江宗仁﹕歐銀壞帳驚險 造就低吸機會
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GS(14)@2016-07-08 07:59:15【明報專訊】恒指跌255點，收報20495點，成交金額606億元。英國接連3家房地產基金停止贖回，市場擔心會被強制沽售資產，衝擊房地產市道甚至影響到銀行體系。英鎊失守1.3關口後直線下跌，跌穿1.28水平後才告回穩，相信與破位後觸發大量止蝕，沽壓一發不可收拾有關。受此影響，亞太區股市全面受壓，港股曾跌逾400點，午後在A股微升、歐股開市表現平穩下跌幅收窄，很多股份都見買盤低吸，長和（0001）兩度測試80元關口，尾市亦見資金進場。筆者相信英國房地產基金事件，不大可能演變成什麼危機，焦點其實是歐元區的銀行呆壞帳問題。最終仍可解決，只是過程少不免有點驚險。
英倫銀行降低逆周期資本緩衝至零，甚至即將召開的議息會議可能減息加碼量寬，都是市場預期之內，或多或少已反映在匯價上。但英鎊由30年低位還向下突破，主要是接連3隻總額達100億英鎊的房地產基金停止贖回，引發流動性問題憂慮。若將這放大，例如基金急於拋售，衝擊商業物業市場，會否連帶影響到銀行體系？事件拖累英鎊失守1.3關口，觸發連串止蝕盤，導致跌勢一發不可收拾，令亞洲股市亦爆發小股災，港股曾急挫逾400點。但三大基金規模才100億英鎊，相關的商業房地產項目又不是毒資產，不大可能動搖金融市場穩定性，影響只局限在客戶取回資本身上。只是事件反映脫歐後會有不少意外出現，絕不會是最後一宗。
因此，恐慌了一個上午，午後港股跌幅顯著收窄，英國富時指數跌幅輕微僅約0.4％，英鎊亦回升至1.29水平，但執筆時並未能收復1.3大關。
德法股市似形成大型頭肩頂
英鎊素有「癲鎊」之稱，其波動性之大往往超出預期，很難即時判斷是大波幅還是開始走出趨勢，故昨日雖由低位大幅反彈逾150點子（1萬點子等於1厘），低位出現「槌頭」的利好發展，但也不宜就此判斷最壞情况已過。筆者此前以鎊圓為例，指該交叉盤出現向下突破，或有新一輪危機到來，結果就意外地出現脫歐的局面。以鎊圓的量度跌幅，尚有大約10%水位，要麼英鎊再跌，又或是日圓再漲，但兩者都不是好事情。當然，準不準就只要事後才知了。
另一筆者較憂慮的是德法股市再度向超大頭肩頂頸線進發。歐洲股市始終反彈乏力，由2015年初起就開始一浪低於一浪，當英國富士指數升至年內新高，德法反而貼近周線圖及月線圖保歷加通道底部。這當然與匯率有關，但即使剔除匯率，德法年初至今也跑輸英國。歐洲現在最棘手的問題是銀行呆壞帳，重災區是意大利，當地第三大銀行西雅那銀行（Banca Monte Dei Paschi Di Siena S.p.A.）已被禁止沽空，亦即出事了。翻查彭博數據，該行去年底止總資產達1700億歐元，現時市值才7億歐元，這實際上就是已破產的局面。
德想繼續做領袖 不能不救窮親戚
意大利銀行呆壞帳高達3600億歐元，不良率達18%，根據歐盟規定，在獲得納稅人援助前，股東、債權人和部分儲戶要先承擔部分損失。但據報道，散戶持有銀行達2500億歐元債券，再加上儲戶，按歐盟方式行事便會引發民眾強烈不滿，極可能會有暴亂，政治上絕不可行，這也是當地在銀行問題上拖延日久的主因。但不用損失便獲政府注資，而在現行歐洲央行的量寬計劃下，意大利政府又已類近獲財赤或債務貨幣化背書，一開綠燈，歐洲央行就變成提款機，這是德國無法接受的事。現在局面有點像糾纏多年的希臘問題，問題不是解決不了，只是德國總是拒絕被窮親戚所累，既要做領袖，跟班有事卻又置之不理。筆者相信德國最終仍要讓步，只是過程中少不免有點驚險，本月是很考驗大家低吸的勇氣。
[江宗仁 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1245&issue=20160707