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摩根大通:要歐銀闡明前瞻指引很難,德拉吉深諳「模糊的藝術」

http://wallstreetcn.com/node/55469

摩根大通經濟學家Greg Fuzesi最想在歐洲央行9月會後發布會上,請行長德拉吉先生詳述「未來更長一段時間內維持利率在當前或更低水平」承諾中,「更長一段時間」是指多久。

Fuzesi說:

「如果歐洲央行想要增強前瞻指引的可信度,有兩個問題需改進。首先,他們應對反應函數做出更清晰解釋,並闡釋其行動及通脹進程是受緩慢水平變動變量,而非增長動能驅動的。第二、歐洲央行必須闡明,他們是如何看到這些緩慢變動的變量隨著經濟復甦演變。」

Fuzesi估算,危機前只要簡單跟蹤一系列指標,比如製造業的產能利用率、核心通脹、實際匯率及M3貨幣增速,就能追蹤歐洲央行的想法。但現在情況變得複雜:

「我們的觀點認為,產出缺口變大,且不會如歐盟委員會預想那樣快速縮窄。因此我們認為通脹將依然保持低位,這應說服歐洲央行長期維持利率在低水平(我們預計到2016年秋季)。但即便歐洲央行這麼長一段時間裡按兵不動,如果要給出強有力的指引,歐洲央行必須事先承認產出缺口不會如歐盟委員會預計彌合得那麼快。」

「因此,歐洲央行需要闡明其認為疲軟的經濟會改善的原因。特別是,歐洲央行必須對歐盟委員會預估及評論中暗示的,極為疲軟的供應端提出假設。尤其需要闡述的是,為何在供應端極為疲軟的情況下,多個反應函數將表明啟動升息的時間將比德拉基暗示的要早。我們在6月公佈的預估中認為,歐洲央行執委會成員認為今年核心通脹很可能走低,但在明年上升。這暗示產出缺口正在彌合。」

但也許德拉吉的核心政策工具就是拒絕澄清一切呢?這就是模糊的藝術。

Capital Economics經濟學家Jonathan Loynes說:

「其他央行行長可能在考慮是什麼令德拉吉成為特殊的一個。畢竟過去一年中,歐洲央行直接貨幣交易(OMT)對歐元區債券市場起到了非常強大的效果,即便它沒有得以實施。而英國央行和美聯儲還在奮力控制市場對未來利率的預期,歐洲央行版本的前瞻指引更為有效。歐元區市場利率和債券收益率上升幅度不及英國和美國。」

Loynes稱,德拉吉的模糊可能只是簡單反映歐元區17國和17個央行決策的複雜性,而非出於德拉吉刻意要模棱兩可。但模糊似乎挺有效……

「以同樣的方式,OMT的成功可能也歸功於其自身的晦澀。歐洲央行不願意詳述購債的先決條件和限制,反而擴大了該計劃對市場的效力。而在央行口頭干預這點上,至少短期來看,少即是多。意識到這一點後,德拉吉不太可能在日內的新聞發佈會上強化前瞻指引。」

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少陽談投資歐銀ETF 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5003699

前文少陽談前瞻今年海外投資中,林少陽提到,歐洲的經濟復甦看來越來越獲得確認;而林氏就這個投資想法,挑選了投資歐羅區銀行股的ETF——EURO STOXX Banks指數ETF(EXX1)。我們今天以林少陽一篇寫於210 的文章為骨幹,加入林氏在Q&A裡的idea,整理出對挑選EXX1的解說,感興趣的讀者可以參考。

……展望今年,本欄預期環球成熟市場,應該以歐元區的表現最佳,很可惜本欄並沒有足夠的資源進行個別股份的研究,若只對當地宏觀形勢有信心,讀者可透過於美國或德國掛牌的交易所掛牌基金(ETFs),例如美國掛牌的EWG(iShares MSCI GermanyIndex ETF)EWL(iShares SwitzerlandCapped ETF)EUFN(iShares EuropeanFinancials ETF),以及德國上市的EXX1(iSharesEuro Stoxx Banks Index ETF)

