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康體設施極度貧富不均 林本利

2011-5-26  NM




香港原來不單止收入和財富極度不均,就連市民的休憩用地和康體設施的分配,也出現嚴重貧富懸殊的情況。

去年《南華早報》報導,殖民地時期,港英政府以免地價或者1,000元的地價,批出多塊珍貴地皮給私人會所興建遊樂場設施,供會員使用。政府批地的條款, 列明教育局、勞工及福利局,可以要求私人會所開放部分設施給學校及社福機構使用。只不過多年以來,私人會所實際開放給公眾使用的時間十分有限,兼且限制多 多。

由於有立法會議員跟進事件,政府被迫要檢討這些「私人遊樂場地契」的批地條款。誰不知一年過後,政府的檢討結果,竟然是日後續契時,會建議要求私人會所對外開放時間,由現時每週9小時,改為每月40小時。

一年有12個月,52個星期。政府的建議,即是將私人會所的開放時間,由原先每年468小時(9小時×52個星期=468小時),增加至每年480小時 (40小時×12個月=480小時),每年增加了12個小時,增幅為2.6%。多出的時間,恐怕連更衣和如廁的時間也不夠,明顯是玩弄數字,沒有實質上的 改變。

眾所周知,香港地少人多,土地資源十分珍貴。由於土地有限,本地的休憩和康體設施嚴重不足,市民須要輪候長時間才可以申請到設施。根據政府的規劃,每名市 民的平均休憩用地是一平方米。以全港七百萬市民計算,休憩用地應該有700公頃(1公頃=10,000平方米),大約700個標準十一人足球場。實際的數 字相信低於此數字,市民可以真正享用的休憩場地極之不足。

過去個別地區的區議會曾經要求政府修改土地規劃,不要將一些空置土地用作興建住宅,改為提供休憩場地給市民使用,結果往往得不到政府有關方面的積極回應。 政府官員甚至將供全港市民使用的郊野公園、天橋底和馬路旁的空地,地產商提供的公共空間(為了換取額外樓面),都計算入休憩用地之內,試圖推卸撥地興建休 憩和康體設施的責任。

根據經濟學家的分析,私人會所是一個很特殊的組織,有別於其他牟利和非牟利組織。私人會所的成員,一般是有類似的背景和信念,會所的「排他性」十分高,不 輕易接受不同背景和理念的人入會。私人會所產生的價值,主要源自這種「排他性」;政府若貿然要求會所開放會籍或讓公眾人士使用設施,會大大降低會所的價 值。故此,政府檢討私人會所的地契時,著眼點不應是增加對外開放時間,應該從公平和善用稀有土地資源的角度,去修訂地契條款。不少私人會所佔據珍貴地皮, 將大片郊野公園土地變成私有。政府應向私人會所收取市值地價或者租金,每年再按照市值租金徵收差餉和地租,將稅收用作興建更多的休憩和康體設施,供公眾使 用。政府收足市值地價及租金,增加私人會所的經營成本和會費,反而令會員更有「優越感」。政府亦可以收回部分私人會所土地,重新發展後供公眾使用。現時以 超筍價批地給富豪興建俱樂部,再有限度開放給市民使用的做法,只會增加管理上的困難,令市民覺得政府偏袒富豪,加深「仇富」情緒。估計香港只有數萬人可以 有資格使用這些免地價的豪華私人會所設施,其餘七百萬人要輪候使用康文署的設施,或者付費給地產商使用私人屋苑會所設施,這又是否公平合理呢?

林本利現任教於理工大學,專門研究公用事業及公共政策。


康體 設施 極度 貧富 不均 本利
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為什麼極度利好同仁堂科技(1666 HK) Fat_Johnson

http://xueqiu.com/4133659208/28812013
1. 同仁堂科技的藥大部分都是低價藥,比如 六味地黃丸日均價格RMB1.7-2塊錢,感冒清熱顆粒 2塊錢,複方丹參片 1塊錢。 放開管制,預測漲價空間可以高達50%-100%。

2. 漲價之後,高價產品更具競爭力----藥還是要買貴的,特別是本來日用價格不高的東西。舉個例子,taobao上全都是香港代購北京同仁堂的複方丹參片和牛黃解毒片,覺得貴的好啊。

3. 漲價之後,那些利潤率低的產品,就不用消失了——比如,同仁堂基本不生產低毛利的複方丹參片了,以後可以生產了。

4. 漲價之後,給經銷商及藥店渠道的利潤空間就大了(目前是僅約15%),經銷商更樂意銷售。

假設現在就可以立即執行此政策,我認為同仁堂科技的利潤可以有100-200%的增長空間。

至於上海醫藥,有不少藥品也是低價藥(佔比未知)。品牌也有一定優勢,所以也有利好。不過同仁堂彈性會更大很多,主要因為其主要通過藥店銷售,而且品牌極佳。(醫院渠道中,低價藥的利好有限,醫院渠道利潤分配因素造成的)。

國家衛生計生委等8部門聯合破解常用低價藥品供應保障難題

中華人民共和國國家衛生和計劃生育委員會2014-04-15

4月15日,國家衛生計生委、發展改革委、工業和信息化部、財政部、人力資源社會保障部、商務部、食品藥品監管總局、中醫藥局聯合召開媒體通氣會,宣傳、解讀日前由國務院醫改領導小組研究通過的《關於做好常用低價藥品供應保障工作的意見》(以下簡稱《意見》)。

常用低價藥品供應不足甚至斷供的情況是長期以來存在的老大難問題。去年下半年以來,不少地區出現治療甲亢藥物甲巰咪唑「一藥難求」的現象。為從根本上解決常用低價藥品供應不足的問題,多部門協調配合、綜合施策,從建立長效機制入手,破解常用低價藥品供應保障難題。《意見》對包括一批經典老藥在內的常用低價藥品從改進價格管理、完善採購辦法、建立短缺藥品儲備、加大政策扶持等方面明確了保障常用低價藥品生產供應的政策措施。作為深化醫藥衛生體制改革的重要內容,在建立比較規範的藥品供應保障體系方面又邁出了重要一步。

在改進價格管理方面,對納入國家低價藥品清單的藥品,取消針對每一個具體品種的最高零售限價,允許生產經營者在日均費用標準(另行制定)內,根據藥品生產成本和市場供求狀況自主制定或調整零售價格,保障合理利潤。各地根據日均費用標準,確定本省(區、市)定價範圍內的低價藥品清單。對因成本上漲或用法、用量發生變化導致日均費用突破低價藥品控制標準的,要退出低價藥品清單,重新制定最高零售指導價格。對用量小、市場供應短缺的藥品試點國家定點生產、統一定價。

在完善採購辦法方面,對納入低價藥品清單的藥品,由各省(區、市)藥品集中採購機構對通過相應資質審查的生產企業直接掛網,由醫療機構自行網上交易,陽光採購,增強醫療機構在藥品採購中的參與度。生產企業擇優選擇配送企業,保證配送企業經營利益,確保配送到位。對納入國家定點生產的藥品,要加強政策引導,提高配送集中度。

在建立短缺藥品儲備方面,進一步完善醫藥儲備制度,建立中央和地方兩級常態短缺藥品儲備。中央醫藥儲備以用量不確定的短缺藥品為主,地方醫藥儲備以用量確定的短缺藥品為主。

在加大政策扶持方面,相關部門提出要積極引導低價藥品生產企業進行技術改造,提高供應保障能力,加快通過新版GMP認證。優先審評批准數量不足的臨床急需的仿製藥註冊申請。加快推進醫保付費方式改革,使藥品成為醫療機構運行成本,調動醫療機構和醫務人員主動節約成本、優先使用低價藥品的積極性。

《意見》還提出要開展短缺藥動態監測,完善短缺藥品預警機制,防患於未然。要加強綜合監管,嚴格執行誠信記錄和市場清退制度,維護公平、誠信、透明的市場秩序,確保常用低價藥品生產供應,配送及時,滿足群眾基本用藥需求。

據悉,相關部門將進一步細化實施辦法,指導各地落實好《意見》,切實將常用低價藥品供應保障落到實處,取得實效,真正讓企業願意生產配送、醫院願意採購使用、醫生願意開具處方、群眾得實惠。

