。這種實踐是我們擅長的。在我放下面的幻燈片之前,我想告訴你們,大概在20世紀90年代中後期,我很反感類似“要是……又怎樣”之類的大問題,那時候我試圖創造一種可持續發展的商業模式,當時的想法是在中國這個非常不成熟的市場堅持價值投資。因為我開始問自己:要是我們能創造一種商業模式——一個價值投資公司來運行,而這個公司不依賴擁有一位(投資)天才、一個明星基金經理或某種神奇的黑盒子,結果會怎樣?

也許是因為市場人士或媒體總是講戰勝市場必須得找個天才或者得有明星基金經理,或者是暗箱操作,我甚至開始猜測是否存在某種陰謀。我對自己說,這可不是做投資的長久之策。所以,我開始問自己一些非常簡單的問題,比如:是否存在這樣一個方法,即使是普通人或從大學直接招聘來的新手,經過鍛煉也可以成長為優秀的價值投資者,至少在中國市場得到認可?

因此,這些問題也成了我的一種探求。最初,它只不過是一個想法,但接下來的15分鐘,我給你們解釋的過程中,這種想法就轉變成了現實。首先,人們必須明白,如果沒有優秀的人才,就不可能創造出優秀的產品。所以我剛才所提到的第一個問題或謎題的答案就是培養良好的企業文化。其次,我們要做的還是蠻有意思的,盡管在某些時候我這樣講會招來非議。我認為我已經取得成功了,至少在某種程度上,我把價值投資過程工業化了,把它從一個手工精品轉變成了大規模生產的流程。這聽起來好像很複雜,但實際上非常簡單。我再給你們做進一步解釋,我正試圖擺脫依賴天才的投資體制,並努力建立一個體系,轉變成可持續可進化的過程。實際上,從上世紀90年代末我們在香港就一直這樣做了——有時我們會遇到巨大的困難,有時候也想過放棄,但還是堅持了下來,並且,在這個過程中開創了一個我個人認為相當有價值且事實證明能夠持續戰勝市場的事業。

我們做的第一步是必須從零起步,這只是就創造一個合適的文化來貫徹執行這個想法而言。在這里,我需要翻回去向你們解釋我運作的背景。因為和美國市場有所不同,我們所處的市場是個非常年輕和不成熟的市場。第一家中國大陸的公司是在19911990年上市的,我記不清了。有一家叫“華晨”的公司,在美林的幫助下在紐約上市。那是第一家來自中國大陸的上市公司,現在它則是寶馬在中國的合作夥伴。惠理基金發展得太快了,還沒有足夠的時間把專業誠信的文化做深做到位。這也是為什麽你們有時會聽到一些非常令人震驚的新聞。證券市場里一些非常基本的職業理念本應在新人剛來的時候就給灌輸進去,例如:客戶利益第一、交易透明、識別和謹慎對待潛在的利益沖突等等……然而,你們可能會感到吃驚,在我們業界,在我們這個領域,很多人從未聽說過這些觀念或者僅僅是嘴上說說而已。

所以我做的第一件事(實際上稱不上是第一件事,但在90年代中後期也算是第一件吧),是我總結了我稱之為“我的承諾”的承諾書,要求員工一一簽字。我把它裱好後放在他們的面前,放在電腦前面,這樣能夠時刻提醒他們。我們做了許多這樣的洗腦的事情,我們精心準備了確保彼此承諾的儀式,以嚴肅的態度來對待我們的承諾。這里是一份承諾書,大體上囊括了所需的基本觀念,因為價值投資真正是一種非常有活力的哲學,也是對現實的深入探索,但如果你沒有找對理智且誠實的人,那也沒有任何辦法可以完成使命。現在,我開始講實際的投資流程。當我使用如量產和工藝工業化這類詞匯來表述時,我真正的意思是我已經把這套流程拆分成了一系列的技能。上過大學的普通人就可以完全掌握每種技能,而且操作流程是可以學會的、能夠重複使用、具備持續性,而且可以升級。這種技能肯定不是魔術,也絕不是由什麽天才才能駕馭的,而是上面(註:指現場圖示)這些我提到的。我將向你們展示每個技能,開始我會用我制作的一些圖來傳達我實際想要表達的意思。其中一張表達的意思是令我非常泄氣的想法,即:無論多麽聰明的人(例如美國總統,他畢竟也是人),他的卓越潛質也被人類的局限性所界定。但如果可能,我真正希望的是一種超越人類局限,類似“超人”的運作方式或狀態——於是我想到“蟻群”這個概念。

有一種說法是,萬一發生全面的核戰爭,人類將不複存在,但螞蟻會。為什麽呢?單個螞蟻或許是相當笨的生物或昆蟲,但靠社會化的程序把生存和生產連結在一起,他們就會難以想象得強大。你們不可能真正將它們斬盡殺絕。他們不斷繁衍,不斷進化。最後,我想起了毛主席說的,據說這是他講過的話,我太年輕所以不確定。有些事情是用社會主義來發展資本主義,所以,作為一家公司,我們是很社會主義的公司。對此我不再細述,人們已經把我們比作以色列的基布茲集體農場(成員之間互相幫助),但我們所做的一切都是在資本主義體制下的。

我們正做的是將每種技能分解成若幹步,以下就是這些被稱為七個專業技能的步驟。很明顯第一個技能,在於原創思想原創思想本身就是一個重要的技能。我們有一個計分模型,我們把它的每一個部分稱之為ABCD。我很自豪地告訴大家,在原創思想的技能上,我的得分是A,但不幸的是,在其他一些技能上,我的得分大約是C。我想,每個人都有不同的強項和弱項,但凝聚在一起,就會組成一個強大的團隊。所以,對於在中國大陸和香港的價值投資者來說,獨創思想的關鍵是要找到和市場上大多數人不一樣的想法也許我應該在展示板上標出來。我會一步步告訴你們每個技能,強調我們通常做培訓時的每個技能的要點。在原創思想的技能上,我要求得A。我們面對幾千只股票:臺灣、中國大陸、香港以及我們惠理基金,還有一些韓國、日本和東南亞的股票。我們只是簡單地把所有股票分為一、二、三類。第一類是被低估的,如果你為我工作或在我的團隊里,你的工作就是必須設法找到第一類股票,然後對它做研究。第一類股票是被低估,第二類是估值合理。我們發現許多賣方的經紀人傾向於推薦第2類股票。如果你打車,出租車司機告訴你的股票大概就是第3類了。所以,在技術上,我們的目標是買第1類股票,在第2.5類的(註:介於合理與高估之間)時出售。後面我會開始細述這些問題,但目前我只是把理論告訴你們。一般來說,對於第一種類型的股票,往往是從那些沒有人感興趣的、不受歡迎的(絕對不是股票指數),或者有什麽壞事發生了的股票中選出。這聽起來很簡單,但在現實生活中是相當困難的,也許是因為亞洲人的文化和人性特點,人們在沒有安全感的情況下,不願意伸出脖子去冒險關註那些不受歡迎的公司的股票。與中國相關的股票市場里,實際上有相當多的第一類股票,因為這是一個非常情緒化的市場,總是趨勢驅動。因此,當股市下跌,這些公司很快就會失寵,事實上這的確是可以預測的。現在,如果你能找出不錯的第一類股票,接下來的步驟是開始觀察和研究它。記住,我說的這是技能二。調研,現在對於像惠理基金這樣的公司來說,我覺得和世界各地的許多公司一樣,要在人才智力方面冒尖是相當困難的。我們有標準化的數據表,我們關註所有明細,財務數據和數字運算。而在研究中國方面,可以說唯一的新東西是我們一直在逐漸遠離定量分析,趨向定性分析。