上述多隻ETF的特性各有不同,EWG主要是追踪德國大藍籌的表現,這批股份除了受德國本土經濟盛衰影響,不少業務為出口到其他歐盟、美國及全球新興市場,因此亦局部受全球經濟表現影響。由於大部份成份股為全球跨國企業,他們在全球市場的競爭力頗佳,但由於其巨無霸的身形,增長預期亦不宜太高。

EWL是一個頗為簡約的ETF,主要成份股為以瑞士為基地但業務偏及全球的跨國企業,當中雀巢(Nestle)、羅氏藥廠(Roche)、諾華藥廠(Novartis),已佔去當中44%市值,連同瑞銀(UBS),與能源及工業自動化儀器商ABB,五大市值已佔去該ETF54%市值。按EWGEWL的中長線表現計,EWL的經風險調整回報更佳,因為其成份股的平均全球競爭力,比德國公司更勝一籌,不過現價其估值亦較EWG略貴,若對德國及歐元區經濟復甦有信心,則EWG的表現應更佳。

然而,重要的是,我們看到去年下半年開始,主要業務在歐元區的上市股份已大幅跑贏整體市況,投資者共同投票的結果似乎顯示,歐元區的經濟已開始見底回升。以價值角度,相對落後的歐羅區銀行似乎更值博;因為銀行股受惠的速度雖未必有歐元區中小企那麼快,但看來呆壞帳減少及信貨需求見底回升,只是遲早的事。

講到對歐元區經濟的敏感度最高的ETF,應數在德國及法國掛牌的EXX1。該指數所有成份股為歐元區的大型銀行,當中西班牙及法國銀行分別佔38%26%的市值,因為市值最大的兩家歐元區銀行,分別是西班牙桑坦德銀行(Banco Santander)及法國巴黎銀行(BNP Paribas)。令人意外的是,在南美有重大業務的Banco Santander,反而是近年表現最好的歐洲銀行!

ETF的市帳率低於0.8倍,遠遠低於環球同業,主要是因為市場仍然對歐洲經濟的復甦潛力存在分歧,部份投資者甚至認為歐洲的經濟問題難以解決。然而,早於兩年前,歐洲中央銀行對QE的態度已大為軟化,而近年環球通脹正逐步回落,歐洲中央銀行的超寬鬆貨幣政策,預期將維持一段極長的時間,對歐洲銀行休養生息有很大的幫助。

美國上市的EUFN,主要成份為包括了多家英國上市銀行,以及歐洲大陸如瑞士的非銀行金融機構,其估值相對較高,主要是市場相信其主要成份股如匯控(5)的投資風險較低所致。若認為未來的增長潛力來自歐羅區經濟,則這個指數對歐羅區經濟的敏感度會較低。

基於預期美國經濟復甦,過去兩年買美國銀行的股份,至今回報已非常可觀。這個復甦故事能否在歐洲重演?歐元區銀行會否步美國銀行的後塵,在未來兩年內大幅跑贏環球指數?現在依我看,機會是頗大的,但或者不一定是在今年內一次過完成估值修復,可能需要兩至三年的時間,但我認為投資者應該值得等待。』

最後,林少陽談到選擇ETF:『我們還是認為EXX1/SX7EEX(歐羅區銀行股ETF)會是較佳的選擇。因為選擇ETF,已經是一個basket買齊好多隻國家級銀行股,而且你的投資組合之中,很可能不會只得EXX1,很可能只佔一個投資組合的5%20%(視乎個人對上述看法的信心有多大而定)──低於5%的投資,很可能對組合沒有太大的意義,高於20%的投資,即使是國家級銀行的ETF,對部份投資者來說,風險仍然不可接受,因為回報太受單一一個投資看法主導。無論是持有組合5%還是20%,都不可能叫做一注獨贏罷?何況,對於這個組合而言,起碼不須擔心最終會血本無歸。』

