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寶能系巨資橫掃A股 兇猛舉牌背後現杠桿財技

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4723424.html

寶能系巨資橫掃A股 兇猛舉牌背後現杠桿財技

一財網 楊佼 2015-12-09 22:57:00

兇猛舉牌背後,是巨量資金的支撐。除了前海人壽的險資,金融機構等“金主”的大量資金支持,也是寶能系四處舉牌底氣所在。而借助股權質押、收益互換、結構化資管產品、兩融等手段,寶能系將四兩撥千斤的杠桿工具,利用得淋漓盡致。

攜百億資金卷土重來,再次強勢舉牌並搶回萬科第一大股東寶座,風格彪悍的“寶能系 ”,在沈寂了兩個月後,重新回到市場焦點的中心。萬科12月7日披露,寶能系成員深圳鉅盛華股份有限公司(下稱“鉅盛華”)再度舉牌,一周共計買入5.49億股,動用資金達94億元左右,並導致萬科A股史無前例出現連續兩個漲停。

兇猛舉牌背後,是巨量資金的支撐。除了前海人壽的險資,金融機構等“金主”的大量資金支持,也是寶能系四處舉牌底氣所在。而借助股權質押、收益互換、結構化資管產品、兩融等手段,寶能系將四兩撥千斤的杠桿工具,利用得淋漓盡致。

550億“橫掃”A股

根據萬科12月4日披露,11月27日~12月4日,寶能系成員鉅盛華前後7次、共計買入萬科5.49億股,當時萬科股價平均為17.1元左右。這意味著,此次鉅盛華至少已經耗資94億元之巨。

如果將時間拉回至今年6月,不難發現,鉅盛華及其一致行動人前海人壽陸續買入萬科,前後動用資金已達到驚人的300億元以上。公開資料顯示,在炬盛華之前,前海人壽陸續買入萬科共計約7.35億股,買入價在12.7元~15.6元之間。

《第一財經日報》測算,從今年年初開始,鉅盛華、前海人壽,已經累計動用資金多達330億元以上。加上對其他上市公司舉牌,以及尚在推進的參與定增,前海人壽、鉅盛華所動用的資金,已經達到驚人的550億元之巨。

對萬科連續舉牌雖耗資巨大,但也不過是寶能系系列動作的一部分。2014年以來,通過鉅盛華、前海人壽兩大核心平臺,寶能系在資本市場四處舉牌出擊。迄今為止,包括萬科在內,僅A股市場,炬盛華、前海人壽已經舉牌或計劃入股的上市公司,就已達到8家,其中包括華僑城、中炬高新、韶能股份、明星電力、南寧百貨、合肥百貨、南玻A等。

兇猛舉牌背後,是巨量資金支撐。根據公開資料測算,僅在二級市場舉牌上市公司,前海人壽、鉅盛華等寶能系成員,目前實際動用的資金,至少已達到430億元之巨。

除了萬科,寶能系舉牌耗資最多的是南玻A。公開信息顯示,自去年12月開始,前海人壽、炬盛華等通過二級市場及定增,到今年11月初,累計買入南玻A 5.29億股,B股3554萬股股,持股比例達到25.05%,成為控股股東。保守估計,前海人壽、炬盛華買入南玻A,累計動用資金已達50億元以上。

同樣,通過二級市場集中競價的方式,前海人壽還連續三次舉牌,買入韶能股份1.62億股,前後耗資約達14億元。此外,從今年4月到9月底,前海人壽還累計買入中炬高新1.6億股,持股比例20.11%,粗略估算,動用資金亦達23億元左右。

在舉牌明星電力、南寧百貨、合肥百貨時,耗資不菲。公開信息顯示,前海人壽分別持有上述公司1625萬股、5244萬股,5451萬股。據買入價格區間大致計算,前海人壽增持上述公司,合計動用資金約10億元。

在A股歷史上,如此兇猛出擊尚不多見。如果前海人壽參與的定增全部實現,加上上述舉牌時已經動用的430億資金,寶能系一年內用於舉牌、參與定增的資金,至少達到550億元,從而成為至少4家上市公司第一大股東。

誰是背後“金主”?