做好常用低價藥品供應保障工作,關係廣大人民群眾切身利益。《意見》的出台,貫徹落實了十八屆三中全會精神,體現了發揮市場在資源配置中的決定性作用和更好發揮政府作用的總要求,有利於形成鼓勵低價藥品生產供應的政策導向,充分調動企業生產供應的積極性,有利於保證臨床用藥需求,更好地維護人民群眾身體健康和生命安全,有利於深化三醫聯動改革,促進合理用藥,降低人民群眾醫藥費用負擔,也有利於完善國家藥物政策。
為什麼 極度 利好 同仁堂 同仁 科技 1666 HK Fat_Johnson
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三年總結篇(二)——極度悲觀點

來源: http://xueqiu.com/2333298548/29805854

這是高中三年股票投資總結的第二篇,探討逆向投資。

極度悲觀點    

      我們清楚股票和公司是截然不同的兩個概念,雖然其中一個的價格本應代表另一個的價值,但股票價格和正在運作的公司的價值彼此分離,並不一致的現象再常見不過了。有的時候,一些並不影響公司長遠發展的短時間的利空和暫時存在的問題, 卻會給很多投資者帶來過激的反應,而這個時候,或許是進行逆向投資的好時機。
      本傑明格雷厄姆一直被尊為價值投資之父,事實上,約翰鄧普頓踐行價值投資原則的時間比格雷厄姆更早。《鄧普頓教你逆向投資》是講述鄧普頓逆向投資的經典之作,這本書雖然不是鄧普頓本人所作,但可以基本了解鄧普頓逆向投資的精髓。書中闡述了逆向投資的四個策略:極度悲觀策略、分散投資策略、中長期限策略、全球視野策略。在高中三年的實踐中,我主要是應用了第一個策略,所以主要講極度悲觀點。
      關於極度悲觀策略,鄧普頓提出了“極度悲觀點”,在這個“點”上,會產生極度低估的便宜貨,這個點往往會出現在一些突發事件,也可以說是“黑天鵝”。書中舉了一個例子,9.11事件後,美國股市停市一周,但一周後開盤時,人們的恐懼依舊強烈,數只航空股暴跌百分之五十以上。鄧普頓在9月17日股票市場恢複交易時,利用公眾恐懼掛單大膽買入8只航空股,當日成交三只,在之後的6個月出售時獲得了極為可觀的回報,三只航空股分別收益61%、72%、24%。
     鄧普頓利用市場的恐懼進行投資令人贊嘆,但鄧普頓思考的方式並不是複雜的:第一,這次突發事件對航空公司的長期運營不會有太大影響;第二,極度悲觀的市場環境下,航空股的估值十分誘人,當市場回歸理性後,會給予合理估值;第三,美國發生恐怖襲擊後,美國政府會加強預警措施和防禦體系,有利於航空安全。


逆向投資的實踐

      拜讀完《鄧普頓教你逆向投資》後,我收獲良多,並等待“極度悲觀點”。
      2012年末和2013年初,銀行股暴動,自以為牛市要來,十二塊多買入民生銀行大股東新希望,怎知牛市沒來,$新希望(SZ000876)$卻成為2013最倒黴上市公司,先是禽流感,然後錢荒(民生銀行大股東),接著四川地震,最搞笑的還有黃浦江死豬,新希望可謂躺著也中槍。加上大市不好,股價從高點十四塊多一直降到8塊多,虧損也相當嚴重。這時我重新審視這筆投資,除了反省自己投機外,也看到了機會。我用鄧普頓的思路分析一下:第一,這些事件都是短期影響,對新希望長期運營沒有太大影響;第二,新希望是行業龍頭,這些事件有益於加強行業集中度, 淘汰競爭對手;第三,新希望有民生銀行的股權,資金方面不成問題;第四,市場的過度反應使新希望的估值極其誘人;第五,看好業績反彈。綜合多個要素,我在九塊左右買入新希望。或許是上天眷顧,買入不久新希望漲停停牌(事實上我覺得很卑鄙,直覺是老鼠倉),大股東低價內部增發,吹響了新希望反彈的號角。接下來的半年,隨著行業回暖,新希望股價從8塊多上漲到15塊多,我在一次大漲中在14.7賣出全部。
      13年有一個極度悲觀點我覺得是每一個投資人都應該抓住的,就是錢荒。
      錢荒那一周,凈值大幅縮水,之前銀行股暴動時買入的民生銀行和浦發銀行也從盈利變成虧損。但同時,銀行的估值也更加誘人,對比之下,浦發PE為4的估值更便宜,分紅率也很高,短期的錢荒使市場反應過度,使浦發跌到了七塊多。根據極度悲觀點的原則,我在7.5左右加了倉,把自己所有的現金全部買入了浦發,接下來幾個月,浦發發生了驚天大逆轉,市場從極度悲觀到極度瘋狂。在浦發與騰訊合作、優先股試點、自貿區建立等利好消息的刺激下,低估值的浦發在九月突然爆發,在九月初的一周內漲停三次,並帶領銀行板塊和大盤上漲。我在12塊左右賣出全部浦發,同時在10塊左右賣出民生。
      運用極度悲觀點,我們還在光伏行業最悲慘的時期投資了$保利協鑫能源(03800)$ ,至今依然持股。


極度悲觀點投資的思考

1、要關註新聞、突發事件,極度悲觀點一般出現在突發事件中。其實作為一個投資人或者是企業家、創業者,保持了解最新的新聞資訊是一個好習慣,而且要不斷提升自己挖掘新聞價值的能力。初中時看《戰爭之王》,一個片段令我有所觸動:尼古拉斯凱奇所飾演的軍火商在觀看新聞時,獲知蘇聯解體,這時他尖叫歡呼,他知道一個大商機來了,他通過在蘇聯的軍官親戚,得到一大批前蘇聯武器,然後賣給其他國家。雖然這不是一個光彩的商業故事,但可以發現,突發事件往往隱藏著大財富。

2、逆向投資需要保持充足的現金流。極度悲觀點往往出現在突發事件,如果突發事件來臨,雖然知道中間有巨大的機會,但手中沒有現金,也只能望洋興嘆。巴菲特的伯克希爾哈撒韋模式令人贊嘆的一點就是它有源源不斷的浮存金,為伯克希爾不斷提供血液,能夠在任何時候買入自己心儀的標的。比如我自己,我加倉新希望和浦發銀行的錢就是來自於我在學校做小生意的收入。所以,我們普通人,特別是我們年輕人如果投資股市,首先要有股市以外的收入,可以是自己企業的現金流或是自己可自由支配的工資或其他收入,而且不要把股市當主業,除非你是股神。

3、逆向投資需要對所投資的資產有較為清晰地認識。對於股票來說,其所代表的公司是否真的值得這個價,我們要對其進行估值,這也是逆向投資不同於所謂“超跌買入”的一個方面,有些股票跌了百分之九十都不見得便宜。

4、確定突發事件是否對公司的長期經營有根本的影響。在通常情況下,公司外部的突發事件不會對公司長期經營有根本影響,當然,也要結合對整個行業的未來合國家政策的變動進行分析;公司內部的突發事件,要註意公司戰略的轉變,人員的調動,若產品質量問題造成的公司形象的損失,要註意公司的反應和態度(可以參照一下三聚氰胺後的伊利股份)。

5、逆向投資的投資周期需要具體問題具體分析。鄧普頓在9.11後投資航空股,並不是因為它看好航空業的未來,而是航空股的股價低於它應有的價值,所以他持有半年後,股價恢複合理價位他立刻賣出;而巴菲特投資陷入困境的美國運通,沒有很快賣出,那是因為他確實看好美國運通的發展,美國運通的危機為他提供了難得的買點。對保利協新能源的投資,在底部到現在,我依然持股,也是出於我對光伏行業和保利協鑫未來的看好,而光伏行業前兩年的危機為我提供了一個很好的買入點。


三年總結篇(一)——完美指標投資法:http://xueqiu.com/2333298548/29702509
三年 總結 極度 觀點
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流動性收緊!全球投資者處於極度緊張的狀態

來源: http://wallstreetcn.com/node/208986

20141003squeezed liquidity

由於擔憂QE結束後廉價貨幣消失引發四季度金融市場動蕩,全球投資者開始從股市中撤資。

隨著三季度的謝幕,市場突然轉向。9月底10月初,全球主要股市都開始明顯下跌,無論是德國、法國、日本等發達國家,還是俄羅斯、巴西、印度等新興市場國家,無不如此(當然,中國A股除外)。

