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【比特幣的公平價格與市值該是多少?迄今最全面的算賬】 OKCoin比特幣

http://xueqiu.com/1503884578/26515243
本文來自美銀美林分析師團隊的報告《比特幣:起因與結果》。由虎嗅編譯:
比特幣:第一評價

抗干擾,有限供應和可分性(divisibility)

我們認為比特幣將成為電商支付的一種主要方式,對於傳統貨幣轉賬服務提供商來說,比特幣將發展成為一個很強的競爭對手。作為一種交換的媒介來說,我們認為比特幣顯然有增長的空間。

地下經濟的財富儲存方式?

有報導文章稱比特幣能幫助用戶避免高徵稅、資本管制以及財產充公的風險。人民幣在所有比特幣交易中所佔的比例與比特幣的價格之間存在的相關性變得越來越高,而且還在增加(圖1)。也就是說,考慮到所有的比特幣交易資料都可以公開調閱,而且每一個比特幣都擁有唯一的無法篡改交易歷史,最終將會限制比特幣在黑市和地下經濟中的用途。

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波動性

比特幣在價值存儲方面的功能將會影響到其作為交易媒介時的幣值波動性。比特幣的高幣值波動性,即投機行為所導致的結果,正在妨礙其被接受成為一種在線交易的支付手段。

公認價格?

比特幣是一個泡沫嗎?假設比特幣會成為(一)電商和金融轉賬兩個領域的重要工具(二)信譽與白銀相近的重要儲值工具,我們的公平價格(fair value)分析顯示,比特幣最大的市值為 150 億美元(1 比特幣=1300 美元)。這意味著今年價格翻了 100 倍的比特幣面臨增長過快,超越基本面的風險。

什麼是比特幣

比特幣是由中本聰(Satoshi Nakamoto,化名)2009 年一月設計的一種數字貨幣。比特幣能夠讓用戶在一個去中心化的、點對點的網絡中完成支付,其獨特的地方在於不需要一個中央的清算中心或者金融機構對交易進行清算。用戶只需要互聯網連接以及比特幣軟件就可以向另外一個公開的賬戶或地址進行支付操作。

聰(Satoshi)是比特幣最小的單位。1 比特幣包含 1 億個聰(Satoshi)。在設計上看,比特幣的總供給無法超過 2100 萬比特幣(也就是 2100 萬億個聰)。流通中的比特幣總量將按可預測的節奏增加,基於所設計好的代碼機制,直到在 2140 年達到總供給量。目前的比特幣供給是 1200 萬,也就是最終總量的 57%(見圖2)。

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所有交易的公開紀錄會持續地更新,並且得到「挖礦人(miner)」的不斷驗證,後者會蒐集新的交易紀錄,集合成塊,並將之加在「總賬(Blockchain)」的最後。這樣一種交易帳目的公開形式讓每一個聰(Satoshi)都能夠被追蹤出從最初擁有者到目前持有者的歷史記錄。全部紀錄公開可調閱確保了買家的確是想要擁有相應數目的比特幣或者是他/她的確想要支付這筆錢,防止了詐騙行為。

比特幣供給的增加發生在每一次新的交易紀錄塊被加入到公開紀錄(比如,Blockchain)當中的時候。挖礦人對新交易的驗證相對比較容易,而且許多交易可以輕鬆地被壓縮進一個單一的紀錄塊當中。但是,每一個紀錄塊的計算量都有一定的困難度,為的就是限制貨幣供給的增長速度,無論挖礦網絡總體上的進度如何都不會受到影響。如果不存在外部未結算的交易,支付給挖礦人的一個單筆交易紀錄塊就會被生成出來。實際上最開始的幾千筆紀錄塊僅僅是為了付給挖礦人的,並不包含其他任何交易(而現在的紀錄塊則包含上百次交易信息)。這樣就能夠讓最初的種子貨幣分發給那些厭惡比特幣投機風險的挖礦人。

我們來做一個粗略的分析,假設存在競爭關係的記者(即挖礦人)被要求在給定的每一天為國家檔案館存檔全國的新聞報導。記者們要求在一本冊子(紀錄塊)上寫下所發生的事件(交易紀錄),檔案館最終會以固定的價格購買這本冊子。為了區別有哪些冊子是檔案館值得購買的,這部冊子上必須帶有 10 個當天過生日的人的手指印。注意,這些人名的清單與全國新聞(交易紀錄)並沒有任何關聯,僅僅只是為了控制每天購買冊子的供給數量。隨著有更多的記者互相協作,加入到尋找人的工作中來,檔案館也會增加對於手指印數量的要求。

交易中心能夠完成真實世界法定貨幣與比特幣之間的兌換(見圖表1)。交易中心的活動需要消費者承擔信用風險,也就是將比特幣從一個私人賬戶匯款到一個第三方賬戶,這一點和真實世界中的將現金委託給某個存款機構的做法是一樣的。但是與銀行不同,比特幣的第三方賬戶並不受到監管,也不享有 FDIC(聯邦存款保險)的保護。個人賬戶的安全容易實現,但是提供在線數字錢包服務,並在海外司法權管轄之下的某家初創的交易中心則往往成為黑客的目標。交易中心也面臨操作員在貨幣兌換完成前攜款潛逃的風險。按交易量排序,主要的交易中心是 BTC China(人民幣)、OkCoin(人民幣)、Mt.Gox(美元、歐元、英鎊、日元、澳元)、FXBTC(人民幣)、Bitstamp(美元)、Bter(人民幣)、BTC-E(美元)、BTCTrade(人民幣)和 VirtEx(加元)。

將比特幣作為一種交易的媒介來看,與交易中心的投機性交易明顯不同,最初是在比特幣生態系統的公司當中開始流行。例如,挖礦人可以用比特幣去購買某種特殊的芯片。為了支持交易活動,諸如 Bitpay 這樣的支付處理器為商家提供軟件,並通過擔保匯率以及每天進行銀行支付的方式,吸收了匯率浮動的風險。自從 2013 年 4 月以來,有大量的投資湧入了開發並推廣比特幣的創業公司當中,這些公司將比特幣作為一種商家之間的交易方式,而不是在交易中心裡面做投機性的買賣。例如,CoinLab 就獲得了孵化其他比特幣創業公司(從事挖礦或是交易業務)的種子基金。接受比特幣支付的公司當中,最著名的要數百度,這是一家知名的中國互聯網門戶網站,從 2013 年 10 月開始接受比特幣作為其在線安全服務產品的支付方式。

比特幣價格的迅速拉高(一年 292%)導致了挖礦收入(mining revenue)方面與之相當的指數級增長,並相應地吸引了大規模的資本投入。計算量數據一年內增長了 521%(見圖表 3),這些都需要昂貴且耐用的比特幣挖礦芯片。在挖礦上的競爭已經實現了較容易的目標,現在挖得每一美元(的計算量)都「更深(deeper)」,見圖表 4。隨著挖礦人使用越來越多的電腦設備,耗電成本同樣也在上升。

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成本-收益分析

金錢/貨幣通常被認為有三種主要的角色:帳目計量單位、交易媒介還有價值儲存工具。從更廣的角度來說,比特幣作為一種交易媒介,為用戶提供了許多益處和更高的支付效率,這意味著比特幣保有某種基本的價值,會隨著時間的發展,在其應用範圍更廣的時候增值。但是,作為一種帳目計量單位和價值儲存的工具,比特幣有相當大的缺點,我們認為最終會阻礙其成為一種國際公認的貨幣。這部分內容我們會詳細討論比特幣的優勢和劣勢。

優勢

就交易媒介來說,比特幣很有吸引力,因為交易成本很低。這是因為比特幣不需要中央清算或者是金融機構作為交易的第三方。使用去中心化的、點對點網絡,交易紀錄由網絡用戶(比如,挖礦人)獨立審核,後者有新生成的比特幣作為工作的報酬。此外,比特幣還向那些沒有信用卡和貸記卡或其他電子支付手段的用戶提供一種備選的支付方式。

在現金之外,比特幣提供了一種在安全、交易透明度和防偽方面都很有吸引力的支付方式。比特幣以一一種加密格式存在其擁有者的電腦裡,使其非常難於(但並非不可能)被黑客用電子通訊的方式盜取。物理狀態的比特幣盜竊也是有可能的,但是和運送一大筆現金比起來也並沒有容易多少。

此外,考慮到比特幣的數字存在形式,使其比現金更加容易攜帶,在大規模交易用現金操作的經濟生活當中尤其有優勢。比特幣同樣比現金容易追蹤,因為每一個比特幣都包含自生成以來每次交易的電子紀錄。不僅每一次交易會記錄在案,而且所有的交易都記錄在一個在線的公開賬冊上面,這種透明度是現金所無法企及的。這也讓監管者有辦法追蹤潛在的違法活動。最後一點,這種帶有自動驗證的數字格式也徹底杜絕了仿造。

比特幣的供給是有限的。比特幣從設計上意在模仿黃金的供給模式,整個系統會產生有限的貨幣供給,比特幣的支持者將其看作是一種保護比特幣價值不受政府或央行濫用職權影響的方式。為了取得這個目標,新增加的比特幣每四年將以 50% 的速度以幾何級數遞減。

比特幣的相對匿名性對於有危機風險國家的公民來說是一個優勢。有報導文章說,一些人認為比特幣為那些想要避免高稅收、資本管制和資產充公風險的人所利用。例如,3 月 16 日比特幣匯率陡然升高,當時塞浦路斯(Cypriot)當局準備對私有經濟施行大額存款扣損(haircut of deposits,見圖5)。除此之外,中國也曾經發生比特幣交易活動驟然增加的情況,目前佔據交易量的絕大部分,也從一個側面反應了這種貨幣的價值,特別是對於那些想要避免資本管制或資產充公風險的人。

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「贏家通吃(Winner Takes All)」的市場能夠確保比特幣在不斷被接受並普及的時候,進一步增加成功的可能性。隨著比特幣越來越流行,競爭者將面臨越來越高的進入門檻,成功佔據一定市場份額的目標將不會那麼容易實現。但是,我們認為這種數字貨幣的市場結構是一種「贏家通吃」的模式,也就是隨著比特幣越來越流行,越來越易用。消費者將不會有太大的激勵去試用另外一種類似功能的備選貨幣形式。

比特幣所能提供的巨大優勢(從財產分配的角度)使其與風險敏感資產呈負相關的關係,這一點和黃金非常相似。例如,在十月份 FOMC (聯邦公開市場委員會)的會議之後,市場將會議聲明解讀為政策將走向比之前更寬鬆的立場,黃金價格會後下跌了 1%,而比特幣則下跌了 3%。

劣勢

比特幣作為儲值工具的功能角色嚴重受到其匯率價格劇烈浮動的影響。比特幣的價格以創立之初每天 10% 的速度上漲,這其中還包括當日下跌 190% 的情況,從當日最高跌至當日最低。有觀點指出這種浮動反應了對於比特幣基本估值的變化,隨著有更多的人瞭解比特幣,或者使用比特幣。例如,11 月 18 日參議院聽證會(Senate Hearing)之後,比特幣的美元兌換價格增加了 50%,漲至 785 美元,當時幾位政策監管者對於將比特幣作為另一種支付形式使用採取了更加積極的立場。這種情況與歐盟官方對於比特幣的態度也一致。但是,比特幣在功能上更多有著高度市場投機性,所帶來的是一種不穩定的回報,流通率很低、流動性也很差,投資者紛紛被一些極端情況下的豐厚回報機會所慫恿。浮動性很高同樣破壞了比特幣作為交易媒介的工具作用,大型零售商不大可能接受比特幣作為一種支付形式,因為其價值的浮動性太高了(見圖 6)。接受比特幣的商店如今都在有效地內部消化浮動性所帶來的成本,而不會轉嫁到消費者身上,但是我們預期這種無利可圖的做法不會持久。

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監管者可能試著強加政策限制,進而增加使用比特幣交易的成本,雖然比特幣的效率和透明度要比現金更高。首先,政府不大可能去推廣一種被視為能夠支持「黑市」活動或逃稅行為的新貨幣。情況就是,監管者目前正在思考的是比特幣如何融入更廣泛的支付和稅務體系,並且在監管上能夠合情合理。結果就是任何新的監管政策都將提升比特幣的交易成本,削弱並/或者完全消除比特幣的某個優勢。此外,比特幣可以輕鬆在國際間使用這一點帶來了國際監管協調上的需求。協調機制會帶來地區之間比特幣監管不協調的風險,幾個主要國家/地區的嚴厲監管制度又會大大增加使用比特幣的成本,進而限制其作為交易媒介的有效性。

比特幣交易中心的安全情況,也就是消費者兌換比特幣的地方不夠令人信服。對於無法自己挖掘比特幣的用戶來說,他們唯一的選擇就是在交易中心使用本地貨幣去兌換。這些顧客除了要承擔匯率風險之外,大量的比特幣交易中心曾經遭到黑客攻擊,造成大量顧客的比特幣被偷。在 Bitcoinica 的一篇報導中提到,某家交易中心遭到黑客攻擊,損失了 18547 個比特幣。最近,一家名為 BIPS 的歐洲交易中心在一次安全事件中損失了 1295 個比特幣(也就是 99 萬美元)。因為絕大多數潛在的比特幣用戶都沒辦法挖掘他們自己的比特幣,交易中心對於本地貨幣與比特幣兩者的連接至關重要。沒有存款保險(FDIC)或投資保險(SIPC),比特幣用戶/投資者幾乎沒有資源去追回被盜的資金賬戶,也就是在投資風險之外他們同樣要承擔信用風險。

對於那些擁有更快 CPU 的比特幣「挖礦人」來說,鑄幣稅(Seigniorage)正積累在他們身上。隨著時間的過去,將會減少對於政府來說是一種營收來源的鑄幣稅,因為後者並不控制比特幣的生產。這意味著一旦比特幣的規模過大,政府有激勵去取締比特幣。

在支付收據確認收到之前要等待 50 分鐘,這一點會妨礙比特幣在更廣範圍的使用。50 分鐘時間需要用來將額外的記錄塊加入到 Blockchain 當中,以便防止重複支付。對於雙方熟識的情況來說,這不是什麼問題,因為一方信任另一方不會重複支付,但是當你在與一個身份匿名的人交易時,這會帶來很高的無法對沖的風險。結果就是,在一個中央驗證/清算機構缺位的情況下,比特幣很可能保持非流動性的現狀,並會阻礙其成為一個重要的國際貨幣。

比特幣不合法的支付地位,很可能將阻礙其作為一種國際貨幣來使用。與合法貨幣不同,沒人有任何義務去接受比特幣作為支付方式。所以其價值僅限於用戶對比特幣的認知。沒有接盤的買家,比特幣可能會在很短的時間內消失,其有效性也將削弱。重複的匯率波動以及未來可能的黑客攻擊將會把消費者和投資人的錢置於危險之中,這一情況終將被人們知曉,即便比特幣能帶來許多好處。比特幣的一些特徵(比如,沒有中央清算,有支付確認延遲)讓我們對其在 OTC 市場(也就是大量外匯換手交易的地方)的潛力產生懷疑,但即便如此我們仍沒辦法排除這樣一種情況,那就是一個無本金交割的遠期外匯市場可能形成。

如何評估比特幣的公平價格?

比特幣的幣值在過去一年上升了 100 倍,引發了人們對其是否存在泡沫的疑問。為了回答這個問題,我們需要從本質上對其價值進行評估。這裡我們並不提供對比特幣的預測,如下我們僅列出了有關如何得到公平價格這一問題的初步想法。比特幣既是一種交易媒介,同樣也是一種儲值手段。在我們看來,將這兩個用途分開處理,更容易去思考有關比特幣公平價格的問題。

作為交易媒介的價值

正如我們已經討論過的,就一種交易媒介來說,比特幣有一些誘人的要素,特別是用於電子商務。如果比特幣成為電商領域佔統治地位的交易媒介,比如,假設佔所有 B2C 支付交易的 10%,那麼比特幣的公平價格會是多少呢?我們進行如下的試驗:

・2012年美國市場個人消費支出總計達到 11 萬億美元。

・2012年家庭支票存款和現金總計達到 7000 億美元。

・用第二個數據除以第一個,我們得到 0.07(從現在開始我們將其成為周轉率)。

・周轉率自從 2008 年開始一直攀升,從一方面反應出存儲現金(cash hoarding)的行為很可能是暫時的。為了取得較全面的數據,我們計算了過去十年周轉率的平均值,得到 0.04——我們假設美國家庭過去一年中在其現金帳目中的每一美元開支都保留 4 美分。

・2012年,美國地區全部 B2C 電商銷售額達到了 2240 億美元。

・如果我們假設在線電商銷售的周轉率與所有美國家庭支出的周轉率是同樣的,那麼意味著美國家庭會留出 100 億美元用來在線購物。

・考慮到比特幣將會佔到所有在線電商購物支付 10% 的假設,這意味著美國家庭的賬戶上要有價值 10 億美元的比特幣。

・那麼全世界的情況如何?美國 GDP 大約佔到全球 GDP 的 20%。如果我們假設電商在世界上其他地區的普及程度是一樣的,美國之外地區家庭的支出也有同樣的周轉率,我們得到的結論是全球在線電商購物的總現金/非現金需求就是價值 50 億美元的比特幣。

如上只是一個非常粗略的計算,而且是基於我們的許多假設。不僅如此,B2C 只是全部電商貿易中的一維,我們沒辦法排除比特幣能夠成為 B2B 交易主要媒介的可能。雖然如此,如上的試驗顯示,如果比特幣僅僅作為一種交易媒介繼續存在,價值方面顯然有一個上行的限制。

有觀點認為,比特幣可能因為違法交易而成為一種流行的支付手段。我們沒有一個獲得足夠資料支撐的觀點,但是所有比特幣交易可以公開取得(理論上講也就能夠由執法機構進行追蹤)並且每一個比特幣均由其獨一無二的交易歷史定義(讓犯罪分子很難掩蓋他們的蹤跡)這些事實,將會限制比特幣在黑市/地下經濟中的應用。

除了作為在線電商交易的一種方式之外,比特幣還能夠用來轉賬(比如,美國的移民勞動力就將匯款寄回家)。比特幣能夠以非常廉價和快速(如果是家庭成員這樣可信賴的發送方,在線操作只需要不到 10 分鐘的時間,對於陌生人來說則需要 50 分鐘的完成確認)方式完成這項任務。對於比特幣的這部分作用,我們如何最大化評價其公平價值呢?

西聯匯款(Western Union)、MoneyGram 和 Euronet 是轉賬行業排名前三的公司(佔到總市場份額的 20%)。我們假設比特幣成為這個行業前三強的公司之一。對於比特幣的估值來說,那會意味著什麼?考慮到比特幣的供給是固定的,當一個人購買比特幣的時候,這個人獲得的不僅是一種交易媒介,同樣也為比特幣的價值做了投資。從這一角度來看,比特幣的市值可以看成,稍微有一點自信的說,看成是一種企業價值。西聯匯款、MoneyGram 和 Euronet 的平均市值大約在 45 億美元左右,在考慮比特幣作為交易媒介的作用時,我們將把這一數據加入到其最大市值的計算當中。

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結論:比特幣作為一種交易媒介的最大市值 = 50 億美元(對於 B2C 電商來說)+ 45 億美元(支付手段)=95億美元。

有趣的是,我們計算得出的 95 億美元要比現在比特幣實際的市值 130 億美元還低。這意味著目前比特幣的市場價值假定:要麼比特幣將會佔到電商市場份額的 10% 以上,或者佔到匯款轉賬行業市場份額的 10% 以上(見上圖 7),或者包含巨大的儲存價值。

作為儲存價值工具的價值

比特幣的價值最近幾天大大超過了非投機性交易的增長(見圖 8),單單是這一點就說明對比特幣價值的承認更多是其作為儲值手段或投資的作用,而非交易媒介。

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那麼我們如何來評估比特幣在儲值方面的作用?這是一個很困難的問題。考慮到比特幣並不支付任何利息,也沒有任何的投資工具(資產或債券)以比特幣進行結算,也就是比特幣在儲值方面的價值是很有限的。從這個角度來看,就存儲價值來說,距離比特幣最相近的很可能就是稀有金屬或者現金(見表格 1),這是我們的觀點。

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比特幣和黃金有三個重要的共同點:都不需要支付利息,供給都是有限的,和大部分金融資產(除了現金)相比,兩者都非常難於追蹤。目前尚未兌現的黃金條/硬幣/ETF價值大約是 1.3 萬億。比特幣能夠實現與黃金同樣的市值嗎?我們對此持懷疑態度。

首先,比特幣要比黃金的浮動性更高,這使得比特幣成為一種風險更高的持有資產。在過去兩年裡,比特幣兌換價格的浮動平均比黃金高出五倍(見圖 9)。在其他所有條件等同的情況下,這意味著比特幣的風險比黃金高出五倍。除非比特幣的浮動性有大幅的下降,或者黃金價格顯著上升,我們可以合理地認為比特幣的市值超過 3000 億美元是很困難的。

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不僅如此,黃金作為獨一無二且安全的儲值工具的聲譽在過去十年來一直在穩步提升。比特幣想要獲得同樣的聲譽需要花一些時間。我們不知道如何把黃金的聲譽進行價值上的量化,但是這種聲譽很可能是其價值為白銀 60 倍的主要原因。如果我們假設比特幣最終能夠獲得與白銀同樣的地位(這是一種極具野心的假設),這意味著比特幣就其儲值上的作用來說,市值可能達到 50 億美元。

順便說一句,50 億美元距離美國自 1986 年以來鑄造的全部鷹揚銀幣(silver eagles)總價值也不是很遠了。在我們看來,這是距離比特幣最近的參照,也就是 80 億美元(12000 噸)。

結論:比特幣作為儲值工具來說的最大市值 = 50 億

和黃金相比,比特幣有一個優勢就是易於轉移。換句話說,我們不認為這是一個很大的優勢,考慮到黃金 ETFs 基金的存在,以及這種 ETFs 基金在賬戶間轉移的能力。我們不會在這一點上為比特幣增加任何額外的價值。

顯然,市場對比特幣公平價格的理解還嚴重依賴未來可能出現的非常規貨幣政策。如果聯儲(Federal Reserve)的定量寬鬆(quantitative easing)明年仍舊繼續下去的話,也就是如大家普遍預期的那樣,對於「安全港(safe haven)」資產(比如黃金或比特幣)的需求會增加,進而支持它們的價值。我們預計聯儲政策放鬆始於明年一季度,同時美元將會慢慢重新獲得其全球儲備貨幣的公信力,特別是美國在不斷地減少財政赤字,明年可能會降至 GDP 的 4% 以下。比特幣作為一種儲值工具來說,可能要在掙扎中獲得發展動力,特別是在我們對於美元 2014 年的牛市展望成為現實的情況下。

總結

當我們把比特幣作為每種工具所預計的最大市值相加時,我們得到了一個大約是 150 億美元的數字。儘管這不代表比特幣的價格在未來無法繼續上升,但我們認為最近比特幣價格的上升將很快超越其基本面。我們目前的觀點顯示如下:

比特幣總市值上限 = 150 億美元

比特幣公平價格上限 = 1300 美元

結論

我們認為比特幣能夠成為電商的一種主要支付手段,並且能夠發展成為傳統匯款服務提供商的一個有力競爭對手。作為一種交易媒介,在我們看來,比特幣顯然有發展的潛力。

因為能夠幫助避免高稅收、資本管制和財產充公,比特幣的投機活動很多。人民幣在所有比特幣交易中的份額與比特幣價格的升高有一定的相關性。換句話說,所有比特幣交易都可以公開查詢並且每一個比特幣有唯一的交易紀錄這兩點都是無法取代的,最終將會限制比特幣在黑市/地下經濟中的應用情況。

比特幣作為儲值工具的作用影響到了其作為交易媒介的匯率浮動性。這種極高的浮動性,即是投機行為的結果,阻礙了比特幣作為一種在線電商支付手段被廣泛接受。

比特幣是一個泡沫嗎?假設比特幣會成為:1、電商和金融轉賬兩個領域的重要工具;2、信譽與白銀相近的重要儲值工具;我們的公平價格(fair value)分析顯示,比特幣最大的市值為 150 億美元(1 比特幣=1300 美元)。這意味著今年價格翻了 100 倍的比特幣面臨增長過快,超越基本面的風險。
比特 幣的 公平 價格 市值 該是 多少 迄今 最全 面的 算賬 OKCoin
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=84517

史上最全:一文詳解騰訊537億並購的80家公司

來源: http://xueqiu.com/2164183023/30889912

騰訊自上市以來,對外並購投資支出累計已超過530億元,年報中有披露的投資標的累計超過80個,幾乎遍布互聯網的各個細分領域,而未曾披露的早期項目更是數倍於此數目。而這逾530億元的投資支出中,高達98%發生於“3Q大戰”的2010年之後。

在國內諸多企業走出去舉步維艱、屢戰屢敗時,騰訊的海外並購卻已然橫跨亞歐美三大洲十個國家與地區,初步奠定了全球化的基礎。通過投資參股的形式,騰訊不斷培育著產業鏈的上下遊,以打造一個以QQ及微信為核心基礎平臺、全面開放的互聯網生態圈。

騰訊與阿里在並購領域的“軍備競賽”正如火如荼。

2014年6月27日,騰訊(00700.HK)發布公告稱,與58同城(WUBA. NYSE)達成戰略投資協議,將出資7.36億美元(約合45.63億元)認購58同城發行的股票,交易完成之後騰訊將持有其19.9%股權。

這是騰訊最近幾年大手筆並購的最新一例,也是2014年以來其所入股的第6家上市公司。

看來,無論是看上去翩翩有禮的“小馬哥”,還是憨態可掬的卡通企鵝,皆無法掩蓋騰訊作為一家互聯網巨頭的彪悍與兇猛。

其實,騰訊的並購行動,在多數時間里都是悄悄進行的,除少數主動或被動曝光外,更多是在潛行中完成。沒有豪言壯語,沒有大肆張揚,但騰訊在並購領域的攻城掠地力度,絲毫不亞於高調的阿里。

大鱷潛行 豪擲537億並購

雖說騰訊是上市公司,但其對外投資並購的全貌卻並不為外界所知。因為在多數情況下,其並購行為,並沒有觸及港交所強制披露的“上限”。

港交所對於一項資本交易是否需要即時披露,有一個“5%規則”,即:
1)交易的資產占總資產的5%;
2)交易資產的盈利能力占企業總利潤的5%;
3)交易資產的創收能力占企業總收入的5%;
4)交易資產的對價占企業總市值的5%;
5)交易資產所涉及的股份數占企業總股份數的5%;
以上5條只要滿足任何一條即為必須強制披露的交易。

騰訊超大的體量,讓其收購標的顯得相對“渺小”,因而鮮有觸及“5%規則”的。實際上,騰訊過往所進行的收購中,只有對京東(JD.NSDQ)的入股,因為達到了“5%規則”而成為須強制披露的交易。

對於眾多並未觸及“5%規則”的交易,騰訊對少數金額較大的並購也進行了自願披露,比如對華南城(01668.HK)、樂居(LEJU.NYSE)、58同城等上市公司的入股交易,以及對搜狗、大眾點評、韓國CJ Game等非上市公司的入股交易。

而即便是年報中,騰訊對於本年度的並購投資詳情,也只是選擇性地披露,並未做到逐一披露。正因如此,騰訊歷年的投資並購詳情,對外界來說一直是個謎。

大鱷騰訊對外投資並購累計究竟耗資幾何?

新財富對騰訊歷年財報數據進行的匯總統計顯示,自其上市以來,對外並購投資支出呈逐年增長之勢,且累計已達537.07億元之巨。

統計顯示,2010年是騰訊對外投資並購的分水嶺。在此之前,其收購支出沒有一年超過了4億元(騰訊上市當年2004年的收購支出更是為零),但自2010年起,其並購支出直接提升了一個數量級達到32億元,並且從此一路飆升,及至2014年上半年,其更是豪擲295億元(圖1)。據此計算,537億元的累計投資額中,2010年以前的合計金額僅占2%,而2010年之後的合計金額占比高達98%。

為何2010年會成為騰訊並購的轉折年?

在相當長的一段時間里,騰訊的所有產品都傾向於自主開發。於是乎,互聯網行業一旦出現某個創新產品,騰訊後腳就會跟進開發類似功能,久而久之便背上了“抄襲”的惡名。

但是,縱然騰訊樹敵頗多,眾多業者除了在輿論上聲討騰訊,一直未有人敢公開向其叫板。直到2010年,江湖人稱“紅衣教主”的奇虎360創始人周鴻,彪悍地站出來與騰訊公開開戰,轟動整個中國互聯網界的“3Q大戰”由此爆發。

“3Q大戰”雖然最終以工信部介入調解而告終,但此事對騰訊帶來的反思是深刻的。“3Q大戰”之後,騰訊逐漸拋棄了“模仿、封閉”的方針,取而代之以“孵化、開放”的戰略。此後大手筆的對外並購,便是這一戰略轉型的具體體現。

在互聯網的江湖里,騰訊的形象也因此逆轉。過去的騰訊以“模仿、抄襲”聞名,惹人惱,惹人恨;現在的騰訊以“投資、收購”著稱,被人誇,被人贊。

耗資537億元,騰訊累計投資了多少項目?

新財富對騰訊上市以來歷年年報相關數據進行的梳理顯示,騰訊累計投資標的數量超過80個(表1)。但可以肯定的是,騰訊真實的累計並購數量要數倍於此。因為即便在騰訊的年報中,也未對本年度的所有並購逐一披露。



比如,易迅、開心網、高朋網等金額並不算小的並購個案,騰訊在年報中也未直接披露其具體名稱,而眾多初創期項目更是在年報中徹底不見蹤影。
類別分布:逐步蠶食,全方位滲透


騰訊的投資並購史,幾乎可以等同於其擴張史。根據騰訊歷年年報所披露並購項目涉及的細分行業,新財富匯總梳理發現,早期騰訊並購所涉及的領域有限,越到後期其投資布局日趨分散,幾乎對互聯網的各個細分行業皆有染指(表2)。

細觀騰訊的投資並購軌跡,於不同時間段在不同細分行業的落子,反映出其戰略布局中的四個重大特征。

特征一:2010年是並購布局的分水嶺。
2010年不僅是騰訊對外投資金額的分水嶺,同樣也是其投資範圍的分水嶺。2009年之前,由於騰訊的並購活動相當有限,僅涉及5個細分行業,而其中最主要的並購集中在網絡遊戲及電信增值服務兩個領域。而自2010年起,騰訊的並購領域急速增加,投資範圍越來越廣,落子多達23個細分行業,幾乎對互聯網各個分支進行了全方位的覆蓋。

特征二:對網遊的並購堅持始終。
2005年,騰訊首次對外並購時,所收購的深圳市網域計算機網絡有限公司、韓國GoPets Ltd.公司,皆為遊戲公司。此後,騰訊的對外並購無論怎樣看似散亂落子,但其每年對網絡遊戲的並購,風雨無阻,雷打不動,由此可見遊戲業務對騰訊的重要程度。某種程度而言,騰訊甚至可以被稱為是遊戲公司,其2013年604.37億元的營業額中,網絡遊戲業務占比超過半壁江山。

特征三:舍棄電信增值業務的並購。
在騰訊的早期並購中,除了網絡遊戲之外,另一個重要領域便是電信增值業務,即俗稱的SP業務。2006年,騰訊收購了兩家SP公司:南京網典科技、北京譯碼,2007年收購了北京兩家SP公司:英克必成、掌中星天下,2008年再下雙城,拿下廣州雲訊和天津手中萬維。這6家公司全數皆為100%收購,但之後騰訊在SP領域的收購戛然而止。

騰訊在此領域止步與國家政策有關。由於早期SP公司的野蠻成長,手機用戶因各種陷阱式的SP業務而被莫名扣取大量話費。自2006年起信息產業部著手整頓SP行業,SP行業陷阱式營銷帶來的暴利逐漸消退,騰訊自然也放棄了此領域的並購行為。

特征四:逐步加大電子商務及移動端的並購力度。
自2011年起,騰訊在電子商務及手機軟件領域每年皆有並購行動。電子商務領域,騰訊於2011年分別收購了易迅、好樂買、高朋等電商網站部分股權,2012年入股了五百城、進一步控股了易迅,2013年收購了美國電商公司Fab,2014年戰略入股了京東、大眾點評網。移動端領域,騰訊於2011年分別收購了魔樂軟件、刷機大師等,2012年收購了楓樹手機瀏覽器、刷機精靈、樂蛙科技等,2013年入股了滴滴打車、泰捷軟件等,2014年又投資了在線地圖類上市公司四維圖新(002405)。

在電子商務及手機軟件領域接連不斷的並購,顯示出騰訊對這兩個領域的戰略重視程度,騰訊未來的業務增長點很大程度上將依托電子商務與移動端的融合。

地域分布:走出國門,橫跨亞歐美三洲

2014年3月 26 日,騰訊發布公告稱,計劃以5億美元收購韓國CJ E&M旗下遊戲公司CJ Games 28%的股份,並成為其第三大股東。這是迄今為止騰訊進行的最大一筆海外並購。

早在2005年,騰訊就已經開始了“出海”的破冰之旅,及至目前,騰訊的海外並購足跡已經遍布亞歐美十個國家與地區,總耗資約18.4億美元(圖2)。

韓國是騰訊的海外並購重點,其前後在此收購多達11個標的,耗資總額超過6億美元。除了前述的CJ Games,實際上騰訊2005年所進行的首樁海外並購對象即為韓國網遊開發商GoPets Ltd.。

除了韓國之外,美國是騰訊的另一個重要並購目標區域。2011-2013年,騰訊先後收購了遊戲公司Riot Game和Epic Games的92.78%、48.4%股權,以及電商Fab等部分股權,總耗資約為7.8億美元。

騰訊在東南亞的並購,除韓國外,主要分布於越南、泰國、印度、新加坡、中國香港等國家與地區。騰訊在該地區的並購交易涉及金額相對較小,金額最高者為2012年收購新加坡遊戲公司Level Up 67%的股權,涉資5600余萬美元。

此外,騰訊於2010年斥資3億美元入股俄羅斯最大的社交網站Mail.ru(MAIL.LONDON),獲得了該公司10.3%股權(Mail.ru上市後騰訊的持股比例稀釋至7.56%),這是騰訊在歐洲所完成的最大一筆股權投資。

騰訊的海外並購呈現出兩個鮮明的特色:主攻遊戲以及與母公司的關聯交易。

特色一:海外並購以遊戲領域為主。
新財富不完全統計顯示,騰訊在海外完成的與遊戲相關的並購總額約為14.3億美元,占其海外並購總額超過75%,且標的基本集中在韓國及美國。騰訊在韓國所進行的11項並購,全數與遊戲相關,其中10個標的直接為遊戲公司,剩余一家風險基金也是與遊戲有關;而其在美國所入股的6間公司,其中5間為遊戲公司,1間為電商公司。此外,騰訊在越南及歐洲也有小部分涉及遊戲類並購。

特色二:海外並購大量涉及關聯交易。
在除韓國之外的東南亞乃至於歐洲,騰訊所進行的並購與其控股股東南非Naspers公司有著密切關系。Naspers為擁有近百年歷史的南非傳媒巨頭,新世紀以來,其在各地新興的互聯網市場廣泛布局,足跡從非洲大陸延伸至東西歐、南美、東南亞各國,其中就包括通過全資子公司MIH持有騰訊33.81%股權。

巧合的是,騰訊在海外從事的非遊戲領域並購,基本與大股東Naspers有關,折射出其在非遊戲類海外並購中對大股東的依賴。

比如,騰訊耗資3億美元入股的Mail.ru,在騰訊入股之前Naspers就已經持股該公司近40%股權;

比如,騰訊所收購的泰國門戶網站Sanook的49.92%股權,即從Naspers手中受讓而來;

再比如,騰訊所收購50%股權的MIH India,原先即為Naspers的全資子公司。甚至於騰訊所收購67%股權的新加坡遊戲控股公司Level Up,此前也是Naspers的全資子公司。 

並購特點:全產業鏈投資,鮮有退出 

作為一個產業投資者,騰訊的並購風格必定是迥異於財務投資人。騰訊對於並購標的的選擇,都是站在產業鏈戰略協同的角度出發,重在謀求控制權,並且日後並不打算進行財務退出。對於某些關鍵的並購標的,騰訊甚至可以承受收購之後短期內的巨虧。



產業鏈投資,戰略控制  

騰訊的全產業鏈投資特征,在遊戲領域呈現得最為明顯。截至目前,騰訊先後打造了三個遊戲運營平臺—休閑遊戲平臺、競技遊戲平臺和移動遊戲平臺,可以說是國內網遊領域的集大成者。在國內網遊市場,騰訊的份額占據半壁江山,營收超過網易、暢遊、盛大、完美、巨人等巨頭之和。

依托自己作為遊戲運營商的強勢地位,騰訊在自主研發遊戲的同時,也在遊戲產業鏈的上下遊進行了大量的並購(表3)。

早在2005年,騰訊即入股了從事網遊開發的深圳網域,該公司目前已經成為中國為數不多的擁有自主2D、3D遊戲引擎技術及知識產權的公司。同年,騰訊走出國門,收購了韓國網遊開發商GoPets Ltd.的少數股權。

騰訊所進行的幾次里程碑式的遊戲產業鏈並購均發生於韓國及美國。

2010年,騰訊聯手風投基金Capstone Partners,在韓國打包投資了七家遊戲開發公司,總額近1億元,其中就包括騰訊所代理運營的《QQ仙境》的研發公司Next Play。

2011年,騰訊以約4億美元的總代價,收購了美國遊戲開發商Riot Games公司92.78%的股權。在之前的2009年,騰訊曾入股Riot Games公司7.5%,並且獲得了該公司日後風靡全球的唯一一款網遊《英雄聯盟》之中國獨家代理權。

騰訊並不滿足於收購上遊的遊戲開發商,而是更進一步收購遊戲開發的上遊—遊戲引擎公司。

2012年,騰訊以約3.3億美元的代價,拿下美國Epic Games公司48.4%股權,並且獲得相應董事會席位。該公司作為全球知名的網遊公司,其研發的虛幻3遊戲引擎,為全球無數的網遊開發公司所采用,客戶幾乎包括了世界上所有的大型遊戲開發商,如微軟、索尼、EA、THQ、NCSoft、Webzen等。

除了上遊的遊戲開發及遊戲引擎,騰訊的並購還同時向下遊—遊戲渠道和遊戲輔助延伸。

比如,2012年通過收購Level Up,掌握了巴西、菲律賓及美國部分遊戲分發渠道;同年收購的ZAM公司,則是知名的遊戲插件社區。

在傳統端遊之外的手遊領域,騰訊同樣是全產業鏈收購。

比如,2014年耗資5億美元入股的韓國CJ E&M旗下遊戲公司CJ Games,便是知名的手遊開發商,其開發的遊戲曾長期位居韓國各大排行榜前列,騰訊目前在微信及手機QQ平臺上運行的《天天富翁》、《全民砰砰砰》,即出自該公司之手。不僅如此,在此次收購交易中,CJ Games還將合並CJ E&M 旗下的遊戲發行部門Netmarble,騰訊自己開發的手遊今後便可通過此渠道進入韓國市場。此外,騰訊2012年收購的韓國Kakao Corp,也為手遊渠道分發商。

實際上,騰訊的全產業鏈並購並不僅僅體現在遊戲領域。自2010年以來,其在電商領域及移動互聯網領域的並購,基本都是全方位出擊,全產業鏈布局。  

分階段增持,鮮有退出  

對於諸多並購標的,騰訊最終都是采取分階段蠶食,及至最終實現控股甚至全資收購。

在遊戲領域

騰訊2005年收購了深圳網域19.9%股權,2007年進一步增持至60%,2010年將其全資收購。2005年,騰訊入股韓國手遊公司GoPets Ltd. 8.33%股權,並於2006年進一步增持至16.9%。2008年,騰訊收購越南遊戲公司VinaGame 20.2%股權,2009年進一步增持至22.34%。2009年,騰訊獲得美國遊戲公司Riot Games 7.5%股權,2010年增持至22.34%,2011年更進一步收購92.78%。2012年,騰訊收購了Level Up 49%股權,之後又增持至67%。

在電商領域
騰訊2011年收購了易迅21.7%股權,2012年進一步增持至58%。在移動互聯網領域,騰訊對滴滴打車也是連續數次追加投資。此外,騰訊對某印度互聯網公司及某風險投資基金(騰訊未披露具體名稱),也同樣采取了分步增持的方式。
雖然騰訊進行了為數眾多的並購,但卻鮮有退出的案例。到目前為止,對網遊公司北京漫遊谷的退出是唯一個案(拿易迅的股權去置換京東的股權並不算退出易迅)。

2010年8月,騰訊收購了漫遊谷50%股權,並於2011年11月進一步增持至65.79%(騰訊年報披露的是按全面攤薄計算為62.5%),為此付出的收購總代價為7.64億元。

2012年10月,博瑞傳播(600880)宣布分兩次收購北京漫遊谷100%股權(先70%,後30%),收購金額分別為10.36億元和4.32億元,騰訊所持有的股權也分兩次分別轉讓46.05%和19.74%。據此計算,騰訊在漫遊谷項目總計套現約9.52億元,較其原始的收購總代價溢價約1.88億元。  

重在培育,甚至接受虧損
產業投資者的並購不能簡單算財務賬,騰訊亦如此。有時候某些小的並購,在日後卻發揮了極為重要的戰略作用。

2005年騰訊收購Foxmail時,雖然僅僅花費了不足1600萬元,此項目本身日後也並未給騰訊帶來實際的財務收入,但Foxmail之父張小龍領銜的團隊,卻在幾年之後開發出了騰訊現時稱霸移動互聯網領域的武器—微信。

這筆並購賬顯然是無法用具體的財務指標來衡量的,誰又能想到,僅僅1600萬元就能“買”一個微信回來呢?
類似通過收購培育的項目不止微信一個。

深圳網域是騰訊2005年收購的第一家網遊公司,收購代價總計約2.9億元,網域被收購之後的代表作是2007年推出的《QQ華夏》。2011年,深圳網域變身為“光速工作室”,成為了騰訊遊戲八大自研工作室之一,並且肩負著騰訊從端遊向手遊擴張的重任。微信遊戲平臺上一炮走紅的《全民飛機大戰》即出自該團隊之手,此外還包括《節奏大師》、《全民精靈》和《全民小鎮》等。

2011年2月,騰訊耗資4億美元(約合24.43億元)收購美國遊戲公司Riot Games 92.78%股權時,該公司唯一的一款3D網遊《英雄聯盟》尚處於研發之中,因而當年為騰訊帶來了高達8.21億元的巨虧。

但2011年9月《英雄聯盟》推出之後,遊戲玩家迅速增長,並於2013年步入快速發展期。根據SuperData披露的網遊交易數據,《英雄聯盟》2013年收入為6.24億美元,位居全球遊戲收入榜第二位。

騰訊在其2013年年報也特別指出,“我們亦顯著受益於《英雄聯盟》在國際市場的貢獻增加”。

根據2014年1月官方最新數據,《英雄聯盟》的同時在線人數已突破750萬人,超過《魔獸世界》的最高同時在線人數,刷新了紀錄。

騰訊的並購,有的是直接為創收服務的,有的則是專門收購作為成本中心—為用戶體驗服務的。2010年,騰訊耗資2.93億元全資收購社區軟件公司康盛創想,收購當年僅僅為騰訊帶來475.7萬元收入,虧損卻高達1112.2萬元。  

並購升級:大舉入侵上市公司 
除了投資創業型企業之外,自2010年起,騰訊的並購觸角開始伸向上市或擬上市公司,並購標的遍及滬深、香港、美國、倫敦四地資本市場。截至目前,騰訊共計入股了13家上市公司,該等上市公司的總市值折合人民幣超過5047億元,約為騰訊自身市值的一半。騰訊入股這13家上市公司的總代價約為297億元,而持股總市值約為700億元,賬面回報2.36倍(表4)。

  騰訊首次出手上市公司,是2010年出資3億美元投資於倫敦上市的俄羅斯社交網站Mail.ru,但這實際上是對該公司上市前的一項Pre-IPO投資。騰訊之所以能夠入股俄羅斯最大的社交網站Mail.ru,主要是因為騰訊的大股東南非Naspers已先行入股,騰訊算是跟投。

2011年騰訊第一波大規模入股上市公司,一年內接連入股了藝龍(LONG. NSDQ)、金山軟件(03888.HK)、華誼兄弟(300027)、寰亞傳媒(08075.HK)、順網科技(300113)5家上市公司;2012-2013年,騰訊的腳步稍稍停頓,僅僅入股了文化中國傳播(01060.HK)一家上市公司;2014年,或許是在阿里的貼身肉搏式並購攻勢下,騰訊對上市公司的並購迅猛提速,在半年之內先後入股(或追加投資)了京東、樂居、華南城、獵豹移動、四維圖新、58同城6家上市公司。

騰訊所入股的上市公司中,除了寰亞傳媒之外,其他皆錄得賬面盈余,目前賬面回報倍數最高的當屬獵豹移動(CMCM. NYSE)。

2011年8月,騰訊首次向獵豹移動的前身金山網絡投資2000萬美元,獲得10%股權,2013年6月又追加投資4700萬美元將持股比例提高至18%。2014年5月,金山網絡更名為獵豹移動,並完成赴美IPO,騰訊在獵豹移動的IPO中再出資2000萬美元參與認購。騰訊在獵豹移動累計的總投資折合人民幣5.44億元,目前持有16.99%股權,該等股權目前市值折合人民幣為29.05億元,賬面回報5.34倍。
而對京東的投資,則是目前賬面回報金額最高的。

在京東IPO前夕,騰訊於2014年3月10日宣布對京東戰略投資,以2.147億美元現金+拍拍網全部股權+QQ網購全部股權+易迅物流全部資產,換取京東新發行的3.517億股股票,占京東擴大股本後的15%。騰訊之後的2014年一季報進一步披露,此次入股京東的現金+資產總代價為87.98億元。

2014年5月21日,京東IPO招股之時,騰訊再次斥資13.11億美元(折合人民幣81.3億元)購入京東1.38億股股票,使其在京東的持股比例進一步提升至17.9%。

據此計算,騰訊先後兩次認購京東股票的總代價高達169.28億元,目前京東總市值398億美元,折合人民幣2467.6億元,則騰訊持股17.9%的市值為441.7億元,賬面浮盈高達272.42億元,回報2.61倍。
 
騰訊所入股的上市公司,基本都作為戰略投資長期持有,其中僅有一家騰訊被迫選擇退出。

2012年1月,騰訊以2.48億港元(約合2.02億元)認購文化中國傳播發行的6.19億股新股,占股8%。入股之後,騰訊在該公司獲得一個董事會席位。但在2014年3月12日,文化中國傳播由“騰訊概念股”變身為“阿里概念股”—阿里出資62.44億港元(折合49.95億元)認購該公司新股,占擴大股本後的60%。由於阿里的入股,騰訊在文化中國傳播的持股比例由8%稀釋至3.16%。阿里入主文化中國傳播之後,騰訊決定撤出該公司,於是持續減持該公司股票,目前已基本減持完畢。

無論是投資創業型企業還是上市公司,騰訊都以並購為手段,不斷培育著產業鏈的上下遊,直奔“以QQ及微信為核心基礎平臺、全面開放的互聯網生態圈”的終極目標。

文章來源:新財富  作者:蘇龍飛/文
史上 最全 一文 詳解 騰訊 537 億並 並購 購的 80 公司
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109157

陌陌IPO最全解讀,社(yue)交(pao)神器您會買嗎? 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/32843208




今天淩晨美股盤後,陌陌$陌陌(MOMO)$ 向SEC正式提交了赴美上市的招股書,預計在納斯達克上市,股票代碼“MOMO”,IPO募集3億美元資金,估值達到30億美元級別。作為yuepao神器的陌陌上市後會有哪些投資亮點和風險呢?財說在這個周末為您全面解讀。



傳說中的陌陌是什麽?中國第三大社交軟件?

