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廚師仿效跆拳道分十一級 蝦餅拆解成一○八道工序 瓦城董事長徐承義的 武道經營學


2011-10-10  TWM




在台灣已成為泰國菜代名詞的瓦 城,掛上興櫃即以超過二○○元的高股價榮登餐飲股后,自幼習武的徐承義,如何運用跆拳道精神,打造瓦城的企業文化?他又如何用科學方法複製傳統廚藝,培養 近四百位廚師大軍?

撰文‧方沛晶

第一次見到瓦城泰統集團董事長徐承義,就發現他有一雙異常粗大的雙手,大拇指 的指節上還貼著OK繃,原以為是因為做菜受了傷,細問下才知道,習武十年、擁有跆拳道黑帶二段實力的他,需要深思時,習慣徒手拳擊磚頭,一邊打、一邊思 考,一面忍受肉體的痛楚,一面磨練自己的心志。

瓦城阪急店裡,牆上掛著一幅寫著「堅忍謙恭」的書法作品,這是徐承義從跆拳道中悟出的企業文 化。也因為堅忍謙恭,瓦城早已成為國內最大的連鎖東方餐飲集團,卻遲至今年九月十六日才於興櫃掛牌。

在台灣已成為泰國料理代名詞的瓦城,旗 下擁有瓦城、非常泰、一○一○湘三大品牌,非常泰走時尚泰菜,而一○一○湘賣的則是市面上較少見的湖南菜。目前三大品牌總店數為三十三家,年底前會增加到 三十七家,預計明年進軍大陸,在上海、北京等一級城市展店。

徐承義計畫以「瓦城」打頭陣,跨海到對岸發展,因為光是在台灣,去年瓦城就服務 超過二百萬消費人次,以到泰菜餐廳必點的月亮蝦餅來說,一年可以賣出二十萬份,若以平均一公分高的厚度計算,相當於四座一○一大樓。

料理 好、服務佳,讓瓦城打造出年營收十一億元、每股稅後盈餘(EPS)十三.七元的東方菜連鎖王國,掛牌當天以二百五十元均價,成為超越安心食品(摩斯漢 堡)、股價僅次於王品的餐飲股后,讓一向低調的徐承義,再次成為鎂光燈追逐的焦點。

為什麼是「再次」?其實二十年前,徐承義曾經是導演朱延 平力捧的新生代男星,在電影「報告班長2」中,以高大結實的戰士鐵漢造形初試啼聲,之後陸續與小虎隊拍過「遊俠兒」,與成龍拍過「火燒島」,也與劉德華演 過「異域」等大片。

褪去明星光環 在餐飲中落實武道精神有型又能打的徐承義成為電影公司全力栽培的新人,希望塑造他為「台灣藍波」,但他自己卻始終無法放棄心中的餐飲夢,最後決定放棄剛萌 芽的演藝事業,全心經營當時才剛開幕的瓦城餐廳;二十年後再次出現在媒體前,徐承義雖然褪去了電影明星的光環,依舊有型的他,已經成為餐飲業的大明星。

他 笑說,年輕時曾夢想以「電影」發揚武道精神,現在卻連自己拍過哪幾部電影都記不起來,反而是他想發揚的武道精神,最後卻是在「餐飲」中落實。

十 歲就被父母送到美國當小留學生的徐承義,剛開始因為語言不通、常被欺負。「我還記得,當時周末電視上只要播李小龍的功夫片,到星期一我就慘了,一群人把我 圍起來起鬨,要我施展功夫,有一陣子我幾乎不敢到學校去。」為求自保,徐承義要求父親讓他學跆拳道,但爸爸覺得他老是在外打架,學跆拳豈不更糟?苦苦哀求 兩年,父親才終於答應他去找老師。「那是一位韓籍教練,和八○年代很紅的電影『小子難纏』裡的宮城很像,個子小小、眼睛瞇瞇的,一見面,老師就對我父親 說,學跆拳不是學打架,而是學做人處世的道理,這才讓父親放了心。」之後,徐承義每星期一到六,都花兩個小時以上練跆拳道,教練非常嚴格,動作、姿勢一不 對,就拿木棍敲下去,但他還是堅持練下去。半年後,徐承義從最初級的白帶,升到黃帶,在學校被同學知道了,有人故意挑釁,他一時氣不過就和對方打了起來。

「對 方大我好幾歲,長得又高壯,那一次我被打得好慘,根本不敢回家。」全身是傷的徐承義,只能到道場找教練,一見到教練,不甘心的眼淚就掉了下來。教練一看, 就知道大概發生了甚麼事,他告訴徐承義,「Charles(徐承義英文名),你學跆拳不是為了計較面子,而是為了讓自己更有力量,哪一天你可以做到 mind like water(心如止水),任何人都打不倒你了。」此後徐承義專心練跆拳,說也奇怪,當他愈不理這些無謂的挑釁,反而愈沒有人敢來挑戰。十年的跆拳修習,讓 他領悟到一個人可以忍受磨練,實力就會增進;而在你實力夠、自信夠的時候,反而對人會更謙虛、更恭敬。

除了企業文化承襲跆拳精神,瓦城就連 管理制度也深受跆拳道影響。徐承義自創「廚務十一級臂章制度」,仿效跆拳道升級制度,將廚藝學習分成十一個階段,以白、黃、橘、綠(以下各級分為一、二 段)、藍、紅、黑等不同顏色的臂章,代表廚師在廚房位階的高低。

想升級,必須先通過學科筆試與術科實測,順利的話,二年就可以成為燜炸、涼 拌、蒸烤、爐炒樣樣都會的綠帶師傅,五年可以拿到紅帶,晉升為廚房經理,至於最高級的黑帶二段,目前瓦城三百七十名廚師中,只有三個人拿到。

科 學方法複製廚藝 每道工法都有定義如果單就人才培育來看,瓦城的廚藝管理學院大幅縮短廚師的養成時間,一般人得十年出師,在瓦城卻只要兩年,原因就在於徐承義把食材和調味 標準化,用科學方法複製了傳統廚藝,但當時要建立起這套繁複的SOP(標準作業程序),徐承義卻是吃足苦頭。

一九九○年,徐承義和朋友合資 五百萬元開設瓦城泰緬餐廳,其中一位合夥人是泰僑,負責找內場廚師,而徐承義負責外場服務,除了賣口味新奇的泰國料理之外,就連店內的風格都令人耳目一 新。

瓦城第一家店開在台北市仁愛路圓環附近,牆面上貼滿了「教父」、「亂世佳人」等經典電影巨幅海報,擺的是西餐方桌,方桌上鋪暗色桌布, 一坐下服務生會恭敬的等客人點菜,在當時這可是高檔西餐廳才有的服務規格,剛開幕就造成轟動,人潮從店裡排到路邊。

第一家店不到一年就回 本,徐承義想開分店,卻發現廚師不願配合,如果要從頭訓練一名新人,入門至少要三年,而且一旦師傅有事,店面就只能關門大吉,於是他就以合夥人的身分,正 式跟著泰國大廚拜師學藝。

「東方廚師都有一樣的習性,一開始根本不願意教你,我剛進入廚房時,他們刻意用泰語溝通,還打賭我撐不過一星 期。」沒想到,大老闆硬是挽起袖子,洗菜洗了三個月,這才讓泰廚覺得,徐承義是玩真的。

跟隨泰國大廚在廚房待了四年多,現在只要是瓦城的料 理,每一道徐承義都會做,也因為他了解每一道菜的作法,才開始慢慢把瓦城連鎖化。「東方菜要做到連鎖經營、口味一致並不容易,因為不管是泰菜、中菜,要運 用的食材就高達上千種,選料、刀工、火候、調味,以前在廚房裡,每一項都是只能意會、不可言傳。」他知道,培育廚師是瓦城能否做大的關鍵,所以花了六年時 間,把每一道菜詳細拆解,在最短的時間內複製廚藝。一道菜的作法到底可以拆解到多細?瓦城廚藝部經理楊志信解釋說,光是「火候」,就依照顏色、形狀、集中 度等分為八大類。

例如,甚麼叫作「文火」?瓦城的SOP上定義為「火舌尖剛碰到鍋子底部,溫度約一二○度的紅色火焰,適用於爆香」。至於料 理就更複雜了,以看似簡單的辣炒空心菜來說,從選材到料理完成,要經過三十幾個步驟。

以大家常吃的月亮蝦餅為例,從選材開始就要依據海蝦、 白蝦等三種以上的蝦種,按照含水度、鮮甜度、纖維感,依比例製成蝦泥,每一種蝦的顆粒要打多碎,拍打的手勢是甚麼都有規定,一共拆解成一○八道工序,才能 做出「鮮、Q、厚、脆」的招牌蝦餅。

「廚藝和武藝一樣,在廚房裡要耐得住悶熱,講求的不只是體力的磨練,更是內心的鍛鍊。」徐承義說,在瓦 城的廚房裡,雖然做工繁瑣,但是你看不到大廚喝斥小學徒的情節,更沒有老師傅藏私的情況,只要有心,在這裡人人都可以成為大廚。

不藏私的訓 練 讓小學徒也能變大廚訓練好近四百位廚師大軍,預備在二○一四年大舉拓點一百家,徐承義坦言,掛牌不是為了資金,而是因為求才若渴。「我們的財務很健全,也 有很完善的訓練制度,唯一缺的就是人才。」常被拿來和王品戴勝益相比的他,不願以彰顯分紅制度來吸引人才,再怎麼「逼問」,徐承義也只肯透露區經理級以上 年薪超過三百萬元,以及今年初公司以一股二十五元的價格開放員工認股(以目前股價來看,認購一張股票,現賺超過二十萬元)。

