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拉菲泡沬 蔡東豪

2010-12-23  NM




我公司廠房位於廣東省偏遠地方, 當地民風較純樸,包括政府官員作風,但最近我留意到橫掃中國的拉菲旋風已殺到當地,連我以為是較純樸的官員也拉菲不離口。拉菲是法國一級酒莊 Chateau Lafite,近年成為內地最受歡迎紅酒品牌,拉菲旋風威力強大,價格短時間內急升,全球紅酒界為之側目。拉菲在內地被喻為液體黃金,除了用來炫耀,最近 更成為炒賣工具。內地傳媒熱門話題是,天價拉菲能否持久下去?拉菲旋風是否泡沫?

拉菲價格過去半年平均升幅五成,過去幾年升幅更以倍計,遠超於這段時間全球紅酒市場升幅。拉菲售價的瘋狂程度,已到了副牌酒(內地稱小拉菲)的售價,高於部分同年份一級酒莊的主牌酒。

預 測泡沫不是易事,前美國聯儲局主席格林斯潘有句名言,泡沫爆破之前不容易確立泡沫的存在。格老當然有他的智慧,看到泡沫存在是一回事,預測泡沫幾時爆破是 另一回事;泡沫可存在一段長時間,跟泡沫鬥氣能令人傾家蕩產。因此,指出拉菲旋風是泡沫而不提供爆破時間的預測,屬講完等於冇講,猶如賭枱上連開十鋪大, 閣下以肯定語氣指不可能永遠開大——所有人都知不會永遠開大,但下一鋪開大還是開小?

世上沒有無緣無故的泡沫,泡沫的成因必定源自一件大事,而市場人士對這大事有不同看法;泡沫 = 大事 + 爭拗。套入這方程式,誘發拉菲泡沫的大事是中國經濟起飛,內地人開始選擇高級消費品,爭拗是拉菲一枝獨秀所產生的現象未必合理。

很 多人分析拉菲在內地特別成功的原因,是這個中文名改得好,又高貴秀麗,又容易上口,其他一級酒莊的中文名不容易上口,其中Chateau Latour 的中文名是拉圖,音近「拉倒」,對內地人來說不大吉利。拉菲酒莊早一步進入內地市場,已做了許多市場推廣工作,例如最近宣布把08年年份的酒牌寫上中文 「八」字,對準內地人心理。這一切或者可解釋為何拉菲相對其他一級酒莊存在溢價,但現在溢價之大,到了難以解釋的地步。

泡沫形成的時候,好 友和淡友各持己見,不過好友較為佔有優勢,是他們較齊心,一致看好,大家一齊買,愈買愈升,愈升愈買。相反,淡友通常不夠齊心,有些只出口,不出手,選擇 不參與這場瘋狂遊戲,站在場邊觀看,不加入沽空行列。有很多泡沫根本沒有太多沽空的工具,例如拉菲的淡友要付諸行動不容易。好友用行動,淡友靠把口,這場 實力懸殊的比賽勝負相當明顯。

泡沫形成之後會出現一個循環現象,好友賺了錢,令他們對自己的信念更堅定,更加相信自己做的事是對,因為賺錢 是最好的證明,會更加興高采烈投入,然後再賺錢,形成一個循環。拉菲價格過去幾年未跌過,好友在金融海嘯也絲毫無損,至今沒有人買拉菲而輸錢,這循環運作 良好。要泡沫爆破必須打破這循環,先要找出最弱的一點。

我認為其中的一個弱點是,內地人對紅酒認識開始增加,不再盲目跟風,一窩蜂追捧單一 品牌。隨着內地人對紅酒愈來愈有興趣,他們會愈來愈懂得關於紅酒的事物,不過這過程需要很長時間累積。我肯定絕大部分現時飲用或炒賣拉菲的內地人對紅酒認 識不深,一是只知道它是身份象徵,一是只知道它的價格不斷上漲,其他的不管。短期內,因為知識導致泡沫爆破的機會不大。

另一個弱點是冒牌 貨,一兩蚊的雞蛋有冒牌,幾萬元一瓶的紅酒當然不在話下。我相信82年拉菲在內地的存量,應該是拉菲酒莊82年產量的幾倍。不過,這弱點其實跟以上關於紅 酒知識有關,內地人根本分不出真假,況且是真是假分別不大,最重要是要花費幾萬元一瓶,開瓶時主人家有面子,飲完之後是假又如何。

我看不到拉菲泡沫短期內爆破,極其量是升幅放緩。反而我認為一個較有可能的現象,是拉菲跟其他一級酒莊價格的溢價逐漸收窄,這並不是指拉菲跌價,而是其他一級酒價格升。升邊隻?睇佢個中文名能否討得內地人歡心。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。


拉菲 泡沬 蔡東 東豪
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世紀泡沬大爆破

2000-12-21  NM




▲全城熱賣的tom.com 截止招股之日,正值港股隨外圍弱勢連跌一週,但股民仍蜂擁認購,超額近七百倍,掀起科網股狂潮。

踏 入千禧年沒多久,雅虎日本便創出全球最貴股票的紀錄,股價逾一億日圓(七百四十九萬港元),市盈率七千四百八十二倍! 當時股民滿懷希望,深信科網股會改變整個世界,並不質疑這樣高到離譜的市盈率,反認為無錢賺亦不成問題,只要做大那盤蝕本生意,趕走對手便成,因新經濟專 家如是說。 蝕錢不成問題,這句話何其熟悉,才不過三年前,炒紅籌股注資熱火朝天時,大家不亦是信這套麼? 結果那些曾長升長有的神仙股,又再打回原形,股價倒流到一年多前未變身之前,股民恍如發了一場夢,手上除了紅籌國企蟹貨,又多了一籮網股蟹。 不過,一個新概念再來,手上的仙股,說不定又會復活。但當股價再度節節上升,仙股成蚊股,又不捨得放了,結果…… 就讓我們重溫這個教訓,希望不再被下一個浪淹沒。

 

 

▲「我為tom 狂」,銀行出動膠袋收「貪多金」認購表格,令tom.com 招股膺選為《時代雜誌》今年科網世界大事回顧中的第二位。

 

▲二月十七日科網股炒到癲時,一名女股民因追不切入貨當場激暈,頓成報章頭條。(《蘋果日報》圖片)

九 七年炒東方鑫源、光大明輝(現為光大控股)等蝕到眼光光的Ken ,去年底聽消息追入中國物流、華益控股(現稱亞洲物流)等細價股微有斬獲,於是今年頭繼續敲熱炒股。清明假後港股隨外圍大散,唔捨得斬纜的阿Ken ,變成一手蟹貨,包括401.com 、華基泰(光通數網前身)等。

唔忿氣的阿Ken ,轉打仙士股主意,「仙股彈一個價位都升一成……跌極最多都係跌到一仙。」他心諗風險有限。

Ken 看中當時只有七仙、花名

「胡亂控股」的互聯控股,他入貨時已知該公司過去三年蝕近廿億,但因其

任職的網公司,份工危危乎,又了

層負資產樓,於是一心在股海中搵外快。

豈料入貨後,互聯跌至五仙半,他實行溝淡,在四仙再增持,諗住差極也不過是一仙,「點知佢衰到五合一再供股,依家跌到『不似股形』。」如今阿Ken 手頭上的「胡亂控股」賬面蝕三萬幾,多過他一個月人工。

九九賺錢 千禧輸突

 

▲每逢年底就有眾多投資講座,分析來年投資策略,最多人提問是一手科網股蟹貨應否止蝕。(嚴寶權攝)

 

▲美國在線自從在今年初公佈高價併購時代華納後,市場擔心會拖低盈利增長,令美國在線股價累積跌近一半。(法新社圖片)

像阿Ken 般在九九年嚐到甜頭,而在千禧年輸突的大不乏人。輸錢皆因贏錢起,人人曉講,但厚利當前,九九年金力遭日本光通信看中而勁升五十倍的神話,令股民難以自持。

當全球最大互聯網供應商美國在線(AOL )宣佈收購世界最大的媒體商時代華納,涉資一千八百億美元,這個世紀合併令全球的科技股熱火燃得更勁。

果然,神話陸續來,一月下旬亞洲網霸軟庫睇中祥華,借殼上市,股價由停牌前的六毫三直衝到十元。未幾又輪到世嘉收購昌明,殘廢股頓變神仙股。

在送兔迎龍的大除夕,竟有四十間公司遭聯交所問話,公司例牌答不明股價升因。其中有十隻股份一日暴漲逾五成,而經營木業的大福國際更升一點七倍,散戶渾忘該公司因金融風暴後欠巨債、面臨清盤,業績又勁蝕。

盈科收購電訊創高峰

 

▲四月十四日美股受加息困擾,杜指急挫六百一十六點,創下歷來單日最大的點數跌幅,引起全球小股災。(美聯社圖片)

 

▲余錦基(右)打骰的祥華,去年股價長期牛在兩毫,但今年初獲軟庫睇中後,股價單日升十五倍。

 

▲李澤楷令盈科在情人節翌日衝上廿八元新高,但上月底卻跌破五元,蟹民處處。(法新社圖片)

農曆年假後,李澤楷揮動神仙棒,在情人節盈科正式向英國大東提出收購香港電訊,仿傚美國在線併購時代華納,由虛擬變現實。翌日盈科炒高到廿八元的歷史高峰,市值達三千三百五十億元,李澤楷父親李嘉誠奮鬥五十年的旗艦長江實業,市值亦不過二千八百億元而已。

而李澤楷更成金手指,聯想公佈與盈科組策略性聯盟,股價即由八元八角二仙上十五元六角八仙,四日升了八成。

「李澤楷收購得信佳(今日電訊盈科)引起的科技股熱潮,盲目程度比九七回歸前炒紅籌更厲害,紅籌股都有實質生意俾大家睇到!

