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中環在線：步步高成大陸股壇神話 李華華

民企經營緣何步步驚心

http://www.yicai.com/news/2011/09/1113515.html

溫 州甌海經濟開發區北緯一路10號，一間歐式風格、頗有格調的辦公室裡，一台SONY無線上網本還打開著，辦公桌上放著一份興泰光學港股上市計劃書。

這是一家準備上市企業董事長的辦公室，但一切的夢想似乎都在9月20日戛然而止。

這裡的主人消失了。他是眼鏡行業龍頭企業浙江信泰集團有限公司（下稱「信泰集團」）董事長胡福林。在他消失的第七天，公司的幾個管理層仍舊到辦公室上班，但對自己現在該做什麼，都很茫然。

溫州當地政府煞費苦心，避免「跑路」說法，給胡福林定性為「不知所終」。

溫州23家市級銀行準備聯名倡議，「全力強化金融服務，滿足企業正常融資」；與此同時，溫州市要求「嚴厲打擊暴力討債等違法犯罪行為，依法維護企業正常生產和金融穩定」。

留下「巨殼」

胡福林的一位合夥人，這幾天強打精神，每天現身溫州各五星級酒店的「聲色場」，在他看來，這是保持供貨商信心的一個重要辦法。

由於胡福林在業內直接或間接持有不少公司的股份，一時間人心惶惶。其間接持股的溫州中硅科技有限公司也向供貨商表示，公司法人代表徐士淮，包括其他高層都在正常管理公司。

成立於1993年的信泰集團原是當地最大眼鏡生產廠商之一，眼鏡年均產量達2000萬副，還是「美式眼鏡」品牌的擁有者。但響應「結構轉型」號召，該集團近年來正在大力向新能源產業拓展，正在籌備上市的「興泰光學」，正是集團整合新能源資產、擘畫產業佈局的重要一筆。

就在這關鍵時刻，胡福林卻拋下苦心創辦的企業，人間蒸發。

「（信泰集團）本來就有許多供貨商，和當地的一些大的企業也存在互保關係，甚至有一些大的供貨商和胡福林也存在互保關係。」甌海當地政府的一位官員透露，胡留下一個巨大的「殼」，如今成了一個棘手的風險傳導網絡。

記者昨日在信泰集團看到，還有一些供貨商滯留在信泰集團的工廠裡，這些供貨商涉及的金額從2萬元到500萬不等，許多人都面色凝重，一言不發。

信泰集團官網披露，集團合資創辦的企業有中法合資溫州興泰光學有限公司、廣州希曼進出口有限公司、上海EGO、浙江華信工藝品有限公司、浙江中硅新能源有限公司、上海信泰光學有限公司、中國信泰光學有限公司。

這些，就是胡福林留下的巨大的「殼」。

更大的「殼」——是土地。集團在甌海經濟開發區有120畝的工業用地、在金華浦江有100畝的工業用地。

業內人士對記者評論道：「在浙江，土地就代表著資本，這些土地的估值，至少在10個億以上。」

主營業務眼鏡的訂單已經排到明年，土地估值在10個億以上，太陽能投資已經開始盈利，公司的發展看上去相當不錯，胡福林為什麼要失蹤？

夢斷香港上市

此前，信泰集團有高層向記者透露：「攤子鋪得太大是導致企業資金出現問題的重要原因，最後現金流斷了，企業就難以為繼。」

今年，原本有希望成為胡福林最好的一年。

年初，浙江省經信委發佈的該省光伏產業發展政策研究指出，浙江省光伏製造業的優勢較為明顯，總量規模大。2009年浙江省太陽能電池產量約達到1200MWp，成為國內第二大太陽能電池省份。

目前，浙江共有光伏企業205家左右，其中近一半成立於去年9月以後。短短一年間，浙江光伏企業的數量翻了一番。

正當胡福林準備在新能源產業放手大干一場的時候，天上似乎額外掉下一塊餡餅。

「從5月份開始，排隊上門來給錢的人絡繹不絕。」接近胡福林的一位人士透露。

中國人民銀行溫州市中心支行今年5月份民間借貸利率監測數據顯示，當地民間借貸綜合利率為24.38%，比上季度末回落0.43個百分點。民眾放貸意願高漲，民間借貸成樓市後的首選投資替代品。