相關舊文:回應提問與補充(二)

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負利率難逼歐銀放水 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/06/blog-post.html

上星期歐洲央行行長德拉吉宣佈將銀行在央行的隔夜存款利率從零利率下調10個點子至負0.1厘, 成為美歐英日全球四大主要央行首間實施負利率. 歐洲央行主要有3大基準利率工具. 第一, 邊際貸款利率(Marginal Lending Facility), 這是商業銀行以合規抵押品向歐洲央行取得隔夜貸款的利率. 第二, 主要再融資操作利率(Main Refinancing Operations, MRO), MRO和邊際貸款利率相同之處是兩者都需要銀行提供合規抵押品, 但MRO是一星期的貸款利率. 第三, 隔夜存款利率(Deposit Facility), 這是商業銀行存錢在歐洲央行所穫得的利率. 商業銀行需要向歐洲央行繳交法定存款準備金, 歐洲央行會按0.25%的利率支付利息, 在這方面, 內地銀行則幸運得多, 目前中國央行會向內銀的法定存款準備金支付1.62%的利息. 至於商業銀行存於央行超過法定存款準備金的部分, 則稱為超額存款準備金. 為何銀行會存多過法定要求的金額於央行呢? 流動性管理是銀行重要的一環, 如果銀行沒有繳交足夠的法定存款準備金, 所欠缺的部分需要按3.5%向歐洲央行繳交懲罰性利息, 因此, 為著支付清算需要, 銀行存有超額存款準備金並非罕見的情況. 截至今年四月份, 存於歐洲央行的法定存款準備金以及超額存款準備金的規模分別高達1,035.68億歐元和916.43億歐元.

負存款利率表示銀行在歐洲央行的隔夜存款反而需要支付利息, 目的是迫銀行將存於歐洲央行的916.43億歐元超額存款準備金(大約相當於歐元區GDP的1%)放貸出去, 以支持經濟. 不過, 對銀行來講, 存貸利率引致的息差是盈利多與少的問題, 但信貸資產質素引致的壞帳是影響本金甚至生死存亡的問題. 銀行不會也不應該因為負存款利率而降低貸款門檻, 銀行其實也可以利用多餘資金購買金融資產例如債券. 更何況, 今次隔夜存款利率下降0.1%, 但隔夜貸款利率卻下降0.35%, 銀行支付給歐洲央行的息差其實是降低了, 銀行也可以透過降低客戶存款利以及提高客戶貸款利率去抵銷負存款利率的影響. 此外, 負存款利率和一系列量化寬鬆政策, 包括定向長期再融資操作以及ABS購買計劃等, 無疑可以增加信貸供給, 但卻不能創造信貸需求. 如果企業對經濟前景不樂觀, 未必會因為信貸容易而且資金成本低而增加資本投資, 可能只是好似美國企業借平錢回購自己公司股票, 最終結果可能只是肥了企業的股東, 拉闊貧富差距, 實體經濟以及一般打工一族得益有限.
利率 難逼 逼歐 歐銀 放水 市場 先生 自語
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聚焦歐銀決議:關於資產購買,歐洲央行究竟能承擔多大風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/208936

歐洲央行將在北京時間周四19:45公布10月貨幣政策利率決議,行長德拉吉則將在20:30召開例行的新聞發布會。在9月再次祭出降息大旗之後,歐元區再融資利率跌至0.05%,存款利率則為-0.2%。顯然,本次決議上息口將不會有任何變化,因此德拉吉的表態將成為關鍵。

在6月和9月兩度降息之後,歐元區近期公布的核心數據均令人失望。其中歐洲央行最為關註的CPI數據跌至0.3%,創近5年新低;而PMI等數據同樣表現低迷,暗示ECB或需采取更為激進的措施以避免經濟衰退。