「客唔理平貴,總之隻股話上網搞科技,就乜價都肯制,一窩蜂狂態就好似七三年炒香港天線一樣。」眾利證券老闆董偉說。

萬人空巷貪多金

 

▲二十歲的港大學生鄭智抽到tom.com ,見它掛牌三日已比招股價狂升近四倍,就趁高獲利。(嚴寶權攝)

 

▲四月三日微軟被裁定違反壟斷法,股價急挫逾一成,蓋茨身家每秒蒸發三千六百萬港元,一日不見了九百三十三億港元財富,破全球紀錄。 (路透社圖片)

到tom.com 招股上市,因為有李嘉誠賣橙(英國Orange 電訊公司)賺千億的金漆招牌,股民興奮度燃至極點。

「我對個網站係冇信心,因為睇完個網站,發覺完全無料到(皆因到四個多月後才正式啟用),但我對誠哥好有信心。」一心要富貴網中求的散戶說。

正如tom.com 諧音貪多金,二月十八日該公司派發招股申請表,銀行未開門,貪多金的市民已徹夜排隊,五十萬份表格旋即搶奪一空。

tom.com 未截止認購,市場已有暗盤價,本來傳五元,很快就改為見「十皮」,以至「十二皮」。而招股價只是一元七角八仙。

到招股截止日,即二月廿三日,市民大清早已摸黑到豐銀行門口呆候,準備遞交表格。旺角豐銀行的人龍一度有五萬多人,蛇餅由彌敦道,伸延到亞皆老街、上海街,以至窩打老道。其間小巴唔准上落客,巴士須改道,旺角交通幾陷癱瘓。

「排一日隊,好過打一世工!」

「誠哥個名好值錢……我睇tom 仔值兩百蚊!」

上述是企足逾句鐘的散戶心聲。

如是者數十萬人逼爆豐,街檔小販形容為仲緊要過六七暴動。

「為增加抽中機會,我借埋朋友個名去申請,但都只係分到一手……掛牌第三日,間公司市值仲大過東亞銀行。」現就讀香港大學計算數學與運籌學系的鄭智憶述其時的瘋狂。

新地Sunday 不分

 

▲基數碼在八月下旬正式推出名氣佳電視上網服務,主席李兆基(右)親自出席打氣。

 

▲三月廿七日港股破萬八點,創歷史新高,盈科高企在廿元;但創業板指數卻跌破千點大關,科網股藏暗湧。(《蘋果日報》圖片)

接輪到新意網與Sunday 同日招股,唔少主婦「新地」「Sunday 」唔分,都要入飛抽股。

「諗住易中,我同仔女夾分抽八六六『新地』(其實是Sunday ),但只分到一千股,得一手咁少。」愛到股票行聽消息的戴太說。

其他傳統地產公司當然亦不執輸,基系揚言分拆名氣佳(隸屬於基數碼科技)上市,這個互聯網項目還未出街,荷銀證券就將其估值為一百二十二億。債逾百億的新世界也急急自投羅「網」,投資新聞網站Cyber Data Live ;信和就成立信和科技。

三、四線公司慌蝕底,其中百利好聲言唔搞地產,轉型做純科技股,改名為華脈無線通信;上市廿八年常被股東埋怨「唔做」的大昌地產亦加入熱潮。明珠興業的黃坤更毅然進軍北韓電訊業。

足有五十多間公司在今年改了個有科技元素的名字,有些更有名無實,如做開鐘錶的錶準時就易名為邁特科技,但迄今仍未沾手科技。

唔少仙股就聲稱搞科網炒高抽水,如數字地球、大凌、401.com 等。

其間有股民追唔切心水股而激暈,成報章頭條;股票機又賣斷市,總之全民皆股。

三月指升破萬八點

 

▲由余志明創辦的全港最大網上書店博學堂突然自動清盤,進一步引證網站「錢」景有限。

其 時日本科技泡沫早現疲態,龍頭股軟庫與光通信股價屢跌停板。不過,花旗股市在市場吹噓新經濟股不受加息影響下,科網股照炒如儀,以科技股為主的納斯達克指 數屢創新高,三月十日一舉衝破五千零四十八點歷史高峰,港股亦不甘後人,三月廿八日創歷史新高,報一萬八千三百零一點。

踏入第二季,美國新公佈的經濟數據顯示「息」魔重臨,加上糾纏多時的微軟(Microsoft )終被判違反壟斷法,股價單日驟瀉一成。市場情緒突逆轉,位高勢危的納指頓成重災區,四月初一度急挫近百分之八,創下單日最大的跌幅,全球股市也遭殃。

復活假前夕,環球股市再受難,皆因老虎基金倒閉後的餘震兼加息憂慮不斷困擾大市,打沉美股,港股亦陷小股災,到五月十八日歐洲最大的英國網上零售商boo.com 突旗,正式為網業敲響喪鐘。

3G 牌撐住港股

 

▲四月底和黃夥拍外資,以一千多億港元勇奪英國3G 牌,市場擔心投資風險,李嘉誠卻為歷來最大的單一投資護航。(法新社圖片)

 

▲為趕「科」場,新世界在三月時投資新聞網站,八月開幕卻遇上網站執笠潮,四個月後就正式結束。(劉慈章攝)

不過,電訊股接棒撐住港股,經典一役是和黃夥拍加拿大TIW 等大財團,以九十四億英鎊(一千一百二十億港元)勇奪英國第三代流動電話牌照(俗稱3G 牌),全球電訊股的股價獲重新評估,令股民心不死。

未幾適逢盈科合併電訊在即,散戶憧憬盈科由虛變實,以為錢途無限,儘管該股自廿八元高位回落後並無翻身,惟講股專家仍高唱「有買貴、無買錯」,十六、七蚊還猛說抵買。

「當時無乜邊間經紀行唔樂觀,當股價升番上十三、四蚊,經紀就睇廿蚊……目標價不斷被調高。」高位沽清盈科的寶來資產管理董事古穎達說。

不過,縱使好友猛吹水,蛇吞象令盈科舉債九百三十億元,撲水減債的傳聞不絕於耳;復添大東電報配售十一億股盈科解凍期在即,導致盈科股價易跌難升。

及至七月尾本港最大的網上書店博學堂清盤,網站炒人接踵而來,網股神話完全幻滅。

電訊股跌極有個譜

 

▲本月初在港舉辦的國際電信展,中國電訊股也有參展,其中在港上市半年的聯通,股價雖受單向收費政策澄清而造好,但仍低於招股價。(嚴寶權攝)

到八月尾和黃與荷蘭KPN 等財團高價勇奪德國3G 牌後突轉,令3G 神話的泡沫也吹散,撐住股市的最後一柱亦倒下。不過,電訊股始終有實質,跌極有個譜,中移動年初至今只回落了四成。

之後美國公司英特爾、蘋果電腦、戴爾等實力股相繼發出盈利警告,在在顯示聯儲局自去年起六次加息後公司盈利增長放緩;美股牛市十年不墜之說備受動搖,杜指與納指展開新一輪跌浪。

「今年有邊個會搵到錢?淨係隻八號仔已經輸死好多人,年頭陣廿幾蚊接火棒、到年中唔少散戶再十五、六蚊溝貨先至慘。」唯高達證券經紀張天生說。

股海戲謔全民皆「楷」到皆「揩」,意即年初個個追捧李澤楷到今日一手蟹貨待鬆綁。

「我有幾個客輸到要『賣身找數』,賣層樓先至夠過百萬債。」富昌證券經理藺常念慨嘆。

彈盡糧絕終死心

 

▲古穎達管理的寶來香港基金,在十九元沽清盈科,令該基金今年逆市 勁升五成四,排榜首。(嚴寶權攝)

股民彈盡糧絕,終於死心。「舊年科技股賺到錢,依家都『責』死晒。」戴太手上的蟹貨蝕得最慘是中國光大科技、中建電訊與東方魅力等。

每朝湊完孫返學就到屯門股票行打躉的戴太,儘管在九七時炒紅籌股都損過手,其中以三元高位掃首長四方,誤信這隻熱炒股後台勁,結果蝕讓收場。至今仍是「潮流興乜就買乜」,年初見中國光大料有機會成殼股,無視該股年年蝕錢,無市盈率可言。

「隻二五六(即中國光大科技)都唔算好弊,一九八(東方魅力)仲死得慘,兩蚊買入,先排跌到只得兩毫,足足跌九成……」

上市公司換生化外衣

 

▲六年前已鑽研互聯網的黃金富,近日趕潮流,將旗艦由投資數碼科技改為生物科技。

上週四美國政府批准美國在線及時代華納合併,但市場已是兩樣。網股打回原形,股民恍如發了一場夢,只是這場夢令荷包重創。

如今人人聞網色變,不少上市公司改披生化科技新衣,皆因Nasdaq 生物科技股指數今年以來跑贏大市,迄今升兩成多。

在港現有十八間公司,被視為沾上生科概念,例如榮電國際甫傳出研製抗癌藥有突破,仙股搖身變成神仙股,近期頻位列十大成交股數榜首,交投量比電盈、豐還要多。而星光數碼上週五通過改名星光生物科技,注入黃金富的私人生物科學業務。

搶發生化財的遊戲正開始,股民會否又繼續參與大傻遊戲呢?