「我不希望同仁 留下來,只是因為錢!」笑臉迎人的徐承義頓時嚴肅起來,他再次提及習武的過程,「以前即使教練不在,大家還是很自然地對著空座椅和空道場鞠躬,然後才開始 打拳,這是一種發自內心的敬重,我希望瓦城的每位同仁,都有這樣的認同感。」「止戈為武」,不用武力而贏得對方的敬重,才是真正的武道所在。徐承義以堅定 的口吻說,他的目標是,有一天瓦城會成為全球最大的東方餐飲連鎖集團,所以他想提供給同仁的不只是一份高薪,而是一份自信,一份蹲了二十年馬步後,開始施 展拳腳的自信。

徐承義

出生:1967年

現職:瓦城泰統集團董事長經歷:演員,從 事過進口女裝、沙灘車等生意

瓦城泰統(2729)

成立時間:1990年

負責人: 徐承義

資本額:1.78億元

近三年營收、獲利:

年分營收(億元) EPS(元)20118.35.77 (1?7月)(以膨脹後股本計算)20101113.7 20098.28.61 學歷:瑞士商學院企管碩士、加州帕薩迪納城市學院企管系

品質控制

200次

為了尋找適合裝甜點的 容器,徐承義試吃超過200次,才找到一款法國碗裝盛冰甜點,而熱甜點則使用大同頂級骨瓷碗便於保溫。

標準規格13公分

為 講求最適口感,瓦城的空心菜長度要求是13?17公分,莖粗限定在0.3?0.4公分;鱸魚的長度也要求在38?44公分之間。

基 本功夫20下

要晉升到燜炸、涼拌、蒸烤、爐炒都會的綠帶廚師,須先學翻鍋,一斤白米要連翻20下,不能掉出一粒米才算及格。


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頂級VC/PE拿走百倍回報:一級市場榨乾二級市場

http://www.21cbh.com/HTML/2012-1-23/yMMzEzXzM5NzAyMQ.html

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2011 年大幕落下,PE/VC一年的座次已經排定。南都記者從投中集團所獲得的2011年VC/PE A股IPO退出回報數據顯示,依照賬面回報率和賬面退出回報兩項統計口徑排名顯示,新天域資本投資的華銳風電以184.5倍賬面回報率和IPO賬面回報 108億人民幣拿下兩項「冠軍」。

然而,在光鮮的背後卻是二級市場的慘淡。南都記者仔細查看了兩項指標的前五名案例共十家公司上市後各項 數據發現,這些公司的股價在上市至今全部呈下跌狀態,甚至有數隻慘遭腰斬,股價表現全部弱於上證指數,多數還弱於行業指數;業績的增長大多數不再強勁,甚 至有同比下跌的情況。

這些現象直指一個殘酷的現實:不少具有PE/V C背景的公司具有「包裝上市」的嫌疑,伴隨著PE/V C的逐漸退出,多數開始濃妝消退,顯露真實容顏。同時,一級市場的高定價,高市盈率均透支了企業成長空間,使其在二級市場難以有良好表現。特別是在如今二 級市場的估值水平已經降至了歷史低點情況下,一、二級市場估值的現象倒掛正在成為現實。

新天域資本拿下雙料冠軍

在賬面回報率的榜單上,新天域資本以184 .5倍賬面回報率居第一,而位居第三誠信創投投資的高盟新材就只有63.04倍,化工創投投資的華中數控以20.6倍擠入賬面回報率排名第十。

就行業分佈看,能源及礦業佔據三席,前兩名均屬於該行業,此外製造業亦佔據三席,化學工業兩席,顯示出傳統行業依然有著豐厚回報。

按照賬面退出回報絕對額排名看,新天域資本依然以108億人民幣高居榜首,而第二名高睿創投投資的亞瑪頓就只有13 .7億元,位居第十的是復星創投投資的佳士科技,回報了8.3億元。就行業分佈上呈現更加集中趨勢,製造業有五家,能源及礦業兩家。

在兩份榜單中,同時出現的只有新天域資本投資的華銳風電。而按照亮相排名統計,新天域資本均高居第一。而上述成績,即便放到全球市場,184.5倍的賬面回報率亦排全球第一,而108億人民幣的賬面回報僅次於軟銀集團投資的人人上市回報18.9億美元,位居全球第二。

而不容忽視的事實是,在華銳風電創下滬市最貴90元上市的背後大佬云集,除了近幾年在國內風頭強盛的新天域資本外,上海證券交易所首任總經理尉文淵、原申銀證券總裁闞治東等資本市場大鱷也現身其中。

光鮮數據背後的黯淡

榜單上呈現的數據無疑異常耀眼,然而南都記者記者仔細查看了兩項數據前五共十家公司上市後各項數據,卻發現了眾多令人膽寒的信息。

以最為耀眼的華銳風電為例,其以90元的發行價上市,在去年6月進行了一次每10股送紅股10股的分紅之後,至昨日股價已跌至15 .45元,其表現遠遠弱於上證指數。

在新天域這樣的風投機構賺到了豐厚的回報之後,不少機構也駐紮該股。截至去年三季度,共6家主力機構(保險公司3家,券商集合理財1家,券商1家,一般法人1家)持有華銳風電,持倉量總計1894 .44萬股,佔流通A股9.01%。

南都記者還注意到,華銳風電2011年前三個季度實現營業收入83.89億元,比上年同期下降27.3%。很明顯,公司基本面在上市時候已經被很大程度上透支,二級市場上介入的機構和個人基本上悉數被套。

記 者發現,在這十家「上榜」的公司中,華銳風電的上述特徵居然在這些公司中一致地存在。位居兩項數據第二的亞瑪頓,以38元價格上市後,股價一路下行,成交 量亦是逐漸萎縮,截至昨日收盤下跌22.09元,其在2011年前三個季度實現營業收入4 .4億元,比上年同期增長2 .53%。高盟新材、華中數控、貝因美、通裕重工、鳳凰傳媒、聚光科技等公司也概莫能外。

這種現象值得警惕:在二級市場估值已經降至歷史 低點時候,一、二級市場估值的現象倒掛現象最終不僅讓二級市場投資者紛紛被套,於PE/VC行業而言,二級市場退出的壓力必定會逼迫一級市場P E項目估值的大幅下滑。一旦機構和投資者均意識到PE/V C機構熱烈捧場公司存在較大陷阱時,選擇用腳投票的他們勢必讓PE/VC機構和上市機構都遭遇難堪。

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Gold, Basel III, Tier one capital, Level one asset黃金與巴塞爾三,一級資本和一級資產 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2013/02/gold-tier-one-capital-level-one-asset.html
最近見到網上有傳聞黃金將會被納入銀行的一級資本(Tier one capital)計算當中, 感覺非常奇怪, 因為無論你將黃金當作是商品或貨幣, 與銀行的一級資本根本是兩種風馬不相及的概念, 正如, 如果有人講BASEL III有意將貨幣例如人民幣納入銀行的一級資本計算當中, 是否好奇怪?

一級資本是根據資本的來源和本質而定, 同資本以什麼形式(即資產的種類)存在於銀行的帳面上無關. 舉例, 銀行A增發普通股融資100萬元, 資產負債表因而多了100萬元現金, 銀行B發行次級債券融資100萬元, 資產負債表也多了100萬元現金, 銀行A和銀行B同樣以現金形式持有這100萬元, 但只有 銀行A可以將100萬元計入一級資本, 銀行B只能將100萬元計入附屬資本.

筆者用另一個比喻, 一級資本是講血統, 講國藉, 黃金則是講職業, 美國人可以是律師, 醫生, 但如果說 律師就等於或全部是美國人, 是否很奇怪?

銀行持有資產的種類會影響風險資產的計算, 繼而影響資本比率. 在計算風險加權資產(RWA)時, 會根據資產的風險權重, 一般分為5級: 第一級風險權重為0%, 表示該等資產無風險, 第二級風險權重為10%, 第三級風險權重為20%, 第四級風險權重為50%, 第五級風險權重為100%, 表示該等資產具有完全的風險.

舉例, 銀行A股東出資10億元, 客戶存款100億元, 即總資產110億元, 總負債100億元, 如果資產當中,10億為現金(險權重為0), 其餘100億元為風險權重100%的資產, 銀行A的一級資本比率=10/100 = 10%. 如果銀行A將現金增加至30億元, 一級資本比率=10/80 = 12.5%

如果BASEL III將黃金定義為貨幣而非商品, 則黃金的風險權重有可能變為零, 銀行的一級資本比率(注意, 不是一級資本, 而是一級資本比率, 因為只影響分母, 不影響分子)是有可能因而提升.

此外, 銀行的資產會根據流動性高低和市場價格的公開度和透明度被分為Level one, Level two 和 Level three. 引致金融海嘯的次按有毒資產很多屬於Level 3, 即沒有公開公正的平台去定資產的公允值, 通常靠Model去計算, 而且流通性低.

筆者認為傳聞中黃金角色的改變, 同改變一級資本的定義無關, 最有可能是改變風險權重至0%(不過, 筆者相信現時已經有國家把黃金定為風險權重是0%了), 和由Level two 資產改為Leve one資產, 肯定黃金的貨幣地位, 即視黃金等同貨幣.