這正是大量的民間資本找不到出路的時候，大量的資金從什麼地方來？拿房產抵押，然後把錢再給擔保公司或者『會頭』，通過這些公司來放貸。

記者在信泰集團辦公室看到，有多份民間借貸的專用借款收據，月息兩分到三分不等。

「胡福林準備下一局很大的棋，成立了一家興泰光學有限公司，準備所有的太陽能產業都彙總到這家公司來上市。」前述人士告訴記者，按照構想，先成立一家香港太陽能公司，然後控股溫州的太陽能公司，再控股浙江中硅科技，中硅科技控股金華的公司和塞力科技。

這只是胡福林構想中的一部分，2010年，信泰集團成為「美式眼鏡」品牌的擁有者，在華東地區擁有200家以上連鎖店。集團預計在未來五年內全國鋪店10000家。「這些，是準備在A股上市的。」

此前，對資本運作毫無經驗的胡福林被自己構想這盤大棋局迷住了，同胡福林有合作的一位股東這樣評價胡福林：「他是一個很有人格魅力的人，很有激情，理想主義的溫州商人。」

這盤棋需要大量的資金，同時運作兩塊產業，分別到H股和A股上市，從今年6月份開始，胡福林就在同眾多擔保公司、私募談合作，直到現在也不清楚，他到底借了多少高利貸。

胡福林萬萬沒有想到，今年6月，原本風生水起的香港上市計劃突然擱淺，手續一直拖到8月底。

於是，從8月起，幾家銀行開始抽調胡福林的資金，所有的民間借貸也開始只收不貸，胡福林的流動資金瞬間瀕臨枯竭。

他消失的那一天，9月20日，正是他原定同香港合資方簽約的時間；但是他寄予最後一份希望的3億元私募過橋資金，終未到位，他再也撐不下去了。

「步步驚心」的民企宿命

這是一個典型案例：傳統製造業民企在轉型過程中，試圖進入一個完全陌生的領域，在民間借貸的裹挾下，過分擴張，最終繃斷了資金鏈。

儘管胡福林是一個好老闆，不賭博，沒有不良嗜好，對員工十分友善，就連臨時消失，也並沒有從企業抽調資金，但他在複雜的外部環境中走錯一步，不能不說令人惋惜。

在塊狀經濟盛行的浙江，這種「步步驚心」的企業經營模式幾乎隨處可見。鏈條上的任何一環斷裂，都可能導致滿盤皆輸。

但很多人還懷有最後的一線希望。

據可靠消息透露，信泰拖欠供貨商金額在5000萬元到1億元之間，這對胡福林來說，原本只是一筆「小數目」。

「只要他人在，處理這些債務都只是小問題。」信泰集團的一位高層向本報透露。

令胡福林的助手們記憶猶新的是，2008年時，在外貿訂單銳減、原材料漲價、人民幣升值三重壓力下，信泰集團就曾一度陷入絕境，到2009年9月，集團主營業務收入下滑為395萬元，主營業務利潤僅為5.3萬元。

「就是在2008年時，胡福林力排眾議，一定要上太陽能產業。」接近胡福林的一位人士向記者透露，在主營業務走入僵局的時候，想絕地反擊，是需要很大魄力的，也正是這種魄力，令熟悉胡福林的人對他仍然抱有希望。

目前，集團的賬戶都被暫時凍結，所有人都在盼望胡福林重新現身。

集團旗下新能源資產或許尚能保全，記者昨日得知，金華浦江縣政府提供了3000萬元過橋資金用於浙江中硅新能源有限公司的銀行還貸，同時，瑞信集團也臨時注資5000萬元到浙江中硅科技有限公司來撐盤。