  “陌陌”是陌陌科技於2011年8月推出的一款基於地理位置的移動社交產品,致力於幫助人們開拓和建立新的社交關系。創始人為網易前副總編唐巖。陌陌的功能主要有:認識身邊的人、加入附近的群組、查看附近的留言、參加附近的活動、和朋友交換各自的地理位置,用有趣的表情聊天等等。簡而言之吧,類似於微信功能。

  另據比達咨詢(BigData)數據中心統計數據顯示,截至10月31日,陌陌在八大安卓應用分發平臺上的總下載量為41075萬次。可以說在陌生人社交領域陌陌是當之無愧的第一,不過更重要的是陌陌還自稱自己是中國第三大社交軟件,僅次於微博和微信。

營收雖節節攀升,但市場營銷費與日劇增使得虧損日益擴大

  陌陌2014年上半年營收為1390萬美元,今年二季度營收為844萬美元,環比增長55%。


  不過凈利潤數據卻相當難看,搞得財說都不敢直視,2014年二季度公司凈虧損高達703.1萬美元,相比以往年度不僅沒有扭虧還比上季度虧損大幅擴大了近7倍。


  為何凈虧損如此之多,為一探究竟財說特制作了下圖,從各項成本費用除以營業收入的比率來看,營業成本率逐季下降,可見毛利率有所提升,截止2014年二季度毛利率為71.6%,可以說這一數字相當高。研發支出有縮減趨勢,行政開支也在可控範圍內,不過市場營銷費用卻居高不下,在2014年二季度營銷費除以營業收入的比率高達59.4%。


陌陌軟件主要運營數據是最大亮點:1.8億註冊用戶想象空間巨大

  截至2014年9月30日,陌陌的註冊用戶已達到1.803億人,同比增160.8%;付費會員為230萬人,同比增659.9%;而美國約會應用Tinder目前用戶數量只有3000萬。


  2014年三季度末,陌陌的月活躍用戶達6020萬人,同比增長112.8%。日活躍用戶為2550萬人,同比增長140.6%。


  2014年三季度末,陌陌用戶已經建立了基於不同地理位置和興趣的群組450萬個

  2014年9月,陌陌共有200萬個月活躍群組;“附近活動”累計發布了4.9萬個線下活動,用戶報名超過1100萬次;陌陌用戶平均每天發送6.552億條一對一短信,其中63.5%的消息是已經互相關註了的用戶發送的;用戶平均每天刷新“附近的人”列表1.67億次,日均用戶資料頁瀏覽量達4.5億次;每個日活用戶平均每天登陸20次,平均每天使用時長為34分鐘;在“留言板”上,每天大約有1640萬條用戶發布的信息; “陌陌吧”日均發帖量270萬條。陌生人社交領域的用戶活躍程度令人嘆為觀止,財說只能感嘆荷爾蒙效應真是強大。

商業模式清晰可見,近七成來自於會員費收入

  下圖清晰的顯示了公司收入結構的變化情況,2014年二季度66.1%的收入來自用戶會員費收入,29.3%的收入來自於遊戲收入。


每月12元的會員費是陌陌收入主力,環比增長76.2%

  從2013年7月起,公司開始通過會員費賺錢(成為陌陌的會員能享受到更多功能和特權)。2014年二季度會員費收入為557.8萬美元,環比增長76.2%。


  目前會員費定價為每個月12元、三個月30元、半年60元、一年108元。陌陌會員的功能主要有記錄訪客、悄悄查看、語音自我介紹、群組上線提升、有定向設置隱身、專屬會員標識、會員專屬表情、關註上限提升以及個性資料頁面等作用,另外年費會員還可享受更多特權:具有金色皇冠標識、創建3個會員群、更高表情折扣、群成員上限100人等等,如下圖


  公司未來將會持續提升該塊業務的商業化能力,計劃為經常使用陌陌的用戶提供一些只有會員才能使用的新功能,從而通過會員付費增加收入。另外,也會開發一個“忠誠度計劃”,針對不同級別的會員提供具有不同特權的會員包以及當地商家合作進行促銷活動,例如購物積分獎勵券、電影券和食品代金券等。

二季度內遊戲收入翻了26倍,遊戲付費用戶數翻了近四倍

  從2013年四季度開始公司在平臺上引入了兩款遊戲並開始產生遊戲收入,截止2014年6月底公司共有3款非獨家手遊和1款獨家手遊。公司未來希望引入更多的獨家手遊,未來計劃和與第三方遊戲開發商合作並自研遊戲,為平臺提供更多定制化遊戲。目前公司遊戲的付費用戶已由2013年四季度的3.5萬人增加至2014年二季度的13.9萬人,用戶數翻了近四倍。2014年二季度遊戲收入為247.5萬美元,而2013年四季度僅為9.2萬美元。


這里值得一提的是今年上半年,陌陌系列手遊長期占據APP Store暢銷榜高位。其中《陌陌爭霸》上線一個月變取得1200萬的流水,最高峰值預估單月流水超3000萬。下圖列示了目前陌陌的主要遊戲產品:



未來與$阿里巴巴(BABA)$ 進一步合作,移動營銷服務為未來主要看點

  2014年二季度其他業務收入為38.7萬美元,其他收入來源主要是付費表情符號和移動營銷服務兩塊。


  公司從2013年三季度開始從個性化的表情符號中獲得收入。表情符號的付費用戶從2013年三季度的5萬人增加至2014年二季度的13.3萬人。

  公司也是從2013年三季度開始提供移動營銷服務,主要包括到店通服務和移動APP的展示廣告。

  其中到店通為2014年8月上線,結合陌陌LBS(Location Based Service)的地理位置服務優勢,為本地商家提供的營銷解決方案:本地商家可通過到店通在陌陌客戶端建立商家主頁(包括商家介紹、商家圖片等);用戶還可以通過陌陌的即時通信功能與這些商家直接對話,收藏他們喜歡的商家。



  截止到2014年9月30日,陌陌已經收到了超11萬商家申請開通到店通。公司未來計劃將“附近的人”的用戶流量進行變現:

(1)與阿里巴巴合作,將阿里巴巴上的商家定向展示給陌陌用戶,阿里巴巴從商家獲得的收入將和陌陌進行分成。

(2)和網上集市進行合作,例如58同城,通過陌陌平臺的“發現”功能為用戶提供進入這些網上集市的入口,從中也能獲得收入。

股權結構方面,阿里持股達20.7%

  陌陌從2011年8月正式上線至今共經歷了四輪融資,分別為2012年4月經緯中國主投;2012年7月,阿里巴巴、經緯中國、DST;2013年3月,阿里巴巴、經緯中國、DST等;2014年5月,D輪,紅杉資本、雲鋒基金和老虎環球基金等。截至目前,陌陌的股權結構中,三大股東為:唐巖是陌陌IPO前的最大控股股東,占股達到39.8%;阿里巴巴是陌陌的最大機構股東,占股20%,經緯創投緊隨其後占股19.9%。





註:管理層有通過Gallant Future、Joyous Harvest、紅杉、經緯等進行持股

風險提示:

1.從目前來看,陌陌可能會在今年底之前發起IPO交易。陌陌此次IPO將是對除了阿里巴巴之外的其他中國公司進行IPO動力和欲望的有力考驗,甚至還是中國整個互聯網業的重大考驗。實際上,自從今年10月以來,中國互聯網市場IPO進程的發展速度已經極其緩慢。

2.陌陌目前正處於大量進行廣告投入的階段,一系列廣告片《總有新奇在身邊》、《一碗熱幹面》、《七個紋身的故事》等等輪番上映,可以說2014年是陌陌集中火力強化品牌形象的一年,所以廣告支出必將進一步增加,其何時能盈利必將成為投資者密切關註的首要事情。

3.陌陌與微信趨同性越來越強。在某種維度上,陌陌與微信越來越趨同,都做O2O、遊戲、廣告……所以其也必將面對微信這一強大的競爭對手。

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【史上最全】萬達商業地產IPO全解讀 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33353790

導語:萬達商業地產下月19日將在港上市,屆時將為港股最大規模IPO。萬達何以在商業地產領域鶴立雞群?IPO後又有何投資亮點?財說為您深度解讀!


  12月5日萬達商業地產全球路演,12月19日掛牌,目前已獲中證監批準其香港招股上市計劃,市值或超過千億美元,募集資金或為60億美元,其九成將用於10個萬達廣場的開發,頗為曲折的10年上市征程即將畫上句號。

  半年來萬達商業地產將赴港上市的消息可謂鋪天蓋地,王健林和馬雲誰將登上首富寶座?線下線上誰是真正的商業強者?萬達廣場快速複制的商業奇跡能否續寫?王思聰、章子怡之母等能大賺多少錢......總之關於萬達永遠都不缺乏話題。財說則更願意去除浮華,以一個投資者的角度冷靜思考其中價值:此次上市的資產有哪些?萬達廣場有何特點?核心競爭力是什麽?財務業績如何?投資亮點何在?財說為您抽絲剝繭般的細細梳理。  

全球第二大商業地產公司,持有已完工投資物業達1473萬平米

  說起萬達商業地產,想必財說不必對其歷史多做介紹,其在國內房地產尤其是商業地產領域的領先地位也是有目共睹。那麽萬達地產到底有多大?單從已完工投資物業建築面積來看,2014年6月底已達1473萬平米,僅次於西蒙集團位居全球第二,另據戴德梁行調研數據顯示萬達所持投資物業面積在中國市場占比高達12.7%,排名第一。從銷售規模來看根據今年前三季度的行業報告顯示在中國房地產企業中排名第七。公司今年計劃新開業24座萬達廣場,持有物業面積將達2203萬平方米,屆時成為全球規模第一的商業地產公司毫無懸念。



萬達商業地產上市資產知多少?

  上市資產中雖然沒有包括電影院線、文化旅遊、兒童產業等,但物業銷售、物業租賃及管理、酒店經營三大支柱業務盡在其中。截至2014年6月底公司在中國29個省份的112個城市擁有178個物業項目;物業總面積為9350萬平米,其中土地儲備高達7670萬平米,有高達73.7%的土地儲備正在開發之中。

  按照財報顯示截至2014年6月底已完工待售物業面積為260萬平米,價值為168.43億元;開發中物業面積為 5650萬平米,價值高達1149.8億元。



物業項目分布圖



核心資產萬達廣場14年歷經四代創新

  毫無疑問,萬達廣場絕對是萬達商業地產的核心資產,也是其賴以生存的拳頭產品。想必不少看客對萬達廣場耳熟能詳,萬達廣場也經常被商業地產業內作為爭相學習的模範,然而萬達廣場的成功卻不是一蹴而就,其前後歷經14年並經過了四代產品的創新改進。2013年萬達廣場客流量已超12億人次,在此財說為你歷數每代萬達廣場產品的特點及不足。





1.第一代萬達廣場(主力店驅動的單體商業)

修建有6個,已出售3個

  結構布局為一樓分割銷售、二三樓標配沃爾瑪、四樓標配萬達影院+大玩家電玩+部分餐飲。其優點在於商業規劃簡單,便於快速複制,缺點是僅憑一樓鋪位散售,難以支撐萬達快速開發的現金流。這也是第一代萬達難以為繼,最後不得已壯士斷腕的原因。



2.第二代萬達廣場(主力店驅動的多體商業)

修建有6個,已出售5個。

  萬達第二代商業廣場規模較第一代擴大了兩至三倍,增加了百貨、影院、電玩、餐飲等多種業態和品牌店,可銷售面積也更大。但僅僅停留在第一代賣一樓,第二代賣兩個一樓這種簡單相加模式,沒有室內步行街,店與店之間聯系割裂,其實質和第一代沒有本質的區別,第二代萬達仍然難以解決萬達快速開發的現金流問題。這種規劃硬傷和開發模式,直接導致了9個萬達的轉手。



3.第三代萬達廣場(城市綜合體):以售養租,資金平衡,快速複制

目前有155個,已完工67個

  該種業態將國外室內步行街與中國商業大樓結合在一起,打造一個巨大的城市綜合體,內容包括大型商業中心、商業步行街、五星級酒店、商務酒店、寫字樓、高級公寓等,集購物、休閑、餐飲、文化、娛樂等多種功能於一體,形成獨立的大型商圈。通過住宅,公寓、寫字樓、商業外街等可售物業回籠資金,支持購物中心的開發與運營,有效解決了現金流的問題。憑借這一模式和萬達強大的執行力,快速在國內複制並取得了階段性的成功。但萬達第三代仍有不足之處,如設計不盡合理、工程建設粗糙、管理粗放等仍待完善。

4.第四代萬達產品:萬達城(在建8座,主打文化旅遊概念).

  從2013年6月公司開始開工建設第四代產品萬達城,萬達城是以當地文化或旅遊主題為特色的總體規劃分期開發的多用途綜合體。與之前產品最大差異在於強調文化及旅遊概念,致力於把萬達城打造為旅遊勝地。不同城市的萬達城,室內主題公園都會安排不同項目,有的是主題遊樂公園、有的是水公園、有的是滑雪公園等等。

  截止2014年6月底,在無錫、哈爾濱、青島、合肥、南昌、西雙版納、武漢有8座在建的萬達城。其中南昌萬達城的完工時間最早,預計在2016年9月左右完工

萬達地產核心競爭力



經財說總結萬達地產的核心競爭力主要如下:

1.良好的政府關系使得萬達能低價拿地,並有大量土地儲備:目前土地儲備高達7670萬平米,2011、2012、2013、2014上半年每平米拿地成本分別為1821、1171、1096、1012元,其拿地成本趨勢下降明顯,據蘭德咨詢統計去年萬達的土地成本僅占平均售價的9.18%,遠低於萬科、龍湖等主流房企,而地價低於10%的企業僅占全部上市房企的6.4%,

2.物業組合多樣有助於分散風險:寫字樓、SOHO、住宅樓主要用來銷售、購物中心等商業地產用來出租、酒店用來自營或第三方經營。

3.與萬達旗下電影、百貨、娛樂及休閑業務系統效應不容忽視。

4.規模效應及品牌知名度:萬達廣場客流量超12億人次,獲得越來越的市場認可

5.執行能力強,采用模塊化管理:獨有模塊化管理系統,其中共設有351個節點,監控每個開發階段的交付狀況。2013年公司共管控6984個節點,沒按時完成工作占比不超0.5%。對於每個項目爭取自土地收購的24月內開始運營購物中心,36月內完成銷售物業的交付使用。

6.獨創訂單地產模式:與國際國內一流主力店商家簽訂聯合發展協議,雙方約定無論萬達到哪里開發萬達廣場,主力店就開到哪里;租金方面,不就單個項目談判,節約談判時間,將全國分為三等租金:一線城市、省會城市、其他城市;遵循先租後建,招商在前,建設在後。

7.最後不得不說公司董事長王建林是萬達的靈魂人物,對公司戰略起著重要作用

財報業績總觀:營業收入、凈利潤均現下降,僅毛利率有小幅回升

  2014年上半年萬達營業收入為232.51億元,相比2013年上半年同比下降27.5%,同比下降主要原因在物業銷售收入的大幅下降;凈利潤為49.17億元,相比去年同期的100.86億元同比降幅達51.2%,凈利潤率為31.1%,相比去年同期也有大幅下降,這主要是由於投資物業公允價值受益下降所致,不過還好毛利率將去年同期有所上升為44.9%。



萬達各塊業務財報解讀

  目前萬達的收入來源分為物業銷售、物業租賃及管理、酒店經營、其他(投放廣告、活動出租、咨詢服務等)四塊,從收入占比來看物業銷售為第一大收入來源過去三年一直維持在85%以上,僅今年上半年有所下降但占比也達七成,難怪乎有人說萬達是名副其實的售樓企業。不過值得關註的是公司物業租賃和酒店經營占比已大幅提升,在2014年上半年合計占比已超30%,在內地房企中處於最高水平,並接近新鴻基地產38%的占比。



一、物業銷售板塊

1. 物業銷售收入同比大幅下滑38.6%,或存銷售增長壓力

  2014年上半年公司物業銷售收入同比大幅下滑38.6%,為162.93億元;銷售成本為99.28億元,該項業務的大幅減少主要在於:

  (1)住宅物業位置由核心城區向城市副中心轉移導致的平均售價由2013年上半年的10376元下降至2014年的7881元

  (2)因為開發難度增加住宅物業的銷售建築面積由2013年上半年的117.3萬平米下降至2014年上半年的59.29萬平米

  當然這只是官方解讀,業內人士一定清楚個中明細,畢竟合同銷售額與財報中的銷售收入有所不同,2011、2012、2013、2014上半年公司的合同銷售額分別為902、1012、1264、567億元,我們在此可以計算出之前三年公司將50%左右的合同銷售額確認為收入,而2014年上半年僅將合同額的28.74%確認為了收入,這一方面說明也許公司想在財務上為上市後的增長“留出余地”,但另一方面也可能說明在物業銷售方面確實存在增長壓力。



註:物業銷售成本主要有土地購置成本、建築成本等。

2.零售物業銷售毛利率高達67.2%,助推公司總體毛利率高於同行

  該塊業務的毛利率為39.1%,雖相較上季度有小幅下降,但仍高於同行30%左右的毛利率。

  分物業類型來看,住宅物業毛利率為22.6%,和同行相仿。但是零售物業毛利率則高得多,2014年其零售物業平均售價26261元/平方米,而成本則只有8611元/平方米,毛利率高達67.2%。此外辦公樓的毛利率也有39.2%。由於零售和辦公樓在收入中占比近六成,所以其總體毛利率也遠高於同行。此外,除零售物業各銷售物業類型毛利率均出現下滑。



二、物業租賃及管理

1.租金步入上漲周期,為毛利率最高的業務板塊

  2014年上半年物業租賃及管理收入為51.77億元,同比增長35.5%;相關費用為16.08億元;物業租賃毛利率為68.9%,較之前年份有較大提升,成為萬達三大業務板塊毛利率最高的業務。



(註:物業租賃及管理產生的費用主要是維護費用、員工薪金等)

  截止2014年6月底已完工投資物業組合的建築面積為1470萬平米,其中購物中心建築面積為1020萬平米(共運營有89個購物中心及超1.5萬家已租店鋪,涉及品牌超2800個);寫字樓建築面積為20萬平米;停車場及其他物業建築面積為430萬平米。毫無疑問購物中心是最主要的租賃物業:購物中心平均租金上升明顯從2012年的57上升至2014年上半年的75元/平米/月,出租率高達97.8%。



  下表為在萬達總資產中占比超過0.9%的萬達廣場經營情況,從中可以看到北京CBD萬達廣場及上海五角萬達廣場因地處核心地區且已運營多年租金水平最高分別為102元、163元,遠高於平均租金水平75元。未來越來越多的萬達廣場選在三四線城市且處於近郊地區,再加上電商沖擊其租金水平能否繼續穩步提升還有待驗證。



2.萬達地產與萬達電影、百貨協同效應顯現,貢獻租金18%左右

公司租戶超2600個品牌,公司還建立有專門的品牌庫,品牌庫品種分類如下:



  其中主力店及次主力店租期為10-15年,其他租戶租期為3-8年。2014年上半年前十大租戶里萬達百貨貢獻的租金收入占比高達14.5%,萬達電影院線、北京大歌星貢獻租金收入占比分別3%和1%,另外前十大租戶多為超市連鎖運營商。從這里可以看打萬達旗下公司對租金收入貢獻較大,下表詳細的列出了萬達地產與旗下公司簽訂的相關框架協議的主要內容,還約定了未來幾年租金的年度上限。




  萬達旗下公司貢獻的租金收入及約定的2014、2014、2016年的年度租金上限如下圖,可以看到萬達旗下公司貢獻的租金收入占比約為18%左右。



(註:2014、2015、2016年數據為約定的年度租金上限)

三、酒店經營收入同比增長23.5%,以第三方經營為主

  公司酒店收入主要包括酒店房間、餐飲服務及配套服務(銷售精選禮品及提供定制服務),2014年上半年公司酒店經營收入為17.7億元,同比增長23.5%;酒店經營成本為12.57億元,同比增長40.1%;毛利率為29%,較前幾年有所下滑。



註:酒店經營成本主要包括酒店折舊、保養成本、支付給第三方酒店管理人的管理費和獎勵費(截止2013年底總計9610萬元)及員工薪酬。

  這里值得註意的是從2012年開始公司開始經營自營酒店,截止2014年6月底,有萬達嘉華(14家)、萬達文華(5家)、萬達瑞華(1家)共20家自營酒店、28家第三方酒店管理人經營酒店,共在39個城市有48家酒店。第三方酒店管理人管理年限為10-20年。

  酒店運營情況及酒店經營收入構成如下圖,自營酒店在收入中占比逐步擴大,2014年上半年占比已高達30.7%。



“以售養租”模式要蛻變為“以融養租”?

1.經營現金流現負數,融資現金流大幅攀升,“以售養租”蛻變為“以融養租”令人憂

  對於房地產企業穩健的現金流比什麽都重要,可是萬達商業地產經營活動產生的現金流凈額可謂逐年下幅下降,2014年上半年更是變成了-89.5億,同比降幅高達94.4%;而另外一方面公司不斷擴大融資規模,2014年上半年其融資活動現金流量凈額已高達351.35億元。



2.融資成本居高不下,信托融資占比已達25.2%,急需上市解難

  2014年上半年公司融資成本為36.4億元,在收入中占比為15.7%,而之前均在7%左右。融資成本大幅上升主要是因為公司計息銀行和其他借款利息的提升。截至2014年上半年公司有計息借款1723.62億元,其中有19.8%在一年內到期。

  值得註意的是公司采用信托融資的占比越來越高,2014年上半年信托融資額高達433.77億元,在計息借款中占比更是從2011年16.4%增長至目前的25.2%,這也使得融資成本居高不下。不過上市之後,萬達就可以在國內外公開市場進行債務融資、海外股權和債券融資,極大地降低融資成本,從而繼續支持其快速擴張。



財說簡評:

  萬達商業地產上市可謂是繼阿里之後的又一重大事件,坊間不少人都非常關註馬雲、王健林誰將在首富之爭中勝出,王思聰、章子怡之母等人物又將借此凈掙多少錢。毫無疑問,每個公司的上市必然會催生不少富豪,這些都不重要,去除這些浮華,財說更關心的是未來萬達商業地產的增長空間究竟有多大?在此財說認為有以下幾點還是極具想象空間:

1.萬達集團在O2O的布局:雖然運行一年之久"萬匯網&# 34;和"萬匯APP&#   34;效果不佳,但是萬達憑借豐富的線下資源再加上騰百萬聯盟,縱使不能與阿里帝國匹敵也可以從中發現新的增長點,與萬達商業地產形成新的協同作用。

2.萬達也像阿里一樣大推國際化戰略:雖然王健林表示房地產業務不是海外擴張的主要方向,而是以文化旅遊投資為主,並放言2020年萬達集團海外收入占比將超20%,但是誰又可以否認海外房地產業務在海外擴張中所起的支柱作用呢?



3.融資成本降低將是極大利好:公司是重資產公司,大部分負債為計息借款,隨著央媽放水大幅降低貸款基準利率,以及上市之後融資渠道的順暢,融資成本的大幅降低必然增厚公司利潤。
$萬達酒店發展(00169)$ $萬達信息(SZ300168)$ $阿里巴巴(BABA)$ $萬科A(SZ000002)$ $碧桂園(02007)$ $新鴻基地產(00016)$ $恒大地產(03333)$ $保利地產(SH600048) $富力地產(02777)$ 


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史上 最全 萬達 商業 地產 IPO 解讀 財說
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偉大時代的偉大博弈:史上最全A股歷次牛市總結

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1293

本帖最後由 晗晨 於 2015-2-2 12:11 編輯

偉大時代的偉大博弈:史上最全A股歷次牛市總結

介紹:本篇是原華夏基金最年輕基金經理崔同魁近期在TFC清華金融俱樂部2015年年會上的主題演講,幹貨很多,慢慢消化。

崔同魁,2008年加入華夏基金,2012-2014年擔任華夏複興和華夏成長基金基金經理。據了解,華夏複興基金其分管部分業績累計收益率接近100%,排名行業前列。


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史上最全光伏電站項目問題大匯總

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1324

本帖最後由 港仙 於 2015-2-5 13:41 編輯

史上最全光伏電站項目問題大匯總



 國內的光伏市場在經過兩年的低迷後,迎來了屬於光伏市場的春天,掀起了新一輪大型電站建設高潮。2014年光伏建設不斷有利好政策出臺,國內光伏市場得到了進一步的推動。結合目前開發的光伏電站,將開發過程中可能遇到的問題匯總如下,供大家參考。


一、資金問題:

  縱觀國內開發的光伏電站項目,因為資金問題引發的矛盾已出現多起,既有施工人員與工長之間的矛盾,又有供應商和分包單位的矛盾,甚至還出現過工人罷工的事件,歸根結底仍是資金問題。另外一般項目地處偏僻,如遇到突發情況急需用錢,再尋求支援並不現實,所以施工現場同樣需要一些流動資金,建議現場配備財會人員,負責項目資金及工程款項的管理。


二、資料、手續方面

1.續辦手續匯總

2.資料整理問題

  項目在開展過程中總包方,有許多資料都需進行整理和匯總,包括分包單位的資料,導致進度緩慢。對書面形式的文件往來缺少要求,致使施工單位及業主的一些要求及建議得到落實後卻沒有任何記錄,對後期工程結算時可能會造成一些負面影響。


  解決方案:培訓資料員,系統學習資料制作,制作模板形成程式化的東西,以後可以直接拿來套用。


三、電氣方面

1.組件接地不美觀的問題

  一般組件接地是從支架焊接扁鐵,接入主接地網的。扁鐵不能沿水泥基礎入地,顯得不是很規整。

解決辦法:這個問題現場沒有解決,只能是盡量做統一了。可以嘗試以下操作:施工隊進場以後,先把全場接地做完了,留好余量,把扁鐵澆築在基礎里面。


2.現場指導的問題

  有些設備廠家沒有提供技術人員進行現場指導,設備有什麽問題還需要打電話聯系,有的問題在電話理解是好長時間對方也不能明白。

解決辦法:簽合同時,註意要加讓設備廠家提供現場指導的要求。


3.優化設計,要技術協議,進不去拆墻的問題

  135kV開關櫃室設備進不去,沒辦法只能拆墻。2美變基礎不合適。

解決辦法:及時和供應總公司所要技術協議,相關負責人認真閱讀,發現圖紙中的不合適之處,及時提出,及時調整。


4.廠家培訓的問題

  有些廠家人員來到現場,如果沒有設備問題,他們就只是鉆在宿舍里。要求他們做個培訓,他們總是說合同條款里沒有。

  解決辦法:合同里添加廠家需提供培訓的條款。


5.穿線管拐直角彎兒的問題

  配電箱內部穿墻管是90度直角彎頭焊接,在後期穿線時特別不好穿進去。

  解決方案:考慮線徑,在拐彎處,用彎度較小的彎頭。


四、材料方面

1.組件背板的損傷問題:

  安裝工程中,背板有劃傷的現象。有時候一不小心,就劃了一道印。


2.組件鋼化玻璃摔碎的問題

  組件搬運、安裝過程中,有幾塊組件鋼化玻璃摔碎了。

  解決方案:要求工人兩人搬運一塊組件,對違規者進行嚴肅處理。


3.組件色差的問題

  開始安裝組件的時候,每組之內有色差比較嚴重的現象。

  解決方案:打開多箱組件,擺成一片,挑顏色相近的裝在一組之內。


4.不銹鋼螺絲鎖死現象嚴重

  安裝組件用的不銹鋼螺絲經常有鎖死現象。

  解決方案:1)買更好的螺絲;2)擰螺絲時,要慢點兒擰,減少發熱,擰之前最好擦幹凈,塗上黃油。


5.支架加工誤差較大的問題

  支架左次梁、右次梁的安裝空位偏差大,沒有調整量,導致電池板安裝不整齊。


五、土建方面


1.電纜溝問題

  圖紙上匯流區的電纜溝是從組件下面穿過去的,如果按圖施工的話,機械開挖,很容易碰傷組件,人工開挖,費時費力,延誤工期。

  解決辦法:與設計院協調,將電纜溝開在道路旁,這樣既省了人力,又加快了工程進度。


2.門與門洞的配合問題

  逆變器室的防火門安裝時都不同程度的剃掉一些門洞。

  解決方案:

  第一,我們自己量的時候,告訴防火門制造商我們量的是門洞尺寸,對方應該預留安裝余量。第二,要求防火門廠商直接自己來量門洞。


3.逆變器室外的爬梯問題

  逆變器室墻外的爬梯是在砌築墻體的時候預留的,但是當時沒有考慮到保溫板的厚度,導致爬梯離保溫板太緊,無法上人。

  解決方案:下次記得考慮保溫板厚度。


4.逆變器室女兒墻上檐的問題

  逆變器室外貼保溫板,然後抹灰,給人的感覺好像是墻體,其實是保溫板。這會導致在人從墻外爬梯上逆變器室頂的時候,爬到最後,用手扶墻體的時候造成危險。

  解決方案:增加一個類似遊泳池那樣的爬梯。


5.±0.00以下使用小紅磚,電纜溝支架掉的問題

  在施工隊伍砌築35kV基礎時,±0.00以下用的是多孔磚,而圖紙上是小紅磚。經與設計溝通,同意使用多孔磚。但是後來做電纜支架的時候發現,支架有脫落的跡象,原因就是支架的膨脹螺栓打進墻體後,進入有空的地方。


解決方案:修補方案是在支架多處打膨脹螺栓,以減輕每一個膨脹螺栓的受力。但是建議下次一定要按圖施工。


6.混凝土不夠用的問題

剛開始施工時,可能出現了混凝土不夠使用的現象,經常是支好模板,混凝土澆築不上。

解決方案:讓施工隊上攪拌站。


六、35kV送出


1.風大影響焊接的問題

一般電站項目位於邊疆風較大,影響焊接。


解決辦法:用土建澆築用的模板,釘一個罩子,在這個罩子里焊接,可以擋風。但是要註意防火。


2.現場施工沒有道路的問題

線路鐵塔一般設在路邊、據馬路十幾米的地方,有的地方一般車輛是進不去的。


解決方案:沒有好的解決方案,因為不會為了這一個工程修一條路,只能是下次再做工程的時候註意車輛的選擇。


七、現場管理方面


1.廢品回收問題

  現場裝組件剩余的紙箱、接線纜剩余的電纜頭等可以回收賣掉。

  解決辦法:可以找一個人專門負責此項工作,讓施工方配合,整理好,註意防風,施工過程中,根據實際情況,階段賣掉,節約成本。


2.技術人員到場的問題

有一些廠家技術人員到場時間緩慢。耽誤安裝調試。

解決方案:打出富余量,讓廠家技術人員提前到場,一是有時間給我們講解設備、做培訓,另一方面也不耽誤安裝調試。


3.材料誰買的問題

現場的材料有時候會發現不夠的情況,這時就需要二次采購,二次采購不明確,導致相互扯皮。

解決方案:明確采購方,出具書面通知,限期購買。


4.線軸被風吹倒

放電纜的時候,為了放電纜方便,線軸一般立起來,但是博湖這邊風大,很容易把線軸吹走。

解決方案:放線的時候立起來,收工時,記得提醒檢查施工方把線軸放到倒。


5.設備廠家與物流公司的利益

設備廠家發貨依托信任的物流公司,但是設備廠家經常和物流公司有經濟上的瓜葛。這就造成設備廠家發的貨被扣在貨站。

解決方案:暫時沒想到好的解決方案,只能催廠家。


6.對施工隊的管理問題

制定對施工單位管理制度,可以在任何施工單位進場時,明確的通知施工單位其在本項目中的責任及義務,使其遵守項目部所制定的規則,不會再次出現一個分包單位跳過總包而向另一個分包單位索要管理費用的事情再次出現,建議形成文字版的書面協議,在每個施工單位進場時都應簽訂後保存,使其遵守項目部所制定的規則。


7.現場物資管理的問題

項目中的物資管理為土建施工單位,對其自己的物資可作出妥善的安置,但是對外單位的人員和物資卻是置之不理,隨意處置。項目中亦有許多由其他施工單位采購的物資進場後遇到的無處可堆放的尷尬事件。

解決方案:建議:1)由建設單位管理物資,建立庫房,劃分區域,每個施工隊都有自己的區域,每個施工隊都要出人看管庫房,嚴格做好物資進出記錄。2)建設單位指定地方,由各個施工隊自行建立庫房,自行看守。


8.貨物到場的問題

項目現場的物資到貨情況經常是不能按計劃到場,延誤施工進度。

解決方案:供應總公司嚴把合同關,合同內應該註明沒有按時到場的處罰辦法,嚴格按合同執行。


9.物資看管問題

現場周圍沒有圍墻,圍欄間隙大,可以把物資從圍欄遞出去,容易發生盜竊事件。

解決方案:加強夜間巡邏,安排夜間值班人員。


10.設備廠家進場時應該簽訂安全協議和講好收費項目

設備廠家進入現場之前,也應該簽訂安全協議,講好提供什麽條件,比如說住宿只提供床位,不提供被褥,吃飯收費等。


11.物資不能按時到貨,導致窩工的現象

物資不能按時到貨,導致窩工現象。


12.施工隊與施工隊之間配合問題

施工隊與施工隊配合不默契,放電纜的時候,土建挖電纜溝經常是挖一部分,導致電器安裝的放電纜只能放一段,然後就得停下了。

解決方案:由建設單位出面,專門開幾次主題會議,協調所有施工隊,建設單位要宏觀調控,必要時可以給每個施工隊下命令。


13.廁所的問題

現場面積大,廁所少,經常有隨地小便的現象。

解決方案:在廠區周圍,多建幾個臨時廁所,最後使用完成後,直接埋了即可。


14.現場的土建垃圾不及時清理的問題

現場的土建垃圾不及時清理,導致裝組件後,建築垃圾不好清理。

解決方案:督促土建施工隊,及時清理垃圾。


15.螺栓、螺母、墊片等掉到地上不容易撿起來的問題

由於現場地上有一層很厚的松土,螺栓、螺母、墊片掉到地上很不容易撿起來。

解決方案:讓施工方備點兒磁鐵,這樣就好撿了。


16.進出現場車輛管理混亂

現場的進出車輛較為容易的通行,沒有設立出門證,出門前檢查的環節,有可能導致現場材料丟失的問題。

解決方案:車輛進出現場,都要有相關的證件。出廠前,應該增加出場前的檢查環節。


17.關於臨建房的問題

  在項目部現場搭的臨建房是巖棉板的,只能一次使用。

  解決方案:可以買集裝箱,改造成臨建房,這樣我們做完一個項目,可以運到另一個現場,這樣節省費用。


八、圖紙方面

1.圖紙問題

  一般工程是邊出圖紙邊施工,藍圖總是比施工滯後。

  解決方案:現依據電子版圖紙施工,如果藍圖與電子版不一致,再讓設計院出變更。

2.催圖的問題

  設計院接的設計任務特別多,基本上是哪個工程催的緊,就先做哪個工程的設計。一般項目會派專人在設計院催圖,圖紙出的就比較快。但是當專人不在設計院回到本部後,出圖紙的速度馬上就慢下來了。

  解決方案:專門安排一名同事在設計院催圖,一直等到圖紙全部出完之後再離開。

3.現場沒有設計院的主場代表

  設計院在現場沒有駐場代表,圖紙中的問題不能得到及時的解決,需要寫反饋,然後發郵件到設計院,設計院再寫答複,再簽字蓋章,然後掃描再發過來,很是費時間。而且沒人盯著設計院,設計院答複的也比較慢。

  解決方案:與設計院簽合同時,添加設立駐廠代表的要求。

4.圖紙到的太晚,後期出大量設計變更,驗收時問題太多。(來自光伏資訊)

史上 最全 光伏 電站 項目 問題 匯總
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【交易必讀】上證50ETF期權規則最新最全解讀

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1353

【交易必讀】上證50ETF期權規則最新最全解讀
作者:方正金工


導語:下周一,中國內地首只場內期權品種即將粉墨登場。2月3日上交所對期權規則進行了更新,明確了投資者的限倉規則,例如單個投資者的權利倉持倉限額為20張,總持倉限額為50張,單日買入開倉限額為100張。對於套期保值申請更高限額也作出了明確的規定。
一個全新的品種讓股票市場投資者既覺得好奇又覺得陌生,尤其是衍生品的一些特定的看似複雜的規則讓好多投資者“望而生畏”。本文我們將用幾張表格來幫助投資者了解上交所發布的各項股票期權的規則。


圖表1:上證50ETF期權上市首日(2月9日)合約展示,2月6日50ETF收盤價2.291元,平值合約所在行權價格2.30






圖表2:股票期權試點交易規則









圖表3:股票期權試點投資者適當性管理指引







圖表4:股票期權試點風險控制管理辦法









圖表5:上海證券交易所股票期權試點做市商業務指引










上海證券交易所(以下簡稱“上交所”)與中國證券登記結算有限責任公司上海分公司(以下簡稱“中國結算上海分公司”)在投資者交易期權的賬戶上做了嚴格的規定。
投資者參與個股期權業務必須向中國結算開立衍生品合約賬戶。會員通過營業網點接收投資者開戶申請,會員在對投資者進行適當性認證的基礎上,並與投資者簽署期權交易結算相關協議和風險揭示書後,才能向中國結算上海分公司申請開立。衍生品合約賬戶用於記錄投資者期權持倉合約,以及進行期權開平倉和行權申報。投資者的衍生品合約賬戶與其的A股證券賬戶一一對應,投資者在進行備兌開倉時,將鎖定其證券賬戶中相應的證券現貨。
投資者參與個股期權業務,會員必須為客戶開立獨立的衍生品資金賬戶(不能複用現貨資金帳戶或融資融券資金賬戶),用於權利金的交收、行權資金的交收、衍生品保證金的存放。
投資者衍生品資金賬戶中的可取資金可以在出入金時間與其對應的銀行賬戶進行轉入或轉出操作。






來源:量化零距離






交易 必讀 上證 50 ETF 期權 規則 最新 最全 解讀
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期權冰與火:史上最全套利策略+十大風險慘案

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1386

本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-11 15:11 編輯

期權冰與火:史上最全套利策略+十大風險慘案
來源:喜泰格投資整理

一、期權概述

期權(option),又叫選擇權,是一份合約,給與期權買家在特定日期或之前以特定價格買入或賣出標的資產的權利(而非義務)。期權與股票和債券一樣,也是一種證券。同時它也是一種具有約束力的合約,具有嚴格限定的條款和特性。

期權和期貨作為衍生工具,都有風險管理、資產配置和價格發現等功能。但是相比期貨等其他衍生工具,期權在風險管理、風險度量等方面又有其獨特的功能和作用。

二、期權並沒有那麽美

期權作為一個重要的金融衍生品,作為一種零和博弈工具,它僅僅只是工具,就像是匕首,殺人救人取決於使用者,以及如何使用。

在全球化競爭日益激烈的情況下,金融衍生品市場的發展為風險管理提供了許多有利的工具,國內外企業對其需求越來越高。相比西方發達國家成熟的金融市場,在中國,我們缺乏諸如期權、掉期此類成熟的金融衍生品,而我們的機構特別是一些身負戰略儲備資源重任的央企,對此需求卻日益增加,我國企業向海外尋求更成熟的套保工具無可厚非。但是,這些企業在海外金融衍生品市場不僅沒有達成套期保值的目的,反而一個個慘敗而歸,中國遠洋、中航油、國航、東航、中鐵、鐵建、中國高速傳動、中信泰富以及深南電等一個個行業巨頭紛紛陷入巨額虧損泥潭。


資料來源:網絡


簡單梳理一下歷史上影響較大的幾次金融慘案,我們可以發現這些慘敗案例發生的時間段很微妙,緊隨其後的是金融危機,1997年亞洲金融危機、2008年全球金融危機。金融衍生工具使用是否恰當,影響力深遠。

在2月9日上證50ETF期權上市交易之前,筆者希望通過對曾經慘敗案例的探索,給市場一個警醒,期權本質是中性的,是一種避險工具,但是使用不當,亦可成為金融市場的“魔刃”,需慎之又慎。筆者將從主客觀的角度對這些失敗案例進行深入剖析,希望對讀者在今後投入期權市場有所幫助。

客觀情況使得國內企業在海外期權市場天然處於弱勢

場外期權並沒有在交易所掛牌上市,其合約條款更加靈活,可以根據投資者的個性化需求進行量身定制,包括行權時間、行權條件、執行價格等,但同時需要註意的是,國際投行的這種合約從來都是不對等的,天然存在風險。而國內企業通過商業銀行這個中間商,與交易對手簽訂的正是這種“一對一”的非標準化合約,東航集團VS高盛、中信泰富VS匯豐、花旗等、深南電VS高盛、海升VS大摩等,形成“國內企業-商業銀行-國際投行”的交易模式,也使得該交易蘊含的市場風險、法律風險和監管風險大為增加。


從上表中,我們不難看出,在整個“一對一”的過程中,國內企業都是處於弱勢的,有些“陰謀論”者認為這都是國際投行在給我們下圈套導致的結果,不可否認有這種情況的存在,但是,在《第一財經日報》的專訪中,東航集團專門從事燃油套保的相關人士指出:“虧損並不能完全歸咎於投行,東航在這個事情上也是有獨立判斷的,投行本身依據自己的判斷給東航推薦幾種產品,東航與之看法一致才會簽訂合約,不能完全是欺騙。”

那麽,在你情我願的過程中,是什麽原因導致的第一次虧損,且步步陷入更深的泥潭,導致虧損完全不可控呢?筆者認為,主觀上的錯誤導向以及內部監管的缺失是最根本的原因。

從自身尋找慘案發生的本質原因

在套保中形成逐利思維,本末倒置

企業參與海外金融衍生品市場的初衷應該是為了套期保值、比如東航、國航、中航油都是為了鎖定燃料油價格的風險,中信泰富為了鎖定外匯風險等,但是最終在簽訂一個又一個非標準化合約的道路上,逐漸遠離了初衷,導致了風險的不可控。

我們先熟悉一下期權交易雙方的收益-成本分析圖



正常情況下,企業通過買入看漲期權合約,通過在期權合約上的盈利來規避價格上漲帶來的采購成本增大的風險;而供應商通過買入看跌期權合約規避庫存貶值的風險。那麽,作為當時我國最大的航空用油進口貿易公司來說,中航油作為需求方,應該是擔心原油價格上漲帶來采購成本增大的風險。

當時,國際原油價格在每桶40美元、航煤接近350美元/噸的時候,中航油做出了一個判斷:石油價格不會繼續升高,而要開始下跌。此時有兩個結果,一是判斷正確,那麽中航油在現貨市場即可以以更低的價格采購煤油,不需要做任何衍生品對沖,但作為一個長期做套保的大型企業來說,風險敞口是需要避免的,畢竟還有另外一種可能性,那就是價格上漲怎麽辦?為了規避價格上漲帶來的風險,中航油在期權市場上進行保值,選擇“賣出看漲期權”(此時錯誤已然發生,i港股)。

到了10月中下旬,受原油價格的影響,新加坡航煤價格已經達到450美元左右,由於航空煤油價格的高漲出乎中航油的判斷,行權價格低於市場價格,對手方要求行權,從而使得期權賣出方,也就是中航油公司產生巨額虧損。以每噸航空煤油產生30美元的虧損計算,每賣出300萬噸的期權就差不多損失1億美元。

在不去分析陳九霖後期的賭博性瘋狂行為下,單純從期權交易的角度看,若中航油當時真的判斷原油會大跌,做的應該是更安全合理的“買入看跌期權”,以一定的權利金損失換取更大的盈利,即使最後上漲了,損失的也僅僅是少量的權利金。

當然,買入期權必然要付出權利金,而賣出期權則可以得到權利金,這也許就是為什麽中航油選擇賣出看漲期權的原因,殊不知,這樣做又打開了一個新的風險敞口。

風險管理機制不完善

雖然早在06年國資委就出臺了《中央企業全面風險管理指引》,對企業風險管理工作提出了明確要求,但實際上,大部分的企業沒有充分意識到金融衍生品交易內在風險,使得風險管理機制形同虛設,在危機來臨之時,應急預案並未得到有效實施。

首先、機制不健全、程序不合規。在《指引》頒布之後、並非所有的企業在操作過程中嚴格執行,資料顯示,在對29家集團公司管理層的調查中,有17家未對下屬企業開展金融衍生品業務情況實施實時監控和定期審計、8家下屬企業未向集團公司定期報告;從董事會決策來看,17家企業未在董事會下成立風險管理委員會、未能統一管控本企業高風險業務;有13家企業把金融衍生品業務作為一般事項授權給總經理或分管負責人審批,沒有經過董事會專項審議(摘自國資委副主任李偉《中央企業金融衍生品業務管理問題及風險防範》)。

其次、管理者越權、職責不清。即使發生慘案的一些企業制定有《風險管理手冊》,在個別領導者的掌控下,這些機制也並未啟動,如中航油案發生時,在陳久霖的決定下,虧損發生時並未砍倉止損,而是向後移倉,使得進一步增加了時間風險,又如中信泰富事件發生後,董事局主席榮智健表示毫不知情,矛頭直指財務董事張立憲以及財務總監周誌賢,不管事件真相如何,都暴露出企業內部法人治理結構存在缺陷。

缺乏專業、盲從輕信國際投行

在中航油事件有一個重要的推手—J.Aron,也就是高盛全資子公司“傑潤公司”,也是後來深南電的對手方。當時的中航油領導人陳九霖多次向傑潤咨詢如何利用石油期權投機套現,卻忘記,在零和交易的期權市場,作為高盛的“兒子”,怎麽可能幫著中航油從“老子”的口袋里拿錢?與虎謀皮,引狼入室。

在在投機取巧的思想以及急於求成的心態的引導下,陳久霖失去了理性與冷靜,選擇了“挪盤”操作,成為“里森第二”:支付更多的保證金,並且再次支付大量權利金,自己將自己做空的期權進行回購,並且在期貨交易市場上出售更多的做空期權合約,想要翻本。這種行為,無疑是飲鴆止渴,使得原本還有法挽救的局面徹底失控。

正確理解期權

從上述案例可以看出,期權並不像很多人所說的那樣能夠做到“期權在手,投資不愁。期權在手,天下我有”。很多由於對於對期權不理解或者不正當使用,導致了很大的風險,甚至導致公司倒閉的風險,因此正確地理解使用期權十分重要。

許多人初次接觸期權,都會接觸到“買方風險有限而收益無限,賣方收益有限而風險無限”的字眼。實際上,無論是風險還是盈利,無論是有限還是無限,都要分清理論和實際的區別。

首先,風險為盈虧與概率的乘積。賣方虧損理論上是無限的,但是如果概率很小,則風險就不大了;買方盈利是無限的,卻沒有實際勝算的把握,風險也不小,甚至可能虧損100%。而實際如何,就看投資者對行情的分析能力了。

其次,標的價格不可能跌至零,也不可能無限上漲,由此,“無限”的盈虧即使在實際上並不存在。但從資金管理的角度來講,一旦價格發生較大的不利變化或者波動率大幅升高,對於賣方來說,此時的損失已相當於“無限”了。

因此,在進行期權投資之前,投資者一定要全面客觀地認識期權交易的風險。

其實,期權就相當於保險,買期權所付的權利金相當於保險費,行情如果沒有意外,你的最大損失是保險金;而發生意外的時候,就可以運用持有的期權而得到保護。賣期權就相當於賣保險,很多時候可以把賣期權得到的權利金收到兜兒里,如果行情出現大的以外,就要支付期權買方很大的費用。