無疑黃金作為資產是有其優點, 包括沒有交易對手風險, 沒有信用違約以及評級被下降的風險.不過最終是否會令到銀行增加持有黃金的意欲, 還要考慮其他因素, 包括流動性,  市場風險(始終黃金價格是波動的), 收益率(持有黃金基本上無利息收益兼具要付倉租)等等,  但無論如何, 筆者認為銀行會因此增加黃金比重的機會不大.
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一級市場的銀行股權轉讓潮 Professor_Durrr

http://xueqiu.com/1459805993/23572327
我覺得銀行低估的原因不是別的,是資金壓力。

拿各地農商行股權轉讓的一級市場舉例子,中國比較有意思的是很多農商銀行的大股東基本都是各地政府和中央政府,這些股東呢,去年因為經濟減速導致稅收減速,外加一年房地產調控導致土地出讓增長乏力,導致很多地方政府開始逐漸拍賣地區性的銀行股權來還債。賣銀行也沒什麼其他原因,首先這是地方政府公共資產裡比較值錢的一個大類,其餘比如融資平台這種純殼類沒有現金流的公司賣也沒人要。

其次一般政府賣東西是不怎麼考慮經濟效率的。地方政府手上的資產就幾類:鐵路公路機場,土地,國有企業股權,而且股權裡面比較值錢的也就是銀行,公用事業這些。鐵路公路是燒錢生意,土地出讓金是有邊際效益遞減的,公用事業水電氣沒有定價權,私人投資者看不上,而且也不敢放開定價,看看最近網上天然氣漲價多少爭議就知道了,想漲價估計有年頭。

很多投資者看好的是銀行牌照的價值,其實這個牌照價值以後會越來越不值錢,主要是銀行本身的定位和經營風格比較重要,好好經營是可以拿到很不錯的回報率的。而且很多時候地方政府出讓也不是全資出讓,很多地方政府還要保留控股權。基於這個原因很多高淨值客戶退避三舍:因為銀行大股東能夠確保貸款能夠有優惠,享受金融優惠政策等等,沒有控股權就不好玩了。

還有一些銀行的私人成分也在退出:原因也很簡單,沒有控股權,外加自己的生意難做,需要賣一些東西,讓自己現金流轉正。順便說一句:民營股東拿到銀行控股權是可以瞎搞的,關聯貸款什麼的都不在話下。這種事國外發生過,未來國內也一定會發生,97年東南亞很多銀行瞬間垮台跟大股東有直接關係,都是關聯貸款,拿去投機倒把虧得一塌糊塗,最後全部壞賬儲戶和政府兜底。

大股東是政府有一個好處,就是一旦銀行發生壞賬問題,政府一般會兜底發債沖銷,跟四大行的模式近似。拿天津農商行舉例子:2010年天津農村信用社聯合改制,改制時候的不良率17.5%,資不抵債,然後改制之後政府補充了一部分資本,然後又追不良追回來十幾個億,新入夥股東1:0.6沖銷一部分壞賬,最後不良率下降到3.5%。管理層也做了輪換,兩年時間這家銀行就變成了一家資產質量還算不錯,充足率大大提高的社區銀行。

因為市場上這麼多實體都在賣銀行股權,而市場上沒有那麼多併購的資本,所以轉讓價格很難高於賬面價值很多。即使連天津農商銀行這樣的不入諸位法眼的農村信用社聯合體,ROE也在15%以上,2010年拉二股東入股的價格1塊,現在淨資產已經是1塊8了。天津市最大的商業地產開發商麥購的老闆買的這些股權從2010年末到現在銀行賬面淨資產翻番。這資產增值水平基本能秒殺雪球三分之二人吧。

我的看法是:市場什麼時候有效呢?就是流動性特別充裕的時候,太多的錢,太少的機會;市場什麼時候無效呢?就是現在這種所有人都缺錢,不管政府還是個人都在淨資產附近拍賣優良資產,但是就是沒有買家的時候。跟03年房地產的情況很像。


作為一個長期研究啤酒行業,看慣了啤酒行業7-8%的ROE,資本市場價格動輒淨資產5倍買盤不斷的從業人員,我是非常不適應這種買啥都兩塊,啥啥都兩塊,買啥拿啥挑啥都兩塊的模式的。

多說兩句:過去幾年央行存款準備金比例這麼高,資金供應是不足的;但是政府開工項目多,四萬億帶動了私人部門比如建築業和房地產業,所以需求整個是上漲的,整個貸款市場是很火爆的。

所以過去幾年銀行都活的很好,不管是誰家,經營能力多糟糕,都是大家求著銀行放貸,所以再敢玩的銀行也有很好的業績,再懶的管理層也敢拍胸脯說自己天下第一,有沒有內部風控都活的挺好,只要牢記足額抵押+栓大戶擔保,不良率就能控制的不錯。

現在經濟逐步放緩,整個貸款需求沒有前幾年那麼高了,私人部門生意難做,擴張放緩,公共部門受限於財政收入和高負債率也不會有大動作,本身是資金需求在下滑,雖然供應沒變,但資金價格下來了,不管是二級市場還是一級市場,資金水溫都在下降。

我的看法是,雖然經濟有復甦,但是資金需求不會提高,原因是公共部門也好,私人部門也好,負債率都已經很高了,無論是生意擴張還是兼併收購,都受制於高負債率帶來的高成本問題。其實利率沒有大的變化,只是因為存量比較高,所以無論對於生意擴張還是併購,資金成本就成了一個大問題。與2010年前後私募股權市場的高成交價格,IPO的火爆相比,現在市場是相當冷清的。


沒有資金供應,公司基本面再向好,無論一級還是二級市場,也只能維持現在這種癱瘓狀態。很簡單的道理:二級市場上人人都看得出銀行股低估了,但是沒有匹配的相應體量的資金,再好也只能瞪眼看著。一個賣假藥的$云南白藥(SZ000538)$ 100億的總資產估值500億。一個開發房地產的$招商地產(SZ000024)$ 估值也是500億,總資產接近1000億。

對於我們這些小青蛙來說,水溫下降是好事,可以多籌集一點資金,多買一些東西。


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一級市場男和二級市場男簡報 從容投資鄭瑩

http://xueqiu.com/9808470089/24998553
時間:2013-08-28 07:37  作者:鄭瑩

【瑩語非非】 在股市打拚的男同胞們就是經典的「二級市場男」。他們常常有一些綽號,比如「陸家嘴股票男」啥的。最有意思的是,「二級市場男」有自己的暗號,飯局聚會時,他們有一句接頭密碼作為開場白:「最近怎麼看?」

親愛的小妹:

你好!

上週接到你姐姐的來信,說你已經大學畢業開始工作了。我為你感到高興。

有了工作,自然要考慮成家的問題啦。你姐想請我在金融行業介紹合適的男孩,供你拋繡球之備選。我當然樂意從命。

考慮到你對金融行業和資本市場不太熟悉,有必要首先給你介紹一下「一級市場」和「二級市場」。

先說一級市場,通俗地講,把未上市企業的股權作為投資對象的市場就是「一級市場」。這種投資叫做股權投資。股權投資又根據企業成長的狀態分為三個階段。當企業處在剛剛萌芽,有很好的成長潛力,同時也存在著很大的失敗風險的階段,投資該企業的資金被稱為「天使投資」。聽起來很浪漫吧?

當企業已經初具雛形,前景非常光明,但仍需要較長時間才能產生真正的回報時,投資該企業的資金被稱為「VC」,它是「venture capital 」的簡稱,意思是「風險資本」。

而當企業已比較成熟,有穩定的商業模式和盈利,但還沒有上市時,通過私下募集資金的方式投資該企業的股權則稱為「PE」,它是「Private Equity」的簡稱,意思是「私募股權投資」。

不熟悉這個行業的人以為,「一級市場男」都如同在電影裡看到的美國華爾街投行紳士那樣,西裝革履風度翩翩談吐不凡,經常在商務艙裡穿梭,愛好的東西都是雪茄紅酒高爾夫,頗有點陽春白雪無法接近的調調。其實,在貌似光鮮的外表下他們也過得很不容易,鴨梨山大。

如果你能接受在男朋友不能經常陪伴你的時候也很開心地和閨蜜們逛逛街吃吃飯;男朋友沒拿到項目壓力很大很沮喪時你能主動安慰一下給點正能量;男朋友項目上市了分到大把獎金時你不眼紅不亂花好好打理;任憑男朋友事業如何波瀾起伏你總能保持個人的興趣愛好且生活得有滋有味,那麼,你就基本上可以和一個很優秀的「一級市場男」組合一個美滿家庭了。

再說二級市場。索性舉個例子:股票市場就是一個最典型的二級市場。

在股票市場打拚的男同胞們就是經典的「二級市場男」。這類男同胞常常有一些綽號,比如「張江IT男」、「陸家嘴股票男」啥的。他們大部分都穿著樸素,一般情況下都是T恤和西褲打扮,偶然遇到個大型路演之類的正式場合,你會發現穿西裝的他們也挺帥;他們通常背個雙肩包,大佬們看起來也都像大學畢業生,全行業裝萌年輕化;他們一般都有多個移動設備,用於隨時隨地收研究報告,看研究報告,和同行業微信短信交流;他們情緒的高低並非和大盤指數上漲下跌完全正對應,其中有很多錯綜複雜的因素,比如空倉時大盤大漲,別人的板塊大漲自己的板塊大跌等等……最有意思的是,「二級市場男」有自己的暗號,飯局聚會時,他們有一句接頭密碼作為開場白:「最近怎麼看?」

如果你覺得以上這些特點都可以接受,或者說都很可愛,那你可以考慮找一個「二級市場男」做男朋友。你雖然要忍受男朋友人在你身邊但是精神卻在移動設備上這個缺點,但是至少他不饒舌,總是在思考顯得很文雅,一般情況下吃什麼玩什麼到哪去旅遊都是你拿主意。而且,他也不會花費你很多時間給他買衣服買鞋子,不過據說隨著這個行業整體素質的提高,其中有些「二級市場男」開始定製袖口上繡名字的襯衫了——如此更好,你可以直接將他委託給裁縫,更省事了。

好了,簡報到此,供你參考。雖然行業共性如此,個別差異還是挺大的。就像選股票先看行業,再看個股一樣,先把行業特徵搞清楚,再到板塊裡精挑細選吧。

當然,最重要的是你先弄清自己的興趣和需求,瞭解自己是挑選他人的前提,如此方能實現風險與收益的最佳匹配。沒有絕對的好或者不好,合適就好。

祝你早日找到如意郎君!

