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漫談周期股

來源: http://xueqiu.com/2074020838/27230515

——如果有人告訴你,對於周期股,只要市盈率高的時候買進,市盈率低的時候賣出,那就簡單得太離譜了。對於周期股來說,市盈率或許不是最好的估值指標,更多人喜歡市銷率這個指標,或者市凈率。在了解如何選擇周期股前,首先要正確認識為什麽會有周期,什麽是周期股,周期股有哪幾類。一、為什麽會有周期?市場經濟生來就是有周期的,只要是市場經濟所產生的產品和服務,都是具有周期的。只有“強周期”和“弱周期”之分,沒有“周期”和“非周期”之分。市場經濟通過價格手段來調節需求和供給,因而產生周期。簡單點說,當產品供求不平衡時,價格就會從均衡狀態發生變動,出現價格的波動,從而調節供給與需求。譬如:某樣商品供不應求,那麽首先該商品會出現漲價,使得人們對該商品的需求減少。同時,由於漲價帶來了更多的利潤,使得廠家生產更多的該商品,或者更多的競爭者加入到該商品的生產領域,使得供給增加。兩種力量疊加,使得供給重新歸於平衡。好了,講重點。由於價格調節機制需要時間,才能完成出清(即達到供求平衡)。價格機制發生作用的這個時間差,產生了周期。這個時間差總是存在的,不可能瞬間達到平衡。所以說,只有“強周期”和“弱周期”之分,沒有“周期”和“非周期”之分。1、供給端這個時間差主要是有供給端產生的。比如,生產某樣日化用品,需要生產周期(小周期),如果人力的利用率達到上限,則需要聘請新的生產工人,培訓上崗都需要時間(中等周期),如果固定資產(機械、廠房等)產能利用達到上限,則還需要建設周期(主要是固定資產的建設,大周期)。此外,產品的生產周期並不都如日化品那樣,例如房地產,生產周期長,而生產工人的周期相對反而較短。2、需求端同樣的,需求端也會有一定的周期,這主要取決於人的可支配收入的變化。這通常與經濟周期相關。在經濟不景氣時期,公司經營不善,會有裁員、減薪(雖然工資有一定的剛性),特別是私營業主及個體工商戶的收入也將減少。隨著生產率的提高,人們的可支配收入的基本趨勢是向上的,但中間也存在波動。此外,一些具有投資、投機需求的產品,比如房地產,也會發生價格越漲,需求反而越高(一定程度內)的情況。3、經濟周期企業和行業的周期,也隨經濟周期的波動而波動。經濟周期會影響上下遊,會影響需求端(消費者)。而所謂經濟周期,其實也是各行各業的供給端周期和需求端周期的疊加。二、什麽是周期股?通常把強周期的股票叫做周期股。那麽怎麽樣又算強周期呢?通常,價格的調節機制發生作用所需的時間越長,那麽其周期性也就越強。三、周期股有哪幾類?分類方法有很多種,簡單的講最重要的分類方法:1、無差異化產品和服務這一類的產品和服務其實有很多。例如:煤炭石油天燃氣電力等能源、金屬冶煉(包括技術含量偏低的加工品),水泥,大部分農業,航運、空運及公路運輸(鐵路運輸不同)、保險(指產品,不包括服務)等因為產品或服務本身沒有太大的差異,想在這一類行業中脫穎而出,價格就成為最大的利器。因此企業必須尋求更低的成本。低成本的來源大致有以下幾種:1、更低的人工成本(生產),管理費用,或營銷費用;2、更低的運輸成本,如離原料產地較近,或產地臨港口等;(往往單位質量產品的價值量較低時,運輸在成本中的占比較大)3、更低的財務成本,如負債率低,融資成本低等;4、規模效應;(需要註意並不是所有的大規模都會產生規模效應,有時產生的是規模不經濟);5、更有效率的生產工藝;6、更低的原材料成本;如冶煉企業自有礦山,或自有電廠(鋁是耗電大戶);7、稅收優勢等等無差異化的產品和服務,往往品牌溢價能力很低。品牌不是競爭中的主要優勢。要想在競爭中獲得優勢,你必須找到他獲取低成本的原因。需要註意的是,這里的低成本,不是永恒不變的。例如:前幾年海外礦石便宜的時候,臨海的冶煉廠可能有成本優勢,幾年後或許海外礦石漲價,這一優勢甚至可能變成劣勢;又如,人力成本的變化,甚至會使得產業在國與國之間發生轉移。一項項去對比各項成本,有時候任務太繁瑣,有沒有簡單的方法呢?當然有,就是在相同產品的企業之間,比較其凈利率(不是毛利率)。凈利率高的有成本優勢。同時,要註意其折舊規則以及費用資本化等貓膩。2、有差異化的產品和服務這一類的產品和服務,品牌效應較強。差異化越大,品牌所能起到的作用,所能帶來的溢價能力也就越強。這一類的產品或服務更多,例如汽車、白酒等等,不一一舉例。另外,產品或服務的信息不對稱越強,品牌效應也越強。比方說,你購買的產品比較複雜,你不知道這個產品是好是壞,正所謂“買的沒有賣的精”,這時就需要一個“品牌”。再例如,你將幾個集裝箱的貨物從上海港運往深圳港,這時你就只要看到貨的時間、價格等少數幾個項目就行,選哪家航運公司並不那麽重要。作為買家的你,這時可能再給貨物買一個保險。那麽同樣的,你只需知道保險的條款、保費及承保額度等少數幾個項目就行。對於保險這個產品(非指保險公司的償付能力)而言,也是不具備差異化的。3、補充金融業金融業主要包括銀行、保險、信托、基金、融資租賃、擔保公司、財務公司等。金融業的一大特點,就是“跟錢和資本打交道”。金融業來說,產品本身是缺乏差異化的。你能提供的產品,其他金融企業也能提供(前提是都具有相關的業務牌照)。所以金融業的差異來自於服務這端口,以及金融業本身的資金能力(兌付能力)。對於絕大多數的金融企業來說,玩的其實就是“收益覆蓋風險”,以及“久期配對”的遊戲。四、兩類周期股在一輪周期中的表現談到這里,你就知道為什麽需要按以上方法將周期股分類了。當某一行業走向供過於求的低谷時,對於無差異化的產品,往往會出現全行業虧損這種局面。就是大家一起虧。這是為什麽呢?低成本的企業難道不能保持盈利麽?事實上,對於無差異化的行業,能保持盈利的企業是很少的。這是因為,企業生產存在固定成本,和浮動成本。企業只要生產產品的售價超出其浮動成本,就會繼續保持生產。(看不明白的需要惡補經濟學)。如果停產,固定資產的折舊(固定成本)也會造成虧損。固定成本在總成本中所占的比例越大,其能夠虧損的幅度越是能超出你的想象。而固定資產(如廠房、設備)所需的建設周期越長,那麽這個寒冬也將越長。這是因為價格機制發生作用的這個時間差,更長。很不幸,鋼鐵行業具備了以上產品幾乎無差異,固定成本高,建設周期長三個特點。所以,大家一起虧損,大家一起熬寒冬吧!對於有差異化的產品,在寒冬的時候,企業生存狀況有飽有饑,一部分不受市場和消費者待見的產品會退出市場。從這一點上講,相對於無差異化產品,會早一步達到供需平衡,早一步走出冬天。當然,也不排除有差異化的產品在危機中全行業虧損的狀況出現。只是發生的幾率略小。對於有差異化的行業,重點要看其在冬天的凈利率。這是因為:在好的年頭,某些企業的凈利率會好,在冬天來臨時卻會被凍死。因為其差異化的某一類優勢在寒冬不起作用。而這一類不起作用的優勢,往往是低廉的價格(同時匹配較低的質量)。在產品供不應求時,較低質量的產品也會被消化(因為供不應求,你不買就可能買不到);可是當產品供過於求時,這類產品常常被市場拋棄。五、行業複蘇要註意開工率我們知道,當周期行業走好時,也會是炙手可熱的。比如煤炭曾經也走出十年的好光景。又比如汽車,房地產都持續走了十多年的好日子。當你處於一輪長周期之中,你也許都會淡忘掉其周期性。這是應該引起警惕的!插一句話,汽車行業在這十多年,本來應該有好幾輪周期的,但一直向上,為什麽呢?主要是某些階層收入上升,能消費汽車的人越來越多,不斷上升的需求消化了“過剩”的產能。當某一行業進入上升周期,供給會跟不上——因為新建的廠房(或其他因素)卻要一年甚至更長的時間才能投入使用。這使得價格提升只能抑制需求,短期內不能起到增加供應的作用。行業內的企業利潤水平會保持在高位。如果此時恰巧需求是源源不斷上漲的,那麽供不應求的局面將更加劇烈。許多人投資周期股,都想要找到這個轉折點。而很多人,往往一看到需求強勁上升,或者銷量增長,就一腳踩了進去。這里需要註意開工率陷阱:比如說某一行業的開工率60%,需求增加時,開工率可能增加到70%,價格也會略微提升。但是仍舊是處於供過於求狀態。說不定過不久又會陷入寒冬。又比如航運,輪船的航運速度是可以控制的。(運能)再細化一點,簡單的一個模型舉例:1】、某工廠生產產品A,有一條生產線,工人分兩班倒,一天生產16個小時,開工率67%。當需求上升時,工廠或許只需要讓每個班的工人加班一小時,就能夠滿足需求,這樣很快就能跟上市場的節奏(這個時點踩進來的投資者不少)。當需求繼續上升,工廠發現加班已經不能滿足需要,必須重新招聘工人,三班倒(簡單剔除機械維修,一天生產24小時,開工率100%)。這時新工人必須接受培訓,才能上崗。(這是短周期)。在這之前,價格都只是緩慢上升,或者穩定不變。期間也許會面臨倉庫中的原材料備貨不足等因素,而產生價格短期波動。由於新增工人,對工人的需求增加,工人的工資也會水漲船高。很多其他方面的成本也會陡升(如原材料由於供求關系漲價)。這一階段,生產A的企業未必能占到便宜。2】、再過一段時間,發現需求仍然在上升,這時企業的生產已經不能滿足需求,價格開始較快上漲。這是的價格上漲,只能抑制需求,不能帶來更多的供應。這時企業的利潤較多,也考慮新上一條生產線。在新的生產線投產前,新的供應都無法出現。這是一個中等的周期。3】、再過一段時間,需求如果繼續上升,企業雖增加了一條生產線,但發現自己的生產仍不能滿足需求。而廠房內已經容不下第三條生產線。這時企業利潤較高,趨利的本質使得企業新建廠房,新投入生產線。這時就需要買地、報規、環評等一系列手續。(長周期)。4】、需求在新的生產線投入前,都得不到滿足。較高的價格產生了較高的利潤。其他產業紛紛進入。以前養豬的,制藥的,等等等等,各行各業都來生產產品A。六、周期向下也一樣向上的周期越強烈,時間越長,通常向下的周期也會越強烈,時間越長。好日子盆滿缽滿,壞日子褲衩輸光。這時,需要註意的三點:1、產品有無差異2、固定成本在總成本中所占比重3、建設周期是長是短七、有的周期,向下以後就再也不會回來最常見的,例如:該產業轉移到第三國家。又如,產品的生命周期。例如:自行車、膠卷等。八、金融業的周期金融業因為是經營“錢”的行業,不需要投入生產的設備,應對供需的反應速度也較快,跟普通的周期行業有所不同。金融業的周期往往跟隨經濟周期,三言兩語講不清楚,以後有時間再慢慢道來。其他關於周期的文章:從周期性看我為什麽選擇銀行業(一)http://blog.sina.com.cn/s/blog_4995817901015lmf.html …從周期性看我為什麽選擇銀行業(二)http://blog.sina.com.cn/s/blog_4995817901015tqp.html …投資筆記——關於周期反轉(非典型)http://blog.sina.com.cn/s/blog_499581790101aklz.html …
漫談 周期 期股
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【專欄】周期股的夢魘:八張圖看懂中國式去產能