在我最初開始投資的20世紀90年代,具有優勢特色業務的企業在中國還很少。實際上你只能以很便宜的交易價格去買進很糟糕的公司,這對一個長期投資者來說確實是相當困難的。因為其中有一些公司解體了,或當有新的競爭者進來後,他們就消失不見了。因此,我們當時很像是一批典型的傳統型價值投資者,都想多吸最後一口免費的煙屁股。但最近幾年,趨勢變得令人鼓舞。你會發現有更多的公司,或許能用不錯的特許經營來描述。即持久的優勢,我們稱之為可持續的競爭優勢,而且在數字上也很難被量化。你需要關註其管理和商業模式的特點。但總的來說,我們正在尋找一些具有3R 特性的股票:好的生意(Right business)、好的管理(Right people)和好的價格(Rightprice)正如我前面提到的,我們看到一種趨勢:惠理原來強調的“好的價格”,正越來越變成“好的管理”和“好的生意”——因為這曾是我們唯一沒發現的。第三個技能原本不被視為一個技能,直到我開始意識到,其實決策本身就是一個可教的技能。實際上,真正的問題是決策不足盡管我們的團隊有將近30人左右,其中不乏分析師和基金經理,但沒有幾個人願意冒險做出實質性的決定。我們稱那為缺乏“殺手的本能”——這是我常用的一個短語。你知道,在文明社會,沒有人真的想殺死任何人。我們公司有一個已經離職的人,大家稱他為OTOH 先生。OTOH 意思是“另一方面”。嗯,我相信我們都知道這個詞,這類分析師總是給你一份大約30頁厚的分析報告,你需要花費半個晚上來閱讀,可讀到最後卻是“然而、如果、但是、從另一方面而言、如你所知”之類不知所雲的結論。所以最後你都不知道他建議你做什麽——如果有什麽的話。所以,我努力從我的公司里清除類似OTOH 這種人,但這並不容易。我也開始意識到這完全可以進行訓練,並且這對做決策是一件好事。我們做事情的方式,其中的一個線索是從佛教哲學中借鑒的,我是個佛教徒。佛教里講當你試圖分析什麽時,你要從平衡等式中去除自我,你的自我意識在分析中摻入“自己”或你的“自我”意識,摻入你所感知的自我利益,你所需之信念,你就會曲解本意,因為你的“自我”已經幹擾了正常的分析。因此,應從分析中消除“自我”的主觀意識。現在,接下來的提示,我們稱之為“交易結構化”。這又是頓悟到的,因為我開始認識到,按照香港本地的標準,我們是一個非常大的公司。不管怎麽說,我們在香港這一小塊叢林里是大家夥,我們可以從經紀人那里要求良好的待遇;我也開始認識到,基於我們的研究以及想法,如果我們決定購買某個的公司的股票,我們不應該只設法去股票市場購買。我們應該直接去找公司說“讓我們做個交易”:我們將買你的公司5%的股份,而你通過一個股票大宗交易的形式或是美國人稱為“私募投融資”的方式,我認為,這種交易方式代表了私下與公平。你總是能得到更好的條件,更多的折扣,或者你能用可轉換債券的方式獲得。我有一個例子供你參考,大約一年前,有一家在紐約市上市的公司——美國資產管理公司(Affiliated Managers Group),公司董事長就在那邊,他們通過談判購買了我公司的5%的股份。確實,只是由於本身的交易方式就為客戶帶來了許多好處。接下來的一個技能我想我們會提到的是“執行”。這不再是由我們的基金管理團隊來完成。它實際上是由一個專職交易商組成的專業團隊來完成,在公司我們有三位這樣的專職人員。從本質上講,這是一個專項工作。

從給你們的信息來看,從這里開始我的得分不斷下降。在這里我容易獲得高分,但當我們繼續往下講,我的得分就會變低,像是順著香腸機往下走一樣,感覺意思不大。維護——這個字眼僅僅是看上去更漂亮,“買了股票後,不要忘記它。”你要與公司保持接觸,時不時更新研究,不斷思考如何能夠持續提高其投資價值。最後你要考慮的是如何退出”。對於像我這樣的人,“維護”和“退出”是薄弱點,我傾向於委派團隊中對這些特殊技能更感興趣的人來完成。“退出”實際意味著賣出股票,對此普遍的看法是,當你估計你掌握的公司和成員的信息已人所共知,已無法提升投資價值的時候退出。從理論上講,這時你就應該退出。在現實中,我們通常賣得太早。我認為這是一個價值投資仁者見仁的事。一直以來我們看到很多問題。好吧,對不起,只是一個短暫的間歇。如果你是首席信息官,你必須掌握這些在前面我沒有提到的額外技能。這些額外的技能是:擔當領導角色,推動事件發生;宏觀策略(對於這點我們通常沒有把它作為一種技能來考慮,因為我們是自下而上的價值投資者,是死硬分子,直到亞洲金融危機。後來我們意識到,你最好了解一些你所處的宏觀環境運行的整體情況);產配置和構建投資組合。這個無法在基金經理一級完成,需要在我這個層面上完成。實際上我和另外一位,他的名字叫路易斯,是惠理的聯合信息官。我們兩個人對這些技能負責,無論好壞。我們努力擔當領導角色並激勵大家。你們應該註意到這里的關鍵點,是在亞洲有大量的硬性技能,但缺少一些柔性技能。我說的是什麽意思呢?對於傳統的亞洲人來說,如果你讓他們坐下來參加一個考試,並提供一些教科書為參考,他們會做得很好,他們有這種文化。但如果你要求他們做的事情不是那麽具體,比如:與人溝通,激勵人,擔當領導角色和讓他們來指揮,他們就不太擅長了。我不知道為什麽會是這樣,不過這是現實。所以,我們傾向於尋找的人是意欲成為領導者,或願意在辦公室里能與人良好溝通的人。宏觀策略——我並不是一個宏觀研究專家,但是,也許是因為我的資金規模和經驗,我可以與那些宏觀研究專家建立緊密的聯系。並且我確信,如果他們認為有什麽值得討論的事情,會第一時間給我打電話。這可能已經夠不錯的了,但是你必須對想要投資的環境有自己的一些感覺。盡管我們主要采取自下而上的選股策略來挑選公司,配置資產,建立投資組合,但也必須把自己對宏觀環境的評估考慮進去。所以,或多或少,我們會考慮這一因素。舉個例子來說,在今年的67月之間,我們基金的現金比例從10%降低到了1%。這是因為,從宏觀的角度來看,我們推斷這是投資中國的時間窗口之一。當你有這樣的投資機會時,你應該非常積極的投資。現在對中國經濟來說,負利率、軟著陸變得越來越明顯,而其他各種因素,包括通貨膨脹,則有可能增加經濟硬著陸的風險。因為港幣與美元匯率掛鉤,所以我們從美國輸入了許多寬松的貨幣政策,盡管我們自身經濟發展得很好。因此,資產價格就會發生調整。