二級市場姐

(作者係從容投資聯合創始人)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74283

23:17 PIMCO格罗斯:美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示,一旦葡萄牙退出现行援助计划,将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn:极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社:美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息:警方称1名狙击手已经受伤倒地,警方在追捕另两人。 22:20 美联社:美国国防部官员表示,华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制,但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道,至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组:有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后,华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息:华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者,包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%;花旗集团预计在面临严重压力的情况下,将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点,涨幅0.51%,报15454.39点;纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点,涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%,预估+0.5%,前值持平;美国8月制造业产出月率+0.7%,预估+0.5%,前值修正为-0.4%,初值-0.... 21:13 美国海军确认,一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard,至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵,高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門(AWA)的檢查,瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定,僱員每週工作時間不得超過45小時,允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況,他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導:2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後,猝死身亡。該事件引發渲染大波,部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一,而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。

目前,AWA表示目前尚未公佈調查結果,舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節,高盛拒絕回應此事。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75334

金融詞彙(8):債券一級及二級市場bond primary and secondary market和債券發行bond issuance 寗零

http://notcomment.com/wp/3872

債券一級巿場primary market
債券一級市場主要由債券發行者 issuer、認購者 /投資者subscriber/ investor 和委託承銷機構lead manager /underwriter組成,其功能在於提供一個債券的發行平台,讓市場資金能有效率地由投資者轉入融資者手中。
委託承銷機構就是代發行人辦理債券發行和銷售業務的中介人,主要有投資銀行、證券公司、商業銀行和信託投資公司等機構。它們也可能是認購者之一。
債券的發行方式有公開發行(Public Offering)、私募發行(Private Placement)和承購包銷(Underwriting)三種。
1.公開發行-是向一般市場而非特定投資者進行推銷,交易面額一般比較小,但發行額比較大。發行成本則通常比私募和承購包銷大,面對更多投資者。
2.私募發行-是直接向特定的投資者銷售新的債券,交易面額一般比較大,發行成本相對較小,發行額也相對較小。
3.承購包銷-指發行人向承銷商Lead manager/underwriter付出一定的費用,換取承銷商承擔在市場需求不足的時候,按發行價買入約定數量的新發行債券。

債券二級巿場secondary market
債券二級巿場是債券發行後,投資者轉手買賣交易的市場,一般都是由投資銀行,證券公司等金融機構作為中介人,由於沒有一個特定的交易所作為一個公衆平台去做買賣,很多時候市場透明度比股票市場低,買賣差價也相對高,流動性相對也不好。

公債發行方式-government debt issuance
公債的發行一般都是採用招標式的公開發行。投標者都是政府允許的一級交易商們(Primary Dealers)。這些一級交易商可以代客戶認購,亦可以本身認購。
政府公債在發行前會先發布該期公債招標的相關細節,包括發行期次、額度、投標截止時間、結算曰,以及其它發行條件等。
有時政府所發行的公債並非新的期次,而是重複先前所發行而目前仍在市場中流邀某一期次債券,只是增加該期次的發行額度而已。此類發行方式稱之為增額發行(Reopen)。增額發行可有助提升該期次的債券的流通量。
通常新發行的公債在二級市場中會享有較高的流通性,一般稱之為熱門券(On-the-Run Issue)。但是若有相同到期期限的新公債隨後發行,則原先的熱門券就會被取待而成為流通量較差的冷門券(Off-the-Run Issue)。

企業債券發行方式corporate issuance
企業債券(Corporate Bond)亦稱為公司債,發行者絕大部分都是已上市的企業。企業債的發行方式可分為公開發行(Public Offering) 和私募(Private Placement)兩種。
由於公開發行是向市場中的普羅大眾募集資金,因此需接受較嚴格的監管,並且要向監管機構申報核備,依證券交易法規定向投資大眾提出公開說明書(Prospectus),並委託承銷商(Underwriter)來銷售債券。
債券若採取私募方式發行,發行者不需事先申報,也無需印製公開說明書,但仍須在發行後向證監機構報備。
私募債券可由發行的公司直接售與個別的投資者,亦可透過承銷商之協助來洽特定的投資者購賣。

公開發行之債券多半是經由證券商承銷認購,在二級市場中配售給其它投資者。承銷方式可分為包銷(Underwriting)與代銷(Best Efforts)兩種。
包銷是由承銷商以承銷價格向發行公司將全部債券賈下,然後透過其銷售網絡將債券售出。
實務上債券的包銷方式會再分為餘額包銷(Standby Underwriting)與確定包銷(Firm-Commitment Underwriting)兩種。餘額包銷是指承銷商在承銷期屆滿後,如未能全數銷售完所包銷之債券,則需自行認購剩餘數額;發行公司需在承銷期屆滿後才獲得資金。確定包銷則是指承銷商先認購全數債券額度,然後再銷售;發行公司可以先行獲得資金。
至於代銷,是指承銷商利用自身的銷售管道來替發行公司銷售債券,在銷售期屆滿後,若未能全部售馨,可將剩餘的數額退還給發行人。

承銷商在企業債的銷售上都是採用洽商銷售方式將債券售與投資者。
有意願爭取承銷權的承​​銷商先決定將發行之債券的銷售價,再通過其銷售管道向特定的投資者(​​多半為機構投資者)洽商他們的認購意願。 若承銷商估量投資者願意認購之總金額足以包銷整批債券,便積極爭取承銷權。

承銷商在企業債的銷售上都是採用洽商銷售方式將債券售與投資者。
有意願爭取承銷權的承​​銷商先決定將發行之債券的銷售價,再通過其銷售管道向特定的投資者(​​多半為機構投資者)洽商他們的認購意願。若承銷商估量投資者願意認購之總金額足以包銷整批債券,便積極爭取承銷權。

承銷商的責任
通常證券承銷商在得知發行公司的融資計畫後,就會積極展開作業以爭取承銷權。他們會就包括債券發行的各種規劃、債券設計等,並透過自身銷售管道探詢市場的購買及出價意願以作為承銷報價之參考。
當發行公司最後敲定承銷商的人選後,債券發行的相關作業例如向監管機構的申請核備,公開說明書的印製,交易所的掛牌申請,律師、會計師的僱用等等都交付給受委託的承銷商來主導辦理。
承銷商的責任並不因債券承銷的結束而終止。一個負責任的承銷商通常會在二級債券市場中對所承銷的債券提供雙邊報價(Two-Way Quotation)以維持該債券在市場的流通性。
如果單筆債券發行金額過於龐大,為減低承銷風險,承銷商會籌組承銷團(Underwriting Syndicate)來分擔風險,並由一或兩家擔任領導或共同領導承銷商(Lead or Co-Lead Underwriters)。

近期最觸目的新債券發行算是十月初工銀亞洲的十年期美元債券(包涵五年call feature 贖回)。為什麼它是那麼觸目?它是首隻complied with Basel III 的銀行發的美元債券。它與2010年前的銀行發的債券多包含了新的 non-viability clause. 這條款對於任何銀行資本債券,當監管機構認將銀行將需要沖銷或注入公共資金來維持運作時,債券可以將迫減為零價值或轉換成股權,這就是所謂非可行性的角度。因為是首次的發行,大家都很想知道這個clause的加入後,債券的coupon 會是多少。結果,由工行的未償還債券來看,非可行性條款花費了約50個基點(50basis point=0.5%p.a.)。
工銀亞洲結果發行了美元500million,4.5%coupon 10 years with one off call on Oct 2018 ,rating BBB+ by Fitch.
Order book mainly from 150 Asian investors with a total of USD 2.3 billion interest.
銷售中介人除工銀亞洲也包括ANZ,BOA,Citi,Credit Agricole,Credit Suisse,Deutsche Bank,Goldman Sachs,HsBC,RBS,UBS。

恭喜工銀亞洲,它是筆者以前的一個好客戶!
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一個一級市場投資人士的投資思維框架 每天一個新發現

http://xueqiu.com/4628637141/29343240
   幹過審計、在投資行業也浸淫了多年,成功失敗的都見得多,剖有些心得,如何做行業分析?如何做企業研究?這些問題都是本人過去多年一直在思考的問題,書是看了不少,企業DD也做了不少,但還未成為大師,但也不妨說說自己的觀點吧。

     一、從DCF到企業價值
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     DCF模型很好的詮釋了價值創造的源泉,該如何運用呢?其實根據本人多年應用的心得,關鍵不是我們去計算這個未來值,我們任何一人都不具備這樣的超群能力,巴老的至理名言「我寧要模糊的正確,也不要精確的錯誤」就是這個道理,因此我們的目的是瞭解背後的機制。

     二、企業自我造血機制
查看原图
    瞭解了這背後的機制,我們下面的聚焦點就很清晰了,總之可以歸結為盈利能力、資金使用效率、資本擴張屬性。我們不需要精確的計算,僅僅需要剖析歷史和當前的水平,並且我們需要有一定的穿透力,對未來維持的水平狀態需要有一個確立的判斷。