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ABS及資產擔保債

ABS及資產擔保債的具體細節有望成為德拉吉周四的核心內容。購買何種債權及規模將是關鍵。Jefferies的Marchel Alexandrovich認為800-1000億歐元的規模將是一個重要信號,而法國興業銀行的分析師則認為規模將在1300-1500億歐元之間。貝倫堡銀行經濟學家Christian Schulz相信歐洲央行將公布一個相對全面的計劃表,並在未來2年內將購債2000-3000億歐元。

考慮到和TLTRO相比,ABS及資產擔保債的規模本身就相對有限,因此如果今天公布的數字微不足道,並且12月TLTRO結果令人失望的話,歐洲央行全面QE的概率將大幅提升。在上一次的決議上,德拉吉曾表態將擴大資產負債表規模至3萬億歐元。

在購債構成方面,本周一度有消息稱德拉吉或提議央行購買希臘和塞浦路斯銀行的垃圾級貸款,不過德國央行顯然對此十分反對。由於新的歐盟委員會尚未成立,歐元區各國財長應該不會在十月底之前討論該細節。

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置評第一輪TLTRO及後續展望

歐洲央行6月宣布推出4000億歐元的定向長期再融資計劃之後,第一輪TLTRO的正式啟動表現不佳。9月歐洲央行向255家銀行發放了826億歐元貸款,遠低於經濟學家1000億至3000億歐元的普遍預期。

德拉吉曾在8月表示希望TLTRO能夠達到8500億歐元的規模,顯然第一輪的結果令人失望。考慮到本月將會執行歐元區銀行業的資產負債表審查,因此第一次貸款表現不佳也在情理之中。市場分析人士認為12月的市場反饋可能更為理想。

美林銀行認為TLTRO的周期可能會長達兩年之久,因此德拉吉可能就TLTRO反應平平做出置評。歐洲央行行長將試圖抵消市場的失望情緒,並強調會在“必要的時刻,采取更多的措施”。這意味著歐元短期很難有很理想的反轉機會。而如果德拉吉自身也表露對於TLTRO的失望之詞,則意味著市場將明確收到未來必將QE的信號,歐元因此大幅走低恐難避免。

繼續口頭打壓歐元?

過去幾個月來,歐洲央行行長德拉吉不遺余力地發表言論,似乎故意讓歐元貶值,而且成績顯赫。自6月降息以來,歐元對美元已經下跌超過1300點。

盡管德拉吉一直強調匯率不是政策目標,但是很明顯,他十分樂於見到歐元匯率下跌。歐元貶值增加進口成本,提升出口競爭力,有助於恢複通脹。而傳達政策的一個重要渠道就是匯率。在本周一的論壇上,德拉吉重申了歐元匯率和通脹的關聯性。如果本次新聞發布會上他對歐元走弱表達樂觀,或者傳遞繼續壓制歐元的觀點,那麽毫無疑問就是為投資者賣出歐元“大開綠燈”。除非意外透露歐元貶值幅度已經足夠的意見,否則歐元很難從中受益。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

聚焦 歐銀 決議 關於 資產 購買 歐洲 央行 究竟 承擔 大風
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市場憂歐銀「緊急換股債」危機

1 : GS(14)@2016-02-15 17:14:45

【明報專訊】俗稱CoCo Bonds的「緊急換股債」是近日環球金融市場動盪主因,標普早前下調德銀的CoCo Bonds評級,惹來投資者關注歐洲銀行債務問題,不論是德銀或是匯控(0005)及渣打(2888)等銀行的信用違約掉期(CDS)價格急升,觸動市場恐慌情緒。



摩根資產:未見系統風險

摩根資產管理環球市場策略師陸庭偉表示,銀行的債務危機才是市場動盪的主因,日圓急升是資金避險結果,日本央行卻成箭靶。但他認為,歐洲銀行不會出現系統風險,因CoCo Bonds原意正是保護銀行,而且市場現時反映的違約率過高,歐洲銀行暫時不存在無能力還款的風險。

