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三年總結篇(二)——極度悲觀點

來源: http://xueqiu.com/2333298548/29805854

這是高中三年股票投資總結的第二篇,探討逆向投資。

極度悲觀點    

      我們清楚股票和公司是截然不同的兩個概念,雖然其中一個的價格本應代表另一個的價值,但股票價格和正在運作的公司的價值彼此分離,並不一致的現象再常見不過了。有的時候,一些並不影響公司長遠發展的短時間的利空和暫時存在的問題, 卻會給很多投資者帶來過激的反應,而這個時候,或許是進行逆向投資的好時機。
      本傑明格雷厄姆一直被尊為價值投資之父,事實上,約翰鄧普頓踐行價值投資原則的時間比格雷厄姆更早。《鄧普頓教你逆向投資》是講述鄧普頓逆向投資的經典之作,這本書雖然不是鄧普頓本人所作,但可以基本了解鄧普頓逆向投資的精髓。書中闡述了逆向投資的四個策略:極度悲觀策略、分散投資策略、中長期限策略、全球視野策略。在高中三年的實踐中,我主要是應用了第一個策略,所以主要講極度悲觀點。
      關於極度悲觀策略,鄧普頓提出了“極度悲觀點”,在這個“點”上,會產生極度低估的便宜貨,這個點往往會出現在一些突發事件,也可以說是“黑天鵝”。書中舉了一個例子,9.11事件後,美國股市停市一周,但一周後開盤時,人們的恐懼依舊強烈,數只航空股暴跌百分之五十以上。鄧普頓在9月17日股票市場恢複交易時,利用公眾恐懼掛單大膽買入8只航空股,當日成交三只,在之後的6個月出售時獲得了極為可觀的回報,三只航空股分別收益61%、72%、24%。
     鄧普頓利用市場的恐懼進行投資令人贊嘆,但鄧普頓思考的方式並不是複雜的:第一,這次突發事件對航空公司的長期運營不會有太大影響;第二,極度悲觀的市場環境下,航空股的估值十分誘人,當市場回歸理性後,會給予合理估值;第三,美國發生恐怖襲擊後,美國政府會加強預警措施和防禦體系,有利於航空安全。


逆向投資的實踐

      拜讀完《鄧普頓教你逆向投資》後,我收獲良多,並等待“極度悲觀點”。
      2012年末和2013年初,銀行股暴動,自以為牛市要來,十二塊多買入民生銀行大股東新希望,怎知牛市沒來,$新希望(SZ000876)$卻成為2013最倒黴上市公司,先是禽流感,然後錢荒(民生銀行大股東),接著四川地震,最搞笑的還有黃浦江死豬,新希望可謂躺著也中槍。加上大市不好,股價從高點十四塊多一直降到8塊多,虧損也相當嚴重。這時我重新審視這筆投資,除了反省自己投機外,也看到了機會。我用鄧普頓的思路分析一下:第一,這些事件都是短期影響,對新希望長期運營沒有太大影響;第二,新希望是行業龍頭,這些事件有益於加強行業集中度, 淘汰競爭對手;第三,新希望有民生銀行的股權,資金方面不成問題;第四,市場的過度反應使新希望的估值極其誘人;第五,看好業績反彈。綜合多個要素,我在九塊左右買入新希望。或許是上天眷顧,買入不久新希望漲停停牌(事實上我覺得很卑鄙,直覺是老鼠倉),大股東低價內部增發,吹響了新希望反彈的號角。接下來的半年,隨著行業回暖,新希望股價從8塊多上漲到15塊多,我在一次大漲中在14.7賣出全部。
      13年有一個極度悲觀點我覺得是每一個投資人都應該抓住的,就是錢荒。
      錢荒那一周,凈值大幅縮水,之前銀行股暴動時買入的民生銀行和浦發銀行也從盈利變成虧損。但同時,銀行的估值也更加誘人,對比之下,浦發PE為4的估值更便宜,分紅率也很高,短期的錢荒使市場反應過度,使浦發跌到了七塊多。根據極度悲觀點的原則,我在7.5左右加了倉,把自己所有的現金全部買入了浦發,接下來幾個月,浦發發生了驚天大逆轉,市場從極度悲觀到極度瘋狂。在浦發與騰訊合作、優先股試點、自貿區建立等利好消息的刺激下,低估值的浦發在九月突然爆發,在九月初的一周內漲停三次,並帶領銀行板塊和大盤上漲。我在12塊左右賣出全部浦發,同時在10塊左右賣出民生。
      運用極度悲觀點,我們還在光伏行業最悲慘的時期投資了$保利協鑫能源(03800)$ ,至今依然持股。


極度悲觀點投資的思考

1、要關註新聞、突發事件,極度悲觀點一般出現在突發事件中。其實作為一個投資人或者是企業家、創業者,保持了解最新的新聞資訊是一個好習慣,而且要不斷提升自己挖掘新聞價值的能力。初中時看《戰爭之王》,一個片段令我有所觸動:尼古拉斯凱奇所飾演的軍火商在觀看新聞時,獲知蘇聯解體,這時他尖叫歡呼,他知道一個大商機來了,他通過在蘇聯的軍官親戚,得到一大批前蘇聯武器,然後賣給其他國家。雖然這不是一個光彩的商業故事,但可以發現,突發事件往往隱藏著大財富。

2、逆向投資需要保持充足的現金流。極度悲觀點往往出現在突發事件,如果突發事件來臨,雖然知道中間有巨大的機會,但手中沒有現金,也只能望洋興嘆。巴菲特的伯克希爾哈撒韋模式令人贊嘆的一點就是它有源源不斷的浮存金,為伯克希爾不斷提供血液,能夠在任何時候買入自己心儀的標的。比如我自己,我加倉新希望和浦發銀行的錢就是來自於我在學校做小生意的收入。所以,我們普通人,特別是我們年輕人如果投資股市,首先要有股市以外的收入,可以是自己企業的現金流或是自己可自由支配的工資或其他收入,而且不要把股市當主業,除非你是股神。

3、逆向投資需要對所投資的資產有較為清晰地認識。對於股票來說,其所代表的公司是否真的值得這個價,我們要對其進行估值,這也是逆向投資不同於所謂“超跌買入”的一個方面,有些股票跌了百分之九十都不見得便宜。

4、確定突發事件是否對公司的長期經營有根本的影響。在通常情況下,公司外部的突發事件不會對公司長期經營有根本影響,當然,也要結合對整個行業的未來合國家政策的變動進行分析;公司內部的突發事件,要註意公司戰略的轉變,人員的調動,若產品質量問題造成的公司形象的損失,要註意公司的反應和態度(可以參照一下三聚氰胺後的伊利股份)。

5、逆向投資的投資周期需要具體問題具體分析。鄧普頓在9.11後投資航空股,並不是因為它看好航空業的未來,而是航空股的股價低於它應有的價值,所以他持有半年後,股價恢複合理價位他立刻賣出;而巴菲特投資陷入困境的美國運通,沒有很快賣出,那是因為他確實看好美國運通的發展,美國運通的危機為他提供了難得的買點。對保利協新能源的投資,在底部到現在,我依然持股,也是出於我對光伏行業和保利協鑫未來的看好,而光伏行業前兩年的危機為我提供了一個很好的買入點。


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