三、期權該如何運用

雖然很多由於對於對期權不理解或者不正當使用,導致了很大的風險,但是期權在風險管理、風險度量等方面又有其獨特的功能和作用。從避險角度來講,期權的策略主要包括套期保值和無風險套利。對於企業來講還可以利用期權對經營管理人員進行激勵,調動他們的的工作積極性。

套期保值

高杠桿帶來的投機機會以及多合約之間的套利空間料將使得期權上市後備受關註,但作為衍生工具,期權在風險管理上也能發揮靈活的作用。譬如期權的套期保值,即配合期貨或現貨的頭寸,用建立的期權部位的收益,彌補期貨或現貨可能出現的損失,以達到鎖定價格變動風險的目的。

期權買入套保策略


買期權為標的對沖,用較高的成本來為標的提供保護。以股票為例,假設某投資者購買了5000股上汽集團的股票,在股價為20元的時候,投資者出於某種需求想在市場規避股價下跌的風險,若市場上有行權價為20元的期權合約,那麽,可選擇買入時間上相匹配的看跌期權,按照成交價格支付權利金,假設所買期權合約的權利金為0.5元。那麽投資者就通過看跌期權將股價下行的最大風險鎖定,可以試想,若股價繼續下跌至19元或者更低,在持有至到期後,投資者都有權利按照20元的價格將股票賣出,所以,跌的越多,在期權上行權後的收益就越大,這部分的收益與持有正股的虧損可以相互抵消,從而達到規避風險的目的。另外,買入看跌期權的操作,還給予在股票價格上漲時仍能獲利的空間,正股與看跌期權多頭的組合收益類似於買入看漲期權。

之所以說買入期權是一種成本較高的對沖方式,因為投資者最初支付的權利金會影響最終的對沖效果,若持有至到期行權,期權買方將損失權利金,當然,實際操作中,投資者並非一定要將期權持有到期。

期權賣出套保策略

賣出期權,用獲得的權利金抵補正股的部分虧損。仍然沿用上面的例子,投資者除買入看跌期權為其持有的股票提供保護外,還可在市場上賣出看漲期權,不過,這樣操作只能為股票提供部分保護。
假設所賣出的執行價格為20元的看漲期權成交價也為0.5元。在股票價格上漲時,正股獲利,但看漲期權空頭部位在達到損益平衡點(20.5)後開始出現虧損;正股下跌,出現虧損,看漲期權的最大收益為最開始收到的權利金。


所以,很容易體會到,一旦價格出現大幅度的下跌,賣出看漲期權是無法達到較好的對沖效果。通過買入看跌期權和賣出看漲期權為正股進行保值的操作對比,投資者可以感覺到二者的明顯區別,總的來說是需要投資者在保值效果與成本之間權衡。

雙限策略套保

還有一種方式可以兼顧保值效果與成本,就是同時操作上面提到的兩種頭寸,即買入較低價位的看跌期權並賣出較高價位的看漲期權來為持有的股票保值。買入看跌期權側重於更全面的規避下行風險,賣出看漲期權則意在通過權利金收入減少保值成本。最終的損益圖與牛市差價組合的結構類似,這種保值操作有時也叫雙限交易策略。因為投資者整體持倉的最大收益與最大風險均被控制在已知的範圍內,與單純的買入看跌期權套保相比,因為獲得了成本上的優勢,所以損失掉了大幅上漲的空間;而與單純的賣出看漲期權保值相比,在提供下行保護上進行了優化,但成本也相對提高了。應該說,三種方式並無絕對的利弊,具體如何選擇應結合投資者的實際需求。


無風險套利

期權的無風險套利機會主要來源於期權價格與理論發生偏離,使原本合約及合約間的價格平衡遭到破壞,繼而產生風險為零,收益恒為正的套利機會。

從理論上來說,在一個高效的市場中,所有市場信息會第一時間反映在價格上,任何資產價格都不會偏離其應有價值,利用價差進行無風險套利的機會應該是不存在的。但大量研究和實踐經驗表明,現實中的市場並非完全有效市場,不同資產價格之間有可能在極短時間產生失衡,這就使無風險套利成為可能。尤其是在成熟度還不高的新興市場,套利機會仍然大量存在。期權無風險套利主要包括期權的上下邊界套利、期權的垂直價差套利、利用凸性關系套利以及買賣權平價套利。

單個期權套利策略

如單個期權價格超出上下限的範圍時,就能夠通過賣出(買入)期權的同時買入(賣出)標的資產的方法進行無風險套利。

單個期權上限套利

在任何時刻,看漲期權價格都不能超過標的資產價格,即期權價格的上限為標的資產價格。如果看漲期權價格超過標的資產價格,可以賣出看漲期權,同時以現價買進標的資產,從而獲取無風險利潤。

看漲期權的上限套利


對於歐式看跌期權,任何時刻其價格應該低於其執行價格的貼現值。如果看跌期權價格高於其執行價格的貼現值,可以賣出看跌期權套利(也可將所有收入以無風險利率投資,獲取無風險收益)。

單個期權上限套利的損益曲線,類似於將賣出看跌期權的損益曲線全部平移至0軸上方。
看跌期權上限套利


單個期權下限套利

在任何時刻,不付紅利的歐式看漲期權的價格應高於標的資產現價與執行價格的貼現值差額與零的較大者。如果標的資產現價與執行價格的貼現值差額大於0,且看漲期權的價格低於資產現價與執行價格的貼現值差額,則可以進行看漲期權下限套利,即買入看漲期權,同時賣出標的資產而獲得無風險利潤。看漲期權下限套利的損益曲線,類似於將買入看跌期權的損益曲線全部平移至0軸上方。

看漲期權下限套利




相似地,不付紅利的歐式看跌期權的價格應高於執行價格的貼現值與標的資產現價差額與零的較大者。如果執行價格的貼現值與標的資產現價的差額大於0,且看跌期權價格低於執行價格與標的資產現價的差額,可以進行看跌期權下限套利,即買入看跌期權,同時買入標的資產而獲得無風險利潤。簡言之,就是“買低賣高”。看跌期權下限套利的損益曲線,類似於將買入看漲期權的損益曲線全部平移至0軸上方。

看跌期權下限套利



垂直套利策略

對於看漲期權而言,執行價格越高,其他參數相同,期權價格越低;而看跌期權則正好相反。因此,對於垂直套利策略來說,如果兩個執行價格不同的看漲期權合約(或者看跌期權合約)價格不滿足上述條件,則該垂直套利策略無風險。

以歐式看漲期權牛市垂直套利為例,較低執行價格看漲期權價格也較低,則賣高執行價期權同時買低執行價期權構成無風險套利策略。



由於C2>C1 ,該垂直策略初始現金流為正值,即C2-C1>0 ,並且無論到期標的資產價格為何值,該垂直策略都保證不小於C2-C1的收益。
垂直套利的其他幾種策略都可以類似找出無風險套利機會。

蝶式套利策略

買入蝶式套利(Long Butterfly)

該策略買入一份低執行價格和一份高執行價格期權合約的同時,賣出兩份中間執行價格的期權合約。其損益圖為:



從損益圖可以看出,該策略在標的價格偏離比較大時,出現虧損。

如果期權在交易過程當中,執行價格相鄰的三份合約出現了價格背離平衡,就是執行價格為K2的合約被高估(相對於K1、K3而言)。那麽所謂的價格平衡是一種怎樣的形式?因為Gamma 值為期權價格關於標的資產價格的二次偏導數,且Gamma 恒為正值,即曲線是凸的。接下來利用期權價格曲線的凸性,搜尋將蝶式套利策略轉化為無風險套利的條件。為此,繪制期權價格關於執行價格的關系曲線示意圖。



根據價格曲線的凸性,圖中C1C2段斜率絕對值要大於C2C3段斜率的絕對值。轉化成數學的關系式即為:
(C1-C2)/(K2-K1)>(C2-C3)/(K3-K2)

即:


(K3-K2)/(K3-K1)*C1+ (K2-K1)/(K3-K1)*C3>C2


觀察不等式,可以發現不等式兩邊分別為 C1、C3 和C2 ,已經十分接近蝶式套利的架構。(如果執行價格間距相等,則形式和蝶式套利一致。)當期權的價格滿足時,就可獲得無風險套利機會。

具體策略:

買入(K3-K2)/(K3-K1)單位的C1和(K2-K1)/(K3-K1)單位的C3,同時賣出1個單位的C2。

由於(K3-K2)/(K3-K1) + ( K2-K1)/( K3-K1)=1,則期權到期損益圖中,當標的資產價格超過K3時,

期權損益為一固定值,且該值與標的資產小於K1 時的期權損益值一致。根據假設,可知該固定值正好為賣出期權與買入期權的價差:C2-(K3-K2)/(K3-K1)*C1+ (K2-K1)/(K3-K1)*C3

由於該種情形執行價格的間距不一定相等,因此損益圖不像蝶式套利那樣關於中間執行價格對稱。

對於看跌期權的蝶式買入套利策略,依照同樣的分析方法,可以找到無風險套利的機會以及無風險套利的策略。



賣出蝶式套利(Short Butterfly)

該策略賣出一份低執行價格和高執行價格期權合約的同時,買入兩份中間執行價格的期權合約,其損益圖為:

從損益圖可以看出,標的資產價格偏離中間執行價格較小時,策略的損失達到最大。而標的價格遠離中間執行價格時,該策略為投資者帶來固定收益。

以看漲期權為例,根據上一段的分析,若不等式
(K3-K2)/(K3-K1)*C1+ (K2-K1)/(K3-K1)*C3>C2
成立,則前述的買入蝶式套利方式的無風險套利機會不存在。但是,若賣出套利策略的損益圖向上平移若幹個單位,則可以使得期權到期損益曲線完全位於橫軸上方,該種情況下賣出蝶式策略稱為無風險套利。而損益曲線的向上平移,意味著策略的初始現金流入增加,即將 C1、C3 與C2 的價差擴大。至於價差滿足怎樣的關系式,由下面示意圖給出:


通過上圖,可以得出:X=(K2- K1)* C1的頭寸。

考慮如下差價關系:

(K3-K2)/(K3-K1)*C1+ (K2-K1)/(K3-K1)*C3-C2>(K3-K2)/(K3-K1)*(K2-K1)

如果將C1的頭寸設為(K3-K2)/(K3-K1)單位的空頭,則通過不等式左邊構建出來的策略,其損益圖完全位於橫軸上方。

無風險套利策略:賣出(K3-K2)/(K3-K1)單位C1、(K2-K1)/(K3-K1)單位C3,同時買入一份C2。對於看跌期權的蝶式賣出套利策略,依照同樣的分析方法,可以找到無風險套利的機會以及無風險套利的策略。

飛鷹式套利策略

買入飛鷹式套利(Long Condor)
該策略涉及 4 個期權合約,在買入一個低執行價格和一個高執行價格期權合約的同時,賣出兩個中間執行價格(兩個執行價格不同)的期權合約,並且執行價格間距相等。該策略的損益圖為(看漲期權):

從損益圖看,飛鷹式套利與蝶式套利十分類似,區別就在於中間執行價格期權合約的選擇。接下來用類似於尋找蝶式無風險套利的方法,搜尋 4 個期權合約之間存在的無風險套利機會。




根據期權價格的凸性,可知:

(K4-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2-K1)/(K4-K1)*C4>C2

(K4-K3)/(K4-K1)*C1+ (K3-K1)/(K4-K1)*C4>C3

將其相加,得到:

(2K4-K3-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2+K3-2K1)/(K4-K1)*C4>C2+C3

如果

(2K4-K3-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2+K3-2K1)/(K4-K1)*C4 < P>

就可獲得無風險套利機會。

具體策略:

買入(2K4-K3-K2)/(K4-K1)單位的C1和(K2+K3-2K1)/(K4-K1)單位的C4,同時賣出1個單位的C2、C3。



從上圖可知,無論到期時,標的資產價格落在哪個區間範圍,策略都保證非負收益,因此為無風險策略。對於看跌期權的買入飛鷹式套利,用同樣的方法可以進行分析。

賣出飛鷹式套利(ShortCondor)

該策略在賣出一份高執行價格和低執行價格期權合約的同時,買入兩份中間執行價格(兩個執行價格不同)的期權合約,並且執行價格距離相等。其損益圖(看漲期權)為:




可以看出,只要期權初始現金流入量高於MAX(X1,X2) ,就可以保證策略無風險。其中:
X1=(K2- K1)* C1的頭寸,X2=(K2- K1)* C4的頭寸。

而,飛鷹式套利策略4個期權合約價格滿足:

(2K4-K3-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2+K3-2K1)/(K4-K1)*C4>C2+C3
即:

(2K4-K3-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2+K3-2K1)/(K4-K1)*C4-(C2+C3)>0

假如不等式左邊的值太大,則會產生如蝶式套利。即當

(2K4-K3-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2+K3-2K1)/(K4-K1)*C4-(C2+C3)>max(X1,X2)
X1 = (K2-K1)*(2K4-K3-K2)/(K4-K1)
X2 = (K4-K3)*(K2+K3-2K1)/(K4-K1)

時,就會出現無風險套利機會。

策略:

賣出(2K4-K3-K2)/(K4-K1) 份C1和 (K2+K3-2K1)/(K4-K1) 份C4,買入1份C2和1份C3。


從上圖可知,無論到期時,標的資產價格落在哪個區間範圍,策略都保證非負收益,因此為無風險策略。對於看跌期權的賣出飛鷹式套利,用同樣的方法可以進行分析。

除了前述的通過期權的經典套利策略搜尋無風險套利機會之外,還有其他的無風險套利機會。

買賣權平價套利

期權平價關系是指,任何時刻相同執行價格的看漲期權與看跌期權之間存在一種均衡關系,即對於同一標的、同一到期日、相同執行價格的看漲和看跌期權,在特定時間里看漲期權與看跌期權的差價,應該等於標的資產現價與期權執行價格貼現值之差,即:

C-P=S-Ke-rT,

該性質稱為Put-Call Parity。

如果該等式一旦變成不等式,則可以通過賣出不等式兩邊價格較高的資產組合同時買入價格較低的資產組合的方式來進行無風險套利。

可以將看漲期權與看跌期權的差價視為組合A,將標的資產現價與期權執行價格貼現值之差視為組合B。當A≠B時,可以通過買低賣高獲得兩者的價差收益。買賣權平價套利的損益曲線是一條水平的直線,且位於0軸上方。

基於Put-Call Parity的無風險套利策略可以理解為:通過期權複制現貨的方式在期權、現貨兩個市場之間進行無風險套利。

如果同時買入一手看跌期權和賣出一手同行權價的看漲期權,假設C是看漲期權權利金,P是看跌期權權利金,K是共同的行權價,因為該組合共支付了P-C的成本,因此損益平衡點K-(P-C)才是“複制”所得標的物空頭的真正“賣出價”。

如果上述期權組合“複制”出的標的物空頭價格比實際價格貴,也可以在期權和標的物兩個市場上賺差價,在買入看跌期權和賣出同數量同行權價看漲期權的同時做多同數量的標的物。



除了複制標的物空頭,期權還能複制多頭。若買入看漲期權C,則行情上漲時盈利,同時再賣出同行權價的看跌期權P,行情下跌就會虧損,於是就完美複制出了標的物多頭。由於共支付了C-P的凈權利金,因此複制品的買入價為K+C-P。若標的物市場上的實際價格高於複制品,就可以從期權市場“買”標的物,同時在標的物市場上賣出,從而賺取無風險的差價,即買入看漲期權並賣出同行權價同數量看跌期權的同時,做空同行權價的標的物。



箱式套利

箱式套利又稱盒式套利,是由一個牛市價差組合和一個熊市價差組合構成。箱型差價關系是建立在牛市差價期權與熊市差價期權之間的無套利原則之上。

根據換言之,較低執行價格看漲期權價格與較高執行價格看漲期權價格之差,加上較高執行價格看跌期權價格與較低執行價格看跌期權價格之差,應當等於較高執行價格與較低執行價格之差的貼現值,即C1-C2+P2-P1= K2e-rT–K1e-rT,也就是C1-P1+K1e-rT =C2-P2+ K2e-rT。當C1-P1+K1e-rT≠C2-P2+K2e-rT時,可以通過買低賣高獲得兩者的價差收益。



期權套利機會和組合構建原則

期權無風險套利是一種理想化的期權交易方式,旨在實現嚴格意義上的套利,即通過適當的期權組合在期權市場上實現無風險的利潤。從某種程度上來講,無風險套利的目標是在期權市場上享受“免費的午餐”,但套利的機會較少,往往在一些特殊的情況下才有可能發生。

隨著參與套利的投資者不斷增多,以及機構自動化交易系統的成熟,新興市場的套利機會及空間也將不斷減小。從國際成熟市場的經驗來看,後期把握套利機會主要依靠較低的交易費用和較高的下單速度,目前成熟市場中僅做市商或專業的交易員才有資源去獲得期權套利機會。

套利能賺取無風險的收益,各類投資者必全力爭奪,即便套利機會如流星般閃現,也會被各種“全自動刷票軟件”搶走。在行情波動劇烈的時間段,這類機會尤其容易出現,但也稍縱即逝。因此,在真實行情中這種機會一般很難被散戶投資者獲取。

一般來說,在構造期權無風險套利時,應當遵循兩條基本原則:一是買低賣高原則,即買進價值被低估的期權,賣出價值被高估的期權;二是風險對沖原則,即利用合成期權對沖買入或賣出實際期權的風險頭寸。若要在期權市場上進行套利活動,套利者首先要根據期權價格規律即時捕捉到任何可能的套利機會,即被錯誤定價的期權,然後根據上面兩個原則來構造無風險套利組合。

期權激勵

激勵功能是由期權的盈利功能延伸出來的一項功能。

在現代公司制的條件下,公司主管人員怎樣激勵經營管理人員為所有者工作,即如何調動他們的積極性,這是關系到公司發展的一個重大問題。一些公司的所有者往往用期權作為激勵經營管理人員的工具,已取得了較好的效果。他們給予經營管理人員較長期限內的該公司股票的買入期權,合約規定的買入價一般與當時的股價接近。這樣公司經營管理人員只要努力工作使企業經濟效益不斷提高,服票價格也會隨之上揚,股票買入期權的價格同樣會上升,經營管理人員便可從中獲利。因為,規定的期限較長,這種激勵方式通常有較好的持久性,對防止經營管理人員的短期行為十分有利。

期權的風險對沖

對於投資機構而言,發行期權(即成為期權的賣方)需要做很多的基礎研究——既然要承擔風險(期權賣方處在一個長期承擔無限風險的處境),就必須知道風險敞口是多少。在建立了期權賣方倉位後,除了硬挺著(這也是一種常見策略,i港股),期權賣方還可以通過交易策略對沖掉部分的風險。
對沖策略被廣泛運用於期權市場的參與者(例如做市商),計算並分析期權組合的希臘值(又稱風險指標)之後,采取相應的對沖策略。鑒於期權價值對標的資產的價格及其波動率最為敏感,而delta中性策略僅能規避價格因素對投資組合的影響,本文側重介紹如何在對沖過程中同時規避標的現貨價格及其波動率等因素,相關的希臘值主要包括delta、gamma和vega。

Delta對沖

Delta對沖又稱delta中性策略,對沖後的期權頭寸價值受標的資產價格小幅變動的影響較小,該策略主要用於規避方向性風險。例如,假設某投資者購入10手認購期權A,每手對應的delta值為0.5,同時賣出20手delta值為-0.3的認沽期權B,如表1所示每手期權對應100份標的。



那麽,該期權組合的delta值為:

500+600=1100

因此,投資者通過賣出1100份標的現貨將該組合的頭寸調整為delta中性。

Delta-Gamma對沖

由於每份期權的delta值並非固定不變,而是隨標的資產價格的變化而改變,投資者需要不斷進行對沖。對沖過程中,若將期權頭寸的gamma值考慮在內,可有效減少對沖誤差。與delta對沖方式不同,gamma對沖主要通過買入或賣出期權而不是標的資產的形式完成。

假設某投資者購入10手delta和gamma值分別為0.8和0.3的認購期權A,該投資者考慮通過交易相同標的的認購期權B進行delta-gamma對沖,該期權的delta和gamma值分別為0.4和0.2,如表2所示。每手期權對應100份標的,假設gamma對沖需要交易X手認購期權B。



那麽,投資者通過賣出15手期權B的方式來實現頭寸的gamma對沖:

+300+(-15)×20=0

此時,該期權組合的delta值為+200:

+800+(-15)×40=+200

那麽,投資者需要賣出200份標的現貨,使得組合保持delta-gamma中性。

Delta-Gamma-Vega對沖

當期權組合處於delta-gamma中性下,盡管期權組合價值受標的資產價格變化的影響較小,但受標的資產價格波動的影響顯著。通過Delta-Gamma-Vega對沖,可同時降低兩個因素的影響。

假設某投資者購入10手delta、gamma和vega值分別為0.8、0.3和0.2的認購期權A。投資者考慮通過交易同一標的的認購期權B和認沽期權C來實現Delta-Gamma-Vega對沖。認購期權B的delta、gamma和vega值分別為0.4、0.2和0.1,認沽期權C的delta、gamma和vega值分別為-0.6、0.3和0.1,如表3所示。每手期權對應100份標的,假設投資者需要交易X份認購期權B和Y份認沽期權C。



當300+20X+30Y=0時,組合的gamma值為0。

當200+10X+10Y=0時,組合的vega值為0。

因此,通過賣出30手認購期權B和買入10手認沽期權C,期權頭寸實現gamma-vega中性,而此時的delta值為:

+800+(-30)×40+10×(-60)=-1000

那麽,投資者需要買入1000份標的現貨以實現Delta-Gamma-Vega中性。
在標的資產價格小幅變動時,文中提及的三種策略可以有效規避頭寸風險,delta-gamma策略在標的資產價格變化較大時,不但對沖效果顯著,還可以獲得價格波動帶來的收益。

在對沖過程中,先通過買入或賣出期權將gamma和vega值調整為0,隨後通過買入或賣出標的現貨調整delta至中性。在實際應用時,投資者可以選擇定期調倉的靜態對沖策略或者也可考慮根據風險承受能力,待希臘值超出預定的閥值時再進行動態對沖。

但是需要註意的是,所謂中性,事實說在構造頭寸之初投資組合的一個或者幾個變量是中性的,隨後而來的變化可能會對這種中立性產生不利的影響。即使我們使得delta,gamma,vega,theta,rho都達到中性狀態,也只能是某一時刻上的中性,他們針對的只是價格發生微小變化的情況,當價格發生劇烈變動這些希臘字母並不適用。除了delta、gamma和vega值外,投資者同樣需要註意和分析其他希臘值(如theta、rho和volga等),以及選擇流動性較好的期權進行對沖,做好相關的風險管理措施。

國內衍生品十大失敗案例

株洲冶煉廠

株洲冶煉廠於1956年成立,曾在中國大型國有企業五百強中排列132名,年利潤過億元。該廠為中國三家在倫敦金屬期貨交易所掛牌上市企業之一、全球五大鉛鋅冶煉生產廠家之一。1995年,株洲冶煉廠利用進出口權便利,開始在境外從事鋅期貨投資業務,最初以套期保值名義操作,獲得一定收益,株洲冶煉廠進口公司經理、鋅期貨操盤手權利逐漸膨脹,株洲冶煉廠對他以及從事的外盤期貨交易采取了放任態度。

1997年3月世界金屬期貨市場價格上揚,鋅市走俏,株洲冶煉廠進口公司見有利可圖,開始在每噸1250美元的價位上向外拋售合同,此時株洲冶煉廠每噸鋅的成本僅1100美元,如果做套期保值,每噸在以後按期交割現貨可獲利150美元,也可避免市場價格下跌造成的損失。但是後來鋅價上揚到l 300美元,株洲冶煉廠進口公司開始做空,即拋出了遠遠大於株洲冶煉廠年產量的供貨合同,目的是通過拋出大量供貨合同打下市場價格,等鋅價跌至價格較低的拋出價格以下時大量買入合同平倉,保留高價位的賣出合同如期交割獲利。但由於對鋅價走勢判斷的錯誤以及交易對家逼倉,鋅價並沒有如預期下跌,而是一路攀升到1674點。

按倫敦金屬期貨交易所規定,買賣雙方須繳納合同金額一定比例的保證金,株洲冶煉廠進口公司支付保證金的資金大部分來源於銀行貸款,在1997年3月~7月間,株洲冶煉廠進口公司因無法支付保證金,多次被逼平倉。面對巨大的空頭頭寸和過億美元的損失,株洲冶煉廠進口公司不得不向株洲冶煉廠報告,當時已在倫敦賣出了45萬噸鋅,相當於株洲冶煉廠全年總產量的1.5倍。雖然國家出面從其他鋅廠調集了部分鋅進行交割試圖減少損失,但是終因拋售量過大,株洲冶煉廠為了履約只好高價買入合約平倉,形成1.758億美元(14.6億元人民幣)的巨額虧損。

中航油(新加坡)事件

2003年底至2004年間,由於種種原因,中航油新加坡分公司判斷石油價格走勢失誤,公司持有的期權投機合約面臨虧損。為了避免損失,公司總裁陳久霖在2004年1月采用風險極高的"挪盤"行為(與另一家期權交易商互換手中的期權合約),想要翻本。結果,國際油價持續上漲,中航油面臨更大虧損。此時,陳久霖失去了應有的冷靜與理性,更聽信了國外"專業機構"的慫恿,繼續在2004年6月與9月進行了兩次"挪盤"活動,並且為提供節節攀升的期權交易保證金四處舉債、貸款,最終使得一次正常的投資失敗事件迅速惡性膨脹,成為一場自殺式的瘋狂"豪賭"。最終,公司不再有能力支付銀行不斷高漲的保證金要求,集團資金鏈瀕於崩潰。

禍不單行,中航油的各大債權人像是事先約好了一般,同時上門逼債。在多方勢力"內外夾攻"之下,中航油集團被迫在期貨市場上高位斬倉,使得巨大的虛擬賬面浮虧變為實實在在的資金虧損。最終,中航油新加坡分公司實際虧損5.5億美元,而公司實際凈資產僅有1.45億美元,已然資不抵債,在這次"豪賭"中完敗出局。

中盛糧油事件

中盛糧油工業控股有限公司是一家在香港上市的國內企業,主要業務是在國內從事食用油產品的分提、精煉、銷售和貿易。2005年9月16日,公司中期業績報告公布2005年1-6月總計虧損2.27億港元,其中期貨套期保值已實現虧損 7490.3萬港元。中盛糧油中期業績巨額虧損主要產生於套期保值的失敗。

2005 年初,國內豆油價格相對國際豆油價格偏高,使豆油的進口貿易存在較高的利潤,中盛糧油抓住這一商機從國際市場上大量集中采購毛豆油,采購數量約21萬噸,為避免采購後豆油價格下跌的風險,中盛糧油利用美國芝加哥商品期貨交易所(CBOT)豆油期貨進行套期保值風險管理,具體操作模式為在國際上采購豆油後,同時在CBOT 賣出相應數量的豆油期貨合約進行套期保值。

但自2005年2月中旬以來,由於國際商品指數基金大規模買入包括豆油在內的一籃子商品期貨,導致 CBOT 豆油期貨價格與國內成品大豆油價格變化高度相關性的特點被打破,出現國內成品大豆油價格持續下跌,而CBOT 大豆油期貨價格卻持續上漲,兩個市場豆油價格出現背離走勢。這種國內和國外兩個市場豆油價格變化趨勢完全相反的 價格背離走勢使中盛糧油遭受雙重虧損,在CBOT 大量拋空的豆油期貨合約因價格上漲而出現虧損,在國內現貨市場上因豆油價格下跌而導致銷售虧損和存貨跌價虧損,套期保值失敗。

根據中盛糧油2005年中期報告,由於國內豆油價格持續下跌,導致現貨經營虧損6092.1萬港元,豆油庫存及已承諾采購的跌價虧損 7791.4 萬港元,而CBOT 豆油期貨價格上漲導致期貨套期保值實現虧損7490.3 萬元,合計虧損21373.8萬港元。

國儲銅事件

2005年11月中旬,中國國家儲備局一名關鍵交易員劉其兵(他被認為是國儲在國際市場上進行銅期貨交易的代表)失蹤,揭開了國儲局和國際基金之間只是一場"暗戰"的面紗。據報道,原因在於劉其兵在LME建立了大量的空頭頭寸,而12月21日是這批空頭頭寸期權到期日。

據悉,這筆頭寸的數量大約在20萬噸銅,由於建倉的量太大,早已被國際基金盯上。中國是銅進口大國是一個不爭的事實,但劉其兵卻在國際市場上拋出數量如此巨大的銅,令國際基金們感到不可思議,並認定國儲不可能有那麽多的現貨可以交割,因而乘機發動逼空戰役。從9月份(劉所介入的三個月期銅合約開始月份)開始,始於2003年的銅牛市火上澆油,銅價叠創歷史新高,每噸銅價從3500美元左右一路狂漲到接近4500美元的水平。如果逼倉成功,國儲可能在這單做空合約上虧損近億美元。國儲局為了穩住市場,減少損失,一路拋銅,但是效果並不明顯。盡管國儲局已經將部分頭寸移倉至2006年的3月和2007年,但是從2006年以來,銅價一路飛漲。

據統計,2006年銅期貨的價格漲幅已超過75%,5月5日在倫敦金屬交易所(LME)達到創紀錄的每噸7780美元。為避免更大損失,國儲局可能已回補了大部分的銅期貨空頭頭寸。市場人士認為,國儲銅事件實際虧損金額可能不低於中航油事件5.5億美元的虧損額度,中國銀監會主席劉明康也稱國儲銅事件損失慘重。

深南電

2008年3月12日,深南電與傑潤簽訂了對賭協議。協議有兩份。第一份協議有效期從2008年3月3日至12月31日。雙方約定,國際原油期貨價格位於62美元/桶之上、低於63.5美元/桶時,深南電每月可獲傑潤62美元(浮動價格)/桶×20萬桶的收益;高於63.5美元/桶時,傑潤需每月向深南電支付30萬美元;如果石油價格低於62美元/桶,則深南電需要向傑潤支付62美元(浮動價格)/桶×40萬桶。第二份協議約定從2009年1月1日開始,為期22個月,紅線擡高至64.5美元/桶,且傑潤公司具有優先選擇權。

協議簽立時,國際市場原油價格在108美元/桶之上,且油價呈上升趨勢。但7月中旬油價見頂,10月下旬跌破62美元/桶,深南電的噩夢開始了。協議開始最初7個月,深南電每月收到傑潤30萬美元,總共不過210萬美元。油價跌破62美元後,每跌1美元,深南電就要賠出40萬美元;以2008年12月原油價格收盤價44.60美元計算,差價17.40美元桶×40萬桶,僅12月份深南電就要付給傑潤696萬美元。而7月份油價上升到145.78美元時,油價曾高出紅線83.78美元,但深南電的收益釘死在30萬美元。其收益風險如此不對等!

如果第二協議實行,深南電必陷入萬劫不複的深淵!深南電與傑潤的第二份協議約定從明年1月1日開始,為期22個月,紅線擡高至64.5 美元/桶。截至11月17日,最新油價57.04美元。按照目前油價跌破59美元的標準,深南電每月至少都要虧損120萬美元,是其之前每月對賭盈利的4倍。

中國遠洋

中國遠洋透過中遠散貨運輸有限公司(中遠散運)、青島遠洋運輸有限公司(青島遠洋)、中遠(香港)航運有限公司(香港航運)及深圳遠洋運輸股份有限公司(深圳遠洋)經營幹散貨航運業務。於2008 年6 月30 日,中國遠洋經營432 艘幹散貨船,其中204 艘屬公司擁有, 228 艘屬租入運力。總運力達33,998,584 載重噸,為全球最大的幹散貨船隊。

從2007 年開始,中國遠洋旗下的幹散貨子公司就在陸續簽訂FFA 協議,簽訂的時間和期限都不同。而在今年三季度以前,中遠從事的FFA 操作都是盈利的,這從中國遠洋2007 年年報和2008 年中報中就可以得到證明。2007 年,中國遠洋所持FFA 年度內公允價值變動損益為13.5 億元,較2006 年大幅增加10.5 元;當年已交割部分實現收益11.5 億元,較2006 年大幅增加9.9 億元。

但是,2008 年三季度以來BDI 的暴跌使得中國遠洋措手不及,在2008 年5 月份攀上萬點高峰後,至今跌幅已逾九成。僅最近兩月,BDI 就從9 月30 日的3217 點跌至12 月12 日的 764 點。 反映幹散貨市場景氣度的波羅的海幹散貨運價指數(BDI)前幾個月的暴跌,使全球最大的幹散貨運輸公司中國遠洋遭受著雙重打擊,一方面是運費收入大幅下跌,另一方面,此前從事套期保值的遠期運費協議(FFA)也錄得巨額浮虧。

12 月16 日,中國遠洋公告稱,由於近期市場的急劇變化,運價大幅下跌,FFA 產生浮動虧損。截至12 月12 日,所屬幹散貨船公司持有的 FFA,公允價值變動損失合計為 53.8 億元人民幣(下同),由於已交割部分實現收益為14.3 億元,因此相抵後浮虧39.5 億元。 根據中國遠洋公布的三季度報,公司 7~9 月份凈利潤人民幣 55.6 億元,這也意味著當前 FFA 公允價值變動的損失規模幾乎相當於該公司第三季度的收益。

中國國航

中國國航燃油成本占到公司總運營成本的40%以上,因此需要利用期貨市場套期保值對價格風險進行有效規避。為控制燃油成本,中國國航於2008年7月選擇了雙向的期權頭寸,即同時(1)賣出一個看跌期權(如果到期日市場價格S低於行權價X1,公司不得不以X1價格從對方買入原油產品,虧損X1-S;(2)買入一個看漲期權(如果到期日市場價格S高於行權價X2,公司有權利以X2價格向對方買入一定數量的原油,盈利S-X2)。如果油價低於X1,公司將出現虧損,如果高於X2,公司將出現盈利,如果介於X1和X2之間,則公司不盈不虧。

中國國航通過買入看漲期權鎖定原料成本的願望可以認定為套保,但其基於牛市判斷而賣出看跌期權,在規避了油價上漲產生的風險的同時,也成為期權的莊家,產生了一個新的價格下跌的敞口風險。在現貨部位為空頭時,合約前半部分為套保操作,在合約後半部分的對價中向對手賣出期權,不符合套保原則,從而使整個交易成為投機行為。最終虧損近75億。

東航集團

根據可查資料,東航對航空燃油進行套期保值始於2003年,2007年度只產生了53.5萬元的浮虧,很好的對沖了航油價格上漲帶來的成本風險,然而簽訂於2008年6月的套保合約為何遭受高達62億元的巨虧?根據東航公告,所簽訂的航油套期保值期權合約分為兩個部分:在一定價格區間內,上方買入看漲期權,同時下方賣出看跌期權。在市場普遍看漲的情況下,采用這種結構的主要原因是利用賣出看跌期權來對沖昂貴的買入看漲期權費,同時要承擔市場航油價格下跌到看跌期權鎖定的下限以下時的賠付風險。

東航所簽訂的期權合約分為三種:航油價格在62.35美元~150美元每桶區間內,套保量為1135萬桶,即東航可以以約定價格(最高上限為150美元)買入航油1135萬桶。合約截止日時,無論航油價格多少,東航都可以選擇是否購買,合約對手必須接受。這是最基本的套保合約,因為權力方是東航,可以達到套保作用,但是條件有利於東航,所以航油價格每上漲10美元,東航需要付出1.4美元的期權合約金,如果合約終止,東航不需購買,期權費按照實際價格差支付。同時,東航賣出看跌期權,承諾以不低於62.35美元的價格購買合約對手航油1135萬桶。合約截止日時,無論航油價格多少,合約對手都有權選擇是否賣出,東航必須接受;以更高的約定價格(72.35~200美元)向對手賣出300萬桶,對手具有購買選擇權,東航必須接受。

根據東航公告,合約在簽訂日起至2011年陸續到期,截至2008年底到期的合約中,東航已經實際賠付1000多萬美元,隨著合約不斷到期,實際賠付會不斷增多,而這62億元的窟窿也會越來越大。根據東航公告所言,為了對沖第一種合約產生的期權金而簽訂的第二種被動合約直接導致了東航的巨虧。合約簽訂後不久,國際油價從140美元/桶高位直線回落,目前已跌到40美元每桶的價位。而東航所簽訂的合約因為油價跌破62.35美元每桶價格下限,虧損不斷擴大。"油價跌破62.35美元後,價格每下跌1美元,東航需要為此支付的賠付額為1美元×1135萬桶=1135萬美元。這就是東航為了對油價每上漲10美元/桶產生1.4美元/桶期權金對沖產生的後果。至於第三種合約,蔔毅文認為可能是為手上持有的其他航油期貨、現貨而做的套保,或者是為了減少油價下跌造成的第二種合約虧損。因為只有300萬桶,只是對沖掉1/4的量。

根據所簽訂的合約分析,東航巨虧的原因是單邊看多,認為油價繼續上漲或者下跌幅度不大,所以對期權金進行了大量套保。"以為穩贏的,就順便多賺點,想把期權金也對沖掉,實際吃了大虧。"

中信泰富

中信泰富(HK,00267)在澳大利亞有SINO-IRON鐵礦投資項目,亦是西澳最大的磁鐵礦項目。整個投資項目的資本開支,除目前的16億澳元之外,在項目進行的25年期內,還將至少每年投入10億澳元,很多設備和投入都必須以澳元來支付。為降低澳元升值的風險,公司於2008年7月與13家銀行共簽訂了24款外匯累計期權合約,對沖澳元、歐元及人民幣升值影響,其中澳元合約占絕大部分。

由於合約只考慮對沖相關外幣升值影響,沒有考慮相關外幣的貶值可能,在全球金融危機迫使澳大利亞減息並引發澳元下跌情況下,2008年10月20日中信泰富公告因澳元貶值跌破鎖定匯價,澳元累計認購期權合約公允價值損失約147億港元;11月14日中信泰富發布公告,稱中信集團將提供總額為15億美元(約116億港元)的備用信貸,用於重組外匯衍生品合同的部分債務義務,中信泰富將發行等值的可換股債券,用來替換上述備用信貸。據香港《文匯報》報道,隨著澳元持續貶值,中信泰富因外匯累計期權已虧損186億港元。截至2008年12月5日,中信泰富股價收於5.80港元,在一個多月內市值縮水超過210億港元。另外,就中信泰富投資外匯造成重大虧損,並涉嫌信息披露延遲,香港證監會正對其展開調查。

海升-大摩案

海升是一家在英屬開曼群島註冊、中國香港聯合交易所上市、中國陜西省開展實際經營管理活動的民營企業,其產品大量出口國際市場並以美元作為產品出口的主要結算貨幣。為避免因人民幣升值而導致以美元計值的貿易應收賬款的匯率損失,2008年7-8月間,海升經時任公司評級顧問大摩亞洲的介紹,與大摩國際訂立了為期5年的兩份外匯掉期合同。在這兩份外匯掉期合同中,海升承諾在2013年9月前分別按1:6.828和1:6.8555的固定匯率每月向大摩國際兌換500萬美元和300萬美元的人民幣。

合同還約定,大摩國際有權在外匯掉期合同履行6個月後隨時終止該合同。2008年10月,海升與大摩國際將上述兩份合同合並,並分階段設定了新的合同匯率。在新合同下,海升有權在2009年4月10日前支付不超過3800萬美元的解約金而提前終止合同。海升與大摩國際的交易雖然名為外匯掉期合同,但並不是標準的掉期合同,而是一系列的外匯遠期合同,即海升有權同時也有義務在未來一段時期內,定期按照約定的匯率向大摩國際出售一定的美元。由於合同履行期長達5年且每月結算交割一次,因此形成了一系列在不同時間履行的外匯遠期合同的集合,類似於傳統的貨幣兌換。

此外,由於交易的目的是為了對沖海升美元收入的匯率風險,大摩國際實際並不需要美元,因此合同采取了軋差交割本金的差額結算方式--在每個月的結算日,當事人無須向對方全額交付800萬美元或等值人民幣,而是按照結算日的市場匯率與合同約定匯率之差計算出一個凈支付額,並確定負有實際支付義務的一方,由該方當事人向對方支付這個差額。現實中,自2008年底以來美元兌換人民幣的匯率基本圍繞1:6.83波動,低於合同規定的美元匯率,因此海升在外匯掉期合同的頭幾個月的實際結算中一直是獲利方,大摩國際截止訟爭時累計向海升支付了72057.7美元。"海升-大摩案"源於長達5年的衍生品合同帶來的保證金義務,成為海升無法承受的財務負擔。

2008年7月2日,海升與大摩國際簽署了國際互換及衍生品交易協會(ISDA)發布的主協議規則體系(以下簡稱《ISDA主協議》)及相應的《信用支持附件》,承擔了交付保證金的義務。2008年9月,離岸市場上美元與人民幣遠期匯率跌至1:7左右,低於當期約定匯率,大摩亞洲根據自己的計算,首次通知海升支付現金保證金,但被海升拒絕。海升與大摩國際變更合同後,2009年4月,大摩國際再次要求海升支付約7000萬元人民幣的保證金。

海升再次拒絕支付,其理由是在合同編制及訂立時,公司評級顧問大摩亞洲理應了解公司的財務狀況及支付該保證金將對公司構成不利影響,但大摩國際與大摩亞洲均未曾知會或披露關於任何該保證金的條款及任何與虧損有關的風險。2009年4月2日,海升以侵權為由,在陜西省西安市中級人民法院起訴大摩國際及大摩亞洲;而大摩國際則宣布提前終止合同,並依據合同的專屬管轄權條款訴諸英格蘭高等法院,追究海升的違約責任,索賠2628萬美元(折合人民幣約1.8億元)。





期權 冰與 與火 史上 最全 套利 策略 十大 風險 慘案
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二套房首付比例降至四成滿二免營業稅(附最全解讀)

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二套房首付比例降至四成滿二免營業稅(附最全解讀)
作者:李庚南


①擁有1套住房且相應房貸未結清的居民家庭,改善性自住房最低首付款比例調整為不低於40%;②使用住房公積金委托貸款購買首套普通自住房,最低首付款比例為20%;③對擁有1套住房並已經結清房貸的,改善性自住房最低首付款比例為30%。

今日央行網站公告稱,對擁有1套住房且相應購房貸款未結清的居民家庭,為改善居住條件再次申請商業性個人住房貸款購買普通自住房,最低首付款比例調整為不低於40%,具體首付款比例和利率水平由銀行業金融機構根據借款人的信用狀況和還款能力等合理確定。

  中國人民銀行各分行、營業管理部、各省會(首府)城市中心支行、副省級城市中心支行;各省、自治區、直轄市住房城鄉建設廳(建委)、銀監局,新疆生產建設兵團建設局;各國有商業銀行、股份制商業銀行,中國郵政儲蓄銀行,直轄市、新疆生產建設兵團住房公積金管理委員會、住房公積金管理中心:

  為進一步完善個人住房信貸政策,支持居民自住和改善性住房需求,促進房地產市場平穩健康發展,經國務院批準,現就有關事項通知如下

  一、繼續做好住房金融服務工作,滿足居民家庭改善性住房需求。鼓勵銀行業金融機構繼續發放商業性個人住房貸款與住房公積金委托貸款的組合貸款,支持居民家庭購買普通自住房。對擁有1套住房且相應購房貸款未結清的居民家庭,為改善居住條件再次申請商業性個人住房貸款購買普通自住房,最低首付款比例調整為不低於40%,具體首付款比例和利率水平由銀行業金融機構根據借款人的信用狀況和還款能力等合理確定。

  二、進一步發揮住房公積金對合理住房消費的支持作用。繳存職工家庭使用住房公積金委托貸款購買首套普通自住房,最低首付款比例為20%;對擁有1套住房並已結清相應購房貸款的繳存職工家庭,為改善居住條件再次申請住房公積金委托貸款購買普通自住房,最低首付款比例為30%。

  三、加強政策指導,做好貫徹落實、監督和政策評估工作。人民銀行、銀監會各級派出機構要按照“因地施策,分類指導”的原則,做好與地方政府的溝通工作,加強對銀行業金融機構執行差別化住房信貸政策情況的監督;在國家統一信貸政策基礎上,指導銀行業金融機構合理確定轄內商業性個人住房貸款最低首付款比例和利率水平;密切跟蹤和評估住房信貸政策的執行情況和實施效果,有效防範風險,促進當地房地產市場平穩健康發展。

  請人民銀行各分行、營業管理部、省會(首府)城市中心支行、副省級城市中心支行,各省(自治區、直轄市)銀監局將本通知轉發至轄區內城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、城鄉信用社、外資銀行、村鎮銀行。

相關
政策

  財政部:購買2年以上普通住房銷售免征營業稅

  財稅[2015]39號
  各省、自治區、直轄市、計劃單列市財政廳(局)、地方稅務局,西藏、寧夏、青海省(自治區)國家稅務局,新疆生產建設兵團財務局:

  為促進房地產市場健康發展,經國務院批準,現將個人住房轉讓營業稅政策通知如下:

  一、個人將購買不足2年的住房對外銷售的,全額征收營業稅;個人將購買2年以上(含2年)的非普通住房對外銷售的,按照其銷售收入減去購買房屋的價款後的差額征收營業稅;個人將購買2年以上(含2年)的普通住房對外銷售的,免征營業稅。

  二、上述普通住房和非普通住房的標準、辦理免稅的具體程序、購買房屋的時間、開具發票、差額征稅扣除憑證、非購買形式取得住房行為及其他相關稅收管理規定,按照《國務院辦公廳轉發建設部等部門關於做好穩定住房價格工作意見的通知》(國辦發﹝2005﹞26號)、《國家稅務總局[微博] 財政部 建設部關於加強房地產稅收管理的通知》(國稅發﹝2005﹞89號)和《國家稅務總局關於房地產稅收政策執行中幾個具體問題的通知》(國稅發﹝2005﹞172號)的有關規定執行。

  三、本通知自2015年3月31日起執行,《財政部 國家稅務總局關於調整個人住房轉讓營業稅政策的通知》(財稅﹝2011﹞12號)同時廢止。

財政部國家稅務總局

2015年3月30日

2014年下半年以來樓市救市政策一覽 大面積松綁限購

去年,樓市迅速冷下來,經歷了前所未有的低迷。到了下半年,地方政府紛紛出手救市,實施了3年多的樓市“限購令”在多地以各種形式退出歷史舞臺,成為第一波救市潮。到目前為止,全國46個限購城市中僅剩北京、上海、廣州、深圳、三亞還沒有解除限購。

房貸新政、降息降準

去年的“9·30”房貸新政出臺,松綁房貸、降息、降準被視為第二波救市政策。幾個月內央行兩次降息、一次降準,目前五年期以上的商業貸款利率是5.9%,是11年來最低的貸款利率。業界分析,目前已進入降息通道,未來還有降息降準的可能。

多地實施公積金新政

繼“9·30”央行新政發布之後,去年10月9日,住建部、財政部及央行三部委聯合發布《關於發展住房公積金個人住房貸款業務的通知》,主要包括降低公積金貸款門檻、提高公積金貸款額度,以及推進公積金異地貸款等方面內容。在公積金新政發布後的一個多月時間里,已有超過32個省市陸續出臺了公積金貸款調整細則,主要體現在降門檻、提額度、認貸不認房以及實現異地貸款這幾方面。

國土部住建部樓市新政落地

2015年3月25日,國土資源部、住建部聯合下發《關於優化2015年住房及用地供應結構促進房地產市場平穩健康發展的通知》,要求2015年各地有供、有限,合理安排住房和其用地供應規模;優化住房供應套型,促進用地結構調整;多措並舉,統籌保障性安居工程建設;部門聯動,加大市場秩序和供應實施監督力度。

相關
解讀

  樓市是拉動經濟的第四匹馬,你信麽

不應把房地產業作為宏觀調控的工具,經濟一熱就控,一冷就放,否則,只會進一步加劇經濟的“房地產化”,紊亂老百姓對樓市的預期。

  投資、消費、出口是拉動我國經濟發展的三架馬車,這幾乎是最淺顯的經濟學常識了;但咬文嚼字細究其理,筆者以為這種表述其實很沒道理。

  試想,三架馬車並駕齊驅,怎麽走,拉什麽?馬拉的是車,馬車拉的又是什麽呢?筆者實在難以想象。比較合乎情理的表述應該是,投資、消費、出口是拉動經濟之車的三匹馬。

  古時常以千乘之國來比喻泱泱大國。這里的“乘”即四匹馬拉的戰車,其風快無比,所以有了駟馬難追之說。那麽,拉動我國這樣一個13億人口泱泱大國經濟發展的大概也非駟馬莫屬了吧?難道在投資、消費、出口之外還存在第四匹馬嗎?細思量,還真存在,這就是一度被人們視為野馬、烈馬、瘋馬的房地產。筆者以為,房地產行業的特殊性,使之某種程度上充當了拉動經濟的第四匹馬。

  這絕非筆者的故弄玄虛。回顧我國房地產走過的軌跡,伴隨調控政策的變化,樓市經歷了起伏跌宕、在冰與火的交互中,推動著城市化進程,帶動著上下遊行業的共生共贏,推動著大國經濟在顛簸中前行。

  眾所周知,房地產業具有產業關聯度高、融資量大、產業鏈長、帶動力強的特點,在拉動投資、擴大內需,促進全社會經濟增長中的作用不言自明。一方面,房地產業直接拉動全社會的投資。2013年房地產投資對GDP的貢獻率達15%。另一方面,商品房銷售是拉動社會消費的重要力量。

  除了商品房銷售本身對居民消費的直接拉動外,房地產行業還通過對其他行業的輻射、帶動效應,直接、間接影響到上下遊大大小小130多個行業的生產經營,大到鋼鐵、水泥、玻璃、木材及非金屬制品等行業,小到五金、燈具、窗簾等。

  據估算,房地產業對經濟增長的貢獻中,通過拉動上下遊的其他產業投資、居民消費等對經濟增長的貢獻大於房地產自身對經濟增長的貢獻。可以說,房地產業在拉動經濟發展中發揮了拉動投資、消費的雙重功能,是拉動內需最直接、最有效的市場。所以,何妨將房地產歸為遊走於投資、消費之間的第四匹馬?