CoCo Bonds是2008年金融海嘯後的產物,當銀行資本水平下跌至某個觸發點,CoCo Bonds就會自動由債券轉換為該銀行的股份,變相增加銀行的股本及提高其資本水平。不過,債券持有人一變而為股東,「分擔」銀行的業績,而且股本增加可能使股價進一步下跌。

鑑於市場對CoCo Bonds的憂慮,歐洲銀行的CDS價格急升,反映市場擔心銀行CoCo Bonds會違約。例如匯控的5年期CDS由去年底的71大升近1倍至上周五的140,升至2012年中的水平。渣打的5年期CDS亦在上周升至230,超越2011年歐債危機的水平。



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160215/news/ea_eaa2.htm
市場 憂歐 歐銀 緊急 換股 股債 危機
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江宗仁﹕歐銀壞帳驚險 造就低吸機會

1 : GS(14)@2016-07-08 07:59:15

【明報專訊】恒指跌255點,收報20495點,成交金額606億元。英國接連3家房地產基金停止贖回,市場擔心會被強制沽售資產,衝擊房地產市道甚至影響到銀行體系。英鎊失守1.3關口後直線下跌,跌穿1.28水平後才告回穩,相信與破位後觸發大量止蝕,沽壓一發不可收拾有關。受此影響,亞太區股市全面受壓,港股曾跌逾400點,午後在A股微升、歐股開市表現平穩下跌幅收窄,很多股份都見買盤低吸,長和(0001)兩度測試80元關口,尾市亦見資金進場。筆者相信英國房地產基金事件,不大可能演變成什麼危機,焦點其實是歐元區的銀行呆壞帳問題。最終仍可解決,只是過程少不免有點驚險。

英倫銀行降低逆周期資本緩衝至零,甚至即將召開的議息會議可能減息加碼量寬,都是市場預期之內,或多或少已反映在匯價上。但英鎊由30年低位還向下突破,主要是接連3隻總額達100億英鎊的房地產基金停止贖回,引發流動性問題憂慮。若將這放大,例如基金急於拋售,衝擊商業物業市場,會否連帶影響到銀行體系?事件拖累英鎊失守1.3關口,觸發連串止蝕盤,導致跌勢一發不可收拾,令亞洲股市亦爆發小股災,港股曾急挫逾400點。但三大基金規模才100億英鎊,相關的商業房地產項目又不是毒資產,不大可能動搖金融市場穩定性,影響只局限在客戶取回資本身上。只是事件反映脫歐後會有不少意外出現,絕不會是最後一宗。

因此,恐慌了一個上午,午後港股跌幅顯著收窄,英國富時指數跌幅輕微僅約0.4%,英鎊亦回升至1.29水平,但執筆時並未能收復1.3大關。

德法股市似形成大型頭肩頂

英鎊素有「癲鎊」之稱,其波動性之大往往超出預期,很難即時判斷是大波幅還是開始走出趨勢,故昨日雖由低位大幅反彈逾150點子(1萬點子等於1厘),低位出現「槌頭」的利好發展,但也不宜就此判斷最壞情况已過。筆者此前以鎊圓為例,指該交叉盤出現向下突破,或有新一輪危機到來,結果就意外地出現脫歐的局面。以鎊圓的量度跌幅,尚有大約10%水位,要麼英鎊再跌,又或是日圓再漲,但兩者都不是好事情。當然,準不準就只要事後才知了。

另一筆者較憂慮的是德法股市再度向超大頭肩頂頸線進發。歐洲股市始終反彈乏力,由2015年初起就開始一浪低於一浪,當英國富士指數升至年內新高,德法反而貼近周線圖及月線圖保歷加通道底部。這當然與匯率有關,但即使剔除匯率,德法年初至今也跑輸英國。歐洲現在最棘手的問題是銀行呆壞帳,重災區是意大利,當地第三大銀行西雅那銀行(Banca Monte Dei Paschi Di Siena S.p.A.)已被禁止沽空,亦即出事了。翻查彭博數據,該行去年底止總資產達1700億歐元,現時市值才7億歐元,這實際上就是已破產的局面。