來源: http://wallstreetcn.com/node/209781

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本文作者為民生證券研究院執行院長、首席宏觀研究員管清友團隊。

中國正經歷著嚴重的產能過剩,去除過剩產能勢在必行,而這種行業現象及去化過程還具有“中國特色”。

核心觀點:

舊常態下的大規模刺激導致產能過剩,新常態下去產能勢在必行。但在中央對經濟和就業的底線思維之下,未來“去產能”無法畢其功於一役,只能帶著鐐銬起舞。考慮到產能擴張所依仗的房地產投資將長周期走弱,未來實現供需平衡需要比以往更長的時間。這意味著:1)傳統周期行業難有系統性行情;2)結構性牛市行情的持久戰仍會延續;3)定向寬松支持穩增長將“常態化”;4)無風險收益率有底,且易上難下。

一、中國經濟產能過剩問題嚴峻

中國正經歷著嚴重的產能過剩。產能過剩是生產能力遠大於市場需求從而造成產能大量閑置的現象。通常健康且創利的產業產能利用率應當在85%以上,而據國際貨幣基金組織測算,中國全部產業產能利用率不超過65%。

圖1:中國正經歷著嚴重的產能過剩

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當前各行業的產能利用率並未披露,但可從官方文件中看出產能過剩行業主要集中在鋼鐵、電解鋁、水泥、煤化工等重工業。從2012 年3 月起,PPI 至今已31 個月為負。結構上看,輕工業品PPI 在零值附近波動,供求基本平衡,與房地產產業鏈息息相關的重工業品PPI 持續為負,重工業產能過剩更為嚴重。

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因此,產能過剩的核心源於總需求的潮退。當經濟總需求處於上升周期時,供不應求使得企業的盈利能力上升和庫存下降,對未來樂觀的預期導致企業紛紛舉債追加投資和擴張產能。因此,當前的產能是根據過去總需求擴張(以地產投資擴張為主)“量身定制”,過剩產能集中於地產產業鏈,主要以重工業為主。當外需從漲潮到退潮,房地產新開工長周期下降和債務擴張的空間受限,重工業產能過剩矛盾開始凸顯。

此外,體制缺陷加劇了產能過剩。以GDP 為核心的官員晉升錦標賽模式和財政分權體制改革,使得地方官員有財政收支缺口和促進地方經濟增長的雙重壓力,各級地方政府不惜犧牲土地、環境、生態等利益,以吸引一些稅收高、對地方財政增收明顯的項目。一些屬於落後淘汰產業的項目,因其能夠帶動當地經濟增長,甚至可獲得地方稅收優惠和財政補貼,造成了更嚴重的產能過剩。

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總需求退潮已成趨勢,產能過剩或成為“新常態”。首先,發達國家去杠桿路途漫漫,開啟了貿易逆差糾正式複蘇。其次,房地產的繁榮期已過,我們估算2020 年前對新開工住宅需求是10.2 億平米,大幅低於2013 年新開工的14.6 億平米。最後,考慮到全社會債務率擴張較快,非金融企業債務高企,公共部門的杠桿運用效率不強,政府也不太可能再來一波“四萬億”。

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二、去產能並非坦途

產能過剩已成為中國經濟轉型最大的風險點。首先,重工業產能過剩是霧霾形成的重要原因。其次,產能過剩行業的企業利潤增速持續下移,潛在金融風險不斷積聚。最後,產能過剩行業占據了大量的土地、人力和信貸資源,擠壓了其他有利於經濟轉型行業的生長空間,抑制了經濟全要素生產率的提高。

產能過剩問題已受中央關註,但越去越多。李克強總理曾表示:“產能過剩越來越成為經濟運行中的突出問題,要堅定不移地化解產能矛盾,按照既利當前又利長遠的原則抑制盲目擴張。”自2009 年以來,中央部級或部級以上單位已密集發布有關去產能的文件。但實際產能不減反增:以鋼鐵行業為例,2012年底,國內鋼鐵產能約9.76億噸,比2008年增54.8%。

按照傳統經濟周期理論,當總需求下降,產能供過於求的局面會導致企業盈利能力下降和庫存上升,進而導致企業去產能。但經歷了十年的產能擴張和經濟繁榮周期之後,即使現在總需求下降,出現產能供過於的局面,政府也很難“真正”下決心去產能。

圖7:傳統產能周期的運行

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首先, 地方政府所得稅源來於營業收入,而非利潤,只要工廠生產,哪怕虧損,地方政府也有利可圖。 此外,產能過剩的企業可是當地 最大的工業企業,貢獻了當地巨大的GDP和稅收,另外解決了就業壓力,各地方政府均有維系甚至擴大產能意願。

其次,中央雖然致力於經濟結構調整,但出於社會穩定的考慮,當經濟增速觸及底線,中央同樣也有穩增長維系產能的意願。比如,從國內外經驗看去需要緊貨幣但 中央同樣也有穩增長維系產能的意願。比如,從國內外經驗看,去需要緊貨幣,但當貨幣收緊到對存量產能構成威脅的時候,貨幣寬松和穩增長會悄然而至。

再次, 由於企業存在經濟穩增長和就業底線的預期,企虧損構並不會導致企業主動去產能。雖然企業主動去產能是利好整個行業的,但經濟一旦企穩,總需求恢複,去產能就意味著自己失去了潛在的市場份額,最後博弈均衡結果是誰都不願產能。

最後, 產能過剩行業集中於重工業,龐大的信貸規模卷入其中。以鋼鐵行業為例,2013年銀行對鋼鐵行業的信貸敞口高達三萬億元,強力去產能必然引爆系統性金融風險。穩增長的預期保證了金融機構風險偏好不會出現大幅收縮,為維系存量產能和通過信貸展期來消化壞賬 創造了時間和空間,但延緩了產能去化。

三、歷史上成功去產能的經驗

根據國內外去產能的經驗,當總需求再難擴張,一般而言,若要成功地實現去產能,需經歷以下幾個步驟:

首先,收緊貨幣的源頭,容忍短期經濟下行和失業率上升。必要時刻 也可采取行政手段,以實現強制性的過剩產能和僵屍企業出清。這個時候可采取一些主題寬財政措施,以防止經濟硬著陸。

其次,產能的崩塌伴會隨著銀行不良貸款飆升,為了防止信用內生性收縮和債務通縮產生的惡性循環效應,政府應積極註資購置銀行不良貸款。這個時候會伴隨著匯率貶值、無風險利率大幅下降和失業上升。

圖8: 購置銀行不良貸款,防止信用內生收縮的惡性循環

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最後,銀行壞賬被新增資金置換,利率、匯率和大規模失業為新經濟增長點挪騰出了廣闊的空間。如果政府對科技創新和其他有利於全要素生產率提高的行業輔之以政策紅利,新經濟就能夠快速成長,企業盈利趨勢性向上的拐點形成。在企業盈利、居民財富快速增長和預期不斷改善的過程中,靜待新一輪產能周期的擴張。

四、漸進去產能,意味著什麽? 

新常態下中國經濟步入了去產能的進程,但經濟緩慢下臺階,經濟和就業留有底線,未來“去產能”的方式是以漸進形完成。考慮到產能擴張所依仗房地產投資周期走弱,未來實現供給平衡需要比以往更長的時間。這意味著:

1、傳統周期行業難有系統性行情

從中長期看,房地產新開工持續回落與業鏈相關鋼鐵、水泥等傳統周期行業產能過剩將會持續存在,難以做到市場出清。沒有企業盈利長周期改善,市場估值很難上去,經濟穩增長帶來的傳統周期行業PPI階段性好轉的機會並不值得參與 ,且工業品達到供需平衡比上輪去產能要時間更長,傳統行業盈利遠未見底。

2、結構性牛市行情的持久戰仍會延續

穩增長守住經濟底線,疊加勞動力供給收縮致低端成本上漲,國民收入逐步往勞動力分配,促使服務業、消費等第三產業高增長。勞動力成本上升倒逼經濟增長由要素驅動轉向技術進步,高端裝備制造和計算機通信等行業工增加值長較快。經濟托底和轉型過程中的積極變化導致市場熱點精彩紛呈。

但產能過剩行業占據了大量的土地、人力和信貸資源,擠壓其他有利於經濟轉型行業的生長空間,導致新產業難以大規模形成。

3、定向寬松支持穩增長將“常態化”

維系現有產能源於中央政府加杠桿穩增長,貨幣定向寬松支持中央政府加杠桿將成為常態。中央動員穩增長的動因主要源於中央政府低杠桿率。經濟穩增長為改革創造了時間和空間,但也延緩了產能去化。

4、無風險收益率有底,且易上難下

穩增長預期保證了金融機構風險偏好不會出現大幅收縮, 但任何無風險收益率趨勢性下行需對應銀行間的寬流動性,表現為“緊信貸 +寬貨幣”或“寬信貸 +寬貨幣”,這兩種政策組合均與當下的中國宏觀經濟調控思路“上下線論”相違背。

隨著存量資本的擴張,投資的邊際產出是遞減的,也就說用既定的增長維系現有的產能,需要的貨幣比以前多得多。此外,中央宏觀調控政策轉為“托而不舉”,“下遊”訂單有限導致“中上遊”產能過剩的企業存貨和應收賬款周轉率不斷下降,獲取現金流的能力下降導致這些企業不得不依靠外部融資維持經營。最後,處於產能過剩行業的企業“大而不倒”“僵而不死”占用了過多的信用資源。產能過剩未去化,無風險收益率易上難下。

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專欄 周期 期股 股的 夢魘 八張 張圖 圖看 看懂 中國式 中國 產能
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前期強勢個股頻現暴跌 周期股能否成下一個風口?

在連續數個交易日反彈之後,A股市場在面對重要阻力位之時終於開始露出了疲態,7月7日滬深兩市股指雙雙出現小幅回調,一些此前的強勢股也出現大幅回落,短線調整壓力開始增加。A股如何收複3058~3066點的前期缺口成為了最大的考驗,這也在一定程度上將決定7月“吃飯行情”能走多遠。

從市場全天的走勢來看,受到萬科A(000002.SZ)繼續大幅低開的影響,滬深兩市股指周四在低開之後走勢偏弱,早盤收市前更是一度出現快速下跌。盡管午後出現了震蕩回升走勢,但此前一些強勢股的大幅回調仍對市場人氣有所影響。上證指數最後報收3016.85點,下跌0.44點,跌幅0.01%,成交2702億元;深成指報收10620.58點,下跌21.07點,跌幅0.20%,成交4633億元;創業板指數報收2233.92點,下跌7.64點,跌幅0.34%,成交1287億元。

此前一位私募基金人士就曾指出,像維宏股份(300508.SZ)這樣的強勢次新股開始大幅回落這樣的市場信號一定要高度關註,這可能意味著對於次新股的炒作將告一段落。

而從周四的市場走勢來看,不僅維宏股份繼續出現大幅回調,像中通客車(000957.SZ)這樣此前備受資金追捧的新能源汽車概念股也出現了明顯沖高回落走勢,同時伴隨成交量的大幅增加,資金殺跌出貨跡象非常明顯。

與此同時,周三剛創出201億元成交天量的萬科A周四直接大幅低開,幾乎將周三抄底的資金全線套住,全天(除了開盤幾分鐘)股價運行基本都低於周三最低價,在缺乏寶能系資金支撐的情況下,市場資金短線博弈的結果是股價繼續大跌,也對市場人氣有所影響。

在這樣的市場環境之下,一位資深市場人士表示,雖然從指數來看,股指短期還是會整體維持一個區間震蕩的走勢,但個股、板塊的走勢卻不好說了。像次新股、新能源汽車這些前期熱門的概念估計將出現一波回調,而新的熱點像有色金屬等是否能支撐起指數還需要觀察。不過在機構調倉動作加大的背景下,死捂個股也不是上策,還是需要根據市場熱點合理調整自己的持倉結構,避免出現賺了指數不賺錢的情況。