绿城步步惊心

http://magazine.caixin.cn/2011-10-08/100311805.html

　 调控之下的房地产业宛如惊弓之鸟。高息融资推高负债水平，市场平淡危及销售款现金流，这一切都令房企的未来充满不确定性，绿城首当其冲

绿城步步惊心

http://magazine.caixin.cn/2011-10-08/100311805.html

调控之下的房地产业宛如惊弓之鸟。高息融资推高负债水平，市场平淡危及销售款现金流，这一切都令房企的未来充满不确定性，绿城首当其冲

亚马逊甩开出版社 中国出版界步步惊心

http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-22/zOMDcyXzM3MzYzOQ.html

“支持数字阅读是‘自寻死路’，不支持就是‘坐以待毙’，横竖都是死。”

这是出版社们在谈到数字阅读时的一句玩笑话。在数字化的大趋势下，传统出版业正在经历一场巨大的变革。在国内，由于这场变革才刚刚开始，许多出版社并没有意识到问题的紧迫性。

10月18日，一则来自大洋彼岸的消息也开始让国内的从业者们岌岌自危。据纽约时报报道，在鼓动读者抛弃实体书店之后，亚马逊又开始联合作者甩开出版社。

据悉，今年秋天，亚马逊将出版122本各种体裁的书籍，会提供印刷版和电子版两种版本。这也意味着亚马逊已经成功打通了从“作者”到“读者”的全部产业链，它将正式成为各大出版社的竞争对手，而这些出版商都曾是它最重要的供应商。

“我们跟亚马逊一直都有直接的接触，对于这件事情真的心情复杂。”北京一位出版界人士10月21日告诉记者，他一天前还与亚马逊方面就此事有所沟通。

“现在中国的数字出版才刚刚起步，还处在发动传统出版社参与进来的阶段。”上述人士表示，目前还难以判断亚马逊的做法会对中国产生怎样的冲击，但对出版社的心态肯定会有影响。

据记者了解，目前国内已经出现了一批聚合电子阅读内容的平台，基本都以传统出版行业以外的公司为主：包括中移动、盛大、汉王等等。知情人士称，当当、京东等电子商务网站也在筹划上线类似亚马逊模式的数字出版平台。

“如果要传统出版社自己去做这块市场，去和互联网公司竞争确实有难度。”浙大出版社数字出版中心主任金更达认为，出版社介入的时机已经晚了，而且单个出版社的体量有限。在他看来，传统出版社在数字阅读中产业链中的主要角色就是内容提供商。

但金更达认为，亚马逊对产业的冲击也许并不会像想象中那么大。因为出版社作为内容提供商还是有其核心价值的。中移动阅读基地总经理戴和忠接受记者采访时也表示，“一个开放的数字出版平台应该是由各方合力参与才能做大的。”

数字出版的优势

包括传统出版社自身在内，谁都无法否认数字化是未来的趋势，而且是带来实实在在利益的方向。

中国作家协会旗下中作华文数字传媒股份有限公司董事总经理刘方告诉记者，从去年开始，很多传统出版社都在做同一件事情，那就是成立专门的数字出版公司。

在他看来，在纸质出版方面轻车熟路的传统出版社已经意识到，“如何进入到数字出版，如何升级转型，对我们来说是一个共识。这条路是一定要走的，但怎么走需要探索。”

传统出版社成立专门数字出版公司主要有两大目的：一是梳理自身资源，完成传统图书资源的数字化；第二就是需求合作，与平台方对接。

在国内，这样的平台有很多，包括电信运营商、互联网公司甚至新华书店等书商也开始向这方面转型。不过，从收入及规模来看，中移动的手机阅读平台目前与出版社的合作最好。

“我们去年上传了300本书，分了几个类型，包括畅销书、名家名作、文学图书等等。去年从5月份开始到年底收入在200万左右。”据刘方介绍，来自中移动平台的收入占到了中作华文数字阅读收入的80%以上。

而来自浙江出版集团、浙大出版社等的数据也差不多，中移动阅读基地带来的收入占到了他们数字阅读收入的八成左右。

中 移动阅读基地总经理戴和忠告诉记者，数字阅读带来的优势是显而易见的。在传统出版的产业链中，一本纸质书从策划、选题、书号申报、约稿、撰写、审校、版 式、印制、上市、宣传，最短周期需要三个月。从成本来说，印制成本大约占20%-25%，版税成本占8%-12%，仓储物流发行成本占3%-5%，出版社 一般以6折对外批给批发商，这样折算下来，出版商的利润在10%-15%。