就在兩周前,標普500指數突破2000點大關,創下歷史新高。當時就有投資者擔心,從各種衡量指標上來看,美股都有點太貴了。果然,自9月19日的峰值之後,標普已經累計下跌了近4%。

路透援引歐洲最大的獨立投資公司Schroders的基金經理Remi Ajewole的評論稱:“過去三年里炒股實在太容易了,但如今卻變得越來越難。很不幸,你現在投資的時候不得不系好安全帶……你必須接受更大的波動性,我們預計未來六個月將會是個很大的挑戰。”

素有恐慌指數支撐的VIX指數也回到了17的水平,較今年的低點反彈了近100%。

市場已經開始對美聯儲退出長達5年的寬松政策做準備。為金融系統註入大量流動性的QE將在今年10月正式結束,保持了多年的超低利率也將在1年內結束。

近幾周,對於美元流動性相對稀缺的預期不斷推升美元,美元對歐元、日元、英鎊不斷創下新高。對於美國消費者來說,這意味著他們的國際購買力提升,但對於金融市場和美國經濟來說,這卻是一場災難。

在新一輪的美元牛市中,由於擔心海外資產貶值,投資者會將大量的資金撤回美國。而對於美國公司來說,他們的以美元計價的海外利潤將會減少,出口產品的競爭力也將受到打擊。

匯豐全球資產管理絕對收益部門主管Charles Morris表示:“幾乎所有的非美貨幣都在下滑,只有美元向火箭一樣躥升。”

Morris稱,自己從上個季度開始為此做準備,他縮減了股市和高收益的企業債持倉,拋售新興市場債券,大量增持美元資產。他覺得這是“你最先要做的事情”。

路透9月30日公布的一個全球投資經理調查顯示,投資者們從今年3月開始就押註債市,以抵禦市場的波動。

不過,另外一些投資者認為整體經濟前景依然看好,聯儲加息正是經濟增長強勁的體現。而且歐洲央行也將推出更加寬松的貨幣政策,這對全球的流動性也是很大的推動。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

流動性 流動 收緊 全球 投資者 投資 處於 極度 緊張 狀態
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默克爾稱歐元區經濟極度脆弱 德國打死不刺激

來源: http://wallstreetcn.com/node/210263

德國總理默克爾周二表示,雖然歐債危機的頂峰早已經過去,包括愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和希臘在內的國家已經或即將結束援助計劃,但是歐元區整體經濟依然十分脆弱。作為歐元區經濟龍頭,德國不會采取任何刺激措施來促進經濟增長。

稍早之前,華爾街見聞曾報道歐盟委員會下調了歐元區經濟增長以及通脹的預期,並預計歐元區經濟需要更多的時間才能“適度”增長。而作為出口型國家的德國也下調了2014年和2015年的經濟增長預期,分別從2%下調至1.2%(2014年),從1.8%下調至1.3%(2015年)。

默克爾稱,“德國國內整體情況穩定,但是國際局勢,尤其是俄烏沖突所帶來的對俄制裁給德國企業構成了負面影響。地緣沖突正在給德國的經濟前景帶來風險,但是德國依然可以保持一個相對穩健的經濟環境。在歐元區經濟增長問題上,討論緊縮是否會帶來負面作用是毫無意義的,我們必須要在推動經濟增長的同時保持財政平衡。投資是促進經濟的重要一部分,但是德國反對通過寬松的方式來刺激。德國正在考慮如何吸引更多的私人領域投資,歐元區一些國家則需要進行結構性改革。”

針對上個月歐洲央行行長徳拉吉表示政府應該在推動地區經濟複蘇中發揮作用的說法,默克爾表示她認同徳拉吉有關貨幣政策無法彌補政治錯誤的觀點。

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默克爾 默克 歐元區 歐元 經濟 極度 脆弱 德國 打死 刺激
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資金面極度寬松,中國版QE箭在弦上

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2428

本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-7 15:50 編輯

資金面極度寬松,中國版QE箭在弦上
作者:管清友

一、資金面寬松為哪般?


4月以來,盡管不斷受到打新和財政存款擾動,但銀行間流動性持續寬松,資金利率快速下行,R001/R007分別降至1.52%/2.4%,處五年新低。


銀行間流動性寬松的原因:


(1)外匯占款出現反彈。3月外匯占款是-1500億,但4月來看,人民幣升值預期明顯變強,歷史上升值預期與外匯占款指向性很一致,這可能與H股和A股4月表現好,吸引外資流入有關,4月港幣兌美元匯率升值到箱體下軌也可以驗證。


(2)貨幣政策寬松。4月降準的規模超萬億,力度大超預期。降準之後,市場對央行采取中國版QE解決地方政府債務預期濃厚和降息預期濃厚。貨幣寬松疊加貨幣寬松預期導致大行出借資金的意願增強。


(3)經濟下行持續下銀行間流動性呈“衰退式”寬松。“衰退式”寬松源於實體信用需求收縮與銀行風險偏好下降的疊加。從微觀數據看,6月票據利率相對於6月SHIBOR利率出現了更快幅度地下滑,到了4月已經出現了倒掛,這可能意味著銀行在沒有信貸需求的情況下用票據沖銀行信貸額度。






“衰退式”寬松是銀行間資金利率下行的核心驅動因素。因為在央行降準前,銀行間流動性就已經呈現極端寬松的態勢,而當前外匯占款波動也並不穩定,即使反彈,也很難寄希望他的高增長足以壓低整個市場利率。


我們預計資金面寬松至少會持續至二季度末。如果流動性寬松對應實體部門信用收縮與銀行風險偏好下降的疊加,那麽,對應的資金利率低位可能就會維持較長的時間。在此背景下,央行會想辦法把資金利率打低給予銀行加杠桿做信貸的激勵,那麽5月財政存款上繳、未來外匯占款波動和新股沖擊就不大了,因為央行會幫你磨平短端利率波動。


二、市場含義:股債雙牛維持的催化劑


為什麽要強調資金利率,因為這個對股債雙牛市的判斷是最重要的。


對債市來說,一方面,資金面寬松是套息空間存在的基礎,3年期AAA企業債與R007差額度量的套息空間約190BP,10年期國開與R007套息空間約150BP。另一方面,資金面持續寬松也有利於吸引配置盤入場。


資金面寬松如果反映的是經濟下行壓力下的衰退式寬松,對應的是銀行資產擴張速度放緩,那麽相應的對超儲的消耗就在減少,該趨勢若能維持,回購利率降下去後會牽引銀行負債成本慢慢下降,但存在滯後。


滯後產生的原因是高收益資產配置一般存期限錯配,銀行負債端需續接上,一旦之前配置高收益資產到期,負債成本就慢慢下降,這個過程就會吸引配置盤入場。舉例來說,高息地方貸款被低息置換債置換,以後有政府擔保的高收益資產供給就減少了,銀行找不到這種高收益資產也就無需提高負債端成本了。


對股市來說,資金利率低意味著“無風險利率下降+整個居民資產重配”的中長期邏輯沒有發生變化,那就無懼短期市場調整。


三、政策含義:中國版QE箭在弦上


“衰退式”寬松如果源於實體信用需求收縮與銀行風險偏好下降的疊加,那麽就需要一個方法能夠托舉信用需求和繞過風險偏好。私營部門去杠桿高壓在不斷強化政府通過基建投資加杠桿的必要性,政府主導的穩增長能同時解決實體信用需求不足和風險偏好收縮的問題。


但是,在政府財政收入下降、赤字率空間受限、土地財政貢獻減弱、城投失去了地方政府債務職能,經濟下行高壓不減的背景下,基建投資的資金缺口亟需補充。在此背景下,基建投資的資金缺口還看央行。PSL/再貸款範圍和規模擴大,中國版QE箭在弦上。


PSL運行機制不同於降準,在銀行間滯留的時間相對短暫,而且政府制造了可分流債市的配置資金。因此,貨幣寬松政策出臺前債市無憂,策略上加杠桿、加久期可以維持。而寬松措施出臺後則需兌現獲利盤觀察“寬信用”的效果。

來源:民生證券研究院


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資金面 資金 極度 寬松 中國 QE 箭在 在弦 弦上
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极度的疯狂,是不能用一根丝线把它拴住的

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13729


極度 瘋狂 不能 一根 絲線 把它 它拴 拴住 住的
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科學家“極度震驚” PM2.5可致癡呆?