     三、自上而下的思維方式

     1、宏觀分析

     財政政策:稅收政策、財政預算、財政投資、財政補貼。

     貨幣政策:貨幣供給、利率政策。

     對於宏觀分析我們需要關注的是面而不是點,比如從2010年開始財政公共安全支出就開始超過了財政國防支出,因此帶來了$海康威視(SZ002415)$ 、大華股份一路業績高猛增長。國家的軟件退稅政策帶來了軟件企業以及軟硬集成等一大批企業的投資機會。08年4萬億投資帶來了裝備龍頭$三一重工(SH600031)$ 、水泥龍頭冀東水泥紅利時代的投資機會。當然很多財政刺激政策不具有可持續性,因此抓住投資時點很重要,這就對投資者自身的專業判斷能力、對行業的理解深度要求很高。

     2、中觀分析

     產業分析:產業鏈梳理、商業模式變革、新技術新材料替代、價值鏈分佈、生命週期、供需情況、市場結構、競爭格局、行業壁壘、政策環境、財務特性。

     區域分析:區域政策、區域優勢、區域壁壘。

     對產業的深入認知個人認為是最為重要的,每個人精力、教育、成長都是有限的,不可能做到面面俱到。因此每個人需要建立自己的能力圈範圍,只有在自己投入時間最多,最為瞭解,資源信息最多的行業找到好的投資標的。好的行業未必所有企業都有投資價值,我們需要尋找的是價值制高點、有一定的行業壁壘、處於快速成長期階段的產業位置。

     3、微觀分析

     企業分析:SWOT模型、波特五力模型、企業戰略、團隊執行力、營銷與研發、企業文化、業務擴張屬性、財務評價。

     做完產業分析任務還沒完成,我們不可能對所有標的投資一遍,最終是要選出一兩個投資標的。在一個具有行業壁壘的產業,始終是遵循「二八定律」,比如網絡廣告龍頭$百度(BIDU)$ 、遊戲龍頭$騰訊控股(00700)$ ;或者我們在選擇標的的時候應該具有通用電氣韋爾奇在位時提出的「數一數二」定位策略。好的行業、好的戰略定位、好的團隊、好的企業文化、好的財務屬性都是偉大企業的共通點。

     四、行業壁壘情形

     1、重資本投入:這是一把雙刃劍,並且週期性較強,比如過去的光伏產業、風電產業,一般不太具有長期投資價值。$中集集團(SZ000039)$ 就是一個典型的案例,儘管管理團隊完全市場化運營,但顯然受外界經濟環境影響頗大,經營槓桿可以放大收益同時也會放大虧損。

     2、高轉換成本:因為轉換成本較高、或者搜尋成本較高,因此具有很強的客戶粘性,軟件產業$用友軟件(SH600588)$ 就是是典型的代表,但云數據產業的崛起,有可能對該行業的商業模式產生巨大的顛覆。

     3、網絡平台效應:一種是具有網絡社交的屬性,因為大家都在用所以自己也用,不然自己會掉伍,典型代表是微信、QQ;另一種是降低信息交換成本,典型代表是美團、大眾點評。

     4、心智控制力:營銷大師特勞特說過「未來企業的競爭是客戶心智控制力的爭奪戰」,一般是大眾消費的產品,具有時尚型、重複消費性,比如可口可樂、小米科技、蘋果。

     5、特許權利:特許權利包括專利、政府准入,專利特權最具代表性的就是醫藥產業,比如$云南白藥(SZ000538)$$片仔癀(SH600436)$ ;隨著國企改革進程加快政府准入的門檻可能不復存在。

     6、規模經濟:包括研發投入、營銷費用、物流費用、信息技術以及管理成本,典型的代表有順豐快遞、$金螳螂(SZ002081)$ 。但規模經濟並非恆久不變,市場容量越大規模效應會下降甚至成為負擔,比如IBM在上世紀八十年代不可一世,但戴爾的準時供應鏈大幅降低了營銷物流費用讓電腦進入了千家萬戶,造就了戴爾時代,但技術的進步與個人收入水平的提高導致電腦價格很便宜,價格不再是唯一選擇,個性化與便攜性成了當今的需求偏好,策略的一成不變讓戴爾而今黯然失色。

     五、競爭壁壘評估

     1、行業龍頭市場份額穩定性

    有沒有壁壘並不是拍腦袋式一錘定音,如果市場有成熟的企業或類似商業模式的企業,我們需要觀察過去5年甚至10年的經營表現,是否享受了高於行業的成長性?市場份額是否在持續提高?在遇到行業低谷時期是否能率先脫離困境?

     2、行業龍頭利潤水平穩定性

     有壁壘的產業一般能享受高於社會平均水平的投資回報,並且該優勢具有一定的維持性。

     六、投資決策模型

     1、建立決策樹:

     戰略:自身定位、突破重點

     營銷:對象、定價、宣傳

     運營:商業模式、成本控制、產能解決

     人力:團隊執行力、激情、穩定、創新

      財務:過往績效、資金使用效率

      2、尋找關鍵因素:

      找到關鍵突破點,遵循二八法則,集中精力找到價值要點以及風險排除

      3、實地調研

      建立提綱,做一個傾聽者與觀察者

      4、研究分析

      從宏觀、中觀、微觀三維角度綜合判斷

      5、形成觀點

      觀點要一針見血,不帶含糊,符合電梯法則。

     以上只是個人一級市場投資多年的經驗總結,僅供自勉,還有很多不完善的地方,取者自負。
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文化傳媒產業的未來—從一級市場看二級市場

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2332&page=1&extra=#pid5198

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-14 11:05 編輯

文化傳媒產業的未來—從一級市場看二級市場
作者:中國文化產業基金執行董事,唐肖明
演講摘要
一、電影行業
1、四倍空間千億市場、看好優秀內容公司:2013年中國電影票房達到218億,由於三四線城市偷票房,這個市場規模已經實際上已經是300億以上了。今年下半年手遊出來以後,300-350億都可以想到。中國未來是社交型社會,票房將來至少有四倍以上的增長空間,從300億達到1000億以上是一個基本目標。在行業里內容做得好的公司,將來的市場空間極度樂觀。單片票房達到20-30億有可能在明年就會出現。

2、版權運營曙光乍現,未來營收來自衍生看好版權,在美國叫破窗發行,在中國叫互聯網、移動互聯網對視頻內容付費模式的打開。未來內容視頻付費,全球最大的單一體量的市場在明年逐漸被開發出來之後,可能視頻市場,從廣告到內容到版權,加在一起指向萬億人民幣以上。版權會急劇起飛,過去十幾年沒有解決的問題,在今年下半年或明年上半年可能會出現一些行業增長的曙光。電影票是讓做IP運營的人能夠賺錢地去做更大廣告的機會,是給品牌、IP做廣告的機會,做廣告的同時還能把錢給賺回來,將來百分之八、九十的收益來自廣告、視頻、產品。
3、供給調動市場需求,院線增長並未過剩:電影行業是一個內容調動需求的市場,是供給調動需求的市場。現在不是沒有需求,而是沒有好的供給把它調動出來。中國的院線影院熒幕的增長趨於理性,都說熒幕院線建設過剩,但我們認為這是一個階段性的現象,只是因為大家的觀影習慣和內容的供給沒有到位。

二、互聯網和移動互聯網
1、發行渠道BAT掌控、布局內容創意領域:BAT擁有兩項重要優勢:(1)資金優勢;(2)海量用戶和平臺,構成內容發行的主要渠道。內容的創意總是稀缺的、分散的,不可能由一家公司所壟斷,大公司可以做發行、做整合營銷,但是內容需要天才、創意人士去做出來的。所以針對互聯網巨頭的投資布局,文化領域的投資機構把重點放在內容上。

2、二級市場馬太效應、抱住大腿尋找增長:納斯達克或者A股,在細分的TMT領域前六到八名的公司占據了所有市值增長的60%-70%。納斯達克就是Facebook,Google,屈指可數的五六家公司,能夠貢獻整個資本市場的50%-60%的增長率。二級市場也好,PE也好,第一個就是抱大腿,找出最牛的人,跟著他長期持有。另外一個,作為投資機構,抓增長,抓能夠有好的內容產生能力的團隊。

3、甄別優秀內容公司、看明星內容產出力:能夠產生第一次不奇怪,做出一個《好聲音》不奇怪,有本事做出第二個《爸爸去哪兒》,那我們就徹底拜倒。做內容的公司,能重複第二次、第三次產生明星級內容,是值得關註的對象,因為他一定是掌握了這三年之內的內容制作行業的地盤。

三、廣告行業
1、品牌格局初步形成、廣告主投放基於ROI:廣告、公關的名詞劃分已經過時,現在只有營銷一個詞。中國經濟、全球經濟發展至今,品牌格局初成,再花大價錢去砸央視廣告、八點檔去做品牌增加價值不大。所有品牌商,做營銷、互動營銷、精準營銷,只要有能力幫他以ROI方式解決投放效果的問題,預算基本無限。以大數據為基礎,基於ROI即投放回報比,每花一分錢出去能夠帶來紮實的銷售或銷售線索,是廣告主所表達出來的一個意願。

2、流量入口不再稀缺、精準定位營銷是關鍵:每個人從早到晚都被某一個APP應用包圍,對於人的觸點急劇增加,流量入口不再稀缺。在移動互聯網剛開始的幾年,91、UCWeb具有很高的價值,阿里也意識到流量入口是無限的,不再稀缺。通過任何方式就能找到同樣的一群人,還更便宜。但是怎麽高效地找到這個人,進行定位、營銷,需要把整個思維模式換一遍。通過技術手段,對幾億人群進行消費者畫像,進行行為分析,再找一個合適的手段,以低成本的手段進行信息送達覆蓋,這就是將來十年主流的發展方向。內容產業也要註意自己的潛在用戶的管理,一個IP的重複利用,在電視、電影、舞臺劇、遊戲,到目前為止還沒有看到任何一家公司能夠把一個IP之下的用戶群在不同平臺之間進行數據管理和打通。