十大誇張

1. 日本雅虎身價最高時一股近一億日圓(七百五十萬港元),可買到兩個七百五十呎的紅磡海逸豪園單位。

2. 電訊盈科情人節翌日創下近三千四百億市值,小小超旗艦竟比「老竇」的長實還值錢,長實市值二千八百億。但電盈由高位跌至上月的低位,足足貶值四千五百七十七億元,足夠為香港建造二十個迪士尼樂園。

3.tom.com 掛牌第六日攀上高峰,總市值為四百三十七億元,足以買起有52 年歷史的國泰航空。

4. 雅虎始創人楊致遠個人身家今年初最高時達到四百二十億港元,大約等於六條青馬大橋造價。

5.. 日本軟庫頂峰時市值達一萬三千九百二十五億港元,比香港九九年度全年整體出口總額(一萬三千四百九十億港元)還要高。

6. 三月時美國納斯達克總市值高至五十二萬二千一百一十六億港元,等於全球最多外匯儲備的日本的儲備(二萬七千五百八十八億港元)的十八倍。

7. 微軟主席蓋茨今年的身家蒸發了四千零六十一億港元,足以興建兩個香港新機場。

8. 英特爾的總市值由高位三萬九千二百八十六億港元,跌至最低位的一萬六千六百六十六億港元,資產蒸發二萬二千六百二十億港元,比中國同香港的外匯儲備總和(二萬零五百六十二億港元)還要高。

9. 和黃由高位一百三十五元跌至八十二元,市值蒸發二千二百七十三億元,等於聯合國廿二年的日常經費。

10. 英國電訊股Vodafone 由今年三月最高價六十三美元,跌至上週五卅八美元,市值每日蒸發六十一億港元,等於半間會德豐。

2000 年財經大事

 

 

 

1 月10 日●時代華納與美國在線合併,掀起全球新舊經濟併購潮。

1 月19 日●日本雅虎升至一億零一百四十萬日圓(約七百四十九萬餘元),成為全球最貴股份。

2 月10 日●和黃宣佈將手上一成曼內斯曼股份出售,換回百分之五Vodafone 股份後,獲五百億元特殊利潤。

2 月14 日●盈動正式向大東提出收購香港電訊。

2 月23 日●tom.com 截止共獲逾四十五萬份申請。

2 月29 日●政府宣佈下年度擬批九十公頃私人住宅土地,比以往高出一倍。

3 月10 日●納指破五千點創新高。

3 月23 日●和黃宣佈去年業績,因賣橙全年純利達一千一百七十三億元,創全球之最。

3 月28 日●生指數創萬八點歷史新高。

3 月31 日●長實推出馬鞍山翠擁華庭現貨單位,呎價二千九百九十一元,樓價跌至九三年水平;同日老虎基金倒閉引發全球小股災。

4 月14 日●受加息困擾,杜指急跌618 點,創歷來單日最大跌幅。

4 月17 日●美國科技股跌拖累港股狂瀉一千三百八十一點,創下歷史以來第二大點數跌幅,收報一四七六二。

4 月27 日●和黃與加拿大財團以一千一百五十多億港元奪英國3G 牌照。

5 月17 日●歐洲資金最雄厚的網上零售店boo.com 宣佈倒閉。

6 月16 日●房委會宣布未來四年將一萬六千個居屋單位轉作出租公屋,並相應增加房屋貸款名額,以挽救樓市。

6 月20 日●《南華早報》旗下網站Scmp.com 裁員,是首個因市況逆轉而正式宣佈裁員的網站。

6 月28 日●行政長官董建華表示,每年八萬五的建屋目標,自九八年起已不再存在。

7 月12 日●和黃減持英國3G 股權,套現二百四十八億元。

7 月31 日●網上書店博學堂宣佈自動清盤。

8 月17 日●香港電訊與盈科完成合併,以新名稱電訊盈科掛牌。

8 月18 日●按揭證券公司推出按揭貸款額達九成的按揭保險計劃。

9 月7 日●油價創十年新高,達每桶三十七點七美元。

9 月21 日●英特爾發出盈利警告,股價暴跌19% 。

9 月25 日●地鐵公開招股,邁出政府私營化公共事業一大步。

9 月26 日●36.com 成為首隻股價成「仙」的創業板股份。

10 月11 日●董建華在施政報告透露未來八年可興建約七十三萬個住宅單位,比「八萬五」還要多。

10 月18 日●寰市股災十三周年前夕,杜指跌破萬點心理關口,一度低見九千五百七十一點。

10 月23 日●電盈供股籌集一百三十億,為藍籌股四年來首次大集資。

11 月30 日●電盈股價跌至歷史新低四點八五元。

12 月5 日●格林斯潘首次承認美國經濟已全面放緩,美股反彈,納指勁升一成,創單日最大升幅。

今年十大跌幅股全是科網股

 

網股爆發裁員潮

6 月20 日●《南華早報》旗下網站scmp.com 炒18 人。

7 月11 日●壹網站及蘋果網站炒100 人。

7 月27 日●城市電訊旗下香港寬頻網絡炒200 人。

7 月28 日●tom.com 炒80 人。

7 月31 日●博學堂突清盤,遣散約100 人。

8 月2 日●21cnhk.com 炒約40 人。

8 月14 日●人人媒體炒102 人。

8 月18 日●香港網炒47 人。

8 月25 日●中華網炒48 人

8 月31 日●tom.com 有份的Go China Go.com 炒50 人。

11 月22 日●新世界數碼基地結束新聞網站,遺散75 人。

12 月11 日●蘋果速銷及eZVan 結束,炒300 多人。

12 月18 日●電視廣播旗下tvb.com 炒54 人。

股市見頂六大指標

1. 大型併購

「每次大型收購過後,股市就唔掂。」老牌經紀朱頌田說,他舉例說八七股災前長實等欲收購置地,到九七年八月又再打置地主意,未幾就市;如今盈科鯨吞電訊後科網股爆煲。

2. 股票報價機賣斷市

今年初股市大旺,股票機賣到斷市,其中潤訊傳呼更指銷量一度激增三倍;而匯訊傳呼自農曆年後的出機價由零機價改為一千八百多元。

3. 十大成交一面倒

二月中科網股炒到癲時,一週十大成交股份中,以金額計,東寧高科技竟多過和黃;祥華與華益又勁過長實、新地等大藍籌。

4. 股價升到無譜

舉凡染網或被傳為殼股,股價即乾升,如財困的互聯控股,話搞生化科技與染網,股價一日閒閒升近兩倍。

5. 全民講股

從不懂股票的人都知邊隻股票「有料到」,四出推介。

6. 認購新股現長龍

由北控,以至tom.com ,都證實長龍是見頂訊號。


世紀 泡沬 沬大 爆破
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全城熱煲骨灰龕 長生店一條龍服務 泡沬一觸即爆

2010-8-26  NM





自從去年九月屯門青松觀千人搶購骨灰龕位引起混亂,骨灰龕短缺問題突然「蒲面」,不少投資者、投機者被這「商機」吸引一擁而上。

骨灰龕政策檢討的公眾諮詢,將於九月底截止,各路人馬都趁着政府規管方案未出台前,四出籌建骨灰龕,造成既成事實。家族在沙田寶福山投資中食髓知味的何超 瓊,也沾手殯儀業,與其信德集團在澳門氹仔骨灰龕建立一條龍服務;而早前宣布籌辦電台,素有「煲呔針」稱號的鄭經翰,也參與這場熱潮;而其他上市公司、鄉紳、黑幫等亦積極插手,炮製了一股骨灰龕泡沫。長生店一條龍服務

一向被視為本地殯儀業根據地的紅磡,近日行家們都議論紛紛,因為區內的核心地帶多了一股外來勢力進駐。這個正密鑼緊鼓裝修的連閣樓地鋪,位於必嘉街二十八號,投資者並非什麼殯儀老字號,而是何超瓊掌舵的上市公司信德集團。該鋪以殯儀及骨灰龕代理形式經營,旨在推銷明年第二季落成、於澳門氹仔先人紀念堂的五萬個骨灰龕位,實行祭祖、旅遊一條龍;行家稱鋪頭名為「德信」,以慈善為名做殯儀業,並給予信德集團員工家屬優先權辦理喪事。

信德去年在業績報告中曾提及,集團擁有七成九權益的氹仔骨灰龕項目,為買家提供一站式服務,部署在這股骨灰龕炒風之中挖一筆,骨灰龕現正興建中,並由新世 界旗下的協興承建。不過,這項投資信德集團董事總經理何超瓊並無親自出面,而是交由英皇集團主席楊受成胞妹楊寶莉(Polly)在前線「打骰」。 Polly曾協助哥哥打理英皇珠寶生意,如今轉戰骨灰龕市場,並不時在紅磡必嘉街出入。經營長生店逾五十年的周先生指,紅磡是唯一發出殯儀業牌照的地方, 所以要入行,先要在該區租一個鋪位,並得到立案法團批准,而信德這鋪位,前身亦是一間長生店,自然免卻不少麻煩。