  著名經濟學家厲以寧在今年的兩會上就坦言“沒有房產來帶動,經濟拉力不夠”,他呼籲“不要一談到房地產就泡沫,最後要吃虧的。實際上今天仍然需要振興房地產業”。全國政協委員、百步亭集團董事局主席茅永紅則認為房地產應成經濟突圍的火車頭。當然,也不乏反對的意見,有專家呼籲不能把房地產當“救火工具”。

  火車頭也罷,救火工具也罷,房地產在經濟發展中的作用,正方和反方給出的結論其實是殊途而歸,其重要性不言而喻。更何況,政府也已慣於將房地產作為調控經濟冷熱的工具。所以我願意相信,它是一匹馬,一匹拉動經濟向前,但又因恣意癲狂而不時被市場抽打、為輿論所針砭的馬。

  存在就是合理。房地產實際上充當了拉動經濟發展的第四匹馬角色,這是客觀存在的。但這絕非是一種好的安排。房地產在拉動經濟發展的同時,的確是一匹不讓人省心的野馬、瘋馬。這匹瘋馬的狂奔,踢傷了許多弱勢群體。

  面對樓市的瘋狂,不同的人群表現出不同的情緒來,憂慮,恐慌,無助,憤怒,迷惘……甚至演繹出各種人間悲喜劇。房地產之馬的桀驁不馴,使經濟這架馬車踉踉蹌蹌,無疑加劇了社會經濟的風險和震蕩性。也因此長時間受“泡沫論”浸淫,甚至因為流淌著“不道德血液”,而受到輿論的口誅筆伐。

  但房地產本身終究不過是一個行業,它承載了太多不應由它承載的東西。房地產本身出現的問題本應交給市場,應該按市場的規則、用市場的手段來調控。

  不幸的是,以限購、限貸為主要特色的行政式調控,忽松忽緊的稅收政策,讓市場迷迷糊糊,讓人們的預期變得紊亂,讓老百姓“老不信”!實際上到最後房地產調控自身也迷失了方向:是屬意民生,欲使房價回歸到百姓的購買力嗎?“買漲不買跌”樓市鐵律並沒有帶來百姓的歡呼。

  當房地產低迷沈默的時候,市井間不乏拍手稱快、幸災樂禍者,但是,市場的無情還往往還以的是一地雞毛。是著眼於調控經濟嗎?從上下遊企業的低迷,到房價大幅縮水後居民資產的縮水、以房地產為主要抵押物的銀行貸款的劣變,還有四萬億刺激後無數盲目涉入房地產的企業風險的頻發,其結果,你懂的!

  毋庸諱言,中國經濟的房地產化特征已非常明顯,房地產化已然是尾大不掉。但是,放任這匹馬繼續瘋狂,或者任其衰退下滑,顯然都不是理性之舉。今年“兩會”所釋放出的決策層的定調,包括近日住建部和國土部出臺的《國土資源部 住房城鄉建設部關於優化2015年住房及用地供應結構促進房地產市場平穩健康發展的通知》,無疑是基於平衡上述兩種趨向的考量。

  “此馬非凡馬,房星本是星。向前敲瘦骨,猶自帶銅聲”。也許,在當下的經濟困境下,繼續把房地產當做拉動經濟複蘇的第四匹馬,讓房地產穩住陣腳,無論從宏觀考量、微觀考量,還是民生,不失為牽一發而動全局的策略。

  但是,房地產發展經歷了近些年的變化,當痛定思痛:問題出在哪里,在哪跌倒在哪爬起,即使要重啟房地產這匹馬,讓它重新擡步、奮蹄,還得先給它來個刮骨療傷!

  關鍵是創新調控思維和手段。在調控理念上,要客觀定位房地產,把房地產作為經濟發展的重要行業,按照房地產市場運行的規律和周期性特點,適時適度進行調控;而不是把房地產業作為宏觀調控的工具,經濟一熱就控,一冷就放,否則,只會進一步加劇經濟的“房地產化”,紊亂老百姓對樓市的預期。在調控手段上,要去行政化,遵循市場運行規律,通過市場手段而非行政性的手段駕馭樓市這匹野馬。

(來自新浪財經)

套房 首付 比例 降至 四成 滿二 二免 營業稅 營業 最全 解讀
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【幹貨】史上最全的天然氣常識 輕松搞掂單位換算

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本帖最後由 晗晨 於 2015-5-3 09:58 編輯

【幹貨】史上最全的天然氣常識 輕松搞掂單位換算
作者:劉洋

一、天然氣介紹

天然氣是指埋藏在地下的可燃氣體,主要成分為甲烷(CH4)。天然氣形式主要有四種:

氣田氣

由氣井采出的可燃氣體稱為純天然氣或氣田氣。它的主要成分是:甲烷(CH4),約占90%以上,此外還含有少量的乙烷(C2H6),丙烷(C3H8),硫化氫(H2S),一氧化碳(CO),二氧化碳(CO2)等,熱值約為38MJ/Nm³。

凝析氣田氣

凝析氣田氣是指在開采過程中有較多C5及C5以上的石油輕烴餾分可凝析出來,但是沒有較重的原油同時采出的天然氣。其主要成分除含有大量的甲烷(CH4)外,還含有2%-5%的C5及C5以上碳氫化合物,熱值約46MJ/Nm³。

石油伴生氣

石油伴生氣是指在開采過程中與液體石油一起開采出來的天然氣,是采油時的副產品。它的主要成分也是甲烷,約占70%-80%左右,還含有一些其它烷烴類,以及CO2,H2,N2等。熱值約為42MJ/Nm³。

煤礦礦井氣

煤礦礦井氣是指從井下煤層中抽出的煤礦礦井氣,是采煤的副產品。實際上它是煤層氣與空氣的混合氣。其主要成分是甲烷(CH4)和氮氣(N2),此外還含有O2和CO等。值得註意的是,礦井氣只有當CH4含量在40%以上才能作為燃氣供應,CH4體積組分在40%—50%時,礦井氣熱值約為17MJ/Nm³。

另外,天然氣除了常規的氣態形式存在於管道當中外,還可以經過加工,變成LNG和CNG。

LNG

當天然氣在大氣壓下,冷卻至約-162℃時,天然氣由氣態轉變成液態,稱為液化天然氣(Liquefied Natural Gas,縮寫為LNG)。LNG無色、無味、無毒且無腐蝕性,天然氣液化是一個低溫過程,在溫度不超過臨界溫度(-82攝氏度),對氣體進行加壓0.1MPa以上,液化後其體積約為同量氣態天然氣體積的1/600,LNG的重量僅為同體積水的45%左右,熱值為52MMBtu/t,(百萬英熱單位/噸)(1MMBtu=2.52×108cal)。

CNG

壓縮天然氣(Compressed Natural Gas,簡稱CNG)是天然氣加壓(超過3,600磅/平方英寸)到20-25MPa,再經過高壓深度脫水並以氣態儲存在容器中。它與管道天然氣的組分相同。CNG可作為車輛燃料利用。

天然氣的儲存方式:

(1)地下儲氣庫是將長輸管道輸送來的商品天然氣重新註入地下空間而形成的一種人工氣田或氣藏,一般建設在靠近下遊天然氣用戶城市的附近。與地面球罐等方式相比較,地下儲氣庫具有以下優點:儲存量大,機動性強,調峰範圍廣;經濟合理,雖然造價高,但是經久耐用,使用年限長達30~50年或更長;安全系數大,安全性遠遠高於地面設施。

(2)天然氣儲存方式主要有壓縮天然氣(CNG:15Pa~20MPa).液化天然氣(LNG:沸點-162℃)和吸附天然氣(ANG);CNG是目前車用天然氣燃料的主要儲存方式,缺點是儲氣瓶重量重.占用體積大;與液體燃料相比,天然氣體積能量密度低,20MPa壓力下的CNG燃料僅相當於汽油能量密度的30%。

(3)國際上天然氣另一儲存方式是液化天然氣,LNG是對地質開采的天然氣通過“三脫”凈化處理.實施低溫液體處理而成,液化後的體積僅是原氣態體積的1/625,LNG的能量密度是CNG的三倍多.能量密度大大提高,但LNG的生產成本相對較高,儲存容器的絕熱性要求高,這些是制約其發展的因素。

(4)吸附式儲存天然氣(ANG)技術是目前尚處研究階段的一種天然氣儲存方式,它用多孔吸附劑填充在儲存容器中,在中高壓(3.5MPa左右)條件下,利用吸附刑對天然氣高的吸附容量來增加天然氣的儲存密度。ANG作為未來替代CNG的一項新技術將有廣闊的發展前景,但由於技術上的不少難點還有持解決,故在目前還尚難進入實用化階段。

二、常用燃料的熱值

天然氣熱值根據產地不同,其熱值也有所不同。對於滄淄線,天然氣熱值約為35590 KJ/Nm³,換成大卡約為8500大卡/立方。

Nm³為標準立方米,是在溫度為0℃,壓力為101325pa時的體積。

1卡路里的定義為將1克水在1大氣壓下提升1℃時所需要的熱量。

1大卡=1000卡=1000卡路里=4186J=4.186KJ

各種常用燃料的熱值:

天然氣 Q=35590KJ /m³=8500大卡/m³

液化石油氣 Q=41870KJ/Kg=10000大卡/m3

煤 Q=20834KJ/Kg=5000大卡/Kg

汽油 Q=43120KJ/Kg=10300大卡/Kg

柴油 Q=46050KJ/Kg=11000大卡/Kg

煤焦煤氣 Q=17580KJ/m3=4200大卡/m3

水煤氣 Q=11000KJ/m³ =2600大卡/m³

重油 Q=9000—12000cal/m3

電 Q=3600KJ/度=860大卡/度

三、各種燃料之間的熱值換算



例:液化石油氣 天然氣

****橡膠廠,是一個燒制浮漂的工廠。原先使用的燃料為液化石油氣(俗稱液化氣),每天用液化石油氣600kg,每天工作11小時。那麽,換成天然氣後,每天用氣是多少立方?設備小時流量是多少?

現在讓我們來換算一下:

液化石油氣的熱值是41.9MJ/ kg ,也就是10000大卡/kg。

天然氣的熱值是35.6MJ/m³,也就是8500大卡/m³。

根據熱量守恒,可知600 kgx 41.9MJ/ kg =Vx35.6MJ/m3因此V=706m3.所以,該廠使用天然氣作燃料後,每天用氣量是706立方(理論核算值)。

如果11小時工作, 則該廠設備小時流量Q=706/11=64.1m³/h。

例:柴油 天然氣

****廠天然氣改造,原先用柴油做燃料,每天用300Kg柴油,每天工作24小時,如果換成天然氣以後,用氣量是多大?

現在讓我們做一下計算:

根據熱量守恒:柴油的熱值是11000大卡/kg,天然氣的熱值是8500大卡/m³,若改成天然氣後用量是300Kg X 11000/8500=388m³,該廠每天工作24小時,但是加熱設備實際每天加熱時間10小時,則該設備的小時流量是388/10=38.8m³/h

例: 電 天然氣

****天然氣改造,1臺拉絲機用電加熱一天24小時用電109度,問如果有5臺拉絲機用氣量是多大?

現在讓我們換算一下:

1臺拉絲機一天24小時用電109度,那麽1臺拉絲機一小時用電約4.54度。1度是1kw/h,1度電產生的熱量是1kwX3600s=3600KJ,1m3天然氣的熱值是35590KJ,那麽1度電約=0.101m3天然氣。則1臺拉絲機一小時用氣約4.54X0.101=0.46立方,則5臺拉絲機一小時用氣量是0.46X5=2.3m3,5臺拉絲機電加熱部分一天用氣量2.3X24=55.2m3(這個計算只是對拉絲機電加熱部分做的計算)

四、 天然氣燃料汽車與成品油燃料汽車比較

1、LNG與柴油比較

1)經濟性比較

以公交車為例,LNG燃料汽車在價格上比柴油車貴8萬左右,但由於LNG和柴油保持一定的價差,車輛價格上價格差主要通過燃料費用來得到補償。

LNG與柴油性能對比表



對單位體積熱值的比較,用LNG取代柴油,1 標準立方米天然氣相當於1.017升柴油,柴油車百公里消耗燃油27.5升,LNG燃料汽車百公里消耗天然氣30標準立方米天然氣。

柴油和LNG作為燃料經濟效益比較表:(以公交車日行駛300公里計算)



LNG燃料汽車與柴油車相比較每天燃料成本減少218元,按年運營時間350天計算,年可以節省燃料成本7.6萬,購車增加的8.0萬元成本可以在運營1年半後收回,按公交車運營壽命為8年,8年內由燃料費用上得到的經濟效益為61萬元,因此采用LNG燃料汽車相對於柴油車大幅度的降低了車輛的運營成本,為公交公司創造較大的經濟利益。

2)續駛里程比較

LNG燃料汽車采用低溫液態儲存方式,能源密度較高,其液化比為1:625,其配置375L車用LNG儲氣罐,儲存量大約234標準立方米天然氣,扣除LNG的蒸發量,在滿載的情況下可以行駛700公里。柴油車配置280升油箱,在滿載的情況下可以行駛600公里,因此在續駛里程上LNG燃料汽車比柴油車要長些。

3)車輛尾氣汙染物排放

汽車尾氣排放是造成空氣汙染的主要原因之一,據統計汽車尾氣排放占了空氣汙染源總量的40%以上,將汽車燃料由燃油改為天然氣後,尾氣汙染將會明顯減少。

2、CNG燃料汽車與汽油車的比較

下面將針對CNG燃料汽車和柴油汽車幾個方面進行比較。

1)經濟性比較

以出租車為例,CNG燃料汽車與汽油的性能比較如下:

汽油與CNG性能對比表



對單位體積熱值的比較,用CNG取代汽油,1 標準立方米天然氣相當於1.03升汽油,出租車百公里消耗燃油8升,LNG燃料汽車百公里消耗天然氣7.76標準立方米天然氣。

CNG和汽油作為燃料經濟效益比較表:(以出租車日行駛350公里計算)



以CNG為燃料替代汽油每天燃料成本減少87元,按年運營時間350天計算,年可以節省燃料成本3.0萬,出租車改裝僅僅需要除超過8500元,因此該車增加的5000元成本可以在運營3個月後收回,按出租車運營壽命為6年,6年內由燃料費用上得到的經濟效益為18萬元,因此采用CNG燃料汽車相對於柴油車大幅度的降低了車輛的運營成本,為出租車用戶創造較大的經濟利益。

2)運行安全

天然氣相對密度(空氣為1)小,為0.58~0.68,泄漏後很快升空,易散失,不易著火;汽油蒸氣較重,液態揮發有過程,且不易散失,易著火爆炸。天然氣爆炸極限為4.8%~14.8%,汽油爆炸極限為1%~6%,而且天然氣自燃點(在空氣中)為650℃,比汽油自燃點(510~530℃)高,故天然氣比汽油泄漏著火的危險小。而且天然氣汽車的鋼瓶是高壓容器,其材質及制造、檢驗試驗有嚴格的規程控制,不易因汽車碰撞或翻覆造成失火或爆炸,而汽油汽車的油箱系非壓力容器,著火後容易爆炸。

3)天然氣汽車綜合比較結論

通過CNG與汽油的對比,CNG是一種更清潔、更安全、更經濟的替代車用燃料。因此CNG作為車用燃料的市場前景非常廣闊,隨著CNG燃料市場的進一步擴展,必將為社會創造巨大的經濟效益和社會效益。

五、燃氣輸配

1.燃氣管道的分類

(1)根據用途分

a.長距離輸氣管線

b.城市燃氣管道

c.工業企業燃氣管道

(2)根據敷射方式分

a.地下燃氣管道


b.架空燃氣管道


(3)根據輸氣壓力分

a.低壓燃氣管道P <0.01Mpab.中壓燃氣管道 B 0.01≤P≤0.2MPa A 0.2 P≤0.4MPac.次高壓燃氣管道 B 0.4P≤0.8MPa A 0.8P≤1.6MPa

d.高壓燃氣管道 B 1.6P≤2.5MPa A 2.5P≤4.0Mpa


(4)根據壓力級制分一級系統一種壓力

二級系統 二種壓力

三級系統 三種壓力
多級系統 四種壓力或以上

2. 城市燃氣輸配系統的構成:

城市燃氣輸配系統一般包括門站、高、中、低壓燃氣管網、儲配站、調壓站和調壓計量裝置、監控及數據采集。

a.門站:接受天然氣長輸管線、CNG高壓鋼瓶組或LNG槽車送來氣源,在站內進行過濾、調壓、計量後,送入城市輸配管網或直接送入用戶,根據氣量情況和長輸管線特點,一般門站內還設有加臭裝置及清管球接受裝置。

b.儲配站①儲配站的功能:

在城市燃氣供應中,供氣量和需用量之間的平衡是靠燃氣儲配站來調節的,燃氣儲配站一般由儲氣罐.壓縮機室及輔助設施所構成的。它的調節能力和範圍取決於燃氣的儲存方式。對於高壓天然氣,經長距離管道輸氣到達城市門站的剩余壓力還很高,利用其壓力就可解決城市用氣的儲存和分配。這時儲配站的功能是接受氣源並進行儲存.控制供氣壓力.氣量分配.計量和氣質檢測等。

②儲氣設備的主要作用:※解決燃氣生產(氣源供氣)的均衡性和燃氣使用的不均衡性之間的矛盾,保證燃氣的正常供氣;※當輸氣幹線,制氣和氣源供應設備發生暫時故障時,保證一定程度的供應;※當儲氣設備均勻分布時,使管網進氣點得到合理分布,可提高管網輸氣能力。※利用儲氣設備還可以用來混合不同組份的燃氣使燃氣性質(成分物理參數.燃燒特性等)均勻。

來自公眾號石油觀察
幹貨 史上 最全 天然氣 天然 常識 輕松 搞掂 單位 換算
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央行年內第二次降息!(附最全解讀)

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-10 18:14 編輯

央行年內第二次降息!(附最全解讀)
新浪財經

央行母親節發福利,今日17時宣布,自5月11日起,存貸款基準利率均下調0.25個百分點,同時將存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍,利率市場化更進一步!

央行通知全文如下:

中 國人民銀行決定,自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存 款基準利率下調0.25個百分點至2.25%,同時結合推進利率市場化改革,將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍; 其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。(完)

降息邏輯:五月不降息,六月徒傷悲?

五月不降息,六月徒傷悲?

2月降準、3月降息、4月再次降準,如今再次降息,中國人民銀行頻繁地宣布貨幣寬松政策,想想並不會醉,其背後是監管層,甚至是國務院對實體經濟的嚴重擔憂,而這背後直指經濟及就業穩定。

4月17日,國務院總理李克強前往國開行、工行考察。李克強在座談會上提出了一個尖銳的問題:“商業銀行貸款利率普遍在6%以上。可多方面調查的數據表明,企業利潤目前平均只有5%,扣除財務費用之後不就成負增長的了嗎?”

4月23日,李克強考察興業銀行,再次希望銀行切實降低企業融資成本,否則將加劇經濟下行壓力。

總理的擔憂來自於實體經濟的持續走弱。匯豐PMI四月初值跌至12個月最低49.2,上月終值為49.6。匯豐大中華區首席經濟學家,董事總經理屈宏斌認 為,產出跌至榮枯邊緣,新訂單指數為一年內低點,反映內需疲軟。投入產出價格繼續下滑,通縮風險顯著。數據顯示制造業加速下行。加之此前公布的一季度數 據,經濟增長或已失速。4月20日降準尚需時日方能顯效。經濟下行和通縮形勢嚴峻亟待寬松政策加碼。

“降息無疑對實體經濟是有益的,二季度GDP增速將不低於一季度,下半年增速將高於上半年。”中金所宏觀研究員趙慶明向經濟觀察網表示,貨幣政策的傳導至實體經濟所需時日,上半年的降息降準等政策將在二、三季度開始顯現。

國務院最近通過了對國開行、進出口銀行和農業發展銀行的改革方案。三家政策性銀行的資金會流向國內基建、保障房、出口企業及三農基礎設施建設等方面,這些也是政府穩增長的重要領域。

寄望於政策性銀行引導金融之水滴灌實體經濟,進而降低企業融資成本,穩定經濟及就業。這實是無奈之舉,其背後原因在於此前多次的降準降息並未有效降低企業融 資成本。央行數據顯示,2015年3月末,企業融資成本為6.83%,比上年末下降12個基點,比上年同期僅下降50個基點。

這顯然並未能實現決策層的預定目標。然而,此次降息就能有效降息企業融資成本嗎?更為重要的是,雖然央行降息,商業銀行是否願意將資金貸款給實體經濟?這是一個重要問題。

“由於利率市場化的推進,雖然降低基準利率,但存款利率並未降低,而貸款利率則由市場決定,較少受基準利率影響,因此,降息未必起到明顯效果。”上海財經大學 現代金融研究中心副主任奚君羊向經濟觀察網表示,降息是釋放信號,學術上稱為信號效應,實際上市場對其的反應。央行觀察降準以後經濟走勢如何,效果不是明 顯,才會考慮降息。但其效果主要看市場對降息的反應,如果市場認為較好促進經濟,企業及個人就會增加投資和消費,反之,對投資於消費的作用不大。

不過,商業銀行因為風險因素對實體經濟的貸款頭發有些不積極。

普 華永道近日發布研究報告稱,2014年五家國有商業銀行公司類貸款中,占比最高的五大行業為:1)制造;2)交通運輸、倉儲和郵政; 3)租賃和商務服務;4)房地產;5)電力、燃氣及水的生產和供應。這些行業貸款占全部公司貸款的69.24%。七家股份制商業銀行(招商銀行、浦發銀 行、中信銀行、民生銀行、光大銀行、平安銀行、華夏銀行)公司類貸款中占比最高的五大行業為:1)制造;2)批發零售;3)房地產;4)租賃和商務服 務;5)交通運輸、倉儲和郵政業。這些行業貸款占全部公司貸款的71.70%。

但制造、批發零售、房地產三個行業為2014年經濟增長放緩最明顯的行業,反映了商業銀行面臨的信用風險。

“降 息對減輕存量債務負擔確實有好處,對增量債務恐怕效果不明顯,降息也不能降低新發放貸款的利率水平。銀行負債成本不下降,要保持一定的利差水平,貸款利率 很難降下去。”華夏銀行研究員楊馳稱,“一是發揮政策性銀行作用,增加現有政策性銀行支持小微企業發展的職能,通過再貸款、財政資金註資等方式註入低成本 資金定向支持小微企業。二是發揮財政作用,用財政貼息、財政擔保、對不良資產核銷損失進行財政補貼等方式提高商業銀行在三農、小微領域的風險容忍度和放貸 意願。這兩條路,實質上是將部分風險從銀行體系轉移到了財政體系,就看中央政府願不願意了。”(經濟觀察網)

降息對你的理財影響幾何?

銀行理財產品:短期不易下跌

降 息雖然會使得長期資金利率下跌,會帶動銀行理財產品收益率下調。但優選財富高級理財經理陸雙健認為,從短期看,銀行理財產品收益率將會維持相對穩定的水 平,不容易下跌,主要原因有以下幾點,第一從銀行理財的投向看,隨著二級市場的火熱銀行理財掛鉤股市的產品在增加,而在二級市場收益率相對高位的狀況下, 低收益的銀行理財難以被客戶接受,所以這類理財產品的收益短期難以下調。

降 準降息繼續給市場資金面帶來相對較為寬松的態勢,市場短期利率將保持在低位,短時間難以企穩回升,對貨幣基金而言,銀行協議存款資產無法為貨幣基金帶來較 高的收益,而債券資產調整能力較強的貨幣基金通過減持表現較好的債券資產可以獲取超額收益。業績表現較為平穩,資產規模適中,並且債券類資產和銀行協議存 款資產配臵較為均衡的貨幣基金將會有更高的收益。

股市:劇烈震蕩

相對於實體經濟,央行貨幣政策對股市的影響或許更為直接。4月20日的降準已令股市連續數個交易日劇烈震蕩。

“對股市必然是重大利好,當然降息後第一天股市是否上漲不好說,可能還會再次表現為劇烈震蕩。” 中金所宏觀研究員趙慶明說道。

房地產:多方受益

降 息無疑會使按揭貸款者收益。降息有利於購房者資金成本降低,將提高市場的購房需求。陸雙健認為,在當前房地產的支柱產業地位暫時無可替代的背景下,從中央 政府到地方政府,今年更加重視房地產對於經濟能夠發揮平穩器的作用。在目前房地產市場資金鏈整體緊張的情況下,貸款利率的下調將意味著開發商融資成本的降 低,緩解資金壓力。房地產的穩定,也將是中國經濟的穩定。從目前房地產市場的表現看,降息之後房地產市場尤其是一線房地產市場再次活躍,房價也出現止跌回 升的態勢,整體來看,在降息的大背景下房地產市場的會再次迎來回暖,但受目前整體庫存以及經濟環境的影響,房地產回暖的持續性和力度有限。

互聯網金融:甄別風險 謹慎投資

聚 愛財CEO任衡認為,由於銀行風控嚴格,降息並不意味著小微企業從銀行貸款會容易。整體而言,降息會增加流動性,對互聯網金融來說是個好消息,可以吸引更 多的投資人,從而吸引更多的資金到互聯網金額平臺理財。但是作為投資人,不能盲目追求高收益的理財產品,在甄選安全平臺的同時,應該分散投資,合理配置期 限和種類,保證自身的流動性和安全性的基礎上力求利益最大化。(經濟觀察網)

魯政委:標誌著貨幣政策調控思路的重大轉變!

興業銀行首席經濟學家魯政委評降息: 這標誌著貨幣政策調控思路的重大轉變:由此前的"穩健"操作轉向實際上的"寬松"。以此支持融資成本的下降和地方債置換。但是,如果降息不輔以流動性的寬 松,利率的下降就很難持續,我由此預計,下一階段央行的政策將是"扭轉",以常態化的降準或PSL壓低3個月以上期限的利率。

華創債券:名義上的降息,實質上的加息

(1)降息的同時,繼續大幅放開存款上限,彰顯了央行利率市場化的決心。看起來降息倒是次要的,利用降息的同時提高存款自由浮動區間反而是本次政策的主要目標。實際上,這也是利率市場化過程的必經之路。

(2)從實際影響上看,存款基準利率盡管下降25bp,但如果考慮活期基準沒有變化,以及存款上浮區間從1.3到1.5倍的提高,實際存款利率反而會較降息前提高10bp。

(3)貸款利率的下行利於房地產貸款利率的下行,因為目前政策對房地產貸款優惠,一般是基準甚至是基準下浮,因此基準利率的下降是利於房地產市場的回暖,中期內對債券市場並不利。

(4)我們知道,存款基準利率決定了表內銀行負債的成本,而本次實際存款利率降息後反而出現了上升,意味著對債券市場反而是利空的影響。而且從央行急切的上調存款上限的態度看,利率市場化的節奏後期有望加快,甚至下一次如果還有降息,可能會宣布取消存款上限,那麽存款基準利率也就名存實亡了。

(5)短期內因為降息,市場做多情緒可能宣泄,但是我們認為本次降息名義上是降息,實質上是存款利率的加息,而且貸款利率的下行利於房地產市場和經濟的恢複,反而對債券市場中期走勢不利,因此我們建議機構不可盲目做多,反而應該利用市場的熱情及時獲利了結。

民生宏觀:降息之後還有降息

①外部實際有效匯率偏高制約出口,內部有經濟下行和地方債務置換,降息緩釋匯率壓力,劍指高企實體融資成本。

②貨幣市場利率迅速下行,銀行間流動性十分寬松,流動性供需缺口已通過降準緩釋,通過價格手段降低融資成本可行,降息之後還有降息。

③存款利率定價範圍繼續擴大,一年期定存最高浮動可至3.3%-3.4%之間,利率市場化再進一步。但實體經濟下行,可匹配的高收益資產供給收縮,預計銀行尋找高成本負債來源動力不強,將存款利率上浮到頂意願不大。

④降息周期下股債雙牛大邏輯未變。房地產基建已成為過去,產能去化壓力凸顯,實體回報率不足意味著居民資產重配+無風險利率下行+債權類資產風險溢價上升並存,股債雙牛仍可延續。

滕泰:降息不是中國版QE

萬博經濟研究院院長滕泰評降息:降息不是中國版QE,是降低社會融資成本在路上。中國經濟下行趨勢未改,各項指標未見好轉,企業實際融資成本仍然是歐美的兩倍以上,持續降息是必要的。目前降息力度仍然不夠,對實體經濟的影響會體現到三季度。單次降息對股市短期漲跌影響是不確定的,但降息趨勢對股市的影響是積極而確定的。

黃文濤:如果這都不算愛 央媽心里好悲哀

一,降息如期而至,降低社融成本決心昭然。背景是通縮警報未解除。PPI連續38月為負,超過亞洲金融危機時期記錄。產能過剩未緩解,需求疲弱和國內大宗商品價格低位,決定了工業領域通縮還將持續幾個季度。通縮是2015年最大風險,而不是通脹。維持全年CPI為1.5-1.6%的判斷。CPI進入1時代。

二,實際利率高企制約投資與消費。需要降低名義利率方能破解困局。經濟下行壓力很大,維持至少三季度經濟才能短期企穩之判斷。降息之路並未結束。

三,利率市場化接近尾聲,在降息降準周期中,銀行資金成本是下降而不是上升(見專題報告)。有利資產端收益率下行。

四,未來存準率將降至10%左右的常態化水平。考慮到銀行風險管理,需求下降,可能出現寬貨幣,緊信貸格局,有利債市。

五,基本面政策面護航,貨幣市場利率低位,牛陡行情將繼續演繹。如果這都不算愛,央媽心里好悲哀。

海通宏觀:擁抱股債雙牛

海通宏觀姜超、顧瀟嘯【流動性觀察】:不QE必降息,擁抱股債雙牛:

當前經濟整體低迷,高利率是主要風險,6.8%的貸款利率遠高於5.8%的GDP名義增速,意味著亟需降低利率,緩解企業高融資成本風險。

央行1季度貨幣政策報告稱物價或長期低位運行,擔憂實際利率上升,同時稱無須以量化寬松的方式大幅擴張流動性水平,則意味著在傳統降息降準等政策方面進一步加大力度,我們判斷未來降息仍有4次以上空間,準備金率或將降至10%以內。

當前居民財富正從存款、房產轉向金融資產,而持續降準降息將強化利率下行趨勢,股債雙牛成為中國去杠桿的最完美路徑,金融大時代已經來臨,也值得盡情擁抱。

海通債券姜超/周霞【利率債觀察】降息周期延續,堅定債市牛陡:

本次降息後,一年期貸款基準利率下降25bp至5.1%,一年期存款基準利率下降25bp至2.25%,考慮上浮50%的存款利率上限約為3.3%,貸款利率下行或仍受制於存款利率波動。

3月降息後,央行5次下調逆回購利率+大幅降準,引導短端利率顯著下行,泰勒規則回歸,貨幣利率正式進入2%時代,流動性無憂。

貨幣利率低位有助於債市短端表現,堅定債市牛陡行情。前期短融收益率已大幅下行,預計3-5年期利率債品種收益率有望順應下行,下調3年期國開債收益率區間至3 %-3.5%。

債券長端雖受制於國內地方債供給及油價反彈,但降息才是大方向,下調未來3個月10年國開波動區間至3.4%-3.8%。

南方基金 :從兩方面有利於A股市場

南方基金降息點評:央行決定5月11日起存貸款對稱降息0.25%,降息時間和幅度符合市場預期。近期統計局公布的一季度和四月份經濟數據不佳,促使央行采取降息的措施來刺激經濟增長,這次降息是非常及時和必要的。預計二季度我們經濟增速有望見底,下半年緩慢回升。在經濟轉型期,經濟增速難免出現一定程度下降,因為舊有的一些增長引擎逐漸減弱,而新的增長方式還要摸索,我們要適應這種經濟“新常態”,用時間換空間,找到新的經濟增長方式。

降息從兩個方面有利於A股市場,一方面降息降低了企業融資成本,有利於一些利率敏感型行業,如房地產、汽車、基建、一般工業等,提高這些行業盈利能力,一方面降息降低了股票的要求回報率,提高股價。近期大盤出現大幅震蕩整理,預計本次降息會促使大盤在權重股帶動下大幅反彈。

央行 年內 第二 二次 降息 最全 解讀
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安信千人電話會議:最全國企改革投資標的匯總

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2692

安信千人電話會議:最全國企改革投資標的匯總
作者:徐彪


安信研究全明星陣容-國企改革千人電話會議

史上最全國企改革投資標的匯總

安信證券研究中心集全中心之力,整整20個方向首席齊亮相,能把這麽多新財富最佳分析師湊一塊兒,實屬不易。我們的小小心願:無論本次電話會議是否是您了解國企改革投資機會的第一站,都希望成為最後一站。在接下來的投資實踐中,您只需拿著本文按圖索驥即可,圖方便可直接看文章最後的列表。

1、策略研究 徐彪

國企改革的重要性毋庸質疑,17大上第一次提出發展“混合所有制”,18大上“混合所有制”提法消失,我們可以想象那五年間管理層內部的分歧巨大。從十八大到十八屆三中全會,短短一年時間,混合所有制以三中全會核心內容的面目重出江湖,明確提出“積極發展混合所有制”。2013年11月至今,我們一直在期盼頂層設計。經過一年半的漫長等待,上周,國務院批轉的《關於2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》明確“推進國企國資改革”,可以猜測,“1+N”距離瓜熟蒂落正變得越來越近。

國企改革的整體思路比較清晰:

第一步,練外功,以國有資本投資公司和運營公司改革為載體,實現大規模的產業整合以及證券化;
第二步,練內功,通過理順管理層與董事會以及國資委的關系、實施員工持股、實現管理層的市場化選聘等辦法,激發企業內在活力,建設現代企業管理制度;
第三步,搞混合,在防止國有資產流失的前提下,實現混合所有制;

三中全會後一年,幾乎每一個省份都出臺了或者是拿出了或者是正在醞釀各自國企改革整體的方案和思路。但在去年年底到今年一季度之間的某一個時間,各個地方的進度似乎慢下來,所有人都在等一個東西,就是國企改革整體的頂層設計。一旦出來,相信全國範圍內的國企改革將重新換擋,直接駛上高速公路。

中長期來看,國企改革關乎國運,成功的國企改革將為中國安穩跨越中等收入陷阱保駕護航。國企改革更是關系到A股市場未來幾年牛市能否繼續深入下去的一個關鍵性的變量。

中短期來看,在住戶部門資金直接入市之勢已成的背景下,伴隨管理層重點查處各類股價操縱行為,高漲幅高股價高估值的公司上行漸漸乏力,國企改革有望接棒成為各路資金的熱捧方向。

接下來我們各個行業會非常重點的給各位投資者介紹他們本領域存在的國企改革的標的的投資的機會。我們自上而下的講,我們認為兩類公司會是特別好的標的,一類公司就是國有資本投資公司,還有一類就是國有資本運營公司,這兩類是需要我們高度的重視,所以央企第一批試點名單中涉水國有資本投資公司的標的,值得重點關註。每個省的兩類公司試點平臺,同樣需要重視。至於大家希望聽到的個股的機會,都在後面。謝謝大家。

2、建築工程研究 夏天

首先建築央企我們推薦兩個。

中國建築。市場上有很多關於央企合並的傳聞,另一個方向就是對於央企下屬資產分拆重估的邏輯。中國建築在過去幾年一直嘗試將其下屬專業化的板塊進行獨立運作,像鋼結構、裝飾等資產如果單獨拿出來看,在細分領域規模都是數一數二的,如果按照可比公司分拆重估,按照我們今天外發的報告中的測算,估值可以提升60%,而且公司現在整體的估值也就是12倍,現在是一個很好的買點。

北方國際。北方國際是一個一帶一路的重點標的,我們之前有報告推薦,公司最近正在做增發,已公告大股將參與認購,我們覺得後面也是值得重點關註。

地方國企改革方面我們推兩個上海國企改革的標的,一個是隧道股份,它一直是上海國企改革主題的重點標的。另外一個是棱光實業,我們認為這種設計公司(借殼)上市以後,管理層包括內部的激勵考核機制可能會更加市場化,現在的利潤率和同比的設計公司相比是三分之一,未來利潤率提升空間是非常大的,我們前期也出過深度報告推薦。就這些,謝謝。

3、化工研究 王席鑫

在化工中我們認為從自上而下的角度來看,國企改革的最主要標的一定是兩桶油——中國石化和中國石油。我們認為石油體質改革和過期改革是國家的長期戰略。此前中國石化銷售板塊的混合所有制已經持續推進,是國企改革的“排頭兵”,隨著人事調整等逐步完成,我們認為後續改革的潛力依然非常巨大,同時近期油價的不斷企穩反彈也對兩桶油構成利好,我們認為中國石化和中國石油將是需要非常重視的標的。

同時上海石化作為中國石化的子公司,未來很大程度上也將受到大股東中國石化的戰略規劃影響,未來分業務板塊專業化上市(如加油站業務)的預期會逐步增強。此前石化油服(原來的S儀化)、江鉆股份已經實現了油田服務和鉆采機械單一板塊的整體上市。

從自下而上的角度看:我們首推久聯發展。久聯發展在去年下半年換了大股東,從原來的地方國資委換成了保利集團,目前久聯發展和集團的重組已經完成。我們看好未來3大方向上公司的巨大空間:

1)民爆行業產能整合:民爆是一個很敏感的行業,整合是大趨勢,保利入主後久聯發展成為國內最具影響力和整合能力的企業,此前公告收購盤化集團就是例證,我們預計後續的並購將不斷出現,2-3年內大概率是國內民爆界的巨無霸(規模有4-5倍的空間)。

2)一帶一路:保利集團下屬保利建設和保利久聯集團(久聯發展的大股東)是一帶一路的排頭兵,未來在土耳其、中東、哈薩克等國輸出產能的空間很大。同時保利作為國內最大的軍工貿易企業,與不少發展中國家的關系非常好。這個在民爆產能輸出中會發揮巨大的作用。

3)業務延伸:久聯發展目前以銷售炸藥為主,未來有50%的炸藥會通過自己的爆破服務公司提供爆破服務,這樣收入會有7-8倍的增加。而且國內開展爆破服務除了資質、專業度以外,保利集團與各礦山央企的斡旋也會起到很大的作用。此外久聯發展目前已經拿到了軍隊裝備生產資格,未來延伸做軍品也是有可能的。

因此,我們強烈看好久聯發展未來的發展空間,現在的150-160億市值可能被明顯低估了。

4、有色研究 齊丁

1.有色行業存在兩類有國企改革潛力的企業。一是上中遊采選冶類的央企或地方國企,二是下遊深加工類的,以原先體制內的有色科研院所為母體的新材料企業。目前的問題主要體現為激勵機制沒有理順,而且權責利不統一,不能純粹按照商業規律做事,這其實都反映在其經營和投資效率、資產結構和公司治理層面。我們相信,隨著國企改革的大力推進,這些束縛公司市場活力的障礙會逐漸消除,從中會釋放非常大的動力和活力,從而催生大量的內生、外延的投資機會。

推薦的兩個標準:第一,市場預期會有國企改革相關的股權激勵或資產重組;第二,公司的基本面總體向好,主營業務即將或正在處於拐點向上的通道中。

重點關註中金嶺南、中鎢高新、中國鋁業。

1)中金嶺南:業績彈性大(有色周期股貝塔標配)、互聯網+和國企改革預期強烈

一是鋅價在工業金屬中基本面最好,中金嶺南資源自給率在A股鉛鋅企業中最高,且仍在持續提升,業績彈性最大。隨著市場風格逐漸偏向有色周期股,政策催化劑不斷,嶺南一定會成為行業貝塔標配。

二是中金嶺南集產業影響力、金融、貿易、倉儲為一身,正在向“電商+供應鏈金融”積極探索,有望打造有色行業的上海鋼聯。一是有色行業產值大,行業縱深長,是有待電子商務、供應鏈金融重塑的巨大藍海。二是公司產業影響力和整合能力強,同時具備金融、貿易、倉儲的深厚基礎,再加上公司地處深圳,可憑借前海區優惠的金融政策,以及公司管理層已被多年驗證的視野和執行力,為公司在“有色電商+供應鏈金融”領域開疆擴土提供強大支撐。

三是國企改革和資產註入預期強烈。一是在廣東省國企改革提速背景下,大股東有望將澳洲泛澳公司的23.71%的股權、大寶山礦業100%股權註入中金嶺南,這將大幅提升公司在鉛鋅、銅、金、鉬、鐵的儲量,同時,成功獲取海外上市公司平臺,為公司進一步的國際化戰略和資本運作奠定基礎。二是公司子公司華加日鋁業作為國企改革50家試點之一,有望進行國企混改;同時,華加日已成為國內擁有唯一核心知識產權的低速懸浮軌道列車導軌供應商,將受益於國內磁懸浮列車的放量,為未來可能的獨立上市夯實基礎。

2)中鎢高新:湖南有色私有化之後回歸A股,是在新管理層上任後,五礦集團國企改革的重要一環,我們預計這與五礦履行中鎢高新的註礦承諾密切相關。湖南有色旗下120萬噸鎢礦山資產有望註入中鎢高新,從而打造鎢礦采選、APT冶煉以及硬質合金的鎢全產業鏈龍頭,離最終履行原先五礦註礦承諾(2015年12月26日)已經漸行漸近,確定性在增加。經過我們測算,如果120萬噸鎢礦山全部註入,考慮到增發的股份攤薄,最終的目標價32元。

3)中國鋁業:2014年A股虧損王積極變革,有望重振雄風。從2013 年開始,中國鋁業就開始了國企改革脫困之路。新任董事長葛紅林自2014年10月下旬調任中國鋁業之後,腳踏實地,大刀闊斧,提出資本運作、股權多元化改革、法人治理結構完善、企業轉型升級和國際化經營作為中鋁的主要發展方向,正在為中鋁開辟一條國企改革、重獲新生之路。

公司已經或正在做四件事:一是逐漸剝離盈利能力較差的鋁加工業務,重新回到鋁土礦、氧化鋁和電解鋁產業鏈,收縮戰線止血。二是進一步縮減電解鋁產能,資產盈利能力進一步提升。三是在2014年計提大量費用,巨虧129億業績洗澡,2015年輕裝上陣,且千方百計降本增效,2015Q1已經實現6037萬凈利潤,在一季度鋁價同比下跌的情況下實現大幅度扭虧。4月24日,公司非公開發行股票計劃已獲證監會核準。公司將在未來 6 個月內擇機非公開發行不超過 14.5 億股新股,用於償還銀行貸款改善資本結構,將大幅降低財務費用。四是積極拓寬與央企、地方政府以及大客戶之間的合作關系,積極進行資本運作,市場對中鋁與中色合並的預期很高,概率較大。

5、輕工研究 張妮

輕工板塊特點為市值偏小,國企改革有望帶來較大彈性,建議積極關註。我們按照資產證券化與註入預期、混合所有制改革、管理層員工激勵三條線索,梳理輕工板塊國企改革相關投資機會,重點推薦永新股份、晨鳴紙業、珠江鋼琴,積極關註通產麗星:

1、永新股份:我們年初開始底部推薦,近期受五道口基金、嘉華基金舉牌,股價持續上漲。公司控股股東為黃山市供銷合作聯社,前期國家發布《關於深化供銷合作社綜合改革的決定》,公司有望直接受益供銷合作社改革政策;公司主業塑料軟包裝,處於行業領先地位,今年新項目落地及原料成本下行,公司基本面有望觸底回升;同時也是優秀的潛在轉型標的,敬請關註我們前期深度報告。

2、通產麗星:目前市值僅50億左右,公司控股股東是深圳市通產集團,通產集團是深圳市國資委旗下深圳投控全資子公司。深圳投控擁有全資或控股企業67家,旗下產業中,證券、擔保、建築設計、產品包裝、會展等行業競爭力排在全國前列。深圳投控已完成22家一級企業及177家二級企業改制工作,未來存在資產註入可能性。近期公司人事調整頻繁,判斷改革步伐有望加快。

3、晨鳴紙業:大股東是壽光國資委,後續在管理層及員工激勵方面可能會有進展。從基本面來看,我們建議重點關註公司大金融業務,目前公司搭建了涵蓋融資租賃、互聯網金融、新三板基金等在內的金融業務,其中融資租賃註冊資金90億,利潤貢獻彈性很大。從中期角度,造紙行業已經處於底部區域,公司主業基本面中長期拐點明確。

4、珠江鋼琴:控股股東是廣州市國資委,合計持有公司股份82.68%,公司有望成為文化類資產整合平臺。同時在廣州市推進混合所有制改革背景下,公司也可能通過並購、引入戰略投資者或其他民營資本等方式降低國有持股比例。公司是國內最大的鋼琴生產企業,市占率35%,目前在尋求向數碼樂器、音樂教育、文化娛樂及金融服務為一體的綜合性文化企業轉型。

6、建材研究 孫明新

建築材料行業為國家支柱產業,涉及到的國有企業比較多,比較有代表性的是中國建材旗下的五家建材上市公司平臺以及中材集團旗下的五家建材上市公司平臺,還有地方國資委控股的如海螺水泥、冀東水泥、福建水泥等等。