此時此刻,我的演講過半,我想要和你們分享一個觀點:在我們內部,我們不再稱自己是“價值投資者”,盡管我們是價值投資者,否則我認為今天我不會被邀請來這里做演講。但在我們內部,我們使用另一個術語。在此我不寫下了,因為它是很容易記住的。我們稱呼自己是優勢投資者”。這是我向你們提到的那7個技巧的不可缺少的一部分。關於這個概念我已經詳盡闡述和寫下了相當多的內部備忘錄:做我們工作的正確方法是,如果你進行一項交易,而你是一個買家,如果你認為賣方知道的比你還多,你就不應該購買。如果你是賣方,當你沒有搞清楚為什麽買方願意從你那里買時,你就不應該賣掉。這是一個簡單的優勢概念。在任何交易中,你必須總是有信心自己相對於競爭對手有某種優勢。我們已經詳細研究了很多關於優勢的理論,大部分都是基於做更多研究的理念。我們是幸運的,因為這里不像美國市場一樣相對更有效率,我們的市場是非常低效的。這里有各種各樣的人本不適合出現在股票市場中,但這些人無論如何都願意呆在市場里不出來。我有許多類似的經歷——當我問他們“股票市場的目的是什麽?”,他們回答說:“噢!它的存在是為了讓你賺錢呀。”這就是他們所說的全部。他們忘記了股市是集合社會過剩的儲蓄,將其投入到更有效率的企業中去,或是“資產-智慧”實際上,沒人在乎這些。但不管怎樣,如果你不嫌麻煩來研究和拜訪公司,相對於中國股票市場上的許多其他的股民,你實際上已經有了很強的競爭優勢。你會說,“愚昧無知”是一個真實的詞匯。你肯定能實踐優勢投資。在我的層面上,建立投資組合主要是基於利用宏觀環境和突出自己的核心競爭力。其實,我們只有一個真正的核心競爭力:選股所以,運作一個投資組合,就像之前格林伍德教授所提到的通過一種結構系統從根本上發揮我們選股的強項,讓我們的表現出類拔萃——下跌時規避風險,上漲時又參與其中。是時候來討論我是怎樣學會在中國相關的市場中生存和成功的,所以我會繼續下去。這里,我要偏離一下我講的其中一個重要的主題——“我認為怎樣將投資流程工業化”,但是在我談另一個話題之前,我想再強調一下,當我試著向我的某些客戶描述這個流程時,我發現他們不太高興。因為他們認為這是我們為了集資而采取的某種伎倆。其實我們之所以采用工業化流程,是因為我們想做大規模。這個流程允許我們在某種程度上擴大我們的基金規模。但是,如果我們的商業模式是基於某個人,某個公認的天才來運作這個基金,那麽基金的規模就不可能擴大。而像這樣的話,就需要有許多許多人來運作,對嗎?但我想明確地告訴你,那不是真的。真實的情況是,從上個世紀90年代以來,我一直想研發一個可以持續發展的商業模式來管理資金,從而能夠持續地戰勝市場。而且,還是招聘普通人來加入我們公司,不是大人物,而是普通的人,他們可以變成高手。而且,可以以非常謙遜和坦率的方式組成一個互相之間彌補我們各自弱點的系統。