中信證券策略分析師秦培景等認為,中期壓制A股的經濟、匯率和信用等風險因素雖無改變,但市場對老風險的敏感度明顯降低,7月份這些風險的發酵難以對A股指數趨勢產生決定性影響。6月的事件沖擊確實加大了市場波動,但7、8月對A股有潛在系統性影響的事件密度明顯變小;而投資者預期難以達成一致,有限的存量資金集中於部分熱點,造成了板塊分化,指數整體震蕩為主。預計7月份A股面臨的依然是這種指數區間波動下的結構性行情,而非低風險期各板塊普漲的吃飯行情;策略上,倉位選擇和大小盤押註的重要性讓位於對潛在強勢板塊的集中配置。

中信證券認為,未來的結構市中,主要的機會大概率不會來自前期一直強勢的板塊。主要的邏輯在於:從歷史來看,上半年強勢的板塊在三季度很難持續有好的表現,少數僅有的持續強勢板塊離不開自上而下系統性的機會或者行業本身基本面明顯拐點的出現,並且這些因素能短時間內有效被市場預期。回看現在,上半年強勢的板塊多集中在抱團取暖的泛消費板塊和科技概念股,結構性的機會多數是由於大幅下跌之後的估值修複行情,在中報預期相對已打滿的情況下,強勢板塊三季度繼續超預期可能性很小。近期不少強勢股都出現了在高點大股東減持的情況,產業資本在漲幅高點選擇退出本身也說明了強勢股再往高走的難度較大。尋找新的強勢板塊是關鍵,而周期品有望成為新的強勢板塊。基本面見底,估值又不高,安全性也比較好的部分具有漲價預期的周期品板塊,大概率將成為A股新的強勢板塊。

前期 強勢 個股 頻現 暴跌 周期 期股 能否 成下 一個 風口
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供給側發威周期股受寵 “披星戴帽”不妨機構熱衷

供給側改革的威力開始顯現。

來自發改委的消息,截至今年9月末,煤炭去產能完成全年目標的80%,多位分析人士表示,焦煤等仍有進一步漲價的基礎,看好接下來一段時間煤炭板塊的投資機會。

“今年周期品的產能去周期發揮了很大作用,像焦炭去產能就完成的很好,也就是完成了供給側的改革。”一位券商的周期股分析師表示。

不僅賣方,諸多買方基金經理也指出,四季度周期股仍存在一定的結構性投資機會。本報記者統計發現,在公募基金的重倉股中,亦包括多只“披星戴帽”的周期股。

煤價持續反彈背後

13日,國家發改委新聞發言人表示,推動去產能工作加快進度並取得積極進展。截至9月底,鋼鐵、煤炭兩個行業退出產能具有大幅提高。

在供給側改革的推進下,前三季度動力煤價格均價是415.92元每噸,同比下降了6.5%,但是三季度的均價是475元每噸,相較第二季度均價上漲801元每噸,煤價反彈的趨勢明顯。

統計顯示,今年1-9月,全國煤炭去產能完成全年目標超過80%,而前8個月去產能進度為60%,8月單月完成全年任務22%。9月單月完成全年任務超過20%,去產能維持高速。

與此同時,動力煤漲價行情也在持續。9月30日至10月14日期間,秦皇島5500大卡動力煤價格上漲6.2%至615元/噸,環渤海指數上漲1.6%至570元/噸,紐卡斯爾港動力煤則變動10.3%至87.1美元/噸。

同期焦煤方煤價行情也在持續,統計顯示,柳林4號焦煤價漲19.2%至1180元/噸,柳林9號焦煤價格上漲21.6%至958元/噸。古交2號焦精煤上漲23.1%至1120元/噸,古交8號焦精煤更是上漲25.9%至1020元/噸。

“盡管鋼企利潤回吐,但開工率仍在高位。下遊補庫需求整體仍然較高,支撐焦煤價格。”中金公司指出。

二級市場方面,截至10月17日,在過去的10個交易日,煤炭中信一級行業上漲4.67%,跑贏滬深300的幅度是2.88%。

“由於動力煤在6月份開始出現上漲,7-9月份價格出現大幅快速上漲,而焦煤的價格主要在9月出現大幅快速上漲。因此以動力煤為主的公司業績超預期、業績彈性最大。”申萬宏源煤炭分析師認為,受三季度煤價反彈影響,煤炭公司整體業績環比二季度明顯改善。很多公司受益於煤價大幅上漲和虧損資產的剝離、減員減負也扭虧為盈。

10月17日午後,上海B股市場出現大幅跳水,成交放大,最終收盤下跌6.15%,深圳B指受其影響也下跌2.43%,同時A股也受B股牽連而出現回調。當日,中信一級煤炭行業微跌0.07%,鋼鐵行業下跌0.1%。

機構積極把握周期股

對周期股的把握,並不是一件容易的事。但如果能夠把握,對業績的貢獻有目共睹。有基金經理曾表示,周期股一旦起來,其魅力可秒殺一切防禦類型或者穩定增長類型的股票,其“彈性之大、速度之快”令穩定增長或消費類型股票顯得“醜陋無比”。

東方財富choice數據顯示,截至2季度末,公募基金占到流動股比例在1%以上的基金共有5只,分別是*ST百花、新大洲A、*ST煤氣、永東股份及陜西黑貓。其中,匯添富醫療占到新大洲A流通股的比例是1.56%。而在新大洲A的主營構成中,煤炭采選業在上半年貢獻了1.38億的主營收入,占比約為36.23%。

同樣作為周期股,鋼鐵也備受機構的親睞。今年上半年,寶鋼、包鋼、武鋼、鞍鋼及河鋼是機構前五大重倉的鋼鐵股,持股機構家數分別是162家、110家、106家、84家和154家。機構持有寶鋼、鞍鋼的市值占到流通股的比例均超過了85%。

在從事鐵礦石開采的光澤股份(600882.SH)中,3只基金位列前十大流通股股東之列,其中也包括明星基金經理董承非管理的興全新視野等。

“一個比較基本的邏輯就是漲價,煤炭是,鋼鐵也是。供給側之下,這些行業都在出清。加上過去幾年一直在調整,機會應該說都是會有的。”上海一位不願具名的公募基金經理表示。

第一財經日報進一步統計發現,最近3個月來,50多家機構調研煤炭采掘類上市公司60余次,尤其是ST煤氣(000968.SZ)共有17家機構調研,其中券商調研頻次8次,基金公司5次。

本報也註意到,近來一些周期類分析師的“拉票宣言”便是年初看到了產業鏈需求側的反彈,並提出了今年來最大的超預期機會可能就來自於需求端。

“未來市場方面對經濟增長的預期存在調整可能,對股市有一定支撐,周期以及金融行業可能因此受益,但市場仍看不到增量資金入場,延續結構與盤整的行情。”深圳一家基金公司首席策略師則表示。

董承非認為,在市場缺乏系統性機會更多呈現結構性行情的情況下,市場情緒變化節奏會變快,只有業績長期穩定增長的標的才有可能戰勝市場。

供給 發威 周期 期股 受寵 披星 星戴 戴帽 不妨 機構 熱衷
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期股聯動 鄭煤強勢漲停創逾三年新高

期貨內盤下午收市,尾盤鄭煤主力合約1701品種漲停,報625.6元/噸,價格創逾3年來歷史新高。

焦炭十四連陽,收漲3.77%,棕櫚漲3.52%,鐵礦石漲3.18%,焦煤漲2.64%,白糖漲2.63%,滬鋁、錳矽、PVC、橡膠漲逾2%,豆油、大豆、菜粕、雞蛋、豆粕、玉米、螺紋鋼、滬錫漲逾1%,熱卷、瀝青、玻璃、滬銀、滬金收漲;鄭棉、澱粉跌逾1%,滬鋅收跌。

今日A股煤炭板塊爆發帶動A股放量大漲,期股聯動效應明顯。煤炭板塊強勢領漲,中煤能源、恒源煤電、平莊能源、陜西煤電、金瑞礦業五股漲停,中國神華、靖遠煤電漲逾7%,大同煤業、兗州煤業漲逾6%。

消息面上,一財記者從煤炭行業內了解到,發改委將於明日召集重點煤炭企業開座談會,分析當前煤炭供需形勢,研究做好煤炭去產能、保供應、轉型升級和健康發展有關工作。行業內流傳的會議通知顯示,參會企業包括神華、中煤、冀中能源、山西焦煤、大同煤礦、陽泉煤業等22家。面對煤價上揚,這已經是兩月以來國家發改委再次開會關註煤炭供應。10月21日,國家發改委又召開煤電油氣運保障工作部際協調機制會議。會議分析指出,煤炭供應方面,要妥善處理好去產能、保供應、穩價格的關系。一方面,堅定去產能決心不動搖,積極推動煤炭行業結構調整、轉型升級和優化布局,實現脫困發展;另一方面,在有序釋放安全高效先進產能的同時,有序引導在建煤礦投產達產增加一部分產能。充分利用當前有利時機,鼓勵推進煤炭供需雙方簽訂中長期合同,建立長期、穩定、誠信、高效的合作關系,保障煤炭有效穩定供應。

安迅思煤炭行業分析師鄧舜認為,通過國慶後的調研發現,政策放開尤其是三級響應後,煤炭產量有所增加,但增加量不如預期多。客觀原因是增量需要時間和過程,主觀上一些企業因安全設備未到位等原因生產積極性不太高。目前,煤炭庫存不高,四季度產量增加將比預期慢,而供暖的到來需求變大,預計供應環比增速低於需求環比增速,市場偏緊,煤價依然會穩步上漲。猜測明天的會議在堅持去產能的情況下,會更強調保供應。

廣發證券認為,煤價板塊相對樂觀,主要原因是:(1)中長期供需面值得看好:未來3-5年內行業去產能完成8億噸後,行業未來將由寬松轉向基本平衡或略偏緊的狀態;(2)行業盈利已有明顯改善,估值也在下降:即使按照2013年盈利保守測算,行業多數公司PE也在12-18倍,而考慮近兩年成本下降即使回落至500元/噸價格部分主流公司PE也降至12倍以下水平;而PB也處於相對低位水平;(3)需求預期較低,超預期的可能性較大。

期股 聯動 鄭煤 強勢 漲停 創逾 逾三 三年 新高
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煤炭期股再度攜手大漲 焦炭刷新三年半新高

午後煤炭板塊持續走強。截至發稿,金瑞礦業、平莊能源強勢漲停,中煤能源大漲逾6%,*ST新集、陜西煤業、恒源煤電等個股亦有不錯表現。

另外,國內期市午後黑色系漲幅擴大,焦炭觸及漲停,報1680元/噸,刷新三年半新高。

申萬宏源分析師表示,近期動力煤價格受鐵路、港口雜費上調影響,繼續大幅上漲。尤其進口焦煤如期大幅上漲,澳洲焦煤離岸價格已經達250美元,遠高於國內價格形成倒掛,預計國內將大幅減少進口,因此10月份焦煤進口將大幅下滑,將帶動國內產煤補漲,全國焦煤漲幅將拉大。

而煤炭價格的上漲更是直接導致上市煤企的三季度業績實現反彈。據數據統計,露天煤業、冀中能源等7家煤企業績反彈,其中露天煤業凈利潤4.98億元,同比增長57.94%。公司表示,經營業績較上年同期有所提高,主要受煤炭售價預計同比提高的影響。

申萬宏源分析師周泰表示,2016年三季報預計整體表現符合前期判斷,煤價上漲環比改善盈利,大量公司同比扭虧為盈。受三季度煤價反彈影響,煤炭公司整體業績環比二季度明顯改善。因動力煤在6月份開始上漲,7-9月份價格出現大幅快速上漲,而焦煤價格主要在9月份出現快速上漲,因此以動力煤為主的公司業績預計超預期,業績彈性最大。