從我們接觸到的公司的具體情況來看,國企改革大概分為三個方向,一是職業經理人制度及職工持股計劃,二是資產證券化,其中涉及集團資產註入以及集團整體上市預期,三是產業鏈整合,以及在這一過程中引入戰略投資者,國資委持股比例進一步降低。我們認為這三個方向未來在建材行業的上市公司中將分別得到體現。

具體到選股方面,我們提示兩條選股邏輯第一條選股邏輯是選擇本身管理能力比較好,主業為競爭性行業的公司,我們認為競爭性行業的國企改革落地更為容易,時間也更為占先,由於公司的管理能力較好,在公司的生產經營進一步靈活之後,在產業鏈整合、搭建平臺型公司方面具備發展潛力。推薦標的為被選為試點的中國巨石及北新建材。其中中國巨石看點在於產業鏈整合及集團資產註入預期,北新建材看點在於平臺型公司的搭建。第二條選股邏輯是選擇自身資產比較優質,由於自身的國企背景限制了公司競爭力的發揮,在國企改革方面空間比較大的公司。推薦標的為唐山國資委控股的冀東水泥以及北京國資委控股的金隅股份。其中冀東水泥的看點在於引入戰略投資者及集團的整體上市預期,金隅股份的看點在於引入戰略投資者以及原有資產盤活。上述四家公司是我們重點推薦的並且認為空間比較大的公司,詳見近期周報及公司報告,除了這兩條選股邏輯之外,我們認為其他公司也存在著國企改革空間,在國企改革催化過程中具備向上彈性,推薦標的為海螺水泥、方興科技以及海螺型材,積極關註洛陽玻璃。

7、機械及軍工研究 鄒潤芳

首先是軍工這一塊,今年整體的改革動作,後續肯定會比市場想的要快。第一軍工基本上主流的都是央企,因為軍工與它的屬性有關。第二就是體制機制,軍工這一塊一定是央企改革的重中之重。我們主要是看幾個軍工集團:中航,航天(包括航天科技,航天科工),還有電科和中船。大家可以看一下我們的報告,如果從資產證券化率來看,彈性最大的肯定是電科,第二個是航天,我個人偏向是航天科技比航天科工進程要走的更快,跟集團的戰略定位有關,第三個是中航跟中船。

我們這周周報也提出了國企改革是下一個風口,主要指的就是軍工。光談改革,可能彈性未必很大,但是如果跟資產證券化融合起來,這個空間就非常大了。我們現在有兩個思路:第一,大集團,小公司,我們重點找產業空間夠大的行業;第二,資產證券化率比較低,有可註入資產的,哪怕是預期比較大的這種公司。我們這里推薦幾個重點標的:中航飛機,中航動力,成發科技,中國衛星,中直股份,中國重工。中航飛機、中國衛星、中直股份、中國重工是資產證券化率比較低,有可註入資產的。其中中航飛機、中直股份、中航動力除了國企改革,還跟兩機專項有疊加,這樣肯定會產生共振,效果一定比較明顯;而成發科技、光電股份都是大集團,小公司且行業空間巨大。

機械這一塊,我們年初做了一個研究,我們搭建了一個框架講國企改革及標的篩選,關註兩種類型公司,第一,如果原有業務不行的話,是否轉型到新的領域,或者是後續資本運作空間巨大;第二,尚未進行改革的偏向大集團小公司,集團對公司的定位非常明確,有資產證券化預期。國企改革我們挑了這兩種類型,因為大部分的機械行業都是充分競爭的,即使是改了,現在存量這麽大的情況下還是不夠的。但是如果疊加了我剛才講的這兩個因素,這種公司是能跑出來的。

我們精選挑了三個公司,分別是南方匯通,四川九洲,天地科技。南方匯通主要是南車集團定位為環保平臺,未來會持續做大;四川九州是典型的大集團小公司,這個公司我們推了很久,但是後面我們認為還是會有不少空間,集團體內還有一些潛在註入的東西,而且只有這個平臺,沒有其他的地方可去;天地科技,可能會由煤炭機械慢慢的切入一些更好的,空間更大的領域,來做一些拓展。國企改革發散,一定會從央企發散到地方國企,如果從結構來講,肯定是先看央企,再看地方國企,謝謝。

8、鋼鐵研究 秦源

一、鋼鐵業有望成為國企國資改革的一塊熱土。鋼鐵是競爭性行業。從產量來看,國企和民企各占半邊天。從資本來看,國企稍占優勢。自2012年以來,鋼鐵行業已連續3年處於微利狀態,2015年1季度更是創下2000年以來的最差開局。隨著國內鋼材消費進入峰值區域,鋼鐵行業只有通過供給端整合才能找出困境。這樣的背景無論是政府、國有鋼廠和民營鋼廠都希望通過變革來走出困境,也正因為沒有什麽可失去,所以改革的空間相對而言較大。

二、我們認為鋼鐵鋼鐵業國企改革的標的可以延4條線索展開。1、變革風口:鋼鐵電商,繼續按照“互聯網+國企國資”給予重點推薦寶鋼股份和五礦發展(詳細內容見深度報告《鋼鐵電商:互聯網革命碰撞產業鏈整合》)。2、大就是美:在缺乏強者的背景下,變革中大成為強的概率較大,且大的期權價值較高。相關標的有寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份、首鋼股份(曹妃甸項目已走出盈利低谷)、五礦發展(最大的鋼貿商)和物產中拓(大股東為浙江省交通投資集團)。3、行業龍頭:細分市場的行業龍頭有望脫穎而出。相關標的有寶鋼股份(汽車板龍頭,寶鋼集團是最有可能成為鋼鐵業的國有資本運營平臺),武鋼股份(矽鋼行業龍頭),太鋼股份(不銹鋼龍頭),大冶特鋼(兄弟公司興澄特鋼是國內規模最大的特鋼企業),五礦發展(鋼貿龍頭)。4、成功溢價:之前在鋼鐵兼備收購重組中取得較好成績的標的,如大冶特鋼(中信泰富收購後經營效益明顯好轉),方大特鋼(收購南昌鋼廠後效益明顯好轉),杭鋼股份(重組後鋼鐵資產變優,環保業務資質和潛力俱佳)。

三、國企改革頂層設計明確後,國企改革標的的最大稀缺性來自於主動開始自下而上探索的企業。寶鋼股份在頂層設計未明確之前,就主動通過歐冶雲商探索鋼鐵電商,並在歐冶雲商開展開放性和去寶鋼化的實驗,表明寶鋼股份有望成為自下而上探索國企改革的標本,建議給予特別的關註。
如果只推薦三只股票,我們推薦寶鋼股份、五礦發展和大冶特鋼。

9、公用事業與環保研究 邵琳琳

對於地方政府來說,隨著43號文對地方政府舉債的限制和土地出讓金的減少,通過增加國有企業經營效益從而增加地方政府收入的願望越發強烈,預計未來地方公用事業平臺會陸續出現資產註入預期。重點關註小公司大集團,我們自上而下篩選出5家地方水務公司:中原環保(資產註入預期已經得到驗證,2015年2月13日發布預案擬發行股份購買二股東凈化公司水務資產,且凈化公司承諾目前尚未註入在建的汙水處理廠在達到運營條件後將註入上市公司)、洪城水業(資產註入預期已經得到驗證,目前正在籌劃重大資產重組,擬註入公用事業資產)、重慶水務(集團旗下還有一個水投集團從事供水和汙水處理業務)、武漢控股(集團旗下還有8座自來水廠,承諾未來要實現自來水業務的整體上市)、錢江水利(集團旗下水務資產較多,資產註入空間較大)。

目前,上市電力公司的資產占行業總資產的比重仍然較低,隨著中央及地方國資委對推動集團整體升上市、提高國有資產證券化水平的大力支持,以及電力行業的估值修複,我們預計未來電力行業的資產整合有望提速。地方電力公司方面,資產註入空間較大的有通寶能源、建投能源、豫能控股、寧波熱電、哈投股份等;五大電力集團方面,集團明確承諾過、存在資產註入預期的是華能國際、華電國際和大唐發電和國電電力。

對於公用事業企業來說,基本上大部分都是國有資產控股,隨著混合所有制的推進,未來可能會逐步出現一些國有企業引入戰投、向民營企業轉讓股權,甚至控股權的現象。標誌性案例為中山公用,其通過股權轉讓引入複星集團,複星的入股有望改善公司的治理結構,解決公司所面臨的主業不突出、整體盈利結構失衡等問題,未來公司有望憑借複星的資本運作優勢和優質資源,打造環保大平臺。我們建議重點關註第一大股東持股比例較低、股權較為分散的國有企業,如三峽水利、郴電國際、韶能股份、廣安愛眾、寧波熱電等。

10、電力設備與新能源研究 黃守宏

電力設備新能源的國企改革首先關註國家電網的改革,電網改革和電力體制改革相結合將產生非常大的機會。國網系旗下四家公司,國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、置信電氣。國電南瑞作為重點中的重點,南瑞集團下待註入資產(主要是南瑞繼保和南瑞信通)2014年凈利潤20億元以上,超過上市公司,國電南瑞+南瑞繼保+南瑞信通將是能源互聯網中毫無疑問的龍頭,各業務的潛力和能力都非常巨大。

央企改革關註三大動力公司(東方電氣、上海電氣、哈爾濱動力)的合並情況,眾所周知,由於產能過剩引起的競爭,使得火電設備的價格下降了30-40%,如果合並將會出現設備價格的提升。利潤將產生非常大的彈性。

華電集團下屬的國電南自,是電力二次設備的龍頭公司之一,如果考核方式和激勵機制改變會有爆發力。

地方國企重點推薦湘電股份,我們之前一直在重點推薦,湘電股份是湖南省國企改革的試點企業之一,上周剛剛停牌,國企改革開始,可能包括集團優質資產註入、戰略投資者引進、員工激勵、輔助資產剝離等。海軍軍工是湘電股份一個非常大的亮點。

關註地方國企三變科技,公司前期已經公告了地方國資股權轉讓給管理層,目前只有40億市值,可能實現業務轉型。

11、汽車研究 林帆

汽車行業有特殊性,主要體現在:(1)外資深度參與(每家國企均與2家或2家以上外資企業合資)、(2)市場化程度非常高(特別是零部件領域參與國際競爭)、(3)自主品牌和外資品牌相對對立。汽車行業的特殊性決定了汽車行業國企改革會與其他行業有較大不同,如何均衡國資和外資利益問題、如何處理市場效率改善問題和如何處理自主品牌和外資品牌的發展問題,會成為管理層需要仔細權衡的問題。我們判斷汽車行業國企改革的方向主要集中於:(1)產業集中度的提升(對整車企業間的並購整合將不是很樂觀,更看好零部件的國內外並購齊頭並進)、(2)管理層股權激勵(先試點、再推廣)、(3)員工持股計劃(央企和地方國企都有可能推廣)、(4)混合所有制(引入外部戰略投資者,預計將主要集中在銷售和售後領域)。

主要推薦標的:
央企:東風系的東風汽車和東風科技、一汽系、長安系的長安汽車、東安動力,積極關註湖南天雁。
地方國企:上汽集團、華域汽車;廣汽集團;金龍汽車;中國汽研;悅達投資;雲內動力;威孚高科。

12、電子研究 邵潔

大家好!今年年初我們有一篇報告,這篇報告我們已經對大戰略進行了一個梳理,從行業層面來講,發展電子的半導體行業非常必要,芯片國產化和信息安全的大浪潮下,我們看到必須只有國家層面出面整合資源才能發展下去。我國的半導體行業,每年進口額都會超過千億美元,需要幾十億到上百億美金的投入,由於摩爾定律,每一到兩年都要進行一次投入,作為民企來講,很難跟上步伐。國家現在對於這一塊非常重視,所以積極推動反壟斷,以國企收購整合或者是產業資本聯合民企整合的方式,來進行收購。所以從這個方面來說,我們可以看到半導體行業和信息安全行業化,國家集團內部的半導體資產的整合和調整力度是非常巨大的。

第二個方面,除了半導體信息安全以外,地方國企個體是在推出考核激勵之後,基本面是有一個改善的預期,這方面德賽集團集團還有福日電子都有這樣的情況。

我們講一下相關的標的,電子行業和半導體息息相關的是上海貝嶺、振華科技、上海儀電電子旗下的中安消。上海貝嶺在集團內部進行了劃轉,華虹半導體資產等,在過去的2014年,自身的半導體資產30多個億,未來資產和上海貝嶺這樣一個半導體品牌的對接會實現深度的結合,未來會沖擊國際半導體前十名進行沖擊。第二個是振華科技,這家公司最早啟動的,在去年的時候其實集團就已經參與了飛騰項目,並且收購了蘇州盛科,已經打造成了一個品牌。現在其實已經推出的兩款,未來三年還會持續的推出更高參數和不同運用的芯片。這些都是信息安全和軍工中不可缺少的設計資產。從長期發展來看,我們覺得會得到進一步的發掘。中安消前一段時間收購了香港的一家企業,在國內安防系統中,首先開始轉型運營,通過大數據分析為用戶安全創造更大的價值,從長期的資產布局來看,我們覺得這家公司最終會成為一個大安全的平臺,而且母集團就是中國安防,實力非常的雄厚。而且在機器人、互聯網金融、智慧城市等方面都是具有國內領先水平的。這家公司借殼上市後,也是公布了員工持股。所以說這家公司我們覺得是一個大的戰略布局,未來集團就是整合了市場,想象空間也非常大,大家可以具體關註。

除了這三大標的以外,還有飛樂音響、中電廣通、長城電腦等都值得大家關註。還有德賽電子,福日電子。福日電子收購ODM廠商實現了轉型,未來會和國內的手機平臺一起推進一個國產化的解決方案,這一塊將會和類似於華為、TCL廠商一塊兒推進整體的中低端國產手機的國產化的進展,所以我們也是比較看好這家公司。德賽集團剛剛實現了高管參股合資公司,實現了一個綁定,在國企改革的背景下也非常值得企盼。

13、互聯網和傳媒研究 楊文碩

各位投資者下午好,從字面意思上看國企改革是兩分的,傳媒板塊的國企大多是具備核心、獨家的稀缺資源,改革則是疊加市場化的基因,讓他們做了一些能夠提高效率、具備有擴張性的變革。傳媒是中央領導高度重視的,是內容和核心價值觀的一種宣傳和發行。印象非常深刻,2014年的8月18號,習主席在第四次深改小組會議中特別提到傳媒業的變革,實際上為轉型給了兩個思路,一個是新舊媒體融合,第二個是整合。前者是堅持新舊媒體的優勢互補,中文傳媒等上市公司做了非常積極的嘗試,後者是希望打造具有競爭力的主流媒體。疊加國企改革的字面的意思,我們有兩條方指引,第一個就是目前傳媒的國企板塊需要是跟互聯網做更多的嫁接和融合。第二個是區域上面現在有很多的資源還是在拓配的,目前還沒有進行區域性的打通,關於整合是勢在必行的。

習主席做了重要講話以後,針對傳媒板塊的國企改革,中宣部做了若幹次的學習和討論,最新的一次是在5月15號,在深圳召開了文化產業發展座談會,對習主席去年高屋建瓴的方向做了一些解讀,我們也在此與各位做下溝通。第一是疊加互聯網基因,新舊媒體不是此消彼長,而是此長彼長,比如說現在可以看到很多國企板塊在做融媒體,就是一個核心的內容,做多次的宣發達到效應最大化,可以看到是人民網的微博包括其他的新媒體實際上下載量和粉絲量是非常可觀的。

第一個是關於市場整合,推動文化企業跨地區跨行業跨所有制兼並重組,有了執行的思路在里面。對應到傳媒板塊的投資,習主席去年講話以後,傳媒板塊引發了一輪國企改革的行情,引領這個行情的是國企改革雙子星人民網加浙報傳媒。人民網是央企中純正的互聯網公司,收購澳客和古羌也體現公司整合互聯網的資源,進行協同發展。浙報傳媒,有廣告傳播、文化娛樂、健康養老等多個業務部分,是整體布局里面最接近於我們說的新型媒體集團。所以人民網和浙報傳媒的國企雙子星重新提到國企改革的時候,還是可以重點提的。

第二個就是關於習主席提的思路和中宣部的留部長做了解讀以後,我們認為傳媒板塊還是有兼並重組的空間。例如華數傳媒的廣電網絡用戶已經不限於浙江省,集團公司下屬的中廣有線做了區域拓展,在西北聯盟上也有一定的拓展。伴隨著互聯網基因的提升,伴隨著自己內容的提升以後,跨區域的兼並重組是比較有看點的,而且這次的非公開發行里面也提到了補流資金用於收購有線網絡資產,是在貫徹跨區域整合的思路的。

除了剛才提到的人民網、中文傳媒、華數傳媒、浙報傳媒以外,北京還有兩家公司,市值不大也有較強彈性,也建議各位投資者積極關註。一個是北巴傳媒,一個是中視傳媒。這兩家公司是在各自的國企的資源上進行非常核心的卡位,改革帶來的正向反饋,我們還是可以積極期待。

14、計算機研究 胡又文
計算機板塊的國企跟其他行業比如說依靠政府和資源壟斷的國企不太一樣,我們板塊大部分的國企已經充分參與了整個市場化競爭。基本上都是充分競爭的行業,所以相對來說,我們板塊的這些公司改革的阻力是比較小的,好處就是如果一旦取得了改革,示範作用就會非常的強。所以我們對於整個計算機板塊的國企改革先鋒的作用是非常期待,而且我們覺得這里面的這些公司,主要做一些相對來阻力比較小的改革,就會取得很好的成效。

我們分了三條主線,我們詳細的介紹了投資邏輯。第一條是資產證券化的角度。國企改革里面明確提出了資產證券化的進程。我們重點推薦中電科集團,他們在去年的年度大會上,明確提出了今年要加強產業和資本融合,他的資產證券化的彈性是比較大的,重點推薦的公司是華東電腦和衛士通。我們重點講一下華東電腦。

華東電腦有一個獨特的角色,投資者要重點關註,上海科創中心的主體承擔者的角色,最近是在持續的發酵,你可以看到上海科建公司的整體方案都落地了,可以把上海所有的國字頭的企業進行梳理之後,華東電腦無論是資質還是未來的收入規模還是未來的發展方向,都非常匹配當科創中心先鋒的角色。過去的幾年里面,我們已經看到了百事通通過上海大力發展傳媒文化行業走出來的過程。我們覺得華容電腦完全有可能在這個過程中成為最大的受益者。

第二條是混改的角度。從去年到今年,我們行業有很多國企的上市公司,或者是通過並購,或者是通過引入戰略投資者的方式,實現了混改。最典型的是常山股份這樣的公司。這里重點推薦的就是常山股份,因為四維投資已經停牌了。常山股份是我們從收購開始,從9塊錢開始推薦的,資產交割處於一個進程中。收購的北寧軟件,在市場上的潛力是被嚴重低估的,征信平臺可能會成為國家征信主導的一個平臺,是圍繞著民政部的經濟情況的平臺做的延伸。里面的數據匯集了央行、公安部、民政部等等,所以我們認為他們收購的這家公司是被市場低估的。有100億的土地是等待變現,還有兩千畝在石家莊郊縣的土地等待開發。

第三條就是股權激勵。對於我們板塊來說,解決了股權激勵的問題就解決了很多。我們重點推薦的是浪潮信息,包括中科曙光。我們重點一直推薦的金融IT龍頭和國產化龍頭就是浪潮信息,從我們了解的情況,集團對於股權激勵有非常強的支持的作用,完全了這個激勵之後,兩家企業自上而下,員工的動力也非常足。以這兩家公司所處的行業來說,再加上後面集團的支撐的作用來說,我們覺得現在三四百億的市值遠遠沒有反映出來。我就匯報到這里,主持人。

15、零售研究 劉章明

①國企改革主題年初至今低漲幅提供較好布局機會;②牛市倒逼國企改革提速,國企改革將是下半年大風口;③商貿多為國資控股的競爭性行業,此前有眾多改革方案落地案例,商貿將是國企改革重點板塊,商貿仍是超配板塊,堅定系統性布局;

投資路線,關註三條主線:
一是從0到1,布局大概率改革標的,關註蘭生股份/津勸業/通程控股/重慶百貨/老鳳祥/益民集團/友好集團;
二是從1到N,布局改革方案落地,資產註入/混改/員工持股後改變企業運營加速度的標的,關註物產中大/百聯股份/銀座股份/廣州友誼;
三是校企改革,國企改革重要分支,高校資產證券化值得重視,關註交大昂立/新南洋/中國高科。

16、農業研究 吳立

具體標的:
第一類:資產整合平臺型

1、中糧屯河(600737):中糧集團食糖和番茄整合平臺,受益中糧系改革。中國糖業第一股。
2、新五豐(600975):湖南省國資委唯一農業上市平臺,可能作為省內農業資源整合平臺。
3、西部牧業(300106):新疆兵團改革或超預期,公司作為畜牧業整合平臺將受益。

第二類:完善激勵機制型
完善激勵機制,理順管理層、員工與股東利益標的:華英農業(002321)、農發種業(600313)。

第三類:經營體系改革型
1、農墾系標的面臨“土地改革+國企改革”雙拐點:北大荒(600598)、亞盛集團(600108)、海南橡膠(601118)、天康生物(002100)。
2、央企改革將提速:關註“中糧系”+“中農發集團”:中糧系:中糧屯河(600737)、中糧生化(000930)。中農發集團標的:中牧股份(600195)。
3、供銷社改革拉開序幕,供銷社將從企事業性質變成承擔政府向農村提供公共服務的渠道。建議投資者重點關註有供銷社背景的上市公司:輝隆股份(002556)、東淩糧油(000893)。

重點推薦:“改革五虎”
結合公司基本面及未來公司改革力度進程,我們建議投資者重點關註如下標的:北大荒(農墾改革)、中糧屯河(中糧系)、新五豐(地方國資改革)、中牧股份(中農發系)、輝隆股份(供銷社改革)。

17、家電研究 蔡雯娟

國企改革有望提升國有家電企業效率:1)家電板塊44家上市公司中,國有企業僅為10家,而從細分板塊來看,黑電和白電上市公司中,國企占據了半壁江山。2)若從人均產出的維度來判斷效率:家電板塊中,非國企的人均產出高於國企,非國企的效率也要高於國有企業。3)但縱觀現有的國有家電企業,其市場競爭力都較強,現主要因其內部機制的問題阻礙了其發展,後續若能改變其所有制性質、提升經營效率,預計未來也將有明顯的業績提升。

家電板塊國企改革已在進行,後續有望持續:從當前的進程來看, 2014年10月,惠而浦收購了原合肥三洋51%股權,企業性質發生變更;四川長虹在2014年11月發布非公開發行預案收購長虹集團所持有的八一集團100%股權,也打響了四川省國企改革的第一槍;格力電器的控股股東格力集團在2014年也在國企改革方面有所動作。而家電行業為充分競爭的行業,也應為國企改革率先有所進展的領域,後續隨著政策的推動,國企改革在家電板塊的發生將持續進行。

多種改革方式方向有望並舉:在上市公司的層面上,我們認為國企改革主要有以下三種路徑:1)股權激勵&員工持股計劃:解決國企內部激勵不足問題,以激發和調動員工的積極性。2)引入外部戰投:引入外部資本和戰略投資者,優化股權結構。3)資產整合:主要適用於“小公司、大集團”的國企,後續集團可將資產整合入上市公司平臺,實現整體上市。從控股股東性質看,“海信系”控股股東——海信集團、“長虹系”控股股東——長虹集團整體綜合實力較強,後續不排除按照以上第三種路徑進行改革。

投資建議:5月18日,國務院批轉發改委《關於2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》,當前國企改革進程正在提速,家電作為市場競爭行業,將有望成為國企改革的率先推進的板塊。

我們認為國企改革對家電國有企業公司整體而言,具有提升企業效率的作用;此外,對於控股股東為“大集團”性質的公司,集團資產也存在整合入上市公司的可能性,這將進一步擴寬上市公司的業務範圍、打開新成長空間、提升綜合競爭力。

個股方面,我們建議從控股股東為“大集團”性質的角度去篩選公司,尤其是“大集團”資產優良、管理團隊高效的公司,首推標的為海信電器,同時也建議關註海信科龍、四川長虹、澳柯瑪、海立股份等

18、食品飲料研究 蘇鋮

國企改革,首先是改革,是我們變革主線投資邏輯的組成部分,屬於在往相同的方向思考問題。我們是市場上率先系統性提出變革主線選股思維的賣方。在2014年4季度,我們考慮2015年的投資策略時,即開始提煉投資的主線,總共提出三個重點方向,其中兩個蘊含變革之義,分別是:創新和轉型,所謂創新主要是基於人口結構和消費文化的變化,產品和渠道都有創新緊迫性,所謂轉型,更多是從公司主觀動力角度思考問題,基於對自身主業的全面評估做出的戰略抉擇,我們自那時就旗幟鮮明提出了“2014-2016年是轉型創新的高峰年份,其中不少金子可挖 ”,這也是市場首次跳出小公司的個股思維,提煉出中小市值股票投資關註的主線。今年4月,我們在前期思考的基礎上,再度重磅提煉出“變革主線”投資邏輯,並強調這一主線的強生命力,構成持續推薦的基本面支撐。 “變革主線”的提煉,是基於市場和行業的深度洞察,是趨勢性判斷,而不是現象判斷。落實到標的上,“變革主線”主推5股,百潤股份、好想你、洽洽食品、加加食品、黑芝麻。

變革主線含“2+1”三條支線,一條是“產品創新支線”,產品革命,通過產品創新進入進入高景氣品類(百潤股份、黑芝麻和黑牛食品屬於這一條支線),從而獲得更好成長性;另外一條是“模式創新”,核心表現為觸網。第一條主線是產品思維,分析框架相對傳統,市場空間、企業核心競爭力(品牌、渠道、機制等)分析等,在牛市背景下,表現很優異是在情理之中(但是有些公司的產品創新不能盲目樂觀,存在誤判可能性);第二條主線是基於消費者結構、消費者行為、渠道結構變化、渠道發展趨勢的順應調整,著眼點更多在於模式,模式成功,產品成功概率會大幅提高,比如好想你的轉型成功,必然帶來的就是其產品銷售規模的提升。該主線的核心是觸網,核心標的是好想你、加加食品和洽洽食品,其中後兩者是站在互聯網大門口,好想你產品和渠道的延展性超強,渠道多元化進程當中現代渠道的高複制高增長是基本面的重要支撐,“方向對了,不要怕路遠”,何況路不一定遠,如果深度觸網成功,空間將進一步打開,市值值得高看。

變革的第三條支線是什麽?就是我們講的體制機制改革,體制機制紅利的釋放。體制機制改革並不是中小市值或者是食品綜合類的板塊的重要支線?因為那里面大多數是民營企業。

2014年4季度老白幹大力度改革,我們已經敏銳的認為國企改革是白酒板塊最重要的大主題,覆蓋面廣,主題跨度時間長,不容忽視。在上海國企改革20條出來之後,我們隱約的感覺到國企改革的面已經迅速的擴大化,非白酒的領域也可以找到比較典型的一些代表。我們認為當前是投資食品飲料消費品最好的時機,一方面我們持續看好的變革主線5股,是非常有生命力的主線投資邏輯支撐,另一方面,消費品藍籌,到目前為止都沒有估值泡沫,現在我們強調的是在國企改革風口下,消費藍籌是有催化劑的,第三一個,當前市場也發生一些變化,消費藍籌有一個強烈的補漲要求。消費藍籌的輪動、補漲要求,適逢國企改革頂層設計成型,國企改革風口來臨,食品飲料板塊迎來的就是比較好的投資時機。我們認為國企改革會帶動藍籌,為什麽這麽說?比如說五糧液集團,會積極推進混改,二級子公司可能會走在比較前面。茅臺是典型的消費藍籌,控股股東在股改的時候有一個承諾,在2017年底會做股份公司管理層的股權激勵,現在茅臺的一些子公司比如賴茅,已經示範性做一些混改。在當前這樣一個風口中,以及估值基本面的支持下,對消費藍籌的帶動作用更大。

國企改革支線選擇標的,第一個是調味品板塊的兩個標的,中炬高新和恒順醋業,調味品首先是景氣的行業判斷,其次醬油和醋本身是生命周期很長的消費品,他們體制機制改革釋放的紅利應該是巨大的。第二個就是啤酒板塊,重點標的是燕京啤酒。啤酒以前講的故事是集中度提升,但集中度提升已經遭遇瓶頸,啤酒的國企改革以前不在風口上,頂層設計缺位的情況下,燕京啤酒的改革是很難超前的,但當前環境發生巨大變化,2015年或是啤酒板塊國企改革破局之年。第三是白酒,我們知道一線白酒的利益關系更為複雜,難度實施較大,五糧液和貴州茅臺的混改力度可能有限,重點關註沱牌舍得和酒鬼酒,老白幹酒已經順利改革,已經進入改革紅利釋放階段。第四,再就是光明集團底下的幾個公司,我們覺得核心是光明乳業。蒙牛和伊利他們各領風騷的過程就是體制機制領先的過程,伊利當前管理層大比例持股,利益深度綁定,其營收擴張、費用效率和凈利潤表現都領先。光明乳業在這次停牌當中,擬引入戰略投資者,這個是非常好的。我們認為光明乳業雖然做了股權激勵,但是力度和深度都不夠,還有空間,如果本次定增,光明乳業的管理層激勵能更進一步,那麽光明乳業的前景還是很值得看好。

再說一個不是國企,但是實際上我們把它當做一個國企推薦的公司就是承德露露。這個公司以前不是改革的先鋒,在當前競爭不斷加劇形勢下,公司成長性已經開始出現問題,股東引入外部力量對公司進行改造以獲得更大利益的可能性正在增強。我認為承德露露這個公司在當前的大風口下,也是一個非常不錯的標的。相對市場,我們對前期滯漲的消費品藍籌伊利股份、光明乳業和承德露露更加樂觀。

19、醫藥研究 於洋

我們主要是從兩個角度來分析一下目前國企醫藥股的投資。一個是股東資源的角度,另外一個是運營機制的角度。第一是從股東資源目前的角度來看,國藥系,這個平臺相對比較少,整個的商業質量非常優秀,國藥股份預期相對充分,應該說這三個標的是很好的投資標的。上海醫藥在整個公司管理層,事實上已經做了一些相關的工作,都是比較好的標的,央企這邊,預期比較充分,彈性不是很大。需要重點關註的是地方國企,我們認識到的第一市值並不是很大,我們一定要認識到在目前整個醫藥行業變革的過程中,像公立醫院的資源,還有公立資源所掌握的一些資源,都是在一些地方政府手里面了,如果說一定要進行公立醫院改革的話,這些地方的國企是最能承接這方面的資源的。有一些標的關註程度並不是很高,未來的空間至少有一倍以上的。

另外一塊就是運營效率提升的角度去看,今年最突出的代表,雖然說在上市公司層面沒有明確的把他搞活,但是在公司層面,也是做了很多的努力,這個地方百年的品牌,疊加著互聯網的思維,表現是非常好的。像東阿阿膠、雲南白藥還有同仁堂,相對是走的比較慢,未來的空間也是比較突出的。
我這邊就是這樣的觀點。謝謝。

20、金融研究 趙湘懷

保險板塊我們覺得是國企改革的一個重點板塊,因為我們知道除了平安以外,中國太保、中國人壽和新華保險的國企改革的占比非常大。其實多原匯金減持新華保險的股份,在市場的預期之中,所以還是在推薦當中。中國人壽和中國太保都存在著國企改革的一些題材。保險板塊是我們最近兩周持續推薦的品種,上周板塊漲了5個多點,今天也有很好的表現,我們覺得會持續。保險的基本邏輯就是保費收費持續的增長,整個的保險的盈利狀況應該是在未來的板塊當中,表現最突出的一個板塊。在保險當中,我們的排序是中國平安、新華保險、中國人壽和中國太保。

第二個是券商板塊。國企改革最核心的就是股權激勵和合夥制。去年漲幅比較大的就是錦龍股份,他們最大的亮點就是合夥制。是從試點的領域向全局拓展。我們推薦的品種是國企背景的券商,市場化程度在不斷的加深。

國企改革方面,我們現在主要是推遼寧成大和中航資本,以前都是國企背景,現在有一些重大的機遇的變化,所以我們提醒大家關註這兩支股票。

主持人:謝謝,非常感謝所有的投資者來參加我們的電話會議,我們非常期待下一次跟大家進行類似交流。今天由於時間的緣故,就不再安排答疑的環節,謝謝大家!

(來自安信證券)
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安信 千人 電話 會議 最全 國企 改革 投資 標的 匯總
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VR電影遠非電影│深度(附史上最全VR電影榜單)

來源: http://www.iheima.com/news/2016/0112/153726.shtml

導讀 : 十年後還會有電影院嗎?同一部電影,你用六十分鐘看完,我看卻用了三個小時,有可能嗎?你可以坐在沙發上就進入電影場景並且和“身邊”的湯姆克魯斯或者安妮海瑟薇互動嗎?我們真的“回不到從前”嗎?

所有這些問題之所以成了問題,是因為兩個字母:VR。

全名叫Virtual Reality,虛擬現實。

如果說未來五到十年有什麽東西能夠像Uber顛覆全球出租車行業一樣顛覆全球娛樂產業,那就是VR這個東西。

VR電影到底是何種體驗?

以上是易凱資本CEO王冉的論調。

“如果用一句話來概括VR為什麽可以如此強悍,我覺得那是因為它可以讓我們在感知上幾近逃離物理時空的束縛,從四維世界進入到‘四維乘二’的世界。“王冉如是說到。

不妨想象一下這樣的情景:

---你蜷縮在客廳的沙發上,用手機選好了想看的電影,戴上VR眼鏡,然後你就進入了一個現代的虛擬IMAX影廳。這是你自己的包場,你可以邀請遠在另一個城市的好友和你一起觀影,他(她)就坐在你的旁邊,你們可以一邊看一邊語音聊天,不用擔心吵到別人,不用被不講公德接電話的人打擾,周圍沒有韭菜盒子的氣味,也沒有後排一會兒踹你椅背一腳的小朋友。

---電影開始,你可以選擇繼續在虛擬IMAX廳觀看,也可以選擇進入電影場景。如果你選擇進入場景,湯姆漢克斯或者安妮海瑟薇可能就在你身邊,甚至還有可能向你點頭致意。一只螢火蟲飛來,你可以用手指與它互動。你可能像坐滑翔傘一樣飛過一片森林,可能在槍林彈雨中左躲右閃,也可能在海底與大白鯊擦肩而過。你可能站在一個岔路口,選擇向哪里走將決定你看到的故事。你也可能置身於一個古堡中,這個時候你推門走進這個房間會看到有一個女神在泡泡浴,而你走進另一個房間就會成為一起血腥兇殺案的目擊者;你甚至還可以看到與你一起遠程看電影的好友走進的是哪個房間...看完VR電影看2D就如同在視頻網站上看漫畫連載,再看3D感覺就像隔著睡袋做愛。

---VR的應用絕不僅僅局限在電影這一個領域。未來你戴上眼鏡,可以立刻出現在TFBOYS演唱會、《中國好聲音》、或者世界杯決賽的現場。你在鋼筋水泥的寫字樓里坐在文件如山的辦公桌前已經連續工作了20個小時,想打個盹,為什麽不讓自己一秒鐘就躺在大溪地的海邊。你有200斤重還有心臟病,你同樣可以“登上”珠穆朗瑪的峰頂。你想和李娜學網球,她隨時可以在你身邊示範動作。你想去感受一下Angelababy的衣帽間,或許只需微信支付10元就可以實現。夜深人靜你想和遠在地球另一半的閨蜜通個電話,撥完號碼,你就坐到了她的對面,此刻她可能正穿著比基尼曬著日光浴。哪里發生重大新聞事件,你都可以瞬間成為新聞的現場目擊者,新聞不再是用來“看”的,而是用來“經歷”和“體驗”的。

---還有更煽情的場景:若幹年後,當父母不再,你戴上眼鏡,馬上就可以回到從前,一家人圍坐在餐桌前其樂融融,吃著老的飯,談著老的天,他們從未走遠。只有當你摘下眼鏡,才會發現眼角有兩行淚水潸然而下。

人類歷史上的第九種藝術

“VR 電影可能並不只是一個類似電影從無聲到有聲,從黑白到彩色,或者從 2D 到 3D 這樣一個技術意義上的進步;它更大的可能是一個藝術種類的躍進,就像當初繪畫轉變為雕塑,或者攝影轉變為電影這樣的躍進。”

這是VR行業資深從業者臺伯河的一席話。

在他的思考中,VR電影將突破電影的疆域,成為繼文學、音樂、舞蹈、戲劇、繪畫、雕塑、建築、電影後的“第九種藝術”。

如果我們用緯度來衡量人類發展以來的所有藝術形式,會發現一個很有趣的現象。藝術每每在緯度上有所增加,或者時間維度,或者空間維度,必然誕生一個新的藝術門類。

自從人類從洪荒時代走來,產生語言,藝術便應運而生。

人們將環境與遭遇口口相傳,便有了神話傳說。有了文字,把語言記錄下來,口頭藝術便多了空間屬性,這就有了一維的藝術——文學。在文學的基礎上添加聲音的起伏,有了開始和結束的時間維度,這就誕生了音樂的藝術。而從繪畫到雕塑,是二維到三維的更叠;攝影到電影,靜止的影像開始運動,多了時間維度。

而VR電影,是在傳統的電影中增加了空間維度,二維變三維,於是,整個內容的生產完全不一樣了。

譬如,故事怎麽講,劇本怎麽寫?傳統的2D、3D電影,無論結構如何跳躍,都是線性的,每個人看同一部電影在第20分30秒看到的都是同樣的情節和場景。VR電影完全打破了這種線性。觀眾自己決定他將跟著誰走進哪個房間,是先看墻後面還是先看樹上面,在十字路口是向左轉還是向右轉。同樣一部電影,一個人看完可能只需要20分鐘,另一個人看完卻可能用了一個小時。

此外,一部電影里需不需要多個平行發生的故事?這些平行發生的故事如何交互連接?你如何引導觀眾看有故事的這個方向而不是沒故事的那個方向,用聲音、道具還是用光?我們到底要給觀眾多大的選擇權,在選擇與效率、自主與預設之間如何平衡?如果觀眾就是不聽你的引導你要不要強行把他拉回來?能否讓觀眾不僅在電影場景中選擇自己去哪里看什麽,還能在故事里扮演自己選擇的角色,並據此推進他所看到的故事進程?最重要的,如何確保VR電影仍然能夠講出好的打動人心的故事而不會讓技術喧賓奪主?場景切換和聲音切換怎麽處理?

在聲音方面,如何確保聲音跟著目光走,讓電影的聲效變得更加“聰明”?譬如,你置身於電影中一個喧囂的夜場,這個時候你看舞臺,聽到的就是舞臺上的演唱;看周圍的人,聽到的就是他們的喧囂;看卡座里的人,能聽到他們扯著嗓子的對話;男主角出去接電話,你看他的背影,就能聽到他在電話里磁性的聲音。

再譬如,導演、攝像如何藏身?360度場景如何剪輯?在傳統的2D和3D電影中,這從來不是一個問題。一旦進入VR電影,這個問題立即凸顯。總不能讓觀眾正沈浸在男神女神的激情纏綿或者殺手出現的深度恐怖中忽然一回頭就看見導演攝像場工拿著對講吆五喝六旁邊還有一車盒飯。

還譬如,如何有分寸、有節制地進行感官刺激。你看傳統電影的時候,情節再恐怖,你一看周圍的觀眾或者窗外的車水馬龍,立刻就可以得到舒緩。但在VR電影時代,你就在場景里,如果你眼前的衣櫥里忽然倒下具屍體或者身邊猛然躥出只面目猙獰的怪獸,心臟不好的就未必是一句“嚇死寶寶了”就可以輕易平複的了,弄不好會出人命。因此,如何在調動感官情愫和尊重生理極限之間保持平衡,將會是是電影人的新課題,在確立全球規範之前也一定會引起一波波的爭議。

紛湧而至的VR電影

既然這些新課題都沒有現成答案,那麽即使是華誼光線博納華策這樣的影視巨頭也沒有可以依賴的現成資源。

無論在好萊塢還是在中國,影視巨頭的市場格局已經塵埃落定,但VR又把人們拉回到同一起跑線--因為,全世界,到今天,還沒有人,拍過VR大電影,並成功。在VR發展的初期,每個人都是斯皮爾伯格。

目前內容發展的領先者主要集中在美國。

Oculus已經於今年1月成立了一家專註於VR內容的公司Oculus Story Studio(奧酷拉思故事工作室),並從Pixar(皮克斯)這樣的動畫航母挖了一批頂尖人才。今年7月份這家公司首映了一部VR動畫短電影“Henry”(《亨利》)的預告片。

在這部預告片里,Henry是一個刺猬,他在生日那一天邀請一幫朋友來給他慶生。朋友們都知道他見面喜歡擁抱,但因為他渾身是刺,大家都心有余悸,因此紛紛找借口推脫...作為觀眾,你你可以隨意走動,當你走近Henry的時候,他會看著你並和你打招呼,仿佛你們生活在同一個世界里。

在Oculus Story Studio另一部VR短片“Lost”(《迷失》)里,只有當觀眾把目光投向一個特定的方向或者物體,電影情節才會繼續,這樣的電影有點像電影、遊戲和圖文小說的混合體。“Henry”和“Lost”的完整版以及其它幾部工作室制作的VR短電影將會和Oculus Rift同步推出。

無獨有偶。迪斯尼九月份剛剛宣布戰略投資了Jaunt,這幾乎可以被認定是他們進入VR領域的重要宣言。

華納影業為電影“Into the Storm”(《不懼風暴》)制作了可以在VR眼睛上觀看的預告片。

獅門影業也為其電影“Insurgent?C Shatter Reality”(《分歧者》)制作了一部四分鐘的制作場景體驗片。

二十一世紀福克斯的VR部門福克斯創新實驗室將2014年奧斯卡參選影片“Wild”(《荒野》)的片段做成了VR,還將為即將登上銀幕的大片“The Martian”(《火星救援》)制作一部獨立的VR預告片。

三星最近聘請了“The Walking Dead”《行屍走肉》的制作人David Alpert來制作一個VR系列劇。

頂級好萊塢制作人Mark Romanek、Robert Stromberg以及《星際迷航3》的導演Justin Lin也已經開始投入VR電影的制作。

電影之外,VR也開始握手電視。獨立VR短片制作公司Vrse.works為全美老牌綜藝節目“Saturday Night Live”(《星期六直播秀》制作了了一期40周年VR版特別節目。從電視節目制作公司44 Blue分拆出來的Ovrture即將開始制作兩部VR真人秀,一部是關於監獄生活,一部關於夜間急診--你可以零距離進入監獄重犯的生活,也可以看到車禍中遭受重創的人在你身邊得到救治。今年七月被HTC戰略投資了的VR社區和制作平臺WEVR最近在HTC的Vive眼鏡上發行了一部叫“TheBlu:Encounter”(《藍色邂逅》)的VR短片,觀眾置身於海底的鯨魚群中,並且可以在一個5米乘5米的區域內自由遊動(走動),領略海底的斑斕。

重於人文關懷的VR紀錄片也開始批量出現。專註於VR新聞紀實的RYOT公司近期制作了多部VR紀錄片,讓觀眾身臨其境地體驗到敘利亞難民、尼泊爾災民和墨西哥越境者的無望與艱難。Vrse.works也與聯合國合作推出了一部關於埃博拉的VR紀錄片“Waves of Grace"(《慈悲為懷》),由一位利比亞女性、埃博拉幸存者把觀眾帶入到疫情中心區。一位看過這部影片的人評論道“你會覺得埃博拉病毒就在你身邊,那種震撼無與倫比。”“Perspective”(《視角》)是一部VR系列劇,第一集講述一個女大學生參加派對遭遇男生性侵,前半部分是站在感覺“被邀請”的男生視角,後半部分是站在感覺“被侵犯”的女生視角。VR可以讓觀眾換位思考,感同身受。

與此同時,形形色色的VR電影節也開始粉墨登場。美國一家VR廣告公司Kaleidoscope今年開始舉辦“萬花筒巡回VR電影節”,在8月22日到10月14日這段時間內將登陸紐約、舊金山、西雅圖、洛杉磯、蒙特利爾、多倫多等十個城市。中國也有公司開始籌備舉辦類似的活動。

當然,在這場革新中,中國也跟緊了腳步。新一代影視公司檸萌影業推出中國電視第一支VR預告片《擇天記》。動畫公司米粒影業推出《三只小豬與神燈》的VR片段。有“中國的Pixar”之稱的追光動畫推出短片電影《再見,表情》;蘭亭數字推出VR電影《活到最後》。

傳統盈利模式即將顛覆

隨著VR電影的推出,電影與遊戲的區格將逐漸模糊,其商業模式也將往遊戲靠攏,四大傳統商業模式將被徹底顛覆。

第一、電影票、貼片、植入廣告的盈利模式將式微,取而代之是可能是買裝備、買道具、買體驗、買會員的思路。

第二、對於電影院來說,大銀幕排排坐的觀影方式將失去意義,電影院的整體設計只能推倒重來,或許它會是“浸入式VR觀影透明空間+衍生品體驗館”的某種組合。

第三、電影衍生品市場將變大。VR電影是衍生品銷售的天堂。這里所說的衍生品絕不僅限於玩具、T恤、飲料這樣的簡單產品,它可以是一件極富設計感的大衣、一款來自米蘭家具展的沙發、一個超級酷炫的數碼產品,也可以是一輛夢幻跑車、一家B格閃耀的餐廳、甚至一個依山傍水的別墅樣板房。這些原本植入在電影里只能當廣告看的“衍生品”忽然間有了生命,栩栩如生地出現在你的面前,把展示變成了一場360度的親密接觸。

第四、視頻網站將取代院線和發行方。視頻網站成為最有機會主宰VR內容的發行平臺。想想看,即便電影院面向VR電影時代進行了改造,完成了升級,一個繞不過去的問題是:對VR電影來說,電影院還是必須嗎?傳統發行公司和電影院線還有存在的意義嗎?當帶寬和計算能力都不是問題,一旦眼鏡在觀眾手里,電影在硬件商和內容商手里,連接觀眾和內容還需要什麽?

無非一個是支付,一個是播放平臺。因此,今天領先的視頻網站在VR內容發行方面擁有天然的優勢。如果它們再和在線票務平臺結合起來,取代現有的電影發行公司和院線公司幾乎是必然。

因此,未來VR電影產業鏈條上真正不可或缺的只有硬件商+內容商+播放和支付平臺,其它的都可有可無。而在這樣一個產業鏈條里,那些擁有大量用戶、投得起研發買得起IP、左手有支付工具右手有視頻平臺、既有硬件經驗又有內容資源、影視和遊戲雙劍合一的生態型玩家顯然會占盡優勢。

除此之外,也會有一些專註VR內容發行和播放的平臺破繭而出,試圖以VR為突破口擴挑戰視頻和影視發行行業的既有格局。在這樣一個時代如果手里沒有VR硬件、VR內容和VR發行平臺這三張牌里的至少一張,將很難出現在影響娛樂業產業格局的公式里。

留給未來的問題……

十五年前,當AOL、China.com如日中天的時候,沒有人會想到十五年後的世界會是今天這個樣子。同樣,無論我們今天試圖多麽深入地研究VR產業,面對十年、十五年之後的世界我們一定也是井底觀天。

與預測相比,我們有更多的暢想。與答案相比,我們有更多的問題。

三到五年後是否所有的相機和手機都可以拍攝VR?

未來的人們是否會徹底生活在現實和虛擬兩個世界里,擁有多個身份,並在它們之間來回遊走切換?

未來當你和我看同一部VR電影的時候,我們看的是同一部電影嗎?