3、精準促使媒體形態劇變,看好有技術儲備和客戶能力的公司:在過去十幾年,中國PC端的互聯網廣告,其實仍然是傳統廣告的售賣形式,所謂精準,DSP,系統的開發,阿里可能是最強的,媒體方對技術手段的應用門檻也不高,社會化分工程度也不高。真正在互聯網領域,現在還是屬於模糊匹配廣告的概念,而不是精準的概念。精準產業的發展,能在中國這個體量最大的移動互聯網市場得到充分發揮和發展,前面十幾年在業界各位同仁們在精準上做出的技術努力和客戶教育和思維轉變,會使媒體形態發生深刻的變化,在後面幾年真正到來。所以有技術儲備的互聯網創業公司,如果還有很強的客戶能力,我們會很堅定的看好。

四、動漫行業
1、動漫行業黎明到來、海外出口打破格局:從動漫產業開始打主流前,無縫鏈接各種傳統媒體形式、各種媒體組合形式都用上,變現形成正向的現金流循環、正向的商業循環,今年是第一次到來。如果有一個團隊把海外的創作團隊結合得比較好,那麽中國動畫有可能成為繼遊戲之後第二個文化出口產品,也是有可能改變盧卡斯和夢工廠獨霸江湖的格局,是中國人在文化上有可能真正書寫自己的一個領域,有可能改變世界的動畫行業。

2、遊戲影視互相滲透、看好遊戲進軍影視:遊戲公司憑借強IP都紛紛進入動漫電影行業,比如明年《魔獸》和《刺客信條》都要上演。過去十年,遊戲改編電影沒有太成功之作,但這個情況會得到迅速改變。做電影的人做遊戲,大家可以想象下是不是靠譜;做遊戲的人做電影,電影行業高度分散,人力資源都是臨時組合的,生產要素都是臨時組合的,時間長了之後高下可以預測。要投票的話,投給遊戲公司做影視。

3、上市公司爭當迪斯尼、原創精品仍舊稀缺:所有的上市公司都在向迪斯尼的山頭爬,只不過看誰能夠更快到達頂峰。可能是動畫、娛樂、影視、電視和互聯網、影視發行,國內一定會出現這樣的公司。要看誰做得更好。中國原創精品數量極少,還處於拓荒期,用做投資話說是“寶寶收集型”,見到好的見一個投一個,就像迪斯尼一樣,就是十來個精品。

五、演藝行業
1、演藝市場高度分散、投資機會不輸電影:演出市場300多億的規模,與電影市場比也不小,而且內容方、劇院方向、發行渠道、演藝經紀都高度分散,票價比電影貴,對審美藝術的要求是比電影高。投資是跟著消費能力的遷移走,電影的高速增長之後,將是一點也不亞於電影的演出演藝市場。

2、開心麻花摩登天空、優秀內容品種缺乏:投資做話劇的開心麻花,在異地化擴張、品類擴張、話劇轉影視方面,打開了不同的領域,印證了好的內容制作團隊在市場上是稀缺。投資做草莓音樂節的摩登天空,看上去是音樂,其實是一種演出、演藝,一種線下娛樂生活。中國線下文化娛樂品種類別處於一種極度匱乏的狀況。

總結:重點投入的內容框架:電影和演出;關註的變革領域:廣告和營銷;中間好的顛覆式的有互聯網發行能力的公司也高度關註,但是傾向於和BAT進行合作。
演講全文
謝謝大家!今天很有幸跟大家做個交流,但是有言在先,做PE的人炒股往往還是虧損,我自己也實踐過,現在基本放棄了二級市場操作,錢交給專業的人去管理—省心。因為我們看的東西視角完全不一樣,現在我們團隊也有二級市場的兄弟加入,大家就試圖把一級、二級市場打通,以PE的理念去做二級市場,但是也需要特殊的技藝,接近瘋癲的思維模式,我們也正在努力之中。

然後切入主題,今天我們準備的PPT材料上有點泛,主要是我們正在關註的幾個領域和方向的一些觀點給大家做一個分享。我們的觀點是一個四到五年時間範疇,因為你培養企業兩年、三年,上市順利的話要兩年時間,再退的話要一年。搞不好遇到證監會暫停IPO兩年,七、八年就不見了。所以一個案子報出來10倍、20倍大家也不要奇怪,花了七、八年時間,算到年化其實也就那麽回事,承受了很大的風險。思維模式不一樣。

再次申明一點,中國的社會尤其是文化傳媒這一塊變動極快,很多的變量,有時候真的覺得大腦的思考跟不上,即使是在PE市場也有追不上的感覺。因為現在傳媒文化行業劇烈的變局,比如渠道越來越多,手機、互聯網視頻、互聯網電視等,移動互聯網巨頭的加入、資本手段的整合和利用、產業鏈和產業鏈的比拼、政府政治社會環境、國際化,一系列因素導致傳媒文化兩三年內,包括和一些上市公司的老總聊,和傳媒公司的人聊,處於劇烈變局的狀態,如果有兩、三個變量,我們推測行業某個領域的演進比較容易,但是到五六個變量的時候就非人力可為,所以說僅是猜測,我們自己的一家之言。這是我們自己做過投資、有過體會的領域。一共有八個新領域我們比較關註,但是其中有三到四個,比如說電影、移動互聯網、廣告、動漫、演藝,我們在過去兩年下了重註做了些投入,所以就這些行業的投資觀點與大家做一個分享。

首先是電影行業。電影行業比較簡單,觀點是極度樂觀,我們可能是市場上最樂觀的機構。中國電影的發展趨勢—中國已經成為全球第二大電影市場。我們的觀點,2013年中國電影票房達到218億,實際上由於三四線城市偷票房,我們認為這個市場規模其實已經是300億以上了。在去年就是300億,今年下半年手遊出來以後,300億、350億都可以想到。端遊市場大概號稱600億、700億,而實際上屍腐市場一點都不亞於六、七百億的規模,遊戲市場端遊這塊可能早就過了千億。電影的收入結構,票房、版權、廣告。我們特別看好版權,在美國叫破窗發行,在中國叫做互聯網、移動互聯網對視頻內容付費模式的打開。在中國,過去講視頻的話,就是一千億的電視廣告加上幾百億的有限電視付費,兩千億的市場。將來內容視頻付費,全球最大的單一體量的市場在明年逐漸被開發出來之後,可能視頻市場,從廣告到內容到版權,加在一起指向萬億人民幣以上。版權會急劇起飛,過去十幾年沒有解決的問題,我們認為在今年下半年或明年上半年可能會出現一些行業增長的曙光。中國的院線影院熒幕的增長趨於理性,都說熒幕院線建設過剩,但我們認為這是一個階段性的現象,只是因為大家的觀影習慣和內容的供給沒有到位,一年兩年三年才出一部阿凡達,如果每個月來一部阿凡達,那電影院線屏幕你看它過不過剩。和美國相比,中國單屏幕效率接近,人均熒幕數有很大提升空間。不管從上座率還是熒幕數上都會有極大的提升。舉個簡單的例子,大家去過美國的,除了紐約到其他任何地方都是一個大農村,回家往家里一待,晚上老婆孩子,家庭生活觀念比中國人還重。周末幾個好朋友在一起BBQ,生活很單調。中國人是兩、三億的核心城市消費人群,將來是五六億、六七億的城市消費人群,都是社交動物,都是晚上出去社交打麻將、唱歌、看電影,不折騰到筋疲力盡不回家。人口又高度密集。所以我堅信中國人未來的觀影習慣會超過美國人。所以我們的下一個結論是中國票房將來至少有四倍以上的增長空間,從300億達到1000億以上,未來估算過千億我覺得是一個基本目標。所以在這個行業里面做內容做得好的公司,將來的市場空間我們極度樂觀。單片票房達到20到30億有極大可能,在明年可能就會出現。華誼兄弟的老總也是這個觀點的擁護者。電影行業的營收模式會更加豐富,像廣告。電影行業的植入廣告在快速增長,因為你想,票房先高速增長兩到三年,然後人群不斷,廣告商做預算做消費決策做品牌規劃的機構通常會慢一些,所以從今年開始我們看到植入廣告的快速發展基本是要滯後於票房發展兩到三年的。廣告收入的增長,估計央視三維和一些做植入廣告的公司的日子這兩年會比較好。這個行業植入起來比較複雜,不是一個單純的簡單買廣告的模式,品牌商也很難面對一兩百個片商,所以這中間做廣告運營的人會比較舒服一些。下面的視頻產品和其他產品剛才已經提到了。總而言之,電影票是讓做IP運營的人能夠賺錢地去做更大的廣告的機會,是給品牌也好、IP也好做廣告的機會,做廣告的同時還能把錢給賺回來,然後將來百分之八、九十的收益來自廣告、視頻、產品。所以這個行業是具有吸引力的。當然,各家也會拼命地擴大投入的規模、強化陣營,中美班底、中韓班底一起來,投資規模也越來越大,成為一個勇敢者的遊戲。但是,百分之十幾的少數的犧牲者會顯示很強的馬太效應,利潤極其豐厚。所以說挑公司要挑有能力做大制作或抓住大機會的公司。2015年之後到17年,海外大片會進一步分得市場。這是一個內容調動需求的市場,這是供給調動需求的市場。現在不是說沒有需求,而是沒有好的供給把它調動出來,這是我們的一個觀點。