業內人士分析認為,終端需求回升拉動電力需求快速增長。四季度發電量有望繼續維持6%至8%左右的增長率,在基建和房地產業的支撐下,鋼鐵和建材行業耗煤以穩為主,相應的煤炭需求有望出現4%至5%的增速。

 

煤炭 期股 再度 攜手 大漲 焦炭 刷新 年半 新高
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竹億軒赴澳上市前會員獲贈期股? 湘潭當地曾認定涉傳銷 湖南金融辦:警惕非法集資

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-01-09/1068255.html

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每經記者 於垚峰 攝影報道 每經編輯 陳俊傑

隨著我國資本市場越來越發達,普通人對股權投資的需求也在增多。不過需要警惕的是,號稱即將境外上市,在民間銷售原始股,成為有些企業常用的非法融資手段之一。

湖南“竹億軒”原始股可靠嗎?最近兩年來,互聯網上對湖南竹億軒家紡有限公司(曾名湖南竹億軒家紡股份有限公司,以下簡稱竹億軒)運營模式的疑問越來越多,而這也引來湖南省內多家媒體的報道。報道稱,竹億軒對外宣傳2016年6月要在澳大利亞上市,只要成為公司會員就可以贈送原始股,享受較高的投資回報。

對此,竹億軒公司宣傳部一位負責人1月6日向《每日經濟新聞》記者表示,竹億軒並沒有向會員直接銷售原始股,向會員贈送原始股都是銷售經理個人的行為,並且不是原始股是期股代持。

竹億軒曾在湖南省股權交易所掛牌,但1年後又被摘牌,湖南省股權交易所公告的理由是未能在規定時間內進行重大信息披露。同時,湖南省股權交易所相關部門負責人告訴記者,竹億軒還涉嫌非法進行股權銷售。記者了解到,如今竹億軒上市未果,但同一工商註冊地址又出現了另一家名為雅竹網絡科技有限公司(以下簡稱雅竹公司)的企業,其對外聲稱為竹億軒的子公司,以吸引人們交錢成為會員,級別從5000到20000不等,會員級別越高,贈送股權越多。

1月6日,湖南省金融辦金融穩定處負責人告訴記者,當前,湖南省內有一些企業打著“上市”的旗號,向社會公眾發售或轉讓“原始股”,實則是進行非法融資詐騙活動。

●竹億軒宣稱上市一年未果

交錢就可以成為會員,還能贈送公司的原始股,公司馬上就要赴澳大利亞上市,上市之後,股票價格能翻幾十倍。在湖南長沙、湘潭,江西贛州等地,一家名為竹億軒的公司號稱即將上市,發展了上萬名會員。

湖南湘潭的王女士告訴記者,竹億軒定期會舉行大行的會議,邀請的都是一些老人或者中年人來參加,在會上,宣講師極力宣染原始股的價值。“讓我們攜手竹億軒,在股權黃金10年里,借助資本杠桿的力量,一起來實現財富夢想。”“未來10年是原始股權的天下,都說無商不富,無股權不大富,各位,想成為一家上市公司的股東嗎?”

王女士稱,她就是聽了這些講師關於原始股的宣講,在2016年上半年交了12000元,成為竹億軒的會員,並獲得了公司贈送的2000股,公司與會員簽訂了一份《期股代持協議》。

當時,湘潭公司負責人告訴她,現在股票的價值每股1元,等到今年(2016年)6月份竹億軒在澳大利亞上市後,股價就能漲到幾十元一股。

“如今都2016年都過完了,還是沒有聽到關於公司上市的消息。”王女士說,自己上當了,所謂的上市和原始股,都只不過是公司發展會員的一個誘餌。“如果真的能上市實現財富翻倍,哪有這麽好的事,隨便什麽人都可以買到原始股?”

不僅如此,成為竹億軒的會員後還可以發展會員,每發展一個會員,就能夠獲得繳納會員費9%的獎勵。同時,會員可以成為竹億軒的經銷商,按照銷售比例有一定的提成。

和王女士一樣,李女士也是一位會員;不同的是,李女士一口氣購買了5個會員,花費6萬元,公司送了原始股10000股,同時還給她獎勵了10000股。

據長沙電視臺報道,竹億軒湘潭負責人稱,竹億軒在全國的會員達到了10000多人,竹億軒子公司雅竹公司在湘潭的會員也有兩三千人,發展會員所得金額累計已經上億元。

針對上述會員的說法,竹億軒公司宣傳部一位負責人向《每日經濟新聞》記者表示,公司並沒有向會員直接銷售原始股,向會員贈送原始股都是銷售經理個人的行為,並且不是原始股是期股代持。

那麽另一個問題,宣稱2016年就要在澳大利亞上市的竹億軒,為何如今已到了2017年仍然沒有結果?上述竹億軒宣傳部負責人告訴記者,竹億軒計劃2016年6月在澳大利亞上市,後來延續了一個季度到2016年9月份,現在則計劃在2017年3月上市。

記者從澳大利亞證券交易有限公司(ASX)了解到,澳大利亞只有一家交易所,即ASX,其上市條件非常苛刻。中國企業澳洲上市的資本要求:有形資產凈值(包括首次公開上市後籌集到的資金)達到2600萬元人民幣;或者首次公開上市後,企業的市值至少可以達到10000萬元人民幣;或者最近3年的稅後凈利潤達到700萬元人民幣;以及在企業持續盈利的基礎上,最近12個月的稅後凈利潤達到300萬元人民幣。

針對竹億軒資產狀況、營業收入等相關可供公開的招股信息,記者向公司進行了解,但未能獲得正面回應。

●同一地址又出現關聯企業

竹億軒在澳上市未果,這讓一些交了錢的會員坐立不安,他們開始懷疑自己手上的竹億軒原始股到底能不能升值,同時,竹億軒這種發展會員的模式是否涉嫌傳銷。

事實上,早在2015年7月,湖南省湘潭市工商行政管理局一份編號為(潭市工商處字〔2015〕22號)的文件,就對竹億軒拉人頭的發展模式進行過處罰,認定為涉嫌傳銷案,最終竹億軒被罰180萬元,沒收收入400多萬元。

湘潭市工商局為此還向湘潭市嶽塘區人民法院申請過強制執,並獲當地法院立案,後在竹億軒承諾於2016年底將剩余未繳納部分全部履行完畢,才撤回了對竹億軒的強制執行申請。

此後,據會員稱,竹億軒又成立了一個新的平臺——雅竹網絡科技有限公司。雅竹公司采取的模式同樣是交錢入會,贈送公司原始股。

竹億軒會員李女士向記者表示,她同時也是雅竹公司的會員。雅竹會員有四個等級,分別為天竹、韻竹、子竹、小竹,相對應的資金門檻是20000元、10000元、5000元和500元。天竹會員送2000原始股,韻竹會員送800原始股,子竹會員送400原始股,小竹會員不送股。

李女士還表示,作為天竹會員她有一個二維碼,她發展的會員通過掃描二維碼進入她的商城,消費的20%是她的提成。

記者通過李女士分享的二維碼,進入了雅竹網絡科技商城。針對天竹會員、韻竹會員有一些套裝產品,記者在一個天竹套裝中看到一款竹纖維床品四件套,每套的價格都在2980元,一床被子價格1700元。此外,還有一個雅竹創盈二號,售價為4260元,從商品介紹上看應該是一個理財產品,對於該產品的介紹是:“隨時可進,隨時可提,時刻隨心理財,只漲不跌,安心穩健。”

記者發現,這些產品的銷售圈相對封閉,只有在有人推薦的二維碼中進入才可以購買。

商城中還有一段關於雅竹公司的介紹稱,公司2015年正式成立,是湖南竹億軒家紡股份有限公司旗下的一家以互聯網為精英主體的全資控股子公司,於2016年3月24日在上海股權托管交易中心掛牌。同時,在竹億軒的官方微信上,有一則關於竹億軒2016年11月股東分紅的消息,上面提到,在喜迎上市之際,雅竹z+5創盈商業計劃盛大啟航。

不過,記者通過查詢雅竹公司的工商註冊信息發現,雅竹公司成立時股東為湖南竹億軒家紡股份有限公司,但是2016年10月股東發生了變化,變成了單一自然人李鴻斌,由法人股東變成了自然人股東。註冊地和竹億軒都在同一個地方,長沙市隆平高科技園長星路178號。

為了核實雅竹公司和竹億軒之間的關系,1月6日,《每日經濟新聞》記者來到位於長沙隆平高科技園長星路178號的竹億軒公司大樓,記者在二樓兩側樓梯口進門的墻上看到了“中國竹紡·竹億軒集團湖南雅竹網絡科技有限公司”等字樣。

竹億軒宣傳部負責人向記者表示,雅竹公司的確是竹億軒的子公司,至於股權發生的變化,她也不知道原因。

●湖南省金融辦:警惕非法集資

自稱馬上就要到澳大利亞上市了,竹億軒是一家什麽樣的公司呢?

記者通過工商註冊信息查詢到,竹億軒成立於2010年9月,註冊資本1億元,公司目前股東變更為深圳市富竹家紡有限公司,深圳市富竹家紡有限公司成立於2016年7月,臺港澳法人獨資,股東為尚竹生態發展有限公司。

竹億軒的股權結構發生了錯綜複雜的變化,2016年9月股東變更為深圳市富竹家紡有限公司,而此前股東為湖南竹海資源管理有限公司以及李繼林、李澤平等8位自然人。同月,公司名也由湖南竹億軒家紡股份有限公司變更為湖南竹億軒家紡有限公司。

公開信息顯示,竹億軒曾於2014年3月在湖南省股權交易所掛牌,到2015年4月,竹億軒又被湖南省股權交易所摘牌,理由是未能在規定時間內進行重大信息披露。

對於竹億軒被摘牌的原因,湖南股權交易所掛牌服務部負責人稱,(竹億軒)是因為涉及非法集資,掛牌之後,它通過這種代持的形式都沒有到股權交易所來登記,到後來被投資者舉報了。“通過我們有關部門介入調查,他們這種代持的形式,在外面發動了很多股東。我們是示範性的私募市場,不能公開募集,也是違反了公司法的規定,並且人數已經遠遠超標。”

《每日經濟新聞》記者在竹億軒公司註冊地長沙市隆平高科技園長星路178號看到,竹億軒的辦公大樓一樓有一個形象展示店,店內有毛巾、襪子、洗發水、床上用品等產品,一樓的大廳里還堆滿了貨物。二樓和三樓為公司的辦公場所,並未看到生產上述產品的工廠。

對此,竹億軒公司宣傳部一位姓伍的負責人稱,公司銷售的產品有10多種,部分產品是自己生產的,大部分都是貼牌,有自己的工廠,也有自己的研發團隊,在湖南興化。“我們在澳大利亞上市募資,就是要擴大自己的生產線,包括線上線下的商店。”

上述負責人同時表示,期股代持是竹億軒銷售經理手上的股份,轉讓給會員代為持有,實際上,公司層面還是只認銷售經理這部分人手上的股份。

對於這種模式,有律師認為這不過是銷售原始股另一種手法,玩文字遊戲,實質上就是銷售原始股。

湖南天地人律師事務所律師唐旭陽認為,某些公司打著上市旗號銷售所謂原始股,涉嫌非法集資或者傳銷。唐旭陽還表示,如果這些公司沒有相關產品生產和銷售,其註冊資金也是註冊後就抽逃了。

針對這種在民間打著“四板上市”、“境外上市”旗號,公開推銷所謂的原始股,從事非法發行股票活動。湖南省金融辦表示,公眾要保持高度警惕,不要上當受騙。湖南省金融辦金融穩定處負責人告訴《每日經濟新聞》記者,對於這類非法集資行為,他們一旦掌握了切實證據,立刻就會查處。