未來看電影會更社交還是更孤獨……

迄今為止最全的全球VR電影榜單

《太空入侵》(Invasion!)

導演埃里克·達內爾(Eric Darnell)

《Hunger in Los Angeles》

導演Nonny de la Pe a

《Lost》、《Dear Angelica》、《Bullfighter》、《Henry》

導演Saschka Unseld,團隊Oculus Story Studio

《Sightline: The Chair》

導演Tomas Mariancik

《Gone》

制作方:三星及Skybound Entertainment

《Dew VR Snow》

導演Mountain Dew

《Infiltrator(滲透者)》

制作方:鏡子科技

《Help》

制作方:Google ATAP

《11:57》

導演Henrik Leichsenring和Sofia Gillström

《贊同》(Assent)

導演Oscar Raby

《像鳥一樣》(Birdly)

導演Max Rheiner

《詩篇的進化》(Evolution of Verse)

導演Chiris Milk、視覺效果工作室Digital Domian以及虛擬現實制作公司VRSE

《怪獸狂怒》(Kaiju Fury)

導演Ian Hunter

《視角;第一章:聚會》(Perspective;Chapter 1: The Party)

導演Rose Troche和Morris May

《敘利亞計劃》(Project Syria)

導演Nonny de la Pea

《Inside Impact:East Africa》、《菲力克斯和保羅的VR作品》

導演Félix Lajeunesse和Paul Rapha

《漫漫長路》(Way to Go)

導演Vincent Morisset

《零點》(Zero Point)

導演Danfung Dennis

《攻殼機動隊 新劇場版 Virtual Reality Diver》

制作方:Production I.G公司

《特快專遞》

制作方:阿德曼動畫工作室

《活到最後》

投拍方:蘭亭數字的聯合創始人莊繼順

《再見,表情》

制作方:追光動畫

《R’ha》

導演Kaleb Lechowski

《Lunar》

導演Tyson Wade Johnston

《Immersion》

導演Raphael Rogers

《Detroit 2029》

導演Neil Harvey

《情節機》《節奏炮》《間諜鬥楞仔》

制作方:美國紅巨星公司(Red Giant)

《True Skin》

導演Stephan Zlotescu

註:文章內容參考易凱資本CEO王冉,資深行業人士臺伯河,VR186.com等媒體綜合整理報道。如與實際情況有出入,敬請指正。

VR 電影 遠非 深度 附史 史上 最全 榜單
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=181741

這可能是你見過的最全的SaaS行業分析

來源: http://www.iheima.com/space/2016/0116/153822.shtml

導讀 : 本文試圖針對SaaS領域的發展過程中存在的一些“坑”做一些的分析,按照作者的說法“這既不是行業綜述也不打算進行具體的案例分析,而只就SaaS各細分領域的一些共性的規律和風險點做一些粗淺的思考總結"。

過去的2015年,毫無疑問是O2O的“小年”,卻實實在在是B2B的“大年”。尤其是SaaS領域,過去幾年一直是“只聽樓梯響,不見人下來”,憋屈了N久的SaaS領域的創業者終於在過去的這一年吹響了“高歌猛進”的號角。在大量資本和媒體的交相輝映的追捧下,SaaS以及整個B2B行業迎來了一個行業性的高潮。

據說,美國的SaaS企業市值1700億美金,而中國的SaaS企業估值35億美金左右。在此大背景下,隨著中國人口紅利的消退及移動互聯網紅利的凸顯,人們相信,SaaS領域必然會迎來一個爆發式增長的黃金時期。2015年,被稱之為“SaaS元年”,雖然這種“元年說”如同“狼來了”一樣被叫了多年。

然而,一個無法理解的疑問始終橫亙在資本市場,那就是:美國的2000萬家企業培育了500億市值的Salesforce、2000億市值的Oracle,而中國擁有2000-4000萬家企業,卻還沒出現一家超過10億美元的企業軟件公司。

正是這樣的疑問,使得過去幾年資本市場對於SaaS這個領域一直抱著“欲迎還拒”的態度,即便在這波熱潮下,不管三七二十一沖出去的投資人也許還放不下這樣的疑問。管他呢,風口來了,總不能錯過吧?

關於這個問題的答案,有很多的說法:行業發展階段、資本的戰略耐受性、低成本勞動力、流程和規則意識、文化、用戶習慣、信息安全、信息化理解水平等等。總之,失敗的原因千萬條,而成功的原因可能只有一條。而關於這“一條”,業界似乎還難以有共識。

事實上,對於一個創業項目或者整個行業發展來說,很難找到一個放之四海皆準的律條來引導其成功,但總結其失敗原因卻有助於排除有礙於“進化”的不良“基因”。

本文試圖針對SaaS領域的發展過程中存在的一些“坑”做一些粗淺的分析,既不是行業綜述也不打算進行具體的案例分析,而只就SaaS各細分領域的一些共性的規律和風險點做一些粗淺的思考總結。本文涉及的案例不代表個人推薦或行業排名,僅滿足舉例需要。

關於SaaS領域的分類,通常可以按照“通用-垂直”、“技術-管理-業務”等維度進行劃分。本文主要基於應用場景以及盈利模式這一維度,將SaaS分為三個細分方向:“大SaaS”、 “小SaaS”以及”供應鏈SaaS”,如下表。

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值得說明的是,這里所謂的“大SaaS”和“小SaaS”既不是以其市場規模而論,也不是就其功能強弱而論的。之所以采用這個叫法,主要因為“大SaaS”所面對的企業通常相對規模較大,且功能點相對較複雜、較多,而“小SaaS”面對的門店客戶通常規模較小,其功能場景相對單一。通常來說,“大SaaS”一般是以通用型SaaS居多,且大多屬於管理工具或技術工具型SaaS,而“小SaaS”一般都是行業垂直SaaS,更加偏重於業務運營及管控。本文所定義的“供應鏈SaaS”是一種特殊的形態,既包括從SaaS切入行業交易的平臺,也包括直接切入供應鏈交易而後才逐步完善SaaS平臺的企業。

SaaS”:管理工具型SaaS

這類SaaS平臺是國內最早出現的,其發源於早期的系統集成式軟件開發(項目制)。這類SaaS通常針對中小企業的管理信息化需求,通過發現中小企業的通用管理需求(最大公約數)而以SaaS軟件服務的形式大幅度降低中小企業實現其管理信息化的門檻和總體擁有成本(TCO,包括采購成本、實施成本和維護成本三大塊)。這類SaaS通常包括以下幾個主流領域:CRM、OA及協同管理、項目管理、HRM(人力資源管理)、營銷管理、BPM(業務流程管理)等。隨著互聯網以及移動互聯網的發展,還有一類技術工具類SaaS也在蓬勃發展,充分體現了社會專業分工。

對於“大SaaS”,按照其發展思路及實現的價值寬度、價值深度的不同,又可以分為三種形式:重SaaS、輕SaaS以及技術工具SaaS。

SaaS:這類SaaS還是帶有很強的傳統軟件開發及信息化的思路,因此軟件功能一般相對比較複雜,能夠實現的功能也相對較多,往往需要實施的企業具有較強的信息化管理能力,並且這類SaaS的銷售方式通常還是采用比較重的行業研討會及“Sales+Pre-Sales”模式,其後期輔導及服務部分也相對較重,通常以PC端應用居多。這類SaaS軟件通常按賬號和時間收費,其用戶以中型企業居多(小微型企業往往缺乏足夠的意識)。重SaaS的典型代表包括:Salesforce、Xtools、八百客、RoadMap等。

SaaS:這類SaaS通常都是帶著互聯網思維,以“輕功能、強剛需”快速拓客外加資本驅動的模式發展。輕SaaS通常以輕量級的企業IM、OA協同、CRM、項目管理、通信SDK、支付SDK等常見的功能模塊切入,並且這類SaaS通常以免費或者微收費模式快速拓客。因此,這類SaaS通常都不甘心於收點軟件費,而通常懷著“大平臺”的夢想。這類SaaS的營銷方式也帶有更強的互聯網思維,並且通常以移動端切入,其主要價值訴求在於可移動辦公的輕量級效率工具,無論從成本角度還是使用複雜程度,其使用門檻均被大幅度降低,其主要目標用戶既包括小微企業也包括數量較大的中型企業(事實上,數據表明還是中型企業比較活躍)。輕SaaS的典型代表包括:Slack、今目標、IMO、釘釘、雲適配辦公瀏覽器、紛享銷客、明道、Teambiton、Worktile等。

技術工具SaaS:這類SaaS通常都具有很強的技術基因,其產品的封裝性和標準化程度較高,因而應用推廣難度要低於其他SaaS。這類SaaS通常包括以下幾個領域:通信SDK、支付SDK、數據SDK、開發平臺(PaaS,PaaS其實可以看做是一種特殊的SaaS)等。技術工具類SaaS通常不涉及到具體的業務功能和用戶場景,因此具有很強的工具屬性或底層平臺的特質。因此,技術工具類SaaS平臺如果具有足夠的技術門檻和行業價值,有機會成為基礎性雲服務平臺,當然也容易遭遇後期盈利模式的困局。技術工具類SaaS的典型代表包括:環信、融雲、親加、BeeCloud、PING++、Talkingdata等。

SaaS”平臺發展面臨的七大坑

對於側重於功能和效率改進的“大SaaS”而言,其發展過程中可能會碰到以下坑:

1、信息化需求不夠剛性,產品替代性拐點價值不夠突出

按照我個人的理解,剛需=痛點/產品解決痛點的難易程度,很多 “大SaaS”的產品,針對的是企業管理和協同效率需求而非業務運營需求,對於中小企業來說,由於規模不大,管理複雜度相對較低,企業老板的流程化和規則化意識較薄弱,所以企業對於SaaS系統的剛性需求不夠強烈,通常需要通過顧問式營銷(“讓馬口渴”法則)進行推廣,而另外一方面,由於產品切入的角度以及提供的功能缺乏足夠的替代性拐點價值(讓用戶替換掉原來的選擇),使得企業老板缺乏足夠的動力去推行使用。

2、三分技術七分管理,用得好不好完全取決於老板的決心及管理能力

就企業級的軟件工具而言,可以分為三大類:技術工具、業務工具、管理工具。一般來說,技術工具只是延伸了人的器官,是屬於充分的效率工具,一般推廣阻力比較低,業務工具由於直接跑業務,基本上偏廢的可能性相對較小,而管理工具的推廣應用不僅取決於產品和技術本身,更取決於與產品和技術相配套的管理規則,具體來說,表單的設計、數據字典的設計、SOP的設計、管理策略的設計、激勵機制的設計等等,都決定了產品最終使用的效果,而產品最終的使用效果又反過來決定了團隊的使用意願和執行力。很多時候,完美的管理工具不一定是全自動化的,有時候半自動化半手工化的解決方案才是現實最優的,而這恰恰是系統運行是否達到預定效果的關鍵因素,而中國企業人治的文化基因以及流程和規則意識淡薄往往使得這部分的風險被成倍的放大。所以說,管理工具平臺最終用得好不好,完全取決於老板的決心和信息化理解力。

正是從這個意義上,本人覺得,SaaS管理工具無論產品本身設計多麽優秀,就其最終運行效果來說,40%取決於產品自身,40%取決於領導,20%取決於員工。雖然表面上來看取決於員工的執行力,但在我看來,執行力=領導力+被領導力。所以,管理工具的推行給員工洗腦很關鍵,而這件事號稱是世界上最難的兩件事之一,另外一件大家都懂的。

3、通用型SaaS無法滿足企業成長後期的個性化需求

對於小微型企業來說,SaaS管理工具本來可用可不用,如果免費那就用著吧。而對於成長中期的小中型企業來說,選擇一個SaaS平臺毫無疑問可以以較低的成本滿足階段性需求,即便有些功能無法滿足也會選擇暫時忍受,隨著企業的繼續成長,如果選擇SaaS平臺所節約的成本相比於其希望實現的個性化功能可能無法滿足其行業或企業的個性化需求,企業可能會選擇逃離SaaS平臺而選擇重新自建定制化平臺,這可能會使得SaaS平臺後期增長乏力。因此,SaaS平臺可能面臨用戶生命周期短的問題:從免費到付費是一個坎,從付費到續費又是一個坎。

4、用2C的思維做2B的產品,互聯網思維可能失靈

企業級市場與個人消費市場最大的不同在於,企業的決策特點在於:集體決策、影響因素較多、前瞻性考慮較多、性能優先而不是成本優先。企業在早期可能是成本優先原則,但在後期,如果該系統是對於企業至關重要的管理平臺,企業可能會更多考慮功能性要求,同時,由於系統遷移的轉換成本,企業的決策會有一定的前瞻性考慮。

對於有些SaaS平臺采用互聯網思維以免費或者微收費的模式進行拓展,如果產品的價值寬度和價值深度不能跟上,則無法起到快速起量的效果,比如有些做企業IM的工具,如果不能提供足夠的差異化的價值,用戶為什麽要拋棄微信呢?同時,由於SaaS軟件產品自身的邊際成本雖然很低,但要使企業達到有效使用狀態的隱性成本要麽由SaaS平臺承擔,要麽任其自生自滅。所以,任何一款SaaS軟件,可以沒有價格,但絕對不能沒有足夠的價值,否則前期的免費或補貼是沒有意義的,反而會使得SaaS平臺過度消耗前期有限的資源,陷入“青黃不接”的尷尬境地。所以,對於沒有切中用戶痛點需求的產品,前期的免費策略很容易造成繁榮的幻覺。

5中等收入陷阱:中小漏鬥、中低客單、中低續費,不死不活

有些SaaS平臺,其功能過於單一,場景過於單一,和大平臺存在重疊,陷入不輕不重的尷尬境地。最終的用戶量也只能成就一個中小漏鬥,客單價不會太高,並且後期續費率不太高,則很容易進入不死不活的狀態。

6平臺夢:無法變成一個大漏鬥,電商導流和O2O導流都面臨專業垂直平臺的競爭

很多免費的SaaS平臺都懷有一個“平臺夢”,希望“羊毛出在豬身上”,但如果平臺本身對於用戶的價值不是一個“金鉤子”,無法成就一個“大漏鬥”,那麽其平臺的價值可能難以凸顯。另外,SaaS平臺集聚一定的用戶量之後,如何尋求變現模式也是一個不小的挑戰,在C端用戶領域,從社區電商的轉化率一直是社區型APP變現過程中的一個痛點(具體可參閱《劉億舟:從工具到社區到電商到底有多遠?》)。

所以,以輕SaaS切入的平臺,如果不能通過強價值對用戶形成強黏性,可能會面臨花錢效率低且用戶價值低的雙低局面,導致後期融資不順利。

7、技術工具類SaaS互聯網思維陷阱

對於技術工具類SaaS來說,前期往往以免費的方式廣泛地吸引客戶,但在做到一定規模以後,客戶可能會選擇自建。同時,由於其工具屬性較強且通常不占據用戶場景,那麽即便“用戶的用戶”有很大的規模,可能也跟SaaS平臺自身的關系也不是特別大。所以這一類平臺,在後期的商業模式變現上存在陷阱。要麽有足夠的技術門檻和價值門檻卡位,要麽能夠切入交易分到一杯羹,如果兩者都無法做到,那麽技術工具類SaaS就真的掉進“互聯網思維陷阱”了。通常,對於這一類SaaS來說,大數據可能是個美好的夢,但具體能夠拿到多少數據,能挖掘出哪些價值,能夠在什麽場景下變現,就需要具體情況具體分析了。

建議:針對 “大SaaS”,個人認為,要麽切行業垂直場景,把產品功能和體驗做深,增加對企業用戶的黏性,要麽抓住核心剛需快速做大用戶量,同時盡可能通過滿足企業服務需求而非個人需求進行變現,最好能夠切入交易,如金融服務需求等。

SaaS”:業務管控型SaaS

隨著連鎖經濟的興起,在消費服務領域興起了一大批連鎖消費門店,如美容、美發、美甲、餐飲、酒店、終端零售、旅行社、民宿、汽車等。這類消費門店原來的業態是“大市場、小作坊”,完全依賴地理位置和口碑帶來流量,商家熱衷於通過預售會員卡等方式提前綁定客戶。就其內部運營效率而言,此時的商家還停留在手工開單、手工做賬、手工結算的信息化程度很低的狀態。隨著商家自身營業規模及店面數量的增加,自然而然產生了門店管理系統的需求。前期可能更多時采用單體的套裝軟件實施的方式,但是這種方式帶來的不便是,商家無法有效保障後續的系統運維及穩定性要求,於是就自然產生了門店管理系統SaaS化的趨勢(在滿足業務需求的情況下,SaaS能夠最大程度上降低企業方的總體擁有成本)。這一類的SaaS門店管理系統涵蓋的功能通常包括會員管理、業務開單、支付結算、內部計酬、報表統計、營銷互動等。

隨著互聯網電子商務以及近年來O2O平臺的發展,傳統商家既有壓力也有很大的動力向互聯網靠攏,而這種靠攏可以分為兩個階段:

第一個階段,則是美團點評時代,即通過大平臺向商家導流,此時商家和互聯網的連接是通過“瘦客戶端”建立聯系,其內部是否有完備的信息系統不是關鍵,商家可以通過互聯網平臺提供的後臺或者APP可以承接服務訂單。顯然這個階段還停留在“賣罐裝煤氣”的階段(想想攜程的酒店訂單是不是通過傳真發到酒店前臺確認的?)。隨著整個行業競爭加劇和對效率的進一步追求,平臺和商家之間希望能夠互聯互通,以實現高效快捷的“賣管道煤氣”,於是就進入了第二個階段。在這個階段里,平臺方要真正落地其O2O戰略,必須打通商家內部的業務流程和“進銷存”,從而從行業層面客觀上產生了一個需求,即必須全面實現商家門店內部的信息系統建設,即必須在商家內部植入“胖客戶端”,想想阿里為什麽要收購石基呢?所以, “小SaaS”既是線下商家門店提升其內部運營效率的有效工具,同時也是線下門店真正擁抱互聯網所必須要完成的基礎設施建設。

對於這類SaaS來說,早期的盈利模式是通過銷售軟件賺錢,而近年來隨著互聯網思維所帶來的大平臺戰略的推進,越來越多的SaaS服務商傾向於軟件免費化,以期通過軟件植入的方式黏住商家,從而謀求其他的變現方式。如果往商家的“出口端”考慮,那就是建立O2O服務電商模式(導流並切入交易),如果往商家的“進口端”考慮,那就是幫助商家優化上遊供應鏈。

理論上來說, “小SaaS”平臺後期的盈利模式既可以往O2O方向走,也可以往上遊供應鏈切交易。具體要看團隊在C端的能力以及商家服務或產品內容的重心在哪?如果商家是服務為重心的,那麽這類SaaS平臺的戰略選擇更傾向於“信息+服務+資源”,服務才是其交易的核心標的,資源只是服務過程中的輔料,那麽此時切上遊的供應鏈交易,可能面臨比較低頻、且總體交易額不大的情形。如果商家是產品為重心的,那麽這類SaaS平臺的戰略選擇既可以是“信息+資源+服務”,也可以是“信息+服務+資源”,如何選擇需要看團隊的C端運營能力以及行業供應鏈格局。

所以說, “小SaaS”在後期也可能會演變成下文要提到的”供應鏈SaaS”,只是這種蛻變可能充滿了各種坑。

“小SaaS”的典型代表包括:博卡軟件、美麗加、秀美甲、客如雲、美味不用等、洽客、番茄來了等。值得說明的是,很多 “小SaaS”服務平臺其實已經不完全是一個簡單的內部信息系統了,其互聯網化的程度很高。這里為表達方便,暫時定義為 “小SaaS”。

SaaS”平臺發展面臨的五大坑

對於 “小SaaS”門店管理系統來說,如果采用免費策略推廣,那麽其後期的商業模式既可能往O2O方向走,也可能往”供應鏈SaaS”方面走。不同的行業特征和團隊基因可能會導致不同的選擇。無論往哪個方向走,都有可能面臨以下幾個坑(前面分析的 “大SaaS”面臨的坑在此處也同樣適用):

1、店老板的近視可能是一個定時炸彈

對於商家老板來說,其核心關註點永遠在於如何確保有足夠的客源,而對於系統化平臺的功能及應用則采用能“簡化就簡化”的原則,但事實上,隨著商家應用的深入,前期的初始化選擇可能會對商家後期的應用形成一定的阻礙。因此,SaaS平臺必須深入了解行業需求,提供盡可能多的前期實施指導,幫助商家構建“適當超前”的系統應用及配置,否則,在後期可能會導致用戶黏性下降或棄用的風險。

2、如果玩不轉C,指望B帶動C進而實現O2O可能會比較艱難

有些 “小SaaS”平臺,具有很強的軟件基因而缺乏互聯網基因,自身缺乏運營C端用戶的能力和資源,寄希望於通過給線下商家提供業務運營管控平臺從而“占領”商家資源,進而希望通過商家帶動C端的使用,並希望最終玩轉O2O,這條路可能會走得比較艱難。

3、如果平臺不能提供足夠超越性的增量價值,燒錢換來的訂單也只是繁榮的假象

有些 “小SaaS”平臺,本身具有一定的C端運營能力,從而自然能想到的是將C端的流量導給商家,從而切入O2O服務或O2O商品交易。但是,由於SaaS平臺需要在C端和B端兩條線同時作戰,資金消耗量較大,如果不能快速針對B端和C端用戶提供具有足夠超越性的增量價值,那麽即便通過補貼換來的訂單也可能只是暫時的繁榮。SaaS平臺如果希望升級為行業O2O平臺,那麽必須要通過SaaS軟件提升行業的效率,並且對商家的服務質量進行了有效的管控,才能給市場創造增量的價值。在某種意義上說,行業O2O本身就相當於是某個實體行業的虛擬運營商,必須要能夠以足夠的資源密度和用戶密度實現匹配,並在形成交易閉環之後確保形成價值閉環,充分發揮“平臺紅利”、“管理紅利”和“品牌紅利”。

4、過早地切入上遊供應鏈可能存在風險

有些服務性行業,商家的服務內容中,人力服務的成份占了大部分,而輔料資源的比重較低。對於這樣的情形,就需要判斷,在用戶基數不夠大的情況下,過早地切入上遊供應鏈,可能導致交易偏低頻,且總體交易量有限,從而無法有效撬動上遊資源。對於上遊供應鏈整合的效率優化空間不大。因此, “小SaaS”平臺在轉型切入上遊供應鏈時,需要考慮商家的服務內容是否是重資源型,SKU是否集中,是否已經存在強勢供應商?是否撬得動上遊資源?

5、團隊交易基因不足,重不下去,輕不上來

對於有些團隊來說,由於其團隊缺乏做交易的基因,在往供應鏈端切的時候,在選擇自營還是撮合方面缺乏深入的理解,既不能沈下去做自營交易,由於軟件行業的特殊性,又無法做到足夠輕地快速拓展用戶,導致前期花錢效率太低,而用戶價值無法凸顯,對後續融資形成障礙。

建議:守住垂直細分行業,將SaaS軟件做深做透,充分滿足線下商家的業務運營與管控需求,通過增強移動性以及營銷性等方式促進傳統商家移動化、互聯網化,增強對商家的吸引力。在產品沒有打磨透徹之前,不要大規模燒錢擴張,需要確保前期的花錢效率。

供應鏈SaaS”:交易平臺型SaaS

首先聲明的是,”供應鏈SaaS”只是為表達方便所定的一個說法,其核心是行業B2B交易平臺內部的交易撮合及交易管控系統。這類平臺的核心其實是直奔交易,而不僅僅停留在SaaS層面,SaaS只是提升其行業交易效率、降低行業交易成本的輔助工具。換言之,撬動行業交易的關鍵可能不在於SaaS,而在於行業資源的整合能力以及平臺本身能夠給行業買家和買家帶來的增值服務。SaaS只是一個輔助交易平臺,既非必要條件,更不會是充要條件。

在很多傳統行業,產業鏈上下遊之間的業態往往存在以下特點:

1)市場交易額巨大,通常至少千億級以上,但總體格局卻是“大市場、小作坊”;

2)上、下遊相對分散,除一級批發商外,還存在數量龐大的依靠信息不對稱賺錢的中間商,其實質上是一個具有墊資功能的轉運商;

3)每家供應商的SKU數有限,無法提供全數據庫服務,由於規模不大,導致物流、倉儲、認證、檢測等公共服務缺乏;

4)中小型買家采購痛點突出:未能在最短時間內獲得最優選擇,在時間約束下,往往只能做出次優選擇;

5)交易路徑迂回曲折,轉手率太高,流轉環節成本消耗太大;

6)行業信息化、數據化率太低,行業總體呈現出“土豪貿易”的特點。

在賣方市場的情況下,行業利潤足以養活足夠多的中間商,一旦行業格局發生變化,產能過剩或價格波動較大時,行業總體利潤下降,行業轉為買方市場,客觀上對降低行業交易成本、優化供應鏈效率提出了更高的要求。這便是近年來興起的“找字頭”行業交易平臺受到資本熱捧的原因。

按照我之前提出的“薯片理論”,行業發展早期,由於傳統交易依賴傳統信用背書以及線下客戶拓展,因此當廠家或一級批發商無法在最短的時間內快速將產品(或原料)分銷出去時,客觀上中間商的存在是有其必然性的,即中間商充當了一個具有墊資功能的轉運商,但也造成了一個事實,那就是每一個中間商都是一個具有有限SKU的“私有雲”。隨著,行業信息平臺的發展以及公共服務需求矛盾的突出,客觀上具備了行業整合的可能性。此時,基於互聯網平臺及SaaS系統的行業交易平臺可以進一步突破地域限制和規模限制,同時借助資本和銀行金融的力量可以確保對行業公共服務進行有效且足夠的投入,從而成就一朵行業的“公有雲”,顯然在當前這個語境下,“公有雲”比“私有雲”更有行業效率。行業格局從原來的“多對多”逐步演變成“多對一對多”,行業上下遊之間形成“片層”式的縱向分工,就好比薯片和薯片之間的疊加,這便是“薯片理論”的由來。根據我的觀察,絕大部分行業的演進都存在這樣的特征,只是處在不同階段其顯性程度和集約化程度不同而已。

值得討論的是,很多行業大宗交易平臺在其初始發展階段,規模紅利、平臺紅利、信息紅利還沒有充分發揮出來時,其效率與傳統貿易方式可能並沒有特別顯著的改進,但是隨著其平臺化、數據化、規模化程度的加深,其效率會非常顯著地呈現出來。

可以說,”供應鏈SaaS”是在打造行業交易平臺過程中由平臺企業自身信息化、管道化向產業上下遊延伸的結果,是行業交易平臺效率提升的保障,也是行業交易平臺規模壯大而形成的結果。

“供應鏈SaaS”平臺的典型代表包括:找鋼網、快塑網、找紙網、鏈尚網、網化商城等。其盈利模式通常包括交易傭金及增值服務收費。

供應鏈SaaS”發展面臨的四個坑

對於行業交易平臺來說,由於不同行業的特征及產業鏈格局不同,因此其行業痛點與切入點也有所不同。在這里就一些通用性的問題做一個基本探討。

1、以SaaS撬動供應鏈還是以資源整合撬動供應鏈?

對於那些從SaaS切入行業交易的平臺來說,很容易形成一個誤解,即通過互聯網數據庫及SaaS平臺提升行業交易效率從而撬動行業資源,其實這樣的做法很有可能未必湊效,畢竟對於傳統行業的人來說,交易才是其實質,優質的資源和服務才是其核心訴求,至於信息化程度反而不是最重要的,最少在初期是如此。作為雙邊平臺,上遊和下遊資源的交叉撬動是最關鍵的。這個思路的不同,決定了團隊著力的點不同,不敢花錢“重下去”整合資源,而希望以SaaS軟件的輕模式撬動B2B交易,會讓團隊走彎路,喜汽貓的CEO徐超在總結其自身經驗時也提到了這點。

2、過於垂直或者過於寬泛都不行

任何平臺,都希望以最大程度的規模效應為行業貢獻效率提升的價值。但是,如果平臺過於垂直,則需要考慮平臺後期是否會遭遇其他綜合平臺的覆蓋,比如特種鋼VS普通鋼、生物試劑VS化學試劑、通用塑料VS特殊塑料等垂直品類與綜合品類的比較,在考慮這個問題時,主要是要考慮上遊廠家、下遊買家、系統平臺、儲運服務、團隊能力的複用性和協同效應。

但是過於寬泛,則又可能導致缺乏協同效應的多個領域同時燒錢,導致前期花錢效率太低,而在單個品類內的規模優勢反而不明顯。簡單來說,不要以為信息系統可以跨界,就隨便把若幹個傳統貿易公司捆綁在一個平臺上。前期還是需要適當垂直,優先考慮規模經濟效應,其次才考慮在符合協同效應的情況下發揮範圍經濟效應。

3、自營還是撮合?品類選擇和時機選擇至關重要

行業交易平臺在自身運營策略上通常會在撮合與自營兩種模式之間進行選擇,通常在做出這樣的選擇時需要考慮的因素包括:1)SKU數;2)上遊和下遊的集約或分散情況;3)商品或服務的標準化程度;4)囤貨資金要求;5)爆款或長尾商品的毛利情況;6)對線下交易服務的需求程度;7)項目自身成長階段。

通常來說,SKU數越多、上下遊越分散、商品或服務標準化程度越低、囤貨資金要求越高、越是長尾、對線下交易服務的需求程度越高、項目越早期,越傾向於采用撮合模式。隨著平臺流量的放大,可以根據情況選擇部分品類進行自營,以獲取更高的毛利。同時,作為平臺方可以提供一些必要的平臺增值服務,以完善整個交易生態鏈。

大部分的行業交易平臺都是一個以撮合(大漏鬥)帶動自營(小漏鬥),以公共服務撬動增值平臺商家的邏輯。

4、沒有形成價值閉環的交易閉環也是耍流氓

對於在線交易平臺來說,改變的只是行業交易的路徑選擇,但並不能省略交易環節中必要的價值環節,換句話說,去中間化,縮短交易路徑,不等於無視傳統交易模式下必要的價值要素環節(物流、倉儲、認證、檢測、金融等公共服務),作為平臺方,無論撮合還是自營,均需要有平臺的責任和擔當,為確保行業客戶獲得必要的公共服務做出安排,平臺發展前期,可以采用外部合作的方式引入相關服務,而隨著平臺規模的提升,可以選擇部分服務由平臺自建提供。

對於行業交易平臺來說,“重”本身不可怕,關鍵是要“重”得出來,“重”得有價值。否則,一味得追求輕,而忽略了價值閉環,一定會反制平臺後期的擴張。

結語

企業級服務市場的坑太多了,本文僅就一些共性的問題作了一些粗略的分析。總體上來說,企業級服務,無論是 “大SaaS”、 “小SaaS”還是”供應鏈SaaS”,不是一個簡單通過燒錢堆用戶量,然後持續拿錢後期軟著陸的邏輯;企業的決策遠比C端用戶要惰性地多,理性得多。因此,實實在在地提供價值,實現有價值的“插樁”,才是立足行業、改變行業的不二法門。

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來源: http://www.iheima.com/space/2016/0401/155015.shtml

導讀 : 普通網紅一般是通過綜合社交媒體成名,積累粉絲後作為引流渠道實現商業價值。而事實上大部分網紅背後都有網紅經紀公司進行整個產業鏈運營。

一、高顏值是成功和幸福的重要因素

顏值讓人更輕易地獲得好的工資收入、社會地位和婚戀關系。高顏值人群更易成功體現在政界、商界和娛樂界等社會各界。高顏值提升整體幸福感。

例如:聚美優品一條“我是陳歐,我為自己代言”的廣告引發驚人效應,陳歐成為紐交所220余年歷史上最年輕的上市公司CEO,早於阿里巴巴京東海外上市。以及Angelababy的例子。

二、消費市場的“新三駕馬車”均有強烈顏值需求

中國經濟由投資主導轉向消費主導,私人消費對GDP的增長貢獻率過去十年從32%上升至41%,預計未來五年繼續攀升至48%

中國消費市場的“新三駕馬車”分別是:上層中產及富裕階層的消費者、新世代消費者以及網絡購物,三者均對顏值有強烈需求。

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1.上層中產及富裕階層的消費者

根據BCG品類消費數據顯示,進入中產階級,必需品消費保持平穩增長,電子產品消費快速增長,而皮膚護理及服裝消費跳躍式增長,這也符合馬斯諾消費層次理論。

未來五年,預計中產階層(家庭可支配月收入1.25-2.4萬元)及富裕階層(家庭可支配月收入2.4萬元以上)將占城鎮私人消費的55%,並貢獻81%的消費增量。

小城市的上層中產及富裕家庭總數增長更快,到2020年新增的一半來自於100大城市以外的四線及以下城市。

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2.新世代消費者更加開放地追求一切高顏值事物

新世代指生於80、90、00年代的中國人,目前成熟的新世代消費者(15-35歲)占到城鎮消費人口(15-70歲)的40%,這一比例在2020年將達到46%。

新一代對本土的品牌接受程度更高,尤其是數碼產品、護膚品和服裝等行業。過去“購買商品”轉向未來的“享受服務”,如健身、興趣培養、境外遊、家政服務等。

3.互聯網時代眼球就是流量,流量是一切的前提

互聯網時代節奏加快,眼球就是流量,外形更加重要,同時也為網紅提供了快速變現渠道。

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三、顏值產業生態圈內部循環作用

顏值產業的消費,始於最基礎的實物產品化妝品、珠寶服飾,逐漸向產品+服務的醫療整形、美容健身升級,互聯網時代又催生出美圖秀圖,以及顏值變現的網紅經濟。網紅經濟顛覆了“漂亮不能當飯吃”的老話,反過來推升整形、化妝服飾等產業發展,顏值產業生態圈內部循環加強互為影響因素。

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1.化妝品:國內化妝品公司崛起的時代

化妝品是中國最早向外資公司開放的市場之一,外資憑借政策、資本、品牌優勢占據市場主導地位(2014年我國化妝品消費歐美品牌占比46%,日韓16%,內資37%),但這一趨勢隨著政策紅利的消失,和我國經濟發展國內企業的升級,2011年開始國產品牌進入前十大品牌的比重在明顯上升,國內化妝品公司進入做大做強時代!

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a)彩妝市場有望繼續加速,男士嬰幼兒占比提升

彩妝過去4年複合增速28%,隨著新世代消費者彩妝消費習慣的普及,彩妝品類有望加速增長。男士和嬰幼兒護理過去5年符合增速均在20%左右,市場占比低未來有較大提升空間。

b)彩妝APP推升行業增長,獲風投資金青睞

彩妝相對於護膚品是服務性更強,專業性更高的市場,彩妝需要學習,互聯網時代免費的彩妝APP將推升行業加速增長,也反應出彩妝市場需求的旺盛。美啦美妝、美妝心得及抹茶美妝等均獲得上千萬美元風投資本青睞。

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c)國內化妝品渠道構成及趨勢

國內化妝品渠道中,超市、百貨賣場比例逐年下降,而專業連鎖店、電商渠道增長迅速。有正品背書的B2C模式前景看好,天貓目前仍是最大化妝品線上渠道,未來預計B2C渠道將超過以淘寶為代表的C2C渠道。

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d)國內化妝品公司主要發展路徑:

路徑一:快速收購擴張,打造產業生態圈,代表企業青島金王、潮宏基、朗姿股份等

路徑二:重視產品研發,打造自有品牌,代表企業上海家化、雲南白藥、隆力奇、珀萊雅等。

2.醫美:微整形是增長引擎

a)中國醫美服務行業已成為繼房地產、汽車、電子通訊、旅遊之後的“第五大消費熱點”,是全世界發展最快的醫美服務市場。醫美可分為手術類和非手術類(微整形)。2014年醫美市場規模500億元,2011-14年複合增長超過24%。

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b)從成熟市場趨勢來看,微整形是推動行業發展的主要動力之一,中國的微整形數據同樣表現出高增速態勢,2015年微整形類醫美項目增速達31%,為手術類項目的2倍。

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c)醫美APP推動行業發展。醫美行業傳統渠道獲客成本高是商家痛點,而消費不透明是顧客痛點,醫美APP借助互聯網低成本傳播,同時為客戶帶來更好的消費體驗。

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d)微整形材料是潛力市場。微創美容風潮湧起,而目前微整形材料市場處於野蠻生長期。2014年中國HA註射劑銷量達到300-400萬毫升,60%是假貨,分布在生活美容小診所,20%是水貨,20%是正品;隨著消費者認可和購買程度提高,監管力度加大,正品市場空間必將擴張。目前中國市場上有資質的品牌有9-10家,前四家占據了95%份額,集中化程度非常高。

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3.健身:黃金時代來臨

a)2014年健身產業規模已超過1200億元;從供給端看,健身俱樂部是主要商業健身經營模式。目前健身俱樂部加速擴展,2014年商業健身俱樂部總數約為5100家,2001年-2014年間複合增長率22.4%;相比美國平均每萬人擁有1家健身俱樂部的規模,中國有將近26倍的市場增長空間。

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b)健身是典型的服務性行業,以瑜伽為例,教練滲透率已高達60%。

c)未來以互聯網健身、健身社交、以及提供運動陪練、私教的體育健康服務平臺等O2O領域將會成為行業新的發展趨勢。健身場館被弱化,綜合線上平臺優勢凸顯。

c

4.美圖:顏值催生的自戀經濟

a)根據Analysys易觀智庫中國數字消費用戶雷達顯示,在中國女性移動應用TOP100排名中,購物與拍照美化類APP均以22%的優勢成為女性用戶最喜愛的移動應用細分領域;

在2015年2月女性移動應用拍照美化領域的活躍用戶比例中,美圖秀秀以45.7%,名列第一;

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b)美圖通過與主流社交平臺的合作模式,打造“軟件+分享+智能手機”拍照服務鏈閉環。2013年開始布局手機硬件市場,將拍照軟件、硬件、雲相結合,並融入社區元素。在手機企業集體進行瘋狂價格戰的時候,美圖手機一直維持在2000元以上的價格,並且供不應求。

5.網紅經濟:互聯網為高顏值提供變現渠道

奶茶mm作為網紅的鼻祖,變現模式與劉強東的結合。普通網紅一般是通過綜合社交媒體成名,積累粉絲後作為引流渠道實現商業價值。而事實上大部分網紅背後都有網紅經紀公司進行整個產業鏈運營。

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一、高顏值是成功和幸福的重要因素

顏值讓人更輕易地獲得好的工資收入、社會地位和婚戀關系。高顏值人群更易成功體現在政界、商界和娛樂界等社會各界。高顏值提升整體幸福感。

例如:聚美優品一條“我是陳歐,我為自己代言”的廣告引發驚人效應,陳歐成為紐交所220余年歷史上最年輕的上市公司CEO,早於阿里巴巴京東海外上市。以及Angelababy的例子。

二、消費市場的“新三駕馬車”均有強烈顏值需求

中國經濟由投資主導轉向消費主導,私人消費對GDP的增長貢獻率過去十年從32%上升至41%,預計未來五年繼續攀升至48%

中國消費市場的“新三駕馬車”分別是:上層中產及富裕階層的消費者、新世代消費者以及網絡購物,三者均對顏值有強烈需求。

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1.上層中產及富裕階層的消費者

根據BCG品類消費數據顯示,進入中產階級,必需品消費保持平穩增長,電子產品消費快速增長,而皮膚護理及服裝消費跳躍式增長,這也符合馬斯諾消費層次理論。

未來五年,預計中產階層(家庭可支配月收入1.25-2.4萬元)及富裕階層(家庭可支配月收入2.4萬元以上)將占城鎮私人消費的55%,並貢獻81%的消費增量。

小城市的上層中產及富裕家庭總數增長更快,到2020年新增的一半來自於100大城市以外的四線及以下城市。

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2.新世代消費者更加開放地追求一切高顏值事物

新世代指生於80、90、00年代的中國人,目前成熟的新世代消費者(15-35歲)占到城鎮消費人口(15-70歲)的40%,這一比例在2020年將達到46%。

新一代對本土的品牌接受程度更高,尤其是數碼產品、護膚品和服裝等行業。過去“購買商品”轉向未來的“享受服務”,如健身、興趣培養、境外遊、家政服務等。

3.互聯網時代眼球就是流量,流量是一切的前提

互聯網時代節奏加快,眼球就是流量,外形更加重要,同時也為網紅提供了快速變現渠道。

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三、顏值產業生態圈內部循環作用

顏值產業的消費,始於最基礎的實物產品化妝品、珠寶服飾,逐漸向產品+服務的醫療整形、美容健身升級,互聯網時代又催生出美圖秀圖,以及顏值變現的網紅經濟。網紅經濟顛覆了“漂亮不能當飯吃”的老話,反過來推升整形、化妝服飾等產業發展,顏值產業生態圈內部循環加強互為影響因素。

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1.化妝品:國內化妝品公司崛起的時代

化妝品是中國最早向外資公司開放的市場之一,外資憑借政策、資本、品牌優勢占據市場主導地位(2014年我國化妝品消費歐美品牌占比46%,日韓16%,內資37%),但這一趨勢隨著政策紅利的消失,和我國經濟發展國內企業的升級,2011年開始國產品牌進入前十大品牌的比重在明顯上升,國內化妝品公司進入做大做強時代!

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a)彩妝市場有望繼續加速,男士嬰幼兒占比提升

彩妝過去4年複合增速28%,隨著新世代消費者彩妝消費習慣的普及,彩妝品類有望加速增長。男士和嬰幼兒護理過去5年符合增速均在20%左右,市場占比低未來有較大提升空間。

b)彩妝APP推升行業增長,獲風投資金青睞

彩妝相對於護膚品是服務性更強,專業性更高的市場,彩妝需要學習,互聯網時代免費的彩妝APP將推升行業加速增長,也反應出彩妝市場需求的旺盛。美啦美妝、美妝心得及抹茶美妝等均獲得上千萬美元風投資本青睞。

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國內化妝品渠道中,超市、百貨賣場比例逐年下降,而專業連鎖店、電商渠道增長迅速。有正品背書的B2C模式前景看好,天貓目前仍是最大化妝品線上渠道,未來預計B2C渠道將超過以淘寶為代表的C2C渠道。

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2.醫美:微整形是增長引擎

a)中國醫美服務行業已成為繼房地產、汽車、電子通訊、旅遊之後的“第五大消費熱點”,是全世界發展最快的醫美服務市場。醫美可分為手術類和非手術類(微整形)。2014年醫美市場規模500億元,2011-14年複合增長超過24%。

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3.健身:黃金時代來臨

a)2014年健身產業規模已超過1200億元;從供給端看,健身俱樂部是主要商業健身經營模式。目前健身俱樂部加速擴展,2014年商業健身俱樂部總數約為5100家,2001年-2014年間複合增長率22.4%;相比美國平均每萬人擁有1家健身俱樂部的規模,中國有將近26倍的市場增長空間。

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b)健身是典型的服務性行業,以瑜伽為例,教練滲透率已高達60%。

c)未來以互聯網健身、健身社交、以及提供運動陪練、私教的體育健康服務平臺等O2O領域將會成為行業新的發展趨勢。健身場館被弱化,綜合線上平臺優勢凸顯。

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4.美圖:顏值催生的自戀經濟

a)根據Analysys易觀智庫中國數字消費用戶雷達顯示,在中國女性移動應用TOP100排名中,購物與拍照美化類APP均以22%的優勢成為女性用戶最喜愛的移動應用細分領域;

在2015年2月女性移動應用拍照美化領域的活躍用戶比例中,美圖秀秀以45.7%,名列第一;

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5.網紅經濟:互聯網為高顏值提供變現渠道

奶茶mm作為網紅的鼻祖,變現模式與劉強東的結合。普通網紅一般是通過綜合社交媒體成名,積累粉絲後作為引流渠道實現商業價值。而事實上大部分網紅背後都有網紅經紀公司進行整個產業鏈運營。

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看這篇就夠了,Google I/O大會究竟透露出哪些VR訊息?(含最全谷歌VR布局及大會視頻)

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0520/155943.shtml

看這篇就夠了,Google I/O大會究竟透露出哪些VR訊息?(含最全谷歌VR布局及大會視頻)
蜀黍 蜀黍

看這篇就夠了,Google I/O大會究竟透露出哪些VR訊息?(含最全谷歌VR布局及大會視頻)

在5月19日淩晨1點Google I/O 2016開發者發布會上,萬眾矚目的谷歌VR平臺Daydream開發者版正式與開發者及用戶見面。

Daydream VR是怎麽個“玩”法

Daydream VR的軟件平臺是基於Android N打造的。Daydream平臺分為3部分:手機標準、App規範和App Store以及頭盔和交互設備。

手機標準方面,一部手機想通過Daydream認證,必須擁有高速處理器、低延遲顯示屏、方位傳感器等必要部件。

從目前Google公布的情況來看,有三星、HTC、LG、小米、華為、中興、華碩、阿爾卡特這些廠家在按照Daydream的標準設計新手機。

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App規範和App Store方面,Daydream的軟件端類似GearVR的界面,它集合了Google電影、虛擬現實街景、虛擬現實照片瀏覽、YouTube VR版。

而且Google Play商店還針對VR做了特別的翻新設計,用戶無需摘掉頭盔即可從中搜索、安裝你想要的內容。

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頭盔和交互設備方面,Daydream還象征性地發布了一個手機頭盔和一個遙控器,這一點不同於HTC Vive 、Oculus等高端VR頭顯所采用的雙手操控方案。

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新的手機頭盔外觀像無線版的Oculus CV1,新的遙控器帶有一個小型的觸控板。像Neuxs手機一樣,Daydream的頭盔試圖樹立一個VR頭盔的標桿。

VR內容方面,包括紐約時報、華爾街日報、Netflix、Hulu、HBO、今日美國、CNN、MLB(美國職棒大聯盟)、NBA和獅門影業等擁有大量影視新聞類內容資源的公司將作為Daydream的資源庫。

今年秋天這套設備就能面市了,預計價格也會介於Cardboard和GearVR之間。

谷歌發布Daydream VR究竟意味著什麽

谷歌此時發布Daydream VR,很有可能是希望在未來打造出VR產業的“Android”並再次建立自己的標準。

但目前VR設備的出貨量並不高,而且在各巨頭的瓜分下表現出高度碎片化之時,對於谷歌而言是否是建立自己標準的良機?(Facebook、HTC、索尼等均有自己的標準及內容)

對此,有業內評論認為,未來VR產業很可能呈現的一種狀態是:多個系統都能吸引一定的用戶群,這種情況下即使互不兼容也依然可以共存,因此在較長的時間內VR市場的碎片化很可能比以往的其他計算設備更嚴重。

從某種意義上來說,這比誰能成為贏家更值得關註。而鑒於此前,在智能手機產業中Android 因為開放而被業內詬病,還讓自己推出Android的價值大打折扣(多數廠商利用開放的Android定制化自己的系統及繞過谷歌的Google Play建立自己的應用商店)的事實,Daydream VR是否會重蹈Android的覆轍?

實際上正是由於目前VR產業前期顯現出的碎片化,也有業內人士認為谷歌不如自己獨立打造自己的軟硬結合的VR生態系統。畢竟谷歌擁有其他對手不具備的自己的內容平臺YouTube,而優質的內容永遠是兵家必爭之地。

但還有業內人士表達出不同意見,谷歌可能僅僅是想向外界表明自己在VR領域開放的一種姿勢才發布Daydream VR,而最終這步走得是否如谷歌預期,並且能夠適用於VR產業還不好說。

除了上文提及的華為、中興、小米等手機廠商將按照Daydream的標準制造手機外,網易遊戲也成為“Daydream”平臺大陸唯一一家首批入選的遊戲廠商。

那麽谷歌發布的Daydream平臺對於國內廠商究竟有什麽影響呢?