好吧,讓我們從整體上討論一下亞洲。首先,我已經提到了它基本上是一個非常低效率的市場。你並不必通過投資優秀的企業賺錢。就像我說的,這樣的優秀企業的數量正在增長,但還是遠小於美國。你可以從那些本不應該出現在市場上的愚蠢的人們手里賺到錢。這種情況正在改變,但仍舊存在。這是實際狀況。你需要熟悉投資的政治和社會背景,而不僅是金融知識有時從那些畢業於美國的MBA 或其他專業的亞洲人士身上,我會看到一些問題。因為我發現他們太單純關註於財務數據。實際上,亞洲背負著巨大的歷史包袱,一些人對政治和社會問題非常敏感你必須認同這一點,你必須明白為什麽有時會出現一些非理性的事情。從我現在的反饋看,我認為,甚至中國政府也開始意識到只為了增長而增長並不理想。還有許多事情是重要的,比如:擁有一個清潔的環境,縮小貧富差距和城鄉之間的收入差距,不僅僅是為了增長而增長。同樣在這種背景下,你必須了解是什麽驅使人們那麽做的,是因為他們的歷史,他們的社會價值觀。有時,我們會試著做一個頗有成效的訓練:猜測我們投資的公司,報紙將會如何報道它。猜測從現在起6個月、12個月或者36個月將會被報道的內容我想這可能是由於我曾做過新聞記者的緣故吧。用那種方式來看問題非常有用,你可以想象,閉上你的眼睛想象,你會發現有時你所關註的某個公司(不管它是一家汽車公司,還是農業企業)的結局,並不僅僅是靠數字驅動,而是受政府政策,有時甚至是,比如說,“厄爾尼諾”現象(某種現在正席卷太平洋的天氣現象)的影響。最後我再說一遍我註意到的一些事情。有時,人們不想聽我說,但是我有一個秘密,將與你們分享。1993年,當我開創惠理基金時,我像每一個受過美式訓練或者美式思維的基金經理一樣,相信應該有一個非常集中的投資組合。我以前常常告訴周圍的每個人“在我們的基金中,你不會看到超過40家公司,這是高度明確的理念。”我很為此驕傲。然而隨著時光流逝,我開始認識到我們的市場與美國有很大的不同,因為這里有很多騙子,公司治理結構非常糟糕,並且其中有一些人非常有蠱惑力。所以,高度堅定的信念或許接下來真的會讓你哀嘆。直到你第二天早上醒來,從報紙上讀到消息,你才會得知:這就是你的投資——占你投資組合5%的資金,在一夜間消失了。這在我身上發生過多次,傷痕累累。所以後來,特別是這10年,我已經越來越趨向一個不同的觀點。像中國這樣的新興市場,最好是有一個非常多樣化組合。不要把你資金的,比如說,超過1%或者2%投入到任何一個特別的想法中去,因為這樣做你就可以睡得更好,並可以承受得起所有那些——不管你花了多少工夫在上面——時不時就會發生的令人厭惡的事件。所以,現在我們的投資組合里面有80-110家公司,但目前為什麽沒有更多的基金經理按我說的做,那是因為有很多的自身原因。幾乎沒有基金經理擁有像我那樣的研究資源,如果你有5個人的研究團隊,在一個組合中有大約40個公司是非常驚人的能力,但是我們有這個資源,我們的組合里有100家公司,我們還有資源跟蹤100個頂尖的投資機會,那就是我們正在做的。保持多樣化,才能夠對付你意想不到的壞人,他們沖你微笑,和你握手,然後帶著你的所有資金突然消失。正如格林沃德教授所說的,你知道,保持多樣化冒的是下跌的風險,而不是隨機而變。那麽,我想告訴你的另一個現象是,我們的企業是被“海盜”所包圍的,這可不是索馬里海盜。在這里,我指的是那些股票發起人,他們的全部工作是為你提供非常具有說服力的報告,誘使你把錢投入到他們的項目或者公司里。我對這些情況再熟悉不過了,我還虧了好多錢給這些家夥。在一定程度上這與我前面提到的背景有關,事實上,這是一個年輕的市場,它需要時間去形成正確的行業準則和職業操守。所以,你得面對所有這些衣著體面的年輕男女,他們擅長跟像我這樣的基金經理人對話。他們知道我們掌控著大量的資金,而且不像銀行,我們不需要做信用評估,就可以做決定投資。有時候,就在一天之內,我們可以把別人的數千萬美元投給你,為你的項目融資——如果你的報告聽起來不錯的話。所以現在如果一個擁有名牌大學學位、衣著光鮮的家夥跑來找我,講話風格與我相似,說的是也是我想聽的內容,我就會滿腹狐疑。我一點都不會放松警惕。到現在我已經有一段時間比較偏愛那些舉止相當粗野而直接的人,這些人看起來就像是剛剛從車間里走出來。這就是我現在喜歡的類型。我之前提到過(需要)大量硬性的專業技能,而不是多少柔性技巧,這就是我們行業不同於其他的地方。短短20年內,東亞和東南亞的金融企業,突然創造了大量的財富並取得了令人難以置信的增長,這使得每個人都想加入進來,甚至那些對金融沒有一點興趣的人也不例外。這是非常不健康的。它已經造成了一種現象,我稱為“拜金癥”。得這種病的人加入進來,是因為他們想賺大錢而不是對我們的職業感興趣。在惠理基金,我通常在最初的三個月內舉辦一個就職培訓班,我個人會和你談一次話,談話時我會向你說明,你的名字就是你的品牌。如果你的名字是約翰•史密斯,那你的品牌就是約翰•史密斯。接下來的幾年、幾十年中,人們是怎麽看你的,就全靠你的這個品牌了。如果你也受累於“拜金癥”之苦,永遠把賺錢擺在第一位,那你就會很容易毀掉自己的品牌,而實際上賺錢只不過是成為職業精英後水到渠成的事情罷了。如果你是你所從事工作的行家里手,金錢就會主動找上門,你不必去找它這句話讓我想起了控股投資集團(Holding Capital Group)創始人Sash Spencer。好吧,我扯遠了一點。所以說,你的名字就是你的品牌。我們接下來想做的事情就是,我們認為基金經理的毛病就是自負。基金經理們在理財方面取得一點成績之後,就會很容易出現自負的毛病。他們認為自己是上帝,而我們要設法打壓這種念頭。比如,我們有“如何看待自己”的大師理論:如果你自認為自己很聰明,那你很可能會做蠢事;如果你自認為自己很笨,那你很可能就會做聰明的事所以,我們盡力告訴彼此,讓我們互相視為愚笨之人。最好是假設我們是愚笨的。我們還發現,至少對我們團隊來說,人們容易對幾乎所有的事情都反應過度。在我們的辦公室里是一群敏感而易於激動、精力充沛的人,平均年齡在30-35歲之間,每個人的精力都相當旺盛。因此,我不得不訓練大家,比如:你們決定做什麽、沖動時願意決定投資多少,在各種情況下的反應狀態如何。一旦你做出了決定,有可能出現的情況會是沒有反應、有點兒反應或者引起很大的反應。接下來,你需要對反應的範圍做出判斷,要做出何種精準的反應,如何去做。當然,作為一名逆向投資者,這是家常便飯。我想表達的是,這些年來,我們是怎樣戰鬥、怎樣受傷、怎樣努力成為最好的團隊,這些都是可能的。我自己的簽名是“learn(學習)”在我大概是25歲的時候我把自己的簽名改為“learn”,這樣每天當我簽名的時候,我就能提醒自己要謙虛,勤於學習新的東西,因為我認為,無論你是否是基金經理,但作為一個文明且具有責任感的人,最大的性格特征之一,就是對學習的熱忱。但如果你是基金經理,就更應如此。到此為止,時間正好,我沒有離題。我打算用我在惠理基金香港辦公室的墻上標語作為總結,來結束這個正式的報告,並請你們提問——“努力做到小而精、大而強。”這可能實質上是另外一個演講的主題——雖然我們已經發展到擁有100名員工的公司了,但我一直嘗試用各種理念把大公司分解成精品小店,這樣,每一個在惠理基金工作的人都不會得大公司的毛病。每位員工實際是在只有5個人的小團隊中工作,因此他們不得不像經營精品小店那樣去思考和運作。對我而言,把這些理念貫徹到實際中還是有些困難的……這留到下次演講再說。同樣,我記得前面提到過,我們正努力創造一家企業,是完全靠普通人並努力把他們打造成卓越的業內精英。因為我認為一個商業模式如果要靠不斷邀請“天才”加盟,是不可持續的。即使是這樣做了,也不會維持太久。最後,在我開始做正式報告時,我說過我沒有多少理論好講,但其實,我們在價值投資的實踐中獲得了許多感悟,我以此句結束演講:“如何看待自己極為重要,很多時候,我發現自己才是最大的敵人。”我自己的出錯率大概是三分之一,是我做過的所有事情的三分之一。回過頭看,我希望自己從沒做過,但已經做了,太遲了。所以,我看待自己的方式,和這些跟我一起工作的年輕人看待他們的方式一樣,首先最重要的是要把自己看成一名戰士。如你所知,我們沒穿軍裝,沒有拿槍,但我們行動時跟真正的戰士一樣,非常守紀,非常忠誠。我們毫不停歇,我們知道所投入的戰爭永無止境。這是一場名譽之戰,對我們來說,這些事情並非理論,因為我們確切知道我們所指為何。謝謝大家!

提問環節:

提問1

非常感謝,謝謝您睿智的演講。有兩個問題。您提到你們最終在亞洲找到了不少具有持久的經營特許權的優秀公司,對嗎?持久的特許經營權。兩部分問題。提到中國的非國有企業,您認為未來一段時間有多少家企業將會獲得許可繼續發展下去?我的意思是,我看到中國政府沒收比亞迪的土地,上周彭博有一篇關於私營汽車公司因政治原因被迫與國有企業合並的文章——這是第一個問題。另一個也許輕松點兒的問題是,既然約90%的國企CEO 是被共產黨任命,那麽他們的主要目標是什麽?真的是要實現股東價值最大化還是推進共產黨關於中國發展的進程?