第二,互聯網和移動互聯網。對我們做一級市場上的人而言,主要就是在BAT,再過兩年可能只剩下AT,B現在會有些落後,但未來不知道,誰知道會有什麽王牌產品跟著出現顛覆性的格局。我們把BAT在文化傳媒行業各個領域的布局大概畫了一下,圓圈大的代表布局很強,圓圈小的代表布局較弱。我們在畫這個圖的時候,已經在變化。比如在閱讀領域,剛開始畫得時候騰訊還比較小,騰訊文學作為騰訊旗下孵化出來的一家公司,團隊也發展得很快,現在不輸盛大文學。所以說我們做一級市場的,面臨的很大的難題就是這些BAT的競爭:馬雲很有錢,每一單都投60億人民幣;我們作為中國最大的文化產業基金,第一期也就40億人民幣元,所以他隨便買個公司就比我們基金規模大。而且還有技術優勢,用戶流量優勢,所以在資金市場上競爭起來是格外劇烈。在海外,剛才講了,電影的主要收益來自於屏幕之外的衍生品發行和破窗發行,包括DVD、收費頻道、海外的版權售賣。我覺得將來在中國,我們不用刻舟求劍,將來的格局可能是視頻產品的主要付費和進一步的版權運營的收費來源可能來自於BAT三家,這是我們必須面對的一個事實。作為一個產業投資基金,如果去投資渠道,有點晚了。什麽叫渠道,比如百事通、樂視、小米將來也許可以,BAT,有海量用戶和平臺,他們構成內容發行的渠道。所以說,對我們來說把投資的重點放在內容上。內容的創意總是稀缺的、分散的,不可能由一家公司所壟斷,大公司可以做發行可以做整合營銷,但是內容總是需要天才、需要創意人士去做出來的。所以說針對互聯網巨頭的投資布局,我們把重點放在內容上。我們可以大致掃一眼騰訊、阿里、百度、360的一些投資並購路線圖,在技術上,穿戴設備上,平臺上,渠道上、用戶上、應用工具上,作為文化產業的投資機構是很難去和他競爭,他的錢也比我多,戰略資源也比我強,所以說在內容領域苗子的培育上,我們還是覺得自己有一定的專業性,天生的壁壘就在這里顯現。趨勢分析的話,作為投資機構,不管是PE也好,二級市場也好,要麽堅定地站隊投阿里、騰訊,跟著他一起成長。我認為在二級是市場也會顯示很強的馬太效應。大家過去做納斯達克或者做A股,一些在細分的TMT領域里面,前六到八名的公司占據了所有市值增長的60%-70%。你去納斯達克看,也沒有新的公司出來,就是Facebook,Google,屈指可數的五六家公司,能夠貢獻整個資本市場的50%-60%的增長率。所以我認為二級市場也好,PE也好,第一個就是抱大腿,找出最牛的人,跟著他長期持有。另外一個,作為投資機構,我們抓增長,抓能夠有好的內容產生能力的團隊。怎麽看呢?我們的觀點是能夠產生第一次不奇怪,做出一個《好聲音》不奇怪,你有本事做出第二個《爸爸去哪兒》,那我們就徹底拜倒,趕緊找個關系求著投一把。公開市場上也差不多,大同小異。做內容的公司,如果有重複第二次、第三次產生明星級內容的公司的話,應該是值得關註的對象,因為他一定是掌握了這三年之內的內容制作行業的地盤。

第三個領域,廣告行業。剛才楊總也做了深度的分析,我們有一些獨特的觀點。我認為廣告行業現在不再區分廣告和公關,這個名詞劃分已經過時。一會兒有做精準營銷的專家講,但我們有自己的觀點。因為中國經濟發展到現在,包括全球經濟發展到現在,我認為品牌格局初成,再花大價錢去砸央視廣告、八點廣告去做品牌實際上增加價值不是很大。你現在去問所有的品牌商,做營銷,做互動營銷、精準營銷,只要有能力幫他以ROI方式解決投放效果的問題,預算基本無限。所以說公關以前是廣告手段的一種補充,這是前三十年大家看廣告行業以來采取的一個劃分,但是我覺得從這一兩年開始,廣告、公關兩個字我認為應該拋掉,就一個字營銷。營銷隨著媒體形態的發展,營銷時代正式到來。什麽叫媒體形態呢?凡是能夠傳遞信息的東西就能稱之為媒體。以前只有報紙 、雜誌、電視,網絡。但是現在移動互聯網出來之後,任何一個APP其實都是信息的載體。從接觸到大眾,從少數媒體的形式,變成二十四小時從早到晚,隨時隨地可以跟蹤你、監控你、向你傳遞市場信息。在過去十幾年的寬帶互聯時代,可能只有幾大門戶、遊戲、垂直門戶,廣告和遊戲是互聯網變現的方式,當然還有虛擬貨幣。但是後面十年,剛剛展開的,你這個人從早到晚都被某一個APP應用所包圍,對於人的觸點急劇增加,流量入口不再稀缺。在移動互聯網剛開始開發的幾年,91、UCWeb還具有很高的價值,包括阿里也意識到流量入口是無限的,不再稀缺。通過任何方式就能找到同樣的一群人,還更便宜。通過大姨媽可以找幾千萬女性,通過一個網站可以把幾十萬、幾百萬的核心時尚人群覆蓋得差不多。這種例子可以舉很多很多。所以流量不再稀缺,入口不再稀缺,但是怎麽高效地找到這個人,進行定位,對他進行營銷,需要把整個思維模式換一遍,通過技術手段,對幾億人群進行消費者畫像,進行行為分析,再找一個合適的手段,以低成本的手段進行信息送達覆蓋,這就是將來十年主流的發展方向。所以我認為現在的上市公司,廣告也好,營銷也好,能走一段,但是誰能把方向把握得更好,誰是後面廣告業、營銷業有實力的王者。其實內容產業也要註意自己的潛在用戶的管理,處理方式不一定是大數據,因為一個IP的重複利用,在電視、電影、舞臺劇、遊戲,到目前為止還沒有看到任何一家公司能夠把一個IP之下的用戶群在不同平臺之間進行數據管理和打通。雖然說目前華誼也收購了一些遊戲公司,完美也做了完美影視,遊戲公司在買影視,影視公司也在買遊戲,但是真正底層上去做工作的還比較少,但我們堅信這是一個戰略方向。接著剛才的話說,營銷費用的增長高於廣告費用的增長,這個後面反正趨勢在。包括電視廣告,實際上就是廣電總局這麽管,但是三、四年之後,傳統電視廣告,傳統的電視臺,除了少數前面的三、四家,進入雪崩式的像紙媒一樣的下滑是可以預期的事情。這句話應該改成廣告增長趨緩,但營銷費用急劇增加。營銷費用里的精準營銷其實是無限量的預算,以大數據為基礎的,基於ROI的。什麽叫ROI,就是投放回報比,每花一分錢出去,能夠給我帶來多少紮實的銷售或銷售線索,這是廣告主所表達出來的一個意願。有些大的3C產品都在學小米學三星,建自己的渠道、走自己的營銷、做自己的數據庫管理,這方面的投入很大。WPP在過去二、三十年並購其他公司,在中國還會持續一段時間。各種部門經濟主體傳統模式也有比較大的市場空間。再次申明我不是不看好現在這批營銷公司,第一,看誰把工具掌握得更好,看誰把客戶把營銷能力建立得更好;第二,看四五年以後,當我們投資出來以後,在市場上的評價,我肯定不能按現在的上市規模估值去做投資。再次申明這個觀點免得上市公司說我在公開場合不看好公司,再次申明一下這個觀點。在過去十幾年,中國PC端的互聯網廣告,其實仍然是傳統廣告的售賣形式,所謂的精準,DSP,系統的開發,阿里可能是最強的,本身媒體方對技術手段的應用門檻也不高,社會化分工程度也不高。真正在互聯網領域,我們的基本觀點還是屬於模糊匹配廣告的概念,而不是一個精準的概念。精準產業的發展,能在中國這個世界上體量最大的移動互聯網市場得到充分發揮和發展,前面十幾年在業界各位同仁們在精準上做出的技術努力和客戶教育和思維轉變,會使媒體形態發生深刻的變化,在後面幾年真正到來。所以有技術儲備的互聯網創業公司,如果還有很強的客戶能力,我們會很堅定的看好。這是我們投的技術型公司,當然技術公司有自己的短板,需要很強的客戶能力。