近期英國科學家的最新研究發現了大腦組織中的細微的汙染物,可能導致神經組織退化,這意味著我們平時空氣汙染中吸入的細微顆粒物,比如PM2.5可能會增加阿爾茨海默綜合征等疾病引發的幾率,雖然這還有待進一步證據的支撐。

這是研究人員首次發現空氣汙染被吸入人體後,會產生氧化磁鐵礦(Magnetite)等細微顆粒物,從而對人腦產生影響,導致癡呆。科學家對此表示“極度震驚”。

這項研究是由英國蘭卡斯特大學的科學家發表在《美國科學院院報》(PNAS)中的。研究團隊分析了37個捐獻的人腦組織樣本,其中29人生於並死於墨西哥城,年齡介於3歲至85歲間。墨西哥城是全世界有名的高汙染城市。另外8人來自於曼徹斯特,年齡介於62歲至92歲,他們死於不同程度的神經組織退化疾病。

“這是一個可怕的結果!”報告的主要作者BarbaraMaher教授表示,“當你研究人腦組織的時候,你會發現這些顆粒物分散在人腦的神經細胞中,當你做磁性萃取的時候,會發現在一小塊的人腦細胞中就有幾百上千萬的這種顆粒物,這意味著它們對人腦的破壞幾率也有上千萬種。”

Maher教授的團隊進一步通過實驗揭示了這種顆粒物具有特別的形態,這為它們的起源提供了關鍵線索。少量的氧化磁鐵礦(Magnetite)能夠在大腦中自然生成一種獨特的鋸齒狀的顆粒物,但是與之相反的是,在研究中科學家發現,人腦組織中聚集起來的這種顆粒物的量遠遠大於原本少量的自然氧化磁鐵礦,而且形狀是非常光滑而且圓潤的——這些特性只有在高溫下才能夠被創造出來,就好像汽車引擎或者剎車系統的原理。

“在人腦中的這些顆粒物是球形的,表面幾乎沒有晶粒,在催化的條件下,也會含有鉑金屬的成分。”Maher教授表示,“這項研究是具有發現意義的,打開了一個新的研究領域,通過這些顆粒物,科學家能夠進一步研究它們是否會導致或者加速神經組織退化相關疾病。”

這種被稱作“納米球”的顆粒物,它的直徑小於200納米(人的頭發絲的直徑為50000納米)。一些比較大的顆粒物,比如鼻腔中的煙灰是可以被捕捉的,但是進入人體肺部或者進入血液的更細小的顆粒物卻很難被發現。但是科研人員相信納米級別的顆粒物是可以通過鼻腔中的嗅覺器官來作用於神經系統,最後影響大腦的中樞神經。

研究報告的共同作者之一、蘭卡斯特阿爾茨海默綜合征和其他神經系統退化領域教授DavidAllsop表示:“雖然目前還沒有絕對的證據來證明這些在人腦中聚集的顆粒物是如何導致阿爾茨海默綜合征等神經退化疾病的,但是大量的觀察都證明了這些汙染物顆粒為形成大腦磁鐵礦顆粒起到了關鍵的助推作用。”

目前,已經有多項研究暗示老年癡呆與大腦里的金屬物質不正常的累積有關。今年3月發表於《自然》雜誌的一篇研究也指出,磁鐵礦顆粒與老年癡呆患者出現的腦細胞受損有關。

Walton博士還表示,老年癡呆的原因是複雜多樣的,現在還不能說住在高汙染的城市發生老年癡呆的風險一定會更高,需要在該領域的進一步研究來支撐,所以人們目前也不應該過於擔心。她還認為,降低老年癡呆風險可以通過定期的鍛煉、健康飲食以及戒煙等。

科學家 科學 極度 震驚 PM2 可致 癡呆
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特朗普再度發飆!炮轟重計選票乃極度荒謬

候任總統特朗普周六對希拉里團隊重新計算威斯康辛州選票一舉感到非常不滿,稱這是一個“陰謀”和“極度荒謬”的。

特朗普在一份聲明中指控重計選票只是綠黨籌集資金的幌子,最終目的還是為了讓綠黨提名人Jill Stein能賺的盤滿缽滿。

“Jill Stein所得到的全部選票還不及1%,甚至沒有出現大部分州的選票排名當中,這次荒謬的重計選票只是為了讓Jill賺到那些她永遠也不會用的錢”。

Stein為威斯康辛州重計選票已經在網上籌集到超過500萬美元,在接受CNN的采訪時,Stein表示不會考慮特朗普提出的禁止將所募得資金用於重計選票的建議,並反駁特朗普道:“他(特朗普)只能看到將募集的資金用於重計選票這一用途,他最擅長於創造屬於自己的事實,在過去他也這麽幹過。”

對於希拉里團隊也加入了重計選票,特朗普表示了無奈:“大選已經結束了,希拉里在敗選演講那晚也承認了這一點,而且她還祝賀我了,大選的結果是我們必須承認的,因為未來還有很長的路要走”,特朗普繼續說到:“毋庸置疑,這是綠黨對大選結果的一種抵觸手段,他們應該明白,與其挑戰和辱罵大選的結果,不如好好接受它“。

綠黨官方在周五以紙質計票結果可能與電子計票結果存在誤差為由,申請了對威斯康辛州重計選票。威斯康辛州綠黨聯合主席George Martin表示,隨著重計選票的進行,可能會觸發對威斯康辛州投票系統的調查,“這是一個過程,也是檢驗我們的選舉民主是否被侵蝕的手段。”

希拉里團隊和白宮方面均稱,無證據顯示威斯康辛州的投票系統被黑客入侵。為證明選票結果對雙方的公正性,希拉里團隊周六宣布加入重計選票的進程。

特朗普 特朗 再度 發飆 炮轟 重計 選票 極度 荒謬
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全球頭條丨白宮:總統極度關註維基解密一事 這和希拉里郵件泄密案不同

——華爾街日報——

【特朗普SEC主席提名人Clayton或存在利益沖突】據聯邦披露文件顯示,特朗普的美國證監會主席提名、 Sullivan & Cromwell的合夥人Jay Clayton,僅2015年一年,其以律師身份經手股票發行和並購交易的收入就超過760萬。Sullivan & Cromwell所服務的客戶包括Ally Financial、巴克萊、布朗兄弟哈里曼、高盛和德意誌銀行等眾多華爾街機構,Clayton與華爾街的緊密關系可能成為其提名通過的重要阻礙。

【微軟上線搭載ARM芯片的服務器,挑戰英特爾行業主導地位】微軟周三宣布將在其最新上線的Azure雲服務服務器上搭載ARM芯片,以挑戰英特爾在數據處理器市場的近乎壟斷的地位,目前英特爾在全球服務器芯片市場擁有超過99%的份額。微軟尚未在面向消費者的網絡上使用ARM處理器,微軟希望此舉能夠降低成本,因為相比較於英特爾的芯片,ARM芯片的電耗更少,且由多家廠商聯合制造,價格更具競爭力。

——Reuters——

【兩黨參議員要求白宮提供奧巴馬竊聽證據】共和黨參議員林賽•格雷厄姆和民主黨參議員謝爾登•懷特豪斯周三聯名致信FBI局長科米和代理副總檢察長Dana Boente,要求聯邦調查局和司法部提供任何關於前總統奧巴馬在2016年總統競選期間監聽了特朗普競選團隊通信的證據,包括行動申請憑證的副本或法院指令。兩名參議員在信中指出,可能出現以下情況:司法部確實發現了犯罪活動或是國外勢力介入大選,因此批準了對特朗普的監聽。

【三星宣布美國本土投資計劃】三星電子正計劃擴張在美國生產工廠的投資,將制造部門從墨西哥轉移到美國,初始投資金額將在3億美元左右,目前至少有五個州正在與三星洽談。此外,三星還計劃將部分爐具生產線從墨西哥轉移至美國,而此舉將創造大約500個工作崗位。消息人士稱,目前三星的計劃還在商談中,尚無任何最終決定作出。據悉,三星已經在美國有大量投資,其中包括至今已經投資170億美元的位於得克薩斯州奧斯汀市的芯片工廠。