五十億龕位待銷

其實何鴻燊家族並非首次染指殯儀業,本港大型紀念館沙田寶福山便可謂其代表作。公司大股東一直由海外公司持有,並由馮成出面經營,但公司另 有兩名董事蘇樹輝及禤永明,都是何鴻燊的馬仔。九十年代開始發展的寶福山,到○五年政府龕位零供應後,一些「靚位」價錢曾一度升至四十萬,「當時有好幾個 炒家用十二萬左右入貨,打埋律師費等成本都係十六萬,炒高咗倍幾,不過這些靚位,當然係同何家有關係的人士先攞到啦。」一位業內人士透露。而今次氹仔的項 目共五萬個龕位若以目前平均市價十萬完賣出,未計連帶旅遊收益,保守估計涉及金額亦達五十億元!以呎價計算回報更甚於「天匯」的投資。

骨灰龕的淘金者,名單上還出現綽號「煲呔針」的鄭經翰。政府目前正着手立法規管全港的骨灰場,要規管,自然有部分被取締,那些違規灰樓原有的先人骨灰便難 逃一次「大遷徙」。據了解,政府一直為此物色適合用地,其中西貢外島鹽田仔(又稱鹽田梓)是其中一個考慮。業內人士爆料,鄭經翰的如意算盤是在鹽田仔搞骨 灰龕場,部分用以接收被取締的先人骨灰,從而要求政府免補地價,替政府解決問題,自己又豬籠入水。

灰位豪宅兩相宜

鹽田仔位於西頁橋咀島以東的一個外島,有堤壩連接滘西洲,水清沙幼,風景宜人,還有現代罕見的海水曬鹽田,以及紅樹林等。原居於此的客家村民篤信天主教, 但後來村民大部分移民英國及搬出西貢,村落已荒廢二十多年,直至近數年重新開闢作保育景點,發展生態文化旅遊。北部有四十萬呎土地仍屬樹林,最大機會發展 成骨灰龕場便是這一塊。二千年,這幅地由一間名為沛潤發展公司購入,但○五年遭到法庭清盤,遂於○七年以一千三百多萬售予華明企業。

來往鹽田仔的街渡船家指鄭經翰半年前曾兩度到當地視察,並與一名擁有地皮部分地權的姓曾男子接觸,不過有村民表示這名曾先生是「超級經紀」,經常自誇認識 多名高官,又聲稱曾與美國副總統食飯,但其實已經破產,言下之意有人被騙。記者為此向大班查詢,他推說:「有人話想起豪宅,叫我入去睇下之嘛,最終都傾唔 成,其實我係去運吉。」他多次叮囑記者為他強調「最憎人做骨灰龕」,自己亦無興趣無錢做。但問到有關地段建骨灰龕場的可能性,他則頗有見解,認為地皮太 小,亦無陸路,並不適合,建議在迪士尼旁邊的陰澳興建,「陰澳連個名都啱埋」。

鹽田仔是本港罕有的客家天主教村落,吸引不少天主教徒朝聖,無獨有偶,與鄭經翰關係密切的特首曾蔭權兩年前亦曾私訪當地。由於這幅土地未納入規劃大綱圖, 亦未納入發展審批地區圖,土地規劃未有定案,彈性極大。正致力發展旅遊的村長陳忠賢亦認為建骨灰龕可行性不大,將美麗小島變成骨灰龕場,難以通過區議會及 原居民,不過若不影響生態環境,他的立場還是可以研究的。

骨灰龕這商機,甚至引起金融界人士拿來借殼上市。工程師林衛邦、會計師潘禮賢及劉志光亦看中此機會,○八年買入四十三幅新界舊屋地,並打算改裝成骨灰龕場,去年十月以十億八千五百萬元作價(其中八千五百萬元屬現金,八億五千萬元是可換股債券,一點五億元是票據),注入問博控股(8212)上市, 大炒骨灰龕概念,三人隨即成為問博管理層。股價在消息公布時由兩毫六仙炒至四毫七仙。直至今年七月問博才公布其中七幅位於元朗新圍村的地皮位置,該地注入 問博前,由林衛邦、潘禮賢及劉志光於二○○八年五月以一千萬元買入,去年年底動工改裝為骨灰龕,其中一幅地是門牌為新圍村六十號的青磚屋,並命名為明月 山。

各路人馬搶攻骨灰龕

特價賣「龕花」

明月山無論外部及內部都尚未完工,工人仍在挖水池、鋪地磚、修外牆,但靠近門口的大堂已匆匆擺上三千個龕位。上週四上午,本刊記者目睹銷售員帶着一行五人 的客人先到內部參觀,其後亦帶他們到附近的地方參觀近十分鐘,儼如睇樓團。上週五,年近三十歲的銷售經理郭子健出動專車接送客人。到達現場後,銷售經理郭 子健謂:「呢個係Phase one(第一期),有兩萬個位,我哋有六個Phase,打橫一路起過去。遲啲會有基督教、天主教,共有六萬幾個龕位。我哋係上市公司, 資金雄厚,你唔使擔心。」見記者未感興趣,郭子健再加一把:「而家未起好,最便宜的只要三萬多元,最貴十幾萬元。九月中第一批上位後,價錢會再加百分之十 五,而家係做緊promotion(推廣)。」事實上,明月山第一批的三千個龕位只賣出最便宜的一千個,每個約兩萬元。銷售經理賣「龕花」的手法就如賣樓 花,當問到龕場是否合法經營時,郭子健稱:「合法!不過未有牌,全港都未有發牌制度。」

骨灰龕場借殼上市

村民後悔賣地

明月山以上市公司之 名高調招攬生意,但村民卻大力反對。住在隔壁的七十七歲謝婆婆說該舊屋是全村第一間屋:「間屋有八十年歷史,去年年尾開始鋪晒網,五月拆網時我先知原來係 骨灰龕!」問博控股能如此輕易購入大批土地,因為土地的業權並非由一個家族擁有,其中一幅地的業權由七人持有,五名為加拿大籍人,謝婆婆說自己的太爺被 「賣豬仔」到美國,故相信該屋業主的後人也在外國。有份把地皮售予問博控股做骨灰龕的村民洪振文十分生氣,謂自己全不知情,而他媽媽則說:「我個仔只係去 簽個字,唔知賣咗俾咩人,價錢係二百萬左右。五月知道做骨灰龕場之後,好後悔,影響條村的風水。」

骨灰龕規管無法

現時,香港並沒有法例監管經營骨灰龕,政府只可以透過規劃、地政或消防等條例去規管。在規劃方面,城規會有法定圖則去管理土地的用途及發展,如規劃為靈灰 安置所,則此類龕場全屬合法。如顯示土地可以興建宗祠,興建骨灰龕亦未有違反法定大綱圖,屬灰色地帶。部分屬鄉村或綠化地帶,甚至是住宅,業主可以向城規 會申請更改土地用途,但需要補地價。

但城規會的執行權力只限於被納入發展審批圖的鄉郊土地,而一些新市鎮及市區,雖然有法定大綱圖,但城規會並無執法權,只能透過地政署監察有否違反地契。而 舊屋地在地契上「彈性」最大,這些「舊屋地」是根據1905年批出的集體政府租契內的地段,多數在鄉村範圍內,政府批出土地時並無訂明條款,如註明為屋地 者,只要業主沒有在土地上僭建或加建,甚少會違反土地用途,亦無補地價問題。如在六十年代後,以獨立合約批出的新批地,每份合約都列明批地條款,只要無違 反合約,政府亦無符。

淫業大王爭地搶廟

骨灰龕概念全城熱炒,連撈偏門的江湖中人也為之垂涎,有人甚至不惜使出種種恐嚇手段來掠奪寺院,建立骨灰龕王國。在油尖區名堂甚響的桑拿大王柳明心,七十 年代與親弟柳漢強以搞「魚蛋檔」色情場所起家,八十年代時轉戰旺角砵蘭街馬檻,從淫業賺到第一桶金後,兩兄弟分開經營不同生意。其中柳明心於八七年成立江 庫地產,主力新界村屋地的發展及買賣,近年便銳意變身為骨灰龕大王。他首先在○五年入主大嶼山延慶寺董事局,據延慶寺舊主持釋智誠透露,當時獲准柳加入董 事局,全因他許下承諾出錢維修寺院的斜坡,「邊個做董事,係睇佢有冇佛心,唔係睇有冇錢。」

柳明心以「善心」入主延慶寺後,開始逐步實踐他的發財大計,○五年十一月,他以二百五十萬購入延慶寺附近的一間小廟慧蓮寺及附近地皮,開始搞骨灰龕生意,至○九年又以三百五十萬元,再買入附近的悟徹寺院,打算擴展骨灰龕規模。

近半年骨灰龕生意炒得大熱,近月他終於大舉出手,全面洽談收購附近其他用地,有人更不惜以種種手段來吞併。延慶寺一帶的鹿湖禪林,歷年都是和尚及尼姑靜修之地,禪林區共有大小禪院及靜室三十八間,柳明心正有意納入自己旗下,建立比沙田寶福山更大的骨灰龕王國。

狠招嚇怕出家人

曾拒絕延慶寺收購建議的毘梨淨院,近月便離奇發生多宗怪事,如數度被爆竊,半夜時電話像「午夜凶鈴」般響個不停,更不時有身份不明的大漢在禪院徘徊,並語帶恐嚇地查問,連禪院看門口的小狗也不能倖免,一夜間兩度被來歷不明的惡狗咬至重傷。