德想繼續做領袖 不能不救窮親戚

意大利銀行呆壞帳高達3600億歐元,不良率達18%,根據歐盟規定,在獲得納稅人援助前,股東、債權人和部分儲戶要先承擔部分損失。但據報道,散戶持有銀行達2500億歐元債券,再加上儲戶,按歐盟方式行事便會引發民眾強烈不滿,極可能會有暴亂,政治上絕不可行,這也是當地在銀行問題上拖延日久的主因。但不用損失便獲政府注資,而在現行歐洲央行的量寬計劃下,意大利政府又已類近獲財赤或債務貨幣化背書,一開綠燈,歐洲央行就變成提款機,這是德國無法接受的事。現在局面有點像糾纏多年的希臘問題,問題不是解決不了,只是德國總是拒絕被窮親戚所累,既要做領袖,跟班有事卻又置之不理。筆者相信德國最終仍要讓步,只是過程中少不免有點驚險,本月是很考驗大家低吸的勇氣。

[江宗仁 還看今朝]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1245&issue=20160707
宗仁 歐銀 壞帳 驚險 造就 低吸 機會
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王弼﹕歐銀陰霾籠罩 趁好消息出貨

1 : GS(14)@2016-07-11 23:34:35

【明報專訊】上周五,美國公布非農就業數據,新增職位近29萬份,遠超市場預期的16萬份。理論上,美元應該隨消息呈強,但主要貨幣沒有大幅波動,美股卻強勁上升,標普500指數創歷史收市高位,而黃金日圓歐美國債等避險資產,亦沒有因股市大升Risk-off而見資金大量流出,王弼持有在美國上市的金礦股ETF(GDX),亦再次突破30美元(年初低見12.4美元),白銀回升,美國10年國債孳息仍處1.36厘歷史低位,荷蘭10年國債亦首見負利率。就業數據出爐後出現了不太常見的現象,風險、避險資產齊升,打破了一向呈反比的關係。

何解?因為公布後,市場的解讀是就業數據強勁,意味美國經濟穩健,但歐洲仍受Brexit困擾,銀行又受壞帳拖累,中國經濟疲軟,雖因市場焦點轉到歐洲,中國金融市場暫得喘息,但事實上美就業數據公布後,人民幣為少數下跌的資產。新興市場和歐洲經濟不穩仍是聯儲局不加息的最佳藉口。因此,周五就業數據被視為魚與熊掌兼得,經濟強、「央媽」卻繼續放水,成為風險避險資產俱升的理由。短線看,似乎順勢而行跟炒上有運行。

長線持現金必敗

但退後一步,從整個投資組合而言,王弼又陷入長中短線路線不同的兩難。長線而言,按奧國經濟學理論和實際經驗而言,現金必敗,有一定資產規模的人應該明白,要清倉談何容易,因為手持現金的機會成本極高。但中線而言,各項宏觀經濟指標極差,各國政府的債務有增無減。至於私人企業,別說中港上市公司,就算是美跨國藍籌收入,道瓊斯指數30隻成分公司收入在2015下跌了5.2%,證明環球經濟進入了沒有增長的年代,可是美股的市盈率仍處於高位。沒有增長但市盈率仍高,說明了甚麼呢?就是投資者都依靠央媽放水買債,把國庫債券這一類無風險資產(Risk-free asset)的回報壓到極低水平,那麼風險資產的回報就算持平甚至輕度下跌(當然跨國藍籌的回報可以靠發債再進行股票回購粉飾),也可以靠PE Multiple Expansion令價格繼續上升。