——Bloomberg——

【白宮:為使新醫改方案盡早通過,特朗普不在乎修改細節】白宮預算辦公室主任Mick Mulvaney周三透露,特朗普已準備好與共和黨研究委員會展開磋商,討論新版醫保方案的內容修改,且特朗普已經準備好與持反對聲音的議員會面,以試圖獲得他們對醫保方案的支持。共和黨推出的奧巴馬醫改替代方案一經推出就遭到多方反對,從此前特朗普對國會的表態來看,他的首要目標是方案獲得通過以廢除奧巴馬醫改,但目前白宮能接受多大程度的內容修改尚且不得而知。

——CNN——

【白宮發言人:總統高度關註維基解密一案】白宮新聞發言人斯派塞(Sean Spicer)周三發言表示,總統特朗普對於維基解密公開了CIA文件一事十分關註,不過這一次白宮方面將不會對此事作出確認。斯派塞強調了此事和希拉里的郵件涉密案有著本質上的不同。同時,白宮高級官員稱,聯邦探員已對維基解密展開了刑事調查。

——BBC——

【巴西經濟衰退加深,失業率攀至12.6%】據巴西統計研究所(IBGE)數據顯示,巴西2016年四季度GDP再度下滑0.9%,這使得巴西連續8個季度經濟生產出現下滑,創下其歷史上最長的經濟下滑紀錄。目前巴西經濟相對於2014年12月已經萎縮了近8%。持續2年的經濟衰退令巴西失業率攀升至12.6%,近1290萬人正處於失業狀態。

——英國金融時報——

【英國社會護理成大問題,政府撥款20億解困】英國財政大臣哈蒙德宣布將會在2017年的財政預算中增加20億英鎊用於社會護理服務,哈蒙德表示,隨著老齡化人口劇增,英國目前的社會護理服務面臨較大壓力,需要調動更多資源去改善,政府可能會在明年設立基金為社會護理服務提供資助。同時,他保證不會增加商業稅率,但會增加自由職業者的保險單費用。

——印度經濟時報——

【歐佩克2月份減產目標超額完成】科威特石油部長表示,OPEC成員國已經超額完成2月份的減產目標。據去年OPEC達成的原油減產協議,成員國需要每天減產180萬桶原油,而OPEC在2月更是每日減產近300萬桶,其中沙特減產幅度較大。而非OPEC成員國目前減產目標僅完成50%~60% 。

全球 頭條 白宮 總統 極度 關註 維基 解密 一事 這和 希拉 郵件 密案 不同
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【公司】達里奧與他的“極度透明”策略:世界最成功宏觀對沖基金——橋水的另類管理風格

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11677&summary=

【公司】達里奧與他的“極度透明”策略:世界最成功宏觀對沖基金——橋水的另類管理風格
7 轉載自【華爾街見聞 點石投資】
2017-03-14

球最大對沖基金橋水基金本月發生管理層大地震,創始人、首席執行官達里奧(RayDalio)宣布將於4月15日退出聯席CEO一職,但他仍會繼續擔任公司的聯席主席和聯席首席投資官(CIO)。而10個月才加入的另一位聯席CEO、前蘋果高管JonRubinstein也將離開該職位,但將繼續出任橋水的顧問。

達里奧表示,他和Rubinstein雙方都認為Rubinstein不適應這家對沖基金的文化。Rubinstein曾在蘋果服務16年,因創造了iPod而被譽為“iPod之父”。

取代Rubinstein位置的是DavidMcCormick,此前DavidMcCormick擔任公司總裁。另一個聯席CEO職位則由EileenMurray接替。

提到橋水文化,人們首先想到的是“絕對透明”和“絕對真實”,這是達里奧所推崇的。但事實上,橋水公司的特殊文化令不少員工感到苛刻。25%的員工會在一年半內請辭。達里奧本人則表示,員工可能需要18個月時間才能習慣橋水的生活方式。

除了所有會議都要被錄像,每個雇員必須實名制給其它同事的工作表現打分,同時可以看到別人給自己的打分。而背後議論是非的後果就是被開除。

橋水創始人達里奧把這些條例都清清楚楚寫在基金的“基本原則(Principles)”中。這些基本原則包括:“不要嘗試取悅所有人”以及“不要在任何事上下太多賭註”。

達里奧認為,事實上人們很快就會發現自己是否真正適合於一個透明化的環境。而那些決定留下來的人是下定決心要在橋水基金發揮作用的人。

紐約時報的一則周末報道,讓我們能進一步了解所謂的橋水文化……

五年前,橋水管理委員會成員、聯席CEOEileenMurray遭到當時的公司法律總顧問(generalcounsel)JamesComey的調查,後者目前已經是美國聯邦調查局(FBI)局長。Comey的調查是針對Murray的電子郵件,即電子郵件是Murray本人寫的還是由她的助手操刀。因為是橋水,所以調查全程被拍攝下來並傳播給每一個橋水員工看。在層層質詢過程中,Murray堅稱郵件是她本人寫的,但Comey和多名其他高管都認為她在撒謊。這則視頻則成了公司聞名的“EileenLies”。而這僅僅是關於Murray有沒有親自寫那些電子郵件。

紐約時報援引橋水前員工稱,這則Murray遭質詢的錄像隨後被剪輯,並分了好幾集,成為橋水版本的電視真人秀節目。錄像也成為員工進行案例分析的一部分“家庭作業”。

全球最大對沖基金聯席CEO被一個後來成為FBI局長的男人質詢,並全程被錄像分發給所有員工當做家庭作業,這個事件本身就足夠奇怪了,但接著發生了更詭異的事情。

有一些員工並沒有完成橋水布置的家庭作業,於是達里奧向全公司發郵件,稱開除了至少一名“不做作業”的員工,報道援引三名見過郵件的前橋水員工說。

除了橋水基金的“基本原則”之外,達里奧的非官方企業手冊還強調說,“開除員工不是什麽大事”。

而這則奇葩的故事還沒結束……在達里奧開除了“不做作業”的員工後,幾名橋水管理層抱怨稱達里奧的決定很倉促。之後達里奧回溯了整個事件,稱自己只不過是想要嚇他們一下,並沒有人被開除。

而當紐約時報詢問起此時,橋水回應稱:

“管理層把這則五年前的’新聞’在公司內部傳播是希望給所有員工提供內部視角,讓他們知道管理是怎麽一回事,也旨在展示,即便是細碎的誤傳,我們也嚴肅看待。謊言一說針對的是一樁小事,Eileen說她寫了一封助理已經寫過的電郵。如果這真的是件嚴重的事,我們也不會繼續讓Eileen留在橋水。事後管理委員會向Eileen道歉,我們也感激她接受了道歉。由於媒體的曝光,事件持續發酵升級,紐約時報的報道損害了Eileen的人格形象,也是對事實的誤讀。EileenMurray的人格和成就都是被業內廣泛認可的行業標桿。”

至此,名利場(vanityfair)專欄作家BessLevin評論道,一個後來成為FBI局長的男人質詢公司女高管,這只是一場精心策劃的模擬試驗,不是什麽大問題;而後公司聯席CEO向全公司發電郵,以不觀看女高管被質詢的視頻為由開除員工,隨後又收回決定稱自己只是想嚇他們一下。

“為什麽有人會費筆墨複原這出鬧劇?這可能超出橋水的理解範圍,但那些人應該要知道,他們損害了一名女性的正直人格。對達里奧來說,以沒有觀看一則關於瑣碎問題的視頻為由開除員工,隨後又收回決定,稱自己對開除員工一事不是認真的,即便他口中的小意外還被攝錄下來並廣為傳播。”Levin嘲諷道。

那麽,達里奧治下的橋水經歷了怎樣的發展歷程?