謝清海先生:

其實這是一個基本的信任問題,因為中國的經濟和政治制度不是美國意義的資本主義。它的形式是一種專制國家資本主義。所以,你的問題反映了這種體制下的真實現狀。目前國有企業的發展也意味著中央仍然保持著控制,雖然從員工層面上看,惠理有整套的物質激勵措施和促進經濟效率的後備力量體系。因為要遵守規定,我不能告訴你我們的業績表現情況,但我能口頭上告訴你——不談具體數字,因為有規定——我們蓬勃發展的重點在於聚焦於私人企業。私企是用來描述非國有企業的行話。從20世紀90年代起,我認定那些龐大的大型國有企業“不是我的那杯茶”(不是我最喜歡的)。所以,我繼續我的方式,結交培養了一小群能夠茁壯成長的民營企業家,並且在他們身上下了很大的賭註。他們中有些人讓我失望,使我蒙受了最嚴重的損失,但這樣做你會學會賺錢。你找到10個、20個需要融資的企業,他們直到今天仍然是你的朋友。因此,從這個意義上說,整個惠理基金實際上是“反向投資基金”,中國的投資遊戲主體是國有企業,但我們走的是另一條路。我們只關註少數的非國有企業,這是對你的問題的回答。另外據我所知,民營企業被迫與國有企業合並,在中國並不是什麽大事。這個問題被彭博這樣的媒體所報道,部分原因是西方媒體非常的意識形態化(我曾經也是西方媒體的一員)。他們往往將註意力集中在那類新聞上重點報道,但是這不是主流現象。這只是取悅西方受眾的片面報道。還有,在中國絕大多數民營企業是完全自主經營,自負盈虧。但實際上,他們處在一個不公平的競爭環境中。

布魯斯•格林沃德教授:

好吧,大家沒有聽清這個問題,再重複一下:由於該基金規模已變得更大,並且最終必然得轉向大盤股,那麽這個投資過程是如何改變的?

謝清海先生:

我得說,對我們而言投資過程沒有因市值大小而受到限制或者考慮變化,而是因我的投資能力而變化。一般的觀點認為,無論是在西方或東方,成功的、有影響力的對沖基金都是依賴於明星經理或神秘的黑盒子。我想試圖描述我如何努力把它變成一個很普通的工藝制造流程,但對你問題的回答分幾個層次。首先,我認為在某些時候,惠理公司會反對限制規模。是的,我想這是個合適的詞——規模。過去我們其實很多次暫時封閉過基金,因為我們已經“江郎才盡”。這樣做的原因是我知道在某些時候我沒有能力管理更多的資金。我個人的考慮是業績表現要勝過規模,因為我賺取的是績效費(表現費),對我來說,這比從公司規模擴大賺取很少的年費更重要,我也是這麽做的。如果你從去年關註我的網站,就會看到我和我的戰略夥伴中國平安保險公司一起合作,推出了ETF——交易所交易基金。三四年前,我碰巧讀了《金融分析師》雜誌(CFAjournal)。一個來自紐約的教授,但很抱歉我忘了他的名字,他寫的是關於基本指標的理念,從標準普爾500指數中挑選了在基本價值方面最便宜——至少是市盈率最低的25只股票。如果我沒有記錯的話,這種做法有效而且表現突出。我曾簡單複制了他的方法,結果成功了,這是一個驚人的例證。

我想我在這里要小小地自吹自擂一下:一家本土的香港中國公司,能夠在黑石和道富兩家西方跨國公司壟斷的市場搶占到一席之地。我們本不應該進入其中。我們進入其中,只是因為我們帶來了一個有差異的產品。現在,我們成功了,從理論上我們成功了。我得選擇措辭,因為監管的原因,我不能說太多。但是我們現在能為其他的資產類別和整個亞洲大陸市場推出相似的基本指數產品了。因為明星基金經理人數有限,所以這將是公司未來發展的途徑。

提問3

請問你們是如何調研亞洲的中小型公司的,哪些是在機構研究範圍之外的?舉個例子,利豐幾個星期前收購的IDS(註:利和經銷),根本不在任何機構的研究範圍內。如果是你來考慮,當你知道Fung 氏兄弟(Victor and William Fung)會支持該公司,如果它還有類似Fung 氏兄弟這樣信譽良好的其他公司支持,你會給它一個較高的估值嗎?如果會,你如何配置資產

布魯斯•格林沃德教授:

哦,哦,這是兩個問題。首先是如果沒有公開的研究報告,除了假設財務狀況都可信,你如何去做公司研究,這是第一個問題。第二個問題是,公司的誠信聲譽以及給公司背後撐腰的人的品質有多重要,並且在多大程度上會影響你的基金在資產配置上的決定?

謝清海先生:

謝謝你的問題。我們——你找對了人,因為我們是小盤股研究的先驅,也是中國B股研究的先行者。缺乏公開研究資料反而是一個巨大的優勢。因為你真的不希望別人與你競爭來研究公司。如你所知,我們希望成為在現場的第一輛救護車。所以,在我的研究體系里,我估計有約10001300家市值低於10億美元的公司,我把它們歸類為小盤股。我們有一大批人在研究它們,並且滿懷信心地購買這些公司,通常是通過結構性的交易。而這些人,坦白說,是極度拼命。這些公司不是名牌,股東里沒有一個主要的機構投資者,所以我們使勁地擠壓他們。我們通常要求——我還記得去年有一個特別的例子,我們要求股票市場報價最大19.9%的折扣……對方說可以。實際上,我大吃一驚,但不管怎樣,如你所知,我拿到了。所以不管怎樣,沒有(機構)研究是一件好事,因為它意味著你真的、真的是在希望的田野上。這是我所說第一類投資。還記得我說的一、二、三類投資嗎?是的,現在我們的這些研究人員遇到的真正問題實際上是價值陷阱。你可以永遠只做第一類投資,但你永遠不會把錢賺到,明白嗎?當你應該賣掉它的時候,它拒絕按計劃轉換到高估狀態,是吧?因此,當你進入之後,相當有用的做法是試著鼓勵管理人員在投資者關系上下功夫,在媒體上亮相,用這樣那樣的方法脫穎而出。但是,對於你的信息,與今天聽眾中有些人可能想的相反,一般情況下,香港上市公司的會計標準是非常高的,世界一流的,通常是來自四大會計師事務所的核數師審計。實際上,我們這里就有安永的主管,他曾經在香港工作多年。總之,監管是令人難以置信的嚴格,他們總會把違反證券法規的人送入監獄,所以公布的報表不是一個問題,這根本不是小孩子的遊戲。你的第二個問題是關於誠信的話題。這是一個對我來說也很難的問題。我一直在市場上——我今年已經56歲了。我過去是名報社記者,從17歲做到36歲,然後我在金融業當研究主管,後來是一個基金經理,就算到今天我仍舊被騙過。就在一年前我被一個家夥愚弄了,他是一家公司——宜進利的老板,然而,他悄悄地失蹤了。他管理著銷售歐洲工藝表的手表連鎖店,在我把4000萬港幣投到他的公司後,他失蹤了。我們現在還在找他,這家夥就像是……我不記得這個詞了。我覺得誠信之人就如同是在香港共濟會的偉大領袖、社團的中流砥柱,歷史最悠久的殖民地家庭之子,等等。所以,你該怎麽辦?這就是我告訴你的原因。你必須要多樣化,做很多的背景調查,並祈禱做到最好。


謝清 清海 如何 中國 亞洲 運用 價值 投資 理念
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2017會股災?謝清海:現時非常危險

2017-01-12  NM

2017對於股民來講,係心驚驚嘅一年。有個講法,逢7字尾年份股市都凶多吉少,包括87、97同2007。有無咁邪?