由於釋永聰法師堅拒禪院被收購,之後怪事便有增無減,如禪院門前樹下,無故被埋放一堆骨頭。最近,有人還將鹿湖上游水源截斷,令鹿湖一帶的寺院缺水,造成 生活上不便。連串恐嚇後,部分在鹿湖寺院禪修的善信及主持等,為免麻煩及惹禍,均紛紛搬離。上週記者到鹿湖的寺院採訪,一眾法師均三緘其口,不敢多言。不 過有尼姑私下向記者申訴,指出延慶寺未搞骨灰龕生意前,鹿湖一帶本是天下太平,自從延慶寺變身骨灰龕場後,鹿湖就此永無寧日,「延慶寺法師及尼姑都係假, 佢哋夜晚會穿回便服離開延慶寺,最離譜係班尼姑,將紅色胸圍底褲掛出窗口曬晾,寺院係莊嚴地,點可以咁樣o架。」該尼姑咬牙切齒地說。

鹿湖村村長黎孟豪透露,他曾向地政總署投訴延慶寺非法霸佔另一寺院智積林,但地政總署回覆說,因收不到業權人的投訴,故暫不跟進此事,「都離晒譜,延慶寺 啲人話,見智積林冇人用,所以將佛像擺放入去,之前延慶寺已霸佔好多公家地擺放佛像,擺擺吓又當係佢地方,智積林個業權人長居外國,咁點叫佢老人家返香港 投訴?而且依家有啲寺院已被搞到十室九空,屆時唔知又會唔會被人霸佔。」黎也承認,自延慶寺向周圍輻射性地併購寺院及地皮後,鹿湖的治安就大不如前。

四成佣搶客

隨着各路人馬進佔骨灰龕生意,合法、非法、游走灰色地帶都有,這看似遍地黃金的行業生態近年亦起了變化,這傳統被視為偏門甚至門外漢不敢入行的邪門行業, 在前幾年經濟不穩尤其多人入行,行內更不乏從律師、會計師、警察、消防員、保險經紀等轉行的人士,其中灰位經紀大量出現。

「以前做殯儀係一條龍服務,由買位、做文件、儀式到上位都要陪住個客,但依家好多人只係為咗賺個佣,全無職業道德可言。」一名業內人士透露,近一、兩年大 量私人骨灰龕場推出,但事實上並非外界想像般好市,龕場為了吸引買家,不惜以高佣金制招攬代理促銷龕位,一般佣金高逾兩成,最高更可高達四成,以一個二十 萬元的龕位為例,每單代理佣金八萬元,難怪人人轉行。

除了以銀彈籠絡代理,不少龕場亦以豪宅包裝出售,一於陰宅當豪宅賣,以往常見的園林景色之外,還推銷環保物料、引入天然光等近年的樓盤賣點,就連以往較簡 單的小冊子現在亦設計成售樓書一樣,附有平面圖、設計師介紹等。不過這些厚疊疊的「龕書」,一般代理都不會隨身攜帶,因為只要一個電話,灰樓便會有專車接 載到現場參觀,極盡氣派。

離世化身鑽石

人離世,塵歸塵,土歸土,只要豁得開,是否還需要佔一個盒子大小的位置,其實值得商榷。香港基督教殯儀服務處陳振哲指,火化後除了放在龕位予後人供奉,隨 着近年加強宣傳,海葬、撒灰等「較瀟灑」的方式亦開始流行,「政府每個月都有船提供海葬服務,但依家好多人都自己訂船出海,因為可以多啲親友上船,限制亦 較少。」

市民思想逐漸開放,市場上亦開始出現衍生產品。「政府海葬淨係有條管俾你倒落個海,外國就出咗呢種再造紙貝殼,將啲灰放入去,佢會响海面浮十分鐘,親友旁邊撒花瓣,跟住隻船圍住繞一圈泛起漩渦,貝殼慢慢下沉,成件事就莊重好多。」浩園石坊有限公司近年引入多種新穎的殮葬產品,負責人翁愛恩表示,外國講求環保,即使火化後,亦鼓勵埋在地下後骨灰要自然溶入泥土,所以骨灰盅亦會選用天然易分解的物料。

除了「塵歸塵,土歸土」系列,還有一些令人意想不到的另類選擇。有些人會將部分親人的骨灰鑲嵌作吊墜等飾物作留念,本港近日有公司推出將骨灰加入其他物質造成類似石膏質感的擺設放家中,但仍以寵物骨灰較多。近年人造鑽石技術漸趨成熟,瑞士一間公司就專幫人在骨灰中抽取碳來種鑽石,除了有出廠證明書,還會取得GIA證書評定顏色及級數,「種一粒鑽石四分一至一卡拉,價錢由三萬至十五萬元,比真鑽石還要貴,所以推出以來只做成一單生意。」翁愛恩稱,韓國近來還新推出以骨灰提煉彩色的琉璃珠,會待技術成熟再引入。

炒燶市成「龕蟹」

隨着骨灰龕供應源源不絕,以及另類骨灰處理漸流行,龕位便不再只落到用家手,骨灰龕泡沫有見頂回落一觸即破之勢。「個市被人煲到好似好緊張,當年寶福山有 得炒係天時地利人和,依家無呢支歌唱啦,好多人入咗貨依家坐緊艇!」這名業內人士透露,市場的需求一向有七成來自福壽位買家(即為自己或家人預留龕位), 但自從龕位價格被炒高,這類買家已轉觀望。私營灰樓務求盡快「填滿」部分龕位,以在政府規管私營骨灰龕前,造成既定事實,有場主不惜以平價龕位作招徠。位 於荃灣老圍三疊潭的永盛園,被滿山骨灰龕場包圍,去年中老闆以三千萬買下鍾氏大宅,原計劃改建成私人別墅出售。去年底,骨灰龕鬧得熱哄哄,即花三千萬元改 建成骨灰龕場,永盛園其中一個老闆梁兆基坦言,起初遇到零星村民反對,遂將其中一成龕位以「慈善形式」發售予村民,只賣五千元,其餘九成龕位將以市價(二 萬元以上)出售。此舉成功贏得大部分村民支持,原反對的村民亦「唔好意思與全村為敵」,他又免費送贈龕位予長生店多年無人認領的骨灰,令這競爭更趨白熱 化。

香港福位商會副會長黎孝仁估計,目前全港有數以十萬計先人骨灰等候上位,單是紅磡有逾五萬個,未來兩年和合石及華人永遠墳場的近十萬個龕位供應,雖然未必 完全趕及每年約四萬的死亡率,但相信加上私人市場供應,價格將很快回落。他又推算,目前全港有超過五百間大小廟宇,既符合土地用途,本身亦可能一直有存放 骨灰,只要納入規管,可用龕位隨時高達一百萬個。私人骨灰龕在市場短缺之前,一般一萬元有交易,相信屆時被炒高的龕位價格,隨時比當年「八萬五」跌得更慘 烈。

另類選擇

1. 土葬:本港食環署及華人永遠墳場等一直有墓地供應,後者數量更可在網站查詢,未如想像般短缺。

2. 海葬:政府每月有包船到東龍州以東提供海葬服務,收費二千元,包祭品、鮮花等,七名家屬可免費上船。

3. 花園撒灰:南丫島、歌連臣角等八個紀念花園供人撒放骨灰,由食環署管理,費用全免。

4. 製成擺件飾物:有生產商抽取骨灰部分物質製成人造鑽石、琉璃珠、擺件等,亦有將骨灰鑲入飾物當中。

 


全城 熱煲 骨灰 長生 店一 一條 條龍 服務 泡沬 沬一 一觸 觸即 即爆
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這次大不同 - 泡沬爆破的最後下場 黃師傅

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開估:

 

第一張 - 大蕭條前夕的道指。

第二張:南海泡沬

 

 

第三幅圖:納斯達克指數

 

 

2011年5月3日  華尔街日報

菲特(Warren Buffett)沒有打算再次大手筆做空美元﹐不過他倒是預計美元將會進一步貶值。

美元在上週五下跌至兩年半以來的新低﹐原因是投資者仍然擔憂美聯儲(Federal Reserve)的寬鬆貨幣政策和美國的債務負擔與財政問題。美元對多數主要貨幣都處於多年以來的最低點。

幾年前﹐伯克希爾(Berkshire)設置了一個做空美元的大空頭﹐投入總計數十億美元押注美元貶值。巴菲特上週六說﹐伯克希爾最近在外匯市場並不活躍。

他說﹐美元的購買力無疑將會下降﹐但我認為世界很多貨幣的購買力也會下降。

他解釋說﹐如果是做空美元﹐則反映投資者是預計美元將比其他國家貨幣的貶值速度更快﹐而對於這種情況是否會發生﹐他也沒有一個明確觀點。所以巴菲特說﹐我們不太可能大筆下注於外匯市場。

但他聽起來仍然看好美元。他對美元的結論是﹐相比任何其他地區或歷史上的任何其他時間﹐他更願意留在現在的美國。

至於不斷刷新紀錄的黃金﹐巴菲特說﹐人們仍在爭先恐後地投資這種大宗商品﹐實為愚蠢之舉。他說﹐在黃金數量固定的情況下﹐它沒有實際用途﹐其價值完全取決於其他人願意為它付出多少。

他也不願意投資石油﹐因為油價走向很難猜測。

他說﹐很少有大宗商品未來半年到一年的走向是我們知曉的﹔人們喜歡追漲﹐而從較長時間來看﹐這並不是致富的辦法。

********************************

資產價格是反映人性的地方,這並不錯。而人是不會從中學精,這也不會錯。我近排常貼巴菲特出來,並非我要跟他,而是要想想,他提出的背後思維 - 為甚麼要買股票? 為甚麼要沽黃金? 為甚麼他看大勢的轉變看得那麼準? - 當然,他可以錯,買了紡織公司,買了CONFIELD 石油,買了比亞廸。