竹億 億軒 軒赴 赴澳 上市 會員 獲贈 期股 湘潭 當地 認定 傳銷 湖南 金融 警惕 非法 集資
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華泰證券戴康:業績拐點後看持續性,周期股仍有加倉空間

市場對於由補庫存而觸發周期股行情已達成共識,但對於周期拐點的擔憂卻一直未有消減。有市場觀點就指出,伴隨二季度之後房地產投資的下行、PPI回落,周期股行情將見頂。2016年第一財經最佳分析師策略第三名、華泰證券策略分析師戴康表示,在業績拐點後,盈利修複的可持續性將繼續支撐周期股的估值水平。而從當前籌碼分布來看,周期類行業仍有加倉空間。

風格切換 周期為王

“本輪利率上行才是研判風格的最核心變量,既不能買故事股也不能買真成長股,業績改善型周期股會持續跑贏。”對於當前市場風格,戴康如此總結道。

回顧周期股此前的走勢,戴康表示,次貸危機後全球逐漸陷入流動性陷阱,由於實體經濟投資回報率低,充裕的流動性湧入金融市場。流動性擴張的結果是,利率進入長達九年下行周期。而當資金流入債券和股票市場,債市的泡沫體現在“負利率”、以及各種利差壓縮到極致;在股市,成長股以及消費股被給予過高的估值溢價,周期股受到冷落。

但自2016年三季度起,伴隨著海外與中國經濟超預期上行,全球利率出現大的向上拐點,股票的投資邏輯也由此發生大逆轉。

戴康表示,全球利率在去年三季度拐點回升後,全球的流動性進入緩慢收縮;金融市場資金從債券市場流出進入股票市場,股票市場表現與前期利率下行階段的風格截然不同。原先被賦予過高估值溢價的成長甚至消費股,受到名義利率上行的侵蝕而遭到拋售。而受益於實際利率下行的業績改善型的周期股,則重新受到追捧。從美、歐、中本輪利率上行階段的行業表現來看,低市凈率的金融、原材料、能源這些周期類的股票漲幅居前。

就A股市場而來,短期內主動補庫存周期有望持續至今年年中,中期來看償債周期已進入尾聲,長期的供給側改革也在改善經濟結構。戴康還強調,這一輪的補庫周期還遇上了產能周期的拐點,企業盈利改善的彈性增大持續性增強,“我們認為這一輪盈利改善能延續至今年全年,而盈利能力的修複則是更長周期的可持續性修複。”

其表示,當前處在主動補庫初期的中遊行業將受益於盈利持續改善,如石化、鋼鐵、有色冶煉加工、化學原料與化學制品、通用設備;而從產能去化邏輯來看,煤炭、石化及化工大部分品種、造紙,汽車、家電等制造業的龍頭市占率,在過去幾年有顯著提升,鋼鐵、煤炭、有色、水泥、玻璃等的產能利用率或將在16年見底回升。兩條邏輯交叉來看,鋼鐵、石化、化工、有色和受益於企業盈利長周期改善的銀行板塊被重點推薦配置。

周期股仍有加倉空間

在“周期為王”觀點之外,市場對於周期股拐點的擔憂一直未有消減。有觀點就指出,伴隨二季度之後房地產投資的下行、PPI回落,周期股將見頂。對此,戴康表示,在業績拐點後,周期股的看點將轉移至凈資產收益率(ROE)修複的持續性上。與此觀點相呼應的是,基金當前的配置風格顯著“棄小轉大”;從當前籌碼分布來看,周期類行業仍有加倉空間。

戴康介紹,2016年四季度偏股型基金繼續大幅加倉主板,減倉創業板和中小板。目前基金主板倉位仍低於2015年一季度之前的所有時期,創業板倉位為2015年以來的最低水平,中小板倉位則仍高於2015年四季度之前的所有時期。在中小創市值的大幅縮水下,倉位的調整可能仍不到位。但另一方面,基金同期加倉機械、化工、電氣設備、建築、交運、鋼鐵、軍工等中遊行業;銀行的加倉幅度和位序在年內也屬罕見。

戴康強調,從基金當前對行業的低配比例與歷史低配比例的對比來看,目前銀行、非銀、食品飲料、采掘、房地產、商貿、交運、汽車,都仍明顯低於歷史中值;而中遊行業如鋼鐵、軍工、建築、建材、公用事業、電氣設備、機械等行業的低配比例則在歷史中值附近,“我們認為周期類行業仍有加倉空間。”

華泰 證券 戴康 業績 拐點 後看 持續性 持續 周期 期股 股仍 有加 空間
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春季行情誰主沈浮 又是周期股說了算?

“下周一有色要發射!”2月10日晚間,目睹大宗商品價格飆升,深圳一位看好有色板塊的私募人士向《第一財經日報》記者表示。無論是特朗普的減稅方案預期,還是菲律賓可能關閉礦山和智利銅礦罷工的消息,都為灼熱的商品行情火上加油。

不少市場人士認為,大宗商品漲價或繼續主導A股春季行情,也有買方人士稱,商品價格上升大趨勢不變,有一定持續性,但周期股還是“來得快去得快”,總體操作上還是需要“快進快出”。

此前,特朗普承諾在未來一周或數周公布減稅方案,市場預期其政策的出臺,將會給美國企業註入新的活力,帶動通脹的回升,在特朗普的減稅預期下,風險資產得到市場的親睞,大宗商品價格上漲。2月9日,全球最大的銅礦必和必拓(BHP)旗下智利Escondida銅礦工人開始罷工。市場預計Escondida罷工將持續一至兩周,全球銅供應量預計減少4.5萬噸。現貨鎳方面,菲律賓環境部長也表示,支持關閉或暫緩數座礦山生產的決定。

中信證券策略分析師秦培景等認為,周期難得再次成為春季躁動的主線,但背後的邏輯有了很大差別。首先,2017年國內經濟增速下行的動能進一步減弱,短周期補庫存趨勢確立,需求端和業績對行情有正貢獻,這與最近幾年都不同。其次,供給側改革的邏輯確立,且有2016年部分周期品的前車之鑒,周期品廠商的政策、信用等約束與以往都不同。另外,PPP、新疆板塊、“一帶一路”這些泛周期主題的活躍,也顯示市場對周期板塊認可度在逐步提升。

華泰證券分析師陳靂認為,周期上行過程中,股本回報率(ROE)較高的企業有穩健的配置價值。選股方面,一是ROE穩定處於高位,二是ROE向上修複彈性大。對於第一類,從有色企業歷史數據看,ROE比較可靠標的主要有西藏珠峰、建新礦業、山東黃金、中科三環、寧波韻升,對應的業務主要是鋅、黃金以及磁材。從基本面上,鋅仍是一個中期短缺的品種,當前的價格高位下,企業的盈利存在持續向上釋放的過程,在當前周期上行的大背景下,此類標的仍是穩健配置的尚佳選擇。

而上述看好有色板塊的私募人士認為,商品價格從2016年2月開始全面啟動,對商品價格而言,一個上升周期不可能一年就結束,供求關系全面改變還需要時間,但對相關周期股而言,“來得快去的快”,可能走在商品價格之前;比如2009年到2011年的商品上升周期來看,很多周期股2009年8月A股逼近3500點的時候,就已經是高點,2011年也回不到那個股價高度,投資者也需要小心應對。

春季 行情 誰主 主沈 沈浮 又是 周期 期股 說了算
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周期股集體下挫,滬指失守20日線

周四(4月12日)早盤滬深兩市雙雙低開,滬指弱勢震蕩,創業板指則低開高走。盤中,周期股持續走弱,滬指再度回到3200點下方;醫藥股持續走強,創業板指站上5日線。至今日午間收盤,滬深兩市股指雙雙收跌,滬指失守20日線,創業板指微幅上漲,兩市成交量較前一交易日縮量。

盤面上,保險、醫療器械服務、無人零售等板塊漲幅居前;視聽器材、水泥、煤炭開采等板塊跌幅居前。

截至滬深股市上午收盤,上證綜指收報3,188.97點,下跌19.11點,跌幅0.6%,成交額1,040億元;深證成指收報10,762.51點,下跌45.86點,跌幅0.42%,成交額1,365億元;創業板指收報1,835.9點,上漲1.27點,漲幅0.07%,成交額519億元。

午間收盤數據(來源:Wind)

資金方面,央行今日不開展公開市場操作。因今日有200億元逆回購到期,當日實現凈回籠200億元。

熱點板塊:

保險相關個股今日早盤表現強勢,香溢融通、民生控股、江蘇租賃、陜國投A漲停,熊貓金控漲逾7%,天茂集團漲逾4%,九鼎投資漲逾3%。

醫療器械服務概念今日早盤表現活躍,陽普醫療、覽海投資漲停,東富龍、尚榮醫療漲逾9%,開立醫療漲逾6%,萬東醫療、星普醫科漲逾5%。

跌幅榜上,視聽器材、水泥、煤炭開采等板塊跌幅居前。

消息面:

1、工業和信息化部、公安部、交通運輸部三部委印發《智能網聯汽車道路測試管理規範(試行)》,對測試主體、測試駕駛人、測試車輛等提出要求,明確省、市級政府相關主管部門可自主選擇測試路段、受理車輛申請和發放測試號牌。這意味著,“無人”駕駛汽車有望在更多實際道路測試。 規範指出,測試車輛是指申請用於道路測試的智能網聯汽車,包括乘用車、商用車輛,不包括低速汽車、摩托車。5月1日起施行。

2、發改委發文稱,引入民資外資,完善治理結構,國有企業改革向縱深推進。下一步,將繼續落實黨中央、國務院決策部署,按照《中共中央國務院關於深化國有企業改革的指導意見》和《國務院關於國有企業發展混合所有制經濟的意見》要求,支持民資外資通過出資入股、收購股權、認購可轉債、股權置換等多種方式,參與中央、地方各級國有企業改制重組或國有控股上市公司增資擴股以及企業經營管理,進一步健全規範各類資本的退出機制,完善改革配套政策,確保各類資本自由進入、無障礙退出,更大力度、更深層次推進混合所有制改革,實現各類所有制資本共贏發展。

機構觀點:

銀河證券指出,中美貿易摩擦進入“暫時休戰”中,投資者的擔憂情緒緩解。伴隨 A 股納入 MSCI 指數近在咫尺,疊加中國經濟基本面向好,後期仍以結構性行情為主,對中長期行情仍保持謹慎樂觀。近期走勢應繼續關註中美貿易戰進程的演進,包括政策面變化、市場情緒變化以及股市方面的動態。

開源證券認為,新經濟主題在躁動過後正日益受制於市場整體的流動性壓力,後市相關主題的分化將是大概率事件。不過市場中低估值股票較多,很難有較大作為。依然堅持後市熱點會輪動交替,中國經濟步入到由大變強的新時代,行業集中度提高、龍頭化是必然趨勢。關註獨角獸、高科技、北鬥導航、稀土材料、5G 通訊、軍工等板塊。

周期 期股 集體 下挫 滬指 失守 20 日線
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周期股卷土重來,滬指漲近1%

周四(4月19日)滬深股指早盤雙雙高開後高位震蕩,滬指重返3100點上方;創業板指低開後震蕩翻紅。午後,5G、區塊鏈等概念股紛紛跳水,創業板指震蕩翻綠;鋼鐵、煤炭等板塊小幅回調,滬指漲幅有所收窄。至今日收盤,滬深兩市股指雙雙收漲,滬指漲近1%,創業板指微幅收跌,兩市成交量較前一交易日縮量。

截至滬深股市全天收盤,上證綜指收報3,117.38點,上漲25.98點,漲幅0.84%,成交額1,962億元;深證成指收報10,598.35點,上漲107.20點,漲幅1.02%,成交額2,869億元;創業板指收報1,820.28點,下跌1.98點,跌幅0.11%,成交額1,038億元。