小宗搵來「股壇金手指」、惠理基金創辦人謝清海指點迷津,佢就經電郵咁樣答:

「我不信以『7』結尾的一年,會更可能發生金融危機。但我確信對投資者來說,現時已經非常危險,遲早會有另一場危機。但是,預測這種危機何時發生,並不可能。照目前情況,各國政府和中央銀行似乎仍有資源,來保持金融市場的穩定。」

謝清海淡淡定,當然有錢剩。他曾經喺惠理基金最高價時沽貨,絕非浪得虛名。佢對人仔嘅睇法亦相當獨特,認為只是短期波動,中、長線轉弱的應是美元,「美國經濟基礎比中國弱,中國有盈餘而美國有赤字。在中長期來看,美元應該更弱。不過我自己對貨幣的信心,不是很高,建議投資者把部分資金投入黃金。」

對於股票,他今年亦有心水推介:「石油和農業板塊正在復甦,我預期更高的通貨膨脹即將來臨。另外,近年細價股和價值股被低估,比起受追捧的大型股票,它們便宜太多!我認為現在值得購買。」對物業他則有所猶豫:「出現投機。當全球利率開始上升,我對香港和世界各地的物業轉趨保守。」謝清海強調,「價值投資」仍是最佳方法,迷信不如信自己!

甜甜遺產有異動

自從小甜甜過身、陳振聰坐監,甜甜揸住嘅遺產仙都唔仙吓,股票搏佢賣盤等同於坐艇。今年終於有運到,安寧控股(128)賣咗大部分中巴(26)股份俾一個基金,套現一億。基金佬話,甜甜遺產管理人採守株待兔方式,有人敲門就賣資產,無人敲門就繼續等。間公司最值錢嘅就係現金,截至去年中,安寧持有現金及定期存款4.2億元,加埋出售中巴的1億元,即是約5.2億元。而家資產淨值8.8億,加埋6億元殼價,計番每股值9毫,較目前股價6毫折讓五成!安寧有可能派特別股息,洗乾淨個殼就賣俾人。

中環寸嘴半島150周年同佢贈興

半島酒店Gaddi's個Chef Table都搞咗十幾年,吖,我成日諗到底踎喺個廚房入面食,有乜咁特別?究竟同大牌檔有乜分別?都係睇住個廚煮,碟菜都係一傳到位,跟住又同你傾吓偈,問吓:「啱唔啱食呀?夠唔夠鑊氣?」即管同老婆同埋海外朋友踩吓場先,睇吓半島一百五十周年,有乜jackso!?仔時喺半島食過梳乎厘真係好大個,我一早柯打甜品師傅整個「古老版本」嘅甜橙酒薑味梳乎厘,直徑九吋闊,check吓個甜品師傅得到幾多真傳?兩個幾月前唔怕嘥時間,去Gaddi's食個晏順便睇場,見到Chef Table得張枱好似「五星級大牌檔」咁,叮囑半島到時要整啲裝飾,配合吓聖誕氣氛,simple but elegant咁啦。雖然喺廚房總係有限制,我一坐低都係忍唔住要「武術指導」,當場點醒咗佢哋可以搵啲假提子藤繞吓水管位,唔使咁industrial工業化嘛,硬係冇我兒時歐美味道!不過個Sommelier嘅wine-pairing,以香港水準計屬一級嘅,班到罕有嘅半支裝Burgundy,呢個純粹係公司個酒庫實力雄厚,面子夠,貨源都醒啲吖!半島都promote得個廚Xavier Boyer好緊要,四道菜加甜品,食到好飽晚飯都慳番,成餐晏食足近三粒鐘,不過從女性角度或者老人家角度出發,就少咗啲瓜菜,正所謂麻甩佬食量,未能掌握到各階層食客嘅需要,可以加以檢討。我好欣賞東南亞個總廚都來同我打個招呼。

楊國佳工廈大王楊耀松長子,八十年代往北美洲開山劈石,做一帶一路先頭部隊,自比為星仔變星爺前冇人懂欣賞其無厘頭文化,廿年後終於領略當中奧妙,與粉絲分享在北美洲各路人士交手經歷,絕不老點。

俊和兄弟執爛攤

香港老牌建築商俊和(711) 兩兄弟彭一庭同彭一邦,三年前賣走伯爺間公司,點知上年又買番。小宗記得當年大劉以每股兩蚊賣走愛美高,再用七毫子買番,賺到笑,彭氏兄弟就無咁好命喇。

佢哋一四年以五億六千萬賣盤俾中資新維投資,新維入主期間,引入第二間中資中城建做第二大股東,內部之後就立立亂。一五年俊和向中城建買入一幢珠海商業大廈,點知年尾反口取消交易。上年俊和再話同呢個第二大股東中城建,合作喺沙田起樓,中城建財困無錢俾,project又煞停。告到上高院之餘,公司仲改埋名做亞洲聯合基建,多次滲出兩大股東已反轉豬肚。

新維掌舵兩年間,俊和總負債由十七億升到廿七億。亦有唔少負面新聞,建築工人臨新年被拖糧搞罷工。興建屯門「菁雋」劏房盤,發表偉論話參考學生宿舍係好感動,未聽過有家長投訴學生宿舍坎坷。咁樣講,同中海外賣樓包埋垃圾房,有咩分別?

最終彭氐買番俊和,馬上煞停新維嘅供股計劃,指公司夠錢發展。而要炒俊和老臣子嘅計劃,當然亦取消。今次彭氐除咗用九億回購番間公司外,仲有排執呀!

2017 股災 謝清 清海 現時 非常 危險
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=232369

謝清海被迫「斬手指」

1 : GS(14)@2012-06-06 23:12:11

買埋D老千抵死

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120606/16401141



分手費隨時蝕逾七億

業界估計,惠理手持瑞金每股成本起碼10元,換言之,倘謝清海繼續以1.4元的低價套現手上所有持股,與瑞金「一刀了斷」,這筆分手費(虧損金額)隨時超過7億元,相當於過去兩個年度純利總和。
上月底,謝清海指目前中港股票「很便宜」,低息之下,「投資股票的環境很好,歐債一旦出現任何解決方法,即使希臘退出歐元區,均會刺激大市向上」。不過,由4月底至今,惠理經已在市場減持五隻股份,套現超過4億元,與其言行似乎並不一致。
謝清海上周五在市場沽出312.8萬股華耐(1020),持股量降至5%以下。不過要數最大規模,肯定非華晨(1114)莫屬。謝清海5月4日至28日內,累計減持5349萬股,套現達4億元。另外,近月減持民企股皇朝(1198)及山東墨龍(568),即使積極增持的正通汽車(1728),股價卻每況愈下,上月增持約2400萬股,入市價介乎5至6.1元,昨日股價收報4.78元。
旗下惠理跑輸恒指

大市弱勢加上民企風波捲土重來下,鍾情民企的謝清海旗下惠理價值基金表現乏善足陳, A單位去年勁蝕17.2%後,截至6月4日的今年再損手4.5%,跑輸恒指同期的0.8%跌幅,單計5月至今已蝕13%。
2 : iniesta(1400)@2012-12-26 00:58:24

見底時先賣
香港巴菲特.......
3 : 太平天下(1234)@2012-12-27 23:57:07

"這筆分手費(虧損金額)隨時超過7億元,相當於過去兩個年度純利總和"..關咩事,虧損係客人錢,純利係自己的,hehe
4 : GS(14)@2012-12-27 23:57:43