而数字出版由于省去中间步骤，周期可以大大缩短。“节省印刷、运输、仓储等成本环节，边际成本接近零，更容易获得规模优势。”戴和忠表示。

“从获得收益的绝对值来讲，坦白说来自数字阅读的收入并不是很高。”刘方表示，但去年第一年的尝试确实消除了很多顾虑。比如出版社所担心的是否会冲击实体书销售的问题。

“加入数字阅读之后，我们没有直接的证据证明传统的阅读有减少，能看到的是阅读的群体加大了。”刘方表示，现在传统出版大概是600亿的产值，已经进入了一个平台期，而数字出版正在开始快速增长。

“根据我们的观察，同一本图书方在手机等渠道商上阅读，对纸质图书其实是促进的作用。”浙江出版集团数字传媒有限公司副总经理王卉告诉记者，因为有不少人是看过电子版的图书觉得好之后，再去购买纸质书阅读或者收藏的。

刘方认为，数字阅读对于出版行业最有利方面是：激活了传统出版的想象力，增大了整个阅读的体量。除了读者人群覆盖面的扩大，传统出版单位每年出版的品种是非常有限的，未来在电子阅读方面可以有更多尝试。

出版社在自掘坟墓？

对国内这一批急于向数字化转型的出版社们来说，刚打消了数字阅读冲击纸质书销售的顾虑，又因为亚马逊的做法陷入了更大的担忧。

据国外媒体报道，身为亚马逊高管之一的Russell Grandinetti甚至直接表示，“出版商的最终倒闭是大势所趋，迟早会到来。” 他认为，出版过程中只有作者和读者是真正必要的角色，其他的中间环节都同时面临着机遇和挑战。

亚马逊的做法确实足够让出版社们担忧，因为它除了直接签约作者出书，还准备开放部分后台数据，让所有作家都能直接查看作品在各个地区的销售情况，不论他们是否让亚马逊出版其作品。另外，还能让作者直接和书迷进行一对一的交流。

不过，由于出版资质以及内容限制的原因，亚马逊还没有办法立刻把它的这一套游戏规则带入中国。所以，对于国内的出版社来说，目前更多的是心态上的冲击。

刘方告诉记者，至少在一年前，传统出版社对于数字出版大部分都是不看好的。而现在，随着越来越多的平台商、渠道商开始构建新的数字阅读体系，出版社都开始尝试把自己的内容放到新平台之中。

“经过去年的试水之后，本来今年底到明年初是一个很关键的时期，有可能出现放量增长的过程。”刘方说，但亚马逊的做法让出版社都产生了危机感，至于这会不会影响数字化的进度则有待观察。金更达则告诉记者，确实会有影响，但冲击力度并没有媒体想象的那么大。

对于出版社的转型担忧，刘方认为，即使在数字出版时代，出版社也不会消亡，反而对于书籍的挑选、内容的编辑和版权的运作会显得更加重要。戴和忠表示，对书籍的挑选、分类、编辑、策划、推广等，这些能力是平台商并不具备的。

金更达认为，未来在数字阅读方面会形成以出版行业之外的内容运营商、渠道运营商、技术运营商为主体的体系，因为出版社确实难以主导。“出版社的核心还是在内容，包括挑选和加工、推广等。”另外，在数字教育方面，金更达认为出版社或者出版行业公司还存在机会。

戴和忠表示，产业链的合理分工肯定是大势所趋，比如手机阅读现在碰到的比较头痛的问题就是数字版权的梳理、审核等。在他看来，未来数字发行商，数字出版商，数字内容制作商等等都存在巨大的机会。

中国企业非洲投矿风险调查 海外投资“步步惊心”

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-2/yNMDY5XzM4NTMyNA.html

中国海外投矿，恰逢最佳时机？

11月底，国际会计和咨询公司安永报告称，全球采矿和金属行业估值水平自10月初以来大大降低，尤其 是一些规模较小而项目已完成可行性论证的矿产项目正处于等候投资以进入开发生产阶段，期间存在“价值”收购机遇，而在全球资本供应紧缩的前提下，中国企业 或可凭借资金优势获取廉价资产。