上證綜指分時走勢圖

盤面上,有色金屬、大飛機、鋼鐵等板塊漲幅居前;數字中國、無人零售、知識產權保護等板塊跌幅居前。

資金方面,滬股通凈流入35.09億元,深股通凈流入18.67億元。另外,央行今日開展1900億元逆回購操作,因今日無逆回購到期,當日實現凈投放1900億元。

兩市近5日成交量

今日股市漲跌統計

熱點板塊:

有色金屬板塊今日表現強勢,中國鋁業、麗島新材、鼎盛新材、眾源新材、貴研鉑業、雲鋁股份漲停,神火股份漲逾8%,寶鈦股份、和勝股份漲逾7%。

大飛機概念今日表現活躍,天津普林、新研股份、中航電子漲逾6%,航天電子、中航光電、鋼研高納、四創電子漲逾4%。

跌幅榜上,數字中國、無人零售、知識產權保護等板塊跌幅居前。

 

板塊漲幅榜

板塊跌幅榜

個股監控:

主力搶籌前十

主力拋售前十

消息面:

1、央行上海總部制定了《上海總部深化金融改革開放 優化營商環境工作方案》。方案就上海總部深化改革開放、優化營商環境提出二十條具體要求,主要包括推進金融市場和金融服務業開放、人民幣全球服務體系建設、外匯管理改革、提升賬戶開立等行政許可與審批效率、推進信用體系建設、提升融資便利性和可得性、金融消費權益保護、防範金融風險等方面,旨在通過簡政放權與優化服務,有效提升金融服務效率,改善營商環境。

2、近日三大運營商均已獲批準,將在部分城市試點建設5G網絡。聯通將在北京、天津、青島等16城市開展5G試點;移動將在北京、成都、深圳等12城市進行5G業務應用示範;電信試點城市暫定雄安、深圳、上海等。專家指出,未來5G網絡手機網速至少快10倍。

機構觀點:

國都證券指出,過去兩個半月A股大盤指數三次探底後,前期擔憂的風險因素得到較長時間、較為充分的釋放;而在一季度宏觀開局平穩、房地產投資超預期、民間投資回暖緩沖基建投資下行等支撐下,經濟緩中有穩韌性足,基本面下行擔憂有限,且在中微觀的量穩質升、結構分化及擴大開放深化改革新舉措等支撐下,股指連續下挫後的結構性機會逐步顯現。四月底前大盤指數或反複磨底、緩慢修複情緒期,可深挖結構性機會。

網信證券指出,滬指金針探底後有2至3天反彈預期,但目前滬指仍處於弱勢,3100點附近或有窄幅震蕩,若不能有效站穩3100點註意逢高減倉,盤中關註藍籌個股逢低介入。創業板指若守住支撐,可跟隨市場熱點把握輪動節奏,尋找調整到位的科技股高拋低吸。建議逢低適當關註智能交通、職業培訓、芯片、有色金屬、環保、冰雪裝備、石墨烯、物聯網、螞蟻金服等板塊。

周期 期股 股卷 卷土 土重 重來 滬指 指漲 漲近 1%
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周期股強勢領漲,滬指站上2900點關口

周二(7月24日)滬深兩市股指強勢走高,中字頭概念、周期股集體走強帶動上證50指數快速上漲逾1%,滬指盤中站上2900點關口。深圳市場上,新能源、鋰電池以及部分醫藥股反彈,市場交投趨於活躍,深成指、中小板指盤中漲逾1%,深成指站上30日均線。截至上午收盤,滬深兩市股指全線飄紅,兩市半日成交額較昨日放量近700億元。

午市收盤數據(來源:Wind)

滬深兩市上午收盤,上證綜指收報2,904.93點,上漲45.39點,漲幅1.59%,成交額1,453億元;深證成指收報9,468.91點,上漲154.61點,漲幅1.66%,成交額1,633億元;創業板指收報1,633.49點,上漲12.52點,漲幅0.77%,成交額502億元。資金方面,央行今日未開展逆回購操作,因今日有700億元逆回購到期,當日實現凈回籠700億元。

盤面上,兩市行業板塊早盤全面翻紅,水泥、建築裝飾、鋼鐵、裝配式建築以及細胞免疫治療板塊漲幅居前。

熱點板塊:

由於水泥公司上半年業績普遍預增,水泥板塊周二早盤繼續領漲,截至上午收盤,西藏天路漲停,冀東水泥漲逾8%,青松建化、祁連山漲逾6%,海螺水泥、金隅集團漲逾5%。根據申萬宏源的統計數據,1-5月份水泥行業累計實現利潤515億元,同比增長117%,創歷史新高。其中,水泥上市公司歸母凈利潤同比增速預計達到121%。

經歷周一集體下挫後,部分醫藥股周二早盤迎來強勢反彈。截至上午收盤,細胞免疫治療概念漲幅居前,銀河生物、華海藥業先後漲停,中源協和、冠昊生物漲逾6%,新開源漲逾4%。

消息面:

1、財政部消息,1-6月,國有企業經濟運行態勢良好。償債能力和盈利能力比上年同期均有所提升,利潤增幅高於收入10.9個百分點,鋼鐵、有色、石油石化等行業利潤大幅增長。1-6月,國有企業利潤總額17176.3億元,同比增長21.1%。其中,中央企業11134.1億元,同比增長18.6%;地方國有企業6042.2億元,同比增長26.0%。

2、國家統計局披露7月中旬流通領域重要生產資料市場價格變動情況,與7月上旬相比,28種產品價格上漲,17種下降,5種持平。其中石油天然氣類產品價格普遍上漲,液化天然氣(LNG)價格漲11.1%,液化石油氣價格漲3.7%。生豬價格上漲5%。有色金屬類產品價格普遍下跌。焦炭(二級冶金焦)價格下跌7.4%。

機構觀點:

山西證券認為,當前行情下,市場上最主要的制約因素在逐漸消散,投資者風險偏好觸底反彈,短線來看,市場迎來一波反彈可期。中期維度下,下半年我們預計貨幣政策端對於流動性的調節會持續改善。

華鑫證券指出,受利好刺激,近兩日指數強勁反彈,核心因數來源於超跌金融權重股以及基建藍籌股連續走強,短期由於利好刺激有望延續強勢,但想要連續走強,還需要成交量的配合,若量後繼乏力,代表了場內外投資者對未來預期依然擺脫不了弱勢震蕩的判斷。

責編:俞晟麒

周期 期股 強勢 領漲 滬指 站上 2900 關口
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黑色系期貨與周期股冷熱不均,如何跨市場尋找確定性機會?

近期,國內“黑色系”大宗商品期貨表現強勢,這輪上漲開始於今年3月下旬。但是近5個月來,對應的A股市場相關板塊整體卻呈弱勢。一冷一熱、聯動性不強源自何因?

環保限產成為業內分析黑色系這輪上漲的主要原因。而對於股市和期市聯動性弱,多位資本市場人士認為,除當前A股市場整體大環境是一個影響因素外,鋼企業績已好轉兩年且被市場反映,市場對盈利持續高增持懷疑態度;而焦化方面,因供給側改革可能成為下一個可期品種,已有資金介入焦化股。

關於如何在股市和期市跨市場交易?有投資人士認為,市場有理性和非理性的波動,不能單憑一個市場的漲跌去做判斷,主要還是需要結合對政策理解、行業把握、單個品種或者標的具體情況等多維度分析來決定是否可以投資。

股市期市冷熱不均

今年3月下旬,螺紋鋼、熱卷、錳矽主力合約均一路震蕩上揚,至8月17日均創出階段性新高,累計漲幅均在3成以上;焦炭主力合約的這輪上漲則經過上漲、盤整、急拉的過程,3月29日至8月17日累計上漲60.68%;焦煤則是在7月中下旬開始迎來近期的一波上漲,至8月17日一個月的時間上漲15.61%。

光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成具體分析稱,產業層面,近期各地環保限產不斷發力,當前唐山限產已正式實施,江蘇常州地區限產再次加碼,汾渭地區限產也已經開始,涉及城市數量將從此前的2+26個,增加至80個,預計將有4億多噸鋼鐵產能在環保限產範圍之內。“大氣極限值排放標準,環保成本和門檻提升,兼並重組產業增加產業集中度,低端和違規產能繼續會被剔除。環保限產不斷發力,導致供應收縮題材持續存在,提振市場信心。”他同時稱,6月份之後,宏觀層面政策有所松動,形成宏觀和產業兩方面的利好。

南京鋼鐵證券部投資室主任蔡擁政也認為,環保限產收縮供給端是主要的原因,而下遊的需求實際的慣性需求相對比較穩定,鋼廠庫存、社會庫存、貿易商的庫存都處於偏低的水平,所以黑色系表現的比較強勢。

相較黑色系大宗商品期貨的強勢表現,A股市場的相關板塊則顯得較弱。鋼鐵(申萬,下同)板塊在3月份至7月初一直處於震蕩下行的態勢,並在7月6日創出階段性低點,之後才開始有所上漲,但近期又開始回調;另外,包括煤炭開采的采掘板塊更是處於下跌狀態,今年以來整體一路震蕩下行。

據Wind資訊數據顯示,按照算數平均法計算,3月27日至8月17日區間,鋼鐵板塊微漲3%;采掘板塊累計下跌逾11%,這其中,煤炭開采子板塊下跌逾8%,但焦炭加工子板塊跌幅僅1.93%。

為何兩個市場的相關品種呈現出“冰與火”的走勢?在邱躍成看來,期貨市場更多反映的是中短期市場供需關系,而股票市場則看的是長期的預期,比如,鋼鐵企業盈利從2016年好轉至今,去年已經被炒過一波,雖然當前的盈利情況也較好,但是市場預判鋼鐵行業的業績增幅可能難出現前兩年那樣的增幅,與整個宏觀的聯動性也較強一些,中長期市場還存在經濟下行的擔憂。

蔡擁政則從股票市場環境分析稱,近兩年,新股發行節奏加快,加上今年實施資管新規,以及受外圍環境影響,有不少資金流出股票市場,當前A股市場是存量資金在進行博弈,缺乏增量資金;另外,近兩年證監會對上市公司監管加強,尤其是在中報公布之前,市場可能有一些避雷的考慮,所以對於股票投資就顯得顧慮重重,這種情況可能也是暫時性的,如果從中長期價值投資的角度,通過陣痛期以後,未來還是會有比較好的一些機會,不過會分化的比較明顯。

一位不願透露姓名的期貨公司黑色類研究總監也稱,“這與股票市場整體環境不太好有關,其實鋼鐵企業的利潤還行,今年處於持平的狀態,但是已經在比較高的位置,增量可能不多。”

以已披露今年中報業績的鋼鐵行業上市公司業績來看,根據Wind資訊數據,目前鋼鐵行業凈利潤為128.85億元,同比增長215.57%。有12家上市公司披露了今年中報,這其中有6家的凈利潤增幅均好於前兩年,但也有6家的增幅不及前兩年或者前兩年其中一年。

“從近期的情況看的話,有不少股票市場的資金、債券市場資金,流入到商品市場尋找套利的機會。”有市場人士透露稱。

如何跨市場尋找確定性機會?