從南玻A開始,寶能系的舉牌行動,一直由前海人壽打頭陣,但在爭奪萬科第一大股東的過程中,鉅盛華卻充當了主力。

《第一財經日報》查閱公告發現,目前前海人壽、鉅盛華所持萬科22.1億股中,前海人壽陸續買入萬科共計約7.35億股之後,便一直按兵不動,增持主要是通過鉅炬盛華進行。根據公開數據測算,動用資金在220億元以上。

根據2014年年報,截至去年底,炬盛華總資產為283.13億元,凈資產186億元,賬面貨幣資金僅有3.23億元,年度凈利潤則更是只有2.62億元。僅憑這樣的規模,想要奪取萬科第一大股東寶座,似乎還有不小距離。

為了提升資金籌集能力,今年8月至11月,炬盛華先後5次增加註冊資本。工商資料顯示,今年8月26日,炬盛華將註冊資本從101億元,增加至104億元。進入11月份後,更是連續3次增資,將註冊資本增加到163億元。

但這似乎並不能滿足鉅盛華的全部資金需求。除了增持萬科,鉅盛華還參與了舉牌南玻A、認購華僑城、韶能股份定增等一系列行動。多方信息顯示,今年密集舉牌以來,鉅盛華開始多方籌措資金,除了前海人壽的險資,還包括股權質押、兩融、收益互換、資管計劃等5種籌資方式,為其提供資金的金融機構,至少達到7家。

根據萬科12月7日披露,增持前的11月24~26日,鉅盛華連續與南方資本、泰信基金、西部利得基金簽訂協議,三天內成立了7個資管計劃。在7個資管計劃中,通過南方資本成立的共計4個,西部利得基金兩個,泰信基金1個。

11月27~12月4日,鉅盛華買入的5.49億股,資金全部來自資管計劃。按照增持價計算,南方資本提供的資金約為73億元,西部利得基、泰信基金分別約為15.5億元、5.5億元。

根據萬科此前公告,炬盛華買入的萬科股票,主要是通過收益互換、兩融等方式進行。其中,兩融部分占萬科總股本的0.34%;收益互換部分占萬科總股本的8.04%,資金來源於華泰、中信、國信、銀行四家券商,目前鉅盛華已經全部回購。

依靠上述資金,似乎尚不能全部滿足需求。根據萬科11月11日公告,鉅盛華已將所持有的7.28億股萬科股票,質押給了鵬華資產,該部分股份共計占萬科總股本的6.59%。

四兩撥千斤的財技

由於缺乏詳細披露,在舉牌萬科及其他上市公司過程中,鉅盛華使用了多少自有資金,以及資金的杠桿比例,目前尚不得而知。但通過舉牌萬科,鉅盛華以及其背後的寶能系,閃轉騰挪的資本運作財技,已經盡顯無余,而加杠桿則是其中核心。

萬科公告,鉅盛華從銀行、華泰等四家券商手中回購上述股份,先後進行了兩次,第一次是在10月14日至10月20日,回購數量為3.32億股。第二次則是在10月27日至11月17日,鉅盛華再次回購以收益互換享有收益權的萬科5.6億股。

而其質押萬科股份的時間,與回購時間高度接近。公告顯示,鉅盛華質押萬科上述7.28億股,時間是在10月15日至11月9日,質押起始時間與回購時間,前後僅相隔1天。

此次舉牌,鉅盛華放棄收益互換途徑,也可能與政策環境的變化有關。11月27日,券商收益互換被叫停的消息,得到證監會確認。“收益互換政策收得很緊,現在大家都不敢做了,停止新增之後,即便利用存量客戶還錢騰出的額度,為其他有需求的已有客戶提供資金都已經做不了。”華南某券商人士稱。

而收益互換被叫停的時間,正與鉅盛華舉牌時間相近。即便如此,鉅盛華此次舉牌萬科的資管計劃,同樣通過結構化設計,實現資金加杠桿。公告顯示,其此次舉牌萬科的資金來源中,使用的是鉅盛華自有資金和金融機構配資。

“根據我們了解,這樣的資管計劃,一般都會撬動銀行資金進來。”某基金資管人士告對《第一財經日報》稱,此類產品杠桿比例一般在1:1~1:3之間。而據公開信息,此前上市針對公司大股東、員工持股的收益互換,杠桿比例也與基金資管計劃接近。

這意味著,若按1:3計算,此次增持鉅盛華利用的杠桿資金規模為72億元,其通過收益互換舉牌萬科的9.26億股,動用的資金可能也只有數十億元。若按1:1計算,鉅盛華所持萬科股份,初始資金共計在120億元左右。

編輯:許雲峰

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