第四,動漫行業。動漫行業的黎明正在到來,在今年第一次宣布到來。7月31號,《龍之谷》上線。8月8號《秦時明月》上線。《龍之谷》是盛大排名第二的遊戲改編的,《秦時明月》是國產青少年動漫第一品牌,前五的全是日、韓品牌。《秦時明月》養了七、八年,作為國產品牌,網絡點擊率、貼吧等各項指標數很高,他們代表網絡動漫、網絡動畫,養了七、八年以後,是國產的第一次全面發力。它的電影8月8號上線,電視劇是拍《步步驚心》的唐人文化正在做,遊戲是我們的遊戲公司在開發,觸控中國發行,最近暢遊簽了很大一部分權益,它的手遊有一段時間已經沖到安卓和IOS市場前十名,效果也不錯。所以說從動漫產業開始打主流前,無縫鏈接,各種傳統媒體形式、各種媒體組合形式都用上,變現形成正向的現金流循環、正向的商業循環,我認為今年第一次到來。《龍之谷》我比較了解,夢工廠是中美結合,他們也是中美結合,把好萊塢的制片人、編劇、美術指導,比如《碟中諜》的導演、《魔戒》的美術,好萊塢的編劇結合在一起。大佬全部在外國,中國人的創意受教育體制和傳播體制的束縛,海外大佬,中國市場,中國制作,在中國能起來,同時在海外能發行。你想在海外養兩、三百號人做兩年,制作成本很大;中國養兩、三百號人加班加點做一年時間,可能只要花三、四千萬人民幣。如果有一個團隊把海外的創作團隊結合得比較好,無縫鏈接的話,那麽中國動畫有可能成為繼遊戲之後第二個文化出口產品,也是有可能改變盧卡斯和夢工廠獨霸江湖的格局,是中國人在文化上有可能真正書寫自己的一個領域,有可能改變世界的動畫行業。所以我認為今年可能是中國動畫領域真正開啟的元年,前面的《熊出沒》和《喜羊羊》屬於預演,而且像奧飛收購了《喜羊羊》,但是像這樣多種媒體無縫鏈接的一個整合營銷體系還沒有那麽完美,所以前面都是屬於預演。到目前為止,動畫電影和電視仍然是動畫播放的主要渠道,當然網絡也很熱,像秦時明月也是網絡上先熱起來之後,然後再做其他多種娛樂形式的運營。現在所有的上市公司都在向迪斯尼的山頭爬,只不過看誰能夠更快地到達頂峰。可能是動畫品牌、現代娛樂、影視行業、電視和互聯網、影視發行,國內一定會出現這樣的公司,他是誰?看誰做得比較好。還有一個新的現象,看好新型渠道公司及動漫授權服務公司,看好原創精品形象公司,但是到目前為止都是小公司,誰真正能夠成為大公司,還是剛才說的看誰對渠道利用整合得最好的。而且現在卡通,大家看這個俠、那個俠,而且拍拍三、四集,早就出現了審美疲勞。從前兩年開始,剛才楊總提到的EA公司、暴雪公司,遊戲公司憑借自己的強IP都紛紛進入動漫電影行業。比如像明年的《魔獸》和《刺客信條》都要上演。在過去十年,遊戲改編的電影沒有太成功之作,但我覺得這個情況會得到比較迅速的改變。遊戲行業像《龍之谷》,前期有些利潤,做了七八九十年的,他進入這個領域的時候,他的財務能力、財務規模、抗風險能力可能比這些一年拍兩三部片子的影視公司抗風險能力更強。做電影的人去做遊戲,大家可以想象下是不是靠譜;做遊戲的人去做電影,尤其電影行業高度分散,人力資源都是臨時組合的,生產要素都是臨時組合的,時間長了之後誰上誰下大家可以做個預測。要投票的話,我投給遊戲公司做影視。原創精品就不用說了,實際上中國原創精品數量還極少,現在還處於拓荒時期,用我們做投資的來說是“寶寶收集型”,見到好的,見一個投一個,因為就像迪斯尼一樣,就會出十來個精品,現在有精品嗎?大家可能暫時還反應不出來。所以說處於拓荒時期。

第五,演藝行業。演藝行業我們極為看好。中國人票房市場增長起來很奇怪,因為很多電影在我看來,從編劇,從電影語言的應用,從剪輯,從攝影攝像,很多電影手段的應用都是不及格的,但是有好的票房檔期就能夠創造一個好的票房紀錄。具體名字不說了,說出來得罪人,但這是市場的現實。那麽在電影拍得不及格的情況下,一片罵聲的情況下,票房還很好,我覺得現在主要的觀影人群都是二三十歲出頭,看一場電影,約個會,兩張電影票,一個爆米花。一百塊錢,在五年前還比較重要;現在一百塊錢已經是什麽都幹不了,只能看電影。這是消費力、購買力和收入自然增長的一個結果。在演出市場,300多億的規模,與電影市場比也不小,而且內容方、劇院方向、發行渠道、演藝經紀都高度分散,票價還比電影貴些,對審美藝術的要求還是比電影高一些。所以我們是跟著這種消費能力的遷移走,電影的高速增長之後,我們認為是一點也不亞於電影的演出演藝市場。我們在這方面是趕緊投,我們不怕公開自己的投資策略,因為中國文化市場比較大,我們也就幾十億人民幣。大家一起把市場做起來也不是什麽壞事。比如我們投了開心麻花,做話劇的。我們剛開始投的時候,同行都覺得話劇市場能做大嘛,天花板是不是太明顯了,結果我們投下去之後超預期。在我們投之前就上了春晚,成為春晚語言類節目能上兩次的內容制作團體,也是一家慢公司,經過十來年的熬之後,做了十幾部戲基本上部部成功。我們認為它是掌握了某一個類別舞臺劇的市場,去年也開始進軍兒童音樂劇市場,也開始拿出自己的一個題材與比較好的影視公司做電影上的合作。在異地化擴張、品類擴張、話劇轉向影視方面,把自己的領域打開了。也印證了我們的一句話,好的內容制作團隊在市場上還是比較稀缺的。超預期我們投得很開心。我們還投了摩登天空,做草莓音樂節的,十幾年,沈黎暉沈導,很有名的在音樂行業幹了十五年,最近兩年爆發了。很簡單,就是年輕人,男孩女孩都喜歡比較的音樂節去秀一秀,看一看。它其實是一種社交產品,也是一種印證了我們認為中國線下文化娛樂品種類別極缺的這麽一種極度匱乏的狀況。所以他的音樂節在十個省市,二十多個城市辦,今年已經辦到曼哈頓的中央公園去了。它看上去是音樂,其實我認為是一種演出,是一種演藝,一種線下娛樂的生活。這種具體的細分類別可以舉出很多,這種苗頭近年正在冒出來。所以演出演藝的市場將來也是我們重點的一個垂直的機會。到目前為止,A股的上市公司有一兩家,一家半以演出演藝為核心的,他們的市場潛力是比較好的,再次申明一下,不構成薦股的建議。
這是我們看好的幾個領域,總體來說,我們重點投入的內容框架:電影和演出;關註的變革領域是廣告和營銷;中間好的顛覆式的有互聯網發行能力的公司我們也高度關註,但是傾向於和BAT進行合作,比如最近我們就投了一家微信的票務公司,五、六個月就做到基本上市場第一的位置,在發行領域采取抱大腿的方式。這是我們強烈看好的幾個方向,和大家分享一下。(來源:格隆匯 楊仁文團隊)


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當下互聯網投資,二級市場優於一級市場 Ricky

來源: http://xueqiu.com/6654628252/31753599

國內知名風投大佬經緯張穎發表熊文“泡沫就在那里”,很快就在微信朋友圈里被刷屏了,我覺得泡沫真的就在那里——一級市場!現在出來做個互聯網項目,尤其是從好的互聯網公司出來的創業者,憑借一個PPT(甚至不需要)就能搞到幾百萬甚至上千萬美刀的融資,PE/VC們貌似總是相信這些創業者能顛覆已經上市的互聯網公司並開創更大的未來,尤其是今年以來,滿眼都是這家公司A輪拿了3000萬刀那家公司B輪拿了1億刀,一級市場的資本熱情遠高於二級市場,給尚未經過大規模用戶考驗、尚未驗證過商業模式、尚未賺到一毛錢的初創公司的夢想拍腦袋估值極高,而且更離譜的是:你有錢還不一定能投得進去!

相比來說,我覺得互聯網投資的二級市場機會遠要優於一級市場:

1、中國互聯網的各個垂直子行業,基本上都有競爭力很強的老大哥,除了BAT3、還有旅遊的攜程和去哪兒、房產的搜房和樂居、招聘的前程和智聯、汽車的易車和汽車之家、分類信息的58和趕集…相比幾年前,市場格局已經比較清晰,並沒有留給後來者太多的顛覆機會,這些市場龍頭相對能比較好的分享互聯網改造傳統行業的紅利,在合適的時機抓住這些互聯網龍頭股的成長機會,就會有不錯的回報率;

2、已經上市的互聯網公司,商業模式也是經過一段時期的考驗,已經上市的互聯網公司用戶基數都已經比較強大,很多都有著非常強的創收和盈利能力,而且成長性很不錯,可預見性也比較強,而很多初創的新公司,並沒有很強的用戶基礎,產品也沒有經過用戶的長期檢驗,商業模式未成形,未來發展的不確定性非常大;

3、相比初創公司,已經上市的互聯網公司很多都是經過充分競爭以後勝出的,團隊基本都是經過歷練的,而且從公開渠道能比較好的了解團隊的誠信度、管理能力、創新能力等等,公司的治理機構也比較完善,都有可追溯的公開報表;

4、互聯網投資的二級市場相對而言還是買方市場,買方有的挑有的選,而一級市場,當下的瘋狂行情更趨近於賣方市場,競爭異常激烈,好一點的項目你要不是個有頭有臉的PE/VC還擠不進去,即使你是個有頭有臉的主,有時候也會被一些不知道哪里新出來的土豪報個天價嚇跑;

5、已經上市的互聯網高公司很多基本賬上都有大筆的現金,資產負債表都非常強勁;

所以,從確定性的角度來看,我覺得互聯網投資,從二級市場找到好的標的物進行投資要遠遠優於一級市場!二級市場的互聯網龍頭能讓投資者比較好的享受中國各行各業互聯網化的進程,即使采取相對保守的投資策略,也能獲得還算不錯的投資回報率。而一級市場,雖然未來仍然會有n年賺N*10倍的財富故事,但是在當下一二級市場倒掛的市場下,好的投資機會越來越少。

(作者所在的imeigu fund是一家專註美股港股互聯網投資的二級市場基金,發表本文時持有上述多家互聯網公司多頭倉位,發表本文並非號召大家買互聯網股票,只為表達二級市場的互聯網投資機會優於一級市場的觀點)
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