 

從眾是很容易,因為這是動物本能,但不跟隨羊群是很難。尤其是,我的戰友也不再在我一方的時候。

 

我並不是價值投資者,也從沒有以價值投資者自居。追求絶對回報是高難度動作,大家看有多少做長短倉的對沖基金可以長久存活下來就行了。我的要求很 低,只要求在一段相對長的時間打敗大盤就可以了。股神也不能每年打敗大盤,何況我等一輩老散。當然,死牛老師的BUY AND HOPE,也是要引以為戒。

 

我寧可相信歷史、人性,甚於一切的基本分析或技術分析。因為分析工具是可以錯,但人性是沒有轉變過。

 

時間會證明一切。

這次 不同 泡沬 爆破 最後 下場 師傅
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SENSE隨筆131119《精準預測》下:可測的泡沬 掌門天地

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SENSE隨筆131119
《精準預測》下:可測的泡沬與不可測的經濟
執筆人:蟬

專業的猜謎者:經濟學家
打開電視,除了我們最常聽到的天氣預測,應該便是經濟學家或研究機構對未來經濟指標變動的預測了。 每次當我們聽到“預計GDP增長2.3%,失業率7.1%”時,心裡不得不敬佩何以經濟預測能如果精準,然而經濟學家難道真的比氣象學家容易當嗎?
(註: 諾貝爾經濟學獎得主Paul Krugman曾引用一位印裔行家的笑話“一位出色的經濟學家,來生可轉世為物理學家;相反,則會成為社會學家。”)

眾所周知,2007年末開始的金融海嘯令世界多個國家陷入經濟衰退。根據費城聯邦儲備銀行2008年初的調查, 經濟學家認為美國該年的GDP增長約為2.4%,結果當然與預測距離甚遠,終值為萎縮3%。究竟這類預測有多糟糕?

費城聯儲的調查要求預測人士在給出的未來時段,明確指出一個範圍的預期值。 此乃作出‘科學’預測時用以反映機率的表達方式。
舉例:要預測擲骰子的結局,預測應包括可能的點數和機率。即1點為1/6,2點為1/6…等。

統計學Def. 預測區間prediction interval指經過觀察後,估計某事件以概率表達可能性結果的範圍。***
i.e. 一項預測的百分之九十預測區間應涵蓋百分之九十的實際可能結果。****

再看2008年經濟預測的例子,經濟學家預期值區間為負值的機率只有3%。回顧過去的數據,由1968年開始,只有一半的實際數字落在預測區間之內。*** 而預測區間大約橫跨6.4%,即正負3.2%。
有個老笑話說:最近六次經濟衰退中,經濟學家判斷正確九次。  而一份1990年的統計顯示,經濟學家提早一年預測全世界的經濟衰退,六十次中只有兩次正確。

相關不必然是因果
經濟學家其實並非那麼不濟,只是他們要預測的對象實在太過複雜。 與天氣相同,經濟狀況也是動態的系統;但不同的是,預測經濟需要量度甚麼數據到現在仍是一個謎。***

美國政府每年會公佈45,000個經濟指標,而私營機構追蹤的統計數字則多達四百萬種。而更令人苦惱的是,大部份經濟指標雖然顯示相關性correlation,但卻沒有因果關係causality。***

例子:美國曾經有過相當著名的經濟指標:超級碗Super Bowl贏家指標。數據顯示如果當年的冠軍球隊來自原國家美式足球聯盟NFL的話,來年的標普500指數平均上升14%;相反是來自美國美式足球聯盟AFL的話,則指數平均下跌10%。直到1997年此指標在31年當中正確預測了28年。而此數據的準確性是純機率的機會只有470萬分之1。

超級碗指標便是一個相關卻不是因果的好例子, 就好像火災數量與冰淇淋的銷量是正相關的,但兩者沒有因果關係。 至於超級碗指標是純偶然如何解釋?每期彩票皆有贏家,可惜不是我們而已。
大數據的限制便在於此。*** (請參閱《SENSE隨筆131015大數據》)

股巿泡沬越來越大嗎?
諾貝爾經濟學獎得主Fama在60年代寫巿場效率理論時,美國股票大約有85%由個人投資者持有。到了1980年,機構投資者持份比例上升至33%;而金融海嘯的前一年2007,巿場上的機構持份為68%。***

在股巿中,機構與個人行為的最大分別源於:機構操作別人的錢,而個人則管理自己的錢。這個分歧可能令巿場情況更加複雜。
作為個人參與者,最理性的做法是在可承受的風險下將回報最大化。即使實際操作結果迥異,但對所謂的理性行為分歧不大。

機構投資者表面上與資金擁有人(金主)利益一致,但實際並非如此。 機構的投資決策者如基金經理受聘於基金公司, 為了爭取工作表現他可能無法將決策單純取決於對投資對象的預估。 相反即使對前景不樂觀,但由於背離群眾風險相當高,除了可能因錯判令表現落後他人外,看淡的虧損理論上是無上限的,而個別投資類別如股票做淡的技術障礙和成本較高,故機構偏向看好而非看淡巿場。****

經濟學假設人是理性的,但機構投資者增加令個別理性行為總體看來變得不理性:泡沫似乎無可避免,而且即使知道在泡沫當中,也沒辦法獨善其身。***

參考:
《精準預測:如何從巨量雜訊中,看出重要的信號。》
《The Signal and the Noise》, 2012, Nate Silver

SENSE 隨筆 131119 精準 預測 可測 的泡 泡沬 掌門 天地
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資訊科技(16):科網泡沬(1):納斯達克尾班車? 亂博

http://notcomment.com/wp/?p=18657

談起阿里巴巴趕赴美國上市,之前該公司在香港聯交所上市時是2007年11月,掛牌前恆生指數在2007年10月於31,352見頂(圖二),阿里巴巴上市時掛牌價13.5元,上市後股價隨即升至41.8元(圖一),也是其歷史高位。

但一年後,2008年10月,股價跌破4元。2008年在經濟衰退期和中國各級政府合作,輔導中小企業利用互聯網開展貿易,減少成本,開拓更多商業機會。2009年股價從4元以下上漲到20元以上。於2012年6月20日,成功私有化並撤銷在香港交易所上市,當時股價也是13.5元。五年內升了跌,跌了升,走了一轉過山車回到原來掛牌價。

納斯達克趕尾班車02
圖一: 阿里巴巴在2007年11月上市後由13.5元升至41.8元

納斯達克趕尾班車01

圖二: 恆生指數在2007年10月見31,352

從上次經驗,阿里巴巴是在恆指見頂後上市,趕的是尾班車。2014年3月16日阿里巴巴集團宣佈在美國IPO,集資150億美元,預計在第三季上市,暫時不大清楚會否在納斯達克上市,但通常科技股都是,如果真的在納斯達克上市,看看納斯達克的圖表,好大機會又是趕尾班車。(未完)

納斯達克趕尾班車03
圖三: 納斯達克1997至2014

 

資訊 科技 16 科網 泡沬 納斯 達克 班車 亂博
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全城熱煲骨灰龕 長生店一條龍服務 泡沬一觸即爆

1 : GS(14)@2010-08-26 22:23:05

2010-8-26 NM

自從去年九月屯門青松觀千人搶購骨灰龕位引起混亂,骨灰龕短缺問題突然「蒲面」,不少投資者、投機者被這「商機」吸引一擁而上。

骨灰龕政策檢討的公眾諮詢,將於九月底截止,各路人馬都趁着政府規管方案未出台前,四出籌建骨灰龕,造成既成事實。家族在沙田寶福山投資中食髓知味的何超瓊,也沾手殯儀業,與其信德集團在澳門氹仔骨灰龕建立一條龍服務;而早前宣布籌辦電台,素有「煲呔針」稱號的鄭經翰,也參與這場熱潮;而其他上市公司、鄉紳、黑幫等亦積極插手,炮製了一股骨灰龕泡沫。長生店一條龍服務

一向被視為本地殯儀業根據地的紅磡,近日行家們都議論紛紛,因為區內的核心地帶多了一股外來勢力進駐。這個正密鑼緊鼓裝修的連閣樓地鋪,位於必嘉街二十八號,投資者並非什麼殯儀老字號,而是何超瓊掌舵的上市公司信德集團。該鋪以殯儀及骨灰龕代理形式經營,旨在推銷明年第二季落成、於澳門氹仔先人紀念堂的五萬個骨灰龕位,實行祭祖、旅遊一條龍;行家稱鋪頭名為「德信」,以慈善為名做殯儀業,並給予信德集團員工家屬優先權辦理喪事。

信德去年在業績報告中曾提及,集團擁有七成九權益的氹仔骨灰龕項目,為買家提供一站式服務,部署在這股骨灰龕炒風之中挖一筆,骨灰龕現正興建中,並由新世界旗下的協興承建。不過,這項投資信德集團董事總經理何超瓊並無親自出面,而是交由英皇集團主席楊受成胞妹楊寶莉(Polly)在前線「打骰」。 Polly曾協助哥哥打理英皇珠寶生意,如今轉戰骨灰龕市場,並不時在紅磡必嘉街出入。經營長生店逾五十年的周先生指,紅磡是唯一發出殯儀業牌照的地方,所以要入行,先要在該區租一個鋪位,並得到立案法團批准,而信德這鋪位,前身亦是一間長生店,自然免卻不少麻煩。