國債央行左手交右手 削公信力

然而,美歐日央媽們目前擴大QE受到限制,並非害怕擴大貧富懸殊這一類道德問題(雖然貧富懸殊持續擴大,已經由社會問題提升到政治問題,多國的激進政團已有能力問鼎執政權,正是一例),而是能夠供央媽們持續購買的資產已經選擇無多。瑞士負利率國債年期已經擴大至50年,日本亦到了15年,我不認為政府會因「借錢有錢收」而停止印鈔買債;反之,任何人發現借錢不用付利息之餘,還有錢收,一定義無反顧的發更多債。那麼是甚麼原因令央媽不敢再擴大QE呢?

拿日本作例子,自安倍經濟學展開以來,日央行大規模購買日本國債,當地保險公司和銀行間之每月國債交易量,已經由2012年前平均的60萬億日圓持續下跌到目前的20萬億日圓。換句話說,整個債券市場已幾乎給日央行買起,日本股市的ETF市場亦有相類似情况。長此下去,私人企業會停止買賣國債,而國債就只剩下政府和央行左手交右手,這樣會嚴重破壞央行的公信力;另外,銀行在投資國債無利可圖下,放債變得進取,卻變成不良貸款,進一步影響銀行體系穩健。日本的情况,放於歐美皆準,只不過程度不同而已。近期歐洲銀行股價屢創新,意大利政府又計劃出資挽救銀行,就是QE太多的副作用。

股市短線倘續升 加短倉對冲不猶豫

因此,雖然美國就業數據逞強,短期利好投資氣氛,但我認為歐洲銀行體系不穩,中線不利股市,特別是銀行體系鐵鎖連舟,一家大型銀行出現財困,一定牽連其他銀行,導致信貸緊縮(Credit Crunch),令股市大跌。所以,在我講過不能完全清倉手持現金的情况下,沽空股市指數期貨,是對沖歐洲銀行體系風險的方法。至於是否所有的資產都進行對冲,我目前還是Net Long,但如果股市短線持續上升,我一定毫不猶豫增加短倉,向market neutral進發。簡單點說,趁高位出貨的大方向是沒有改變的。

■最新一集「投資.王道」

香港奧國經濟學院院長王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資.王道」,以專業投資者角度分析經濟和股市市况,欲收看最新一集內容,可登入:link.mingpao.com/45144.htm

香港奧國經濟學院院長 fb.com/buytillsuspension

[王弼 投資王道]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3662&issue=20160711
王弼 歐銀 陰霾 籠罩 好消息 出貨
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日放水力度弱 圓匯急升 油價挫歐銀問題持續 美股早段跌

1 : GS(14)@2016-08-04 01:53:23

【明報專訊】日本內閣通過首相安倍晉三的13.5萬億日圓(約1萬億港元)財政刺激方案,計劃總規模將超過28萬億日圓(2.14萬億港元),但刺激力度未如分析師預期。日圓兌美元昨升幅擴大,升至100.95,創3周高位。日經指數跌1.5%。油價下挫及歐洲銀行問題昨晚亦持續困擾歐美股市。

歐洲銀行業的財政狀况再次觸動市場神經,歐洲股市下滑,銀行股大跌。根據上周公布的歐洲銀行壓力測試報告,意大利銀行業壞帳居高不下,不良資產佔歐元區銀行業不良資產總額三分之一,表現墊底的意大利西雅那銀行股價跌12%。市場預期聯儲局押後加息,美匯指數昨跌至95.1,創6周低位。美股隨歐亞股市下挫,道指至今早零時報18,296點,下跌108點。

《金融時報》﹕日刺激措施效益低

《金融時報》分析認為,日本刺激措施的經濟效益未必太大,因為28萬億日圓當中新資金不算很多。在13.5萬億日圓的財政刺激方案當中,新增國家和地方預算開支只有7.5萬億日圓(5744億港元),用於改善日本人口結構、建設磁懸浮鐵路、碼頭等基礎建設、降低英國「脫歐」風險,幫助日本中、小企渡過難關,以至熊本縣大地震及2011年東北大地震賑災和災後重建。大部分是今明兩年的開支。