其實,往年也有大宗商品市場與股票市場相聯動的情況,去年便出現相互聯動的情況。在業內人士看來,這類聯動行情多為階段性行情,聯動的早的話,則股市可能和商品期市基本同步上漲,反應較遲的話,則可能更多市場對這些標的業績方面有了比較明確的預期以後,再進行波段操作。

基於這樣的聯動性,今年也有投資者進行跨市場交易。一位期貨行業資深人士透露,有些投資者認為今年螺紋鋼漲勢較好,已經處於一定的高度,然後就賣掉期貨合約買入相關股票,理由是相關上市公司有較高額利潤,可能對股票走勢有所拉動,但實際上股票並沒有漲起來,所以這類交易好像都做得不太好。

“據了解,現在很多公募基金對鋼鐵股配置比較低,對焦化的龍頭股配置較高。”邱躍成分析稱,因為前兩年市場對鋼鐵行業已充分預期,鋼廠環保和去產能的目標也基本完成,市場認為後續題材會越來越少,且鋼鐵板塊的估值並不處於低位,所以市場對鋼鐵股沒有做較大配置;而焦化方面,去產能和環保是今年的重點方向,市場認為焦化行業可能會如前兩年的鋼鐵行業一樣,龍頭股可能存在一些投資機會。

蔡擁政也稱,最近焦化行業也在進行供給側改革,相關期貨品種漲勢不俗,在股票端實際上也有資金在慢慢介入一些焦化股票,尋找確定的機會,“目前在股票市場上,部分焦化股表現相對其他品種抗跌一點”。

“今年焦炭行業供給側改革的動作似乎有所開始,原來焦化行業集中度比較低,在17%~18%的水平,鋼鐵行業集中度在35%左右,再加上焦化行業本身汙染比較大,近期焦化行業也處於去產能的節奏,這樣存量的一些焦化企業可能相對會有優勢,利潤在不斷改善,但不是所有的焦化廠都能享受這樣紅利,有的焦化廠如果因為環保不達標可能會被淘汰,主要是看在供給側改革之後,一些焦化企業能否成為剩下來的優勢企業。”蔡擁政具體分析稱。

蔡擁政所在的團隊此前所投資的股票多為高分紅、高回報、低估值的標的,今年則在考慮選擇一些產業鏈上下遊的優質標的進行投資。

對於如何在股票和期貨跨市場交易?蔡擁政認為,除了結合相關品種期貨市場的表現,更主要是對相關股票標的行業和公司基本面上的分析,“首先要做盡調,然後再做相關公司的橫向對比、競爭力比較、市場的分析、整個行業的分析等等,當然我們也會觀察股票市場大環境等相關因素,考慮分紅、業績增長情況等因素,再決定是否進行投資”。

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責編:黃向東

黑色 期貨 與周 周期 期股 冷熱 不均 如何 市場 尋找 確定性 確定 機會
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譚新強﹕減持公用股 資金流入周期股

1 : GS(14)@2016-08-09 07:15:56

【明報專訊】兩周前我已預測納指將創新高,恒指亦能站穩22000點,逐步邁向23000點。不負所望,上周五美國非農就業數據遠勝預期,美股趁機挾上,繼續 melt up(爆升)。

耶倫被市場牽着走

除好的就業數據外,還有另外兩個因素利好美股。既然就業好,那麼9月加息的概率本應大幅上升,但奇怪事實並非如此,利率期貨預期9月加息的概率仍只有26%。按美國聯儲局習慣,低於50%是不會加息的。說到底,耶倫已無力領導市場預期,反而被市場牽着鼻子走。第二個因素是希拉里的選情大好,已拋離特朗普7個百分點,大局似漸定。市場是歡迎希拉里的——最少在大選前,之後作別論。

數周前我亦指出了上半年的投資怪現象:「買股為收息,買債為升值」。我當時已感覺此trade非常crowded(擁擠交易),連香港都見很多人推薦所謂「類債券股」。不出所料,美國公用股指數UTIL已從個多月前的高位回落近5%。港股方面,強如中電(0002)都已見頂回落,我懷疑連港鐵(0066)、領展(0823)等都將變成落後股。全球資金的風險胃納正在增加,並開始從防守型的公用股轉到三個主要板塊:

(1)最穩陣的是納指。其實近兩年最有效的投資策略就是hug the index,買指數或巨無霸龍頭股如Amazon、facebook、Google等。互聯網經濟更突顯winner takes all(勝者全取)的特性,再加上羊群效應,基本上挑選小股是浪費時間和金錢。亞洲的情况也一樣,最佳長期表現的股票還是騰訊控股(0700)、台積電等超大型公司。

(2)Brexit喚醒了很多大型基金關於投資歐洲以至發達市場的風險。我年初就指出新興市場已到了一個轉捩點。今年新興市場指數MXEF已升了11.5%,遠勝發達市場指數MXWO的3.2%。但MXEF的市盈率是15.7倍,仍遠低於MXWO的22.1倍。從 Brexit後已有超過200億美元流進了新興市場,但仍需再增1200億美元才回到中性的MSCI權重比例。債券亦一樣,每月有數十億美元淨流入新興市場債,首選仍是印尼、印度、中國的10年期本地貨幣債。

短期內首選的市場是香港和台灣。恒指市盈率11.4倍,仍近全球最低。很多投資者對中國前景仍然悲觀,但主要媒體如《經濟學人》剛轉向,竟吹捧「滴滴出行」擊敗Uber,和微信的創意遠勝facebook,非常關鍵。台股結合新興市場和科技概念,小英上台後加權指數表現不俗,大勝日、韓、A、H股。我都話女人犀利啦!

短期首選港股台股

(3)部分最大膽資金更開始流入所謂「周期性」股票,包括銀行、能源、工業等。全球經濟增長仍在放緩,連美股盈利都仍在下跌,但樂觀者已改為關注盈利的「2nd derivative」,可能已開始轉正。除了資金的流向外,另一支持周期股票的原因是對日、美、歐未來財政刺激的期盼。

最「激」的投資(或是賭博?)當然是銀行,他們基本上都是資金的無底洞。超高的槓桿,除跟着政策走,根本無法分析其真正價值。歐洲壓力測試後,一如所料,連「肥佬」的意大利第三大銀行西雅那銀行(Banca Monte dei Paschi di Siena)都將得到國家幫助重新注資。對比下,匯控(0005)的業績雖頗差,但仍能保持派息,再加25億美元的回購,已算有交代。匯控更雙重受惠於新興市場的復蘇,Brexit後的表現跟巴克萊比較,有天壤之別。我繼續「押寶」!

(中環資產持有Amazon、facebook、Google、騰訊及匯控的財務權益)

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1826&issue=20160809
譚新 減持 公用 資金 流入 周期 期股
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盧志威﹕耶倫谷通脹 美周期股看漲

1 : GS(14)@2016-10-20 07:45:16

【明報專訊】美匯指數升至98附近後,明顯地聯儲局放軟手腳,尤其是耶倫又創立新名詞「高壓經濟」,明確表示要保持強勁的需求及緊張的勞動力市場,寬鬆的政策環境因此或需延續更長時間。

今次市場明顯用錢來投票,靠着沽售債券和股票來逼聯儲局表態,即時的反應是房託和公用股好轉,短息也回落,長息仍然在高位,連最弱的英鎊也回升,顯示最危險的情况已經過去。

12月加息的機率仍然很高,但經過此役後,相信聯儲局已表明加息步伐不會太快,甚至容許通脹率上升超過2%,也認為是「安全」,這種情况相信會利好周期股,尤其是資源類。

如不出意外 市場加倉造就升市

油價上升一成後,在每桶50美元附近整固,早前認為其他國家不會減產,所以不太認為油價會再升,但近期即使有多國表明維持產量,油價仍然維持在高位,似乎將會在50美元水平做底,有機會在50美元至55美元水平形成新交易區間。

聯儲局很明顯想谷起通脹,亦似乎有充足決心,傳統來說會利好資源股,油價有限產因素,煤炭在中國也限產,兩者已經率先突圍,下一步可能連銅價也會炒起,由於還在低位,可先小注買一點。

目前普遍基金都增持了現金,從標準普爾的期貨倉位來看,應該很多人加大了短倉對冲,所以如果ECB議息不出意外,美國總統又不爆冷,大家一起加倉股市就會漲上去,周期股可能成為升市動力。

[盧志威 美股搏擊]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9122&issue=20161020
盧誌 誌威 耶倫 通脹 美周 周期 期股 看漲
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投資導航:周期股乍現小陽春基建零售料跑贏 資源航運勿高追

1 : GS(14)@2016-11-27 13:00:42

■基建、零售、資源及航運股近期均走出谷底。




近月內地經濟出現復蘇迹象,官方PMI截至10月份已連續三個月企於擴張區間的50之上,而反映製造業景氣的PPI亦在9月份終止四年半跌勢,首次轉升。與經濟周期相關的基建、零售、資源及航運股在近期均出現小陽春,究竟是否有潛力進一步向上?今期〈投資導航〉找來專家拆解。記者:余倩敏 黃尹華



綜合專家意見,零售、基建股料有機會繼續跑贏,而資源股屬於炒作,航運股則將受特朗普政策拖累,不建議高追。內地為確保整體經濟增長明年達到6.5%或以上,料中央會繼續維持相當快速的基建投資。



基建股首選中鐵建

大華繼顯(香港)策略師李惠嫻同意中央谷基建的講法,而基建股亦早於10月中起受捧,板塊中她尤其睇好中鐵建(1186),因內地定單佔比較多、內地業務增長較穩定,兼且估值較同業吸引。以鋼鐵及煤炭為首的資源股,第四季同樣晉身強勢股之列,不過友達資產管理董事熊麗萍指某程度上受內地商品期貨炒作帶動,提醒資源股前景須視乎個別商品之基本因素。熊麗萍解釋,內地加快基建有助鋼鐵及銅的需求,故鋼鐵金屬股走勢較煤炭股佳,板塊中較看好鞍鋼(347)及馬鋼(323)。煤炭股方面,她認為煤價主要受內地去庫存支持,惟多少亦受冬季需求增加等短線季節性因素推動。她擔心煤價炒作未必持續,認為煤炭股不宜高追,策略上亦較看好同時涉足煤炭、鐵路運輸及發電業務的神華(1088),因其股價並非單純受煤價左右。


提防保護主義抬頭

至於反映航運業興旺的波羅的海乾散貨指數在近期突然飆升,本月累計升幅已逾40%,同屬舊經濟股的航運股近期亦一併翻生,但熊麗萍對航運股看法審慎,認為刺激航運股表現的波羅的海乾散貨指數上升,是由於聖誕前的季節性需求增加所致,加上特朗普當選後保護主義料抬頭,相信航運股暫未真正轉勢。除上述舊經濟股外,個別內需股近期亦見落鑊,華金研究(國際)研究總監陳鳳珠指不僅政府投資,近期連內地民間投資亦有所上升,情況持續將帶動內需股表現。她看好第三季純利已見增長的高鑫零售(6808),惟股價累升不少下只宜短炒,其他內地零售股則可先觀察季績後再作決定。大行意見方面,摩通對內地整體消費股看法未算樂觀,但將潤啤(291)列為明年行內首選,指該股可望受惠於行內整合,其產品結構高檔化的策略亦有支援。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161127/19846641
投資 導航 周期 期股 股乍 乍現 小陽春 小陽 基建 零售 料跑 跑贏 資源 航運 勿高 高追
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投資導航:儲局勢加息+特朗普效應美元強 捧逆周期股

1 : GS(14)@2016-12-11 14:10:22

■特朗普效應令美元呈強,港投資者宜持有現金及投資逆周期股份。




美元大強勢,加上預期本周美國聯儲局勢再加息,今期投資導航將探討強美元來襲下的投資部署。綜合學者意見,在「特朗普效應」下,美元直衝14年高位,美滙指數明年下半年或觸及110水平,將打擊本港出口及零售等行業,香港市民應在美元大時代持有一定數量現金,並買入逆周期股。記者:賴俊達



自特朗普當選美國總統以來,美滙指數累漲逾3%,屢次試破102關口,歐元兌美元更跌至1.06水平,美元兌日圓觸及114。冠域商業及經濟研究中心主任關焯照表示,特朗普提出擴張性財政政策,聯儲局加息預期升溫,及歐洲政局混亂等因素驅逐資金走進美元,美元強勢料維持至明年下半年,美滙指數將觸及110水平。