五十億龕位待銷

其實何鴻燊家族並非首次染指殯儀業,本港大型紀念館沙田寶福山便可謂其代表作。公司大股東一直由海外公司持有,並由馮成出面經營,但公司另有兩名董事蘇樹輝及禤永明,都是何鴻燊的馬仔。九十年代開始發展的寶福山,到○五年政府龕位零供應後,一些「靚位」價錢曾一度升至四十萬,「當時有好幾個炒家用十二萬左右入貨,打埋律師費等成本都係十六萬,炒高咗倍幾,不過這些靚位,當然係同何家有關係的人士先攞到啦。」一位業內人士透露。而今次氹仔的項目共五萬個龕位若以目前平均市價十萬完賣出,未計連帶旅遊收益,保守估計涉及金額亦達五十億元!以呎價計算回報更甚於「天匯」的投資。

骨灰龕的淘金者,名單上還出現綽號「煲呔針」的鄭經翰。政府目前正着手立法規管全港的骨灰場,要規管,自然有部分被取締,那些違規灰樓原有的先人骨灰便難逃一次「大遷徙」。據了解,政府一直為此物色適合用地,其中西貢外島鹽田仔(又稱鹽田梓)是其中一個考慮。業內人士爆料,鄭經翰的如意算盤是在鹽田仔搞骨灰龕場,部分用以接收被取締的先人骨灰,從而要求政府免補地價,替政府解決問題,自己又豬籠入水。

灰位豪宅兩相宜

鹽田仔位於西頁橋咀島以東的一個外島,有堤壩連接滘西洲,水清沙幼,風景宜人,還有現代罕見的海水曬鹽田,以及紅樹林等。原居於此的客家村民篤信天主教,但後來村民大部分移民英國及搬出西貢,村落已荒廢二十多年,直至近數年重新開闢作保育景點,發展生態文化旅遊。北部有四十萬呎土地仍屬樹林,最大機會發展成骨灰龕場便是這一塊。二千年,這幅地由一間名為沛潤發展公司購入,但○五年遭到法庭清盤,遂於○七年以一千三百多萬售予華明企業。

來往鹽田仔的街渡船家指鄭經翰半年前曾兩度到當地視察,並與一名擁有地皮部分地權的姓曾男子接觸,不過有村民表示這名曾先生是「超級經紀」,經常自誇認識多名高官,又聲稱曾與美國副總統食飯,但其實已經破產,言下之意有人被騙。記者為此向大班查詢,他推說:「有人話想起豪宅,叫我入去睇下之嘛,最終都傾唔成,其實我係去運吉。」他多次叮囑記者為他強調「最憎人做骨灰龕」,自己亦無興趣無錢做。但問到有關地段建骨灰龕場的可能性,他則頗有見解,認為地皮太小,亦無陸路,並不適合,建議在迪士尼旁邊的陰澳興建,「陰澳連個名都啱埋」。

鹽田仔是本港罕有的客家天主教村落,吸引不少天主教徒朝聖,無獨有偶,與鄭經翰關係密切的特首曾蔭權兩年前亦曾私訪當地。由於這幅土地未納入規劃大綱圖,亦未納入發展審批地區圖,土地規劃未有定案,彈性極大。正致力發展旅遊的村長陳忠賢亦認為建骨灰龕可行性不大,將美麗小島變成骨灰龕場,難以通過區議會及原居民,不過若不影響生態環境,他的立場還是可以研究的。

骨灰龕這商機,甚至引起金融界人士拿來借殼上市。工程師林衛邦、會計師潘禮賢及劉志光亦看中此機會,○八年買入四十三幅新界舊屋地,並打算改裝成骨灰龕場,去年十月以十億八千五百萬元作價(其中八千五百萬元屬現金,八億五千萬元是可換股債券,一點五億元是票據),注入問博控股(8212)上市,大炒骨灰龕概念,三人隨即成為問博管理層。股價在消息公布時由兩毫六仙炒至四毫七仙。直至今年七月問博才公布其中七幅位於元朗新圍村的地皮位置,該地注入問博前,由林衛邦、潘禮賢及劉志光於二○○八年五月以一千萬元買入,去年年底動工改裝為骨灰龕,其中一幅地是門牌為新圍村六十號的青磚屋,並命名為明月山。

各路人馬搶攻骨灰龕

特價賣「龕花」

明月山無論外部及內部都尚未完工,工人仍在挖水池、鋪地磚、修外牆,但靠近門口的大堂已匆匆擺上三千個龕位。上週四上午,本刊記者目睹銷售員帶着一行五人的客人先到內部參觀,其後亦帶他們到附近的地方參觀近十分鐘,儼如睇樓團。上週五,年近三十歲的銷售經理郭子健出動專車接送客人。到達現場後,銷售經理郭子健謂:「呢個係Phase one(第一期),有兩萬個位,我哋有六個Phase,打橫一路起過去。遲啲會有基督教、天主教,共有六萬幾個龕位。我哋係上市公司,資金雄厚,你唔使擔心。」見記者未感興趣,郭子健再加一把:「而家未起好,最便宜的只要三萬多元,最貴十幾萬元。九月中第一批上位後,價錢會再加百分之十五,而家係做緊 promotion(推廣)。」事實上,明月山第一批的三千個龕位只賣出最便宜的一千個,每個約兩萬元。銷售經理賣「龕花」的手法就如賣樓花,當問到龕場是否合法經營時,郭子健稱:「合法!不過未有牌,全港都未有發牌制度。」

骨灰龕場借殼上市

村民後悔賣地

明月山以上市公司之名高調招攬生意,但村民卻大力反對。住在隔壁的七十七歲謝婆婆說該舊屋是全村第一間屋:「間屋有八十年歷史,去年年尾開始鋪晒網,五月拆網時我先知原來係骨灰龕!」問博控股能如此輕易購入大批土地,因為土地的業權並非由一個家族擁有,其中一幅地的業權由七人持有,五名為加拿大籍人,謝婆婆說自己的太爺被「賣豬仔」到美國,故相信該屋業主的後人也在外國。有份把地皮售予問博控股做骨灰龕的村民洪振文十分生氣,謂自己全不知情,而他媽媽則說:「我個仔只係去簽個字,唔知賣咗俾咩人,價錢係二百萬左右。五月知道做骨灰龕場之後,好後悔,影響條村的風水。」

骨灰龕規管無法

現時,香港並沒有法例監管經營骨灰龕,政府只可以透過規劃、地政或消防等條例去規管。在規劃方面,城規會有法定圖則去管理土地的用途及發展,如規劃為靈灰安置所,則此類龕場全屬合法。如顯示土地可以興建宗祠,興建骨灰龕亦未有違反法定大綱圖,屬灰色地帶。部分屬鄉村或綠化地帶,甚至是住宅,業主可以向城規會申請更改土地用途,但需要補地價。

但城規會的執行權力只限於被納入發展審批圖的鄉郊土地,而一些新市鎮及市區,雖然有法定大綱圖,但城規會並無執法權,只能透過地政署監察有否違反地契。而舊屋地在地契上「彈性」最大,這些「舊屋地」是根據1905年批出的集體政府租契內的地段,多數在鄉村範圍內,政府批出土地時並無訂明條款,如註明為屋地者,只要業主沒有在土地上僭建或加建,甚少會違反土地用途,亦無補地價問題。如在六十年代後,以獨立合約批出的新批地,每份合約都列明批地條款,只要無違反合約,政府亦無符。

淫業大王爭地搶廟

骨灰龕概念全城熱炒,連撈偏門的江湖中人也為之垂涎,有人甚至不惜使出種種恐嚇手段來掠奪寺院,建立骨灰龕王國。在油尖區名堂甚響的桑拿大王柳明心,七十年代與親弟柳漢強以搞「魚蛋檔」色情場所起家,八十年代時轉戰旺角砵蘭街馬檻,從淫業賺到第一桶金後,兩兄弟分開經營不同生意。其中柳明心於八七年成立江庫地產,主力新界村屋地的發展及買賣,近年便銳意變身為骨灰龕大王。他首先在○五年入主大嶼山延慶寺董事局,據延慶寺舊主持釋智誠透露,當時獲准柳加入董事局,全因他許下承諾出錢維修寺院的斜坡,「邊個做董事,係睇佢有冇佛心,唔係睇有冇錢。」

柳明心以「善心」入主延慶寺後,開始逐步實踐他的發財大計,○五年十一月,他以二百五十萬購入延慶寺附近的一間小廟慧蓮寺及附近地皮,開始搞骨灰龕生意,至○九年又以三百五十萬元,再買入附近的悟徹寺院,打算擴展骨灰龕規模。

近半年骨灰龕生意炒得大熱,近月他終於大舉出手,全面洽談收購附近其他用地,有人更不惜以種種手段來吞併。延慶寺一帶的鹿湖禪林,歷年都是和尚及尼姑靜修之地,禪林區共有大小禪院及靜室三十八間,柳明心正有意納入自己旗下,建立比沙田寶福山更大的骨灰龕王國。

狠招嚇怕出家人

曾拒絕延慶寺收購建議的毘梨淨院,近月便離奇發生多宗怪事,如數度被爆竊,半夜時電話像「午夜凶鈴」般響個不停,更不時有身份不明的大漢在禪院徘徊,並語帶恐嚇地查問,連禪院看門口的小狗也不能倖免,一夜間兩度被來歷不明的惡狗咬至重傷。