“至少，当前中国企业在非洲投资的矿产项目成功案例还不算多。”一位在非洲投资多座矿场的企业家透露。

长期以来，由于在境外国家物流运输、基建投资“话语权”相对弱势，及矿场开采管理过程时常遭遇“意外事故”，中国企业海外投矿潮涌背后，是每个环节依然“步步惊心”，和国际投行借机赚取丰厚回报的套利大戏。

投矿失利吃暗亏

南非开普省kalahari锰矿带，锰矿储量约占世界总量的83%，年产能约占全球产能的19%，基本是高锰低铁的富锰矿。中国锰业有限公司（下称“中国锰业”）持有的南非MKhulu锰矿项目50%股权，正座落在这片锰矿区。

上 述锰矿项目报告资料显示，该项目是当前全球开发潜力最大的锰矿之一。更重要的是其拿矿价格优势，或许符合安永的“价值收购”标准——相比2010年3月澳 洲锰矿开发大型公司OHM在kalahari锰矿带所投资的Ipishi项目锰矿资源量单价高达2.76美元/吨，中国锰业同年7月得到MKhulu锰矿 项目勘矿权所对应的锰矿资源量单价仅有0.5-0.6美元/吨。

然而，南非MKhulu锰矿项目50%股权，却花落法国锰矿开发巨头埃赫曼集团（Eramet）。

记者独家获悉，近期，中国锰业与埃赫曼集团签订一纸股权转让协议，将旗下与南非BEE团体合资的MKhulu合作项目50%股权转让给后者，成交额约2.5亿美元。而中国锰业则是专门为该项目设立的壳公司，其公司运作团队来自多家在南非投资锰矿、铁矿石矿场的中国投资家。

“2.5亿美元只是预估价，法国方面会花费2-3年时间给MKhulu锰矿项目做全面的钻井勘探，测量实际的锰矿储量并调高相应股权收购对价，目前他们认为实际勘探量会高于当前报告的锰资源控制量。”中国锰业董事高华斌向记者透露。

而他最初的构想，是吸引中国大型企业参与上述锰矿项目的开采开发。

去年8月，在南非总统祖马率商贸团访华期间，中国锰业曾与南非商贸团签订一份投资开发该项目的协议，当时国内锰矿巨头——广西大锰锰业公司陪同列席。

“当 时广西大锰初步决定投资。”一位了解交易内情的人士透露，只是恰逢当时广西大锰与中信资源合资发起的国内最大锰矿企业——中信大锰正启动香港联交所 IPO。按照相关规定，公司对外投资项目已递交港交所，新的矿产投资项目协议只能等待中信大锰IPO后再签订，然而中信大锰香港IPO却产生意外的同业竞 争冲突。

由于香港联交所对上市公司股东与子公司同业竞争的规避条款，如果广西大锰决定收购MKhulu项目，将与子公司中信大锰形成锰矿资源的同业竞争，这是港交所不允许的。

上述合作搁浅后，中国锰业又与包括中国铝业、中信大锰、中冶集团等多家国内大型金属冶炼公司洽谈合作。

“有 些合作细节已接近完成，但涉及到出资环节时，对方希望能够等到该矿完成开采可研报告后，再决定是否投资。”上述知情人士透露，由于MKhulu锰矿项目仅 完成矿场以往资料真实性论证，及地下矿物大致储量的钻井推测勘探报告，仍需要2000万-3000万美元进一步完成大规模的钻井勘探与开采可行性论证，对 国有企业而言，项目勘探过程仍可能存在投资潜在风险。

“在非洲，勘探过程出现意外变故，导致投矿失利的故事并不少。”该人士续称，其中最 离奇的是，此前有家国内大型金属开采公司在非洲一国家投资约3000万美元，花费3年时间完成当地大型铜矿的勘探工作，但当时正巧遇到这个国家执政党换 届，新政府认为前政府给出的上述铜矿开采是“无效的”，便收回原先铜矿开采权。