3樓提及
"這筆分手費(虧損金額)隨時超過7億元,相當於過去兩個年度純利總和"..關咩事,虧損係客人錢,純利係自己的,hehe


是囉,套現左又可以去賺表現
謝清 清海 被迫 手指
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謝清海罕有唱淡 料內銀壞賬率逾10%環球經濟08年後最差

1 : GS(14)@2016-05-21 13:37:39

■惠理主席謝清海昨直言,內銀壞賬情況「相當嚴重」。 潘浩欣攝



【本報訊】「股壇金手指」謝清海罕有唱淡,形容全球經濟今年是自2008年來最差、最艱難一年。他指出內地銀行實際壞賬水平恐高於10%,屬於「相當嚴重」。雖然他表示不會減少中國投資,但估計內地經濟結構性改革尚需要3至5年才見效,其間帶來的社會震盪,更是香港的最大風險。記者:黃翹恩 周家誠


內地「權威人士」指經濟呈「L型」,惠理集團(806)主席謝清海出席股東會後受訪,表示不感驚訝,內地「保6」不成問題,但內銀信貸質素更值得關注。官方內銀不良貸款率雖低於2%,但據他向銀行界了解,若將逾期未還貸款、關注類貸款作「簡單計算」,實際壞賬率應高於10%,情況「相當嚴重」。股市、銀行改革尚要3至5年才能見效,現時已出現「小危機」,而政府着手嘗試解決,可望避免5年後會出現「大危機」。



內銀計算不良貸款手鬆

事實上,內地商業銀行不良貸款率拾級而上(見表),以農行(1288)為例,若將去年不良貸款率,加上關注類貸款、逾期90日以上貸款後,總問題貸款比率高達8.59%。全中國最大銀行工行(1398)亦高達7.23%。有內銀分析員指出,內銀計算不良貸款率較手鬆,部份逾期3個月、有抵押品之貸款,僅視為關注類貸款。以上周中銀監統計首季數據,3月底不良貸款率攀升至1.75%,較去年底1.67%輕微上升,不過,關注類貸款率高達4.1%。不過謝清海亦笑言,當借方為國營銀行、貸方為國企,「等於左手借畀右手」。他認為,今年環球經濟恐是08年金融海嘯後最差、最艱難的一年,指市場需真正令經濟結構性回復效率,包括關閉營運不善的企業、裁減人手,難免會令內地某些地區經濟倒退,期間需確保不會出現社會動盪,否則「我不能想像對香港的影響,超乎你預期。絕不只是大陸人來買奶粉如此簡單……香港需要一個穩定的中國,多於一個增長快的中國」。





增新經濟體投資比重

雖然謝清海昨拒絕給予恒指或個股目標價,長遠看好內地經濟,故表明不會減少對中國投資,但承認會增加投資組合內新經濟體比重。猶記得去年5月底他減持惠理,套現最多16億元之後,恒指旋即見頂(28249點),之後再沒「返家鄉」。另外,他認為有3分之2機會MSCI下月納入A股,明年納入則有9成可能。同日,德銀重申對中國股票正面看法,並指沽空H股的交易已到非常「擠迫」地步,該行相信情況隨時出現逆轉。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160519/19617827
謝清 清海 罕有 唱淡 料內 內銀 壞賬 率逾 10% 環球 經濟 08 年後 最差
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何車500:謝清海「講一套、做一套」

1 : GS(14)@2016-11-29 00:08:08

中國海外(688)在過去十一周,股價跌九周升二周,跌足20%(恒指跌幅6%),對公司換主席新聞反應過度,大超賣,博反彈此其時。(1)中海外是大行看好比例數一數二最高的藍籌,沒有一家大行叫sell。金手指謝清海說過,凡是投行推薦的熱門股票,一概不理。按此投資策略,惠理基金應該不會買入中海外,事實卻是,惠理基金最新在中海外的持股量達5,678萬股(資料來源:彭博),價值高達12.6億元。華潤置地(1109)亦是大行一致叫buy的藍籌,惠理基金亦持有2,170萬股,價值4.1億元。謝清海似乎「講一套、做一套」。惠理基金管理1,090億元資金,不可能全部買入難以轉身的二三線股份,買一些有吸引力的藍籌(目的是為投資組合取得較低的平均PE、平均股息率等)實在難免。(2)恒指地產分類指數成份股有10隻,其中的中海外現價22.2元,較年初最低價只高出9%,其他9隻平均高出32%。年初至今,中海外跌18%,在同類成份股中最落後,相關指數期內升2%。(3)中海外明年預期PE僅6倍,過去七年平均為10倍。恒指地產分類指數平均為10.8倍。中海外較往日平均及同業有大折讓。


中海外中線見29.6元

(4)中海外明年預期PB0.90倍,較七年平均2.0倍有大折讓,但輸蝕於相關指數的0.64倍。中海外土地與物業市值遠高於賬面值,以估計市值計,其實際PB低至0.60倍以下,股價實際折讓仍然太大。(5)新聞推動股價的萬科A股(深000002),明年預期PE12.1倍、PB2.24倍,中海外估值較其折讓一半以上。★中海外大超賣,追落後,短線目標價25元,中線目標PE8倍,目標價29.60元,上升空間33%;大行最高目標價36.60元(海通),最低23.89元(麥格理),平均30.25元。何車本欄逢周一、三、五刊出




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161128/19847454
何車 500 謝清 清海 講一 一套 套、 、做 做一
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難忘謝清海敢言談政治

1 : GS(14)@2016-12-28 08:10:41

【本報訊】惠理(806)主席謝清海對後市、揀股固然一言九鼎,年初他卻罕有公開談香港陷管治危機、又警告內地終有日不再需要依賴香港,敢言程度令自稱「寸寸貢」的蔡東豪亦覺驚訝。


指港陷管治危機

謝清海4月出席論壇,同場講者暢談「一帶一路」和國際金融中心,謝清海卻單刀直入,指香港貧富懸殊導致社會不穩,並稱香港又同時陷入管治危機,黃金時代難維持,競爭力亦未見進步,不久中國不再需要倚靠香港。蔡東豪雖身為該論壇搞手,惟坦言事先無預期謝清海如此敢言,指「好多人覺得費事,悶聲發大財就算,佢絕對唔係。佢對財經以外嘅事、包括政治,好有睇法,絕唔會避而不談」。謝清海選擇離開馬來西亞家鄉來港打拼,蔡提醒「佢嘅conviction(決心)大過我哋好多,揀得香港,當然想香港好」,諷刺的是在謝清海縱有滿腹想法,自詡國際金融中心的香港,似乎「對一個講英文嘅馬來西亞人講呢啲(香港事務),冇乜興趣」。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161228/19879002
難忘 謝清 清海 海敢 言談 政治
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蔡東豪盼港現「少年謝清海」

1 : GS(14)@2016-12-28 08:10:46

【本報訊】「隱形」近兩年的蔡東豪再執筆,為成名作《金錢之王》系列多添一冊,細述惠理(806)主席謝清海,如何由每晚賺3元的檳城摺報僮,持守投資價值,成為今日身家數十億的「股壇金手指」。蔡東豪希望今日的香港,仍能孕育幾個「少年謝清海」。記者:黃翹恩 石永樂