在這7.5萬億日圓的新資金當中,只有4.6萬億日圓(3523億港元)是本財年的預算。換言之,新資金的規模實際少於安倍2012年上台時的10.3萬億財政刺激措施。餘下6萬億日圓(4595億港元)將來自日本政府的低息貸款,包括一些無論如何也會批出的貸款,包括日本開發銀行批出的改善火車站月台安全項目。

安倍料可刺激經濟增長1.3%

安倍預期,刺激措施將對經濟增長構成約1.3%的提振。不過分析師認為刺激方案仍未足夠。凱投宏觀指出,跟過往幾年一樣,政府宣布了非常大的刺激規模,但實際開支要少得多。凱投宏觀原預期明年日本經濟增長0.8%,但考慮到這種刺激規模,經濟風險可能偏向下行,因為分析師期望有更大的財政刺激。野村證券分析指,透過推動公共建設來刺激經濟增長的做法,短期是可行的,但長期恐怕無以為繼,政府應透過減低規管來刺激市場需求和增加生產力,經濟增長率才能有所提升。

安倍帶領執政聯盟上月早前在參院取得多數議席後,市場揣測政府將推出更多刺激及寬鬆措施,刺激日圓兌美元曾升至107水平,但隨着央行未再加大買債規模或進一步下調負利率,加上刺激措施被指力度不夠,令日圓繼續向上。

摩通料有輕微支持作用

不過《金融時報》指出,資金的作用很大程度在於這些錢怎樣花。磁懸浮鐵路項目的貸款,是不可能刺激短期需求。不過向退休人士和低收入家庭派發現金,可能有助帶動需求。根據NHK報道,政府將向低收入人士派發1.5萬日圓(約1150港元)。摩通經濟師Hiroshi Ugai指出,刺激措施的細節,相對於其預測日本今年的1.1%經濟增長和明年的0.8%增長,有「輕微的支持作用」。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3268&issue=20160803
放水 力度 圓匯 匯急 急升 油價 挫歐 歐銀 問題 持續 美股 股早 早段 段跌
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歐銀壓力測試 德銀傳獲特殊待遇

1 : GS(14)@2016-10-11 07:49:36

【明報專訊】《金融時報》昨報道,近日被美國司法部開出140億美元天價罰單而面臨增資壓力的德銀,在今夏的歐洲銀行業壓力測試獲得特殊待遇。惟德國傳媒報道,德銀行政總裁 John Cryan尚未能與美國司法部達成和解協議,德銀股價昨先跌後升。

歐央行讓步 計算售華夏銀行股份

德銀曾以7月的壓力測試結果,向市場證明其財務穩健。《金融時報》稱,由於歐洲央行作出特別讓步,令德銀的測試結果獲得提升。壓力測試的截止期限為2015年底,2016年完成的資產交易原本不能計算在內。不過壓力測試的備註顯示,德銀價值約40億美元的中國華夏銀行的股份出售也獲計算在內。這宗交易在2015年年底獲同意,原定在2016年完成,但迄今因監管問題仍未完成。這意味德銀獲提早將這筆40億美元的交易計入自己的資產負債表,令其核心資本比率提升,反觀其他接受測試的歐洲大行都沒有這種待遇。

根據夏季壓力測試結果,德銀的普通股一級資本(CET1)比率在基準為12.1%,在極端情况為7.8%,後者低於接受測試的歐洲大行平均水平。按《金融時報》推算,若剔除華夏銀行股份的交易,德銀在極端情况下的CET1比率會由7.8%跌至7.4%。雖然這水平也超過最低資本比率要求,但較高的比率有助於穩定市場信心。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4258&issue=20161011
歐銀 壓力 測試 德銀 銀傳 傳獲 特殊 待遇
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