不过，少数国有企业在Mkhulu锰矿合作方面却另辟蹊径，直接通过自身渠道向该项目外方股东寻求合作勘矿的模式。

“一方面国有企业希望能买到项目控股权，以确保在开采过程自身有绝对管理决策权，另一方面通过直接与外方股东打交道，能避开合作开发锰矿过程所出现的法律纠纷问题。”一家国有大型金属开采企业海外投资部主管透露。

自2002年南非出台新的矿业投资法，要求当地BEE团体（即当地黑人社团组织）必须在矿产合资公司占股比例不能低于25%，且拥有一票决策权，及公司高层管理职位必须安排当地黑人员工等。

然而，此前中国公司前往南非投资矿场，基本采取控股收购方式，吃过“暗亏”。

记 者了解到，此前一家国内大型钢铁集团在南非投资一家铁矿石场的100%股权，由于不符合新矿业投资法，被勒令停工以引进BEE团体作为公司新股东，导致铁 矿石项目开采工期一再拖延，最终只好采取“能更快见到产量”的斜井开采法，结果事与愿违，矿石产量反而一再下降，目前仍处于扭亏经营阶段。

“除非是政府支持的海外大型矿产勘探工程，多数国有企业会等到非洲矿产项目开采可研究报告，明确矿场储量、开采方式合理性、投资回报率及运营风险的真实可靠性后，才决定是否出钱投资。”他透露。

遭卖家哄抬价格

而在多数非洲矿场卖家眼里，国有企业海外投矿的集体“往后看”，却造就他们玩起哄抬卖价的把戏。

随着中国企业海外投矿潮涌，少数非洲矿产项目外方股东先通过中间机构邀请数家中国企业竞标手里的矿场采矿权，再以竞争激烈为由，提出比矿产实际估值高出10%-20%的价格。

“有些外方股东甚至将中国外汇管制作为提价理由，要求中方买家提价约10%，作为后者结汇美元付款流

程可能拖延的补偿额。”一位曾在非洲投资数座矿场的企业家透露。

而多数中国企业只得以投资审批流程待批为由，以避免某个时间段集中报价，引发价格战。

但对中国锰业而言，中国企业的拖延术却等不起——在明年初MKhulu矿部分农场采矿权发放前，他们急需找到一位战略投资者，先完成年锰矿产量100万吨/年的规划，这意味着他们在矿山建设期间需要募集约6亿美元作为开采费用。

“相比中国企业需要拿到开采可行报告才进入投资审批流程，埃赫曼的决策效率很高。”上述知情人士透露，毕竟埃赫曼此前曾有意参与上述锰矿项目勘探权的竞标，对项目开采前景了解相当深入。

而 埃赫曼的报价，同样具有优势——除了2.5亿美元报价，它还允许中国锰业仍持有3%的股权与25%锰矿销售权，并承担2000万-3000万美元开采可行 性报告勘探费用。“但埃赫曼也有自己的算盘，他和BEE团体同意把锰矿25%销售权让给中国合作方，等于打通了产品销往中国市场的通道。”他指出。

记者了解到，这是很多企业乐意的。“在非洲，投资开采矿场的不确定性风险因素相当多。一不小心就容易陷入当地劳动法或矿业法的法律纠纷，往往导致矿场开采进度被推延，甚至阶段性停产。”高华斌透露。

基建投资“短板”

尽管股权转让尘埃落定，但如何让该锰矿销往中国市场，高华斌发现自己需要做很多“功课”。

在南非，由于少数主要铁路运输线被必和必拓等国际大型矿业巨头“控制”，多数中国企业投资开采的矿产品，只能选择公路运输。目前锰矿在南非公路货运的成本约为700兰特/吨，而铁路运输只需350-400兰特/吨，物流成本约占南非采矿总成本的50%。

“这意味着，由于物流成本高涨，中国企业开采的矿产在非洲市场是难有绝对价格优势的。”高华斌透露，“如果矿产价格下跌，最先遭受投资损失的是中国企业。”