61歲的Dalio是全球最大對沖基金橋水基金的創始人,身材高大,憔悴的面容上灰藍色的眼睛表情豐富,一頭稍長的灰白的頭發向左側偏分。他的團隊每周都在位於康涅狄格州西港市郊外的辦公室里舉行會議,探討全球新聞。

這一會議大概有50人參與,大部分是二三十歲的年輕人。Dalio坐在會議室的前面,一位同事正在介紹歐洲銀行剛折價買入了希臘的債券,這被認為是希臘巨額債務有望重組的前兆。Dalio認為他說的不夠明確,打斷了他並詳盡地介紹了債務重組可能引起的後果,認為歐洲央行此舉是緩兵之計。

Dalio是宏觀投資者,他關註的都是經濟趨勢,像匯率、通貨膨脹率、GDP增長率的變化。為了尋找獲利機會,橋水基金買賣全球100多種金融工具,從日本債券到倫敦銅期貨再到巴西貨幣合約——這也是為什麽Dalio會關註希臘的情況。在2007年,Dalio預測次貸危機將爆發,他向布什政府發出警告,全球的大銀行瀕臨破產。2008年對橋水基金的競爭對手來說是災難的一年,但橋水基金旗下的PureAlpha對沖基金在扣除了費用之後收益為9.5%,2010年收益上升至45%,笑傲全球對沖基金。

辦公室里的討論還在繼續,大家已經從西班牙、英國討論到了中國。中國央行試圖通過提升利率抑制通貨膨脹。Dalio認為中國經濟過熱,有人提問如果中國經濟降溫會對油價和其他商品價格產生什麽影響。橋水基金聯席首席執行官36歲的GregJensen後認為中國經濟即便降溫,也仍會快速發展推動全球商品價格上漲。Dalio向大家征集不同意見。在會議室後排的一個年輕人認為這會對全球供需產生巨大影響。

Dalio打斷他,認為他是在瞎猜,盡管年輕人想要為自己辯解幾句,但最終還是承認自己需要更周密的思考。這樣的情況在橋水基金很常見,Dalio鼓勵大家對其他人的想法提出質疑,不管對方的職級高低。這是橋水基金的“極端透明化”的文化。Dalio也不覺得在那麽多人面前指責一個初級員工有什麽不妥。只要有疑問,就應該討論清楚。

2010年一年Dalio賺了20-30億美元,在福布斯排行榜中位列第55。但他和其他基金經理最不同的地方在於他對經濟分析的深度和他的誌向。他希望像GEorgeSoros一樣成為一個哲學家。在2008年10月,金融危機最嚴重的時候,Dalio發表了一篇20頁的報告“ATemplateforUnderstandingWhat’sGoingOn”,介紹目前經濟面臨的不是一次普通的衰退,而是“去杠桿化”,這會影響一整代人。這樣的分析在三年後經濟再次停滯時來看仍舊不過時。

投資哲學:看電腦屏幕VS看世界的方式

許多基金經理整天坐在電腦前盯著屏幕看市場變化。但Dalio不同,他花許多時間在研究經濟和金融事件構成的框架。對他來說,世間萬物都像是一臺機器。他一直以來的目標是弄懂經濟這臺機器是如何運轉的。Dalio堅信他在市場中學到的準則可以應用到生活的方方面面。每一個橋水基金新進員工都需要通讀他的100頁的《Principles》。這本《Principles》既像員工自助手冊,也像管理培訓手冊,還像是一篇將自然界法則運用到商業中的論文。這本書分為三部分:“個人進階5階段”、“個人決策10步走”和“管理準則”。

Dalio的哲學造就了這樣一個瘋狂又殘酷的工作環境。2011年3月一份財經雜誌引用了Dalio前同事的話:“橋水基金像一個邪教組織,一個有魅力的領袖加上一整套信條。

雖然Dalio從不認為橋水基金是一家傳統公司,但他對批評很敏感,媒體這樣的評價讓他很生氣,因為媒體誤讀了橋水基金成功的核心也就是他們的公司文化。在金融危機時期其他競爭對手都在破產邊緣,只有橋水基金還能賺錢,是因為公司員工明白“不知為不知“,能夠承認錯誤並從中學習。Dalio讀過《愛因斯坦的錯誤:天才的人性弱點》,二十世紀最聰明的人也會犯許多錯。在他的準則里,認識錯誤、研究錯誤,並從中學習才是成功的關鍵。”痛苦+反饋=進步“,橋水基金將這一公式運用到評價機制里,所有的員工必須正視他們犯的錯誤。

和年輕人探討完全球新聞後,Dalio將和兩位聯席首席執行官開會。橋水基金的所有會議都將錄像或者錄音,高層會議也不例外。這些資料客觀記錄一切,將來可以用來培訓,也可以讓公司員工知道公司發生的一切。達里奧說:“所有員工都可以看到我犯的錯誤,我的缺點。“

錄像開始後,Dalio、Jensen和另一位聯席首席執行官DavidMcCormick開始討論一名員工是否能晉升到高級管理層。McCormick認為這位候選者之前在華爾街一家大公司的經歷證明他可以勝任。但Dalio不同意。Dalio認為投行和橋水基金完全不同。但他們沒有爭論下去,Dalio讓助理直接請那位候選者一塊參加會議。這也是“極端透明化“的一部分,沒有什麽話是不能當面說的。候選人到來之後,Dalio向他介紹了先前的爭論,並繼續和McCormick討論。候選人解釋了先前的經歷,但沒能贏得Dalio的信任,最終沒有得到晉升。

投資法則:跨市場的全球多品種對沖

Dalio愛好戶外運動,在加拿大釣魚、在蘇格蘭打松雞,在非洲狩獵野獸,比如南非重兩千磅的黑色大水牛,這些家夥以脾氣暴躁著稱,會用巨大的角去頂狩獵者。Dalio認為狩獵和投資相似,都要控制風險。只要控制好了風險,也就沒什麽危險了。但如果輕易草率行為,那就會非常危險。

Dalio控制風險的一個方法是,在任何時候,PureAlpha基金都會持有30到40只不同的交易。

這種做法和對沖基金行業的傳統做法正好相反。比如索羅斯在1992年動用100億美元做空英鎊。JohnPaulson狙擊美國住房抵押債券獲利數十億美元。2010年PureAlpha做多美國國債、日元和黃金,做空歐元和歐洲主權債券。但這種全球投資可能會同向變動,沒有達到真正的分散風險。橋水基金的解決方案是投資大量不同的產品,買入低估的股票,賣空高估的股票。舉個例子,橋水基金可能同時買入鉑金和賣空銀,或者買入英國30年國債,賣空10年國債。

Dalio的另一個方法叫做“PortableAlpha”,許多對沖基金想模仿但無一成功。這個策略極其依靠持續戰勝市場的能力,許多經濟學家認為這不可能做到,但Dalio似乎可以。2011整個對沖基金行業苦苦掙紮的時候,橋水基金通過賣空美國債券盈利超過10%。很多人誤以為Dalio是債券投資者,因為他從20年國債回升中獲利良多。但其實Dalio從不針對某項資產或者某個市場,做多或做空都有可能。

許多經濟學家的研究方式是自上而下的,他們關註通脹率、失業率、貨幣供給量,然後找出每個數字對行業的影響。

但Dalio不同,他從感興趣的行業著手,觀察買賣雙方對供需的影響,再觀察他的結論是否已經從市場價格中反映出來,如果還沒有,那麽就有賺錢的機會。比如美國債券市場,橋水基金每周都會研究美國國債拍賣,看是誰購買了國債,是美國銀行、外國央行、退休基金還是對沖基金?同樣,在大宗商品市場,公司也仔細研究來自公司的需求有多少,來自投機者的需求又有多少。所有的研究歸根結底就是看誰會買、誰會賣以及買賣的原因。

橋水基金有100多條決策原則,有點像Dalio《Principles》的金融版本。過去Dalio將這些決策原則寫下來裝進文件夾里,現在這些原則寫入了每個員工的電腦里。有些原則很粗略,比如如果某國實際利率下降,它的貨幣也可能貶值。有些原則就很具體,比如長期來看黃金價格接近於流通貨幣除以黃金儲備,如果實際黃金價格過高或過低就有套利機會。

在任何一個市場里,橋水基金都有十幾種以上的指標。但Dalio並不會完全聽信指標,哪怕這些指標都指向一個方向。除非他和Jensen、Prince都同意一宗交易,不然公司不會去做。這可能不可避免地在投資過程中摻雜了人為因素,但Dalio認為這是他一直以來堅持的投資框架。他們在思考的時候不只考慮現在發生的事情,還要將這些事情和他的投資框架結合來看。這是橋水基金和其他對沖基金的區別。許多人並不考慮歷史環境和經濟環境對目前形勢的影響。

