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非農巧遇複活節，“殘缺”超級周需要註意什麽？ 來源：瑞摩黃金頭條 美國3月就業市場的狀況將在複活節前這一周占據經濟學家和投資者的主要視線，有關美聯儲究竟何時展開首次升息行動的爭論也會持續下去。美國勞工部周五將公布非農就業數據，但屆時股市將因逢耶穌受難日而休市，投資人得要等到次周才能對數據做出反應。 對於外匯和貴金屬市場而言，非農數據的影響力無疑已不必多做贅述。而此次美國假日下部分西方交易員的缺席，可能令屆時的行情變得更加難以揣測。盡管你可能歷經過無數次超級周的洗禮，但是否已經準備好迎接這樣一個略顯“殘缺”的超級周了呢？ 非農數據恐追平20年記錄，美國假日平添行情懸念 在經濟數據密集發布的本周，就業市場數據可能成為關註焦點，為美聯儲提供進一步線索，反映美國經濟的健康程度及其對加息沖擊的承受能力。 路透調查中，受訪經濟分析師預測3月美國非農就業崗位料強勁增長24.4萬個。若確實如此，將為連續第13個月增長超過20萬，追平1994-1995年時的紀錄。 自二戰結束以來，更長的記錄只有1976-77年間的14個月、1983-84年間的15個月。 周三公布的美國ADP民間就業報告則有可能成為非農就業報告公布前的一場預演。美聯儲主席耶倫上周明確表示，聯儲可能在今年晚些時候開始升息，但她補充說就業市場繼續改善將是決定何時行動的一個重要條件。 耶倫稱，核心通脹率大幅上升不是美聯儲調整利率的前提條件。然而，盡管2月消費者物價確實因汽油價格上升而有所反彈，但通脹仍然守在低位。 在許多分析師看來，周五的數據中平均所得比就業人數更受關註。2月平均時薪僅上漲0.03美元，預計3月將加速上升。 今年年初美國公布從零售銷售到企業支出的一系列疲弱經濟數據，促使分析師調降對經濟成長的預期，並把美聯儲2006年以來首次加息的預期時間推遲到9月。 看法樂觀的分析師稱，嚴冬、美國西海岸港口曾發生的勞資糾紛，以及2014年中期強勁增長之後的自然放緩，這些因素表明放緩只是暫時現象。但有些分析師指出，缺少薪資壓力表明複蘇並不完整，美元強勢也是一個未來的威脅。 歐元上周短暫突破1.10美元，在美聯儲3月會議前曾跌至1.05美元下方。美聯儲在3月會議後宣布下調經濟增長和通脹預期，給預期6月加息的投資者潑了一盆冷水。 值得一提的是，本次非農的公布時間可能預示著外匯和貴金屬市場的行情充滿變數。由於當天是西方耶穌受難日，多國股票市場將提前休市。澳洲國民銀行表示，周五(4月3日)將公布美國3月非農就業報告，大部分市場將因耶穌受難日休市。屆時美國非農數據的公布將顯得非常有趣。 有分析認為，雖然在非農數據公布之時，恰逢耶穌受難日眾多市場休市，但非農數據給市場帶來的影響，往往使得交易員們情緒緊繃，哪怕是假日期間也不敢掉以輕心。假日清淡的交投甚至還會放大市場的波動，或許帶來投資者意想不到的波動幅度。 本周其他關註點：希臘也門關鍵時刻，多國數據需留意 除了非農數據外，本周也依然不乏一些其他看點。在歐洲，希臘要想獲得進一步援助從而避免破產，歐元區財長必須同意希臘的改革清單。 惠譽上周五下調了希臘發行人違約評等至CCC，因其獲得官方機構發放貸款的前景不確定。 目前希臘債權人表示，還需數天時間才能完成改革清單的準備工作。不過，據消息人士透露，如果不能從歐洲夥伴國那里得到資金，希臘政府到4月20日將無錢可用。 此外，上周激發市場避險情緒的中東局勢也依然牽動人心。沙特阿拉伯軍方發言人29日說，除了持續空襲外，沙特陸軍部隊開始在邊境地帶向也門境內的胡塞武裝目標進行炮擊。 這名發言人說，部署在沙特南部吉贊和納吉蘭的皇家陸軍部隊29日向也門境內的胡塞武裝目標持續炮擊。同時，隸屬陸軍部隊的阿帕奇直升機轟炸胡塞武裝靠近沙特邊境的指揮中心，使得胡塞武裝無法進行軍事集結。 歐元區數據方面，本周關註焦點將是周二的歐元區3月份通脹數據。1月份消費者物價創紀錄下降0.6%後，預計3月通脹年率回升至負0.1%。周一公布的消費者和企業信心數據，應會表明歐元區經濟正在穩步改善。 的確，鑒於低油價和弱勢歐元正拉動消費和出口，已經有些人質疑歐洲央行是否將需要全額動用其1萬億(兆)歐元購債計劃。 