謝清海揀股有道,憑選中潛力佳的二三線股份,跑贏穩打穩紮的大型基金,今日已無人不識「股壇金手指」,不過,甚少人知道他19歲於馬來西亞檳城靠摺報紙養家,主管發現他休息時不談八卦,而是靜靜讀書,甚為賞識,讓謝轉任記者,而他決定來港,純因香港記者薪水高三倍。


謝當17年記者後轉行

17年記者生涯中,令謝引以為傲的報道,要數1984年港府宣佈港元與美元掛鈎,他亦從檳城街童,變為家住太古城的中產,已是他快樂的定義。1989年他毅然投身摩根建富轉任分析員,當時蔡東豪曾短暫與他共事。後來謝再轉任買方基金經理,1993年夥拍葉維義創立基金公司,幾次轉行都是不易下的決定。二人今年初重遇,謝爽快答應受訪,但因公事太忙,只夠時間予5次左右的面談機會。



年輕人「做唔到李嘉誠」

蔡形容,謝清海雖為移民,能在異鄉靠自己的才能發迹,香港人應為他驕傲。蔡本人亦在移民潮中入籍加拿大,自嘲是「永遠的外人」。兩個移民看今日香港,蔡東豪認為,今日的地產商再無六七十年代經濟起飛時的優勢,「我睇死,你今日21歲,做唔到李嘉誠」。但若有志靠創業發圍,尤其在崇尚有能者居之的金融界,「有個少年謝清海的機會,絕對大過少年李嘉誠」。若有三兩個年輕人閱後有感「我都想做佢(謝清海)」,於願足矣。不過,蔡東豪強調自己寫的不是謝氏自傳,而是紀錄信奉人棄我取、不盲從大市的價值投資。金融海嘯後各國放水,資產價格已再無邏輯可言,謝清海卻依然堅信未來中國會逐步放寬金融管制,中產崛起、急於為資產尋出路,「鬆綁三成,我哋生意已經做唔切」。說得樂觀,蔡指國際大行均覬覦中國市場,香港早已「超班」的惠理,於中國成績仍有待考驗,「邊個十年後做得好?叫我落注,我覺得惠理有機會」。以他自己的嗜好為喻,若謝清海在跑一場4.2萬公里(42K)的馬拉松,今日「去到30K左右,過咗一半,有排未入直路」。


自嘲立場新聞資源緊絀

作者自己,又跑到多遠?近年主力發展網媒「主場新聞」,高舉民主旗幟,但佔領行動期間卻因「恐懼、誤判、愧疚」突然關閉。至佔領後期,以「主場」原班人馬,用「立場新聞」之名開業,至今剛好兩周年。不少人認為蔡在重要關頭離開,失信於人。蔡曾形容那是改寫其人生下半場的一年,甚至要處理其迷失的靈魂。潛藏兩年,蔡東豪嘗試以一個當年令他走進大眾的身份──作者,作為他人生下半場「熱身」,現在他有餘暇可全心寫書,故這本《金錢之王》是他休息至今,最「出力」作品。對於主場、立場,蔡自嘲於觀塘舊大廈設寫字樓,資源緊絀,員工卻始終相隨,「我上一世唔知做咗咩好事,今世遇到一班咁樣嘅人,咁dedicated(瞓身)去做一件事」。立場新聞會否再度突然死亡?「我一定會繼續做落去,直至,佢哋(同事)話頂唔順」。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161228/19878986
蔡東 東豪 豪盼 盼港 港現 少年 謝清 清海
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=320286

港股連升三日 恐慌情緒兩年低謝清海:大市向好

1 : GS(14)@2017-04-28 00:53:21

■惠理主席謝清海指今年有三大動力驅使大市向好。 資料圖片



【本報訊】港股恐慌情緒兩年低!大市連升三天兼累計進賬逾500點後,有港股恐慌指數之稱的恒指波幅指數(VHSI)跌至12.08的25個月低。專家亦睇好港股前景,「股壇金手指」惠理(806)主席謝清海認為,今年有三大動力驅使大市向好,看好醫療、新科技板塊。記者:黃翹恩 余倩敏



謝清海表示,本港市場有資金流入、流動性充足、內地經濟表現亦理想,而且港股估值便宜,故今年對香港經濟而言「並不算太差」。他指大市上升需要動力,而今年正正有三種動力驅使大市向好,包括特朗普並不如預期般反貿易、MSCI有近八成機會納入約180隻高質素藍籌A股,以及機構投資者尋求代替品。



看好醫療及新科技股

他解釋,由去年至今年初,其最大憂慮是貿易戰開打,但特朗普上任後並不如市場擔憂般反貿易,與國家主席習近平會面後,「雙方顯得相當謹慎、理性」,故擔憂稍減。他又指美股估值偏貴下,機構投資者會尋求代替品,而香港大部份股份仍屬舊經濟,估值相當便宜。惟謝清海拒絕預測港股上升空間,「我不知道,預測很危險,我想沒有人有水晶球,但市場前景健康」。行業方面,他看好醫療、新科技股份,鑑於科技股近日上升不少,他提醒需小心投資。大市方面,恒指昨期結前夕最多曾進賬181點,高見24637點,與3月21日創下的年初以來即市高位24656點僅距20點,收市升122點或0.5%,收報24578點,續創五周最高。H指升45點或0.4%,收報10317點。主板成交786億元,是差不多三周最多。友邦(1299)、銀娛(027)及匯控(005)合共貢獻恒指約60點,相當於大市昨約一半點數升幅。大行唱好下濠賭股跑出,銀娛及金沙(1928)成升幅最大藍籌。


北水流入近三周最多

北水南下進一步增加,滬港通及深港通昨合共錄得27億元人民幣淨流入,是近三周最多。北水續捧內銀股,而財經評論員熊麗萍指會留意落後板塊內險股,未來會否成為北水吸納對象,倘內銀與內險同時受捧,將有助指數維持在高位。短線而言,她料恒指會在24656點的前高位附近爭持整固,因下周僅得三個交易日。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170427/20002919
港股 連升 三日 恐慌 情緒 兩年 年低 低謝 謝清 清海 大市 向好
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=331509

【金手指】謝清海:沽空機構駛乜驚樓市泡沫更驚

1 : GS(14)@2017-06-10 13:25:43

對於沽空機構一再狙擊港股,惠理集團(806)主席謝清海接《now新聞台》訪問時表示,沽空機構報告不影響旗下基金配置,認為本港資金充裕,未見大危機,因此港股仍有上升空間。相對港股,他認為本港樓市更有機會呈現泡沫,建議散戶盡量分散投資。早前謝清海及另一惠理創辦人葉維義持股遭獲洽購,投資者擔心繼2015年5月謝清海高位出貨後,另一利淡訊號,但他回應指對後市樂觀,雖然恒指年初至今已升逾18%,但恒指市盈率約13倍,相比起美股的19倍市盈率仍不算昂貴,H指就PE僅9倍屬更加便宜,因此無懼美國加息,看好未來一兩年港股的表現。



97年主權移交至今,香港前進還是倒退?「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁:http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170609/20050010
金手指 謝清 清海 沽空 機構 駛乜 乜驚 樓市 泡沫 更驚
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=335043

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