Dalio一直關註銀行和金融機構發放貸款的總額,這是影響整體支出的重要因素。這些現在看起來是常識,但2008年以前很少有經濟學家和政策制定者會去關註貸款增量。

2007年7月,在金融危機爆發前Dalio就在每日簡報中寫下“我們應該阻止瘋狂的借貸和不斷放大的杠桿。”橋水基金還研究了德國魏瑪時期以來的信貸危機,預計所有主要金融機構的政府賬戶即將虧損8390億美元。得到這一結果之後,Dalio在2007年12月去拜訪了美國財政部,卻沒能引起重視。Dalio接著拜訪了白宮,然而當時所有人都在討論流動性,只有Dalio在談償付能力,白宮依然沒有重視此事。

2008年1月Dalio提醒客戶,一旦經濟下行,這不會是一場普通的衰退,去杠桿引發的金融危機將導致經濟整體崩潰,直到恢複通貨膨脹、貨幣貶值、政府擔保金融機構。危機爆發後,Dalio的看法依舊比許多資深政策制定者要深入。當政府看著雷曼兄弟倒臺,Dalio非常失望,他在2008年9月15日的每日簡報中寫下:“讓我們等著瞧吧,政府這麽做到底還有什麽後招,還是根本沒考慮過後果。”直到經濟發生了嚴重衰退之後,Dalio的分析才被重視起來。國家經濟委員會主任LawrenceSummers還在白宮任職時經常和Dalio通話,他認為Dalio對經濟有清晰的看法,不一定完全正確但至少在特殊時期非常有用。

在金融危機時,Dalio預期美聯儲會印大量貨幣拯救經濟,因此橋水基金買入國債,賣空美元,買入黃金和其他大宗商品。這些交易在2008年為橋水基金賺了許多錢。但Dalio的悲觀預期讓他在2009年付出了代價。當美國經濟複蘇超出預期時,道瓊斯指數在2009年上漲了19%,而橋水基金只有4%。但到了2010年經濟複蘇放緩時,橋水基金再次大賺。

Dalio的《Principles》受到了很多嘲笑,他很驚訝有那麽多人會去爭論一套真實、透明的準則。很多人並沒有讀過這套《Principles》,他們只是想當然地認為只有邪教才會有這麽多教條。但其實Dalio不必太在意。邪教本身就不可能用來形容一家員工拿著高薪且隨時可以離開的公司。橋水基金和其他金融機構不同,員工有一套自己的交流方式。這可能對外人和新進員工來說很難接受。公司獨特的文化加上巨大的壓力使得兩年里新入職的員工,四分之一都離開了。

橋水的秘密

1949年,RayDalio生於紐約皇後區傑克遜高地的一個意大利裔家庭,是家里的獨子。

他的父親是爵士樂手,母親是家庭主婦。8歲那年全家在曼哈西特買了房,並把Dalio送進了當地的公立學校。然而Dalio並不是一個好學生,他不擅長死記硬背也不喜歡學習。十二歲那年,Dalio去做球童,有許多華爾街的投資者在那里打球,經常會給Dalio小費。Dalio買的第一只股票是東北航空,買下後不久東北航空就被達美航空收購,股價因此翻了三倍。很快Dalio就進入了長島大學,在校園里他用幾千美元開始了第一個投資組合。在學習了幾門金融課程之後,Dalio終於發現了自己的興趣所在。

長島大學畢業之後,Dalio去了哈佛商學院,並開始交易大宗商品,哈佛畢業後去了ShearsonHaydenStone,在商品期貨部門工作,給養牛的農場主和谷物制造商們提供風險對沖的建議。1974年的聖誕夜,Dalio和部門主管喝酒時發生了沖突,他打了老板一頓。被解雇之後Dalio說服了幾名客戶雇他做顧問,在他的公寓里成立了橋水基金,那一年他26歲。

隨後他結婚生子,搬去了康州。他仍舊為企業提供風險對沖的建議,同時還發表經濟類文章。橋水基金的首席投資官BobPrince年輕時在銀行做分析師,他看到了Dalio的文章,並推薦給了老板DavidMoffett(後成為房地美CEO)。據Prince回憶,Moffett認為Dalio的文章闡述了經濟如何運作,是他讀過最好的文章。

1985年,Dalio說服了世界銀行將他們的部分養老金交給橋水基金打理。1989年,柯達的養老金也交給了橋水基金管理。當時柯達的養老金多投資於股市。Dalio接手後使用杠桿將它們分散到了各個領域,比如美國和國際債市等。橋水基金在降低了風險的同時,達到甚至超過股市回報率。

橋水基金有兩個主要的基金。一個是“AllWeather“,用較低地費用達到市場整體收益,也就是我們知道的β收益。另一個則是前文提過的”PureAlpha“,收取2/20費用,通過有限的風險達到超過市場的收益率。

Dalio的創新中有一項是他的對沖基金募集對象主要是機構投資者,而非有錢人。橋水基金管理的1千億美元中,只有一小部分來自富人,大約三分之一是公共養老金,另外三分之一公司養老金,還有四分之一是主權財富基金。

有一些對沖基金的客戶服務只能算是“馬後炮”,但橋水基金不同。投資人每天都會收到一份簡報,每月有業績更新報告,每季度有回顧。Dalio看到了信息公開的價值,這能吸引大量資金。之前對沖基金行業受到內幕交易的沖擊,許多公司被起訴,但橋水基金沒有收到任何傳票,Dalio自信公司不可能與此沾邊。

橋水基金發展迅速,在2011年的時候員工有超過1000人,挖來了不少管理人員。在一次管理會議上,Dalio對下屬說“我們努力在營造一個環境,讓大家沒有自我負擔,不會對錯誤感情用事,如果我們可以消除這些問題,我們會進步地更快。不像其他公司要求你只是接受命令,在這里你不用隱藏自己,有什麽意見你應該說出來。”在橋水基金,一個領導者最重要的使命是營造一個公開透明的環境。

橋水基金的成功,管理層起到了很重要的作用。一個傳統的公司人們都習慣在別人背後批評。很可能橋水基金的方式更好,但大部分員工很難難接受這樣的環境。

很多資深管理人員在橋水基金工作都覺得充滿希望。在華爾街工作了25年的EileenMurray曾猶豫過去橋水基金會不會成為一顆螺絲釘,但和Dalio接觸過之後她就發現沒有一個CEO會像Dalio一樣,花那麽多時間在培養自己的員工上。另一個橋水基金管理層的新成員是JamesComey,公司的首席律師。他回憶道:“我剛加入橋水基金的時候,周圍的朋友都認為我遇到了中年危機。其實我是厭倦了辦公室政治,希望能說真話。但即便如此,我還是花了一段時間才適應橋水基金的文化。

有次Dalio寫了封郵件告訴我我今天對他說的話不對。我按照傳統的思維想了半天他到底什麽意思,我是不是站錯隊了。花了3個月我才適應,Dalio說我做錯了並不是一種暗示,只是簡單地表達我確實錯了。”James一開始很驚訝,橋水基金做一個決策要多長時間,因為內部總是不斷爭論。但其實長期來看,這種決策程序減少了無效的工作,避免了錯誤的決定。

橋水究竟為何成功?

這又引起了一個問題,橋水基金的成功到底是因為極度透明化的公司制度還是因為Dalio的個人投資能力?