ING首席國際經濟分析師Rob Carnell表示，“如果不僅僅是歐元區經濟活動升溫，並且通脹也觸底，那麽就需要考慮歐洲央行是否會持續至2016年，通脹率至關重要。我們可能需要幾個月，但這也許是第一步。” 中國國家統計局周三則將公布3月官方制造業和非制造業采購經理人指數(PMI)，匯豐分別於周三和周五公布中國3月制造業PMI終值和服務業PMI，到時外界應能更明晰地從中判斷中國經濟的健康狀況。 受新訂單和就業分項指數下滑的拖累，匯豐3月中國制造業PMI初值再度跌破榮枯線，並創下11個月最低。這暗示中國經濟活動疲弱，可能助長進一步放寬貨幣政策的呼聲。 美元進入“慢牛”節奏，後市走向何去何從？ 美元指數在上周幾近收平，周線呈現一根十字星形態。就目前的整體趨勢看，經歷近兩周來的休整後，美元似乎正處在一個“快牛”行情進入“慢牛”行情的節奏之中。而其後市進一步走向又將如何，無疑迎來各界猜測。 就持倉方面來看，據美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五公布的數據，最近一周匯市投機客美元凈多頭倉位上升，在此同時歐元的凈空頭倉位則是跳升至歷史新高。3月24日止當周，美元凈多倉為439.1億美元，此前一周為385.9億美 元，前周為12周以來美元凈多倉首次跌破400億美元。做多一種貨幣意味著押註其將會上漲，反之做空的話則是押註該幣種將下滑。 法國巴黎銀行(BNPP)在上周六(3月28日)的報告中分析了在未來兩周複活節期間影響美元指數表現的重大風險事件，該行稱，未來兩周將有對美元走勢非常關鍵的風險事件，這將幫助市場弄清是否美元能夠重拾近期的上漲勢頭。 先從數據層面來分析，周五(4月3日)市場將迎來美國3月非農就業報告(註意，當日也為耶穌受難日，美國等西方國家將休市)。若3月份的非農就業人口增幅再次超過20萬，且同時公布的失業率維持在5.5%水準或較之進一步下滑，這無疑將支撐美元上漲。 與此同時，周三(4月1日)將公布的美國3月ISM報告對於美元指數而言也將至關重要，近期該指數表現一直不盡如人意，因此，ISM報告若樂觀，勢必將為美元上漲增添不少動力。 此外，別忘了還有下周的美聯儲(FED)會議紀要，將於4月8日公布。該紀要預計將延續近期趨勢，在美國聯邦公開市場委員會(FOMC)3月政策聲明表現得過於鴿派的背景下，紀要內容料顯得更為鷹派。 法國巴黎銀行跟蹤的美國經濟意外指數已經觸及多年的周期性低點，通常，在這樣一種極端的水平下，意外指數往往會反彈，暗示對美國數據的市場一致預期可能會偏於上行。相反地，歐元區經濟意外指數已經觸及多年高點，且可能會傾向於回落至中性區域。前述歐美經濟意外指數若均逆轉走勢，將鞏固該行關於歐元兌美元下周將下行指向1.0400的觀點。 而法國農業信貸銀行(Credit Agricole)發布報告則稱，美元在最近幾周暫停漲勢後，上周下半周似乎重拾漲勢。考慮到周五美國將公布3月非農就業報告，美國勞動市場最近強勁改善，美元短線或經歷整固階段。本周美國複活節將至，這或促使市場流動性趨緊，同時也可能加大市場波動。長線看來，該行仍傾向於美元上行風險。 法國農貸表示，向好非農或促使美元反彈。美國3非農就業報告仍是本周重磅數據，並有可能引發G10貨幣暴動。但若周五公布的美國非農不及市場預期，則影響可能降低。 |
賈雷德·戴蒙德是加利福尼亞大學洛杉磯分校醫學院生理學教授，當代少數幾位探究人類社會與文明的思想家之一。戴蒙德的著述甚豐，他所著的《槍炮、病菌與鋼鐵》、《第三種黑猩猩》和《崩潰：社會如何選擇成敗興亡》，被合稱為“人類大歷史三部曲”。其中前兩本為查理·芒格先生所推薦。
《崩潰》的主旨是闡述生態環境與氣候變更如何交叉產生影響、環境與人口問題如何演變成戰爭、一個複雜的依賴進出口的非自給自足的社會的優勢與危險，以及社會為何在人口與權勢達到頂峰時迅速走向衰落。在我看來，可以歸納為一句話，那就是人類的生存之道。其制高點體現在文化上。
在《崩潰》一書中，作者列舉了許多案例以證明自己的論點。但是我註意到其中的複活節島毀滅案例最讓我驚悚不已，我把這個案例稱之為“複活節島毀滅模式”。