由於釋永聰法師堅拒禪院被收購,之後怪事便有增無減,如禪院門前樹下,無故被埋放一堆骨頭。最近,有人還將鹿湖上游水源截斷,令鹿湖一帶的寺院缺水,造成生活上不便。連串恐嚇後,部分在鹿湖寺院禪修的善信及主持等,為免麻煩及惹禍,均紛紛搬離。上週記者到鹿湖的寺院採訪,一眾法師均三緘其口,不敢多言。不過有尼姑私下向記者申訴,指出延慶寺未搞骨灰龕生意前,鹿湖一帶本是天下太平,自從延慶寺變身骨灰龕場後,鹿湖就此永無寧日,「延慶寺法師及尼姑都係假,佢哋夜晚會穿回便服離開延慶寺,最離譜係班尼姑,將紅色胸圍底褲掛出窗口曬晾,寺院係莊嚴地,點可以咁樣o架。」該尼姑咬牙切齒地說。

鹿湖村村長黎孟豪透露,他曾向地政總署投訴延慶寺非法霸佔另一寺院智積林,但地政總署回覆說,因收不到業權人的投訴,故暫不跟進此事,「都離晒譜,延慶寺啲人話,見智積林冇人用,所以將佛像擺放入去,之前延慶寺已霸佔好多公家地擺放佛像,擺擺吓又當係佢地方,智積林個業權人長居外國,咁點叫佢老人家返香港投訴?而且依家有啲寺院已被搞到十室九空,屆時唔知又會唔會被人霸佔。」黎也承認,自延慶寺向周圍輻射性地併購寺院及地皮後,鹿湖的治安就大不如前。

四成佣搶客

隨着各路人馬進佔骨灰龕生意,合法、非法、游走灰色地帶都有,這看似遍地黃金的行業生態近年亦起了變化,這傳統被視為偏門甚至門外漢不敢入行的邪門行業,在前幾年經濟不穩尤其多人入行,行內更不乏從律師、會計師、警察、消防員、保險經紀等轉行的人士,其中灰位經紀大量出現。

「以前做殯儀係一條龍服務,由買位、做文件、儀式到上位都要陪住個客,但依家好多人只係為咗賺個佣,全無職業道德可言。」一名業內人士透露,近一、兩年大量私人骨灰龕場推出,但事實上並非外界想像般好市,龕場為了吸引買家,不惜以高佣金制招攬代理促銷龕位,一般佣金高逾兩成,最高更可高達四成,以一個二十萬元的龕位為例,每單代理佣金八萬元,難怪人人轉行。

除了以銀彈籠絡代理,不少龕場亦以豪宅包裝出售,一於陰宅當豪宅賣,以往常見的園林景色之外,還推銷環保物料、引入天然光等近年的樓盤賣點,就連以往較簡單的小冊子現在亦設計成售樓書一樣,附有平面圖、設計師介紹等。不過這些厚疊疊的「龕書」,一般代理都不會隨身攜帶,因為只要一個電話,灰樓便會有專車接載到現場參觀,極盡氣派。

離世化身鑽石

人離世,塵歸塵,土歸土,只要豁得開,是否還需要佔一個盒子大小的位置,其實值得商榷。香港基督教殯儀服務處陳振哲指,火化後除了放在龕位予後人供奉,隨着近年加強宣傳,海葬、撒灰等「較瀟灑」的方式亦開始流行,「政府每個月都有船提供海葬服務,但依家好多人都自己訂船出海,因為可以多啲親友上船,限制亦較少。」

市民思想逐漸開放,市場上亦開始出現衍生產品。「政府海葬淨係有條管俾你倒落個海,外國就出咗呢種再造紙貝殼,將啲灰放入去,佢會响海面浮十分鐘,親友旁邊撒花瓣,跟住隻船圍住繞一圈泛起漩渦,貝殼慢慢下沉,成件事就莊重好多。」浩園石坊有限公司近年引入多種新穎的殮葬產品,負責人翁愛恩表示,外國講求環保,即使火化後,亦鼓勵埋在地下後骨灰要自然溶入泥土,所以骨灰盅亦會選用天然易分解的物料。

除了「塵歸塵,土歸土」系列,還有一些令人意想不到的另類選擇。有些人會將部分親人的骨灰鑲嵌作吊墜等飾物作留念,本港近日有公司推出將骨灰加入其他物質造成類似石膏質感的擺設放家中,但仍以寵物骨灰較多。近年人造鑽石技術漸趨成熟,瑞士一間公司就專幫人在骨灰中抽取碳來種鑽石,除了有出廠證明書,還會取得GIA證書評定顏色及級數,「種一粒鑽石四分一至一卡拉,價錢由三萬至十五萬元,比真鑽石還要貴,所以推出以來只做成一單生意。」翁愛恩稱,韓國近來還新推出以骨灰提煉彩色的琉璃珠,會待技術成熟再引入。

炒燶市成「龕蟹」

隨着骨灰龕供應源源不絕,以及另類骨灰處理漸流行,龕位便不再只落到用家手,骨灰龕泡沫有見頂回落一觸即破之勢。「個市被人煲到好似好緊張,當年寶福山有得炒係天時地利人和,依家無呢支歌唱啦,好多人入咗貨依家坐緊艇!」這名業內人士透露,市場的需求一向有七成來自福壽位買家(即為自己或家人預留龕位),但自從龕位價格被炒高,這類買家已轉觀望。私營灰樓務求盡快「填滿」部分龕位,以在政府規管私營骨灰龕前,造成既定事實,有場主不惜以平價龕位作招徠。位於荃灣老圍三疊潭的永盛園,被滿山骨灰龕場包圍,去年中老闆以三千萬買下鍾氏大宅,原計劃改建成私人別墅出售。去年底,骨灰龕鬧得熱哄哄,即花三千萬元改建成骨灰龕場,永盛園其中一個老闆梁兆基坦言,起初遇到零星村民反對,遂將其中一成龕位以「慈善形式」發售予村民,只賣五千元,其餘九成龕位將以市價(二萬元以上)出售。此舉成功贏得大部分村民支持,原反對的村民亦「唔好意思與全村為敵」,他又免費送贈龕位予長生店多年無人認領的骨灰,令這競爭更趨白熱化。

香港福位商會副會長黎孝仁估計,目前全港有數以十萬計先人骨灰等候上位,單是紅磡有逾五萬個,未來兩年和合石及華人永遠墳場的近十萬個龕位供應,雖然未必完全趕及每年約四萬的死亡率,但相信加上私人市場供應,價格將很快回落。他又推算,目前全港有超過五百間大小廟宇,既符合土地用途,本身亦可能一直有存放骨灰,只要納入規管,可用龕位隨時高達一百萬個。私人骨灰龕在市場短缺之前,一般一萬元有交易,相信屆時被炒高的龕位價格,隨時比當年「八萬五」跌得更慘烈。

另類選擇

1. 土葬:本港食環署及華人永遠墳場等一直有墓地供應,後者數量更可在網站查詢,未如想像般短缺。

2. 海葬:政府每月有包船到東龍州以東提供海葬服務,收費二千元,包祭品、鮮花等,七名家屬可免費上船。

3. 花園撒灰:南丫島、歌連臣角等八個紀念花園供人撒放骨灰,由食環署管理,費用全免。

4. 製成擺件飾物:有生產商抽取骨灰部分物質製成人造鑽石、琉璃珠、擺件等,亦有將骨灰鑲入飾物當中。
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一分鐘投資筆記:區塊鏈與「.com」泡沬

1 : GS(14)@2018-01-22 05:44:35

要令市場出現泡沬,就要有相對應的話題及產品。過去有科網泡沬,今時今日,產生市場泡沬的話題,應該落在「區塊鏈」(Blockchain)這項新技術上。與20年前的「.com」泡沫一樣,沒有太多理論,只有無限憧憬及願景,到泡沫爆破時仍未實現,只留下一殼眼淚。不過,要市場泡沬發生,就是需要有顛覆性的憧憬。區塊鏈技術宣稱「去中心化」,重建個人信用體系,打着改革金融的旗號,其威力與「.com」時代startups宣稱人們可以在互聯網上處理一切事務,資訊公開透明一樣美麗動人。而且,跟當時互聯網一樣,坊間大部份人都不知道,也不太想知道區塊鏈技術的原理及利弊,只要知道炒賣所謂的加密貨幣,就能夠賺錢,讓他們願意拿出真金白銀去搏一鋪。「.com」時代,隨便搞個網站,賣給大公司就可以賺大錢,上市公司買入網站,即可變成「.com」概念,估值提高,股價急升,甚至當時一個「.com」概念的盈科數碼動力,就能夠蛇吞象將當時的香港電訊(008)併購,特別引人入勝。在這個區塊鏈時代,只要上市公司講句搞Blockchain,不理業務模式及成效,股價同樣有一輪爆升,美股有Kodak,港股有美圖(1357),與當年的科網泡沬如何相似。畢菲特斷言,他不會投資比特幣。那種語調,跟20年前他揚言不會投資科網公司何其相似?可以預期,幾年後,可能會有不少書籍及報道,為畢菲特專注投資傳統業務的公司,不投資比特幣而歌功頌德。數百年前的鬱金香泡沫,至今鬱金香仍然在荷蘭盛放;科網泡沬爆破後,不到20年已經誕生了Google、Amazon及騰訊(700)等超級科網巨企,不斷顛覆傳統企業的業務模式。區塊鏈技術,沒有人知道會否對未來科技及生活產生任何變革,但肯定的是,在2010年代的「超級大升浪」之中,區塊鏈、掃地阿嬸、師奶及學生股神,都會是一個很重要的角色。徐風
http://facebook.com/1min.investment/本欄逢周五刊出



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