类似现象，同样出现在非洲其他地区——由于非洲多数国家铁路、公路运力不足，物流资源正变成“稀缺资源”。

但是，中国企业要在非洲投矿过程增加基建投资方面的话语权，绝非易事。这让高华斌一度希望能吸引更多国内企业参与南非铁路升级改造的投资。

去年他数次回国造访在南非投矿的中国企业与投资银行，介绍南非铁路部门新近推出的PPP合作模式，即引进私人资本与国有资本合作升级改造当地铁路线，从中分享矿产品铁路运力“支持”与投资分红。

“感 兴趣的中国企业相当多，但在讨论如何出资环节，企业家还是会显得很谨慎。”他透露，目前中国多数企业非洲投矿能承受的基建项目投入成本，主要集中在短途铁 路项目建设，目的是将矿产品从矿区运到主干铁路网或邻近港口；涉及整个矿场区域整体铁路升级改造，由于投资额或远远超过非洲矿场投资总额度，中国企业家感 觉“资金压力很大”。

参与非洲铁路、港口等基建投资，不确定性风险不比在非洲投矿少。除了当地环保与交通规划政策随时能“叫停”铁路或港 口建设，早已圈进大片土地的国际大型矿产公司同样设置种种障碍——如果中国企业所建设的铁路要通过它们拥有矿产区域“地权”（即地表的土地产权），他们就 会漫天要价“逼”中国企业购买地权。

“对国际矿业公司而言，这也是竞争手段。”他强调说。在非洲，个别国际矿产大公司即使出现闲置铁路运力，也都不愿卖给中国企业运送矿产品，目的是为了保护自己开采的矿产品拥有良好销路与更高成交价格。

目前，中国锰业已投资数千万兰特投建一座铁路装运站。

为了避开运力不足难题，多数中国企业采取的补救措施是，直接在非洲矿区附近兴建冶炼厂及相关配套设施。然而，这意味着又是一笔高额的非洲投矿投入，其融资之旅未必一帆风顺。

11月24日，由PMG矿业有限公司和中国锰业合作投资的AMG Metal公司同南非Coega工业园区签订协议，将兴建锰合金冶炼厂、炼焦厂和发电厂等，完善锰合金冶炼的多个配套项目。

“预计总投资额约4亿美元。”高华斌透露。目前除了中国锰业花费数百万美元做前期建厂的可行调研，剩余资金将主要通过寻找战略投资者、银行贷款与基金投资方式筹集。

知情人士透露，其间中国锰业已和中非发展基金、国家开发银行对MKhulu锰矿产业链开发募资规划有过沟通。

只 是，其贷款融资成本并不低。一位熟悉中非基金运作模式的人士透露，通常中非基金对投资5000万美元以下的海外矿产项目审批速度相对较快，但要求矿场运作 方先出让15%-30%矿场股权，并承诺“3-5年后股权回购，或找到新战略投资者接手上述股权”，以实现年回报率15%-20%的投资预期。

“引进中非基金等产业投资者，对吸引国内银行项目贷款有很大的帮助。”他强调说，如果一个非洲矿产项目能得到中非基金与国开行的资金投入，其他国内商业银行对这类项目的贷款审批也会更宽松，贷款比例可能超过项目总投资额的50%，而贷款利率则在10%-15%不等。

投行的“套利游戏”

对投行而言，非洲投矿潮中蕴藏的“赚钱机会”正变得越来越多。

“中国企业非洲投矿走到哪里，我们就会跟到哪里。”一位欧洲银行（中国）投行部项目负责人张威（化名）自豪地说。

尽管他每年总有两个多月呆在非洲，专门为中国企业投资当地矿产项目提供融资安排，类似MKhulu锰矿也是他眼里的理想合作伙伴，但他仍然时常“埋怨”这家欧洲银行的“脚步”还是太慢。

去年9月起，花旗银行先后在南非约翰内斯堡、尼日利亚和阿尔及利亚设立“中国企业海外服务处”，每个海外服务处都会派驻来自中国的客户经理，为在非洲拓展业务的中国企业提供外汇交易、套期保值、企业资金管理及海外矿产投资的融资服务等。