料日圓兌港元見6.3算

關焯照估計,市場漸接受加息情況下,聯儲局2017年加息4次至6次。然而,中大工商管理學院助理院長李兆波表示,若聯儲局本月加息,下年或只加一次,但相信美元仍可維持一年漲勢,兌日圓明年或見123(每百日圓兌港元約6.3)。在聯繫滙率制度下,與美元掛鈎的港元同樣強勢,關焯照指出,強港元損害香港出口競爭力,並打擊旅遊業收入,本港經濟將十分緩慢地增長,零售業恐出現大規模裁員潮。1997年前美元弱勢,香港1990至1995年平均實質增長率為5.2%,但香港回歸後,由於美元慢慢攀升,及2003年非典型肺炎(SARS)爆發,香港1999年起出現連續6年通縮。美元會否影響本港樓價?關焯照表示,香港經濟轉弱將令資產價格受壓,雖然人民幣貶值推動內地資金南下,但樓價將有所調整。李兆波認為在樓宇供應增加等因素下,樓價會出現微調。


專家指持港元最划算

強美元來襲,關焯照及李兆波建議市民持一定數量現金,現時持有港元最划算,市民應多儲蓄少消費,李兆波更認為市民現金持有數量須達至應付半年生活所需。關焯照認為股市將隨經濟低沉,建議市民買入大快活(052)及大家樂(341)等逆周期股。李兆波不建議投資者作長線投資,10年期投資甚具風險,但「又唔係叫短炒,可能半年有用途攞番出嚟。」




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投資 導航 局勢 加息 特朗普 特朗 效應 美元 捧逆 逆周 周期 期股
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防守型高息股已過氣 基金籲買有機會增派息周期股

1 : GS(14)@2016-12-30 08:09:36

【明報專訊】2016年日本和歐洲央行實施負利率政策,加上英國脫歐、美國總統選舉等因素,高息股在2016年受追捧。然而,近期市場趨勢逆轉,尤其是特朗普當選總統後,市場開始重新關注風險資產,尤其是周期行業,高息股需求不再如英國脫歐公投前後般強勁。不過,投資機構認為市場對高息股的需求仍在,惟需慎選行業類別,防守股未必是最佳選擇。

美國今月如期加息四分之一厘,道富環球亞太區投資主管Kevin Anderson表示,儘管美國加息,縱觀全球環境,尤其歐洲和日本,則仍然維持寬鬆政策,高息資產依然受投資者追捧。先機環球投資亞洲股票團隊主管關睿博(Joshua Crabb)亦表示,儘管息率有上升趨勢,但仍有大規模的債券處負利率,被市場視為「bond-proxy」(類債券)的高息股票仍有需求。

商品回暖 礦股等類別可吼

關睿博認為現時市場投資最擁擠的高息股票恰是他認為前景堪憂的防守類股票,而周期性股票如礦股,不僅估值便宜、派息高,並且隨着大宗商品回暖,業務和盈利前景良好,但少人問津。他建議盡量遠離防守型股票,多關注周期股票的派息機會,尤其是有機會增加派息比率的公司。他又稱,韓國有很多現金流充裕、高質素的股票,原先派息較為保守,現時有見回饋趨勢,值得關注,其中三星電子是典型例子,「這類機會是新興市場專屬的機會,而發達國家如美國則仍然傾向股票回購」,他續指,歐洲派息比例現時已經很高,亞洲現時與歐洲高息股票不同之處在於,仍然有派息比率上升潛力,對股票有額外利好」。

資金多派息增 韓企值得留意

歐洲股票派息較美國更為慷慨,摩根資產管理執行董事、歐洲股票組別客戶投資組合經理Nicolas Wilcox表示,歐洲市場有望持續派息。歐洲及英國高息股估值並不貴,至少看好3至5年,「現時歐洲寬鬆環境下,派息受到投資者歡迎,減派息是任何企業最不會願意做的事。若看英國脫歐,企業確實不知脫歐前景如何,因此對添加新職位更為猶豫,聘請活動確有減少,不過,消費意欲卻並未走軟,仍然強勁」。施羅德預期歐洲企業盈利2017年有望錄得5年來最快增長。施羅德英國及歐洲股票主管Rory Bateman在報告稱,歐洲股市此前表現落後,但隨着債券孳息率上升,反映通脹預期升溫,企業盈利有望提升。

房地產投資信託基金(REITs)有望繼續為收息投資者青睞。根據道富環球數據,今年房託基金派息平均水平為4厘左右,派息增長率維持高水平約6%,基本面仍然穩健。

歐企盈利增速 料見5年新高

至於內地A股,市場普遍認為缺少派息型股票,但此情况正在改變。摩根資產管理大中華組別投資經理梁碧嫻表示,不僅派息的A股上市公司數量增加,早已開始派息的公司甚至有增加派息,不少A股公司還制訂了未來兩年的股東回饋計劃,更反映了A股公司對派息的決心。

明報記者

[姚丁鈺 2017前瞻 理財專題]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1974&issue=20161230
防守型 防守 高息 股已 過氣 基金 籲買 買有 機會 增派 息周 周期 期股
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王弼﹕復蘇持續 周期股追落後

1 : GS(14)@2017-08-29 01:52:11

【明報專訊】上周五港股跟隨美股下跌調整。許多人問,近期市况波動,是否牛市終結的序幕?我會反問,現金的熊市何時了?

這不是說,股票可以亂買。這一次的升浪,源於現金和債券的回報太低,但當大家看清楚,原來脫歐、特朗普當選,也不是世界末日,生意還是要做;法國和荷蘭大選,選民選擇了中間派,企業覺得歐洲政治風險解除;另一邊廂,中國外匯管制奏效,繼續國進民退,使用外匯的配額盡歸阿爺分配,外匯流失的速度在阿爺可控範圍,人民幣短期出現貨幣危機的機會也消除;各樣宏觀風險消失,經濟企業高管再也按捺不住,暫緩的項目一個又一個的推出,投資增加,自然刺激經濟,IMF於4月時便預測世界經濟增長會由2016年的3.1%增快至2017年的3.5%。

騰訊業績完勝國泰 股價績後反輸

上周四是騰訊(0700)公布業績後首個交易日,業績亮麗,股價大升是預期之中,令人驚訝的,是同日國泰航空(0293)公布業績,半年蝕20億港元,比市場綜合預期12億元差很多,王弼早已持有國泰,而且一路跌一路增持,亦有在本報網上節目推介。看見業績如此差勁,以為翌日開市會被掟低10%,本來已打定輸數,再坐一會,我也放定限價買盤,打算於11元再撈底,怎知股價來個反高潮,國泰不跌反升,更一度升超過6%,跑贏股王騰訊,收市升幅收窄至不足1%。但上周五港股隨外圍大跌近300點,但國泰竟有力逆市再升1.7%,因為多家大行調升了國泰的評級及目標價。報告指出,國泰最差的時間已過。我留意到,雖然國泰的乘客收益率因同業競爭不如人意,但貨運和頭等商務艙開始有起色,這意味什麼呢?就是確認了世界經濟復蘇的勢頭。這對投資有什麼啟示?

國泰貨運商務艙見起色 確認經濟復蘇

通常在經濟復蘇初期,投資者大都半信半疑,就算投資股市,也選擇最清晰有增長的企業來投資。這解釋了為何由去年開始的第一升浪,由港鐵(0066)、領展(0823)和一眾大型科技股展開,但到目前,這些股份都開始偏貴,大市於高位震盪不足為奇,但我認為,如果世界經濟持續復蘇,周期股份例如航運、金融、資源類股份就有持續向上的空間,資金由偏貴的一線股,有可能流向因經濟復蘇轉虧為盈的股份,國泰就屬於這一類。

炒燶期油告一段落 國泰逢低吸

至於燃油對冲的虧損,管理層說自2015年7月已沒有訂下新對冲合約。當然,我對這答案非常失望,因這意味國泰手上沒有30美元樓下的遠期合約(油價曾於2016年頭低見27美元),高價對冲,低價就放棄對冲,這不是炒燶期油是什麼?不過,如果管理層的說話屬實,炒燶期油的一次過虧損也算告一段落,預期所有高價對冲期油合約於2019年期滿,符合管理層對冲虧損會繼續影響業績12至18個月之說。因此,我會逢低增持國泰外,亦會繼續研究能大幅受惠全球經濟復蘇的行業和股份(奧國學院有定期聚會,有興趣者可WhatsApp 68898190 查詢)。不要因錯失了第一個升浪就放棄投資,我認識一些末日博士,因害怕輸錢就滿手現金,幾乎沽清所有物業股票,現在還要捱騾仔。通脹會咬人,現金長期處於熊市,務必引以為鑑。

■最新一集「投資.王道」

香港奧國經濟學院院長王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資.王道」,以專業投資者角度分析經濟和股市市况,欲收看最新一集內容,可登入:link.mingpao.com/50719.htm

香港奧國經濟學院院長 fb.com/buytillsuspension

[王弼 投資王道]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5202&issue=20170821
王弼 復蘇 持續 周期 期股 股追 落後
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睇好恒指再升一成 吼經濟周期股2018投資 大行:勿只押注科技股

1 : GS(14)@2018-01-08 01:06:21

■專家料明年港股波幅會加大,投資者要留意。資料圖片

【本報訊】港股今年累升逾三成,大型科技股成大贏家,專家普遍相信明年港股仍有約一成升幅,惟波動會大增,並且不宜單一押注科技板塊。摩根亞洲首席市場策略師許長泰指,明年盈利增長「會擴闊到其他與經濟周期有密切連繫領域」;瑞信私人銀行大中華區股本研究部主管謝琳亦不排除科技股年底的調整明年有機會重演。記者:余倩敏 莫亦熙


謝琳表示,早前科技股回吐除因美國稅改觸發資金流出該板塊外,亦由於市場對其盈利前景預測能力降低,「睇唔穿盈利增長同估值嘅平衡點喺邊」,她不排除科技股未來會重演類似調整。不過,星展唯高達研究部董事兼中國及香港市場策略師李聲揚明年仍看好,指龍頭騰訊(700)增長勢頭未減。


大市明年波幅或加大

整體投資環境而言,許長泰相信內地明年經濟6.5%增長目標不難達到,環球增長維持下足以支持明年港股。惟他提醒,今年高回報低波動的投資環境是例外,要準備好明年波動性回歸。李聲揚亦指估值走高下,大市明年波幅或加大,板塊輪動亦多,「冇咁容易純粹Buy and Hold(買入並持有)」,惟高波幅亦意味有趁調整吸納機會多,宜更關注短線操作。謝琳預期,明年中資股指數成份股盈利增長介乎9%至15%,惟在今年盈利高基數效應下,連同內地經濟明年料略放緩,中港股市明年盈利與股價升幅將按年減緩,但預測回報仍有約10%。李聲揚亦相信北水推動下,恒指明年上半年可升抵33000點,不過隨美國加息及縮資產負債表影響漸現,以及盈利增長或放慢,料恒指下半年回落,高位回調最多約10%。選股策略上,謝琳指2017年初「幾乎可以瞇埋眼買行業就得」,明年則「要喺行業裏面揀股票。」因現時不算大牛市,經濟增長動力並非大到足以令所有股份都能受惠,故資金自然傾向追捧龍頭股。龍頭股雖然可望維持強勢,但李聲揚提醒,吉利(175)、舜宇(2382)、瑞聲(2018)等估值不算便宜,北水「價值投資元素無咁重,但去到一個位都會物極必反」。他料屆時北水或從汽車、內房等略炒過龍股份,轉投石油、商品等「無乜點郁過嘅板塊」。

北水南下恐放緩

對於北水日趨影響港股,許長泰認同北水對港股氣氛有幫助,但強調「唔係話單憑一件事而令到成個香港股市炒起。」他料北水明年持續來港,但規模要視乎內地監管、人民幣匯率及AH股估值差距等。謝琳則指,由於明年港股升勢有機會轉趨平穩,連同內地對北水投資港股監管升溫,她料明年北水南下或減少。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171227/20256570
睇好 指再 再升 一成 經濟 周期 期股 2018 投資 大行 勿只 只押 押註 科技股 科技
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