對絕大多數的VR設備商來說,這既是機遇也是挑戰。

挑戰是一旦有了統一的技術標準,未來技術不達標的企業,很難在Daydream的浪潮里存活。

機遇則是數億的android VR市場很有可能因此開拓。如果一些技術優秀的設備商與手機廠商合作,並且借助智能手機市場捆綁銷售,就不用擔心VR設備出貨量的問題了。

對內容開發者來說,在統一的標準上開發內容,就不會存在開發出來的內容不兼容VR設備的情況。這會刺激很多優秀的內容制作者開始試水VR內容,而優秀的內容也會反過來,刺激更多的消費者使用VR產品。

今天谷歌的開發者大會,為未來整個Android生態系統內的VR發展定下了一個技術標桿。對於VR在世界範圍內的普及大有助益,這也更是在整個人類VR發展史上的重要里程碑。

谷歌布局的VR世界

事實上,與如今各界大佬紛紛高調布局VR相比,谷歌顯得有些低調。

除了在去年就已經宣布停止接受訂單被外界解讀為徹底失敗的Google Glass和兩年前推出的成本兩美元的紙板眼鏡盒子Cardboard,谷歌似乎一直都默默布局著它的VR世界。

1.Google Glass

這款由攝像頭和電腦處理器組成的Google Glass是Google公司於12年4月發布的增強現實型穿戴式智能眼鏡。

它的功能類似於智能手機,但是你只需眨眨眼就能拍照上傳、收發短信、查詢天氣路況等操作,甚至用自己的聲音控制拍照、視頻通話和辨明方向。還能試用Android 或IOS等一切智能手機所擁有的App。

2015年1月19日,谷歌停止了谷歌眼鏡的“探索者”項目。

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2.Cardboard

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Cardboard作為14年I/O大會上最令人驚喜的產品,最初是谷歌法國巴黎部門的兩位工程師David Coz和Damien Henry的創意。

看上去就是十分簡易的VR眼鏡盒子,主要由紙殼和專門的眼鏡組成的。甚至你還可以根據谷歌給出的組裝說明,自己動手制作一個成本僅需2美元的Cardboard。除了便宜,它還有個最大的好處就是兼容Android和iPhone手機。

3.GoogleJump 相機

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GoogleJump是由Google和GoPro聯合開發完成,在Google I/O 2015上亮相的一款360°全景攝像裝置。它包含相機組、素材整合處理軟件、播放平臺三個組成部分。

從外觀上看來它就是由16臺GoPro組成的相機陣列,但每個相機的數量和安放角度都有精心的設計。但是其精華和核心就是它的圖像拼接算法,能夠把每個GoPro相機拍攝的照片拼接並且無縫縫合成一個360度的全景視頻。

4. Project Tango

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Project Tango是由GoogleX實驗室以及矽谷Movidius公司聯合研發。

2014年2月的時候Google研發出了一款該項目Android手機,同年6月發布了一款名叫“黃石”(“YellowStone”)平板電腦,其具有Tango項目所有的功能。這款平板電腦配備了攝像頭、傳感器和芯片,能實時地進行VR建模。

該項目正在研發一種自帶VR環境感應功能的手機,有望能夠在未來隨時建立實時的VR環境結構圖。

5. TiltBrush

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這是近期谷歌推出的一款VR繪圖應用。它的整個畫布都是立體的,畫面是立體的懸浮在空中,甚至你也可以進入到畫作中,喜歡的話還能截圖保存下來。這的確彌補了現實中的繪畫方式只能在二維平面中進行的缺陷。

6. Youtube VR 視頻

06年Google收購了Youtube。15年11月Youtube上線了VR視頻,並在今年4月份宣布推出VR直播業務。

7. Spotlight Stories

Google Spotlight Stories是一款VR app。包含3D動畫、360度全景視頻、立體音效和視覺傳感器等功能應用。最早在2013年以“Spotlight Player”的名字出現在摩托羅拉的Android設備中。

8. Expedition 遠征計劃

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Google Expedition遠征計劃是為了更大範圍普及Cardboard應用而提出的計劃,通過這個計劃,老師和學生可以免費使用Cardboard眼鏡,進行更加逼真的虛擬現實課堂教學。

9. Magic Leap

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號稱世界上最神秘的公司Magic Leap成立於2011年,是一家位於美國的增強現實公司。2014年10月,Magic Leap獲得由谷歌領投的5.42億美元B輪融資。

10. Google X實驗室

15年一則“Google X招募VR工程師”的新聞引起軒然大波,正是前有這個Google眾多黑科技的誕生地的名聲在,因此也更讓人解讀為谷歌下定決心在VR技術領域力爭取重大突破。 

谷歌2016開發者大會全程視頻中文字幕版

註:本文綜合參考了VR那點事,雷鋒網,VR看天下,魔多VR,虎嗅等,經VR圈重新編輯整理。

 

二維碼VR圈

Magic Leap Daydream VR 操控
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關於房地產VR,這數萬字長文,堪稱有史以來最全面的行業報道

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0602/156279.shtml

關於房地產VR,這數萬字長文,堪稱有史以來最全面的行業報道
蒲鴿 蒲鴿

關於房地產VR,這數萬字長文,堪稱有史以來最全面的行業報道

毫不誇張地說,這是VR+房地產這個細分行業,有史以來最權威最全面的一次報道。 是的,最權威,最全面。

這是VR圈的一次扒底式調查,采訪對象包括最前沿的VR技術提供方、房地產開發商、研發人員、市場銷售人員、購房者等,360度展示這個行業的蕓蕓眾生像。

這是一次極具邏輯性的梳理,《房地產為何突然火了》有著宏觀和圍觀的分析,供給方和需求方的分析;

跑馬圈地,那些活躍在百億VR樣板間的玩家們》則聚焦在行業的發展脈絡上,從前期的玩家試水,到真刀真槍幹起來時這些玩家們到底在比拼什麽,再隨著行業未來的自演化,未來玩家又得比拼什麽來預測行業老大最終將花落誰家;

你所不知道得房地產VR的痛》則是多了一些審慎的態度,我們鉆到這個急速奔跑的行業背後,看看它的不容易,它沈重的一面。痛是個普適的詞兒,每個行業都有它的痛,正是帶著痛還能全力奔跑的創業者,才能更加贏得我們尊重,贏得真正的掌聲。

這是一次極具真相的調查,在大量的走訪基礎上,我們才有了判斷真假的眼睛,剔除虛的煙火,留下真的土壤。我們盡力讓每一個字都有著背後的支撐材料,every word,we really mean it。也許世上沒有任何事能百分百呈現,但我們極力以認真、謹慎的態度多方核實,再最後成文。

這個行業很熱鬧,人們帶著熱切的期盼,不斷往里面湧;這個行業也很孤單,它有著大多數人看不到的無奈與掙紮。

它有著太多機會,光鮮得像鎂光燈下閃耀的新星;它也有著挑戰,繁瑣、反複的線下流程給了這個新星一條無形的鎖鏈,鎖鏈沈重,他要負重快跑。

這里有勇往直前的創業者,披襟斬棘,乘風破浪,在新興的土地上建立標桿;也有伺機而動的投機者,無理想無技術無踐行的三無人士,只希望借著這股熱氣賺賺快錢,哪管轉身離去,背後的一地雞毛。

……一不小心,本來只準備寫幾句話,結果又啰嗦了。直抒胸臆的感覺總是棒的,少了些許節制。

以下,我們再次編排將三篇深度連載附在此文中,並附上國內最全的泛房地產VR項目。

深度連載一:房地產VR為何突然這麽火?

常聽到的一句話是,VR讓房地產回款周期和資金成本變為原來的1/10,解決了開發商痛點,所以火了。

事實上,遠沒這麽簡單,泛房地產VR之所以火,真正原因在於,所有的元素在這一刻,都齊備了。共同的助力,它才得以快跑。

2015年冬,烏魯木齊綠地城拿到了銷售許可證,等待開盤。

彼時,烏魯木齊雪厚冰堅,風沙彌漫。西伯利亞湧來的冷空氣讓白天驟降至零下15度。

低溫、風雪、黃沙以及西北漫長的凍土期,讓一切施工停下了腳步。開盤所需的臨時樣板間的搭建也只能停下來。

賣房不等人,每耽誤一天就是幾十萬的利息。

著急開盤,又不能讓顧客拿著圖紙看。

綠地西北事業部聯系到VR地產商指揮家,10天制作出虛擬樣板間(VR樣板間),趕在開盤前推出來。

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開盤當天,展廳擠滿人,人們興奮地體驗著虛擬樣板間的樂趣。最終的銷售數據,也讓綠地頗為滿意。

“不敢說虛擬樣板間直接拉動了多少客戶購買,但有一點可以肯定,沒有VR,數據肯定不好看。”綠地西北事業部機電設計主管曾林告訴VR圈。

他說,烏魯木齊的冬天漫長而寒冷,只有等到春天到來,才又重新回到施工期。

據曾林測算,此次VR樣板間的采用,讓綠地的項目在時間上,比競爭對手節省了至少8個月。這是一個非常嚇人的數字,它意味著回款周期有可能提早8個月。

而在成本上,曾林告訴VR圈,室內場景節省了2/3的費用,而室外的成本則不到原來的1/10,還不包括因提前銷售帶來的資金成本。

截至2016年4月,綠地集團西北事業部已在3個項目中啟用VR看房,另有4個項目正在計劃中;而整個綠地集團有接近20%的項目接入VR技術。

不僅是綠地,萬科、萬達、龍湖、遠洋、盛大天地、香港置地等、當代置業等地產商也悉數將VR看房納入自家的銷售體系。

VR技術真的來了。

在房地產領域,它早已不是飄在空中的概念和炒作,而是真刀真槍上了戰場,幫助開發商搶時間、省成本。

“VR看房是大勢所趨,樓里的樣板間仍有存在的必要,但臨時樣板房一定會被取代。”曾林說到,“因為它實實在在地解決了開發商最痛的點。”

 三個最痛的點

經多方走訪,VR君將這些“最痛的點”梳理為三個方面:

    時間成本

    資金成本

    空間成本

這其中,時間成本可謂是開發商的重中之重。

作為重資產行業,資金的快速周轉是房地產開發商的核心需求

比如,拿同樣的地,賣同樣的價格,一年銷售完成和兩年銷售完成,利潤會差一倍。其背後的原因在於,開發商每一天都需要承擔高達幾十萬的利息。

因此,能否快速回款,不僅關乎利潤大小,還關乎整個項目的生死。

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為了盡快回款,開發商往往在正式蓋樓前就開始推廣。

可房子還沒蓋好,如何讓用戶了解未來的戶型呢?臨時樣板間便派上了用場。

臨時樣板間曾在很大程度上提升了預售效率,加快開發商回款;而如今,VR的出現,讓它的效率也滯後了。

搭建臨時樣板間,從規劃設計,到購買材料,再到簽訂設計合同,到簽訂裝修合同,到施工,再到軟裝進場,直到最後驗收、推廣,時間至少在3-6個月。而這3-6個月對於營銷部門來說,除了做一些暖場活動外,毫無銷售可言。

VR技術的出現,讓3-6個月的時間直接縮減為10-15天。通過虛擬看房,營銷人員可以提前鎖定客戶,提前銷售,贏得時間紅利。

此外,VR技術也讓開發商更省錢了。

以往,臨時樣板間的成本在6000-10000元/平方米,而VR技術讓每平米的成本直接降到600元以下,成本不到原來的1/10。

不過,這只是理想情況。

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目前,大多開發商出於習慣和保守的考量,並不會將臨時樣板間全部替換成VR樣板間,而是兩者雙管齊下,前後進發。

不過,在未來模式里,當臨時樣板間徹底被顛覆時,這塊的省錢模式才真正成立。

現階段,VR技術真正幫助開發商省錢的地方,其實是在多戶型的補充展示上。

一個很顯著的例子,有樣板間的戶型,賣得快;沒有樣板間的戶型,賣得慢。

十萬平米的樓盤,至少有5-6個戶型。而預留的營銷費用有限。這個時候,就可以將兵分兩路,主打的戶型搭建成臨時樣板間,而非主打戶型采用VR。

這樣,所有的戶型都得到展示,提升銷售,還大大省了錢。

這就是VR的價值所在,但還遠不止於此。

除了省錢省時間,VR還有另一大用武之地——空間重構,節省空間成本。

空間重構主要解決兩個問題,一個是人流量營銷,一個是異地看房。

先來看第一個,人流量營銷。

營銷最好的地方就是人流量足夠大的市中心,能大大提高銷售轉化率。而傳統售房,往往只是在人群集中的地方發發傳單,擺擺模型,放放視頻,方式單一,獲客能力較弱。

而VR技術的出現,卻可以在人流量大的地方,打出噱頭,造出讓客戶叫嗨的新奇的虛擬世界,在此基礎上截客、獲客,提升銷售轉化率。

第二個,異地看房

隨著旅遊地產、養老地產和海外地產的興起,異地買房開始逐漸成為中產階級的一大生活方式,而這其中卻是痛點頗多。

比如,海南的樓盤,作為旅遊地產,需要在全國銷售。旺季,遊客進島,房子自然好賣。可到了淡季,房子還得接著賣,這個時候,營銷人員就需要出島,在重點城市布點銷售。

而布點銷售費用驚人,且耗時耗力。

租展廳,一租就是3-4個展廳;

做沙盤,小則10萬以內,大則30-40萬;

如果用VR,一個展廳即可。

同時,不需要做沙盤。VR費用大多低於沙盤,而效果遠超沙盤。

此外,VR的便捷和移動性,方便在各地鋪開,並反複使用。

當然,開發商們也承認,靠VR直接帶動異地銷售的幾率比較低,其更多是提高客戶的決策效率。

客戶看到感興趣的虛擬戶型,會提前繳納少部分預定金,再以旅遊的形式實地觀看,由此提升售房幾率。

正因為VR在時間成本、資金成本,及空間成本上,為開發商帶來了巨大的利好,VR搶先在房地產領域紮下了根,並開始了快跑。

如果說僅是解決了剛需,VR+地產並不能這麽快火起來。這背後還有大環境的因素。

大環境的催生

整個房地產行業,經歷了瘋狂的黃金時代,如今,正在過渡到白銀時代。這是一個從賣方市場到買房市場的大轉變。

2013年底,中國房地產開始進入下行通道,2014年持續低靡,至2015年,尤其是下半年,開始出現兩極分化,一線及部分二線房價稍有回暖,三四線城市仍供過於求,賣不出去,資金斷裂,不少開發商債務纏身。

“整個房地產市場需要新鮮的科技元素,來提升營銷亮點,換句話說,需要講點故事。”一位在房地產行業紮根多年的從業者告訴VR圈。

房地產進入瓶頸期,才有了創新的土壤。開發商希望采用更輕快的銷售方式,開始更多拼服務、拼客戶導向。以往的打法過時了。”VR技術提供商無憂我房創始人李熠說到。

而另一方面,中產階級的崛起,讓旅遊地產,海外置業變得流行,而這類購房,最好的方式就是VR。

無論是宏觀大環境的呼喚,還是微觀上解決開發商的痛點,VR看房,踩準了這個歷史節點。

萬事俱備,還需東風給力。

供給端來得正好

需求端已ok,那技術供給端呢?

答案是,這個東風也來得正好。

相比於VR影視,VR看房不用考慮采用第一人稱還是第三人稱的敘事方式、不用擔心導演攝像該如何藏身、不用管聲音該從上下左右哪里傳過來、不需操心感官刺激的節奏和分寸,更不用花心思多個平行的故事同時進行,交互連接。

相比於VR遊戲,VR看房不用設計遊戲角色的成長數值和五花八門的遊戲道具、不用考慮各式各樣的玩法搭配、不需要手工繪制模型的貼圖、更不用花心力解決千萬用戶同時在線互動所導致的服務器大規模數據通信。

由於VR看房在場景上非常精準,技術上又較遊戲和影視更容易實現,從需求跳轉到供給,盡管門檻不算低,但現階段足以攻克。

於是VR看房,火了。

那麽,這片新興的領域,究竟是一派怎樣的景象?

讓我們將目光移至VR技術的提供商,看看這里面,都有哪些玩家,又有哪些典型的玩法?以及,它的未來,將去往何方?

請看《摸底泛房地產VR系列》的下一篇連載《那些活躍在VR樣板房的玩家們》。

註:文中曾林為化名。

深度連載二:那些活躍在百億級VR樣板房的玩家們

當一片百億級的大市場剛剛興起時,VR看房的淘金者們想要成為行業老大到底拼得是什麽?而這個市場,未來起決定作用的因素又是什麽?

2014年10月  矽谷

戴上Oculus DK1虛擬現實頭盔的那一瞬間,李熠驚到了,眼前是一個從未有過的世界,前後、左右、上下,皆是景,人完全沈浸其中。

“這肯定是未來,但到底是十年後的未來,還是二十年後的未來,不知道。”那一次,他興奮得Wow了好一陣,開始嘗試將虛擬現實與房地產結合的可能性。

彼時,李熠正忙著建立房產眾籌平臺,他也是無憂我房的創始人。

2015年5月  廈門

曾子轅拖著拉桿箱,帶著團隊,正去往建發集團。

他要去見建發集團營銷部門總經理,約了快一個月,對方終於答應給他半個小時的展示時間。

曾子轅要展示的正是一段虛擬現實房地產的樣片。

到了現場,十分鐘裝機完成,還剩二十分鐘,足夠這位總經理完成體驗。

“這不就是4D電影嘛,我見得多了。”經理有些不屑。

幾分鐘後,經理取下Oculus DK2虛擬現實頭盔,一臉興奮,像小孩一樣好奇拽著曾子轅問東問西。

緊接著,經理把各個部門的人也張羅過來體驗。大家排著長隊,爭著體驗。

等到最後一個人體驗完,天色已暗。曾子轅收拾完設備準備離開時,已是下午6點。

彼時,曾子轅已經開始推廣標準化的VR看房體驗,他創立了指揮家VR。

2015年8月  上海

HTC Vive第一批工程樣機出來了。

李熠在上海體驗了Vive。而這一次的體驗,比任何時候都更為震撼:無論畫面精細度,還是沈浸體驗感,都完爆此前的硬件設備。

“房地產大規模商業化的條件,終於成熟了。這一次,要全力進軍VR看房領域了。”李熠血往上湧。多年的商業敏感告訴他,這事能成,而且很快就能成。

如果說,李熠之前重心還在房產眾籌,VR只是一種商業嘗試,那麽這次,他要火力全開推化。

11月,無憂我房發布了基於Vive的第二代產品,交互式VR樣板間。

VR看房,百億級的大蛋糕

正如VR圈《摸底泛房地產VR》系列第一篇文章 《房地產VR為何突然這麽火?| 深度連載 》所分析,VR看房正因為踩準了這個歷史節點,天時地利人和通通齊備,於是火了。

“按全國房地產10萬億規模計,虛擬樣板房行業將達到100億規模。而如今,這個行業的開發程度還遠遠到不了1%。”曾子轅告訴VR君。

這是一片未經開采的金礦。

時值拓荒期,淘金者們紛紛擼開了袖子,跑馬圈地,搶占金礦。壟斷級的行業老大還沒有出現,現在比的就是誰更生猛,誰跑得更快。

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據不完全統計,在新房樣板間這片新興的領域,除無憂我房和指揮家VR外,還有思為、美房雲客、美谷科技、華燕、樂居等玩家。

從開發工具來看,VR看房主要有兩種玩法:

   采用遊戲引擎Unreal或Unity進行開發;

   基於全景拍攝的視頻采集;

其中,視頻采集的成本較低,易於操作。

由於視頻采集主要由全景設備拍攝完成,種種的限制直接導致缺點一籮筐:畫面分辨率低,畫面容易出現變形,暈眩感較強、缺少人與景之間的互動。

從某種層面看,視頻采集的方式算不上真正意義的VR。

真正的VR要求更高質量的畫面,更真實的效果,以及人與環境的互動。

因此,基於遊戲引擎的開發團隊在技術上更具實力。

這樣的產品可以讓用戶真正沈浸於虛擬世界中:行走、打開冰箱門、拿起杯子、更換家具顏色、擰開水龍頭看水嘩嘩流動、打開窗戶看到光線的明暗變化、測量室內高度等等。

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遊戲引擎Unity比較容易上手,但做出來的畫面偏卡通,缺少真實性。對於動輒幾百萬的房產交易來說,這樣的畫面,多多少少讓買房人對於未來的居家環境大打折扣。

於是,Unreal成為更理想的開發工具。

它能做出與現實所差無幾的真實效果,且畫面更為精致,交互更為多元。但缺點也很明顯,難度大,上手慢,國內能熟練操作Unreal的團隊比較緊缺。

采用何種工具進行產品開發,成為VR看房團隊實力的一大分水嶺。

不過,百億的大市場,在行業巨頭們壟斷90%的市場前,誰都有得玩,正所謂遠近高低各不同。

不同的地產開發商,根據自身的實力,也可以選擇技術和價位各不相同的夥伴。

而將視頻采集的方式直接用於現成的二手房也不失為一條便宜且便捷的路子。

此類差異化的競爭,這當然是後話。

現階段,新房市場這塊大肥肉才是各路英豪搶占的重點。

要在這片市場上跑得更快更猛,殺出自己的天地,就得從多個緯度全線比拼。

圈內人的共識,VR+房產99%的市場還未經挖掘;那麽VR+房產領域,創業團隊們比的到底是什麽呢?

技術的比拼:找平衡點就像踩鋼絲

如果說“真假VR”是技術比拼的1.0階段,那麽性能優化是其2.0階段。

“秒拍為什麽會火?同樣的視頻質量,在一般平臺上打開,需幾十上百兆的流量,而秒拍只要幾兆。打開迅速,又不耗流量,畫面還好,這就是優化做得好。”李熠說到,“同樣,VR也亟需優化。”

由於VR是基於上下、左右、前後的全方位展示,因此,對於顯卡的需求常大,即使是目前市場上性能最好的英偉達GTX 980 Ti顯卡,想要呈現更逼真的動態效果,加入更豐富的人景互動,也是捉襟見肘。

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這個時候,優化的重要性便體現出來了,其好壞程度直接關系到團隊的核心競爭力。

“這就需要不斷去嘗試,在畫面質量和資源損耗之間找到平衡點,像是踩鋼絲。”李熠告訴VR君。

除此,暈眩感也是需要優化的重要方面。

比如,如何進行交互設計,讓人用得爽,還不暈眩?

而要解決這個難題,別無二法,只能靠大量嘗試,把容易造成暈眩的方式全拎出來,從而避免。

“這可是個苦活,用戶交互得越爽,背後的工作越多。”一直從事交互設計的馮星無奈地笑著說到。

性能優化還有一個基本功,那就是視覺標準,有多少幀、必須滿幀、不能掉幀、更不能卡幀。

“這個基本功,能卡掉百分之七八十的團隊。”曾子轅說到。

而VR看房拼的還遠不止技術。

不同於VR影視和VR遊戲等娛樂,VR看房是一個傳統行業+前沿技術的垂直領域,因此,除了呆在工作室搞研發,還涉及大量的線下與開發商、與渠道打交道的工作,千頭萬緒,紛繁複雜。

要贏得這場戰爭,除了技術上要轉得轉,還得懂得如何以最快地方式進行標準化的協作。

標準化的比拼:效率的本質所在

標準化主要分為兩種情況:資料收集的標準化和線下服務的標準化。

資料收集是個耗時耗力的瑣碎活。

VR技術提供商在向開發商收集各類資料圖紙時,會遇到不少問題,如:

開發商很少一次性給到完整的資料;

收集所缺的資料,需要輾轉營銷口、設計口等不同部門;

收集者看不懂圖紙,導致後續出錯等一系列繁瑣事兒;

來來回回,光資料收集就會耗費到大量時間。

因此,如何制定一套標準化的資料收集流程,如何讓資料收集者在短期內就能判斷圖紙的正確性,並熟練操作整個收集流程,對於VR 提供商來說,至關重要。

除此,後期設備的維護、體驗流程等也需要一套標準化來提升效率。如:

如何在10-20分鐘內快速安裝整套體驗設備;

日常設備出問題時從哪些地方進行調試;

由於VR頭盔會與客戶皮膚直接接觸,如何保證設備的清潔;

在大量客戶同時體驗時,如何提升效率等。

“當你不具備超級標準化的時候,往往來回很多次,又缺這個又缺那個。管理就是靠細節。標準化直接決定了效率,而效率則決定了成本。”李熠說到。

而在談到標準化的問題時,曾子轅也一再強調,“我們並非國內第一個做VR看房的團隊,但我們是第一個將所有流程標準化的團隊。而在此之前,打法則更偏零散。”

比拼融資:比拿誰的錢更重要的是不拿誰的錢

如果說技術的比拼是拼實力,標準化的比拼是拼效率,那麽融資的比拼,拼的就是未來的擴張速度。

能不能拿到更多的融資,決定了整個團隊:

能否以更快的速度將線下體驗模式複制到更多的二三線城市;

能否在當今VR技術人才緊缺的市場上抱得牛人歸;

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能否招到更多具有強勁商業拓展能力的銷售團隊;

能否拿到更多先進的技術和設備,為下一階段的研發做鋪墊;

盡管證監會日前叫停了非VR相關上市公司投資VR項目,但對於VR看房領域,這個在現階段就能實現現金流的領域來說,有完整產品形態的團隊,拿融資並不難。

比拿融資更難的是,決定拿誰的融資,不拿誰的融資。

所選擇的投資機構,是否對虛擬現實這個行業的特點和發展階段有深刻洞見,是否對團隊現階段打法有較高認同,是否能幫助團隊在品牌建設上做更好的背書和營銷,

能否給團隊後續發展註入地產、裝修、家居等資源,能否在戰略關鍵期上幫助團隊進行清晰的把脈,是否會對團隊今後的經營造成打包、並購等幹擾,這才是團隊在融資比拼中關鍵所在。

行業未來會變成怎樣?C2B將成最大紅利

當選手們騎著快馬往前奔跑時, VR看房這個行業也開始了飛速演進。無論是橫向,還是縱向,新的模式正在不斷刷新。

從橫向來看,VR看房正從樣板間拓展至更寬泛的空間。

從室內樣板間、到室外景物的搭建、再到整個小區的還原,直至周圍路段,VR看房開始突破室內的限制,從更大的空間為客戶帶來身臨其境的體驗。

而從縱向來看,VR看房正朝C2B的方向演進,而這,將帶來未來最大的紅利。

C2B又被稱作工業4.0,可簡單理解為定制化,即從需求端出發,指導生產。

凱文凱利在《必然》一書中明確指出,未來所有的生產都將朝C2B的方向演進。

如果說在目前階段,鞋、服裝、日用品等輕資產,已經初步實現了C2B模式,那麽重資產房地產,則是下一輪實現C2B模式的行業。

要實現C2B,兩個條件必須滿足:

   第一、將產品清晰展現給客戶

   第二、客戶有表達意願的權利和能力

VR的出現,較傳統樣板間最大的不同就在於,其降低了客戶表達意願的門檻。

當客戶行走在虛擬房間時,他可以根據自己的偏好對房屋結構進行調整,也可以對於室內裝修、家居等進行偏好設定。而這些將從兩個方面大大顛覆現有的模式。

C2B對現有模式的顛覆會表現在哪些方面?

第一、更精準的房屋設計

在房地產的黃金時代,開發商是不用過多考慮買方的需求的。但隨著房地產市場的逐步走低,白銀時代的逐漸到來,地產商也不得不考慮到客戶的真實需求。

而真實需求並不容易獲取。

傳統的方式主要靠問卷調查,三、四十萬砸進去,效果卻差強人意。

“客戶通常很懶,不會認真對待,80%都是無效的;另一方面,客戶只有在真正看到產品時,才知道喜歡哪里,不喜歡哪里。憑空想象,往往是很難的。”在地產行業浸淫多年的李熠很清楚傳統調研方式的短板。

問卷調查,耗時耗力耗成本,對於開發商卻幫助不大。而房子一旦蓋出來了,有問題,也改不了了。

而VR的出現,正好能彌補這個痛點。

開發商在拿完地一個月後,VR樣板間就可以做出來。這個時候,通過客戶對於虛擬樣板間的體驗,開發商可以很容易收集到反饋,並及時更改室內設計。

第二、裝修的前置

現階段,一個明顯的趨勢是,精裝修房屋越來越多,毛坯房越來越少。而VR的出現,讓裝修比以往來得更早。

漫步虛擬樣板間,客戶可以在自己選定的房間中,隨意定制家裝風格:地中海式、田園式、美式、中式、複古式等等,不一而足;

也可以據此為房間搭配沙發、衣櫃、廚具的顏色、形式、大小等;

甚至還可以直接根據所選的家裝、家居,定制尺寸恰當的冰箱、電視等。

任何的排列組合,任何個性化的定制,在VR里都可以輕易實現。而這在傳統樣板間,是完全不可想象的。

“現在已有一些開發商在嘗試了。盡管目前還是邊緣需求,但我們在逐步將開發商往這個方向引導。”李熠說到。

幻視界科技從一開始就盯準了這塊市場,其從遊戲轉戰VR看房後,背靠的上市公司也正是裝修界的巨擘。

“樣板間的天花板就在那里,是能看到的;但裝修不一樣了,這是比整個樣板間大得多的市場”幻視界創始人許世昌告訴VR君。

無論是開發商,還是VR技術提供商,都認準了未來C2B方向,那麽,要搶占未來的制高點,這片市場的玩家們又該如何應對?未來的比拼在哪里?

數據能力的比拼:數據越多,財富越多

C2B是個雙向的活兒。

客戶在享受越來越多定制化服務的同時,VR提供商也在坐收漁利。

越來越多定制化的服務,意味著客戶將在虛擬樣板間進行更豐富的交互,停留更長的時間,更換更多的場景。而這,又將反向影響到VR提供商。

針對客戶在虛擬樣板間里的行為,能否提取出更多有價值的信息,將成為VR提供商在未來的核心競爭力。

“正如逛淘寶,你的操作軌跡是可以被記錄的,由此便可以分析出你是一個什麽樣的人?到底對什麽感興趣?購買的可能性是多少?更偏重哪種方案等等。虛擬現實中同樣適用,且數據量更大。”曾子轅解釋到。

如果說PC互聯網產生的數據是一個池塘,那麽VR世界產生的數據就是一片海洋。

戴上VR頭盔,客戶所有的行為都能被數字化,成為後期數據分析的原材料。

將采集後的數據,進行建模分析,便可以對客戶進行畫像,根據喜好,推送更精準的樓層、景觀房、南向房、或者田園式家裝、大屏幕電視等,實現更高效的盈利。

不過,在數據地收集過程中,將多少細節囊括其中,如何做到低成本地收集,這是需要解決的第一個問題。

此外,面對海量的數據,如何建立數學模型對其進行分析,根據實際收到的反饋如何對模型進行快速修正,這是第二個問題。

“原本以為今年4月份會做成形,現在看來還得晚一些,一方面數據量太大了,需要找到更好的數據工具;另一方面,數據的顆粒度實在太細了(編者註:即采集的細節過多),還得降一點。”曾子轅告訴VR君。

在曾子轅看來,誰擁有的數據量大,誰就在未來擁有更大的財富,跟互聯網大數據是一個概念。

“再一個,你越個性化,損耗也就越少,整個社會效率也越高,同時滿意度越高。”曾子轅繼續解釋到。

整合能力的比拼:一場未來的博弈

未來,VR看房極有可能成為平臺級入口,不僅所有的VR樣板間可以集成在一個平臺,家裝、家居、家電也會集成在這個平臺,因此,對資源的把控能力將決定平臺的成與敗。

能否在前期通過鋪設足夠的量,將其納入平臺;

能否繞過強勢的開發商,博得更多話語權;

能否有強大的號召力帶著家裝、家居、家電一起玩;

能否讓用戶對平臺產生足夠的粘性;

只有等這些問題解決好了,平臺才能應運而生。

而這時,又有一個難題冒出來:

眼看做平臺是塊大肥肉,那些在互聯網領域做了那麽多年平臺的房天下、樂居、搜狐焦點會不會也順勢切入這塊領域?

到底是從VR切平臺更容易,還是從平臺接入VR更強勢呢?

VR技術提供商到底將成長為下一個VR時代的看房超級入口呢?還是偏安一隅,做著開發商的2B生意,像沙盤和動畫一樣,成為營銷鏈條的標配,或半標配?

當VR看房在“理想很豐滿”的路上狂飆突進時,是不是也面臨著“現實很骨感”的尷尬境遇?

請看《摸底泛房地產VR》系列之三《你所不知道房地產VR的痛》。

深度連載三:你所不知道房地產VR的痛

沒辦法!

打一出生,VR看房就脫不開這條鐵鏈。

誰讓它生就長在房地產市場!

它要面對的,是這個鏈條極長、流程極冗繁的傳統行業,還有,開發商強勢的話語權。

“開發商老是晃點我”

三個月前,林南加入一家VR看房技術提供商,擔任大區銷售總監。

聽說他幹的是時下最潮的“VR”,周圍的朋友紛紛趕著新鮮要來體驗,張羅著給他介紹活兒。

說來就來,眼下就有一單。朋友體驗完,有點直接簽單的意思。

“科技果然是第一生產力!”林南慶幸自己選對了風口,費不了吹灰之力,拿單分分鐘的事兒。

幾天後,朋友告訴林南,“你得拿著設備來項目組,領導得考察考察。”

“行。”林南爽快地應到。

幾天過去,朋友說他們組做不了決策,得讓上面的項目部也體驗體驗。

“來,沒事。”林南神采奕奕,又接待了一波項目人員。

這之後,項目部又告訴林南,得讓集團領導看看。

“來。”林南覺得這事有戲,打著雞血給集團領導做演示。

而這之後的許多天,體驗仍沒完沒了,一輪一輪進行著。

一晃一個月過去了,所有集團領導基本看了一遍,該討論的也討論好了,集團的部分素材也給到了林南,房型面積也差不多測算好了。

“這單總算快拿下了。”心理想著,林南開始等著好消息。

消息遲遲不來,他的心慌起來。

消息總算下來了,不過只有一句話:這東西技術還有待改進。然後,這單不了了之了。

諸如此類的例子,林南在之後的工作中,遇到不少。

“開發商經常晃點我。”他說。

“晃點”是北方話,給人希望又放人鴿子的意思。

相比剛進入行業時滿滿的自信與興奮勁兒,在被“晃點”了好幾次後,他開始意識到,看似風光無限的VR,每一單來得都不容易。

“很多一線的營銷總監看懂了VR的優勢,報給集團,可集團流程多啊,一步步走,時間久了,變故可不就多了。”林南抱怨到,“再一個,集團領導往往年紀大,戴上VR容易暈,最後整個事也就黃了。”

林南並非個例。

這樣的現象,在當前的VR看房銷售中普遍存在。

“浪費了好幾周的時間,結果二十萬的單都簽不下來。”李峰在一個二線城市做著類似的BD(銷售)。

他每天從早忙到晚,不是在給人做體驗,就是在去給人做體驗的路上。

“VR這個東西,太新了,好多沒體驗過的開發商自以為是,認為這不就是3D模型嘛。我就汗了……真的得一個個體驗了,才知道什麽叫真正的VR。沒辦法,早期,可不就得教育市場嘛!”李峰告訴VR圈。

當一個全新的事物出現時,先驅者往往要承擔起教育市場的任務。而對於VR看房來說,就是背著設備,一次次現場安裝,一次次演示,一次次讓人體驗,讓人感知VR到底能幹啥。

除了上門“服務”,BD們往往會在各類展會設點體驗,業內俗稱“擺攤兒”,讓盡可能多的人前來體驗,以此圈住客戶。

這是個苦力活,費半天勁,往往“無功而返”。

新事物與市場認知間的落差,是VR看房面對的第一個挑戰。

除此,在與開發商打交道的全過程中,VR看房幾乎得一路趟著坑過來。這著實是條磨人的鐵鏈子。

評標,一頓瞎折騰

在李峰一次次上門展示後,開發商總算有意向了。高興之余,這也是他最煩的一個環節。

李峰告訴VR圈,單子金額若超過十萬,就得評標,由幾家VR看房提供商同時競標。

“投標一個月,各種讓你填表單,各種奇奇怪怪的要求,恨不得把你銀行流水都拿走。人都被搞瘋了。”李峰抱怨到,“開發商是最典型的甲方思維,永遠覺得自己是老大。”

他說,有一次,某知名開發商預算不高,卻硬要李峰提供保證金。

李峰團隊決定不投標了,可這家開發商卻發了狠話,

“你不投我,以後我們集團所有的招標,你都別想進!”

迫於開發商的市場體諒,李峰團隊最後也只得忍氣吞聲,硬著頭皮繼續投標。

活先幹,錢欠著

總算投完標,合同也簽了,對不起,付款可是有賬期的,先幹活。

李峰告訴VR圈,給預付款的開發商僅占50%。很多大牌的開發商都不給預付款,要等所有的東西做完了,才給付款。極個別開發商一分不給,只給票據,承兌匯票,六個月以後才能兌換。甚至還有開發商,什麽都不給,一直把壓款。

壓款是讓小初團隊最為痛苦的一件事。

張天是一家VR看房公司的創始人,在聊到其與開發商打交道的情形時,他無奈地搖搖頭,“企業最重要的就是現金流,開發商一拖款,小公司現金流就會很難,很可能把公司給拖死了。”

張天本是技術出生,如今涉足VR看房,他才真正見識到了什麽叫“霸王條款”,什麽叫“有苦說不出”。

“錢給得慢,活兒還很急,這是典型狀況。”他說,接觸過的不少開發商,臨開發布會了,才突然找到他做VR樣板間,團隊就得幾天幾夜熬著作戰。

催資料,一次性給齊是不可能的

沒有預付款,產品該做還得照做。

接下來,BD們就需要向開發商收集設計圖紙,而這一步也讓BD們“備受摧殘”。

一來,開發商給到的資料總是不全,還粗糙,甚至是錯誤的,BD們只能靠自己來核查。

核查好了,對於所缺資料,BD又得自己輾轉於開發商的各種部門,一個個去要。

“這事真夠折騰的。你看,跟我打交道的是營銷口,可營銷口又沒資料,讓我去找設計。我去找設計吧,設計又說還差那個什麽圖,你得找設計院去。設計院又扯到產品部門,真的很崩潰。”李峰說到。

交付,通宵的節奏

每次折騰完資料,李峰能稍微歇口氣,等著產品出來。到產品交付時,他又該睡不好覺了。

在采訪李峰之前,約了好幾次,每次都趕上他通宵交付。終於等他忙完,完成了采訪。

他告訴VR圈,交互是問題的多發區。

“很多時候,照著設計的圖紙做出來,設計師不認,覺得這不行那不行的。那我們做服務的,就得改啊。”李峰說到。

其實,他也不煩退回來修改,他煩的是開發商在產品交付後遲遲沒有回應,突然某天晚上發來消息,說要改哪哪哪,第二天一早要。

“那只能通宵啊,聯系產品部門加班加點改。”采訪時,李峰眼圈明顯浮腫,發青。

林南也有同樣的抱怨。

“我們將內容做好後,發給開發商,但開發商流程極慢,效率極低,又老是反反複複提一堆要求,嚴重耽誤了VR的制作工期。”林南說到。

不過,對此,他有自己的殺手鐧,“醜話說在前面”,這是他的慣用技巧,以此回應開發商無休止的無理要求。

催款,開發商是大爺

作品交付了,接下來,最難最難的一件事開始了——催款。

“催款,開發商就是大爺,你得搞好關系,還得會來事,要不他老是扣著尾款不給。這是行業潛規則。”李峰半年前的項目,現在還有沒回款的。

聊到催款,張天牢騷滿腹。面對強勢的開發商,他的小公司也只得啞巴吃黃連。

“不給了就是不給了,你去打官司嗎?有人理你?”張天頗多無奈,“開發商強勢的甲方思維,這是行業現今的一大痛。”

情況在好轉

當一個行業剛剛誕生時,總是伴隨著痛,VR看房也不例外。正如一個嬰兒,脫胎於母體,呱呱墜地,哇哇哭泣,但同時,它也開啟了自己的生命歷程。

時日越長,它就變得越強大,越有力量與身後的鐵鏈相抗衡。

而這條鐵鏈本身,也在慢慢消融。

在與新科技打交道的過程中,開發商也越來越多表現出理解和支持。

而在VR提供商如火如荼的體驗教育中,市場也開始慢慢進入自發酵的階段。

林南最近的一單,來得容易多了。

他沒有三番五次地提著設備上門安裝,帶人體驗;也沒有耗費精力去教育開發商VR的優勢。這是他原來服務過的開發商自主引薦的單子。

他說,以後這樣的單子會越來越多。

如今,他在這行已經做了三個月了,從最初的盲目興奮,到遇挫後的適應性調整,再到現在,慢慢走上正軌,他更能從容應對,心態好多了。

他告訴VR圈,每周都能拿下一單。

他把這幾個月與開發商打交道的體會,比喻成戀愛。

“前期嘛,追女孩子,我拋出我的意願,想跟她談戀愛,她不了解你,可能也不願了解你,也就不搭理你了。當然,遇到看對眼的,就搭上線了。追到了,開始談了,女朋友公主病,不好伺候啊,這不行那不行,那就一邊改,一邊也慢慢去影響她唄。”林南緊接著又補充到,“當然,有時候還得又當爸爸,又當媽媽,所有事情都要幫她去考慮到。這是新行業在發展的過程中必須要付出的。”

林南計劃下一步向更多三線城市進發。

他說,現在每天都能接到各種電話,寧夏的,西安的,蘭州的,烏魯木齊的,這些地方的代理非常迫切尋求合作。

當問到未來最期待的工作狀態時,他描繪了這麽一幅場景:

開發商對VR的概念清晰,也深知VR能解決的痛點;

在資料對接時,順暢而準確;

在探討需求時,及時又有效;

沒有來來回回的時間耗費,如期交付,按時安裝;

正如工廠的生產流程,簡單、直接,沒有繁瑣而巨大的溝通成本,也不用在反複無效的流程中惘然疲憊……

“等過了這場戀愛的磨合期,一切就更好了。”林南說到。

註:應被采訪者要求,文中林南、李峰、張天為化名。

附:最全泛房地產VR榜單(排名不分先後)

趣看房

公司名稱:成都虛極科技公司

融資情況:正在尋求天使輪融資

趣看房是成都本地VR公司——成都虛極科技公司的產品,目前正進入快速發展時期,有融資計劃。

51無憂我房

公司名稱:無憂我房

融資情況:A輪融資——2015年7月500萬美元融資

投資方:光速安振、當代、途家

無憂我房起家於北京,專註房地產市場做VR項目。

幻視界科技

公司名稱:成都幻視界科技有限責任公司

幻視界是一家專註於房地產及家居裝修領域的VR企業,致力於提供一站式的地產相關VR商業化解決方案,與國內十大家裝企業建立有獨占性的VR戰略合作夥伴關系。

美房雲客

公司名稱:蘇州美房雲客軟件股份有限公司

美房雲客也是一家專註於房地產虛擬現實的公司,2016年4月份上市。目前的產品解決方案包括VR樣本間、看房平臺美房圈、針對地產商的HVR互動售樓系統。

雲燕安家

公司名稱:上海華燕房盟網絡科技股份有限公司

雲燕安家運用了3D全景技術手段,將傳統線下售樓處的樣板房型 搬到手機APP上。用戶通過下載樣板房資源包,可以對房源進行“親身體驗”,過濾不滿意房型,提升看房效率。

美谷科技

公司名稱:北京美谷科技有限公司

融資情況:2016年5月天使輪未透露

投資方:溪山天使會、德同資本

美谷科技是一家專業從事於VR+房產研究的企業,致力於VR體驗式營銷,專註深度服務於高端房地產開發商營銷部門。

藝龍旅行網

公司名稱:藝龍旅行網

藝龍使用VR技術拍攝了系列酒店體驗視頻,以期VR看房提高預訂成功率。

美屋365

公司名稱:美屋365科技有限公司

融資情況:2015年7月,獲得天使輪融資;2015年12月,獲得1800萬元人民幣

投資方:一起裝修網、慧鑫泉投資

美屋365是國內一家新銳前沿的虛擬現實家裝服務公司,致力於應用虛擬現實技術為每個裝修家庭打造“還原真實”的場景,擺脫現實世界中的空間和時間的限制。

House VR

公司名稱豪斯維亞(北京)科技有限公司

融資情況:天使輪500萬融資

投資方:水木資本

豪斯VR是面向家裝設計師的在線虛擬現實平臺,消費者可通過他們的平臺觀看自己未來的家,點擊就可以買到想買的家具。

指揮家

公司名稱:指揮家(廈門)智能科技有限公司

融資情況:2015年12月百萬美元級別Pre-A輪融資

投資方:九合資本、和君資本、蔡文勝

幫助客戶制作VR內容,並生產出更高的營銷價值。是一個專註於提供VR樣板房解決方案的平臺。

清顯科技

公司名稱:北京清顯科技有限公司

融資情況:2015年3月 天使輪融資

投資方:洪泰基金/清控科創

致力於虛擬現實軟件領域,擁有自主虛擬現實視頻技術,同時為家裝、房地產等行業提供線上VR服務。

銳揚科技

公司名稱:北京銳揚科技有限責任公司

旨在為設計師打造簡潔、高效、強大的三維交互設計平臺;為大眾提供簡單、易用的快速創意及方案選型平臺;在設計師與客戶之間建立以設計為中心的視覺化溝通平臺。

易試互動攜手紫闕地產項目

公司名稱:紫闕地產、上海易試互動文化傳媒有限公司

融資情況:2015年8月 B輪戰略融資八千萬元

投資方:中國文化產業投資基金

易試互動攜手紫闕地產項目,打造國內第一個實景視頻拍攝+3D制作的房地產VR項目。

V 視點

公司名稱:深圳前海派亞普科技有限公司

V 視點能將新房和二手房以 3D 全景的方式展現出來,節約看房的決策時間。

奇象VR

公司名稱:奇象VR是由奇誌思達互動、奇象傳媒、TTI科技三家公司孵化而成

利用全3D場景構建、超仿真實時渲染技術,可以讓用戶在虛擬空間進行自由移動並對家具及空間場景等進行互動和替換。

惟銳科技

公司名稱:惟銳(杭州)數字科技有限公司

惟銳科技依托數聯平臺強大的產業配套及服務支持,以地產相關行業為核心,業務範圍涉及城市規劃、旅遊景觀、工業仿真等相關領域。

午時科技

公司名稱:成都午時科技有限公司

成都午時科技有限公司是一家以數字視覺技術為核心,以創意文化產業為背景的綜合服務型企業,專註於房地產三維交互、數字城市、虛擬現實、視覺創意、軟件開發等專業。

構思家

公司名稱:北京夢想天地虛擬技術有限公司

北京夢想天地虛擬技術有限公司是一家基於虛擬現實技術,運用國際先進的圖形處理引擎,所開發的家居行業專用軟件,並為家居行業提供場景營銷解決方案。

Dream Master

公司名稱:巨夢科技

融資情況:2016年05月 千萬元天使輪融資

投資方:立元創投領投,齊一資本、浙大校友會基金

Dream Master旗下擁有兩大業務模塊,第一大模塊是專註於房產營銷VR&AR解決的業務平臺——虛擬看房;第二大模塊是VR家裝雲設計及家居電商平臺——積木家居。

 

二維碼VR圈

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VR 房地產
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關於 房地產 房地 VR 數萬 長文 堪稱 有史 以來 最全 面的 行業 報道
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中國VR行業最全研究報告:現狀、機會、發展趨勢

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0718/157476.shtml

中國VR行業最全研究報告:現狀、機會、發展趨勢
投中研究院 投中研究院

中國VR行業最全研究報告:現狀、機會、發展趨勢

國內VR產業現狀如何?硬件形態哪種才是主流?未來VR創業者機會何在?