“从去年9月起，花旗银行来自中国企业海外业务收入增长近30%。”花旗银行（中国）企业银行中国区总经理张之皓向记者表示，每个中国企业海外投资过程中出现的资金难题正是新商机。

在张威眼里，所谓新商机，蕴藏着投行自身的套利游戏。尤其在中国企业非洲投矿期间遭遇开采融资难题期间。

在 拿到中国企业海外矿产项目银行级开采可研报告后，他通常给中国企业提供两份融资方案，一是开采项目的纯债权融资，但年利息要达到25%-30%；另一种则 是结构性开采融资方案，除了贷款利率能降至7%-8%，投行还会附加特殊条款，主要包括三类：一是投行有权利按矿-开采进度或不同阶段，将上述债权贷款转 化成股权，最终达到成为最大股东之一（通常大型矿产项目持股比例在30%-50%，小型项目则是10%-15%），便于他们在矿产项目管理决策拥有足够话 语权，以实现矿产项目IPO获利；二是投行有权分享矿产项目的部分销售权；三是投行要求从每吨矿石销售利润分享一定比例的分成。

“但在比较两种开采融资方案优劣时，我们通常偏向给中国企业推荐结构性开采融资方案。”张威透露，在非洲，投行“拿到”某些矿产项目销售权，不愁找不到买家。

究 其原因，中国企业在非洲投矿期间时常遇到“意外事故”，如自己在勘矿期间不够严谨，最终发现实际矿产品位和勘矿报告不一致；或在矿场开采管理期间“不小 心”违反当地环保法、矿业法或劳动法，引发纠纷进而导致采矿进度中断。最终多数中国企业为了完成原先海外投矿的产能规划，只能从周边矿场高价收购矿源。

“中国企业通常会比市场价高出20%-30%的价格收购周边的矿产品，以掩饰海外投矿的某种失误。”张威透露，而投行只要将矿场销售权“转手”，至少赚进约15%的价差收益。有时运气好时，遇到急需购矿弥补产能不足的，价差收益会超过20%。

“投资银行在中国企业非洲投矿过程中的角色，绝不仅仅是财务投资者与融资方。”张威透露。

【問對調查】一斤白菜的身價如何一步步攀升

（問對網/圖）

菜場逛一圈，發現白菜價格漲到1.8元一斤。由於本人不擅長還價，家人很少讓我負責買菜。記得上次來菜場還是去年底，那時候白菜是0.8元錢一斤。到網上一看，大家對白菜漲價非常關注。「菜貴傷民」和「菜賤傷農」都是大家關心的話題。

關心油價的人多，但是有車的人是小眾。而白菜關係到民生，可以說白菜價格上漲，直接意味著其他蔬菜、水果等居民消費品價格上漲。

於此同時，菜農辛辛苦苦種幾個月蔬菜假如賺的錢少甚至不賺錢，會影響種菜積極性因而導致蔬菜供給量下滑，勢必繼續推動蔬菜價格上漲。

筆者找幾個業內朋友拿了點資料，又做了點調研，分析一斤白菜的身價是如何一步步攀升的。讓我們看看白菜市場的這些數據：

為什麼一頭菜貴，一頭菜賤呢？

在產地的白菜收購價僅在0.3元左右。一個菜農大約能種5畝白菜，共計產量30噸左右。由於菜農缺乏議價權，利潤很低，每斤的淨利才5分錢，一個人幾個月才能掙3000元。

產地經銷商需僱人收購蔬菜，並且包裝、租車運往銷售地批發市場，以0.9元一斤的價格脫手，利潤約0.38元/斤，各項成本累積0.52元，包括包裝材料費、租車費用、過路費等。利潤率40%左右。

在銷售地，蔬菜會在多級批發商轉手，從0.9元漲到1.3元賣給零售攤販或者超市。據調查，各級批發商的利潤率在10-15%左右。

零售攤販將白菜以1.8元/斤賣給消費者。刨去菜場的攤位費、管理費、水電費等各項費用，每天能賺100-200塊錢。

消費者群體雖人數眾多，卻最為弱勢。菜農、批發商、菜販可以轉行，但是我們不能不吃菜啊。

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