盡管橋水基金投資於100多個市場,但最賺錢的還是主要工業國的債券和貨幣市場,這也正好是Dalio最擅長的。而一般對沖基金多投資於美國股市,橋水基金卻很少從中賺錢,因為Dalio缺乏這方面的經驗。只要Dalio健康,他肯定會在橋水基金的投資決策中扮演重要角色。但這從市場的角度而言一家公司的成功僅僅依靠個人的能力並不是一個好消息。

但Dalio並不認可這一說法,他只是3個聯席首席投資官中的一個,並且隨著公司的發展,Dalio已經放手了部分日常管理工作,在2011年7月正式辭去了CEO的職位,開始在公司擔任“導師”。Dalio的退位加上他消瘦的身形讓外界猜測他的健康狀況不是很好,但是Dalio否認了這一猜測。他是為了將來公司可以更好地發展下去。橋水基金已經發展壯大了,PureAlpha和AllWeather已經不再接受新的投資人。公司又新發行了PureAlphaMajorMarkets。

2010年,Dalio將20%的橋水基金股份賣給了部分員工,他表示,最終他會把所有股份都賣給公司的同事們。不像其他對沖基金經理,Dalio對公司上市沒有興趣,他不希望將公司交給外人來做主。Dalio強調賺錢從來不是他的主要目的。他生活優渥,但並不沈湎於奢侈的生活中。除了打獵和戶外探索,他的主要興趣愛好是聽音樂:爵士、藍調和搖滾。2010年他簽署了比爾蓋茨和巴菲特發起的慈善活動,宣布將捐出至少一半財富用於慈善事業。在公開信中Dalio和妻子BArbara表示:“擁有超過生活所需的金錢當然好,但這不是最重要的。”

Dalio自認是一個寫實主義者,他認為社會系統要遵循自然法則,金融市場也不例外。Alpha是零和博弈,要超過市場收益,必須從其他人口袋里賺錢。Dalio說的可能對,卻是自私的。如果對沖基金經理在玩的是個零和遊戲,那產生了什麽社會效益?如果沒有產生社會效益,那基金經理憑什麽獲取高額酬勞?Dalio表示,通過養老金基金,他為老師、國企員工2010年賺取的收益超過了亞馬遜、EBAY和雅虎的總和。當然基金經理為客戶賺錢是一回事,為整個社會創造價值是另一回事。但總的來說,對沖基金提高了資本配置效率,這很重要。

像其他的金融家一樣,Dalio將資本主義看做是達爾文進化過程,像他在《Principles》中寫的一樣,弱肉強食是好事還是壞事?但至少這個過程使得我們長期以來生活的這個複雜但有效的系統更加完整。當然這一論點忽略了對沖基金帶來的投機泡沫,MIT的經濟學家AndrewLo認為對沖基金對經濟是否有正面影響必須要考慮對沖基金帶來的系統性風險。因為對沖基金借入大量資金放大杠桿,所以業績常常遭到快速反轉,對沖基金行業的歷史上就充滿了這種例子。對沖基金的影響又會蔓延到經濟的其他方面。

2008年投資銀行作為對沖基金的經紀人和交易對手,擁有其數千億美元保證金。然而當華爾街陷入困境的時候,大量對沖基金迅速要求撤回資金。這一舉措對銀行來說是致命的,直接打擊了貝爾登斯和雷曼兄弟。橋水基金也從華爾街中撤出大量資金,但Dalio並沒有其他選擇,他必須對客戶負責,將資金從風險中撤出。

對沖基金還導致了收入不均,15年前,華爾街一年總收入500到1000萬美元的人還寥寥無幾。現在,CEO們和明星交易員為了跟上對沖基金的收入,薪資要求遠高於此。還不僅如此,高額的獎金讓許多最聰明的計算機和數學畢業生投入到了對沖基金行業。真的有必要讓那麽多天才去玩一個零和遊戲嗎?

當然除了這些問題,Dalio更關註的未來的市場和全球經濟發展。2011年春天,Dalio認為美國和歐洲的經濟將增長緩慢。有一個原因,一是某些緊急政策將告一段落,比如奧巴馬的經濟刺激計劃;二是部分地區仍受長期債務拖累;三是中國和其他發展中國家即將采取激烈措施抑制通貨膨脹。Dalio認為未來至少10年,我們都將處在去杠桿階段。包括美國在內的高債務國家最終都只能選擇印鈔來處理債務問題,而這會導致貨幣和債券市場的暴跌,歷史上還沒有例外出現。另一些歐元區的發達國家沒有印鈔權,因此將不得不經歷蕭條。盡管當時希臘剛避免了短期債務違約問題,但Dalio依舊對前景悲觀,他認為人們只關註某個特定時點的事件,卻忘了背後更重要的原因,這才導致了債務危機。

Dalio的判斷聽上去可能可信,但對全球金融市場作出全面的分析只是第一步,更重要的是時機的判斷。Dalio認為2012年末到2013年初可能會迎來一個更加艱難的階段。



(完)




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樂視網:現金流極度緊張 期望賈躍亭及相關方盡快拿出解決方案

樂視網在5月14日業績說明會上表示,公司2017年度短期借款余額27.55億元,大部分為金融機構借款。 經營性現金流無法覆蓋短期債務,公司解決短期債務正在與相關金融機構協商貸款展期、協調關聯方以現金或者資產等方式償還對上市公司的欠款。總體上看,公司目前整體資金安排上存在較大困難,現金流極度緊張,公司管理層正在積極尋求一切可能的方案,但目前尚未形成確定方案。

樂視網稱,在資產大幅減值後,樂視網部分資產都正處在凍結狀態,當下資產的融資難以覆蓋短期債務以及公司披露的上市公司累計訴訟、仲裁情況,如若上述訴訟賠償進一步形成或有負債,將加重公司的債務壓力。

樂視網表示,公司現管理層一直積極、主動保持與賈躍亭先生及其相關方的溝通,包括近期媒體、投資者普遍關註的睿馳汽車購置土地投資款事項,公司多次與賈躍亭先生相關方電話、郵件溝通,並將獲取信息及時對外披露。

公司期望通過與賈躍亭的不斷溝通,盡快解決上市公司體系大量的關聯方欠款問題。上市公司目前經營非常困難,現任管理層也在時時刻刻努力改變現狀,但阻礙於資金狀況的嚴峻,公司正常經營無法得到有效推進。 公司也期望賈躍亭及相關方可以盡快拿出有效的解決方案及還款時間表,及時挽救上市公司於資金緊張的泥潭中。

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東部大猩猩 列極度瀕危

1 : GS(14)@2016-09-06 22:50:49

人類再將一個近親逼到絕境!靈長目中體形最大的東部大猩猩(圖),數目減至全球不足5,000隻,被IUCN列為「極度瀕危」物種,「距離絕種只差一步」。
IUCN指東部大猩猩過去20年數目大減逾70%,兩個亞種中,東部低地大猩猩在1994年有16,900隻,到2015年只餘3,800隻;山地大猩猩全球僅880隻。六類人猿物種中,東部大猩猩加入西部大猩猩、婆羅洲猩猩和蘇門答臘猩猩行列,成為極度瀕危物種,跟人類最近似的黑猩猩和倭黑猩猩也屬次一級的「瀕危」。IUCN秘書長安德森說:「今天是個悲傷日子……人類正把多個近親趕到絕境。」東部大猩猩只見於非洲剛果民主共和國、烏干達和盧旺達的高山雨林地區,本與世無爭,但1994年盧旺達大屠殺造成圖西族大逃亡,難民湧入剛果民主共和國侵佔東部大猩猩地盤,更視牠們為美食,大肆獵殺。採礦等人類活動亦把牠們趕上絕路。法新社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160906/19761718
東部 大猩猩 極度 瀕危
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學校教會受攻擊港發「極度危險」警報

1 : GS(14)@2017-05-14 10:50:46

■中石油油站的自動服務機被黑客騎劫。



據防毒軟件卡班斯基的統計,兩岸三地均是WannaCry的重災區,台灣、中國大陸和香港在受襲次數最高的地區中,分別排名第4、第8和14位。特區政府的香港電腦保安事故協調中心,昨天對WannaCry(WannaCrypt)威脅,發出最高級別的「極度危險」警報,中心收到一宗受攻擊個案,但未清楚用戶是通過甚麼途徑感染病毒。另外,據報亦有本港學校、教會及志願組織向訊息保安研究組織通報,旗下電腦的資料被黑客加密勒索。


中國公安系統受影響

台灣雖然在受襲次數中名列前茅,但政府部門和公營機構都均表示一切正常,只有零聲的入侵個案出現在當地網絡論壇上。中國大陸方面,除了多間大學的電腦集體中招,就連公安的系統也不能倖免,導致昨天北京、上海、江蘇、天津等多地辦理出入境手續一度受阻,有公安的微信群組稱,公安局要緊急切斷網絡來防止病毒擴散。另外,北京、上海、重慶、四川等地多個中國石油油站,昨天都無法上網,不接受信用卡、微信等電子支付方式,只收取現金。中石油負責人表示,疑是受到病毒感染。《蘋果》記者




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170514/20020811
學校 教會 攻擊 港發 極度 危險 警報
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