雖然國內VR熱度持續高漲,但在技術和產品內容上都還存在很大的不足。VC/PE機構出手謹慎,多數機構處於觀望狀態。並且VR產品的宣傳與普及力度相對不強,多數消費者只聞其名,不見其形。

引言

自2014 年Facebook 以20億美元收購Oculus開啟全球VR時代,Oculus、索尼、HTC已成為VR三大巨頭廠商,中國市場也緊隨其後,在眾多產業資本的積極湧入的情況下,國內VR產業熱度已僅次於美國。目前國內暴風魔鏡、樂相科技、3Glasses等均有代表產品發售,2016年1月21日暴風魔鏡宣布2.3億元B輪融資,融資完成後估值已達14.3億,成為國內目前估值最高的VR公司。

事實上,雖然國內VR熱度持續高漲,但在技術和產品內容上都還存在很大的不足。VC/PE機構出手謹慎,多數機構處於觀望狀態。並且VR產品的宣傳與普及力度相對不強,多數消費者只聞其名,不見其形。

國內VR產業現狀如何?硬件形態哪種才是主流?未來VR創業者機會何在?中國VR發展走向如何?

投中研究院秉承專業嚴謹的風格,近期對國內VR相關企業及投資機構進行了深度調研,並發布研究報告《投中專題:中國VR行業分析報告》,以供各方參考。 

一、VR行業概述

1、VR定義

虛擬現實(VR)是近幾年來國內外關註的一個熱點,其發展也是日新月異。簡單地說,VR技術就是借助於計算機技術及硬件設備,實現一種人們可以通過視聽觸嗅等手段所感受到的虛擬幻境,故VR技術又稱幻境或靈境技術。黑客帝國和幻想神域就是人們想象中的成熟VR表現。

2、VR主要設備構成

VR設備主要分為輸入設備和輸出設備兩部分。其中輸入設備主要有遊戲手柄、手勢識別設備、動作捕捉設備、方向盤等。輸出設備有外接式VR頭盔、一體式VR頭盔、智能手機VR眼鏡。

3、VR、AR與MR

提到VR,就不能不提與之類似的AR和MR。

AR,增強現實(Augmented Reality,簡稱AR),它通過電腦技術,將虛擬的信息應用到真實世界,真實的環境和虛擬的物體實時地疊加到了同一個畫面或空間同時存在。

簡單來說,虛擬現實(VR),看到的場景和人物全是假的,是把你的意識代入一個虛擬的世界。增強現實(AR),看到的場景和人物一部分是真一部分是假,是把虛擬的信息帶入到現實世界中。

MR,混合現實(Mix Reality,簡稱MR),既包括增強現實和增強虛擬,指的是合並現實和虛擬世界而產生的新的可視化環境。在新的可視化環境里物理和數字對象共存,並實時互動。

從概念來看,AR和MR並沒有明顯的分界線,都是將虛擬的景物放入現實的場景中。在AR的視界中,出現的虛擬場景通常都是一些二維平面信息,這些信息甚至可能和我們目前看到的事物無關,功能只是在不影響我們正常視線的情況下起到提示的作用,所以這些信息會固定在那里,無論我們看哪個方向,該信息都會顯示在我們視野中這個固定的位置上。而MR則是將虛擬場景和現實融合在一起,只有我們看向那個方向的時候,才會看到這些虛擬場景,看向其它方向的時候就會有其它的信息顯示出來,而且這些信息和背景的融合性更強。簡單來說虛擬信息如果跟隨視線移動就是AR,如果想對於真實物品固定的就是MR。

二、VR行業發展概況

1、VR發展歷程

虛擬現實(Virtual Reality,簡稱VR),是由美國VPL公司創建人拉尼爾(Jaron Lanier)在20世紀80年代初提出的。其具體內涵是:綜合利用計算機圖形系統和各種現實及控制等接口設備,在計算機上生成的、可交互的三維環境中提供沈浸感覺的技術。其中,計算機生成的、可交互的三維環境成為虛擬環境(即Virtual Environment,簡稱VE)。

早在60 年代,虛擬現實之父Ivan SutherLand 發表名為《終極的現實》的論文,描述的就是現在熟悉的VR 技術。從90 年代開始,VR 產品才開始跨入民用領域,但那時產品技術還不夠成熟。2014 年Facebook 以20 億美元收購Oculus,該公司預計將於2016 年初推出第一代面向大眾的商用虛擬現實頭戴式眼鏡Oculus Rift;同時索尼公司也預計將於16 年上半年推出PlayStation VR。2016 年已被認為是VR元年。

2、國內VR產品

2.1 VR硬件

目前國內VR硬件投資市場以輸出設備為主,市場上主要產品可以分為移動端VR、PC端VR和一體機。

表一:VR設備對比

移動端VR

國內移動端VR廠商有暴風魔鏡、焰火工坊等。

在中國VR設備市場,基於智能手機的發展軌跡以及龐大的用戶規模,移動VR被很多人認為是未來的主流VR設備。另外由於移動VR設備想對來說技術含量較低、成本不高,使得移動VR設備推廣更為迅速。但在消費者的沈浸感和交互性體驗上來說,就要比pc端設備和一體機低很多,尤其是目前技術還在發展階段,VR內容較少,較低的舒適度和體驗感會影響消費者對移動VR產品的評價。而且目前VR眼鏡盒子嚴格上來說並不能算真正的VR設備,僅僅在透鏡上與VR有所關聯。

PC端VR

國內當前在制作PC端VR的廠商有樂相科技、蟻視科技、3Glasses等。

雖然PC端VR頭盔相對於移動VR存在操作繁瑣、價格昂貴、攜帶不便等困難,但其絕佳的體驗感讓消費者體驗到VR技術真正的魅力。以Oculus Rift為例,相比於Grea VR,Rift有定位追蹤功能、更深層次的遊戲體驗和高保真環境。

目前PC端VR還存在許多問題。我們使用PC端VR需要一定的空間以及多項設備包括PC、傳感器的鏈接,並且VR設備對PC的硬件要求也很高。如HTC VIVE最低PC配置要求是酷睿i5+GTX970,Oculus Rift也類似。但是,目前微軟、video等各大公司正在努力優化顯卡,VR對pc硬件的要求也會隨著技術的提升而降低,並且VR目前在努力發展雲端技術,未來或許並不需要再連接PC。

一體機VR

相較於市場上的手機盒子以及依托電腦輸出的VR產品,一體機更符合人們對VR的認知。VR一體機是具備獨立處理器並且同時支持HDMI輸入的頭戴式顯示設備。具備了獨立運算、輸入和輸出的功能。VR一體機需要具備獨立的運算處理核心,因此具有更高的研發難度。目前國內基本沒有相關芯片制作廠商,一體機VR發展緩慢,短期無法形成較大市場規模。

相比於PC端VR,一體機的便攜性和易用性會比VR頭盔好很多,後者需要坐在電腦前連一根線到頭盔,還需要鼠標鍵盤來操作;另外,一體式的VR的軟硬件都可以進行定制,從而達到最優的用戶體驗;同時一體機VR在人機交互上較移動端VR會有優勢,在存儲和續航方面能有更好的優化,同時可以更好地切換在線內容與本地內容;它不限於移動端,也能接入PC的內容。

2.2 VR內容

目前國內的VR產業發展集中在硬件設備領域,各種硬件產品層出不窮,而與之相對應的是內容的極度缺失,這讓VR行業處於一個極為尷尬的境地。當前VR內容多為小型團隊進行開發,遊戲策劃、對戰數值等都有著各種問題,使得整個VR內容處於無亮點的重複開發,內容的乏味可陳,大大的降低了用戶的粘性。大型互動式的網遊尚未產生,沒有大量優質的原創VR內容,無法激活用戶興趣。

而VR產業想要真正發展起來,必須保證足夠量的優質內容,結合硬件發展,形成自己的產業鏈。而要建立牢不可破的產業鏈,具有一定IP資源、互動性強且遊戲設計經驗豐富的大型遊戲開發團隊將成為VR產業鏈中最佳內容供應方,同時全新的制作方式和思路也帶給創業團隊優秀的機會。因為今年它不僅是一個概念,它在很多行業都有著實際應用,確實是虛擬現實突破最大的一年,比如醫療、旅遊、娛樂、直播等等有很多的新內容出現。有一個問題是現階段好多VR內容質量特別差。原因很簡單,市面上所有硬件和軟件都不成熟,VR出現時間也較短,要開發出針對於VR設備的成熟內容,時間是必需品。

三、中國VR市場現狀分析

1、VR產業鏈分析

根據投中研究院整理,將VR產業分為4大塊內容,分別為硬件設備、內容制作、分發平臺以及B端應用。目前國內硬件設備是主要變現來源,同時B端應用逐漸走入實際工作,而內容制作和分發平臺僅僅只是剛剛起步,但線下體驗店和主題樂園已經是較為成熟的商業模式。

圖一:VR產業鏈

(1)硬件設備

硬件作為整個VR的基礎環節也是最先開始發展的部分,過去的VR領域投融資案例也是以硬件設備為主。硬件設備分為輸入設備、輸出設備以及軟件三部分。輸入設備主要是動作捕捉設備和動作控制設備,是實現VR交互特點的關鍵設備。常見的動作控制設備有傳統的鍵盤、方向盤、操縱桿類設備;而動作捕捉設備是通過動作捕捉設備采集肢體動作進而在虛擬世界進行交互。目前動作捕捉設備較為複雜,此類型公司較少。輸出設備是VR目前最多也是最直觀的設備,分別是前文提到的移動、PC、一體機頭盔。VR軟件公司主要是做VR交互系統,也就是輸入設備的軟件部分,包括激光定位技術、紅外光學定位技術、可見光定位技術以及計算機視覺動作捕捉技術等。

(2)內容制作

僅僅在單純的VR領域很難找到應用價值,這就需要將VR技術應用到其他領域實現它的效用最大化。基於國內遊戲和影視行業的火熱,VR在這兩個行業的應用也受到了廣泛的關註。目前,國內知名的VR遊戲廠商網易、盛大、奧飛動漫等均有開發VR遊戲產品;影視方面有蘭亭數字、熱波科技等專註VR的企業,也有華策影視、光線傳媒等上市公司布局其中。

另外,直播和社交也是VR熱點之一。當下流行的“網紅經濟”與互聯網社交均表明在這兩個行業中有很深的潛力可以挖掘,通過VR技術也可以給直播和社交行業帶來新的機遇和發展。

VR硬件是基礎,內容是關鍵,內容是帶動硬件發展的關鍵因素。一旦內容出現突破性成果,整個VR行業一定會迎來新一波爆發。雖然現在市場上內容制作公司遠少於硬件,這主要是由於內容的研發需要時間,無論是遊戲還是影視都需要轉變傳統的制作方式,這對於開發廠商來說是一個挑戰。

(3)分發平臺

VR內容分發平臺有網絡分發平臺、線下體驗館以及應用商店。87870虛擬現實網就是一個典型的網絡分發平臺,集VR咨詢和VR內容內容下載為一體的網絡平臺;樂客VR、暴風魔鏡均在各大城市設立線下體驗館,可以讓年輕的消費者能夠通過體驗對產品有足夠的了解;應用商店則是專門用來下載VR應用的APP類產品。

總體來說,目前專門做VR內容分發的公司較少,而之所以參與內容制作的團隊少,與分發變現的環節缺失有很大關系。即便國內VR熱度如此之高,但VR的傳播力度並不是很大,很多消費者對VR概念知之甚少,這也導致分發平臺收益不足。

(4)B端應用

相對於C端內容制作的廣大受眾群體,雖然VR的B端應用用戶數量較少,關註人群不多,但它的針對性強,相比於C端內容更容易實現營收, 而且相對而言對價格更高,不需要很強的用戶粘性。盡管C端應用預期市場規模巨大,但目前B端很多產品已經投入使用,例如在建築、商務等領域已經成功實現較好的盈利。

2、國內VR應用行業分析

2.1 VR+遊戲

目前,中國遊戲產業正面臨增速放緩、格局固化、創新力不足等問題,而VR天然與遊戲行業高度契合,其所帶來的全新模式,將徹底顛覆遊戲行業以及消費者對遊戲的玩法。

VR遊戲作為VR行業中最熱門的話題之一。過去的各種動漫和科幻小說也讓眾人對VR遊戲有了更多的期待,遊戲能將VR的沈浸式體驗和穿越感發揮到淋漓盡致。遊戲的體驗感成為遊戲用戶最迫切的需求,而深度的遊戲用戶更傾向遊戲內容與個人感覺的交互性。過去一些簡單的操作玩法以及低質的遊戲感受已成為遊戲用戶的痛點。

PC遊戲與移動遊戲是目前我國遊戲市場份額最大的兩塊蛋糕,它們經過穩定的發展,產品逐漸體現出“內容為王,渠道為主”的特點,正因如此,PC遊戲與移動遊戲為VR遊戲提供了強大的內容基礎與細分領域。

中國遊戲廠商在VR遊戲內容研發方面尚處於初期試水階段,大中型上市遊戲企業偏向於通過投資、合作、平臺搭建的方式布局VR,而非直接參與內容研發。而目前已經曝光或推出的VR遊戲產品也大多從手機或PC遊戲移植而來,專門針對VR平臺開發的遊戲產品極少。

表二:部分VR遊戲產品

但是,VR遊戲繁榮發展之前需要解決硬件的技術問題:分辨率、延遲、交互性、眩暈感等。

VR 硬件的技術問題制約著內容的呈現和用戶體驗。目前VR硬件還不能完美地解決用戶的暈動癥和延遲高的問題,在畫質和交互性方面也比較差,需要通過更多的技術研發和產品叠代,提升VR硬件的性能。在上述問題得到良好解決和產品普及之後,VR遊戲等內容才有可能實現大規模的繁榮發展。

目前,國內VR遊戲內容研發領域還非常薄弱,國內有專註做VR遊戲的TVR時光機和互聯星夢等,而老牌遊戲廠商完美世界、網易、愷英網絡等也有VR遊戲產品推出,但內容豐富度較低,內容創意方面還留給中小研發商有較大空間。另外,在市場發展前期,由於VR設備價格昂貴,VR線下體驗店將成為VR遊戲的重要推廣渠道,目前國內VR線下體驗店數量也在快速增長,有助於VR設備及內容的推廣普及。

根據投中研究院分析,目前由於硬件、軟件、內容等多方面問題,VR遊戲還沒有得到充足的市場份額,想要開發出針對VR設備的可玩性高的遊戲,還需要很多的時間及資本。如今各VR遊戲盈利效果不佳,國內資本是否有耐心能夠支持VR遊戲發展成熟也是一個重要的問題。

2.2 VR+影視

VR影視目前處於從0-1的過程,尚缺乏可以模仿的、可以學習的標桿性內容,大家都還在摸索具體的研發方向以及研發內容。目前, “VR影視”占據了娛樂產業和虛擬現實兩個熱點,擁有了大量的資本投入。以張藝謀、高群書為代表的一批著名導演也開始在公開場合表達了對 VR的興趣。但是,目前多數名義上VR視頻為全景視頻,僅僅只是進行360度環繞拍攝,支持多角度播放。觀看全景視頻時用戶不再是被動的觀看模式,而成為了可以主動探尋所觀看內容的參與者。而真正的VR視頻更要有景深的沈浸感,還要有交互的屬性,激發用戶探索、發現。所以,全景視頻並不完全等同於VR視頻。

根據投中研究院分析,就目前情況而言,VR影視從內容端到技術端都還有很多難題需要客服,現在市場電影的拍攝流程已經十分成熟,短期內不會根據VR有大的調整,因為VR視頻會顛覆整個影視行業的制作方式和商業模式,對現有影視行業也是一個巨大沖擊,同時當前VR電影拍攝成本巨大,如何降低制作成本也是未來要解決的難題之一。

2.3 VR+直播

VR直播與過往直播不同在於“全景、3D、交互”三個特點,嚴格來說,基於目前的VR技術水平以及基礎設備,市面出現的VR直播視頻都不能稱之為VR直播,只能喚作全景直播。

從全景視頻的角度來說,全景電影電視節目會是最大的市場。但由於制作這類內容除了多硬件和基礎設施的要求,還多了對藝術水平的要求,所以在運用層面,全景直播成了當下比較快速轉化的領域。

VR體育直播,不僅能夠給場外觀眾帶來身臨其境的觀賽體驗,也為體育贊助商帶來了新的商機,借助VR 技術的構建沈浸式虛擬場景,提供非同一般的消費體驗,從而刺激消費。在高質量VR 遊戲難做、VR 視頻拍攝成本高的背景下,體育VR 直播開始進入人們的視野。也就是說,體育VR 直播被認為是目前繼線下體驗店之後最容易商業化推廣的領域。全球各大巨頭紛紛看好這場VR 盛宴。

國內視頻網站像是騰訊、愛奇藝、優酷、樂視等紛紛參與VR布局,他們本身具有龐大的用戶資源,有效利用自身的優勢結合發展VR,可以為VR直播帶來高速的傳播。

根據投中研究院分析,VR直播將會在短期內成為VR主流應用之一。首先VR直播找到了很好的參與方式,廠商不需要付額外的帶寬費用,這些費用會均攤到每個用戶上,同時也解決了用戶的時間問題;其次,當前網紅經濟流行,VR直播也可以借助明星效應得以迅速發展。

2.4 VR+社交

回顧互聯網和移動互聯網時代,以強調社交為產品核心的殺手級應用並不少,其間也誕生了無數巨頭,微信、微博、Facebook等。對於VR來說,硬件競爭尚未結束,紮克伯格就在今年MWC前夕表示,VR將成為社交平臺的下一個風口。正如他所說,包括Facebook在內,諸多VR公司也發布了VR社交的形態。

現有的移動社交平臺已經具有隨時隨地的方便特性,除此之外,不斷有結合垂直化需求的社交功能或者獨立app出現,這些社交網絡的出現和發展都離不開擁有相同愛好或者共同關註的話題的人們尋覓知音或是尋求陪伴這樣的需求,如果僅僅是將開會,聊天,遊戲等表面的活動進行簡單的VR化,與傳統社交網絡相比的話除了視覺效果以外就沒有其他吸引人的標簽了,用戶也不會養成使用習慣。

用戶在VR的虛擬世界里真真切切的感受到"自己"存在的同時,也會本能得去"扮演"虛擬世界中的這個"自己",並且希望自己有更豐富的表達能力。雖然現在的技術還不完美,做不到完全的真實到虛擬的映射,但是也已經能提供給用戶前所未有的自然交互能力。比起真實生活中的社交,VR社交像其他互聯網社交一樣更有效率;而比起電腦和手機這樣的設備,VR社交又更豐富立體。在不遠的將來,VR社交將會給我們帶來全新體驗。

3、國內VR投融資現狀

目前為止,經投中研究院不完全統計,VR行業投資案例已達117起,其中58起為硬件設備類投資,43起為內容制作類投資,其余16起為分發平臺類投資。總投資規模已超過40億元。其中2015年全年投資案例為57起,投資規模為24億元。2016上半年投資案例為38起,投資規模為15.4億元。總體為上市公司投資為主,機構投資為輔。

圖二:2012-2016YTD中國VR投資規模

表三:國內VR投融資概況

另外,在2015年,從案例數量上來說,硬件設備方面投資占比為53%,內容制作為36%,分發平臺為11%。而2016年上半年,硬件設備方面投資占比已降至29%,內容制作和分發平臺分別上升至50%和21%;從投資規模上來看,硬件設備同樣從去年的71占比減少到今年上半年的50%,而內容制作從16上升至37%,分發平臺變化不大。

表四:國內VR融資情況

1、企業直投

2016年,VR行業的火熱引發了眾多上市公司對這一領域的強烈關註和投資熱情,阿里巴巴、騰訊、百度、小米、樂視等巨頭紛紛進入VR領域。2016年1月,暴風魔鏡獲得第二輪融資2.3億元人民幣,天神互動、暴風科技、華誼兄弟、天音控股、愛施德等上市公司均有投資;2016年2月,奧飛動漫投資虛擬現實遊戲公司TVR和全景視覺公司互動視界;3月華策影視投資國內頂級VR/AR影像內容&VR直播制作公司蘭亭數字1470萬元人民幣,接著繼續投資了業內知名VR內容供應商熱播科技640萬元人民幣;4月,迅雷作為領頭方參與國內最大的360°全景相機制造商Insta360的B輪融資;5月,棕櫚園林和掌趣科技共同參與了國內VR娛樂領軍企業—樂客VR的A+輪融資。短短半年時間內,遊戲、建築、影視等各領域上市公司均在積極布局VR行業,VR熱度得到進一步提升。

表五:國內上市公司投資VR部分案例

目前來看,部分上市公司布局VR行業是為了提升股價進行市值管理。同時在國內,像迅雷、樂視、小米等互聯網巨頭希望將原有的資源和流量優勢運用到爭奪最為激烈的VR硬件和軟件以及分發平臺領域。相比於VC/PE機構,上市公司有更多的資本和用戶,並且未來存在收購的可能。所以目前國內主要投資者均是上市公司,他們可以未來收購所投資的VR企業,結合自身產品,擴大業務領域。

投中研究院認為,在國內整個VR領域的初創階段,上市公司的雄厚資本對VR行業的發展至關重要。VR的基礎研究以及內容開發和分發都需要大量的資本作為支撐,上市公司對VR領域的投資是提高公司自身和VR行業的關鍵動力。

2、VC/PE機構投資

表六:國內VC/PE機構投資VR部分案例

相比於上市公司的大規模布局,國內VC/PE機構總體來看投資VR行業案例數量和規模均比較小,雖然VR可以說是目前最火熱的話題,但是作為一個新興的高科技企業,短期內無法實現成熟的盈利模式,而相比於國外,國內資本退出壓力大,很多初創企業失敗率高,所以機構對VR行業投資十分謹慎。多數機構單獨投資VR均是天使輪投資,投資額為數百萬元,而A輪、B輪企業的投資多數為上市公司領頭、VC/PE機構跟投。

根據投中研究院調研顯示,目前多數投資機構在積極關註VR領域的投資機會,但並不會作為主要投資方向。雖然在VR領域VC/PE機構投資規模較少,但是遊戲、直播、影視等方面機構投資案例很多。目前多數VR公司同時也是遊戲、影視公司,實際仍會有很多資本流入。

四、國內VR企業案例分析

3Glasses

3Glasses(深圳市虛擬現實科技有限公司)作為國內最早從事VR行業的公司之一,擁有超過10年的虛擬現實技術沈澱。專註於智能穿戴設備、虛擬現實、增強現實等領域研發工作。同時是全球第二家量產虛擬現實頭盔也是首款2K屏虛擬現實頭盔的公司。

3Glasses在2014年底獲得A輪3000萬元融資,投資機構有同創偉業等。2015年底獲得B輪融資,投資方有華創資本、中手遊等。相比於Oculus DK2,3Glasses D2有更輕、更舒適、更清晰的優勢,同時在內容和位置追蹤方面存在一定的不足。

3Glasses目前已經發布了三代虛擬現實頭盔產品,主要技術參數指標均處於同期領先水平。2016年發布的藍珀系列消費者版,硬件性能全面領先於國內外主流頭顯。在深化硬件性能的同時,3Glasses著力挖掘針對設備所需的精品內容生產商,與優秀團隊一同打造虛擬現實完整生態,補全當前行業的內容短板。

中手遊投資3Glasses是傳統遊戲與VR的結合。中手遊在VR布局之中選擇3Glasses的原因有以下幾點:1、3Glasses進入VR領域較早,目前產品已有較高水準,是國內領先VR硬件廠商,有較強的知名度和競爭力;2、3Glasses除了VR頭盔之外,其還有自己的分發平臺、線下體驗店、SDK等等,從硬件、工具、內容到線下渠道等,屬於生態型企業,較垂直企業更有發展風險更低;3、3Glasses的線下體驗館是目前最為清晰成熟的商業模式。

蘭亭數字

蘭亭數字是一家專註於VR影像內容領域的數字公司,致力於VR影像內容的創新與實現。2016年3月,華策影視、康得新、百合網三家上市公司陸續發布公告,共同參與投資了 VR 影視公司蘭亭數字,合計 3150 萬元,持股 15%。其中,華策影視出資 1470 萬元,持股 7%,康得新出資 1470 萬元,持股 7%,百合網出資 210 萬元,持股 1%。這也是蘭亭數字的 Pre-A 輪融資,目前公司估值 2.1 億元。

蘭亭數字於2015年打造了中國首部VR電影《活到最後》、首部VR版MV《敢不敢》、國內首部VR版對戰真人秀《榮譽之戰》等,在VR直播方面曾為李宇春成都演唱會進行VR直播拍攝。蘭亭數字創始人莊繼順表示,2016年公司將重點關註娛樂、直播、旅遊和新聞四個方面的VR內容。

華策影視是一家致力於制作、發行影視產品的文化創意企業,它的強項是影視 IP 和運營。華策影視投資蘭亭數字也是在VR領域的戰略布局,蘭亭數字專註於VR影視內容制作可以與華策影視業務進行深度融合,打造全新娛樂體驗和消費場景。

康得新的強項則是 3D 技術和硬件。此次投資蘭亭數字,一方面是完善公司對業務四大平臺新材料、智能顯示、新能源電動車、智能應用平臺的建設,另一方面也有助於旗下東方視界平臺上VR內容的分發。

除本輪三家上市公司外,蘭亭數字天使輪資方華聞傳媒同樣是上市公司。華聞傳媒已經投資了樂相、3glasses 以及蘭亭數字三家 VR 公司,同時涉及了硬件和內容。同時華聞傳媒還擁有互聯網電視集成播控牌照,與股東聯營的國廣東方則是國際臺互聯網電視牌照的唯一授權經營單位,這些牌照也可能為蘭亭提供不少幫助。

樂客VR

北京樂客靈境科技有限公司,簡稱樂客 VR。樂客 VR 主要為 VR 線下體驗館,提供外設硬件的統一控制系統和內容集成,通過樂客的 VRLe 內容分發平臺,把內容制作者的內容分發到 VR 體驗館,並與內容制作者、體驗店合作分成,為 VR 內容開發團隊打通變現渠道。目前樂客已經集成的硬件設備包括 VR 雪競,VR 騎士,VR 動感影院、動感賽車、交互式 VR 競技、VR 跑步機、VR 空間定位探索等。目前樂客 VR 分發內容達數十款,服務全國近 1000 家 VR 體驗店。

目前,樂客VR已完成A+輪融資,由上市公司棕櫚園林和掌趣科技各領投 1000 萬人民幣,天使輪和 A 輪投資方和君資本本輪跟投 500 萬元人民幣。在2016年1月A輪融資中還有西部資本、海爾賽富等參與出資。

投資人看好的是樂客的商業模式與前景,同樣看重創始團隊的專業背景。硬件的快速搭臺,讓好的內容成為稀缺資源。而內容的重要性目前愈加突顯出來,大部分內容制作公司的產品也逐漸投入市場,而樂客VR作為優秀線下內容分發平臺在VR行業中起著至關重要的作用。另外,樂客VR這種體驗式消費是目前早期VR少見的較為成熟能夠賺錢的商業模式,也是被客戶較為容易接受的。

除掌趣科技這種常見傳統遊戲公司涉及VR領域之外,棕櫚園林是一家以風景園林景觀設計和營建為主的上市公司,而VR技術可以把圖紙上的建築規劃變成有空間感的模型,提供給用戶更為真實的空間尺寸、場景位置、地理信息等體驗,同時建築師可以在任意時間和設計的任意階段走進建築,從任意角度、以任意視角,通過漫遊來觀察和體驗自己的設計作品,對於建築設計師來說。

這遠比坐在屏幕前觀看二維的設計圖來發現設計中的問題和錯誤要容易得多。棕櫚園林對VR領域的布局也表明未來建築與VR的結合,VR+建築能夠為客戶可建築師帶來完全不同的體驗感和便利性。

銳揚科技

銳揚科技是一個典型的做B端應用的企業。銳揚的RayHome作為VR+家居的產品,已經很好地投入到了實際應用之中。他們的產品受眾人群為家居設計師以及各大賣場,可以通過虛擬現實技術,利用產品的三維數據,快速、準確地呈現各種產品選型方案的視覺化效果,同時也可以向潛在客戶便捷地展示產品的各種選配方案,以滿足客戶的個性化需求。作為VR行業中的一員,銳揚科技有以下幾個優勢:1、團隊技術能力優秀。擁有多名中科院、中國傳媒大學、南京大學等知名院校博士後、博士和碩士研究生以及7項自主知識產權;2、產品面向企業用戶,有穩定的受眾群體和銷售渠道。

VR家裝產品,其亮點在於可以為每個客戶按需求選擇和打造出“還原真實”的未來家居場景,擺脫現實世界中的空間和時間限制。當下人們對家裝效果的真實度需求越來越高,虛擬現實技術的快速發展將填補用戶的這一實際需求。

新興行業總是起步於B端應用,虛擬現實將技術融合於經濟社會各領域之中,促進各領域的產業升級,提升實體經濟的生產能力和生產效率。目前,VR的B端應用已經確實地對生產和銷售產生了積極影響。

五、國內VR發展預測與展望

1、PC端頭VR將是短期主流,一體機將後來居上

移動端強調趣味性和移動性,PC端強調逼真性。PC端是目前最被推崇和看好的VR形態。因為它有著高配置,體驗效果極佳。目前市場上PC端的VR設備也是最多的,VR體驗做得好才有人買單,如果只貪便宜,不註重質量也會拉低VR行業的水準。許多市面上價格便宜的VR設備體驗不佳,這可能會讓公眾對VR失去信心。如今國際大廠在努力將VR做好也可以看出未來VR的主要形態將會放在PC端上。

相對而言,雖然被眾多手機廠商捧起的移動VR更方便,但在體驗上與PC端產品相差很大,而且目前移動端VR更多的僅僅是手機盒子,很多專業人士都表示這不是真正VR設備,其帶給用戶的體驗也與預期相差甚遠,在VR最主要的沈浸感和交互性方面難以達到用戶標準。其次,VR手機盒子因為要適配各種手機,難以滿足多數人需求。

而作為技術含量最高的VR一體機,既包含了移動VR的方便性和便捷性,同時也包含了PC端VR的高體驗感,在VR領域毫無疑問是最優秀的產品。但目前由於技術限制,一體機最重要的處理芯片研發不足,市場上也缺乏相關廠商,在內容缺失和智能化程度低等一系列現狀下,一體機距離人們理想中的效果還有一段路要走。

2、VR產品3年內有望普及

國內VR市場熱度雖然僅次於美國,但在宣傳普及力度上還存在很多不足。很多消費者並不了解VR,也沒有真正接觸過VR。目前國內主要的宣傳手段更多地依靠線下體驗店,但由於價格、數量等問題,傳播的效率依然不足。根據投中研究院分析,短期內VR產品想要普及,在提高產品質量的同時,更應註重廣告宣傳和網絡傳播手段,依靠BAT等互聯網巨頭向消費者們普及VR概念,提供更多的體驗機會。並且VR設備成本也需要控制在用戶能夠接受的範圍內。

無論如何,VR的價值會逐漸被人們接受,它難以替代的作用也會使得VR設備成為人們生活中必不可少的一塊。智能手機從出現到普及用了3年左右的時間,相信VR也會在3年時間內走進人們生活,人們無論是在娛樂還是工作上,都可以享受到VR帶來的不一樣的感受。

3、硬件端龍頭初顯,內容端機會猶存

就國內而言,硬件市場已經有樂相科技、暴風魔鏡等產品較為成熟的廠商,他們擁有巨大先發優勢,幾乎已經形成壟斷局面,而且硬件對資金要求較高,留給創業團隊的機會已經不多,大批硬件創業公司的死亡也表明VR硬件領域生存艱難,而VR內容制作市場相對來說更適合初創團隊進入。目前VR內容方面尚缺少標桿性產品,也沒有統一的標準,且內容相比硬件來說更具多元化,依靠小規模團隊也能制作出具有競爭性優勢的產品。可以預計,未來VR市場很可能會是硬件廠商幾家獨大,內容廠商百花齊放的場面。

VR 研究報告
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中國 VR 行業 最全 研究 報告 現狀 機會 發展 趨勢
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2016上半年國內外最全創業公司死亡榜

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0720/157528.shtml

2016上半年國內外最全創業公司死亡榜
麻策,王琳 麻策,王琳

2016上半年國內外最全創業公司死亡榜

大潮退去,誰在裸泳?

冬天來得太過兇猛,死亡也來得猝不及防。2016年才走過一半,但創業路上已經遍布犧牲者。曾經被資本和市場寵壞了的創業者,在這個冬天中紛紛露出本相。即使是曾經一度風光的明星公司,風停之後,也在這個冬天里倒下得無聲無息。“資本寒冬系列”的第二篇稿件,就讓我們來梳理下,在2016年上半年走下神壇的那些國內外知名的創業公司。

文 |麻策、王琳

編輯 | 楊潔

這個“冬天”很殘酷。

根據創業家&i黑馬的統計來看,今年上半年,許多投資機構的投資數量與2015年同期相比出現了腰斬甚至斷崖式下跌。

投資者們出手正在變得謹慎。這當然不是什麽新鮮的事。畢竟從去年下半年開始,一些活躍在投資界的“慈善家們”就已經露出了“吝嗇”的本性。

市場風雲變幻。一度被資本寵壞的創業者像坐了趟過山車,突然從頂點跌到谷底。即使那些曾經“異軍突起”的明星創業公司們,亦不例外。

經緯中國創始管理合夥人張穎曾如此評論這一現象:第一,大多數情況是這個公司根本沒有理由融到這麽多錢;第二,創始人危機意識不夠,現金流沒有管理好,兩者加起來就是一個死穴。

而就在這一死穴下,我們能挖掘出太多屍骨,尤其是在市場溫度不升反降的上半年。資本寒冬來得兇猛,但大多數創業公司的死亡卻顯得悄無聲息。

而且,這一趨勢並不僅僅是中國創投界的特產。即使在矽谷,也不能幸免。海外的創業公司也在面臨動蕩。從Evernote的衰敗,到Theranos的醜聞,昔日的獨角獸也風光不再,裁員和項目關停也不是新聞。

今天創業家&i黑馬盤點了2016年初至今“新一批”倒下的創業公司們,並深入訪談了部分公司和創始人,作為具體案例,試圖窺探這些昔日的創業明星公司熬不過資本寒冬的原因。

一刻天堂,一刻地獄。而在這些失敗的公司身上,我們不難發現,它們幾乎均在冬天來臨時,落於模式和收入之困。而“C輪死”,仍然是大多數創業公司,無法擺脫的魔咒。

大潮退去,誰在裸泳?

蜜淘網:價格戰終究是巨頭的遊戲

2014年跨境電商都在做同一件事:野蠻生長。蜜淘同樣生於那個蠻荒時代。遺憾的是,兩年前蜜淘風光無限,兩年後卻黯然離場。

今年3月底,蜜淘倒閉傳聞四起。

彼時,創業家&i黑馬發現,蜜淘位於望京SOHO的辦公區早已人去樓空。員工四散、創始人沈默,種種現象表明蜜淘的“離奇消失”背後不是蟄伏,而是永久消逝。

它有著讓人羨慕的開局,結尾卻令人唏噓。

兩年前,從未出過國、從未有過海淘經歷的謝文斌帶著他的海淘夢創立了蜜淘網,主攻海淘導購和代購市場。但由於代購模式利潤薄、物流周期長、用戶體驗差等多方面原因,2014年6月,蜜淘轉型B2C自營海淘電商,主打特賣和爆品,被稱為“海淘版唯品會”。

然而,這一領域等待蜜淘的是無窮盡的資本戰爭。2014年11月,蜜淘獲得了祥峰投資、經緯創投等3000萬美元投資。為了提高銷售量,蜜淘隨即加入了市場營銷戰和商品價格戰。

蜜淘飛速發展的轉折點就發生在那個時候。有媒體報道稱,每次大促前,謝文斌都會投入幾千萬做廣告。這也讓其特賣產品銷量翻倍增長。

“電商就是靠廣告砸出來的,各個平臺都是如此。”謝文斌曾對外表示,“做電商必須得不斷地做活動。”

好光景卻沒能維持多久。2015年初,跨境電商市場走進了價格戰的死胡同。蜜芽、洋碼頭,包括網易考拉、京東、阿里、聚美等,全部加入這場爭奪中。在巨頭雲集的海淘市場,蜜淘的優勢開始變弱。同時,其C輪融資也受阻,遲遲未能公布。

2015年9月,謝文斌開始被動求生,從全球購退守到韓國購,寄望於小而美的市場。但用戶對海外商品的需求多樣化決定,做單一國家不太行得通。業內認為,成熟的中產階級需求並非單點需求,日韓可以作為平臺的一個頻道存在,而不足以支撐整個平臺的價值。

2015年底,搬進望京SOHO T3不足半年的蜜淘提前退租,解散的消息從內部擴散開來。或許,一直沒有備好糧草卻對大促樂此不疲的蜜淘在那個時候就已經註定了結局。

博湃養車:資本的誘惑是甜蜜的毒藥

博湃養車的失敗,是模式之弊,也是資本之殤。

過去兩年間,上門O2O養車服務席卷中國汽車後服務市場。博湃養車是其中的佼佼者。它在巔峰時期的業務覆蓋範圍達到全國22個城市,員工數量也一度高達1400名,並以5~10倍速度瘋狂增長。

與大多數上門O2O創業公司類似,博湃養車同樣先考慮規模,再考慮造血。它希望通過低價甚至是補貼的方式來迅速圈占用戶,然後憑借市場份額募集下一輪投資,如此周而複始。

但O2O上門保養這一模式並不被看好,被認為是在賠本賺吆喝。

車和家CEO李想曾如是評價汽車後O2O上門模式:“上門洗車不靠譜,上門保養不靠譜,指望上門洗車賠錢去延伸高利潤業務更不靠譜。最基本的效率和人性的規律無法突破。汽車後服務市場大部分都是極低頻的服務,獲客效率和服務效率都很差,做起來會很痛苦。巨大的市場,糟糕的投資。”

或許,我們可以從李想的話語中一窺博湃養車失敗的客觀原因。

2015年3月底,博湃獲得來自京東、易車的1800萬美元B輪融資,開始了近乎瘋狂的擴張運動。它也在資本的誘惑下,變得膨脹貪婪,一夜之間開拓了20個城市。

但成也資本,敗也資本。公開信息表示,B輪融資後,博湃養車的市場估值已經高達5~6億美元。創始團隊在連戰連捷的資本戰場中,開始變得飄飄然。據知情人士透露,博湃養車在北京大興區租了一棟價值不菲的獨棟小樓用於辦公,據稱此樓著實奢華。

創業最難拒絕的是誘惑和貪婪。資本是把雙刃劍。據統計,中國先後湧現出的100多個上門洗護類創業項目中,絕大多數在2013年和2014年完成了A輪融資,但這些創業項目魚龍混雜、同質化嚴重。期間,項目快速擴張靠價格戰、高度補貼支撐,背後比拼的是融資速度和燒錢速度。

博湃養車這類的項目多為資本重度依賴項目。這種過度依賴資本的模式,在資本寒冬下,逐漸露出後勁不足和疲態。同時,資本市場收縮,也使得博湃養車的C輪融資受阻。直至融資失敗後,它也因資金鏈斷裂而一敗塗地。

淘在路上:當旅遊電商成為血海

淘在路上曾被視為在線旅遊領域的創業明星。

這不僅是因為它的團隊中有兩位旅遊行業代表性人物——一個是號稱“中國休閑旅遊活化石”、攜程旅行多個業務體系的奠基人唐一波,另一個是淘寶25個事業部中最年輕的負責人、淘寶旅行首任總經理李鑫(花名中玉),還因為它最初的發展勢頭異常兇猛。

2013年4月4日“淘在路上”上線,其團隊僅用了8個月時間便服務了大概10萬人次,“相當於攜程度假曾經兩年半的成績”。

同時,在促銷大戰中,淘在路上也連連告捷。2014年6.28大促,淘在路上斬獲了4400萬的交易量;同年10.28大促,其對外公布的銷售額已破億。根據其對外公布的數字,一度達到了600%以上的增長。

然而,這一切都隨著今年6月的一封停運公開信,宣告結束。

該公開信中,官方將公司經營陷入困境的原因歸結為資本寒冬。事實上,補貼力度太大或是導致淘在路上資金斷裂的重要原因。

“在資本浮躁期,我們一直標榜自己的燒錢能力。”淘在路上創始人陳偉曾對創業家&i黑馬如此表示。這或許也是對淘在路上輪番瘋狂大促的解釋。

“瘋狂燒錢”也帶來了後遺癥。去年10月開始,淘在路上開始收縮營銷成本、補貼成本,同時縮減團隊規模,背後原因或是資金緊張、融資不順。

今年4月份,淘在路上C輪融資失敗的小道消息傳開。彼時,創業家&i黑馬第一時間撥通了陳偉的電話。電話另一頭的陳偉稱融資失敗是無稽之談,並刻意顯露出輕松、樂觀的態度。

僅兩個月後,淘在路上停運的公開信便傳開來。從結果來看,淘在路上或早已經陷入融資危機。最終,其C輪融資遲遲未果,將其拖向了資金鏈斷裂的深淵。

當燒錢戰略突遇資本寒冬,不僅對淘在路上的產品核心競爭力和盈利能力提出了考驗。而且,在巨頭林立的旅遊電商領域,競爭已經成為血海,淘在路上想要在這一領域殺出重圍異常艱難。

大可樂手機:草根手機品牌的末路

2016年3月8日晚,大可樂創始人丁秀洪在微博中發布暫停大可樂手機業務的公告。大可樂倒閉的消息從去年10月就不脛而走,而這則微博公告則宣布了大可樂手機公司的正式倒閉。

這一結局,可謂是手機行業加速清洗的結果。

根據相關數據顯示,2014年年初到年末,中國共有140家手機品牌消失。市場清洗加速被認為是導致這一結果的重要原因。

2012年6月,丁秀洪從網易離職,推出了大可樂手機。大可樂作為手機行業的“草根創業者”,依然受到了資本的青睞。據公開信息顯示,大可樂在成立後首輪獲得了6000萬元人民幣的投資,自始至終累積拿到的資金約合2億人民幣。

在資金的支持下,2012年11月,大可樂推出首款產品,一年逾百萬臺的銷量,使其打響了進軍國產手機行業的第一槍。

大可樂3是一個轉折點。

2014年12月,丁秀洪發起手機行業眾籌挑戰,大可樂3在25分鐘內籌得1600萬元,聲名鵲起。丁秀洪希望通過大可樂眾籌“吸引一萬名夢想合夥人,這一萬人可以為大可樂出謀劃策,與大可樂並肩同行”。

不幸的是,大可樂3交付受阻。產能不足和質量問題頻頻出現,並逐漸惡化。眾籌來的人氣,在不盡人意的產品質量面前大打折扣。此後,大可樂手機逐漸淡出人們視野,再沒有新品發布。

丁秀洪曾在接受采訪時,對媒體坦言道:“原本我們也抱著毅然的決心堅持戰鬥,但是手機行業的洗牌比預期更快、更殘酷。我們挺過了產品競爭、營銷競爭,但隨著更多互聯網巨頭的加入,手機行業的競爭已經轉移到資本競賽。不期而遇的資本寒冬,導致原本談好的投資協議,最終難以兌現。”

資本寒冬再次被提及,資本對於手機行業的重要性不言而喻。小辣椒創始人王曉雁曾對創業家&i黑馬表示:“手機廠商最為重要的就是資本,但這個行業的門檻很高。”

多數言論認為,大可樂手機的倒閉是市場洗牌的正常結果。只靠互聯網營銷已然不再適用於中國現有的手機市場環境。大可樂,這個借用飲料的名字和模仿蘋果手機的廠商在市場加速洗牌和競爭中,未能存活。

我們有理由相信,大可樂不是第一個倒下的互聯網手機品牌,也不會是最後一個。

大師之味:餐飲不是門外漢的遊戲

2016年4月29日,餐飲外賣品牌“大師之味”通過微信公眾號推送了一條消息——這是它時隔一個月之後的再次推送,但這次的內容是宣布告別,項目關閉。

其創始人兼CEO範新紅在告別信中表示,“還沒有實現盈利,我們的資金已經枯竭。”

這是一家創立一年不到的創業公司,也是一家面向高端用戶的餐飲外賣平臺,範新紅曾無不驕傲地向世人表示,在大師之味,39元可以吃到進口法國鵝肝、澳洲牛肉,還都是套餐:一個主菜、三個配菜、一份主食。

最直接的危機來自於融資的困難。在告別信中,範新紅羅列了當時面臨的三大挑戰:資金上要盡快完成新一輪融資、業務上要盡快找到新的加工方、模式上要盡快調整到位。他透露,有初創基金曾主動找過他們,願意投資,但因為內部原因最終擦肩而過。

大師之味並不缺訂單,根據其創始人後來的反思,去年10月份之後,訂單量激增,一周內所有的餐品都被訂光,諸如蘋果、奔馳、特斯拉、甲骨文等知名公司都曾是他們的客戶。

只是,這種沒有掌握任何渠道和話語權的餐飲結構改造,最終受制於人。範新紅提到,加工方廚師曾集體罷工,而原計劃使用社會廚房或者中央廚房的閑置時間,最終變成了自建中央廚房。

最終,這群餐飲的“門外漢”變得越來越力不從心。範新紅甚至裁掉了大部分員工,苦苦掙紮,卻難逃關閉的厄運。

神盾快運:複雜的股權結構嚇退了VC

2016年1月17日,“神盾快運”在其公眾號上發布公告,宣布暫停運營,並進入清算程序。

神盾快運是一家同城貨運平臺,一開始做的是約車業務,在意識到這一業務難以持續後,其主要業務方向改為三類:直送業務負責從客戶總倉到社區倉或店面的專線運輸;神盾鏢局自建社區微倉,承擔貨品的暫存、倉儲前置和快送員的管理(生鮮物流為重點);神盾快送平臺整合社區快遞員,負責最後一公里配送。

神盾快運創始人兼CEO張喜龍向創業家&i黑馬透露,失敗的主要原因是采取了過於複雜的股權結構,導致VC不敢直接投資,轉而向其競爭對手註資,使其錯過了最佳融資時期。同時,公司核心團隊缺乏物流行業內人士,導致神盾快運走了不少的彎路。

同城貨運是一個低頻、個性化程度高,且基於熟人交易的市場,除了在價格上進行補貼外,互聯網物流平臺一般很難吸引普通的貨主和司機進駐。張喜龍認為,行業的補貼風氣及其高運營、高投入成本使其難以支撐下去。

讓張喜龍感慨的是,“退出來算是幸運的,如果燒到什麽都沒有的話,這個攤子就沒法收拾了”。

結語

資本寒冬仍在繼續。有人慶幸有人憂慮。

憂慮的是,缺乏造血能力的商業模式,以及缺乏危機意識、不主動求變的創始人心態。一如經緯中國張穎的內部警示:盲目樂觀,還在追求高估值,還在為自己一點點成績沾沾自喜,還在擴張補貼,現金低於6個月了還沒有及時調整,融資還沒有當第一大事,還在幻想有投資人巨額支持,都是死翹翹前夕的癥狀。

慶幸的是,資本寒冬讓創業者更紮實。又如李開複此前所言:今年相比去年,我們看到的創業者更紮實,更了解商業本質。如果你是創業者,今年肯定募資更困難,公司估值可能比去年還低,但資本寒冬里我們反而可以看出哪些創業者能夠在創業的馬拉松長跑中取勝。

附:創業家&i黑馬整理的2016上半年死亡名單:

1

2

 

失敗 死亡榜
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文章評論
匿名用戶
發布
2016 上半年 上半 國內外 國內 最全 創業 公司 死亡
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=206024

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