複活節島距離智利西海岸線3000公里。其陸地面積僅有117平方公里。這個島上以數百座背朝大海的巨大石刻人像聞名於世。有人認為這些石像非人力所為，遂歸之為天外來客。複活節島上的謎題令人困惑不已。而實際上，大約在公元10世紀，來自波利尼西亞的移民搭乘著木筏，滿載著甘蔗、香蕉、蕃薯和雞，還有用以食用的老鼠，於此定居。在五六百年的時間里，島上人口增長到1萬人。他們有了各自的氏族和階級，像切蛋糕一樣把這個島劃分為12塊。
在人類定居島上的早期，複活節島一直是被高大樹木和繁茂灌木覆蓋著的溫帶森林。但是人類的到來讓森林遭受了滅頂之災。幾百年間，複活節島上的酋長們爭相比較，比誰的石像更巨大更壯觀。有人豎起五個平排巨像，隨即有人豎了十個；有人雕出一座最高的人像，隨後對手就在自家人像頭上加個12噸的大石冠。然而，單以人力完成這麽浩大的工程並不簡單，既要砍伐無數巨木當搬運工具，還得拼命伐林造田養活勞動力。
最終複活節島上成片的森林就此消失，22種原生樹木從此滅絕。缺乏燃料、野生食物資源的消失、土壤流失是最直接的後果，隨之而來的是饑荒和氏族之間為爭奪灌木叢的戰爭。沒有了巨木制造的舟船，戰爭後的幸存者也無法遠航漁獵，他們開始轉向從未使用過的食物來源：人類本身。在複活節島後期廢棄物堆遺址中，人類骨骸隨處可見，有些骨頭被敲碎以便吸取骨髓。
這完全就是一幅世界末日的圖景。其覆亡比起任何一個史前社會更讓人觸目驚心。複活節島的生存環境本來就相當脆弱，但人們過度利用資源後，自我毀滅就是正當其時了。當他們陷入困境時，“無處可去，無人救援”，“插翅難逃”。在戴蒙德看來，複活節島的故事更像是一個隱喻。今天的地球何嘗不是宇宙中的孤島？末日來臨之際，誰又能獨善其身？
由此我想起了投資，在投資領域，毀滅財富的方式有多種，但最終可能都歸之於心理層面，比如貪婪恐懼、盲目樂觀、過度自信、頻繁交易、旅鼠效應等等。2015年投資者大規模財富毀滅主要體現在杠桿融資上。這其實也是過度自信、盲目樂觀的心理所驅使。如果說其他的方式可能只是讓投資者的財富逐步被蠶食，而杠桿融資絕對是毀滅財富的加速器。諸如此類的案例層出不窮，在此無庸贅述。
我只想為何會導致群體性杠桿融資失控的問題，對此我認為有四點：
1、投資者可能在杠桿融資發生危機之前無法預測到它，從而鑄成大錯。相關的原因有很多，其中一個就是缺乏處理這種問題的經驗，因此嗅覺不夠靈敏。為什麽無法預見危機的另一個原因是錯誤類比。當我們遇到市場大規模融資這個不熟悉的情況時，通常會拿過去熟悉的情況與之對比，而實際上這種類比是錯誤的，因為過去15年並不存在大規模杠桿融資的情況。若新舊情況的確類似的話，倒不失為好方法；但如果只是表面相似，則非常危險。
2、當杠桿融資問題暴露後，投資者仍然無法覺察問題的實質，也就是沒有覺察已經發生的問題。有些人過去可能曾經融資過，但在後來市場情緒高昂時卻忘記了，這是類似戴蒙德所說的“景觀失憶”。也就是說，由於景觀年複一年一點一滴地變化，50年後人們已經不記得當初的樣子。用“好了傷疤忘了疼”這句諺語可以說明這個問題。
3、當他們看到杠桿融資可能會發生問題後，可是並沒有真正設法去解決它，而是無動於衷，存有僥幸心理。這種情形最常見、也最令人驚訝。這是一種典型的非理性行為。
4、最後，投資者即使已經預見危機、察覺問題，並努力去解決，結果還是失敗。因為那時困難程度已經超過自己現有的解決能力，也就是完全身不由己；當然也有解決辦法，但代價過高，意味著投資者必須虧損出售；投資者所做的努力為時已晚，成效甚微，最終自然就是
“無處可去，無人救援”，“插翅難逃”。
實際上，當投資者進行杠桿融資行為，引入負債後，情況會變得非常複雜。負債本身需要支付利息，這會直接影響投資操作及投資結果，進而影響到投資心態，心態又必然會反作用於投資操作。市場並不總是理性的，或者說常常是非理性的。正如約翰·梅納德·
凱恩斯所說的，市場維持非理性的時間可以長到讓你破產。查理·芒格先生指出，獲得投資成功的關鍵是，碰到好機會就下註，其他時間則按兵不動。他和巴菲特就是這樣做的，然而投資界的其他人卻很少這樣做，“大多數人頭腦里有許多瘋狂的想法”。
確實，頭腦里如果有許多瘋狂的想法，那麽毀滅起來也不會很難。上帝欲讓其滅亡，必先讓其瘋狂。當然，投資毀滅的方式遠遠不止這一種，但本文只談這一種。戴蒙德自稱為“謹慎的樂觀主義者”，因為他認為人們至少可以從歷史中吸取教訓。但是喬治·萊博納認為：“我們從歷史中吸取的教訓是，我們從歷史中學不到任何教訓”。在投資領域，對於這兩個觀點，我寧可相信後者，也不會相信前者。